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4 战 略 合 作 伙 伴 证 券 公 司 中 国 IPO 市 场 第 一 刊 2013 年 9 月 刊 总 第 十 二 期 主 办 单 位 : 前 瞻 投 资 顾 问 有 限 公 司 智 慧 援 助 : 国 际 信 息 研 究 所 Assistance:International Information Institute 清 华 大 学 图 书 馆 Tsinghua University Library 武 汉 大 学 图 书 情 报 中 心 Libraryand Information center of Wuhan University 科 学 决 策 杂 志 社 Scientific Decision Magazine Company 编 委 会 主 任 : 陈 越 凌 编 委 会 副 主 任 : 贺 石 清 编 委 会 委 员 : 何 雄 李 萍 萍 王 亚 军 袁 伟 斌 谭 格 非 董 乾 主 编 : 贺 石 清 执 行 主 编 : 肖 青 编 辑 : 陈 少 华 孙 小 太 王 飞 薛 斌 梅 智 勇 客 户 服 务 中 心 : 小 时 传 真 : 电 子 信 箱 :ipo@qianzhan.com 前 瞻 产 经 门 户 网 : 前 瞻 官 网 : IPO 项 目 咨 询 : 深 圳 : 北 京 信 息 总 部 : 北 京 市 海 淀 区 清 华 大 学 学 研 大 厦 (100084) 深 圳 地 址 : 深 圳 市 福 田 中 心 区 红 荔 西 路 第 壹 世 界 广 场 A 座 19 楼 全 层 深 圳 市 福 田 中 心 区 新 闻 路 中 电 信 息 大 厦 东 座 24 楼 华 东 分 公 司 地 址 : 杭 州 市 教 工 路 88 号 立 元 大 厦 18 楼 华 中 分 公 司 地 址 : 长 沙 市 劳 动 西 路 嘉 盛 国 际 商 业 广 场 25 楼 西 南 分 公 司 地 址 : 成 都 市 东 大 街 牛 王 庙 段 100 号 商 会 大 厦 B 座 19 楼 香 港 资 讯 中 心 : 香 港 中 环 德 辅 道 中 号 大 生 银 行 大 厦 10 字 楼 A1 平 安 证 券 中 信 证 券 广 发 证 券 国 信 证 券 华 林 证 券 招 商 证 券 光 大 证 券 海 通 证 券 宏 源 证 券 民 生 证 券 南 京 证 券 天 风 证 券 湘 财 证 券 信 达 证 券 中 信 建 投 中 国 国 际 金 融 有 限 公 司 会 计 师 事 务 所 天 健 会 计 师 事 务 所 大 信 会 计 师 事 务 所 立 信 会 计 师 事 务 所 国 富 浩 华 会 计 师 事 务 所 信 永 中 和 会 计 师 事 务 所 利 安 达 会 计 师 事 务 所 中 审 国 际 会 计 师 事 务 所 天 职 国 际 会 计 师 事 务 所 大 华 会 计 师 事 务 所 中 瑞 岳 华 会 计 师 事 务 所 律 师 事 务 所 金 杜 律 师 事 务 所 锦 天 城 律 师 事 务 所 国 浩 律 师 事 务 所 大 成 律 师 事 务 所 信 达 律 师 事 务 所 北 京 市 德 恒 律 师 事 务 所 中 信 律 师 事 务 所 观 韬 律 师 事 务 所 竞 天 公 诚 律 师 事 务 所 君 合 律 师 事 务 所 投 资 公 司 IDG 资 本 创 东 方 TCL 创 业 投 资 有 限 公 司 红 杉 资 本 达 晨 创 业 投 资 有 限 公 司 东 方 富 海 九 鼎 投 资 力 合 深 圳 创 新 投 资 集 团 同 创 伟 业 深 圳 市 高 新 投 集 团 有 限 公 司 中 科 招 商 松 禾 资 本 银 行 中 信 银 行 广 发 银 行 招 商 银 行 浦 发 银 行 兴 业 银 行 光 大 银 行 民 生 银 行 交 通 银 行 协 会 中 国 家 具 材 料 行 业 协 会 中 国 体 育 用 品 业 协 会 深 圳 市 新 材 料 行 业 协 会 深 圳 市 企 业 战 略 经 营 研 究 会 读 者 可 以 通 过 如 下 方 式 免 费 阅 读 到 资 本 前 瞻 电 子 版 读 览 天 下 : 悦 读 网 : 仅 限 智 能 阅 读 终 端 ) 麦 米 网 : 蜘 蛛 网 : 仅 限 智 能 阅 读 终 端 ) 您 可 以 通 过 如 下 平 台 跟 资 本 前 瞻 取 得 即 时 互 动 新 浪 微 博 :@ 资 本 前 瞻 杂 志 本 刊 所 有 内 容, 包 括 趋 势 预 测 及 投 资 建 议, 仅 供 读 者 参 考, 据 此 入 市, 风 险 自 担 所 有 受 访 者 言 论 及 专 栏 仅 代 表 个 人 立 场 对 于 时 间 因 素 造 成 的 信 息 滞 后, 本 刊 不 承 担 任 何 责 任 如 发 现 印 刷 装 订 错 误, 欢 迎 与 我 们 联 系

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6 卷 首 语 FROM EDITOR IPO 暂 停 激 发 了 资 本 创 新, 新 三 板 和 并 购 发 展 如 火 如 荼 IPO 以 外 的 融 资 新 路 径 IPO 究 竟 何 时 开 闸? 这 是 一 个 让 很 多 人 都 极 其 纠 结 的 问 题! 原 本 市 场 预 期 在 7 月 中 旬 重 启, 甚 至 部 分 投 行 已 经 着 手 准 备 已 过 会 项 目 的 发 行 路 演, 希 望 落 空 后, 又 有 传 言 称 是 8 月 中 旬, 结 果, 直 到 9 月 初, 证 监 会 方 面 仍 旧 没 有 动 静 如 今, 业 界 已 将 开 闸 预 期 落 在 了 10 月 份, 甚 至 是 11 月 份 的 十 八 届 三 中 全 会 之 后 对 于 拟 融 资 拟 上 市 企 业 来 说, 除 了 IPO 开 闸 和 排 队 候 审 的 漫 长 等 待, 更 大 的 障 碍 还 来 自 于 监 管 层 日 益 严 厉 的 IPO 审 查 不 得 不 面 对 的 现 实 是, 讲 一 个 好 听 的 故 事 就 能 撬 动 资 本 杠 杆 的 时 代 已 经 一 去 不 复 返,IPO 市 场 开 始 走 向 理 性 于 是, 市 场 对 于 IPO 以 外 的 新 路 径 探 索 变 得 活 跃 起 来 : 投 行 开 始 思 考 去 IPO 化 如 何 发 展 ; 投 资 机 构 积 极 探 索 退 出 的 新 途 径 ; 企 业 也 急 切 寻 找 IPO 以 外 更 加 多 元 化 的 融 资 渠 道 ; 证 券 监 管 部 门 也 将 多 层 次 资 本 市 场 建 设 提 上 日 程 看 得 出 来, IPO 暂 停 这 一 枚 未 知 炸 弹, 的 确 令 资 本 市 场 各 方 参 与 者 都 惊 呆 了 在 多 方 力 量 的 推 动 下, 被 视 作 多 层 次 资 本 市 场 基 石 的 新 三 板, 以 及 被 解 读 为 有 助 于 调 整 落 后 产 能 和 盘 活 存 量 资 金 的 并 购 重 组, 开 始 大 踏 步 走 向 资 本 市 场 的 舞 台 根 据 专 业 IPO 咨 询 机 构 前 瞻 投 顾 在 新 三 板 官 网 上 的 统 计, 今 年 7-8 月 新 增 挂 牌 企 业 97 家, 而 去 年 全 年 总 共 才 105 家, 加 之 系 列 利 好 政 策 的 陆 续 出 台, 以 及 市 场 对 于 全 国 扩 容 的 乐 观 预 期, 新 三 板 无 疑 成 为 了 今 年 的 资 本 大 舞 台 上, 舆 论 关 注 最 高 的 大 赢 家 同 时, 清 科 数 据 显 示, 今 年 上 半 年, 披 露 金 额 的 并 购 案 例 总 计 383 起, 共 涉 及 交 易 金 额 亿 美 元, 同 比 提 高 24.1%, 环 比 涨 幅 高 达 121.0%, 是 中 国 并 购 市 场 历 来 交 易 总 额 最 高 的 半 年 对 此, 前 瞻 投 顾 认 为,IPO 暂 停 在 一 定 程 度 上 激 发 了 资 本 市 场 的 创 新 势 头, 如 今, 新 三 板 和 并 购 发 展 如 火 如 荼, 方 兴 未 艾,IPO 的 闸 门 也 迟 早 会 打 开, 届 时, 中 国 民 营 企 业 的 融 资 环 境 或 得 到 极 大 改 善 而 IPO 作 为 资 本 市 场 主 角 的 地 位, 短 期 内 是 无 法 撼 动 的, 但 在 大 环 境 趋 于 开 放 和 理 性 的 推 动 下,IPO 市 场 也 在 走 向 成 熟 本 期 新 三 板, 大 逆 袭! 的 封 面 专 题, 以 专 业 咨 询 机 构 的 视 角 聚 焦 新 三 板, 探 寻 市 场 未 来 的 机 会 ; 融 资 有 道 栏 目 则 把 关 注 点 落 在 了 并 购 问 题 上, 希 望 给 那 些 正 处 于 IPO 迷 茫 期 的 拟 融 资 企 业 提 供 些 许 新 思 路 此 外, 本 期 行 业 前 瞻 栏 目, 就 市 场 关 注 度 颇 高 的 互 联 网 金 融 医 疗 器 械 手 机 游 戏 新 材 料 进 行 了 独 立 而 深 入 的 分 析 报 道, 敬 请 关 注! 主 编 : 深 圳 市 前 瞻 投 资 顾 问 有 限 公 司 董 事 总 经 理

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8 目 录 CONTENTS 2013 年 9 月 刊 封 面 专 题 Cover Story 29/ 新 三 板, 大 逆 袭! 行 业 前 瞻 Industry Perspective 12/ 15/

9 CONTENTS 目 录 2013 年 9 月 刊 21/ 融 资 有 道 Financing Method 32/ IPO 锦 囊 IPO Tactics 61/ IPO 败 鉴 IPO Failed Reference PE&VC 掘 金 PE&VC Explore 77/ 政 策 动 向 Policy Trends

10 微 观 察 Micro Observation 新 浪 微 博 1 违 法 违 规 从 严 打 击 肖 钢 治 市 蓝 图 渐 清 晰 从 上 任 之 初 提 出 对 欺 诈 发 行 等 行 为 的 打 击 要 从 严 从 快, 到 8 月 1 日 在 求 是 杂 志 发 表 署 名 文 章 阐 述 从 审 核 审 批 向 监 管 执 法 转 型, 从 8 月 19 日 正 式 发 布 关 于 进 一 步 加 强 稽 查 执 法 工 作 的 意 见, 到 8 月 30 日 通 报 对 光 大 证 券 乌 龙 指 事 件 的 处 罚 决 定, 上 任 5 个 多 月 来, 肖 钢 的 治 市 蓝 图 已 非 常 清 晰 2 鲈 乡 小 贷 登 陆 美 国 赴 美 IPO 二 次 破 冰 美 国 时 间 8 月 13 日, 江 苏 吴 江 鲈 乡 农 村 小 额 贷 款 股 份 有 限 公 司 在 美 国 纳 斯 达 克 上 市, 这 是 全 国 第 一 家 实 现 IPO 的 小 贷 公 司, 也 是 年 内 第 二 家 赴 美 上 市 企 业, 也 是 中 国 小 额 贷 款 公 司 首 家 海 外 IPO 企 业 证 监 会 党 委 决 定 新 增 600 名 稽 查 人 员 充 实 到 交 易 所 和 沪 深 支 队 此 举 既 加 强 一 线 监 管 力 量, 又 绕 开 了 证 监 会 机 关 编 制 不 足 的 问 题 最 关 键 是 交 易 所 待 遇 好, 能 留 住 人 才! 肖 钢 击 中 了 目 前 中 国 社 会 的 要 害, 在 不 争 论, 大 胆 闯 的 大 政 策 下, 根 本 不 存 在 法 治 漏 洞 百 出 的 法 律 层 出 不 穷, 因 为 立 法 时 就 没 想 要 严 格 执 行, 只 是 作 整 治 政 敌 的 工 具, 并 非 要 当 作 维 护 社 会 公 平 正 义 的 武 器 当 国 内 那 么 多 的 企 业 IPO 未 果 时, 这 样 一 个 从 未 出 现 在 公 众 视 野 的 小 额 信 贷 公 司 成 功 登 陆 纳 斯 达 克, 值 得 我 们 反 思! 这 家 仅 有 22 名 员 工 的 小 贷 公 司 市 值 一 夜 飙 升 到 7000 万 美 元, 收 益 率 是 行 业 平 均 水 平 的 4 倍 市 场 人 士 这 样 比 喻 小 贷 企 业 的 盈 利 模 式 : 有 多 少 米, 做 多 少 饭, 撑 死 了 多 放 一 点 水, 这 样 米 饭 看 上 去 会 稍 微 多 一 点, 仅 此 而 已 光 大 证 券 乌 龙 指 事 件 暴 露 出 了 中 国 股 市 所 存 在 的 诸 多 问 题 与 劣 习, 因 此 重 罚 光 大 证 券 铲 除 中 国 股 市 所 存 在 的 诸 多 恶 习, 就 成 了 广 大 投 资 者 及 市 场 人 士 的 共 识 股 市 无 小 事, 有 案 就 查! 监 管 部 门 执 法 不 能 搞 抓 大 放 小, 要 坚 持 零 容 忍 金 融 类 公 司 最 大 的 风 险 是 政 策, 小 贷 公 司 从 2005 年 开 始 试 点 至 目 前, 整 体 发 展 情 况 不 乐 观, 鲈 乡 小 贷 未 来 发 展 也 仍 存 在 变 数 鲈 乡 农 村 小 额 贷 成 功 登 陆 纳 斯 达 克, 被 称 作 草 根 的 民 营 经 济 自 下 而 上 地 催 生 民 间 金 融, 这 才 是 市 场 化 真 正 得 以 推 动 的 力 量 : 前 期 大 家 都 在 批 评 证 监 会 上 交 所 行 动 迟 缓, 现 在 证 监 会 用 重 拳 打 击 内 幕 交 易 挽 回 形 象 了, 如 果 能 长 期 坚 持 从 严 打 击 违 法 违 规 甚 至 犯 罪 的 证 券 行 为, 中 国 股 市 何 愁 不 好 由 于 业 绩 变 脸 太 快, 曾 是 今 年 大 牛 股 的 兰 亭 集 势 (Lightinthebox) 被 失 望 的 投 资 者 扔 进 冰 窖, 不 仅 令 这 家 中 国 电 商 平 台 领 头 羊 承 受 巨 大 的 业 绩 压 力, 更 可 能 影 响 未 来 中 资 企 业 赴 美 上 市 的 定 价 10 FORWARD CAPITAL ISSUE 12

11 Micro observation 微 观 察 3 新 三 板 加 速 扩 容 为 中 小 企 业 铺 就 金 砖 大 道 今 年 多 层 次 资 本 市 场 发 展 加 快, 特 别 是 新 三 板 改 革 举 措 连 连 推 出, 业 务 规 则 不 断 完 善 在 当 前 IPO 门 槛 提 高 开 闸 日 期 未 定 的 情 况 下, 场 外 市 场 成 为 中 小 企 业 特 别 是 小 微 企 业 借 力 资 本 市 场 实 现 快 速 发 展 的 重 要 渠 道 新 浪 微 博 4 上 半 年 中 国 并 购 交 易 金 额 同 比 增 60% 普 华 永 道 最 新 报 告 显 示,2013 年 上 半 年 中 国 地 区 并 购 交 易 总 数 量 为 2118 宗, 交 易 总 金 额 为 1195 亿 美 元 与 去 年 同 期 相 比, 交 易 数 量 和 金 额 则 分 别 上 升 了 13% 和 60% 如 果 说 北 京 等 四 个 地 区 的 试 点, 更 大 的 意 义 在 于 示 范 效 应 及 建 立 完 善 股 转 系 统 的 制 度 和 运 营 体 系, 那 么 扩 容 才 能 算 做 对 新 三 板 如 何 在 国 家 战 略 层 面 上 扶 持 中 小 企 业 破 解 中 小 企 业 融 资 难 的 真 正 大 考 热 热 闹 闹 的 挂 牌 不 是 真 正 的 扩 容, 挂 牌 后, 股 权 的 不 断 交 易 才 是 市 场 持 续 发 展 的 核 心 新 三 板 到 底 能 否 成 为 中 小 企 业 融 资 的 场 所, 是 关 键 所 在 对 于 真 金 白 银 的 投 资 而 言, 没 有 交 易, 就 没 有 流 动 性, 就 不 能 随 时 套 现, 就 不 能 产 生 效 益 没 有 赚 钱 效 应, 玩 家 们 就 得 出 场 建 立 多 层 次 资 本 市 场, 为 中 小 企 业 增 加 融 资 通 道, 就 会 沦 为 空 谈 因 此, 这 块 石 头, 也 扼 住 了 新 三 板 前 行 的 咽 喉 从 操 作 层 面 来 看, 补 税 是 拟 登 陆 新 三 板 企 业 的 一 个 大 问 题, 这 在 首 发 过 程 中 也 普 遍 存 在 但 首 发 后 的 融 资 功 能 远 强 于 新 三 板, 因 此 会 导 致 企 业 的 短 视 行 为 解 决 方 法 有 两 个 : 要 么 在 税 收 方 面 给 予 政 策 倾 斜, 要 么 进 一 步 出 台 活 跃 交 易 的 配 套 政 策 并 降 低 投 资 者 准 入 鉴 于 IPO 停 止 审 核 延 宕 至 今, 以 及 并 购 重 组 将 成 为 PE 主 要 退 出 渠 道 的 市 场 判 断, 组 建 并 购 基 金 成 为 众 多 机 构 的 难 耐 之 痒 一 个 器 官 的 衰 老, 需 要 置 换 新 器 官 但 前 提 两 个 器 官 血 性 等 要 契 合 狮 吞 式 的 并 购 带 来 的 产 业 动 荡, 并 不 是 好 事 今 年 以 来,A 股 上 市 公 司 的 并 购 重 组 大 戏 一 直 不 断 上 演, 且 愈 演 愈 烈 IPO 不 开 闸, 重 点 看 并 购, 并 购 重 点 看 传 媒 借 壳 上 市 顺 应 了 当 前 并 购 重 组 的 大 潮 流, 但 绩 差 股 价 格 高 估 壳 资 源 价 值 巨 大 等 现 象 与 IPO 上 市 不 通 畅 退 市 制 度 不 到 位 等 密 切 相 关, 应 加 快 IPO 上 市 进 度, 完 善 退 市 制 度, 提 高 借 壳 上 市 的 门 槛, 并 在 借 壳 上 市 过 程 中 严 厉 打 击 内 幕 交 易 违 法 犯 罪 活 动, 保 护 中 小 股 东 利 益 FORWARD CAPITAL ISSUE 12 11

12 行 业 前 瞻 Industry Perspective 民 资 搅 局 金 融 余 额 宝 领 衔 互 联 网 金 融 大 戏 继 余 额 宝 之 后, 以 挖 掘 银 行 活 期 储 蓄 存 款 为 目 标 的 类 余 额 宝 产 品 层 出 不 穷, 现 金 宝 活 期 宝 等 也 取 得 较 大 规 模 增 量 本 刊 记 者 孙 小 太 额 宝 于 今 年 6 月 上 线, 是 阿 里 巴 巴 旗 下 支 付 宝 打 造 余 的 一 款 针 对 支 付 宝 用 户 的 余 额 增 值 服 务 用 户 将 支 付 宝 资 金 转 入 余 额 宝 就 相 当 于 购 买 了 货 币 基 金, 可 以 随 时 用 于 消 费 支 付 和 转 出, 相 当 于 货 币 基 金 赎 回 根 据 网 络 公 开 资 料, 余 额 宝 上 线 不 到 半 个 月 时 间 累 计 用 户 数 就 已 超 过 250 万, 上 线 约 两 个 月 时 间 内, 资 金 规 模 已 超 过 200 亿 元, 也 为 其 合 作 的 基 金 公 司 天 弘 基 金, 带 来 了 百 亿 级 别 的 资 金 增 量 及 百 万 级 活 跃 用 户, 晋 升 为 基 金 业 规 模 前 五 大 货 币 基 金 之 一 余 额 宝 上 线 短 短 几 个 月, 却 受 到 业 界 的 空 前 关 注, 不 仅 因 为 它 有 上 述 抢 眼 的 市 场 表 现, 更 是 因 为 互 联 网 技 术 的 日 新 月 异, 似 有 撼 动 传 统 金 融 业 的 强 烈 阵 势 在 以 余 额 宝 为 代 表 的 一 系 列 互 联 网 金 融 产 品 的 强 烈 冲 击 下, 银 行 保 险 公 司 证 券 公 司 这 些 传 统 金 融 翘 楚, 该 何 去 何 从 呢? 马 云 搅 局 传 统 金 融 或 掀 鲶 鱼 效 应 金 融 连 接 着 各 部 门 各 行 业 各 单 位 的 生 产 经 营, 联 系 每 个 社 会 成 员 和 千 家 万 户, 成 为 国 家 管 理 监 督 和 调 控 国 民 经 济 运 行 的 重 要 杠 杆 和 手 段 然 而, 国 内 的 金 融 行 业 是 由 国 家 垄 断 市 场 准 入 权, 随 着 社 会 财 富 的 逐 渐 积 累, 日 益 壮 大 的 社 会 资 本 亟 需 实 现 价 值 增 值, 而 目 前 有 限 的 投 资 渠 道 限 制 了 资 本 增 值 的 途 径 ; 与 此 同 时, 大 量 中 小 企 业 却 苦 于 融 资 困 难 或 融 资 成 本 过 高, 无 法 扩 展 业 务 规 模 以 创 造 更 大 的 社 会 财 富 因 此, 金 融 改 革 的 第 一 步 就 是 打 破 垄 断, 引 入 市 场 最 活 跃 的 一 支 重 要 力 量 民 间 资 本 年 互 联 网 和 手 机 网 络 普 及 速 度 分 析 ( 单 位 :%) 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 互 联 网 普 及 率 手 机 网 民 占 整 体 网 民 比 例 资 料 来 源 : 前 瞻 产 业 研 究 院 年 中 国 产 业 金 融 市 场 前 瞻 与 投 资 战 略 规 划 分 析 报 告 12 FORWARD CAPITAL ISSUE 12

13 Industry Perspective 行 业 前 瞻 作 为 一 家 面 向 中 小 型 民 营 企 业 的 投 融 资 咨 询 机 构, 前 瞻 投 顾 深 谙 中 小 企 业 主 的 融 资 窘 境, 我 们 认 为, 以 阿 里 巴 巴 系 为 代 表 的 互 联 网 金 融, 为 那 些 真 正 需 要 资 金 的 中 小 型 民 营 企 业 提 供 了 低 成 本 高 效 率 的 金 融 服 务 虽 然 目 前 来 看, 这 个 市 场 不 见 得 有 多 成 熟 和 完 善, 但 它 的 影 响 面 将 绝 不 仅 仅 局 限 于 传 统 的 金 融 业, 对 中 国 整 个 实 体 经 济 也 将 有 极 大 地 推 动 作 用, 因 为 中 小 企 业 是 国 民 经 济 的 细 胞, 中 小 企 业 的 活 跃 参 与, 将 有 效 促 进 经 济 体 系 的 新 陈 代 谢, 拉 抬 国 民 经 济 的 持 续 增 长 图 片 来 源 : 重 庆 日 报 余 额 宝 上 线 短 短 几 个 月, 却 受 到 业 界 的 空 前 关 注 金 融 行 业 需 要 搅 局 者, 更 需 要 那 些 外 行 的 人 进 来 进 行 变 革 拥 有 中 国 互 联 网 教 父 之 称 的 马 云, 于 今 年 6 月 发 出 这 样 的 呐 喊 在 很 多 人 眼 里, 中 国 金 融 业 的 第 一 个 搅 局 者, 就 是 马 云 和 他 的 阿 里 巴 巴 从 之 前 的 阿 里 小 微 贷 信 用 支 付, 再 到 日 前 推 出 的 余 额 宝, 无 一 不 被 市 场 解 读 为 入 侵 银 行 业 的 先 锋 部 队 虽 然 支 付 宝 此 前 表 示 永 远 不 会 成 为 一 家 银 行, 但 马 云 在 相 关 业 务 领 域 的 试 水 一 直 未 停 止 而 对 于 马 云 这 样 的 搅 局 者, 银 行 已 经 感 到 了 压 力 作 为 一 家 民 营 银 行 的 老 板 民 生 银 行 行 长 洪 崎 曾 对 媒 体 表 示 : 阿 里 做 金 融 是 对 银 行 界 的 重 大 挑 战 无 独 有 偶, 招 商 银 行 前 行 长 马 蔚 华 也 说 : 招 行 的 危 机 所 在, 就 是 马 云, 而 不 是 其 他 银 行! 无 论 传 统 银 行 翘 楚 们 承 认 与 否, 以 马 云 为 代 表 的 一 批 互 联 网 从 业 者, 犹 如 一 条 鲶 鱼, 不 仅 仅 冲 击 着 银 行 业 的 服 务 模 式, 也 搅 动 着 传 统 金 融 业 既 有 的 利 益 格 局 中 国 金 融 业 务 即 将 迎 来 一 场 深 刻 变 革, 一 种 全 新 的 金 融 业 态 也 将 从 互 联 网 金 融 开 始 香 港 大 公 网 近 期 发 表 评 论 文 章 称, 互 联 网 技 术 在 金 融 行 业 的 应 用, 成 功 实 现 了 一 个 三 赢 的 局 面 : 首 先, 基 金 公 司 以 低 营 销 和 低 管 理 成 本, 利 用 大 量 的 小 额 沉 淀 资 金, 提 升 其 融 资 规 模 ; 其 次, 普 通 用 户 有 效 地 实 现 了 小 额 资 金 的 资 本 增 值, 省 去 了 繁 琐 的 操 作 流 程, 获 得 了 理 财 的 便 利 性 和 高 效 性 ; 再 次, 互 联 网 服 务 提 供 商 也 通 过 为 上 述 双 方 提 供 桥 接 服 务, 增 加 了 客 户 黏 性, 取 得 了 行 业 内 排 他 的 优 势 地 位, 同 时, 互 联 网 服 务 商 也 会 从 基 金 公 司 的 盈 利 中 收 取 管 理 费 用 得 屌 丝 者 得 天 下 数 据 显 示, 截 至 6 月 30 日, 依 托 余 额 宝 进 行 天 弘 增 利 宝 理 财 的 人 均 投 资 额 仅 为 元 对 比 其 他 平 均 投 资 额 在 6-8 万 人 民 币 的 货 币 理 财 产 品, 余 额 宝 推 动 的 理 财 行 为 明 显 具 有 平 民 性, 甚 至 有 网 友 直 呼 其 为 屌 丝 的 理 财 神 器 实 际 上, 支 付 宝 已 经 拥 有 超 过 8 亿 个 注 册 用 户, 日 均 交 易 额 超 过 200 亿 元, 日 均 交 易 突 破 1 亿 笔, 峰 值 时 每 秒 的 成 交 笔 数 达 19 万 笔 2012 年, 支 付 宝 总 成 交 额 达 1.8 万 亿 正 是 依 托 这 样 的 背 景, 余 额 宝 才 能 在 短 时 间 内 实 现 财 富 的 高 度 聚 集 因 为 大 量 支 付 宝 用 户, 可 能 没 有 想 过 要 买 理 财 产 品, 且 不 说 有 些 抢 手 的 产 品 需 要 起 个 大 早 排 队, 而 且 买 卖 手 续 也 有 些 麻 烦, 更 不 要 说 通 常 的 门 槛 就 要 五 万 十 万, 收 益 率 高 的 更 要 上 百 万 从 用 户 的 心 理 层 面 分 析, 作 为 拿 着 工 薪 的 屌 丝 而 言, 每 个 人 内 心 都 有 一 个 守 财 奴, 会 精 打 细 算 每 日 的 开 销, 更 在 乎 这 种 每 天 可 见 的 收 入 增 长 余 额 宝 正 是 契 合 了 这 种 心 理, 创 造 了 一 种 理 财 需 求 虽 然 把 钱 存 入 银 行 拿 定 期 利 息, 或 者 直 接 购 买 他 们 的 理 财 产 品, 其 收 益 也 会 有 更 多, 但 是 给 用 户 的 感 受 却 是 大 不 相 同 的 同 时, 余 额 宝 有 两 个 重 要 特 点, 一 是 对 于 用 户 的 最 低 购 买 金 额 没 有 限 制, 一 块 钱 就 能 起 买 第 二 是 收 益 结 转 方 式 由 目 前 普 遍 的 按 月 结 转 收 益 改 为 按 日 结 转, 用 户 可 以 清 楚 地 知 道 账 户 每 日 最 新 可 用 余 额, 用 户 的 余 额 宝 账 户 资 金 包 含 增 值 部 分, 每 日 结 转 因 此, 抓 住 普 通 人 的 零 散 资 金, 正 是 余 额 宝 的 金 融 推 广 策 略 和 优 势 为 闲 钱 多 大 钱 少 的 普 通 老 百 姓 提 供 适 合 他 们 的 理 财 服 务, 这 一 看 似 微 利 的 行 为, 却 恰 恰 印 证 了 集 腋 成 裘 聚 沙 成 塔 的 长 尾 效 应 FORWARD CAPITAL ISSUE 12 13

14 行 业 前 瞻 Industry Perspective 未 来 将 向 手 机 端 渗 透 对 于 余 额 宝 未 来 的 前 景 如 何, 市 场 还 是 存 在 一 定 争 论 的 最 大 的 质 疑 莫 过 于, 天 弘 基 金 200 亿 的 资 金 规 模 对 于 掌 握 万 亿 资 金 的 传 统 商 业 银 行 来 说, 依 然 是 小 巫 见 大 巫, 无 论 是 从 备 付 金 规 模 还 是 营 收 方 面, 余 额 宝 目 前 始 终 无 法 与 银 行 抗 衡 尽 管 如 此, 市 场 上 类 余 额 宝 产 品 已 经 越 来 越 多 除 了 较 早 进 入 市 场 的 汇 添 富 基 金 公 司 的 现 金 宝 天 天 基 金 网 的 活 期 宝, 腾 讯 旗 下 的 第 三 方 支 付 机 构 财 付 通 未 来 也 可 能 推 出 类 似 余 额 宝 产 品, 而 一 些 大 型 电 商 平 台, 如 苏 宁 易 购 的 易 付 宝 已 经 开 通, 京 东 商 城 在 收 购 了 网 银 在 线 后, 将 来 或 许 也 会 有 所 布 局 无 论 余 额 宝 在 未 来 能 否 成 为 传 统 金 融 业 的 终 结 者, 由 余 额 宝 领 衔 主 演 的 这 场 互 联 网 金 融 大 戏, 已 经 盛 大 开 幕 而 余 额 宝 的 下 一 步 计 划, 将 是 逐 步 向 手 机 客 户 端 渗 透, 让 互 联 网 金 融 融 入 移 动 互 联 网 今 年 7 月 8 日, 阿 里 巴 巴 旗 下 支 付 宝 钱 包 7.1 版 全 面 改 版 升 级, 内 置 余 额 宝 功 能, 今 后 用 户 通 过 手 机 就 能 实 现 随 时 随 地 理 财 和 消 费 前 瞻 产 业 研 究 院 金 融 行 业 高 级 分 析 师 刘 吉 伟 预 计, 未 来 一 段 时 期, 互 联 网 金 融 向 手 机 端 的 渗 透 将 再 给 热 烈 的 市 场 气 氛 浇 上 一 把 油 刘 吉 伟 表 示, 手 机 网 络 的 渗 透 速 度 远 高 于 互 联 网 的 渗 透 速 度, 而 且 差 距 还 呈 现 扩 大 的 趋 势 阿 里 巴 巴 适 时 推 出 余 额 宝 的 手 机 端 功 能, 显 然 是 要 第 一 时 间 抢 占 手 机 互 联 网 的 互 联 网 金 融 市 场, 借 助 手 机 互 联 网 的 快 速 发 展 动 能 推 动 0 互 联 网 金 融 业 务 的 发 展 年 中 国 第 三 方 支 付 市 场 和 移 动 支 付 市 场 增 速 分 析 ( 单 位 :%) 第 三 方 支 付 市 场 规 模 同 比 增 速 移 动 支 付 市 场 规 模 同 比 增 速 图 片 来 源 : 全 景 网 抓 住 普 通 人 的 零 散 资 金, 正 是 余 额 宝 的 金 融 推 广 策 略 和 优 势 同 时, 经 过 前 瞻 产 业 研 究 院 的 研 究 发 现, 年, 第 三 方 支 付 市 场 的 增 速 有 较 明 显 的 下 滑, 而 同 时 的 移 动 支 付 市 场 增 速 却 出 现 大 幅 上 升 的 趋 势 由 此 看 来, 第 三 方 支 付 市 场 已 转 向 移 动 支 付 市 场 ; 互 联 网 金 融 的 未 来 发 展 中, 移 动 平 台 将 创 造 出 源 源 不 断 的 市 场 需 求, 从 而 支 撑 互 联 网 金 融 发 展 和 创 新 的 无 限 可 能 不 过, 刘 吉 伟 坦 言, 移 动 互 联 网 为 互 联 网 金 融 的 发 展 输 送 新 一 轮 增 长 动 能 的 同 时, 其 风 险 也 不 容 小 觑, 包 括 借 款 人 的 信 用 风 险 数 据 处 理 风 险 法 律 风 险 等 等, 因 此, 余 额 宝 作 为 一 个 新 型 金 融 产 品, 考 验 的 不 仅 是 互 联 网 和 传 统 金 融 的 结 合, 还 有 市 场 的 监 管 体 系 互 联 网 金 融 目 前 存 在 法 律 监 管 空 白, 如 何 实 现 自 我 约 束 和 自 我 控 制 风 险, 都 是 行 业 发 展 过 程 中 亟 待 解 决 的 问 题 在 互 联 网 这 股 强 大 信 息 洪 流 中, 无 论 是 传 统 商 业 银 行, 还 是 互 联 网 金 融 企 业, 甚 至 是 政 府 部 门, 无 不 面 临 着 巨 大 的 考 验 如 何 顺 应 时 代 消 费 潮 流, 推 动 中 国 经 济 转 型 升 级, 将 是 摆 在 国 人 面 前 的 重 要 课 题 资 料 来 源 : 前 瞻 产 业 研 究 院 年 中 国 第 三 方 支 付 产 业 市 场 前 瞻 与 投 资 战 略 规 划 分 析 报 告 14 FORWARD CAPITAL ISSUE 12

15 Industry Perspective 行 业 前 瞻 医 疗 器 械 行 业 亟 需 转 型 升 级 迎 接 规 模 翻 倍 随 着 我 国 医 疗 改 革 的 深 入 老 龄 化 问 题 的 加 剧 以 及 国 人 消 费 水 平 的 提 升, 医 疗 器 械 产 品 需 求 必 然 大 增, 从 而 拉 动 医 疗 器 械 行 业 的 爆 发 式 增 长 本 刊 记 者 陈 少 华 疗 教 育 住 房, 一 直 是 三 大 民 生 话 题, 而 作 为 支 医 撑 当 前 医 疗 卫 生 体 制 改 革 的 重 要 基 础 产 业, 医 疗 器 械 产 业 现 已 被 纳 入 国 家 战 略 性 新 兴 产 业 发 展 重 点, 享 受 着 政 策 红 利 2012 年 1 月 18 日, 科 技 部 发 布 了 医 疗 器 械 科 技 产 业 十 二 五 专 项 规 划, 指 明 十 二 五 期 间 医 疗 器 械 产 业 的 重 点 产 品 方 向 重 点 布 局 任 务 和 政 策 保 障 措 施, 预 期 十 二 五 期 间 拉 动 新 增 医 疗 器 械 产 值 2000 亿 元, 形 成 8-10 家 产 值 超 过 50 亿 元 的 大 型 医 疗 器 械 产 业 集 团, 有 效 满 足 基 层 医 疗 和 常 规 诊 疗 需 求 前 瞻 产 业 研 究 院 医 疗 器 械 行 业 研 究 小 组 的 统 计 数 据 显 示,2010 年, 我 国 医 疗 器 械 行 业 产 值 突 破 1000 亿 元, 增 长 率 为 23% 预 计 到 2015 年, 中 国 整 个 医 疗 仪 器 与 设 备 市 场 规 模 将 翻 一 番, 复 合 增 长 率 将 维 持 在 20-30%, 行 业 发 展 潜 力 巨 大 目 前 我 国 医 疗 器 械 消 费 严 重 不 足, 从 人 均 医 疗 器 械 费 用 来 看, 我 国 目 前 医 疗 器 械 人 均 费 用 仅 为 6 美 元 / 人, 而 主 要 发 达 国 家 人 均 医 疗 器 械 费 用 大 都 在 100 美 元 / 人 以 上, 瑞 士 更 是 达 到 了 惊 人 的 513 美 元 / 人 随 着 我 国 医 疗 改 革 的 深 入 老 龄 化 问 题 的 加 剧 以 及 国 人 消 费 水 平 的 提 升, 医 疗 器 械 产 品 需 求 必 然 大 增, 从 而 拉 动 医 疗 器 械 行 业 的 爆 发 式 增 长 各 国 人 均 医 疗 器 械 费 用 比 较 ( 单 位 : 美 元 ) 人 均 医 疗 器 械 费 用 资 料 来 源 : 前 瞻 产 业 研 究 院 年 中 国 医 疗 器 械 行 业 产 销 需 求 与 投 资 预 测 分 析 报 告 FORWARD CAPITAL ISSUE 12 15

16 行 业 前 瞻 Industry Perspective 洋 品 牌 霸 市 国 货 伺 机 突 围 随 着 医 药 界 的 不 断 发 展, 医 疗 器 械 行 业 逐 渐 成 为 一 个 新 兴 的 潜 力 巨 大 的 行 业 但 近 期 陆 续 曝 出 葛 兰 素 史 克 案 揭 开 药 价 虚 高 的 现 象 以 及 强 生 ( 上 海 ) 医 疗 器 材 有 限 公 司 强 生 ( 中 国 ) 医 疗 器 材 有 限 公 司 被 指 垄 断 中 国 医 疗 器 械 市 场 的 新 闻, 引 起 人 们 对 洋 品 牌 横 行 霸 市 的 反 思 强 生 案 引 发 了 外 界 对 洋 品 牌 医 疗 器 械 垄 断 高 价 的 关 注 上 海 高 院 认 为, 强 生 在 竞 争 不 够 充 分 的 医 用 缝 线 市 场 具 有 相 当 强 大 的 市 场 地 位, 限 制 最 低 转 售 价 格 行 为, 排 挤 了 有 效 率 的 经 销 商, 不 仅 排 除 品 牌 内 价 格 竞 争, 还 阻 挠 了 品 牌 间 的 价 格 竞 争 这 种 限 制 经 销 商 转 售 价 格 行 为, 导 致 了 产 品 价 格 被 人 为 推 高 完 善 的 医 疗 器 械 设 备 是 手 术 得 以 顺 利 进 行 的 基 础, 在 医 疗 界 中 占 据 着 重 要 的 位 置 而 强 生 等 洋 企 业 垄 断 中 国 医 疗 器 械 市 场 无 疑 影 响 着 医 疗 器 械 界 的 发 展, 并 且 为 国 内 医 械 企 业 的 发 展 带 来 了 一 定 的 阻 碍 由 中 国 医 学 装 备 协 会 最 新 公 布 的 2012 年 CT 与 MR 设 备 市 场 规 模 分 析 结 果 显 示, 西 门 子 GE 和 飞 利 浦 三 大 外 资 公 司 分 食 了 中 国 高 端 医 疗 器 械 的 超 过 七 成 的 市 场 份 额 GE 飞 利 浦 西 门 子 三 家 公 司, 在 业 内 有 着 GPS 之 称, 已 实 际 主 导 了 国 内 的 高 端 医 疗 设 备 市 场 从 整 个 市 场 格 局 来 说, 目 前 高 端 市 场 方 面, 进 口 占 比 超 过 80%, 国 产 仅 占 10% 的 份 额 ; 中 低 端 方 面, 国 产 占 了 一 半 多 一 点 的 份 额 就 市 场 占 有 率 而 言, 国 产 和 进 口 的 医 疗 器 械 貌 似 各 占 了 一 半, 但 从 销 售 金 额 来 说, 外 资 还 是 占 了 绝 对 的 大 头 一 家 医 疗 器 械 协 会 的 资 深 行 业 专 家 根 据 最 新 数 据 发 表 了 自 己 的 看 法 随 着 国 内 医 疗 改 革 的 深 入, 以 及 人 民 个 人 健 康 意 识 的 觉 醒, 中 国 已 成 为 全 球 医 疗 器 械 行 业 的 重 要 消 费 市 场 与 制 造 国 家, 数 据 显 示, 目 前 我 国 2000 余 所 县 医 院 装 备 配 置 平 均 缺 口 30%, 西 部 地 区 甚 至 超 过 50%, 中 国 医 疗 器 械 领 域 的 市 场 潜 力 可 想 而 知 国 际 巨 头 也 因 此 逐 渐 将 目 光 聚 焦 于 中 低 端 医 疗 器 械 市 场 我 国 医 疗 器 械 行 业 存 在 数 量 多 规 模 小 行 业 集 中 度 低 科 研 投 入 不 足 创 新 能 力 弱 的 问 题 面 对 垂 涎 中 国 医 疗 器 械 市 场 的 外 企, 国 内 医 疗 器 械 各 企 业 要 深 入 钻 研 刻 苦 攻 关, 研 制 出 满 足 临 床 需 求 简 单 易 用 维 护 方 便 价 格 适 当 可 靠 耐 用 的 创 新 医 疗 器 械 产 品 来 抵 挡 外 企 的 入 侵, 伺 机 突 围, 加 快 中 国 医 疗 器 械 行 业 转 型 升 级, 为 医 疗 器 械 战 略 性 新 兴 产 业 多 作 贡 献 政 策 人 口 老 龄 化 消 费 升 级 推 动 医 疗 器 械 发 展 我 国 医 疗 器 械 行 业 起 步 较 晚, 但 发 展 较 快, 是 一 个 快 速 扩 容 的 新 兴 市 场 据 国 家 统 计 局 统 计 数 据,2012 年 我 国 医 疗 器 械 行 业 规 模 以 上 企 业 收 入 已 达 1565 亿, 年 均 复 合 增 速 超 20% 从 总 量 看, 我 国 器 械 收 入 仅 占 药 品 市 场 规 模 约 10%, 和 发 达 国 家 器 械 与 药 品 1 1 的 市 场 空 间 相 比, 潜 在 扩 容 规 模 巨 大 在 国 内 有 利 政 策 人 口 老 龄 化 以 及 消 费 升 级 等 三 大 因 素 的 的 推 动 下, 医 疗 器 械 行 业 呈 现 出 快 速 增 长 的 态 势 国 家 逐 步 贯 彻 落 实 新 医 改 措 施 的 政 策, 相 继 公 布 了 医 药 行 业 十 二 五 规 划 医 疗 器 械 科 技 十 二 五 规 划, 其 中 对 于 提 高 医 保 覆 盖 率 和 完 善 医 药 卫 生 体 系 给 予 重 点 关 注 这 将 极 大 地 推 动 基 层 医 疗 体 制 的 建 设, 刺 激 中 低 端 医 疗 器 械 市 场 需 求 民 政 部 部 长 全 国 老 龄 办 主 任 李 立 国 在 2012 年 全 国 老 龄 工 作 会 议 上 透 露, 截 至 2011 年 年 底, 全 国 60 岁 以 上 老 年 人 口 数 量 达 到 1.85 亿, 占 总 人 口 数 的 13.7% 老 龄 化 进 程 的 加 快, 刺 激 了 家 用 医 疗 器 械 及 医 疗 设 备 需 求 的 快 速 增 长 伴 随 着 经 济 的 发 展, 我 国 人 民 家 庭 收 入 的 逐 年 提 升, 具 有 比 较 强 的 保 健 意 识, 舍 得 为 健 康 投 资, 对 医 疗 器 械 的 需 求 日 益 提 高, 预 计 未 来 将 有 大 幅 增 长 GE 高 端 CT 产 品 - 宝 石 能 谱 CT 16 FORWARD CAPITAL ISSUE 12

17 Industry Perspective 行 业 前 瞻 细 分 行 业 各 领 风 骚 医 疗 器 械 制 造 涉 及 多 个 细 分 行 业, 其 发 展 离 不 开 电 子 机 械 生 物 材 料 计 算 机 及 软 件 技 术 等 多 个 行 业 的 技 术 进 步, 行 业 呈 现 出 多 小 散 跨 度 大 的 特 点, 行 业 集 中 度 提 升 和 行 业 整 合 是 大 势 所 趋 是 指 对 技 术 要 求 较 高 的 重 大 疾 病 领 域, 如 心 脑 内 科 设 备, 介 入 治 疗,CT MRI 等 较 高 技 术 壁 垒 的 细 分 领 域 目 前 大 病 种 设 备 领 域 外 资 份 额 较 高, 国 产 企 业 依 靠 性 价 比 和 销 售 服 务 占 领 市 场 企 业 未 来 增 长 点 主 要 在 于 技 术 突 破, 我 国 大 病 种 器 材 市 场 前 景 值 得 期 待 随 着 我 国 医 疗 改 革 的 深 入 发 展, 肺 癌 胃 癌 等 20 种 疾 病 全 部 纳 入 大 病 保 障 范 畴, 大 病 患 者 住 院 费 用 实 际 报 销 比 例 不 低 于 70%, 最 高 可 达 到 90%, 大 病 种 医 疗 设 备 也 将 随 之 发 展 起 来 目 前 A 股 市 场 中, 东 软 股 份 是 我 国 唯 一 同 时 拥 有 CT 磁 共 振 数 字 X 光 机 彩 超 等 全 部 四 大 高 技 术 影 像 设 备 的 企 业 东 软 股 份 1997 年 研 制 成 功 我 国 第 一 台 医 用 全 身 CT,2000 年 4 月 成 功 研 制 出 螺 旋 CT 并 先 后 获 得 ISO9001 欧 洲 CE 认 证 和 美 国 FDA 认 证, 并 先 后 5 次 填 补 国 内 同 类 产 品 空 白, 产 品 达 7 大 门 类 近 30 个 品 种, 开 放 式 磁 共 振 和 CT 国 内 市 场 占 有 率 已 分 居 第 一 和 第 二 位 是 指 对 安 全 至 关 重 要 生 产 使 用 必 须 严 格 控 制 限 于 某 些 专 科 使 用 且 价 格 相 对 较 高 的 消 耗 性 医 疗 器 械, 如 超 声 诊 断 彩 超 电 刀 射 频 治 疗 仪 这 一 类 的 医 院 用 医 疗 器 械 及 手 术 耗 材 人 工 植 入 物 等 其 中 血 液 透 析 骨 科 高 端 手 术 介 入 材 料 等 有 较 好 的 市 场 空 间 医 疗 器 械 行 业 被 指 处 于 发 育 期, 前 景 可 期 图 片 来 源 : 全 景 网 作 为 基 础 性 医 用 器 材, 听 诊 器 需 求 广 泛 目 前 A 股 市 场 中, 高 附 加 值 耗 材 相 关 的 上 市 公 司 包 括 凯 利 泰 乐 普 医 疗 等 其 中, 乐 普 医 疗 被 喻 为 高 端 医 疗 器 械 第 一 股, 主 要 从 事 冠 状 动 脉 介 入 和 先 心 病 医 疗 器 械 的 研 发 生 产 和 销 售, 主 要 产 品 包 括 血 管 内 药 物 ( 雷 帕 霉 素 ) 洗 脱 支 架 系 统 先 心 病 封 堵 器 等 是 指 除 诊 断 设 备 以 外 的 治 疗 医 疗 设 备, 包 括 外 伤 处 置 车 手 术 床 手 术 灯 监 护 仪 麻 醉 机 呼 吸 机 X 线 机 核 磁 共 振 等 医 院 用 医 疗 设 备 亦 是 国 际 国 内 企 业 相 互 渗 透 最 为 明 显 的 子 行 业 医 疗 设 备 全 球 市 场 已 近 成 熟, 然 而 我 国 市 场 容 量 大 设 备 缺 口 大, 特 别 是 基 层 医 疗 市 场 的 放 量 将 为 市 场 增 长 注 入 活 力 目 前 A 股 市 场 中, 医 院 用 医 疗 设 备 相 关 的 上 市 公 司 包 括 宝 莱 特 理 邦 仪 器 和 佳 医 疗 戴 维 医 疗 万 东 医 疗 等 其 中, 万 东 医 疗 的 医 用 X 射 线 机 在 国 内 市 场 占 有 率 第 一, 但 是 面 对 日 益 激 烈 的 市 场 竞 争, 特 别 是 国 外 医 疗 器 械 巨 头, 如 美 国 GE 德 国 西 门 子 等 的 介 入, 公 司 原 本 盈 利 能 力 较 强 的 中 高 端 产 品 如 高 频 X 射 线 机 的 市 场 不 断 被 实 力 雄 厚 的 跨 国 公 司 蚕 食, 导 致 公 司 毛 利 率 同 比 下 降 9.6% 目 前 公 司 产 品 主 要 集 中 于 中 低 端 市 场, 医 用 X 射 线 机 是 各 基 层 医 院 必 备 设 备 FORWARD CAPITAL ISSUE 12 17

18 行 业 前 瞻 Industry Perspective 图 片 来 源 : 全 景 网 随 着 我 国 居 民 收 入 的 提 高, 防 患 于 未 然 等 健 康 保 健 意 识 越 来 越 为 人 们 所 重 视, 便 携 的 家 用 医 疗 器 械 深 受 人 们 喜 爱 是 主 要 适 于 家 庭 使 用 的 医 疗 器 械, 它 区 别 于 医 院 使 用 的 医 疗 器 械, 操 作 简 单 体 积 小 巧 携 带 方 便 是 其 主 要 特 征 包 括 各 种 简 单 的 医 疗 器 械, 如 体 温 计 听 诊 器 血 压 计 等 随 着 我 国 居 民 收 入 的 提 高, 防 患 于 未 然 等 健 康 保 健 意 识 越 来 越 为 人 们 所 重 视, 加 上 人 口 老 龄 化 问 题 加 剧, 家 用 医 疗 保 健 器 械 在 我 国 的 市 场 增 长 不 容 小 视 在 目 前 行 业 格 局 下, 对 销 售 渠 道 的 掌 控 成 为 制 胜 的 关 键, 品 牌 影 响 力 产 品 丰 富 度 规 模 效 应 带 来 的 低 成 本 优 势 则 成 为 高 增 长 的 保 障 目 前 A 股 市 场 中, 家 用 医 疗 保 健 器 械 相 关 的 上 市 公 司 包 括 桑 乐 金 鱼 跃 医 疗 三 诺 生 物 九 安 医 疗 等 其 中, 鱼 跃 医 疗 是 国 内 最 大 的 康 复 护 理 和 医 用 供 氧 系 列 医 疗 器 械 的 专 业 生 产 企 业, 生 产 的 产 品 共 计 36 个 品 种 225 个 规 格, 是 国 内 同 行 业 生 产 企 业 中 产 品 品 种 最 丰 富 的 企 业 之 一 目 前 该 公 司 前 六 大 产 品 有 制 氧 机 超 轻 微 氧 气 阀 雾 化 器 血 压 计 听 诊 器, 五 个 产 品 的 市 场 占 有 率 达 到 国 内 第 一 轮 椅 车 的 市 场 占 有 率 国 内 第 二 公 司 两 大 系 列 产 品 生 产 涉 及 到 精 密 制 造 和 机 电 一 体 化 制 造, 主 要 生 产 设 备 和 部 分 流 水 线 可 以 共 用 是 指 医 院 医 疗 服 务 过 程 中 经 常 使 用 的 一 次 性 卫 生 材 料 人 体 植 入 物 和 消 毒 后 可 重 复 使 用 且 易 损 耗 的 医 疗 器 械, 其 品 种 型 号 繁 多, 应 用 量 大, 是 医 院 开 展 日 常 医 疗 护 理 工 作 的 物 质 基 础 包 括 一 次 性 输 液 器 卫 生 材 料 医 用 导 管 普 外 科 器 械 等 由 于 其 对 技 术 及 资 金 的 要 求 相 对 较 低, 行 业 进 入 壁 垒 不 高, 特 别 是 中 低 端 市 场, 企 业 众 多 竞 争 激 烈, 呈 充 分 竞 争 且 产 能 过 剩 状 况 中 高 端 产 品 则 毛 利 较 高, 市 场 竞 争 程 度 亦 相 对 平 和 目 前 A 股 市 场 中, 常 规 医 用 耗 材 相 关 的 上 市 公 司 中, 复 星 医 药 是 全 国 最 大 的 医 用 手 术 刀 片 和 可 吸 收 线 非 吸 收 线 医 用 带 线 缝 合 针 的 生 产 和 出 口 企 业 公 司 产 品 主 要 有 医 用 带 线 缝 合 针 医 用 手 术 刀 片 钛 合 金 眼 科 器 械 尿 袋 保 健 刀 等 系 列 前 瞻 投 顾 认 为, 由 于 我 国 医 疗 器 械 生 产 企 业 在 一 些 关 键 性 技 术 方 面 未 能 取 得 突 破, 因 而 制 约 了 我 国 医 疗 器 械 行 业 实 现 跨 越 式 发 展 的 能 力 和 机 遇, 导 致 企 业 无 法 向 高 端 产 品 领 域 延 伸, 这 对 行 业 可 持 续 发 展 和 环 境 保 护 带 来 了 巨 大 的 威 胁 面 对 日 益 激 烈 的 市 场 竞 争, 我 国 医 疗 器 械 行 业 应 顺 应 全 球 医 疗 器 械 市 场 的 发 展 趋 势, 尽 快 合 理 地 转 变 生 产 格 局, 瞄 准 产 品 发 展 的 新 方 向, 实 现 产 业 的 转 型 升 级 医 疗 器 械 并 购 市 场 空 前 活 跃 在 IPO 大 门 紧 闭 的 这 将 近 一 年 里, 并 购 变 得 越 来 越 火 热 而 面 对 医 疗 器 械 这 个 拥 有 众 多 细 分 领 域 的 巨 大 市 场, 医 疗 器 械 行 业 仍 将 延 续 前 期 的 并 购 热 潮, 成 为 各 路 资 金 争 相 竞 逐 的 最 佳 标 的 公 开 数 据 显 示, 今 年 上 半 年, 生 物 技 术 / 医 疗 健 康 行 业 发 生 了 39 起 并 购 其 中 美 敦 力 8.16 亿 美 元 并 购 康 辉 3.61 亿 港 元 入 股 先 健 科 技, 史 赛 克 59 亿 港 元 收 购 创 生, 价 格 都 超 过 市 场 预 期 进 入 7 月, 医 疗 设 备 研 发 制 造 厂 商 迈 瑞 美 国 对 超 声 技 术 开 发 企 业 ZONARE 全 部 股 权 的 收 购, 交 易 金 额 达 1.05 亿 美 元 ;8 月, 中 国 医 药 宣 布 吸 收 合 并 天 方 药 业, 对 价 达 亿 元 与 新 药 研 发 周 期 越 来 越 长 的 情 况 相 比, 医 疗 器 械 行 业 开 发 周 期 短 投 资 回 报 快 风 险 系 数 低, 更 易 受 到 投 资 者 的 青 睐 因 此 PE/VC 乐 于 对 成 长 期 的 医 疗 器 械 企 业 进 行 投 资, 一 些 创 新 的 有 特 色 的 医 疗 器 械 品 种 将 成 为 创 投 青 睐 的 对 象 面 对 IPO 迟 迟 未 能 开 闸, 通 过 被 已 上 市 企 业 并 购 的 方 式 实 现 退 出 是 一 种 双 赢 的 选 择, 从 时 间 成 本 考 虑, PE/VC 并 购 退 出 获 得 收 益 并 不 低 前 瞻 投 顾 分 析 认 为, 从 医 疗 器 械 行 业 的 发 展 趋 势 以 及 融 资 特 点 来 看, 并 购 已 然 是 中 小 企 业 实 现 快 速 发 展 的 主 流 方 式 但 目 前 国 内 医 疗 器 械 行 业 存 在 技 术 含 量 低 产 品 同 质 化 严 重 低 价 竞 争 现 象 频 发 等 问 题, 如 企 业 想 通 过 并 购 方 式 壮 大 自 我, 则 需 要 提 升 产 品 的 技 术 含 量, 找 到 产 品 的 亮 点, 用 专 利 产 品 来 制 衡 竞 争 对 手, 以 此 达 到 打 开 市 场 的 目 的 18 FORWARD CAPITAL ISSUE 12

19 Industry Perspective 行 业 前 瞻 怎 样 看 待 手 游 市 场 的 热 与 冷 手 游 产 品 周 期 短 门 槛 低 利 润 高 回 报 快 成 长 空 间 大, 是 目 前 资 本 市 场 最 为 推 崇 的 板 块 之 一, 但 其 生 死 搏 杀 的 竞 争 环 境, 也 对 行 业 风 险 评 估 和 企 业 持 续 盈 利 能 力 提 出 了 诸 多 疑 问 本 刊 特 约 记 者 贺 艳 着 智 能 手 机 互 联 网 的 快 速 发 展, 手 机 游 戏 成 为 今 随 年 市 场 上 的 一 大 热 点 目 前 有 上 千 家 公 司 和 团 队 在 做 手 游, 每 个 月 有 大 量 的 新 游 戏 推 向 市 场, 更 有 大 量 资 本 流 入 游 戏 市 场, 比 如 今 年 以 来 股 价 飙 涨 4 倍 的 中 青 宝 市 盈 率 高 达 200 多 倍 的 掌 趣 科 技 热 钱 的 进 入, 除 了 推 高 相 关 股 票 的 疯 涨, 更 是 加 剧 了 手 游 市 场 的 并 购 交 易 公 开 数 据 显 示, 今 年 上 半 年, 全 球 多 家 上 市 公 司 拟 投 入 到 游 戏 并 购 市 场 的 资 金 就 高 达 百 亿 元, 与 之 形 成 鲜 明 对 比 的 是 整 个 2012 年, 全 球 游 戏 业 的 并 购 额 仅 有 40 亿 美 元 二 级 市 场 投 资 热 根 据 中 国 出 版 工 作 者 协 会 游 戏 出 版 物 工 作 委 员 会 的 报 告, 截 至 2013 年 6 月 底, 中 国 移 动 网 游 用 户 人 数 达 到 1.71 亿 人, 同 比 增 长 119.3% 上 半 年 移 动 游 戏 市 场 实 际 销 售 额 达 25.3 亿 元, 同 比 增 长 100.8%, 市 场 规 模 已 达 客 户 端 游 戏 的 1/9 IPO 咨 询 机 构 前 瞻 投 顾 发 现, 目 前, 二 级 市 场 对 于 上 市 公 司 进 军 手 机 游 戏 领 域, 显 示 出 极 力 捧 场 的 态 度, 多 家 公 司 的 股 价 因 为 涉 足 手 机 游 戏 而 大 涨 图 片 来 源 : 大 图 网 热 钱 的 进 入, 除 了 推 高 相 关 股 票 的 疯 涨, 更 是 加 剧 了 手 游 市 场 的 并 购 交 易 比 如, 在 天 音 控 股 被 曝 其 旗 下 手 游 公 司 九 九 乐 游 正 招 聘 手 游 研 发 和 推 广 人 员 后, 市 场 立 刻 推 了 两 个 涨 停 板 ; 华 谊 兄 弟, 因 宣 布 手 机 游 戏 开 发 与 运 营 商 银 汉 科 技 50.89% 的 股 份, 其 股 价 在 五 天 内 上 涨 了 45%; 掌 趣 科 技 也 因 几 起 有 关 手 机 游 戏 公 司 的 收 购, 导 致 股 价 飙 涨, 过 去 半 年 股 价 上 涨 近 四 倍, 市 值 接 近 150 亿 元 ; 作 为 网 游 第 一 股 的 中 青 宝 试 水 手 游, 半 年 时 间 股 价 飙 涨 四 倍 之 余, 市 盈 率 高 达 300 多 倍 FORWARD CAPITAL ISSUE 12 19

20 行 业 前 瞻 Industry Perspective 其 余 一 些 直 接 或 间 接 受 益 于 手 机 游 戏 的 公 司 还 包 括 : 拓 维 信 息 网 龙 中 国 手 游 等, 这 些 公 司 在 过 去 半 年 股 价 上 涨 了 % 整 个 二 季 度, 在 上 证 综 指 下 跌 超 过 10% 的 情 况 下, 网 络 游 戏 板 块 逆 市 上 扬, 板 块 指 数 涨 幅 52.73%, 高 居 A 股 各 板 块 指 数 涨 幅 之 首 前 瞻 投 顾 分 析 认 为, 互 联 网 技 术 在 中 国 经 过 十 余 年 的 发 展, 已 经 培 养 了 一 大 批 客 户 端 游 戏 的 研 发 人 才 和 忠 实 玩 家, 这 为 手 游 的 开 发 和 市 场 普 及, 奠 定 了 一 个 良 好 的 基 础 同 时, 智 能 手 机 技 术 突 飞 猛 进, 普 及 率 急 速 攀 升, 无 论 是 智 能 手 机 拥 有 量 还 是 消 费 者 对 智 能 生 活 理 念 的 认 识 度, 也 都 在 增 强 预 计 到 2015 年, 移 动 游 戏 的 市 场 规 模 将 达 到 140 亿 元 一 级 市 场 并 购 热 目 前 市 场 中 手 机 游 戏 不 计 其 数, 竞 争 激 烈, 但 由 于 发 展 前 景 广 阔, 利 润 增 长 空 间 大, 吸 引 了 众 多 上 市 公 司 的 参 与, 从 而 加 剧 了 一 级 市 场 上 并 购 交 易 的 活 跃 度 掌 趣 科 技 于 今 年 2 月 5 日 宣 布 以 8.1 亿 元 的 价 格 收 购 动 网 先 锋 100% 股 权 ;3 月, 浙 报 传 媒 的 定 增 方 案 获 证 监 会 批 复, 最 终 公 司 以 32 亿 元 的 价 格 收 购 了 边 锋 和 浩 方 ;4 月, 朗 玛 信 息 拟 收 购 网 阳 娱 乐 35% 的 股 权 ; 华 谊 兄 弟 以 6.7 亿 元 的 价 格 收 购 了 银 汉 科 技 控 股 权, 百 视 通 也 已 于 近 期 承 认 接 洽 收 购 上 海 超 凡 手 游 市 场 并 购 之 风 越 刮 越 炽 烈, 不 仅 正 牌 互 联 网 游 戏 企 业 厉 兵 秣 马, 甚 至 此 前 业 务 毫 不 沾 边 的 公 司 也 期 待 从 中 分 得 一 杯 羹 :6 月 份, 停 牌 逾 三 个 月 的 大 唐 电 信 宣 布 以 17 亿 元 的 代 价, 收 购 网 页 游 戏 运 营 商 兼 移 动 终 端 游 戏 开 发 商 要 玩 娱 乐 ;7 月 底, 传 统 的 房 地 产 企 业 中 弘 股 份 宣 布 拟 投 资 1 亿 元 设 立 杭 州 威 震 江 湖 网 络 有 限 公 司, 主 要 从 事 手 机 游 戏 的 开 发 市 场 策 划 和 市 场 推 广 对 此, 前 瞻 投 顾 认 为, 中 国 手 游 还 处 于 起 步 阶 段, 是 进 入 市 场 的 好 时 机, 但 考 虑 到 手 游 存 在 的 研 发 风 险, 因 此 能 够 实 现 开 发 发 行 以 及 运 营 一 体 化 的 公 司 更 具 有 竞 争 优 势 然 而, 手 游 也 是 一 个 周 期 短 更 新 速 度 非 常 快 的 行 业, 如 果 自 建 研 发 团 队, 不 仅 研 发 周 期 较 长 而 且 失 败 率 也 较 高 因 此, 直 接 并 购 成 熟 的 手 游 项 目 或 开 发 公 司, 成 为 众 多 拥 有 资 金 优 势 资 源 优 势 的 上 市 公 司 转 型 首 选 另 一 方 面, 对 于 国 内 大 多 数 中 小 型 手 游 开 发 者 而 言, 受 自 身 公 司 规 模 的 限 制, 无 法 达 到 上 市 标 准, 加 上 资 金 人 员 等 方 面 的 制 约, 无 法 对 开 发 运 营 推 广 等 方 面 做 到 面 面 俱 到 因 此, 为 寻 求 长 远 发 展, 加 入 到 实 力 较 强 的 上 市 公 司, 的 确 是 将 自 己 公 司 迅 速 做 大 的 有 效 方 式 之 一 应 该 说, 手 游 并 购 之 风, 是 市 场 对 未 来 游 戏 公 司 战 略 转 型 方 向 的 肯 定 但 尽 管 如 此, 前 瞻 投 顾 还 是 要 对 行 业 目 前 发 展 的 热 潮, 提 出 一 些 理 性 的 思 考 众 多 上 市 公 司 通 过 并 购 交 易 涉 及 手 游 市 场 后, 短 期 内 实 现 了 市 值 的 快 速 膨 胀 和 市 盈 率 的 急 剧 飙 升, 如 果 这 些 上 市 公 司 只 是 抱 有 玩 一 票 就 走 的 态 度, 而 不 对 手 游 业 务 进 行 苦 心 经 营, 公 司 的 业 绩 和 估 值 就 可 能 出 现 双 降, 受 伤 的 不 仅 是 投 资 者, 更 有 原 本 充 满 市 场 诱 惑 的 手 游 行 业 本 身 8 月 初, 腾 讯 在 其 微 信 平 台 推 出 一 款 名 为 天 天 爱 消 除 的 社 交 型 手 游, 一 经 推 出 立 刻 占 据 各 大 游 戏 榜 单 首 位 PE 冷 思 考 : 风 险 大 退 出 渠 道 窄 对 比 传 统 行 业 的 普 遍 发 展 困 难, 手 游 领 域 的 公 司 业 绩 表 现 较 好, 且 投 资 周 期 较 短 这 吸 引 了 很 多 人 参 与 其 中, 但 PE 们 似 乎 并 不 买 账 据 某 PE 公 司 的 投 资 总 监 称, 目 前 手 游 项 目 股 权 投 资 并 不 容 易, 手 游 项 目 的 股 权 收 购 要 价 很 高, 有 的 公 司 一 年 仅 几 百 万 的 盈 利, 而 开 出 的 价 格 却 是 高 达 十 四 五 倍 的 股 权 价 格, 现 在 市 盈 率 10 倍 以 下 的 手 游 项 目, 在 市 场 中 难 以 找 到 对 此, 前 瞻 投 顾 认 为, 手 游 产 品 生 命 周 期 短, 门 槛 不 高, 但 激 烈 的 竞 争 容 易 使 业 绩 不 稳 定 因 此, 手 游 行 业 虽 然 前 20 FORWARD CAPITAL ISSUE 12

21 Industry Perspective 行 业 前 瞻 手 游 具 有 移 动 性 便 携 性 随 处 可 玩 适 合 快 节 奏 人 士 的 时 代 特 征 景 好, 但 难 以 证 明 团 队 在 市 场 上 的 持 续 盈 利 能 力, 难 以 对 单 个 公 司 进 行 风 险 评 估, 这 是 目 前 多 数 PE 不 敢 追 高 投 入 的 原 因 同 时, 很 多 PE 无 法 适 应 这 个 高 快 节 奏, 尤 其 是 大 的 机 构 或 产 业 基 金, 他 们 通 常 需 要 几 个 月 的 时 间 来 讨 价 还 价 办 理 各 种 法 务 事 项, 而 手 游 产 品 最 重 要 的 就 是 抢 时 间 占 市 场, 好 的 项 目 往 往 禁 不 起 时 间 的 消 磨 市 场 中 鱼 目 混 珠 的 产 品 也 令 PE 眼 花 缭 乱, 难 以 对 此 进 行 科 学 合 理 客 观 准 确 的 评 价 除 此 之 外,PE 们 认 为 手 游 产 业 独 立 上 市 的 难 度 较 大, 而 PE 机 构 退 出 过 度 依 赖 并 购, 同 时, 手 游 用 户 的 忠 诚 度 较 低, 行 业 淘 汰 率 较 高 这 些 都 是 PE 看 好 手 游 行 业 发 展 前 景, 却 投 入 较 少 的 原 因 手 游 圈 流 行 一 句 话, 做 这 行 最 大 的 特 点 就 是 快 : 研 发 快 立 项 快 抄 袭 快 同 时 也 是 失 败 快 前 瞻 投 顾 希 望 的 是, 看 好 手 游 市 场 前 景 的 同 时, 市 场 参 与 者 应 该 理 性 思 考, 结 合 自 身 的 优 劣 势, 有 所 为 而 有 所 不 为 手 游 行 业 何 去 何 从? 伴 随 手 游 行 业 的 迅 速 崛 起, 行 业 弊 端 也 日 益 突 显 首 要 问 题 是 手 游 市 场 山 寨 抄 袭 跟 风 事 态 严 重 手 游 产 品 如 雨 后 春 笋 般 出 现 在 市 场 中, 数 不 胜 数, 但 是 大 量 产 品 核 心 玩 法 趋 同 这 可 能 跟 团 队 创 新 力 有 关 开 发 团 队 缺 乏 激 情 缺 乏 自 主 创 新 研 发 精 神, 导 致 产 品 缺 乏 多 样 性 一 款 游 戏 火 爆 后, 总 是 免 不 了 被 其 他 游 戏 借 鉴 和 抄 袭, 之 后 便 会 接 二 连 三 的 出 现 几 十 款 雷 同 游 戏 来 分 摊 市 场 因 此, 现 在 打 开 应 用 商 店 搜 索 国 内 手 游 的 时 候, 看 到 的 大 多 是 卡 牌 类 格 斗 类 策 略 类 等 传 统 游 戏 类 型 第 二, 目 前 手 游 盈 利 模 式 较 为 单 一 国 际 上 手 游 主 流 的 盈 利 模 式 主 要 有 三 种 : 付 费 下 载, 道 具 收 费 以 及 内 置 广 告, 而 国 内 手 游 厂 商 多 数 选 择 了 道 具 收 费 模 式 单 一 的 盈 利 模 式 会 使 整 个 发 展 过 程 中 的 资 金 回 笼 慢, 削 弱 企 业 的 盈 利 能 力, 直 接 影 响 企 业 的 再 研 发 投 入 虽 然 手 游 市 场 中 存 在 种 种 问 题, 但 手 游 仍 被 市 场 广 泛 看 好 手 游 具 有 移 动 性 便 携 性 随 处 可 玩 适 合 快 节 奏 人 士 的 时 代 特 征 从 历 年 的 数 据 走 势 来 看, 学 生 群 体 在 步 入 职 场 成 为 白 领 阶 层 后, 这 些 用 户 不 但 没 有 抛 弃 手 机 游 戏, 反 而 成 为 了 一 支 支 撑 手 游 发 展 的 重 要 力 量 随 着 我 国 人 口 年 龄 结 构 的 变 化 以 及 移 动 技 术 的 成 熟, 越 来 越 多 人 成 为 手 游 玩 家 巨 大 的 市 场 需 求, 是 手 游 未 来 发 展 的 基 石, 推 动 着 手 游 行 业 的 发 展 那 么, 作 为 手 游 市 场 参 与 者, 究 竟 该 何 去 何 从 呢? 前 瞻 投 顾 认 为, 首 先 在 于 技 术 层 面, 程 序 开 发 员 能 否 很 好 地 将 策 划 执 行 出 来, 这 是 一 个 手 游 公 司 发 展 的 根 本, 尤 其 现 在 3D 技 术 进 入 公 众 视 野, 如 何 运 用 先 进 技 术 主 动 引 导 玩 家, 是 企 业 掌 握 市 场 主 动 权 的 有 效 砝 码 其 次 是 手 游 的 创 意 现 在 是 一 个 拒 绝 雷 同 拒 绝 平 庸 标 榜 个 性 的 时 代, 作 为 一 个 游 戏 的 灵 魂, 创 意 并 没 有 大 小 之 分, 只 要 有 一 点 抓 住 了 市 场 脉 搏, 足 以 令 市 场 疯 狂 对 于 一 家 手 游 开 发 公 司, 单 凭 一 款 产 品 不 可 能 长 居 市 场 领 导 者 地 位, 支 撑 它 未 来 持 续 成 长 的 动 力, 绝 不 是 那 一 款 两 款 游 戏, 而 是 公 司 独 特 的 创 新 文 化 氛 围, 这 是 一 个 公 司 的 软 实 力 第 三 点, 开 发 者 在 成 功 打 入 市 场 之 后, 需 要 考 虑 的 是 如 何 提 高 用 户 粘 度, 以 确 保 这 种 发 展 的 持 续 性 上 述 创 新 氛 围 是 一 方 面, 提 高 玩 家 互 动 和 忠 诚 度 则 是 另 一 方 面 以 传 统 网 页 游 戏 为 例, 它 就 是 单 人 娱 乐 向 互 动 娱 乐 发 展 的 一 个 产 物, 网 游 发 展 至 今 有 很 多 成 功 经 验 是 值 得 手 游 开 发 者 借 鉴 前 瞻 投 顾 相 信, 随 着 4G 网 络 的 稳 步 推 进, 手 机 将 从 单 纯 的 通 信 工 具, 逐 步 向 移 动 媒 体 移 动 娱 乐 方 向 发 展, 手 机 游 戏 在 市 场 各 方 的 参 与 推 动 中, 也 将 逐 步 走 向 成 熟 FORWARD CAPITAL ISSUE 12 21

22 行 业 前 瞻 Industry Perspective 资 本 市 场 长 期 看 好 防 腐 抗 静 电 涂 料 市 场 新 型 防 腐 抗 静 电 涂 层 将 防 腐 和 抗 静 电 功 能 合 二 为 一, 不 仅 性 能 提 升, 涂 层 与 基 材 结 合 强 度 使 用 寿 命 也 大 幅 提 高, 具 有 良 好 的 推 广 应 用 价 值 文 王 飞 料 技 术 与 能 源 信 息 技 术 并 列 为 现 代 科 学 技 术 的 三 材 大 支 柱, 材 料 的 使 用 和 发 展 标 志 着 一 个 国 家 科 技 和 经 济 的 发 展 水 平 防 腐 抗 静 电 涂 料 是 现 代 工 业 发 展 的 新 型 基 础 材 料 按 基 本 功 能 区 分, 材 料 一 般 可 分 为 结 构 材 料 和 功 能 材 料 两 大 类 : 结 构 材 料 具 有 良 好 的 力 学 性 能 ( 比 如 强 度 韧 性 及 高 温 性 能 等 ), 主 要 用 于 建 筑 的 结 构 件, 起 到 力 能 的 作 用 ; 功 能 材 料 具 有 特 殊 的 电 磁 热 光 等 物 理 性 能 或 化 学 性 能, 主 要 用 于 非 结 构 非 承 载 场 合, 起 到 功 能 的 作 用 根 据 IPO 咨 询 机 构 深 圳 市 前 瞻 投 资 顾 问 有 限 公 司 ( 简 称 前 瞻 投 顾 ) 的 研 究 分 析, 世 界 上 每 年 因 腐 蚀 所 带 来 的 损 失 高 达 10,000 亿 美 元, 全 球 每 年 所 生 产 的 钢 铁 大 约 有 1/3 因 腐 蚀 而 报 废 因 此, 如 何 有 效 地 防 止 和 控 制 钢 铁 的 被 腐 蚀, 就 成 了 现 代 工 业 可 持 续 发 展 的 难 题 我 国 在 防 腐 和 抗 静 电 处 理 方 面, 最 为 普 遍 的 做 法 仍 然 是 传 统 的 分 别 施 工, 即 将 防 腐 和 抗 静 电 处 理 分 开 实 施, 由 于 各 种 涂 料 之 间 物 理 和 化 学 性 能 差 异 较 大, 导 致 施 工 质 量 不 高, 防 腐 和 抗 静 电 的 效 果 均 不 够 理 想 前 瞻 投 顾 认 为, 近 年 来, 防 腐 技 术 和 抗 静 电 技 术 的 结 合 日 益 紧 密, 在 目 前 的 防 腐 材 料 研 究 中, 着 眼 于 发 展 复 合 防 腐 抗 静 电 涂 料 的 使 用 大 大 降 低 钢 铁 材 料 的 报 废 率 材 料 或 复 合 结 构, 强 调 涂 层 具 有 良 好 的 导 电 性 能 物 理 性 能, 稳 定 的 化 学 性 能 和 较 宽 的 温 度 适 应 性 能, 既 起 到 导 电 的 作 用, 又 提 高 管 道 防 腐 强 度 防 腐 抗 静 电 涂 料 的 原 材 料 主 要 包 括 : 导 电 云 母 粉 钛 白 粉 ( 金 红 石 ) 二 甲 苯 消 泡 济 正 丁 醇 和 环 氧 树 脂 等, 主 要 应 用 领 域 分 为 军 用 和 民 用 两 大 分 支, 其 中 军 用 领 域 主 要 应 用 于 军 用 飞 机 外 蒙 皮 ( 复 合 材 料 ) 的 表 面, 而 在 民 用 领 域 则 主 要 应 用 于 油 气 储 罐 管 道 的 内 壁 油 气 储 备 和 输 送 对 防 腐 抗 静 电 涂 料 应 用 潜 力 大 我 国 近 年 来 积 极 建 造 国 家 和 商 业 两 级 石 油 储 备 体 系 在 国 家 石 油 储 备 方 面,2007 年 12 月 18 日, 我 国 成 立 22 FORWARD CAPITAL ISSUE 12

23 Industry Perspective 行 业 前 瞻 国 家 石 油 储 备 中 心, 计 划 用 15 年 时 间 分 三 期 完 成 石 油 储 备 基 地 的 建 设 截 至 2012 年 底, 我 国 战 略 石 油 储 备 达 到 约 3,753 万 吨 三 期 工 程 预 计 将 在 2020 年 完 工, 届 时 我 国 石 油 储 备 能 力 将 达 到 90 天 进 口 量 的 国 际 最 低 标 准 在 商 业 原 油 库 存 方 面, 自 2010 年 9 月 以 来, 中 国 商 业 原 油 库 存 大 致 保 持 在 2,700 万 吨 -3,100 万 吨 之 间, 至 2012 年 底, 中 国 商 业 原 油 库 存 约 2,900 万 吨 目 前, 我 国 国 家 和 商 业 两 级 储 备 情 况 如 下 : 储 备 类 型 国 家 战 略 储 备 中 国 原 油 储 备 体 系 商 业 储 备 储 备 规 模 3,753 万 吨 2,900 万 吨 原 油 具 有 一 定 的 含 硫 量, 使 加 工 和 储 存 高 硫 原 油 的 设 备 产 生 严 重 的 硫 腐 蚀, 再 加 上 硫 腐 蚀 与 氧 化 物 氯 化 物 氮 化 物 氰 化 物 等 腐 蚀 介 质 的 共 同 作 用, 形 成 了 错 综 复 杂 的 腐 蚀 体 系 各 类 油 罐 各 部 位 的 腐 蚀 速 率 如 下 :( 单 位 : mm/a) 油 罐 类 别 罐 底 油 相 罐 壁 ( 内 表 面 ) 油 气 或 油 水 两 相 交 界 处 油 罐 顶 部 轻 油 油 罐 重 油 油 罐 石 脑 油 罐 汽 油 罐 柴 油 罐 0.1 < 渣 油 罐 重 油 罐 原 油 罐 数 据 来 源 : 刘 伟 金 属 油 罐 腐 蚀 机 理 和 防 腐 新 技 术 前 瞻 投 顾 研 究 发 现, 原 油 的 库 存 需 要 大 量 的 储 油 ( 气 ) 罐, 由 于 原 油 的 高 腐 蚀 性 和 摩 擦 静 电 特 征, 因 此 储 油 ( 气 ) 罐 的 防 腐 和 抗 静 电 要 求 均 较 高 新 型 的 防 腐 抗 静 电 涂 层 将 防 腐 和 抗 静 电 功 能 合 二 为 一, 取 代 了 传 统 底 层 防 腐 漆 + 抗 静 电 涂 层 的 二 层 涂 敷 工 艺, 不 仅 在 性 能 上 有 所 提 升, 在 涂 层 与 基 材 结 合 强 度 使 用 寿 命 方 面 均 大 幅 提 高, 具 有 良 好 的 推 广 应 用 价 值 根 据 美 国 能 源 情 报 署 提 供 的 数 据 : 在 石 油 输 送 管 道 方 面 : 中 国 目 前 拥 有 大 约 12,780 英 里 ( 约 合 20,576 公 里 ) 的 原 油 输 送 管 道, 其 中 约 70% 为 中 国 石 油 天 然 气 集 团 所 拥 有 此 外, 中 国 还 拥 有 约 8,265 英 里 ( 约 合 13,307 公 里 ) 的 成 品 油 输 送 管 道 在 天 然 气 输 送 管 道 方 面, 中 国 目 前 拥 有 超 过 27,000 英 里 ( 约 合 43,452 公 里 ) 的 主 天 然 气 输 送 管 道, 此 外 还 有 数 量 众 多 的 零 散 输 气 管 道 网 络 具 体 如 下 : 石 油 管 道 类 型 原 油 输 送 管 道 成 品 油 输 送 管 道 长 度 约 20,000 公 里 约 13,000 公 里 天 然 气 输 送 主 干 道 约 43,000 公 里 前 瞻 投 顾 研 究 发 现, 油 气 输 送 管 道 需 要 大 量 的 防 腐 抗 静 电 涂 料, 以 确 保 管 道 内 壁 的 防 腐 和 导 电 性 能, 提 高 管 道 运 行 的 寿 命 和 安 全 系 数 中 国 大 规 模 的 既 有 油 气 输 送 管 道 改 造 以 及 新 管 道 铺 设 计 划, 使 得 新 型 防 腐 抗 静 电 涂 料 的 市 场 需 求 有 望 保 持 快 速 增 长 节 能 环 保 产 业 融 资 量 整 体 下 滑 但 长 期 看 好 环 保 行 业 是 国 内 外 资 金 重 点 支 持 的 战 略 性 新 兴 产 业, 但 在 近 年 来 资 本 市 场 不 景 气 的 情 况 下, 本 行 业 在 资 本 市 场 上 的 融 资 亦 受 到 不 小 影 响 投 中 集 团 统 计 数 据,2012 年 国 内 环 保 节 能 行 业 披 露 的 VC/PE 融 资 案 例 27 起, 融 资 总 额 为 3.59 亿 美 元, 较 2011 年 度 有 大 幅 下 滑 从 融 资 金 额 来 看,2012 年 节 能 环 保 行 业 从 VC/PE 处 融 资 金 额 仅 为 2010 年 融 资 金 额 的 约 1/3, 具 体 如 下 : 年 份 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 数 据 来 源 : EIA 2011 年 2012 年 披 露 融 资 案 例 ( 例 ) 融 资 规 模 ( 亿 美 元 ) 从 证 券 一 级 市 场 来 看, 受 制 于 证 券 市 场 的 整 体 萎 靡, 近 年 来 环 保 节 能 行 业 IPO 融 资 规 模 和 融 资 案 例 也 大 幅 下 滑 2012 年, 全 行 业 IPO 案 例 仅 2 例,IPO 融 资 规 模 为 2.64 FORWARD CAPITAL ISSUE 12 23

24 行 业 前 瞻 Industry Perspective 由 于 原 油 的 高 腐 蚀 性 和 摩 擦 静 电 特 征, 因 此 储 油 ( 气 ) 罐 的 防 腐 和 抗 静 电 要 求 均 较 高 亿 美 元, 均 较 2010 年 全 行 业 IPO 案 例 15 例, 融 资 金 额 亿 美 元 的 高 峰 大 幅 下 滑, 具 体 如 下 : 年 份 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 IPO 案 例 ( 例 ) 融 资 规 模 ( 亿 美 元 ) 虽 然 近 年 来 节 能 环 保 行 业 受 制 于 资 本 市 场 的 不 景 气, 其 融 资 案 例 及 规 模 均 有 所 下 滑, 但 从 长 远 来 看, 本 行 业 作 为 国 家 战 略 性 新 兴 产 业, 其 发 展 必 然 收 到 资 金 层 面 的 重 点 支 持 国 务 院 印 发 的 关 于 加 快 发 展 节 能 环 保 产 业 的 意 见 提 出, 到 2015 年, 我 国 节 能 环 保 产 业 总 产 值 达 到 4.5 万 亿 元, 成 为 国 民 经 济 新 的 支 柱 产 业 为 配 合 国 家 大 力 发 展 节 能 环 保 产 业 的 长 期 战 略, 资 本 市 场 将 推 广 应 用 证 券 化 项 目 融 资 方 式 和 公 私 合 营 (PPP) 投 资 方 式, 拓 宽 融 资 渠 道 和 扩 大 资 金 来 源, 引 导 社 会 资 金 向 节 能 环 保 基 础 设 施 领 域 的 投 资, 政 府 在 项 目 融 资 信 用 提 升 等 方 面 予 以 政 策 支 持 据 此 分 析, 在 国 家 政 策 和 市 场 资 金 的 强 力 支 持 下, 节 能 环 保 产 业 将 面 临 着 长 期 发 展 的 良 好 机 遇 防 腐 抗 静 电 涂 料 企 业 经 典 融 资 案 例 : 恒 大 高 新 基 于 为 全 国 300 余 家 企 业 提 供 过 募 投 项 目 可 行 性 研 究 的 经 验,IPO 咨 询 机 构 前 瞻 投 顾 以 江 西 恒 大 高 新 技 术 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 恒 大 高 新 ) 为 个 案, 希 望 以 点 概 面 剖 析 防 腐 抗 静 电 涂 料 行 业 的 融 资 特 点 及 其 投 资 前 景 恒 大 高 新 创 立 于 1993 年, 总 部 设 在 南 昌 市 国 家 高 新 技 术 开 发 区 内, 现 有 五 家 控 股 子 公 司, 是 国 内 综 合 性 工 业 设 备 防 磨 抗 蚀 新 材 料 研 发 生 产 销 售 及 技 术 工 程 服 务 的 龙 头 企 业 其 防 磨 抗 蚀 技 术 工 程 服 务 涉 足 于 电 力 钢 铁 水 泥 石 油 化 工 造 纸 等 领 域, 营 销 网 络 已 由 国 内 延 伸 到 东 南 亚 等 海 外 市 场 近 年 来 公 司 进 一 步 延 伸 相 关 产 业, 开 始 涉 足 余 热 余 压 资 源 利 用 和 节 能 环 保 领 域 恒 大 高 新 于 2011 年 6 月 10 日 向 社 会 公 开 发 行 人 民 币 普 通 股 (A 股 )2000 万 股, 每 股 发 行 价 格 人 民 币 20 元, 募 集 资 金 总 额 人 民 币 4 亿 元, 扣 除 发 行 费 用 万 元 后, 实 际 募 集 资 金 净 额 约 3.8 亿 元 通 过 对 比 该 公 司 恒 大 高 新 首 次 公 开 发 行 股 票 并 在 创 业 板 上 市 申 请 文 件, 该 公 司 计 划 募 集 资 金 数 量 为 1.87 亿 元 左 右, 而 实 际 募 集 资 金 达 到 3.8 亿 元, 实 现 了 大 幅 度 的 超 募, 也 说 明 了 市 场 对 环 保 节 能 材 料 的 看 高 根 据 该 公 司 招 股 说 明 书 文 件, 该 公 司 拟 定 融 资 1.87 亿 元, 投 向 3 个 项 目, 分 别 为 : 金 属 热 喷 涂 项 目 非 金 属 材 料 项 目 和 技 术 研 发 中 心 项 目 该 公 司 投 资 方 向 及 投 资 规 模 如 下 : 序 号 项 目 募 集 资 金 投 资 额 度 ( 万 元 ) 投 资 占 比 1 金 属 热 喷 涂 项 目 % 2 非 金 属 材 料 项 目 % 3 技 术 研 发 中 心 项 目 % 合 计 % 前 瞻 投 顾 研 究 认 为, 在 该 公 司 3 个 募 投 项 目 中, 有 2 个 为 生 产 性 项 目,1 个 为 技 术 研 发 基 础 提 升 项 目, 既 保 证 了 公 司 上 市 后 利 润 的 可 持 续 增 长, 又 提 升 了 公 司 开 拓 新 技 术 研 发 新 产 品 的 基 础, 从 而 为 公 司 的 长 远 发 展 打 下 坚 实 的 基 础 作 者 简 介 : 王 飞, 毕 业 于 暨 南 大 学 工 商 管 理 系, 系 深 圳 市 前 瞻 投 资 顾 问 有 限 公 司 IPO 项 目 三 部 项 目 经 理, 在 精 密 机 械 精 细 化 工 环 保 节 能 产 业 等 众 多 领 域, 拥 有 丰 富 的 IPO 咨 询 服 务 经 验 24 FORWARD CAPITAL ISSUE 12

25 Industry Perspective 行 业 前 瞻 耐 磨 复 合 材 料 推 动 工 业 高 效 生 产 投 资 潜 力 尚 待 挖 掘 在 工 程 机 械 矿 山 矿 石 水 泥 砂 石 等 市 场 持 续 发 展 的 现 代 工 业 社 会, 开 发 新 型 耐 磨 复 合 材 料 成 为 工 业 生 产 亟 待 解 决 的 问 题 之 一 文 梅 智 勇 代 工 业 的 快 速 发 展, 使 得 生 产 中 对 机 械 产 品 的 性 能 现 要 求 越 来 越 严 格, 要 使 设 备 在 高 温 高 压 高 速 等 恶 劣 工 况 条 件 下 长 期 稳 定 运 转, 必 然 对 其 表 面 强 度 耐 磨 性 等 提 出 更 高 的 要 求, 而 耐 磨 材 料 的 应 用 可 以 有 效 减 小 这 种 消 耗, 从 而 提 高 生 产 效 率 并 节 约 成 本 IPO 咨 询 机 构 深 圳 市 前 瞻 投 资 顾 问 有 限 公 司 ( 专 为 企 业 提 供 上 市 前 细 分 市 场 研 究 和 募 投 项 目 可 行 性 研 究 ) 分 析 认 为, 现 代 工 业 发 展 对 耐 磨 材 料 的 性 能 提 出 了 更 高 的 要 求, 大 部 分 耐 磨 材 料 既 需 要 具 备 良 好 的 韧 性, 又 必 须 具 有 高 强 度 特 性, 但 是, 一 种 材 料 同 时 具 有 高 韧 性 和 高 强 度, 在 实 际 中 很 难 做 到, 而 复 合 材 料 正 好 可 以 满 足 这 一 要 求 因 此, 开 发 新 型 耐 磨 复 合 材 料 成 为 工 业 生 产 亟 待 解 决 的 问 题 之 一 况 的 耐 磨 材 料 年 用 量 已 由 2004 年 的 约 200 万 吨 增 长 到 2009 年 的 350 万 吨 以 上, 年 复 合 增 长 率 达 到 11.8%; 预 计 年 的 年 增 长 率 将 达 到 5%-10% 耐 磨 复 合 材 料 是 在 传 统 耐 磨 材 料 基 础 上 发 展 起 来 的 新 兴 技 术 和 产 品, 随 着 工 业 的 不 断 进 步 和 市 场 需 求 的 不 断 升 级, 耐 磨 复 合 材 料 在 部 分 应 用 领 域 替 代 传 统 耐 磨 材 料 已 成 为 必 然 趋 势, 前 景 十 分 广 阔 年 年 增 长 率 将 达 5-10% 目 前, 国 内 外 对 耐 磨 复 合 材 料 的 研 究 在 逐 年 增 多, 复 合 锤 头 衬 板 鄂 板 斗 齿 等 耐 磨 复 合 材 料 已 经 得 到 很 好 的 应 用, 复 合 的 管 辊 类 机 械 零 件 等 也 得 到 了 研 究 并 有 了 很 好 的 实 际 生 产 应 用 随 着 工 艺 过 程 的 改 进 和 材 料 的 优 化, 耐 磨 复 合 材 料 的 应 用 将 更 加 广 泛 由 于 磨 损 问 题 实 际 上 在 工 业 中 是 不 可 避 免 以 及 客 观 存 在 的, 因 此, 耐 磨 材 料 行 业 也 称 之 为 一 个 不 朽 的 行 业 前 瞻 投 顾 初 步 统 计,2009 年, 我 国 用 于 磨 料 磨 损 工 人 们 在 生 产 中 对 机 械 产 品 的 表 面 强 度 耐 磨 性 等 要 求 越 来 越 高 FORWARD CAPITAL ISSUE 12 25

26 行 业 前 瞻 Industry Perspective 国 内 耐 磨 复 合 材 料 行 业 重 点 企 业 产 品 与 应 用 领 域 概 况 序 号 企 业 主 要 耐 磨 部 件 涉 及 下 游 领 域 1 苏 州 优 霹 耐 磨 复 合 材 料 有 限 公 司 复 合 式 耐 磨 钢 板 耐 磨 硬 面 堆 焊 再 生 耐 磨 零 备 件 2 扬 州 巨 业 耐 磨 复 合 材 料 有 限 责 任 公 司 陶 瓷 复 合 耐 磨 钢 管 超 高 分 子 钢 紧 衬 耐 磨 复 合 管 双 金 属 耐 磨 无 缝 钢 管 特 种 多 金 属 耐 磨 无 缝 钢 管 等 3 临 沂 天 阔 铸 造 有 限 公 司 超 高 铬 耐 磨 铸 件 多 元 合 金 耐 磨 钢 双 液 双 金 属 复 合 锤 头 4 临 沂 圣 龙 特 钢 有 限 公 司 双 金 属 复 合 锤 头, 超 高 铬 系 列 产 品 5 郑 州 华 宇 耐 磨 制 品 有 限 公 司 6 洛 阳 市 致 力 实 业 有 限 公 司 采 矿 炼 钢 水 泥 燃 煤 电 力 电 力 冶 金 矿 山 煤 炭 石 化 冶 金 建 材 电 力 矿 山 化 工 水 泥 建 材 路 桥 冶 金 电 力 化 工 高 温 稀 土 耐 热 钢 系 列 产 品 高 强 稀 土 耐 磨 钢 系 列 产 品 钢 - 矿 山 建 材 冶 金 交 通 高 铬 镍 复 合 系 列 产 品 钢 - 陶 瓷 复 合 系 列 产 品 等 耐 磨 耐 热 水 电 煤 炭 化 工 系 列 产 品 双 金 属 热 复 合 材 料 系 列 合 金 化 高 锰 超 高 锰 钢 锤 头 系 列 中 高 合 金 钢 材 料 系 列 矿 山 建 材 冶 金 煤 炭 环 保 数 据 来 源 : 前 瞻 投 顾 整 理 基 建 需 求 推 动 耐 磨 复 合 材 料 的 下 游 应 用 耐 磨 复 合 材 料 的 应 用 领 域 广 泛, 其 中, 工 程 机 械 矿 山 矿 石 水 泥 砂 石 是 最 主 要 的 下 游 应 用 领 域 矿 产 资 源 是 国 民 经 济 和 社 会 发 展 的 重 要 物 质 基 础 根 据 国 土 资 源 部 的 统 计 数 据, 十 一 五 期 间 我 国 固 体 矿 山 矿 石 产 量 从 2005 年 的 52 亿 吨 增 长 到 2010 年 的 90 目 前, 我 国 工 程 机 械 行 业 实 现 销 售 收 入 跃 居 世 界 首 位, 成 为 工 程 机 械 制 造 大 国 根 据 中 国 工 程 机 械 行 业 十 二 五 规 划 的 预 测 数 据, 预 计 到 2015 年, 我 国 对 工 程 机 械 的 市 场 需 求 将 达 到 8,370-8,510 亿 元 ;2015 年 工 程 行 业 销 售 规 模 将 达 到 9,000 亿 元 水 平, 年 平 均 增 长 率 大 约 为 17% 在 工 程 机 械 中, 挖 掘 机 的 斗 齿 铲 齿, 摊 铺 机 的 螺 旋 叶 片, 搅 拌 机 的 叶 片, 混 凝 土 搅 拌 站 的 叶 片 与 衬 板 等 磨 损 最 严 重 的 部 位, 也 是 对 耐 磨 材 料 需 求 最 多 的 部 位 近 年 来, 随 着 我 国 能 源 铁 路 公 路 运 输 等 基 本 领 域 建 设 的 推 进, 工 程 机 械 整 机 及 配 件 的 产 销 量 不 断 增 长, 市 场 对 具 备 耐 磨 损 抗 冲 击 耐 腐 蚀 的 斗 齿 衬 板 渣 浆 泵 过 流 件 等 工 程 机 械 耐 磨 材 料 部 件 的 需 求 也 飞 速 增 长 2009 年, 挖 掘 机 斗 齿 类 耐 磨 材 料 年 用 量 约 15 万 吨 左 右, 杂 质 泵 过 流 件 与 管 道 类 耐 磨 材 料 16 万 吨 前 瞻 投 顾 认 为, 目 前, 市 场 上 使 用 较 多 的 工 程 机 械 耐 磨 材 料 部 件 还 是 传 统 的 耐 磨 材 料, 随 着 工 程 施 工 技 术 及 机 械 制 造 技 术 不 断 提 高, 下 游 客 户 对 在 恶 劣 工 况 中 能 保 证 使 用 过 程 不 断 裂 使 用 寿 命 更 长 的 具 有 更 高 耐 磨 性 的 耐 磨 复 合 材 料 部 件 的 需 求 将 不 断 增 长 亿 吨, 净 增 加 38 亿 吨 ; 铁 矿 石 产 量 由 2001 年 的 21,701 万 吨 增 长 至 2012 年 的 130,963.7 万 吨, 年 均 增 长 率 达 到 19.69% 根 据 国 土 资 源 部 发 布 的 全 国 矿 产 资 源 规 划 ( 年 ),2015 年 我 国 铁 矿 石 年 开 采 量 将 达 11 亿 吨 以 上, 铜 矿 石 达 130 万 吨 以 上, 铅 锌 达 700 万 吨 以 上 在 矿 山 矿 石 开 矿 与 选 矿 过 程 中, 破 碎 机 的 锤 头 掘 进 机 的 斗 齿 球 磨 机 的 衬 板 和 磨 球 提 升 机 的 钢 丝 绳 和 衬 板 通 风 机 的 叶 片 等 都 属 于 易 磨 损 失 效 部 件 这 些 磨 损 最 严 重 的 部 件, 也 是 对 耐 磨 材 料 需 求 最 多 的 地 方 2009 年, 我 国 铁 矿 石 消 耗 球 磨 机 耐 磨 材 料 约 为 120 万 吨, 有 色 金 属 矿 石 消 耗 球 磨 机 耐 磨 材 料 约 为 27.5 万 吨 ; 2011 年, 我 国 铁 矿 行 业 粉 碎 矿 石 所 消 耗 球 磨 机 耐 磨 材 料 约 为 148 万 吨 ; 氧 化 铝 行 业 粉 碎 铝 土 矿 所 需 球 磨 机 耐 磨 材 料 约 为 3.2 万 吨 前 瞻 投 顾 认 为, 由 于 易 损 件 的 更 换 次 数 会 造 成 生 产 线 停 机 停 产, 如 果 频 繁 更 换, 不 仅 易 损 件 费 用 投 资 很 大, 而 且 因 更 换 配 件 造 成 的 停 机 损 失 也 随 之 增 加, 而 耐 磨 配 件 的 使 用 寿 命 和 耐 磨 性 能, 也 是 矿 山 矿 石 业 选 购 配 件 的 重 要 参 考 指 标 ; 另 一 方 面, 由 于 我 国 矿 山 等 资 源 的 不 断 减 少, 使 得 可 用 矿 产 资 源 品 位 不 断 下 降, 物 料 研 磨 难 度 不 断 增 加, 26 FORWARD CAPITAL ISSUE 12

27 Industry Perspective 行 业 前 瞻 需 要 有 耐 磨 强 度 更 高 的 耐 磨 部 件, 因 此, 对 具 有 更 高 耐 磨 强 度 的 耐 磨 复 合 材 料 产 品 的 需 求 量 将 不 断 增 加 砂 石 是 混 凝 土 砂 浆 和 相 应 制 品 的 主 要 原 材 料 之 一 2001 年, 我 国 砂 石 产 量 已 由 2001 年 的 33.5 万 吨 增 长 到 2010 年 的 94.9 万 吨, 年 复 合 增 长 率 达 到 12.27% 随 着 天 然 砂 的 开 采 殆 尽 和 城 市 基 础 建 设 对 砂 石 骨 料 要 求 提 高, 机 制 砂 石 需 求 增 加, 一 大 批 采 石 场 石 料 厂 如 雨 后 春 笋 般 兴 起 在 水 泥 与 机 制 砂 石 生 产 过 程 中, 破 碎 机 辊 压 机 和 球 磨 机 等 设 备 的 部 件 容 易 产 生 褶 皱 机 械 伤 损 耗 随 着 物 料 破 碎 粉 碎 的 进 行, 锤 头 等 配 件 的 磨 损 会 不 断 加 剧, 出 现 部 件 不 规 则 配 合 间 隙 加 大 等 问 题, 使 设 备 的 效 率 越 来 越 低, 能 耗 越 来 越 高, 最 终 导 致 停 产 检 修 前 瞻 投 顾 认 为, 为 了 维 持 水 泥 砂 石 工 业 的 正 常 生 产 和 运 转, 必 须 要 有 足 够 的 耐 磨 备 件 持 续 供 应 因 此, 长 期 以 来, 耐 磨 材 料 行 业 一 直 是 是 水 泥 砂 石 工 业 忠 实 和 必 不 可 少 的 合 作 伙 伴, 它 对 水 泥 砂 石 工 业 提 高 效 益 降 低 成 本 和 节 能 减 排 有 着 重 大 的 作 用 和 影 响 据 估 算,2009 年 我 国 水 泥 行 业 消 耗 球 磨 机 耐 磨 材 料 约 为 28 万 吨,2011 年 我 国 水 泥 行 业 进 行 水 泥 熟 料 研 磨 所 消 耗 球 磨 机 耐 磨 材 料 就 达 到 23 万 吨 十 二 五 是 全 面 建 设 小 康 社 会 的 关 键 时 期, 工 业 化 城 镇 化 和 新 农 村 建 设 步 伐 进 一 步 加 快, 基 础 设 施 建 设 带 动 水 泥 砂 石 需 求 继 续 增 长, 从 而 带 动 了 水 泥 砂 石 加 工 机 械 的 发 展, 为 包 括 耐 磨 复 合 材 料 在 内 的 耐 磨 材 料 行 业 提 供 良 好 的 发 展 空 间 行 业 重 点 企 业 竞 争 力 分 析 耐 磨 复 合 材 料 产 业 属 于 新 兴 产 业, 目 前 尚 处 于 成 长 期, 市 场 需 求 处 于 培 育 成 长 的 阶 段 据 前 瞻 投 顾 的 不 完 全 统 计, 从 事 耐 磨 材 料 生 产 和 经 营 的 企 业 全 国 大 概 有 1,000 个, 其 中, 年 产 10,000 吨 以 上 的 不 到 20 家, 其 余 大 多 为 一 些 中 小 型 企 业, 而 以 耐 磨 复 合 材 料 铸 件 为 主 要 产 品 的 企 业 则 更 是 少 之 又 少 行 业 内 目 前 仅 有 少 数 规 模 较 大 实 力 较 强 的 企 业 通 过 自 身 研 发 以 及 从 国 外 引 进 的 方 式 实 现 了 机 械 化 生 产, 如 引 进 原 联 邦 德 国 蒂 森 生 产 线 EPC 法 生 产 线 等 新 设 备, 使 生 产 效 率 和 产 品 质 量 得 到 大 幅 度 提 高 而 大 部 分 企 业 普 遍 局 限 于 生 产 地 附 近 的 工 矿 企 业, 很 少 重 视 产 品 生 产 工 艺 和 质 量 以 及 对 新 材 料 与 应 用 技 术 的 研 发, 由 于 生 产 规 模 小, 受 资 金 和 成 本 的 制 约, 无 法 发 展 投 资 额 较 大 成 本 较 高 的 机 械 化 生 产 线, 因 此 仍 停 留 在 传 统 的 手 工 作 业, 生 产 工 艺 水 平 落 后 目 前, 国 内 技 术 水 平 生 产 能 力 市 场 份 额 较 高 的 企 业 主 要 有 : 苏 州 优 霹 耐 磨 复 合 材 料 有 限 公 司 扬 州 巨 业 耐 磨 复 合 材 料 有 限 责 任 公 司 临 沂 天 阔 铸 造 有 限 公 司 临 沂 圣 龙 特 钢 有 限 公 司 郑 州 华 宇 耐 磨 制 品 有 限 公 司 洛 阳 市 致 力 实 业 有 限 公 司 等 前 瞻 投 顾 发 现, 由 于 是 新 兴 产 业, 目 前 A 股 市 场 上 并 无 耐 磨 复 合 材 料 生 产 企 业, 连 号 称 引 领 中 国 节 能 耐 磨 新 材 料 第 一 股 的 红 宇 新 材 也 是 在 2012 年 8 月 份 才 在 创 业 板 挂 牌 的, 但 耐 磨 材 料 并 不 等 于 耐 磨 复 合 材 料, 因 此, 前 瞻 投 顾 认 为, 无 论 是 市 场 容 量 技 术 开 发, 还 是 应 用 领 域 投 资 价 值, 耐 磨 复 合 材 料 企 业 还 有 很 大 的 发 展 空 间 据 估 算,2011 年 我 国 水 泥 行 业 进 行 水 泥 熟 料 研 磨 所 消 耗 的 球 磨 机 耐 磨 材 料 达 到 23 万 吨 作 者 简 介 : 梅 智 勇, 系 深 圳 市 前 瞻 投 资 顾 问 有 限 公 司 IPO 项 目 八 部 IPO 高 级 咨 询 顾 问, 曾 在 创 投 公 司 担 任 投 资 经 理, 熟 悉 资 本 市 场 的 运 作 方 式, 已 为 10 余 家 拟 上 市 企 业 提 供 过 细 分 行 业 研 究 募 投 项 目 可 行 性 研 究 等 IPO 咨 询 服 务, 为 多 家 企 业 提 供 过 融 资 策 略 分 析, 在 新 材 料 新 能 源 医 药 酒 店 高 端 装 备 等 领 域, 拥 有 丰 富 的 研 究 经 验 FORWARD CAPITAL ISSUE 12 27

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30 Cover Story 封 面 专 题 新 三 板 持 续 发 酵 挂 牌 公 司 突 破 300 家 自 2012 年 11 月 16 日 中 国 证 监 会 要 求 A 股 停 发 新 股 后, 国 内 上 市 变 得 更 加 艰 难, 新 三 板 成 为 中 小 企 业 逃 脱 融 资 难 困 局 的 救 命 草 本 刊 记 者 陈 少 华 年 年 初, 国 务 院 将 发 展 多 层 次 资 本 市 场 确 立 为 年 内 今 工 作 重 点, 再 加 上 IPO 关 闸 近 一 年, 新 三 板 逐 渐 受 到 各 方 的 注 意 在 政 策 春 风 的 扶 持 下, 关 于 新 三 板 的 各 类 消 息 密 集 见 报, 新 三 板 挂 牌 企 业 数 量 也 不 断 刷 新 纪 录, 仅 7 月 份 挂 牌 企 业 数 量 就 有 50 家 ;8 月 份, 证 监 会 主 席 肖 钢 关 于 加 快 多 层 次 资 本 市 场 建 设 的 言 论 更 是 进 一 步 点 燃 市 场 热 情, 新 三 板 持 续 发 酵, 挂 牌 公 司 突 破 300 家 新 三 板 是 经 国 务 院 批 准 设 立 的 全 国 性 股 权 交 易 市 场, 与 沪 深 交 易 所 区 域 性 股 权 市 场 是 相 互 补 充 良 性 互 动 的 关 系, 是 我 国 多 层 次 资 本 市 场 的 重 要 部 分, 是 建 设 正 金 字 塔 型 资 本 市 场 结 构 的 一 项 重 要 举 措 对 于 近 期 国 务 院 将 新 三 板 由 部 分 园 区 试 点 直 接 扩 大 到 全 国 企 业 的 计 划, 是 为 了 更 好 地 发 挥 市 场 资 源 配 置 作 用, 加 强 对 重 点 领 域 和 薄 弱 环 节 的 金 融 支 持, 以 充 分 激 活 民 间 资 本 的 活 力, 是 金 融 支 持 转 变 经 济 发 展 方 式 调 整 产 业 结 构 的 具 体 体 现 挂 牌 公 司 突 破 300 家 根 据 股 转 系 统 的 挂 牌 公 司 信 息, 截 至 8 月 底, 新 三 板 挂 牌 企 业 已 经 达 到 了 307 家 挂 牌 数 量 远 超 预 期, 进 入 7 月 份 以 来 增 速 明 显 加 快 7 月 共 计 有 50 家 企 业 挂 牌, 远 超 新 三 板 历 年 来 单 月 的 挂 牌 数 量,8 月 份 已 有 47 家 公 司 在 4 大 试 点 园 区 中, 中 关 村 是 挂 牌 企 业 数 量 最 多 的 挂 牌, 而 今 年 上 半 年 则 只 有 14 家 公 司 挂 牌, 三 季 度 以 来 新 三 板 扩 容 的 格 局 已 经 形 成 与 去 年 相 比, 今 年 新 三 板 新 增 企 业 将 高 达 300 家, 这 差 不 多 相 当 于 过 去 六 年 ( 年 ) 新 三 板 挂 牌 企 业 的 总 和 从 过 去 几 年 的 情 况 来 看,2012 年, 随 着 资 本 市 场 创 新 的 推 进 及 新 三 板 扩 容 加 速, 全 年 共 有 105 家 企 业 挂 牌 新 三 板, 超 过 以 往 6 年 的 总 和,2011 年 全 年 共 计 有 25 家 企 业 挂 牌,2010 年 有 17 家 企 业 挂 牌, 而 2009 年 以 前 则 共 计 有 109 家 企 业 挂 牌 数 据 表 明, 新 三 板 挂 牌 数 量 在 2011 年 以 前 都 保 持 平 稳 且 微 量 的 增 长,2012 年 后 才 呈 现 爆 发 式 增 长 30 FORWARD CAPITAL ISSUE 12

31 新 三 板, 大 逆 袭! 4 大 试 点 园 区 挂 牌 企 业 数 ( 单 位 : 家 ) 北 京 32 上 海 武 汉 天 津 226 进 一 步 梳 理 来 看,307 家 挂 牌 企 业 分 布 在 4 大 试 点 园 区 挂 牌, 其 中 中 关 村 依 旧 占 据 主 导 地 位, 目 前 已 有 226 家 企 业 在 此 挂 牌, 占 比 73.62% 其 余 三 个 试 点 园 区 挂 牌 企 业 数 目 相 对 较 少 上 海 张 江 有 32 家, 武 汉 东 湖 有 29 家, 天 津 滨 海 则 有 20 家 业 内 人 士 预 计, 未 来 5 年, 累 计 将 有 约 7000 家 企 业 挂 牌, 总 市 值 约 1.4 万 亿 元 尽 管 扩 容 方 案 尚 未 出 台, 但 预 计 高 新 区 和 国 家 级 经 济 开 发 区 是 未 来 挂 牌 企 业 的 主 要 来 源 地 在 本 轮 新 三 板 的 挂 牌 潮 中, 各 地 政 府 以 及 所 属 高 科 技 园 区 仍 然 一 如 既 往 地 充 当 主 力 推 手, 除 办 公 用 地 ( 用 房 ) 水 电 科 研 经 费 支 持 外, 各 地 政 府 更 普 遍 给 予 在 新 三 板 挂 牌 交 易 的 企 业 120 万 -200 万 不 等 的 直 接 补 贴 而 这 一 直 接 补 贴, 可 以 完 全 涵 盖 包 括 券 商 会 计 法 律 等 在 内 的 所 有 中 介 成 本 市 场 预 期, 新 三 板 全 国 扩 容 将 在 9 月 成 行 扩 容 细 则 将 引 入 做 市 商 制 度 个 人 投 资 者 资 金 门 槛 将 下 调 至 50 万 元 等 消 息 的 持 续 催 热 之 下, 众 多 中 小 企 业 纷 纷 奔 向 新 三 板 新 三 板 为 何 此 时 全 面 扩 容? 自 2012 年 11 月 16 日 中 国 证 监 会 要 求 A 股 停 发 新 股 后, 国 内 上 市 变 得 更 加 艰 难, 新 三 板 成 为 中 小 企 业 逃 脱 融 资 难 困 局 的 救 命 草, 新 三 板 的 扩 容 是 政 府 投 行 创 投 企 业 等 多 方 力 量 带 来 的 新 的 金 融 布 局, 对 中 小 企 业 发 展 来 说, 意 义 将 超 过 资 本 市 场 本 身 中 央 一 直 提 倡 要 加 快 多 层 次 资 本 市 场 建 设, 以 往 资 本 市 场 多 向 大 企 业 倾 斜, 当 前 中 小 企 业 发 展 中 相 对 困 难, 融 资 成 本 很 高, 融 资 门 槛 也 相 对 较 高 新 三 板 在 这 种 情 况 下 被 反 复 提 及, 这 是 大 的 宏 观 环 境 从 另 一 层 面 来 说, 以 前 三 板 的 主 管 部 门 是 中 国 证 券 业 协 会, 相 对 来 说 这 是 一 个 比 较 边 缘 化 的 部 门, 今 年 1 月 份 证 监 会 推 出 了 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 有 限 责 任 公 司, 把 三 板 市 场 管 理 纳 入 到 一 个 正 规 的 体 制 里 去, 出 台 了 很 多 举 措, 交 易 制 度 也 做 了 很 多 创 新 性 的 举 措 券 商 和 创 投 将 成 为 新 三 板 大 扩 容 的 受 益 者 券 商 投 行 这 几 年 为 适 应 资 本 市 场 新 形 势, 纷 纷 走 上 转 型 之 路, 他 们 之 前 的 主 要 客 户 都 是 大 企 业, 但 目 前 这 块 市 场 已 经 趋 于 饱 和, 可 挖 掘 空 间 相 对 有 限 新 三 板 将 会 带 来 很 多 业 务 上 的 机 会, 通 过 新 三 板 业 务, 券 商 可 以 获 得 投 行 收 入 ( 主 办 持 续 督 导 定 向 增 发 转 板 等 ) 经 纪 和 做 市 收 入 以 及 投 资 收 入 ( 直 投 资 管 等 ) 新 三 板 的 未 来 今 年 以 来,IPO 停 滞 不 前, 中 小 企 业 身 陷 融 资 渠 道 受 阻 的 困 局, 目 前 银 行 对 中 小 企 业 放 款 融 资 有 一 定 难 度, 随 着 新 三 板 的 放 开, 今 后, 银 行 在 授 信 额 度 贷 款 准 入 等 方 面, 都 会 有 针 对 新 三 板 企 业 的 优 惠 政 策 出 来 新 三 板 挂 牌 上 市 相 对 于 主 板 中 小 板 和 创 业 板 上 市, 具 有 门 槛 低 成 本 低 程 序 便 捷 等 特 征, 可 为 创 业 初 期 的 企 业 提 供 高 效 低 成 本 的 直 接 融 资 渠 道, 是 促 进 中 小 企 业 股 改 实 现 规 范 化 经 营 做 好 上 市 准 备 的 良 好 平 台 新 三 板 挂 牌 公 司 从 启 动 准 备 工 作 到 最 后 挂 牌 交 易, 一 般 企 业 申 报 后 42 天 就 可 以 完 成 审 批, 相 对 于 企 业 主 板 中 小 板 和 创 业 板, 上 市 时 间 大 大 缩 短, 为 中 小 高 新 技 术 企 业 融 入 资 本 市 场 提 供 了 快 捷 通 道 从 我 国 资 本 市 场 的 结 构 出 发, 前 瞻 投 顾 发 现, 虽 然 主 板 创 业 板 市 场 不 断 发 展, 但 其 上 市 条 件 太 高, 大 多 数 的 中 小 企 业 根 本 无 法 企 及 而 新 三 板 被 喻 为 中 国 的 纳 斯 达 克, 只 要 把 新 三 板 相 关 机 制 完 善, 让 更 多 的 中 小 企 业 也 有 机 会 通 过 社 会 公 众 的 力 量 获 得 资 金 支 持, 壮 大 自 己, 未 来 新 三 板 的 前 途 无 量, 券 商 通 过 这 项 业 务, 真 正 能 帮 助 中 小 企 业 解 决 问 题 我 国 将 逐 步 形 成 由 主 板 创 业 板 场 外 柜 台 交 易 网 络 和 产 权 市 场 组 成 的 多 层 次 资 本 市 场 体 系, 这 是 一 个 双 赢 的 局 面, 资 本 市 场 的 多 元 化 发 展 也 体 现 于 此 FORWARD CAPITAL ISSUE 12 31

32 Cover Story 封 面 专 题 专 业 咨 询 机 构 解 码 新 三 板 许 多 企 业 在 挂 牌 新 三 板 之 前 难 免 遇 到 各 种 困 难 和 不 解, 甚 至 有 些 手 足 无 措, 聘 请 专 业 的 新 三 板 咨 询 机 构, 对 企 业 的 长 期 战 略 发 展 进 行 科 学 规 划 和 积 极 引 导, 具 有 积 极 作 用 本 刊 记 者 肖 青 三 板 是 专 门 面 向 高 成 长 的 科 技 型 创 新 型 非 上 市 股 新 份 公 司 进 行 股 份 转 让 和 融 资 的 交 易 平 台, 是 我 国 多 层 次 资 本 市 场 体 系 的 一 部 分, 对 于 规 模 小 风 险 大 融 资 难 的 中 小 科 技 型 企 业 具 有 重 要 意 义 什 么 样 的 公 司 适 合 新 三 板? 深 谙 资 本 市 场 运 作 规 律 并 成 功 参 与 多 家 新 三 板 公 司 挂 牌 的 专 业 咨 询 机 构 前 瞻 投 顾 总 结 认 为, 虽 然 新 三 板 的 准 入 门 槛 很 低, 但 并 不 意 味 着 所 有 的 公 司 都 适 合 在 新 三 板 挂 牌, 必 须 结 合 企 业 自 身 的 发 展 战 略 规 划, 深 刻 认 知 新 三 板 的 特 点 和 市 场 地 位, 才 能 真 正 发 挥 新 三 板 的 挂 牌 价 值 目 前 而 言, 在 满 足 新 三 板 基 本 准 入 条 件 暂 时 不 符 合 主 板 和 创 业 板 上 市 条 件 之 外, 如 下 几 类 公 司 可 能 更 适 合 在 新 三 板 挂 牌 : 他 们 通 常 处 于 成 长 早 期, 规 模 小, 风 险 大, 离 上 市 门 槛 还 很 远, 也 不 容 易 获 得 创 投 资 金, 但 产 品 研 发 已 经 取 得 一 定 的 成 果, 也 开 始 了 小 规 模 生 产, 并 获 得 一 定 的 市 场 认 可, 然 而, 囊 中 羞 涩, 无 法 进 一 步 扩 大 规 模 提 高 利 润 率 这 类 企 业 通 过 挂 牌 新 三 板, 能 通 过 定 向 增 资 募 集 到 扩 产 所 需 的 小 额 资 金, 从 而 进 一 步 打 开 公 司 的 经 营 局 面, 实 现 盈 利 如 果 条 件 较 好 的 企 业, 还 能 通 过 新 三 板 的 公 众 平 台, 吸 引 更 多 创 投 资 金 的 眼 光, 为 后 续 发 展 打 下 坚 实 的 根 基 图 片 来 源 : 大 图 网 经 过 初 创 期 的 野 蛮 生 长, 企 业 想 要 攀 爬 上 更 高 一 层 并 不 容 易 他 们 通 常 经 历 过 三 五 年 的 发 展, 形 成 了 自 己 的 生 产 规 模, 有 相 对 稳 定 的 市 场 地 位, 有 一 定 的 盈 利 能 力, 但 面 临 企 业 发 展 上 的 瓶 颈 期, 比 如 内 部 管 理 研 发 实 力 市 场 覆 盖 面 等 难 以 获 得 一 个 质 的 提 升, 而 企 业 又 不 满 足 于 现 状, 希 望 能 快 速 成 长 起 来 这 类 企 业 的 发 展 诉 求 非 常 强 烈, 这 种 诉 求 一 方 面 源 自 资 金, 一 方 面 源 自 战 略 转 型 进 入 新 三 板 市 场 后, 一 方 面 可 以 通 过 募 资 实 现 规 模 化 扩 张, 扩 大 市 场 份 额, 另 一 方 面 可 以 利 用 新 三 板 的 规 范 化 平 台 摆 脱 野 蛮 生 长 时 期 留 下 的 顽 疾, 让 公 司 迈 向 新 的 成 长 阶 段 32 FORWARD CAPITAL ISSUE 12

33 新 三 板, 大 逆 袭! 上 新 三 板 对 企 业 有 什 么 好 处? 预 计 未 来 2-3 年 即 可 符 合 上 市 条 件 需 要 熟 悉 并 适 大 多 数 企 业 一 般 只 把 上 市 当 做 发 展 过 程 的 里 程 碑, 而 应 资 本 市 场 的 拟 上 市 企 业 新 三 板 是 中 国 多 层 次 资 本 市 场 的 一 部 分, 和 主 板 创 业 板 一 样, 同 时 接 受 证 监 会 的 监 管, 公 司 挂 牌 后, 能 提 前 规 范 公 司 的 财 务 业 务 公 司 治 理 等 问 题, 一 旦 条 件 成 熟, 对 上 新 三 板 的 优 势 认 识 不 足 由 于 新 三 板 全 国 扩 容 在 即, 届 时, 挂 牌 新 三 板 就 不 再 是 北 京 上 海 武 汉 天 津 高 新 区 企 业 的 专 利 了 为 了 帮 助 广 大 中 小 企 业 更 好 地 认 识 上 新 三 板 的 好 处, 专 业 新 三 板 咨 询 机 构 前 瞻 投 顾 总 结 如 下 : 即 可 伺 机 转 板 而 且, 随 着 转 板 机 制 的 逐 步 完 善, 新 三 板 公 司 未 来 IPO 有 望 享 受 绿 色 通 道 第 一, 新 三 板 企 业 可 以 通 过 定 向 发 行 股 票 公 司 债 可 转 债 或 中 小 企 业 私 募 债 等 方 式, 进 行 直 接 融 资 这 是 新 他 们 从 事 的 行 业 具 有 良 好 的 发 展 前 景, 公 司 掌 舵 人 也 希 望 公 司 能 在 未 来 有 所 成 就, 并 敢 于 开 拓 创 新, 敢 于 冒 险 如 果 你 的 企 业 属 于 国 家 十 二 五 产 业 规 划 鼓 励 发 展 的 行 业, 尤 其 是 从 事 战 略 性 新 兴 产 业, 且 具 有 核 心 竟 争 力 创 新 能 力 强 的 中 小 企 业, 无 论 是 新 三 板 还 是 A 股, 市 场 都 很 欢 迎 因 为 市 场 给 予 这 类 企 业 的 关 注 度 市 场 预 期 都 较 高, 投 资 机 构 的 参 与 热 情 也 高, 对 企 业 的 成 长 具 有 良 好 的 激 励 作 用 三 板 最 大 的 功 能 第 二, 可 以 间 接 提 供 企 业 的 综 合 融 资 能 力 这 表 现 在 两 方 面, 一 方 面 是 提 高 企 业 股 权 融 资 能 力 : 中 小 型 科 技 企 业 的 普 遍 特 点 是 缺 乏 抵 押 担 保 品, 股 权 价 值 难 以 量 化 且 变 现 较 为 困 难, 因 此 普 遍 存 在 银 行 贷 款 困 难, 授 信 不 足 的 情 况 挂 牌 新 三 板 后, 企 业 可 以 有 效 地 提 升 企 业 的 银 行 授 信 :(1) 提 升 信 用 水 平 (2) 股 权 质 押 贷 款 更 容 易 另 一 方 面 是 提 高 企 业 债 务 融 资 能 力 : 中 小 板 创 业 板 门 槛 高 成 本 大 风 险 大 ;PE&VC 机 构 倾 向 于 投 资 一 些 成 熟 项 目, 无 法 满 足 大 部 分 中 小 企 业 资 金 需 要 ; 企 业 通 过 企 业 发 展 较 为 稳 定, 也 具 有 较 强 的 盈 利 能 力, 但 由 于 PE&VC 融 资 需 出 让 较 多 股 权, 市 盈 率 也 偏 低 挂 牌 新 三 板 行 业 属 性 等 原 因, 可 能 暂 时 的 资 金 需 求 量 不 是 特 别 大, 但 后, 企 业 可 通 过 定 向 增 资 来 进 行 融 资, 且 融 资 市 盈 率 较 高 又 希 望 借 助 资 本 市 场 的 平 台, 提 升 公 司 的 品 牌 价 值, 以 谋 以 中 海 阳 能 源 集 团 股 份 有 限 公 司 为 例, 该 公 司 2010 求 进 一 步 发 展 的 机 会 年 6 月 定 向 增 资 募 集 亿 元 2010 年 11 月 再 进 行 定 要 知 道, 在 主 板 或 创 业 板 IPO, 无 论 企 业 有 没 有 募 投 向 增 资, 募 集 资 金 2.12 亿 元 此 后, 公 司 又 凭 借 新 三 板 的 的 项 目, 都 必 须 发 行 25% 或 10% 的 社 会 公 众 股, 但 有 些 挂 牌 优 势, 频 频 申 请 银 行 抵 押 贷 款, 在 充 裕 的 资 金 支 持 下, 企 业 它 根 本 就 不 需 要 那 么 多 资 金 因 此, 有 少 数 公 司 上 市 后, 中 海 阳 飞 速 发 展 一 方 面 让 几 个 亿 甚 至 几 十 亿 的 资 金 趴 在 银 行 账 号 上 不 动, 另 一 方 面 还 得 承 担 舆 论 的 压 力 在 这 一 点 上, 新 三 板 更 为 灵 活, 挂 牌 公 司 如 果 不 需 要 钱, 可 以 实 施 存 量 挂 牌, 获 得 交 流 的 途 径 或 者 是 其 他 的 功 能, 如 果 需 要 钱, 完 全 可 以 通 过 挂 牌 和 定 向 发 行 实 现 融 资 当 然, 还 有 些 企 业, 自 身 特 点 难 以 支 持 一 个 交 投 活 跃 的 市 场, 或 者 企 业 对 股 份 流 动 性 没 有 特 别 的 偏 好, 也 适 合 进 入 新 三 板 市 场, 比 如 中 小 金 融 机 构 相 对 而 言, 新 三 板 对 于 上 述 五 类 企 业 可 能 更 能 发 挥 其 市 场 效 应, 为 企 业 未 来 的 发 展 提 供 更 好 的 发 展 空 间 新 三 板 作 为 全 国 统 一 场 外 市 场, 通 过 市 场 价 格 反 映 公 司 股 份 的 价 值, 一 方 面 使 得 股 东 持 有 股 份 的 价 值 得 到 充 分 反 映, 另 一 方 面 解 决 了 投 资 者 的 退 出 渠 道 问 题 目 前 新 三 板 能 实 现 股 份 流 动 性 的 基 本 条 件 有 : 新 三 板 账 户 与 深 交 所 账 户 合 并, 即 持 有 深 交 所 账 户 即 可 进 入 新 三 板 进 行 交 易 ; 电 子 化 报 盘, 即 投 资 者 可 通 过 主 办 券 商 的 客 户 终 端 自 动 报 盘 ; 主 办 券 商 客 户 终 端 行 情 显 示 投 资 者 可 以 在 各 大 主 办 券 商 遍 布 全 国 的 营 业 网 店 或 通 过 行 情 软 件 方 便 地 查 看 报 价 成 交 等 信 息 FORWARD CAPITAL ISSUE 12 33