附 : 蓝标公告要点一 17.7 亿元收购多盟开曼 100% 股权和多盟智胜 95% 股权全资子公司蓝标投资以自有资金 1.79 亿美金 ( 约合亿元 ) 收购多盟开曼 100% 股权 ; 同时以 6.78 亿元收购多盟智胜 95% 股权, 剩余 5% 股权由多盟智胜创始人团队继续持有

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从娠贺
7 years ago
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1 证券研究报告公司研究 / 更新报告 2015 年 06 月 09 日传媒 / 传媒 Ⅱ 投资评级 : 买入 ( 维持评级 ) 当前价格 ( 元 ): 合理价格区间 ( 元 ): 王禹媚执业证书编号 :S 研究员 wangyumei@htsc.com 解梦晖联系人 xiemenghui@htsc.com 蓝标一举并购移动营销两龙头, 转型升级正加速, 维持买入蓝色光标 (300058) 投资要点 : 蓝标发布公告, 公布一揽子收购及投资方案, 包括 17.7 亿元收购移动营销公司多盟开曼 100% 股权和多盟智胜 95% 股权 ;4.36 亿元投资取得移动营销公司亿动广告传媒 54.77% 股权 ;1500 万元投资取得互联网广告交易平台汇选网络科技 30% 股权 ; 出资 6800 万元设立航空互联网运营服务控股子公司天地互联相关研究 1 蓝色光标 (300058):14 年业绩逆周期稳健增长, 期待可转债 & 产业链布局推进蓝色光标 (300058): 综合实力持续增强, 拟发 H 股寻求更高起点蓝色光标 (300058): 数字化转型 : 战略明确执行力强股价走势图 200% 150% 100% 50% 0% -50% 成交量公司基本资料沪深 300 蓝色光标总股本 ( 百万 ) 1, 流通 A 股 ( 百万 ) 周内股价区间 ( 元 ) 总市值 ( 百万 ) 43, 总资产 ( 百万 ) 12, 每股净资产 ( 元 ) 4.51 资料来源 : 公司公告移动广告第一阵营两家公司收入旗下, 营销龙头气魄显现多盟和亿动均属于中国移动广告行业第一阵营的公司, 之前均为 VIE 架构其中多盟拥有 100 人以上技术团队, 打造出自有 Ad network 及移动 DSP 平台, 服务于近 5500 名客户,14 年收入超 5 亿, 15 年收入预计达到 10 亿以上 ; 亿动立足中国和印度两大新兴市场, 海外投放国家超过 225 个, 为少有的具有国际化布局的移动营销公司 ; 也依此卡位优势广告主, 包括宝洁可口可乐等品牌广告主, 以及各类移动 APP 等新兴广告主,14 年收入 3.8 亿, 15 年预计收入达 7 亿移动广告板块快速成型, 回应市场转型疑虑随着智能手机成为人体第二器官, 移动广告重要性迅速提升, 移动广告是蓝标自 2014 年下半年开始重点布局的新业务板块根据估计,15 年蓝标集团旗下 SNK 及移动互联相关公司或将有超过 10 亿移动广告营收, 加之多盟 & 亿动贡献, 移动广告板块 15 年备考收入将超过 25 亿, 成为绝对龙头之一另外在大集团运作下下, 蓝标多盟亿动在技术客户媒体三方面交叉互补, 将进一步提升公司的技术及数据壁垒, 不断优化迭代产品 ( 如 BlueMP Blueview 等 ), 拓宽护城河航空 WiFi 布局进入实质性运作, 强注意力入口卡位进行中新设立的蓝色光标天地互联主要从事航空互联网运营用户服务推广等服务, 意味着公司的航空 WiFi 布局进入实质性运作阶段航空 WiFi 作为强注意力入口, 在媒介分散的今天价值越发凸显此举将进一步为蓝标提供用户和流量入口, 完善服务链条通过以上动作, 蓝标的全业务布局已趋完善, 霸主地位进一步巩固投资建议 : 此次外延布局将有效降低市场对于公司转型节奏的担忧, 部分解除前期股价压制因素公司正稳扎稳打地践行战略转型路径, 目标开启 IMC( 智能营销 ) 时代公司拥有丰富的并购经验, 通过外延扩展不断升级装备, 已武装到牙齿, 战斗力持续加强凭借蓝标的资本优势及产业地位, 公司有望弯道超车, 实现全面转型升级经营预测指标与估值 E 2016E 营业收入 ( 百万 ) /-% 64.8% 66.8% 65.4% 27.2% 净利润 ( 百万 ) /-% 86.3% 62.1% 29.6% 30.4% EPS PE 资料来源 : 公司公告华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1

2 附 : 蓝标公告要点一 17.7 亿元收购多盟开曼 100% 股权和多盟智胜 95% 股权全资子公司蓝标投资以自有资金 1.79 亿美金 ( 约合亿元 ) 收购多盟开曼 100% 股权 ; 同时以 6.78 亿元收购多盟智胜 95% 股权, 剩余 5% 股权由多盟智胜创始人团队继续持有本次交易共计支付对价合计约 17.7 亿元 1 多盟简介 ( 公司网址 : 多盟作为中国移动营销领域的领导者, 一直专注于移动互联网广告服务领域多盟整合了智能手机领域最优质的应用以及广告资源, 搭建了广告主和应用开发者之间的广告技术服务平台并借助大规模数据处理的平台优势以及贴近应用开发者的服务模式, 为应用开发者提供产品推广服务和收益, 以及为致力于在智能手机平台推广产品品牌的广告主提供高效的服务多盟已经开发了全国领先的移动端需求方平台 (Demand-side platform), 未来将通过该平台以及公司积累的庞大用户数据, 为广告主实现目标受众人群精准投放, 提升广告主广告投放的 ROI 多盟拥有以业内资深专家及知名高级工程师为核心的研发队伍, 对广告平台系统拥有独特的技术优势多盟在册 300 名员工中超过三分之一为产品技术人员 2 财务数据及定价依据多盟开曼 2014 年实现营业收入 5.54 亿元, 净利润 -992 万元截至 2014 年底, 总资产为 4.04 亿元, 净资产为 2.4 亿元以上数字为包含多盟智胜的合并数字多盟智胜 2014 年实现营业收入 4.49 亿元, 净利润 -271 万元截至 2014 年底, 总资产为 1.02 亿元, 净资产为 159 万元以上数字为多盟智胜单体数字多盟管理团队预测 2015 年收入达到 10 亿元 3 投资目的移动广告是公司自 2014 年下半年开始重点布局的新业务板块随着人们在移动设备上花的时间越来越长, 广告主越来越希望可以通过某种途径更准确的找到适合他们产品的用户来精准的投放广告需求方平台 (DSP) 和用户数据的完美结合为广告主带来了他们渴望的解决方案需求方平台通过对用户数据的分析, 在每次广告展示的之前都会判断这个用户是否适合这款产品, 如果适合系统会自动竞价投放, 如果不适合系统则会放弃投放广告, 节约成本因此, 需求方平台为广告主带来了更精准的投放的同时降低了广告费用多盟在过去几年中已经积累了客观的移动广告领域用户数据, 并且拥有自主开发的需求方平台, 这两方面均是本次收购的主要诉求本次收购的另一个着重点是多盟出色的技术团队, 多盟众多技术人员都来自国内顶尖的互联网公司, 这些公司成员决定了多盟的技术基因, 同时也为多盟持续创新的能力提供了保障二 4.36 亿元投资取得亿动广告传媒 54.77% 股权公司全资子公司蓝标投资以 6,120 万美元收购亿动广告传媒 51% 股权, 并以 1,000 万美元对其增资, 投资完成后将持有其 54.77% 股权本次股权收购及增资事项支付对价共计 7120 万美金 ( 约合 4.36 亿元 ) 1 亿动广告传媒简介 ( 公司网址 : 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2

3 亿动广告传媒成立于 2006 年 1 月, 总部位于上海, 在北京广州班加罗尔孟买新德里设有办公室, 目前拥有 240 余名专业人员组成的团队, 服务包括可口可乐宝洁宝马汽车雷克萨斯百威英博平安集团 LVMH 玛氏等知名国际企业在内的境内外客户亿动广告传媒立足中国和印度两大新兴市场主要从事基于其自有服务平台的移动端的品牌类广告的国内推广和手机应用的海外推广亿动广告传媒拥有自主开发的广告投放系统, 利用智能移动广告平台和大数据技术为广告主提供基于移动端的市场传播的数字营销服务公司 2 财务数据及定价依据亿动广告传媒 2014 年营业收入为 3.84 亿元, 净利润为 -2,903 万元 ; 截至 2014 年底总资产为 2.06 亿元, 净资产为 -1,102 万元以上数据均不包含亿动广告传媒在印度拥有的合资公司数据亿动广告传媒管理团队预测其 2015 年收入将达到 7 亿元参考市场同行业的估值水平, 亿动广告传媒的股权价值估值为 1.2 亿美金, 增资后公司总估值为 1.3 亿美金, 即 2015 年预期收入的 1.14 倍 3 投资目的公司此次收购亿动广告传媒的主要目的是取得其移动端的客户资源和团队能力, 以及其自主开发的广告投放系统亿动广告传媒在移动广告领域已经积累一定客户资源, 所服务客户中包括众多市场上最有实力的广告主, 例如可口可乐宝洁等优质客户在收购亿动广告传媒后, 双方可以在客户资源上互补, 形成协同效应此外, 亿动广告传媒的业务团队拥有突出的创意能力, 并曾经获得多项重要奖项, 因此可以加强公司移动广告团队的业务能力三 1500 万元投资取得济南汇选网络科技有限公司 30% 股权全资控股子公司蓝标投资以自有资金 1500 万元通过增资方式, 取得济南汇选网络科技有限公司 30% 股权同时无关联第三方济南美顺网络科技有限公司将对汇选增资 1000 万元, 取得 20% 股权本次增资完成后, 汇选的注册资本将由 75 万元增加至 150 万元 1 汇选业务简介汇选通过自主技术开发了其自有互联网广告交易平台广告主或者代理公司可以通过这个平台以实时竞价的方式采购平台媒体端的广告资源汇选的互联网广告交易平台的核心价值在于 : 媒体端可以将其广告资源通过实时竞价的方式卖给有广告投放需求的广告主, 广告主可以通过这个平台上对接媒体资源, 按照自己的需求买入广告位同时, 广告主基于互联网广告交易平台接入的大量广告资源, 通过数据分析锁定自己的目标人群, 实现营销传播的精准投放, 最终提升广告投放的投资回报率汇选的收入主要来源于从基于实时竞价平台的买卖双方交易成交价中取得提成收益 2 本次投资目的公司本次通过增资方式投资汇选, 是公司数字化战略中推进业务内容升级的实施方式之一, 有助于公司在实时交易市场布局卡位, 促进公司完善数字营销市场布局基于大数据互联网营销传播大背景, 通过本次投资, 逐步完善公司互联网广告投放业务内容汇选的自有互联网广告交易平台通过 DSP+ 实时竞价平台的模式对接广告主和媒体资源, 提升公司于数字营销的投放能力, 扩大数据及资源的获取渠道四出资 6800 万元设立控股子公司天地互联谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3

4 全资子公司蓝标无限与自然人李永共同出资设立蓝色光标天地互联科技 ( 北京 ) 有限公司天地互联注册资本为人民币 8000 万元, 其中蓝标无限出资 6800 万元, 持有天地互联 85% 股权, 自然人李永出资 1200 万元, 持有天地互联 15% 股权天地互联将主要从事航空互联网运营用户服务推广等服务谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4

5 盈利预测资产负债表单位 : 百万元流动资产现金应收账款其他应收账款预付账款存货其他流动资产非流动资产长期投资固定投资无形资产其他非流动资产资产总计流动负债短期借款应付账款其他流动负债非流动负债长期借款其他非流动负债负债合计少数股东权益股本资本公积留存公积归属母公司股负债和股东权益现金流量表单位 : 百万元经营活动现金净利润折旧摊销财务费用投资损失营运资金变动其他经营现金投资活动现金资本支出长期投资其他投资现金筹资活动现金短期借款长期借款普通股增加资本公积增加其他筹资现金现金净增加额利润表单位 : 百万元营业收入营业成本营业税金及附加营业费用管理费用财务费用资产减值损失公允价值变动收益投资净收益营业利润营业外收入营业外支出利润总额所得税净利润少数股东损益归属母公司净利润 EBITDA EPS 主要财务比率成长能力营业收入 64.8% 66.8% 65.4% 27.2% 营业利润 66.0% 53.5% 60.1% 27.0% 归属母公司净利 86.3% 62.1% 29.6% 30.4% 润获利能力毛利率 (%) 34.0% 31.3% 30.3% 30.2% 净利率 (%) 12.3% 11.9% 9.3% 9.6% ROE(%) 17.1% 17.3% 19.0% 20.8% ROIC(%) 12.8% 11.8% 12.2% 13.8% 偿债能力资产负债率 (%) 42.6% 59.2% 56.7% 54.8% 净负债比率 (%) 5.8% 33.6% 27.7% 11.1% 流动比率速动比率营运能力总资产周转率应收账款周转率应付账款周转率每股指标 ( 元 ) 每股收益 ( 最新摊薄每股经营现金流 ) ( 每股净资产最新摊薄 ) ( 最新摊薄估值比率 ) PE PB EV_EBITDA 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5

6 评级说明免责申明本报告仅供华泰证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 客户使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制, 但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期, 本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正, 但本报告所载的观点结论和建议仅供参考, 不构成所述证券的买卖出价或征价该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况, 并完整理解和使用本报告内容, 不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 本公司及作者均不承担任何法律责任本公司及作者在自身所知情的范围内, 与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为之提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可, 任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为华泰证券研究所, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格, 经营许可证编号为 :Z 版权所有 2015 年华泰证券股份有限公司行业评级体系 - 报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 ; - 投资建议的评级标准增持行业股票指数超越基准公司评级体系 - 报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 ; - 投资建议的评级标准买入股价超越基准 20% 以上中性行业股票指数基本与基准持平增持股价超越基准 5%-20% 减持行业股票指数明显弱于基准中性股价相对基准波动在 -5%~5% 之间减持股价弱于基准 5%-20% 卖出股价弱于基准 20% 以上华泰证券研究南京南京市白下区中山东路 90 号华泰证券大厦 / 邮政编码 : 北京北京市西城区太平桥大街丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 A 座 1801/ 邮政编码 : 电话 : / 传真 : 电话 : / 传真 : 深圳上海深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 18 层 / 邮政编码 : 上海市浦东新区东方路 18 号保利广场 E 栋 23 楼 / 邮政编码 : 电话 : / 传真 : 电话 : / 传真 : 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013