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2 发 行 主 体 发 行 主 体 信 用 等 级 评 级 展 望 中 期 票 据 信 用 等 级 注 册 额 度 本 期 规 模 发 行 期 限 偿 还 方 式 发 行 用 途 中 国 核 工 业 建 设 股 份 有 限 公 司 AAA 稳 定 AAA 16 亿 元 13 亿 元 公 司 赎 回 前 长 期 存 续, 于 公 司 依 据 发 行 条 款 的 约 定 赎 回 时 到 期 每 年 付 息 一 次 ( 可 递 延 支 付 ); 在 第 五 个 和 其 后 每 个 付 息 日, 公 司 有 权 按 面 值 加 应 付 利 息 ( 包 括 所 有 递 延 支 付 的 利 息 及 其 孳 息 ) 赎 回 本 期 中 期 票 据 全 部 用 于 补 充 下 属 子 公 司 营 运 资 金 基 本 观 点 中 诚 信 国 际 评 定 中 国 核 工 业 建 设 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 核 建 股 份 或 公 司 ) 的 主 体 信 用 等 级 为 AAA, 评 级 展 望 为 稳 定 ; 评 定 中 国 核 工 业 建 设 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 第 一 期 中 期 票 据 信 用 等 级 为 AAA 中 诚 信 国 际 肯 定 了 核 电 行 业 中 长 期 良 好 的 发 展 前 景, 公 司 在 我 国 军 用 核 设 施 工 程 和 民 用 核 电 核 岛 工 程 建 设 领 域 所 具 备 的 相 对 垄 断 优 势, 在 工 业 与 民 用 工 程 领 域 树 立 的 良 好 企 业 形 象 和 雄 厚 的 技 术 实 力, 以 及 融 资 渠 道 畅 通 等 方 面 对 公 司 未 来 发 展 带 来 的 积 极 影 响 中 诚 信 国 际 同 时 关 注 到 公 司 资 本 支 出 压 力 增 加 总 债 务 规 模 快 速 上 升 以 及 资 产 负 债 率 高 位 运 行 对 其 未 来 经 营 及 整 体 信 用 状 况 的 影 响 优 势 概 况 数 据 中 核 建 股 份 总 资 产 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 )( 亿 元 ) 总 负 债 ( 亿 元 ) 总 债 务 ( 亿 元 ) 营 业 总 收 入 ( 亿 元 ) EBIT( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 经 营 活 动 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 营 业 毛 利 率 (%) EBITDA/ 营 业 总 收 入 (%) 总 资 产 收 益 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 总 资 本 化 比 率 (%) 总 债 务 /EBITDA(X) EBITDA 利 息 倍 数 (X) 注 : 公 司 财 务 报 表 均 依 据 新 会 计 准 则 编 制 ; 公 司 2015 年 上 半 年 财 务 报 表 未 经 审 计 ;2014 年 和 2015 年 半 年 度 报 表 中 公 司 将 短 期 融 资 券 计 入 其 他 流 动 负 债, 中 诚 信 国 际 将 其 调 整 为 交 易 性 金 融 负 债 核 电 行 业 长 期 发 展 前 景 良 好 随 着 我 国 经 济 快 速 发 展, 现 有 电 力 装 机 规 模 不 能 完 全 满 足 我 国 能 源 需 求, 多 元 化 替 代 能 源 将 成 为 未 来 我 国 电 力 发 展 的 重 要 领 域 虽 然 日 本 核 电 站 泄 漏 危 机 导 致 我 国 核 电 产 业 短 期 发 展 速 度 放 缓, 但 我 国 核 电 中 长 期 发 展 规 划 不 会 就 此 搁 浅, 未 来 我 国 将 在 确 保 安 全 的 基 础 上 有 序 发 展 核 电 在 核 工 程 领 域 突 出 的 行 业 地 位 公 司 是 国 资 委 直 属 的 军 用 核 设 施 核 电 工 程 建 造 领 域 唯 一 的 专 业 化 大 型 军 工 企 业, 参 与 了 迄 今 为 止 我 国 所 有 已 建 核 电 站 核 岛 部 分 的 工 程 建 设 和 多 项 军 用 核 工 程 设 施 建 设, 在 我 国 核 工 业 体 系 中 具 有 不 可 替 代 的 地 位 丰 富 的 施 工 经 验 和 雄 厚 的 技 术 实 力 公 司 在 核 电 建 设 领 域 拥 有 成 熟 的 核 岛 建 筑 安 装 实 力 和 丰 富 的 施 工 经 验, 形 成 了 先 进 的 核 电 建 造 管 理 理 念 ; 同 时, 公 司 与 国 际 核 电 先 进 技 术 企 业 合 作, 通 过 引 进 消 化 吸 收 再 创 新, 掌 握 了 多 种 先 进 的 反 应 堆 型 建 造 技 术, 技 术 优 势 明 显 工 业 与 民 用 工 程 业 务 快 速 发 展, 项 目 储 备 充 足 作 为 多 元 化 工 程 业 务 扩 张 的 主 要 领 域, 目 前 公 司 已 在 石 油 化 工 LNG 煤 化 工 等 工 业 与 民 用 工 程 领 域 建 立 了 较 强 竞 争 优 势 和 市 场 地 位, 工 程 承 揽 规 模 逐 年 提 高 截 至 2015 年 6 月 末, 该 业 务 板 块 在 手 合 同 额 为 亿 元, 项 目 储 备 充 足 融 资 渠 道 畅 通 公 司 银 企 关 系 良 好, 截 至 2015 年 6 月 末, 从 各 银 行 获 得 的 综 合 授 信 总 额 为 亿 元, 尚 未 使 用 的 余 额 为 亿 元, 财 务 弹 性 很 强 关 注 资 本 支 出 压 力 增 加 在 实 施 高 端 市 场 结 构 战 略 调 整 的 同 时, 公 司 正 不 断 向 大 型 工 业 设 施 的 EPC 总 承 包 以 及 投 融 2

3 分 析 师 项 目 负 责 人 : 潘 永 曜 yypan@ccxi.com.cn 项 目 组 成 员 : 杨 婉 莹 wyyang@ccxi.com.cn 杨 琳 lyang02@ccxi.com.cn 资 与 施 工 结 合 的 承 包 模 式 拓 展, 计 划 通 过 投 资 带 动 施 工 业 务 增 长, 增 强 整 体 盈 利 能 力 预 计 2015 年 总 投 资 为 亿 元, 面 临 一 定 的 资 本 支 出 压 力 总 债 务 规 模 快 速 上 升, 资 产 负 债 率 维 持 在 高 位 运 行 公 司 债 务 规 模 快 速 上 升, 由 2012 年 末 的 元 大 幅 增 至 2015 年 6 月 末 的 亿 元, 资 产 负 债 率 和 总 资 本 化 比 率 也 分 别 升 至 90.56% 和 77.06%, 维 持 在 高 位 运 行 电 话 :(010) 传 真 :(010) 年 10 月 19 日 3

4 声 明 一 本 次 评 级 为 发 行 人 委 托 评 级 除 因 本 次 评 级 事 项 使 中 诚 信 国 际 与 评 级 对 象 构 成 委 托 关 系 外, 中 诚 信 国 际 与 评 级 对 象 不 存 在 任 何 其 他 影 响 本 次 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 ; 本 次 评 级 项 目 组 成 员 及 信 用 评 审 委 员 会 人 员 与 评 级 对 象 之 间 亦 不 存 在 任 何 其 他 影 响 本 次 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 二 本 次 评 级 依 据 评 级 对 象 提 供 或 已 经 正 式 对 外 公 布 的 信 息, 相 关 信 息 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 准 确 性 由 评 级 对 象 负 责 中 诚 信 国 际 按 照 相 关 性 及 时 性 可 靠 性 的 原 则 对 评 级 信 息 进 行 审 慎 分 析, 但 对 于 评 级 对 象 提 供 信 息 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 准 确 性 不 作 任 何 保 证 三 本 次 评 级 中, 中 诚 信 国 际 及 项 目 人 员 遵 照 相 关 法 律 法 规 及 监 管 部 门 相 关 要 求, 按 照 中 诚 信 国 际 的 评 级 流 程 及 评 级 标 准, 充 分 履 行 了 勤 勉 尽 责 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 本 次 评 级 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 四 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 中 诚 信 国 际 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 方 法, 遵 循 内 部 评 级 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 受 评 级 对 象 和 其 他 第 三 方 组 织 或 个 人 的 干 预 和 影 响 五 本 信 用 评 级 报 告 对 评 级 对 象 信 用 状 况 的 任 何 表 述 和 判 断 仅 作 为 相 关 决 策 参 考 之 用, 并 不 意 味 着 中 诚 信 国 际 实 质 性 建 议 任 何 使 用 人 据 此 报 告 采 取 投 资 借 贷 等 交 易 行 为, 也 不 能 作 为 使 用 人 购 买 出 售 或 持 有 相 关 金 融 产 品 的 依 据 六 本 次 评 级 结 果 自 本 期 债 务 融 资 工 具 发 行 之 日 起 生 效, 有 效 期 为 一 年 债 券 存 续 期 内, 中 诚 信 国 际 将 按 照 跟 踪 评 级 安 排, 定 期 或 不 定 期 对 评 级 对 象 进 行 跟 踪 评 级, 根 据 跟 踪 评 级 情 况 决 定 评 级 结 果 的 维 持 变 更 暂 停 或 中 止, 并 及 时 对 外 公 布 4

5 公 司 概 况 中 国 核 工 业 建 设 股 份 有 限 公 司 成 立 于 2010 年 12 月, 是 由 中 国 核 工 业 建 设 集 团 公 司 ( 以 下 简 称 中 核 建 集 团 ) 将 主 营 业 务 经 过 重 组 改 制, 并 联 合 中 国 信 达 资 产 管 理 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 国 信 达 ) 航 天 投 资 控 股 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 航 天 投 资 ) 及 中 国 国 新 控 股 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 中 国 国 新 ) 共 同 发 起 设 立 公 司 初 始 股 本 亿 元, 其 中, 中 核 建 集 团 以 其 持 有 的 有 关 资 产 及 其 下 属 10 家 企 业 的 股 权 对 公 司 出 资, 占 总 股 本 的 79.20%, 是 公 司 的 控 股 股 东 ; 中 国 信 达 以 其 持 有 的 中 核 华 兴 公 司 中 核 二 二 公 司 的 股 权 和 货 币 资 金 对 公 司 出 资, 航 天 投 资 及 中 国 国 新 以 货 币 资 金 对 公 司 出 资, 分 别 占 总 股 本 的 14.85% 4.95% 和 1% 截 至 2015 年 6 月 末, 公 司 总 股 本 为 亿 元, 最 终 控 制 人 为 国 务 院 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 公 司 控 股 股 东 中 核 建 集 团 前 身 为 第 三 机 械 工 业 部 核 工 业 部 和 中 国 核 工 业 集 团 总 公 司 1999 年 6 月 23 日, 经 国 务 院 批 准, 中 国 核 工 业 集 团 总 公 司 改 组 为 中 国 核 工 业 集 团 公 司 和 中 国 核 工 业 建 设 集 团 公 司 中 核 建 集 团 是 我 国 军 用 核 设 施 核 电 工 程 建 造 领 域 唯 一 的 专 业 化 大 型 军 工 企 业 集 团, 在 我 国 核 工 业 体 系 中 具 有 不 可 替 代 的 地 位 公 司 主 营 业 务 分 为 核 电 工 程 军 工 工 程 和 工 业 与 民 用 工 程 三 个 业 务 板 块 其 中, 在 核 电 工 程 建 造 领 域, 公 司 承 担 了 迄 今 为 止 我 国 大 陆 所 有 已 建 核 电 站 核 岛 部 分 的 建 造 任 务, 具 备 百 万 千 瓦 级 多 种 先 进 堆 型 核 电 站 的 建 造 能 力, 形 成 了 具 有 国 际 先 进 水 平 的 核 电 建 造 管 理 模 式 ; 在 军 工 工 程 建 造 领 域, 公 司 承 担 了 大 量 的 国 防 科 技 工 业 军 工 建 设 任 务, 成 为 国 防 军 工 工 程 的 主 要 承 包 商 之 一 ; 在 工 业 与 民 用 工 程 领 域, 公 司 已 在 石 油 化 工 LNG 煤 化 工 等 工 业 建 筑 领 域 拥 有 较 强 竞 争 优 势 和 市 场 地 位 截 至 2014 年 末, 公 司 资 产 总 额 亿 元, 负 债 总 额 亿 元, 资 产 负 债 率 89.58%;2014 年, 公 司 实 现 营 业 总 收 入 亿 元, 利 润 总 额 亿 元, 经 营 活 动 净 现 金 流 亿 元 截 至 2015 年 6 月 末, 公 司 资 产 总 额 亿 元, 负 债 总 额 亿 元, 资 产 负 债 率 为 90.56%; 2015 年 1~6 月, 公 司 实 现 营 业 总 收 入 亿 元, 利 润 总 额 4.40 亿 元, 经 营 活 动 净 现 金 流 元 本 期 票 据 概 况 本 期 中 期 票 据 募 集 资 金 共 13 亿 元, 并 在 条 款 设 置 上 区 别 于 一 般 中 期 票 据, 具 有 一 定 的 特 殊 性 利 率 方 面, 本 期 中 期 票 据 采 用 固 定 利 率 计 息 ; 前 5 个 计 息 年 度 的 票 面 利 率 将 通 过 簿 记 建 档 集 中 配 售 方 式 确 定, 在 前 5 个 计 息 年 度 内 保 持 不 变 自 第 6 个 计 息 年 度 起, 每 5 年 重 置 一 次 票 面 利 率 本 期 票 据 具 有 递 延 支 付 条 款 条 款 规 定 除 非 发 生 强 制 付 息 事 件, 本 期 中 期 票 据 的 每 个 付 息 日, 公 司 可 自 行 选 择 将 当 期 利 息 以 及 按 照 本 条 款 已 经 递 延 的 所 有 利 息 及 其 孳 息 推 迟 至 下 一 个 付 息 日 支 付, 且 不 受 到 任 何 递 延 支 付 利 息 次 数 的 限 制 ; 前 述 利 息 递 延 不 构 成 公 司 未 能 按 照 约 定 足 额 支 付 利 息 强 制 付 息 事 件 是 指 在 付 息 日 前 12 个 月 内, 如 果 公 司 向 普 通 股 股 东 分 红 或 减 少 注 册 资 本, 则 不 得 递 延 当 期 利 息 以 及 按 本 条 款 已 经 递 延 的 利 息 及 其 孳 息 如 公 司 存 在 递 延 支 付 利 息 的 情 况 时, 直 至 已 递 延 的 利 息 及 其 孳 息 全 部 清 偿 完 毕, 公 司 不 得 从 事 向 普 通 股 股 东 分 红 或 减 少 注 册 资 本 的 行 为 在 赎 回 权 方 面, 本 期 票 据 于 公 司 依 照 发 行 条 款 的 约 定 赎 回 之 前 长 期 存 续, 并 在 其 依 据 发 行 条 款 的 约 定 赎 回 时 到 期 公 司 于 本 期 中 期 票 据 第 5 个 和 其 后 每 个 付 息 日 均 具 有 赎 回 权, 有 权 按 面 值 加 应 付 利 息 ( 包 括 所 有 递 延 支 付 的 利 息 及 其 孳 息 ) 赎 回 本 期 中 期 票 据 在 清 偿 顺 序 方 面, 本 期 中 期 票 据 的 本 金 和 利 息 清 偿 顺 序 等 同 于 公 司 其 他 待 偿 还 债 务 融 资 工 具 募 集 资 金 用 途 公 司 计 划 将 发 行 本 期 中 期 票 据 所 募 集 资 金 13 亿 元 全 部 用 于 补 充 下 属 子 公 司 营 运 资 金 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 2015 年, 受 世 界 经 济 复 苏 疲 弱 我 国 增 长 周 期 调 整 房 地 产 市 场 降 温 产 能 过 剩 依 然 严 重 等 多 重 因 素 影 响, 中 国 经 济 增 长 延 续 趋 缓 态 势, 一 季 度 5

6 GDP 增 长 7%, 增 速 较 上 年 同 期 和 去 年 平 均 水 平 分 别 低 0.4 百 分 点 和 0.3 个 百 分 点, 是 2009 年 以 来 的 同 期 最 低 水 平 未 来, 随 着 一 带 一 路 战 略 推 进 一 系 列 稳 增 长 促 改 革 措 施 持 续 发 力, 二 季 度 经 济 下 行 压 力 或 将 得 到 一 定 程 度 的 缓 解, 考 虑 到 基 数 原 因, 中 诚 信 预 测 二 季 度 GDP 有 望 实 现 7.1% 图 1: 中 国 GDP 及 其 增 长 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局 从 需 求 角 度 来 看, 需 求 结 构 呈 现 投 资 增 长 大 幅 放 缓 消 费 相 对 稳 定, 出 口 改 善 的 特 点, 基 建 投 资 是 稳 定 增 长 的 关 键 力 量 最 终 消 费 需 求 对 经 济 增 长 的 贡 献 较 上 年 同 期 有 所 上 升 受 房 地 产 调 整 制 造 业 需 求 疲 弱 等 影 响, 房 地 产 投 资 制 造 业 投 资 增 速 下 降 带 动 整 体 投 资 增 速 递 减, 基 础 设 施 投 资 增 速 回 升, 并 保 持 20% 以 上 的 高 速 持 续 增 长 ; 汽 车 相 关 的 消 费 增 长 不 及 预 期, 与 住 房 相 关 的 消 费 以 及 网 络 购 物 电 子 商 务 等 新 兴 消 费 业 态 带 动 消 费 平 稳 增 长 ; 随 着 美 国 东 盟 等 主 要 贸 易 伙 伴 经 济 有 所 改 善, 出 口 有 所 恢 复, 而 受 国 内 需 求 不 足 影 响, 进 口 贸 易 状 况 低 于 预 期, 进 出 口 贸 易 顺 差 增 速 进 一 步 改 善 从 产 业 来 看, 受 到 需 求 放 缓 价 格 下 跌 和 产 能 过 剩 等 因 素 的 影 响, 工 业 生 产 总 体 呈 回 落 态 势 从 先 行 指 标 来 看,PMI 指 数 由 年 初 的 低 于 50%, 逐 步 企 稳 于 荣 枯 线, 说 明 制 造 业 虽 然 持 续 低 迷, 但 总 体 略 有 回 升 服 务 业 持 续 保 持 高 于 第 二 产 业 的 速 度 发 展, 产 业 结 构 持 续 优 化 ; 物 价 水 平 持 续 走 低, 通 缩 压 力 依 然 存 在 消 费 者 价 格 指 数 涨 幅 降 中 趋 稳, 生 产 领 域 价 格 持 续 低 迷, 但 年 内 降 幅 有 所 收 窄 货 币 政 策 方 面, 一 季 度 央 行 坚 持 稳 中 求 进 的 总 基 调, 继 续 实 施 稳 健 的 货 币 政 策, 创 新 调 控 思 路 和 方 式, 更 加 注 重 松 紧 适 度, 适 时 适 度 预 调 微 调, 为 经 济 结 构 调 整 与 转 型 升 级 营 造 中 性 适 度 的 货 币 金 融 环 境 除 了 常 规 的 公 开 市 场 操 作, 出 台 了 不 对 称 降 准 降 息 以 及 MLF 续 作 等 政 策, 引 导 实 体 经 济 融 资 成 本 下 行, 适 时 调 整 流 动 性 2015 年 一 季 度, 全 社 会 融 资 总 额 4.6 万 亿 元, 比 上 年 同 期 下 降 一 万 亿 左 右 其 中, 新 增 人 民 币 贷 款 受 消 费 贷 下 降 影 响 同 比 减 少 非 金 融 企 业 境 内 股 票 融 资 占 比 同 比 有 所 提 升 预 计 二 季 度 货 币 政 策 延 续 稳 中 趋 松, 调 控 工 具 将 以 总 量 工 具 为 主, 综 合 考 虑 中 国 目 前 的 通 胀 水 平 以 及 经 济 增 长 情 况, 除 了 已 经 实 施 的 降 准 外, 预 计 将 有 1 次 降 息 等 此 外, 资 本 市 场 或 将 小 幅 调 整, 而 随 着 利 率 市 场 化 进 程 推 进, 人 民 币 汇 率 双 向 波 动 机 制 将 进 一 步 健 全 财 政 政 策 方 面, 受 经 济 增 长 趋 缓 结 构 性 减 税 房 地 产 调 整 等 因 素 综 合 影 响, 我 国 财 政 收 入 增 长 有 所 减 慢, 增 速 由 年 初 的 5% 回 落 至 一 季 度 的 3.9% 与 此 同 时, 受 收 入 增 长 约 束, 财 政 支 出 增 长 保 持 有 所 下 降, 一 季 度 中 央 财 政 支 出 增 长 7.8%, 虽 然 增 速 有 所 放 慢, 但 持 续 高 于 财 政 收 入 增 长, 财 政 收 支 压 力 不 减 2015 年 二 季 度, 预 计 财 政 政 策 将 更 加 积 极, 加 大 稳 增 长 力 度 一 方 面, 严 格 执 行 全 年 预 算 额 度, 通 过 加 大 转 移 支 付 增 加 发 债 额 度 债 务 置 换 盘 活 存 量 等 加 大 财 政 支 出, 提 升 财 政 资 金 使 用 效 率 ; 另 一 方 面, 加 快 推 出 PPP 项 目, 鼓 励 社 会 资 本 参 与 基 础 设 施 建 设, 通 过 城 镇 化 基 金 模 式, 拓 展 新 的 融 资 渠 道 与 此 同 时, 加 大 结 构 性 减 税 的 力 度 未 来, 房 地 产 市 场 调 整 财 政 金 融 风 险 地 方 政 府 债 务 累 积 以 及 产 能 过 剩 等 仍 然 会 对 宏 观 经 济 金 融 稳 定 带 来 一 定 的 压 力 中 诚 信 国 际 认 为, 在 低 增 长 低 通 胀 背 景 下, 基 于 稳 增 长 的 需 要, 社 会 经 济 仍 然 面 临 较 大 的 调 整 和 再 平 衡 的 压 力 改 革 的 不 断 深 入 有 利 于 实 现 社 会 资 源 的 合 理 配 置, 协 调 稳 增 长 与 调 结 构 之 间 的 关 系, 使 得 社 会 经 济 进 入 新 的 平 衡 期 中 央 管 理 层 的 经 济 治 理 在 保 持 经 济 增 长 底 线 的 同 时, 更 看 重 增 长 质 量, 以 去 杠 杆 化 结 构 性 改 革 为 调 控 核 心 中 诚 信 国 际 认 为, 围 绕 缩 小 收 入 差 距 和 要 素 价 格 两 大 核 心 改 革, 土 地 征 地 制 度 改 革 财 税 金 融 体 制 改 革 国 退 民 进 国 有 企 业 改 革 政 府 职 能 转 变 资 本 市 场 等 重 点 领 域 的 改 革 工 作 都 6

7 将 不 断 推 动 阻 碍 市 场 发 挥 作 用 的 壁 垒 将 进 一 步 打 破, 垄 断 行 业 特 许 经 营 对 外 投 资 等 领 域 的 改 革 将 加 快 推 进, 市 场 机 制 将 会 进 一 步 发 挥 作 用 全 面 深 化 改 革 将 释 放 新 的 动 力 和 活 力, 更 大 限 度 地 激 发 发 展 的 内 生 动 力, 为 实 现 新 常 态 下 经 济 社 会 科 学 发 展 提 供 动 力 中 诚 信 国 际 认 为, 宏 观 调 控 和 改 革 将 对 我 国 经 济 面 临 的 下 行 压 力 起 到 缓 解 作 用, 总 体 上 2015 年 中 国 经 济 将 进 一 步 趋 缓 行 业 及 区 域 经 济 核 电 行 业 概 况 目 前, 我 国 ( 除 台 湾 地 区 以 外, 下 同 ) 已 投 产 核 电 分 布 在 浙 江 广 东 江 苏 辽 宁 和 福 建 五 个 省 市 随 着 红 沿 河 一 期 宁 德 和 阳 江 核 电 站 部 分 机 组 投 入 运 营, 截 至 2015 年 6 月 末, 全 国 在 役 核 电 机 已 增 至 26 台, 合 计 机 组 装 机 容 量 已 达 24.72GW 1, 五 大 核 电 基 地 装 机 容 量 分 别 达 到 6.55GW 8.27GW 2.12GW 3.46GW 和 4.32GW, 成 为 当 地 电 力 供 应 的 重 要 支 柱 从 机 组 堆 型 来 看, 目 前 我 国 在 役 核 电 机 组 主 要 以 压 水 堆 机 组 为 主, 仅 秦 山 三 期 选 用 了 我 国 唯 一 的 重 水 堆 机 组, 与 压 水 堆 核 电 机 组 相 比, 重 水 堆 核 电 机 组 可 以 实 现 不 停 堆 换 料, 减 少 了 压 水 堆 由 于 停 堆 换 料 产 生 的 损 失, 因 此 重 水 堆 发 电 机 组 具 有 较 高 的 发 电 效 率 从 发 电 量 来 看,2012~2014 年 我 国 核 电 发 电 量 分 别 为 982 亿 千 瓦 时 1,106 亿 千 瓦 时 和 1, 亿 千 瓦 时, 占 当 年 全 国 总 发 电 量 的 比 例 分 别 为 1.97% 2.05% 和 2.39% 表 1: 截 至 2015 年 6 月 末 我 国 已 投 产 及 在 建 核 电 机 组 ( 单 位 : 万 千 瓦 ) 运 营 主 体 中 核 集 团 核 电 站 机 组 类 型 已 投 产 装 机 秦 山 一 期 中 国 CNP 秦 山 二 期 中 国 CNP 秦 山 三 期 加 拿 大 CANDU 在 建 装 机 江 苏 田 湾 一 期 俄 罗 斯 VVER-1000/ 三 门 核 电 一 期 三 代 美 国 AP 福 清 核 电 一 期 法 国 M310 加 改 进 型 福 清 核 电 二 期 法 国 M310 加 改 进 型 福 清 5 号 华 龙 一 号 方 家 山 核 电 中 国 CPR GW=100 万 千 瓦 ; 数 据 来 源 : 公 司 提 供 海 南 昌 江 核 电 一 中 国 CNP 期 江 苏 田 湾 二 期 俄 罗 斯 VVER-1000/ 中 核 集 团 小 计 ,024.7 中 广 核 集 团 大 亚 湾 法 国 M 岭 澳 一 期 法 国 M 岭 澳 二 期 中 国 CPR 宁 德 一 期 中 国 CPR 红 沿 河 一 期 中 国 CPR 阳 江 核 电 站 中 国 CPR1000/ACP R 台 山 核 电 一 期 三 代 法 国 EPR 广 西 防 城 港 核 电 一 期 中 国 CPR 中 广 核 集 团 小 计 1, ,327.3 中 电 投 海 阳 核 电 一 期 华 能 集 团 石 岛 湾 核 电 一 期 三 代 美 国 -- AP 中 国 高 温 气 冷 -- 堆 示 范 技 术 21.1 合 计 2, ,623.1 资 料 来 源 : 公 司 提 供 2008 年, 国 家 加 快 了 核 电 发 展 节 奏, 核 电 建 设 进 入 快 速 发 展 期, 我 国 相 继 核 准 了 福 建 宁 德 核 电 一 期 福 建 福 清 核 电 一 期 工 程 方 家 山 核 电 工 程 广 东 阳 江 核 电 工 程 2009 年 国 家 核 准 了 三 门 两 台 125 万 千 瓦 山 东 海 阳 两 台 125 万 千 瓦 广 东 台 山 两 台 175 万 千 瓦 核 电 机 组 2010 年, 我 国 又 陆 续 核 准 了 海 南 昌 江 核 电 一 期 两 台 65 万 千 瓦 机 组 福 建 福 清 核 电 两 台 108 万 千 瓦 机 组 和 广 西 防 城 港 核 电 一 期 两 台 108 万 千 瓦 机 组 2011 年 3 月 至 2012 年 10 月, 受 日 本 福 岛 核 电 事 故 影 响, 我 国 暂 停 了 核 电 新 建 项 目 的 审 批 程 序 2012 年 10 月 核 电 重 启 后, 我 国 核 准 了 华 能 山 东 石 岛 湾 核 电 站 20 万 千 瓦 示 范 机 组 和 江 苏 田 湾 二 期 3 4 号 两 台 万 千 瓦 机 组 2015 年 3 月, 国 家 发 改 委 批 复 了 中 广 核 集 团 的 红 沿 河 二 期 两 台 百 万 千 瓦 的 核 电 机 组, 这 是 近 年 来 我 国 真 正 意 义 上 新 批 的 核 电 项 目 ; 同 年 4 月, 发 改 委 又 批 复 了 中 核 集 团 的 福 清 5 6 号 机 组 工 程, 以 我 国 自 主 第 三 代 核 电 技 术 华 龙 一 号 建 设 截 至 2015 年 6 月 末, 全 国 正 在 建 设 的 核 电 机 组 数 量 达 到 24 台, 总 装 机 容 量 达 26.23GW, 占 世 界 核 电 在 建 规 模 的 40% 左 右 表 2: 截 至 2015 年 6 月 末 我 国 开 展 前 期 工 作 的 湖 北 大 畈 核 电 广 东 陆 丰 核 电 核 电 工 程 主 要 核 电 项 目 开 发 主 体 中 广 核 集 团 中 广 核 集 团 7

8 湖 南 桃 花 江 中 核 集 团 江 苏 田 湾 5 6 号 机 组 中 核 集 团 辽 宁 徐 大 堡 一 期 中 核 集 团 浙 江 三 门 3 4 号 机 组 中 核 集 团 漳 州 核 电 中 核 集 团 海 阳 核 电 3 4 号 机 组 中 电 投 江 西 彭 泽 核 电 中 电 投 资 料 来 源 : 中 诚 信 国 际 整 理 长 期 来 看, 随 着 我 国 经 济 快 速 发 展, 现 有 电 力 装 机 规 模 不 能 完 全 满 足 我 国 能 源 需 求, 电 力 市 场 刚 性 需 求 显 现, 目 前, 风 能 太 阳 能 等 可 再 生 能 源 在 能 源 消 费 总 量 中 占 的 比 重 仍 然 很 小, 尚 难 替 代 化 石 能 源 需 求 的 增 长, 所 以 从 实 际 角 度 看, 核 电 是 我 国 未 来 电 力 行 业 发 展 的 重 要 领 域 ; 同 时, 日 本 福 岛 核 事 故 也 在 催 生 更 加 安 全 可 靠 的 核 电 技 术, 未 来 核 电 项 目 将 在 安 全 先 进 技 术 背 景 下 发 展, 我 国 将 大 力 加 强 对 在 建 和 运 行 核 电 机 组 安 全 的 检 查 与 控 制 总 体 看, 日 本 福 岛 核 事 故 对 我 国 核 电 中 长 期 发 展 所 造 成 的 影 响 相 对 有 限, 我 国 在 确 保 安 全 的 前 提 下 有 序 发 展 核 电 的 目 标 没 有 改 变 ; 未 来 10 年, 我 国 核 电 将 处 于 投 资 高 峰 期, 随 着 有 关 项 目 的 陆 续 投 运, 整 体 运 营 规 模 将 大 幅 提 高 核 电 发 展 相 关 政 策 2011 年 3 月 日 本 福 岛 核 事 故 发 生 后, 我 国 要 求 对 国 内 已 运 行 及 在 建 核 电 项 目 进 行 全 面 安 全 检 查, 并 宣 布 在 核 安 全 规 划 批 准 前 暂 停 审 批 新 项 目 和 已 开 展 前 期 工 作 的 项 目 2011 年 3 月 至 12 月 国 家 环 保 部 ( 国 家 核 安 全 局 ) 会 同 国 家 发 改 委 国 家 能 源 局 和 中 国 地 震 局 等 部 门, 对 全 国 运 行 在 建 和 待 建 核 电 机 组, 以 及 各 民 用 研 究 堆 和 核 燃 料 循 环 设 施 进 行 了 综 合 安 全 检 查 历 时 9 个 多 月 的 检 查 主 要 涉 及 核 设 施 防 洪 预 案 和 防 洪 能 力 评 估 核 设 施 抗 震 预 案 和 现 场 抗 震 能 力 评 估 多 种 极 端 自 然 事 件 叠 加 事 故 的 预 防 和 环 境 保 护 措 施 等 11 个 方 面 此 次 安 全 检 查 的 总 体 结 论 是 : 我 国 核 安 全 标 准 全 面 采 用 国 际 原 子 能 机 构 的 安 全 标 准, 核 安 全 法 规 标 准 体 系 与 国 际 接 轨 ; 民 用 核 设 施 在 选 址 中 对 地 震 洪 水 等 外 部 事 件 进 行 了 充 分 论 证 ; 核 电 厂 在 设 计 制 造 建 设 调 试 和 运 行 等 各 环 节 均 进 行 了 有 效 管 理, 总 体 质 量 受 控 检 查 认 为, 我 国 运 行 和 在 建 核 电 厂 基 本 能 够 满 足 我 国 现 行 核 安 全 法 规 和 国 际 原 子 能 机 构 最 新 标 准 的 要 求, 具 备 一 定 的 严 重 事 故 预 防 和 缓 解 能 力, 风 险 受 控, 安 全 有 保 障 2012 年 10 月 24 日, 国 务 院 常 务 会 议 讨 论 通 过 核 电 安 全 规 划 (2011~2020 年 ) 和 核 电 中 长 期 发 展 规 划 (2011~2020 年 ) 对 于 核 电 建 设 发 展, 会 议 提 出, 要 稳 妥 恢 复 正 常 建 设, 合 理 把 握 建 设 节 奏, 稳 步 有 序 推 进 ; 要 科 学 布 局 项 目, 十 二 五 时 期 只 在 沿 海 安 排 少 数 经 过 充 分 论 证 的 核 电 项 目 厂 址, 不 安 排 内 陆 核 电 项 目 ; 要 提 高 准 入 门 槛, 按 照 全 球 最 高 安 全 要 求 新 建 核 电 项 目, 新 建 核 电 机 组 必 须 符 合 三 代 安 全 标 准 此 两 项 规 划 的 出 台 标 志 着 我 国 暂 停 了 19 个 月 的 核 电 建 设 进 入 重 启 阶 段, 规 划 提 出 的 政 策 指 引 有 利 于 我 国 核 电 安 全 高 效 有 序 地 发 展 2012 年 12 月, 随 着 华 能 山 东 石 岛 湾 核 电 厂 中 核 集 团 田 湾 核 电 二 期 等 项 目 相 继 获 得 环 保 部 国 家 核 安 全 局 的 建 造 许 可 证 并 正 式 开 工 建 设, 我 国 的 核 电 重 启 进 入 实 质 运 作 阶 段 2013 年 1 月, 我 国 正 式 发 布 能 源 发 展 十 二 五 规 划 ( 以 下 简 称 规 划 ) 规 划 指 出, 在 核 电 建 设 方 面, 坚 持 热 堆 快 堆 聚 变 堆 三 步 走 技 术 路 线, 以 百 万 千 瓦 级 先 进 压 水 堆 为 主, 积 极 发 展 高 温 气 冷 堆 商 业 快 堆 和 小 型 堆 等 新 技 术 ; 合 理 把 握 建 设 节 奏, 稳 步 有 序 推 进 核 电 建 设 ; 科 学 布 局 项 目, 对 新 建 厂 址 进 行 全 面 复 核, 十 二 五 时 期 只 安 排 沿 海 厂 址 ; 提 高 技 术 准 入 门 槛, 新 建 机 组 必 须 符 合 三 代 安 全 标 准 ; 同 步 完 善 核 燃 料 供 应 体 系, 满 足 核 电 长 远 发 展 需 要 到 2015 年, 运 行 核 电 装 机 达 到 4,000 万 千 瓦, 在 建 规 模 1,800 万 千 瓦 2014 年 1 月, 国 家 能 源 局 发 布 2014 年 能 源 工 作 指 导 意 见 ( 以 下 简 称 意 见 ) 意 见 指 出, 在 核 电 建 设 方 面, 要 安 全 高 效 发 展 核 电, 加 强 在 运 核 电 站 安 全 管 理, 确 保 核 电 站 安 全 运 行 加 快 完 成 AP1000 设 计 固 化 主 设 备 定 型, 推 动 AP1000 自 主 化 依 托 工 程 建 设 适 时 启 动 核 电 重 点 项 目 审 批, 稳 步 推 进 沿 海 地 区 核 电 建 设, 做 好 内 陆 地 区 核 电 厂 址 保 护 加 快 推 进 国 内 自 主 技 术 研 发 和 工 程 验 证, 重 点 做 好 大 型 先 进 压 水 堆 和 高 温 气 冷 堆 重 大 科 技 专 项 示 范 工 程 8

9 建 设, 加 快 融 合 技 术 的 论 证, 避 免 多 种 堆 型 重 复 建 设 制 订 核 燃 料 技 术 发 展 总 体 战 略 规 划, 保 障 核 电 安 全 高 效 可 持 续 发 展 中 诚 信 国 际 同 时 关 注 到, 由 于 十 二 五 时 期 不 安 排 内 陆 核 电 项 目, 已 开 展 前 期 工 作 的 湖 南 桃 花 江 核 电 江 西 彭 泽 核 电 及 湖 北 大 畈 核 电 等 内 陆 核 电 项 目 面 临 一 定 的 投 资 风 险 ; 同 时 目 前 我 国 核 电 正 处 于 从 二 代 技 术 向 三 代 技 术 的 过 渡 期 间, 引 进 吸 收 三 代 技 术 的 过 程 中, 企 业 可 能 面 临 一 定 的 投 资 建 设 及 运 营 管 理 风 险 ; 此 外, 核 燃 料 循 环 体 系 的 建 立 和 完 善 方 面, 我 国 目 前 基 本 形 成 了 包 括 铀 矿 地 质 勘 探 铀 矿 采 冶 铀 转 化 铀 浓 缩 元 件 制 造 及 乏 燃 料 后 处 理 放 射 性 废 物 管 理 等 环 节 的 完 整 核 燃 料 循 环 工 业 体 系, 但 尚 处 于 成 长 期 的 初 步 阶 段, 尤 其 在 乏 燃 料 后 处 理 等 方 面 与 先 进 国 家 相 比 尚 有 差 距 核 电 建 设 行 业 概 况 业 主 对 我 国 核 电 项 目 的 建 设 和 运 营 实 施 全 面 负 责, 并 在 工 程 项 目 管 理 中 实 行 招 投 标 制 和 工 程 监 理 制, 通 过 招 标 选 择 施 工 承 包 商 和 设 备 采 购 商, 从 而 降 低 成 本 并 确 保 施 工 质 量 核 电 站 建 设 主 要 由 三 部 分 组 成 : 反 应 堆 ( 核 岛 ) 发 电 机 厂 房 ( 常 规 岛 ) 和 辅 助 厂 房 ( 核 岛 和 常 规 岛 之 外 的 公 用 设 施 ) 其 中, 常 规 岛 和 辅 助 厂 房 与 传 统 火 电 站 类 似, 技 术 安 装 要 求 相 对 较 低, 其 市 场 已 经 向 具 备 资 质 的 建 筑 安 装 企 业 开 放, 目 前 该 领 域 已 进 入 完 全 竞 争 的 阶 段 而 核 电 核 岛 工 程 领 域 建 设 结 构 复 杂 专 业 领 域 多 交 叉 施 工 技 术 难 度 大 并 且 质 量 保 证 必 须 满 足 核 安 全 法 规 标 准, 与 核 电 常 规 岛 核 电 辅 助 厂 房 和 其 他 工 业 与 民 用 工 程 有 本 质 的 区 别, 对 建 筑 施 工 企 业 的 核 电 综 合 施 工 实 力 要 求 极 高 目 前, 尽 管 我 国 核 电 核 岛 建 设 市 场 已 进 入 了 适 度 竞 争 阶 段, 但 出 于 核 电 建 设 项 目 的 高 安 全 性 考 虑 以 及 对 工 程 施 工 技 术 的 要 求, 业 主 单 位 一 般 会 选 择 有 较 强 技 术 水 平 和 施 工 经 验 的 建 设 单 位 承 建 核 电 核 岛 部 分 的 建 设 工 程 目 前, 中 核 建 股 份 依 托 其 自 身 的 综 合 实 力, 垄 断 了 迄 今 为 止 我 国 大 陆 和 出 口 巴 基 斯 坦 的 所 有 已 建 核 电 站 核 岛 的 工 程 建 设 目 前, 我 国 核 电 仍 处 于 从 二 代 技 术 向 三 代 技 术 的 过 渡 期 间, 我 国 在 建 的 第 三 代 核 电 项 目 主 要 采 用 美 国 AP1000 技 术 和 法 国 EPR 技 术 其 中,AP1000 技 术 由 美 国 西 屋 公 司 历 时 15 年 开 发 而 成,2004 年 9 月 获 美 国 核 管 理 委 员 会 (USNRC) 颁 发 的 最 终 设 计 批 准, 其 安 全 性 比 现 有 技 术 的 最 高 安 全 性 高 出 100 倍 以 上 ;EPR 技 术 由 法 国 阿 尔 法 (AREVA) 旗 下 的 法 玛 通 (Framatome) 和 德 国 西 门 子 联 合 开 发, 属 压 水 反 应 堆, 输 出 功 率 1,750 兆 瓦, 发 电 成 本 较 天 然 气 发 电 还 低 30%, 所 产 生 的 放 射 性 废 料 远 少 于 现 有 核 反 应 堆 中 诚 信 国 际 注 意 到, 虽 然 我 国 已 具 备 30 万 和 60 万 千 瓦 级 压 水 堆 的 自 主 设 计 能 力, 不 过 在 大 型 核 电 机 组 自 主 设 计 设 备 制 造 方 面 与 国 际 先 进 水 平 相 比 还 有 一 定 差 距, 还 不 能 完 全 适 应 国 家 对 自 主 化 国 产 化 方 面 的 新 要 求, 这 将 在 制 造 进 度 和 设 备 质 量 上 对 核 电 站 建 设 进 度 和 未 来 运 营 管 理 带 来 一 定 影 响 综 合 来 看, 虽 然 我 国 核 电 核 岛 部 分 的 竞 争 已 进 入 适 度 竞 争 阶 段, 国 家 核 安 全 局 (NNSA) 已 先 后 向 国 内 多 家 火 电 施 工 企 业 颁 发 了 核 岛 施 工 资 质, 但 核 岛 建 设 对 建 筑 企 业 在 施 工 技 术 及 施 工 经 验 方 面 设 有 严 格 标 准, 加 之 日 本 核 泄 漏 事 故 促 使 我 国 政 府 和 核 电 业 主 单 位 加 强 了 核 电 建 设 工 程 的 安 全 管 理, 短 期 内 核 电 ( 核 岛 部 分 ) 工 程 建 设 市 场 的 垄 断 局 面 很 难 被 打 破 从 长 期 的 角 度 来 看, 中 诚 信 国 际 认 为 准 入 门 槛 的 放 宽 将 对 核 岛 建 筑 市 场 的 垄 断 格 局 构 成 一 定 挑 战 非 核 建 筑 行 业 建 筑 业 是 国 民 经 济 的 重 要 支 柱 产 业 之 一, 其 发 展 与 社 会 固 定 资 产 投 资 规 模 保 持 着 密 切 的 关 系 近 年 来, 我 国 国 民 经 济 始 终 保 持 着 快 速 良 好 的 发 展 态 势, 全 社 会 固 定 资 产 投 资 规 模 逐 年 递 增,2006~2013 年 实 现 年 均 复 合 增 长 率 22.2% 2013 年 我 国 全 社 会 固 定 资 产 投 资 为 447,074 亿 元, 同 比 增 长 19.3%( 扣 除 价 格 因 素, 实 际 增 长 18.9%) 其 中, 东 部 地 区 投 资 179,092 亿 元, 同 比 增 长 17.9%; 中 部 地 区 投 资 105,894 亿 元, 同 比 增 长 22.2%; 西 部 地 区 投 资 109,228 亿 元, 同 比 增 长 22.8%; 东 北 地 区 投 资 47,367 亿 元, 同 比 增 长 18.4% 伴 随 着 固 定 资 产 投 资 的 快 9

10 速 增 长, 我 国 建 筑 业 亦 保 持 了 持 续 增 长 态 势, 2006~2013 年 期 间, 建 筑 业 增 加 值 年 均 复 合 增 长 率 为 18.83% 其 中,2013 年 实 现 全 社 会 建 筑 业 增 加 值 38,995 亿 元, 同 比 增 长 9.5%; 同 期, 全 国 具 有 资 质 等 级 的 总 承 包 和 专 业 承 包 建 筑 业 企 业 实 现 利 润 5,575 亿 元, 同 比 增 长 16.7% 中 诚 信 国 际 注 意 到, 2013 年 全 国 固 定 资 产 投 资 虽 然 继 续 保 持 了 较 快 的 增 长 态 势, 但 增 速 同 比 有 所 放 缓, 较 上 年 同 期 回 落 1 个 百 分 点, 但 下 降 幅 度 已 明 显 收 窄 2014 年, 全 社 会 固 定 资 产 投 资 512,761 亿 元, 同 比 名 义 增 长 15.3%( 扣 除 价 格 因 素, 实 际 增 长 14.7%), 增 幅 较 上 年 同 期 回 落 4 个 百 分 点, 固 定 资 产 投 资 增 速 的 持 续 放 缓 对 建 筑 行 业 形 成 了 一 定 压 力 图 2:2010 年 ~2014 年 我 国 建 筑 业 增 加 值 及 增 速 与 全 社 会 固 定 资 产 投 资 总 额 及 增 速 通 保 障 性 住 房 水 利 水 电 电 网 改 造 和 新 能 源 等 工 程 领 域 转 移, 建 筑 市 场 依 然 具 有 较 大 的 发 展 空 间 另 外, 我 国 建 筑 企 业 施 工 能 力 已 达 世 界 先 进 水 平, 国 际 工 程 承 揽 规 模 必 将 不 断 扩 大, 在 美 国 工 程 新 闻 记 录 (ENR) 杂 志 发 布 的 2014 年 度 全 球 国 际 承 包 商 250 强 排 行 榜 中, 中 国 大 陆 共 有 62 家 企 业 入 围 表 3: 2014 年 度 全 球 工 程 承 包 商 250 强 前 十 位 中 国 企 业 序 号 公 司 名 称 2014 年 2013 年 1 中 国 建 筑 工 程 总 公 司 中 国 铁 建 股 份 有 限 公 司 中 国 中 铁 股 份 有 限 公 司 中 国 交 通 建 设 集 团 有 限 公 司 中 国 冶 金 科 工 集 团 公 司 上 海 建 工 ( 集 团 ) 总 公 司 中 国 水 利 水 电 建 设 集 团 公 司 中 国 化 学 工 程 集 团 公 司 中 国 葛 洲 坝 集 团 有 限 公 司 浙 江 省 建 设 投 资 集 团 有 限 公 司 资 料 来 源 : 美 国 工 程 新 闻 记 录 (ENR) 杂 志 竞 争 及 抗 风 险 能 力 公 司 在 核 电 工 程 建 设 领 域 优 势 显 著, 行 业 垄 断 地 位 稳 固, 军 工 工 程 建 设 实 力 雄 厚 资 料 来 源 : 中 华 人 民 共 和 国 2010~2014 年 国 民 经 济 和 社 会 发 展 统 计 公 报 中 诚 信 国 际 认 为, 近 年 来 随 着 全 社 会 固 定 资 产 投 资 基 数 的 不 断 增 加, 全 社 会 固 定 资 产 投 资 增 速 回 落 属 于 正 常 现 象, 通 过 改 变 目 前 粗 放 的 发 展 模 式, 我 国 建 筑 业 实 力 仍 在 不 断 增 强, 未 来 随 着 新 型 城 镇 化 进 程 的 进 一 步 推 进, 我 国 建 筑 业 发 展 不 会 出 现 大 幅 度 减 速 的 状 况, 增 速 存 在 再 次 加 快 的 可 能 性 随 着 我 国 建 筑 业 总 产 值 和 增 加 值 屡 创 新 高, 依 靠 每 年 过 万 亿 的 市 场 规 模 以 及 20% 以 上 的 年 均 复 合 增 长 率, 中 国 已 成 为 全 球 规 模 最 大 的 建 筑 市 场, 国 际 地 位 突 出 在 美 国 工 程 新 闻 记 录 (ENR) 杂 志 发 布 的 2014 年 度 全 球 工 程 承 包 商 250 强 排 行 榜 中, 中 国 大 陆 共 有 47 家 企 业 入 围 其 中, 中 国 建 筑 工 程 总 公 司 和 中 国 铁 建 股 份 有 限 公 司 分 别 位 列 第 一 和 第 二 位 中 诚 信 国 际 认 为, 受 益 于 世 界 经 济 持 续 复 苏 以 及 我 国 十 二 五 期 间 扩 大 内 需 的 经 济 政 策, 我 国 基 础 设 施 投 资 建 设 的 重 心 将 逐 步 向 城 市 轨 道 交 公 司 是 我 国 军 用 核 设 施 核 电 工 程 建 造 领 域 唯 一 的 专 业 化 大 型 军 工 企 业 集 团, 在 我 国 核 工 业 体 系 中 具 有 不 可 替 代 的 地 位 在 军 工 工 程 领 域, 公 司 承 担 了 大 量 的 国 防 科 技 工 业 军 工 建 设 任 务, 积 累 了 丰 富 先 进 的 工 程 技 术 和 管 理 经 验, 在 高 精 尖 和 技 术 保 密 等 要 求 较 高 的 军 工 建 设 领 域 以 及 核 军 工 工 程 领 域 形 成 了 独 特 的 优 势, 成 为 国 防 军 工 工 程 的 主 要 承 包 商 之 一 在 核 电 工 程 建 造 领 域, 公 司 承 揽 了 国 内 所 有 核 电 站 的 核 岛 工 程 部 分 常 规 岛 工 程 以 及 出 口 巴 基 斯 坦 核 电 机 组 的 工 程 建 设, 系 统 地 掌 握 了 压 水 堆 实 验 快 中 子 反 应 堆 重 水 堆 等 多 种 反 应 堆 堆 型 的 核 电 站 建 造 关 键 技 术, 并 且 具 备 了 百 万 千 瓦 级 核 电 机 组 的 建 造 实 力, 在 核 岛 施 工 技 术 和 施 工 经 验 方 面 具 备 极 强 的 竞 争 优 势 工 业 与 民 用 工 程 快 速 发 展, 项 目 储 备 充 足, 成 为 支 撑 公 司 收 入 的 重 要 板 块 公 司 依 托 在 核 电 工 程 和 军 工 工 程 建 设 领 域 积 累 10

11 的 强 大 的 工 程 建 造 能 力 和 建 设 经 验, 积 极 向 工 业 与 1.77% 民 用 建 设 市 场 发 展, 重 点 拓 展 技 术 要 求 较 高 的 石 油 图 3:2014 年 公 司 营 业 总 收 入 构 成 化 工 液 化 天 然 气 工 程 (LNG) 大 件 吊 装 工 程 风 电 工 程 等 多 个 行 业 建 设 领 域, 并 完 成 了 一 大 批 国 家 重 点 工 程 项 目, 树 立 了 良 好 的 品 牌 形 象 2012 年 ~2014 年, 工 业 与 民 用 工 程 分 别 实 现 新 签 合 同 额 218 亿 元 327 亿 元 和 亿 元 目 前 公 司 该 业 务 板 块 项 目 储 备 充 足, 截 至 2015 年 6 月 末 在 手 合 同 为 亿 元, 为 未 来 收 入 的 稳 定 增 长 提 供 了 有 力 的 支 撑 公 司 核 电 工 程 和 工 业 与 民 用 工 程 施 工 技 术 与 质 量 水 平 在 业 内 处 于 领 先 地 位, 并 获 得 了 一 系 列 的 荣 誉 截 至 目 前, 公 司 获 得 中 国 建 筑 行 业 最 高 荣 誉 奖 鲁 班 奖 10 项, 国 家 级 优 质 工 程 奖 69 项, 省 部 级 优 质 工 程 奖 64 项, 国 家 专 利 授 权 306 项, 省 部 级 以 上 科 技 成 果 28 项 公 司 及 二 级 子 公 司 自 2011 年 以 来 承 担 国 家 各 类 科 研 项 目 24 项 ; 获 批 主 编 核 电 行 业 标 准 40 项 总 体 来 看, 公 司 凭 借 其 在 核 电 工 程 建 设 领 域 多 年 来 丰 富 的 经 验 积 累 和 雄 厚 的 技 术 实 力, 在 国 内 核 电 核 岛 工 程 建 设 领 域 处 于 垄 断 地 位, 竞 争 优 势 明 显 同 时, 近 年 来 工 业 与 民 用 工 程 快 速 发 展, 项 目 储 备 充 足, 能 有 效 的 降 低 外 部 环 境 带 来 的 核 电 建 设 行 业 的 波 动 性, 具 有 很 强 的 抵 御 风 险 能 力 业 务 运 营 中 核 建 股 份 业 务 主 要 由 核 电 工 程 军 工 工 程 和 工 业 与 民 用 工 程 三 大 业 务 板 块 构 成 近 年 来, 公 司 产 业 结 构 不 断 优 化, 核 电 工 程 业 务 在 产 业 结 构 中 的 主 导 地 位 得 到 巩 固, 核 工 程 国 防 工 程 建 设 的 收 入 规 模 逐 年 扩 大 ; 工 业 与 民 用 工 程 方 面, 基 础 设 施 建 设 市 场 和 技 术 含 量 高 投 资 规 模 大 经 济 效 益 好 的 工 业 项 目 高 端 项 目 得 到 扩 展, 风 险 较 大 利 润 较 低 的 普 通 民 用 工 程 等 比 例 有 所 缩 减 ; 与 此 同 时, 公 司 不 断 向 投 融 资 与 施 工 结 合 的 资 本 运 营 模 式 拓 展, 带 动 该 业 务 板 块 的 发 展, 实 现 产 业 链 的 进 一 步 延 伸 2014 年, 公 司 实 现 营 业 总 收 入 亿 元, 核 电 工 程 军 工 工 程 工 业 与 民 用 工 程 和 其 他 业 务 分 别 占 营 业 总 收 入 的 26.61% 7.27% 64.34% 和 资 料 来 源 : 公 司 提 供 近 年 来 公 司 新 签 合 同 额 呈 快 速 增 长 趋 势,2012 年 ~2014 年 分 别 为 314 亿 元 415 亿 元 和 亿 元 ;2015 年 上 半 年 新 签 合 同 额 亿 元 截 至 2015 年 6 月 末, 公 司 在 手 合 同 亿 元, 较 强 的 承 揽 能 力 和 充 足 的 项 目 储 备 能 够 为 其 经 营 提 供 有 力 的 支 持 表 4:2012 年 ~2015 年 上 半 年 公 司 新 签 合 同 额 构 成 ( 亿 元 ) 业 务 版 块 ~6 核 电 工 程 军 工 工 程 工 业 与 民 用 工 程 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 军 工 核 电 工 程 中 国 核 工 业 建 设 产 业 是 与 我 国 原 子 能 工 业 同 时 诞 生 并 共 同 发 展 的, 是 我 国 核 工 业 完 整 体 系 和 国 家 高 科 技 战 略 产 业 的 重 要 组 成 部 分 公 司 是 我 国 军 用 核 设 施 核 电 工 程 建 造 领 域 唯 一 的 专 业 化 大 型 军 工 企 业, 在 我 国 核 工 业 体 系 中 具 有 不 可 替 代 的 地 位 公 司 核 电 工 程 业 务 主 要 由 下 属 中 国 核 工 业 第 五 建 设 有 限 公 司 中 国 核 工 业 第 二 二 建 设 有 限 公 司 中 国 核 工 业 二 三 建 设 有 限 公 司 中 国 核 工 业 二 四 建 设 有 限 公 司 和 中 国 核 工 业 华 兴 建 设 有 限 公 司 运 营 公 司 核 电 工 程 实 施 一 体 化 施 工 总 承 包 的 项 目 承 揽 方 式, 其 中 包 括 土 建 施 工 总 承 包 和 安 装 总 承 包 核 电 站 建 设 通 常 分 为 三 部 分 : 反 应 堆 ( 核 岛 ) 发 电 机 厂 房 ( 常 规 岛 ) 和 辅 助 厂 房 ( 核 岛 和 常 规 岛 之 外 的 公 用 设 施 ) 核 岛 建 设 方 面, 我 国 核 安 全 局 对 核 电 施 工 11

12 和 设 备 安 装 实 施 严 格 的 许 可 证 制 度, 虽 然 国 内 核 岛 建 设 市 场 已 进 入 适 度 竞 争 阶 段, 多 家 建 筑 公 司 已 获 批 相 关 核 岛 建 设 资 质, 但 由 于 核 岛 工 程 建 筑 结 构 复 杂 施 工 技 术 难 度 大, 施 工 人 员 技 术 水 平 及 工 程 质 量 标 准 均 远 高 于 传 统 民 用 工 程, 市 场 进 入 门 槛 较 高, 国 内 目 前 仅 有 中 核 建 股 份 拥 有 成 熟 的 核 岛 建 筑 安 装 能 力 和 施 工 经 验 目 前, 公 司 已 垄 断 了 我 国 全 部 在 建 核 电 站 核 岛 工 程 的 建 造 任 务, 垄 断 优 势 明 显 而 常 规 岛 和 辅 助 厂 房 建 设 方 面 同 传 统 火 电 工 程 相 似, 技 术 安 装 要 求 相 对 较 低, 工 程 建 设 和 设 备 安 装 领 域 已 进 入 完 全 市 场 化 竞 争 阶 段 2012 年 ~2014 年, 公 司 核 电 工 程 新 签 合 同 额 分 别 为 77 亿 元 65 亿 元 和 亿 元 ;2015 年 上 半 年 该 板 块 新 签 合 同 额 亿 元 自 日 本 福 岛 核 泄 漏 事 故 以 来, 我 国 政 府 暂 停 了 新 建 核 电 项 目 的 审 批 工 作, 但 随 着 国 家 核 电 发 展 规 划 和 相 关 政 策 的 相 继 明 朗,2012 年 10 月, 暂 停 了 19 个 月 的 核 电 建 设 进 入 重 启 阶 段 受 益 于 此,2012 年 下 半 年 公 司 业 务 承 揽 状 况 有 明 显 改 善, 中 标 了 田 湾 核 电 站 3 4 号 机 组 的 土 建 和 安 装 工 程, 带 动 当 年 新 签 合 同 额 同 比 大 幅 提 升 2013 年, 公 司 核 电 工 程 新 签 合 同 额 小 幅 下 降, 但 仍 维 持 在 较 好 水 平 ;2014 年, 公 司 新 签 合 同 额 大 幅 上 升 至 亿 元 截 至 2015 年 6 月 末, 核 电 工 程 在 手 合 同 为 亿 元 中 诚 信 国 际 认 为, 日 本 福 岛 核 泄 漏 事 故 虽 对 公 司 核 电 项 目 工 程 承 揽 造 成 了 一 定 的 负 面 影 响 ; 但 长 期 来 看, 该 事 故 也 促 使 我 国 政 府 和 核 电 业 主 提 升 对 核 电 工 程 的 建 设 安 全 标 准, 有 利 于 公 司 继 续 巩 固 其 在 核 电 核 岛 建 设 领 域 的 垄 断 地 位 在 建 工 程 方 面, 为 适 应 近 年 来 核 电 行 业 的 快 速 发 展, 公 司 不 断 扩 充 其 施 工 能 力, 在 吊 装 能 力 工 厂 化 预 制 能 力 配 套 加 工 能 力 和 产 品 检 验 能 力 等 方 面 加 大 投 入, 施 工 实 力 持 续 增 强 虽 然 受 日 本 福 岛 核 泄 漏 事 件 影 响,2011 年 我 国 政 府 暂 停 了 新 建 核 电 项 目 的 审 批 工 作, 但 出 于 工 程 安 全 考 虑, 该 政 策 并 不 针 对 当 前 我 国 在 建 核 电 项 目 另 外, 核 电 工 程 施 工 周 期 通 常 为 50~60 个 月 左 右, 因 此 2011 年 核 电 行 业 波 动 并 未 造 成 公 司 在 建 工 程 规 模 大 幅 缩 减 随 着 我 国 核 电 项 目 重 启 进 入 实 质 运 行 阶 段, 公 司 各 项 核 电 工 程 施 工 项 目 全 部 进 展 顺 利 2012 年 12 月, 公 司 承 建 的 江 苏 田 湾 二 期 3 号 百 万 千 瓦 级 机 组 及 山 东 荣 成 石 岛 湾 20 万 千 瓦 高 温 气 冷 堆 示 范 电 站 开 始 动 工 兴 建 ; 自 2013 年 下 半 年 以 来, 田 湾 核 电 站 二 期 4 号 机 组 广 东 阳 江 核 电 站 5 号 和 6 号 机 组 以 及 浙 江 三 门 核 电 站 3 4 号 机 组 也 陆 续 开 工, 在 建 核 电 工 程 数 量 进 一 步 增 加 除 国 内 项 目 外, 公 司 已 顺 利 完 成 了 巴 基 斯 坦 恰 希 玛 核 电 站 一 期 二 期 工 程 建 设 工 作, 目 前 三 期 四 期 工 程 进 展 顺 利 截 至 2015 年 6 月 末, 公 司 在 建 的 核 电 站 项 目 13 个, 其 中 国 内 项 目 12 个, 核 电 机 组 24 台, 装 机 容 量 2,623.1 万 千 瓦 ; 国 外 项 目 1 个, 核 电 机 组 2 台, 装 机 容 量 68 万 千 瓦 公 司 在 建 核 电 机 组 装 机 容 量 约 占 世 界 在 建 核 电 机 组 总 装 机 容 量 的 36.3% 项 目 名 称 辽 宁 红 沿 河 核 电 站 山 东 海 阳 核 电 站 浙 江 三 门 核 电 站 福 建 宁 德 核 电 站 表 5: 截 至 2015 年 6 月 末 公 司 主 要 在 建 核 电 工 程 项 目 概 况 辽 宁 红 沿 河 核 电 站 位 于 辽 宁 省 大 连 市 瓦 房 店 东 岗 镇, 是 东 北 地 区 第 一 个 核 电 站 该 项 目 规 划 建 设 6 台 百 万 千 瓦 级 CPR1000 核 电 机 组, 其 中 一 期 工 程 4 台 机 组 计 划 于 2012 年 至 2014 年 建 成 投 入 商 业 运 营 ; 二 期 工 程 2 台 机 组 计 划 于 2015 年 至 2016 年 建 成 投 入 商 业 运 营 目 前, 红 河 沿 一 期 1 号 机 组 已 于 2013 年 2 月 18 日 并 网 发 电,2 号 机 组 已 于 2013 年 11 月 23 日 并 网 发 电, 但 还 未 正 式 投 入 商 运 ;3 号 机 组 于 2015 年 3 月 23 日 首 次 并 网 发 电 ;4 号 机 组 工 程 进 展 顺 利, 预 计 2015 年 8 月 完 工 ;5 号 机 组 于 2015 年 3 月 29 日 开 工, 目 前 进 展 顺 利 山 东 海 阳 核 电 站 项 目 规 划 建 设 6 台 百 万 千 瓦 级 压 水 堆 机 组, 一 期 工 程 建 设 2 台 AP1000 核 电 机 组, 预 计 总 投 资 400 亿 元 人 民 币 目 前, 海 阳 核 电 站 1 2 号 机 组 工 程 进 展 顺 利 三 门 核 电 项 目 是 我 国 首 个 采 用 世 界 先 进 的 第 三 代 先 进 压 水 堆 核 电 (AP1000) 技 术 的 项 目 该 工 程 将 建 造 6 台 单 机 容 量 为 125 万 千 瓦 的 AP1000 核 电 机 组, 分 三 期 建 设 一 期 工 程 建 设 两 台,1 号 机 组 和 2 号 机 组 分 别 于 2009 年 4 月 和 2009 年 12 月 正 式 开 工 建 设 目 前, 浙 江 三 门 核 电 站 1 2 号 机 组 工 程 进 展 顺 利 该 项 目 规 划 建 设 6 台 百 万 千 瓦 级 压 水 堆 核 电 机 组, 一 次 规 划, 分 期 建 设 其 中 一 期 工 程 建 设 4 台 百 万 千 瓦 级 核 电 机 组, 采 用 我 国 自 主 品 牌 CPR1000 核 电 技 术 4 台 机 组 分 别 于 2008 年 2 月 2008 年 11 月 2010 年 1 月 和 2010 年 9 月 开 工, 单 机 组 有 效 建 造 工 期 约 56 个 月 其 中, 福 建 宁 德 核 电 站 1 号 机 组 已 于 2013 年 4 月 15 日 投 入 商 业 运 行,2 号 机 组 已 于 2014 年 1 月 4 日 并 网 发 电, 于 2014 年 5 月 4 日 正 式 投 入 商 运 ; 12

13 3 号 机 组 于 2015 年 3 月 首 次 并 网 发 电, 并 于 6 月 10 日 正 式 具 备 商 业 运 营 条 件 ;4 号 机 组 工 程 进 展 顺 利 福 建 福 清 核 电 站 规 划 装 机 容 量 为 6 台 百 万 千 瓦 级 核 电 机 组 一 期 工 程 建 设 2 台 百 万 千 瓦 级 核 电 机 组, 总 投 资 约 亿 元 人 民 币,1 号 机 组 于 2008 年 11 月 正 式 开 工 建 设,1 2 号 机 组 计 划 分 别 于 2013 年 2014 福 建 福 清 核 电 站 年 建 成 发 电 目 前, 福 建 福 清 核 电 站 号 机 组 工 程 进 展 顺 利,1 号 机 组 已 完 工, 于 2014 年 8 月 20 日 首 次 并 网 成 功, 并 于 2014 年 11 月 完 成 示 范 运 行, 具 备 了 投 入 商 运 的 条 件 ;5 号 核 电 站 于 2015 年 5 月 7 日 正 式 开 工, 为 采 用 我 国 自 主 三 代 核 电 技 术 华 龙 一 号 的 示 范 工 程, 目 前 进 展 顺 利 广 东 阳 江 核 电 站 一 期 工 程 规 划 建 设 6 台 百 万 千 瓦 级 的 核 电 机 组 阳 江 核 电 站 于 2008 年 12 月 正 式 开 工 建 设,1 号 机 组 建 设 工 期 月 56 个 月, 其 余 三 台 机 组 的 开 工 时 间 分 别 为 2009 年 6 月 2010 年 11 月 和 2012 阳 江 核 电 站 年 11 月 开 工 ;5 号 和 6 号 机 组 已 分 别 于 2013 年 9 月 和 2013 年 11 月 开 工 建 设 ;1 号 机 组 已 于 2013 年 12 月 31 日 并 网 发 电, 于 2014 年 3 月 25 日 正 式 投 入 商 业 运 行 ;2 号 机 组 于 2015 年 3 月 10 日 首 次 并 网 发 电, 并 于 6 月 10 日 正 式 具 备 商 业 运 营 条 件 ; 目 前, 广 东 阳 江 核 电 站 号 机 组 工 程 进 展 顺 利 台 山 核 电 站 一 期 工 程 建 设 两 台 EPR 三 代 核 电 机 组, 单 机 容 量 为 175 万 千 瓦, 是 目 前 世 界 上 单 机 容 量 最 大 台 山 核 电 站 的 核 电 机 组 2008 年 8 月 26 日, 该 核 电 站 一 期 工 程 核 岛 负 挖 开 工 ;2009 年 10 月 26 日 开 始 1 号 核 岛 筏 基 底 板 混 凝 土 浇 筑,12 月 21 日 启 动 主 体 工 程 建 设 目 前, 广 东 台 山 核 电 站 1 2 号 机 组 工 程 进 展 顺 利 广 西 防 城 港 核 电 站 规 划 建 设 6 台 百 万 千 瓦 级 核 电 机 组, 其 中 一 期 工 程 采 用 自 主 品 牌 中 国 改 进 型 压 水 堆 核 电 技 术 CPR1000, 建 设 2 台 单 机 容 量 为 108 万 千 瓦 的 压 水 堆 核 电 机 组 2010 年 7 月, 防 城 港 核 电 站 正 式 广 西 防 城 港 核 电 站 开 工 建 设, 首 台 机 组 预 计 于 2015 年 建 成 投 入 商 业 运 行 目 前, 广 西 防 城 港 核 电 站 1 2 号 机 组 工 程 进 展 顺 利 海 南 昌 江 核 电 项 目 规 划 建 设 4 台 65 万 千 瓦 压 水 堆 核 电 机 组, 采 用 我 国 自 主 知 识 产 权 的 CNP650 标 准 两 海 南 昌 江 核 电 站 环 路 压 水 堆 核 电 机 组, 工 程 分 两 期 进 行 建 设 一 期 建 设 2 台 核 电 机 组, 分 别 于 2010 年 4 月 和 11 月 正 式 开 工 建 设 目 前, 海 南 昌 江 核 电 站 1 2 号 机 组 工 程 进 展 顺 利 江 苏 田 湾 核 电 站 二 期 工 程 装 机 容 量 万 千 瓦, 采 用 俄 罗 期 VVER-1000/428 反 应 堆 技 术,3 号 机 组 于 江 苏 田 湾 核 电 站 二 期 2012 年 12 月 27 日 正 式 开 工 建 设,4 号 机 组 也 已 于 2013 年 9 月 27 日 开 工 建 设, 目 前 3 4 号 机 组 进 展 顺 利 山 东 荣 成 石 岛 湾 核 电 我 国 第 一 座 高 温 气 冷 堆 示 范 电 站, 装 机 容 量 20 万 千 瓦, 于 2012 年 12 月 9 日 正 式 开 工 建 设, 计 划 于 2017 站 年 投 入 使 用, 目 前 进 展 顺 利 巴 基 斯 坦 怡 希 玛 三 巴 基 斯 坦 怡 希 玛 核 电 站 三 四 期 工 程 是 中 国 出 口 最 大 的 成 套 项 目, 装 机 容 量 为 2 34 万 千 瓦, 该 项 目 于 四 期 核 电 站 2011 年 3 月 开 工 建 设 目 前, 巴 基 斯 坦 怡 希 玛 三 四 期 核 电 站 工 程 进 展 顺 利 资 料 来 源 : 公 司 提 供 工 程 款 结 算 方 面, 我 国 核 电 工 程 与 传 统 非 核 工 程 结 算 模 式 基 本 相 同, 主 要 由 预 付 款 工 程 进 度 款 以 及 质 保 金 等 几 大 部 分 组 成, 但 核 电 工 程 作 为 国 家 级 重 点 项 目, 基 本 不 存 在 预 付 款 或 工 程 进 度 款 拖 欠 等 状 况, 工 程 款 支 付 较 有 保 障 核 电 工 程 物 资 采 购 方 面, 核 电 主 材 及 设 备 主 要 由 业 主 来 供 应, 而 辅 材 和 地 材 基 本 由 公 司 独 立 采 购, 因 此 公 司 所 承 担 的 价 格 波 动 风 险 相 对 较 小 此 外, 中 诚 信 国 际 注 意 到, 核 电 工 程 施 工 周 期 通 常 远 远 大 于 传 统 火 电 施 工 周 期, 公 司 会 根 据 工 程 实 际 进 展 情 况 定 期 向 业 主 申 报 调 整 工 程 概 算, 核 电 建 设 中 成 本 波 动 的 风 险 基 本 能 够 得 到 有 效 控 制 施 工 技 术 方 面, 通 过 二 十 多 年 不 间 断 的 核 电 站 建 设 实 践, 以 及 与 法 国 法 玛 通 公 司 美 国 西 屋 电 气 公 司 加 拿 大 AECL 公 司 等 国 际 知 名 企 业 的 长 期 合 作, 公 司 系 统 地 掌 握 了 核 电 站 多 种 反 应 堆 堆 型 建 造 的 关 键 技 术 并 积 累 了 丰 富 的 建 造 经 验, 形 成 了 先 进 的 核 电 站 建 造 项 目 管 理 模 式 近 年 来, 公 司 围 绕 以 AP1000 和 EPR 为 代 表 的 第 三 代 核 电 建 造 技 术 进 行 专 向 研 究, 形 成 了 以 核 电 站 建 造 焊 接 自 动 化 技 术 应 用 研 究 核 电 站 建 造 与 管 理 技 术 及 信 息 化 研 究 为 代 表 的 几 十 项 国 防 科 研 项 目 研 究 成 果, 率 先 实 现 了 第 三 代 核 电 自 主 建 设 的 引 进 消 化 吸 收 再 创 新, 取 得 了 多 项 建 造 技 术 的 突 破, 并 形 成 了 一 批 自 有 知 识 产 权 目 前, 公 司 全 面 掌 握 了 AP1000 EPR 先 进 压 水 堆 实 验 快 中 子 反 应 堆 重 水 堆 等 多 种 不 同 堆 型 核 电 站 的 工 程 施 工 技 术, 具 有 30 万 60 万 70 万 100 万 千 瓦 级 各 个 系 列 核 电 机 组 的 建 造 能 力 与 经 验 中 诚 信 国 际 认 为, 公 司 在 核 电 核 岛 工 程 建 设 领 域 具 备 极 强 的 技 术 垄 断 优 势 和 实 践 经 验 积 累 公 司 利 用 在 核 电 工 程 建 设 领 域 树 立 的 良 好 口 碑 和 技 术 积 累, 加 大 与 军 方 的 合 作 力 度,2012~2014 年, 军 工 工 程 分 别 实 现 新 签 合 同 额 亿 元 亿 元 和 亿 元 ;2015 年 上 半 年, 该 板 块 新 签 合 同 额 2.10 亿 元 截 至 2015 年 6 月 末, 军 工 工 程 在 手 合 同 为 亿 元 综 合 来 看, 公 司 在 我 国 核 电 工 程 建 设 核 心 领 域 ( 核 岛 ) 处 于 垄 断 地 位, 虽 然 部 分 火 电 施 工 企 业 获 得 核 岛 建 设 资 质, 但 公 司 依 托 丰 富 的 核 电 工 程 建 造 经 验 和 先 进 的 施 工 技 术, 实 际 面 临 的 外 部 竞 争 风 险 13

14 较 小 中 诚 信 国 际 认 为, 随 着 核 电 相 关 政 策 的 陆 续 出 台, 我 国 核 电 项 目 重 启 进 入 实 质 运 行 阶 段, 从 中 长 期 看 公 司 在 核 电 建 设 领 域 仍 拥 有 较 广 阔 的 发 展 空 间 工 业 与 民 用 工 程 公 司 借 助 其 在 核 电 建 设 方 面 积 累 的 丰 富 施 工 经 验 和 先 进 的 施 工 设 备, 不 断 向 产 业 链 横 向 拓 展, 积 极 拓 展 大 型 工 业 与 民 用 工 程 领 域 目 前, 公 司 在 石 油 化 工 液 化 天 然 气 工 程 (LNG) 煤 化 工 等 领 域 拥 有 较 强 竞 争 优 势 和 市 场 地 位, 并 有 多 项 工 程 获 国 家 建 筑 工 程 鲁 班 奖 和 省 部 级 优 质 工 程 奖 表 6: 截 至 2015 年 6 月 末 公 司 非 核 领 域 具 备 的 主 要 工 程 施 工 资 质 工 程 施 工 资 质 1. 房 屋 建 筑 工 程 施 工 总 承 包 特 级 资 质 2. 电 力 工 程 施 工 总 承 包 特 级 资 质 3. 公 路 工 程 施 工 总 承 包 壹 级 资 质 4. 市 政 公 用 工 程 施 工 总 承 包 壹 级 资 质 5. 机 电 安 装 工 程 施 工 总 承 包 壹 级 资 质 6. 化 工 石 油 工 程 施 工 总 承 包 壹 级 资 质 7. 地 基 与 基 础 工 程 专 业 承 包 壹 级 资 质 8. 土 石 方 工 程 专 业 承 包 壹 级 资 质 9. 爆 破 与 拆 除 工 程 专 业 承 包 壹 级 资 质 10. 建 筑 智 能 化 工 程 专 业 承 包 壹 级 资 质 11. 环 保 工 程 专 业 承 包 壹 级 资 质 12. 起 重 设 备 安 装 工 程 专 业 承 包 壹 级 资 质 13. 化 工 石 油 设 备 管 道 安 装 工 程 专 业 承 包 壹 级 资 质 14. 公 路 路 面 工 程 专 业 承 包 壹 级 资 质 15. 钢 结 构 工 程 专 业 承 包 壹 级 资 质 16. 机 电 设 备 安 装 工 程 专 业 承 包 壹 级 资 质 17. 城 市 及 道 路 照 明 工 程 专 业 承 包 贰 级 资 质 18. 管 道 工 程 专 业 承 包 贰 级 资 质 资 料 来 源 : 公 司 提 供 工 业 与 民 用 工 程 承 揽 方 面, 公 司 推 行 工 程 总 承 包 施 工 总 承 包 专 业 承 包 和 劳 务 承 包 相 结 合 的 多 层 次 专 业 化 经 营 模 式 近 年 来, 公 司 依 托 健 全 且 优 质 的 施 工 资 质, 该 业 务 板 块 发 展 迅 速, 工 程 承 揽 能 力 和 施 工 能 力 快 速 提 升 2012 年 ~2014 年, 工 业 与 民 用 工 程 分 别 实 现 新 签 合 同 额 218 亿 元 327 亿 元 和 亿 元 ;2015 年 上 半 年 新 签 亿 元 中 诚 信 国 际 认 为, 近 年 来 公 司 工 业 与 民 用 工 程 业 务 板 块 新 签 合 同 额 快 速 上 升, 其 多 元 化 经 营 已 见 成 效, 综 合 抗 风 险 能 力 日 渐 提 升 截 至 2015 年 6 月 末, 公 司 该 业 务 板 块 在 手 合 同 额 为 亿 元 近 年 来, 公 司 在 注 重 工 程 业 务 总 量 增 长 的 同 时, 逐 步 将 重 心 由 高 度 竞 争 的 民 用 低 端 建 筑 领 域 转 移 到 附 加 值 高 的 总 承 包 项 目 技 术 含 量 高 的 大 型 工 业 项 目 上, 先 后 承 建 了 在 国 内 外 具 有 广 泛 影 响 力 的 北 京 奥 运 主 会 场 国 家 体 育 馆 ( 鸟 巢 ) 钢 结 构 吊 装 工 程 首 都 机 场 三 号 航 站 楼 吊 装 工 程 东 帝 汶 国 家 电 网 工 程 新 加 坡 地 铁 工 程 澳 门 国 际 机 场 工 程 中 国 海 洋 石 油 广 东 LNG 项 目 上 海 LNG 项 目 浙 江 LNG 项 目 国 内 第 一 套 商 业 化 的 煤 制 油 示 范 装 置 神 华 煤 制 油 液 化 装 置 安 装 工 程 安 庆 石 化 炼 化 一 体 化 工 程 上 海 IIP 联 合 异 氰 酸 酯 工 程 大 庆 30 万 吨 乙 烯 工 程 仪 征 化 纤 45 万 吨 PTA(1,4- 苯 二 甲 酸 ) 工 程 和 BDO(1,4- 丁 二 醇 ) 工 程 等 一 大 批 代 表 性 工 程 中 诚 信 国 际 认 为, 公 司 通 过 不 断 调 整 工 业 与 民 用 工 程 业 务 结 构 的 发 展 策 略, 依 靠 积 累 的 技 术 优 势 逐 步 向 高 端 建 筑 领 域 转 移 为 配 合 高 端 市 场 结 构 调 整 的 战 略 实 施, 公 司 发 展 的 重 点 将 集 中 在 珠 江 三 角 洲 长 江 三 角 洲 环 渤 海 等 经 济 发 达 的 沿 海 区 域 市 场, 未 来 公 司 非 核 工 程 产 业 结 构 有 望 更 趋 合 理 在 实 施 高 端 市 场 结 构 战 略 调 整 的 同 时, 公 司 正 不 断 向 大 型 工 业 设 施 的 EPC 总 承 包 以 及 投 融 资 与 施 工 结 合 的 承 包 模 式 拓 展, 通 过 积 极 发 展 管 理 密 集 型 和 技 术 密 集 型 业 务, 运 用 新 兴 的 建 设 形 式, 促 进 民 用 工 程 业 务 形 成 投 融 资 设 计 采 购 建 造 一 体 化 的 链 式 经 营 模 式 目 前, 公 司 以 BT 方 式 承 建 了 武 汉 花 山 大 道 南 京 新 城 科 技 园 江 苏 海 安 丽 景 佳 苑 和 江 苏 海 安 如 意 佳 苑 等 项 目, 计 划 通 过 投 资 带 动 施 工 业 务 增 长, 增 强 整 体 盈 利 能 力 中 诚 信 国 际 认 为, 公 司 通 过 不 断 建 设 工 程 领 域 的 配 套 资 源 体 系, 培 育 较 为 完 整 的 产 业 链 开 发 和 投 融 资 管 理 能 力, 其 在 非 核 领 域 的 综 合 竞 争 实 力 将 不 断 提 升 中 诚 信 国 际 也 注 意 到, 公 司 计 划 通 过 投 资 带 动 施 工 业 务 增 长 增 强 整 体 盈 利 能 力, 可 能 带 来 一 定 的 资 本 支 出 上 升 的 压 力 14

15 项 目 名 称 南 京 新 城 科 技 园 BT 项 目 武 汉 花 山 大 道 BT 项 目 12.5 江 苏 海 安 丽 景 佳 苑 BT 项 目 5.00 江 苏 海 安 如 意 佳 苑 BT 项 目 14.5 资 料 来 源 : 公 司 提 供 预 计 总 投 资 ( 亿 元 ) 综 合 来 看, 工 业 与 民 用 工 程 作 为 公 司 多 元 化 业 务 布 局 的 重 要 领 域, 近 年 来 整 体 发 展 良 好, 工 程 承 揽 规 模 持 续 扩 大, 并 在 石 油 化 工 LNG 煤 化 工 等 工 业 领 域 拥 有 了 较 强 的 市 场 竞 争 力 中 诚 信 国 际 注 意 到, 未 来 公 司 非 核 业 务 发 展 的 重 点 将 集 中 在 内 部 施 工 专 业 结 构 调 整 方 面, 扩 大 工 业 及 基 础 设 施 工 程 建 设 占 比, 并 坚 持 向 高 端 工 程 领 域 发 展, 预 计 该 业 务 领 域 发 展 结 构 将 更 趋 优 化 管 理 产 权 状 况 中 国 核 工 业 建 设 股 份 有 限 公 司 成 立 于 2010 年 12 月 21 日, 由 中 核 建 集 团 将 其 主 营 业 务 改 制 重 组, 并 联 合 中 国 信 达 航 天 投 资 及 中 国 国 新 共 同 发 起 设 立 根 据 发 起 人 协 议, 中 核 建 集 团 以 持 有 的 有 关 资 产 及 其 直 接 持 有 的 下 属 10 家 企 业 的 股 权 对 公 司 出 资, 中 国 信 达 以 其 持 有 的 中 核 华 兴 公 司 中 核 二 二 公 司 的 股 权 和 货 币 资 金 对 公 司 出 资, 航 天 投 资 及 中 国 国 新 以 货 币 资 金 对 公 司 出 资, 分 别 占 总 股 本 的 79.20% 14.85% 4.95% 和 1% 截 至 2015 年 6 月 末, 国 务 院 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 持 有 中 核 建 集 团 100% 的 股 权, 是 公 司 的 最 终 控 制 人 截 至 2015 年 6 月 末, 公 司 下 属 二 级 子 公 司 共 16 家, 其 中 全 资 9 家 子 公 司, 控 股 7 家 子 公 司 ( 详 见 : 附 一 ) 表 7: 截 至 2015 年 6 月 末 公 司 部 分 资 本 运 营 项 目 项 目 概 况 项 目 于 2010 年 11 月 开 工, 截 至 2015 年 6 月 末 主 体 结 构 全 部 封 顶, 累 计 完 成 投 资 亿 元, 目 前 已 收 回 资 金 占 用 费 3.79 亿 元 该 项 目 建 设 期 和 回 购 期 各 三 年, 预 计 2016 年 进 入 回 购 阶 段, 回 款 周 期 为 每 半 年 一 次 该 项 目 总 投 资 12.5 亿 元, 已 投 资 6.89 亿 元, 项 目 于 2011 年 1 月 开 工, 目 前 已 具 备 通 车 条 件, 进 入 回 购 阶 段 在 项 目 未 结 算 审 定 前, 按 每 季 度 4,467 万 元 回 购, 回 购 期 限 至 2015 年 9 月 截 至 2015 年 6 月 末 已 经 回 款 4.47 亿 元 该 项 目 于 2013 年 5 月 开 工, 目 前 已 基 本 完 工 进 入 后 期 收 尾 阶 段, 累 计 投 资 2.79 亿 元 预 计 2015 年 下 半 年 竣 工 验 收, 回 款 周 期 2 年 该 项 目 于 2013 年 12 月 开 工, 工 期 28 个 月, 目 前 已 累 计 投 资 2.82 亿 元 项 目 回 购 期 2 年, 预 计 2016 年 进 入 回 购 阶 段, 回 款 周 期 2 年 公 司 治 理 收 益 情 况 ( 预 计 ) 9.30% ( 项 目 内 部 收 益 率 ) 25.00% ( 投 资 收 益 率 ) 18.36% ( 投 资 收 益 率 ) 17.10% ( 投 资 收 益 率 ) 公 司 根 据 公 司 法 及 其 他 相 关 法 律 行 政 法 规 和 规 范 性 文 件 的 规 定, 建 立 健 全 了 相 互 独 立 权 责 明 确 相 互 监 督 的 股 东 大 会 董 事 会 监 事 会 独 立 董 事 董 事 会 秘 书 等 制 度, 并 在 董 事 会 下 设 战 略 委 员 会 提 名 委 员 会 审 计 委 员 会 和 薪 酬 与 考 核 委 员 会 四 个 专 门 委 员 会 公 司 成 立 以 来, 能 够 按 照 外 部 法 律 法 规 规 范 性 文 件 及 内 部 规 则 制 度, 合 法 有 效 运 营, 决 策 层 监 督 层 管 理 层 之 间 权 责 明 确 相 互 制 衡, 能 够 切 实 履 行 应 尽 的 职 责 和 义 务 内 部 管 理 公 司 自 成 立 以 来, 不 断 推 进 公 司 体 制 管 理 创 新, 加 强 内 部 控 制 机 制 建 设, 形 成 了 财 务 会 计 管 理 制 度 安 全 生 产 制 度 投 资 决 策 制 度 等 一 系 列 行 之 有 效 的 内 控 制 度, 逐 步 建 立 了 程 序 化 规 范 化 和 制 度 化 的 内 控 体 系 安 全 生 产 方 面, 公 司 制 定 了 安 全 生 产 责 任 制 安 全 生 产 管 理 规 定 境 外 安 全 生 产 重 ( 特 ) 大 事 故 与 突 发 事 件 应 急 预 案 等 规 章 制 度 在 所 属 较 大 分 支 机 构 均 设 立 安 全 生 产 监 督 管 理 机 构, 实 行 层 级 制 管 理 对 总 承 包 工 程 项 目 的 施 工 安 全 由 总 承 包 企 业 全 面 负 责, 并 与 分 包 企 业 签 订 安 全 生 产 的 专 项 合 同, 有 效 保 障 了 公 司 施 工 主 业 的 安 全 生 产 管 理 财 务 管 理 方 面, 公 司 制 定 了 财 务 管 理 与 内 部 审 15

16 计 及 内 部 控 制 审 计 的 相 关 制 度, 下 属 子 公 司 均 设 立 内 审 机 构, 内 审 程 序 较 为 完 善 此 外, 公 司 制 定 了 股 份 公 司 全 面 预 算 管 理 办 法 和 股 份 公 司 财 务 预 算 管 理 办 法, 对 于 预 算 管 理 的 目 标 任 务 组 织 结 构 管 理 方 式 等 方 面 做 出 了 详 细 的 规 定 公 司 运 用 预 算 执 行 监 督 考 核 手 段, 辅 以 财 务 信 息 化 工 具, 构 建 了 现 代 流 程 管 理 与 传 统 责 任 目 标 考 核 相 结 合 的 成 本 管 理 体 系, 增 加 成 本 考 核 指 标 权 重, 督 促 提 升 成 本 管 控 能 力 和 综 合 创 新 能 力, 落 实 降 本 增 效 措 施, 通 过 成 本 管 控 以 达 到 扩 大 项 目 盈 利 空 间 的 目 的 在 担 保 管 理 方 面, 公 司 制 定 了 较 为 严 格 的 对 外 担 保 制 度, 并 要 求 被 担 保 方 必 须 提 供 具 有 实 际 承 担 能 力 的 反 担 保 在 审 批 方 面, 公 司 对 外 担 保 的 最 高 决 策 机 构 为 股 东 大 会, 董 事 会 根 据 公 司 章 程 有 关 董 事 会 对 外 担 保 审 批 权 限 的 规 定, 行 使 对 外 担 保 的 决 策 权 ; 超 过 公 司 章 程 规 定 的 董 事 会 的 审 批 权 限 的, 董 事 会 应 当 提 出 议 案, 并 报 股 东 大 会 批 准 申 请 部 门 向 公 司 财 务 部 门 报 送 申 请 材 料, 财 务 部 门 对 申 请 材 料 研 究 提 出 意 见 后, 报 公 司 总 裁 办 公 室 审 议, 并 根 据 公 司 章 程 规 定 的 有 关 决 策 审 批 权, 提 交 董 事 会 或 股 东 大 会 审 议 后 才 能 办 理 担 保 手 续 在 投 资 决 策 方 面, 公 司 对 其 下 属 子 公 司 的 对 外 投 资 项 目 具 有 决 策 权 和 审 批 权 投 资 项 目 的 申 报 须 履 行 提 交 项 目 建 议 方 案 组 织 调 研 编 制 项 目 建 议 书 专 家 评 议 集 体 决 策 授 权 审 批 等 程 序, 下 属 子 公 司 的 投 资 行 为 均 由 公 司 规 划 运 营 部 组 织 评 议 并 负 责 报 批 或 批 复, 投 资 审 批 程 序 及 投 资 授 权 制 度 比 较 健 全, 较 好 的 控 制 了 投 资 风 险 整 体 来 看, 中 核 建 股 份 现 有 管 理 制 度 较 为 规 范 和 完 善 2011 年 日 本 福 岛 核 泄 漏 事 件 致 使 我 国 政 府 暂 停 核 电 新 项 目 的 审 批 工 作, 受 此 影 响 公 司 上 市 进 程 有 所 放 缓 自 2012 年 以 来, 随 着 核 电 行 业 的 重 启, 公 司 正 快 速 推 动 上 市 工 作 的 进 行, 上 市 完 成 后 公 司 的 治 理 结 构 管 理 体 制 和 运 作 模 式 有 望 得 到 进 一 步 完 善 ; 同 时, 未 来 通 过 权 益 直 接 融 资 可 在 一 定 程 度 上 降 低 公 司 的 财 务 杠 杆 水 平, 优 化 资 本 结 构 战 略 规 划 公 司 自 2010 年 成 立 以 来, 继 续 坚 持 保 军 促 民, 调 整 结 构, 以 核 为 本, 科 技 兴 业 的 经 营 方 针, 各 业 务 板 块 稳 步 发 展, 综 合 竞 争 实 力 不 断 提 升 公 司 2013 年 ~2015 年 的 总 体 发 展 目 标 是 将 主 营 业 务 收 入 年 均 复 合 增 长 率 维 持 在 20% 以 上, 利 润 总 额 年 均 复 合 增 长 率 不 低 于 22%; 力 争 2015 年 实 现 营 业 收 入 504 亿 元, 利 润 11.9 亿 元 核 电 工 程 领 域, 公 司 未 来 将 继 续 以 核 电 工 程 建 设 为 基 础, 增 加 核 电 建 造 水 平 与 价 值, 同 时 积 极 拓 展 工 程 设 计 设 备 制 造 等 业 务 领 域, 逐 步 实 现 核 电 工 程 建 设 的 产 业 链 延 伸, 建 成 具 有 国 际 竞 争 力 的 世 界 领 先 的 核 电 建 设 企 业 工 业 与 民 用 工 程 领 域, 未 来 公 司 将 不 断 实 施 内 部 结 构 调 整, 逐 步 将 重 心 由 低 端 市 场 转 移 到 高 端 建 筑 市 场, 并 向 工 程 总 承 包 (EPC) 以 及 投 融 资 与 施 工 结 合 的 承 包 模 式 方 面 拓 展, 拓 宽 经 营 范 围, 增 强 该 业 务 板 块 的 综 合 竞 争 实 力 和 盈 利 能 力 根 据 发 展 规 划, 到 2015 年 公 司 该 业 务 板 块 收 入 预 计 为 344 亿 元, 占 总 收 入 的 比 重 将 达 到 60% 以 上 此 外, 公 司 未 来 将 加 大 对 海 外 业 务 的 支 持 力 度, 形 成 更 合 理 的 国 际 经 营 布 局, 增 强 国 际 化 经 营 能 力 海 外 核 电 业 务 方 面, 公 司 将 加 强 与 国 际 知 名 核 电 技 术 出 口 商 建 立 深 入 的 战 略 合 作 关 系, 及 时 掌 握 国 际 核 电 建 设 市 场 新 动 向, 进 一 步 促 进 海 外 核 建 市 场 的 开 拓 ; 海 外 非 核 业 务 方 面, 公 司 也 将 充 分 借 助 国 际 合 作 伙 伴, 积 极 开 发 国 际 电 力 工 程 石 油 化 工 市 政 工 程 环 保 工 程 等 领 域 的 项 目, 通 过 整 合 外 部 资 源 和 EPC 总 承 包 模 式, 进 一 步 扩 大 和 增 强 自 身 竞 争 力 和 盈 利 水 平 在 投 融 资 方 面, 为 实 现 上 述 发 展 规 划, 公 司 2015 年 计 划 投 资 总 金 额 为 亿 元, 主 要 用 于 资 本 运 营 项 目 投 资 建 设 核 电 工 程 建 设 施 工 配 套 设 备 的 购 置 以 及 条 件 保 障 建 设 从 目 前 融 资 结 构 来 看, 公 司 仍 以 债 务 融 资 为 主 为 促 进 自 身 的 快 速 发 展, 公 司 已 加 快 推 进 上 市 准 备 工 作, 直 接 融 资 可 在 一 定 程 度 上 降 低 其 债 务 水 平 整 体 看, 公 司 战 略 目 标 明 确, 发 展 思 路 清 晰 虽 然 福 岛 核 泄 漏 事 故 导 致 我 国 核 电 产 业 发 展 阶 段 性 放 缓, 但 我 国 中 长 期 核 电 发 展 规 划 并 不 会 就 此 停 滞, 公 司 主 业 依 然 具 备 较 大 的 发 展 空 间 同 时, 中 诚 信 国 际 注 意 到 公 司 为 实 现 其 目 标, 未 来 几 年 存 在 较 大 16

17 规 模 的 资 本 支 出, 将 面 临 一 定 资 金 压 力 财 务 分 析 以 下 分 析 基 于 经 立 信 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 审 计 并 出 具 标 准 无 保 留 意 见 的 公 司 2012 年 ~2014 年 财 务 报 表 和 公 司 提 供 的 2015 年 半 年 报 未 经 审 计 的 财 务 报 表 公 司 财 务 报 表 均 依 照 新 会 计 准 则 编 制 资 本 结 构 随 着 近 年 来 业 务 发 展, 公 司 总 资 产 规 模 稳 步 上 升,2012 年 ~2014 年 末 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 年 均 复 合 增 长 率 为 24.10% 2015 年 6 月 末, 随 着 业 务 规 模 的 扩 大, 公 司 总 资 产 规 模 进 一 步 增 至 亿 元 资 产 结 构 方 面, 施 工 行 业 的 特 性 决 定 了 公 司 流 动 资 产 占 比 较 高 2012 年 ~2014 年 末, 公 司 流 动 资 产 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 呈 逐 年 增 长 趋 势 ; 同 期, 其 占 总 资 产 的 比 例 分 别 为 75.73% 75.68% 和 77.19% 截 至 2015 年 6 月 末, 流 动 资 产 为 亿 元, 占 总 资 产 的 79.09% 公 司 流 动 资 产 主 要 由 存 货 应 收 账 款 货 币 资 金 其 他 应 收 款 和 预 付 账 款 组 成 近 三 年, 公 司 作 为 典 型 工 程 施 工 型 企 业, 其 流 动 资 产 中 所 包 涵 的 工 程 应 收 款 和 已 完 工 未 结 算 款 均 随 业 务 规 模 扩 张 呈 现 不 同 程 度 增 长 其 中, 存 货 作 为 流 动 资 产 中 占 比 最 大 的 科 目, 主 要 是 由 已 完 工 未 结 算 款 和 原 材 料 构 成 随 着 工 程 规 模 的 扩 大, 已 完 工 未 结 算 款 大 幅 上 升, 直 接 推 高 了 期 末 存 货 总 额 2012 年 ~2014 年 末, 公 司 存 货 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 ; 截 至 2015 年 6 月 末, 存 货 进 一 步 上 升 至 亿 元 应 收 账 款 主 要 包 括 工 程 结 算 款 和 质 量 保 证 金, 近 年 来 随 着 核 电 工 程 的 重 启 和 工 业 与 民 用 工 程 体 量 的 快 速 增 长, 应 收 账 款 亦 快 速 上 升,2012 年 ~2014 年 末 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 从 账 龄 上 分 析,2014 年 末 公 司 一 年 以 内 应 收 账 款 所 占 比 例 为 75.84%,1~2 年 的 占 比 为 12.12%, 账 龄 结 构 较 为 合 理 截 至 2015 年 6 月 末, 应 收 账 款 为 亿 元 作 为 典 型 的 工 程 施 工 企 业, 公 司 其 他 应 收 款 主 要 为 履 约 保 证 金 投 标 保 证 金 和 往 来 款, 随 着 公 司 承 揽 规 模 的 逐 年 上 升, 其 他 应 收 款 亦 呈 增 长 态 势, 2012 年 ~2014 年 末 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 ; 截 至 2015 年 6 月 末, 随 着 项 目 承 揽 的 增 加, 其 他 应 收 款 为 亿 元 近 年 来, 公 司 货 币 资 金 有 所 波 动,2012~2014 年 末 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 2013 年, 随 着 公 司 业 务 规 模 的 增 长 和 BT 项 目 的 不 断 推 进, 货 币 资 金 有 所 回 落 ;2014 年, 公 司 加 大 了 融 资 规 模, 货 币 资 金 同 比 大 幅 上 升, 充 足 的 货 币 资 金 为 其 资 产 流 动 性 提 供 了 较 强 的 支 撑 截 至 2015 年 6 月 末, 货 币 资 金 大 幅 上 升 至 亿 元, 直 接 推 动 了 流 动 资 产 的 快 速 上 升 公 司 非 流 动 资 产 主 要 是 由 固 定 资 产 和 长 期 应 收 款 构 成 其 中, 长 期 应 收 款 主 要 为 BT 项 目 应 收 款 项, 近 年 来 公 司 以 BT 模 式 承 接 了 南 京 新 城 科 技 园 项 目 武 汉 花 山 大 道 江 苏 海 安 丽 景 佳 苑 和 江 苏 海 安 如 意 佳 苑 等 项 目, 随 着 项 目 进 程 的 推 进, 长 期 应 收 款 规 模 不 断 上 升,2012 年 ~2014 年 末 分 别 为 7.10 亿 元 亿 元 和 亿 元 ; 截 至 2015 年 6 月 末, 长 期 应 收 款 为 亿 元, 占 当 期 非 流 动 资 产 的 50.35% 在 公 司 资 产 规 模 上 升 的 同 时, 其 负 债 规 模 也 持 续 增 长 2012~2014 年 及 2015 年 6 月 末, 公 司 负 债 总 额 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元 由 于 工 程 施 工 企 业 对 营 运 资 本 需 求 较 高, 属 于 高 杠 杆 经 营, 因 此 负 债 水 平 较 高 是 建 筑 施 工 企 业 的 普 遍 特 征 2012 年 ~2014 年 末, 公 司 资 产 负 债 率 分 别 为 88.23% 87.29% 和 89.58%; 截 至 2015 年 6 月 末, 资 产 负 债 率 小 幅 升 至 90.56%, 面 临 一 定 的 资 本 压 力, 目 前 公 司 正 在 筹 备 上 市 工 作, 若 能 成 功 通 过 上 市 获 得 股 权 融 资, 其 资 本 结 构 有 望 得 到 优 化 负 债 结 构 中, 经 营 往 来 款 占 比 较 高, 公 司 在 核 电 建 设 行 业 较 高 的 市 场 占 有 率 和 对 下 游 较 强 的 议 价 能 力, 以 及 迅 速 增 长 的 业 务 量 使 得 近 年 来 预 收 账 款 和 应 付 账 款 呈 快 速 增 长 趋 势, 并 维 持 在 高 位,2012 年 ~2014 年 末 预 收 账 款 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 其 中 2014 年 由 于 阳 江 红 沿 河 等 项 目 逐 步 度 过 施 工 高 峰 期, 业 主 前 期 支 付 的 大 额 17

18 预 付 款 逐 步 确 认 收 入, 加 之 当 年 没 有 新 开 工 的 核 电 项 目, 使 得 预 收 账 款 下 降 幅 度 较 大 ; 同 期, 应 付 账 款 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 其 中 受 公 司 工 业 与 民 用 工 程 业 务 规 模 扩 大 新 开 工 项 目 增 多, 应 付 分 包 商 和 供 应 商 的 款 项 增 加, 使 得 2014 年 末 应 付 账 款 大 幅 上 升 截 至 2015 年 6 月 末, 预 收 账 款 和 应 付 账 款 分 别 为 亿 元 和 亿 元 此 外, 其 他 应 付 款 主 要 为 母 公 司 中 核 建 集 团 的 内 部 往 来 款 项 和 业 主 代 垫 款 等,2012 年 ~2014 年 末 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元,2013 年 由 于 公 司 偿 还 中 核 建 集 团 内 部 往 来 款, 致 使 其 他 应 付 款 大 幅 下 降 截 至 2015 年 6 月 末, 其 他 应 付 款 为 亿 元 有 息 债 务 方 面, 债 务 融 资 是 公 司 的 主 要 融 资 方 式,2012 年 ~2014 年 末, 总 债 务 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 其 中 2014 年 以 来 为 适 应 上 市 要 求, 公 司 逐 步 偿 还 了 集 团 借 款, 代 之 以 银 行 贷 款 等 外 部 债 务 融 资 作 为 资 金 主 要 来 源, 加 之 业 务 规 模 的 不 断 扩 张, 总 债 务 大 幅 上 升 ; 同 期, 总 资 本 化 比 率 分 别 为 59.48% 60.17% 和 72.03% 短 期 债 务 是 公 司 债 务 融 资 结 构 中 的 主 要 组 成 部 分, 主 要 由 短 期 借 款 和 应 付 票 据 组 成,2012 年 ~2014 年 末 短 期 债 务 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 ; 同 期, 占 总 债 务 的 比 例 分 别 为 87.11% 88.49% 和 77.22% 截 至 2015 年 6 月 末, 公 司 总 债 务 大 幅 上 升 至 亿 元, 其 中 短 期 债 务 为 亿 元, 占 总 债 务 的 82.82%; 同 期, 总 资 本 化 比 率 亦 大 幅 增 至 77.06% 图 4:2012 年 ~2015 年 6 月 末 公 司 资 本 结 构 情 况 数 据 来 源 : 公 司 财 务 报 告 所 有 者 权 益 方 面,2012 年 ~2014 年 末 公 司 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 ) 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 呈 稳 定 上 升 态 势, 主 要 系 近 年 来 盈 利 能 力 较 好, 利 润 累 计 所 致 截 至 2015 年 6 月 末, 公 司 未 分 配 利 润 进 一 步 增 加 到 亿 元, 所 有 者 权 益 增 至 亿 元 总 体 看, 受 益 于 近 年 来 我 国 基 建 投 资 规 模 不 断 上 升, 公 司 资 产 和 业 务 规 模 稳 步 增 长, 整 体 资 产 质 量 较 好 中 诚 信 国 际 注 意 到, 近 年 来 资 产 负 债 率 一 直 维 持 在 高 位 运 行, 且 债 务 规 模 快 速 上 涨, 对 公 司 构 成 一 定 债 务 压 力 ; 目 前 公 司 正 在 筹 备 上 市 工 作, 若 未 来 能 成 功 通 过 上 市 获 得 权 益 融 资, 将 优 化 资 本 结 构, 减 轻 债 务 压 力 盈 利 能 力 公 司 主 业 主 要 包 括 核 电 工 程 军 工 工 程 和 工 业 与 民 用 工 程 三 大 类 近 年 来, 受 益 于 我 国 核 电 行 业 及 建 筑 市 场 的 快 速 发 展, 公 司 收 入 快 速 上 升 2012~2014 年 营 业 总 收 入 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 年 均 复 合 增 长 率 为 22.68%; 2015 年 上 半 年, 受 宏 观 环 境 的 影 响, 当 期 新 签 合 同 额 有 所 下 降, 公 司 实 现 营 业 总 收 入 亿 元, 为 上 年 全 年 的 40.18% 收 入 构 成 方 面, 核 电 工 程 是 公 司 的 核 心 主 业, 近 年 来 收 入 稳 定 增 长 2012 年 ~2014 年 核 电 业 务 板 块 分 别 实 现 收 入 亿 元 亿 元 和 亿 元 ; 同 期, 其 占 公 司 营 业 总 收 入 的 比 例 分 别 为 37.21% 33.10% 和 26.61% 自 2012 年 下 半 年 以 来, 随 着 我 国 核 电 项 目 审 批 工 作 重 启, 核 电 工 程 新 签 合 同 已 大 幅 回 升, 在 建 项 目 进 度 加 快, 该 业 务 板 块 收 入 迅 速 增 长 至 2013 年 的 亿 元 ;2014 年, 公 司 稳 步 推 进 在 建 核 电 项 目, 当 年 实 现 收 入 亿 元, 总 体 较 为 稳 定 2015 年 1~6 月, 核 电 工 程 实 现 收 入 亿 元, 为 上 年 该 板 块 收 入 的 44.85% 根 据 业 务 多 元 化 的 战 略 发 展 需 要, 近 年 来 公 司 大 力 发 展 工 业 与 民 用 工 程, 并 在 石 油 化 工 LNG 煤 化 工 和 核 电 配 套 等 专 业 领 域 取 得 较 为 突 出 的 业 绩, 该 业 务 板 块 已 成 为 公 司 经 济 规 模 和 总 量 增 长 的 重 要 支 撑 2012 年 ~2014 年, 工 业 与 民 用 工 程 业 务 板 块 分 别 实 现 收 入 亿 元 亿 元 和 亿 元, 占 同 期 营 业 总 收 入 的 比 重 分 别 为 18

19 52.65% 57.64% 和 64.34%, 占 比 呈 快 速 上 升 趋 势, 主 要 系 公 司 非 核 工 程 施 工 资 质 的 不 断 完 善, 业 务 承 揽 范 围 持 续 增 加, 带 动 工 业 与 民 用 工 程 业 务 规 模 大 幅 上 升 所 致 2015 年 1~6 月, 工 业 与 民 用 工 程 实 现 收 入 亿 元, 占 上 年 该 板 块 收 入 的 37.75% 表 8:2012 年 ~2015 年 6 月 公 司 主 要 板 块 收 入 及 毛 利 率 情 况 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 核 电 工 程 军 工 工 程 工 业 与 民 用 工 程 其 他 业 务 营 业 总 收 入 毛 利 率 (%) 核 电 工 程 军 工 工 程 工 业 与 民 用 工 程 综 合 毛 利 率 数 据 来 源 : 公 司 提 供 从 盈 利 能 力 来 看, 建 筑 行 业 属 于 典 型 的 劳 动 密 集 型 行 业, 盈 利 水 平 普 遍 偏 低 2012 年 ~2014 年, 公 司 综 合 毛 利 率 分 别 为 9.96% 9.97% 和 9.78%, 总 体 较 为 稳 定 ;2015 年 上 半 年, 公 司 营 业 毛 利 率 为 11.09% 从 盈 利 结 构 分 析, 由 于 公 司 几 乎 垄 断 了 我 国 所 有 已 建 和 在 建 核 电 项 目, 较 传 统 的 建 筑 施 工 领 域 具 备 更 强 的 议 价 能 力, 因 此 核 电 工 程 毛 利 率 较 为 稳 定 并 维 持 在 较 好 水 平,2012~2014 年 分 别 为 12.96% 13.33% 和 13.84%, 核 电 工 程 较 为 稳 定 的 毛 利 率 一 定 程 度 上 支 撑 了 公 司 整 体 盈 利 能 力 此 外, 虽 然 传 统 建 筑 工 程 领 域 较 为 激 烈 的 竞 争 使 得 工 业 与 民 用 工 程 板 块 毛 利 率 较 低,2012 年 ~2014 年 分 别 为 8.46% 8.16% 和 8.28% 但 中 诚 信 国 际 注 意 到, 近 年 来 公 司 附 加 值 高 的 总 承 包 项 目 技 术 含 量 高 的 大 型 工 业 项 目 所 占 比 重 显 著 提 升, 随 着 该 领 域 的 发 展 重 点 逐 步 向 高 端 市 场 转 移, 公 司 在 该 领 域 的 产 业 结 构 日 趋 合 理, 未 来 该 板 块 毛 利 率 有 望 得 到 提 升 期 间 费 用 方 面,2012 年 ~2014 年 公 司 三 项 期 间 费 用 合 计 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 ; 受 益 于 近 年 来 加 强 了 对 项 目 的 管 控 力 度, 三 费 收 入 比 呈 逐 年 下 降 态 势, 由 2012 年 的 4.63% 降 至 2014 年 的 4.12% 从 期 间 费 用 结 构 来 看, 管 理 费 用 近 年 来 占 三 费 合 计 的 比 重 均 达 到 74% 以 上, 主 要 由 于 公 司 业 务 项 目 较 多 且 地 域 分 布 较 分 散 致 使 管 理 成 本 较 高, 符 合 建 筑 企 业 的 行 业 特 点 财 务 费 用 方 面, 受 2014 年 债 务 规 模 大 幅 上 升 的 影 响, 当 年 财 务 费 用 为 4.01 亿 元, 同 比 增 幅 较 大 2015 年 上 半 年, 公 司 三 费 合 计 为 8.71 亿 元, 三 费 收 入 比 为 4.84% 表 9:2012 年 ~2015 年 6 月 公 司 期 间 费 用 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 销 售 费 用 管 理 费 用 财 务 费 用 三 费 合 计 营 业 总 收 入 三 费 收 入 占 比 4.63% 4.29% 4.12% 4.84% 数 据 来 源 : 公 司 财 务 报 告 公 司 营 业 总 收 入 的 增 长 带 动 了 利 润 总 额 与 净 利 润 规 模 持 续 增 长 2012 年 ~2014 年 公 司 利 润 总 额 分 别 为 7.44 亿 元 9.18 亿 元 和 亿 元, 净 利 润 分 别 为 5.13 亿 元 7.13 亿 元 和 7.81 亿 元 2015 年 上 半 年, 公 司 延 续 了 较 好 的 盈 利 水 平, 当 期 分 别 实 现 利 润 总 额 和 净 利 润 4.40 亿 元 和 3.17 亿 元 总 体 看, 公 司 收 入 规 模 快 速 增 长, 综 合 毛 利 率 也 稳 定 上 升 目 前 公 司 正 积 极 调 整 工 业 与 民 用 工 程 业 务 的 项 目 结 构, 逐 步 向 高 端 领 域 发 展, 预 计 该 业 务 的 毛 利 率 水 平 有 望 提 升 现 金 流 经 营 活 动 方 面, 公 司 核 电 工 程 项 目 为 国 家 重 点 支 持 项 目, 有 较 高 规 模 的 预 付 款 且 工 程 款 支 付 及 时, 回 款 资 金 较 有 保 障, 但 工 业 与 民 用 工 程 项 目 工 程 款 支 付 较 为 滞 后, 因 此 随 着 近 年 来 新 开 工 项 目 的 快 速 增 长, 经 营 活 动 净 现 金 流 有 所 弱 化,2012 年 ~2014 年 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 2013 年, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 亦 呈 上 升 态 势, 但 受 经 营 性 应 收 项 目 同 比 上 升 幅 度 较 大 的 影 响, 现 金 流 入 增 速 同 比 有 所 降 低 ; 此 外, 当 年 预 付 账 款 和 存 货 大 幅 增 长, 且 偿 还 了 较 高 规 模 的 集 团 内 部 往 来 款, 净 现 金 流 呈 流 出 状 态 2014 年, 尽 管 当 年 收 入 同 比 大 幅 上 升, 但 由 于 预 收 账 款 同 比 下 降 亿 元, 经 营 性 应 收 款 项 亦 增 幅 较 大, 使 得 经 营 活 动 现 金 流 入 较 2013 年 有 所 减 少 ; 此 外, 当 年 存 货 规 模 大 幅 上 升, 综 合 使 得 经 营 活 动 净 现 金 流 为 亿 元 2015 年 上 半 年, 经 营 性 应 收 款 项 和 存 货 占 款 仍 较 年 初 有 所 19

20 增 加, 但 由 于 当 期 公 司 成 立 了 中 国 核 工 业 建 设 集 团 财 务 有 限 公 司, 并 吸 收 中 核 建 集 团 的 存 款 26 亿 元, 使 得 当 期 经 营 活 动 净 现 金 流 为 亿 元 投 资 活 动 方 面,2012 年 ~2014 年 公 司 投 资 活 动 净 现 金 流 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 投 资 活 动 现 金 支 出 主 要 用 于 购 置 工 程 施 工 设 备 等 固 定 资 产 和 投 资 BT 项 目 ;2015 年 1~6 月, 公 司 投 资 活 动 净 现 金 流 为 亿 元 公 司 筹 资 活 动 主 要 为 以 银 行 借 款 主, 为 满 足 经 营 活 动 需 要 以 及 投 资 活 动 支 出, 近 年 来 筹 资 活 动 现 金 流 入 逐 年 上 升,2012 年 和 2013 年 分 别 为 亿 元 和 亿 元 ; 同 期, 筹 资 活 动 净 现 金 流 分 别 为 亿 元 和 亿 元 2014 年 以 来, 受 公 司 债 务 规 模 大 幅 上 升 的 影 响, 筹 资 活 动 现 金 流 入 增 至 亿 元, 当 期 筹 资 活 动 净 现 金 流 为 亿 元 2015 年 上 半 年, 公 司 继 续 加 大 了 筹 资 规 模, 当 期 筹 资 活 动 净 现 金 流 为 亿 元 表 10:2012 年 ~2015 年 6 月 公 司 现 金 流 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 经 营 活 动 现 金 流 入 经 营 活 动 现 金 流 出 经 营 活 动 净 现 金 流 投 资 活 动 现 金 流 入 投 资 活 动 现 金 流 出 投 资 活 动 净 现 金 流 筹 资 活 动 现 金 流 入 其 中 : 投 资 所 收 到 的 现 借 款 所 收 到 的 现 金 筹 资 活 动 现 金 流 出 其 中 : 偿 还 债 务 的 现 金 筹 资 活 动 净 现 金 流 现 金 及 等 价 物 净 增 加 数 据 来 源 : 公 司 财 务 报 告 总 体 来 看, 受 益 于 项 目 预 收 账 款 较 高, 公 司 的 收 现 能 力 较 好, 但 随 着 业 务 规 模 的 快 速 增 长 和 工 程 投 入 不 断 增 加, 近 年 来 经 营 活 动 净 现 金 流 呈 净 流 出 态 势 同 时, 随 着 对 资 金 需 求 的 不 断 上 升, 未 来 公 司 筹 资 活 动 现 金 流 入 还 将 维 持 在 高 位 偿 债 能 力 近 年 来, 公 司 营 业 收 入 的 增 长 以 及 盈 利 能 力 的 提 升 带 动 了 EBITDA 的 增 加,2012 年 ~2014 年 EBITDA 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 但 由 于 总 债 务 快 速 增 长, 导 致 EBITDA 对 总 债 务 的 覆 盖 程 度 总 体 呈 下 降 趋 势 ; 其 对 利 息 的 覆 盖 能 力 也 有 所 下 降,2012 年 ~2014 年,EBITDA 利 息 倍 数 分 别 为 6.10 倍 5.22 倍 和 4.20 倍, 但 总 体 仍 维 持 在 较 好 水 平 近 年 来 公 司 经 营 活 动 净 现 金 流 水 平 逐 年 下 降, 导 致 其 对 总 债 务 和 利 息 的 覆 盖 能 力 亦 有 所 弱 化 此 外, 近 年 来 公 司 货 币 资 金 波 动 幅 度 较 大, 2012~2014 年 末 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 能 够 较 好 满 足 公 司 日 常 经 营 需 求, 但 对 当 期 债 务 总 额 的 覆 盖 能 力 逐 年 弱 化 截 至 2015 年 6 月 末, 公 司 总 债 务 大 幅 增 至 亿 元, 其 中 短 期 债 务 为 亿 元, 短 期 偿 债 压 力 有 所 上 升, 中 诚 信 将 对 公 司 未 来 债 务 的 增 速 和 相 关 偿 债 指 标 保 持 关 注 表 11:2012 年 ~2015 年 6 月 公 司 主 要 偿 债 指 标 货 币 资 金 ( 亿 元 ) 总 债 务 ( 亿 元 ) 经 营 活 动 净 现 金 流 ( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 总 债 务 / 经 营 活 动 净 现 金 流 (X) * 总 债 务 /EBITDA(X) EBITDA 利 息 倍 数 (X) 经 营 活 动 净 现 金 流 利 息 倍 数 资 产 负 债 率 (%) 总 资 本 化 比 率 (%) 注 : 带 * 财 务 指 标 经 过 年 化 处 理 数 据 来 源 : 公 司 财 务 报 告 银 行 授 信 方 面, 公 司 与 金 融 机 构 有 良 好 的 合 作 关 系, 截 至 2015 年 6 月 末, 从 各 银 行 获 得 综 合 授 信 总 额 约 为 亿 元, 尚 未 使 用 的 余 额 约 为 亿 元, 财 务 弹 性 很 强 截 至 2015 年 6 月 末, 公 司 不 存 在 影 响 其 经 营 的 重 大 未 决 诉 讼 截 至 2015 年 6 月 末, 公 司 对 外 担 保 亿 元, 占 当 期 净 资 产 的 24.30%, 被 担 保 企 业 包 括 南 京 江 宁 ( 大 学 ) 创 新 科 教 园 深 圳 市 中 核 华 兴 光 明 有 限 公 司 重 庆 中 核 通 恒 水 电 开 发 有 限 公 司 等 根 据 公 司 提 供 资 料, 被 担 保 企 业 经 营 稳 定, 公 司 对 外 担 保 风 险 整 体 可 控 表 12: 截 至 2015 年 6 月 末 公 司 对 外 担 保 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 被 担 保 企 业 担 保 金 额 20