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毛邛
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1 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責, 對其準確性或完整性亦不發表任何聲明, 並明確表示, 概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任上海復星醫藥 ( 集團 ) 股份有限公司 Shanghai Fosun Pharmaceutical (Group) Co., Ltd. * ( 於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司 ) ( 股份代號 : 02196) 海外監管公告本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第 13.10B 條而作出茲載列上海復星醫藥 ( 集團 ) 股份有限公司 ( 本公司 ) 在上海證券交易所網站刊登的 2011 年公司債券 ( 第一期 ) 及 2016 年公開發行公司債券 ( 第一期 ) 跟蹤評級報告, 僅供參閱中華人民共和國, 上海 2016 年 5 月 11 日承董事會命上海復星醫藥 ( 集團 ) 股份有限公司董事長陳啟宇於本公告日期, 本公司之執行董事為陳啟宇先生及姚方先生 ; 本公司之非執行董事為郭廣昌先生汪群斌先生康嵐女士及 John Changzheng Ma 先生 ; 而本公司之獨立非執行董事為張維炯博士曹惠民先生江憲先生及黃天祐博士 * 僅供識別

2 上海复星医药 ( 集团 ) 股份有限公司 2011 年公司债券 [ 此处键入本期债券名称全称 ( 第一期 ) 及 2016 年公开发行公司 ] 债券 ( 第一期 ) 信用评级报告跟踪评级报告主体信用等级 : AAA 级 11 复星债 : AAA 级 16 复药 01: AAA 级评级时间 : 2016 年 5 月 10 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

3 上海复星医药 ( 集团 ) 股份有限公司 2011 年公司债券 ( 第一期 ) 及 2016 年公开发行公司债券 ( 第一期 ) 跟踪评级报告概要编号 : 新世纪跟踪 [2016] 存续期间 5 年期债券 15 亿元人民币,2012 年 4 月 25 日年 4 月 25 日 5 年期债券 30 亿元人民币,2016 年 3 月 4 日年 3 月 4 日本次前次首次主体 / 展望 / 债项评级时间主体 / 展望 / 债项评级时间主体 / 展望 / 债项评级时间 11 复星债 : AAA/ 稳定 /AAA 2016 年 5 月 AAA/ 稳定 /AAA 2015 年 10 月 AA + / 稳定 /AA 年 10 月 16 复药 01: AAA/ 稳定 /AAA 2016 年 5 月 AAA/ 稳定 /AAA 2015 年 11 月主要财务数据项目 2013 年 2014 年 2015 年金额单位 : 人民币亿元发行人合并数据及指标 : 总资产总负债刚性债务其中 : 应付债券所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 净资产收益率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 经营性现金净流入与总负债比率 [%] 非筹资性现金净流入与总负债比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据复星医药经审计的 2013~2015 年度财务数据整理计算 ( 其中 2013 年数据使用 2014 年经过追溯的年初数或上年数 ) 分析师蒋卫韩琳洁跟踪评级观点跟踪期内, 复星医药药品制造与研发等业务维持增长, 公司对医药分销和零售业务板块进行了剥离, 当期公司盈利和现金获取能力保持良好公司负债经营程度仍然维持适中, 经营活动现金净流入和货币资金储备充裕, 公司保持了极强的债务偿付能力跟踪期内, 我国医药市场发展前景仍较为广阔, 我国政府在医药工业医疗器械及医疗服务等领域出台了一系列政策, 上述行业的规范性及集中度有望进一步提高复星医药仍面临较好的行业环境跟踪期内, 复星医药的药品制造与研发医学诊断与医疗器械医疗服务业务继续保持稳步增长, 且核心主业毛利率处于较高水平, 公司总体盈利能力较强复星医药保持了较强的盈利能力和现金获取能量,2015 年经营活动现金净流入量进一步增加药品质量安全问题关乎制药企业的兴衰乃至存亡, 复星医药采取的诸多防范措施可有效降低但不能完全消除药品安全风险外延式并购扩张是复星医药实现战略目标的重要手段之一, 公司面临投资及整合压力等问题上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司本报告表述了新世纪公司对复星医药及其发行的本期债券的评级观点, 并非引导投资者买卖或持有复星医药所发行债券的一种建议报告中引用的资料主要由复星医药提供, 所引用资料的真实性由复星医药负责

4 跟踪评级报告按照上海复星医药 ( 集团 ) 股份有限公司 ( 以下简称复星医药该公司或公司 ) 2011 年公司债券 ( 第一期 ) 及 2016 年公开发行公司债券 ( 第一期 ) 信用评级的跟踪评级安排, 本评级机构根据复星医药提供的经审计的 2015 年财务报表及相关经营数据, 对复星医药的财务状况经营状况现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析, 并结合行业发展趋势等方面因素, 得出跟踪评级结论如下一债券发行情况经中国证券监督管理委员会 ( 简称中国证监会 ) 证监许可 [2011]1835 号文核准, 该公司于 2012 年 4 月发行了本金为 15 亿元人民币的 2011 年公司债券 ( 第一期 ), 简称 11 复星债, 期限为 5 年, 到期兑付日为 2017 年 4 月 25 日, 票面利率为 5.53% 经中固证监会证监许可 [2015]3154 号文核准, 公司于 2016 年 3 月发行了本金为 30 亿元人民币的 2016 年公开发行公司债券 ( 第一期 ), 简称 16 复药 01, 期限为 5 年, 到期兑付日为 2021 年 3 月 4 日, 票面利率为 3.35% 截至 2015 年末, 该两笔债券付息情况正常二跟踪评级结论 ( 一 ) 公司管理该公司控股股东是上海复星高科技 ( 集团 ) 有限公司 ( 简称复星集团 ) 2015 年 2 月公司公告, 由于高管离职, 已回购并注销股权激励授出的 23.1 万股 A 股股票, 公司总股本相应减少, 但对公司权益资本结构影响很小同年 11 月, 公司实施第二期限制性股票激励计划, 向 45 名激励对象授予共计万股 A 股限制性股票, 复星集团对公司的持股比例有所稀释 2016 年 1 月, 公司接到控股股东复星集团通知, 后者于 2016 年 1 月 28 日以买入方式增持公司 A 股股份万股, 持股比例增至 39.91% 截至 2016 年 3 月末, 复星集团持有公司 39.91% 的股份公司产权状况详见附录一 2015 年 3 月, 该公司接到中国证监会关于核准上海复星医药 ( 集团 ) 股份有限公司增发境外上市外资股的批复 ( 证监许可 1

5 [2015]387 号 ), 核准公司增发不超过万股境外上市外资股同月, 复星医药对外公告, 拟向 8 名机构投资者定向非公开发行 A 股股票年 3 月复星医药关于非公开发行 A 股股票申请已获得中国证监会发行审核委员会审核通过 2015 年, 该公司新纳入合并范围的子公司共 3 家, 分别为海南凯叶医药有限公司 ( 简称海南凯叶 ) 沈阳万邦天晟生技有限公司 ( 简称万邦天晟 ) 及北京瑞而士医疗投资管理有限责任公司 ( 简称北京瑞而士 ) 2015 年因新增上述 3 家企业, 公司对应增加营业收入万元, 净利润万元 2015 年, 该公司合并范围减少的子公司为 5 家公司以总额约 4 亿元向国药控股国大药房有限公司 ( 简称国大药房 ) 转让上海复美益星大药房连锁有限公司 ( 简称复美益星大药房 )92% 的股权上海复星药业有限公司 ( 简称复星药业 ) 97% 的股权北京金象大药房医药连锁有限责任公司 ( 简称金象大药房 ) 53.13% 的股权, 剥离了医药分销和零售业务板块, 未来医药商业板块的经营成果将在公司投资收益中体现上述股权转让已于 2015 年 1 月完成股权变更登记该公司日常关联交易包括与联营公司之间的商品购销房产租赁及物业服务等, 交易规模较小, 且交易价格以市场价格为基础协商确定, 对公司业绩影响有限跟踪期内, 公司与其联营企业的子公司国药控股股份有限公司 ( 简称国药控股 ) 之间的工商联动有所增加,2015 年公司向国药控股销售商品的金额为 8.61 亿元, 交易规模与公司营业收入规模相比仍然较低图表 1. 公司与关联方商品劳务交易情况 ( 单位 : 万元 ) 关联交易内容与公司关系定价方式 2014 年 2015 年向关联方销售商品和提供劳务 - 双方协议价格 76, , 其中 : 国药控股间接参股双方协议价格 71, , Chindex International L.P. 联营企业双方协议价格 1, , 关联销售收入占营业收入的比例 % 7.35% 自关联方购买商品和接受劳务 - 双方协议价格 16, , 其中 : 国药控股间接参股双方协议价格 14, , 苏州爱美津联营企业双方协议价格年 2 月 24 日, 复星医药公告最新发行方案为 : 发行数量不超过 0.99 亿股, 募集资金不超过亿元 2

6 关联交易内容与公司关系定价方式 2014 年 2015 年关联方采购金额占营业成本的比例 % 1.80% 资料来源 : 根据复星医药 2015 年年度报告整理 ( 二 ) 业务运营 2015 年, 我国医药制造业实现营业收入和利润总额分别为亿元和亿元, 分别较上年增长 9.10% 和 12.90% 随着我国经济的发展, 国民收入水平及其医疗支付能力持续增长, 同时在我国医疗保险制度改革全面推进城镇化水平不断提高人口老龄化加快及二胎政策开放等因素影响下, 医药市场需求增量预计可保持稳定医药行业属于技术密集型行业, 具有高投入高风险特征由于我国单个制药企业在资金实力和研发能力上尚不具备原创药品的研发条件, 且国内知识产权保护较弱和行业集中度低等因素也会使研发投入的回收面临巨大风险因此, 我国医药工业产品基本为仿制药品, 原创药品较少, 市场竞争激烈, 各子行业的从业企业数量普增 2015 年, 全国医药制造业销售利润率为 10.29%, 较上年小幅增长 2015 年 5 月, 国家发改委财政部等 7 部委联合发布关于印发推进药品价格改革意见的通知, 自 2015 年 6 月 1 日起, 除麻醉药品和第一类精神药品外, 取消原政府制定的药品价格 ; 同时, 国家发改委废止了过去印发的 166 个药品价格相关文件, 并发布加强药品市场价格行为监管的通知但从短期来看, 处方药以招标价为中心的价格体系不会改变, 医药制造企业的自主定价权仍有限自 2015 年 6 月以来, 受制于基本药物省级招标采购制度的约束, 大多数药品的价格并未发生明显变化但目前招标参与较少的血液制品以及在零售市场进行市场化竞争品牌 OTC 药品或存在一定的提价空间此外, 取消药品最高零售指导价后, 政府仍可在采购机制医保控费加强医疗行为监督强化价格行为监管等方面加强对价格的监管, 我国医药行业继续面临严格的行业监管但从长期来看, 药品定价机制向市场化方向改革有助于推动我国医药工业的健康发展跟踪期内, 该公司继续通过内生式增长和外延式扩张相结合的发展方式, 实现主业的稳步增长 2015 年, 随复星药业复美大药房和金象大药房股权的转出, 公司剥离了毛利相对较低的药品分销 3

7 与零售业务当年公司实现营业收入亿元, 较上年增长 4.85% 2 其中, 药品制造与研发业务实现收入亿元, 较 2014 年增长 21.78%; 医疗服务业务实现收入亿元, 较 2014 年增长 16.26%; 医学诊断及医疗器械实现收入亿元, 较 2014 年增长 16.21% 从主营收入结构来看, 药品制造与研发业务是公司核心主业, 核心制药企业主要产品的销售增长和外延式并购带来的业务规模扩张, 使得公司药品制造与研发继续保持稳步发展 ; 医学诊断与医疗器械医疗服务业务实现稳步增长图表年以来复星医药业务收入毛利及毛利率分类结构 2013 年 2014 年 2015 年药品制造与研发 ( 亿元 ) 医学诊断与医疗器械 ( 亿元 ) 医疗服务 ( 亿元 ) 医药分销和零售 ( 亿元 ) 其他 ( 亿元 ) 营业收入合计 ( 亿元 ) 药品制造与研发 ( 亿元 ) 医学诊断与医疗器械 ( 亿元 ) 医疗服务 ( 亿元 ) 医药分销和零售 ( 亿元 ) 其他 ( 亿元 ) 毛利合计 ( 亿元 ) 药品制造与研发 (%) 医学诊断与医疗器械 (%) 医疗服务 (%) 医药分销和零售 (%) 其他 (%) 综合毛利率 (%) 资料来源 : 复星医药 1. 药品制造与研发跟踪期内, 该公司受让了大连雅立峰生物制药有限公司 ( 简称大连雅立峰 )20% 的股权以股权转让及增资方式完成了对万邦天晟 51% 股权的投资签约认购了和康生物科技股份有限公司 ( 简称和康生技 ) 发行后总股本约 10% 的新增私募特别股, 并完成了对上海复宏汉霖生物技术有限公司 ( 简称复宏汉霖 ) 及重庆医药 ( 集团 ) 股份有限公司的增资此外, 公司出资设立了 2 剔除出售复星药业复美大药房金象大药房邯郸制药等四家企业以及新并购的二叶制药的贡献后, 营业收入较 2014 年同口径增长 15.07% 4

8 5 新世纪评级 Ambrx Biopharma Inc., 并通过 Ambrx Biopharma Inc. 间接持有 Ambrx Inc.36% 的股权在不断扩大公司药品制造与研发业务规模的同时, 也丰富了公司的产品结构截至 2015 年末, 公司下辖的医药生产企业已包括江苏万邦生化医药股份有限公司 ( 以下简称江苏万邦 ) 桂林南药股份有限公司 ( 以下简称桂林南药 ) 重庆药友制药有限公司 ( 以下简称重庆药友 ) 锦州奥鸿药业有限责任公司 ( 以下简称奥鸿药业 ) 苏州二叶制药有限公司 ( 以下简称苏州二叶 ) 湖南洞庭药业股份有限公司等 2015 年公司药品制造与研发业务实现收入亿元心血管系统新陈代谢及消化系统抗感染和抗肿瘤等疾病治疗领域主要核心产品销售增长较快其中, 抗感染疾病治疗领域的青蒿琥酯等抗疟系列的销量较上年增长约 %, 心血管系统疾病治疗领域的前列地尔干乳和代谢系统治疗领域的非布司他片的销售亦快速增长当年度公司销售额过亿的制剂产品和系列已达到 19 个非布司他片羟苯磺酸钙等产品为首次过亿, 小牛血清去蛋白注射液还原型谷胱甘肽系列等产品销售额均超过人民币 5 亿元根据 IMS 统计,2015 年该公司生产的医院用处方药的销售收入位列全国第四图表 3. 公司主要治疗领域核心产品销售收入情况 ( 单位 : 亿元 ) 核心产品类型 2013 年 2014 年 2015 年销售收入占比销售收入占比销售收入占比心血管系统疾病 % % % 中枢神经系统疾病 % % % 血液系统疾病 % % % 新陈代谢及消化道疾病 % % % 抗感染 % % % 抗肿瘤 % % % 原料药和中间体 % % % 合计 % % % 资料来源 : 复星医药截至 2015 年末, 该公司获得国内 2010 版 GMP 证书 47 张, 各制药业务控股子公司生产线及厂房生产标准均达到国家要求同期末, 公司已有 13 个原料药通过美国 FDA 欧盟日本厚生省和德国卫生局等认证, 桂林南药有 1 条口服固体制剂生产线 4 条注射剂生产线及 2 条原料药生产线通过 WHO-PQ 认证检查, 重庆药友有 1 条口服制剂生产线通过加拿大卫生部认证和美国 FDA 认证该公司长期注重创新研发, 继续加大研发投入,2015 年研发费用为 6.70 亿元, 其中药品制造费用达 5.38 亿元, 占药品制造及研

9 发业务收入 6% 截止 2015 年末, 公司在研新药仿制药及生物类似药及疫苗等项目 161 项此外, 湖北新生源的精氨酸原料药二叶制药的注射用哌拉西林钠舒巴坦钠通过 CFDA 上市批准, 重庆药友的盐酸文拉法辛片通过 FDA 上市批准 2015 年, 公司药品制造与研发板块专利申请 89 项, 获得专利授权 15 项 2. 医疗服务跟踪期内, 该公司继续强化已基本形成的沿海发达城市高端医疗二三线城市专科和综合医院相结合的医疗服务业务的战略布局 2015 年, 致力于高端医疗服务的和睦家医院继续保持在北京上海等核心城市的领先地位, 青岛和睦家医院正式开业, 广州和睦家医院也在加紧建设中此外, 佛山市禅城区中心医院有限公司新综合医疗大楼精进楼投入使用, 宿迁市钟吾医院有限责任公司康复体检医院启动建设同期公司还受让了岳阳广济医院有限公司 45% 的股权及国药控股医疗投资管理有限公司 10% 的股权, 出资设立台州浙东医院有限公司, 并参与创设温州老年病医院有限公司青岛山大齐鲁医院投资管理有限公司及上海星双健医疗投资管理有限公司截至 2015 年末, 公司旗下医院的核定床位总数为 2770 张, 为后续医疗服务业务的规模稳定增长提供保障 2016 年 2 月, 公司公告将与徐州矿务集团有限公司 ( 简称徐矿集团 ) 及泰康人寿保险股份有限公司签订医疗产业重组协议, 拟共同投资设立徐州康复 1882 医疗投资管理有限公司, 并就原属于徐矿集团的相关医疗机构的医疗产业重组展开合作, 公司将间接持有新公司 35% 股权另外, 该公司也注重加快互联网医疗发展战略, 通过签约认购约占挂号网总股本 4.33% 的新增优先股, 及对主营名医主刀平台的创贤网络进行增资, 实现线上与线下服务的无缝嫁接, 形成 O2O 闭环, 探索医疗服务新业态在积极拓展国内医疗服务业务的同时, 公司也关注境外主流市场医疗服务领域新经营模式的探索 2015 年, 公司投资了美国日间手术中心 Sovereign Medical Services,Inc. 约 30% 的股权 3. 医学诊断及医疗器械该公司医学诊断及医疗器械收入主要包括医学诊断与医疗器械制造业务收入和代理业务收入目前的运营主体主要包括 Chindex Medical Limited( 简称 CML ) 及 Alma Lasers Ltd.,( 以下简称 Alma Lasers ) 等子公司跟踪期内, 公司继续加强对 CML 6

10 代理业务的拓展力度,2015 年达芬奇手术机器人 3 手术量实现快速增长同期,Alma Lasers 继续加快开拓国际市场并重点关注中国印度等新兴市场,Alma Lasers 全年实现营业收入 6.88 亿元, 较 2014 年增长 10.79% 与此同时,Alma Lasers 进一步加强新产品尤其是医用治疗器械的开发, 产品线向临床治疗领域拓展,2015 年 Alma Lasers 产品共获得 5 项新的欧盟 CE 认证及 1 项美国 FDA 的 510(k) 认证跟踪期内, 公司医学诊断及医疗器械业务收入继续保持增长,2015 年实现收入亿元, 较 2014 年增长 16.22% 具体而言, 医学诊断与医疗器械制造业务实现收入亿元, 较上年增长 14.69%; 代理业务实现收入 5.29 亿元, 较上年增长 21.48% ( 三 ) 财务质量随着经营的积累,2015 年末该公司权益资本达到亿元, 较 2014 年末增长 8.20% 同期末公司债务总额为亿元, 资产负债率为 45.89%, 负债经营程度仍然适中从负债结构上看, 目前该公司负债以刚性债务递延所得税负债应付账款其他应付款及长期应付款为主 2015 年公司刚性债务规模进一步扩大, 当年末达到亿元, 较上年末增长 47.58%, 增长主要来自银行借款的增加其中短期刚性债务余额为亿元, 新增的短期借款主要是用于补充流动资金及置换到期的长期债务 2015 年末, 公司递延所得税负债为亿元, 占负债总额的 10.52%, 主要为按权益法核算的长期股权投资收益及非同一控制下企业合并公允价值调整所产生的递延所得税负债 2015 年末, 公司其他应付款及长期应付款余额合计为亿元, 占负债总额的 11.98%, 主要由应付股权收购款应付费用子公司少数股东贷款保证金及押金往来款和工程款等构成 2015 年末, 该公司无对外担保, 对下属子公司担保余额为亿元目前公司无未决诉讼或仲裁, 或有负债风险尚可控 2015 年, 该公司实现营业收入亿元, 基本维持上年水平 4 当年度公司综合毛利率为 49.97%, 同比增长 5.84 个百分点, 低毛利业务的剥离使得毛利率有所上升, 近三年公司毛利率整体处于较高水平从期间费用来看, 跟踪期内公司市场营销力度及研发 3 达芬奇手术机器人由公司代理, 是目前唯一一个已经获得美国 FDA 中国食药监总局许可上市的手术机器人产品, 尚无同类竞争产品上市 4 剔除出售复星药业复美大药房金象大药房邯郸制药等四家企业以及新并购的二叶制药的贡献后, 营业收入同口径增速为 15.07% 7

11 投入继续加大, 销售费用及管理费用进一步增长, 财务费用由于银行借款规模加大继续维持在高位受此影响,2015 年公司期间费用率较上年增加约 4 个百分点至 41.10% 在投资收益方面, 当年公司对联营企业和合营企业的投资收益总体保持增长, 其中大部分由 5 国药产投贡献, 此外公司同期处置可供出售金融资产取得的投资收益也增加 2015 年, 公司获得投资收益达亿元, 较 2014 年增长 21.90% 当年公司实现净利润亿元, 同比增长 21.13% 整体看, 公司主营业务收入稳定增长, 毛利率维持在较高水平, 同时投资收益的可持续性较强, 整体盈利能力始终较强该公司销售账款结算较为及时,2015 年公司营业收入现金率分别为 % 公司主业发展态势良好, 销售收入和经营性现金流入继续保持增长态势,2015 年公司经营性现金净流量为亿元, 较上年增长 35.06%, 经营环节的现金流状况总体较好同期尽管公司对外投资力度仍然较大, 但受益于公司处置金象大药房复美大药房及邯郸制药等子公司及其他营业单位收到的现金大幅增加, 全年投资活动现金净流出量较 2014 年相比有所下降, 净流出量为亿元, 仍有资金缺口 2015 年, 由于公司筹资主要来源于借款筹资 6, 筹资环节净现金流入 5.51 亿元, 有所下降 2015 年末, 该公司资产总额为亿元, 其中流动资产非流动资产分别占资产总额的 21.79% 和 78.21% 从流动资产构成看, 货币资金应收账款和存货占比分别为 48.39% 20.85% 及 19.80% 期末公司现金比率为 40.89%, 仍保持较高余额, 公司即期债务的及时偿付有保障公司应收账款账龄绝大部分在一年以内, 坏账风险较小,2015 年末应收账款余额为亿元存货主要是药品制造与研发的原材料在产品及产成品和医药商业的库存商品, 同期末余额为亿元, 其中库存商品和产成品账面价值分别为 2.48 亿元及 5.37 亿元, 国家对药品有效期有严格规定, 存货存在一定的减值风险该公司非流动资产主要由长期股权投资固定资产商誉无形资产及可供出售金融资产 2015 年末公司长期股权投资账面年, 公司权益法下确认对国药产投的收益亿元年存在定向增发筹资 8

12 价值亿元, 主要是对国药产投 7 天津药业和 HEALTHY HARMONY HOLDING L.P. 的股权投资公司参股企业大多具有一定竞争力和盈利能力, 总体投资质量较好此外,2015 年末, 公司商誉为亿元, 基本维持上年末水平, 主要是对奥鸿药业 Alma Lasers 及苏州二叶等企业投资形成公司无形资产主要由土地使用权商标权专利权及专有技术药证和销售网络等构成,2015 年末余额为亿元, 同比增长 7.11%, 增长主要来自公司收购了万邦天晟等企业所致公司可供出售金融资产部分为持有的已上市公司股权, 部分为按照新会计准则转入的以成本计量的股权投资公司固定资产主要是房屋及建筑物和机器设备同期末公司流动比率和速动比率分别为 76.11% 和 59.55%, 公司资产流动性呈下降趋势综上所述, 我国医药市场长期发展仍有很大空间跟踪期内该公司产权状况公司治理结构及管理水平等方面无显著变化公司主业的快速发展, 现已形成了以药品制造与研发为主的医疗产业格局, 此外, 医学诊断与医疗器械医疗服务业务也得到迅速发展 2015 年, 公司盈利和现金回笼能力保持良好, 公司负债经营程度仍适中, 且现金储备充裕, 公司保持了极强的债务偿付能力公司资产质量总体较好, 但流动性有所下滑, 且资产质量较易受股权投资价值波动的影响本评级机构仍将持续关注 :(1) 医药卫生体制的逐步改革对公司经营环节的影响 ;( 2) 公司在药品质量安全方面的情况 ;( 3) 公司对外股权投资及内部各板块资产整合情况 ;(4) 公司主业盈利能力变动情况, 以及重大并购重组活动对其经营与财务的影响 ;(5) 公司投融资规模及财务杠杆水平变动情况 ;(6) 公司股权投资质量和投资收益的变动情况 (7) 公司资产流动性变动情况 7 截至 2015 年末, 该公司持有国药产投 49% 股权, 国药产投持有国药控股 56.79% 股权, 公司间接持有国药控股 27.83% 股权 2015 年, 国药控股实现营业收入亿元净利润亿元目前, 国药控股下属分销网络已覆盖中国 31 个省自治区直辖市 ; 其直接医院客户数已达家 ( 仅指分级医院, 包括最大最高级别的三级医院 1847 家 ) 国药控股旗下国大药房已拥有零售药店 3080 家 9

13 附录一 : 公司与实际控制人关系图资料来源 : 复星医药 2015 年年度报告 10

14 附录二 : 新世纪评级主要财务数据及指标表主要财务指标 2013 年 2014 年 2015 年金额单位 : 人民币亿元资产总额货币资金刚性债务所有者权益营业收入净利润 EBITDA 经营性现金净流入量投资性现金净流入量资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 有形净值债务率 [%] 营运资金与非流动负债比率 [%] 担保比率 [%] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 总资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 净资产收益率 *[%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据复星医药经审计的 2013~2015 年度财务数据整理计算 ( 其中 2013 年数据使用的是 2014 年经过追溯的年初数或上年数 ) 11

15 附录三 : 新世纪评级各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率 (%) 期末负债合计 / 期末资产总计 100% 长期资本固定化比率 (%) 期末非流动资产合计 /( 期末负债及所有者权益总计 - 期末流动负债合计 ) 100% 权益资本与刚性债务比率 (%) 期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 流动比率 (%) 期末流动资产合计 / 期末流动负债合计 100% 速动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 有形净值债务率 (%) 营运资金与非流动负债比率 (%) ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) 期末负债合计 /( 期末所有者权益合计 - 期末无形资产及商誉余额 - 期末长期待摊费用余额 - 期末待摊费用余额 ) 100% ( 期末流动资产合计 - 期末流动负债合计 )/ 期末非流动负债合计 100% 担保比率 (%) 期末未清担保余额 / 期末所有者权益合计 100% 应收账款周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度 ( 次 ) 报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 毛利率 (%) 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率 (%) 报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 净资产收益率 *(%) 营业收入现金率 (%) 经营性现金净流入量与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入量与负债总额比率 (%) 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 (%) EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期归属于母公司所有者的净利润 /[( 期初归属母公司所有者权益合计 + 期末归属母公司所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初负债合计 + 期末负债合计 )/2] 100% 报告期 EBITDA/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息 ) EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期初刚性债务余额 + 期末刚性债务余额 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. 刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 长期借款 + 应付债券 + 其他具期债务注 3. EBITDA= 利润总额 + 列入财务费用的利息支出 + 固定资产折旧 + 无形资产及其他资产摊销 12

16 附录四 : 评级结果释义本评级机构债务人信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级含义短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力具有最大保障 ; 经营处于良性循环状态, 不确定因素对经营与发展的影响最小短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力很强 ; 经营处于良性循环状态, 不确定因素对经营与发展的影响很小短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力较强 ; 企业经营处于良性循环状态, 未来经营与发展易受企业内外部不确定因素的影响, 盈利能力和偿债能力会产生波动短期债务的支付能力和长期债务偿还能力一般, 目前对本息的保障尚属适当 ; 企业经营处于良性循环状态, 未来经营与发展受企业内外部不确定因素的影响, 盈利能力和偿债能力会有较大波动, 约定的条件可能不足以保障本息的安全短期债务支付能力和长期债务偿还能力较弱 ; 企业经营与发展状况不佳, 支付能力不稳定, 有一定风险短期债务支付能力和长期债务偿还能力较差 ; 受内外不确定因素的影响, 企业经营较困难, 支付能力具有较大的不确定性, 风险较大短期债务支付能力和长期债务偿还能力很差 ; 受内外不确定因素的影响, 企业经营困难, 支付能力很困难, 风险很大短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力严重不足 ; 经营状况差, 促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素很少, 风险极大短期债务支付困难, 长期债务偿还能力极差 ; 企业经营状况一直不好, 基本处于恶性循环状态, 促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素极少, 企业濒临破产注 : 除 AAA CCC 及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级含义偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务注 : 除 AAA 级,CCC 级以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 13

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