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17 19 ~ R = VC = FCC = dep = ( ) EBIT = rd = EBT = tax = = T( EBT) ~ NI = Div = Rtd. FE. = ( )

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19 19 ~ R = VC FCC dep EBIT rd EBT tax N. I Div Rtd. E.

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29 K,8K, 3. (SEC)

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47 ( ) (1) (%) (2) ( ) ( ) (%) (3) (4) (5)

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62 FVr, 1 = P0 + P0 r = P0 ( 1+ r) ( 51. ) FV 10%,1 = 1000 ( ) = 1000 ( 110. ) = 1100 FVr, 2 = FVr, 1( 1+ r) = P0 ( 1+ r)( 1+ r) = P0 ( 1+ r) 2 = 1000 ( 110. ) = FVr, 3 = FVr, 2( 1+ r) = P0 ( 1+ r) 3 = 1000 ( 11. ) =

63 FV = P FVIF( ) 10%,5 0 10%,5 = 1000 ( ) =

64 n FV = P ( 1 + r) ( 5. 2) r, n = P = FV 0 0 r, n 1 ( 1 + r) n [ ] n = FV ( 1 + r) = V PVIF ( 5. 2) r, n r, n r, n ( ) P0 = FV PVIF = ( ) 10%,5 10%,5 = 1000

65 PVIT ( r, n) = 1 FVIF ( r, n) PVIF = 1 ( ). 10%, = P = PV = FV [ PVIF ] = FV 0 ( 1 + r) r, n r, n ( r, n ) r, n n = 1000 ( ) = P 0 FVr, n FVr, n 1000 = PVr, n = = n = FVIF ( r, n) ( 1+ r)

66 $1000 $1000 $ $3310 n n FVAr, t = a( 1+ r) + a( 1+ r) + Λ + a( 1+ r) + a( 1+ r) n 1 n = a[( 1+ r) + ( 1+ r) + Λ + ( 1+ r) + ( 1+ r) ] n 1 n 2 FVAr, t = a( u + u + Λ u + 1) 0 ( u = 1)

67

68 $ $ $ $ $1000 $1000 $ n PVAr, t = a[ ] + a[ ] + Λ + a[ ] 1+ r 1+ r 1+ r = a[ ( n ] 1+ r ) ( + r ) 2 Λ 1 ( 1+ r ) 2 3

69 a FVIFA = FVA ( 54. b) ( r, t) FVA a = FVIFA r, t ( r, t) r,t ( 56. ) a = =

70 PVA = apvifa ( 5. 5b) r, t ( r, t) PVA a = PVIFA r, t ( r, t) ( 5. 7) a = =

71 FVIF ( r, n) FVr, = = = P PV = apvifa ( 55. b) r, t ( r, t) PVIFA ( r, t) PVr, = = = a 1000

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74 (P 0 ) (1+r) = (FV rn ) 1 $ $ FVr, 1 = P0( 1+ r) = ( q = 1) r 2 = P0 ( 1+ ) = ( q = 2) 2 r 4 = P0 ( 1+ ) = ( q = 4) 4 r 12 = P0 ( 1+ ) = ( q = 12) 12 r 365 = P ( 1+ ) = ( q = 365) r nq q, n FVr, n = P ( ) (. ) q 58

75

76 PV = r q r, P ( ) (. a) q 58 r q RVr, 1 / P0 = ( 1+ ) = 1+ r q e r e r q = APR = ( 1+ ) 1 ( 59. ) q FV r nq 5 4 = P0 ( 1 + ) = 100 ( ) q 4 20 = 100 ( 1. 03) = r, n ( ) n 5 FVr, n = P0 ( 1+ re ) = 100 ( %) =

77 PVAr, t 100, 000 a = = PVIFA PVIFA ( r, t) ( 12%,3 )

78 1 ( 1+ r) r n

79 PV = FV 1 ( 1+ r) r, n r, n n = 1610 ( ) = 1000 FVA = FVIFA r t = = 3310 r, t (, )

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88 n V = V j = 12, Λ N j= 1

89 G G*

90 n ROA = ( t / n) I t= 0 0 ROA = [ ] = 1500 = = 26%

91 NPV CF1 CF2 CFn = [ n I ( HK ) 1 ( + K ) 2 Λ ] ( + K ) n CFt = t I 0 ( 6. 3) t= 1 ( 1+ K) PVIF = PV NPV=796.28

92 CF1 CF2 CFn + + Λ = I 1 n 0 = 0 ( 1 + IRR) ( 1 + IRR) 2 ( 1 + IRR) ( 6. 4) n CFt t I0 = 0 t= 1 ( 1+ IRR)

93 NPV n CFt = I ( 65. ) t= ( 1+ K ) 0 1

94 NPV n CFt = I = 0 ( 6. 6) t= ( 1 + IRR ) 0 1 t

95 A B A B NPY IRR X % % Y % %

96 IRR % % % % %

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100 $1000 $11000 $1000

101 (9400) (NPV) 3660

102

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104 NPV ( 2, 3 ) = = ( 11. ) ( 11. )

105 A $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ B $ $7000 $7000 $8313 $ $ $ $7000 $7000 $8313 $ $ =NPV(3,2) $ NPV ( n) NPV ( n) NPV ( n, ) = NPV ( n) + n + 2n + Λ ( 1 + K) ( 1 + K) ( 6. 7) 1 ( 1+ K) U n

106 2 NPV( n, ) = NPV( n) + unpv ( n) + u NPV( n) + Λ + unpv ( n) ( 67. a) 2 NPV( n, ) = NPV( n) p[ + u + u + + u N Λ ] 2 3 N N + 1 u[ NPV( n, )] = NPV ( n)[ u + u + u + Λ + u + u ] ( 68. ) N u NPV( n, ) unpv( n) [ ] 1 u 1 N + limu = lim[ ] N 1+ K N 1 N K < 1 1 NPV ( n, ) = NPV ( n) 1 u NPV( n, ) = 1 NPV( n)[ 1 ( 1/ ( 1 + K) n ) ] n ( 1+ K) NPV( n, ) = NPV( n) n ( 1+ K) 1 ( 69. )

107 2 1+ 1) NPV( 2, ) = NPV( 2)[ 2 ] = ( 4. 02) 1+ 1 ) 1 = CF NPV( 9) = 9 I 0 = ( 1+ K) ( 105. ) = (. 6446) = 5411

108 5 ( ) NPV( 5, ) NPV ( 5) ( 105. ) 1 = = 4192 ( 46195) = 19365

109 MAX wjvj ( 610. ) j j wjij Wj 10. PI n CFe = [ t I t= ( + K) ] ( ) 0 1

110 PI = + = ( 113. ) (. ) PI = + = ( 115. ) (. ).

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115 A B D 0.00% 31/3 0 1/ / % 21/3 0 2/ / % 11/ /10 17/ % % 0 2/3 0 7/10 (41/30) % 0 12/3 0 1 (2 2/3) 2.67 S * BA = I A I A = [ 5 ( 1/ 3) 5] B A = ( ) r 3 3 BB = I B I * B [ 2 ( 1/ 10r)] B = 1/ 2 ( 1/ 10) r B A + B = 0 B *( ) r + ( ) r = r + r = r = 115 r = %.

116 B I + 0 ( 1+ 0R ) ( 1+ R ) T 0 t= 1 T = 3 t= t + 3 ( 1+ R ) ( 1+ R ) ( 7. 2)

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118 Aaa Aa A Baa Ba B

119 B 0 = 1000 = B0 = 700 = 1 + R 1100 R = 1 = 57 14% 100. ( ) = = 100% 700 B = E( + ) / + E( ) = 1 + E( ) E( ) = 10%

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124 EPS.60

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128 = = = = = = = 10.

129 = = = = % 33%

130 ( EBIT ) + = = = = = = = =

131 = + + ( 1+ T) ( 1 + T) = / / = = = = = = 9

132 = = = = 20 ( ) (%) = = = = 2. 0

133 = = = = 2. 0 = = = 4% + ( 1 T) = = ( 0. 6) =

134 = = = = % 15%

135 ( ) , :

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138 = = =50% 33% = = ( 1 T) = FVIF( r, 5) = FVIF( r, 5) = FVIF( r, 5) = FVIF( r, 5) = = = =1.5 2 =4% 5% =8.1% 11.4% =12% 15% 3000 = ; r = 7. 4% % 120 = 12. ; r = 37% % = 12. ; r = 37% % 012. = 12. ; r = 37% % =7.5 8

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144 TR * = = PQ * ; Q* = ; P = ; F = ; v = ; V = = vq; c = = ( P V ); C = CQ = ( p v) Q; vq v CR = = ( 1 ) = ( 1 ); pq p = Q* p Q * = vq * + E p Q * = vq * + F F F Q* = = ( 91. a) P V C

145 = TR * * TR* = F + V = V TR TR V TR * * = PQ TR F F F TR* = = ( 9. 1b) V CR 1 PQ Q* TR *. F Q* = = = C 0. 4 F TR* = CR V PQ = 0. 6( ) V CR = ( 1 ) = 0. 4 PQ TR* =

146

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148 = DOL B X X = = Q Q Q Q = / = / % = = 20% 2. 0 ( X) = pq = vq F = ( ) ( 1 ) = = 48000

149

150 TR* = F ( CR) * ( F ) Q = C

151

152 %(t-1) %(t2) %(t+1) (t-1) %(t1) %(t+1)

153 (190) (30) (90) (190) (220) (310) (240) (190) (190) (30) (90) (10) (50) 5. 0 (190) (220) (310) (300) (250)

154 %(t+1) (t-1) %(t-1) %(t+1) ( 9-4) ( 9-3) ( 9-8) (40) (190) (140) (130) (40) (230) (370) (500) (430) (260) 5. (12 ) (130) (270)

155

156 =

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158 = = = = ( ) EPS EPS

159 = = = =

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167 ( )

168 (%) (%) ( ) % 69.0 : 15.0 % 54.0 A L = ( TR) ( TR) bc( TR2 ) TR TR ( 101. ) A TR L TR

169 A L TR TR c PEFR = I ( 1+ g) b g 1+ g = I cb( ) ( 10. 2) g PEFR = ( 1. 06)( 0. 6) = = = 3% PEFR = ( 1. 07)( 0. 6) = = = 4% 0. 06

170 005. PEFR = 05. ( 015. )( 06. ) = = = 27% PEFR = 05. ( 0. 20)( 06. ) = = 032. = 32% 020.

171 (Y) (X) (Y/X)

172 ε ε N 1 N Y = E( Y) PiYi = N Yi ( 10. 5) i= 1 h= 1

173 σ 2 N y = = 2 t= 1 VAR( y) [ yi E( y)] / ( N 1) ( 107. ) = CV ( y) = VAR( y) E ( y) ( 10. 7a) VAR( ) VAR( ) σ y 2 = VAR( Y) = σ = = Y

174 ε ε 1 N COV ( y, x) = [( yi E( y))( xi E( xi))] N 1 i= 1 ( )

175 ) b ) b = = ) a ) a = ( ) = σ 2 y σ 2 2 ε j = ε / ( N 1) = / 9 = r 2 = ( ) ( y y) ( ε ε ) 2 = 2 ( y y) r 2 = =

176 ) ) ) a b t( a) t b se( a), ( ) = ) ) = ) ( ) se( b)

177

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180 A EBIT/ 13.75% 15% 16.7% B % 15% 12% EBIT/ 14.4% 15% 10.7%

181

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183 % 12.6%

184 % 10.2%

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188 % 365 ( 100 %) ( ) = = % = APR = re = ( 1 + ) 1 = %

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191 6. 00 S * = = ( 12. 2) ( 2)

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197 1 1 M D = B 360 P = 100 D

198 275 D = 8% = 6111%. 360 P = 100 D = 100 = = ( 8% ) ,

199

200 C bt i * = 2

201 bt * C = 2 ( )( ) i = = TC = b( T ) +i( C ) C 2 = 25 ( 60) ( ) = = 3000

202

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205

206 A B C

207

208 A= C=, = 25% CP=, = 10 EOQ= = 5400 N= =U/Q P= =40 Q= S= T= U= =3600 V= =125

209 R = CPZ( Q ) + V ( U ) + F 2 Q = CP Q 1 ( ) + VUQ + F ( 132. ) 2 dt dq CP 2 CP VC = 2 = 0 2 Q VU = 2 Q 2 2VU Q = CP 2VU * Q = = Q = EOQ CP ( 13. 3) 2( 125) ( 3600) EOQ = = ( 0. 25)( 40 ) = = 300 ( )

210 A = EOQ 300 = = 150 ( 13. 7) 2 2

211 = Q R / 360 = R U 360

212 Q = ( = R R U ) Q UQ R 1 Q A R R U Q U = = 2 ( ) 2 ( 1 R ) ( 13. 8) ( C)( P) Q ( U ) 2 1 R = F + ( V )( N ) = F + V ( U ) R T = CP Q U + F + V U 2 ( 1 R ) ( Q ) ( 139. )

213 dt CP U VU = ( dq 2 1 ) 2 R Q = ( ) CP CPU VU 2 = 0 2 2R Q 2 2 CPRQ CPUQ 2URV 2 = 0 2RQ 2 Q ( CPR CPU ) = 2URV Q * = EOQ = 2URV CP( R C) 2( 4800)( 3600)( 125 ) EOQ = 0. 25( 40 )( ) = = 600 / A = Q U 2 1 R = 600 ( ) ( ) 4800 = 75 T = CP Q ( U F V U 2 1 ) R + + ( ) Q 600 = ( ) ( ) ( ) = = 6900

214 / E( 30 ) = ( ) = ( ) 150 =

215 ,, ,,,,, ,, ,, ,,,,,

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219 1 (%) 2 0 1/2 3 1/

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223 P= P 0 =500 P 1 =500 C= C 0 =350 C 1 =350 Q= Q 0 =200 Q 1 =200 b= b 0 =2% b 1 =2% t= t 0 =40 t 1 =40 k= k 0 =0.05% k 1 =0.05% NPV 0 P0Q0( 1 b0 ) = [ t ] C Q ( 1 + k ) ( 200)( ) = ( 200) ( ) = = = NPV 1 P1 Q1 ( 1 b1) = [ t ] C Q ( 1 + k ) ( 250)( ) = 50 ( 350 )( 250) ( ) = = = 30758

224 NPV 0 P0Q0 ( 1 b0 ) P0Q0 = [ ] C0Q0 W[ P0 Q0 ( 1 + k ) ( 1 + k ) ( 200)( ) = ( 200) ( ) 500 ( 200) 0. 25[ 500 ( 200) 40 ] ( ) = = t0 0 ] NPV 1 P1 Q1 ( 1 b1) P1Q1 = [ t1 ] C1Q1 W[ P1 Q1 ( 1 + k ) ( 1 + k ) 1 ] t1 1 WP1 Q1 k t 1 ( 1 + ) ( 250)( ) 350 ( 250) ( ) NPV 1 = ( 250) 025. [ 500 ( 250) 50 ] ( ) = = 29987

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229 % 365 r e = 100 % (r e ) (%) 1/10, /10, /10, /10, (%).. r e = ( ) 1 = % r e = ( ) 1 = 2013% r e = ( ) 1 = % r e = ( ) 1 = %

230

231

232 " ", = = = % = = = %.

233 % (22000 /12) r q ( 1+ ) = q. r / q % (20000 /12)

234 = +. ( ) / r q r q q

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240 r r n c = ( ) ( )

241 1 r c = 1 1 ( ) ( ) = 1 = 1 = % r c = 1 1 ( ) ( ) = = % r c = 1 = %

242 72 360

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250 1(D/E=0% D/TA=0%) $0 ( $10) $10000 $ (D/E=100%; D/TA=20%) $2000 ( $10) 8000 $10000 $ (D/E=100%; D/TA=50%) $5000 ( $10) 5000 $10000 $ (D/E=100%; D/TA=80%) $8000 ( $10) 2000 $10000 $10000

251 1:D/TA=0% EBIT NOI 20% 20% 60% EBIT NOI $2000 $2000 $6000 : (rd) : (40%) (NI) (ROE) 12% 12% 36% EPS,1000 $1.20 $1.20 $3.60 1:D/TA=0% EBIT NOI $2000 $2000 $6000 : (rd) : (40%) (NI) (ROE) 16.5% 13.5% 43.5% EPS,1000 $1.65 $1.35 $4.35 1:D/TA=0% EBIT NOI $2000 $2000 $6000 : (rd) : (40%) (NI) (ROE) 32.4% 15.6% 63.6% EPS,1000 $3.24 $1.56 $6.36 1:D/TA=0% EBIT NOI $2000 $2000 $6000 : (rd) : (40%) (NI) (ROE) 108% 12% 132% EPS,1000 $10.80 $1.20 $13.20

252 0 48% 20% 60% 50% 96% 80% 240% EBIT ( DOL) C = = X ( 161. )

253 ( ) , 100 $5000 $10000 $ : : $2160 $240 $2640 ( DFL) = EBIT ( 162. ) DFL = EBIT EBIT rd = X X rd ( 16. 2a) $2000 ( DFL ) = = 5 $2000 $1600

254 $2000 DFL = = 111. $2000 $200 DCL EDIT = ( )( ) EDIT = (. ) 163 DCL = C X X C ( ) = ( 16. 3a) X rd X rd

255 $5000 $10000 $ (0.25) EBIT $2000 $2000 $ % 20% 60% 2 S P ROA P ROA(ROA ROA) (ROA ROA) P (ROA ROA) S S ROA=0.24 σ 2 = σ=0.280 CV σ ROA = S 2

256 S P ROE P ROE (ROE ROE) P (ROE ROE) S S ROE = σ 2 = σ=0.840 CV = = ROE = σ 2 = σ=0.840 CV = = ROE = σ 2 = σ=0.840 CV = = ROE = σ 2 = σ=0.840 CV = = S 2 β β β

257 β β β L E(Rj) ROE

258 $300 10% $ ( ) 3000 ( $10) 5000 ( ) 4100 $10000 $10000

259 $5000 $12000 $ (EBIT) $2400 $3200 $9600 EBIT 2400 $3200 $9600 : (12% $7000) : (40%) (NI) EPS, % 28.3% 105.1% EPS =$3.79 EBIT $2400 $3200 $9600 : (10% $5000) : (40%) (NI) EPS, % 23.14% 78% EPS =$3.50

260

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263

264 * ** ** 49% 41% *, * *

265

266

267 V = NOI X R = K ( 171. ) A. a L as L a(x K b B) B. a,u ab as u ab a(x) a(x K b B)

268 X K = Ku = ( 17. 2) V V u = X( 1 T) K u ( 17. 3) K u = X( 1 T) V u ( 17. 4) A. (L) a as L a(x K b B)(1 T) B. (U) as u a(1 T)B a; a(1 T)B a(x)(1 T) a(1 T)K b B =a(x K b B)(1-T)

269 S = NI K s K s = NI S

270 NI S KuS Ku B Ku BT Kb B( 1 T ) = KS = = = = S S S S K K K B T K B S = u + u ( 1 ) b ( 1 T ) S S K = K + ( K K )( 1 T )( B / S) S u u b ( 17. 8) K s (K u K u )(1 T) K u 0 B/S K = WACC = K T B K S b ( 1 ) + S ( 17. 9) V V L L

271 0 n 0 n V L B B S S = I I I I I 0 B = 0 I 0 n n V L S B + S = + I I I 0 n n V L S B + S = + I I I S 0 V L = 1 ( ) I I S V 0 L = 1> 0 I I

272 V L = X ( 1 T) K u + TB X( 1 T) K u V L = I n X ( 1 T ) B + T K I I u ( ) 0 S = I X ( 1 T) K I u B n + T 1> 0 I X ( 1 T) I B n > Ku ( 1 T ) ( ) I V L = X( 1 T) K

273 B n K = WACC Ku ( 1 T ) I n B K = WACC Ku( 1 T ) I K = WACC K T B u ( 1 ) ( ) B + S X ( 1 ) 2. K X = T ( ) V L

274 $ $ $ $ ( 10%) $ $ (X) $ $ (K b B=rD) (X bb) $ $ %T(X K b B) (X K b B)(1 T) $ $9000 V u = X( 1 T) $ = = $ K 012. u

275 K = R + ( R R ) β [ 1+ ( B / S)( 1 T)] s F M F u

276 as L =a(v L B L ) a(x R F B)(1 T PS ) (L) a as U Tc Tps a[ ( 1 )( 1 ) ] BL ( 1 T ) pb Tc T ax ( Tc)( Tps ) a[ ( 1 )( ( 1 T ) pb ps (U) a R F BL(1 T pb ) Tc Tps a [ ( 1 )( 1 ) ] BL ( 1 T ) pb =a(x R F B L )(1 Tc)(1 T ps ) Tc Tps a( VL BL ) asu a[ ( 1 )( 1 = ) ] B ( 1 T ) pb L

277 ( 1 Tc)( 1 Tps ) VL = Vu + BL B ( 1 Tpb ) ( 1 Tc)( 1 Tps ) = Vu + 1 B ( 1 Tpb ) L ( ) G ( 1 Tc)( 1 Tps) = 1 B ( 1 Tpb ) ( ) G ( 05. )( 08. ) Tpb T = Tpb = ( 1 ) 1 Tpb 1 T pb pb G Tc = [ ( 1 ) B T ] ( ) pb

278 T pb G= = r0 r0 = 1 T 1 T c pb

279

280 $40000 $ $60000 $90000

281

282

283 θ θ

284

285 (1) (2) (3) a 0% 5.00% 0.0%

286

287 Kr d1 D1 = + g = + g P V 0 0 ( ) K s = d1 D1 + g = P ( 1 f ) V ( 1 f ) g ( ) 2 K s = + 5% = 1611%. 20( )

288 NPV N CFt I = t= 1 ( 1 + K) ( 1 f ) t ( ) NPV N CFt I = ( ) t= 1 ( 1 + K ) [ 1 f ( 1 T )] t

289

290

291 20 50 ( 1000) = + t= 1 K b t K b 20 ( 1+ ) ( 1+ ) 2 2 = = d ps P ps ( )

292 d P ps ps 9 = = = 13% K = R + ( R R )β s F M F j

293 P 0 = d1 d0( 1+ g) EPS 0( 1+ g)( 1 b) = = K g K g K b s s s r ( )

294 d1 Ks = + g P 0 ( )

295 $2080 $ ( 12%) ( 10%) $4570 $4570

296 ( ) ( ) (1) (2) (3) (4) (5) $ % $ % % % % % * % % (*38.05 ) $3580 $

297 12% 7.2%.10.72% 13.5% 8.1% % 13% 13.0%.05.65% 17% 17.0% % WACC=14.04%

298 E( R ) = R + λcov ( R, R ) ( ) RM R λ 2 σ M F j F j M E ( X j ) E( R j ) = ( ) V J V j = E( X ) λcov ( X, R ) j j M R F ( ) Xj = 240 COV ( X, R ) = j M R F = 10% λ = 8 VAR( R ) = M V V j j 240 8( ) = = 1472

299 COV ( R, R ) = j M COV ( X, R ) V j j M COV ( R j, RM ) = = = COV ( R, R ) VAR R = ( ). = β u j M M β j = βu[ 1+ B / S( 1 T)] ( ) β β j j = 0. 79[ ( 06. )] = β u β j = [ 1+ B / S( 1 T)] ( )

300 0. 85 β u = = β k = 0. 80[ ( 0. 6)] = 104. E( R ) = R + [ E( R ) R ] β ( ) j F M F j 9% # 18.32% % 15.27%

301

302

303 β

304

305

306

307

308

309 % 7.79% 10.71% 8.16%

310

311

312 K u di ( t + 1) + Pi ( t + 1) Pi ( t) ( t + 1) = P ( t) i ( 18. 2)

313 n ( t) P ( t) = S ( t) = i i i D ( t + 1) + n ( t) P ( t + 1) i i i 1 + Ku( t + 1) ( 18. 3) NOI (t + 1) + M (t + 1)P (t + 1) I ( t + 1) + D ( t + 1) i i i i M ( t + 1) P ( t + 1) = i M ( t + 1) P ( t + 1) = 20 i i i i S ( t) = i NOIi ( t + 1) Ii ( t + 1) + mi ( t + 1) + Pi ( t + 1) + ni ( t) Pi ( t + 1) 1+ K ( t + 1) u

314 n ( t) = n ( t + 1) m ( t + 1) i i i S ( t) = i = = NOIi ( t + 1) Ii ( t + 1) + mi ( y + 1) Pi ( t + 1) + ni ( t + 1) mi ( t + 1) Pi ( t + 1) 1+ K ( t + 1) NOIi ( t + 1) Ii ( t + 1) + ni ( t + 1) Pi ( t + 1) 1+ K ( t + 1) u NOIi ( t + 1) Ii ( t + 1) + Si ( t + 1) K ( u t + 1 ) (. ) u

315

316 (10.60) : 1000 :

317

318

319 CONWTANT INS GROW1 GROW2 BETA WTOCK R2 D.W F- (1) (12.83) (-4.10) (-6.38) (-6.43) (-17.05) (7.73) (2) (6.27) (-2.75) (-8.44) (-8.28) (3) (40.35) (-7.58) (-6.94) (-15.35) (4) (10.02) (-4.92) (-21.28) (8.82) (5) (0.24) (-3.60) (7.97)

320 V 1 V1 D M = ( 1+ r) γ 0V0 + γ 1 ( 188. ) V 1 L V1 D V 0 V1 a = 1 + r V1 b V1a V0 = < 1 + r 1 + r M a γ = γ 0 0 V1a ( 1+ r) V a + r γ div div( ) V1b ( 1+ r) V b + r γ div div *( )

321 M b γ = γ 0 0 V1a ( 1+ r) V b L div div + r + γ 1( 1 ) ( ) 1 V1 b ( 1+ r) V b div div + r + γ < 1( 1 ) *( ) 1 γ γ γ γ γ

322

323

324

325 % 17 5

326 F p ne = 1 ( ) n 0 W PE ( 1 FP ) = P0 PT FP + ( ) n 0 W P n 0 0 F P P F P P E 0 T 0 = ( 1 P ) + P ( ) P P 0 0

327 W p 0 n 0

328

329

330

331

332 V b = C C C Λ Λ = ( 19. 1) ( 1 + K ) ( 1 + K ) K b b b 4% % % % % % %

333 V b = C1 C2 C3 + M ( 1+ K ) ( 1+ K ) ( 1 + K ) b b b 3 ( 19. 2) 8% = % % % % % % %

334

335 V ps = d K ps ps V ps d ps = = = 10. 7% K 35 ps V ps = =

336 P 0 = = + ( ) d1 + P1 d1 + P0 ( 1+ g) = ( 19. 4) ( 1+ K ) ( 1+ K ) s s P 0 = d1 K g s ( 19. 5)

337 P 0 = d = K g s 1 2 =

338 190. ( 105. ) 2 : P0 = = = ( 106. ) : P0 = = = R F 9% 8% E(R M ) R F 5% 6% β g 5% 6% d1 Ks = + g P 0 ( 19. 6) K 0 s Ks = + 6% = 9. 2% + 6% = 15. 2% = K s

339 d1 d2 = Λ Λ ( 1 + K ) ( 1 + K ) = t = 1 s d ( 1 + K ) t s t s

340 = d1 P = ( 19. 8) 0 K s

341 P 0 d1 d 2 d3 = ( 1+ K ) ( 1+ K ) ( 1+ K ) 1 d0( 1+ g) = 1 ( 1+ K ) = t = 1 s s s d0( 1+ g) t ( 1+ K ) d0( 1+ g) + 2 ( 1+ K ) d 0( 1+ g) + 3 ( 1+ K ) s s s s t Λ Λ 3 + Λ Λ ( 19. 9) P 0 = d1 K g s ( )

342 P 0 n d 1 gs = ( + ) t ( 1+ K ) t = 1 t 0 1 s d n+ 1 + ( )( ) n K g ( 1+ K ) s s

343 : 1. 16%(K s =16%) %, 8%(g s =27.5%,g=8%,n=10) (d 0 =2.00 ) : (1) (2) (3) (4) 2(1.275) t 1/(1.16) t (2) (3) : : 10 a. 10 ; d P10 = = = K g s b. 10 : 1 10 PV = P10 ( ) = ( ) = K : P 0 = =104.41

344 d P0 = = K g 016. ( 0. 04) P 0 s d = = d P0 = = K g K s s (d 1 /P 0 ) % % % 6.75 P 0 ( 19 6) % n t = 1 t ( 1+ g) ( 1+ K ) s t ( )[ ( ) n 1+ h 1 = 1+ h ] = ( 1+ h) FVIFA, h h n 1 + g 1+ K s s = 1 + h

345 1 1 + = + g h 1 + K s s = = ( 1 + h) 1 = ( 1 + h) = = = FVIFA( %,10 ) h

346 V u = X ( 1 T) K u = S ( ) (NOI,X) :( 40%)

347 Vu = S = = ( a) V = X 0 ( 1 T)( 1 b)( 1 + g) ( ) K g u V X ( 1 T)( 1 b)( 1+ g) = K g u X ( 1 T)( 1+ g) bx( 1 T)( 1+ g) = K g u KuX ( 1 T)( 1+ g) KubX( 1 T)( 1+ g) = K ( K g) u X ( 1 T)( 1+ g)( Ku bku ) = Ku ( Ku g) X ( 1 T)( 1 + g)( Ku g + g Kub) = K ( K g) = = u u u X ( 1 T)( 1 + g)( Ku g) X ( 1 T)( 1 + g)( g bku ) + K ( K g) K ( K g) u u X ( 1 T)( 1 + g) X ( 1 T )( 1 + g) b( r bku ) + [ ] K K K g u u u u u ( a)

348 V u = = ( b) V u = = ( c) V = X ( 1 T)( 1 b) u 0 n t= 1 t ( 1+ gs) t ( 1+ K ) u X 0( 1 T)( 1+ gs) + n K ( 1+ K ) u u n

349 V u 5 t 5 = ( 130. ) ( 06. )( 130. ) ( 0. 6)( 05. ) t + 5 ( 115. ) 015. ( 115. ) t = 1 5 t 130. t t = 1 t = 1 ~ t = ( 113. ) Λ Λ gs ( ) 1 + K u n ( 1 + h) t = ( 1+ h) FVIFA, t = 1 h n

350 V = X ( 1 T)( 1 b) u 0 ( 1 + g ) s ( 1 + K ) u t t + X0 ( 1 T)( 1 b)( 1 + g) ( 1 + gs ) K g ( 1 + K ) u u t n (1) (2) (3) :1 2. (g=8%) :1 3. (g=30%) A :1 B (g=8%) :1

351 K K K K B s = u + ( u b) ( 1 T) S 1 = ( ) 06. = = B S WACC = Kb( 1 T ) Ks B + S + ( ) B + S = = 012. V = L B + S = = = V = X ( 1 T )( 1 b) L 0 n t = 1 ( 1 + g ) s ( 1+ + K) t t X 0 ( 1 T )( 1 + gs ) + n K( 1 + K) = ( 1 + h)( FVIFA ) + FVIF h%, 5 h%, h = = n

352

353

354 % 30 10% 45 16% 14 5% % 48 14% 37 11% 16 5% % 24 7% 58 18% 14 4% % 51 14% 48 13% 16 4% % 18 6% 60 19% 4 1% % 27 7% 51 13% 12 3% % 39 9% 53 12% 11 3% % % % 79 3%

355

356

357

358 (1) (2) (3) (4) % a b a

359

360

361

362 ( )

363

364

365

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367

368 ( : ) /

369

370

371

372

373

374

375 H1 H2 H1 H2 ( ) ( )

376

377

378

379

380

381

382

383 A B

384

385 des.( N ) rep = + 1 ( 211. ) # rep.= = des. = ( rep 1) (# + 1) N ( 21. 2) des. = =

386

387

388

389

390 (5% ) ( 50%) ( ) 4 ( 25) = = = = = =

391

392 = + 1 V r = P0 P # + 1 s ( 213. ) V r = = = = Pe Ps Vr = = = = # 8 8

393 RFT C = S N( d ) x e N( d ) d In( S0 / X 0) + [ RF + ( σ / 2)] T = σ T d = d σ T ( ) d1 = = = = N( d ) = d 2 1 = = = 178. N( d ) = C = = =

394

395

396

397

398 % 40% 50% 7 3 5% 9% 13% ( 10%) ( 1 )

399 ( 50%)

400 &

401 β β β β β β % 36 12% 30 10% % 30 10% 30 10% %

402 ( 5%) (NI) (K s )(%) (s) ( ) ( )

403 V L = X ( 1 T) K u + TB V L = ( 600) =

404

405

406

407 Div * t T Div * = K NI + S + F Div T T 1 t t t t t= 1 t= 0 t= 0

408 Aaa % % Aa A Baa Ba B

409

410

411

412

413

414 200 (1) (2) (3) (4) (5) % % % % % % % % % % : 1. ( ) 2. ( ) ( ) 3...

415

416

417

418 (1) (2) (3) (4) (5) (6)

419 dur i db / B = d ( 1 + K )( 1 + K ) b b ( 22. 1) T C1 C2 C M B = Λ + T + ( 1 + k ) ( 1 + k ) ( 1 + k ) ( 1 + k ) b b b b T ( ) db d( 1 + k ) b 2 T = C ( 1 + k ) 2C ( 1+ k ) Λ TC ( 1 + k ) TM( 1+ k ) 1 3 ( + 1) ( T+ 1) b 2 b T b b C1 2C2 TCT TM = [ ( T T k ) 2 + ] 1 ( 1 k ) 3 + Λ + ( 1 k ) ( 1 k ) b b b b db / B 1 C 2C TCT TM = [ T T d( k ) / ( k ) B ( k ) 2 + Λ + + ] ( 1 + k ) ( 1 + k ) ( 1 + k ) b b b b b dur i T tcft ( t t + k ) = 1 1 b = B ( )

420 dur ( ) + ( ) + ( ) 4 + ( 5) 5 ( 11. ) ( 11. ) ( 11. ) ( 11. ) ( 11. ) = ( ) = = = dur ( ) + ( ) + ( ) + ( ) 5 ( 11. ) ( 11. ) ( 11. ) ( 11. ) ( 11. ) = ( ) = = =

421 C B = ( 22. 4) K b C B

422

423

424 k ps d ps = ( 22. 5) p ps

425

426

427 4 5 8

428

429

430

431 NPV = = n ( 1 Tc)( r1 r2 ) D t [ 1+ ( 1 Tc) ] t= 1 b t= 1 5 t= 1 ( )( ) t [ 1+ ( )( 010. )] n ( 1 Tc) r2 D D t [ 1+ ( 1 Tc) K ] [ 1+ ( 1 Tc) K ] 5 ( )( 010. )( ) t t= 1 [ 1+ ( )( 010. )] [ 1+ ( )( 010. )] = = b 5 b n

432

433

434

435

1. 2. 3. 4. 5 6. 7. 1. 2. 3. 4. 5 6. 7. 1. 2. 3. 1. 2. 33 1 33 20 = 13.4 33 13.4 = 46.4 9% 9% 7% 2 ( 1+ K2) f2 = 1 ( 34. ) ( 1+ K ) 1 7% 11.04% n ( 1+ K ) = ( 1+ K )( 1+ f )( 1+ f ) Λ ( 1+ f )

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1990 4 1989 3 1993 2 6 1992 2 1990 4 n 1 1 V0 = P t P t = 1 ( 1+ i ) i 3 74 1992 1993 1 2 3 4 1 2 3 4 1 1 = 100% = 100% 1987 323 23 172 23 173 174 23 173 174 3 1 1 i 5.00%

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1 1 (a) (b) (c) (d) (e) 9 3 4 5 7 1 7 4 2 0 10 4 1 0 6 2 2 7 3 5 4 0 11 4 1 6 7 3 4 2 6 1 12 3 2 6 4 4 7 7 4 0 13 0 3 2 7 5 2 5 7 0 14 2 4 6 0 6 7 2 0 0 15 3 6 5 1 0 7 6 2 5 1 16 4 4 6 0 8 1 2 4 6 17 4

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Ps22Pdf ( ) 158,,,,,, ( CIP) /. :, 1996. 12 ISBN 7 302 02353 0... :. F275 CIP ( 96) 20860 : ( :, 100084) : : : 850 1168 1/ 32 : 13. 25 : 344 : 1996 12 1 1996 12 1 : ISBN 7 302 02353 0/ F 130 : 0001 5000 : 16.

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