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胡董
7 years ago
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1 Chap 11. 跨国公司财务什么是跨国公司汇率以及外汇交易国际货币体系跨国公司财务管理主要内容在两个或更多国家经营的公司.

3 思考几个问题能否从人民币升值中获得好处? 什么是货币战争? 各国货币竞相贬值会带来什么? 中国跨国投资图什么?

4 思考几个问题能否从人民币升值中获得好处? 什么是货币战争? 各国货币竞相贬值会带来什么? 中国跨国投资图什么?

5 11.1 什么是跨国公司? 它是由两个或两个以上国家的经济实体所组成 ; 在一个统一的决策体系下, 拥有共同战略和配套政策 ; 它的各个经济实体通过股权或其他方式相互联系, 它的一个或多个经济实体能够对其他实体施加有效的影响特别是各个经济实体之间能够共享知识资源信息, 并且需要共同承担责任和风险

6 跨国公司的衡量标尺主要在于是否具备统一的战略和组织的一体化, 而不是过去人们照字面理解的, 只要具备跨国性质的经营活动就属于跨国公司界定一个公司是否属于跨国公司, 主要看两个方面 : 结构标准 (structural criteria) 跨国度 ( transnationality)

7 为什么企业扩展经营到其他的国家? 1) 寻求新的市场 2) 寻求原材料 3) 寻求新技术 4) 追求生产效率 5) 规避政治和监管障碍 6) 多样化

8 跨国 ~ 国内财务管理六大差异因素 : 1) 不同的货币单位 2) 经济和法律分支 3) 语言差异 4) 文化差异 5) 政府的角色 6) 政治风险跨国财务管理特点 : 1) 汇率风险 2) 投资 : 全球资产配置 / 海外分支机构投资 / 跨国运营 3) 融资 : 海外借贷 / 发债 / 上市 4) 股利分配 5) 日常财务运营 6) 国际避税

9 11.2 汇率及外汇交易直接报价间接报价交叉汇率外汇交易

10 汇率标价 1. 直接标价与间接报价 - 直接标价法 : 以一定单位的外国货币为标准来计算相应的本国货币数量, 如日元加元 RF 等 JPY =1 美元兑日元 - 间接标价法 : 以一定单位的本国货币为标准来计算相应的外国货币数量, 如英镑澳元英镑 = 1 英镑兑美元

11 2. 交叉汇率任何两种货币的兑换率. 交叉汇率实际上基于不同货币对美元的兑换来计算的.

12 计算日元和澳大利亚元的两种交叉汇率. 交叉汇率 = 交叉汇率 = 日元美元 x 美元澳元 = x = 日元 / 澳元. 澳元美元美元 x 日元 = x = 澳元 / 日元.

13 注意 : 这两种交叉汇率互为倒数. 可通过直接报价或间接报价相除计算而得到.

14 3. 外汇交易外汇的定义 : 根据我国 1996 年颁发的外汇管理条例第三条, 外汇是指以下以外币表示的可以用作国际清偿和支付手段的资产 : - 外国货币包括纸币铸币 ; - 外币支付凭证包括票据银行的付款凭证邮政储蓄凭证等 ; - 外币有价证券包括政府债券公司债券股票等 ; - 特别提款权欧洲货币单位 ; - 其他外币计值的资产

15 外汇交易种类现钞 ( 实盘交易, 属即期交易 )-- 是旅游者以及由于其他各种目的需要外汇现钞者之间进行的买卖, 包括现金外汇旅行支票等 ; 现货 ( 按金交易, 属即期交易 )-- 是大银行之间以及大银行代理大客户的交易, 买卖约定成交后, 最迟在两个营业日内完成资金收付交割 ; 合约现货 -- 是投资人与专业从事外汇买卖的金融机构签定委托买卖外汇合同, 缴付一定比率 ( 一般不超过 10%) 的交易保证金, 便可按一定融资倍数买卖 10 万几十万甚至上百万美元的外汇期货期权交易 -- 在期货交易所交易远期交易

16 外汇交易报价报价 : 汇价基点 :EUR0.0001, JPY0.01, GBP0.0001, CHF ; 银行间报价差 2-3 点 ; 银行向客户报价差差异较大 : 有的在 3-5 点香港 6-8 点国内银行实盘交易在点不等 ; 汇率波幅 : 70 年代 : 约 JPY300/$ 现在 : 101

18 11.3 国际货币体系与外汇市场 1. 汇率体制 2. 外汇市场 3. 即期汇率与远期汇率 4. 利率平价关系

19 固定汇率制浮动汇率制 - 自由浮动 / 管理浮动 1. 汇率体制 - 单独浮动 / 盯住单一货币 / 盯住一揽子货币 / 联合浮动

20 对当前和以前的货币体系的描述当前的货币体系是浮动汇率制. 在 1971 以前, 达成的是固定汇率体系. 美元与黄金挂钩. 其他货币与美元挂钩.

21 我国的汇率体制体制变迁 1. 计划经济时期年 2. 外汇留成制度年年外汇体制重大改革 4. 目前的外汇管理框架中华人民共和国外汇管理条例.htm 经常项目 / 资本项目发展目标 : 人民币国际化逐步实现人民币可自由兑换回答开头第三个问题 : 货币竞相贬值会带来什么?

22 2. 外汇市场两种交易方式的外汇市场 : 正式的或称为有形的市场 (Tangible Market) 有具体的交易场所, 如一般商品交易一样, 参与者于一定时间集合于一地点买卖外汇, 欧洲大陆的德法荷意等国固定的外汇交易所, 即属此类, 因此这种方式的外汇市场也被称为大陆式市场正式市场功能有限, 只能做部分当地现货交易非正式或称为无形的市场 (Intangible Market) 指参与者利用电报电话或电传等进行交易, 没有固定交易地点, 英美加拿大及瑞士等国均采用此种方式, 因而也称之为英美式外汇市场大部分外汇交易均经由电讯办理也称柜台交易或场外交易

23 3. 即期汇率和远期汇率即期汇率是指立即交割购买货币的利率远期汇率是指在将来约定的日期购买货币的利率

24 什么时候远期汇率相对于即期汇率升水? 如果美元在远期市场上比即期市场购买到较少的外币数量, 远期外汇升水. 相反的情况下, 远期外汇贴水. 决定即期利率 / 远期利率的主要因素是相对利率.

25 (1) 利率平价 4. 国际平价关系利率平价认为经风险调整以后, 投资者在所有国家期望获得相同的回报. f t = 期限为 t 的远期汇率 e 0 = 当天的即期汇率 k h = 本国的定期利率 k f = 外国的定期利率 f t e 0 = 1 + k h 1 + k f.

26 假设在 30 天的远期市场上 1 日元 = $0.0095, 美国和日本 30 天无风险证券名义利率 k Nom = 4%. 利率平价有效吗? NO. f t = $ k h = 4%/12 = 0.333% k f = 4%/12 = 0.333% (More...)

27 f t e 0 $ e 0 $ e 0 = 1. = 1 + k h 1 + k f = 因此, 如果利率平价理论成立, e 0 = $ 然而, 在前面给定了 e 0 = $

28 港币保卫战 -- 利率平价关系 1997 年 8 月港币保卫战 Sa/b (1+ra) = (1+ rb) a=hk$, b=us$ Fa/b 1) 无法改变的有 : 美国的利率,Sa/b 香港的联系汇率制 2)Fa/b 已被索罗斯控制, 上升 ; 3) 只能动 ra, 所以导致香港隔夜拆借利率 300% 回答开头第二个问题 : 货币战争

29 (2) 购买力平价 (PPP) 购买力平价是指按照相同的商品在不同的国家应花费相同原则, 对利率水平进行调整. P h = P f (e 0 ) or e 0 = P h /P f.

30 如果在美国柚子汁为 $2.00/ 公升, 如果 PPP 成立, 柚子汁在澳大利亚的价格为多少? PPP = e 0 = P h /P f $ = $2.00/P f P f = $2.00/$ = 澳元.

31 相对的通货膨胀率对利率和汇率有什么影响? 低通胀导致低利率, 对跨国公司来说, 从低利率国家借款很具吸引力. 然而, 低利率国家的货币相对于高通胀国家的货币趋向于升值, 因此在贷款的生命期内实际利率成本将提高.

32 11.4 跨国公司财务管理主要内容外汇风险管理利率风险管理 * 跨国融资 * 海外投资与跨国资本预算跨国公司运营资金管理避税 * *-- 此处不做介绍

33 1. 外汇风险管理外汇风险产生于 : 信用贸易下的外汇风险, 以外币计价结算 ; 有外币计价的资金借贷 ; 其他如远期期货期权等外币交易上述外汇风险也称交易风险回答开头第一个问题 : 如何从人民币升值中获得好处?( 外币举债 )

34 解决办法利用一般避免手段, 如计价货币选择调整价格法提前与延迟参加汇率保险制定保值条款利用对销贸易等利用各种金融工具 : 如远期外汇买卖交易期权交易货币调期交易货币择期交易等

35 2. 海外投资与跨国资本预算跨国资本预算要考虑的问题 : 外币折算汇回的现金流方式 : 股利管理费还款特许使用费等东道国的税制和外汇管制资本成本不同资本市场的成本比较各地的融资要求税制外汇管制和政治风险等回答开头第四个问题 : 中国跨国投资图什么?

36 3. 跨国公司运营资金管理 (1) 现金管理距离更远多边净额结算能进入更多市场, 寻求贷款和进行短期投资. 现金通常由不同的货币组成.

37 (2) 现金预算决策国外的经营按当地征税, 而现金的返回必须遵循美国的税收政策. 国外的项目受政治风险的影响. 资金返回必须转换成美元, 因此必须考虑汇率风险.

38 (3) 信用管理信用很重要, 因为同较不发达国家进行商贸依赖于信用. 信用由于是将来支付, 将可能遭受汇率风险.

39 (4) 存货管理存货决策可能更复杂, 尤其当存货可以在不同国家的不同地点储存. 一些应考虑的因素 : 运输时间, 运送成本, 税收, 进口关税以及汇率.

40 5) 多边净额结算 multilateral netting 指跨国公司内部利用相互转划和冲销, 对内部各成员单位之间的债务债权进行结算, 以减少应收应付帐款外汇风险的一种结算方式过程 : 综合跨国公司各子公司因相互间内部交易而形成的各种应收应付款项 ; 将各子公司之间结欠的款项进行冲销, 债权债务相抵, 进而使有些子公司债权债务为零, 另一些要么只剩净债权, 要么只剩净债务 ; 通知那些负有净债务的子公司直接向持有净债权的子公司清偿

41 例, 设美国一跨国公司内部各子公司之间的债权债务有如下关系, 图中箭头指向债权人, 箭尾表示债务人金额单位为千美元德国子公司英国子公司瑞士子公司意大利子公司

42 应收应付帐款矩阵表应付单位应收款应收单位德国子公司英国子公司瑞士子公司意大利子公司合计德国子公司 $600 $800 $1,000 $2,400 英国子公司 ,400 瑞士子公司 1, ,000 意大利子公司 1,000 1, ,400 合计 $2,900 $2,200 $1,600 $1,500 $8,200

43 应收应付帐款净额表单位应付应收净应付净应收德国子公司 $2,900 $2,400 $500 $ 英国子公司 2,200 1, 瑞士子公司 1,600 2,000 $400 意大利公司 1,500 2,400 $900 合计 $8,200 $8,200 $1,300 $1,300

untitled

untitled : 1 12 2 12 3 12 4 12 5 12 6 12 95 1 1 (Mark to Market) ( ) 97 3 31 % 7 12 % 97 96 =( ) =( ) = ( ) 8 12 9 12 0 30 31 90 91180 181 ( ) 0 30 31 90 91180 181 143,200 10 12 11 12 EUR 363 17,443 USD 43,809