CIP / ISBN Ⅰ.... Ⅱ Ⅲ. Ⅳ. F CIP mm 960mm/
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- 姜 杨
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1 2004
2 CIP / ISBN Ⅰ.... Ⅱ Ⅲ. Ⅳ. F CIP mm 960mm/ ISBN /F
3 %
4 10% ~ 15%
5 / 3 / 11 / / 34 / 49 / 61 / 71 / 85 / 99 / 108 / 119 / 129 1
6 / 145 / 154 / 170 / 188 / 199 / 215 / 226 / 235 / 251 / 266 / 279 / / 303
7 2 / / / / / % / / / 329 3
8
9
10
11 20 WTO
12 % 34 68% % 40 74% % 141% % % % % % 2. 9% % 19. 5% 50%
13 40% %
14 % ~ 15% 50% 80% 100% % ~ 50%
15 % 15% 23. 6% 21. 5% 37% 35. 7% 52. 1% 9
16 10
17
18
19
20 WTO
21 15
22
23
24
25
26
27
28 22
29
30 A 12% % 5
31 ~
32 1996 ~ ~ 2000 NASDAQ 2003
33 % / 11% / 27
34 H A H H A %
35 M % 90% % 20% 1. 58% 29
36 30 20% 80% 10 80% 20% 1:3
37 60% 20% 401 K 31
38 % 401 K 1978 Internal Revenue Code 401 K Employer - sponsored pension plan 1990 ~ K % 9. 2% 15% K GDP 401 K 5
39 K K 45% 11% 50 50% 5 33
40 ETF
41 % %
42 % 9 16% 5 9% % 1 2% % A 8. 4% 2003 GDP GDP 1. 47% 1. 62% 3
43 ~ % % 4 37
44 20% 32% % - 11% % %
45 % % A % 7. 35% 15 A 93% A
46 % A A QFII % 80%
47 % % 41
48 % % 55. 5%
49
50 Easy come easy go % %
51 ETF ETF
52
53
54 49
55 IOSCO
56
57
58 COSO
59
60
61
62
63
64
65
66
67 62
68 63
69 64
70 65
71 66 10%
72 67
73 68 10%
74 800 30% 30% 69
75 70
76 71
77
78 CAPM 20 M - 2 M - 3 M - 2 Modigliani 1997 Franco Modigliani Sharpe Muralidhar 2000 Sharp M - 2 Muralidha M - 3 Stutzer 2000 Probability of Decay Rate 2. Grinblatth Titman
79 3. 74
80 Sharpe index Treynor index Jensen index CAPM APT CAPM Kothari and Warner 1997 Dybvig and Ross
81 A 4
82 1. 77
83 GIPS Global Investment Performance Standards GIPS 1998 GIPS GIPS DVFA UPIKS GIPS GIPS betas P /E Christopherson 1995 Bailey Arnott Trzcinka 1995 Gallo Lockwood 1997 / / / /
84 IT Glamour 3. Dybvig Ross 1985 Roll 1977 Cumby Glen 1990 patro 2001 Coggin 4. Goetzmann Ingersoll Ivkovic 2000 GII 79
85 Bollen Busse
86 81
87 1. 82
88 2. 83
89 3. 84
90 100 85
91 20 50 ~ Harry Markowitz William Sharpe MPT CAPM β Treynor William Sharpe Treynor Sharpe Treynor Sharpe S&P Micropal Morningstar 86
92 Lipper Morningstar S&P Micropal Global Fund Analysis S&Ps Moodys 1. 1 Lipper Morningstar S&P Micropal Global Fund Analysis S&Ps Moodys 2 Lipper Morningstar S&P Micropal Global Fund Analysis Moodys Global Fund Analysis Moodys 3 Morningstar S&P Micropal Global Fund Analysis S&Ps Moodys Lipper 4 S&P Micropal Morningstar
93 2. 1 Morningstar Global Fund Analysis 2 Morningstar 11 Morningstar Lipper S&P Micropal 88
94 1999 ~ 2000 Micropal 2001 Morningstar 1. 89
95
96 1. 91
97
98 97% Morningstar % % 60% 50%
99 1 5. S&Ps Moodys
100 6. Morningstar Investment Style
101 Zvi Bodie Alex Kane Alan J. Marcus < Investments >. 7. James L. Farrell Walter J. Reinhart < Portfolio Management Theory and Application >. 8. www. lipperweb. com 9. www. morningstar. com 10. www. funds - sp. com 11. www. moodys. com 12. www. globalfundanalysis. com 96
102
103
104
105
106
107
108 1. 104
109 2. 105
110
111
112
113 109
114
115
116 112 10%
117 113
118
119
120 % 2004
121 1998 ~
122 118
123
124 % % %
125 % % Y = X R 2 = Y X t R 2 F t
126 1 S prospect theory disposition effect 122 1
127 ~ 2 10 ~ Investment Company Institute Mutual Fund Fact Book
128 niche 124 niche
129 Shefrin 2000 CD MM 125
130 20 70 mental accounts 126 boundary arbitrage
131 underreaction momentum overreaction De Bondt Thaler BAPM CAPM 1 ST anomaly 1 reputation-based and compensation-based herding 127
132 Richard Thaler the end of behavioral finance Financial Analysts Journal Nov. /Dec
133 129
134 130
135 1. 131
136
137
138 6. 134
139 135
140 136
141 1. 137
142
143 139
144
145 141
146
147 ~
148
149
150 %
151
152
153
154
155 153
156 Private Equity Fund
157 Ⅰ Ⅱ Ⅲ 1 155
158 SBICs % ~ 30% MICROSOFT APPLE COMPUTER COMPAQ DIGITAL 2 1% Nation Investment Fund Programme % 25% 15% 2
159 3 33% 1. 9% % 10 ~
160 % % % ~ % 8. 42% % 75% 75% 90% 1995 ~ %
161
162
163 3. 3 ~ 5 20%
164 5. 3 ~
165
166
167 A A A A A A 165
168 WTO 2 /3 166
169 %
170
171 169
172 170 Private Placement fund Public offering
173 D D
174 172
175
176 ~ /4 1000
177 5. 5% ~ 25%
178
179
180 % 99% 20% 7 ~ 9
181
182 ~
183 %
184 182 2 /3 B
185
186 ~ ~
187 %
188
189
190 % 188
191 20 1 /
192
193
194
195
196
197 Hines Lowe LendLease 195
198 10 ~
199
200 Collective Investment Schemes Pooling 199
201
202 4 Endowment Funds
203 Fund of Funds FOF 750 ~ % 1 /4 1 2
204 1. 203
205 / U-HNWIs Ultra-high-net-worth individuals
206 ETFs 1 2 Baby fund Underlying fund Fidelity Investment 1992 Fidelity Charitable Gift Fund CGF
207 ~ % REITs REITs 1 REITs 2 3REITs 5 Fund of Hedge Funds FoHFs Single-manager hedge funds 1 2
208 Alternative Investment Asset Alternatives 1987 ~ ~ % 6 25 ~ ~
209 208 10
210 ~
211
212 1. 211
213
214 7 ~
215
216 215
217
218
219 1. 槇槇槇槇 E = E 1 E 2 E I E i > E i - 1 i = 2 3 I 槇槇 E i E j u槇 ij = α ij β ij γ ij χ ij 218 u槇 11 u槇 12 u槇 1I 槇 u槇槇 U = 21 u 22 u槇 2I u槇槇 I1 u I2 u槇 II 槇 Q i = [ I 1 /I u 槇 ij j = 1 ] = ( [ I α ij ] j = 1 1 /I [ I β ij ] [ I γ ij ] j = 1 j = 1 1 /I [ I χ ij ] j = 1 1 /I ) 1
220 = δ i ε i i φ i i = 1 2 I 2 槇槇 G i = Q i I i = 1 槇 Q i = ( δ i I φ i ε i I i i I ε i φ i I δ i ) i = 1 i = 1 i = 1 i = 1 = η i λ i μ i ν i i = 1 2 I 3 槇 E i = i 槇 G i i = 1 = ( i η i i λ i i μ i i ν i ) i = 1 i = 1 i = 1 i = 1 = ω i θ i i i = 1 2 I ~ a槇槇 kt = a 1 a 2 a 3 a 4 p k t b = b 1 b 2 kt kt kt kt b 3 b 4 T k p k 槇 H k T k = a槇 kt / 1 + t = 0 ( T k = a 1 kt t = 0 槇 b t t T k / 1 + b 4 T k a 4 kt / 1 + b 1 t t = 0 ) a 2 kt t = 0 t T k / 1 + b 3 a 3 kt t = 0 / 1 + b 2 t 219
221 = H 1 k H 2 k H 3 k H 4 k k = 1 2 K 5 3. f l w槇 t = w 1 w 2 w 3 w 4 p k f l y槇 kl = y 1 y 2 y 3 y 4 p k kl 槇 F k = 1 ( L l L y槇 w 槇 kl l ) = 1 = 1 L ( kl kl kl l ( l L y 1 kl w ) 1 1 ( = 1 l l L y 2 kl w ) 2 1 ( = 1 l l L y 3 kl w ) 3 1 ( = 1 l l L y 4 kl w 4 l ) = 1 ) L = F 1 k F 2 k F 3 k F 4 k k = 1 2 K 6 4. L r o v槇 o = v 1 v 2 v 3 v 4 p k o z槇 k0 = z 1 ko z 2 ko z 3 ko z 4 ko p k 槇 R k = 1 O ( o O z槇 ko v 槇 o = 1 ) = ( 1 O ( o O z 1 ko v ) 1 1 ( = 1 o O o O z 2 v ) 2 = 1 ko o 1 O ( o O z 3 ko v ) 3 1 ( = 1 o O o O z 4 ko v 4 o ) = 1 ) k = 1 2 K = R 1 k R 2 k R 3 k R 4 k o l o l o l L r o 7 5. 槇槇 H k F k 220 槇 R k
222 槇 K S k = S 1 k S 2 k S 3 k S 4 k k = 1 2 K S k = x 2 - S 4 + x 2 - S 3 - S 2 - x 1 - S 1 - x 1 / x 2 - x 1 k = 1 2 K 槇槇 x 1 = infs x 2 = sups S = K 槇 k S k k = 1 k k k 8 槇槇槇 H k F k R k 8 H k F k R k 2 221
223 2 2 A B C D 5 p 1 p 2 p 3 p 4 p 5 f 1 f 2 f 3 f 4 r 1 r 2 r 3 槇槇槇槇槇槇 r 4 E = E 1 E 2 E 3 E 4 E 5 = = = 槇 E 1 槇 E 2 槇 E 3 槇 E 4 槇 E 5 槇 E /4 1 /3 1 /2 1 1 /7 1 /6 1 /5 1/4 1 /10 1 /9 1 /8 1 /7 1/10 1 / 1 /10 1 /10 槇 E /4 1 /3 1 /2 1 1 /7 1 /6 1 /5 1 /4 1 /10 1 /9 1 /8 1 /7 槇 E /4 1 /3 1 /2 1 1 /7 1 /6 1 /5 1 /4 槇 E /4 1 /3 1 /2 1 E槇
224 2 槇 b 槇 a kt t = 0 槇 a t = 1 ~ 10 p p p p p 槇 w l 槇 y kl p 1 p 2 p 3 p 4 p 5 f 1 f 2 f 3 f 4 4 槇 v o 槇 z ko p 1 p 2 p 3 p 4 p 5 r 1 r 2 r 3 r 4 223
225 ~ p 1 H 1 = F 1 = R 1 = H g 1 = F g 1 = R g 1 = p 2 H 2 = F 2 = R 2 = H g 2 = F g 2 = R g 2 = p 3 H 3 = F 3 = R 3 = H g 3 = F g 3 = R g 3 = p 4 H 4 = F 4 = R 4 = H g 4 = F g 4 = R g 4 = p 5 H 5 = F 5 = R 5 = H g 5 = F g 5 = R g 5 = S n k = S k / S 1 + S 2 S n p 1 p 3 p 5 p 2 p 4 p 2 p 4 p 1 p 3 p 5
226 3 225
227 226
228 227
229 228 Professional Executive
230 229
231 230
232 231
233 10 IT
234 233
235 234
236 strategic fit
237 GDP GDP GDP ~ % % % % % % GDP GDP 20 10
238 4 GDP 4 ~ GDP / % 20% % 17% 66. 4% 20% 9% 4% % 237
239 2. 60% 5 40% 70% 30% 50% 20% 8% QAO Fidelity 3% 0. 75% % 2. 51% load funds sales commission 8. 5% low load funds 3% management expense ratio 2. 3% 1% trailer
240 4. 239
241 % 2. 9% 5. 6% 5. 9%
242
243
244 3 3 GDP 2000 GDP 5000 GDP
245 UTI TA IT ABN AMRO 1
246 1 4 4 A B C D A B 245
247 C D C D CR 2003 CR5 42% 13 C D E E E 246
248 247
249 D. Fernando L. Klapper V. Sulla and D. Vittas The Global Growth of Mutual Funds. World Bank Policy Research Working Paper 3055 May ICI. Mutual Fund Fact Book www. mutualfundsindia. com
250 10
251 251
252 1 252
253
254 254
255 2 255
256 256
257
258
259
260 2 3 WTO 260
261 3 ~
262 ~ 5
263 5 ~
264 264
265 265
266 1949 Richard D. Donchian 1975 CFTC CPO CTA CPO CTA % /3 266
267 CPO1416 CTA % % ~ 10% 4 267
268
269 www. shfe. com. cn www. dce. com. cn www. czce. com. cn 29% 56% 53% 37% 18% 7% 269
270 2 RU A CU WT/WS M AL 33% 31% 20% 7% 6% 3% % % % % % % % % %
271 % 6% 30% 10% 20% 2 140% 35% 36% 12% 20% 55% 28% 6% 14% 9% 18% 60% 70% 36% 17% 12% 23% % 70% % 30%
272 % 5 ~ % % % % % % % % % ~ 9 10
273
274 LME CBOT 4.
275 % % %
276 % % %
277 / / % % % % % % % % % % % / / % % % % % % = % 277
278 % % % % ~ % 1
279 1997 ~ %
280 280 4
281 venture M&A capital
282 /
283 2 2% 283
284
285 3 3. MBO
286
287 % ~ 3% % 80% 287
288 % 6%
289 MBO 2002 MBO MBO MBO 10 MBO 2003 MBO 2003 MBO MBO MBO MBO MBO
290 A 290
291
292
293
294 % 50% 2 /3 1 /2
295
296
297 1. 297
298
299 3. 50% 50% 50% 50%
300
301 ETF LOF 5 301
302 % % % % % % % % %
303 % % % % % % % % 5. 49% % % % % % %
304 % % % % % % % % % % % % % %
305 % % % % % % % % % % % % % %
306 % % % % % % % % % % % % 307
307 % /3 / /3 / /1 / /1 / /4 / /4 / /5 / /5 / /6 / /6 / /7 / /7 / /7 / /6 / /12 / /7 / /8 / /8 / /11 / /11 /
308 /4 / /4 / /12 / /12 / /3 / /3 / /12 / /11 / /5 / /5 / /7 / /7 / /5 / /5 / /8 / /8 / /12 / /12 / /5 / /5 / /12 / /12 / /12 / /12 / /12 / /12 / /2 / /2 / /5 / /5 / /3 / /3 /
309 /7 / /7 / /12 / /12 / /5 / /5 / /3 / /3 / /4 / /4 / /6 / /6 / /5 / /5 / /7 / /7 / /5 / /12 / /4 / /4 / /6 / /6 / /5 / /5 / /10 / /10 / /4 / /4 / /12 / /12 / /6 / /5 /
310 /4 / /3 / /7 / /7 / /5 / /5 / /5 / /5 / /1 / /12 / /11 / /11 / /1 / /1 / /5 / /5 / /8 / /8 / /12 / /11 / /3 / /3 / /8 / /8 / % 8. 14% % % 311
311 % 2. 11% % % % % % % % 3. 54% % % % 4. 79% % % % % % % % % % % % 8. 74% % % % 10. 5% % % % % % % % 0. 07% % % 0. 82% % % % 2. 55% % % % % 0. 8% % % % 2. 65% % % % % % 9. 57% % % % % % % 6. 31% % % % % % % % 1. 6% % % % % 6. 51% % % % % % % % % 3. 49% % % % % % % % % % % 5. 97% % %
312 % 8. 31% % % % 2. 56% % % % 2. 49% % % % % % 2. 42% % 0. 68% % % % % % % 6. 42% % 3. 7% % % % % % 7. 19% % % % % 1. 25% % 0. 32% % % % % 3. 1% % % 7. 66% % % % % % % % % % % % % % % % 7. 46% % 3. 58% % % % % % 1. 10% % % % 3. 42% % % 2. 08% % % % % % % 2. 1% 5. 19% % % A % % % %
313
314
315
316
317
318 % % % / / / / / /
319 % % % / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /
320 % % % / / / / / / / / / % % %
321 % % % / / / / / / / / / / / / / / /
322 % % % / / / / / / / / /
323 % % % / / / / / / / / / % % %
324 % % %
325 % % %
326 % % % % % %
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328 % % % % % % % % % % % % % % % % A % % % %
证券投资基金的绩效评价风险调整收益指标探讨
RUC-BK-113-110204-11271335 2001 11271335 0 1 Based on the analysis of the decomposition of securities investment funds, the paper demonstrates that funds performance evaluation should include the market-timing
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More information上证联合研究计划第二期课题
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