新股研究类模板

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阚滑
7 years ago
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1 68 具有先发优势的教育信息服务商方正证券研究所证券研究报告分析师 : 王玉执业证书编号 :S 全通教育 (300359) 公司新股申购报告网络服务行业 TEL:( 8610) wangyu1@foundersc.com 投资要点领先的教育信息服务商发行上市资料发行价格 ( 元 ) 0.00 A 股发行股数 ( 万股 ) 0.00 发行前总股本 ( 万股 ) 发行后总股本 ( 万股 ) 0.00 发行日期发行方式网上发行, 网下配售主承销商民生证券股份有限公司预计上市日期传媒行业相对指数表现成交金额文化传媒指数上证综指请务必阅读最后特别声明与免责条款公司从事家校互动信息服务, 从属于家庭教育信息服务领域, 公司主营业务是综合利用移动通信和互联网技术手段, 推动家庭教育和学校教育二者间的良性互动公司的业务体系服务区域和收入规模等方面在国内家校互动信息服务行业中均处于领先地位, 综合服务实力在国内家校互动信息服务提供商中名列前茅公司具有先发优势, 商业模式领先公司较早地发现了家长与教师间沟通庞大需求市场, 应用成熟便捷的信息通信技术开发家校互动系统, 开展业务推广运营公司已经进入了多个省份和地市, 积累了丰富的跨地区业务运作经验, 截至 2013 年 11 月, 已与 29 个地市的基础运营商建立了稳定的合作关系, 获得了较为优秀的客户资源同时, 公司已经形成了公司形成了海量用户 + 服务叠加的 T 形商业模式公司主营业务开展状况良好根据业务开展方式和服务内容的不同, 公司家校互动信息服务可划分为系统开发运维业务推广运营家庭教育网站服务三个部分三类业务协同发展相互促进公司借助系统开发 + 业务运营 + 内容提供的全业务经营模式开展家校互动信息服务业务, 构建了家长与教师间互动沟通的信息渠道, 为家长提供了优质的信息服务盈利预测与估值按照发行后股本计算 ( 取发行上限 ), 我们预测公司年每股收益为 0.70 元,0.88 元,1.11 元综合考虑公司所处市场及其优势地位, 按照公司 2014 年 EPS 0.88 元, 我们认为给予倍估值比较合理我们预期公司二级市场的合理价格为 22 到 26.4 元之间风险提示 : 客户集中度较高与现有基础运营商合作关系不稳定业务开展区域集中度较高等风险研究源于数据 1 研究创造价值

2 目录 1. 公司简介与股权结构公司核心竞争优势公司具有先发优势公司商业模式领先公司具有较强用户资源, 用户粘性强公司主营业务相关情况介绍公司募投项目于本次发行情况盈利预测风险提示... 7 研究源于数据 2 研究创造价值

3 图表目录图表 1 公司发行前股权结构... 4 图表 2 公司主要服务开展状况... 5 图表 3 公司主要业务介绍... 5 图表 4 公司主要服务及产品营收... 6 图表 5 公司分地区营业收入构成 ( 万元 )... 7 研究源于数据 3 研究创造价值

4 1. 公司简介与股权结构公司从事家校互动信息服务, 从属于家庭教育信息服务领域, 公司主营业务是综合利用移动通信和互联网技术手段, 推动家庭教育和学校教育二者间的良性互动公司的控股股东为陈炽昌, 现任发行人董事长兼总经理, 其合计持有 ( 包括直接持有和间接持有 ) 本公司 2, 万股股份, 约占本公司本次发行前股份总数的 49.94% 图表 1 公司发行前股权结构 2. 公司核心竞争优势公司的业务体系服务区域和收入规模等方面在国内家校互动信息服务行业中均处于领先地位, 综合服务实力在国内家校互动信息服务提供商中名列前茅 2.1 公司具有先发优势公司较早地发现了家长与教师间沟通庞大需求市场, 应用成熟便捷的信息通信技术开发家校互动系统, 开展业务推广运营公司已经进入了多个省份和地市, 积累了丰富的跨地区业务运作经验, 截至 2013 年 11 月, 已与 29 个地市的基础运营商建立了稳定的合作关系, 获得了较为优秀的客户资源目前公司直接服务的学校近 7,900 所, 覆盖用户近 570 万人, 拥有较强用户粘性 2.2 公司商业模式领先公司形成了海量用户 + 服务叠加的 T 形商业模式公司致力于用户规模和 ARPU 值的双向发展 : 通过具有普遍性特征的家校互动基础服务不断扩大用户规模, 同时借助渠道优势, 面向用户需求, 以自主创新和产品合作等方式, 持续丰富增值服务产品线, 有效提升公司的用户 ARPU 值研究源于数据 4 研究创造价值

5 公司建立了与基础运营商深入合作的业务体系, 弥补了公司在初创期资金实力小企业影响力弱的劣势, 从而实现快速发展 2.3 公司具有较强用户资源, 用户粘性强公司以广东为根据地, 不断向区域外辐射, 公司发展初期就制定了跨地区经营发展战略, 突破了行业内企业普遍存在的业务区域单一的状况公司在业务覆盖区域用户规模仍在持续扩大, 并处于行业领先地位, 用户不仅具有高粘性同时也具较高商业价值 3. 公司主营业务相关情况介绍 3.1 公司主要服务及产品开展状况良好 2003 年, 中国移动推出了以校讯通为品牌的家校互动信息业务, 公司是最早与中国移动合作开展家校互动信息服务的服务运营商之一根据业务开展方式和服务内容的不同, 公司家校互动信息服务可划分为系统开发运维业务推广运营家庭教育网站服务三个部分三类业务实现了协同发展公司借助系统开发 + 业务运营 + 内容提供的全业务经营模式开展家校互动信息服务业务, 构建了家长与教师间互动沟通的信息渠道, 为家长提供了优质的信息服务图表 2 公司主要服务开展状况业务类型覆盖区域服务用户规模系统开发运维广东湖北湖南浙江贵州福建家校互动系统覆盖用户超过 2,500 万人业务推广运营广东广西湖北安徽云南福建业务推广运营覆盖用户近 570 万人, 结算用户数超过 300 万人家庭教育网站服务起步阶段图表 3 公司主要业务介绍研究源于数据 5 研究创造价值

6 3.2. 公司营收情况公司业绩已经呈现出向上的良好发展状况, 随着公司业务覆盖区域和用户的不断拓展, 公司营收逐年增加年, 公司主营业务收入从万元增长至万元, 家校互动信息服务收入占主营业务收入比重超过 96%, 营业收入年复合增长率 24.97% 图表 4 公司主要服务及产品营收业务分类 2013 年 1-6 月 2012 年度 2011 年度 2010 年度金额占比 (%) 金额占比 (%) 金额占比 (%) 金额占比 (%) 家校互动信息 8, , , , 服务 : 系统开发运维 2, , , , 业务推广运营 5, , , , 阅读信息服务主营业务收入 8, , , , 研究源于数据 6 研究创造价值

7 合计图表 5 公司分地区营业收入构成 ( 万元 ) 省份 2013 年 1-6 月 2012 年 2011 年 2010 年度广东 4, , , , 安徽湖南 , , 云南广西浙江 1, , 湖北福建贵州合计 8, , , , 公司募投项目及本次发行情况公司本次拟向社会公开发行不超过 2,000 万股 ( 最终数量以中国证监会核准的发行数量为准 ), 且本次公开发行后的流通股股份占公司股份总数的比例不低于 25% 公司此次募集资金全部围绕公司主营业务, 分别用于全网多维家校互动教育服务平台的研发和运营和家校互动业务拓展及深度运营本次募投项目的实施可以更好满足用户需求, 提高用户 ARPU 值, 并提升公司业绩, 更重要的是可以提升公司的竞争力, 扩大用户规模, 有利于公司长远发展公司募集资金使用计划项目名称募集资金投资总额本次募集资金使用计划第一年第二年全网多维家校互动 4, , , 教育服务平台研发与运营家校互动业务拓展及深度运营 7, , , 盈利预测研究源于数据 7 研究创造价值

8 按照发行后股本计算 ( 取发行上限 ), 我们预测公司年每股收益为 0.70 元,0.88 元,1.11 元综合考虑公司所处市场及其优势地位, 按照公司 2014 年 EPS 0.88 元, 我们认为给予倍估值比较合理我们预期公司二级市场的合理价格为 22 到 26.4 元之间 6. 风险提示公司具有客户集中度较高与现有基础运营商合作关系不稳定的风险和业务开展区域集中度较高等风险研究源于数据 8 研究创造价值

9 附录 : 公司财务预测表全通教育公司新股申购报告研究源于数据 9 研究创造价值单位 : 百万元资产负债表 E 2014E 2015E 现金流量表 E 2014E 2015E 流动资产经营活动现金流现金净利润应收账款折旧摊销其它应收款财务费用预付账款投资损失存货营运资金变动其他其它非流动资产投资活动现金流长期投资资本支出固定资产长期投资无形资产其他其他筹资活动现金流资产总计短期借款流动负债长期借款短期借款其他应付账款现金净增加额其他非流动负债主要财务比率 E 2014E 2015E 长期借款成长能力其他营业收入 9.87% 7.92% 23.08% 28.37% 负债合计营业利润 12.98% 0.31% 26.79% 28.47% 少数股东权益归属母公司净利润 17.56% -4.26% 26.06% 26.75% 归属母公司股东权益获利能力负债和股东权益毛利率 53.78% 51.48% 52.40% 52.43% 净利率 27.91% 24.76% 25.36% 25.04% 利润表 E 2014E 2015E ROE 23.65% 19.50% 20.25% 21.10% 营业收入 ROIC 23.65% 19.50% 20.25% 21.10% 营业成本偿债能力营业税金及附加资产负债率 8.55% 7.89% 6.57% 6.98% 营业费用净负债比率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 管理费用流动比率财务费用速动比率资产减值损失营运能力公允价值变动收益总资产周转率投资净收益应收帐款周转率营业利润应付帐款周转率营业外收入每股指标 ( 元 ) 营业外支出每股收益利润总额每股经营现金所得税每股净资产净利润估值比率少数股东损益 P/E 归属母公司净利润 P/B EBITDA EV/EBITDA EPS( 元 ) 数据来源 : 港澳资讯公司公告方正证券研究所

10 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论, 但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明方正证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司客户使用本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发放, 概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离制度控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下, 本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为方正证券研究所, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明 : 买入 : 预期未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅 20% 以上 ; 增持 : 预期未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间 ; 中性 : 预期未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10%; 减持 : 预期未来 6 个月内相对沪深 300 指数下跌 10% 以上行业投资评级的说明 : 地址 : 增持 : 预期未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅 10% 以上 ; 中性 : 预期未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 减持 : 预期未来 6 个月内相对沪深 300 指数下跌 10% 以上北京长沙北京市西城区阜外大街甲 34 号方正证券大厦 8 楼 (100037) 电话 : (8610) (86731) 传真 : (8610) (86731) 网址 : yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com 湖南省长沙市芙蓉中路二段 200 号华侨国际大厦 24 楼 (410015) 研究源于数据 10 研究创造价值

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013