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1 沪 港 通 A 股 互 联 网 公 司 估 值 将 渐 趋 合 理 马 原 博 士 (8610) 谷 馨 瑜 CPA (8610) 投 资 摘 要 短 期 看, 由 于 沪 股 通 港 股 通 的 额 度 限 制, 对 沪 市 港 股 的 互 联 网 公 司 的 冲 击 都 不 会 太 大 由 于 两 地 上 市 的 互 联 网 公 司, 在 行 业 地 位 市 值 稳 定 性 估 值 等 方 面 的 差 距, A 股 互 联 网 公 司 对 于 境 外 投 资 者 的 吸 引 力, 会 小 于 港 股 互 联 网 公 司 而 A 股 投 资 者 则 拥 有 了 投 资 优 质 中 国 互 联 网 公 司 的 通 道 ; 长 期 看,A 股 市 场 会 越 来 越 规 范,A 股 互 联 网 公 司 的 估 值 会 逐 渐 趋 于 正 常 水 平 而 随 着 A 股 市 场 越 来 越 接 近 国 际 市 场, 长 期 看, 相 关 的 制 度 也 会 向 互 联 网 等 创 新 型 企 业 倾 斜, 未 来 不 排 除 A 股 吸 引 更 多 优 秀 的 互 联 网 企 业 上 市 行 业 属 性 A 股 % 指 数 * 上 证 180 指 数 (2.3%) 恒 生 综 合 大 型 股 指 数 (7.45%) 上 证 380 指 数 (5.9%) 恒 生 综 合 中 型 股 指 数 (1.76%) 行 业 中 5 只 最 具 代 表 性 的 股 票 人 民 网 ( CH) 博 瑞 传 媒 ( CH) 歌 华 有 线 ( CH) 用 友 软 件 ( CH) 东 软 集 团 ( CH) H 股 腾 讯 控 股 (0700 HK) 金 山 软 件 (3888 HK) 网 龙 (0777 HK) 云 游 控 股 (0484 HK) 中 软 国 际 (0354 HK) 估 值 行 业 平 均 62x 2014 P/E 42x 2014 P/E 基 本 面 观 点 共 通 点 网 民 红 利, 移 动 互 联 网 红 利,4G 红 利, 创 新 红 利 传 统 经 济 从 线 下 往 线 上 转 移, 利 好 整 个 行 业 歧 异 A 股 互 联 网 公 司 市 盈 率 显 著 高 于 港 股 互 联 网 公 司 A 股 主 要 为 网 络 传 媒 软 件 类 公 司 行 业 大 盘 股 的 市 盈 率 相 对 高 于 小 盘 股 涉 及 行 业 包 括 即 时 通 信 SNS 安 全 网 络 游 戏 等 交 易 策 略 A) 购 入 歌 华 有 线, 理 由 是 估 值 相 对 合 理 ; 将 受 益 于 国 有 企 业 改 制, 积 极 转 型 新 媒 体, 提 高 公 司 估 H) 买 入 腾 讯, 理 由 是 行 业 龙 头 ; 未 来 有 可 能 在 移 动 O2O, 效 果 广 告 领 域 有 所 突 破 值 资 料 来 源 : 彭 博 * 概 约 表 述, 截 至 2014 年 9 月 14 日 估 值 概 要 公 司 股 份 评 级 目 标 价 收 市 价 EPS EPS 预 测 市 盈 率 市 账 率 股 息 率 名 称 编 号 FY14E FY15E FY14E FY15E FY14E FY15E FY14E FY15E (HK$) (HK$/RMB) (RMB) (RMB) (RMB) (RMB) (x) (x) (x) (x) (%) 腾 讯 0700.HK 买 入 % 金 山 软 件 3888.HK 长 线 买 入 % 网 龙 网 络 0777.HK 中 性 % 中 软 国 际 0354.HK 未 评 级 未 评 级 % 云 游 控 股 0484.HK 未 评 级 未 评 级 % 博 瑞 传 播 CH 未 评 级 未 评 级 N.A N.A 1.2% 中 南 传 媒 CH 未 评 级 未 评 级 % 中 文 传 媒 CH 未 评 级 未 评 级 % 东 软 集 团 CH 未 评 级 未 评 级 % 人 民 网 CH 未 评 级 未 评 级 % 用 友 软 件 CH 未 评 级 未 评 级 % 歌 华 有 线 CH 未 评 级 未 评 级 % 亿 阳 信 通 CH 未 评 级 未 评 级 % 恒 生 电 子 CH 未 评 级 未 评 级 % 吉 视 传 媒 CH 未 评 级 未 评 级 % 华 东 电 脑 CH 未 评 级 未 评 级 % 金 证 股 份 CH 未 评 级 未 评 级 % 环 旭 电 子 CH 未 评 级 未 评 级 % 资 料 来 源 : 公 司 交 银 国 际 预 测 (H 股 ), 彭 博 一 致 预 测 (A 股 ) 1

2 腾 讯 控 股 (700.HK) O2O 效 果 广 告 极 有 可 能 实 现 突 破 沽 出 中 性 长 线 买 入 买 入 马 原 博 士 电 话 :(8610) 现 价 : HK$118.1 潜 在 上 升 空 间 : +32% 目 标 价 : HK$156.0 股 票 财 务 概 要 股 份 資 料 截 至 12 月 31 日 止 年 度 E 2015E 2016E 52 周 高 位 (HK$) 营 业 收 入 (RMB m) 43,894 60,437 81, , , 周 低 位 (HK$) 同 比 增 长 (%) 54% 38% 35% 24% 26% 市 值 ( 百 万 港 币 ) 1,105,872 Non GAAP 净 利 润 (RMB m) 14,229 17,005 24,524 30,087 39,059 发 行 股 数 ( 百 万 ) 9,364 Non GAAP 每 股 盈 利 (RMB) 日 成 交 量 (HK$m) 与 市 场 预 测 比 较 (+/- %) -8% -6% -3% 1 个 月 内 变 化 (%) 每 股 盈 利 增 长 (%) 32% 19% 31% 36% 30% 年 初 至 今 变 化 (%) 市 盈 率 (x) 天 平 均 价 (HK$) 市 账 率 (x) 天 平 均 价 (HK$) 股 息 率 (%) 0.59% 0.72% 0.22% 0.25% 0.33% 14 天 强 弱 指 数 资 料 来 源 : 公 司 交 银 国 际 预 测 资 料 来 源 : 公 司 数 据 彭 博 我 们 看 好 的 原 因 中 国 互 联 网 巨 头 BAT 三 家 公 司, 均 在 移 动 O2O 领 域 大 力 布 局, 而 腾 讯 是 港 股 互 联 网 公 司 中 市 值 最 大 的, 同 时 也 是 增 长 前 景 稳 定 性 最 好 的 互 联 网 企 业 近 期, 腾 讯 也 不 断 的 在 O2O 布 局, 包 括 与 传 统 的 大 企 业 合 作, 例 如 入 股 中 石 化 销 售 公 司, 以 及 在 二 维 码 支 付 被 暂 停 半 年 后, 推 出 了 微 信 刷 卡 支 付 功 能, 链 接 中 小 商 户, 解 决 O2O 扩 张 的 难 题 微 信 公 众 号 和 企 业 号 的 推 出, 使 得 微 信 极 有 可 能 在 效 果 广 告 领 域 有 所 突 破 强 : 机 : 拥 有 微 信, 高 强 度 的 移 动 应 用, 社 交 优 势 明 显 强 有 力 的 移 动 游 戏 市 场 份 额 及 推 广 能 力, 手 游 收 入 增 速 飞 快 效 果 广 告 是 增 长 较 快 的 子 行 业, 微 信 资 源 使 得 腾 讯 效 果 广 告 可 能 实 现 突 破 微 信 推 出 了 微 信 刷 卡 支 付 功 能, 向 长 尾 中 小 商 户 开 放 接 口, 是 解 决 O2O 难 题 的 重 要 布 局 微 信 刷 卡 支 付 优 于 此 前 扫 码 支 付 的 概 念, 用 户 无 需 下 载 多 个 移 动 APP, 更 容 易 在 用 户 中 推 广 弱 : 危 : 百 度 有 多 年 的 与 中 小 商 户 接 触 的 销 售 团 队, 阿 里 平 台 主 要 面 向 中 小 商 户 服 务, 腾 讯 主 要 靠 服 务 用 户, 与 小 商 户 的 对 接 较 少 来 自 百 度 阿 里 竞 争 的 压 力, O2O 领 域 突 破 的 困 难 监 管 的 压 力 资 料 来 源 : 交 银 国 际 损 益 表 (RMB m) 营 业 收 入 43,894 60,437 81, , ,253 减 : 营 业 成 本 (18,207) (27,778) (33,456) (42,564) (50,457) 毛 利 润 25,686 32,659 47,862 58,524 76,796 销 售 费 用 (2,993) (5,695) (8,358) (11,628) (15,318) 管 理 费 用 (7,765) (9,988) (13,541) (16,382) (20,051) 其 他 支 出 552 2,219 5,073 3,949 3,840 营 业 利 润 15,479 19,194 31,036 34,462 45,266 财 务 费 用 (348) (84) (726) (277) (288) 其 他 (81) 170 (20) (214) (219) 利 润 总 额 15,051 19,281 30,290 33,972 44,759 减 : 所 得 税 (2,266) (3,718) (5,785) (6,567) (8,535) 净 利 润 12,785 15,563 24,505 27,405 36,224 Non GAAP 净 利 润 14,229 17,005 24,524 30,087 39,059 资 料 来 源 : 公 司 交 银 国 际 现 金 流 量 表 (RMB m) 净 利 润 12,732 15,502 24,526 27,376 36,205 加 : 折 旧 和 摊 销 1,652 2,484 2,742 2,707 2,787 所 得 税 开 支 2,266 3,718 5,785 6,567 8,535 已 付 所 得 税 (2,613) (3,454) (3,453) (3,452) (3,451) 财 务 费 用 (352) (411) (469) (535) (678) 投 资 收 益 126 (129) 股 份 酬 金 开 支 985 1,701 2,233 2,511 2,656 营 运 资 金 的 变 动 4,633 4,963 13,624 (3,595) (6,095) 经 营 活 动 产 生 现 金 流 量 19,429 24,374 45,099 31,748 40,167 投 资 活 动 产 生 现 金 流 量 (16,270) (19,134) 2,626 (581) (671) 融 资 活 动 产 生 现 金 流 量 (2,386) 1,708 6,462 6,492 6,234 净 现 金 变 动 773 6,948 54,188 37,659 45,730 资 产 负 债 表 (RMB m) 截 至 12 月 31 日 E 2015E 2016E 货 币 资 金 29,709 43,982 98, , ,185 应 收 帐 款 2,354 2,955 6,472 8,044 10,126 预 付 款 项 按 金 及 其 他 4,446 6,749 3,945 4,073 4,207 无 形 资 产 / 土 地 使 用 权 5,514 4,974 5,008 5,042 5,076 固 定 资 产 / 投 资 物 业 18,316 20,113 21,858 23,463 24,973 联 营 公 司 投 资 7,346 12,179 7,010 6,976 6,937 长 期 存 款 10,892 11,420 11,991 12,591 13,220 其 他 7,571 16,283 14,711 14,614 14,522 资 产 总 额 75, , , , ,024 短 期 债 务 1,077 2,589 2,330 2,097 1,887 应 付 帐 款 4,212 6,680 16,886 16,886 16,886 其 他 应 付 款 项 6,301 10,246 13,320 13,320 13,320 其 他 流 动 负 债 9,075 13,752 17,180 18,380 19,580 长 期 借 款 2,106 3,323 3,489 3,664 3,847 其 他 非 流 动 负 债 10,337 12,182 11,990 12,000 12,180 负 债 总 额 33,108 48,772 65,195 66,346 67,700 股 东 权 益 42,148 58,463 91, , ,325 2

3 歌 华 有 线 ( CH) 国 有 传 媒 企 业 改 制 是 新 机 遇, 多 方 合 作 转 型 新 媒 体 马 原 博 士 电 话 :(8610) 现 价 : RMB 财 务 概 要 股 份 資 料 截 至 12 月 31 日 止 年 度 E 2015E 2016E 52 周 高 位 (RMB) 营 业 收 入 (RMB m) 2, , , , , 周 低 位 (RMB) 6.90 同 比 增 长 (%) 15% 3% 14% 10% 10% 市 值 (RMB m) 15,354 净 利 润 (RMB m) 发 行 股 数 ( 百 万 ) 1,060 每 股 盈 利 (RMB) 日 成 交 量 (m) 5.35 与 市 场 预 测 比 较 (+/- %) 个 月 内 变 化 (%) 每 股 盈 利 增 长 (%) 7% 27% 39% 29% 28% 年 初 至 今 变 化 (%) 市 盈 率 (x) 天 平 均 价 (RMB) 市 账 率 (x) 天 平 均 价 (RMB) 股 息 率 (%) 1.49% 1.28% 0.95% 1.18% 1.60% 14 天 强 弱 指 数 资 料 来 源 : 公 司 估 算 來 自 彭 博 平 均 预 测 资 料 来 源 : 公 司 数 据 彭 博 我 们 看 好 的 原 因 今 年 在 互 联 网 公 司 不 断 与 传 统 企 业 开 展 合 作 的 同 时, 传 统 企 业 也 在 努 力 寻 求 出 路 公 司 也 将 会 受 益 于 国 有 传 媒 企 业 改 制, 行 业 内 容 规 范 等 文 化 政 策 红 利 公 司 已 获 得 互 联 网 电 视 和 手 机 电 视 牌 照, 公 司 传 统 业 务 在 北 京 地 区 的 垄 断 地 位, 也 将 为 公 司 新 媒 体 电 视 业 务 奠 定 基 础, 提 供 强 有 力 的 入 口 公 司 传 统 业 务 收 入 虽 然 由 于 用 户 增 量 空 间 有 限, 受 到 影 响, 但 公 司 新 业 务 将 是 收 入 增 长 的 主 要 推 动 力, 包 括 增 值 业 务 如 游 戏 彩 票 等, 以 及 信 息 服 务 和 广 告 收 入 国 有 传 媒 企 业 改 制 也 将 提 升 公 司 估 值 强 : 机 : 在 北 京 地 区 有 线 电 视 行 业 占 垄 断 地 位 现 金 充 裕, 投 资 并 购 能 力 强 积 极 与 产 业 上 下 游 合 作, 推 出 新 业 务, 例 如 导 视, 高 清 频 道, 健 康 专 区, 电 视 游 戏, 广 告 经 营 等 等 国 有 传 媒 企 业 改 制 是 公 司 新 机 遇, 有 望 提 升 公 司 估 值 已 拿 到 互 联 网 电 视 和 手 机 电 视 牌 照, 有 机 会 从 传 统 行 业 转 型 新 媒 体 新 业 务 将 继 续 围 绕 电 视 展 开, 从 客 厅 入 口, 包 括 电 视 游 戏 电 视 教 育 电 视 彩 票, 以 及 电 视 广 告 等 互 联 网 电 视 盒 子 产 品 管 控 加 剧, 公 司 在 电 视 端 垄 断 地 位 仍 在 资 料 来 源 : 交 银 国 际 弱 : 国 有 企 业 相 对 新 兴 互 联 网 公 司 执 行 能 力 较 弱, 缺 乏 活 力 国 有 企 业 改 革 需 逐 步 推 进 危 : 有 线 用 户 总 体 规 模 几 近 饱 和, 视 频, 智 能 电 视 等 不 断 抢 占 传 统 媒 体 市 场 份 额 传 统 业 务 收 入 增 速 将 继 续 趋 缓 传 统 媒 体 板 块 估 值 有 所 下 调 损 益 表 (RMB m) 营 业 收 入 2,124 2,183 2,487 2,736 3,006 减 : 营 业 成 本 2,059 2,038 2,099 2,108 2,123 毛 利 润 营 业 开 支 营 业 利 润 利 息 支 出 外 汇 损 失 营 业 外 亏 损 净 额 税 前 利 润 所 得 税 支 出 净 利 润 少 数 股 东 权 益 普 通 股 东 所 得 净 利 润 资 料 来 源 : 公 司 估 算 來 自 彭 博 平 均 预 测 现 金 流 量 表 (RMB m) 年 结 12 月 31 日 净 利 润 加 : 折 旧 和 摊 销 ,128 1,140 其 他 非 现 金 调 整 营 运 资 金 的 变 动 经 营 活 动 产 生 现 金 流 量 ,035 固 定 资 产 清 理 资 本 支 出 ,956-2,226-1, 投 资 增 加 / 减 少 其 他 投 资 活 动 , 投 资 活 动 产 生 现 金 流 量 ,090-1, 已 付 股 利 其 他 融 资 活 动 -2 1, 融 资 活 动 产 生 现 金 流 量 , 净 现 金 变 动 , 资 产 负 债 表 (RMB m) 截 至 12 月 31 日 货 币 资 金 1,491 3,093 3,387 3,223 3,491 应 收 帐 款 存 货 其 他 流 动 资 产 长 期 投 资 与 应 收 固 定 资 产 3,823 5,317 6,968 6,524 5,953 其 他 非 流 动 资 产 资 产 总 额 5,866 9,126 11,117 10,428 10,318 应 付 帐 款 其 他 流 动 负 债 , 其 他 非 流 动 负 债 418 2,664 4,065 3,817 3,469 负 债 总 额 1,390 3,865 5,798 4,916 4,534 股 本 2,777 2,777 2,777 2,777 2,777 留 存 收 益 1,699 2,484 2,543 2,735 3,007 股 东 权 益 4,476 5,261 5,320 5,512 5,784 3

4 交 银 国 际 香 港 中 环 德 辅 道 中 68 号 万 宜 大 厦 十 一 楼 总 机 : 传 真 : 评 级 定 义 公 司 评 级 买 入 : 预 期 股 价 于 12 个 月 内 上 升 超 过 20% 长 线 买 入 : 预 期 股 价 于 12 个 月 以 上 时 间 上 升 超 过 20% 中 性 : 预 期 股 价 波 幅 在 ±20% 之 间 沽 出 : 预 期 股 价 于 12 个 月 内 下 跌 超 过 20% 行 业 评 级 领 先 : 预 期 行 业 指 数 于 12 个 月 内 超 过 大 市 涨 幅 10% 以 上 同 步 : 预 期 行 业 指 数 与 大 市 涨 幅 的 差 幅 在 ±10% 之 间 落 后 : 预 期 行 业 指 数 于 12 个 月 内 落 后 大 市 涨 幅 10% 以 上 研 究 团 队 研 究 部 郑 子 丰 CFA, CPA, CA (852) raymond.cheng 策 略 宏 观 经 济 洪 灏 CFA (852) hao.hong 李 苗 献 (86) miaoxian.li 银 行 业 油 气 / 燃 气 行 业 杨 青 丽 (852) yangqingli 吴 菲 (852) fei.wu 李 珊 珊 CFA (86) lishanshan 刘 旭 彤 (852) xutong.liu 万 丽 CFA (86) Wanli 非 必 需 品 消 费 行 业 房 地 产 行 业 黄 文 嬿 (852) phoebe.wong 刘 雅 瀚 CFA, FRM (852) alfred.lau 朱 晓 潆 (852) anita.chu 何 志 忠 CFA, FRM (852) toni.ho 过 璐 璐 (852) luella.guo 必 需 品 消 费 行 业 新 能 源 行 业 王 惟 颖 (852) summer.wang 孙 胜 权 (86) louis.sun 吴 效 宇 (852) shawn.wu 医 药 生 物 行 业 电 讯 / 中 小 盘 行 业 孙 凤 强 (852) johnson.sun 李 志 武 (852) lizhiwu 刘 一 贺 (852) milo.liu 保 险 行 业 科 技 行 业 李 文 兵 (852) liwenbing 谢 剑 英 (852) miles.xie 交 通 运 输 及 工 业 马 原 (86) yuan.ma 郑 碧 海 CFA (852) geoffrey.cheng 谷 馨 瑜 CPA (86) conniegu 冯 懿 男 (852) Yinan.feng 有 色 金 属 及 矿 业 汽 车 行 业 李 浩 (852) jovi.li 姚 炜 (86) wei.yao 4

5 分 析 员 披 露 本 研 究 报 告 之 作 者, 兹 作 以 下 声 明 :i) 发 表 于 本 报 告 之 观 点 准 确 地 反 映 有 关 于 他 们 个 人 对 所 提 及 的 证 券 或 其 发 行 者 之 观 点 ; 及 ii) 他 们 之 薪 酬 与 发 表 于 报 告 上 之 建 议 / 观 点 并 无 直 接 或 间 接 关 系 ; iii) 对 于 提 及 的 证 券 或 其 发 行 者, 他 们 并 无 接 收 到 可 影 响 他 们 的 建 议 的 内 幕 消 息 / 非 公 开 股 价 敏 感 消 息 本 研 究 报 告 之 作 者 进 一 步 确 认 : i) 他 们 及 他 们 之 相 关 有 联 系 者 按 香 港 证 券 及 期 货 监 察 委 员 会 之 操 守 准 则 的 相 关 定 义 并 没 有 于 发 表 研 究 报 告 之 30 个 日 历 日 前 处 置 / 买 卖 该 等 证 券 ; ii) 他 们 及 他 们 之 相 关 有 联 系 者 并 没 有 于 任 何 上 述 研 究 报 告 覆 盖 之 香 港 上 市 公 司 任 职 高 级 职 员 ;iii) 他 们 及 他 们 之 相 关 有 联 系 者 并 没 有 持 有 有 关 上 述 研 究 报 告 覆 盖 之 证 券 之 任 何 财 务 利 益 有 关 商 务 关 系 之 披 露 交 银 国 际 证 券 有 限 公 司 及 / 或 其 有 关 联 公 司 在 过 去 十 二 个 月 内 与 顺 风 光 电 国 际 有 限 公 司 中 国 海 洋 石 油 有 限 公 司 毅 德 国 际 控 股 有 限 公 司 景 瑞 控 股 有 限 公 司 重 庆 银 行 股 份 有 限 公 司 徽 商 银 行 股 份 有 限 公 司 凤 凰 医 疗 集 团 有 限 公 司 中 国 信 达 资 产 管 理 股 份 有 限 公 司 秦 皇 岛 港 股 份 有 限 公 司 金 天 医 药 集 团 股 份 有 限 公 司 龙 光 地 产 控 股 有 限 公 司 南 京 中 生 联 合 股 份 有 限 公 司 Magnum Entertainment Group Holdings Limited 交 通 银 行 股 份 有 限 公 司 哈 尔 滨 银 行 股 份 有 限 公 司 Azure Orbit International Finance Limited 瀚 华 金 控 股 份 有 限 公 司 中 原 证 券 股 份 有 限 公 司 中 国 新 城 市 商 业 发 展 有 限 公 司 中 国 圣 牧 有 机 奶 业 有 限 公 司 博 大 绿 泽 国 际 有 限 公 司 及 中 国 国 家 文 化 产 业 集 团 有 限 公 司 有 投 资 银 行 业 务 关 系 交 银 国 际 证 券 有 限 公 司 现 持 有 上 海 复 星 医 药 集 团 有 限 责 任 公 司 的 股 本 证 券 逾 1% 免 责 声 明 本 报 告 之 收 取 者 透 过 接 受 本 报 告 ( 包 括 任 何 有 关 的 附 件 ), 表 示 并 保 证 其 根 据 下 述 的 条 件 下 有 权 获 得 本 报 告, 并 且 同 意 受 此 中 包 含 的 限 制 条 件 所 约 束 任 何 没 有 遵 循 这 些 限 制 的 情 况 可 能 构 成 法 律 之 违 反 本 报 告 为 高 度 机 密, 并 且 只 以 非 公 开 形 式 供 交 银 国 际 证 券 的 客 户 阅 览 本 报 告 只 在 基 于 能 被 保 密 的 情 况 下 提 供 给 阁 下 未 经 交 银 国 际 证 券 事 先 以 书 面 同 意, 本 报 告 及 其 中 所 载 的 资 料 不 得 以 任 何 形 式 (i) 复 制 复 印 或 储 存, 或 者 (ii) 直 接 或 者 间 接 分 发 或 者 转 交 予 任 何 其 它 人 作 任 何 用 途 交 银 国 际 证 券 其 联 属 公 司 关 联 公 司 董 事 关 联 方 及 / 或 雇 员, 可 能 持 有 在 本 报 告 内 所 述 或 有 关 公 司 之 证 券 并 可 能 不 时 进 行 买 卖 或 对 其 有 兴 趣 此 外, 交 银 国 际 证 券 其 联 属 公 司 及 关 联 公 司 可 能 与 本 报 告 内 所 述 或 有 关 的 公 司 不 时 进 行 业 务 往 来, 或 为 其 担 任 市 场 庄 家, 或 被 委 任 替 其 证 券 进 行 承 销, 或 可 能 以 委 托 人 身 份 替 客 户 买 入 或 沽 售 其 证 劵, 或 可 能 为 其 担 当 或 争 取 担 当 并 提 供 投 资 银 行 顾 问 包 销 融 资 或 其 它 服 务, 或 替 其 从 其 它 实 体 寻 求 同 类 型 之 服 务 投 资 者 在 阅 读 本 报 告 时, 应 该 留 意 任 何 或 所 有 上 述 的 情 况, 均 可 能 导 致 真 正 或 潜 在 的 利 益 冲 突 本 报 告 内 的 资 料 来 自 交 银 国 际 证 券 在 报 告 发 行 时 相 信 为 正 确 及 可 靠 的 来 源, 惟 本 报 告 并 非 旨 在 包 含 投 资 者 所 需 要 的 所 有 信 息, 并 可 能 受 送 递 延 误 阻 碍 或 拦 截 等 因 子 所 影 响 交 银 国 际 证 券 不 明 示 或 暗 示 地 保 证 或 表 示 任 何 该 等 数 据 或 意 见 的 足 够 性 准 确 性 完 整 性 可 靠 性 或 公 平 性 因 此, 交 银 国 际 证 券 及 其 集 团 或 有 关 的 成 员 均 不 会 就 由 于 任 何 第 三 方 在 依 赖 本 报 告 的 内 容 时 所 作 的 行 为 而 导 致 的 任 何 类 型 的 损 失 ( 包 括 但 不 限 于 任 何 直 接 的 间 接 的 随 之 而 发 生 的 损 失 ) 而 负 上 任 何 责 任 本 报 告 只 为 一 般 性 提 供 数 据 之 性 质, 旨 在 供 交 银 国 际 证 券 之 客 户 作 一 般 阅 览 之 用, 而 并 非 考 虑 任 何 某 特 定 收 取 者 的 特 定 投 资 目 标 财 务 状 况 或 任 何 特 别 需 要 本 报 告 内 的 任 何 资 料 或 意 见 均 不 构 成 或 被 视 为 集 团 的 任 何 成 员 作 出 提 议 建 议 或 征 求 购 入 或 出 售 任 何 证 券 有 关 投 资 或 其 它 金 融 证 券 本 报 告 之 观 点 推 荐 建 议 和 意 见 均 不 一 定 反 映 交 银 国 际 证 券 或 其 集 团 的 立 场, 亦 可 在 没 有 提 供 通 知 的 情 况 下 随 时 更 改, 交 银 国 际 证 券 亦 无 责 任 提 供 任 何 有 关 资 料 或 意 见 之 更 新 交 银 国 际 证 券 建 议 投 资 者 应 独 立 地 评 估 本 报 告 内 的 资 料, 考 虑 其 本 身 的 特 定 投 资 目 标 财 务 状 况 及 需 要, 在 参 与 有 关 报 告 中 所 述 公 司 之 证 劵 的 交 易 前, 委 任 其 认 为 必 须 的 法 律 商 业 财 务 税 务 或 其 它 方 面 的 专 业 顾 问 惟 报 告 内 所 述 的 公 司 之 证 券 未 必 能 在 所 有 司 法 管 辖 区 或 国 家 或 供 所 有 类 别 的 投 资 者 买 卖 对 部 分 的 司 法 管 辖 区 或 国 家 而 言, 分 发 发 行 或 使 用 本 报 告 会 抵 触 当 地 法 律 法 则 规 定 或 其 它 注 册 或 发 牌 的 规 例 本 报 告 不 是 旨 在 向 该 等 司 法 管 辖 区 或 国 家 的 任 何 人 或 实 体 分 发 或 由 其 使 用 本 免 责 声 明 以 中 英 文 书 写, 两 种 文 本 具 同 等 效 力 若 两 种 文 本 有 矛 盾 之 处, 则 应 以 英 文 版 本 为 准 交 银 国 际 证 券 有 限 公 司 是 交 通 银 行 股 份 有 限 公 司 的 全 资 附 属 公 司 5

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