合约定位可交割商品参考标准核心定等指标食用品质非转基因大豆现行大豆国家标准纯粮率水分要求 13.0( 允许范围 : 月合约 <15.0,5 7 9 月合约 <13.5%; 有升扣价

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务饼卢
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1 大豆期货品种的交易大连期货交易所大豆期货合约大连商品交易所 (DCE) 进行交易的大豆有两个期货合约 : 黄大豆 1 号合约和黄大豆 2 号合约其中黄大豆 1 号合约是 2002 年 3 月从原来的大豆期货合约中转换过来的, 以非转基因大豆为标的物的合约 ; 黄大豆 2 号合约是 2004 年 12 月 22 日上市, 采用以含油率为交割质量标准的大豆合约, 国产大豆和进口大豆均可参与交割, 没有转基因和非转基因之分 2005 年 10 月, 大商所又对黄大豆 2 号的交割标准进行了修改两个合约的内容如下 : 表 3: 大连商品交易所黄大豆 1 号和 2 号期货合约交易品种黄大豆 1 号黄大豆 2 号交易单位 10 吨 / 手同左报价单位人民币同左最小变动价位涨跌停板幅度合约交割月份交易时间 1 元 / 吨上一交易日结算价的 3% 1,3,5,7,9,11 每周一至周五上午 9:00~11:30, 下午 13:30~15:00 同左上一交易日结算价的 4% 同左同左最后交易日合约月份第十个交易日同左最后交割日最后交易日后七日 ( 遇法定节假日顺延 ) 标准品 : 三等黄大豆最后交易日后第 3 个交易日标准品 : 见表 5 交割等级替代品 : 一等黄大豆升水 30 元 / 吨二等黄大豆升水 10 元 / 吨替代品 : 见表 6 四等黄大豆贴水 100 元 / 吨交割地点大连商品交易所指定交割仓库同左交易保证金合约价值的 5% 同左交易手续费 4 元 / 手同左交割方式集中交割同左交易代码 A B 交易标的物及质量升贴水表 4: 黄大豆 1 号交割质量差以及升扣水表

改两个合约的内容如下 : 表 3: 大连商品交易所黄大豆 1 号和 2 号期货合约交易品种黄大豆 1 号黄大豆 2 号交易单位 10 吨 / 手同左报价单位人民币同左最小变动价位涨跌停板幅度合约交割月份交易时间 1 元 / 吨上一交易日结算价

2 合约定位可交割商品参考标准核心定等指标食用品质非转基因大豆现行大豆国家标准纯粮率水分要求 13.0( 允许范围 : 月合约 <15.0,5 7 9 月合约 <13.5%; 有升扣价 : 水分含量低于标准 1%, 升价 20 元 / 吨 ; 高 1%, 扣价 55 元 / 吨 ) 杂质要求 1.0%(<2.0% 允许交割, 有升扣价 : 杂质低于标准 0.5%, 升水 10 元 / 吨 ; 高 0.5%, 扣水 30 元 / 吨 ) 表 5: 黄大豆 2 号交割标准品品质技术要求表 6: 黄大豆 2 号交割质量差异升扣价 : 1 黄大豆 1 2 号合约标的物采用麻袋包装麻袋规定为长 107±5cm 宽 74±3cm 不破不漏的麻袋麻袋卫生要求为无毒害物质污染, 无油污, 无霉变, 无严重的煤灰石灰铁锈泥土水渍等污染交易所可根据现货市场情况对包装物标准进行调整 2 黄大豆 1 2 号合约的包装物数量按每吨 11 条麻袋计算麻袋重量按每条 0.9 公斤计重麻袋缝口可以是机器缝口或手工缝口机器缝口必须达到两头锁紧双趟标准 ; 手工缝口必须达到双线 16 针以上 ( 含 16 针 ) 标准麻袋缝口质量达不到标准, 可由指定交割仓库调换麻袋或对缝口加针, 由此发生的费用由卖方货主承担 3 黄大豆 1 2 号合约升贴水的差价款由货主同指定交割仓库结算黄大豆

5%, 扣水 30 元 / 吨 ) 表 5: 黄大豆 2 号交割标准品品质技术要求表 6: 黄大豆 2 号交割质量差异升扣价 : 1 黄大豆 1 2 号合约标的物采用麻袋包装麻袋规定为长 107±5cm 宽 74±3cm 不破不漏的麻袋麻袋卫生要求为无毒害物质污染,

3 1 号从 A0501 以后的合约包装物价格包含在合约交易价格中 ; 而黄大豆 2 号合约的交易价格为散粮价格, 包装款由货主同指定交割仓库结算 4 所有的黄大豆 1 2 号标准仓单在每年的 4 月 30 日之前必须进行标准仓单注销交割仓库的收费标准表 7: 黄大豆 1 2 号合约交割仓库收费标准合约名黄大豆 1 号合约黄大豆 2 号合约称交割手 4 元 / 吨同左续费储存费 11 月 1 日 -4 月 30 日 :0.4 元 / 同左吨天 5 月 1 日 -10 月 31 日 :0.5 元 / 吨天检验费 2 元 / 吨 3 元 / 吨入出库费用铁路运输 :20 元 / 吨 ( 包括铁路代垫费用库内搬倒费入出库力资费过磅费 ) 汽车运输 :3 元 / 吨 ( 包括入出库力资费过磅费等 ) 铁路运输 :20 元 / 吨 ( 包括铁路代垫费用库内搬倒费入出库力资费过磅费 ) 汽车运输 :3 元 / 吨 ( 包括入出库力资费过磅费等 ) 船舶运输 :13 元 / 吨 ( 包括库内搬倒费力资费过磅费等 ) 表 8: 黄大豆 1 2 号合约指定交割仓库杂项作业服务收费 ( 最高限价 ) 序号项目计量费用主要内容 1 倒垛元 / 吨 6.00 正常倒垛 9.00 改码通风垛 2 缝口补眼元 / 件 0.40 缝口加针补眼 3 整包挑选元 / 件 1.20 拆垛挑选污染件或霉变件装包缝口码封垛 4 更换包装元 / 件 1.60 倒包更换包装加针缝口倒垛封垛 5 筛选挑选元 / 件 3.20 拆垛倒运倒包筛选缝口码封垛 6 散粮筛选元 / 吨筛选装包缝口码封垛 7 倒包晾晒元 / 件 2.80 拆垛搬倒倒包晾晒翻晒装包缝口码封垛 8 整包晾晒元 / 件 1.00 拆垛搬倒摆放晾晒翻晒码封垛限仓制度限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的按单边计算的某一合约投机持

5 元 / 吨天检验费 2 元 / 吨 3 元 / 吨入出库费用铁路运输 :20 元 / 吨 ( 包括铁路代垫费用库内搬倒费入出库力资费过磅费 ) 汽车运输 :3 元 / 吨 ( 包括入出库力资费过磅费等 ) 铁路运输 :20 元 / 吨 ( 包括铁路代垫费用库内搬倒费

4 仓的最大数额黄大豆 1 2 号合约的具体规定如下 : 表 9: 黄大豆 1 2 号合约一般月份合约限仓制度合约名称黄大豆 1 2 号合约某一期货合约单边持仓量 ( 万手 ) 限仓比例 (%) 经纪会员非经纪会员一般月份合约客户某一期货合约单边持仓量 ( 万手 ) 限仓额 ( 手 ) 经纪会员非经纪会员客户 ,000 10,000 5,000 对于进入交割月份前一个月和进入交割月期间的合约, 其限仓数额以绝对量方式确定, 如下表所示 : 表 10: 黄大豆 1 2 号合约临近交割期时持仓限额表单位 : 手交易时间段经纪会员非经纪会员客户 1 号 2 号 1 号 2 号 1 号 2 号交割月前一个月第一个交易日起 5,000 8,000 3,000 4,000 1,500 2,000 交割月前一个月第十个交易日起 2,000 4,000 1,500 2, ,000 交割月份 1,000 2, , 保证金的变动黄大豆 1 2 号合约的保证金比例为合约价值的 5%, 但这是指正常情况下的收取比例当期货合约临近交割时, 交易所将逐步提高交易保证金, 另外, 当持仓量增加超过一定幅度时, 交易所也将按规定提高保证金比例临近交割时保证金调整的规定如下 : 表 11: 黄大豆 1 2 号合约临近交割期时交易保证金收取标准交易时间段交易保证金 ( 元 / 手 ) 交割月份前一个月第一个交易日合约价值的 10% 交割月份前一个月第六个交易日合约价值的 15% 交割月份前一个月第十一个交易日合约价值的 20% 交割月份前一个月第十六个交易日合约价值的 25% 交割月份第一个交易日合约价值的 30% 持仓量变化时交易保证金收取标准如下 :

期时持仓限额表单位 : 手交易时间段经纪会员非经纪会员客户 1 号 2 号 1 号 2 号 1 号 2 号交割月前一个月第一个交易日起 5,000 8,000 3,000 4,000 1,500 2,000 交割月前一个月第十个交易日起 2,000 4,000 1,500 2,000 800

5 表 12: 黄大豆 1 2 号合约持仓量变化时交易保证金收取标准合约月份双边持仓总量交易保证金 ( 元 / 手 ) (N) N 40 万手合约价值的 5% 40 万手 <N 50 万手合约价值的 8% 50 万手 <N 60 万手合约价值的 9% 60 万手 <N 合约价值的 10% 在进入交割月份后, 卖方可用标准仓单作为与其所示数量相同的交割月份期货合约持仓的履约保证, 其持仓对应的交易保证金不再收取风险控制正常情况下, 黄大豆 1 号合约每日最大涨跌幅为上一交易日结算价的 3%, 黄大豆 2 号合约为 4% 但当大豆期货合约达到涨跌停板时, 下一交易日的停板幅度将有所变动, 同时, 当日结算时合约保证金也要相应提高具体规定如下 : 收盘时处于涨跌停板单边无连续报价的第一交易日结算时, 交易保证金提高到合约价值的 6%, 高于 6% 的按原比例收取, 同时第二交易日涨跌停板变为 4%; 当第二交易日出现与第一交易日同方向涨跌停板单边无连续报价的情况, 则第二交易日结算时交易保证金提高为合约价值的 7%, 高于 7% 的按原比例收取, 第三交易日涨跌停板幅度不变若第三个交易日仍出现与第二个交易日同方向涨跌停板单边无连续报价的情况, 则在第三个交易日收市后, 交易所将根据市场情况采取风险控制措施黄大豆 1 号黄大豆 2 号合约交割月份的涨跌停板幅度为上一交易日结算价的 6% 大豆期货价格走势大连大豆交易从 1995 年开始活跃,1996 年 9 月间, 价格一度上涨至 3700 多元 / 吨, 随后就出现了长达五年的熊市在这期间, 价格呈现出五浪下跌状态, 直至 2001 年年底, 出现最低价 1700 元 / 吨时才停止下跌 2002 年至 2004 年 3 月,2 年多时间内, 大豆又走出了一波波澜壮阔的牛市行情, 期价最高上涨至每吨 4000 元左右大连商品交易所大豆期货价格走势图 (1994 年 9 月至 2005 年 6 月周线图 )

号合约为 4% 但当大豆期货合约达到涨跌停板时, 下一交易日的停板幅度将有所变动, 同时, 当日结算时合约保证金也要相应提高具体规定如下 : 收盘时处于涨跌停板单边无连续报价的第一交易日结算时, 交易保证金提高到合约价值

6 图 10: 大连大豆期货价格指数日 K 线图 (1994 年 9 月年 6 月 ) CBOT 大豆期货合约美国芝加哥期货交易所 (CBOT) 的大豆价格在国际上具有很大的影响力, 目前国际大豆市场价格均以 CBOT 的期货价格为基准, 下面是 CBOT 大豆期货合约交易单位交割等级报价方式最小价格变动单位合约月份表 13: 美国芝加哥商品交易所 (CBOT) 大豆期货合约 5000 蒲式耳标准品为美国 2 号黄大豆, 替代品为 1 号黄大豆 ( 升水 6 美分 / 蒲式耳 ) 或者 3 等黄大豆 ( 贴水 6 美分 / 蒲式耳 ) 美分 / 蒲式耳 0.25 美分 / 蒲式耳 (12.50 美元 / 每张合约 ) 9 月, 11 月, 1 月, 3 月, 5 月, 7 月, 8 月最后交易日最后交割日交割月份最后一个营业日前七个营业日交割月份最后一个营业日场内 : 周一至周五, 芝加哥时间 AM9:30 PM1:15. 交易时间远东电子盘 : 周日至周五芝加哥时间 PM8:30 AM6:00 到期合约的交易在交割月最后一个交易日的正午结束场内 : S 交易代号远东电子盘 : ZS 上一交易日结算价上下 50 美分 / 蒲式耳 (2500 美分 / 每张合每日涨跌限制约 ), 交割月品种无涨跌限制 ( 在进入交割月后涨跌限制为正常的 2 倍 ) 注 : 对于 CBOT 大豆的报价单位是美分 / 蒲式耳, 蒲式耳是一种容量单位, 1 蒲式耳 =35.24 升, 而 1 蒲式耳大豆的标准重量为公斤

7 CBOT 的大豆报价经常能见到小数点后有尾数, 如 , 但这个尾数不能按十进位制去理解,510.6 并非美分报价中出现的尾数是指 1/8( 即 0.125) 美分的倍数, 故表示的是 510+1/8 6= 美分,476.2 表示的是美分, 尾数分别对应的是美分换算成美元 / 吨的方法, 将 CBOT 大豆报价 , 即可 (1 吨 = 蒲式耳 ;1 美元 =100 美分 ) 如 5 月大豆合约收盘价为 481.2, 即美分 / 蒲式耳, 其价格相等于 = 美元 / 吨 CBOT 大豆价格走势下面是 CBOT 大豆自 1991 年 6 月到 2005 年 6 月的周 K 线连续图图 11:CBOT 大豆价格周 K 线连续图 (1991 年 6 月到 2005 年 6 月 ) 影响因素结构图影响大豆价格的因素大豆供求状况大豆产量大豆进口量大豆消费量大豆出口量等贸易政策主产国政策, 主消费国政策, 国内政策, 国内主产区政策大豆期货价格相关产品的价格, 豆油大豆供应的季节变化豆粕菜籽花生棉籽等

8 图 12 影响大豆价格的各种因素大豆的供应情况全球大豆以南北半球分为两个收获期, 南美 ( 巴西, 阿根廷 ) 大豆的收获期是每年的 3-5 月, 而地处北半球的中国, 美国的大豆收获期是 9-10 月份因此每隔 6 个月, 大豆都有集中供应由于大豆主产国和出口国均集中在美国巴西阿根廷和中国, 四国生产量的变化对世界大豆市场产生较大的影响 1. 大豆种植面积大豆种植面积是影响大豆供给的重要因素, 尽管种植之后实际的产量大小还会受到气候影响, 但一般说来, 种植面积的变化至少会直接影响人们对当年大豆价格的预期, 进而影响大豆价格的走势 2. 天气因素种植面积确定之后, 天气因素就成为影响供给的主要因素了大豆的生长需要水分光照时间和温度任何一项变化都会影响到大豆的生长过程, 从而影响产量另外, 各种自然灾害的发生也将影响大豆的产量, 这些自然灾害主要包括 : 干旱水涝低温虫害等在最后收割时, 单产水平的高低一定程度上反映了天气因素的作用 3. 季节性影响全球大豆一年二次的集中性供给会造成一定程度上的季节性影响从国内而言, 北方春大豆十月份收获, 但由于刚收割的大豆含水份较高, 运往南方销区易变质, 不易储存, 需要晒晾后才可外运, 故大宗外运要比农民上市迟一个月左右同时, 粮食部门或其它粮食经营单位根据当年产量丰歉及价格变动趋势会有囤积或急售现象, 给贸易市场价格带来难以预测的变化但基本规律是, 供应充足或产量较多的年份,11-1 月市场大豆较多, 以后月份相对较少 ; 供应短缺或生产量相对减少时,11-1 月份市场大豆相对较少, 以后月份供应相对均匀, 这是囤积的作用引起的相应的大豆价格也呈现季节性变化 :11 月由于新豆开始上市, 价格不断下降, 到 1 月份由于新豆继续上市, 价格下降到最低, 此后价格开始逐渐回升, 正常年份每月以 3% 左右的速度上升 ; 若减产年份,9-11 月份大豆价格上升较多所以大豆贸易最关键的月份是当年 9 月至次年 1 月份, 交易量大, 价格变化也大, 若不了解大豆的产需情况, 风险也最大, 同时, 这几个月份对全年大豆价格起着主导作用, 标志着价格变动趋势 4. 期末库存期末库存是反映大豆可供给度大小的重要指标种植年度的期末库存正好等于下一种植年度的期初库存期末库存高于往年, 至少说明有一部分期末库存可以转化为下一种植年度的供给, 使下一种植年度的供给增加 ; 反之, 则结论相反

大豆种植面积大豆种植面积是影响大豆供给的重要因素, 尽管种植之后实际的产量大小还会受到气候影响, 但一般说来, 种植面积的变化至少会直接影响人们对当年大豆价格的预期, 进而影响大豆价格的走势 2.

9 从历史统计来看, 大豆的库存消费比 ( 期末库存 / 总消费 ) 与大豆价格具有明显的负相关关系所以分析库存消费比对预测价格是非常有意义的大豆的需求情况 1. 国际市场总体需求的变化大豆主要进口国是欧盟中国日本和东南亚国家欧盟, 日本的大豆进口量相对稳定, 中国, 东南亚国家的大豆进口量则相对变化较大比如,1997 年亚洲发生金融危机后, 东南亚国家的大豆进口量锐减, 导致国际市场大豆价格下跌 2. 大豆下游产品的需求大豆最为重要的用途是用于压榨, 压榨得到的主要产品是豆粕和豆油豆粕和豆油的需求减少, 大豆的需求自然也将减少因此, 大豆的价格受豆油和豆粕的需求影响很大从生产角度看, 豆粕和豆油是伴生产品, 然而从消费角度看, 豆粕和豆油之间又不具备替代关系由于面临不同的需求, 他们的价格变化可能不同近年来豆粕的需求量增长速度快于豆油, 并且在加工过程中豆粕价值高于豆油, 以致大豆的加工更多是由豆粕的需求决定, 而不是由豆油需求决定正是由于这样的原因, 豆油经常被看作是大豆压榨生产豆粕的副产品显然, 从这个角度看, 影响豆粕和豆油的需求因素同时也可看作是影响大豆的因素相关产品的价格做为食品, 大豆的替代品有豌豆, 绿豆, 芸豆等 ; 作为油籽, 大豆的替代品有菜籽棉籽葵花籽花生等等 ; 作为饲料蛋白又有鱼粉等这些替代品的产量价格及消费的变化都会影响大豆的需求量相关的农业, 贸易, 食品政策 1. 农业政策的影响在国际上, 大豆主产国农业政策对大豆期货价格影响很大例如 :1996 年美国国会批准新的 1996 年联邦农业完善与改革法, 使 1997 年美国农场主播种大豆的面积猛增 10%, 成为推动大豆价格大幅走低的因素之一国内农业政策的变化也会对大豆价格产生影响例如 :2000 年国家鼓励农民多种大豆, 东北地区的大豆种植面积增加后来, 中国又启动大豆振兴计划, 以高油高产大豆为发展目标尽管这些政策并没有直接干预大豆市场的价格, 但由于这些政策会影响农民种植大豆的积极性, 自然起到了间接影响大豆价格的作用因此上述因素经常被用于期货市场的炒作 2. 贸易政策的影响贸易政策会直接影响商品的可供应量, 对商品的未来价格产生重大影响比如, 对出口国而言, 出口补贴或优惠政策的调整都会对出口量产生一定的影响而对进口国而言, 是否采用进口限制政策及关税的高低也会对进口数量和价格产生一定的影响比如,2000 年 10 月下旬, 由于欧洲爆发大规模的疯牛病, 不少国家都实行了全面禁用肉骨粉制作饲料的政策, 同时鼓励使用豆粕代替, 导致大豆需求猛增又如, 我国在 2002 年颁布农业转基因生物安全管理办法时, 由于配套措施尚未出台, 采用临时性的过渡政策, 一时间, 转基因大豆的进

10 口受到了限制, 国内企业把需求转向国产大豆, 致使 2002 年国内大豆价格有了较大幅度的上涨大豆国际市场价格我国每年进口大豆数量要占大豆消费总量的 50% 左右, 在世界大豆贸易量中, 我国的进口量也是高级别的, 可以说起到了举足轻重的地步在这种情况下, 国内市场上的大豆价格自然不可能与国际市场上的价格有很大的背离国际市场价格上涨, 必将引发国内大豆价格的上涨 ; 反之, 国际市场价格下跌, 也必将引发国内大豆价格的下跌从另一方面看, 由于中国是消费及进口大国, 国内需求量的变化也会对国际上的供求关系产生很大的影响以致于从这几年的实际效果看, 国际市场大豆价格与国内大豆价格之间的相互影响的程度越来越高了

大的背离国际市场价格上涨, 必将引发国内大豆价格的上涨 ; 反之, 国际市场价格下跌, 也必将引发国内大豆价格的下跌从另一方面看, 由于中国是消费及进口大

黄金原油总持仓增长, 同比增幅分别为 4.2% 和 4.1% 而铜白银以及玉米则出现减持, 减持同比减少分别为 9.4%,9.4% 以及 6.5% 大豆, 豆粕结束连续 4 周总持仓量增长, 出现小幅

黄金原油总持仓增长, 同比增幅分别为 4.2% 和 4.1% 而铜白银以及玉米则出现减持, 减持同比减少分别为 9.4%,9.4% 以及 6.5% 大豆, 豆粕结束连续 4 周总持仓量增长, 出现小幅小麦净多持仓增加, 豆油豆粕净多持仓减少美国 CFTC 持仓报告部门 : 市场研究与开发部类型 : 量化策略周报日期 :212 年 5 月 7 日电话 :592-5678753 网址 :www.jinyouqh.com 主要内容 : 根据美国 CFTC 公布的数据, 本报告中的 11 个

合 约 定 位 可 交 割 商 品 参 考 标 准 核 心 定 等 指 标 食 用 品 质 非 转 基 因 大 豆 现 行 大 豆 国 家 标 准 纯 粮 率 水 分 要 求 13.0( 允 许 范 围 : 月 合 约 <15.0,5 7 9 月 合 约 <13.5%; 有 升 扣 价

合约定位可交割商品参考标准核心定等指标食用品质非转基因大豆现行大豆国家标准纯粮率水分要求 13.0( 允许范围 : 月合约 <15.0,5 7 9 月合约 <13.5%; 有升扣价