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凶蒂冠万
7 years ago
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1 基金研究个基研究委托课题新基金分析年 5 月 12 日申万菱信中证申万医药生物指数分级基金投资价值分析基本信息 : 申万菱信中证申万医药生物指数分级基金包括申万医药份额 ( 基础份额 ) 申万医药 A( 稳健份额 ) 和申万医药 B( 激进份额 ) 三个部分申万医药 A 和申万医药 B 的份额数量始终保持 1:1 的比例不变申万医药 B 的初始杠杆为 2 倍, 实际杠杆随净值涨跌反向变化申万医药 A 在约定条件满足的前提下每年可以获得约定收益 ( 一年期银行定期存款利率 ( 税后 )+3.0%, 一年期银行定期存款利率是指每个运作周年的第一天中国人民银行公布并执行的金融机构人民币一年期整存整取基准年利率, 剩余风险和收益由申万医药 B 获取或承担从净值表现来看, 申万医药 A 适合风险承受能力较低的投资者, 但二级市场价格波动可能较大, 而申万医药 B 则适合于风险承受能力较强的投资者标的指数投资价值 : 医药生物主题紧跟市场热点, 标的指数历史业绩良好, 与热门行业指数走势分化, 交投活跃, 风险调整后收益位居市场前列作为行业主题指数, 医药行业的未来发展趋势明确, 具备中长期配置价值基金管理人申万菱信基金公司具备丰富的同类产品管理经验无疑也提升了产品整体吸引力差异化特点 : 与市场上已有的两只医药行业分级基金相比, 申万菱信中证申万医药生物指数分级基金在标的指数成分股集中度 A 份额约定收益率和定期折算日方面均有不同基金公司具备丰富的同类产品管理经验 : 截止 2015 年 5 月 8 日, 申万菱信基金管首席分析师高道德 SAC 执业证书编号 : S 电话 : gaodd@htsec.com 高级分析师倪韵婷 SAC 执业证书编号 : S 电话 : niyt@htsec.com 理公司旗下管理了多达 7 只指数基金, 包括三只行业指数分级申万证券申万环保申万军工, 和两只宽基指数分级申万深成指和申万中小板 2015 年一季度末申万菱信基金管理分级基金总规模达到亿元, 位列各大基金公司首位, 市场占有率接近 23% 风险提示 :1) 本产品属于复制型指数基金, 股票仓位高于主动股票型产品, 波动性相对更大, 尤其是激进份额在杠杆作用下波动更大, 适合风险承受能力高的投资者持有 ;2) 行业分级基金跟踪行业指数, 行业易受到政策影响冲击, 较一般宽基指数波动更大联系人宋家骥电话 :

2 委托课题仅供内部使用 1 本轮牛市中, 投资者对于杠杆的追求造就了分级基金的成功, 各大基金公司也纷纷加码发行行业类分级基金作为国内分级基金管理规模最大的基金公司, 申万菱信基金公司之前已经发行了两只宽基分级申万深成指申万中小板和三只行业分级申万证券申万环保申万军工, 其中申万证券分级基金以场内 400 多亿的规模成为国内最大的分级产品申万菱信在行业分级的布局以及产品的管理上可谓业界标杆, 本次申万菱信基金再次推出的医药生物行业分级基金, 将进一步完善公司行业分级的队伍 1. 申万菱信中证申万医药生物指数分级基金基本信息申万菱信中证申万医药生物指数分级基金包括申万医药份额 ( 基础份额 ) 申万医药 A( 稳健份额 ) 和申万医药 B( 激进份额 ) 三个部分其中, 申万医药份额没有固定运作期限, 每个交易日都可以净值进行申购和赎回申万医药 A 和申万医药 B 的份额数量始终保持 1:1 的比例不变申万医药 B 的初始杠杆为 2 倍, 实际杠杆随净值涨跌反向变化申万医药 A 在约定条件满足的前提下每年可以获得约定收益 ( 一年期银行定期存款利率 ( 税后 )+3.0%, 一年期银行定期存款利率是指每个运作周年的第一天中国人民银行公布并执行的金融机构人民币一年期整存整取基准年利率, 剩余风险和收益由申万医药 B 获取或承担从净值表现来看, 申万医药 A 适合风险承受能力较低的投资者, 但二级市场价格波动可能较大, 而申万医药 B 则适合于风险承受能力较强的投资者 2. 标的指数投资价值分析由于被动型产品的业绩与其跟踪的标的指数的走势之间有很大联系, 因此我们下面将主要分析标的指数中证申万医药生物指数 ( SH) 的投资价值 2.1 历史业绩良好我们以创业板指数上市的 2010 年 6 月为基准日, 将中证申万医药生物指数与市场代表指数沪深 300 中证 500 中证 800 中证 100 以及创业板指的走势对比截止 2015 年 4 月 30 日, 医药生物指数近 5 年来的收益率为 %, 仅弱于中证 500 指数 ( 微幅 ) 以及近两年来涨幅惊人的创业板指, 而高于其他市场主流指数, 在可比指数中属于中等偏上水平其中, 医药生物指数相比沪深 300 指数 5 年来的累计超额收益达到 40.50% 从年化收益来看, 医药生物指数达到 18.02% 图 1 各指数历史走势 ( 截止到 )

3 委托课题仅供内部使用医药生物沪深 300 中证 100 中证 500 中证 800 创业板指 Jun-10 Dec-10 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 Dec-14 资料来源 : 海通金融产品研究中心 2.2 与其他行业指数走势分化目前国内行业及主题分级基金的标的指数涉及到的行业主要有中证 A 股资源中证内地资源国证地产中证 800 证保中证 800 金融中证大宗商品中证 800 医药中证 800 有色中证申万证券中证军工中证信息中证环保中证移动互联中证 800 地产国证食品中证国防国企改革 TMT50 国证新能中证全指证券国证有色新能源车中航军工中证健康和中证银行等多个指数, 我们从中挑出具有代表性的几个行业指数, 根据中证申万医药生物指数与这些行业指数的周收益率的相关性比较其历史走势的差异从中证申万医药生物指数与其余 12 个指数从 2005 年至今的相关性来看, 生物医药指数仅与中证军工中证信息和国证食品指数的相关性高于 0.8, 其余全部小于 0.70, 与中证 800 金融和中证银行的相关性低至 0.44 和 0.33 分年度来看, 从 2010 年开始, 中证 800 证保指数与其他指数之间的相关性显著低于 2010 年之前指数之间的相关性, 这点在国证医药中证军工中证信息和国证食品指数上尤其明显表 1 中证申万医药生物指数与其他可比行业指数相关性分析 A 股资源国证地产中证 800 证保中证 800 有色中证 800 金融 CSSW 证券中证军工中证信息中证银行国证食品中证 TMT 中证传媒 2005 年年年年年年年年年年资料来源 : 海通证券金融产品研究中心 2.3 个股权重分散

证环保中证移动互联中证 800 地产国证食品中证国防国企改革 TMT50 国证新能中证全指证券国证有色新能源车中航军工中证健康和中证银行等多个指数, 我们从中挑出具有代表性的几个行业指数, 根据中证申万医药生物指数与这些

4 委托课题仅供内部使用 3 中证申万医药生物指数拥有 100 只成分股, 成份股个股对于指数整体影响较低截止至 2015 年 4 月 30 日, 其第一大成份股为康美药业, 权重为 4.96%, 前十大成份股权重为 27.51% 从行业分布来看, 根据海通二级行业分类, 医药生物指数仅覆盖了医药与健康护理商业贸易以及机械工业三个行业, 其中, 在医药与健康护理行业上的权重高达 91.59% 更细化来看, 根据海通三级行业分类, 医药生物指数覆盖了化学制药中药生物科技专营零售医疗保健设备与用品医疗保健提供商与服务以及其他专用机械七个子行业, 其中化学制药的权重占比最高, 达到了 36.50%, 中药次之, 比例为 31.82%, 两者相加接近 70%

51% 从行业分布来看, 根据海通二级行业分类, 医药生物指数仅覆盖了医药与健康护理商业贸易以及机械工业三个行业, 其中, 在医药与健康护理行业上的权

5 图 2 中证申万医药生物指数成份股个数行业分布占比 ( 截止至 ) 委托课题仅供内部使用 4 生物科技 14% 医疗保健设备与用品 6% 专营零售 8% 医疗保健提供商与服务 3% 其他专用机械 1% 化学制药 36% 中药 32% 资料来源 : 海通金融产品研究中心 2.4 市场容量较小成分股换手较高从个股日均成交额来看, 中证申万医药生物指数在我们所比较的各指数中的个股日均成交额较低, 为百万, 整体来看市场容量较小但其交投活跃度较高, 从近一年换手率来看, 中证申万医药生物指数成分股的换手率达到了 %, 其活跃度仅次于中证 500 指数而远高于其他各主流指数较高的换手率一方面反映了该主题指数的确是市场热点所在, 另外也有利于交易型投资者进行波段操作表 2 各指数市值交投活跃度 ( 截止 ) 指数名称个股近一年日均成交额 ( 百万 ) 指数成分股近一年换手率 (%) 医药生物沪深中证中证中证资料来源 :WIND, 海通证券金融产品研究中心 2.5 年化夏普比值较高我们将生物医药指数与其他行业指数的收益和风险指标进行对比我们以周收益率计算医药生物指数市场主流指数以及可比分级基金标的指数的波动率, 从下表可以看到, 医药生物指数的累计收益率处于可比指数前列, 而在收益领先的情况下, 医药生物指数的年化波动率处于较低水平, 表明其风险相对偏小因此, 从年化夏普比值来看, 医药生物指数表现出很高的投资效率, 夏普比值达到 0.90, 远远领先其他可比指数

23 百万, 整体来看市场容量较小但其交投活跃度较高, 从近一年换手率来看, 中证申万医药生物指数成分股的换手率达到了 582.

6 委托课题仅供内部使用 5 表 3 各指数收益和风险指标对比 ( ) 指数累计收益 (%) 年化收益 (%) 年化波动率年化夏普比值医药生物沪深中证中证中证 A 股资源国证地产中证 800 证保中证 800 有色中证 800 金融 CSSW 证券中证军工中证信息国证食品中证银行资料来源 : 海通证券金融产品研究中心 2.6 行业发展前景医药行业具备中长期投资价值作为行业主题指数, 行业发展前景直接决定了指数未来能否有超额收益日前, 工信部统计的 2014 年医药工业规模以上企业实现主营业务收入亿元, 同比增长 13.05%; 实现利润总额亿元, 同比增长 12.26% 2015 年 1 季度, 医药板块营业收入同比增长 14.87%, 上市公司利润总额同比增长 19.03%; 归属于母公司净利润同比增长 20.25%, 较 2014 年 1 季度增速明显加快未来医药行业的机会主要包括移动医疗领域药价改革医疗创新等方面, 行业的估值相对合理, 且催化剂明显, 未来业绩弹性较大, 因此我们认为医药行业的未来发展趋势较为明确, 具备中长期投资价值 3. 申万菱信中证医药生物指数分级的差异化特点目前市场上已经成立的医药分级有 2 只, 分别为国泰国证医药卫生和信诚中证 800 医药, 加上本次即将发行的申万菱信中证医药生物分级, 共有 3 只医药类分级基金, 但是三只产品在细节上有所差异, 为投资者提供了差异化的选择其细节差异具体体现在以下几点 : 首先, 标的指数不同申万菱信中证医药生物分级的标的指数为中证申万医药生物指数 ( SH), 国泰国证医药卫生分级的标的指数为国证医药指数 ( SZ), 信诚中证 800 医药分级的标的指数为中证 800 医药指数 ( CSI) 医药生物指数的成分股个数为 100 只, 高于国证医药指数的 80 只和中证 800 医药指数的 60 只成分股, 此外, 各指数在不同细分医药子行业上的权重不同整体来看, 在三个指数中, 中证申万医药生物指数在前两大行业化学制药和中药行业上的权重较其他两只指数稍小一些, 覆盖的细分行业更多, 申万中证医药生物而国证医药在医疗保健上的权重最大,800 医药在生物科技上的权重为 3 个医药指数中最高的因而当投资者看好对应的细分标的时,

96 0.41 0.49 中证 800 金融 662.91 22.57 0.34 0.66 CSSW 证券 1580.26 32.66 0.49 0.66 中证军工 1433.57 31.45 0.37 0.86 中证信息 479.95 19.25 0.34 0.56 国证食品 807.31 24.72 0.30 0.83 中证银行 572.75 21.04 0.

7 可以有的放肆的去进行选择委托课题仅供内部使用 6

8 委托课题仅供内部使用 7 图 3 国证医药指数和中证 800 医药指数成份股个数行业分布占比 ( 截止至 ) 医疗保健设备与用品 10% 医疗保健提供商与服务 4% 生物科技 4% 化学制药 43% 国证医药指数中药 39% 生物科技 19% 养殖业 1% 化学制药 44% 中证 800 医药指数中药 36% 资料来源 : 海通金融产品研究中心其次, 成分股集中度不同截止至 2015 年 4 月 30 日, 中证申万医药生物指数的第一大成份股为康美药业, 权重为 4.96%, 前十大成份股权重为 27.51% 国证医药指数的第一大成分股为康美药业, 权重为 6.7%, 前十大成分股权重为 34.68% 中证 800 医药指数的第一大成分股为恒瑞医药, 权重为 5.4%, 前十大成分股权重为 35.93% 中证申万医药生物指数的个股集中度相对较低再次,A 份额的约定收益不同申万菱信中证医药生物指数分级 A 份额的约定年收益率为一年期银行定期存款利率 ( 税后 )+3.0%, 低于信诚中证 800 医药 (+3.2%) 和国泰国证医药卫生 (+4.0%)A 份额的约定收益率较低的约定收益使得其 A 份额上市折价较高, 在向下到点折算的时候看跌期权较大表 4 各分级基金 A 份额约定收益率母基金简称 A 份额约定年收益率申万菱信医药生物一年期银行定期存款利率 ( 税后 )+3.0% 信诚中证 800 医药一年期银行定期存款利率 ( 税后 )+3.2% 国泰国证医药卫生一年期银行定期存款利率 ( 税后 )+4.0% 资料来源 :WIND, 海通证券金融产品研究中心最后, 三只基金的定期折算日有所不同国泰国证医药卫生分级的定期折算日为每年第 1 个工作日, 信诚中证 800 医药分级的定期折算日为每年 12 月 15 日, 而申万菱信医药

51% 国证医药指数的第一大成分股为康美药业, 权重为 6.7%, 前十大成分股权重为 34.68% 中证 800 医药指数的第一大成分股为恒瑞医药, 权重为 5.4%, 前十大成分股权重为 35.

9 委托课题仅供内部使用 8 生物分级的定期折算日为每个运作周年第一个工作日, 基金合同生效日为第一个运作周年的开始日差异化的定期折算日也提供了投资者不同的选择 4. 基金公司具备丰富的同类产品管理经验产品线丰富申万菱信基金管理公司具备丰富的指数产品管理经验, 截止 2015 年 5 月 8 日, 申万菱信基金管理公司旗下管理了多达 7 只指数基金, 丰富的指数产品管理经验无疑将提升该基金的吸引力此外, 在分级基金管理上, 申万菱信基金公司同样拥有丰富经验, 旗下已经拥有三只行业指数分级申万证券申万环保申万军工, 以及两只宽基指数分级申万深成指和申万中小板截止至 2015 年一季度末, 申万证券的规模为亿元, 雄踞所有分级基金规模第一位, 申万菱信基金管理的所有分级基金总规模达到亿元, 也位列各大基金公司首位, 市场占有率接近 23% 此次发行的申万医药分级将与之前的三只行业指数分级形成系列, 为投资者提供更加丰富的行业分级工具 5. 风险提示风险提示 : 1) 本产品属于复制型指数基金, 股票仓位高于主动股票型产品, 波动性相对更大, 尤其是激进份额在杠杆作用下波动更大, 适合风险承受能力高的投资者持有 ;2) 行业分级基金跟踪行业指数, 行业易受到政策影响冲击, 较一般宽基指数波动更大

引力此外, 在分级基金管理上, 申万菱信基金公司同样拥有丰富经验, 旗下已经拥有三只行业指数分级申万证券申万环保申万军工, 以及两只宽基指数分级申万深成指和申万中小板截止至 2015 年一季度末, 申万证券的规模为 402.

10 委托课题仅供内部使用 9 信息披露分析师声明高道德倪韵婷 : 金融产品研究本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明金融产品研究中心声明海通证券金融产品研究中心 ( 以下简称本中心 ) 具有证监会和证券业协会授予的基金评价业务资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所有信息均来源于公开资料, 本中心力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证评价结果不受任何第三方的授意或影响基金评价结果不是对基金未来表现的预测, 也不应视作投资基金的建议本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况本中心所属的海通证券股份有限公司控股海富通基金管理公司, 参股富国基金管理公司, 本中心秉承客观公正的原则对待所有被评价对象, 并对可能存在的利益冲突制定了相关的措施本声明及其他未尽事宜的详细解释, 敬请浏览海通证券股份有限公司网站 ( 特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

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ETF、分级基金规模、份额变化统计20130816

ETF、分级基金规模、份额变化统计20130816 ETF 分级基金规模份额变化统计截至上周末, 全市场股票型 ETF 规模约 1451 亿, 份额约 1215 亿,ETF 总份额及规模的周变动值分别为 -23-44 亿, 份额与规模均下降 ; 分级基金规模约 438 亿, 份额 572 亿, 总份额及规模的周变动值分别为