流动性充足 燃料油震荡走高
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- 赡 宿
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1 宽 松 供 给 下 油 脂 熊 性 难 改 投 资 咨 询 研 究 部 濮 翠 翠 总 体 观 点 2014/15 年 度 全 球 油 籽 油 料 供 应 维 持 中 高 速 增 长, 其 中 棕 榈 油 豆 油 增 产 势 头 比 较 强 劲 全 球 植 物 油 消 费 量 增 速 料 处 于 近 几 年 平 均 水 平, 其 中, 食 用 消 费 所 占 比 重 基 本 在 逐 年 下 降, 工 业 消 费 的 比 重 将 逐 年 上 涨, 这 主 要 将 依 赖 生 物 柴 油 各 国 政 策 的 推 进 与 能 源 价 格 的 支 持 结 合 供 需 两 端 的 比 较 可 以 发 现, 近 几 年 全 球 植 物 油 呈 现 宽 松 走 势, 而 且 宽 松 的 程 度 不 断 增 加, 这 从 中 长 期 奠 定 了 油 脂 的 空 头 趋 势 棕 榈 油 豆 油 菜 籽 油 在 全 球 油 脂 过 剩 的 背 景 下 很 难 走 出 大 幅 上 涨 行 情 2014 年 下 半 年 因 融 资 性 贸 易 受 限, 棕 榈 油 库 存 持 续 下 滑,2015 年 国 家 将 继 续 加 强 对 融 资 贸 易 的 管 制 此 外 央 行 后 续 有 望 继 续 下 调 基 准 利 率, 实 体 融 资 成 本 将 进 一 步 下 降, 这 样 就 会 导 致 内 外 利 差 减 少 棕 榈 油 融 资 进 口 利 润 减 小, 风 险 加 大, 将 进 一 步 限 制 棕 榈 油 的 进 口 量, 最 终 导 致 国 内 棕 榈 油 库 存 重 心 下 移 豆 油 方 面,14-15 年 度 面 临 的 是 大 豆 供 应 过 剩 的 局 面, 中 短 期 面 临 进 口 大 豆 大 量 到 港 带 来 的 供 应 压 力, 国 内 豆 油 库 存 目 前 仍 处 于 高 位 运 行 态 势 2015 年 国 内 菜 籽 继 续 实 行 临 时 收 储 政 策, 目 前 国 家 储 备 库 里 存 有 巨 量 的 菜 籽 油, 轮 库 需 求 迫 在 眉 睫, 国 家 抛 储 压 力 日 益 增 大, 这 将 给 菜 籽 类 市 场 带 来 压 力 近 年 人 们 对 食 品 安 全 问 题 的 重 视 政 府 提 倡 节 俭, 同 时 抑 制 三 公 消 费, 在 一 定 程 度 上 也 减 少 了 植 物 油 的 消 费 量, 油 脂 消 费 端 口 持 续 疲 软 始 终 是 抑 制 期 价 反 弹 的 重 要 筹 码, 国 内 油 脂 库 存 降 幅 更 多 的 体 现 的 是 进 口 下 降 的 影 响 而 不 是 实 际 消 费 的 改 变 终 端 消 费 缺 乏 亮 点 始 终 令 植 物 油 行 情 受 挫 新 年 度 中 国 供 需 格 局 仍 保 持 宽 松 主 要 是 来 自 于 上 一 年 度 的 库 存 压 力, 其 次 是 进 口 压 力 今 年 油 脂 消 费 旺 季 不 旺, 油 脂 企 业 谷 底 求 生, 各 品 牌 价 格 战 越 发 激 烈, 食 用 油 行 业 现 金 流 紧 张, 总 体 亏 损 或 成 定 局, 面 临 前 所 未 有 的 风 险 和 挑 战 2015 年 全 球 经 济 整 体 继 续 进 入 复 苏 周 期, 预 计 全 球 货 币 政 策 继 续 宽 松 为 主, 美 元 的 升 值 预 期 将 会 在 一 定 程 度 上 压 制 油 脂 的 表 现 原 油 价 格 走 势 的 不 确 定 性 令 人 担 忧, 在 2015 年 尤 其 是 上 半 年 疲 软 的 走 势 将 整 体 上 拖 累 油 脂 市 场, 因 为 油 价 持 续 偏 低 可 能 影 响 到 生 物 柴 油 的 自 主 支 配 需 求 马 来 印 尼 积 极 推 进 生 物 柴 油 项 目, 前 景 可 观 天 气 炒 作 是 农 产 品 的 永 恒 话 题, 油 料 主 产 区 特 定 时 期 的 天 气 变 化 或 为 行 情 带 来 阶 段 性 亮 点
2 一 年 度 行 情 回 顾 2014 年 棕 榈 油 的 表 现 令 人 大 跌 眼 镜, 全 年 唯 一 一 波 上 涨 行 情 于 2 月 初 起,3 月 中 旬 止, 当 时 马 来 西 亚 及 印 尼 这 两 大 棕 榈 油 主 产 国 的 种 植 地 区 天 气 干 旱, 市 场 预 期 持 续 的 干 旱 将 致 使 产 区 棕 榈 树 减 产, 在 天 气 炒 作 及 资 金 推 动 下 棕 榈 油 价 格 扶 摇 直 上, 走 出 一 波 靓 丽 的 上 涨 行 情 随 着 产 区 出 现 降 雨, 天 气 炒 作 的 题 材 降 温, 东 南 亚 棕 榈 油 产 量 的 稳 定 打 破 了 多 头 幻 想, 油 脂 期 价 再 度 进 入 下 降 通 道 市 场 更 多 的 将 注 意 力 放 在 全 球 油 脂 油 料 供 大 于 求 这 一 最 根 本 的 大 背 景 上 全 球 大 豆 自 2012 年 期 末 库 存 连 续 上 升 以 来, 美 豆 也 在 2014 年 在 历 史 最 佳 天 气 条 件 影 响 下 继 续 创 出 新 高, 全 球 棕 榈 油 产 量 高 速 增 长 油 菜 籽 产 量 也 步 入 高 产 期, 全 球 植 物 油 供 应 异 常 宽 裕 与 之 相 比, 国 内 外 油 脂 食 用 消 费 平 淡, 生 物 燃 料 消 费 远 低 于 此 前 预 期, 需 求 端 表 现 平 平, 难 以 抵 抗 供 应 端 增 加 的 压 力 与 此 同 时, 因 全 球 经 济 通 缩 风 险 带 来 的 潜 在 危 机 苗 头 未 有 任 何 缓 解 迹 象, 中 国 经 济 面 临 下 行 压 力 等 大 环 境 下 使 得 金 融 属 性 突 出 的 棕 榈 油 反 弹 之 路 步 履 维 艰 第 四 季 度 本 是 油 脂 一 年 中 的 消 费 亮 点, 此 前 市 场 期 待 第 四 季 度 的 节 日 备 货 或 者 能 为 国 内 油 脂 市 场 带 来 转 机, 而 第 四 季 度 国 际 原 油 期 价 暴 跌, 连 连 下 挫, 使 得 棕 榈 油 的 生 物 柴 油 需 求 遭 受 重 挫, 导 致 最 终 消 费 量 大 幅 萎 缩, 又 令 油 脂 期 货 价 格 承 压 图 表 1: 连 盘 棕 油 马 来 毛 棕 油 美 豆 油 期 货 合 约 走 势 图 二 2014/15 年 度 全 球 植 物 油 供 求 关 系 分 析 12 月 USDA 报 告 中 所 统 计 的 全 球 八 大 油 脂 产 量 数 据 显 示,2014/15 年 度 棕 榈 油 以 34.83% 的 份 额 稳 居 全 球 第 一 大 油 脂 品 种 的 位 置, 豆 油 为 26.34% 位 居 第 二, 菜 籽 油 占 比 15.39% 排 在 第 三 位, 其 余 小 品 种 油 脂 的 份 额 均 低 于 10% 其 中 棕 榈 油 豆 油 菜 油 三 大 油 脂 占 据 油 脂 76.56% 的 份 额, 棕 榈 油 豆 油 增 产 势 头 比 较 强 劲, 三 个 品 种 间 的 产 量 差 距 也 在 逐 渐 拉 开 根 据 美 国 农 业 部 预 期,2014/15 年 度 全 球 主 要 油 籽 产 量 将 从 上 年 度 的 5.06 亿 吨 增 至 5.31 亿 吨, 其 中 大 豆 产 量 将 从 2.85 亿 吨 增 至 3.13 亿 吨, 油 菜 籽 产 量 将 从 7110 万 吨 增 至 7187 万 吨 2014/15 年 度 全 球 油 籽 期 末 库 存 将 从 8059 万 吨 增 至 1.04 亿 吨, 库 存 消 费 比 预 计 从 上
3 年 的 13.73% 提 高 至 17.28% 全 球 主 要 油 籽 的 库 存 数 据 可 能 会 创 下 历 史 最 高 纪 录 全 球 油 籽 油 料 供 应 维 持 中 高 速 增 长, 主 要 原 因 是 国 际 转 基 因 技 术 使 得 作 物 抗 灾 害 能 力 单 产 提 高 美 国 的 转 基 因 大 豆 种 植 面 积 大 约 占 了 美 国 大 豆 种 植 面 积 的 95%, 这 种 趋 势 只 会 延 续, 未 来 农 产 品 供 给 上 的 最 主 要 变 量 将 是 天 气 和 种 植 收 益 预 计 未 来 一 年, 由 于 美 豆 与 玉 米 比 价 仍 处 历 史 高 位, 预 示 着 美 豆 种 植 仍 具 有 较 强 的 比 价 优 势, 播 种 面 积 上 升 的 概 率 较 大 ; 但 与 此 同 时, 由 于 2014 年 美 豆 主 产 区 天 气 创 历 史 最 佳 记 录, 使 得 当 年 度 美 豆 单 产 也 创 下 历 年 来 最 高 纪 录, 但 料 2015 年 连 续 出 现 类 似 极 佳 天 气 条 件 的 可 能 性 比 较 低, 故 预 计 新 年 度 的 单 产 将 会 有 所 下 降 因 此, 综 合 播 种 面 积 单 产 两 方 面 考 虑, 对 于 美 豆 2015 年 产 量 方 面, 预 计 是 持 平 或 下 降 概 率 较 大, 持 续 上 升 概 率 较 小 但 是 南 美 方 面,2015 年 阿 根 廷 巴 西 和 巴 拉 圭 大 豆 总 产 量 将 达 到 1.56 亿 吨, 比 上 年 增 长 约 700 万 吨, 主 要 原 因 是 播 种 面 积 继 续 提 高 据 巴 西 圣 保 罗 大 学 农 学 院 应 用 经 济 高 级 研 究 中 心 (CEPEA) 发 布 的 最 新 预 测 显 示, 巴 西 大 豆 产 量 亦 将 创 下 历 史 最 高 水 平 棕 榈 油 方 面, 在 马 来 西 亚, 虽 然 出 口 形 势 不 理 想, 种 植 环 节 利 润 也 因 棕 榈 油 价 格 低 迷 而 被 削 弱, 但 目 前 总 体 毛 油 加 工 运 行 情 况 表 现 良 好 据 马 来 当 地 压 榨 企 业 粗 略 计 算, 马 来 棕 榈 榨 油 企 业 平 均 毛 利 仍 维 持 在 15~20% 附 近, 经 济 效 益 方 面 表 现 尚 可 因 此, 虽 然 目 前 油 棕 种 植 由 于 土 地 资 源 有 限 树 龄 较 大 等 原 因 处 于 减 产 周 期, 但 由 于 压 榨 环 节 仍 具 经 济 效 益, 故 使 得 棕 榈 油 产 量 下 降 节 奏 将 被 有 效 放 慢, 料 整 体 油 脂 产 量 将 在 近 3 年 呈 稳 中 趋 降, 而 印 尼 方 面 则 相 对 地 仍 有 5~8% 生 产 增 速, 今 年 棕 榈 油 期 价 下 滑 未 能 阻 止 相 关 公 司 继 续 扩 张 种 植 面 积 的 步 伐 国 际 知 名 分 析 机 构 油 世 界 最 新 报 告 显 示, 预 计 2014/2015 年 度 印 尼 棕 榈 油 产 量 将 达 到 3220 万 吨, 相 比 之 下, 早 先 预 估 为 3190 万 吨, 上 一 年 度 为 3050 万 吨 而 全 球 丰 产 格 局 仍 会 整 体 延 续, 供 应 宽 松 的 氛 围 令 部 分 投 行 已 重 新 下 修 国 际 棕 榈 油 价 格 预 判, 如 新 加 坡 华 侨 银 行 将 2015 年 棕 榈 油 价 格 前 景 较 前 期 下 调 11.5% 至 2300 林 吉 特 / 吨 且 由 于 东 南 亚 天 气 未 能 出 现 预 期 的 剧 烈 变 化, 棕 榈 油 全 球 供 应 目 前 表 现 稳 定, 结 合 当 前 的 长 期 天 气 预 报 情 况, 预 计 年 度 棕 榈 油 供 应 端 不 会 出 现 下 滑 油 菜 籽 方 面, 据 分 析 机 构 Informa 经 济 公 司 发 布 报 告 显 示,2014/15 年 度 (6 月 到 次 年 5 月 ) 全 球 油 菜 籽 产 量 预 计 为 7100 万 吨, 上 年 为 7190 万 吨, 即 油 菜 籽 产 量 有 所 回 落, 但 降 幅 不 明 显 全 球 油 菜 籽 的 种 植 面 积 和 产 量 在 过 去 10 年 出 现 了 不 同 程 度 的 增 长, 其 中 加 拿 大 新 增 种 植 面 积 最 多, 从 美 国 农 业 部 公 布 的 统 计 数 据 看, 2013/14 年 度 加 拿 大 菜 籽 的 收 割 面 积 已 经 超 过 中 国 成 为 了 最 大 生 产 国 加 拿 大 统 计 局 的 调 查 预 估 数 据 显 示, 2014/15 年 度 的 油 菜 籽 产 量 预 估 下 降, 但 是 仍 居 该 国 油 菜 籽 产 量 的 历 史 第 二 高 水 平, 在 收 获 面 积 增 长 的 情 况 下, 产 量 预 估 下 调 主 要 是 依 据 单 产 预 期 将 回 落 至 更 为 正 常 的 水 平 欧 盟 种 植 面 积 下 滑,2014/15 年 度 减 产 可 能 性 较 大 国 内 方 面,12 月 28 日, 相 关 部 门 负 责 人 在 清 华 三 农 论 坛 2015 上 表 示, 中 央 农 村 工 作 会 议 已 经 决 定, 明 年 目 标 价 格 政 策 不 扩 大, 重 点 工 作 仍 是 将 现 有 大 豆 和 棉 花 试 点 组 织 好 总 结 好, 夯 实 基 础 意 味 着 此 前 市 场 猜 测 2015 年 油 菜 实 行 目 标 价 收 购 政 策 落 空, 油 菜 籽 收 储 政 策 明 年 将 得 以 延 续, 预 计 新 年 度 国 内 油 菜 籽 种 植 面 积 变 动 较 小 需 求 方 面,USDA 预 计 2014/15 年 度 全 球 植 物 油 消 费 量 为 亿 吨, 同 比 增 长 4.6%, 增 速 处 于 近 几 年 平 均 水 平 其 中,2014/15 年 度 全 球 植 物 油 食 用 消 费 量 为 亿 吨, 同 比 增 加 4.1%, 占 总 消 费 量 的 74%, 占 比 进 一 步 缩 小 2014/15 年 度 全 球 植 物 油 工 业 消 费 量 为 亿 吨, 同 比 增 加 6.2%, 因 欧 盟 南 美 及 美 国 增 加 植 物 油 生 产 生 物 燃 料 的 使 用 量 考 虑 到 原 油 暴 跌, 植 物 油 工 业 消 费 量 能 否 达 到 预 估 有 待 怀 疑 全 球 植 物 油 前 景 并 不 乐 观 植 物 油 消 费 结 构 中, 食 用 消 费 所 占 比 重 基 本 在 逐 年 下 降 随 着 全 球 人 口 增 长, 生 活 水 平 提 高 和 不 发 达 国 家 城 镇 化 进 程 加 快, 食 用 油 的 消 费 在 总 量 上 将 呈 现 刚 性 增 长 的 趋 势 植 物 油 用 于 加 工 生 物 柴 油 的 比 重 将 逐 年 上 涨, 这 主 要 将 依 赖 生 物 柴 油 各 国 政 策 的 推 进 与 能 源 价 格 的 支 持 结 合 供 需 两 端 的 比 较 可 以 发 现, 近 几 年 全 球 植 物 油 呈 现 宽 松 走 势, 而 且 宽 松 的 程 度 不 断 增 加, 这 从 中 长 期 奠 定 了 油 脂 的 空 头 趋 势 随 着 南 美 大 豆 供 应 的 持 续 增 加, 东 南 亚 棕 榈 油 产 量 的 持 续 增 长, 以 及 其 他 占 比 较 重 的 植 物 油 不 断 增 长, 全 球 油 脂 供 应 宽 松 较 为 明 显 棕 榈 油 豆 油 菜 籽 油 在 全 球 油 脂 过 剩 的 背 景 下 很 难 走 出 大 幅 上 涨 行 情 2014/15 年 度 全 球 大 豆 供 应 继 续 增 长, 棕 榈 油 菜 籽 产 量 变 化 不 大, 将 使 得 油 籽 油 料 供 应 充 足 局 势 延 续,14-15 年 度 全 球 食 用 油 供 应 大 幅 增 长 情 况 不 会 发 生 明 显 改 变 而 需 求 方 面, 前 景 并 不 乐 观, 增 速 或 维 持 平 均 水 平, 增 长 点 在 于 植 物 油 的 工 业 消 费, 这 一 点 还 需 要 看 原 油 的 脸 色 根 据 美 国 农 业 部 数 据,2014/15 年 度 全 球 主 要 植 物 油 产 量 期 末 库 存 预 计 从 上 一 年 的 的 1735 万 吨 增 至 1776 万 吨,
4 从 植 物 油 库 存 数 据 来 看, 库 存 总 量 仍 然 在 增 长,2014/15 年 度 全 球 植 物 油 将 继 续 处 于 去 库 存 的 路 途 中, 供 应 的 进 一 步 过 剩 对 未 来 期 价 的 压 制 作 用 将 继 续 在 价 格 中 得 到 体 现 图 表 2: 全 球 油 料 产 量 变 动 情 况 ( 百 万 吨 ) 图 表 3: 全 球 油 料 需 求 量 变 动 情 况 ( 百 万 吨 ) 图 表 4: 全 球 油 料 产 需 增 速 对 比 图 表 5: 全 球 植 物 油 供 需 平 衡 表 ( 单 位 : 万 吨 ) 图 表 6: 全 球 植 物 油 消 费 结 构 ( 万 吨 )
5 三 2014/15 年 度 国 内 植 物 油 供 求 关 系 分 析 1. 我 国 植 物 油 供 给 量 保 持 高 速 增 长 USDA 12 月 供 需 报 告 预 计,2014/15 年 度 我 国 植 物 油 产 量 为 2426 万 吨, 同 比 增 长 2.68%, 因 豆 油 国 内 产 量 增 加 8%, 远 弥 补 了 菜 籽 油 和 棉 籽 油 国 内 产 量 减 少 的 部 分 2014/15 年 度 我 国 植 物 油 进 口 量 为 万 吨, 同 比 增 长 11.3%, 其 中 菜 籽 油 和 棕 榈 油 进 口 量 增 幅 最 大, 分 别 为 55% 和 13% 2014/15 年 度 我 国 植 物 油 总 供 给 量 为 万 吨, 创 历 史 新 高, 同 比 增 速 为 5.2%, 略 低 于 五 年 平 均 增 速, 我 国 植 物 油 供 给 量 保 持 较 高 速 增 长 截 止 2014 年 12 月, 国 内 当 前 港 口 库 存 仍 维 持 高 位, 现 货 价 格 稳 中 持 弱 为 主 目 前 我 国 豆 油 商 业 库 存 下 滑 至 120 万 吨, 棕 油 港 口 库 存 维 持 在 64 万 吨, 菜 籽 油 港 口 库 存 28 万 吨 整 体 油 脂 库 存 可 流 通 库 存 方 面, 棕 榈 油 同 比 呈 现 下 降, 而 豆 油 菜 籽 油 同 比 则 呈 现 上 升, 而 全 部 库 存 方 面 ( 包 括 潜 在 库 存 例 如 国 家 储 备 库 这 种 非 流 通 库 存 ), 则 豆 油 菜 籽 油 库 存 同 比 增 长 幅 度 更 大 国 内 三 大 油 脂 基 本 面 同 中 存 异 : 1.1 融 资 性 贸 易 受 限 及 内 外 利 差 波 动 影 响 棕 榈 油 进 口 近 几 年, 融 资 性 贸 易 在 棕 榈 油 市 场 飞 速 发 展, 其 贸 易 量 占 到 总 进 口 量 的 70% 以 上, 催 生 了 棕 榈 油 内 外 价 差 的 长 期 倒 挂 2014 年 中 国 棕 榈 油 进 口 需 求 受 到 一 定 限 制, 从 棕 榈 油 进 口 数 据 中, 我 们 可 以 看 出, 中 国 政 府 对 融 资 进 口 的 持 续 打 击 终 见 成 效, 国 内 棕 榈 油 进 口 量 自 8 月 开 始 持 续 下 滑,9 10 月 国 内 棕 榈 油 进 口 量 均 在 30 万 吨 之 下, 创 下 2010 年 8 月 以 来 新 低 主 要 是 国 内 原 先 在 棕 榈 油 贸 易 中, 贸 易 企 业 原 先 可 申 请 6 个 月 信 用 证, 现 在 只 能 为 1 个 月, 明 显 缩 小 了 贸 易 企 业 可 流 动 资 金 规 模 及 周 期, 再 加 上 内 外 倒 挂 价 差 缩 小 资 金 利 息 下 降 等, 使 得 信 用 证 融 资 获 利 收 益 下 降 而 风 险 成 本 却 不 断 上 升 从 而 贸 易 企 业 纷 纷 缩 小 或 不 再 进 口 棕 榈 油 进 口 量, 导 致 棕 油 进 口 贸 易 量 从 2014 年 下 半 年 以 来 不 断 削 减 据 中 国 海 关 总 署 发 布 的 最 新 数 据 显 示,2014 年 1-11 月 份 中 国 棕 榈 油 进 口 量 为 470 万 吨, 同 比 下 降 11.5% 伴 随 融 资 进 口 量 的 下 滑, 国 内 棕 榈 油 库 存 持 续 下 滑, 棕 榈 油 价 格 的 内 外 倒 挂 情 况 也 有 明 显 改 善, 棕 榈 油 沿 海 地 区 港 口 分 销 价 与 进 口 理 论 成 本 之 间 价 差 从 原 来 的 元 / 吨 已 经 缩 小 至 200 元 / 吨 左 右, 融 资 进 口 的 下 降 对 改 善 国 内 棕 榈 油 市 场 供 需 结 构 有 一 定 积 极 作 用, 有 助 于 增 强 国 内 棕 榈 油 价 格 与 主 产 国 棕 榈 油 价 格 的 关 联 度, 充 分 反 映 市 场 供 需 强 弱 变 化 2015 年 国 家 将 继 续 加 强 对 融 资 贸 易 的 管 制, 信 用 证 开 具 仍 将 是 困 扰 棕 榈 油 融 资 进 口 的 难 题 此 外 在 当 前 基 本 面 疲 弱 的 背 景 下, 若 经 济 下 行 压 力 继 续 加 大, 央 行 后 续 有 望 继 续 下 调 基 准 利 率 以 稳 定 货 币 增 速, 实 体 融 资 成 本 将 进 一 步 下 降, 这 样 就 会 导 致 内 外 利 差 减 少, 棕 榈 油 融 资 进 口 利 润 被 进 一 步 蚕 食, 同 时 风 险 因 素 加 大 这 都 将 抑 制 融 资 商 的 进 口 意 愿, 进 而 限 制 棕 榈 油 的 进 口 量, 最 终 导 致 棕 榈 油 库 存 重 心 下 移, 内 外 价 差 修 复 图 表 7: 中 国 棕 榈 油 进 口 量 ( 单 位 : 万 吨 )
6 图 表 8: 棕 榈 油 国 内 港 口 库 存 量 走 势 图 表 9: 棕 榈 油 内 外 价 差 图 表 10: 中 国 分 别 从 马 来 印 尼 进 口 棕 榈 油 数 量 ( 单 位 : 万 吨 )
7 1.2 豆 油 库 存 高 位 运 行, 面 临 大 豆 大 量 到 港 的 供 应 压 力 豆 油 方 面,14-15 年 度 面 临 的 是 大 豆 供 应 过 剩 的 局 面, 但 长 期 的 供 应 过 剩 已 经 在 目 前 的 美 豆 价 格 得 到 充 分 反 映 这 里 将 根 据 进 口 大 豆 到 港 量 以 及 油 厂 的 压 榨 情 况 分 析 中 短 期 供 需 结 构 情 况 根 据 船 期 推 算 的 14 年 12 月 进 口 大 豆 到 港 量 为 万 吨,15 年 月 进 口 大 豆 到 港 量 分 别 为 700 万 吨 500 万 吨 和 560 万 吨 对 比 往 年 同 期 进 口, 我 们 可 以 发 现 这 个 数 量 明 显 高 于 往 年 同 期 水 准 14 年 一 季 度 进 口 到 港 量 为 1534 万 吨,13 年 同 期 进 口 量 为 1152 万 吨, 12 年 同 期 略 高 为 1326 万 吨 豆 油 中 短 期 面 临 进 口 大 豆 大 量 到 港 带 来 的 供 应 压 力, 而 且 国 内 豆 油 库 存 目 前 仍 处 于 高 位 运 行 态 势, 唯 一 的 好 消 息 是 11 月 以 来 豆 油 库 存 持 续 下 滑, 较 10 月 高 点 下 降 月 18 万 吨 左 右 这 里 有 季 节 性 消 费 高 峰 低 价 情 况 下 对 棕 榈 油 替 代 供 应 以 及 压 榨 量 下 降 各 种 因 素 的 综 合 影 响 据 统 计, 截 至 1 月 6 日, 国 内 豆 油 商 业 库 存 为 108 万 吨, 创 下 自 2014 年 5 月 27 日 以 来 最 低 库 存 水 平, 不 过 较 2014 年 同 期 98.8 万 吨 仍 然 高 出 约 9% 随 着 消 费 旺 季 的 到 来, 国 内 豆 油 库 存 仍 有 下 降 空 间, 这 将 支 撑 国 内 豆 油 价 格 不 过 展 望 15 年 一 季 度 市 场, 供 应 的 季 节 性 增 长 仍 难 以 抵 抗 供 应 端 的 压 力, 一 季 度 豆 油 供 需 面 目 前 仍 难 以 寻 找 到 有 效 亮 点 支 撑 期 价, 中 短 期 对 豆 油 价 格 表 现 继 续 保 持 看 弱 思 路 图 表 11: 中 国 豆 油 供 需 平 衡 表 ( 单 位 : 百 万 吨 ) 图 表 12: 中 国 大 豆 进 口 量 年 度 对 比 图 表 13: 中 国 大 豆 压 榨 量 年 度 对 比 1.3 菜 油 抛 储 压 力 日 益 增 大 最 近 几 年 由 于 进 口 的 廉 价 转 基 因 菜 籽 对 我 国 菜 籽 行 业 造 成 较 大 的 冲 击, 我 国 为 保 护 农 民 的 利 益 对 菜 籽 实 行 临 时 收 储 政 策, 临 时 收 储 政 策 的 实 施 使 得 国 家 储 备 库 里 存 下 了 巨 量 的 菜 籽 油, 由 于 国 储 菜 油 每 2~3
8 年 必 须 轮 换 一 次, 所 以 进 入 2014 年 后,2010 年 收 储 的 菜 油 已 到 轮 换 期 据 悉, 国 家 在 2014 年 中 3 月 抛 售 2009 年 和 2010 年 收 购 的 菜 油 30 万 吨, 该 抛 储 虽 在 消 化 了 一 定 菜 籽 油 库 存, 但 由 于 抛 储 规 模 较 小, 对 国 内 已 累 积 的 菜 籽 油 国 家 储 备 库 存 并 未 形 成 有 效 消 化 按 国 家 2014 年 计 划 收 储 500 万 吨 油 菜 籽, 实 际 收 储 347 万 吨 折 菜 油 量 75 万 吨, 再 加 上 2014 年 期 初 510 万 吨 计 算, 国 内 2014 年 临 储 菜 籽 油 的 期 末 库 存 在 万 吨 左 右 因 此, 在 2015 年, 考 虑 到 储 油 的 品 质 下 降 问 题, 国 家 抛 储 压 力 日 益 增 大, 这 将 给 菜 籽 类 市 场 带 来 压 力 图 表 14: 中 国 菜 籽 收 储 数 据 2. 传 统 三 大 油 脂 消 费 需 求 整 体 呈 现 增 速 下 滑 的 趋 势 我 国 植 物 油 食 用 消 费 中, 豆 油 占 比 最 高, 近 年 维 持 在 45% 左 右, 这 主 要 与 我 国 巨 大 的 大 豆 压 榨 产 能 密 切 相 关 大 豆 加 工 副 产 品 豆 粕 是 养 殖 产 业 的 重 要 蛋 白 饲 料 原 料, 养 殖 行 业 处 于 高 速 增 长 阶 段, 且 大 豆 80% 的 产 物 是 豆 粕, 对 豆 粕 的 强 需 求 也 相 应 的 增 加 了 豆 油 的 供 应 菜 油 的 消 费 量 在 我 国 位 列 第 二, 主 要 的 消 费 地 区 在 长 江 中 下 游 流 域, 即 国 产 菜 籽 的 主 产 区 及 附 近, 沿 海 地 区 近 年 进 口 菜 籽 压 榨 量 也 在 逐 年 上 升, 进 口 菜 籽 的 加 工 区 域 被 限 定 在 菜 籽 主 产 区 之 外 棕 榈 油 价 格 为 三 大 油 脂 最 低, 在 食 品 加 工 及 化 工 领 域 有 广 泛 应 用, 我 国 每 年 进 口 的 棕 榈 油 大 部 分 进 入 食 品 加 工 和 方 便 面 行 业 USDA 预 计 2014/15 年 我 国 植 物 油 消 费 总 量 为 万 吨, 同 比 5.26%, 处 于 近 五 年 偏 低 水 平 我 国 食 用 消 费 量 为 万 吨, 同 比 增 长 5.13%, 处 于 五 年 平 均 水 平, 其 中 葵 花 籽 油 花 生 油 消 费 增 速 增 加, 豆 油 棕 榈 油 和 菜 籽 油 消 费 增 速 放 缓 随 着 人 们 消 费 水 平 的 逐 渐 提 高, 对 健 康 消 费 的 意 识 也 进 一 步 提 升, 消 费 者 对 非 转 基 因 非 常 敏 感, 开 始 有 意 识 减 少 这 部 分 油 品 消 耗 为 了 满 足 市 场 需 求, 国 内 多 家 大 型 油 脂 企 业 上 市 非 转 基 因 油 脂 传 统 的 三 大 油 脂 消 费 份 额 逐 渐 被 葵 花 籽 油 花 生 油 稻 米 油 等 小 品 种 油 脂 所 替 代, 进 而 传 统 三 大 油 脂 消 费 需 求 整 体 呈 现 增 速 下 滑 的 趋 势, 后 期 还 存 在 进 一 步 被 压 缩 的 可 能 相 对 来 说, 风 味 菜 油 风 靡 市 场, 形 成 新 的 销 售 概 念, 菜 油 消 费 略 好 于 豆 油 和 棕 榈 油 工 业 消 费 方 面,USDA 预 计 2014/15 年 度 我 国 植 物 油 工 业 消 费 量 为 万 吨, 同 步 增 长 6.8%, 为 近 十 年 最 高 水 平, 棕 榈 油 及 棕 仁 油 贡 献 率 最 高 出 口 需 求 出 现 下 降, 预 计 较 上 一 年 度 同 比 减 少 10%, 因 豆 油 出 口 减 少 在 我 国 油 脂 库 存 高 企 的 背 景 下, 植 物 油 消 费 需 求 相 对 疲 软 将 进 一 步 推 动 豆 棕 等 大 宗 油 脂 库 存 攀 升, 进 而 对 行 情 也 有 所 压 制 图 表 15: 国 内 植 物 油 总 需 求 ( 单 位 : 万 吨 )
9 年 中 国 的 植 物 油 供 需 仍 将 相 对 宽 松 今 年 传 统 的 金 九 银 十 行 情 并 未 对 油 脂 市 场 形 成 激 励, 消 费 端 口 持 续 疲 软 始 终 是 抑 制 期 价 反 弹 的 重 要 筹 码, 不 管 是 在 走 势 低 迷 或 是 震 荡 回 升 的 过 程 中, 终 端 需 求 终 究 不 温 不 火, 低 价 刺 激 消 费 或 现 货 商 追 涨 的 现 象 近 几 个 月 都 未 曾 发 生, 而 这 一 事 实 的 延 续 仍 将 会 牵 制 油 脂 期 价 前 进 的 脚 步 我 们 跟 踪 数 据 得 出, 今 年 国 内 油 脂 库 存 降 幅 比 较 明 显 的 棕 榈 油, 他 的 库 存 降 幅 更 多 的 体 现 的 是 进 口 下 降 的 影 响, 反 映 的 不 是 实 际 消 费 的 改 变 终 端 消 费 缺 乏 亮 点 始 终 令 植 物 油 行 情 受 挫 从 USDA 报 告 公 布 的 中 国 植 物 油 供 需 平 衡 表 中 可 以 看 出, 自 2011/12 年 度 以 来, 中 国 的 植 物 油 库 存 消 费 比 持 续 快 速 走 高,2012/13 年 度 高 达 11.61%,2013/14 年 度 库 存 消 费 比 为 11.83%,2014/15 年 度 库 存 消 费 比 为 11.74%, 近 3 年 基 本 维 持 在 高 位, 这 也 就 意 味 着 2015 年 中 国 的 植 物 油 供 需 仍 将 相 对 宽 松 我 国 油 脂 供 需 结 构 宽 松 主 要 是 由 于 近 年 来 油 脂 消 费 增 速 慢 于 供 给 增 速, 近 年 人 们 对 食 品 安 全 问 题 的 重 视 政 府 提 倡 节 俭, 同 时 抑 制 三 公 消 费, 在 一 定 程 度 上 也 减 少 了 植 物 油 的 消 费 量, 去 年 增 速 甚 至 还 出 现 环 比 下 滑, 不 过 今 年 植 物 油 消 费 和 供 给 增 速 双 双 回 暖 从 绝 对 量 上 来 看,2014/15 年 度 中 国 植 物 油 的 供 应 量 较 上 一 年 度 增 加 了 187 万 吨, 消 费 量 较 上 一 年 度 增 加 了 171 万 吨, 供 给 量 和 消 费 量 双 双 增 加 另 外, 我 们 还 发 现 供 应 量 的 增 加 主 要 是 由 于 进 口 量 的 增 加,2014/15 年 度 期 初 库 存 较 上 一 年 度 增 加 了 103 万 吨 期 初 库 存 基 数 较 大, 数 据 显 示 期 初 库 存 为 383 万 吨, 是 2005 年 以 来 之 最, 因 此,2013/14 年 度 中 国 供 需 格 局 仍 保 持 宽 松 主 要 是 来 自 于 上 一 年 度 的 库 存 压 力, 其 次 是 进 口 的 压 力 图 表 16: 我 国 三 大 植 物 油 供 需 平 衡 表 ( 单 位 : 万 吨 )
10 4. 终 端 价 格 大 跳 水, 油 脂 企 业 谷 底 求 生 目 前 需 求 端 表 现 黯 淡 看 不 到 有 效 亮 点, 元 旦 的 到 来 亦 难 成 为 回 暖 拐 点, 食 用 油 企 业 年 关 难 过 油 脂 现 货 市 场 需 求 持 续 冷 淡, 进 口 大 豆 价 格 跳 水, 各 品 牌 价 格 战 越 打 越 激 烈, 所 以 即 使 传 统 旺 季 即 将 来 临, 但 食 用 油 总 体 行 情 仍 处 于 低 谷, 元 旦 或 出 现 旺 季 不 旺 景 象 在 贱 卖 大 背 景 下, 市 场 惊 现 热 门 遇 冷 冷 门 渐 热 的 新 特 点 据 业 内 测 算, 整 个 压 榨 行 业 今 年 前 三 季 度 亏 损 260 亿 元 而 在 至 今 为 止 豆 油 豆 粕 仍 处 较 低 水 平 市 场 仍 未 回 暖 情 形 下, 今 年 食 用 油 行 业 总 体 亏 损 或 成 定 局 经 过 上 一 轮 促 销, 市 面 需 求 已 经 消 化 了 不 少 ; 金 龙 鱼 中 粮 等 纷 纷 宣 布 年 度 二 次 降 价, 部 分 品 类 如
11 大 豆 油 菜 子 油 等 降 价 幅 度 基 本 达 到 了 10%, 最 高 的 甚 至 达 到 13%, 再 一 次 消 耗 了 一 部 分 的 市 场 热 情 ; 而 随 着 今 年 年 初 至 今 连 番 轰 炸 的 促 销 降 价 风 潮, 消 费 者 已 经 出 现 购 买 疲 软, 对 各 种 明 降 暗 折 见 怪 不 怪, 再 加 上 食 用 油 消 费 基 本 属 于 刚 需, 所 以 消 费 升 级 容 易 扩 容 难 业 内 人 士 分 析 说, 元 旦 很 难 成 为 市 场 回 暖 的 拐 点, 很 可 能 出 现 旺 季 不 旺 景 象 而 据 东 凌 粮 油 方 面 表 示, 今 年 下 游 饲 料 养 殖 餐 饮 等 行 业 均 不 景 气, 导 致 市 场 对 豆 粕 和 豆 油 的 需 求 持 续 低 迷 众 多 品 牌 食 用 油 的 市 场 价 格 都 在 下 降, 只 是 降 幅 不 同 尤 其 是 大 豆 油 降 价 最 多, 几 乎 是 降 到 近 6 年 来 的 最 低 价 这 波 降 价 确 实 有 点 反 常, 往 年 的 第 四 季 度 都 是 食 用 油 销 售 旺 季, 通 常 会 有 不 同 幅 度 的 涨 价 近 期 却 一 反 往 年 常 态, 多 个 一 线 品 牌 食 用 油 连 续 跌 价, 有 的 降 幅 甚 至 超 过 三 成 这 是 整 个 行 业 的 问 题 对 于 益 海 嘉 里 的 金 龙 鱼 中 粮 的 福 临 门 和 九 三 粮 油 等 油 脂 加 工 企 业 而 言, 今 年 能 做 到 持 平 就 很 不 错 了 因 为 豆 油 价 格 从 2008 年 高 点 时 大 约 每 吨 元 降 价 到 目 前 每 吨 5000~6000 元 而 大 豆 进 口 价 格 从 每 吨 接 近 5000 元 降 到 目 前 每 吨 3000~4000 元 豆 粕 也 在 相 应 降 价 虽 然 大 豆 原 料 价 格 的 下 降, 使 得 豆 油 成 本 下 降, 但 是, 油 价 的 降 幅 要 高 于 大 豆 原 料 价 格 的 降 幅 大 豆 进 口 量 不 断 增 加 进 口 价 格 持 续 下 跌 产 生 了 连 锁 反 应, 大 豆 原 料 跌 价, 导 致 食 用 油 的 成 本 价 格 开 始 下 跌, 大 豆 油 调 和 油 最 早 开 始 降 价, 后 来 部 分 花 生 油 也 开 始 降 价 2014 年 10 月 份 益 海 嘉 里 宣 布 旗 下 金 龙 鱼 品 牌 的 调 和 油 菜 籽 油 以 及 豆 油 品 类 价 格 下 降 10% 紧 接 着, 金 龙 鱼 最 大 的 竞 争 对 手 中 粮 集 团 旗 下 的 福 临 门 食 用 油 也 宣 布 降 价 10% 益 海 嘉 里 和 中 粮 集 团 两 大 食 用 油 巨 头 争 相 降 价, 引 发 市 场 上 的 连 锁 反 应, 国 内 食 用 油 一 二 线 品 牌 都 跟 随 不 同 程 度 地 降 价 整 个 经 济 社 会 发 展 进 入 一 个 新 常 态, 粮 油 行 业 作 为 社 会 经 济 的 一 部 分, 也 面 临 着 诸 多 风 险 和 挑 战 中 国 粮 油 加 工 产 业 底 子 薄 发 展 慢, 近 年 来 更 是 出 现 了 前 所 未 有 的 困 难 四 其 他 热 点 影 响 因 素 分 析 1. 美 元 强 势 原 油 疲 软 拖 累 植 物 油 价 格 2015 年 全 球 经 济 整 体 继 续 进 入 复 苏 周 期, 但 复 苏 步 伐 仍 旧 相 对 缓 慢, 预 计 2015 年 全 球 货 币 政 策 继 续 宽 松 为 主, 流 动 性 在 总 量 上 继 续 增 加, 各 国 结 构 性 调 整 政 策 依 旧, 全 球 流 动 性 层 面 对 商 品 市 场 预 计 不 会 产 生 明 显 的 影 响 但 是 美 元 的 升 值 预 期 及 原 油 市 场 的 疲 软 将 会 在 一 定 程 度 上 压 制 油 脂 的 表 现 2014 年 10 月 30 日 美 国 宣 布 如 期 结 束 QE, 将 之 前 每 月 150 亿 美 元 资 产 购 买 计 划 缩 减 至 0, 美 元 当 日 飙 升 美 国 QE 推 出 对 于 全 球 避 险 资 产 配 置 需 求 将 产 生 重 大 冲 击, 我 们 认 为 开 启 了 美 元 中 周 期 的 升 值 趋 势 此 轮 美 元 走 强 是 美 元 经 济 率 先 复 苏 的 表 现, 鉴 于 美 元 的 国 际 货 币 地 位, 美 元 升 值 所 回 收 的 流 动 性 远 远 超 过 退 出 QE 带 来 的 紧 缩 效 应, 于 是 QE 退 出 与 美 国 股 指 国 债 上 涨 同 步 发 生 同 时 欧 日 等 发 达 国 家 继 续 维 持 零 利 率 与 货 币 宽 松 的 政 策 将 进 一 步 加 速 美 元 的 上 涨, 以 美 元 为 定 价 标 准 的 大 宗 商 品 将 在 中 周 期 承 压 走 弱 国 际 原 油 价 格 的 走 势 仍 然 是 植 物 油 市 场 的 一 大 变 数 由 于 原 油 价 格 探 底 之 旅 并 未 止 步, 使 得 生 物 柴 油 的 替 代 性 需 求 大 幅 减 弱, 油 脂 期 货 要 想 在 年 底 前 打 赢 翻 身 仗, 同 样 需 要 建 立 在 原 油 市 场 迎 来 曙 光 的 基 础 上 而 现 在 看 来, 这 一 因 素 仍 显 得 遥 不 可 及 11 月 底 在 维 也 纳 召 开 的 石 油 输 出 国 组 织 会 议 可 能 是 该 组 织 几 十 年 来 最 重 要 的 会 议 国 际 基 准 油 价 布 伦 特 原 油 价 格 较 今 年 6 月 高 位 跌 去 30% 之 际, 供 应 量 约 占 全 球 石 油 供 应 量 40% 的 OPEC 在 这 次 会 议 上 决 定 不 减 产, 并 尽 力 抢 占 原 油 市 场 份 额, 打 击 美 国 页 岩 油, 导 致 国 际 原 油 价 格 大 幅 下 挫 原 油 价 格 大 幅 下 跌, 两 日 暴 跌 10%, 录 得 近 5 年 来 最 大 单 日 跌 幅, 同 期 布 伦 特 原 油 期 货 价 格 也 跌 破 70 美 元 / 桶, 这 被 市 场 视 为 国 内 大 宗 商 品 期 货 市 场 多 数 品 种 大 幅 下 挫 的 主 要 诱 因 欧 佩 克 会 议 同 时 指 出, 最 为 重 要 的 是, 尽 管 预 测 全 球 石 油 需 求 在 2015 年 将 增 长, 但 是 将 再 次 被 非 欧 佩 克 日 均 供 应 增 长 136 万 桶 所 抵 消 经 合 组 织 原 油 和 成 品 油 库 存 增 长, 抵 消 需 求 的 天 数 将 高 于 五 年 平 均 水 平, 加 之 非 经 合 组 织 库 存 增 长, 意 味 着 市 场 供 应 相 当 充 裕 OPEC 的 绝 对 权 重 沙 特 的 闲 置 产 能 是 150 万 桶 / 天, 而 美 国 页 岩 油 的 闲 置 产 能 则 达 到 500 万 桶 / 天 一 旦 OPEC 想 要 以 减 产 来 提 价, 那 么 减 产 所 空 出 的 市 场 份 额, 会 被 美 国 页 岩 油 厂 商 瞬 间 占 据, 未 来 油 价 很 可 能 继 续 在 熊 市 中 沉 沦 国 际 原 油 期 货 价 格 走 势 的 不 确 定 性 令 人 担 忧,WTI 原 油 有 可 能 跌 至 60 美 元 / 桶 的 下 方 才 有 可 能 获 得 企
12 稳 原 油 价 格 在 2015 年 尤 其 是 上 半 年 疲 软 的 走 势 将 整 体 上 拖 累 商 品 市 场 因 为 油 价 持 续 偏 低 可 能 影 响 到 生 物 柴 油 的 自 主 支 配 需 求 生 物 柴 油 占 到 全 球 生 物 燃 料 需 求 的 21% 左 右 油 价 格 低 迷 也 可 能 促 使 ( 马 来 西 亚 和 印 尼 ) 政 府 重 新 考 虑 生 物 柴 油 掺 混 政 策, 因 为 实 施 强 制 掺 混 政 策 的 成 本 超 过 了 燃 料 补 贴 此 外, 由 于 缺 乏 强 制 实 施 的 措 施 以 及 相 应 处 罚, 可 能 放 慢 印 尼 生 物 柴 油 政 策 实 施 的 进 程 图 表 17: 美 元 走 势 与 CRB 现 货 指 数 月 度 对 照 关 系 图 表 18: 原 油 与 CRB 指 数 周 度 对 照 关 系 2.. 马 来 印 尼 积 极 推 进 生 物 柴 油 项 目, 前 景 可 观 马 来 西 亚 为 缓 冲 毛 棕 榈 油 价 格 下 跌 势 头, 积 极 推 进 生 物 柴 油 项 目, 以 稳 定 棕 榈 油 价 格 今 年 马 来 半 岛 的 运 输 行 业 已 经 全 面 实 施 B5 项 目, 年 底 将 扩 展 到 沙 巴 沙 捞 越 以 及 纳 闽 联 邦 直 辖 区 B5 项 目 是 指 掺 混 5% 棕 榈 油 的 生 物 柴 油 每 年 B5 项 目 消 耗 的 棕 榈 油 为 50 万 吨 11 月 初 马 来 半 岛 还 开 始 实 施 对 环 境 更 为 友 好 的 B7 项 目,12 月 还 在 沙 巴 以 及 沙 捞 越 推 广 B7 项 目 B7 项 目 是 在 柴 油 中 掺 混 7% 的 棕 榈 油 如 果 B7 项 目 全 年 实 施, 每 年 将 消 耗 70 万 吨 棕 榈 油, 这 将 进 一 步 提 振 棕 榈 油 价 格 B7 生 物 柴 油 项 目 将 有 助 于 每 年 节 省 亿 公 升 柴 油, 生 物 柴 油 的 年 用 量 将 从 30 万 吨 提 高 到 57.5 万 吨, 消 费 量 净 增 加 20 万 吨 左 右, 则 预 计 棕 榈 油 期 末 库 存 2015 年 将 由 200 万 吨 降 至 180 万 吨, 这 将 对 马 棕 榈 油 价 格 形 成 提 振 ; 目 前 印 尼 在 生 物 柴 油 方 面 的 应 用 主 要 是 150 万 吨 / 年, 对 于 马 来 西 亚 而 言, 不 仅 规 模 较 大, 且 印 棕 在 生 物 柴 油 中 的 应 用 从 2013 年 80 万 吨 增 长 到 2014 年 150 万 吨, 增 速 相 当 可 观, 目 前 生 物 柴 油 应 用 棕 榈 油 的 产 能 300 万 吨, 预 计 未 来 3 年 存 在 向 500 万 吨 规 模 发 展 的 潜 力 2014 年 生 物 柴 油 计 划 推 进 缓 慢 主 要 由 于 : 一 方 面, 原 油 价 格 较 低, 发 展 生 物 柴 油 生 产 无 利 可 图 经 计 算, 在 原 油 价 格 为 美 元 / 桶 时, 对 应 的 马 棕 榈 油 转 变 为 生 物 柴 油 基 准 价 为 元 / 吨, 在 棕 榈 油 价 格 低 于 该 基 准 价 下, 企 业 应 用 棕 榈 油 转 换 成 生 物 柴 油 才 具 利 润 空 间 而 目 前 棕 榈 油 价 格 在 令 吉 / 吨, 因 此, 受 制 于 原 油 价 格 不 断 下 跌, 大 马 尚 未 达 到 2008 年 生 物 柴 油 政 策 5% 混 合 目 标, 马 来 生 物 柴
13 油 计 划 虽 在 中 马 南 马 等 区 域 落 地 实 践, 但 东 马 原 定 于 2014 年 7 月 实 行 的 计 划 被 延 迟 而 印 尼 发 展 也 较 为 缓 慢, 主 要 是 由 于 港 口 设 施 运 输 设 备 等 比 较 落 后, 预 计 后 期 随 着 这 些 设 备 的 改 进, 生 物 柴 油 计 划 进 程 将 会 加 快 图 表 19: 马 来 印 尼 生 物 柴 油 消 费 量 图 表 20: 马 来 西 亚 棕 榈 油 转 变 成 生 物 柴 油 基 准 价 3. 天 气 炒 作 须 留 意 目 前, 巴 西 大 豆 播 种 已 经 基 本 结 束, 部 分 早 熟 大 豆 甚 至 开 始 收 割, 而 阿 根 廷 大 豆 播 种 超 过 九 成, 但 后 期 关 键 生 长 期 的 天 气 仍 可 作 为 利 多 炒 作 题 材 据 预 报,1 月 中 旬 以 前, 干 燥 天 气 将 对 阿 根 廷 科 尔 多 瓦 大 豆 及 玉 米 单 产 构 成 威 胁 1 月 至 2 月 期 间, 巴 西 和 阿 根 廷 大 豆 主 产 区 天 气 需 要 密 切 关 注, 随 时 留 意 是 否 出 现 严 重 干 旱 4-6 月 豆 类 的 注 意 力 将 由 南 美 转 向 北 美, 北 美 大 豆 的 播 种 情 况, 种 植 面 积 的 多 寡 成 为 关 键 8-9 月 份, 美 国 天 气 成 为 市 场 影 响 关 键 因 素, 一 旦 出 现 异 常, 豆 类 价 格 就 有 可 能 飙 升 此 外, 中 国 养 殖 业 的 复 苏 关 键 期 也 将 在 该 时 间 段 体 现, 因 此 2015 年 第 三 季 度 或 将 成 为 转 折 点 9-11 月 份, 美 豆 产 量 逐 步 尘 埃 落 定, 需 求 或 将 成 为 引 领 美 豆 反 弹 的 主 要 因 素 每 年 的 11 月 份 到 次 年 2 月 份 期 间, 棕 榈 油 产 量 通 常 出 现 下 滑, 因 为 这 是 每 年 的 低 产 季 节, 东 北 季 风 带 来 了 广 泛 的 降 雨, 经 常 导 致 马 来 西 亚 半 岛 的 东 海 岸 诸 州 在 11 月 中 期 到 1 月 初 期 间 出 现 洪 水, 雨 季 的 多 雨 天 气 也 导 致 油 棕 收 获 和 运 输 受 到 干 扰 降 雨 通 常 在 会 抵 达 沙 巴 以 及 沙 捞 越, 这 两 个 州 也 是 马 来 西 亚 棕 榈 油 的 头 号 产 区 2014 年 12 月 中 旬, 马 来 西 亚 出 现 严 重 洪 涝 灾 害, 造 成 25 多 万 人 被 迫 撤 离 据 分 析,12 月 马 来 西 亚 降 水 量 为 正 常 值 的 152%, 其 中 西 马 地 区 降 水 为 正 常 值 的 198%; 印 尼 降 水 量 为 正 常 值 的 131%, 各 岛 屿 降 水 较 为 平 均 油 棕 榈 受 灾 面 积 约 为 18.4 万 公 顷, 约 合 45.5 万 英 亩, 占 到 全 国 播 种 面 积 的 3.5% 受 此 影 响, 马 来 西 亚 棕 榈 油 期 货 自 2014 年 12 月 中 旬 以 来 大 幅 反 弹 10%, 并 带 动 国 内 油 脂 板 块 反 弹 1 月 8 日, 马 来 西 亚 出 现 新 一 轮 季 风 降 雨, 可 能 导 致 棕 榈 油 供 应 进 一 步 吃 紧, 对 棕 榈 油 价 格 构 成 提 振 马 来 西 亚 气 象 局 将 气 象 警 告 从 黄 色 调 高 到 橙 色, 并 预 期 在 短 期 内 柔 佛 彭 亨 登 嘉 楼 以 及 吉 兰 丹 等 州 将 出 现 大 雨 天 气 柔 佛 和 彭 亨 是 马 来 西 亚 半 岛 的 主 要 棕 榈 油 生 产 区, 占 到 全 国 产 量 的 30% 棕 榈 树 是 喜 水 植 物, 但 是 水 分 过 多 会 令 棕 榈 树 减 产, 马 来 西 亚 库 存 继 续 下 降 将 是 大 概 率 事 件, 将 提 振 棕 榈 油 期 货 价 格 表 现 五 后 市 展 望 从 基 本 面 情 况 看, 近 几 年 全 球 植 物 油 供 给 呈 现 宽 松 走 势, 而 且 宽 松 的 程 度 不 断 增 加, 这 从 中 长 期 奠 定 了 油 脂 的 空 头 趋 势 2015 年 油 脂 整 体 供 给 压 力 依 然 较 大, 棕 榈 油 豆 油 菜 籽 油 在 全 球 油 脂 过 剩 的 背 景 下 很 难 走 出 大 幅 上 涨 行 情, 或 以 维 持 低 位 区 间 震 荡 为 主 从 目 前 来 看 南 美 大 豆 丰 产 预 期 不 变, 继 续 抑 制 油 脂 市 场 的 反 弹, 第 一 季 度 若 南 美 大 豆 收 割 延 迟, 且 马 来 西 亚 棕 榈 油 产 量 和 库 存 均 出 现 较 大 幅 度 的 下 滑, 或 将 支 撑 油 脂 市 场 走 出 一 波 反 弹 行 情 2015 年 国 内 菜 籽 继 续 实 行 临 时 收 储 政 策, 目 前 国 家 储 备 库 里 存 有 巨 量 的 菜 籽 油, 轮 库 需 求 迫 在 眉 睫, 国 家 抛 储 压 力 日 益 增 大 第 二 季 度 油 脂 市 场 的 注 意 力 将 由 南 美 转 向 北 美, 北
14 美 大 豆 的 播 种 情 况, 种 植 面 积 的 多 寡 成 为 关 键 第 三 季 度, 美 国 天 气 成 为 市 场 影 响 关 键 因 素, 如 果 依 然 风 调 雨 顺, 油 脂 市 场 或 继 续 走 弱, 若 出 现 异 常 天 气 导 致 大 豆 减 产, 则 油 脂 有 望 跟 随 美 豆 市 场 开 始 反 弹 此 外, 中 国 养 殖 业 的 复 苏 关 键 期 也 将 在 该 时 间 段 体 现, 因 此 2015 年 第 三 季 度 或 将 成 为 转 折 点 第 四 季 度 加 拿 大 菜 籽 上 市, 美 豆 产 量 逐 步 尘 埃 落 定, 需 求 端 的 影 响 将 成 为 主 要 因 素 免 责 声 明 : 本 报 告 仅 作 参 考 之 用 不 管 在 何 种 情 况 下, 本 报 告 都 不 能 当 作 购 买 或 出 售 报 告 中 所 提 及 的 商 品 的 依 据 报 告 是 针 对 商 业 客 户 和 职 业 投 资 者 准 备 的, 所 以 不 得 转 给 其 他 人 员 尽 管 我 们 相 信 报 告 中 数 据 和 资 料 的 来 源 是 可 靠 的, 但 我 们 不 保 证 它 们 绝 对 正 确 我 们 也 不 承 担 因 根 据 本 报 告 操 作 而 导 致 的 损 失 未 经 允 许, 不 得 以 任 何 方 式 转 载
黄 金 原 油 总 持 仓 增 长, 同 比 增 幅 分 别 为 4.2% 和 4.1% 而 铜 白 银 以 及 玉 米 则 出 现 减 持, 减 持 同 比 减 少 分 别 为 9.4%,9.4% 以 及 6.5% 大 豆, 豆 粕 结 束 连 续 4 周 总 持 仓 量 增 长, 出 现 小 幅
小 麦 净 多 持 仓 增 加, 豆 油 豆 粕 净 多 持 仓 减 少 美 国 CFTC 持 仓 报 告 部 门 : 市 场 研 究 与 开 发 部 类 型 : 量 化 策 略 周 报 日 期 :212 年 5 月 7 日 电 话 :592-5678753 网 址 :www.jinyouqh.com 主 要 内 容 : 根 据 美 国 CFTC 公 布 的 数 据, 本 报 告 中 的 11 个
说 明 为 了 反 映 教 运 行 的 基 本 状 态, 为 校 和 院 制 定 相 关 政 策 和 进 行 教 建 设 与 改 革 提 供 据 依 据, 校 从 程 资 源 ( 开 类 别 开 量 规 模 ) 教 师 结 构 程 考 核 等 维 度, 对 2015 年 春 季 期 教 运 行 基
内 部 资 料 东 北 师 范 大 教 运 行 基 本 状 态 据 报 告 2015 年 春 季 期 教 务 处 2015 年 10 月 27 日 说 明 为 了 反 映 教 运 行 的 基 本 状 态, 为 校 和 院 制 定 相 关 政 策 和 进 行 教 建 设 与 改 革 提 供 据 依 据, 校 从 程 资 源 ( 开 类 别 开 量 规 模 ) 教 师 结 构 程 考 核 等 维 度,
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中 国 应 对 气 候 变 化 的 政 策 与 行 动 2013 年 度 报 告 国 家 发 展 和 改 革 委 员 会 二 〇 一 三 年 十 一 月 100% 再 生 纸 资 源 目 录 前 言... 1 一 应 对 气 候 变 化 面 临 的 形 势... 3 二 完 善 顶 层 设 计 和 体 制 机 制... 4 三 减 缓 气 候 变 化... 8 四 适 应 气 候 变 化... 20
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国 内 各 期 货 交 易 所 关 于 合 约 限 仓 方 面 的 规 定 上 海 期 货 交 易 所 经 纪 会 员 非 经 纪 会 员 和 客 户 的 期 货 合 约 在 不 同 时 期 限 仓 的 具 体 比 例 和 数 额 如 下 : ( 单 位 : ) 合 约 挂 牌 至 交 割 月 前 第 二 月 的 最 后 一 个 交 易 日 交 割 月 前 第 一 月 交 割 月 份 某 一 期 货
2006年顺德区高中阶段学校招生录取分数线
2014 年 顺 德 区 高 中 阶 段 学 校 考 试 提 前 批 第 一 批 第 二 批 学 校 录 取 根 据 佛 山 市 办 提 供 的 考 生 数 据, 现 将 我 区 2014 年 高 中 阶 段 学 校 考 试 提 前 批 第 一 批 第 二 批 学 校 的 录 取 公 布 如 下 : 一 顺 德 一 中 录 取 分 第 1 志 愿, 总 分 585, 综 合 表 现 评 价 A, 考
抗 战 时 期 国 民 政 府 的 银 行 监 理 体 制 探 析 % # % % % ) % % # # + #, ) +, % % % % % % % %
抗 战 时 期 国 民 政 府 的 银 行 监 理 体 制 探 析 王 红 曼 抗 战 时 期 国 民 政 府 为 适 应 战 时 经 济 金 融 的 需 要 实 行 由 财 政 部 四 联 总 处 中 央 银 行 等 多 家 机 构 先 后 共 同 参 与 的 多 元 化 银 行 监 理 体 制 对 战 时 状 态 下 的 银 行 发 展 与 经 营 安 全 进 行 了 大 规 模 的 设 计 与
ETF、分级基金规模、份额变化统计20130816
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1600 1000 40 50 2030 2000 采 取 行 动 的 机 会 90% 开 拓 成 功 的 道 路 2
简 略 版 本 :2015 3 10 2016 2021 全 球 卫 生 部 门 病 毒 性 肝 炎 战 略 2016 2021 2015 3 12 2012 2010 2014 2015 2016 2021 140 55% 35% 5 15% 5 20% 2.4 1.3 1.5 1 1600 1000 40 50 2030 2000 采 取 行 动 的 机 会 90% 开 拓 成 功 的 道 路
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第 七 章 图 表 反 转 形 态 我 们 知 道 市 场 趋 势 共 有 三 种 : 上 升 趋 势 下 降 趋 势 和 横 向 整 理 市 场 的 价 格 波 动 都 是 运 行 在 这 三 种 趋 势 中, 所 有 的 走 势 都 是 这 三 种 趋 势 的 排 列 组 合 如 图 市 场 趋 势 结 构 示 意 图 7-1 所 示 市 场 趋 势 结 构 示 意 图 7-1 图 市 场 趋
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国债回购交易业务指引
附 件 1 上 海 证 券 交 易 所 新 质 押 式 国 债 回 购 交 易 业 务 指 引 一 总 述 根 据 上 海 证 券 交 易 所 债 券 交 易 实 施 细 则, 上 证 所 将 于 2006 年 5 月 8 日 起 推 出 新 质 押 式 国 债 回 购 新 质 押 式 回 购 与 现 行 质 押 式 回 购 相 比 区 别 主 要 在 以 下 几 个 方 面 :1 新 质 押 式
0 年 上 半 年 评 价 与 考 核 细 则 序 号 部 门 要 素 值 考 核 内 容 考 核 方 式 考 核 标 准 考 核 ( 扣 原 因 ) 考 评 得 3 安 全 生 产 目 30 无 同 等 责 任 以 上 道 路 交 通 亡 人 事 故 无 轻 伤 责 任 事 故 无 重 大 质 量
0 年 上 半 年 评 价 与 考 核 细 则 序 号 部 门 要 素 值 考 核 内 容 考 核 方 式 考 核 标 准 无 同 等 责 任 以 上 道 路 交 通 亡 人 事 故 3 无 轻 伤 责 任 事 故 目 标 30 及 事 无 重 大 质 量 工 作 过 失 故 管 无 其 他 一 般 责 任 事 故 理 在 公 司 文 明 环 境 创 建 中, 无 工 作 过 失 及 被 追 究 的
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县 乡 两 级 的 政 治 体 制 改 革 如 何 建 立 民 主 的 合 作 新 体 制 县 乡 人 大 运 行 机 制 研 究 课 题 组 引 言 一 从 分 封 制 到 郡 县 制 一 从 打 虎 亭 汉 墓 说 起 二 密 县 在 周 初 是 两 个 小 国 密 国 和 郐 国 三 密 县 的 第 一 任 县 令 卓 茂 四 明 清 时 代 的 密 县 二 从 集 中 的 动 员 体
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语 音 语 篇 语 感 语 域 林 大 津 毛 浩 然 改 革 开 放 以 来 的 英 语 热 引 发 了 大 中 小 学 英 语 教 育 整 体 规 划 问 题 在 充 分 考 虑 地 区 学 校 和 个 体 差 异 以 及 各 家 观 点 的 基 础 上 遵 循 实 事 求 是 逐 级 定 位 逐 层 分 流 因 材 施 教 的 原 则 本 研 究 所 倡 导 的 语 音 语 篇 语 感 语 域
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- 1 - - 2 - - 3 - - 4 - - 5 - 做 四 个 全 面 的 宣 传 者 实 践 者 - 6 - - 7 - - 8 - - 9 - - 10 - - 11 - - 12 - - 13 - - 14 - - 15 - - 16 - - 17 - - 18 - - 19 - - 20 - 创 新 调 处 新 机 制 构 筑 稳 定 防 火 墙 - 21 - - 22 - - 23
文 化 记 忆 传 统 创 新 与 节 日 遗 产 保 护 根 据 德 国 学 者 阿 斯 曼 的 文 化 记 忆 理 论 仪 式 与 文 本 是 承 载 文 化 记 忆 的 两 大 媒 体 在 各 种 仪 式 行 为 中 节 日 以 其 高 度 的 公 共 性 有 组 织 性 和 历 史 性 而 特 别 适 用 于 文 化 记 忆 的 储 存 和 交 流 节 日 的 文 化 功 能 不 仅 在 于
张 荣 芳 中 山 大 学 历 史 系 广 东 广 州 张 荣 芳 男 广 东 廉 江 人 中 山 大 学 历 史 系 教 授 博 士 生 导 师 我 们 要 打 破 以 前 学 术 界 上 的 一 切 偶 像 以 前 学 术 界 的 一 切 成 见 屏 除 我 们 要 实 地 搜 罗 材 料 到 民 众 中 寻 方 言 到 古 文 化 的 遗 址 去 发 掘 到 各 种 的 人 间 社 会 去
金 不 少 于 800 万 元, 净 资 产 不 少 于 960 万 元 ; (3) 近 五 年 独 立 承 担 过 单 项 合 同 额 不 少 于 1000 万 元 的 智 能 化 工 程 ( 设 计 或 施 工 或 设 计 施 工 一 体 ) 不 少 于 2 项 ; (4) 近 三 年 每 年
工 程 设 计 与 施 工 资 质 标 准 一 总 则 建 筑 智 能 化 工 程 设 计 与 施 工 资 质 标 准 ( 一 ) 为 了 加 强 对 从 事 建 筑 智 能 化 工 程 设 计 与 施 工 企 业 的 管 理, 维 护 建 筑 市 场 秩 序, 保 证 工 程 质 量 和 安 全, 促 进 行 业 健 康 发 展, 结 合 建 筑 智 能 化 工 程 的 特 点, 制 定 本 标
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西 南 民 族 学 院 学 报 哲 学 社 会 科 学 版 第 卷 资 料 来 源 中 国 统 计 年 鉴 年 年 新 中 国 五 十 年 统 计 资 料 汇 编 中 国 人 口 统 计 年 鉴 年 数 据 资 料 来 源 中 国 统 计 年 鉴 中 国 统 计 出 版 社 年 版 资 料 来 源
郑 长 德 教 育 的 发 展 人 力 资 源 的 开 发 是 决 定 西 部 民 族 地 区 未 来 发 展 的 关 键 因 素 之 一 是 实 施 西 部 大 开 发 战 略 提 高 其 经 济 竞 争 力 和 综 合 实 力 的 重 要 保 障 本 文 从 西 部 民 族 地 区 教 育 发 展 的 现 状 入 手 指 出 中 华 人 民 共 和 国 成 立 多 年 来 西 部 民 族 地 区
2011-2015年中国煤炭行业研究分析报告
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梁 运 文 霍 震 刘 凯 本 文 利 用 奥 尔 多 中 心 的 调 查 数 据 从 三 个 方 面 对 我 国 城 乡 居 民 财 产 分 布 状 况 进 行 了 详 细 的 实 证 分 析 首 先 刻 画 了 我 国 城 乡 居 民 财 产 分 布 的 总 体 统 计 特 征 然 后 从 财 产 构 成 出 发 对 我 国 城 乡 居 民 财 产 分 布 进 行 了 结 构 分 解 最 后 通
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湖南金健米业股份有限公司
2003 HUMAN JINJIAN CEREALS INDUSTRY CO. LTD 2003 2 2 3 4 6 8 9 11 24 25 27 60 1 2003 2003 2003 HUNAN JINJIAN CEREALS INDUSTRY CO.,LTD. 0736 7308643 0736 7308666 dongmi@600127.cn 415001 http://www.600127.cn
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抗 日 战 争 研 究 年 第 期
田 子 渝 武 汉 抗 战 时 期 是 国 共 第 二 次 合 作 的 最 好 时 期 在 国 共 合 作 的 基 础 上 出 现 了 抗 日 救 亡 共 御 外 侮 的 局 面 这 个 大 好 局 面 的 出 现 与 中 共 长 江 局 的 丰 功 伟 绩 是 分 不 开 的 但 长 期 以 来 由 于 有 一 个 王 明 的 右 倾 错 误 直 接 影 响 了 对 它 的 全 面 科 学 准 确
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( 一 ) 系 统 整 体 操 作 流 程 简 述 3 ( 二 ) 系 统 中 各 角 色 操 作 功 能 说 明 5 1. 学 院 管 理 员 5 2. 教 学 院 长 8 3. 指 导 教 师 10 4. 答 辩 组 组 长 12 5. 学 生 12 6. 系 统 管 理 员 15 ( 一 ) 论 文 系 统 常 见 问 题 16 ( 二 ) 论 文 查 重 常 见 问 题 22 1 2 主
中 国 软 科 学 年 第 期!!!
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2011-2015年证券行业运行市场运营及投资战略咨询报告
2011-2015 年 证 券 行 业 运 行 市 场 运 营 及 投 资 战 略 咨 询 报 告 关 键 字 : 证 券 证 券 行 业 分 析 市 场 研 究 市 场 调 查 投 资 咨 询 出 版 日 期 :2010 年 7 月 报 告 格 式 :PDF 电 子 版 或 纸 介 版 交 付 方 式 :Email 发 送 或 EMS 快 递 中 文 价 格 : 印 刷 版 6500 元 电 子
书面申请
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名 称 生 命 科 学 学 院 083001 环 境 科 学 1 生 物 学 仅 接 收 院 内 调 剂, 初 试 分 数 满 足 我 院 生 物 学 复 试 最 低 分 数 线 生 命 科 学 学 院 071300 生 态 学 5 生 态 学 或 生 物 学 生 命 科 学 学 院 040102
华 中 师 范 大 学 2016 年 接 收 校 内 外 优 秀 硕 士 研 究 生 调 剂 信 息 表 名 称 经 济 与 工 商 管 理 学 院 020101 政 治 经 济 学 1 经 济 学 类 毕 业 学 校 与 报 考 学 校 不 低 于 我 校 办 学 层 次 经 济 与 工 商 管 理 学 院 020105 世 界 经 济 学 1 经 济 学 类 毕 业 学 校 与 报 考 学 校
¹ º ¹ º 农 业 流 动 人 口 是 指 户 口 性 质 为 农 业 户 口 在 流 入 地 城 市 工 作 生 活 居 住 一 个 月 及 以 上 的 流 动 人 口 非 农 流 动 人 口 是 指 户 口 性 质 为 非 农 户 口 在 流 入 地 城 市 工 作 生 活 居 住 一 个
¹ 改 革 开 放 年 来 人 口 流 动 规 模 持 续 增 加 对 我 国 社 会 经 济 的 持 续 发 展 起 到 了 重 要 作 用 为 全 面 了 解 我 国 流 动 人 口 生 存 状 况 准 确 把 握 流 动 人 口 发 展 规 律 和 趋 势 不 断 加 强 流 动 人 口 服 务 管 理 引 导 人 口 有 序 流 动 合 理 分 布 国 家 人 口 计 生 委 于 年 月 启
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职 称 信 息 系 统 升 级 指 南 须 使 用 IE9 及 其 以 上 版 本 浏 览 器 或 谷 歌 浏 览 器 登 录 www.njrs.gov.cn 南 京 市 职 称 ( 职 业 资 格 ) 工 作 领 导 小 组 办 公 室 2016 年 5 月 目 录 一 申 报 人 员 操 作 指 南...1 1.1 职 称 初 定 申 报...1 1.1.1 职 称 初 定 基 础 信 息 填
证监会行政审批事项目录
事 项 目 录 项 目 对 象 中 华 人 民 共 和 国 证 券 法 第 十 一 条 : 保 荐 人 的 资 格 及 其 管 理 办 法 由 国 务 院 证 券 监 督 管 理 机 构 规 定 44001 保 荐 机 构 注 册 国 务 院 对 确 需 要 保 留 的 项 目 设 定 的 决 定 ( 国 务 院 令 第 412 号 ) 附 件 第 383 项 保 荐 机 构 和 保 荐 代 表 人
抗 日 战 争 研 究! 年 第 期 # # # # #!!!!!!!! #!!
洪 小 夏 中 美 合 作 所 是 抗 战 时 期 中 美 两 国 在 反 法 西 斯 统 一 战 线 背 景 下 建 立 的 一 个 抗 日 军 事 合 作 机 构 但 过 去 由 文 学 影 视 作 品 给 人 造 成 的 印 象 似 乎 是 一 个 美 蒋 反 动 派 勾 结 的 集 中 营 中 共 十 一 届 三 中 全 会 以 后 逐 渐 有 人 为 其 正 名 但 长 期 宣 传 形 成
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2014年中央财经大学研究生招生录取工作简报
2015 年 中 央 财 经 大 学 研 究 生 招 生 录 取 工 作 简 报 一 硕 士 研 究 生 招 生 录 取 情 况 2015 年 共 有 8705 人 报 考 我 校 硕 士 研 究 生, 其 中 学 术 型 研 究 生 报 考 3657 人, 专 业 硕 士 研 究 生 报 考 5048 人 ; 总 报 考 人 数 较 2014 年 增 长 1.4%, 学 术 型 报 考 人 数 较
评 委 : 徐 岩 宇 - 个 人 技 术 标 资 信 标 初 步 审 查 明 细 表 序 号 投 标 单 位 投 标 函 未 按 招 标 文 件 规 定 填 写 漏 填 或 内 容 填 写 错 误 的 ; 不 同 投 标 人 的 投 标 文 件 由 同 一 台 电 脑 或 同 一 家 投 标 单
评 委 : 徐 岩 宇 - 个 人 清 标 评 审 明 细 表 评 审 因 素 序 号 投 标 单 位 清 标 评 审 1 深 圳 市 创 捷 科 技 有 限 合 格 2 四 川 川 大 智 胜 软 件 股 份 有 限 合 格 3 北 京 航 天 长 峰 科 技 工 业 集 团 有 限 公 司 合 格 4 深 圳 中 兴 力 维 技 术 有 限 合 格 5 深 圳 键 桥 通 讯 技 术 股 份 有
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中 国 应 对 气 候 变 化 的 政 策 与 行 动 2015 年 度 报 告 国 家 发 展 和 改 革 委 员 会 二 〇 一 五 年 十 一 月 100% 再 生 纸 资 源 目 录 前 言... 1 一 减 缓 气 候 变 化... 3 ( 一 ) 调 整 产 业 结 构 / 3 ( 二 ) 节 能 与 提 高 能 效 / 5 ( 三 ) 优 化 能 源 结 构 / 10 ( 四 ) 控
何 秋 琳 张 立 春 视 觉 学 习 研 究 进 展 视 觉 注 意 视 觉 感 知
第 卷 第 期 年 月 开 放 教 育 研 究 何 秋 琳 张 立 春 华 南 师 范 大 学 未 来 教 育 研 究 中 心 广 东 广 州 随 着 图 像 化 技 术 和 电 子 媒 体 的 发 展 视 觉 学 习 也 逐 步 发 展 为 学 习 科 学 的 一 个 研 究 分 支 得 到 研 究 人 员 和 教 育 工 作 者 的 广 泛 关 注 基 于 此 作 者 试 图 对 视 觉 学 习
抗 日 战 争 研 究 年 第 期 % & ( # #
张 生 汪 伪 投 敌 后 出 于 政 治 需 要 一 直 着 意 争 夺 国 民 党 政 治 符 号 并 加 以 运 用 为 此 它 与 重 庆 方 面 进 行 了 激 烈 的 交 锋 并 与 日 本 方 面 进 行 了 艰 苦 的 交 涉 应 该 说 汪 伪 的 努 力 是 多 方 面 的 但 由 于 重 庆 方 面 比 较 得 力 的 反 制 日 方 本 于 自 身 利 益 的 掣 肘 以 及
南 昌 大 学 学 报 人 文 社 会 科 学 版 唐 美 丽 张 保 和 南 京 信 息 工 程 大 学 公 共 管 理 学 院 江 苏 南 京 南 京 师 范 大 学 公 共 管 理 学 院 江 苏 南 京 井 冈 山 大 学 政 法 学 院 江 西 吉 安 伯 恩 施 坦 以 资 本 主 义 经 济 发 展 中 的 新 材 料 为 借 口 声 称 垄 断 组 织 和 信 用 制 度 一 样 可
( 二 ) 现 行 统 一 高 考 制 度 不 利 于 培 养 人 的 创 新 精 神,,,,,,,,,,,,, [ ],,,,,,,,,,, :, ;,,,,,,? ( 三 ) 现 行 统 一 高 考 制 度 不 利 于 全 体 学 生 都 获 得 全 面 发 展,, [ ],,,,,,,,,,,
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( ) ( )... 李 雪 岩, 龙 耀 (. 广 西 民 族 大 学 商 学 院, 广 西 南 宁 ;. 中 山 大 学 教 育 学 院, 广 东 广 州 ) : 高 等 教 育 是 专 业 教 育 高 考 是 为 高 等 教 育 服 务 的, 是 为 高 等 专 业 教 育 选 拔 有 专 业 培 养 潜 质 的 人 才 现 行 高 考 制 度 忽 略 专 业 潜 质 的 因 素, 过 份 强
全国建筑市场注册执业人员不良行为记录认定标准（试行）.doc
- 1 - - 2 - 附 件 全 国 建 筑 市 场 注 册 执 业 人 员 不 良 记 录 认 定 标 准 ( 试 行 ) 说 明 为 了 完 善 建 筑 市 场 注 册 执 业 人 员 诚 信 体 系 建 设, 规 范 执 业 和 市 场 秩 序, 依 据 相 关 法 律 法 规 和 部 门 规 章, 根 据 各 行 业 特 点, 我 部 制 订 了 全 国 建 筑 市 场 注 册 执 业 人
2015-2016 学 年 第 二 学 期 集 中 考 试 安 排 (18 周 ) 考 试 日 期 :6 月 27 日 星 期 一 8:10-9:50 第 二 公 共 教 学 楼 A 区 A303 10811046 高 等 数 学 ( 理 二 2) 复 材 1501-2 材 料 科 学 与 工 程
考 试 时 间 2015-2016 学 年 第 二 学 期 集 中 考 试 安 排 (18 周 ) 考 试 日 期 :6 月 27 日 星 期 一 考 场 所 在 教 学 楼 ( 教 学 区 ) 考 试 教 室 课 程 号 课 程 名 考 生 所 在 专 业 ( 班 级 ) 考 生 所 属 学 院 8:10-9:50 第 二 公 共 教 学 楼 A 区 A101 10811026 高 等 数 学 (
收 入 支 出 项 目 2016 年 预 算 项 目 2016 年 预 算 预 算 01 表 单 位 : 万 元 ( 保 留 两 位 小 数 ) 一 公 共 财 政 预 算 拨 款 50.06 一 人 员 经 费 23.59 1 一 般 财 力 50.06 1 人 员 支 出 21.95 2 成 品
100.12 2016 年 龙 岩 市 部 门 预 算 表 报 送 日 期 : 年 月 日 单 位 负 责 人 签 章 : 财 务 负 责 人 签 章 : 制 表 人 签 章 : 收 入 支 出 项 目 2016 年 预 算 项 目 2016 年 预 算 预 算 01 表 单 位 : 万 元 ( 保 留 两 位 小 数 ) 一 公 共 财 政 预 算 拨 款 50.06 一 人 员 经 费 23.59
上证指数
上 证 与 修 正 方 法 一 ( 一 ) 计 算 公 式 1. 上 证 指 数 系 列 均 采 用 派 许 加 权 综 合 价 格 指 数 公 式 计 算 2. 上 证 180 指 数 上 证 50 指 数 等 以 成 份 股 的 调 整 股 本 数 为 权 数 进 行 加 权 计 算, 计 算 公 式 为 : 报 告 期 指 数 =( 报 告 期 样 本 股 的 调 整 市 值 / 基 期 )
本 文 从 贫 困 概 念 及 演 化 提 出 新 贫 困 人 口 的 定 义 和 类 型 认 为 新 贫 困 人 口 是 我 国 计 划 经 济 向 市 场 经 济 制 度 转 轨 过 程 中 的 利 益 受 损 者 解 决 新 贫 困 人 口 的 生 存 权 和 发 展 权 问 题 是 政 府 的 基 本 责 任 由 此 从 社 会 保 障 的 内 涵 功 能 和 价 值 基 础 等 角 度 阐
2. 本 次 修 改 后, 投 资 者 申 购 新 股 的 持 有 市 值 要 求 市 值 计 算 规 则 及 证 券 账 户 使 用 的 相 关 规 定 是 否 发 生 了 变 化? 答 : 未 发 生 变 化 投 资 者 申 购 新 股 的 持 有 市 值 是 指, 以 投 资 者 为 单 位
新 股 网 上 网 下 发 行 实 施 细 则 问 答 上 交 所 2016-01-05 一 网 上 发 行 业 务 问 答 1. 本 次 修 改 的 主 要 内 容 是 什 么? 答 : 本 次 修 改 的 主 要 内 容 包 括 : 一 是 取 消 了 投 资 者 在 申 购 委 托 时 应 全 额 缴 纳 申 购 资 金 的 规 定, 明 确 了 投 资 者 应 根 据 最 终 确 定 的 发
关于修订《沪市股票上网发行资金申购
关 于 修 订 沪 市 股 票 上 网 发 行 资 金 申 购 实 施 办 法 的 通 知 各 有 关 单 位 : 沪 市 股 票 上 网 发 行 资 金 申 购 实 施 办 法 ( 修 订 稿 ) ( 见 附 件 ) 已 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 批 准, 现 将 修 订 所 涉 主 要 内 容 公 布 如 下 一 第 二 条 ( 二 ) 申 购 单 位 及 上 限 修 改
目 录 1 50ETF 波 动 依 旧 较 低, 隐 含 波 动 率 差 值 有 所 收 敛... 4 2 成 交 热 度 出 现 回 升, 投 资 者 情 绪 维 持 中 性... 6 3 两 节 期 间 市 场 成 交 低 迷, 建 议 买 入 日 历 价 差 组 合... 9 请 务 必 阅
期 权 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 分 析 师 祝 涛 022-28451653 zhutao@bhzq.com 市 场 波 动 依 旧 较 低, 投 资 者 情 绪 维 持 中 性 核 心 观 点 : 期 权 9 月 第 5 周 周 报 分 析 师 : 祝 涛 SAC NO:S1150516060002 2016 年 09 月 29 日 50ETF 波 动 依 旧 较 低, 隐 含 波
浙 江 师 范 大 学 硕 士 学 位 论 文 16-17 世 纪 的 远 东 保 教 权 之 争 姓 名 : 许 璐 斌 申 请 学 位 级 别 : 硕 士 专 业 : 世 界 史 指 导 教 师 : 许 序 雅 20090410 16-17
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上 海 德 载 中 怡 律 师 事 务 所 关 于 昂 华 ( 上 海 ) 自 动 化 工 程 股 份 有 限 公 司 二 〇 一 二 年 年 度 股 东 大 会 法 律 意 见 书 上 海 德 载 中 怡 律 师 事 务 所 上 海 市 银 城 中 路 168 号 上 海 银 行 大 厦 1705 室 (200120) 电 话 :8621-5012 2258 传 真 :8621-5012 2257
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2016 年 德 州 市 机 构 编 制 委 员 会 办 公 室 部 门 预 算 -1- 第 一 部 分 部 门 概 况 目 录 一 主 要 职 能 二 部 门 预 算 单 位 构 成 第 二 部 分 2016 年 部 门 预 算 表 表 1 2016 年 收 支 预 算 总 表 表 2 2016 2016 年 收 入 预 算 表 ( 科 目 ) 表 3 2016 年 收 入 预 算 表 ( 单 位
国际财务报告准则第13号——公允价值计量
附 件 : 企 业 会 计 准 则 第 39 号 公 允 价 值 计 量 第 一 章 总 则 第 一 条 为 了 规 范 公 允 价 值 的 计 量 和 披 露, 根 据 企 业 会 计 准 则 基 本 准 则, 制 定 本 准 则 第 二 条 公 允 价 值, 是 指 市 场 参 与 者 在 计 量 日 发 生 的 有 序 交 易 中, 出 售 一 项 资 产 所 能 收 到 或 者 转 移 一
2016年山东省民主党派办公大楼管理处
2016 年 山 东 省 民 主 党 派 办 公 大 楼 管 理 处 部 门 预 算 目 录 第 一 部 分 部 门 概 况 一 主 要 职 能 二 部 门 预 算 单 位 构 成 第 二 部 分 2016 年 部 门 预 算 表 一 2016 年 收 支 预 算 总 表 ( 功 能 分 类 科 目 ) 二 2016 年 收 支 预 算 总 表 ( 经 济 分 类 科 目 ) 三 2016 年 收
马 克 思 主 义 公 正 观 的 基 本 向 度 及 方 法 论 原 则!! # #
马 克 思 主 义 公 正 观 的 基 本 向 度 及 方 法 论 原 则 马 俊 峰 在 社 会 公 正 问 题 的 大 讨 论 中 罗 尔 斯 诺 齐 克 哈 耶 克 麦 金 泰 尔 等 当 代 西 方 思 想 家 的 论 述 被 反 复 引 用 和 申 说 而 将 马 克 思 恩 格 斯 等 经 典 作 家 的 观 点 置 于 一 种 被 忽 视 甚 至 被 忘 却 的 状 态 形 成 这 种
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泉 州 市 财 政 局 文 件 泉 财 会 2013 86 号 转 发 财 政 部 关 于 印 发 新 旧 事 业 单 位 会 计 制 度 有 关 衔 接 问 题 的 处 理 规 定 的 通 知 市 直 各 有 关 部 门 各 县 ( 市 区 ) 财 政 局 : 修 订 后 的 事 业 单 位 会 计 制 度 ( 财 会 2012 22 号 ) 自 2013 年 1 月 1 日 起 施 行 为 了
中 国 社 会 科 学 年 第 期!!!! ( ( ) % ) ) ) % % % %
转 变 外 贸 发 展 方 式 的 经 验 与 理 论 分 析 中 国 应 对 国 际 金 融 危 机 冲 击 的 一 种 总 结 裴 长 洪 彭 磊 郑 文 在 应 对 国 际 金 融 危 机 冲 击 中 中 国 各 级 政 府 和 外 贸 企 业 不 仅 创 造 了 新 的 实 践 而 且 实 现 了 从 转 变 外 贸 增 长 方 式! 到 转 变 外 贸 发 展 方 式! 的 认 识 飞 跃
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有 限 理 性 动 物 精 神 及 市 场 崩 溃 对 情 绪 波 动 与 交 易 行 为 的 实 验 研 究 林 树 俞 乔 资 本 市 场 的 经 验 表 明 市 场 参 与 主 体 投 资 者 的 情 绪 波 动 对 资 产 交 易 与 价 格 决 定 产 生 了 不 可 忽 视 的 影 响 但 是 现 有 文 献 尚 缺 乏 对 这 一 重 要 因 素 的 研 究 因 此 本 文 的 目 的
长 期 待 摊 费 用 递 延 所 得 税 资 产 其 他 非 流 动 资 产 其 中 : 特 准 储 备 物 资 非 流 动 资 产 合 计 50,741,173.05 43,639,878.67 资 产 总 计 907,501,895.16 545,811,013.59 法 定 代 表 人 :
资 产 负 债 表 2016-05 编 制 单 位 : 贵 州 瓮 马 铁 路 有 限 责 任 公 司 金 额 单 位 : 人 民 币 元 项 目 流 动 资 产 : 期 末 余 额 年 初 余 额 货 币 资 金 470,266,946.05 252,110,378.42 结 算 备 付 金 拆 出 资 金 以 公 允 价 值 计 量 且 其 变 动 计 入 当 期 损 益 的 金 融 资 产 衍
附 件 : 上 海 市 建 筑 施 工 企 业 施 工 现 场 项 目 管 理 机 构 关 键 岗 位 人 员 配 备 指 南 二 一 四 年 九 月 十 一 日 2
公 开 上 海 市 城 乡 建 设 和 管 理 委 员 会 文 件 沪 建 管 2014 758 号 上 海 市 城 乡 建 设 和 管 理 委 员 会 关 于 印 发 上 海 市 建 筑 施 工 企 业 施 工 现 场 项 目 管 理 机 构 关 键 岗 位 人 员 配 备 指 南 的 通 知 各 区 县 建 设 和 交 通 委 员 会 : 为 进 一 步 加 强 对 建 设 工 程 施 工 现
科 学 出 版 社 科 学 出 版 社 前 言 本 书 是 针 对 普 通 高 等 院 校 经 济 类 和 工 商 管 理 类 本 科 专 业 财 务 管 理 学 的 教 学 需 求, 结 合 教 育 部 经 济 管 理 类 本 科 财 务 管 理 学 课 程 教 学 大 纲 编 写 而 成 的 本 书 执 笔 者 都 是 长 期 工 作 在 财 务 管 理 教 学 一 线 的 专 业 教 师,
100566035515613 101 思 想 政 治 理 论 经 核 查 无 误 100566035715658 101 思 想 政 治 理 论 经 核 查 无 误 100566037615926 101 思 想 政 治 理 论 经 核 查 无 误 100566000100357 101 思 想
2016 年 天 津 大 学 硕 士 学 位 研 究 生 考 试 初 试 成 绩 复 核 结 果 公 示 考 生 编 号 科 目 码 科 目 名 称 复 核 结 果 100566000100858 101 思 想 政 治 理 论 经 核 查 无 误 100566000101151 101 思 想 政 治 理 论 经 核 查 无 误 100566000101348 101 思 想 政 治 理 论 经
试 论 后 民 权 时 代 美 国 黑 人 的 阶 层 分 化 和 族 裔 特 征 学 者 年 代 黑 人 中 产 阶 层 定 义 弗 瑞 泽 毕 林 斯 勒 马 克 艾 德 威 尔 逊 科 林 斯 兰 德 里 奥 力 威 夏 佩 罗 帕 锑 罗 收 入 来 源 于 从 事 可 以 定 义 为 白
蒿 琨 黑 人 中 产 阶 层 试 论 后 民 权 时 代 美 国 黑 人 的 阶 层 分 化 和 族 裔 特 征 学 者 年 代 黑 人 中 产 阶 层 定 义 弗 瑞 泽 毕 林 斯 勒 马 克 艾 德 威 尔 逊 科 林 斯 兰 德 里 奥 力 威 夏 佩 罗 帕 锑 罗 收 入 来 源 于 从 事 可 以 定 义 为 白 领 工 作 的 服 务 行 业 中 产 阶 层 的 成 就 由 教 育
第 期 王 日 根 徐 士 林 与 清 初 福 建 汀 漳 道 的 社 会 治 理
王 日 根 厦 门 大 学 历 史 研 究 所 福 建 厦 门 徐 士 林 任 职 汀 漳 道 期 间 留 下 了 一 些 断 案 记 录 这 些 断 案 记 录 体 现 了 如 下 追 求 士 子 应 成 为 社 会 的 仪 型 地 方 上 的 健 讼 风 气 必 须 得 到 抑 制 对 于 社 会 发 展 中 的 纠 纷 的 解 决 务 求 公 正 以 确 立 正 确 的 社 会 价 值 导 向
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朱 丽 明 柯 美 云 周 丽 雅 袁 耀 宗 罗 金 燕 候 晓 华 陈 旻 湖 滥 用 安 非 他 命 会 增 加 得 心 脏 病 的 风 险 据 美 国 科 技 新 闻 网 报 道 根 据 纽 约 路 透 社 报 道 一 份 新 的 研 究 显 示 青 年 及 成 年 人 若 滥 用 安 非 他 命 会 增 加 得 心 脏 病 的 风 险 美 国 德 州 大 学 西 南 医 学 中 心
解 决 困 扰 事 业 单 位 高 效 运 行 的 人 员 编 制 难 题 应 摒 弃 既 有 经 验 化 判 断 的 思 维 限 囿 经 由 规 范 化 程 式 化 维 度 专 注 于 事 业 单 位 人 员 编 制 的 标 准 管 理 考 虑 到 事 业 单 位 人 员 编 制 的 复 杂 性 和 公 益 导 向 宜 在 编 制 标 准 定 位 上 确 定 整 体 性 发 展 性 公 益 性 取
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