七 年 共 谱 姑 苏 曲, 续 写 东 吴 新 乐 章 光 阴 似 箭, 日 月 如 梭, 弹 指 一 挥 间, 东 吴 基 金 已 经 走 过 了 七 个 年 头 对 我 们 来 说, 这 是 茁 壮 成 长 的 七 年, 东 吴 基 金 从 无 到 有 从 小 到 大, 经 历 了 质 的 蜕

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2 七 年 共 谱 姑 苏 曲, 续 写 东 吴 新 乐 章 光 阴 似 箭, 日 月 如 梭, 弹 指 一 挥 间, 东 吴 基 金 已 经 走 过 了 七 个 年 头 对 我 们 来 说, 这 是 茁 壮 成 长 的 七 年, 东 吴 基 金 从 无 到 有 从 小 到 大, 经 历 了 质 的 蜕 变 ; 这 是 见 证 历 史 的 七 年, 我 们 见 证 了 宏 观 经 济 的 风 云 突 变, 资 本 市 场 的 跌 宕 起 伏 ; 这 也 是 风 雨 兼 程 的 七 年, 七 年 来, 我 们 的 投 资 者 伴 随 着 我 们 共 同 成 长, 风 雨 同 舟 不 离 不 弃 值 此 公 司 7 周 年 之 际, 我 想 代 表 公 司, 对 所 有 与 我 们 一 路 相 伴 的 投 资 者 致 以 深 深 的 谢 意 回 想 七 年 前,2004 年 的 这 个 秋 天, 我 们 在 市 场 极 度 低 迷 的 熊 市 格 局 中 诞 生 这 七 年 来, 严 峻 的 市 场 环 境 一 直 不 断 地 在 考 验 着 我 们 回 首 这 七 年 的 时 光, 我 们 经 历 了 风 雨 坎 坷, 也 收 获 了 彩 虹 公 司 成 立 以 来, 我 们 始 终 坚 持 价 值 投 资 理 念, 完 善 投 研 资 源 配 置, 很 快 在 2007 年 2008 年 取 得 良 好 的 投 资 业 绩 2009 年, 我 们 更 是 确 立 了 基 于 成 长 性 与 新 兴 产 业 投 资 作 为 公 司 的 战 略 投 资 方 向, 寻 找 到 了 一 条 属 于 我 们 自 己 发 展 的 特 色 之 路 今 天, 经 过 我 们 不 懈 的 奋 斗 与 努 力, 投 资 业 绩 已 经 得 到 了 市 场 的 广 泛 认 可 和 好 评, 2010 年, 公 司 旗 下 基 金 综 合 投 资 收 益 率 在 所 有 基 金 公 司 中 排 名 第 二, 被 称 为 业 内 的 黑 马,2011 年 仍 保 持 了 较 好 的 发 展 态 势, 上 半 年 我 们 的 规 模 逆 势 增 长, 资 产 份 额 增 长 率 在 所 有 基 金 公 司 中 名 列 第 二,; 我 们 拥 有 了 一 条 初 步 完 整 的 产 品 线, 具 有 11 只 种 类 不 同 各 具 特 色 的 基 金 产 品 ; 我 们 建 立 起 了 一 套 较 为 完 善 的 营 销 渠 道, 在 直 销 代 销 电 子 商 务 等 各 个 方 面 实 现 了 通 畅 的 渠 道 管 理 ; 我 们 还 在 实 现 我 们 的 业 务 多 元 化 道 路, 各 种 私 募 业 务 与 我 们 越 走 越 近 ; 我 们 资 产 管 理 规 模 不 断 扩 大, 增 长 速 度 长 期 在 基 金 公 司 中 名 列 前 茅 可 以 说, 我 们 正 在 逐 步 成 长 为 具 有 稳 定 盈 利 能 力 和 一 定 品 牌 影 响 力 的 基 金 公 司 虽 然 我 们 共 同 分 享 着 这 一 路 丰 收 的 果 实, 但 同 时 也 应 该 清 醒 地 看 到, 未 来 依 然 荆 棘 丛 生 为 了 更 好 地 为 持 有 人 服 务, 我 们 正 在 从 三 个 方 面 进 行 我 们 的 改 革 第 一, 从 大 而 全 小 而 全 的 发 展 模 式 转 向 建 设 特 色 竞 争 力 方 向 发 展 目 前 基 金 公 司 之 间 的 区 别 主 要 在 于 规 模 大 小, 业 务 的 结 构 模 式 路 径 都 差 不 多 对 此, 我 们 正 在 努 力 构 建 我 们 的 核 心 竞 争 力, 以 基 于 成 长 性 投 资 新 兴 产 业 投 资 来 构 建 我 们 的 特 色 优 势 第 二, 从 公 募 一 条 腿 走 路 转 向 业 务 多 元 化 方 向 发 展 我 们 正 在 努 力 以 业 务 模 式 的 创 新 实 现 盈 利 模 式 的 多 样 化, 推 动 专 户 投 资 年 金 管 理 QDII 等 多 方 面 的 业 务, 实 现 基 金 公 司 的 平 稳 多 元 发 展, 赢 来 基 金 公 司 的 稳 定 发 展 期 第 三, 从 重 增 量 转 向 增 量 与 存 量 并 重 发 展 以 前 基 金 公 司 只 有 发 新 基 金 才 能 有 规 模 的 发 展, 但 是 现 在 我 们 将 落 实 重 首 发 更 重 持 续 营 销 的 战 略, 深 耕 渠 道, 用 业 绩 和 服 务 来 带 动 品 牌 和 规 模 实 力 的 提 升 路 漫 漫 其 修 远 兮, 吾 将 上 下 而 求 索 我 们 将 继 续 坚 定 落 实 公 司 基 于 成 长 性 投 资 战 略, 实 现 属 于 我 们 东 吴 基 金 的 弯 道 超 越 2 3

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4 COMPANY EVENTS 公 司 动 态 COMPANY EVENTS 公 司 动 态 东 吴 基 金 在 职 业 道 德 培 训 测 试 中 荣 登 榜 首 为 了 培 养 基 金 从 业 人 员 的 职 业 道 德 观 念, 上 海 基 金 业 同 业 公 会 牵 头 组 织 了 上 海 基 金 从 业 人 员 职 业 道 德 专 题 培 训, 该 培 训 至 今 已 经 进 行 到 第 五 期 目 前, 前 四 期 的 培 训 成 绩 已 经 公 布, 东 吴 基 金 管 理 有 限 公 司 在 四 期 培 训 测 试 中 集 体 成 绩 名 列 第 一 此 次 培 训 是 今 年 上 海 基 金 行 业 内 一 次 重 要 的 执 业 培 训, 上 海 辖 区 内 全 部 基 金 公 司 都 参 与 了 此 次 培 训, 从 前 四 期 的 培 训 成 绩 来 看, 东 吴 基 金 一 直 名 列 前 茅, 总 成 绩 更 是 连 续 两 期 名 列 第 一 东 吴 基 金 一 位 参 加 此 次 培 训 的 学 员 表 示, 通 过 认 真 学 习 此 次 专 题 培 训, 对 基 金 从 业 人 员 的 职 业 道 德 有 了 更 清 醒 的 认 识, 今 后 要 时 刻 牢 记 职 业 道 德 要 求, 更 好 地 完 成 自 己 的 本 职 工 作 东 吴 基 金 在 青 岛 成 功 举 行 金 牛 巡 讲 论 坛 7 月 23 日,2010 年 度 金 牛 奖 获 得 者 东 吴 基 金 携 手 中 国 证 券 报 中 国 建 设 银 行 在 海 滨 城 市 青 岛 成 功 举 行 金 牛 巡 讲 活 动 中 国 社 科 院 经 济 研 究 所 副 所 长 张 平 民 生 证 券 基 金 研 究 中 心 总 经 理 马 永 谙 以 及 东 吴 双 动 力 明 星 基 金 经 理 王 少 成 作 为 演 讲 嘉 宾, 为 现 场 两 百 多 位 投 资 者 带 来 了 一 场 头 脑 风 暴 与 思 想 盛 宴 中 国 经 济 转 型 的 趋 势 以 及 所 带 来 的 投 资 机 会, 成 为 贯 穿 本 次 活 动 的 主 题 东 吴 基 金 总 裁 徐 建 平 在 致 辞 中 指 出, 中 国 当 前 最 需 要 解 决 的 问 题 是 结 构 调 整 和 经 济 转 型 他 用 三 句 话 进 行 了 阐 述 : 增 长 是 底 线, 现 阶 段 解 决 一 些 问 题 需 要 一 定 的 经 济 增 长 ; 通 胀 是 红 线, 通 胀 可 能 会 影 响 到 经 济 运 行 甚 至 政 治 稳 定, 如 果 出 现 严 重 通 胀, 货 币 政 策 财 政 政 策 都 会 为 此 进 行 调 整 ; 转 型 是 主 线, 经 济 转 型 结 构 调 整 增 长 方 式 转 变 是 今 后 相 当 长 一 段 时 期 内 工 作 的 主 要 方 向 掘 金 新 兴 产 业 东 吴 新 产 业 精 选 股 票 基 金 正 式 成 立 9 月 28 日, 东 吴 基 金 旗 下 又 一 只 投 资 新 兴 产 业 的 产 品 东 吴 新 产 业 精 选 股 票 型 基 金 正 式 成 立 该 基 金 为 东 吴 基 金 旗 下 第 11 只 基 金, 由 明 星 基 金 经 理 任 壮 挂 帅 掌 管, 进 一 步 丰 富 了 公 司 的 产 品 线, 为 投 资 者 提 供 了 更 多 选 择 据 悉, 该 基 金 将 以 不 低 于 股 票 资 产 80% 的 比 例 投 资 于 新 兴 产 业 类 上 市 公 司, 在 投 资 范 围 上 不 仅 包 括 信 息 技 术 节 能 环 保 新 能 源 生 物 高 端 装 备 制 造 新 材 料 新 能 源 汽 车 这 七 大 战 略 性 新 兴 产 业 类 上 市 公 司, 还 包 括 未 列 入 此 范 围 的 其 他 新 兴 产 业 类 上 市 公 司, 具 有 长 期 的 投 资 价 值 过 去 5 年, 上 证 新 兴 和 中 证 新 兴 指 数 涨 幅 分 别 为 593% 和 589%, 远 远 跑 赢 了 两 市 主 要 指 数, 也 跑 赢 中 小 板 综 指 在 市 场 持 续 回 落 后, 新 兴 产 业 股 票 估 值 回 归 到 了 相 对 合 理 的 水 平, 投 资 机 会 开 始 显 现 东 吴 基 金 举 行 成 立 七 周 年 庆 典 晚 会 9 月 28 日, 东 吴 基 金 在 浦 东 举 行 七 周 年 庆 典 晚 会, 公 司 员 工 近 百 人 欢 聚 一 堂, 共 叙 情 谊, 畅 想 未 来 徐 建 平 总 裁 代 表 公 司 做 了 热 情 洋 溢 的 致 辞 徐 总 在 致 辞 中 指 出, 七 年 来, 面 对 纷 繁 复 杂 和 日 益 激 烈 的 市 场 形 势, 东 吴 人 始 终 朝 着 成 为 值 得 投 资 者 信 赖 和 托 付 终 身 资 产 的 一 流 资 产 管 理 公 司 的 目 标 而 耕 耘 努 力 今 年 以 来, 公 司 在 低 迷 的 市 场 环 境 中 仍 保 持 了 良 好 的 业 绩 规 模 增 长 势 头, 这 些 优 异 成 绩 的 取 得, 凝 聚 了 全 体 员 工 的 辛 勤 劳 动 和 付 出, 也 表 明 了 东 吴 人 的 决 心 和 勇 气 此 次 庆 典 晚 会 增 强 了 员 工 队 伍 的 凝 聚 力, 鼓 舞 了 员 工 斗 志 激 发 了 发 展 热 情 有 了 全 体 员 工 的 共 同 努 力, 东 吴 的 明 天 一 定 会 更 加 美 好 绽 放 希 望 关 爱 未 来 东 吴 基 金 青 少 年 理 财 系 列 丛 书 金 融 与 理 财 走 进 校 园 近 日, 由 东 吴 基 金 冠 名 的 青 少 年 理 财 系 列 丛 书 金 融 与 理 财 陆 续 进 入 全 国 各 中 小 学 校, 这 标 志 着 东 吴 基 金 关 爱 未 来 活 动 正 式 拉 开 序 幕 此 次 东 吴 基 金 与 上 海 远 东 出 版 社 合 作 出 版 的 金 融 与 理 财 教 材, 旨 在 通 过 金 融 知 识 进 课 堂 的 形 式 帮 助 中 国 青 少 年 形 成 和 树 立 正 确 的 金 融 观, 让 孩 子 们 了 解 金 融 运 用 金 融 享 受 金 融, 从 而 培 育 金 融 从 小 学 起 的 正 确 观 念 作 为 东 吴 基 金 关 爱 未 来 系 列 丛 书 的 第 一 本 书, 金 融 与 理 财 2010 年 曾 经 在 上 海 浦 东 30 所 中 小 学 校 进 行 了 试 点, 获 得 了 师 生 的 一 致 好 评 据 悉, 首 批 2000 册 图 书 近 期 将 通 过 各 种 渠 道 发 至 全 国 中 小 学 学 生 的 手 中 1 2

5 COMPANY EVENTS 公司动态 东吴基金携手建行嘉兴市分 行举办 走进东吴 活动 徐建平 璀璨七载 弯道超越 中国证券报 李良 9月19日 东吴基金携手嘉兴市建 行成功举办了 走进东吴 活动 在 公司市场营销部领导及相关人员的全 程陪同下 嘉兴建行一行三十余人对 东吴基金公司本部进行了友好的参观 访问 参访团饶有兴致地参观了公司办 公楼各部门 计算机房及休闲吧 详 细询问了公司近年的发展情况 并对公司的良好发展势头表示了由衷的祝贺 同时 他们还与明星基 金经理王少成 首席理财师钱巍及渠道经理作了面对面深入交流 就当前市场环境及投资形势进行了 广泛探讨 本次活动获得了嘉兴建行的一致好评 取得了积极的成效 东吴基金 新财富 新未来 巡回报告会相继登陆成都 苏州 8月27日及9月4日 东吴基金相继在成都和苏州举 办了 新财富 新未来 巡回策略报告会 为两地的投 资者奉献了精彩的投资大餐 受到了广泛欢迎 报告会上 东吴基金首席策略师陈宪和东吴明星基 金经理任壮博士分别作了 通胀下的A股走势及投资策 略 和 把握经济转型下的新产业投资机会 的主题演 讲 为与会投资者把脉弱市中的投资机遇 并面对面地 为大家答疑解惑 任壮认为 目前A股市场已积累了趋 势向上的能量 一旦恐慌情绪化解即能引发反弹 当前 国内政策面 资金面和基本面均维持相对平稳 尤其是 货币政策进入观察期 将逐步确认市场拐点 因此 越是在震荡市中 投资者越要保持客观理性 不能盲 目乐观 也不应跟风悲观 编者按 2011 年9月2日 东吴 基金正式成立七 周年 从筹备至 今 东吴基金资 产规模稳步增长 达到140亿 2010 年业绩排名位列 所有基金公司第2 名 规模中等而 业绩优异 这是 东吴七年来深深 烙在投资者脑海 中的印象 七载 风雨 如何成就 今日辉煌 一样的独栋小楼 不 一样的东吴基金 盛夏炙热的阳光经 过玻璃窗的滤洗 温润地 撒在茶几上 沙发里 握 着一杯清茶 中国证券报 新火赢未来 金牛送六福 微博活动火热传递 8月15日 东吴基金在新浪官方微博推出 新火赢未来 金牛送六 福 线上精彩互动活动 该活动持续六周 每周形式各有不同 既有 涉及科普知识的趣味选择题 又有网友们喜闻乐见的评论加转发的形 式 且六周好礼惊喜不断 据统计 该活动进行期间 共有几千名粉 丝踊跃参与 积极转发 关注热情持续升温 东吴基金的粉丝数也顺 利突破了一万大关 此次微博活动进一步增强了东吴基金与网友的互 动与对话 品牌知名度也得到了有力提升 3 记者与有着 吴地儒将 之称的东吴基金总裁徐建 平面对面 细细听他描述 近两年东吴基金的脱胎换 骨 勾勒东吴基金的未来 蓝图 他语句平和 却寓 意深远 内含着一股豪情 壮志 4

6 其 实, 细 心 者 已 经 观 察 到 东 吴 基 金 的 变 化 : 从 2009 年 底 发 行 东 吴 新 经 济 基 金 开 始, 到 东 吴 新 创 业 基 金 东 吴 中 证 新 兴 产 业 指 数 基 金, 东 吴 基 金 所 添 股 票 型 新 丁 均 紧 扣 着 中 国 经 济 转 型 的 方 向 不 仅 如 此, 在 东 吴 基 金 不 断 夯 实 的 投 研 团 队 中, 也 出 现 了 新 消 费 新 技 术 及 应 用 和 新 能 源 三 个 研 究 小 组, 共 同 撑 起 了 新 兴 产 业 研 究 的 三 角 架 这 代 表 着 东 吴 基 金 的 方 向 么? 徐 建 平 的 回 答 很 明 确 : 是 基 于 成 长 性 和 新 兴 产 业 的 投 资, 这 是 我 们 希 望 打 造 的 核 心 竞 争 力 徐 建 平 向 中 国 证 券 报 记 者 表 示, 这 是 东 吴 基 金 近 年 最 大 的 改 变, 也 是 未 来 我 们 借 助 国 家 经 济 转 型 实 现 弯 道 超 越 的 公 司 战 略 所 在 排 名 全 部 名 列 前 茅 在 上 证 综 指 全 年 下 跌 14.31% 的 环 境 下, 东 吴 旗 下 偏 股 基 金 平 均 净 值 增 长 率 达 19.82%, 位 列 所 有 公 司 第 二 名, 旗 下 2/3 产 品 挺 进 同 类 业 绩 前 10 位 其 中, 东 吴 双 动 力 东 吴 行 业 轮 动 分 别 以 23% 19.05% 的 年 净 值 增 长 率, 在 标 准 股 票 型 基 金 中 排 名 第 6 第 13 位 ; 东 吴 嘉 禾 优 势 全 年 净 值 增 长 率 为 17.88%, 在 混 合 偏 股 型 基 金 中 排 名 第 8; 东 吴 进 取 策 略 则 以 全 年 21.24% 的 净 值 增 长 率 位 居 灵 活 配 置 型 基 金 榜 眼 优 秀 的 业 绩, 自 然 驱 动 了 资 产 管 理 规 模 的 增 长 2010 年, 东 吴 基 金 资 产 管 理 规 模 增 长 近 一 倍 进 入 2011 年, 在 基 金 行 业 资 产 管 理 规 模 整 体 缩 水 的 背 景 下, 东 吴 基 金 却 继 续 保 持 快 速 增 长 的 势 头, 统 计 数 据 显 示, 截 至 6 月 30 日, 东 吴 基 金 上 半 年 资 产 份 额 增 长 24.51%, 增 长 幅 度 位 居 所 有 基 金 公 司 第 2 名 但 对 于 基 民 而 言, 更 重 要 的 或 许 不 是 这 些, 而 是 历 经 2010 年 的 洗 礼 后, 东 吴 基 金 正 渐 渐 从 一 匹 不 稳 定 的 黑 马 蜕 变 成 公 认 的 白 马 基 金 公 司, 这 让 他 们 的 投 资 显 得 更 安 心 业 绩 是 硬 道 理 : 银 河 证 券 数 据 显 示, 今 年 上 半 年 东 吴 旗 下 股 基 东 吴 新 创 业 东 吴 行 业 轮 动 东 吴 新 经 济 的 业 绩 排 名 全 部 进 入 同 类 基 金 前 1/3 阵 营, 而 此 时, 去 年 不 少 风 光 无 限 的 基 金, 今 年 却 滑 落 至 排 名 榜 下 游 甚 至 榜 尾 的 从 黑 马 变 白 马 2010 年 对 于 东 吴 基 金 而 言, 无 疑 是 丰 收 的 一 年 根 据 银 河 证 券 统 计 数 据, 截 至 2010 年 12 月 31 日, 东 吴 基 金 旗 下 权 益 类 投 资 产 品 位 置 去 年 东 吴 基 金 业 绩 整 体 较 好, 主 要 与 去 年 公 司 转 型 和 投 研 风 格 的 成 熟 有 关 系 徐 建 平 表 示, 中 国 经 济 正 处 在 一 个 大 的 转 型 时 期, 相 应 的, 基 金 投 资 方 向, 以 及 基 金 行 业 的 发 展 也 处 在 一 个 转 型 期 东 吴 基 金 在 去 年 敏 锐 地 抓 住 了 这 个 机 遇, 不 仅 在 产 品 线 上 更 多 注 重 成 长 性 或 者 是 新 兴 产 业 的 投 资, 而 且 力 求 在 新 兴 产 业 投 资 方 面 形 成 自 己 的 先 发 优 势 事 实 证 明, 这 种 变 革 获 得 了 很 好 的 阶 段 性 成 果, 也 从 实 践 的 角 度 证 明, 新 兴 产 业 确 实 是 非 常 好 的 投 资 方 向 其 实, 早 在 2009 年, 东 吴 基 金 强 化 投 研 团 队 实 力 时, 便 已 有 意 识 地 招 纳 新 兴 产 业 投 资 方 面 的 人 才, 逐 步 打 造 出 一 个 基 于 成 长 性 以 新 兴 产 业 为 核 心 的 投 研 体 系, 这 也 形 成 了 东 吴 基 金 投 研 力 量 中 最 鲜 明 的 烙 印, 并 为 东 吴 基 金 从 偶 尔 冒 出 的 黑 马 向 业 绩 长 期 优 异 的 白 马 转 变 打 下 坚 实 基 础 但 是 这 还 不 够, 徐 建 平 的 目 标 是, 继 续 从 人 才 储 备 产 品 设 计 投 研 资 源 整 合 等 方 面 向 新 兴 产 业 倾 斜, 让 东 吴 基 金 在 不 久 的 将 来, 成 为 基 于 成 长 投 资 的 公 司, 成 为 新 兴 产 业 投 资 的 领 跑 者 吴 文 化 的 魅 力 在 采 访 中, 徐 建 平 反 复 提 到 吴 文 化 身 为 东 吴 子 弟, 执 掌 东 吴 基 金, 徐 建 平 将 吴 文 化 的 精 髓 带 到 了 公 司 的 日 常 管 理 中, 形 成 了 东 吴 基 金 特 色 的 企 业 文 化 在 东 吴 基 金, 处 处 都 可 以 看 到 吴 文 化 与 基 金 业 的 结 合 比 如 我 们 的 LOGO, 一 个 基 本 形 象 就 是 窗 格, 这 是 江 南 文 化 中 最 具 代 表 性 的 元 素, 同 时 又 代 表 着 基 金 业 的 公 开 透 明 另 一 个 基 本 形 象 是 印 章 设 计, 既 代 表 了 历 史 文 化 传 承, 也 代 表 着 诚 信 守 诺 这 5 6

7 一 基 金 业 发 展 的 基 石 徐 建 平 说, 有 几 千 年 传 承 的 吴 文 化, 有 着 深 厚 的 文 化 底 蕴 和 内 涵, 理 性 而 不 失 激 情 求 真 务 实 又 敢 于 争 先 将 历 史 文 化 传 承 和 先 进 的 金 融 理 念 融 合 起 来, 是 东 吴 基 金 一 以 贯 之 的 追 求 融 入 吴 文 化 的 东 吴 基 金, 将 经 营 理 念 明 确 为 以 人 为 本 以 市 场 为 导 向 以 客 户 为 中 心 以 价 值 创 造 为 己 任, 并 浓 缩 出 诚 而 有 信 稳 而 又 健 和 而 有 铮 勤 而 又 专 有 容 乃 大 的 五 句 诤 言, 指 导 公 司 的 经 营 和 发 展 徐 建 平 认 为, 作 为 人 力 资 本 密 集 型 的 行 业, 人 才 是 基 金 业 前 进 的 根 本 动 力, 留 住 人 才 也 自 然 成 为 各 基 金 公 司 工 作 的 重 中 之 重, 但 是 通 过 事 业 留 人 薪 酬 留 人 机 制 留 人 还 是 文 化 留 人, 不 同 的 公 司 有 不 同 的 做 法, 自 己 则 倾 向 于 事 业 与 文 化 的 相 结 合 来 留 住 人 才 他 指 出, 吴 文 化 的 宽 容 博 大 共 生 共 赢, 可 以 让 人 才 在 东 吴 基 金 人 尽 其 才, 快 乐 发 展 事 实 上, 吴 文 化 的 精 髓, 在 东 吴 基 金 的 日 常 经 营 管 理 中 已 是 无 处 不 在 在 业 内, 东 吴 基 金 的 经 营 风 格 一 向 以 低 调 务 实 著 称, 这 与 吴 文 化 中 的 稳 而 又 健 相 符, 但 在 低 调 的 背 后, 东 吴 基 金 却 十 分 强 调 制 度 流 程 的 完 善 合 规 程 序 的 健 全 而 在 企 业 团 队 文 化 上, 东 吴 基 金 十 分 重 视 整 体 团 队 的 文 化 氛 围, 要 求 团 队 成 员 之 间 要 形 成 互 相 融 合 契 合 配 合 的 工 作 氛 围, 同 时 给 予 个 人 以 宽 松 的 发 挥 空 间 此 外, 在 管 理 上, 东 吴 基 金 采 取 的 是 人 性 化 和 制 度 化 相 结 合 的 方 式, 强 调 在 不 违 背 制 度 原 则 的 基 础 上, 最 大 限 度 地 实 现 对 人 才 的 尊 重 和 关 怀 比 如 在 投 研 决 策 上, 就 提 倡 集 体 决 策 和 基 金 经 理 个 性 风 格 相 结 合, 在 整 体 方 向 明 确 后, 充 分 授 权 个 人 张 扬 自 己 的 风 格 弯 道 超 越 的 梦 想 假 如 说 2010 年 是 转 型 元 年, 那 么 2011 年 我 们 将 再 续 新 篇 在 今 年 年 初 的 撰 文 中, 徐 建 平 如 此 写 道 这 句 话 的 含 义 很 复 杂 其 所 指 不 仅 是 中 国 经 济 转 型 带 来 的 巨 大 机 遇, 同 时 还 暗 喻 东 吴 基 金 在 基 金 行 业 随 之 而 来 的 潜 在 转 型 中 能 有 所 突 破 在 徐 建 平 看 来, 基 金 业 跑 马 圈 地 的 时 代 已 经 结 束, 正 迈 入 一 个 新 的 发 展 阶 段, 而 东 吴 基 金 作 为 一 个 新 锐 基 金 公 司, 必 须 思 考 如 何 在 新 的 发 展 阶 段 中 实 现 超 越, 而 借 助 中 国 经 济 转 型 的 机 遇 实 现 弯 道 超 越, 被 市 场 证 明 是 一 个 不 错 的 选 择 徐 建 平 认 为, 未 来 基 金 业 将 会 从 三 个 方 面 实 现 转 型 : 第 一, 要 实 现 从 大 而 全 小 而 全 的 模 式 向 有 特 色 和 核 心 竞 争 力 的 方 向 转 变, 转 变 的 核 心 是 差 异 化 以 往 各 基 金 公 司 在 产 品 风 格 等 方 面 都 比 较 雷 同, 所 谓 的 差 异 基 本 停 留 在 规 模 的 大 小, 而 不 是 核 心 竞 争 力 的 强 弱, 这 个 状 况 在 未 来 会 发 生 改 变 ; 第 二, 要 实 现 业 务 由 一 元 向 多 元 的 方 向 转 变 转 变 的 核 心 是 多 元 化 整 个 资 产 管 理 行 业 在 专 业 化 基 础 上 实 现 多 元 化 是 必 要 的, 这 需 要 通 过 基 金 法 相 关 法 律 法 规 的 修 改, 进 一 步 拓 宽 基 金 公 司 的 投 资 领 域 和 业 务 范 围 ; 第 三, 实 现 从 重 增 量 到 增 量 存 量 并 重 的 转 变, 转 变 的 核 心 是 流 量 化 这 需 要 良 好 的 业 绩 来 带 动, 并 通 过 持 续 营 销 来 带 动 整 体 规 模 的 增 长 而 对 于 东 吴 基 金 而 言, 近 年 来 在 新 兴 产 业 投 资 领 域 日 渐 明 显 的 优 势, 以 及 新 兴 产 业 投 资 产 品 线 的 逐 步 完 善, 已 发 展 成 为 公 司 最 具 优 势 的 核 心 竞 争 力, 这 是 徐 建 平 期 望 在 基 金 业 新 时 代 中 实 现 弯 道 超 车 的 最 厚 底 气 徐 建 平 的 战 略 构 想 是, 用 三 到 五 年 的 时 间, 将 成 长 性 投 资 新 兴 产 业 投 资 打 造 成 东 吴 基 金 独 具 特 色 的 投 研 品 牌 与 此 同 时, 东 吴 基 金 也 在 多 元 化 上 积 极 探 索, 期 望 在 国 际 业 务 社 保 年 金 等 方 面 有 所 突 破 而 在 增 量 与 存 量 并 重 方 面, 东 吴 基 金 也 正 在 变 革 徐 建 平 告 诉 记 者, 东 吴 基 金 在 营 销 上 实 现 了 多 个 并 重 : 零 售 与 机 构 并 重 传 统 销 售 与 电 子 商 务 并 重 首 发 与 持 续 营 销 并 重 目 前, 我 们 公 司 持 有 人 中, 机 构 占 比 已 经 上 升 到 30%, 并 初 步 建 立 起 自 己 的 客 户 体 系 电 子 商 务 方 面 保 有 量 去 年 也 增 加 了 几 倍 不 仅 如 此, 在 业 绩 驱 动 规 模 的 模 式 下, 我 们 在 持 续 营 销 上 也 取 得 了 很 大 的 进 展, 我 们 去 年 规 模 增 长 的 60% 以 上 都 来 自 于 我 们 自 身 原 来 基 金 的 净 申 购 和 净 值 的 增 长 我 们 用 实 践 证 明, 以 业 绩 塑 造 品 牌, 以 业 绩 和 品 牌 带 动 存 量 资 产 的 增 长, 是 一 条 基 金 规 模 可 持 续 增 长 的 重 要 路 径 徐 建 平 说 7 8

8 任壮 深入研究 守正出奇 中国证券报 李良 与任壮交谈 无套话之累 多直言之爽 这正如他的个人风格 逻辑简单清晰 投资风格 鲜明 更富有冲击力和感染力 这种风格也为不少投资者所青睐 2009年初 任壮执掌东吴行业轮动基金时 该基金规模 最低仅有8亿元左右 而在短短两年之后 东吴行业轮动基金的规模已经上升至约40亿元 这期 间正是基金行业竞争激烈 整体规模一缩再缩之时 两年内基金规模增长4倍显得弥足珍贵 更 值得一提的是 即便在今年二季度市场持续下滑 基金业举步维艰的时候 东吴行业轮动仍然 逆市获得了6.4亿份的净申购 由此可见投资者对该基金的关注与喜爱 当然 这也需要优秀的业绩支撑 据中国银河证券基金研究中心8月初的统计 东吴行业 轮动基金近3个月 6个月 2年 3年内在同类基金中分别排名第28位 24位 22位 23位 实 现了业绩与规模的 双提升 任壮说 投资业绩只能说明过去 投资风格却能让投资者记 住你 基金拥有自己的投资风格应该是未来基金行业的发展方向 对任壮的投资特点 总结 下来就是看得远 拿得久 逻辑清晰 风格鲜明 重研究 善奇兵 中国证券报 在你看来 做投资最重要 的能力是什么 和独立思考 是不可能真正理解市场运行的逻 辑的 也不可能判断行业发展的拐点 捕捉市 场未来的牛股 研究是投资的根本 只有研究 9 打着基金经理旗号的研究员 任壮 作为一个合格的投资者 最重要 透了 才能做到有效的集中持股 获得超额收 的能力体现在 研究 二字上 没有深入研究 益 投资的核心是研究 我也常戏称自己是 任壮 就我个人的体会而言 投资的 真谛在于 扛 长期投资过程中 最重要 中国证券报 那么 研究的作用体现在 哪些方面 的不仅是市场上涨时能涨得快 而是在下跌 时能扛得住 而这个 扛 字 靠的不是心 态 而是研究 研究的深浅 决定你对投资 10

9 的 态 度, 乃 至 对 个 股 的 把 握 促 进 稀 土 需 求 的 释 放 事 实 证 明, 政 策 超 预 期, 供 给 收 紧 使 价 格 弹 性 增 大, 稀 土 价 格 迎 来 一 波 超 预 期 的 上 涨, 而 且 价 格 刚 性 将 越 来 越 强, 因 此 公 司 的 业 绩 弹 性 与 估 值 弹 性 也 会 增 大 包 钢 稀 土 一 役, 向 人 们 展 示 了 任 壮 独 特 的 研 究 视 角 这 种 独 特 的 研 究 视 角 常 常 与 市 场 主 流 观 点 不 符, 因 此, 任 壮 也 常 常 需 要 承 受 更 多 的 压 力 但 忠 于 自 己 研 究 成 果 的 任 壮 总 能 坚 持 自 己 的 判 断, 并 将 研 究 成 果 实 践 到 自 己 的 具 体 操 作 中 在 执 掌 东 吴 行 业 轮 动 的 近 三 年 时 间 里, 依 靠 这 种 独 特 的 视 角, 任 壮 挖 掘 的 牛 股 不 胜 枚 举, 国 电 南 瑞 海 通 集 团 等 涨 幅 巨 大 的 牛 股 均 曾 被 其 收 入 囊 中 而 牛 股 带 来 的 巨 大 收 益, 也 令 东 吴 行 业 轮 动 的 业 绩 十 分 抢 眼 银 河 证 券 基 金 研 究 中 心 的 数 据 显 示, 截 至 8 月 5 日, 过 去 3 年, 东 吴 行 业 轮 动 的 净 值 增 长 率 为 40.3%, 在 同 类 基 金 中 位 居 前 列 循 着 自 己 独 特 的 研 究 路 径, 任 壮 已 找 到 了 新 的 重 仓 品 种, 即 煤 炭 股, 并 在 今 年 A 股 的 剧 烈 震 荡 中 一 直 持 有 至 今 在 他 看 来, 煤 炭 股 与 包 钢 稀 土 的 投 资 逻 辑 颇 为 类 似, 即 随 着 行 业 整 合 的 深 入, 其 周 期 股 特 征 将 渐 渐 淡 化, 而 资 源 股 属 性 将 日 渐 增 强 2008 年 金 融 危 机 后, 在 投 资 拉 动 为 主 的 经 济 增 长 模 式 下, 能 源 消 耗 需 求 的 刚 性 凸 显, 而 2010 年 的 大 规 模 行 业 整 合, 加 剧 了 煤 炭 行 业 供 给 的 收 紧, 这 使 得 它 的 战 略 性 资 源 属 性 越 来 越 明 显 日 本 核 事 故 深 层 次 地 改 变 了 世 界 能 源 格 局, 煤 炭 行 业 面 临 行 业 性 趋 势 的 拐 点 任 壮 说, 地 方 政 府 对 煤 炭 进 行 兼 并 重 组, 煤 炭 整 体 供 给 收 紧, 行 业 话 语 权 提 升 ; 光 伏 风 能 和 核 电 等 新 能 源 发 展 所 需 时 间 较 长, 在 短 时 间 内 新 能 源 对 我 国 以 煤 炭 为 主 的 能 源 格 局 不 会 产 生 冲 击 ; 近 几 年 煤 炭 需 求 将 逐 渐 提 升, 煤 价 或 将 稳 步 上 涨, 伴 随 资 产 整 合 的 推 进, 煤 炭 股 存 在 估 值 提 升 空 间 任 壮 的 研 究, 以 善 出 奇 兵 著 称, 超 级 牛 股 包 钢 稀 土 正 是 其 代 表 作 2009 年 三 季 报, 包 钢 稀 土 首 度 出 现 在 东 吴 行 业 轮 动 基 金 的 持 股 名 单, 便 已 跻 身 东 吴 行 业 轮 动 基 金 的 第 三 大 重 仓 股, 并 被 一 路 持 有 至 2011 年 中 期 期 间, 包 钢 稀 土 也 历 经 数 次 波 动 调 整, 市 场 对 其 走 势 出 现 过 明 显 分 歧, 许 多 人 认 为 作 为 一 只 周 期 股, 在 经 济 刺 激 政 策 走 向 尾 声 之 时, 其 行 情 也 将 告 一 段 落 但 任 壮 通 过 自 己 的 研 究, 提 出 了 一 个 独 特 的 观 点 : 不 应 将 包 钢 稀 土 再 视 为 周 期 股 作 为 有 色 金 属 板 块 的 成 员, 包 钢 稀 土 被 自 然 地 划 归 到 强 周 期 股 中 去 但 在 深 入 的 研 究 过 程 中, 我 意 识 到, 稀 土 行 业 将 面 临 供 给 收 紧 需 求 释 放 的 行 业 性 拐 点 在 稀 土 提 升 至 国 家 战 略 资 源 的 背 景 下, 其 周 期 波 动 特 征 会 逐 渐 淡 化, 而 资 源 属 性 则 愈 发 凸 显, 对 它 的 估 值 需 要 跳 出 周 期 股 的 传 统 思 维 来 判 断 任 壮 告 诉 中 国 证 券 报 记 者, 2009 年 的 时 候, 对 稀 土 下 游 需 求 的 预 期 还 没 有 现 在 强 烈, 但 是 我 们 认 为 新 能 源 汽 车 风 电 等 都 会 重 逻 辑 看 弹 性 中 国 证 券 报 : 你 的 投 资 风 格 主 要 体 现 在 哪 些 方 面? 任 壮 : 我 始 终 认 为, 每 个 人 的 投 资 风 格 与 其 投 资 理 念 对 市 场 的 理 解 个 人 性 格 等 密 切 相 关 我 个 人 的 投 资 风 格 相 对 较 为 鲜 明, 可 以 用 两 句 话 概 括, 那 就 是 : 看 得 远, 拿 得 久, 逻 辑 清 晰, 风 格 鲜 明 只 要 看 好 后 市 的 大 逻 辑 不 变, 基 金 仓 位 基 本 保 持 不 变 此 外, 在 比 较 看 好 市 场 的 时 候, 我 会 集 中 持 股, 力 图 获 得 超 额 收 益 ; 反 之, 则 会 相 应 降 低 仓 位, 分 散 配 置 同 时 注 重 精 选 个 股, 争 取 在 反 弹 时 跑 在 前 列 和 逻 辑 选 股 看 弹 性, 主 要 是 指 要 选 择 业 绩 及 估 值 弹 性 大 的 股 票 独 特 的 研 究 视 角, 令 任 壮 的 投 资 风 格 变 得 十 分 鲜 明 当 进 则 进, 当 退 则 退, 绝 不 拖 泥 带 水 ; 当 坚 守 时, 他 会 勇 于 承 受 压 力, 坚 持 自 己 的 投 资 逻 辑 在 去 年 至 今 东 吴 行 业 轮 动 的 操 作 中, 这 种 风 格 体 现 得 淋 漓 尽 致 去 年 年 初, 任 壮 认 为 当 年 存 在 结 构 性 牛 市 的 机 会, 便 选 择 进 攻 性 品 种 来 进 行 主 动 防 御, 一 季 度 配 置 了 较 多 的 TMT 医 药 消 费, 而 在 三 季 度 后, 根 据 市 场 趋 势 变 化, 则 重 配 了 锂 电 池 稀 土 等 板 块, 全 年 交 出 了 一 份 优 异 的 业 绩 答 卷 今 年, 任 壮 认 为, 市 场 依 然 存 在 趋 势 性 向 上 的 机 会, 便 重 配 了 资 源 和 金 融 类 个 股, 上 半 年 业 绩 排 名 依 然 保 持 同 业 前 列 下 半 年 虽 然 市 场 出 现 反 复 剧 烈 的 震 荡, 但 对 自 己 投 资 逻 辑 的 坚 信 让 任 壮 一 直 坚 守 至 今 总 体 而 言, 我 将 对 市 场 趋 势 性 的 把 握 视 为 投 资 最 基 本 的 前 提 和 逻 辑, 无 论 是 个 股 中 国 证 券 报 : 请 阐 述 一 下 你 的 投 资 理 念 任 壮 : 我 的 投 资 理 念 是 投 资 重 逻 辑, 选 股 看 弹 性 投 资 最 重 要 的, 还 是 要 看 对 市 场 整 体 趋 势 性 的 把 握, 这 是 最 基 本 的 前 提 11 12

10 的 配 置 还 是 仓 位 的 选 择, 都 会 围 绕 这 个 逻 辑 进 行 任 壮 说, 我 想 说 明 的 是, 东 吴 行 业 轮 动 基 金 表 面 上 看 风 格 较 激 进, 其 实 我 们 是 在 预 先 判 断 市 场 运 行 逻 辑 的 基 础 上, 选 配 适 当 的 行 业 及 品 种, 同 时 选 择 业 绩 增 长 估 值 合 理 的 品 种 在 投 资 操 作 个 股 选 择 上 我 还 是 比 较 谨 慎 的 尤 其 是 在 个 股 的 选 择 上, 我 注 重 的 是 个 股 的 业 绩 和 估 值 弹 性 朱 昆 鹏 : 捕 捉 成 长 加 速 度 中 国 证 券 报 李 良 盯 拐 点 觅 良 机 中 国 证 券 报 : 你 认 为 A 股 下 一 阶 段 将 呈 现 怎 样 的 格 局? 任 壮 : 我 认 为 现 在 正 是 政 策 拐 点 即 将 出 现 的 时 候 目 前 市 场 进 入 了 政 策 观 察 期, 各 种 表 面 上 的 利 空 因 素 正 被 逐 渐 消 化, 而 各 种 潜 在 利 好 因 素 正 在 累 积 从 这 个 角 度 来 看, 现 在 市 场 已 进 入 底 部 区 域, 而 市 场 风 格 有 可 能 因 此 发 生 变 化, 在 大 盘 股 和 小 盘 股 估 值 偏 离 度 已 达 到 历 史 高 点 时, 大 盘 股 有 望 再 演 估 值 修 复 行 情 中 国 证 券 报 : 你 即 将 兼 任 东 吴 新 产 业 基 金 经 理, 如 何 看 待 新 兴 产 业 未 来 的 投 资 机 会? 任 壮 : 放 眼 未 来, 当 前 经 济 增 速 下 滑 态 势 已 经 确 立, 中 国 经 济 的 希 望 所 在 是 经 济 转 型 的 成 功 预 计 到 2015 年, 战 略 性 新 兴 产 业 增 加 值 将 达 到 8% 左 右,2020 年 将 达 到 15% 左 右, 年 均 增 长 率 超 过 20% 东 吴 新 产 业 基 金 投 资 于 新 兴 产 业 类 上 市 公 司 股 票 的 比 例 不 低 于 股 票 资 产 的 80%, 将 充 分 受 益 于 新 兴 产 业 的 投 资 机 会 今 年 A 股 的 反 复 剧 烈 震 荡, 正 逐 步 消 磨 投 资 者 的 信 心 但 在 任 壮 看 来, 伴 随 着 紧 缩 政 策 接 近 尾 声,CPI 有 望 见 顶 回 落,A 股 有 可 能 迎 来 政 策 拐 点 带 来 的 阶 段 性 牛 市 行 情 任 壮 进 一 步 指 出, 首 先, 政 策 层 已 经 感 受 到 经 济 下 行 趋 势, 必 然 在 防 通 胀 保 增 长 之 间 保 持 一 个 相 对 平 衡 ; 其 次, 目 前 央 行 货 币 紧 缩 政 策 的 弹 性 与 空 间 已 经 弱 化 短 期 通 胀 难 言 见 顶, 货 币 政 策 未 必 会 放 松, 但 货 币 紧 缩 政 策 已 接 近 尾 声, 政 策 预 期 拐 点 已 出 现 ; 第 三, 美 国 继 续 推 出 量 化 宽 松 政 策 的 可 能 性 在 增 加, 而 央 行 货 币 政 策 已 出 现 结 构 性 放 松 的 迹 象 这 些 都 是 政 策 预 期 出 现 拐 点 的 信 号 言 及 投 资 风 格, 善 谈 的 朱 昆 鹏 却 略 有 些 腼 腆 我 的 投 资 偏 好, 其 实 在 业 内 算 是 老 生 常 谈 了, 无 非 就 是 钟 爱 成 长 股 朱 昆 鹏 说, 如 果 一 定 要 说 有 什 么 特 点, 可 能 我 会 13 14

11 更 注 重 把 握 成 长 股 的 成 长 加 速 度, 这 往 往 是 投 资 利 润 最 丰 厚 的 阶 段 在 过 去 的 2010 年, 朱 昆 鹏 在 捕 捉 成 长 股 上 的 敏 锐, 令 其 执 掌 的 东 吴 进 取 策 略 在 市 场 剧 烈 震 荡 中 依 然 取 得 令 人 瞩 目 的 业 绩, 全 年 收 益 率 为 21.24%, 大 幅 超 越 比 较 基 准 28.67%, 并 摘 得 2010 年 度 混 合 型 金 牛 基 金 奖 项 而 对 于 东 吴 进 取 策 略 去 年 的 优 异 表 现, 海 通 证 券 基 金 研 究 中 心 用 一 句 话 予 以 概 括 : 从 具 体 业 绩 归 因 来 看, 优 秀 的 行 业 配 置 能 力 和 选 股 能 力 对 基 金 取 得 良 好 业 绩 的 贡 献 较 高 信 托 计 划 的 筹 备 组 建 和 运 作, 且 产 品 之 一 中 国 龙 进 取 在 2007 年 曾 取 得 % 的 回 报, 这 一 业 绩 和 同 期 的 公 募 基 金 相 比, 仅 次 于 华 夏 大 盘 中 邮 核 心 优 选 和 易 方 达 深 证 100, 让 朱 昆 鹏 在 业 内 名 声 大 噪 丰 富 的 证 券 投 资 经 验, 让 现 在 的 朱 昆 鹏 有 了 一 双 识 别 成 长 股 的 火 眼 金 睛 不 过, 他 也 坦 言, 近 十 年 里 自 己 投 资 风 格 逐 步 倾 向 于 对 成 长 股 的 长 期 价 值 投 资, 期 间 的 心 路 历 程 也 颇 有 曲 折 最 先 接 触 股 市 的 时 候, 尽 管 也 对 公 司 进 行 行 业 研 究 对 上 市 公 司 进 行 调 研, 但 都 是 粗 放 型 的 后 来, 随 着 价 值 投 资 观 念 日 益 深 入 人 心, 不 管 是 股 民 还 是 专 业 的 投 资 机 构, 也 越 来 越 倾 向 于 从 基 本 面 判 断 公 司 的 价 值, 所 以 对 公 司 的 研 究 越 来 越 精 细 化 朱 昆 鹏 向 记 者 表 示, 价 值 投 资 的 日 益 普 及, 也 反 映 出 整 个 市 场 的 投 资 理 念 越 来 越 成 熟, 专 业 投 资 者 的 整 体 素 质 得 到 了 明 显 提 升 而 证 券 业 较 有 竞 争 力 的 薪 酬 水 平 吸 引 了 一 大 批 优 秀 人 才 加 盟, 从 业 人 员 专 业 背 景 也 日 益 丰 富, 更 有 利 于 对 上 市 公 司 进 行 全 方 位 考 察, 以 更 客 观 地 反 映 上 市 公 司 的 投 资 价 值 不 过, 在 成 长 股 的 捕 捉 上, 朱 昆 鹏 还 有 着 自 己 的 绝 招, 那 就 是 准 确 把 握 成 长 股 的 成 长 加 速 度 有 些 公 司 可 能 从 长 期 角 度 来 看, 能 保 证 平 均 每 年 30% 的 业 绩 增 长, 但 在 这 个 成 长 过 程 中, 它 的 超 额 收 益 却 往 往 是 在 某 一 个 阶 段 中 出 现, 比 如 说 推 出 了 新 产 品, 或 者 此 前 投 放 的 产 品 进 入 收 获 期, 此 时 企 业 的 利 润 出 现 爆 发 式 增 长, 反 应 在 股 价 上 就 是 大 幅 度 的 上 涨 其 实, 很 多 成 长 股 的 长 期 投 资 过 程 中, 最 重 要 的 投 资 收 益 往 往 就 来 自 于 这 些 阶 段, 所 以, 我 会 花 更 多 的 精 力 去 研 究 和 挖 掘 成 长 股 的 加 速 期, 加 速 度 越 快, 我 们 买 的 力 度 也 越 大, 这 是 我 一 个 重 要 的 投 资 方 法 朱 昆 鹏 告 诉 记 者 伪 存 真 后, 对 有 真 实 价 值 的 成 长 股 不 离 不 弃, 因 为 他 坚 信 真 正 的 成 长 股 能 够 跨 越 牛 熊 却 依 然 光 芒 四 射 今 年 的 个 股 暴 跌, 让 成 长 概 念 的 真 伪 水 落 石 出 因 此, 今 年 的 成 长 股 布 局, 在 于 如 何 找 到 真 正 可 持 续 成 长 的 企 业, 而 不 是 一 味 地 认 为 小 市 值 公 司 就 具 有 成 长 空 间 成 长 概 念 股 会 分 化, 但 成 长 股 投 资 的 主 方 向 依 然 是 正 确 的 朱 昆 鹏 说, 其 实, 今 年 我 们 也 对 投 资 品 种 做 了 一 些 调 整, 在 对 持 仓 个 股 进 行 反 复 的 信 息 跟 踪 及 验 证 后, 淘 汰 了 一 些 可 持 续 增 长 存 在 问 题 或 低 于 预 期 的 个 股, 但 对 于 另 外 一 些 经 过 反 复 调 研 依 然 看 好 的 个 股, 我 们 继 续 保 持 重 配 而 对 于 今 年 下 半 年 的 投 资 思 路, 朱 昆 鹏 依 然 将 主 基 调 放 在 成 长 股 上 他 告 诉 记 者, 成 长 股 将 继 续 成 为 他 执 掌 的 东 吴 进 取 策 略 最 主 要 的 配 置, 而 一 些 在 暴 跌 中 股 价 已 回 落 至 买 入 区 间 的 成 长 股 将 纳 入 他 的 投 资 视 野 朱 昆 鹏 表 示, 近 期 将 跟 踪 成 长 型 企 业 的 中 报 情 况, 总 体 而 言, 虽 然 上 半 年 的 货 币 紧 缩 在 一 定 程 度 上 影 响 了 企 业 运 营, 但 有 些 企 业 的 中 报 业 绩 仍 会 有 不 错 的 表 现, 如 稳 定 增 长 的 消 费 医 药 景 气 度 向 好 的 化 工 等 他 指 出, 消 费 类 新 兴 产 业 和 经 济 复 苏 相 关 的 行 业, 如 保 障 房 建 设 推 动 的 水 泥 建 材 等, 以 及 地 产 资 源 类 等, 下 半 年 都 值 得 投 资 者 重 点 关 注 跨 越 牛 熊 的 守 候 成 长 是 准 绳 A 股 近 年 来 的 跌 宕 起 伏, 让 许 多 基 金 经 理 们 纷 纷 再 弹 趋 势 投 资 的 老 调, 也 令 坚 持 成 长 股 的 价 值 投 资 变 的 艰 难 尤 其 当 成 长 股 去 年 疯 涨 与 今 年 暴 跌 的 巨 大 落 差 不 断 冲 击 投 资 者 心 理 时, 是 否 继 续 守 候 价 值, 成 为 包 括 朱 昆 鹏 在 内 诸 多 基 金 经 理 必 须 直 面 的 问 题 朱 昆 鹏 的 应 对 之 道, 是 在 市 场 一 轮 去 是 否 具 有 可 持 续 的 成 长, 是 朱 昆 鹏 研 判 上 市 公 司 投 资 价 值 最 重 要 的 标 准 这 些 年 历 经 牛 市 和 熊 市 所 得 到 的 最 大 感 悟, 是 明 白 了 长 期 价 值 投 资 的 含 义 长 期 价 值 投 资 的 核 心, 在 于 企 业 盈 利 的 可 持 续 增 长 但 同 时 要 注 意 到, 在 不 同 的 成 长 阶 段, 成 长 加 速 度 有 所 不 同, 所 带 来 的 投 资 价 值 也 存 在 差 距 朱 昆 鹏 说 朱 昆 鹏 这 番 感 悟 的 背 景, 是 其 在 证 券 市 场 近 十 年 的 沉 浮 大 学 毕 业 后, 朱 昆 鹏 曾 就 职 于 某 会 计 师 事 务 所, 后 跳 槽 至 云 南 国 际 信 托, 历 任 研 究 员 资 产 管 理 部 副 总 经 理, 此 后 又 进 入 国 金 证 券 担 任 自 营 业 务 高 级 投 资 经 理 一 职, 直 至 2008 年 11 月 加 盟 东 吴 基 金 在 这 十 余 年 的 时 间 里, 最 值 得 一 书 的, 是 朱 昆 鹏 参 与 了 中 国 首 只 对 冲 基 金 型 信 托 计 划 云 南 国 际 信 托 投 资 有 限 公 司 中 国 龙 资 金 15 16

12 MacBook Pro MacBook Pro MacBook Pro MacBook Pro MacBook Pro MacBook Pro MacBook Pro MacBook Pro 网 络 路 演 & 电 视 访 谈 集 锦 年 7 月 18 日, 东 吴 增 利 基 金 经 理 东 吴 货 币 基 金 经 理 韦 勇 做 客 搜 狐 基 金 频 道, 就 下 半 年 债 券 投 资 进 行 深 入 交 流 对 话 实 录 地 址 : 年 8 月 4 日, 东 吴 基 金 首 席 理 财 规 划 师 钱 巍 做 客 中 国 证 券 网 在 线 路 演 活 动, 活 动 地 址 : aspx?bigboard= 月 20 日, 东 吴 基 金 市 场 营 销 部 总 经 理 宋 毓 莲 女 士 做 客 第 一 财 经 一 周 基 金 秀 栏 目, 为 投 资 者 深 度 分 析 女 性 理 财 大 计, 节 目 地 址 : 年 8 月 24 日, 东 吴 新 产 业 基 金 经 理 任 壮 博 士 做 客 中 证 网 中 证 面 对 面 栏 目, 认 为 货 币 政 策 对 市 场 趋 势 有 较 大 影 响 活 动 地 址 : 年 9 月 8 日, 东 吴 新 产 业 基 金 经 理 任 壮 博 士 做 客 和 讯 网 视 频 地 址 : 年 7 月 11 日, 东 吴 增 利 基 金 经 理 东 吴 货 币 基 金 经 理 韦 勇 做 客 新 浪 基 金 频 道, 就 下 半 年 债 券 投 资 进 行 深 入 交 流 对 话 实 录 地 址 : fund/ / shtml 年 7 月 11 日 东 吴 增 利 债 券 型 基 金 基 金 经 理 韦 勇 作 客 大 智 慧 路 演 中 心, 路 演 地 址 : 年 9 月 13 日, 东 吴 行 业 轮 动 基 金 经 理 东 吴 新 兴 产 业 基 金 经 理 任 壮 做 客 新 浪 财 经 频 道 谈 新 兴 产 业 的 投 资 机 会, 对 话 实 录 地 址 : finance.sina.com.cn/money/fund/ / shtml 年 9 月 20 日, 东 吴 行 业 轮 动 基 金 经 理 东 吴 新 产 业 基 金 经 理 任 壮 做 客 搜 狐 基 金 新 兴 产 业 的 投 资 见 解, 对 话 实 录 地 址 : fund.sohu.com/ /n shtml 17 18

13 2011年四季度投资策略 内忧暂缓 外围隐忧未除 控制仓位谨慎进攻 物价经济双下 A股市场6月中旬见底反弹 但7月在国内 股市场不会出现大幅下跌 更多的是震荡格 基于CPI同比基数的考虑 市场对于此 行 同时 央行的未来物价预期指数显示近期 通胀数据连创新高和外围经济恶化等多重利 局 除非国内通胀超预期和欧洲主权债务危 轮CPI拐点的判断连续发生错误 从近期通胀 该指数确定见顶回落 观察自01年以来通胀实 空影响之下再次开跌 美债降级所导致的短 机失控 细分数据的情况来看 导致这种预判错误的 际水平与该指数的相互关系 该预期指数显著 暂恐慌使上证综指快速击穿2600点这一重要 欧债危机正逐步从希腊等国向欧盟核心 原因很大一部分可能来源于对生猪价格的错 领先于CPI水平 因此 从预期的角度看 我 支撑位 在市场快速下跌后8月初指数反弹 国家扩散 虽然我们认为欧洲央行和全球其 判 观察8月份之后的同比翘尾 下降幅度将 们判断通胀三季度见顶回落的概率极大 四季 但反弹力度有限 反映市场做多力量不足 他主要经济体会采取措施以帮助应对今年剩 更为明显 这从一方面有利于通胀水平的下 度CPI将逐月回落 整体降到5.2%左右 进入到9月份以来 央行9月5日将保证 余时间欧洲大量主权债务的到期 以防止违 金存款纳入存款准备金缴纳范围 银行需要 约和其他连锁反应的出现 但是这个过程也 新缴9000亿左右存款准备金 货币政策没有 许是曲折复杂的 从而对全球金融市场会造 放松迹象 9月9日公布的8月份CPI 6.2% 超 成巨大波动 市场预期 通胀压力没有缓解 在国内经济 基于以上国内外经济形势分析 4季度 增速放缓 政策放松预期落空 加上9月份 控制仓位以应对国内通胀超预期和欧债危 欧债危机爆发 国际金融市场大幅波动 内 机可能带来的下跌风险 待情况相对明朗之 忧外患 9月份A股市场选择方向继续下跌 后 参与可能出现的阶段性反弹 但由于全 并跌破2400点 球经济并未走上真正改善的良性通道 对于 国内经济增长继续向下的迹象仍然较为 明显 预计这种趋势很有可能将 延续至四季度 但固定投资增速 图表 一 翘尾因素显著回落 图表 二 通胀预期1 将顶回落 阶段性反弹的高度和力度不宜过分乐观 我们将遵循以下三条投资主线 的稳健起到了很强的支撑作用 同时 四季度是新项目开工旺 数据来源 Wind 东吴基金 季 预计投资端形势仍然较为乐 1未来物价预期指数=(预计未来3个月物价水平将比现在"上升"的储户占比-预计未来3个月物价水平将比现在"下降"的储户占比+100)/2 观 总体来看 四季度经济增长 仍属温和下行 预计GDP同比增 速将在9%左右 通胀形势在四季 度改善的概率较大 预计CPI逐月 回落 四季度CPI降至5.2%左右 在经济温和下行和通胀见顶回落 背景下 预计年内政策放松和收 紧概率都比较小 我们判断 在 这种经济状态和政策背景下 A 19 不确定环 境下的防御 性 重点 看好食品饮 料和医药生 物 政策扶持+ 业绩保证+精 选个股 重 点看好新材 料 TMT(软 件 电子元器 件 通信行 业) 节能环 保和工程控 制等 市场反弹中 具有较高弹性 的行业 重点看好煤 炭 有色及其 它下跌幅度 较大的行业 等 另一有利因素在于近期大宗价格的回 胀形势也将得到改善 落 CRB指数已明显回落 而国际石油价格 PMI作为经济增长的领先指标已连续数 也从前期高点猛降至近期85美元/桶的相对低 月下降 取PMI新订单与库存之差来看 该 位 这也将有助于缓和国内物价形势 大宗 差值已逼近零值 预示需求端增长乏力 而 价格显著回落明显受到海外经济增长前景的 用货币端的先行指标看 M1 M2在稳健货 恶化和美元在近期的连续贬值 而我们判断 币政策影响之下持续下行 这也预示着经济 四季度这些因素很难会在短期内得到逆转 增长下行趋势恐仍未打住 以当前决策层的 因此从大宗价格的角度来看 4季度国内的通 表态来看 短期内如无突发性事件发生 政 20

14 策 大 幅 转 向 并 无 可 能, 这 意 味 着 GDP 增 长 在 四 季 度 可 能 将 继 续 下 降, 预 计 在 9% 左 右 但 是, 从 经 济 下 行 的 幅 度 看, 此 次 调 控 下 增 长 端 下 降 的 幅 度 仍 属 温 和, 应 不 至 于 引 起 市 场 恐 慌 此 次 为 控 制 通 胀 而 实 施 的 稳 健 货 币 政 策 的 效 果 已 比 较 明 显 M2 增 速 已 降 至 14.7% 的 图 表 三 货 币 供 应 增 速 已 至 历 史 低 位 绝 对 低 位,M1 增 速 则 降 至 11.6%, 无 论 是 M1 还 是 M2 的 同 比 增 速 都 已 经 接 近 或 达 到 08 年 四 季 度 的 水 平, 稳 健 货 币 政 策 功 不 可 没 对 应 宏 观 货 币 增 速 的 一 路 向 下, 新 增 贷 款 数 量 和 增 速 也 基 本 符 合 年 初 中 央 制 定 的 7.5 万 亿 目 标 从 货 币 和 信 贷 增 速 的 角 度 看, 此 次 政 策 调 控 的 效 果 已 较 为 明 显 图 表 四 新 增 贷 款 同 步 减 少 外 患 未 除 : 短 期 有 惊 无 险 长 期 前 景 堪 忧 海 外 经 济 形 势 近 期 急 转 直 下, 从 某 种 动 性 作 为 这 些 政 策 的 后 果 之 一, 西 方 主 意 义 上 讲, 这 仍 然 是 08 年 金 融 危 机 的 后 续 要 发 达 国 家 政 府 的 债 务 负 担 较 危 机 前 都 明 影 响 所 致 08 年 金 融 危 机 的 根 本 起 因 在 于 显 提 高 其 中 希 腊 爱 尔 兰 葡 萄 牙 西 银 行 体 系 的 过 度 杠 杆 化, 而 在 危 机 爆 发 之 班 牙 等 欧 洲 国 家 以 及 美 国 的 债 务 提 高 程 度 后, 西 方 国 家 为 了 帮 助 银 行 业 改 善 其 资 产 最 为 突 出, 而 这 些 国 家 也 正 是 当 前 经 济 形 负 债 表, 降 低 杠 杆 率 而 向 其 注 入 了 大 量 流 势 最 为 糟 糕 的 代 表 图 表 五 : 欧 美 银 行 杠 杆 率 比 较 图 表 六 : 主 要 发 达 经 济 体 债 务 比 例 数 据 来 源 :Wind, 东 吴 基 金 但 是 需 要 注 意 的 是, 央 行 近 期 在 公 开 市 场 的 投 放 操 作 上 已 明 显 开 始 放 松, 且 决 策 层 已 明 确 提 出 定 向 宽 松 的 政 策 取 向, 尽 管 这 并 不 能 视 为 此 次 稳 健 货 币 政 策 转 向 的 前 兆, 但 一 丝 曙 光 似 已 看 到 数 据 来 源 :Eurostat, 东 吴 基 金 数 据 来 源 : 中 金 公 司, 东 吴 基 金 美 国 经 济 增 长 前 景 再 次 恶 化, 美 债 自 建 工 程 和 扩 大 失 业 救 济 援 助 等, 预 计 对 美 国 1917 年 以 来 首 次 降 级, 而 政 策 工 具 已 缺 乏 使 短 期 经 济 有 一 定 刺 激 作 用 同 时,4 季 度 也 是 用 空 间 欧 洲 则 由 于 高 赤 字 财 政 和 近 几 年 美 国 传 统 消 费 旺 季 下 半 年, 美 国 经 济 仍 然 过 度 借 贷 的 影 响 陷 入 债 务 偿 还 和 再 融 资 的 困 能 够 实 现 增 长, 避 免 陷 入 衰 退 境, 且 欧 盟 分 散 的 经 济 和 财 政 政 策 使 得 如 何 欧 洲 方 面, 我 们 认 为 欧 洲 央 行 和 全 球 其 应 对 困 境 还 需 要 协 调 众 多 的 独 立 经 济 体, 其 他 主 要 经 济 体 将 采 取 必 要 措 施 以 帮 助 应 对 困 难 程 度 可 想 而 知 困 局 明 确, 解 决 方 案 却 欧 洲 9 月 份 大 量 主 权 债 务 的 到 期, 以 防 止 违 模 糊 不 清, 用 高 度 不 确 定 来 形 容 当 前 的 约 和 其 他 连 锁 反 应 的 出 现 欧 元 区 的 债 务 海 外 经 济 和 政 策 格 局 是 比 较 准 确 的, 欧 美 经 到 期 压 力 在 10 月 之 后 大 幅 下 降 ; 欧 央 行 继 济 长 期 前 景 堪 忧 续 在 二 级 市 场 上 购 买 国 债, 并 持 续 向 银 行 短 期 来 看, 美 国 总 统 奥 巴 马 提 出 了 总 额 系 统 提 供 流 动 性 短 期 内, 由 于 流 动 性 紧 为 4500 亿 美 元 的 经 济 刺 激 计 划, 主 要 内 容 包 张 而 真 的 导 致 欧 洲 主 权 债 务 违 约 的 概 率 并 括 税 收 优 惠 对 州 和 地 方 财 政 援 助 启 动 基 不 大 21 22

15 A股有望阶段性反弹 寻求机会谨慎投资 的概率不高 但是 我们维持年初以来的判 四季度经济增长仍属温和下行 预计GDP同 断 即外围资金是充沛的 一旦经济形势明 比增速将在9%左右 通胀形势在四季度改善 朗之后 反弹的开始应能吸引新增资金入 的概率较大 预计CPI逐月回落 四季度CPI 市 从而对4季度反弹起到较好的支撑作用 降至5.2%左右 在经济温和下行和通胀见顶 回落背景下 预计年内政策放松和收紧概率 都比较小 我们判断 在这种经济状态和政 市场估值水平很低 存在有限反弹空间 仍然较低 结构性行情更多的需要依靠存量 资金搬家来完成 从这个角度看 预期四季 内外政策渐趋有利 投资不宜过分乐观 度出现大幅反弹行情并不现实 策背景下 A股市场不会出现大幅下跌 更多 的是震荡格局 除非国内通胀超预期和欧洲 主权债务危机失控 从微观的角度看 新增基金开户数和新 2011年四季度 国内增长端仍较稳健 而 欧债危机正逐步从希腊等国向欧盟核心 从市场估值的角度看 当前A股市盈率 增A股账户开户数都没有明显变化 近期的 通胀端问题可能将明显改善 政策面继续向紧 国家扩散 虽然我们认为欧洲央行和全球其 已与08年低点基本一致 反映安全边际较 开户水平也远低于今年一季度反弹时 这 的概率大大降低 海外局势预计在九月后逐渐 他主要经济体会采取措施以帮助应对今年剩 高 但从ERP的角度看 当前ERP溢价在11% 反映了近期的反弹都并未得到新增资金的 平稳 欧洲偿债高峰已过而美国的政策也将逐 余时间欧洲大量主权债务的到期 以防止违 左右 基本在历史均值一倍标准差附近 反 支持 也说明了为什么反弹无力 高度有 渐明朗 总体来看 海内外经济政策的组合可 约和其他连锁反应的出现 但是这个过程也 映权益类资产投资价值仍未具有很大吸引 限 另外从一级市场的收益率来看 今年 能将向有利于A股市场的方向发展 许是曲折复杂的 从而对全球金融市场会造 力 然而 股权溢价水平相比其他大类资产 一二季度的IPO上市短期收益率也远远低于 从业绩的角度看 我们预计A股上市公 尚未具有明显的投资价值 这种复杂的局面 2010年 打新收益率的降低也不利于新增 司业绩分化的趋势将继续但总体业绩增速仍 基于以上国内外经济形势分析 4季度 然较为平稳 估值方面 A股市场当前市盈率 控制仓位以应对国内通胀超预期和欧债危 已与08年1664点时基本一致 市场寻求估值 机可能带来的下跌风险 待情况相对明朗之 修复的需求极为强烈 这将成为催化4季度A 后 参与可能出现的阶段性反弹 但由于全 股阶段性反弹的最大逻辑 但市场流动性的 球经济并未走上真正改善的良性通道 对于 形势恐难以支持大级别的反弹 居民对于股 阶段性反弹的高度和力度不宜过分乐观 暗示着资金在短期内大量进入股市的可能性 资金入场 图表 七 新增账户未见显著变化 图表 八 IPO上市后涨跌幅 上市首日 上市后5日 上市后10日 一季度 41.2% 43.4% 43.9% 二季度 35.7% 25.2% 18.5% 是否将发生取决于届时反弹的力度和高度 三季度 51.3% 46.2% 46.6% 总体来看 我们对四季度A股市场行情持谨慎 一季度 13.0% 11.2% 11.0% 乐观态度 修复估值动力较强 经济环境也 二季度 7.9% 6.1% 6.0% 不存在大的问题 但流动性可能对反弹的高 三季度 N/A N/A N/A 度和持续性产生制约 成巨大波动 市的热情仍不高 这使得反弹行情可能更多 地依赖于存量资金 新增资金大量进入市场 国内经济增长继续向下的迹象仍然较为 数据来源 Wind 东吴基金 数据来源 Wind 东吴基金 明显 预计这种趋势很有可能将延续至四季 度 但固定投资增速的稳健起到了很强的支 23 从短期的角度看 市场总体行情仍然 国内通胀形势的最后定型仍需等待 这些情 撑作用 同时 四季度是新项目开工旺季 处于震荡的格局 海外不确定性仍然较高而 况的组合使得资金面在短期内得到显著改善 预计投资端形势仍然较为乐观 总体来看 24

16 关 注 大 资 源 型 品 种 以 及 新 兴 产 业 投 资 机 会 全 球 低 增 长 高 通 胀 的 后 危 机 时 代, 在 绝 望 中 寻 找 希 望 经 济 结 构 调 整 是 未 来 的 主 要 亮 点, 依 然 看 好 大 消 费 和 新 4 季 度 债 市 能 看 到 更 多 正 面 因 素, 随 时 准 备 进 攻 兴 产 业 东 吴 行 业 轮 动 基 金 经 理 任 壮 东 吴 价 值 成 长 双 动 力 基 金 经 理 王 少 成 东 吴 进 取 策 略 基 金 经 理 朱 昆 鹏 东 吴 优 信 债 券 基 金 经 理 丁 蕙 三 季 度, 基 本 面 上 整 体 表 现 是 经 济 小 幅 回 落 通 胀 高 位 盘 整 货 币 紧 缩 持 续 在 通 胀 预 期 较 高 央 行 持 续 收 紧 流 动 性 欧 美 经 济 危 机 演 变 的 情 况 下, 市 场 出 现 持 续 下 跌 走 势 三 季 度, 本 基 金 在 配 置 品 种 上 依 然 坚 持 能 源 + 资 源 + 金 融 的 投 资 方 向 : 主 要 是 以 煤 炭 有 色 金 融 等 能 源 资 源 类 为 主 的 周 期 性 品 种, 以 及 新 能 源 新 材 料 中 的 品 种 四 季 度, 对 市 场 基 本 面 的 整 体 判 断 是 经 济 增 长 平 稳 且 略 有 回 落 通 胀 高 位 盘 整 货 币 紧 缩 政 策 接 近 尾 声, 但 难 言 全 面 放 松, 财 政 政 策 及 产 业 政 策 调 整 可 能 会 加 大 推 进 力 度 首 先, 经 济 增 速 下 滑 态 势 已 经 确 立, 资 本 市 场 已 经 有 预 期, 但 全 年 经 济 增 速 仍 高 于 9% 其 次, 货 币 紧 缩 政 策 的 弹 性 空 间 在 弱 化, 货 币 紧 缩 政 策 在 目 前 时 点 上 已 接 近 尾 声 目 前 通 胀 难 言 见 顶, 货 币 政 策 不 会 全 面 放 松, 但 货 币 紧 缩 政 策 已 接 近 尾 声, 或 者 进 入 政 策 的 观 察 期 第 三, 市 场 底 部 一 般 不 会 出 现 在 政 策 底, 而 是 政 策 预 期 底 从 这 个 角 度 讲, 如 果 不 出 现 意 外 状 况, 目 前 市 场 进 入 底 部 区 域 我 们 认 为, 全 球 经 济 复 苏 下 的 流 动 性 过 剩, 把 握 货 币 调 控 的 节 奏 与 时 点 依 然 是 影 响 当 前 市 场 的 主 要 投 资 逻 辑 在 投 资 品 种 上, 我 们 坚 持 能 源 + 资 源 + 金 融 的 投 资 方 向, 关 注 煤 炭 有 色 金 融 等 大 资 源 型 品 种, 以 及 新 能 源 新 材 料 等 新 兴 产 业 的 投 资 机 会 进 入 三 季 度, 欧 洲 主 权 债 务 问 题 凸 显, 全 球 避 险 情 绪 驱 动 美 元 阶 段 性 走 强, 大 宗 商 品 和 权 益 市 场 剧 烈 震 荡 由 于 通 胀 持 续 超 预 期 使 得 货 币 政 策 转 向 预 期 破 灭, 市 场 逐 步 形 成 国 内 经 济 周 期 下 行 预 期 在 外 围 欧 债 危 机 的 刺 激 下, 政 策 不 松 经 济 下 行 的 预 期 得 到 进 一 步 强 化, 引 发 A 股 市 场 出 现 单 边 下 跌 的 走 势 三 季 度 我 们 坚 持 在 大 消 费 和 新 兴 产 业 的 配 置, 减 持 了 强 周 期 的 行 业 的 配 置 虽 然 大 消 费 在 三 季 度 末 也 出 现 了 明 显 的 补 跌, 但 是 从 估 值 和 行 业 趋 势 的 权 衡 上, 我 们 认 为 弱 势 状 态 下 消 费 类 板 块 产 生 超 额 收 益 的 概 率 依 然 较 大, 其 中 优 质 个 股 也 容 易 走 出 独 立 行 情 2011 年 发 达 经 济 体 进 入 主 权 债 务 危 机 集 中 爆 发 期, 全 球 进 入 低 增 长 高 通 胀 的 后 危 机 时 代 中 国 经 济 的 系 统 性 风 险 主 要 集 中 在 房 地 产 和 金 融 系 统 地 租 上 升 会 吸 收 掉 生 产 率 的 任 何 增 长 国 内 的 房 地 产 泡 沫 如 果 在 调 控 之 下 能 得 到 逐 步 化 解, 将 为 实 体 经 济 的 结 构 转 型 赢 得 时 间 国 内 金 融 系 统 的 风 险 中 短 期 集 中 在 银 行 系 统 我 们 认 为 中 国 经 济 软 着 陆 还 是 大 概 率 事 件, 民 间 高 利 贷 泡 沫 的 破 裂 对 银 行 体 系 的 冲 击 有 限 资 本 市 场 长 期 以 来 持 续 的 功 能 失 调 如 果 无 法 解 决 将 成 为 制 约 实 体 经 济 结 构 转 型 严 重 的 金 融 障 碍 在 绝 望 中 寻 找 希 望 :A 股 市 场 在 9 月 底 似 乎 没 有 任 何 看 多 的 理 由, 这 个 现 象 本 身 可 能 就 预 示 着 希 望 的 来 临 对 于 A 股 的 中 期 趋 势, 货 币 政 策 的 变 化 更 加 具 有 解 释 力 在 当 前 国 内 系 统 性 风 险 临 近 的 时 刻, 货 币 政 策 是 否 一 直 铁 板 一 块 值 得 思 考 正 如 前 面 提 及 的, 国 内 经 济 的 周 期 性 性 下 行 节 奏 是 否 符 合 市 场 预 期 也 需 要 逐 步 检 验 如 果 事 实 证 明 国 内 经 济 下 行 的 节 奏, 比 如 反 映 在 上 市 公 司 盈 利 下 调 的 空 间 上 市 场 已 经 出 现 过 度 悲 观 的 预 期, 这 也 会 成 为 反 弹 一 个 驱 动 力 2011 年 3 季 度, 资 本 市 场 内 忧 外 患, 创 出 年 内 新 低 国 内, 通 胀 依 然 高 企, 紧 缩 依 旧, 房 地 产 市 场 成 交 缩 量 明 显, 紧 缩 对 经 济 影 响 逐 步 体 现, 基 本 面 的 坏 消 息 频 出 ; 而 国 外, 美 国 经 济 复 苏 乏 力, 欧 债 问 题 越 演 越 烈, 全 球 经 济 增 长 蒙 上 阴 影 多 重 因 素 拖 累 A 股 市 场 在 3 季 度 出 现 大 幅 度 下 跌 3 季 度, 本 基 金 适 当 调 整 了 仓 位 和 持 仓 结 构, 对 于 持 续 高 增 长 的 个 股 坚 定 持 有, 减 持 了 部 分 受 宏 观 经 济 影 响 较 大 的 周 期 类 股 票 展 望 4 季 度, 通 胀 可 能 呈 现 高 位 徘 徊 逐 步 回 落 的 走 势, 货 币 政 策 继 续 紧 缩 已 无 必 要, 预 期 将 出 现 局 部 放 松 经 济 增 长 将 放 缓, 令 资 本 市 场 继 续 承 压 与 此 同 时, 通 胀 的 逐 步 回 落 是 政 府 进 行 经 济 结 构 调 整 的 契 机, 经 济 结 构 调 整 是 未 来 政 策 的 主 要 亮 点 和 看 点 资 产 配 置 上, 我 们 依 然 看 好 符 合 经 济 结 构 调 整 的 大 消 费 和 新 兴 产 业, 选 择 真 正 具 有 核 心 竞 争 力 成 长 突 出 的 个 股 进 行 长 期 投 资, 同 时, 努 力 把 握 经 济 中 出 现 的 新 变 化, 争 取 为 持 有 人 获 取 好 的 回 报 2011 年 3 季 度, 本 基 金 减 持 权 益 类 仓 位, 目 前 股 票 仓 位 为 0%, 可 转 债 仓 位 25% 外 围 经 济 复 苏 不 振 已 经 非 常 明 确, 欧 债 是 颗 不 定 时 炸 弹, 解 决 时 间 较 长, 预 计 全 球 资 本 市 场 在 未 来 半 年 都 弥 漫 在 避 险 情 绪 中 中 国 政 府 对 经 济 下 滑 也 表 现 出 较 大 的 容 忍 度, 紧 缩 接 近 尾 声, 在 外 围 环 境 不 明 内 部 紧 缩 压 力 累 积 效 应 增 加 情 况 下, 已 不 会 再 继 续 紧 缩 因 此 远 望 4 季 度 甚 至 2012 年, 债 市 能 看 到 的 正 面 因 素 更 多 策 略 从 前 期 防 守 逐 步 转 向 进 攻 或 随 时 准 备 进 攻, 组 合 久 期 应 拉 长 到 3 年 以 上 从 品 种 上 看, 我 们 认 为 高 等 级 AAA 信 用 产 品 的 绝 对 收 益 已 经 很 高, 具 备 很 好 的 投 资 价 值 而 低 评 级 信 用 产 品 供 给 巨 大, 和 高 等 级 的 利 差 会 进 一 步 扩 大, 不 建 议 买 入 利 率 产 品 今 年 以 来 一 直 呈 箱 体 震 荡 行 情, 跌 幅 不 大 机 会 也 就 不 大, 适 宜 做 波 段 行 情 可 转 债 短 期 来 看, 一 级 市 场 供 给 压 力 没 有 完 全 释 放, 如 果 股 市 没 有 行 情, 持 有 的 机 会 成 本 较 高 ( 没 有 票 息 收 入 ), 建 议 仓 位 维 持 不 变 股 票 方 面, 暂 时 按 兵 不 动 25 26

17 彼 得 林 奇 教 你 买 基 金 文 / 亮 亮 跟 随 投 资 还 是 投 机 大 师 文 / 苏 周 同 时 踏 两 条 船 会 掉 水 里 彼 得 林 奇 是 基 金 史 上 传 奇 人 物 由 他 执 掌 的 麦 哲 伦 基 金 13 年 间 资 产 增 长 27 倍, 创 造 了 共 同 基 金 的 财 富 神 话 林 奇 的 股 票 投 资 理 念 已 经 成 为 投 资 界 耳 熟 能 详 的 经 典 不 过, 一 般 人 较 少 注 意 的 是, 作 为 一 个 成 功 的 基 金 管 理 人, 林 奇 对 普 通 投 资 者 如 何 投 资 挑 选 基 金 也 给 出 了 很 好 的 建 议 我 们 总 结 了 他 的 基 金 投 资 六 大 法 则, 这 对 于 基 金 投 资 者 修 正 自 己 的 投 资 理 念, 端 正 投 资 心 态, 甚 至 是 学 习 具 体 的 投 资 策 略 都 大 有 益 处 基 金 投 资 法 则 一 : 尽 可 能 投 资 于 股 票 基 金 彼 得 林 奇 是 著 名 的 选 股 型 基 金 经 理, 他 对 股 票 的 偏 爱 贯 彻 始 终 林 奇 第 一 法 则 其 实 是 关 于 投 资 的 信 念 问 题, 即 从 投 资 的 角 度 来 说, 避 开 股 票 的 风 险, 其 实 要 大 于 持 有 股 票 的 风 险 这 条 经 验 已 经 被 全 球 的 股 市 发 展 历 史 多 次 证 明, 更 何 况 是 处 在 经 济 和 资 本 市 场 都 蓬 勃 发 展 的 中 国 哪 怕 中 途 经 历 了 几 年 的 熊 市, 坚 持 投 资 的 结 果, 也 远 远 强 于 避 开 股 市 投 资 从 这 个 角 度 来 说, 股 市 在 上 升 周 期 中 的 调 整, 是 无 需 过 分 担 心 的 在 市 场 震 荡 的 时 期, 投 资 者 需 要 克 服 的 是 恐 惧, 并 以 理 性 的 态 度 面 对 基 金 投 资 法 则 二 : 按 基 金 类 型 来 评 价 基 金 彼 得 林 奇 基 金 投 资 法 则 第 三 : 要 找 到 同 类 型 基 金 进 行 评 价 不 同 类 型 的 基 金, 在 不 同 的 市 场 时 期 和 市 场 环 境 下 可 能 会 表 现 不 同 如 果 因 为 价 值 型 基 金 近 期 表 现 持 续 落 后 市 场 而 认 为 该 基 金 不 佳, 可 能 就 错 过 了 一 只 很 好 的 价 值 型 基 金 而 投 资 者 经 常 犯 的 错 误 是, 他 们 总 是 在 最 需 要 忍 耐 的 时 候 失 去 耐 心, 从 价 值 型 基 金 跳 槽 到 成 长 型 基 金, 其 实 前 者 正 要 走 向 复 苏 而 后 者 可 能 马 上 开 始 衰 落 从 国 内 基 金 业 的 情 况 来 看, 虽 然 基 金 数 量 已 经 较 多, 但 基 金 类 型 仍 然 不 够 丰 富 而 从 投 资 风 格 角 度 来 划 分, 多 数 基 金 属 于 风 格 不 明 确 的 资 本 增 值 型 基 金, 投 资 风 格 也 缺 乏 稳 定 性 因 此, 目 前 投 资 者 可 以 主 要 基 于 基 金 的 基 准 资 产 配 置 比 例 来 划 分 基 金 类 型, 如 股 票 型 偏 股 型 配 置 型 等 等 而 随 着 基 金 业 发 展 进 一 步 深 化, 更 丰 富 的 基 金 类 型 和 基 金 投 资 风 格 的 区 分 将 变 得 日 益 重 要 根 据 不 同 的 基 金 类 型 / 风 格 来 对 比 分 析 基 金 之 间 的 表 现, 有 助 于 投 资 者 发 现 哪 些 是 真 正 表 现 优 异 的 基 金 基 金 投 资 法 则 三 : 忽 视 短 期 表 现, 选 择 持 续 性 好 的 基 金 如 何 选 择 表 现 优 异 的 价 值 型 基 金 成 长 型 基 金, 或 者 是 资 本 增 值 型 基 金 呢? 林 奇 认 为, 大 多 数 投 资 者 是 通 过 基 金 过 往 的 表 现 来 选 择 的, 尤 其 是 最 近 一 段 时 间 的 表 现 然 而, 在 林 奇 看 来, 这 些 努 力 都 是 白 费 的 基 金 业 中 的 短 跑 冠 军 未 必 能 是 长 跑 冠 军 国 内 同 样 的 例 子 也 并 不 少 见 关 键 在 于, 冠 军 背 后 的 原 因 是 什 么? 基 金 更 长 一 段 时 期 内 业 绩 表 现 是 否 稳 定, 是 否 表 现 出 持 续 性 更 为 重 要 基 金 投 资 法 则 四 : 组 合 投 资, 分 散 基 金 投 资 风 格 林 奇 基 金 投 资 法 则 五 : 建 议 在 投 资 基 金 时, 也 构 建 一 个 组 合 而 构 建 原 则 是, 分 散 组 合 中 基 金 的 投 资 风 格 林 奇 认 为, 随 着 市 场 和 环 境 的 变 化, 具 有 某 种 投 资 风 格 的 基 金 管 理 人 或 一 类 基 金 不 可 能 一 直 保 持 良 好 的 表 现 适 用 于 股 票 的 原 则 同 样 适 用 于 共 同 基 金 投 资 者 不 知 道 下 一 个 大 的 投 资 机 会 在 哪, 因 此 对 不 同 风 格 的 基 金 进 行 组 合 是 必 要 的 基 金 投 资 法 则 五 : 如 何 调 整 基 金 投 资 组 合 已 经 持 有 一 个 基 金 组 合 时, 如 何 根 据 市 场 的 变 化 调 整 投 资 呢? 林 奇 提 出 了 一 个 简 易 的 一 般 性 法 则 : 在 往 组 合 中 增 加 投 资 时, 选 择 近 期 表 现 持 续 不 好 的 风 格 追 加 投 资 注 意 不 是 在 基 金 投 资 品 种 之 间 进 行 转 换, 而 是 通 过 追 加 资 金 来 调 整 组 合 的 配 置 比 例 基 金 投 资 法 则 六 : 适 时 投 资 行 业 基 金 法 则 七 实 际 是 法 则 六 的 运 用, 只 不 过 风 格 区 分 更 明 确 地 体 现 在 行 业 区 分 所 谓 行 业 基 金, 是 指 投 资 范 围 限 定 在 某 个 行 业 的 上 市 公 司 的 基 金 行 业 定 义 既 可 以 是 大 的 行 业, 也 可 以 是 细 分 行 近 一 段 时 间, 股 票 市 场 持 续 低 迷 阴 跌 不 断, 投 资 者 亏 损 累 累, 此 刻 到 底 是 该 斩 仓 止 损 抑 或 是 入 市 抄 底 呢? 专 家 学 者 各 有 见 解, 越 听 越 糊 涂 有 股 市 崩 溃 论 者, 分 析 欧 债 美 债 危 机 及 国 内 高 通 胀 紧 缩 宏 观 政 策 后, 认 为 股 票 市 场 仍 有 下 跌 空 间 ; 然 亦 有 价 值 投 资 者, 展 望 国 内 外 种 种 危 机 的 最 坏 时 光 逐 渐 释 放 以 及 股 指 大 幅 下 跌 后 投 资 机 会 凸 显 可 抄 底, 典 型 如 巴 菲 特 8 月 中 入 市 抄 底 同 是 专 家, 但 他 们 截 然 相 反 的 观 点 和 行 动, 让 广 大 投 资 者 一 片 茫 然 手 足 无 措 市 场 从 来 不 缺 这 种 截 然 相 反 的 观 点 和 行 动, 我 们 亦 不 能 用 简 单 决 定 或 者 阴 谋 论 等 来 看 待 专 家 或 机 构 的 言 行 其 实, 就 证 券 市 场 赚 钱 的 方 式 来 说 主 要 有 两 种 : 一 种 是 巴 菲 特 式 的 投 资, 另 一 种 是 索 罗 斯 式 的 投 机 遵 循 投 资 理 念 者 认 为, 目 前 市 场 点 位 投 资 价 值 凸 现, 可 以 介 入 长 期 持 有 ; 而 遵 循 投 机 者 认 为, 目 前 市 场 点 位 尽 管 下 跌 很 多, 但 未 见 明 显 好 转 仍 有 风 险, 仍 需 回 避 但 无 论 投 资 者 还 是 投 机 者, 他 们 均 抱 着 相 同 的 赚 钱 目 的, 依 据 自 己 的 理 念 和 逻 辑, 做 出 了 自 己 认 为 毋 庸 质 疑 的 正 确 判 断 和 买 卖 操 作, 这 也 就 有 了 同 是 专 家 确 截 然 不 同 的 观 点 的 现 象 但 现 实 中, 我 们 常 常 发 现 无 论 巴 菲 特 式 的 投 资 者 还 是 索 罗 斯 式 的 投 机 者, 最 终 赚 业 行 业 基 金 的 走 向 实 际 上 反 映 了 该 行 业 在 股 市 上 的 表 现 林 奇 认 为, 理 论 上 讲, 股 票 市 场 上 的 每 个 行 业 都 会 有 轮 到 它 表 现 的 时 候 因 此, 在 往 组 合 中 增 加 投 资 时, 选 择 近 期 表 现 暂 时 落 后 于 大 盘 的 行 业 这 和 风 格 调 整 是 一 致 的, 投 资 者 要 做 的 是 如 何 确 定 表 现 暂 时 落 后 于 大 盘 的 行 业 如 果 更 细 致 一 些 研 究, 那 些 已 经 处 于 衰 退 谷 底, 开 始 显 示 复 苏 迹 象 的 行 业 是 最 好 的 选 择 钱 者 大 有 人 在, 然 很 多 模 仿 学 习 者 却 亏 损 累 累, 原 因 何 在? 其 中 根 本 区 别 在 于 是 否 理 性 并 坚 守 自 己 的 理 念 和 原 则 曾 经 有 人 比 喻, 在 证 券 市 场 中, 除 了 投 资 者 和 投 机 者 外, 还 有 一 些 慕 名 而 来 的 投 资 者 叫 玩 家, 他 们 大 部 分 时 而 打 听 消 息 投 机 跟 随, 时 而 学 学 K 线 图 依 样 画 葫 芦, 类 似 赌 场 赌 徒 一 样, 明 显 特 点 便 是 非 理 性 摇 摆 不 定 尤 其 当 面 对 投 资 或 投 机 大 师 时, 内 心 既 想 避 免 短 期 下 跌 风 险, 又 想 不 错 过 大 幅 下 跌 价 值 低 估 的 价 值 投 资 机 会, 鱼 与 熊 掌 均 想 兼 得 的 心 态, 反 而 让 他 们 无 所 适 从 投 资 还 是 投 机, 这 是 两 条 不 同 的 船, 如 果 我 们 要 同 时 踏 住 两 条 船, 很 可 能 就 会 掉 水 里 国 内 专 门 针 对 某 个 行 业 类 别 或 者 细 分 行 业 的 基 金 不 多, 行 业 覆 盖 面 也 远 不 及 全 市 场 因 此, 目 前 针 对 行 业 基 金 的 投 资 空 间 还 比 较 有 限 不 过, 随 着 基 金 业 的 快 速 发 展, 这 种 状 况 很 快 将 得 到 改 变 例 如 最 近 发 行 的 东 吴 新 产 业 精 选 基 金, 就 是 一 只 典 型 的 新 兴 行 业 基 金 这 样, 针 对 行 业 基 金 的 基 金 投 资 策 略 也 将 找 到 用 武 之 地 27 28

18 基 民 自 述 定 投 就 是 我 要 的 那 杯 茶 文 / 曹 作 人 基 民 自 述 基 金 定 投 是 最 好 的 理 财 方 法 文 / 王 天 真 先 自 我 简 单 介 绍 一 下, 本 人 毕 业 后 进 外 企, 已 经 工 作 三 年 了, 薪 水 由 最 初 的 两 千 五, 加 到 如 今 的 五 千 外 加 年 终 奖, 加 入 基 民 行 列 一 年 多, 之 前 做 过 大 半 年 股 民, 再 往 前 就 是 彻 彻 底 底 的 无 产 阶 级 月 光 族 记 得 刚 工 作 那 会 儿, 我 刚 开 始 挣 钱, 虽 然 工 资 不 多, 但 也 喜 欢 赶 潮 流, 乱 花 钱 买 东 西, 还 经 常 和 朋 友 出 去 聚 餐, 不 要 说 存 钱 了, 甚 至 回 家 吃 饭 还 用 父 母 的 钱 辛 苦 干 了 一 辈 子 的 父 母 看 不 惯 我 大 手 大 脚 的 花 钱, 虽 说 家 里 并 不 急 着 需 要 靠 我 来 养, 但 其 实 我 没 有 意 识 到 家 庭 的 责 任 马 上 会 一 步 一 步 的 来 在 父 母 苦 口 婆 心 的 忆 苦 思 甜 教 育 下, 我 下 决 心 存 钱, 当 时 想 得 很 简 单, 没 什 么 长 远 的 理 财 计 划, 就 是 约 束 自 己 存 钱, 克 制 冲 动 消 费, 还 真 有 钱 剩 下 来 了, 虽 然 少 的 可 怜, 但 那 是 我 最 早 的 积 蓄 啊 眼 看 这 样 的 情 况 维 持 了 一 阵 子, 但 终 究 乱 花 钱 的 老 毛 病 还 是 因 为 各 种 借 口 破 例 我 的 理 财 故 事 就 这 样 开 始 了 一 次 无 意 中 听 到 同 事 间 聊 起 股 票, 感 到 同 他 们 的 投 资 经 验 比, 自 己 的 理 财 观 念 实 在 太 落 后 了 那 是 09 年, 股 市 刚 刚 经 过 08 年 金 融 危 机 的 大 熊 市 行 情, 我 也 感 觉 机 会 来 了 仅 仅 经 过 简 单 的 学 习, 遂 义 无 反 顾 的 投 身 股 海, 也 不 知 巨 大 的 风 险 在 等 待 着 我 那 时 我 研 究 股 市, 说 白 了 主 要 就 是 道 听 途 说 各 家 之 言 炒 股 没 有 本 钱, 就 说 服 家 里 资 助 一 开 始, 我 也 赚 过 钱, 但 随 后, 由 于 经 验 的 不 足, 老 是 不 能 跟 上 市 场 的 节 奏, 高 买 低 卖, 半 年 下 来 不 光 没 赚, 反 而 把 钱 都 套 了 再 加 上 炒 股 被 领 导 察 觉 批 评, 事 后 反 思 确 实 因 为 市 场 的 震 荡 起 伏 会 影 响 工 作 的 心 情 于 是 痛 下 决 心, 告 别 股 市 现 在 回 想 起 这 段 股 市 受 挫, 我 并 不 后 悔, 就 当 是 一 次 尝 试, 我 想 如 今 的 理 财 观 念 就 得 益 于 此, 都 是 那 时 用 血 的 教 训 买 来 的 炒 股 是 需 要 精 力 加 经 历 的, 它 不 适 合 我, 我 继 续 寻 找 属 于 我 的 那 杯 茶 有 一 次 到 农 行 办 业 务 排 队, 听 到 一 旁 的 大 堂 经 理 在 向 别 人 介 绍 基 金 定 投, 适 合 事 业 刚 起 步, 没 有 精 力 专 注 于 投 资, 也 没 有 大 笔 资 金 此 处 省 略 两 百 字 嘿 嘿, 跟 我 同 病 相 怜 的 人 还 是 大 有 人 在 的, 要 不 我 也 买 200 试 试? 开 好 定 投 后, 我 不 免 做 起 了 发 财 的 春 秋 大 梦, 想 凭 着 每 月 投 一 点 钱, 等 到 合 约 期 满, 还 没 到 退 休 就 坐 拥 百 万 财 产, 想 干 嘛 干 嘛 ( 这 里 注 意, 这 种 幻 想 靠 基 金 定 投 一 夜 暴 富 是 不 对 的, 现 实 中 这 种 东 西 是 没 有 的 ) 自 从 买 了 基 金 定 投, 我 就 积 极 关 注 这 方 面 的 知 识, 又 精 选 了 另 外 两 只 不 同 风 格 的 基 金 ( 分 散 风 险 嘛 ) 目 前 我 每 月 的 定 投 为 1000 元 定 投 理 财 变 成 了 我 的 习 惯, 生 活 中 提 醒 我 约 束 自 我 不 必 要 的 消 费 基 金 定 投 并 不 占 用 我 工 作 的 时 间, 每 月 工 资 卡 中 的 固 定 金 额 会 自 动 进 行 基 金 申 购, 避 免 了 个 人 主 观 因 素, 我 只 是 把 在 业 余 时 间 了 解 经 济 大 势 作 为 一 个 爱 好 工 作 中, 领 导 我 在 股 市 的 实 践 中 体 会 到, 选 择 基 金 定 投 是 一 种 既 操 作 简 单 又 能 分 散 风 险, 取 得 较 好 收 益 的 一 种 策 略 由 于 基 金 定 投 是 一 种 规 律 投 资, 强 制 扣 款, 可 以 平 摊 市 场 的 风 险, 所 以 对 于 稳 健 型 的 中 老 年 投 资 者 很 适 合 我 从 2008 年 开 始 涉 足 基 金 定 投, 我 前 后 定 投 过 多 只 基 金 举 例 来 说, 我 买 的 最 早 一 只 定 投 基 金 持 有 到 现 在 收 益 率 已 达 20% 左 右 我 的 经 验 是, 基 金 定 投 是 否 赚 钱, 短 期 内 要 看 你 投 资 时, 股 市 处 于 什 么 周 期 如 果 股 市 是 上 涨 周 期, 那 么 你 不 管 买 什 么 基 金 都 是 赚 钱 的, 只 是 赚 多 赚 少 的 问 题 如 果 股 市 处 于 下 跌 周 期, 买 什 么 品 种 都 赔 钱, 只 是 赔 多 赔 少 的 问 题 那 么, 基 金 定 投 关 键 要 怎 么 操 作 呢? 如 果 以 一 年 或 者 一 个 股 市 涨 跌 为 周 期, 操 作 定 投 的 话, 选 基 金 是 很 重 要 的 某 一 年, 或 某 个 股 市 运 行 阶 段, 不 同 的 基 金 表 现 会 相 差 很 远 2010 年, 有 的 基 金 有 50% 左 右 的 收 益, 而 有 的 基 金 却 是 负 收 益 我 于 2010 年 6 月 定 投 了 某 中 小 基 金 旗 下 的 王 牌 基 金, 现 在 的 收 益 在 10% 左 右, 并 预 备 收 益 超 过 15% 时 就 赎 回 如 果 每 年 的 收 益 都 能 达 到 10% 的 话, 就 比 存 5 年 定 存 强 很 多 总 的 来 说, 选 择 基 金 定 投 这 种 投 资 方 式 在 当 前 全 球 通 胀, 股 市 震 荡 的 格 局 下, 是 一 种 很 好 对 我 的 表 现 很 满 意, 安 排 了 更 有 挑 战 的 工 作, 最 重 要 的 是 加 了 薪 基 金 定 投 就 是 我 要 的 那 杯 茶 当 听 到 别 人 讲 从 股 市 获 得 高 额 收 益 的 时 候, 我 淡 定, 我 把 投 资 交 给 专 业 的 机 构 去 做, 放 心 记 得 在 09 年 的 时 候 可 能 有 人 会 说, 买 基 金 不 如 买 房 还 月 供, 当 然 我 的 投 资 方 式 那 么 怎 样 在 基 金 定 投 中 做 到 得 心 应 手 呢? 我 认 为 只 要 做 好 以 下 两 点 : 其 一 是 量 力 而 为 投 资 是 为 了 获 得 更 好 的 生 活 品 质, 绝 不 是 扰 乱 自 己 现 在 的 生 活 因 此 选 择 定 投 一 定 要 量 力 而 为 如 果 每 月 的 扣 款 金 额 过 高, 影 响 了 自 己 正 常 的 生 活, 就 得 不 偿 失 了 ; 其 二 是 持 之 以 恒 比 如, 股 市 近 期 出 现 调 整, 短 期 走 势 不 明, 有 人 就 选 择 停 止 定 投 扣 款 了, 这 是 十 分 不 明 智 的 其 实, 股 市 的 波 动 是 不 可 避 免 的, 定 投 就 是 通 过 延 长 投 资 周 期, 分 散 投 资 者 的 入 市 风 险, 来 获 取 平 均 收 益 如 果 一 遇 到 市 场 波 动 就 停 止 扣 款, 那 么 反 而 会 错 过 平 摊 风 险 的 良 机, 也 就 无 法 发 挥 定 投 的 优 势 了 只 要 明 白 了 上 述 两 点, 并 努 力 去 做, 基 金 定 投 一 定 会 给 你 带 来 良 好 的 收 益, 这 是 我 坚 信 无 疑 的 交 不 起 哪 怕 只 是 三 成 的 首 付, 只 好 由 房 价 疯 狂 现 在 好 了, 国 家 出 了 政 策, 比 起 那 些 背 着 房 贷 的 人 整 天 担 心 房 价 的 走 势, 我 始 终 对 基 金 的 走 势 很 有 信 心 看 到 今 年 物 价 又 涨 了, 我 庆 幸, 我 跑 赢 了 CPI 29 30

19 限 量 版 手 表 投 资 文 / 闫 洲 在 世 人 感 叹 时 间 就 是 金 钱 的 时 候, 高 端 手 表 已 经 成 为 高 收 入 阶 层 的 投 资 新 宠 手 表, 一 种 可 以 将 爱 好 和 投 资 相 结 合 的 收 藏, 曾 经 只 能 作 为 人 们 手 腕 上 的 计 时 器, 近 两 年 却 成 为 高 端 百 货 和 拍 卖 会 上 的 焦 点 小 小 的 一 块 手 表, 身 价 从 几 万 到 几 十 万 不 等, 在 世 人 感 叹 时 间 就 是 金 钱 的 时 候, 高 端 手 表 已 成 为 中 国 高 收 入 阶 层 的 投 资 新 宠 投 资 手 表 不 像 股 市 涨 落 明 显, 像 百 达 翡 丽 等 一 线 名 表, 每 年 涨 幅 稳 定 在 10% 左 右, 如 果 是 限 量 版, 涨 幅 更 高 因 为 高 端 手 表 已 形 成 比 较 固 定 的 消 费 群, 这 个 群 体 具 有 一 定 的 经 济 实 力, 消 费 能 力 较 强, 这 样 的 涨 幅 对 他 们 来 说 影 响 甚 微 并 且 涨 价 在 某 种 程 度 上 也 是 一 种 营 销 策 略, 意 在 高 端 手 表 的 保 值 功 能, 这 也 刺 激 了 客 户 的 购 买 欲 品 价 格 开 始 上 调, 另 外, 欧 米 茄 浪 琴 等 品 牌 也 承 认, 今 年 下 半 年 价 格 可 能 会 再 涨 5% 左 右 除 了 直 接 调 整 价 格 外, 部 分 大 牌 名 表 还 通 过 推 新 款 的 方 式 变 相 涨 价 像 Milgauss 这 是 为 科 学 用 途 开 发 的 一 款 防 磁 表, 曾 是 一 款 滞 销 产 品, 但 此 后 在 拍 卖 会 上 的 价 格 突 飞 猛 涨, 表 现 不 俗 4. 卡 地 亚 卡 地 亚 强 劲 回 归 拍 卖 市 场 近 来, 卡 地 亚 在 拍 卖 市 场 上 的 复 苏 势 头 颇 为 强 劲 该 公 司 的 腕 表 是 史 上 最 漂 亮 的 产 品 之 一, 而 卡 地 亚 伦 敦 分 部 制 造 的 颇 具 历 史 价 值 的 款 型 尤 其 受 欢 迎 一 款 1991 年 出 品 的 人 造 白 金 腕 表 曾 以 逾 20 万 瑞 士 法 郎 的 价 格 卖 出, 这 意 味 着 卡 地 亚 的 人 造 白 金 和 铂 金 腕 表 已 经 在 拍 卖 市 场 上 强 劲 复 苏 投 资 关 注 著 名 影 星 舒 淇 也 是 爱 表 人 士, 在 她 看 来 手 表 不 比 房 子 或 者 股 票 有 涨 有 跌, 这 是 一 项 很 好 的 投 资 从 收 藏 和 投 资 角 度 来 讲, 手 表 最 值 得 关 注 的 莫 过 于 品 牌 年 代 功 能 以 及 是 否 限 量 版 和 有 无 话 题 性 这 几 个 因 素 1. 腕 表 腕 表 价 格 在 过 去 25 年 间 变 化 最 大 20 世 纪 80 年 代 初 至 21 世 纪 初 腕 表 价 格 的 上 涨 幅 度 便 能 够 说 明 : 1984 年, 在 苏 富 比 日 内 瓦 拍 卖 会 上, 一 款 1953 年 产 的 玫 瑰 金 百 达 翡 丽 World Time( 型 号 为 2523) 最 终 售 价 为 2.09 万 瑞 士 法 郎, 而 同 样 是 这 只 表 在 2001 年 苏 富 比 纽 约 拍 卖 会 上, 其 售 价 超 过 了 175 万 瑞 士 法 郎 再 如 劳 力 士 (llsqs), 作 为 顶 级 腕 表 品 牌, 一 个 多 世 纪 以 来, 劳 力 士 一 直 是 性 能 和 尊 贵 的 超 群 象 征 2. 怀 表 奢 侈 钟 表 行 业 一 直 保 持 着 繁 荣, 怀 表 也 是 值 得 收 藏 者 和 投 资 者 重 点 关 注 的 对 象 稀 有 的 怀 表 品 牌 包 括 宝 玑 (Breguet) 百 达 翡 丽 (Patek Philippe) 爱 彼 表 (Audemars Piguet) 芝 柏 (Girard Perregaux) 朗 格 表 (A Lange & Soehne) 和 江 诗 丹 顿 (Vacheron Constantin) 等, 其 制 造 商 出 品 的 绝 版 款 型 更 是 价 格 不 菲 1. 沛 纳 海 作 为 当 今 意 大 利 最 负 盛 名 的 腕 表 品 牌, 沛 纳 海 以 其 超 大 的 表 盘 设 计 而 著 称 纵 观 其 旗 下 的 产 品, 你 几 乎 找 不 到 一 款 表 盘 低 于 40 毫 米 的 腕 表, 无 论 是 男 表 还 是 女 表, 款 款 都 是 大 块 头, 这 其 中 更 有 甚 者, 达 到 了 令 人 咂 舌 到 68 毫 米 3. 百 达 翡 丽 百 达 翡 丽 营 造 了 一 种 值 得 投 资 的 形 象 作 为 蓝 筹 钟 表 中 最 蓝 的 品 牌, 百 达 翡 丽 的 表 现 始 终 令 人 满 意, 即 使 该 品 牌 近 代 出 产 的 钟 表 也 价 格 不 菲 多 年 来, 百 达 翡 丽 针 对 其 产 品 营 造 出 了 一 种 政 府 债 券 式 的 可 投 资 氛 围 秉 承 着 你 从 未 真 正 拥 有 一 只 百 达 翡 丽, 你 仅 仅 在 为 下 一 代 照 管 它 这 样 的 广 告 推 广 信 念, 百 达 翡 丽 巧 妙 的 营 销 攻 势 鼓 励 投 资 者 将 今 日 的 百 达 翡 丽 视 为 未 来 的 投 资 收 藏 之 星 2010 年 5 月, 一 款 1943 年 的 百 达 翡 丽 在 日 内 瓦 卖 出 了 625 万 瑞 士 法 郎, 相 当 于 570 万 美 元 此 外, 这 个 品 牌 的 所 有 手 表 被 认 为 都 超 过 百 万 美 元 大 关 : 一 款 2499 型 在 1992 年 售 价 10 万 美 元 的 手 表, 在 2008 年 佳 士 得 以 130 万 美 元 售 出, 另 一 款 2497 型 在 2008 年 佳 士 得 也 卖 出 了 330 万 美 元 而 自 从 2006 年 开 始, 佳 士 得 已 卖 出 了 18 块 价 格 均 超 过 100 万 美 元 的 百 达 翡 丽 手 表 1. 完 整 品 相 由 于 世 界 知 名 品 牌 的 手 表 产 量 都 不 大, 因 此 为 某 些 事 件 而 限 量 发 行 的 款 式, 相 对 更 具 收 藏 价 值, 而 保 存 是 否 完 好 以 及 手 表 的 品 相 也 是 决 定 其 升 值 空 间 的 重 要 原 因 如 果 投 资 者 购 买 手 表, 最 好 选 择 香 港 等 地, 相 对 价 格 会 便 宜 很 多, 对 于 一 些 拍 卖 会 上 买 来 的 手 表, 最 好 到 专 业 的 钟 表 中 新 进 行 清 洁 除 尘 以 保 证 走 时 的 准 确 2. 变 通 选 择 相 对 于 动 辄 几 十 上 百 万 的 投 入, 有 专 家 建 议 一 些 刚 刚 开 始 手 表 收 藏 的 投 资 者 可 以 尝 试 选 择 含 有 黄 金 成 分 的 手 表 或 是 品 牌 知 名 度 弱 一 些 的 手 表, 如 欧 米 茄 浪 琴 天 梭 罗 马 等 品 牌 都 是 上 佳 的 选 择, 而 类 似 Swatch 这 样 的 大 众 手 表, 如 果 遇 到 大 师 设 计 的 限 量 版 的 款 式 也 值 得 收 藏 投 资 3. 特 别 型 号 国 内 有 许 多 知 名 品 牌 手 表 比 如 老 上 海 牌 手 表 款 式 多 存 量 大, 投 资 者 在 收 藏 时 不 应 盲 目 目 前 最 具 有 收 藏 价 值 的 上 海 牌 手 表 是 中 国 第 一 代 带 日 历 窗 口 的 手 表 A623 型 ; 其 次, 在 收 藏 界, 比 较 看 重 的 是 经 历 了 中 越 自 卫 反 击 战 的 上 海 牌 军 用 表 ; 此 外,A581 型 是 第 一 款 全 国 产 手 表, 收 藏 价 值 不 言 而 喻 ; 对 于 其 他 款 式 的 老 上 海 牌 手 表, 通 常 有 三 角 标 志 的 上 海 牌 都 有 一 定 收 藏 价 值 品 牌 效 应 投 资 手 表, 品 牌 很 重 要 历 史 上 拍 出 高 价 的 手 表 都 是 类 似 百 达 翡 丽 劳 力 士 等 名 牌 手 表 自 今 年 奢 侈 品 品 牌 陆 续 调 价 之 后, 高 档 名 表 也 在 悄 然 酝 酿 涨 价 近 日 劳 力 士 商 2. 劳 力 士 如 果 你 在 20 世 纪 80 年 代 末 花 费 约 2000 英 镑 买 了 一 只 配 备 异 国 情 调 保 罗 纽 曼 (Paul Newman) 表 盘 的 劳 力 士 迪 通 拿, 那 真 是 明 智 的 投 资 如 今 这 款 表 的 易 手 价 高 达 当 初 的 15 倍 其 他 在 拍 卖 会 上 获 得 成 功 的 劳 力 士 表 4. 理 性 投 资 从 纪 念 与 回 忆 的 角 度 上 看, 老 手 表 自 然 是 值 得 人 们 重 视 的, 尤 其 是 在 艺 术 品 投 资 热 的 情 况 下, 国 产 表 必 定 会 占 有 一 一 席 之 地 但 普 通 的 表 迷 不 要 被 收 藏 界 假 象 干 扰 和 迷 惑, 手 表 收 藏 大 有 学 问 目 前 的 收 藏 热 潮 带 有 一 定 炒 作 成 分, 对 于 已 经 炒 到 天 价 的 老 式 手 表, 不 要 跟 风, 不 要 盲 从 望 广 大 投 资 者 擦 亮 双 眼, 理 性 投 资 31 32

20 Q&A Q: 纸 质 对 帐 单 订 阅 客 户 如 何 修 改 帐 单 地 址? A: 您 可 通 过 以 下 方 式 修 改 帐 单 地 址 : 1) 邮 寄 : 填 写 东 吴 基 金 客 户 对 帐 单 上 更 改 地 址 回 执, 邮 寄 至 : 上 海 市 浦 东 新 区 源 深 路 279 号 东 吴 基 金 管 理 有 限 公 司 客 户 服 务 中 心, 邮 编 : ) 传 真 : 将 填 妥 的 更 改 地 址 回 执 传 真 至 : ) 电 话 : 拨 打 东 吴 基 金 客 户 服 务 热 线 ( 免 长 途 费 ) 或 按 0 转 人 工 服 务, 由 客 服 人 员 为 您 修 改 4) 邮 件 : 发 送 修 改 申 请 至 东 吴 基 金 客 服 邮 箱 services@scfund.com.cn 进 行 修 改 5) 网 上 自 助 : 登 录 东 吴 基 金 网 站 www. scfund.com.cn 登 录 帐 户 查 询 系 统, 进 入 帐 户 管 理 帐 户 信 息 修 改 进 行 修 改 Q: 东 吴 基 金 客 户 可 以 订 制 哪 些 免 费 服 务? A: 本 基 金 公 司 的 客 户 均 享 有 信 息 订 制 的 免 费 服 务, 投 资 者 通 过 客 服 热 线 或 网 站 帐 户 查 询 进 行 信 息 补 全 并 订 阅 目 前 有 以 下 服 务 供 客 户 选 择 : 1) 主 动 推 送 类 服 务 : 交 易 确 认 帐 户 确 认 生 日 祝 福 节 日 祝 福 等 的 短 信 和 邮 件 服 务 2) 订 制 类 手 机 短 信 服 务 : 净 值 类 短 信, 分 红 通 知, 东 吴 观 点, 活 动 公 告 等 3) 订 制 类 电 子 邮 件 服 务 : 净 值 类 邮 件, 对 账 单 类 邮 件, 分 红 预 告, 投 资 研 究 周 报, 产 品 推 荐, 营 销 资 讯 等 4) 纸 质 对 帐 单 寄 送 服 务 我 们 建 议 您 提 供 完 整 有 效 的 手 机 号 码 和 电 子 邮 箱 地 址, 以 便 您 及 时 掌 握 帐 户 及 交 易 信 息 过 三 个 月 开 始 办 理 赎 回, 具 体 业 务 办 理 时 间 在 赎 回 开 始 公 告 中 规 定 封 闭 期 间 内 的 基 金 不 能 进 行 赎 回, 投 资 者 可 以 在 基 金 开 放 日 办 理 基 金 的 赎 回 业 务 根 据 基 金 合 同 协 议, 基 金 赎 回 到 帐 时 间 为 申 请 日 后 7 个 工 作 日 内 Q: 认 购 期 内 买 早 买 晚 哪 个 划 算? A: 根 据 基 金 招 募 说 明 书, 若 本 基 金 的 基 金 合 同 生 效, 则 认 购 款 项 在 基 金 合 同 生 效 前 产 生 的 利 息 将 折 算 为 基 金 份 额 归 基 金 份 额 持 有 人 所 有, 其 中 利 息 及 利 息 折 算 的 基 金 份 额 以 注 册 登 记 机 构 的 记 录 为 准 利 息 折 算 的 份 额 保 留 到 小 数 点 后 两 位, 小 数 点 后 两 位 以 后 部 分 四 舍 五 入, 由 此 误 差 产 生 的 收 益 或 损 失 由 基 金 财 产 承 担 如 基 金 募 集 失 败, 基 金 管 理 人 应 以 其 固 有 财 产 承 担 因 募 集 行 为 而 产 生 的 债 务 和 费 用, 在 基 金 募 集 期 届 满 后 30 日 内 返 还 投 资 人 已 缴 纳 的 认 购 款 项, 并 加 计 银 行 同 期 存 款 利 息 Q: 贵 公 司 近 期 获 批 的 深 证 100 指 数 增 强 基 金 (LOF) 是 一 只 什 么 样 的 产 品? 有 何 特 点? A: 公 司 近 期 获 批 的 是 东 吴 深 证 100 指 数 增 强 型 基 金 (LOF), 在 力 求 对 标 的 指 数 进 行 有 效 跟 踪 的 基 础 上, 通 过 指 数 增 强 策 略 进 行 积 极 的 指 数 组 合 管 理 与 风 险 控 制, 追 求 适 度 超 越 深 证 100 价 格 指 数 所 代 表 的 市 场 平 均 收 益, 力 争 获 得 超 越 业 绩 比 较 基 准 的 投 资 收 益, 谋 求 基 金 资 产 的 长 期 增 值, 是 股 票 基 金 中 处 于 中 等 风 险 水 平 的 基 金 产 品 Q: 基 金 何 时 可 以 赎 回? 赎 回 资 金 何 时 可 以 到 帐? A: 基 金 管 理 人 自 基 金 合 同 生 效 之 日 起 不 超 33 34

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