std150527c

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1 今 日 焦 点 賴 爾 斯 丹 (738.HK) 持 續 錄 得 領 先 同 業 增 長 ; 網 上 業 務 將 成 為 新 增 長 動 力 黃 文 嬿 现 价 : HK$3.59 潜 在 上 升 空 间 : +28% 目 标 价 : HK$4.60 沽 出 中 性 股 票 长 线 买 入 賴 爾 斯 丹 FY15 核 心 純 利 增 長 9%( 扣 除 包 括 政 府 資 助 的 非 核 心 專 案 ), 與 我 們 的 預 期 一 致, 原 因 是 公 司 的 網 上 業 務 正 在 急 速 擴 張, 經 營 杠 杆 增 加, 令 經 營 利 潤 有 所 改 善 儘 管 隨 著 行 業 景 氣 轉 淡, 收 入 增 長 (2H 為 0%,1H 為 +8%) 及 同 店 銷 售 增 長 (2H 為 +3%,1H 為 +14%) 因 而 放 緩, 賴 爾 斯 丹 的 增 長 幅 度 仍 居 行 業 前 列, 尤 其 是 在 公 司 去 年 基 數 高 的 情 況 下, 更 突 顯 管 理 層 強 大 的 執 行 能 力 憑 藉 公 司 有 效 的 銷 售 策 略 及 過 去 數 年 後 端 投 資 漸 見 成 效, 我 們 預 期 賴 爾 斯 丹 將 持 續 錄 得 強 勁 的 銷 售 及 利 潤 增 長 前 景 此 外, 我 們 認 為 在 網 上 業 務 的 經 營 利 潤 較 網 下 業 務 為 高 的 情 況 下, 網 上 業 務 因 多 元 化 的 產 品 組 合 及 優 惠 的 價 格, 一 直 備 受 網 上 客 戶 垂 青, 定 必 成 為 集 團 盈 利 上 升 的 催 化 劑 雖 然 公 司 展 開 網 上 銷 售 只 有 4 年, 但 其 收 入 占 集 團 FY15 收 入 的 比 率 上 升 至 10%, 早 已 成 為 有 利 可 圖 的 業 務 儘 管 股 價 近 期 大 幅 上 升, 估 值 仍 然 偏 低 (FY16E 市 盈 率 為 9.5 倍, 市 場 領 先 者 百 麗 國 際 的 市 盈 率 則 為 13.5 倍 ) 我 們 重 申 買 入 評 級 由 於 我 們 上 調 對 純 利 的 預 測 ( 上 調 FY16/FY17E 預 測 13%/14%, 以 主 要 反 映 政 府 資 助 的 影 響, 及 我 們 因 網 上 增 長 前 景 預 期 而 對 利 潤 假 設 的 提 升 ) 以 及 行 業 估 值 上 升, 故 根 據 FY16E 市 盈 率 12.1 倍, 將 目 標 價 由 3.5 港 元 上 調 至 4.6 港 元, 持 續 較 非 必 需 品 零 售 同 業 平 均 價 折 讓 20% 百 麗 國 際 (1880.HK) FY15 業 績 勝 於 預 期, 上 調 預 測 及 目 標 價 黃 文 嬿 现 价 : HK$10.5 潜 在 上 升 空 间 : +14% 目 标 价 : HK$12.0 沽 出 中 性 股 票 长 线 买 入 百 麗 國 際 FY15 純 利 增 長 8%, 較 我 們 / 市 場 預 期 高 2%/6%, 其 中 下 半 年 增 長 有 所 改 善 ( 增 加 9%, 上 半 年 為 8%) 儘 管 下 半 年 的 經 營 環 境 的 挑 戰 日 益 突 出, 百 麗 國 際 在 鞋 類 業 務 方 面 所 受 到 的 壓 力 仍 然 較 預 期 少, 其 中 分 部 利 潤 下 跌 3%( 上 半 年 上 升 5%) 展 望 未 來, 有 鑒 於 公 司 靈 活 的 可 擴 充 垂 直 整 合 生 產 模 式, 具 備 成 本 優 勢, 故 我 們 認 為 公 司 擁 有 強 勁 的 執 行 能 力, 仍 然 能 夠 渡 過 難 關 至 於 運 動 服 裝 方 面, 基 於 規 模 效 應 及 經 營 杠 杆 有 所 改 善, 利 潤 持 續 顯 著 上 升, 故 公 司 於 下 半 年 的 盈 利 有 強 勁 增 長, 其 中 分 部 利 潤 增 幅 達 111%( 上 半 年 為 44%), 令 運 動 买 入 买 入 全 球 主 要 指 数 表 现 收 市 价 升 跌 % 年 初 至 今 升 跌 % 恒 指 28, 国 指 14, 上 A 5, 上 B 深 A 3, 深 B 1, 道 指 18, 标 普 500 2, 纳 指 5, 英 国 富 时 100 6, 法 国 CAC 5, 德 国 DAX 11, 资 料 来 源 : 公 司 资 料, 彭 博 主 要 商 品 及 外 汇 价 格 表 现 三 个 月 年 初 至 今 收 市 价 升 跌 % 升 跌 % 布 兰 特 期 金 1, 期 银 期 铜 6, 日 圆 英 镑 欧 元 bps 变 动 三 个 月 六 个 月 HIBOR 美 国 10 年 孳 息 资 料 来 源 : 公 司 资 料, 彭 博 恒 生 技 术 走 势 恒 生 指 数 28, 天 平 均 线 26, 天 平 均 线 24, 天 强 弱 指 数 63 沽 空 (HK$ m) 16,393 交 银 国 际 机 构 投 资 者 路 演 活 动 5 月 27 日 重 庆 银 行 (1963.HK) 5 月 27 日 -28 日 重 庆 农 村 商 (3618.HK) 5 月 28 日 莱 尔 斯 丹 (738.HK) 5 月 28 日 -29 日 越 秀 地 产 (123.HK)

2 服 裝 對 FY15 分 部 利 潤 的 貢 獻 上 升 至 19%, 較 FY14 的 12% 有 明 顯 改 善 在 全 球 市 場 趨 勢 的 推 動 下, 中 國 客 戶 對 時 尚 運 動 服 裝 的 意 識 有 所 提 升, 行 業 前 景 因 此 變 得 更 為 樂 觀 在 此 情 況 下, 百 麗 國 際 作 為 市 場 領 先 的 國 際 品 牌 分 銷 商, 將 會 因 市 道 暢 旺 而 受 惠, 而 運 動 服 對 盈 利 的 重 要 性 也 將 越 來 越 大, 有 助 支 持 集 團 的 利 潤 前 景 其 網 上 業 務 已 達 至 收 支 平 衡, 將 成 為 OTO 業 務 發 展 的 下 一 階 段 有 關 近 期 公 司 與 阿 裡 巴 巴 進 行 策 略 合 作 的 消 息, 我 們 認 為 並 不 意 外, 因 為 網 上 對 網 下 鞋 履 市 場 的 威 脅 日 益 嚴 重 鑒 於 百 麗 在 中 國 鞋 履 市 場 的 主 導 地 位, 我 們 認 為 兩 者 加 強 合 作 是 遲 早 的 事 ( 百 麗 已 經 在 天 貓 上 銷 售 產 品 ), 而 這 是 一 宗 雙 贏 交 易 維 持 買 入 評 級 由 於 我 們 上 調 盈 利 預 測 (FY16E 上 調 2%), 加 上 行 業 估 值 上 行, 我 們 將 目 標 價 由 9.8 港 元 上 調 至 12 港 元, 基 於 15.5 倍 16 年 市 盈 率, 繼 續 與 非 必 需 品 零 售 行 業 平 均 估 值 水 準 一 致 能 源 行 業 能 源 週 報 劉 旭 彤 落 后 同 步 领 先 本 周, 英 國 石 油 公 司 與 Halliburton 和 Transocean 公 司 解 決 了 漏 油 索 賠 事 件 Transocean 將 向 私 人 原 告 和 地 方 政 府 支 付 2.12 億 美 元, 英 國 石 油 公 司 將 向 Transocean 支 付 1.25 億 美 元, 以 賠 償 事 件 涉 及 的 法 律 費 用 布 倫 特 原 油 價 格 維 持 65 美 元 / 桶 左 右,WTI 在 60 美 元 / 桶 左 右 布 倫 特 原 油 價 格 和 WTI 本 周 均 下 跌 約 1% 上 周 美 國 石 油 鑽 機 數 目 只 減 少 1 台, 從 660 台 減 至 659 台 4 月 份 中 國 天 然 氣 表 觀 需 求 量 同 比 下 滑 5.9%, 是 自 2009 年 以 來 首 次 下 降 集 裝 箱 航 運 業 每 週 集 裝 箱 航 運 點 評 鄭 碧 海 CFA 落 后 同 步 领 先 據 香 港 航 運 公 報 報 告, 繼 美 國 西 岸 港 口 擠 塞 問 題 終 結 後, 巴 拿 馬 型 集 裝 箱 船 的 租 賃 價 格 下 降 上 周 的 運 費 普 遍 下 降, 致 使 上 海 集 裝 箱 運 價 指 數 環 比 下 降 10.8% 上 周 香 港 上 市 中 資 集 裝 箱 航 運 公 司 的 股 價 跟 隨 樂 觀 的 市 場 情 緒 上 揚 基 於 行 業 前 景 乏 善 可 陳, 我 們 維 持 行 業 同 步 評 級 恒 生 指 數 一 年 走 勢 圖 29,000 28,000 27,000 26,000 25,000 24,000 23,000 22,000 21,000 資 料 來 源 : 彭 博 國 企 指 數 一 年 走 勢 圖 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 資 料 來 源 : 彭 博 上 海 A 股 指 數 一 年 走 勢 圖 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 資 料 來 源 : 彭 博 深 圳 A 股 指 數 一 年 走 勢 圖 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 資 料 來 源 : 彭 博

3 市 場 觀 點 港 股 週 二 跟 隨 內 地 股 市 上 揚 恒 生 指 數 升 257 點, 或 0.9%, 收 報 28,249 港 交 所 (388.HK) 升 5.4%, 創 上 市 以 來 新 高 和 黃 (13.HK) 在 最 後 一 個 交 易 日 跌 2.5% 其 他 地 產 股 上 漲 新 鴻 基 地 產 (16.HK) 升 2.3% 新 世 界 發 展 (17.HK) 升 0.6% 中 資 券 商 造 好 海 通 證 券 (6837.HK) 升 5.4% 中 信 證 券 (6030.HK) 升 2.5% 核 電 股 表 現 強 勁 中 廣 核 電 力 (1816.HK) 升 9% 上 海 電 氣 (2727.HK) 躍 升 8.5% 美 股 週 二 顯 著 下 跌 標 準 普 爾 500 指 數 下 跌 了 點, 或 1%, 至 2, 道 鐘 斯 工 業 平 均 指 數 下 跌 點, 或 1%, 至 歐 洲 股 市 下 滑 Stoxx Europe 600 跌 0.7%, 至 股 市 消 息 国 务 院 国 资 委 [ 微 博 ]25 项 措 施 指 导 地 方 国 企 改 革 国 资 委 [ 微 博 ]25 日 发 布 关 于 印 发 国 务 院 国 资 委 2015 年 度 指 导 监 督 地 方 国 资 工 作 计 划 ( 简 称 工 作 计 划 ) 的 通 知 工 作 计 划 提 出, 加 强 对 地 方 国 资 委 发 展 混 合 所 有 制 经 济 情 况 的 指 导 和 监 督 指 导 地 方 国 资 委 研 究 制 订 混 合 所 有 制 企 业 实 施 员 工 持 股 试 点 的 管 理 办 法, 规 范 开 展 员 工 持 股 试 点 工 作 工 作 计 划 共 四 方 面 25 项 措 施 中 证 协 :16 个 IPO 配 售 对 象 列 入 黑 名 单 根 据 首 次 公 开 发 行 股 票 承 销 业 务 规 范 的 规 定, 协 会 决 定 对 参 与 1-3 月 期 间 的 木 林 森 环 能 科 技 爱 迪 尔 北 部 湾 旅 红 相 电 力 万 达 院 线 强 力 新 材 浩 丰 科 技 龙 津 药 业 富 煌 钢 构 杭 电 股 份 昆 仑 万 维 鲁 亿 通 光 华 科 技 华 友 钴 业 航 天 工 程 春 秋 航 空 国 光 股 份 继 峰 股 份 等 项 目 的 新 股 网 下 申 购 过 程 中, 违 反 规 范 第 四 十 五 条 规 定 的 16 个 股 票 配 售 对 象 列 入 黑 名 单 上 海 全 球 科 创 中 心 方 案 出 炉 建 设 两 步 走 25 日, 上 海 市 关 于 加 快 建 设 具 有 全 球 影 响 力 的 科 技 创 新 中 心 的 意 见 ( 下 称 意 见 ) 获 中 共 上 海 市 第 十 届 委 员 会 第 八 次 全 体 会 议 审 议 并 通 过 未 来 上 海 将 牢 牢 把 握 世 界 科 技 进 步 大 方 向 全 球 产 业 变 革 大 趋 势 集 聚 人 才 大 举 措, 努 力 在 推 进 科 技 创 新 实 施 创 新 驱 动 发 展 战 略 方 面 走 在 全 国 前 头 走 到 世 界 前 列, 加 快 向 具 有 全 球 影 响 力 的 科 技 创 新 中 心 进 军 部 分 日 用 消 费 品 进 口 关 税 税 率 6 月 起 下 调 财 政 部 和 海 关 总 署 25 日 发 布 通 知, 自 2015 年 6 月 1 日 起, 我 国 将 降 低 部 分 服 装 鞋 靴 护 肤 品 纸 尿 裤 等 日 用 消 费 品 的 进 口 关 税 税 率, 平 均 降 幅 超 过 50% 对 此, 中 国 社 会 科 学 院 财 经 战 略 研 究 院 财 政 研 究 室 主 任 杨 志 勇 表 示, 下 调 尚 未 到 位, 国 务 院 常 务 会 议 精 神 还 未 落 实 完 下 一 步 还 应 下 调 消 费 税, 其 下 调 空 间 比 较 大 发 改 委 发 布 1043 个 PPP 项 目, 涉 投 资 1.97 万 亿 PPP( 政 府 和 社 会 资 本 合 作 ) 项 目 的 政 策 推 进 走 上 快 车 道, 昨 日, 发 改 委 网 站 设 专 栏 公 开 发 布 PPP 推 介 项 目, 鼓 励 各 类 社 会 资 本 通 过 特 许 经 营 政 府 购 买 服 务 股 权 合 作 等 多 种 方 式 参 与 建 设 及 运 营 本 次 发 布 PPP 项 目 共 1043 个, 投 资 总 计 1.97 万 亿 元

4 本 周 公 布 经 济 数 据 - 美 国 日 期 事 件 市 场 预 期 上 次 数 据 5 月 26 日 耐 用 品 订 单 -0.5% 4.7% 5 月 26 日 新 屋 销 售 ( 千 ) 月 26 日 消 费 者 信 心 指 数 月 27 日 MBA 按 揭 申 请 % 5 月 28 日 首 次 申 领 失 业 救 济 金 人 数 ( 千 ) 本 周 公 布 经 济 数 据 - 中 国 日 期 事 件 市 场 预 期 上 次 数 据 交 银 国 际 研 究 报 告 日 期 报 告 分 析 员 2015 年 5 月 26 日 资 源 行 业 数 据 周 报 李 浩 2015 年 5 月 26 日 银 行 业 - 金 融 业 增 值 税 率 定 为 6%, 对 银 行 影 响 需 看 计 税 方 式 李 珊 珊 CFA 万 丽 CFA 2015 年 5 月 26 日 交 银 国 际 互 联 网 行 业 周 报 - (5 月 18 日 - 5 月 22 日 ) 马 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 2015 年 5 月 26 日 中 国 宏 观 - 利 率 反 弹, 哪 里 错 了 李 苗 献 2015 年 5 月 21 日 永 达 汽 车 (3669.HK) - 电 话 会 议 纪 要 - 融 资 租 赁 业 务 有 望 翻 倍 式 增 长 姚 炜 2015 年 5 月 21 日 保 利 协 鑫 (3800.HK) 年 1 季 度 业 绩 发 布 会 纪 要, 维 持 " 买 入 " 评 级 孙 胜 权 2015 年 5 月 20 日 中 升 控 股 (881.HK) - 电 话 会 议 纪 要 - 豪 华 车 发 展 战 略 坚 定 姚 炜 2015 年 5 月 19 日 网 络 新 金 融 - 微 众 小 范 围 试 点 " 微 粒 贷 " - 远 程 开 户 难 以 大 范 围 放 开, 如 放 开, 两 类 中 小 银 行 受 益 2015 年 5 月 19 日 金 融 业 - 银 行 非 经 济 低 迷 之 祸 首 杨 青 丽 李 珊 珊 CFA 万 丽 CFA 2015 年 5 月 19 日 中 国 支 付 通 (8325.HK) - 立 足 传 统 业 务 向 新 业 务 扩 展 马 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 2015 年 5 月 18 日 交 银 国 际 互 联 网 行 业 周 报 - (5 月 11 日 - 5 月 15 日 ) 马 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 2015 年 5 月 18 日 正 通 汽 车 (1728.HK) - 电 话 会 议 纪 要 - 汽 车 金 融 仍 是 重 要 看 点 姚 炜 2015 年 5 月 18 日 中 国 宏 观 - 长 端 利 率 下 降 依 旧 艰 难 李 苗 献 2015 年 5 月 14 日 银 行 业 - 新 增 贷 款 低 于 预 期, 宽 松 趋 势 将 延 续 万 丽 CFA 李 珊 珊 CFA 2015 年 5 月 14 日 金 融 业 - 银 行 业 - 货 币 宽 松 趋 势 及 上 市 银 行 的 国 际 比 较 杨 青 丽 2015 年 5 月 14 日 中 国 宏 观 - 扩 张 央 行 资 产 负 债 表 才 是 真 宽 松 李 苗 献 2015 年 5 月 12 日 元 征 科 技 (2488.HK) - 生 态 布 局 进 行 时 姚 炜 2015 年 5 月 12 日 汽 车 行 业 - 新 车 销 售 放 缓, 关 注 存 量 市 场 受 益 企 业 姚 炜 2015 年 5 月 11 日 交 银 国 际 互 联 网 行 业 周 报 - (5 月 4 日 - 5 月 8 日 ) 马 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 资 料 来 源 : 公 司 交 银 国 际

5 恒 生 指 数 成 份 股 公 司 名 称 股 票 代 码 收 盘 价 市 值 5 天 股 价 年 初 至 今 52- 周 市 盈 率 股 息 率 市 净 率 升 跌 % 升 跌 % 最 高 最 低 2014A 2015E 2016E (HK$) (HK$m) (%) (%) (HK$) (HK$) (X) (X) (X) (%) (HK$) 长 和 1 HK , 中 电 控 股 2 HK , 香 港 中 华 煤 气 3 HK ,488, 九 龙 仓 集 团 4 HK ,178, 汇 丰 控 股 5 HK , 电 能 实 业 6 HK , 恒 生 银 行 11 HK ,455, 恒 基 地 产 12 HK , 和 记 黄 埔 13 HK , 新 鸿 基 地 产 16 HK , 新 世 界 发 展 17 HK , 太 古 股 份 公 司 19 HK , 东 亚 银 行 23 HK , N/A 银 河 娱 乐 27 HK , 港 铁 公 司 66 HK , 信 和 置 业 83 HK , N/A N/A 2.8 恒 隆 地 产 101 HK , 昆 仑 能 源 135 HK , 招 商 局 国 际 144 HK , 中 国 旺 旺 151 HK , 中 信 股 份 267 HK , 华 润 创 业 291 HK , 国 泰 航 空 293 HK , 康 师 傅 控 股 322 HK , 中 国 石 化 386 HK ,844, 香 港 交 易 所 388 HK , 利 丰 494 HK , 中 国 海 外 发 展 688 HK , 腾 讯 700 HK , 中 国 联 通 762 HK ,436, 领 汇 房 地 产 823 HK , N/A N/A 2.8 华 润 电 力 836 HK , 中 国 石 油 857 HK ,086, 中 国 海 洋 石 油 883 HK , 建 设 银 行 939 HK ,305, 中 国 移 动 941 HK , 联 想 集 团 992 HK ,685, 恒 安 国 际 1044 HK , 中 国 神 华 1088 HK , 华 润 置 地 1109 HK , 中 远 太 平 洋 1199 HK , 友 邦 保 险 1299 HK , 工 商 银 行 398 HK , 百 丽 1880 HK , 金 沙 中 国 有 限 公 司 1928 HK , 中 国 平 安 2318 HK , 中 银 香 港 2388 HK , 中 国 人 寿 2628 HK ,131, 交 通 银 行 3328 HK , 中 国 银 行 3988 HK ,983, 香 港 恒 生 指 数 28,250 17,322, , ,

6 国 企 指 数 成 份 股 公 司 名 称 股 票 代 码 收 盘 价 市 值 5 天 股 价 年 初 至 今 52- 周 市 盈 率 股 息 率 市 净 率 升 跌 % 升 跌 % 最 高 最 低 2014A 2015E 2016E (HK$) (HK$m) (%) (%) (HK$) (HK$) (X) (X) (X) (%) (X) 青 岛 啤 酒 168 HK , N/A 3.5 江 西 铜 业 358 HK , 中 国 石 化 386 HK ,131, 中 国 中 铁 390 HK , 东 风 集 团 股 份 489 HK , 中 国 电 信 728 HK , 中 国 国 航 753 HK , 中 国 石 油 857 HK ,844, 华 能 国 际 902 HK , 海 螺 水 泥 914 HK , 龙 源 电 力 916 HK , 建 设 银 行 939 HK ,983, 中 信 银 行 998 HK , N/A 1.0 山 东 威 高 1066 HK , 中 国 神 华 1088 HK , 国 药 控 股 1099 HK , 比 亚 迪 1211 HK , 农 业 银 行 1288 HK ,567, 新 华 保 险 1336 HK , 中 国 人 民 保 险 集 团 1339 HK , 中 国 信 达 1359 HK , 工 商 银 行 1398 HK ,436, 中 国 交 建 1800 HK , 中 煤 能 源 1898 HK , N/A 民 生 银 行 1988 HK , 万 科 2202 HK , 广 汽 集 团 2238 HK , 中 国 平 安 2318 HK ,086, 中 国 财 险 2328 HK , 长 城 汽 车 2333 HK , N/A 3.9 潍 柴 动 力 2338 HK , 长 城 汽 车 2333 HK , N/A 3.9 中 国 太 保 2601 HK , 中 国 人 寿 2628 HK ,305, 中 海 油 服 2883 HK , 中 国 建 材 3323 HK , 交 通 银 行 3328 HK , 招 商 银 行 3968 HK , 中 国 银 行 3988 HK ,685, 中 信 证 券 6030 HK , N/A 2.9 海 通 证 券 6837 HK , 恒 生 中 国 企 业 指 数 14,802 5,939, , ,

7 交 银 国 际 香 港 中 环 德 辅 道 中 68 号 万 宜 大 厦 十 一 楼 总 机 : 传 真 : 评 级 定 义 公 司 评 级 买 入 : 预 期 股 价 于 12 个 月 内 上 升 超 过 20% 长 线 买 入 : 预 期 股 价 于 12 个 月 以 上 时 间 上 升 超 过 20% 中 性 : 预 期 股 价 波 幅 在 ±20% 之 间 沽 出 : 预 期 股 价 于 12 个 月 内 下 跌 超 过 20% 行 业 评 级 领 先 : 预 期 行 业 指 数 于 12 个 月 内 超 过 大 市 涨 幅 10% 以 上 同 步 : 预 期 行 业 指 数 与 大 市 涨 幅 的 差 幅 在 ±10% 之 间 落 后 : 预 期 行 业 指 数 于 12 个 月 内 落 后 大 市 涨 幅 10% 以 上 研 究 团 队 研 究 部 郑 子 丰 CFA, CPA, CA (852) raymond.cheng 策 略 宏 观 经 济 洪 灏 CFA (852) hao.hong 李 苗 献 (86) miaoxian.li 银 行 / 网 络 新 金 融 油 气 / 燃 气 杨 青 丽 (852) yangqingli 吴 菲 (852) fei.wu 李 珊 珊 CFA (86) lishanshan 刘 旭 彤 (852) xutong.liu 万 丽 CFA (86) Wanli 非 必 需 品 消 费 房 地 产 黄 文 嬿 (852) phoebe.wong 刘 雅 瀚 CFA, FRM (852) alfred.lau 朱 晓 潆 (852) anita.chu 谢 骐 聪 CFA, FRM (852) philip.tse 必 需 品 消 费 过 璐 璐 (852) luella.guo 新 能 源 王 惟 颖 (852) summer.wang 孙 胜 权 (86) louis.sun 吴 效 宇 (852) shawn.wu 医 药 生 物 电 讯 / 中 小 盘 李 博 (852) David.Li 李 志 武 (852) lizhiwu 保 险 及 证 券 李 文 兵 (852) liwenbing 谢 剑 英 (852) miles.xie 张 雨 璠 (852) yufan.zhang 互 联 网 科 技 交 通 运 输 及 工 业 马 原 PhD (86) yuan.ma 郑 碧 海 CFA (852) geoffrey.cheng 谷 馨 瑜 CPA (86) conniegu 周 云 飞 (852) fay.zhou 有 色 金 属 及 矿 业 李 浩 (852) jovi.li 姚 炜 (86) wei.yao 汽 车

8 分 析 员 披 露 本 研 究 报 告 之 作 者, 兹 作 以 下 声 明 :i) 发 表 于 本 报 告 之 观 点 准 确 地 反 映 有 关 于 他 们 个 人 对 所 提 及 的 证 券 或 其 发 行 者 之 观 点 ; 及 ii) 他 们 之 薪 酬 与 发 表 于 报 告 上 之 建 议 / 观 点 并 无 直 接 或 间 接 关 系 ; iii) 对 于 提 及 的 证 券 或 其 发 行 者, 他 们 并 无 接 收 到 可 影 响 他 们 的 建 议 的 内 幕 消 息 / 非 公 开 股 价 敏 感 消 息 本 研 究 报 告 之 作 者 进 一 步 确 认 : i) 他 们 及 他 们 之 相 关 有 联 系 者 按 香 港 证 券 及 期 货 监 察 委 员 会 之 操 守 准 则 的 相 关 定 义 并 没 有 于 发 表 研 究 报 告 之 30 个 日 历 日 前 处 置 / 买 卖 该 等 证 券 ; ii) 他 们 及 他 们 之 相 关 有 联 系 者 并 没 有 于 任 何 上 述 研 究 报 告 覆 盖 之 香 港 上 市 公 司 任 职 高 级 职 员 ;iii) 他 们 及 他 们 之 相 关 有 联 系 者 并 没 有 持 有 有 关 上 述 研 究 报 告 覆 盖 之 证 券 之 任 何 财 务 利 益 有 关 商 务 关 系 之 披 露 交 银 国 际 证 券 有 限 公 司 及 / 或 其 有 关 联 公 司 在 过 去 十 二 个 月 内 与 交 通 银 行 股 份 有 限 公 司 瀚 华 金 控 股 份 有 限 公 司 中 州 证 券 股 份 有 限 公 司 中 国 新 城 市 商 业 发 展 有 限 公 司 中 国 圣 牧 有 机 奶 业 有 限 公 司 博 大 绿 泽 国 际 有 限 公 司 中 国 国 家 文 化 产 业 集 团 有 限 公 司 四 川 发 展 ( 控 股 ) 有 限 责 任 公 司 奥 星 生 命 科 技 有 限 公 司 北 京 汽 车 股 份 有 限 公 司 中 国 惠 农 资 本 集 团 有 限 公 司 德 基 科 技 控 股 有 限 公 司 国 联 证 券 股 份 有 限 公 司 广 发 控 股 ( 香 港 ) 有 限 公 司 培 力 控 股 有 限 公 司 齐 合 天 地 集 团 有 限 公 司 綠 地 香 港 控 股 有 限 公 司 及 中 软 国 际 有 限 公 司 有 投 资 银 行 业 务 关 系 交 银 国 际 证 券 有 限 公 司 现 持 有 三 门 峡 天 元 铝 业 股 份 有 限 公 司 及 中 软 国 际 有 限 公 司 的 股 本 证 券 逾 1% 免 责 声 明 本 报 告 之 收 取 者 透 过 接 受 本 报 告 ( 包 括 任 何 有 关 的 附 件 ), 表 示 并 保 证 其 根 据 下 述 的 条 件 下 有 权 获 得 本 报 告, 并 且 同 意 受 此 中 包 含 的 限 制 条 件 所 约 束 任 何 没 有 遵 循 这 些 限 制 的 情 况 可 能 构 成 法 律 之 违 反 本 报 告 为 高 度 机 密, 并 且 只 以 非 公 开 形 式 供 交 银 国 际 证 券 的 客 户 阅 览 本 报 告 只 在 基 于 能 被 保 密 的 情 况 下 提 供 给 阁 下 未 经 交 银 国 际 证 券 事 先 以 书 面 同 意, 本 报 告 及 其 中 所 载 的 资 料 不 得 以 任 何 形 式 (i) 复 制 复 印 或 储 存, 或 者 (ii) 直 接 或 者 间 接 分 发 或 者 转 交 予 任 何 其 它 人 作 任 何 用 途 交 银 国 际 证 券 其 联 属 公 司 关 联 公 司 董 事 关 联 方 及 / 或 雇 员, 可 能 持 有 在 本 报 告 内 所 述 或 有 关 公 司 之 证 券 并 可 能 不 时 进 行 买 卖 或 对 其 有 兴 趣 此 外, 交 银 国 际 证 券 其 联 属 公 司 及 关 联 公 司 可 能 与 本 报 告 内 所 述 或 有 关 的 公 司 不 时 进 行 业 务 往 来, 或 为 其 担 任 市 场 庄 家, 或 被 委 任 替 其 证 券 进 行 承 销, 或 可 能 以 委 托 人 身 份 替 客 户 买 入 或 沽 售 其 证 劵, 或 可 能 为 其 担 当 或 争 取 担 当 并 提 供 投 资 银 行 顾 问 包 销 融 资 或 其 它 服 务, 或 替 其 从 其 它 实 体 寻 求 同 类 型 之 服 务 投 资 者 在 阅 读 本 报 告 时, 应 该 留 意 任 何 或 所 有 上 述 的 情 况, 均 可 能 导 致 真 正 或 潜 在 的 利 益 冲 突 本 报 告 内 的 资 料 来 自 交 银 国 际 证 券 在 报 告 发 行 时 相 信 为 正 确 及 可 靠 的 来 源, 惟 本 报 告 并 非 旨 在 包 含 投 资 者 所 需 要 的 所 有 信 息, 并 可 能 受 送 递 延 误 阻 碍 或 拦 截 等 因 子 所 影 响 交 银 国 际 证 券 不 明 示 或 暗 示 地 保 证 或 表 示 任 何 该 等 数 据 或 意 见 的 足 够 性 准 确 性 完 整 性 可 靠 性 或 公 平 性 因 此, 交 银 国 际 证 券 及 其 集 团 或 有 关 的 成 员 均 不 会 就 由 于 任 何 第 三 方 在 依 赖 本 报 告 的 内 容 时 所 作 的 行 为 而 导 致 的 任 何 类 型 的 损 失 ( 包 括 但 不 限 于 任 何 直 接 的 间 接 的 随 之 而 发 生 的 损 失 ) 而 负 上 任 何 责 任 本 报 告 只 为 一 般 性 提 供 数 据 之 性 质, 旨 在 供 交 银 国 际 证 券 之 客 户 作 一 般 阅 览 之 用, 而 并 非 考 虑 任 何 某 特 定 收 取 者 的 特 定 投 资 目 标 财 务 状 况 或 任 何 特 别 需 要 本 报 告 内 的 任 何 资 料 或 意 见 均 不 构 成 或 被 视 为 集 团 的 任 何 成 员 作 出 提 议 建 议 或 征 求 购 入 或 出 售 任 何 证 券 有 关 投 资 或 其 它 金 融 证 券 本 报 告 之 观 点 推 荐 建 议 和 意 见 均 不 一 定 反 映 交 银 国 际 证 券 或 其 集 团 的 立 场, 亦 可 在 没 有 提 供 通 知 的 情 况 下 随 时 更 改, 交 银 国 际 证 券 亦 无 责 任 提 供 任 何 有 关 资 料 或 意 见 之 更 新 交 银 国 际 证 券 建 议 投 资 者 应 独 立 地 评 估 本 报 告 内 的 资 料, 考 虑 其 本 身 的 特 定 投 资 目 标 财 务 状 况 及 需 要, 在 参 与 有 关 报 告 中 所 述 公 司 之 证 劵 的 交 易 前, 委 任 其 认 为 必 须 的 法 律 商 业 财 务 税 务 或 其 它 方 面 的 专 业 顾 问 惟 报 告 内 所 述 的 公 司 之 证 券 未 必 能 在 所 有 司 法 管 辖 区 或 国 家 或 供 所 有 类 别 的 投 资 者 买 卖 对 部 分 的 司 法 管 辖 区 或 国 家 而 言, 分 发 发 行 或 使 用 本 报 告 会 抵 触 当 地 法 律 法 则 规 定 或 其 它 注 册 或 发 牌 的 规 例 本 报 告 不 是 旨 在 向 该 等 司 法 管 辖 区 或 国 家 的 任 何 人 或 实 体 分 发 或 由 其 使 用 本 免 责 声 明 以 中 英 文 书 写, 两 种 文 本 具 同 等 效 力 若 两 种 文 本 有 矛 盾 之 处, 则 应 以 英 文 版 本 为 准 交 银 国 际 证 券 有 限 公 司 是 交 通 银 行 股 份 有 限 公 司 的 全 资 附 属 公 司

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