基于RSLN-2模型下的我国股票分红问题探究

Size: px
Start display at page:

Download "基于RSLN-2模型下的我国股票分红问题探究"

Transcription

1 Finance 金 融, 03, 3, Published Online October 03 ( Research on Dividend Policy of China s Stock Market Based on RSLN- Model Bin Zhou, Wei Zhang, Bo Zhou School of Finance and Statistics, East China Normal University, Shanghai Finance & Accounting Department, Beckman Coulter Commercial Enterprise (China) Co., LTD, Shanghai bzhou@stat.ecnu.edu.cn Received: Jul. 9 th, 03; revised: Jul. 8 th, 03; accepted: Aug. 5 th, 03 Copyright 03 Bing Zhou et al. This is an open access article distributed under the Creative Commons Attribution License, which permits unrestricted use, distribution, and reproduction in any medium, provided the original work is properly cited. Abstract: This paper depicts stock index and dividend payout ratio by using regime-switching lognormal model. In practice, this model is applied to the stock market in China and United States, represented by Shanghai composite index and S&P 500 index separately. On the basis of stock index and dividend yield, we point out that the factor of variability in two countries stock market leads to different outcomes. The dependence of dividend yield on the whole stock market performance differs across borders in two countries security markets. Next, this paper makes further statistical descriptions of the cash dividend structure of the listed companies, points out that, in comparison to other developed securities markets, relative high price earnings ratio (PE) and price/cash flow ratio (P/C) coexist. When analyzing the situation of cash dividend sending, through PE and P/C, we indicate that high stock price is the important reason to the low dividend yield. However, the fundamental cause of the low PE and P/C in the meantime lies in the fact that listed companies in our country have relative weak profitability. Keywords: Regime-Switching Lognormal Model; Stock Index; Dividend Payout Ratio; Dividend 基 于 RSLN- 模 型 下 的 我 国 股 票 分 红 问 题 探 究 周 斌, 张 巍, 周 搏 华 东 师 范 大 学 金 融 与 统 计 学 院, 上 海 贝 克 曼 库 尔 特 商 贸 ( 中 国 ) 有 限 公 司 财 务 部, 上 海 bzhou@stat.ecnu.edu.cn 收 稿 日 期 :03 年 7 月 9 日 ; 修 回 日 期 :03 年 7 月 8 日 ; 录 用 日 期 :03 年 8 月 5 日 摘 要 : 本 文 利 用 体 制 状 态 转 移 对 数 正 态 模 型 刻 画 股 指 与 股 息 率, 并 以 上 证 综 指 和 S&P 500 指 数 进 行 实 证 对 比 分 析 : 在 考 虑 了 中 美 两 国 在 股 市 平 稳 期 和 变 动 期 两 体 制 状 态 下, 股 指 和 股 息 率 的 变 动 情 况, 指 出 变 动 因 素 对 于 两 国 股 市 的 影 响 结 果 截 然 不 同, 股 息 率 对 于 股 市 整 体 的 依 赖 程 度 在 两 国 的 证 券 市 场 也 呈 现 明 显 差 异 接 着 对 我 国 上 市 公 司 分 红 的 结 构 性 问 题 进 行 探 讨 : 指 出 我 国 股 市 与 发 达 证 券 市 场 相 比, 具 有 股 指 高 收 益 率 和 高 波 动 率 并 存 的 现 象 ; 进 一 步 分 析 现 金 红 利 的 派 发 时, 通 过 市 盈 率 股 价 现 金 流 比 率 分 析 出 股 价 过 高 是 导 致 我 国 股 息 率 偏 低 的 重 要 原 因, 股 息 率 和 股 息 支 付 率 两 者 同 时 偏 低 的 根 本 原 因 在 于 我 国 上 市 公 司 整 体 盈 利 能 力 较 弱 关 键 词 : 体 制 状 态 转 移 对 数 正 态 模 型 ; 股 指 ; 股 息 率 ; 分 红 50 Copyright 03 Hanspub

2 . 引 言.. 关 于 体 制 状 态 转 移 模 型 及 分 红 问 题 研 究 体 制 状 态 转 移 模 型 早 期 由 Hamilton (989) 将 其 引 用 到 经 济 学 中 [], 最 初 是 将 其 与 时 间 序 列 中 的 自 回 归 模 型 相 结 合, 即 最 早 的 RS-AR 模 型 后 来 Hamilton 和 Susmel (994) 对 RS 模 型 进 行 拓 展 性 研 究 [], 即 分 析 了 不 同 的 RS 模 型 并 将 体 制 状 态 数 量 进 行 拓 展, 在 每 个 体 制 状 态 下 的 模 型 服 从 ARCH 或 GARCH 过 程, 残 差 项 服 从 正 态 分 布 或 t 分 布 后 来 Bollen (998) 将 RS 模 型 应 用 到 期 权 衍 生 品 领 域 [3] 当 时 对 期 权 定 价 比 较 主 流 的 理 论 是 Black-Scholes 公 式, 但 BS 公 式 是 建 立 在 诸 多 理 想 假 设 条 件 下, 其 中 争 议 较 大 的 是 假 定 股 票 的 隐 含 波 动 率 为 常 数 这 与 07 年 以 来 全 球 经 历 的 美 国 金 融 危 机 中, 股 市 遭 遇 异 常 的 波 动 率 的 现 实 差 距 较 大, 而 Bollen 引 入 体 制 状 态 转 移 模 型 (regimeswitching model) 正 是 基 于 非 常 数 假 设 的 隐 含 波 动 率 来 展 开 的 对 于 体 制 状 态 数 量 的 确 定, 后 人 经 过 多 次 实 践 性 的 测 量 估 计, 通 常 认 为 两 三 个 体 制 状 态 已 经 足 够 有 效 的 分 析 问 题 并 可 大 大 的 减 少 运 算 时 间 Hamilton 和 Susmel (994) 刻 画 从 96 年 至 987 年 每 周 的 经 济 数 据, 在 每 个 体 制 状 态 内 使 用 ARCH 模 型, 使 用 过 三 体 制 状 态 增 加 了 在 二 十 世 纪 六 十 年 代 初 的 波 动 率 极 低 的 体 制 状 态 [4] 但 后 来 Harris (999) 使 用 季 度 数 据 时, 对 每 个 体 制 状 态 应 用 AR 模 型 却 没 发 现 增 添 第 三 个 体 制 状 态 有 何 显 著 性 改 善 出 于 简 化 效 率 优 先 考 虑, 本 文 选 择 两 体 制 状 态 对 数 正 态 模 型 (RSLN-) 对 股 指 和 股 息 进 行 拟 合 并 分 析 得 出 相 应 结 论 在 实 践 中, 尽 管 RSLN 模 型 比 RS-ARCH 和 RS-GARCH 需 要 估 计 更 多 的 参 数, 但 它 简 洁 的 结 构 便 于 应 用 纵 观 中 国 股 市,0 年 6 月 上 证 指 数 跌 至 十 年 前 水 平, 使 得 投 资 者 对 股 市 经 济 前 景 持 不 乐 观 态 度 A 股 市 场 长 期 以 来 存 在 着 重 融 资, 轻 投 资 重 圈 钱, 轻 回 报 的 现 象, 股 票 买 卖 普 遍 市 盈 率 较 高, 退 市 制 度 过 于 宽 松, 不 少 上 市 公 司 投 资 价 值 低 下 等 诸 多 问 题 00~0 年 有 85 家 公 司 连 续 十 年 没 有 分 红, 仅 有 一 次 分 红 公 司 达 到 70 家, 铁 公 鸡 数 量 依 旧 偏 多 即 使 从 派 发 分 红 公 司 来 看, 分 红 程 度 也 持 续 偏 低 例 如,0 年 度 贵 州 茅 台 推 出 0 派 3 元 的 高 现 金 红 利 方 案, 远 高 于 A 股 同 类 公 司 派 发 水 平, 但 其 股 息 回 报 率 只 有.4%, 不 及 银 行 存 款 率 的 一 半 在 0 年 实 施 现 金 分 红 方 案 的 903 只 个 股 中, 仅 有 3 只 个 股 股 息 回 报 率 超 过 一 年 期 定 期 存 款 [5].. 研 究 方 法 本 文 研 究 并 非 基 于 微 观 层 面 的 公 司 为 主 体 来 探 讨 分 红 模 型, 而 是 结 合 股 市 的 整 体 变 动 情 况, 来 说 明 我 国 股 市 分 红 的 连 续 性 以 及 稳 定 性 如 何 受 其 影 响 为 此, 本 文 先 将 我 国 股 指 和 分 红 的 总 体 情 况 与 全 球 其 他 发 达 市 场 股 市 进 行 对 比, 指 出 本 文 所 应 用 的 体 制 状 态 转 移 模 型 具 有 应 用 的 合 理 性 ; 在 对 体 制 状 态 转 移 模 型 进 行 理 论 探 讨 的 基 础 上, 对 模 型 中 的 参 数 估 计 采 用 极 大 似 然 估 计 ; 并 将 模 型 应 用 到 中 国 股 市 : 分 别 研 究 股 指 和 分 红 的 变 动 情 况, 得 出 两 者 在 不 同 体 制 状 态 下 的 不 同 结 论 最 理 想 的 情 况 是 分 红 维 持 在 高 于 一 年 定 期 存 款 水 平 且 不 受 股 市 涨 跌 影 响 但 现 实 中, 这 种 理 想 情 形 是 不 存 在 的, 因 为 股 市 持 续 上 涨 一 般 都 是 由 经 济 形 势 转 好 引 起 的, 在 预 期 前 景 明 朗 的 经 济 环 境 下, 公 司 经 营 状 况 转 好 后 倾 向 于 派 发 股 利, 理 论 上 公 司 分 红 与 股 市 有 较 强 的 正 相 关 性, 但 由 于 公 司 在 发 放 股 利 这 一 决 策 上 享 有 较 大 的 自 主 性 改 变 了 这 种 关 联 结 构, 这 在 本 文 的 实 证 分 析 中 得 到 了 验 证. RSLN- 模 型 在 分 红 问 题 上 的 应 用.. 中 美 两 国 股 市 概 况 金 融 工 程 师 们 经 常 使 用 对 数 正 态 分 布 模 型 刻 画 股 价, 若 股 票 价 格 的 随 机 变 化 服 从 连 续 时 间 的 几 何 布 朗 运 动, 即 满 足 对 数 正 态 分 布, 这 也 正 是 Black-Sholes 的 期 权 定 价 理 论 假 设 前 提 对 数 正 态 分 布 具 有 方 便 处 理 求 解 的 数 学 优 势, 但 对 小 概 率 极 端 事 件 ( 如 987 年 0 月 的 美 国 股 市 大 崩 盘 ) 的 估 计 效 果 却 很 差, 同 时 也 无 法 衡 量 数 据 长 期 之 间 的 相 关 性 因 为 在 对 数 正 态 假 设 下, 不 同 非 重 叠 时 段 的 收 益 率 是 彼 此 独 立 的, 比 较 适 合 于 短 期 模 拟, 而 对 于 长 期 拟 合 的 效 果 往 往 较 差 [6] 由 表 可 见, 我 国 股 市 从 资 本 利 得 的 年 收 益 率 角 度 看 明 显 高 于 发 达 市 场, 但 波 动 率 却 显 著 高 于 其 平 均 水 平 进 一 步 观 察, 我 国 股 市 的 高 波 动 性 并 不 是 因 为 小 样 本 数 据 中 的 异 常 值 引 起, 上 证 综 指 样 本 比 沪 深 指 数 早 4 年 编 制, 多 出 5000 余 个 日 数 据, 但 波 动 率 竟 然 达 到 了 50% 单 从 007 年 看, 沪 深 300 指 数 从 年 Copyright 03 Hanspub 5

3 Table. Mean value &standard deviation of stock index of the major stock market (annualized results) 表. 全 球 主 要 市 场 股 指 均 值 和 方 差 ( 日 数 据 年 化 处 理 后 的 结 果 ) [7] 序 列 μ (%) σ (%) 法 国 巴 黎 指 数 (987-0) ~ Table. Shanghai Composite Index [9] 表. 上 证 综 指 99.5.~ ~ ~ ~ 今 σ (%) % 道 琼 斯 工 业 指 数 (965-0) S&P500 指 数 (964-0) 德 国 法 兰 克 福 指 数 (965-0) 英 国 富 时 00 指 数 (978-0) 日 经 5 指 数 (950-0) 纳 斯 达 克 指 数 (97-0) 香 港 恒 生 指 数 (969-0) 沪 深 300 指 数 (005-0) 上 证 综 合 指 数 (99-0) Figure. Monthly rate of return of S&P and 6-month annualized moving volatility 图. S&P 500 月 收 益 率 和 年 化 后 的 六 个 月 滚 动 波 动 率 初 的 点 暴 涨 到 年 末 的 点, 涨 幅 超 过 00%; 上 证 综 指 从 年 初 的 点 暴 涨 到 年 末 的 点, 涨 幅 接 近 00%, 且 股 指 停 留 在 高 位 延 续 到 08 年 第 一 季 度 后 才 开 始 回 落 如 果 只 看 总 体 情 况, 我 们 无 法 再 得 出 进 一 步 有 价 值 的 结 论, 不 妨 把 中 国 股 市 依 照 不 同 时 点 拆 分 成 几 段 根 据 表, 以 上 证 综 指 为 例, 从 99 年 起 至 99 年 5 月 0 日, 早 期 股 市 波 动 率 维 持 在 7.%,99 年 5 月 日 上 海 股 票 市 场 全 面 放 开, 即 股 市 因 为 政 策 性 事 件 导 致 剧 烈 波 动, 当 天 股 指 上 涨 650 点 到 点, 一 天 之 内 股 指 竟 然 翻 倍! 99 年 下 半 年 股 市 波 动 率 达 到 85%, 从 993 年 开 始 股 市 持 续 动 荡 从 999 年 6 月 至 006 年 9 月, 七 年 的 股 市 都 维 持 在 6% 的 波 动 情 况 [8] 正 因 为 中 国 股 市 所 具 有 的 特 性, 用 体 制 状 态 转 移 模 型 来 刻 画 就 比 较 合 适 对 于 S&P 500 指 数, 从 data stream 数 据 库 中 获 得 自 964 年 起 的 月 数 据, 对 于 上 证 综 指 是 从 99 年 的 月 数 据 其 中 的 收 益 率 为 月 收 益 率, 波 动 率 为 六 个 月 的 滚 动 波 动 率 后 再 进 行 年 化 处 理 由 图 图 可 见, 中 美 两 国 股 市 均 表 现 出 这 样 一 种 现 象 : 股 市 暴 涨 或 暴 跌 的 时 候 波 动 率 通 常 较 大, 总 体 收 益 率 在 零 线 附 近 波 动 且 白 噪 音 现 象 较 为 明 显, 即 无 明 显 的 定 向 趋 势 两 国 的 序 列 相 似 度 不 大, 中 国 上 证 综 指 经 历 了 90 年 代 前 期 的 高 波 动 率, 围 绕 上 海 股 市 取 消 涨 跌 停 板 制 和 流 量 控 制 这 一 历 史 性 事 件 产 生, 而 美 国 的 股 市 高 波 动 经 历 的 时 间 为 二 十 世 纪 70 年 代 中 期,987 年 0 月, 以 Figure. Monthly rate of return of Shanghai composite index and 6-month annualized moving volatility 图. 上 证 综 指 月 收 益 率 和 年 化 后 的 六 个 月 滚 动 波 动 率 及 二 十 世 纪 90 年 代 末 期, 受 当 时 特 定 的 政 治 经 济 情 况 影 响 从 行 为 金 融 学 的 视 角 来 看, 投 资 者 ( 包 括 机 构 投 资 者 ) 一 般 具 有 短 记 忆 特 性, 即 通 常 认 为 再 次 经 历 经 济 大 萧 条 是 不 可 能 的 或 者 是 极 小 概 率 事 件, 所 以 对 股 市 的 估 计 通 常 持 乐 观 态 度, 不 太 乐 意 使 用 较 高 股 价 波 动 率 假 设 然 而 自 987 年 0 月 的 美 国 股 市 大 崩 盘 以 来, 欧 美 股 市 经 历 了 一 次 又 一 次 的 剧 烈 震 荡 : 日 本 995 年 阪 神 地 震 震 后 半 年 内 造 成 日 本 股 市 5% 的 最 大 跌 幅, 而 S&P 500 指 数 却 有 0% 的 上 涨 ;997 年 亚 洲 金 融 危 机 造 成 香 港 恒 生 指 数 狂 泻 万 多 点 ;997 年 0 月 至 998 年 0 月, 俄 罗 斯 股 指 从 跌 至 37.74, 一 年 跌 幅 93.4% 创 历 史 之 最, 该 事 件 也 令 当 时 名 噪 一 时 的 对 冲 基 金 LTCM 倒 闭, 而 自 008 年 以 来 美 国 因 次 贷 危 机 对 股 市 的 影 响 仍 持 续 至 今, 这 几 次 的 股 市 波 动 都 远 远 高 于 0% 现 今 全 球 资 本 市 场 的 风 云 变 化 速 度 之 快 已 使 得 用 历 史 数 据 预 测 未 来 会 发 生 重 大 偏 差,Exley 和 Mehta 5 Copyright 03 Hanspub

4 [0] (000) 撰 文 指 出 分 布 的 参 数 ( 例 如 波 动 率 ) 估 计 应 该 从 即 时 市 场 统 计 刻 画, 市 场 即 时 波 动 率 会 显 著 不 同 于 依 据 历 史 数 据 估 计 的 长 期 波 动 值, 所 以 选 择 期 的 不 同 会 造 成 对 波 动 率 估 计 的 显 著 性 差 异 ; 本 文 的 另 一 个 局 限 性 在 于 对 股 市 的 各 种 统 计 量 依 然 不 能 给 出 完 美 全 面 客 观 的 描 述, 因 为 对 市 场 的 估 值 并 不 是 建 立 在 真 实 概 率 测 度 上 的 (true probability measure), 而 是 调 整 后 的 风 险 中 性 测 度 (risk-neutral measure); 第 三 个 不 足 之 处 在 于 内 涵 波 动 率 自 身 的 波 动 率, 当 波 动 率 出 现 00 个 基 点 (basis point) 的 变 化 也 许 会 导 致 十 年 期 的 预 测 产 生 巨 大 的 偏 差.. 数 据 的 正 态 分 布 假 设 检 验 由 于 RSLN 模 型 的 前 提 假 设 是 数 据 基 于 对 数 正 态 分 布, 因 此, 在 运 用 RSLN 模 型 之 前, 需 要 先 对 股 指 和 股 息 率 数 据 做 分 析, 检 验 其 是 否 服 从 对 数 正 态 分 布, 或 者 更 准 确 的 说, 在 何 种 置 信 区 间 下 以 多 大 的 把 握 肯 定 对 数 正 态 分 布 假 设 的 正 确 性, 本 文 运 用 Kolmogorov-Smirnov 统 计 检 验 法 以 及 Anderson-Darling 统 计 检 验 法 对 股 指 及 股 息 率 数 据 进 行 统 计 性 检 验, 两 者 均 是 比 较 经 验 分 布 与 拟 合 分 布 结 果, 不 同 之 处 在 于 前 者 的 统 计 量 为 差 值 绝 对 值 的 最 大 值, 后 者 是 两 者 差 值 的 积 分 结 果 显 示 在 90% 置 信 水 平 下, 可 以 认 为 数 据 服 从 对 数 正 态 假 设.3. 体 制 状 态 转 移 对 数 正 态 模 型 理 论 探 讨 体 制 转 换 模 型 假 设 一 个 离 散 过 程 在 K 个 体 制 状 态 下 随 机 转 换, 每 一 个 体 制 状 态 由 不 同 的 参 数 集 刻 画, 对 任 意 时 间 随 机 变 量 所 处 在 体 制 状 态 的 过 程 用 马 尔 科 夫 过 程 刻 画, 即 体 制 状 态 间 的 转 移 概 率 仅 由 当 前 体 制 状 态 决 定 而 不 是 历 史 因 素 影 响 本 文 对 股 市 数 据 的 刻 画 采 用 RSLN 模 型, 即 在 对 数 正 态 过 程 之 间 的 马 尔 科 夫 转 换 模 型 RSLN 模 型 的 优 势 是 继 承 了 对 数 正 态 分 布 部 分 形 式 简 洁 的 特 性 且 更 能 准 确 的 估 计 极 端 事 件 对 股 市 的 影 响 该 模 型 背 后 的 逻 辑 假 设 是 股 市 会 在 稳 定 的 低 波 动 的 体 制 状 态 和 不 稳 定 高 波 动 的 体 制 状 态 之 间 互 相 转 换 高 波 动 状 态 可 能 是 由 于 一 些 短 期 政 治 性 或 经 济 性 的 不 确 定 因 素 所 造 成 的 为 了 使 用 RSLN 模 型, 我 们 必 须 寻 找 合 适 的 参 数, 现 在 通 行 的 两 种 主 要 方 法 是 极 大 似 然 估 计 和 贝 叶 斯 方 法 由 于 贝 叶 斯 方 法 需 要 确 定 先 验 分 布 与 后 验 分 布, 目 前 学 界 对 股 市 尚 无 统 一 认 定 [], 故 本 文 应 用 极 大 似 然 方 法 对 参 数 进 行 估 计 极 大 似 然 估 计 (MLE) 的 逻 辑 原 理 是 确 定 合 适 的 参 数 值 使 得 所 研 究 的 目 标 概 率 达 到 最 大, 这 比 较 符 合 我 们 日 常 生 活 中 的 判 断 原 则.4. 体 制 状 态 转 移 对 数 正 态 模 型 在 中 美 两 国 股 市 的 应 用 及 分 析 对 上 证 综 指 RSLN- 相 关 参 数 的 极 大 似 然 估 计 的 第 一 组 是 从 99 年 月 日 至 006 年 月 3 日, 第 二 组 是 从 99 年 月 日 至 0 年 6 月 日 对 S&P 500 指 数 RSLN- 相 关 参 数 的 极 大 似 然 估 计 的 第 一 组 是 从 956 年 月 日 至 995 年 月 3 日, 第 二 组 从 956 年 月 日 至 0 年 6 月 日 时 间 节 点 的 选 取 是 依 据 图 和 图 3 中 相 应 股 指 波 动 变 化 的 临 界 时 间, 选 取 该 时 间 节 点 有 利 于 分 析 股 指 在 平 稳 期 转 移 到 变 动 期 的 情 况 表 3 是 将 上 证 综 指 的 历 史 月 数 据 使 用 RSLN- 模 型 得 出 的 参 数 结 果 对 任 意 一 组 数 据 横 向 比 较 来 看, 体 制 状 态 停 留 在 自 身 状 态 的 概 率 p. 和 不 变 分 布 均 大 于 体 制 状 态 下 的 p. 和, 由 此 我 们 定 义 体 制 状 态 为 股 市 平 稳 期, 体 制 状 态 为 股 市 变 动 期 从 均 值 和 方 差 来 看, 我 国 股 市 处 于 平 稳 期 时, 股 指 平 均 收 益 率 与 波 动 率 均 小 于 其 在 变 动 期 的 对 应 情 况, 这 与 我 国 股 市 的 日 常 经 验 相 吻 合 通 过 比 较 转 移 概 率, 我 们 发 现 股 市 处 于 平 稳 期 时 是 具 有 较 强 的 惯 性 和 粘 性 的 所 谓 惯 性 是 指 当 股 市 t 时 刻 处 于 平 稳 期 时,t + 时 刻 仍 倾 向 于 停 留 在 平 稳 期 ; 粘 性 指 的 是 因 为 特 定 时 期 的 经 济 变 动 或 政 治 因 素 影 响 股 市 从 平 稳 期 进 入 变 动 期 后, 股 市 倾 向 于 从 变 动 期 回 归 到 平 稳 期, 而 不 是 以 较 大 概 率 停 留 在 变 动 期, 这 在 一 定 程 度 上 符 合 股 市 处 于 剧 烈 变 动 时 期 通 常 是 短 暂 的 这 一 经 验 常 识, 通 过 不 变 分 布 也 可 以 佐 证, 这 说 明 股 市 自 身 是 收 敛 而 并 非 发 散 的 如 果 把 最 近 6 年 的 股 市 的 情 况 新 增 进 来 考 虑, 我 们 却 发 现 第 二 组 的 收 益 率 变 动 时 期 小 于 第 一 组 数 据, 可 见 高 波 动 的 股 市 并 不 一 定 伴 随 着 盈 利 机 遇, 即 变 动 因 素 并 不 是 总 对 股 市 整 体 收 益 带 来 正 向 收 益 两 组 数 Copyright 03 Hanspub 53

5 Table 3. Parameter estimate value of RSLN- for Shanghai composite index stock price 表 3. 上 证 综 指 股 价 RSLN- 模 型 中 参 数 估 计 值 μ (%) μ (%) σ (%) σ (%) p. p % % Table 4. Parameter estimate value of RSLN- for S&P 500 index stock price 表 4. S&P 500 指 数 股 价 RSLN- 模 型 中 参 数 估 计 值 μ (%) μ (%) σ (%) σ (%) p. p 据 结 果 对 波 动 率 影 响 不 大 因 为 007 年 以 后 中 国 股 市 处 于 大 牛 市 且 开 始 受 美 国 次 贷 金 融 危 机 影 响, 股 市 体 制 状 态 变 动 情 况 比 较 显 著, 所 以 第 二 组 数 据 中 从 体 制 状 态 转 移 到 体 质 状 态 的 概 率 p. 显 著 增 加, 值 得 注 意 的 是, 从 变 动 期 转 移 回 平 稳 期 的 概 率 p. 也 同 样 增 大, 但 增 大 幅 度 不 及 p. 根 据 表 4 结 果, 从 美 国 股 市 的 RSLN- 模 型 结 果 中, 我 们 可 以 得 出 类 似 的 情 况, 但 也 有 与 我 国 不 同 之 处 : 美 国 股 市 处 于 变 动 期 时, 股 市 平 均 收 益 率 远 小 于 平 稳 期 的 情 况 且 为 负, 这 说 明 变 动 因 素 对 于 美 国 股 市 总 体 影 响 为 负 向 由 于 我 国 股 市 成 立 时 间 较 晚, 股 市 体 制 状 态 转 变 大 多 因 为 重 大 政 治 经 济 政 策 变 动 所 致, 如 99 年 上 海 股 市 全 面 放 开,006 年 股 权 分 置 改 革 等, 这 些 变 革 大 多 时 候 是 正 面 利 好 因 素 ; 我 国 股 市 受 全 球 政 治 经 济 影 响 不 及 美 国 且 经 历 时 间 较 短, 只 受 过 997 年 亚 洲 金 融 危 机 影 响, 而 008 年 美 国 的 次 贷 危 机 对 股 市 的 负 面 影 响 尚 且 不 大 所 以 依 据 RSLN- 模 型, 变 动 因 素 对 我 国 股 市 是 利 好 因 素 反 观 美 国 市 场, 几 次 深 刻 影 响 美 国 股 市 的 因 素 大 多 是 全 球 政 治 经 济 环 境 变 差, 导 致 变 动 因 素 对 美 国 股 市 利 空 比 较 中 美 两 国 股 市, 我 们 发 现 当 两 国 股 市 均 处 于 平 稳 期 时, 我 国 股 市 平 均 收 益 率 和 波 动 率 均 高 于 美 国, 这 与 之 前 的 表 中 数 据 相 吻 合 一 致 ; 从 两 组 数 据 中, 我 国 p. 均 远 远 小 于 美 国 相 对 应 指 标, 说 明 我 国 股 市 从 平 稳 期 转 移 到 变 动 期 远 没 有 美 国 频 繁, 这 从 不 变 分 布 也 可 以 作 证 ; 但 是 一 旦 股 市 进 入 变 动 期, 我 国 股 市 回 归 到 平 稳 期 的 概 率 p. 要 远 远 小 于 美 国, 这 在 一 定 程 度 上 说 明 我 国 股 市 的 抗 风 险 能 力 较 弱 下 面 对 美 国 S&P 500 指 数, 我 国 上 证 综 指 的 股 息 率 做 相 同 时 间 节 点 的 RSLN- 模 型 比 较 根 据 表 5, 从 两 组 数 据 中, 我 们 均 可 以 看 到, 美 国 股 市 处 于 变 动 期 时 收 益 率 均 小 于 平 稳 期 收 益 率, 这 与 股 指 变 动 情 况 一 致, 说 明 变 动 因 素 对 于 美 国 股 市 影 响 消 极 从 变 动 程 度 来 看, 股 息 率 在 两 体 制 状 态 下 变 动 十 分 明 显, 这 与 股 息 率 同 时 受 红 利 发 放 额 和 股 价 影 Table 5. Parameter estimate value of RSLN- for S&P 500 index dividend yield 表 5. S&P 500 指 数 股 息 率 RSLN- 模 型 中 参 数 估 计 值 μ (%) μ (%) σ (%) σ (%) p. p 响 有 关 美 国 股 市 从 平 稳 期 转 移 到 负 向 的 变 动 期 时, 整 体 经 济 变 差 导 致 公 司 发 放 股 利 政 策 缩 紧 以 及 投 资 者 对 预 期 的 不 确 定 导 致 股 价 波 动 异 常 第 二 组 数 据 结 果 明 显 好 于 第 一 组 数 据, 说 明 从 996 年 至 今 美 国 股 市 发 展 良 好, 股 息 发 放 程 度 不 分 时 期 均 好 于 历 史 水 平 两 组 数 据 的 波 动 率 不 分 时 期 均 小 于 同 状 态 下 的 股 价 波 动 率, 且 在 股 市 变 动 期 情 况 显 著, 说 明 美 国 市 场 股 息 派 发 对 股 市 整 体 的 波 动 确 实 存 在 一 定 程 度 的 免 疫, 即 股 市 由 平 稳 期 转 为 变 动 期 时, 相 比 于 股 指 的 波 动 情 况, 股 息 率 的 波 动 要 稳 定 的 多, 这 说 明 美 国 上 市 公 司 在 股 市 处 于 不 同 体 制 状 态 下, 仍 倾 向 于 发 放 稳 定 的 股 利 来 吸 引 投 资 者 长 期 持 有 股 票 如 996 年 以 后 的 情 况, 股 息 率 波 动 进 一 步 减 小, 说 明 上 市 公 司 维 持 稳 定 股 息 政 策 意 愿 更 强 造 成 这 种 现 象 的 原 因 一 是 由 于 美 国 上 市 公 司 自 成 立 之 初 就 重 视 分 红 文 化, 而 投 资 者 也 将 分 红 作 为 选 股 的 重 要 标 准 ; 二 是 美 国 建 立 了 惩 罚 上 市 公 司 长 期 不 分 红 的 累 计 盈 余 税 制 度, 使 得 上 市 公 司 如 果 不 分 红 就 面 临 比 分 红 更 严 厉 的 税 收 制 度 决 定 股 息 的 派 发 情 况 转 移 概 率 与 不 变 分 布 在 两 组 情 况 下 略 有 差 异, 极 低 的 p. 值 说 明 股 息 派 发 很 难 从 较 高 均 值 的 体 制 状 态 转 移 到 另 一 状 态, 即 反 应 了 企 业 即 使 在 股 市 变 动 期 维 持 股 息 政 策 不 变 的 意 愿 很 强, 佐 证 了 波 动 率 小 的 原 因 p. 值 较 大 说 明 企 业 在 降 低 股 息 率 时 候, 仍 倾 向 于 回 归 到 原 先 的 高 均 值 状 态, 这 从 另 一 个 侧 面 反 应 了 美 国 股 市 的 投 资 者 看 重 股 息 回 报 的 市 场 意 愿 54 Copyright 03 Hanspub

6 根 据 表 6, 从 均 值 来 看, 股 市 波 动 期 股 息 率 均 值 都 显 著 大 于 股 市 平 稳 期, 这 再 次 验 证 我 国 股 市 变 动 因 素 的 积 极 性 近 6 年 新 增 数 据 对 模 型 结 果 的 影 响 属 于 利 好, 即 近 6 年 股 息 派 发 程 度 显 著 提 高, 这 从 股 息 率 和 股 息 支 付 率 的 历 史 数 据 均 可 以 得 出 类 似 结 论 从 波 动 率 来 看, 在 股 市 不 同 体 制 状 态 下,006 年 以 前 的 数 据 分 析 出 的 结 果 均 为 高 波 动 情 况, 即 股 息 派 发 不 确 定 性 较 大, 这 与 我 国 股 市 早 期 对 于 红 利 发 放 的 规 章 制 度 不 完 善 有 关 股 息 派 发 完 全 是 上 市 公 司 的 财 务 决 策 而 新 增 的 近 6 年 数 据 来 看, 波 动 率 显 著 下 降, 这 说 明 上 市 公 司 开 始 有 意 识 的 稳 定 股 息 政 策 最 近 证 监 会 出 台 的 关 于 上 市 公 司 再 融 资 的 法 规 中 明 令 指 出 企 业 再 融 资 的 前 提 是 连 续 三 年 分 红 必 须 达 到 利 润 的 30% 这 一 强 制 性 规 定 也 加 强 了 企 业 分 红 的 意 愿 并 稳 定 了 我 国 股 息 派 发 情 况 从 转 移 概 率 和 不 变 分 布 来 看, 我 国 情 况 类 似 于 美 国 股 市, 但 p. 显 著 高 于 美 国 市 场,p. 显 著 偏 低, 说 明 我 国 股 市 的 股 息 政 策 在 两 体 制 状 态 下 的 免 疫 抵 抗 程 度 不 及 美 国 市 场 总 体 来 看,RSLN 模 型 优 势 在 于 引 入 了 随 机 波 动 率, 即 波 动 率 可 以 在 不 同 体 制 状 态 下 随 机 变 动 ; 引 入 了 不 同 具 有 较 大 风 险 的 分 布 并 且 该 模 型 也 教 容 易 解 析 拆 分 但 该 模 型 的 局 限 在 于 转 移 过 程 不 是 明 显 的, 即 经 济 形 势 的 变 好 和 变 差 是 基 于 某 个 不 可 观 察 到 的 事 件, 因 此 对 于 经 济 形 势 变 好 和 变 差, 我 们 无 法 给 出 具 体 的 指 标 参 数 来 分 析 是 何 种 原 因 导 致 该 现 象 3. 中 美 两 国 分 红 派 发 的 结 构 性 情 况 对 比 3.. 分 红 情 况 综 述 在 公 司 经 营 利 润 有 盈 余 时, 可 以 将 盈 余 划 分 为 留 存 收 益 用 于 扩 大 经 营 规 模 的 再 投 资, 亦 可 通 过 现 金 分 红 形 式 分 配 给 股 东, 分 红 通 常 以 固 定 金 额 / 股 的 形 式 派 发 给 股 东 我 国 上 市 公 司 通 常 在 公 布 年 报 之 后 随 即 进 行 分 红, 即 每 年 的 4 月 至 8 月 广 义 上 的 分 红 还 包 括 股 票 红 利 准 确 来 说, 股 票 红 利 并 不 影 响 企 业 的 经 营 状 况, 即 没 有 任 何 现 金 流 从 公 司 流 出, 只 是 对 股 票 面 值 进 行 分 割, 稀 释 股 权, 人 为 降 低 股 票 价 格, 为 投 资 者 的 股 价 预 期 留 出 上 涨 空 间 对 于 从 股 市 的 收 入 所 得, 每 个 国 家 征 收 的 税 费 是 不 同 的 如 法 国 均 按 7% 征 收 资 本 利 得 税, 而 我 国 对 Table 6. Parameter estimate value of RSLN- for China s A-shares dividend yield 表 6. 中 国 A 股 股 息 率 RSLN- 模 型 中 参 数 估 计 值 μ (%) μ (%) σ (%) σ (%) p. p 红 利 税 减 半 征 收 0% 的 个 人 所 得 税, 即 0% 的 实 际 红 利 税 ; 对 股 票 买 卖 的 差 价 收 益 以 年 为 单 位 计 入 当 年 的 个 人 所 得 税 应 纳 税 额 按 照 相 应 的 比 例 征 收 个 人 所 得 税 ; 在 股 票 买 卖 过 程 中 还 要 对 买 卖 双 方 各 征 收 千 分 之 一 的 印 花 税, 该 项 税 费 从 008 年 9 月 9 日 起 调 整 为 只 对 卖 方 征 收, 税 率 保 持 不 变 红 利 税 一 直 饱 受 争 议, 因 为 公 司 发 放 红 利 之 前 已 经 缴 纳 了 企 业 所 得 税, 再 次 征 收 红 利 税 不 免 有 重 复 征 税 之 嫌, 况 且 股 市 现 金 红 利 总 体 上 远 低 于 一 年 期 定 期 存 款 利 率 且 定 期 存 款 利 息 收 入 是 免 税 的, 这 在 客 观 上 抑 制 了 股 东 要 求 上 市 公 司 发 放 现 金 红 利 的 诉 求 也 同 时 降 低 了 企 业 选 择 现 金 红 利 作 为 股 利 发 放 的 动 机 [] 借 鉴 以 美 国 为 代 表 的 诸 多 地 区 近 30 年 的 数 据, 分 析 比 较 我 国 A 股 市 场 股 利 分 红 情 况, 对 分 红 高 低 程 度 以 及 分 红 的 稳 定 性 概 括 起 来 主 要 有 如 下 结 论 : ) 总 体 来 看, 与 美 国 等 发 达 市 场 相 比, 我 国 分 红 比 例 较 低, 该 结 论 可 以 从 股 息 支 付 率 和 股 息 率 指 标 看 出 ; ) 从 分 红 连 续 性 和 稳 定 性 来 看, 我 国 上 市 公 司 分 红 情 况 远 低 于 发 达 市 场, 分 红 集 中 度 较 高, 这 意 味 着 股 市 整 体 分 红 情 况 易 受 到 少 数 公 司 股 利 政 策 影 响 3.. 分 红 水 平 程 度 研 究 分 析 对 我 国 与 发 达 市 场 分 红 水 平 程 度 的 研 究, 本 文 从 两 方 面 入 手, 即 股 息 支 付 率 和 股 息 率 我 国 股 息 支 付 率 明 显 低 于 美 国 市 场, 但 其 走 势 与 美 国 市 场 的 历 史 情 况 相 类 似, 但 稳 定 成 型 较 快 ( 见 图 3), 即 在 既 定 的 盈 利 能 力 下 能 够 较 快 的 将 股 利 派 发 比 例 稳 定 在 相 对 固 定 的 水 平 ; 从 股 息 率 看, 我 国 股 市 走 势 与 美 国 市 场 类 似, 但 稳 定 性 明 显 弱 于 美 国 市 场 : 在 997 年 亚 洲 金 融 危 机 和 007 年 美 国 次 贷 金 融 危 机 中, 我 国 股 息 率 的 跳 水 般 下 跌 以 及 市 盈 率 不 理 性 的 高 涨 都 反 应 了 我 国 股 市 的 不 成 熟 性 本 文 以 市 盈 率 和 股 价 现 金 流 比 率 两 个 指 标 说 明 我 国 股 市 相 比 于 美 国, 股 价 总 体 上 被 高 估 Copyright 03 Hanspub 55

7 Figure 3. Dividend yield comparison between China and America 图 3. 中 国 与 美 国 股 息 率 比 较 这 是 导 致 股 息 率 普 遍 低 于 美 国 的 一 个 重 要 原 因 比 较 以 S&P 500 指 数 为 代 表 的 美 国 股 票 市 场, 我 国 股 市 股 息 支 付 率 明 显 偏 低 一 般 实 证 而 言, 股 息 支 付 率 较 高 的 公 司 一 般 效 益 较 好, 它 可 以 衡 量 股 东 从 每 股 净 收 益 中 可 以 获 得 多 少 现 金 红 利, 比 每 股 净 收 益 更 能 体 现 股 东 的 当 前 利 益 但 是 指 标 的 高 低 也 需 要 考 虑 行 业 区 别, 例 如 资 金 流 不 充 裕 或 刚 起 步 的 高 科 技 公 司 需 要 考 虑 经 营 扩 张 或 再 投 资 时 的 资 金 需 求, 从 而 提 高 留 存 收 益 降 低 股 息 支 付 率 ; 公 共 事 业 类 公 司 因 为 经 营 规 模 稳 定 且 现 金 流 较 为 充 裕, 该 指 标 也 通 常 较 高 从 图 3 可 见, 早 期 美 国 市 场 出 现 过 较 高 的 股 息 支 付 率 并 随 时 间 推 移 而 逐 渐 递 减 到 平 稳 水 平 ; 我 国 股 息 率 在 股 票 市 场 早 期 也 出 现 过 类 似 的 波 动 率 很 高 的 情 况 并 逐 渐 趋 于 平 稳, 但 总 体 情 况 表 现 差 于 美 国 市 场 值 得 注 意 的 是, 与 美 国 相 比, 我 国 从 早 期 较 高 的 股 息 支 付 率 震 动 较 为 明 显 演 变 到 目 前 相 对 稳 定 的 情 况, 经 历 的 时 间 比 美 国 要 短 很 多, 这 从 一 个 侧 面 说 明 我 国 上 市 公 司 在 激 烈 的 市 场 竞 争 中 较 为 快 速 的 稳 定 了 公 司 的 红 利 政 策, 虽 然 起 步 晚, 但 成 型 快 造 成 我 国 股 息 支 付 率 普 遍 低 于 美 国 市 场 的 主 要 原 因 在 于 我 国 在 国 际 产 业 间 分 工 中 扮 演 低 附 加 值 的 生 产 制 造 者 角 色, 很 多 企 业 盈 利 能 力 不 高 导 致 需 要 留 存 较 高 的 利 润 才 能 扩 大 生 产 和 再 投 资 从 上 市 公 司 的 国 际 产 业 划 分 可 以 清 晰 的 看 出 中 美 两 国 差 异 :0 年, 以 工 业 原 材 料 为 主 营 业 务 收 入 的 公 司 在 我 国 上 市 公 司 中 分 别 占 比 5.77% 和 9.04%, 说 明 我 国 在 国 际 产 业 分 工 中 处 于 下 游 ; 与 此 相 比, 在 美 国 上 市 中, 金 融 行 业 占 比 最 高 为 3.5%, 第 二 位 的 是 信 息 技 术 行 业, 占 比 6.9%, 反 应 了 美 国 处 于 国 际 分 工 的 高 端 位 置 其 次, 我 国 上 市 公 司 整 体 盈 利 能 力 不 高 直 接 影 响 整 体 分 红 水 平 从 净 资 产 回 报 率 来 看, 美 国 基 本 维 持 在 0% 以 上, 而 我 国 总 体 在 8% 以 下, 差 异 显 著 从 存 货 销 售 比 率 看,0 年 我 国 为 8.54% 远 高 于 美 国 0.73% 两 者 共 同 导 致 企 业 分 红 金 额 较 低, 从 而 影 响 股 息 支 付 率 和 股 息 率 下 表 列 示 我 国 与 美 国 两 国 股 市 上 市 公 司 的 盈 利 能 力 状 况, 可 以 看 出, 我 国 上 市 公 司 普 遍 盈 利 能 力 较 弱, 但 从 近 十 年 的 情 况 来 看, 我 国 上 市 公 司 总 体 质 量 逐 渐 转 好, 美 国 公 司 在 007 年 盈 利 能 力 达 到 顶 峰, 之 后 受 次 贷 危 机 影 响 逐 年 下 降, 两 国 差 距 在 逐 渐 缩 小 从 股 息 率 看, 沪 深 300 指 数 明 显 低 于 S&P 500 指 数 的 历 史 平 均 水 平, 但 从 近 期 数 据 看, 我 国 上 市 公 司 股 息 率 的 走 势 与 美 国 市 场 走 势 保 持 高 度 一 致 性, 这 反 应 了 我 国 的 经 济 建 设 与 国 际 形 势 紧 密 相 连, 这 种 趋 势 本 身 是 令 人 鼓 舞 的, 但 也 有 令 人 担 忧 的 一 面 我 国 股 市 在 07 年 美 国 次 贷 金 融 危 机 的 冲 击 下, 股 息 率 大 幅 下 跌, 一 部 分 原 因 在 于 007 全 年 我 国 股 市 一 片 大 牛 市 的 背 景 下, 股 指 持 续 高 涨 导 致 股 价 普 遍 被 严 重 高 估, 另 一 方 面 却 是 企 业 经 营 利 润 的 普 遍 下 滑 导 致 股 息 派 放 相 对 减 少, 这 从 另 一 个 侧 面 也 说 明 了 我 国 股 市 确 实 存 在 不 理 性 的 投 资 行 为 值 得 注 意 的 是, 股 息 率 的 变 动 情 况 与 世 界 经 济 和 政 治 格 局 是 息 息 相 关 的 97~973 年 美 国 股 息 率 的 下 滑 源 于 当 时 布 雷 顿 森 林 体 系 的 崩 溃 造 成 美 元 大 幅 贬 值 和 973 年 第 一 次 石 油 危 机 ;98 年 爆 发 的 第 三 世 界 债 务 危 机 导 致 美 国 股 息 率 暴 跌 并 引 发 持 日 后 持 续 性 的 下 跌,987 年 美 国 股 市 的 大 崩 盘, 之 后 仍 然 跳 水 般 的 下 跌, 最 后 稳 定 在 % 的 历 史 低 位 中 国 股 市 起 步 较 晚, 但 受 经 济 环 境 影 响 也 十 分 显 著 :997 年 亚 洲 金 融 危 机 和 007 年 美 国 次 贷 金 融 危 机 都 导 致 中 国 股 市 的 股 息 率 跳 水 般 下 跌 但 两 者 不 同 的 是, 美 国 在 经 历 第 一 次 石 油 危 机 后, 股 票 市 场 对 此 类 事 件 似 乎 做 好 了 充 足 准 备, 以 至 于 978 年 第 二 次 石 油 危 机 和 990 年 第 三 次 石 油 危 机 都 没 有 对 其 产 生 实 质 性 影 响, 经 历 了 987 年 的 股 市 大 崩 盘 后,007 年 的 本 土 金 融 危 机 也 没 有 对 其 股 息 率 产 生 重 大 影 响, 反 而 股 息 率 大 增 以 稳 定 投 资 者 信 心 众 多 历 史 性 事 件 说 明 美 国 股 市 在 一 次 次 的 重 大 事 件 中 逐 渐 成 熟, 而 我 国 的 股 市 还 有 很 长 的 路 要 走 根 据 表 7 和 表 8, 比 较 中 美 行 业 股 息 率 的 情 况 如 下, 总 体 来 看, 我 国 股 市 股 息 率 所 有 行 业 均 不 及 美 国 同 行 业 平 均 值 的 一 半, 相 差 最 大 的 为 电 信 行 业, 不 及 美 国 同 行 业 的 四 分 之 一 从 行 业 极 值 来 看, 我 国 行 业 之 间 的 股 息 率 差 值 不 如 美 国 那 样 明 显, 这 从 一 个 侧 面 56 Copyright 03 Hanspub

8 Table 7. Industry dividend yield of China 表 7. 中 国 行 业 股 息 率 原 油 天 然 气 基 础 原 料 工 业 消 费 品 医 疗 护 理 消 费 者 服 务 电 信 公 用 事 业 金 融 高 科 技 Table 8. Industry dividend yield of America 表 8. 美 国 行 业 股 息 率 原 油 天 然 气 基 础 原 料 工 业 消 费 品 医 疗 护 理 消 费 者 服 务 电 信 公 用 事 业 金 融 高 科 技 说 明 我 国 上 市 公 司 不 分 行 业 均 处 于 公 司 发 展 的 起 步 阶 段, 即 需 要 较 多 的 留 存 收 益 来 扩 大 再 生 产 和 再 投 资 股 息 率 偏 低 或 由 高 股 价 引 起, 估 计 股 价 是 否 合 理 的 另 一 个 指 标 可 以 从 股 价 / 现 金 流 比 率 入 手, 因 为 现 金 流 比 传 统 的 利 润 指 标 更 能 反 映 企 业 的 盈 利 质 量 从 而 影 响 公 司 股 价 现 金 流 可 以 克 服 因 利 润 操 纵 而 带 来 的 财 务 报 表 缺 陷, 还 可 以 将 非 经 营 性 收 益 剔 除 只 有 那 些 能 投 迅 速 转 化 为 现 金 的 盈 利 收 益 才 是 真 正 的 利 润 股 价 / 现 金 流 比 率 是 对 某 一 财 年 的 股 价 除 以 每 股 现 金 收 益 得 到 的 比 值, 是 总 市 值 除 以 最 近 总 的 现 金 收 益 该 指 标 可 以 有 效 反 映 股 价 是 否 在 合 理 价 格 区 间 波 动 中 国 国 内 市 场 自 993 年 5 月 至 0 年 6 月 的 平 均 值 为 6.3, 美 国 市 场 自 980 年 月 至 0 年 6 月 的 平 均 值 为 8.5, 两 者 差 异 显 著 数 据 差 异 表 明 中 国 市 场 投 资 者 对 企 业 现 金 流 的 经 营 状 况 不 太 关 注, 美 国 投 资 者 偏 好 现 金 流 充 裕 的 企 业 这 种 现 象 的 背 后 有 学 者 这 样 解 读 : 中 国 投 资 者 对 以 生 物 医 药 类 和 高 科 技 类 为 例 的 上 市 公 司 投 资 热 情 较 高, 该 类 上 市 公 司 一 般 具 有 概 念 题 材 股 等 炒 作 因 素, 而 客 观 上 讲, 该 类 行 业 的 公 司 往 往 又 是 高 成 长 性 的, 现 金 流 不 充 足 导 致 流 动 性 风 险 较 大 最 典 型 的 例 子 就 是 投 资 者 疯 狂 炒 作 重 庆 啤 酒, 而 其 股 价 随 着 乙 肝 疫 苗 研 究 进 展 的 情 况, 时 而 连 续 几 个 涨 停, 时 而 连 续 几 个 跌 停 ; 美 国 投 资 者 对 风 险 厌 恶 程 度 整 体 较 高, 以 公 司 现 金 流 作 为 投 资 决 策 的 倾 向 较 大, 对 行 业 的 偏 好 程 度 没 有 中 国 投 资 者 大 表 9 与 表 0 列 示 美 国 股 市 自 980 年, 中 国 股 市 Table 9. Industry ratio of stock price/cash flow for China s A-shares 表 9. 中 国 A 股 分 行 业 股 价 / 现 金 流 比 率 原 油 天 然 气 基 础 原 料 工 业 消 费 品 医 疗 护 理 消 费 者 服 务 电 信 公 用 事 业 金 融 高 科 技 * * 注 : 该 指 标 剔 除 了 公 共 产 品 服 务 类 在 996 年 全 年 的 数 据, 当 年 数 据 异 常 值 显 著, 当 年 的 均 值 为 若 考 虑 996 年 的 异 常 情 况, 该 指 标 为 0.3 Table 0. Industry ratio of stock price/cash flow for American stock market 表 0. 美 国 股 市 分 行 业 股 价 / 现 金 流 比 率 原 油 天 然 气 基 础 原 料 工 业 消 费 品 医 疗 护 理 消 费 者 服 务 电 信 公 用 事 业 金 融 高 科 技 自 993 年 以 来 的 行 业 的 月 数 据 平 均 值 从 对 比 中 可 以 发 现, 医 药 与 高 科 技 行 业 都 具 有 较 高 的 股 价 / 现 金 流 比 率, 再 次 验 证 这 两 个 行 业 现 金 流 不 足 的 普 遍 特 性 以 至 于 其 股 价 系 统 性 的 偏 高 我 国 除 电 信 行 业 该 指 标 低 于 美 国 之 外, 其 余 大 部 分 行 业 均 高 于 美 国 一 倍 左 右, 凸 显 我 国 以 现 金 流 作 为 指 标 衡 量 的 股 价 偏 高 问 题 4. 总 结 与 思 考 本 文 仅 研 究 现 金 红 利 的 派 发 水 平 以 及 连 续 稳 定 性, 而 没 有 考 虑 股 票 红 利 与 股 票 回 购 与 国 外 现 金 红 利 为 主 的 红 利 发 放 机 制 不 同, 我 国 股 票 市 场 更 倾 向 于 股 票 分 红 由 于 我 国 投 资 者 更 偏 爱 概 念 股 高 送 转 等 公 司 政 策, 导 致 很 多 公 司 并 不 对 投 资 者 派 发 现 金 高 送 转 一 般 指 大 比 例 送 红 股 或 者 大 比 例 以 资 本 公 积 金 转 增 股 本, 其 实 质 并 没 有 影 响 净 资 产 收 益 率, 而 只 是 对 股 东 权 益 的 内 部 结 构 进 行 调 整, 对 公 司 盈 利 等 经 营 状 况 没 有 任 何 实 质 性 影 响, 即 虽 然 在 外 总 股 本 扩 大, 但 是 公 司 股 东 权 益 并 不 因 此 增 加, 这 也 是 为 何 上 市 公 司 偏 爱 股 票 红 利 的 重 要 原 因 中 小 投 资 者 偏 爱 高 送 转 只 因 其 具 有 炒 作 价 值 而 非 投 资 价 值, 即 使 送 转 后 的 复 权 价 格 已 经 很 高, 但 是 表 面 低 廉 的 价 格 还 是 会 给 中 小 投 资 者 以 股 票 必 涨 的 预 期 心 理 对 A 股 市 场 具 有 高 送 转 题 材 的 公 司 共 990 次 高 送 转 历 史 数 据 研 究 表 明, 有 40.5% 的 高 送 转 股 票 再 次 送 转 时 已 经 回 到 原 先 股 价, 平 均 经 历 时 间 为 467 天 ; 有 55.8% 的 高 Copyright 03 Hanspub 57

9 送 转 股 票 再 次 送 转 时 已 经 回 到 原 先 股 价 的 一 半, 平 均 经 历 时 间 为 35 天 这 在 一 定 程 度 上 说 明 了 我 国 投 资 者 确 实 热 衷 该 题 材 而 对 现 金 分 红 的 诉 求 还 不 足 够 股 票 拆 分 降 低 了 资 金 进 入 股 市 的 门 槛, 使 得 小 资 金 方 便 进 出 股 市, 提 高 了 税 收 但 是 我 们 从 007 年 的 大 牛 市 急 转 大 熊 市 还 是 可 以 看 出, 这 种 股 票 股 利 客 观 上 在 提 高 股 票 市 场 流 动 性 的 同 时, 却 也 吸 引 了 很 多 不 合 格 投 资 者 进 入 股 市, 即 那 些 对 股 市 了 解 不 多, 抵 抗 风 险 能 力 较 弱 的 中 小 股 民 综 上 所 述, 分 红 整 体 情 况 按 RSLN- 模 型 分 析 结 果 看, 我 国 从 股 市 成 立 之 初 到 现 在, 分 红 整 体 水 平 与 连 续 稳 定 性 日 趋 良 好, 但 从 其 内 部 组 成 结 构 来 看 还 是 存 在 诸 多 问 题, 如 由 于 原 始 股 与 流 通 股 股 价 不 同, 分 红 导 致 大 股 东 侵 占 小 股 东 利 益 ; 分 红 初 衷 有 些 可 能 并 不 是 为 了 吸 引 长 期 投 资 者 而 是 大 股 东 套 现 或 仅 仅 为 了 再 融 资 由 于 我 国 股 市 成 立 时 间 较 短, 通 过 提 高 并 稳 定 分 红 水 平 来 达 到 吸 引 长 期 投 资 者 进 行 价 值 投 资, 还 是 有 诸 多 困 难 需 要 解 决 参 考 文 献 (References) [] J. D. Hamilton. Regime switching model on economic issue. National Tax Journal, 989, 43: [] J. D. Hamilton, R. Susmel. Autoregressive conditional heteroskedasticity and changes in regime. Journal of Econometrics, 994, 64(-): [3] Bollen. New method for pricing American options-rsln. Fiscal Studies, 998, 6: 3, -8. [4] J. D. Hamilton, R. Susmel. Autoregressive conditional heteroskedasticity analysis for regime switch. National Journal, 994, 77:6, [5] 上 交 所. 我 国 上 市 公 司 股 利 分 配 状 况 研 究 [Z] [6] H. De Angelo, L. De Angelo and R. M. Stulz. Dividend Policy and the application of lognormal model: A test of the lifecycle theory. Journal of Financial Economics, 006, 8:, [7] 国 外 数 据 源 自 汤 森 路 透 数 据 库. [8] 深 交 所. 股 指 波 动 问 题 中 外 比 较 研 究 [Z] [9] 国 内 数 据 源 自 wind 数 据 库. [0] Exley, Metha. New method to the issue: distribution of parameters. Yale Economic Journal, 000, 05: [] 王 洪 春. 贝 叶 斯 公 式 与 贝 叶 斯 统 计 [J]. 重 庆 科 技 学 院 学 报 ( 自 然 科 学 版 ), 00, 3. [] 深 交 所 金 融 创 新 实 验 室 报 告. 中 外 分 红 比 较 研 究 [R] Copyright 03 Hanspub

说 明 为 了 反 映 教 运 行 的 基 本 状 态, 为 校 和 院 制 定 相 关 政 策 和 进 行 教 建 设 与 改 革 提 供 据 依 据, 校 从 程 资 源 ( 开 类 别 开 量 规 模 ) 教 师 结 构 程 考 核 等 维 度, 对 2015 年 春 季 期 教 运 行 基

说 明 为 了 反 映 教 运 行 的 基 本 状 态, 为 校 和 院 制 定 相 关 政 策 和 进 行 教 建 设 与 改 革 提 供 据 依 据, 校 从 程 资 源 ( 开 类 别 开 量 规 模 ) 教 师 结 构 程 考 核 等 维 度, 对 2015 年 春 季 期 教 运 行 基 内 部 资 料 东 北 师 范 大 教 运 行 基 本 状 态 据 报 告 2015 年 春 季 期 教 务 处 2015 年 10 月 27 日 说 明 为 了 反 映 教 运 行 的 基 本 状 态, 为 校 和 院 制 定 相 关 政 策 和 进 行 教 建 设 与 改 革 提 供 据 依 据, 校 从 程 资 源 ( 开 类 别 开 量 规 模 ) 教 师 结 构 程 考 核 等 维 度,

More information

抗 战 时 期 国 民 政 府 的 银 行 监 理 体 制 探 析 % # % % % ) % % # # + #, ) +, % % % % % % % %

抗 战 时 期 国 民 政 府 的 银 行 监 理 体 制 探 析 % # % % % ) % % # # + #, ) +, % % % % % % % % 抗 战 时 期 国 民 政 府 的 银 行 监 理 体 制 探 析 王 红 曼 抗 战 时 期 国 民 政 府 为 适 应 战 时 经 济 金 融 的 需 要 实 行 由 财 政 部 四 联 总 处 中 央 银 行 等 多 家 机 构 先 后 共 同 参 与 的 多 元 化 银 行 监 理 体 制 对 战 时 状 态 下 的 银 行 发 展 与 经 营 安 全 进 行 了 大 规 模 的 设 计 与

More information

第 六 章 债 券 股 票 价 值 评 估 1 考 点 一 : 债 券 价 值 的 影 响 因 素 2

第 六 章 债 券 股 票 价 值 评 估 1 考 点 一 : 债 券 价 值 的 影 响 因 素 2 Professional Accounting Education Provided by Academy of Professional Accounting (APA) CPA 财 务 管 理 习 题 班 第 八 讲 债 券 股 票 价 值 评 估 IreneGao ACCAspace 中 国 ACCA 国 际 注 册 会 计 师 教 育 平 台 Copyright ACCAspace.com

More information

ETF、分级基金规模、份额变化统计20130816

ETF、分级基金规模、份额变化统计20130816 ETF 分 级 基 金 规 模 份 额 变 化 统 计 截 至 上 周 末, 全 市 场 股 票 型 ETF 规 模 约 1451 亿, 份 额 约 1215 亿,ETF 总 份 额 及 规 模 的 周 变 动 值 分 别 为 -23-44 亿, 份 额 与 规 模 均 下 降 ; 分 级 基 金 规 模 约 438 亿, 份 额 572 亿, 总 份 额 及 规 模 的 周 变 动 值 分 别 为

More information

文 化 记 忆 传 统 创 新 与 节 日 遗 产 保 护 根 据 德 国 学 者 阿 斯 曼 的 文 化 记 忆 理 论 仪 式 与 文 本 是 承 载 文 化 记 忆 的 两 大 媒 体 在 各 种 仪 式 行 为 中 节 日 以 其 高 度 的 公 共 性 有 组 织 性 和 历 史 性 而 特 别 适 用 于 文 化 记 忆 的 储 存 和 交 流 节 日 的 文 化 功 能 不 仅 在 于

More information

龚 亚 夫 在 重 新 思 考 基 础 教 育 英 语 教 学 的 理 念 一 文 中 援 引 的 观 点 认 为 当 跳 出 本 族 语 主 义 的 思 维 定 式 后 需 要 重 新 思 考 许 多 相 连 带 的 问 题 比 如 许 多 发 音 的 细 微 区 别 并 不 影 响 理 解 和

龚 亚 夫 在 重 新 思 考 基 础 教 育 英 语 教 学 的 理 念 一 文 中 援 引 的 观 点 认 为 当 跳 出 本 族 语 主 义 的 思 维 定 式 后 需 要 重 新 思 考 许 多 相 连 带 的 问 题 比 如 许 多 发 音 的 细 微 区 别 并 不 影 响 理 解 和 语 音 语 篇 语 感 语 域 林 大 津 毛 浩 然 改 革 开 放 以 来 的 英 语 热 引 发 了 大 中 小 学 英 语 教 育 整 体 规 划 问 题 在 充 分 考 虑 地 区 学 校 和 个 体 差 异 以 及 各 家 观 点 的 基 础 上 遵 循 实 事 求 是 逐 级 定 位 逐 层 分 流 因 材 施 教 的 原 则 本 研 究 所 倡 导 的 语 音 语 篇 语 感 语 域

More information

Microsoft Word - 第7章 图表反转形态.doc

Microsoft Word - 第7章 图表反转形态.doc 第 七 章 图 表 反 转 形 态 我 们 知 道 市 场 趋 势 共 有 三 种 : 上 升 趋 势 下 降 趋 势 和 横 向 整 理 市 场 的 价 格 波 动 都 是 运 行 在 这 三 种 趋 势 中, 所 有 的 走 势 都 是 这 三 种 趋 势 的 排 列 组 合 如 图 市 场 趋 势 结 构 示 意 图 7-1 所 示 市 场 趋 势 结 构 示 意 图 7-1 图 市 场 趋

More information

黄 金 原 油 总 持 仓 增 长, 同 比 增 幅 分 别 为 4.2% 和 4.1% 而 铜 白 银 以 及 玉 米 则 出 现 减 持, 减 持 同 比 减 少 分 别 为 9.4%,9.4% 以 及 6.5% 大 豆, 豆 粕 结 束 连 续 4 周 总 持 仓 量 增 长, 出 现 小 幅

黄 金 原 油 总 持 仓 增 长, 同 比 增 幅 分 别 为 4.2% 和 4.1% 而 铜 白 银 以 及 玉 米 则 出 现 减 持, 减 持 同 比 减 少 分 别 为 9.4%,9.4% 以 及 6.5% 大 豆, 豆 粕 结 束 连 续 4 周 总 持 仓 量 增 长, 出 现 小 幅 小 麦 净 多 持 仓 增 加, 豆 油 豆 粕 净 多 持 仓 减 少 美 国 CFTC 持 仓 报 告 部 门 : 市 场 研 究 与 开 发 部 类 型 : 量 化 策 略 周 报 日 期 :212 年 5 月 7 日 电 话 :592-5678753 网 址 :www.jinyouqh.com 主 要 内 容 : 根 据 美 国 CFTC 公 布 的 数 据, 本 报 告 中 的 11 个

More information

国债回购交易业务指引

国债回购交易业务指引 附 件 1 上 海 证 券 交 易 所 新 质 押 式 国 债 回 购 交 易 业 务 指 引 一 总 述 根 据 上 海 证 券 交 易 所 债 券 交 易 实 施 细 则, 上 证 所 将 于 2006 年 5 月 8 日 起 推 出 新 质 押 式 国 债 回 购 新 质 押 式 回 购 与 现 行 质 押 式 回 购 相 比 区 别 主 要 在 以 下 几 个 方 面 :1 新 质 押 式

More information

0 年 上 半 年 评 价 与 考 核 细 则 序 号 部 门 要 素 值 考 核 内 容 考 核 方 式 考 核 标 准 考 核 ( 扣 原 因 ) 考 评 得 3 安 全 生 产 目 30 无 同 等 责 任 以 上 道 路 交 通 亡 人 事 故 无 轻 伤 责 任 事 故 无 重 大 质 量

0 年 上 半 年 评 价 与 考 核 细 则 序 号 部 门 要 素 值 考 核 内 容 考 核 方 式 考 核 标 准 考 核 ( 扣 原 因 ) 考 评 得 3 安 全 生 产 目 30 无 同 等 责 任 以 上 道 路 交 通 亡 人 事 故 无 轻 伤 责 任 事 故 无 重 大 质 量 0 年 上 半 年 评 价 与 考 核 细 则 序 号 部 门 要 素 值 考 核 内 容 考 核 方 式 考 核 标 准 无 同 等 责 任 以 上 道 路 交 通 亡 人 事 故 3 无 轻 伤 责 任 事 故 目 标 30 及 事 无 重 大 质 量 工 作 过 失 故 管 无 其 他 一 般 责 任 事 故 理 在 公 司 文 明 环 境 创 建 中, 无 工 作 过 失 及 被 追 究 的

More information

1600 1000 40 50 2030 2000 采 取 行 动 的 机 会 90% 开 拓 成 功 的 道 路 2

1600 1000 40 50 2030 2000 采 取 行 动 的 机 会 90% 开 拓 成 功 的 道 路 2 简 略 版 本 :2015 3 10 2016 2021 全 球 卫 生 部 门 病 毒 性 肝 炎 战 略 2016 2021 2015 3 12 2012 2010 2014 2015 2016 2021 140 55% 35% 5 15% 5 20% 2.4 1.3 1.5 1 1600 1000 40 50 2030 2000 采 取 行 动 的 机 会 90% 开 拓 成 功 的 道 路

More information

上证指数

上证指数 上 证 与 修 正 方 法 一 ( 一 ) 计 算 公 式 1. 上 证 指 数 系 列 均 采 用 派 许 加 权 综 合 价 格 指 数 公 式 计 算 2. 上 证 180 指 数 上 证 50 指 数 等 以 成 份 股 的 调 整 股 本 数 为 权 数 进 行 加 权 计 算, 计 算 公 式 为 : 报 告 期 指 数 =( 报 告 期 样 本 股 的 调 整 市 值 / 基 期 )

More information

<4D F736F F D D323630D6D0B9FAD3A6B6D4C6F8BAF2B1E4BBAFB5C4D5FEB2DFD3EBD0D0B6AF C4EAB6C8B1A8B8E6>

<4D F736F F D D323630D6D0B9FAD3A6B6D4C6F8BAF2B1E4BBAFB5C4D5FEB2DFD3EBD0D0B6AF C4EAB6C8B1A8B8E6> 中 国 应 对 气 候 变 化 的 政 策 与 行 动 2013 年 度 报 告 国 家 发 展 和 改 革 委 员 会 二 〇 一 三 年 十 一 月 100% 再 生 纸 资 源 目 录 前 言... 1 一 应 对 气 候 变 化 面 临 的 形 势... 3 二 完 善 顶 层 设 计 和 体 制 机 制... 4 三 减 缓 气 候 变 化... 8 四 适 应 气 候 变 化... 20

More information

马 克 思 主 义 公 正 观 的 基 本 向 度 及 方 法 论 原 则!! # #

马 克 思 主 义 公 正 观 的 基 本 向 度 及 方 法 论 原 则!! # # 马 克 思 主 义 公 正 观 的 基 本 向 度 及 方 法 论 原 则 马 俊 峰 在 社 会 公 正 问 题 的 大 讨 论 中 罗 尔 斯 诺 齐 克 哈 耶 克 麦 金 泰 尔 等 当 代 西 方 思 想 家 的 论 述 被 反 复 引 用 和 申 说 而 将 马 克 思 恩 格 斯 等 经 典 作 家 的 观 点 置 于 一 种 被 忽 视 甚 至 被 忘 却 的 状 态 形 成 这 种

More information

2006年顺德区高中阶段学校招生录取分数线

2006年顺德区高中阶段学校招生录取分数线 2014 年 顺 德 区 高 中 阶 段 学 校 考 试 提 前 批 第 一 批 第 二 批 学 校 录 取 根 据 佛 山 市 办 提 供 的 考 生 数 据, 现 将 我 区 2014 年 高 中 阶 段 学 校 考 试 提 前 批 第 一 批 第 二 批 学 校 的 录 取 公 布 如 下 : 一 顺 德 一 中 录 取 分 第 1 志 愿, 总 分 585, 综 合 表 现 评 价 A, 考

More information

深圳市新亚电子制程股份有限公司

深圳市新亚电子制程股份有限公司 证 券 代 码 :002388 证 券 简 称 : 新 亚 制 程 公 告 编 号 :2016-053 深 圳 市 新 亚 电 子 制 程 股 份 有 限 公 司 2016 年 第 二 次 临 时 股 东 大 会 决 议 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 公 告 内 容 真 实 准 确 和 完 整, 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏 特

More information

一 开 放 性 的 政 策 与 法 规 二 两 岸 共 同 的 文 化 传 承 三 两 岸 高 校 各 自 具 有 专 业 优 势 远 见 杂 志 年 月 日

一 开 放 性 的 政 策 与 法 规 二 两 岸 共 同 的 文 化 传 承 三 两 岸 高 校 各 自 具 有 专 业 优 势 远 见 杂 志 年 月 日 河 北 师 范 大 学 学 报 新 时 期 海 峡 两 岸 高 校 开 放 招 生 问 题 探 讨 郑 若 玲 王 晓 勇 海 峡 两 岸 高 校 开 放 招 生 是 新 时 期 推 进 海 峡 两 岸 高 等 教 育 交 流 与 合 作 的 重 要 尝 试 系 统 梳 理 改 革 开 放 以 来 两 岸 招 生 政 策 与 就 学 人 数 发 展 变 化 的 历 史 进 程 可 发 现 促 进 两

More information

一 公 共 卫 生 硕 士 专 业 学 位 论 文 的 概 述 学 位 论 文 是 对 研 究 生 进 行 科 学 研 究 或 承 担 专 门 技 术 工 作 的 全 面 训 练, 是 培 养 研 究 生 创 新 能 力, 综 合 运 用 所 学 知 识 发 现 问 题, 分 析 问 题 和 解 决

一 公 共 卫 生 硕 士 专 业 学 位 论 文 的 概 述 学 位 论 文 是 对 研 究 生 进 行 科 学 研 究 或 承 担 专 门 技 术 工 作 的 全 面 训 练, 是 培 养 研 究 生 创 新 能 力, 综 合 运 用 所 学 知 识 发 现 问 题, 分 析 问 题 和 解 决 上 海 市 公 共 卫 生 硕 士 专 业 学 位 论 文 基 本 要 求 和 评 价 指 标 体 系 ( 试 行 ) 上 海 市 学 位 委 员 会 办 公 室 二 O 一 二 年 三 月 一 公 共 卫 生 硕 士 专 业 学 位 论 文 的 概 述 学 位 论 文 是 对 研 究 生 进 行 科 学 研 究 或 承 担 专 门 技 术 工 作 的 全 面 训 练, 是 培 养 研 究 生 创

More information

,,,,, :,, (.,, );, (, : ), (.., ;. &., ;.. &.., ;, ;, ),,,,,,, ( ) ( ),,,,.,,,,,, : ;, ;,.,,,,, (., : - ),,,, ( ),,,, (, : ),, :,

,,,,, :,, (.,, );, (, : ), (.., ;. &., ;.. &.., ;, ;, ),,,,,,, ( ) ( ),,,,.,,,,,, : ;, ;,.,,,,, (., : - ),,,, ( ),,,, (, : ),, :, : 周 晓 虹 : - -., - - - -. :( ), -,.( ),,, -. - ( ).( ) ', -,,,,, ( ).( ),,, -., '.,, :,,,, :,,,, ,,,,, :,, (.,, );, (, : ), (.., ;. &., ;.. &.., ;, ;, ),,,,,,, ( ) ( ),,,,.,,,,,, : ;, ;,.,,,,, (., : - ),,,,

More information

张 荣 芳 中 山 大 学 历 史 系 广 东 广 州 张 荣 芳 男 广 东 廉 江 人 中 山 大 学 历 史 系 教 授 博 士 生 导 师 我 们 要 打 破 以 前 学 术 界 上 的 一 切 偶 像 以 前 学 术 界 的 一 切 成 见 屏 除 我 们 要 实 地 搜 罗 材 料 到 民 众 中 寻 方 言 到 古 文 化 的 遗 址 去 发 掘 到 各 种 的 人 间 社 会 去

More information

<B4FACFFABBF9BDF0C3FBB5A5A3A83230313130333039A3A92E786C73>

<B4FACFFABBF9BDF0C3FBB5A5A3A83230313130333039A3A92E786C73> 基 金 公 司 基 金 代 码 基 金 名 称 基 金 类 型 162201 泰 达 宏 利 价 值 优 化 型 成 长 类 行 业 证 券 投 资 基 金 股 票 162202 泰 达 宏 利 价 值 优 化 型 周 期 类 行 业 证 券 投 资 基 金 股 票 162203 泰 达 宏 利 价 值 优 化 型 稳 定 类 行 业 证 券 投 资 基 金 股 票 162204 泰 达 宏 利 行

More information

(2015-2016-2)-0004186-04205-1 140242 信 号 与 系 统 Ⅰ 学 科 基 础 必 修 课 37 37 1 教 203 17 周 2016 年 06 月 13 日 (08:00-09:35) (2015-2016-2)-0004186-04205-1 141011

(2015-2016-2)-0004186-04205-1 140242 信 号 与 系 统 Ⅰ 学 科 基 础 必 修 课 37 37 1 教 203 17 周 2016 年 06 月 13 日 (08:00-09:35) (2015-2016-2)-0004186-04205-1 141011 关 于 2015-2016 学 年 第 二 学 期 期 末 周 内 考 试 时 间 地 点 安 排 选 课 课 号 班 级 名 称 课 程 名 称 课 程 性 质 合 考 人 数 实 际 人 数 考 试 教 室 考 试 段 考 试 时 间 (2015-2016-2)-0006178-04247-1 130101 测 试 技 术 基 础 学 科 基 础 必 修 课 35 35 1 教 401 17 周

More information

2011-2015年中国煤炭行业研究分析报告

2011-2015年中国煤炭行业研究分析报告 2011-2015 年 中 国 煤 炭 行 业 研 究 分 析 报 告 -1-2011-2015 年 中 国 煤 炭 行 业 研 究 分 析 报 告 报 告 名 称 : 报 告 网 址 : 2011-2015 年 中 国 煤 炭 行 业 研 究 分 析 报 告 http://www.360baogao.com/2010-09/2011_2015meitanxingyeyanjiufenxi.html

More information

何 秋 琳 张 立 春 视 觉 学 习 研 究 进 展 视 觉 注 意 视 觉 感 知

何 秋 琳 张 立 春 视 觉 学 习 研 究 进 展 视 觉 注 意 视 觉 感 知 第 卷 第 期 年 月 开 放 教 育 研 究 何 秋 琳 张 立 春 华 南 师 范 大 学 未 来 教 育 研 究 中 心 广 东 广 州 随 着 图 像 化 技 术 和 电 子 媒 体 的 发 展 视 觉 学 习 也 逐 步 发 展 为 学 习 科 学 的 一 个 研 究 分 支 得 到 研 究 人 员 和 教 育 工 作 者 的 广 泛 关 注 基 于 此 作 者 试 图 对 视 觉 学 习

More information

西 南 民 族 学 院 学 报 哲 学 社 会 科 学 版 第 卷 资 料 来 源 中 国 统 计 年 鉴 年 年 新 中 国 五 十 年 统 计 资 料 汇 编 中 国 人 口 统 计 年 鉴 年 数 据 资 料 来 源 中 国 统 计 年 鉴 中 国 统 计 出 版 社 年 版 资 料 来 源

西 南 民 族 学 院 学 报 哲 学 社 会 科 学 版 第 卷 资 料 来 源 中 国 统 计 年 鉴 年 年 新 中 国 五 十 年 统 计 资 料 汇 编 中 国 人 口 统 计 年 鉴 年 数 据 资 料 来 源 中 国 统 计 年 鉴 中 国 统 计 出 版 社 年 版 资 料 来 源 郑 长 德 教 育 的 发 展 人 力 资 源 的 开 发 是 决 定 西 部 民 族 地 区 未 来 发 展 的 关 键 因 素 之 一 是 实 施 西 部 大 开 发 战 略 提 高 其 经 济 竞 争 力 和 综 合 实 力 的 重 要 保 障 本 文 从 西 部 民 族 地 区 教 育 发 展 的 现 状 入 手 指 出 中 华 人 民 共 和 国 成 立 多 年 来 西 部 民 族 地 区

More information

<433A5C446F63756D656E747320616E642053657474696E67735C41646D696E6973747261746F725CD7C0C3E65CC2DBCEC4CFB5CDB3CAB9D3C3D6B8C4CFA3A8BCF2BBAFA3A95CCAB9D3C3D6B8C4CF31302D31392E646F63>

<433A5C446F63756D656E747320616E642053657474696E67735C41646D696E6973747261746F725CD7C0C3E65CC2DBCEC4CFB5CDB3CAB9D3C3D6B8C4CFA3A8BCF2BBAFA3A95CCAB9D3C3D6B8C4CF31302D31392E646F63> ( 一 ) 系 统 整 体 操 作 流 程 简 述 3 ( 二 ) 系 统 中 各 角 色 操 作 功 能 说 明 5 1. 学 院 管 理 员 5 2. 教 学 院 长 8 3. 指 导 教 师 10 4. 答 辩 组 组 长 12 5. 学 生 12 6. 系 统 管 理 员 15 ( 一 ) 论 文 系 统 常 见 问 题 16 ( 二 ) 论 文 查 重 常 见 问 题 22 1 2 主

More information

课程类 别

课程类 别 美 声 演 唱 方 向 培 养 方 案 一 培 养 目 标 本 方 向 要 求 学 生 德 智 体 美 全 面 发 展, 培 养 能 在 文 艺 团 体 从 事 声 乐 演 唱 及 能 在 艺 术 院 校 从 事 本 方 向 教 学 的 高 级 门 人 才 二 培 养 规 格 本 方 向 学 生 应 系 统 掌 握 声 乐 演 唱 方 面 的 理 论 和 技 能, 具 备 较 高 的 声 乐 演 唱

More information

一 从 分 封 制 到 郡 县 制 一 从 打 虎 亭 汉 墓 说 起

一 从 分 封 制 到 郡 县 制 一 从 打 虎 亭 汉 墓 说 起 县 乡 两 级 的 政 治 体 制 改 革 如 何 建 立 民 主 的 合 作 新 体 制 县 乡 人 大 运 行 机 制 研 究 课 题 组 引 言 一 从 分 封 制 到 郡 县 制 一 从 打 虎 亭 汉 墓 说 起 二 密 县 在 周 初 是 两 个 小 国 密 国 和 郐 国 三 密 县 的 第 一 任 县 令 卓 茂 四 明 清 时 代 的 密 县 二 从 集 中 的 动 员 体

More information

本 文 从 贫 困 概 念 及 演 化 提 出 新 贫 困 人 口 的 定 义 和 类 型 认 为 新 贫 困 人 口 是 我 国 计 划 经 济 向 市 场 经 济 制 度 转 轨 过 程 中 的 利 益 受 损 者 解 决 新 贫 困 人 口 的 生 存 权 和 发 展 权 问 题 是 政 府 的 基 本 责 任 由 此 从 社 会 保 障 的 内 涵 功 能 和 价 值 基 础 等 角 度 阐

More information

目 录 板 块 和 行 业 配 置 概 述... 1 板 块 配 置 : 创 业 板 中 小 板 比 重 增 加 大 势 不 变... 1 行 业 配 置 : 计 算 机 医 药 重 仓 超 配, 煤 炭 钢 铁 仓 位 最 低... 1 仓 位 - 时 间 变 化 规 律 : 等 高 线 图 分

目 录 板 块 和 行 业 配 置 概 述... 1 板 块 配 置 : 创 业 板 中 小 板 比 重 增 加 大 势 不 变... 1 行 业 配 置 : 计 算 机 医 药 重 仓 超 配, 煤 炭 钢 铁 仓 位 最 低... 1 仓 位 - 时 间 变 化 规 律 : 等 高 线 图 分 中 子 星 优 财 数 量 化 研 究 系 列 基 于 等 高 线 图 方 法 的 2006-2015 年 股 票 型 公 募 基 金 仓 位 分 析 2015 年 8 月 5 日 投 资 要 点 本 报 告 采 用 等 高 线 图 的 分 析 方 法, 对 2006-2015 年 间, 主 动 型 股 票 公 募 基 金 的 仓 位 进 行 分 析, 集 中 考 虑 了 板 块 分 类 行 业 配

More information

!!

!! 梁 运 文 霍 震 刘 凯 本 文 利 用 奥 尔 多 中 心 的 调 查 数 据 从 三 个 方 面 对 我 国 城 乡 居 民 财 产 分 布 状 况 进 行 了 详 细 的 实 证 分 析 首 先 刻 画 了 我 国 城 乡 居 民 财 产 分 布 的 总 体 统 计 特 征 然 后 从 财 产 构 成 出 发 对 我 国 城 乡 居 民 财 产 分 布 进 行 了 结 构 分 解 最 后 通

More information

关于修订《沪市股票上网发行资金申购

关于修订《沪市股票上网发行资金申购 关 于 修 订 沪 市 股 票 上 网 发 行 资 金 申 购 实 施 办 法 的 通 知 各 有 关 单 位 : 沪 市 股 票 上 网 发 行 资 金 申 购 实 施 办 法 ( 修 订 稿 ) ( 见 附 件 ) 已 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 批 准, 现 将 修 订 所 涉 主 要 内 容 公 布 如 下 一 第 二 条 ( 二 ) 申 购 单 位 及 上 限 修 改

More information

国际财务报告准则第13号——公允价值计量

国际财务报告准则第13号——公允价值计量 附 件 : 企 业 会 计 准 则 第 39 号 公 允 价 值 计 量 第 一 章 总 则 第 一 条 为 了 规 范 公 允 价 值 的 计 量 和 披 露, 根 据 企 业 会 计 准 则 基 本 准 则, 制 定 本 准 则 第 二 条 公 允 价 值, 是 指 市 场 参 与 者 在 计 量 日 发 生 的 有 序 交 易 中, 出 售 一 项 资 产 所 能 收 到 或 者 转 移 一

More information

金 不 少 于 800 万 元, 净 资 产 不 少 于 960 万 元 ; (3) 近 五 年 独 立 承 担 过 单 项 合 同 额 不 少 于 1000 万 元 的 智 能 化 工 程 ( 设 计 或 施 工 或 设 计 施 工 一 体 ) 不 少 于 2 项 ; (4) 近 三 年 每 年

金 不 少 于 800 万 元, 净 资 产 不 少 于 960 万 元 ; (3) 近 五 年 独 立 承 担 过 单 项 合 同 额 不 少 于 1000 万 元 的 智 能 化 工 程 ( 设 计 或 施 工 或 设 计 施 工 一 体 ) 不 少 于 2 项 ; (4) 近 三 年 每 年 工 程 设 计 与 施 工 资 质 标 准 一 总 则 建 筑 智 能 化 工 程 设 计 与 施 工 资 质 标 准 ( 一 ) 为 了 加 强 对 从 事 建 筑 智 能 化 工 程 设 计 与 施 工 企 业 的 管 理, 维 护 建 筑 市 场 秩 序, 保 证 工 程 质 量 和 安 全, 促 进 行 业 健 康 发 展, 结 合 建 筑 智 能 化 工 程 的 特 点, 制 定 本 标

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D20B9D8D3DAB0BABBAAA3A8C9CFBAA3A3A9D7D4B6AFBBAFB9A4B3CCB9C9B7DDD3D0CFDEB9ABCBBE32303132C4EAC4EAB6C8B9C9B6ABB4F3BBE1B7A8C2C9D2E2BCFBCAE92E646F6378>

<4D6963726F736F667420576F7264202D20B9D8D3DAB0BABBAAA3A8C9CFBAA3A3A9D7D4B6AFBBAFB9A4B3CCB9C9B7DDD3D0CFDEB9ABCBBE32303132C4EAC4EAB6C8B9C9B6ABB4F3BBE1B7A8C2C9D2E2BCFBCAE92E646F6378> 上 海 德 载 中 怡 律 师 事 务 所 关 于 昂 华 ( 上 海 ) 自 动 化 工 程 股 份 有 限 公 司 二 〇 一 二 年 年 度 股 东 大 会 法 律 意 见 书 上 海 德 载 中 怡 律 师 事 务 所 上 海 市 银 城 中 路 168 号 上 海 银 行 大 厦 1705 室 (200120) 电 话 :8621-5012 2258 传 真 :8621-5012 2257

More information

名 称 生 命 科 学 学 院 083001 环 境 科 学 1 生 物 学 仅 接 收 院 内 调 剂, 初 试 分 数 满 足 我 院 生 物 学 复 试 最 低 分 数 线 生 命 科 学 学 院 071300 生 态 学 5 生 态 学 或 生 物 学 生 命 科 学 学 院 040102

名 称 生 命 科 学 学 院 083001 环 境 科 学 1 生 物 学 仅 接 收 院 内 调 剂, 初 试 分 数 满 足 我 院 生 物 学 复 试 最 低 分 数 线 生 命 科 学 学 院 071300 生 态 学 5 生 态 学 或 生 物 学 生 命 科 学 学 院 040102 华 中 师 范 大 学 2016 年 接 收 校 内 外 优 秀 硕 士 研 究 生 调 剂 信 息 表 名 称 经 济 与 工 商 管 理 学 院 020101 政 治 经 济 学 1 经 济 学 类 毕 业 学 校 与 报 考 学 校 不 低 于 我 校 办 学 层 次 经 济 与 工 商 管 理 学 院 020105 世 界 经 济 学 1 经 济 学 类 毕 业 学 校 与 报 考 学 校

More information

¹ º ¹ º 农 业 流 动 人 口 是 指 户 口 性 质 为 农 业 户 口 在 流 入 地 城 市 工 作 生 活 居 住 一 个 月 及 以 上 的 流 动 人 口 非 农 流 动 人 口 是 指 户 口 性 质 为 非 农 户 口 在 流 入 地 城 市 工 作 生 活 居 住 一 个

¹ º ¹ º 农 业 流 动 人 口 是 指 户 口 性 质 为 农 业 户 口 在 流 入 地 城 市 工 作 生 活 居 住 一 个 月 及 以 上 的 流 动 人 口 非 农 流 动 人 口 是 指 户 口 性 质 为 非 农 户 口 在 流 入 地 城 市 工 作 生 活 居 住 一 个 ¹ 改 革 开 放 年 来 人 口 流 动 规 模 持 续 增 加 对 我 国 社 会 经 济 的 持 续 发 展 起 到 了 重 要 作 用 为 全 面 了 解 我 国 流 动 人 口 生 存 状 况 准 确 把 握 流 动 人 口 发 展 规 律 和 趋 势 不 断 加 强 流 动 人 口 服 务 管 理 引 导 人 口 有 序 流 动 合 理 分 布 国 家 人 口 计 生 委 于 年 月 启

More information

2. 本 次 修 改 后, 投 资 者 申 购 新 股 的 持 有 市 值 要 求 市 值 计 算 规 则 及 证 券 账 户 使 用 的 相 关 规 定 是 否 发 生 了 变 化? 答 : 未 发 生 变 化 投 资 者 申 购 新 股 的 持 有 市 值 是 指, 以 投 资 者 为 单 位

2. 本 次 修 改 后, 投 资 者 申 购 新 股 的 持 有 市 值 要 求 市 值 计 算 规 则 及 证 券 账 户 使 用 的 相 关 规 定 是 否 发 生 了 变 化? 答 : 未 发 生 变 化 投 资 者 申 购 新 股 的 持 有 市 值 是 指, 以 投 资 者 为 单 位 新 股 网 上 网 下 发 行 实 施 细 则 问 答 上 交 所 2016-01-05 一 网 上 发 行 业 务 问 答 1. 本 次 修 改 的 主 要 内 容 是 什 么? 答 : 本 次 修 改 的 主 要 内 容 包 括 : 一 是 取 消 了 投 资 者 在 申 购 委 托 时 应 全 额 缴 纳 申 购 资 金 的 规 定, 明 确 了 投 资 者 应 根 据 最 终 确 定 的 发

More information

湖南金健米业股份有限公司

湖南金健米业股份有限公司 2003 HUMAN JINJIAN CEREALS INDUSTRY CO. LTD 2003 2 2 3 4 6 8 9 11 24 25 27 60 1 2003 2003 2003 HUNAN JINJIAN CEREALS INDUSTRY CO.,LTD. 0736 7308643 0736 7308666 dongmi@600127.cn 415001 http://www.600127.cn

More information

!!!!!!!!!!

!!!!!!!!!! 有 限 理 性 动 物 精 神 及 市 场 崩 溃 对 情 绪 波 动 与 交 易 行 为 的 实 验 研 究 林 树 俞 乔 资 本 市 场 的 经 验 表 明 市 场 参 与 主 体 投 资 者 的 情 绪 波 动 对 资 产 交 易 与 价 格 决 定 产 生 了 不 可 忽 视 的 影 响 但 是 现 有 文 献 尚 缺 乏 对 这 一 重 要 因 素 的 研 究 因 此 本 文 的 目 的

More information

Microsoft Word - 资料分析练习题09.doc

Microsoft Word - 资料分析练习题09.doc 行 测 高 分 冲 刺 练 习 题 资 料 分 析 ( 共 15 题, 参 考 时 限 10 分 钟 ) 材 料 题 - 1 2012 年 1 月 某 小 区 成 交 的 二 手 房 中, 面 积 为 60 平 方 米 左 右 的 住 宅 占 总 销 售 套 数 的 ( ) A.25% B.35% C.37.5% 长 沙 市 雨 花 区 侯 家 塘 佳 天 国 际 大 厦 北 栋 20 楼 第 1

More information

资 产 期 末 余 额 负 债 及 所 有 者 权 益 期 末 余 额 流 动 资 产 : 流 动 负 债 : 货 币 资 金 应 收 票 据 应 收 账 款 其 他 应 收 款 存 货 流 动 资 产 合 计 短 期 借 款 应 付 票 据 应 付 账 款 应 付 职 工 薪 酬 应 交 税 费

资 产 期 末 余 额 负 债 及 所 有 者 权 益 期 末 余 额 流 动 资 产 : 流 动 负 债 : 货 币 资 金 应 收 票 据 应 收 账 款 其 他 应 收 款 存 货 流 动 资 产 合 计 短 期 借 款 应 付 票 据 应 付 账 款 应 付 职 工 薪 酬 应 交 税 费 跨 章 节 综 合 1. 黄 河 公 司 为 工 业 企 业, 为 增 值 税 一 般 纳 税 人, 适 用 的 增 值 税 税 率 为 17%, 其 有 关 资 料 如 下 : (1) 产 品 材 料 销 售 价 格 中 均 不 含 增 值 税 (2) 按 实 际 成 本 核 算, 逐 笔 结 转 销 售 成 本 (3)2010 年 12 月 1 日 有 关 科 目 余 额 如 下 : 单 位 :

More information

中 国 软 科 学 年 第 期!!!

中 国 软 科 学 年 第 期!!! 山 寨 模 式 的 形 成 机 理 及 其 对 组 织 创 新 的 启 示 山 寨 模 式 的 形 成 机 理 及 其 对 组 织 创 新 的 启 示 陶 厚 永 李 燕 萍 骆 振 心 武 汉 大 学 经 济 与 管 理 学 院 武 汉 大 学 中 国 产 学 研 合 作 问 题 研 究 中 心 湖 北 武 汉 北 京 大 学 经 济 研 究 所 光 华 天 成 博 士 后 工 作 站 北 京 本

More information

3 月 30 日 在 中 国 证 券 报 上 海 证 券 报 证 券 时 报 证 券 日 报 和 上 海 证 券 交 易 所 网 站 上 发 出 召 开 本 次 股 东 大 会 公 告, 该 公 告 中 载 明 了 召 开 股 东 大 会 的 日 期 网 络 投 票 的 方 式 时 间 以 及 审

3 月 30 日 在 中 国 证 券 报 上 海 证 券 报 证 券 时 报 证 券 日 报 和 上 海 证 券 交 易 所 网 站 上 发 出 召 开 本 次 股 东 大 会 公 告, 该 公 告 中 载 明 了 召 开 股 东 大 会 的 日 期 网 络 投 票 的 方 式 时 间 以 及 审 北 京 市 君 致 律 师 事 务 所 关 于 浪 潮 软 件 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 股 东 大 会 的 法 律 意 见 书 致 : 浪 潮 软 件 股 份 有 限 公 司 北 京 市 君 致 律 师 事 务 所 ( 以 下 简 称 本 所 ) 受 浪 潮 软 件 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 ) 的 委 托, 指 派 律 师 出 席 2016 年 4 月

More information

78520132927112910.doc

78520132927112910.doc 泉 州 市 财 政 局 文 件 泉 财 会 2013 86 号 转 发 财 政 部 关 于 印 发 新 旧 事 业 单 位 会 计 制 度 有 关 衔 接 问 题 的 处 理 规 定 的 通 知 市 直 各 有 关 部 门 各 县 ( 市 区 ) 财 政 局 : 修 订 后 的 事 业 单 位 会 计 制 度 ( 财 会 2012 22 号 ) 自 2013 年 1 月 1 日 起 施 行 为 了

More information

工 程 勘 察 资 质 标 准 根 据 建 设 工 程 勘 察 设 计 管 理 条 例 和 建 设 工 程 勘 察 设 计 资 质 管 理 规 定, 制 定 本 标 准 一 总 则 ( 一 ) 本 标 准 包 括 工 程 勘 察 相 应 专 业 类 型 主 要 专 业 技 术 人 员 配 备 技 术

工 程 勘 察 资 质 标 准 根 据 建 设 工 程 勘 察 设 计 管 理 条 例 和 建 设 工 程 勘 察 设 计 资 质 管 理 规 定, 制 定 本 标 准 一 总 则 ( 一 ) 本 标 准 包 括 工 程 勘 察 相 应 专 业 类 型 主 要 专 业 技 术 人 员 配 备 技 术 住 房 和 城 乡 建 设 部 关 于 印 发 工 程 勘 察 资 质 标 准 的 通 知 建 市 [2013]9 号 各 省 自 治 区 住 房 和 城 乡 建 设 厅, 北 京 市 规 划 委, 天 津 上 海 市 建 设 交 通 委, 重 庆 市 城 乡 建 设 委, 新 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 局, 总 后 基 建 营 房 部 工 程 局, 国 务 院 有 关 部 门 建 设 司,

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D20B3D6B2D6CFDEB6EEB1EDB8F1D7EED6D52E646F63>

<4D6963726F736F667420576F7264202D20B3D6B2D6CFDEB6EEB1EDB8F1D7EED6D52E646F63> 国 内 各 期 货 交 易 所 关 于 合 约 限 仓 方 面 的 规 定 上 海 期 货 交 易 所 经 纪 会 员 非 经 纪 会 员 和 客 户 的 期 货 合 约 在 不 同 时 期 限 仓 的 具 体 比 例 和 数 额 如 下 : ( 单 位 : ) 合 约 挂 牌 至 交 割 月 前 第 二 月 的 最 后 一 个 交 易 日 交 割 月 前 第 一 月 交 割 月 份 某 一 期 货

More information

第 卷 第 辑 高 明 华 蔡 卫 星 曾 诚 股 权 结 构 与 信 息 披 露 质 量 来 自 证 券 分 析 师 盈 余 预 测 特 征 的 证 据!!

第 卷 第 辑 高 明 华 蔡 卫 星 曾 诚 股 权 结 构 与 信 息 披 露 质 量 来 自 证 券 分 析 师 盈 余 预 测 特 征 的 证 据!! 第 卷 第 辑 年 月 产 业 经 济 评 论 高 明 华 蔡 卫 星 曾 诚 本 文 利 用 年 中 国 股 上 市 公 司 的 相 关 数 据 使 用 证 券 分 析 师 盈 余 预 测 特 征 作 为 信 息 披 露 质 量 的 代 理 变 量 从 股 权 集 中 和 股 权 制 衡 的 角 度 探 讨 了 股 权 结 构 与 信 息 披 露 质 量 之 间 的 关 系 我 们 的 研 究 发

More information

长 期 待 摊 费 用 递 延 所 得 税 资 产 其 他 非 流 动 资 产 其 中 : 特 准 储 备 物 资 非 流 动 资 产 合 计 50,741,173.05 43,639,878.67 资 产 总 计 907,501,895.16 545,811,013.59 法 定 代 表 人 :

长 期 待 摊 费 用 递 延 所 得 税 资 产 其 他 非 流 动 资 产 其 中 : 特 准 储 备 物 资 非 流 动 资 产 合 计 50,741,173.05 43,639,878.67 资 产 总 计 907,501,895.16 545,811,013.59 法 定 代 表 人 : 资 产 负 债 表 2016-05 编 制 单 位 : 贵 州 瓮 马 铁 路 有 限 责 任 公 司 金 额 单 位 : 人 民 币 元 项 目 流 动 资 产 : 期 末 余 额 年 初 余 额 货 币 资 金 470,266,946.05 252,110,378.42 结 算 备 付 金 拆 出 资 金 以 公 允 价 值 计 量 且 其 变 动 计 入 当 期 损 益 的 金 融 资 产 衍

More information

上篇 财 务

上篇    财  务 财 务 与 会 计 考 试 大 纲 (2016 年 度 ) 本 科 目 考 试 内 容 涉 及 的 政 策 法 规 以 上 一 自 然 年 度 为 主, 加 当 年 度 4 月 30 日 前 的 必 要 税 收 政 策 调 整 本 次 大 纲 在 2015 年 度 考 试 大 纲 的 基 础 上 进 行 了 部 分 补 充 和 修 订 为 了 使 教 材 体 系 更 加 科 学 规 范, 将 公 司

More information

2014年中央财经大学研究生招生录取工作简报

2014年中央财经大学研究生招生录取工作简报 2015 年 中 央 财 经 大 学 研 究 生 招 生 录 取 工 作 简 报 一 硕 士 研 究 生 招 生 录 取 情 况 2015 年 共 有 8705 人 报 考 我 校 硕 士 研 究 生, 其 中 学 术 型 研 究 生 报 考 3657 人, 专 业 硕 士 研 究 生 报 考 5048 人 ; 总 报 考 人 数 较 2014 年 增 长 1.4%, 学 术 型 报 考 人 数 较

More information

第四章 投资性房地产

第四章 投资性房地产 第 四 章 投 资 性 房 地 产 一 单 项 选 择 题 1 下 列 有 关 投 资 性 房 地 产 的 会 计 处 理 中, 说 法 不 正 确 的 是 ( ) A 采 用 公 允 价 值 模 式 计 量 的 投 资 性 房 地 产, 不 计 提 折 旧 或 进 行 摊 销, 应 当 以 资 产 负 债 表 日 投 资 性 房 地 产 的 公 允 价 值 为 基 础 调 整 其 账 面 价 值

More information

Microsoft Word - 文件汇编.doc

Microsoft Word - 文件汇编.doc 北 京 市 中 医 管 理 局 二 一 五 年 四 月 ... 1... 18 2015... 30 京 中 医 政 字 [2014]160 号 1 2 一 充 分 认 识 中 医 健 康 乡 村 建 设 工 作 的 重 要 意 义 二 建 立 健 全 工 作 保 障 机 制 2014 12 15 三 做 好 工 作 启 动 的 准 备 事 宜 1 2014 12 15 5-10 2014 12 15

More information

科 学 出 版 社 科 学 出 版 社 前 言 本 书 是 针 对 普 通 高 等 院 校 经 济 类 和 工 商 管 理 类 本 科 专 业 财 务 管 理 学 的 教 学 需 求, 结 合 教 育 部 经 济 管 理 类 本 科 财 务 管 理 学 课 程 教 学 大 纲 编 写 而 成 的 本 书 执 笔 者 都 是 长 期 工 作 在 财 务 管 理 教 学 一 线 的 专 业 教 师,

More information

收 入 支 出 项 目 2016 年 预 算 项 目 2016 年 预 算 预 算 01 表 单 位 : 万 元 ( 保 留 两 位 小 数 ) 一 公 共 财 政 预 算 拨 款 50.06 一 人 员 经 费 23.59 1 一 般 财 力 50.06 1 人 员 支 出 21.95 2 成 品

收 入 支 出 项 目 2016 年 预 算 项 目 2016 年 预 算 预 算 01 表 单 位 : 万 元 ( 保 留 两 位 小 数 ) 一 公 共 财 政 预 算 拨 款 50.06 一 人 员 经 费 23.59 1 一 般 财 力 50.06 1 人 员 支 出 21.95 2 成 品 100.12 2016 年 龙 岩 市 部 门 预 算 表 报 送 日 期 : 年 月 日 单 位 负 责 人 签 章 : 财 务 负 责 人 签 章 : 制 表 人 签 章 : 收 入 支 出 项 目 2016 年 预 算 项 目 2016 年 预 算 预 算 01 表 单 位 : 万 元 ( 保 留 两 位 小 数 ) 一 公 共 财 政 预 算 拨 款 50.06 一 人 员 经 费 23.59

More information

导 数 和 微 分 的 概 念 导 数 的 几 何 意 义 和 物 理 意 义 函 数 的 可 导 性 与 连 续 性 之 间 的 关 系 平 面 曲 线 的 切 线 和 法 线 导 数 和 微 分 的 四 则 运 算 基 本 初 等 函 数 的 导 数 复 合 函 数 反 函 数 隐 函 数 以

导 数 和 微 分 的 概 念 导 数 的 几 何 意 义 和 物 理 意 义 函 数 的 可 导 性 与 连 续 性 之 间 的 关 系 平 面 曲 线 的 切 线 和 法 线 导 数 和 微 分 的 四 则 运 算 基 本 初 等 函 数 的 导 数 复 合 函 数 反 函 数 隐 函 数 以 2015 年 考 研 数 学 二 考 试 大 纲 考 试 科 目 : 高 等 数 学 线 性 代 数 考 试 形 式 和 试 卷 结 构 一 试 卷 满 分 及 考 试 时 间 试 卷 满 分 为 150 分, 考 试 时 间 为 180 分 钟. 二 答 题 方 式 答 题 方 式 为 闭 卷 笔 试. 三 试 卷 内 容 结 构 高 等 教 学 约 78% 线 性 代 数 约 22% 四 试 卷

More information

2015-2016 学 年 第 二 学 期 集 中 考 试 安 排 (18 周 ) 考 试 日 期 :6 月 27 日 星 期 一 8:10-9:50 第 二 公 共 教 学 楼 A 区 A303 10811046 高 等 数 学 ( 理 二 2) 复 材 1501-2 材 料 科 学 与 工 程

2015-2016 学 年 第 二 学 期 集 中 考 试 安 排 (18 周 ) 考 试 日 期 :6 月 27 日 星 期 一 8:10-9:50 第 二 公 共 教 学 楼 A 区 A303 10811046 高 等 数 学 ( 理 二 2) 复 材 1501-2 材 料 科 学 与 工 程 考 试 时 间 2015-2016 学 年 第 二 学 期 集 中 考 试 安 排 (18 周 ) 考 试 日 期 :6 月 27 日 星 期 一 考 场 所 在 教 学 楼 ( 教 学 区 ) 考 试 教 室 课 程 号 课 程 名 考 生 所 在 专 业 ( 班 级 ) 考 生 所 属 学 院 8:10-9:50 第 二 公 共 教 学 楼 A 区 A101 10811026 高 等 数 学 (

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D2032303133303932372DB9FAD5AEC6DABBF5B1A8B8E6CAAEC8FDA3BAB9FAD5AEC6DABBF5B5C4B6A8BCDBBBFAD6C6D3EBBBF9B2EEBDBBD2D7D1D0BEBF>

<4D6963726F736F667420576F7264202D2032303133303932372DB9FAD5AEC6DABBF5B1A8B8E6CAAEC8FDA3BAB9FAD5AEC6DABBF5B5C4B6A8BCDBBBFAD6C6D3EBBBF9B2EEBDBBD2D7D1D0BEBF> 国 债 期 货 的 定 价 机 制 与 基 差 交 易 研 究 永 安 研 究 院 金 融 期 货 部 赵 晶 在 前 述 文 章 中, 我 们 探 讨 了 转 换 因 子 及 CTD 券 等 国 债 期 货 的 基 础 概 念, 本 文 将 重 点 梳 理 如 何 对 国 债 期 货 定 价 以 及 基 差 交 易 的 相 应 理 论 及 策 略 与 大 多 数 商 品 期 货 类 似, 国 债

More information

珠江钢琴股东大会

珠江钢琴股东大会 证 券 代 码 :002678 证 券 简 称 : 珠 江 钢 琴 公 告 编 号 :2015-038 广 州 珠 江 钢 琴 集 团 股 份 有 限 公 司 2015 年 年 度 股 东 大 会 决 议 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 信 息 披 露 的 内 容 真 实 准 确 完 整, 没 有 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏 特 别 提 示 :

More information

证监会行政审批事项目录

证监会行政审批事项目录 事 项 目 录 项 目 对 象 中 华 人 民 共 和 国 证 券 法 第 十 一 条 : 保 荐 人 的 资 格 及 其 管 理 办 法 由 国 务 院 证 券 监 督 管 理 机 构 规 定 44001 保 荐 机 构 注 册 国 务 院 对 确 需 要 保 留 的 项 目 设 定 的 决 定 ( 国 务 院 令 第 412 号 ) 附 件 第 383 项 保 荐 机 构 和 保 荐 代 表 人

More information

第 期 李 伟 等 用 方 法 对 中 国 历 史 气 温 数 据 插 值 可 行 性 讨 论

第 期 李 伟 等 用 方 法 对 中 国 历 史 气 温 数 据 插 值 可 行 性 讨 论 李 伟 李 庆 祥 江 志 红 使 用 插 值 方 法 对 已 经 过 质 量 控 制 和 均 一 化 的 年 月 年 月 中 国 全 部 基 本 基 准 站 气 温 资 料 逐 月 进 行 空 间 插 值 通 过 站 点 的 实 际 序 列 与 插 值 后 格 点 序 列 进 行 比 较 针 对 相 关 系 数 和 线 性 趋 势 等 多 个 量 来 检 验 方 法 对 气 候 资 料 插 值 的

More information

股票简称:利尔化学 股票代码:002258 公告编号:2008-

股票简称:利尔化学  股票代码:002258  公告编号:2008- 股 票 简 称 : 利 尔 化 学 股 票 代 码 :002258 公 告 编 号 :2016-021 利 尔 化 学 股 份 有 限 公 司 关 于 会 计 估 计 变 更 的 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 信 息 披 露 内 容 的 真 实 准 确 和 完 整, 没 有 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏 2016 年 2 月 25 日, 利 尔

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D2032303133C4EAB9A4B3CCCBB6CABFCAFDD1A7D7A8D2B5BFCEBFBCCAD4B4F3B8D9D3EBD2AAC7F3>

<4D6963726F736F667420576F7264202D2032303133C4EAB9A4B3CCCBB6CABFCAFDD1A7D7A8D2B5BFCEBFBCCAD4B4F3B8D9D3EBD2AAC7F3> 工 程 硕 士 数 学 考 试 大 纲 与 要 求 ( 包 括 高 等 数 学 和 线 性 代 数 ) 一 函 数 极 限 与 连 续 第 一 部 分 : 高 等 数 学 考 试 内 容 函 数 的 概 念 及 表 示 法 函 数 的 有 界 性 单 调 性 周 期 性 和 奇 偶 性 复 合 函 数 反 函 数 分 段 函 数 和 隐 函 数 基 本 初 等 函 数 的 性 质 及 其 图 形 初

More information

2 2015 年 8 月 11 日, 公 司 召 开 2015 年 第 五 次 临 时 股 东 大 会, 审 议 通 过 了 关 于 公 司 <2015 年 股 票 期 权 激 励 计 划 ( 草 案 )> 及 其 摘 要 的 议 案 关 于 提 请 股 东 大 会 授 权 董 事 会 办 理 公

2 2015 年 8 月 11 日, 公 司 召 开 2015 年 第 五 次 临 时 股 东 大 会, 审 议 通 过 了 关 于 公 司 <2015 年 股 票 期 权 激 励 计 划 ( 草 案 )> 及 其 摘 要 的 议 案 关 于 提 请 股 东 大 会 授 权 董 事 会 办 理 公 证 券 代 码 :300017 证 券 简 称 : 网 宿 科 技 公 告 编 号 :2016-053 网 宿 科 技 股 份 有 限 公 司 关 于 调 整 公 司 2015 年 股 票 期 权 激 励 计 划 激 励 对 象 股 票 期 权 数 量 和 行 权 价 格 的 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 公 告 内 容 真 实 准 确 和 完 整, 没 有 虚 假 记

More information

上海证券交易所会议纪要

上海证券交易所会议纪要 附 件 上 海 市 场 首 次 公 开 发 行 股 票 网 下 发 行 实 施 细 则 第 一 章 总 则 第 一 条 为 规 范 拟 在 上 海 证 券 交 易 所 ( 以 下 简 称 上 交 所 ) 上 市 的 公 司 首 次 公 开 发 行 股 票 网 下 发 行 业 务, 提 高 首 次 公 开 发 行 股 票 网 下 申 购 及 资 金 结 算 效 率, 根 据 证 券 发 行 与 承 销

More information

( 二 ) 现 行 统 一 高 考 制 度 不 利 于 培 养 人 的 创 新 精 神,,,,,,,,,,,,, [ ],,,,,,,,,,, :, ;,,,,,,? ( 三 ) 现 行 统 一 高 考 制 度 不 利 于 全 体 学 生 都 获 得 全 面 发 展,, [ ],,,,,,,,,,,

( 二 ) 现 行 统 一 高 考 制 度 不 利 于 培 养 人 的 创 新 精 神,,,,,,,,,,,,, [ ],,,,,,,,,,, :, ;,,,,,,? ( 三 ) 现 行 统 一 高 考 制 度 不 利 于 全 体 学 生 都 获 得 全 面 发 展,, [ ],,,,,,,,,,, ( ) ( )... 李 雪 岩, 龙 耀 (. 广 西 民 族 大 学 商 学 院, 广 西 南 宁 ;. 中 山 大 学 教 育 学 院, 广 东 广 州 ) : 高 等 教 育 是 专 业 教 育 高 考 是 为 高 等 教 育 服 务 的, 是 为 高 等 专 业 教 育 选 拔 有 专 业 培 养 潜 质 的 人 才 现 行 高 考 制 度 忽 略 专 业 潜 质 的 因 素, 过 份 强

More information

附件1:

附件1: 附 件 : 商 品 期 货 套 期 业 务 会 计 处 理 暂 行 规 定 为 规 范 企 业 商 品 期 货 套 期 业 务 的 会 计 处 理, 使 财 务 报 表 更 好 地 反 映 企 业 商 品 价 格 风 险 管 理 活 动 的 目 标 过 程 和 结 果, 促 进 企 业 利 用 商 品 期 货 进 行 风 险 管 理, 根 据 中 华 人 民 共 和 国 会 计 法 和 企 业 会

More information

hs300

hs300 沪 深 300 指 数 2011 年 度 运 行 报 告 1 关 于 沪 深 300 指 数 指 数 年 度 运 行 报 告 沪 深 300 指 数 是 沪 深 证 券 交 易 所 于 2005 年 4 月 8 日 联 合 发 布 的 反 映 A 股 市 场 整 体 走 势 的 指 数 沪 深 300 指 数 选 择 A 股 市 场 中 规 模 大 流 动 性 好 的 最 具 代 表 性 的 300

More information

6 A 公 司 期 末 存 货 用 成 本 与 可 变 现 净 值 孰 低 法 计 价 2005 年 8 月 9 日 A 公 司 与 N 公 司 签 订 销 售 合 同, 由 A 公 司 于 2006 年 5 月 15 日 向 N 公 司 销 售 计 算 机 5000 台, 每 台 1.20 万 元

6 A 公 司 期 末 存 货 用 成 本 与 可 变 现 净 值 孰 低 法 计 价 2005 年 8 月 9 日 A 公 司 与 N 公 司 签 订 销 售 合 同, 由 A 公 司 于 2006 年 5 月 15 日 向 N 公 司 销 售 计 算 机 5000 台, 每 台 1.20 万 元 第 四 章 存 货 一 单 项 选 择 题 1 某 企 业 为 增 值 税 一 般 纳 税 人 本 月 购 入 原 材 料 150 公 斤, 收 到 的 增 值 税 专 用 发 票 注 明 价 款 900 万 元, 增 值 税 额 153 万 元 另 发 生 运 输 费 用 9 万 元 ( 运 费 抵 扣 7% 增 值 税 进 项 税 额 ), 包 装 费 3 万 元, 途 中 保 险 费 用 2.7

More information

评 委 : 李 炎 斌 - 个 人 技 术 标 资 信 标 初 步 审 查 明 细 表 序 号 投 标 单 位 投 标 函 未 按 招 标 文 件 规 定 填 写 漏 填 或 内 容 填 写 错 误 的 ; 不 同 投 标 人 的 投 标 文 件 由 同 一 台 电 脑 或 同 一 家 投 标 单

评 委 : 李 炎 斌 - 个 人 技 术 标 资 信 标 初 步 审 查 明 细 表 序 号 投 标 单 位 投 标 函 未 按 招 标 文 件 规 定 填 写 漏 填 或 内 容 填 写 错 误 的 ; 不 同 投 标 人 的 投 标 文 件 由 同 一 台 电 脑 或 同 一 家 投 标 单 评 委 : 李 炎 斌 - 个 人 清 标 评 审 明 细 表 评 审 因 素 序 号 投 标 单 位 清 标 评 审 1 深 圳 市 创 捷 科 技 有 限 合 格 2 四 川 川 大 智 胜 软 件 股 份 有 限 合 格 3 北 京 航 天 长 峰 科 技 工 业 集 团 有 限 公 司 合 格 4 深 圳 中 兴 力 维 技 术 有 限 合 格 5 深 圳 键 桥 通 讯 技 术 股 份 有

More information

新, 各 地 各 部 门 ( 单 位 ) 各 文 化 事 业 单 位 要 高 度 重 视, 切 实 加 强 领 导, 精 心 组 织 实 施 要 根 据 事 业 单 位 岗 位 设 置 管 理 的 规 定 和 要 求, 在 深 入 调 查 研 究 广 泛 听 取 意 见 的 基 础 上, 研 究 提

新, 各 地 各 部 门 ( 单 位 ) 各 文 化 事 业 单 位 要 高 度 重 视, 切 实 加 强 领 导, 精 心 组 织 实 施 要 根 据 事 业 单 位 岗 位 设 置 管 理 的 规 定 和 要 求, 在 深 入 调 查 研 究 广 泛 听 取 意 见 的 基 础 上, 研 究 提 广 西 壮 族 自 治 区 人 事 厅 广 西 壮 族 自 治 区 文 化 厅 文 件 桂 人 发 2009 42 号 关 于 印 发 广 西 壮 族 自 治 区 文 化 事 业 单 位 岗 位 设 置 结 构 比 例 指 导 标 准 的 通 知 各 市 人 事 局 文 化 局, 区 直 各 部 门 ( 单 位 ): 根 据 人 事 部 印 发 的 事 业 单 位 岗 位 设 置 管 理 试 行 办

More information

!!!!!

!!!!! 美 国 旧 金 山 湾 区 田 野 调 查 札 记 !!!!! ! 个 案 一 男 士 年 龄 岁 籍 贯 沈 阳! !! 个 案 二 女 士 年 龄 岁 籍 贯 沈 阳!! !!! 一 新 古 典 经 济 学 移 民 理 论 的 解 释!! 二 制 度 层 面 的 原 因! 三 社 会 资 本 理 论 与 东 北 人 移 民 网 络 !!!!!! 四 社 会 关 系 网 络 资 源 配 置 理 论

More information

目 录 第 一 章 黄 金 市 场 基 础 知 识... 4 第 一 节 黄 金 白 银 铂 的 基 本 特 性... 4 一 黄 金 基 本 特 性... 4 二 白 银 基 本 特 性... 4 三 铂 的 基 本 特 性... 4 第 二 节 黄 金 的 文 化 渊 源... 4 一 黄 金

目 录 第 一 章 黄 金 市 场 基 础 知 识... 4 第 一 节 黄 金 白 银 铂 的 基 本 特 性... 4 一 黄 金 基 本 特 性... 4 二 白 银 基 本 特 性... 4 三 铂 的 基 本 特 性... 4 第 二 节 黄 金 的 文 化 渊 源... 4 一 黄 金 全 国 黄 金 交 易 从 业 水 平 考 试 考 试 大 纲 上 海 黄 金 交 易 所 2016 年 4 月 1 目 录 第 一 章 黄 金 市 场 基 础 知 识... 4 第 一 节 黄 金 白 银 铂 的 基 本 特 性... 4 一 黄 金 基 本 特 性... 4 二 白 银 基 本 特 性... 4 三 铂 的 基 本 特 性... 4 第 二 节 黄 金 的 文 化 渊 源...

More information

书面申请

书面申请 2016 年 度 滨 州 市 地 方 史 志 办 公 室 部 门 预 算 目 录 第 一 部 分 部 门 概 况 一 主 要 职 能 二 部 门 预 算 单 位 构 成 第 二 部 分 2016 年 部 门 预 算 表 一 2016 年 收 支 预 算 总 表 ( 功 能 科 目 分 类 ) 二 2016 年 收 支 预 算 总 表 ( 经 济 科 目 分 类 ) 三 2016 年 收 入 预 算

More information

南 昌 大 学 学 报 人 文 社 会 科 学 版 唐 美 丽 张 保 和 南 京 信 息 工 程 大 学 公 共 管 理 学 院 江 苏 南 京 南 京 师 范 大 学 公 共 管 理 学 院 江 苏 南 京 井 冈 山 大 学 政 法 学 院 江 西 吉 安 伯 恩 施 坦 以 资 本 主 义 经 济 发 展 中 的 新 材 料 为 借 口 声 称 垄 断 组 织 和 信 用 制 度 一 样 可

More information

作 为 生 产 者 式 文 本 的 女 性 主 义 通 俗 小 说 梅 丽 本 文 借 鉴 文 化 研 究 理 论 家 约 翰 费 斯 克 的 生 产 者 式 文 本 这 一 概 念 考 察 女 性 主 义 通 俗 小 说 的 文 本 特 征 写 作 策 略 和 微 观 政 治 意 义 女 性 主 义 通 俗 小 说 通 过 对 传 统 通 俗 小 说 的 挪 用 和 戏 仿 传 播 女 性 主 义

More information

类 似 地, 又 可 定 义 变 下 限 的 定 积 分 : ( ). 与 ψ 统 称 为 变 限 积 分. f ( ) d f ( t) dt,, 注 在 变 限 积 分 (1) 与 () 中, 不 可 再 把 积 分 变 量 写 成 的 形 式 ( 例 如 ) 以 免 与 积 分 上 下 限 的

类 似 地, 又 可 定 义 变 下 限 的 定 积 分 : ( ). 与 ψ 统 称 为 变 限 积 分. f ( ) d f ( t) dt,, 注 在 变 限 积 分 (1) 与 () 中, 不 可 再 把 积 分 变 量 写 成 的 形 式 ( 例 如 ) 以 免 与 积 分 上 下 限 的 5 ( 一 ) 微 积 分 学 基 本 定 理 当 函 数 的 可 积 性 问 题 告 一 段 落, 并 对 定 积 分 的 性 质 有 了 足 够 的 认 识 之 后, 接 着 要 来 解 决 一 个 以 前 多 次 提 到 过 的 问 题 在 定 积 分 形 式 下 证 明 连 续 函 数 必 定 存 在 原 函 数. 一 变 限 积 分 与 原 函 数 的 存 在 性 设 f 在 [,] 上

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D20B6C0C1A2B6ADCAC2D0ECCCFABEFDCFC8C9FABCB0CCE1C3FBC8CBC9F9C3F72E646F63>

<4D6963726F736F667420576F7264202D20B6C0C1A2B6ADCAC2D0ECCCFABEFDCFC8C9FABCB0CCE1C3FBC8CBC9F9C3F72E646F63> 证 券 代 码 :000420 证 券 简 称 : 吉 林 化 纤 公 告 编 号 :2010-20 吉 林 化 纤 股 份 有 限 公 司 第 六 届 董 事 会 独 立 董 事 提 名 人 声 明 提 名 人 吉 林 化 纤 股 份 有 限 公 司 董 事 会 现 提 名 徐 铁 君 先 生 为 本 公 司 第 六 届 董 事 会 独 立 董 事 候 选 人, 并 发 表 公 开 声 明, 被

More information

上海证券交易所会议纪要

上海证券交易所会议纪要 附 件 上 海 市 场 首 次 公 开 发 行 股 票 网 上 发 行 实 施 细 则 第 一 章 总 则 第 一 条 为 规 范 上 海 市 场 首 次 公 开 发 行 股 票 网 上 发 行 行 为, 根 据 证 券 发 行 与 承 销 管 理 办 法 及 相 关 规 定, 制 定 本 细 则 第 二 条 通 过 上 海 证 券 交 易 所 ( 以 下 简 称 上 交 所 ) 交 易 系 统 并

More information

抗 日 战 争 研 究 年 第 期

抗 日 战 争 研 究 年 第 期 田 子 渝 武 汉 抗 战 时 期 是 国 共 第 二 次 合 作 的 最 好 时 期 在 国 共 合 作 的 基 础 上 出 现 了 抗 日 救 亡 共 御 外 侮 的 局 面 这 个 大 好 局 面 的 出 现 与 中 共 长 江 局 的 丰 功 伟 绩 是 分 不 开 的 但 长 期 以 来 由 于 有 一 个 王 明 的 右 倾 错 误 直 接 影 响 了 对 它 的 全 面 科 学 准 确

More information

目 录 1 50ETF 波 动 依 旧 较 低, 隐 含 波 动 率 差 值 有 所 收 敛... 4 2 成 交 热 度 出 现 回 升, 投 资 者 情 绪 维 持 中 性... 6 3 两 节 期 间 市 场 成 交 低 迷, 建 议 买 入 日 历 价 差 组 合... 9 请 务 必 阅

目 录 1 50ETF 波 动 依 旧 较 低, 隐 含 波 动 率 差 值 有 所 收 敛... 4 2 成 交 热 度 出 现 回 升, 投 资 者 情 绪 维 持 中 性... 6 3 两 节 期 间 市 场 成 交 低 迷, 建 议 买 入 日 历 价 差 组 合... 9 请 务 必 阅 期 权 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 分 析 师 祝 涛 022-28451653 zhutao@bhzq.com 市 场 波 动 依 旧 较 低, 投 资 者 情 绪 维 持 中 性 核 心 观 点 : 期 权 9 月 第 5 周 周 报 分 析 师 : 祝 涛 SAC NO:S1150516060002 2016 年 09 月 29 日 50ETF 波 动 依 旧 较 低, 隐 含 波

More information

全国建筑市场注册执业人员不良行为记录认定标准(试行).doc

全国建筑市场注册执业人员不良行为记录认定标准(试行).doc - 1 - - 2 - 附 件 全 国 建 筑 市 场 注 册 执 业 人 员 不 良 记 录 认 定 标 准 ( 试 行 ) 说 明 为 了 完 善 建 筑 市 场 注 册 执 业 人 员 诚 信 体 系 建 设, 规 范 执 业 和 市 场 秩 序, 依 据 相 关 法 律 法 规 和 部 门 规 章, 根 据 各 行 业 特 点, 我 部 制 订 了 全 国 建 筑 市 场 注 册 执 业 人

More information

现 场 会 议 时 间 为 :2016 年 5 月 19 日 网 络 投 票 时 间 为 :2016 年 5 月 18 日 -2016 年 5 月 19 日 其 中 通 过 深 圳 证 券 交 易 所 交 易 系 统 进 行 网 络 投 票 的 时 间 为 2016 年 5 月 19 日 9:30-

现 场 会 议 时 间 为 :2016 年 5 月 19 日 网 络 投 票 时 间 为 :2016 年 5 月 18 日 -2016 年 5 月 19 日 其 中 通 过 深 圳 证 券 交 易 所 交 易 系 统 进 行 网 络 投 票 的 时 间 为 2016 年 5 月 19 日 9:30- 证 券 代 码 :300439 证 券 简 称 : 美 康 生 物 公 告 编 号 :2016-046 宁 波 美 康 生 物 科 技 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 股 东 大 会 决 议 公 告 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 信 息 披 露 的 内 容 真 实 准 确 完 整, 没 有 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏 特 别 提 示 : 1 2016

More information

2015-089:厦门安妮股份有限公司关于重大资产重组事项相关公告的更正公告+

2015-089:厦门安妮股份有限公司关于重大资产重组事项相关公告的更正公告+ 股 票 代 码 :002235 股 票 简 称 : 安 妮 股 份 编 号 :2015-089 厦 门 安 妮 股 份 有 限 公 司 关 于 重 大 资 产 重 组 事 项 相 关 公 告 的 更 正 公 告 本 公 司 董 事 会 及 全 体 董 事 保 证 本 公 告 内 容 不 存 在 任 何 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏, 并 对 其 内 容 的 真 实 性

More information

《深圳市场首次公开发行股票网上按市值申购实施办法》.doc

《深圳市场首次公开发行股票网上按市值申购实施办法》.doc 深 圳 市 场 首 次 公 开 发 行 股 票 网 上 按 市 值 申 购 实 施 办 法 深 证 上 2014 158 号 第 一 章 总 则 第 一 条 为 规 范 投 资 者 按 持 有 的 深 圳 市 场 非 限 售 A 股 股 份 市 值 ( 以 下 简 称 市 值 ) 参 与 首 次 公 开 发 行 股 票 网 上 资 金 申 购 业 务, 根 据 证 券 发 行 与 承 销 管 理 办

More information

<4D6963726F736F667420506F776572506F696E74202D20D0C2D5FEB6D4CFFBB7D1D5DFD0D0CEAABACDD4A4C6DAD3B0CFEC28B3C9B6BC29205BBCE6C8DDC4A3CABD5D>

<4D6963726F736F667420506F776572506F696E74202D20D0C2D5FEB6D4CFFBB7D1D5DFD0D0CEAABACDD4A4C6DAD3B0CFEC28B3C9B6BC29205BBCE6C8DDC4A3CABD5D> 2011 年 成 都 房 地 产 市 场 购 房 人 群 对 新 政 的 看 法 和 预 期 - 数 据 分 析 报 告 - 2011 市 场 研 究 与 战 略 顾 问 中 心 报 告 结 构 备 注 : 成 都 调 查 客 户 数 据 来 源 为 果 壳 里 的 城 项 目 1 购 房 群 体 户 籍 结 构 及 购 房 动 因 2 对 新 国 八 条 看 法 / 预 期 3 不 同 户 籍 结

More information

中 国 社 会 科 学 年 第 期!!!! ( ( ) % ) ) ) % % % %

中 国 社 会 科 学 年 第 期!!!! ( ( ) % ) ) ) % % % % 转 变 外 贸 发 展 方 式 的 经 验 与 理 论 分 析 中 国 应 对 国 际 金 融 危 机 冲 击 的 一 种 总 结 裴 长 洪 彭 磊 郑 文 在 应 对 国 际 金 融 危 机 冲 击 中 中 国 各 级 政 府 和 外 贸 企 业 不 仅 创 造 了 新 的 实 践 而 且 实 现 了 从 转 变 外 贸 增 长 方 式! 到 转 变 外 贸 发 展 方 式! 的 认 识 飞 跃

More information

2011-2015年证券行业运行市场运营及投资战略咨询报告

2011-2015年证券行业运行市场运营及投资战略咨询报告 2011-2015 年 证 券 行 业 运 行 市 场 运 营 及 投 资 战 略 咨 询 报 告 关 键 字 : 证 券 证 券 行 业 分 析 市 场 研 究 市 场 调 查 投 资 咨 询 出 版 日 期 :2010 年 7 月 报 告 格 式 :PDF 电 子 版 或 纸 介 版 交 付 方 式 :Email 发 送 或 EMS 快 递 中 文 价 格 : 印 刷 版 6500 元 电 子

More information

<4D F736F F D20CAAEC8FDCEE5B9E6BBAED7EED6D5B8E5352E33312E646F63>

<4D F736F F D20CAAEC8FDCEE5B9E6BBAED7EED6D5B8E5352E33312E646F63> 呼 伦 贝 尔 学 院 十 三 五 发 展 规 划 二 〇 一 六 年 三 月 目 录 呼 伦 贝 尔 学 院 十 三 五 发 展 规 划 呼 伦 贝 尔 学 院 十 三 五 专 项 发 展 规 划 呼 伦 贝 尔 学 院 各 学 院 十 三 五 发 展 规 划 - 2 - 呼 伦 贝 尔 学 院 十 三 五 发 展 规 划 序 言 - 1 - 一 指 导 思 想 和 发 展 思 路 二 建 设

More information

2016年山东省民主党派办公大楼管理处

2016年山东省民主党派办公大楼管理处 2016 年 山 东 省 民 主 党 派 办 公 大 楼 管 理 处 部 门 预 算 目 录 第 一 部 分 部 门 概 况 一 主 要 职 能 二 部 门 预 算 单 位 构 成 第 二 部 分 2016 年 部 门 预 算 表 一 2016 年 收 支 预 算 总 表 ( 功 能 分 类 科 目 ) 二 2016 年 收 支 预 算 总 表 ( 经 济 分 类 科 目 ) 三 2016 年 收

More information

100566035515613 101 思 想 政 治 理 论 经 核 查 无 误 100566035715658 101 思 想 政 治 理 论 经 核 查 无 误 100566037615926 101 思 想 政 治 理 论 经 核 查 无 误 100566000100357 101 思 想

100566035515613 101 思 想 政 治 理 论 经 核 查 无 误 100566035715658 101 思 想 政 治 理 论 经 核 查 无 误 100566037615926 101 思 想 政 治 理 论 经 核 查 无 误 100566000100357 101 思 想 2016 年 天 津 大 学 硕 士 学 位 研 究 生 考 试 初 试 成 绩 复 核 结 果 公 示 考 生 编 号 科 目 码 科 目 名 称 复 核 结 果 100566000100858 101 思 想 政 治 理 论 经 核 查 无 误 100566000101151 101 思 想 政 治 理 论 经 核 查 无 误 100566000101348 101 思 想 政 治 理 论 经

More information

Microsoft Word - liw.doc

Microsoft Word - liw.doc 美 国 货 币 基 金 表 现 分 析 研 究 员 : 李 武 编 译 2005 年 4 月 25 日 通 过 对 影 响 1990 到 1994 年 货 币 基 金 收 益 因 素 分 析, 我 们 发 现 基 金 的 费 用 水 平 是 影 响 货 币 基 金 收 益 的 主 要 因 素 同 时, 那 些 只 投 资 政 府 债 券 的 货 币 基 金 的 收 益 比 那 些 投 资 其 它 征

More information

中 日 信 息 化 的 比 较 与 合 作 一 中 日 信 息 化 的 规 模 比 较

中 日 信 息 化 的 比 较 与 合 作 一 中 日 信 息 化 的 规 模 比 较 中 日 信 息 化 的 比 较 与 合 作 冯 昭 奎 信 息 化 或 信 息 技 术 革 命 正 进 入 一 个 新 阶 段 与 日 本 相 比 中 国 的 信 息 化 与 信 息 产 业 存 在 着 互 联 网 和 手 机 用 户 数 量 大 与 普 及 率 低 的 不 平 衡 硬 件 与 软 件 发 展 的 不 平 衡 信 息 产 业 的 生 产 规 模 与 出 口 规 模 的 不 平 衡 国

More information

董事会预案

董事会预案 证 券 代 码 :600816 股 票 简 称 : 安 信 信 托 安 信 信 托 股 份 有 限 公 司 (2016~2018 年 ) 1 安 信 信 托 股 份 有 限 公 司 (2016~2018 年 ) 一 进 行 资 本 管 理 和 使 用 规 划 的 行 业 背 景 ( 一 ) 信 托 业 面 临 转 型 发 展 的 契 机 2015 年 上 半 年, 面 临 经 济 增 长 下 行 和

More information

抗 日 战 争 研 究! 年 第 期 # # # # #!!!!!!!! #!!

抗 日 战 争 研 究! 年 第 期 # # # # #!!!!!!!! #!! 洪 小 夏 中 美 合 作 所 是 抗 战 时 期 中 美 两 国 在 反 法 西 斯 统 一 战 线 背 景 下 建 立 的 一 个 抗 日 军 事 合 作 机 构 但 过 去 由 文 学 影 视 作 品 给 人 造 成 的 印 象 似 乎 是 一 个 美 蒋 反 动 派 勾 结 的 集 中 营 中 共 十 一 届 三 中 全 会 以 后 逐 渐 有 人 为 其 正 名 但 长 期 宣 传 形 成

More information

<433A5C55736572735C6B73625C4465736B746F705CB9FABCCAD6D0D2BDD2A9D7A8D2B5B8DFBCB6BCBCCAF5D6B0B3C6C6C0C9F3C9EAC7EBD6B8C4CFA3A832303136CDA8D3C3B0E6A3A92E646F63>

<433A5C55736572735C6B73625C4465736B746F705CB9FABCCAD6D0D2BDD2A9D7A8D2B5B8DFBCB6BCBCCAF5D6B0B3C6C6C0C9F3C9EAC7EBD6B8C4CFA3A832303136CDA8D3C3B0E6A3A92E646F63> 附 件 1 国 际 中 药 专 业 高 级 技 术 职 称 评 审 条 件 及 报 名 材 料 一 系 列 ( 一 ) 中 1 高 级 专 科 ( 副 ) 高 级 专 科 ( 副 ) 1 取 得 中 专 科 职 称 后, 独 立 从 事 中 临 床 实 践 5 年 以 上 2 取 得 中 博 士 学 位 后, 临 床 实 践 2 年 以 上 3 取 得 中 硕 士 学 位 后, 临 床 实 践 7

More information

解 决 困 扰 事 业 单 位 高 效 运 行 的 人 员 编 制 难 题 应 摒 弃 既 有 经 验 化 判 断 的 思 维 限 囿 经 由 规 范 化 程 式 化 维 度 专 注 于 事 业 单 位 人 员 编 制 的 标 准 管 理 考 虑 到 事 业 单 位 人 员 编 制 的 复 杂 性 和 公 益 导 向 宜 在 编 制 标 准 定 位 上 确 定 整 体 性 发 展 性 公 益 性 取

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D20312E20455446C6DAC8A8D2FEBAACB2A8B6AFC2CAB2EECCD7C0FBB2DFC2D42E646F6378>

<4D6963726F736F667420576F7264202D20312E20455446C6DAC8A8D2FEBAACB2A8B6AFC2CAB2EECCD7C0FBB2DFC2D42E646F6378> ETF 期 权 隐 含 波 动 率 差 套 利 策 略 一 ETF 期 权 隐 含 波 动 率 差 套 利 策 略 概 述 期 权 交 易 之 所 以 受 投 资 者 青 睐, 一 个 重 要 的 原 因 在 于 期 权 独 具 魅 力 的 波 动 率 交 易 功 能 市 场 的 方 向 难 以 预 测, 而 波 动 率 则 相 对 容 易 把 握 波 动 率 有 多 种 称 谓, 其 中 隐 含

More information

西 南 大 学 硕 士 学 位 论 文 网 络 购 物 动 机 问 卷 的 编 制 及 实 测 姓 名 : 曹 建 英 申 请 学 位 级 别 : 硕 士 专 业 : 基 础 心 理 学 指 导 教 师 : 张 进 辅 20090401 网 络 购 物 动 机 问 卷 的

More information