收费公路行业研究报告框架和撰写计划

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1 2011 年 中 期 火 电 行 业 特 别 评 论 评 级 业 务 部 刘 嗣 兴 电 话 : 邮 件 黄 静 电 话 : 邮 件 中 债 资 信 评 估 有 限 责 任 公 司 是 国 内 首 家 采 用 投 资 人 付 费 业 务 模 式 的 新 型 信 用 评 级 公 司 中 债 资 信 将 采 用 为 投 资 人 服 务 由 投 资 人 付 费 的 营 运 模 式, 并 按 照 独 立 客 观 公 正 的 原 则 为 投 资 人 提 供 债 券 再 评 级 双 评 级 等 服 务 公 司 网 站 : 电 话 : 地 址 : 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 28 号 院 盈 泰 中 心 2 号 楼 6 层 观 点 简 述 : 2011 年 上 半 年, 受 用 电 需 求 增 长 和 水 电 出 力 不 足 的 影 响, 火 电 设 备 利 用 效 率 明 显 提 升 在 较 好 的 外 部 经 济 环 境 保 障 下, 预 计 2011 下 半 年 电 力 市 场 需 求 仍 保 持 旺 盛 根 据 中 电 联 预 测,2011 年 全 年 用 电 需 求 将 同 比 增 长 12% 2011 年 上 半 年, 火 电 行 业 经 营 压 力 进 一 步 增 大 燃 料 成 本 的 快 速 上 涨 和 融 资 成 本 的 上 升 导 致 上 半 年 火 电 行 业 内 企 业 盈 利 下 滑, 亏 损 面 进 一 步 扩 大 2011 年 上 半 年, 火 电 行 业 内 企 业 实 现 利 润 总 额 87 亿 元, 同 比 下 降 48.3% 预 计 2011 年 下 半 年 电 煤 价 格 仍 存 在 上 行 的 压 力, 尽 管 上 半 年 国 家 对 上 网 电 价 进 行 了 一 定 程 度 上 调, 但 由 于 无 法 完 全 冲 抵 燃 料 成 本 的 上 涨, 因 此 难 以 改 变 全 年 火 电 行 业 盈 利 下 滑 的 趋 势 2011 年 上 半 年, 在 设 备 更 新 上 游 拓 展 电 源 投 资 的 推 动 下, 火 电 行 业 整 体 资 本 支 出 仍 保 持 较 大 规 模, 行 业 债 务 负 担 持 续 加 重, 截 至 2011 年 6 月 底, 火 电 行 业 内 企 业 平 均 资 产 负 债 率 为 72.65% 在 经 营 压 力 增 大 背 景 下, 债 务 负 担 的 加 重 加 大 了 火 电 行 业 整 体 偿 债 风 险 但 行 业 内 企 业 的 信 用 风 险 呈 现 分 化 : 装 机 规 模 大 电 源 结 构 丰 富 煤 炭 控 制 能 力 强 装 备 技 术 水 平 高 融 资 渠 道 多 元 的 大 型 火 电 企 业 可 凭 借 竞 争 优 势, 保 持 稳 定 经 营 状 态, 整 体 偿 债 风 险 小 ; 反 之, 装 机 规 模 小 电 源 结 构 单 一 煤 炭 控 制 能 力 弱 装 备 技 术 水 平 差 融 资 渠 道 单 一 债 务 负 担 重 的 小 型 火 电 企 业 面 临 政 策 淘 汰 经 营 恶 化 现 金 流 中 断 三 重 风 险, 偿 债 风 险 有 所 增 大 此 外, 新 火 电 厂 大 气 污 染 物 排 放 标 准 ( 简 称 新 标 准 ) 出 台 势 必 将 加 大 火 电 行 业 资 本 支 出 和 成 本 压 力, 但 由 于 新 标 准 出 台 时 间 和 补 贴 政 策 尚 不 明 确, 因 此 对 火 电 行 业 的 实 质 影 响 程 度 尚 不 明 朗, 需 进 一 步 持 续 关 注 第 1 页 共 13 页

2 一 全 国 用 电 需 求 旺 盛, 火 电 装 机 增 速 减 缓, 设 备 利 用 效 率 提 升 年 1~7 月, 第 二 三 产 业 用 电 增 长 较 快, 西 部 地 区 用 电 需 求 加 大 随 着 中 国 经 济 稳 定 增 长,2011 年 一 二 季 度 我 国 GDP 增 速 分 别 为 9.7% 和 9.6%, 全 国 用 电 需 求 依 旧 旺 盛,2011 年 1~7 月, 全 社 会 用 电 量 为 26,869 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 12.2% 其 中, 第 一 产 业 用 电 591 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 5.1%; 第 二 产 业 用 电 量 20,253 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 11.9%; 第 三 产 业 用 电 量 为 2,853 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 15.5%; 城 乡 居 民 生 活 用 电 量 3,172 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 12.0% 图 1:2011 年 1~7 月 我 国 三 次 产 业 和 城 乡 居 民 用 电 增 速 ( 单 位 :%) 第 二 产 业 仍 为 核 心 电 力 消 费 产 业 2011 年 一 二 季 度 我 国 规 模 以 上 工 业 增 加 值 保 持 较 快 增 长 水 平, 分 别 同 比 增 长 14.4 % 和 14.3 % 2011 年 1~7 月 份, 全 国 工 业 用 电 量 19,932 亿 千 瓦 时, 占 同 期 第 二 产 业 用 电 量 98.42%, 同 比 增 长 11.8% 其 中, 轻 重 工 业 用 电 量 同 比 分 别 增 长 10.0% 和 12.1% 从 第 二 产 业 电 力 消 费 行 业 看,2011 年 1~7 月 份, 化 工 建 材 黑 色 金 属 冶 炼 有 色 金 属 冶 炼 四 大 重 点 行 业 用 电 量 合 计 8,825 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 11.4% 图 2:2011 年 1~7 月 我 国 轻 重 工 业 和 四 大 高 耗 能 产 业 用 电 增 速 ( 单 位 :%) 第 2 页 共 13 页

3 从 地 区 用 电 情 况 看,2011 年 上 半 年, 各 省 用 电 均 实 现 正 增 长, 其 中 西 部 区 域 用 电 量 增 长 最 为 迅 速, 达 到 15.8%, 明 显 高 于 其 他 各 区 域 ; 东 部 中 部 东 北 区 域 用 电 量 增 速 分 别 为 11.1% 11.8% 和 8.9%, 均 低 于 全 国 全 社 会 用 电 量 增 速 从 用 电 增 速 较 快 省 份 看, 新 疆 江 西 福 建 云 南 宁 夏 海 南 青 海 甘 肃 内 蒙 古 重 庆 贵 州 江 苏 全 社 会 用 电 量 增 速 接 近 或 超 过 14%, 大 部 分 为 西 部 地 区 年 1~7 月, 火 电 装 机 增 速 下 滑, 受 用 电 需 求 增 长 和 水 电 出 力 不 足 的 影 响, 火 电 设 备 利 用 效 率 大 幅 提 升 从 装 机 容 量 看,2011 年 以 来 电 力 整 体 装 机 产 能 增 速 相 对 平 缓, 截 至 2011 年 7 月 底, 全 国 6,000 千 瓦 及 以 上 发 电 设 备 容 量 96,746 万 千 瓦, 同 比 增 长 10.4%, 慢 于 同 期 用 电 量 增 速 其 中, 全 国 6,000 千 瓦 及 以 上 火 力 发 电 设 备 容 量 同 比 增 长 8.6%, 低 于 全 国 总 发 电 设 备 容 量 增 速 1.8 个 百 分 点 从 新 增 装 机 看,2011 年 1~7 月, 全 国 基 建 新 增 发 电 装 机 容 量 4,123 万 千 瓦, 比 上 年 同 期 多 投 产 89 万 千 瓦 其 中, 火 电 2,774 万 千 瓦, 比 上 年 同 期 少 投 产 111 万 千 瓦 ; 水 电 风 电 太 阳 能 光 伏 发 电 分 别 新 增 769 万 千 瓦 563 万 千 瓦 和 16.8 万 千 瓦 图 3:2011 年 以 来 我 国 发 电 设 备 容 量 同 比 增 速 ( 单 位 :%) 从 发 电 量 看,2011 年 1~7 月 份, 全 国 规 模 以 上 电 厂 发 电 量 合 计 26,426 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 13.3%, 快 于 同 期 装 机 增 速 2011 年 1~7 月 份, 电 力 设 备 利 用 效 率 明 显 提 升, 全 国 电 力 设 备 发 电 小 时 数 累 计 达 2,778 小 时, 比 上 年 同 期 提 高 56 小 时, 基 本 恢 复 到 2008 年 经 济 危 机 爆 发 前 的 水 平 分 主 要 电 源 看, 水 电 受 来 水 量 减 少 的 影 响, 发 电 量 增 速 呈 现 快 速 下 滑 2011 年 1~7 月, 全 国 规 模 以 上 水 电 厂 发 电 量 同 比 仅 增 长 6.9%, 低 于 同 期 总 发 电 量 增 速 6.4 个 百 分 点 2011 年 1~7 月, 全 国 水 电 设 备 平 均 利 用 小 时 数 1,774 小 时, 比 上 年 同 期 减 少 83 小 时, 是 2006 年 以 来 的 最 低 水 平 火 电 方 面, 在 用 电 需 求 增 长, 水 电 出 力 不 足 的 作 用 影 响 下,2011 年 1~7 月, 全 第 3 页 共 13 页

4 国 规 模 以 上 电 厂 火 电 发 电 量 21,853 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 13.4% 2011 年 1~7 月, 全 国 火 电 设 备 平 均 利 用 小 时 数 达 3,085 小 时, 比 上 年 同 期 提 高 119 小 时 图 4:2010 年 以 来 我 国 主 要 电 源 发 电 量 增 速 ( 单 位 :%) 图 5: 近 四 年 1~7 月 我 国 发 电 设 备 平 均 利 用 小 时 数 对 比 ( 全 口 径 水 电 火 电, 单 位 : 小 时 ) 年 1~7 月, 整 体 电 力 供 应 充 足, 但 区 域 缺 电 现 象 加 剧, 南 方 电 网 覆 盖 省 区 缺 电 最 为 严 重 2011 年 上 半 年, 尽 管 电 力 设 备 利 用 小 时 数 大 幅 增 长, 但 电 力 产 能 释 放 空 间 仍 较 大, 整 体 产 能 充 足 从 区 域 供 需 方 面 看,2011 年 上 半 年, 区 域 缺 电 现 象 加 剧 其 原 因 一 方 面 是 水 电 出 力 不 足, 加 剧 了 水 电 分 布 相 对 集 中 地 区 的 供 电 压 力 ; 另 一 方 面, 煤 炭 价 格 高 涨, 影 响 了 火 电 生 产 的 积 极 性 由 于 南 方 地 区 是 水 电 集 中, 煤 炭 资 源 匮 乏 地 区, 因 此 2011 年 上 半 年 南 方 地 区 整 体 供 电 压 力 较 大 其 中, 以 南 方 电 网 所 覆 盖 广 东 广 西 贵 州 云 南 和 海 南 五 省 区 缺 电 最 为 严 重 第 4 页 共 13 页

5 2011 年 1~7 月, 南 方 电 网 区 域 内 红 水 河 乌 江 和 澜 沧 江 三 大 流 域 水 电 蓄 能 量 只 有 68 亿 千 瓦 时, 仅 为 上 年 同 期 的 39%, 进 入 7 月 份, 红 水 河 和 乌 江 流 域 来 水 偏 枯 超 过 7 成, 为 有 水 文 记 录 以 来 的 最 枯 水 平 同 时 区 域 内 电 煤 供 应 也 十 分 紧 张, 目 前 缺 煤 停 机 容 量 600 万 千 瓦, 因 煤 质 差 导 致 火 电 出 力 受 限 450 万 千 瓦, 已 超 过 全 网 煤 电 机 组 总 容 量 的 10% 为 了 保 证 电 力 供 应, 南 方 电 网 内 加 大 西 电 东 送,2011 年 1~7 月, 南 方 电 网 西 电 东 送 完 成 610 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 6.8% 4 预 计 2011 年 社 会 用 电 需 求 增 速 有 望 达 12%, 全 口 径 发 电 装 机 容 量 增 长 将 保 持 8.8%, 整 体 电 力 供 应 充 足, 但 区 域 缺 电 仍 将 存 在 中 国 仍 处 于 城 镇 化 发 展 阶 段, 固 定 资 产 投 资 需 求 仍 保 持 较 大 规 模, 也 必 将 带 动 钢 铁 有 色 化 工 建 材 等 高 用 电 需 求 行 业 的 发 展 加 之, 随 着 我 国 居 民 消 费 水 平 的 提 高, 城 乡 居 民 用 电 需 求 也 将 不 断 上 升, 综 合 来 看, 我 国 未 来 用 电 需 求 仍 将 保 持 稳 步 增 长 从 2011 年 电 力 需 求 看, 尽 管 世 界 经 济 形 势 复 杂, 加 大 了 我 国 经 济 运 行 的 压 力, 且 2011 年 上 半 年 通 胀 压 力 不 断 增 大, 更 加 增 大 了 我 国 经 济 调 控 的 难 度 以 及 未 来 经 济 走 势 的 不 确 定 性, 但 是 基 于 2011 年 上 半 年 我 国 经 济 整 体 表 现, 预 计 2011 年 我 国 GDP 增 速 有 望 超 越 国 家 十 二 五 规 划 7% 的 水 平 在 经 济 平 稳 发 展 保 障 的 基 础 上, 并 结 合 上 半 年 用 电 市 场 的 表 现, 根 据 中 电 联 预 测,2011 年 全 年 用 电 需 求 将 同 比 增 长 12% 从 2011 年 电 力 供 应 看, 清 洁 电 源 投 资 仍 将 是 新 建 装 机 容 量 的 主 要 领 域 根 据 中 电 联 预 测, 预 计 2011 年 电 源 建 设 将 完 成 投 资 约 4,000 亿 元 其 中, 新 增 装 机 约 8,500 万 千 瓦, 同 比 增 长 约 8.8%,2011 年 底 全 国 全 口 径 发 电 装 机 容 量 将 达 约 10.5 亿 千 瓦 ; 发 电 设 备 利 用 小 时 将 保 持 在 4,650 小 时 左 右 ; 火 电 设 备 利 用 小 时 将 在 5,250 小 时 左 右, 将 比 上 年 提 高 约 200 小 时 从 2011 年 下 半 年 电 力 供 需 看, 电 力 整 体 供 应 仍 较 为 充 足, 但 区 域 缺 电 仍 将 存 在, 南 方 电 网 所 覆 盖 地 区 仍 是 重 点 缺 电 地 区 根 据 南 方 电 网 预 计, 在 用 电 快 速 增 长 来 水 严 重 偏 枯 电 煤 供 应 紧 张 等 因 素 作 用 下,2011 年 三 季 度 南 方 电 网 最 大 电 力 缺 口 可 能 达 1,200 万 千 瓦, 总 体 缺 电 8% 以 上, 个 别 地 区 缺 电 20% 以 上 ; 如 存 煤 来 水 情 况 低 于 预 期, 电 力 缺 口 还 可 能 进 一 步 加 大 二 煤 炭 价 格 快 速 上 涨, 火 电 行 业 燃 料 成 本 增 大, 经 营 亏 损 加 剧 年 1~7 月, 电 煤 价 格 上 涨 较 快, 火 电 企 业 盈 利 能 力 整 体 下 滑, 亏 损 面 扩 大 2011 年 以 来, 全 国 主 要 动 力 煤 价 均 呈 现 快 速 上 涨 趋 势, 山 西 优 混 大 同 优 混 山 西 大 混 和 普 通 混 煤 每 吨 分 别 上 涨 55 元 60 元 45 元 和 15 元, 分 别 增 长 7% 7.14% 6.52% 和 3.05% 第 5 页 共 13 页

6 图 6:2010 年 以 来 我 国 主 要 品 种 动 力 煤 平 仓 价 格 走 势 ( 单 位 : 元 / 吨 ) 在 煤 价 快 速 上 涨 的 同 时, 火 电 上 网 电 价 上 调 却 相 对 有 限 今 年 4 月 上 旬, 国 家 发 改 委 对 全 国 火 电 上 网 电 价 进 行 调 整,16 个 省 平 均 上 调 上 网 电 价 约 1.2 分 / 千 瓦 时 根 据 估 算, 上 网 电 价 上 调 2 分 钱 才 相 当 于 到 厂 标 煤 单 价 上 涨 40~60 元 / 吨 左 右, 因 此 电 价 上 调 的 幅 度 不 足 以 抵 充 煤 炭 价 格 上 涨 幅 度 同 时, 贷 款 利 率 持 续 提 高, 使 得 高 负 债 的 火 电 企 业 利 息 支 出 进 一 步 增 加, 导 致 亏 损 局 面 更 加 严 重 2011 年 1~6 月, 火 电 行 业 的 生 产 企 业 实 现 利 润 总 额 87 亿 元, 同 比 下 降 48.3%, 且 行 业 中 的 企 业 月 度 亏 损 额 连 续 扩 大, 尤 其 中 部 东 北 地 区 各 省 火 电 企 业 更 是 继 续 全 面 亏 损 2011 年 1~7 月, 五 大 发 电 集 团 火 电 业 务 亏 损 亿 元, 同 比 增 亏 113 亿 元 图 7:2011 年 1-7 月 我 国 火 电 生 产 企 业 亏 损 状 况 ( 单 位 : 万 元 ) 年 1~7 月,CPI 持 续 高 企, 电 价 上 调 空 间 有 限 ;2011 年 下 半 年 电 煤 价 格 有 望 趋 稳, 上 涨 压 力 依 然 存 在 2011 年 上 半 年, 居 民 消 费 价 格 同 比 上 涨 5.4%; 尤 其 3 月 份 以 来, 居 民 消 费 物 价 指 数 连 续 第 6 页 共 13 页

7 快 速 上 涨, 物 价 持 续 走 高, 政 府 抗 通 胀 压 力 不 断 增 大, 使 得 作 为 社 会 商 品 基 础 价 格 的 电 价 上 调 可 能 性 进 一 步 减 小 图 8:2010 年 以 来 我 国 居 民 消 费 价 格 指 数 变 动 趋 势 动 力 煤 价 格 在 2011 年 以 来 持 续 上 涨, 但 7 月 中 旬 以 后, 在 政 府 加 大 对 动 力 煤 价 格 监 管 和 协 调 作 用 影 响 下, 动 力 煤 价 格 略 有 下 降, 但 总 体 仍 维 持 较 高 水 平 预 计 2011 下 半 年 煤 炭 价 格 上 涨 压 力 仍 然 存 在, 其 原 因 一 方 面 体 现 在 近 期 电 厂 煤 炭 库 存 呈 现 减 少, 加 之 秋 季 储 煤, 将 加 大 未 来 电 煤 的 市 场 需 求 ; 另 一 方 面 下 半 年 大 秦 线 进 入 秋 季 检 修 期, 也 将 加 大 煤 炭 供 应 压 力, 进 而 由 运 输 导 致 电 煤 价 格 的 上 涨 三 新 火 电 厂 大 气 污 染 物 排 放 标 准 将 出, 将 加 大 行 业 资 本 支 出 和 运 营 成 本, 影 响 程 度 尚 不 明 朗 1 火 电 行 业 机 组 继 续 向 大 容 量 化 发 展 ; 机 组 结 构 不 断 优 化 近 几 年, 在 环 保 政 策 和 内 在 成 本 控 制 的 双 重 动 力 推 动 下, 火 电 行 业 整 体 装 备 技 术 水 平 显 著 提 升 2006~2010 年 底, 全 国 累 计 关 停 小 火 电 7,683 万 千 瓦, 其 中,2010 年 全 国 关 停 小 火 电 机 组 1,690 万 千 瓦 截 至 2010 年 底, 纳 入 行 业 6,000 千 瓦 及 以 上 机 组 统 计 调 查 范 围 的 火 电 机 组 容 量 69,349 瓦 千 瓦, 占 全 国 6,000 千 瓦 及 以 上 机 组 容 量 的 98.52%,10 万 千 瓦 及 以 上 机 组 占 比 88.94%, 火 电 机 组 结 构 改 善 显 著 具 体 见 表 1 表 1:2010 年 底 全 国 统 计 范 围 内 火 电 机 组 容 量 等 级 结 构 指 标 分 类 机 组 数 量 ( 台 ) 容 量 合 计 ( 万 千 瓦 ) 占 统 计 调 查 范 围 内 火 电 容 量 比 例 (%) 6,000 千 瓦 及 以 上 机 组 6,373 69, 万 千 瓦 及 以 上 机 组 , ~60 万 千 瓦 及 以 上 机 组 , ~30 万 千 瓦 及 以 上 机 组 250 5, 第 7 页 共 13 页

8 指 标 分 类 机 组 数 量 ( 台 ) 容 量 合 计 ( 万 千 瓦 ) 占 统 计 调 查 范 围 内 火 电 容 量 比 例 (%) 10~20 万 千 瓦 及 以 上 机 组 463 6, 万 千 瓦 及 以 下 机 组 4,491 7, 资 料 来 源 : 中 国 电 力 行 业 年 度 发 展 报 告 火 电 行 业 供 电 煤 耗 持 续 走 低 ; 地 区 装 备 设 备 水 平 呈 现 差 异, 北 京 浙 江 上 海 福 建 江 苏 等 地 火 电 供 电 煤 耗 处 于 较 好 水 平 供 电 煤 耗 是 火 电 装 机 水 平 中 节 能 的 重 要 体 现, 伴 随 着 火 电 机 组 结 构 的 优 化, 行 业 装 备 水 平 不 断 提 升, 供 电 煤 耗 不 断 降 低 十 一 五 期 间, 火 电 机 组 平 均 供 电 煤 耗 每 千 瓦 时 累 计 下 降 37 克, 相 当 于 累 计 节 约 标 准 煤 3.2 亿 吨 2011 年 1-7 月 全 国 6,000 千 瓦 及 以 上 火 电 厂 供 电 标 准 煤 耗 328 克 / 千 瓦 时, 比 上 年 同 期 降 低 6 克 / 千 瓦 时 从 地 区 供 电 煤 耗 看, 由 于 地 区 节 能 环 保 政 策 要 求 煤 炭 资 源 储 量 不 同, 进 而 影 响 各 地 区 火 电 装 机 的 发 展 进 程, 也 导 致 各 地 区 供 电 煤 耗 呈 现 差 异 从 2010 年 各 省 份 供 电 煤 耗 指 标 统 计 看, 北 京 浙 江 上 海 福 建 江 苏 等 地 由 于 煤 炭 资 源 匮 乏, 面 临 成 本 控 制 压 力 较 大, 加 之 地 区 环 保 政 策 要 求 较 高, 地 区 火 电 装 机 水 平 提 升 较 快, 表 现 出 供 电 煤 耗 相 对 较 低 相 反, 内 蒙 古 黑 龙 江 四 川 青 海 新 疆 等 地 供 电 煤 耗 相 对 较 高 其 中, 最 末 一 位 新 疆 的 供 电 煤 耗 为 421 克 / 千 瓦 时, 比 第 一 名 的 北 京 净 高 139 克 / 千 瓦 时 表 2:2010 年 各 省 份 供 电 煤 耗 指 标 统 计 ( 单 位 : 克 / 千 瓦 时 ) 排 名 地 区 供 电 煤 耗 排 名 地 区 供 电 煤 耗 1 北 京 西 藏 浙 江 山 东 上 海 云 南 福 建 河 北 江 苏 辽 宁 安 徽 陕 西 广 东 湖 南 河 南 贵 州 海 南 山 西 天 津 内 蒙 古 江 西 黑 龙 江 广 西 四 川 吉 林 青 海 湖 北 新 疆 421 资 料 来 源 : 电 监 会 ; 注 : 重 庆 宁 夏 因 数 据 缺 失, 未 列 3 火 电 行 业 二 氧 化 硫 的 排 放 不 断 减 少, 行 业 内 脱 硫 技 术 已 基 本 普 及 2009~2010 年, 国 家 相 继 下 发 了 环 境 部 加 强 燃 煤 脱 硫 设 施 二 氧 化 硫 减 排 核 查 核 算 工 作 第 8 页 共 13 页

9 国 家 环 境 保 护 技 术 评 价 与 示 范 管 理 办 法 火 电 行 业 清 洁 生 产 评 价 指 标 体 系 ( 试 行 ) 等 一 系 列 环 保 政 策, 火 电 行 业 环 保 标 准 逐 渐 提 升, 也 加 大 了 火 电 企 业 的 经 营 成 本 压 力 迫 于 政 策 的 压 力, 火 电 企 业 机 组 中 脱 硫 机 组 的 占 比 也 相 应 提 升, 同 时 火 电 行 业 在 二 氧 化 硫 的 排 放 量 控 制 方 面 也 取 得 了 比 较 显 著 的 成 果 截 至 2010 年 底, 火 电 行 业 脱 硫 率 达 到 70% 以 上, 脱 硫 技 术 在 行 业 内 已 基 本 普 及 截 至 2010 年 底, 全 国 电 力 二 氧 化 硫 排 放 926 万 吨, 比 上 年 下 降 2.3%, 全 国 电 力 二 氧 化 硫 排 放 量 占 全 国 二 氧 化 硫 排 放 量 的 比 例 由 2005 年 的 51% 下 降 到 42.4%, 减 少 8.6 个 百 分 点 与 2005 年 相 比, 2010 年 电 力 二 氧 化 硫 排 放 量 下 降 374 万 吨 ( 全 国 下 降 364 万 吨 ), 是 全 国 的 1.03 倍 4 新 排 放 标 准 呼 之 欲 出, 将 加 大 火 电 行 业 设 备 改 造 支 出 和 运 营 成 本, 但 影 响 程 度 尚 不 明 朗 在 脱 硫 技 术 已 基 本 普 及 的 情 况 下, 环 保 部 针 对 火 电 行 业 提 出 了 更 为 严 格 的 大 气 排 放 标 准, 经 过 两 次 征 求 意 见 过 程, 新 火 电 厂 大 气 污 染 物 排 放 标 准 ( 简 称 : 新 标 准 ) 将 于 近 期 出 台, 但 具 体 时 间 尚 不 明 确 新 标 准 主 要 增 加 了 强 制 性 的 脱 销 要 求, 根 据 新 标 准 要 求, 现 役 7.28 亿 千 瓦 火 电 机 组 中, 将 有 90% 的 机 组 需 进 行 脱 硝 改 造 根 据 环 保 部 预 测, 到 2020 年, 需 要 新 增 烟 气 脱 硝 容 量 亿 千 瓦, 共 需 脱 硝 投 资 2,328 亿 元, 每 年 新 增 运 行 费 用 约 800 亿 元, 由 此 火 电 发 电 成 本 将 增 加 约 2~2.5 分 / 千 瓦 时 未 来 新 标 准 的 出 台, 无 疑 将 加 大 火 电 企 业 资 本 支 出 和 运 营 成 本 压 力 但 在 火 电 经 营 亏 损 增 大 的 重 压 下, 新 标 准 出 台 时 机, 以 及 相 应 的 补 贴 政 策 也 成 为 行 业 内 关 注 重 点, 由 于 现 阶 段 补 贴 等 相 关 事 项 尚 不 明 确, 因 此 新 标 准 对 火 电 行 业 实 质 影 响 尚 不 明 朗 四 火 电 行 业 经 营 压 力 增 大, 债 务 负 担 持 续 加 重 ; 行 业 内 企 业 偿 债 风 险 分 化 1 火 电 行 业 资 本 支 出 仍 保 持 较 大 规 模 ; 行 业 债 务 负 担 持 续 加 重 ; 财 务 费 用 增 长 较 快 现 阶 段, 火 电 行 业 资 本 支 出 仍 保 持 较 大 规 模, 主 要 表 现 在 :⑴ 火 电 装 机 投 资 尽 管 火 电 行 业 装 机 规 模 增 速 有 所 下 降, 但 由 于 基 数 大, 火 电 装 机 投 资 仍 保 持 较 大 规 模 ;⑵ 火 电 装 备 更 新 国 家 对 火 电 行 业 环 保 节 能 减 排 等 要 求 日 益 提 高, 火 电 对 设 备 更 新 投 入 也 不 断 增 加 ;⑶ 上 游 拓 展 市 场 煤 计 划 电 的 经 营 环 境 下, 为 了 加 大 煤 炭 控 制 能 力, 火 电 企 业 纷 纷 向 煤 炭 开 采 与 运 输 等 上 游 行 业 延 伸 拓 展 ;⑷ 清 洁 电 源 投 资 现 阶 段 清 洁 电 源 面 临 政 策 运 营 环 境 较 好 整 体 盈 利 水 平 较 高, 为 抢 占 清 洁 能 源 市 场, 提 高 企 业 盈 利 水 平 和 竞 争 力, 火 电 企 业 也 逐 渐 向 水 电 风 电 太 阳 能 光 伏 甚 至 核 电 领 域 拓 展 火 电 行 业 主 要 采 取 举 债 方 式 进 行 项 目 建 设, 导 致 行 业 整 体 资 产 负 债 率 高, 债 务 负 担 不 断 加 重 截 至 2011 年 6 月 底, 火 电 行 业 资 产 负 债 率 水 平 上 升 至 72.65% 第 9 页 共 13 页

10 图 9:2011 年 火 电 行 业 资 产 负 债 率 变 动 趋 势 图 10:2011 年 火 电 行 业 财 务 费 用 增 速 此 外,2011 年 以 来 央 行 六 次 上 调 存 款 准 备 金 率 两 次 上 调 存 贷 款 基 准 利 率, 货 币 信 贷 投 放 同 比 持 续 减 少, 外 部 融 资 环 境 趋 紧, 融 资 成 本 不 断 上 升, 导 致 高 负 债 的 火 电 企 业 财 务 费 用 快 速 增 长 2 大 型 火 电 集 团 因 其 较 强 竞 争 实 力, 整 体 偿 债 风 险 小 ; 债 务 负 担 重 盈 利 能 力 弱 装 备 技 术 水 平 落 后 的 小 火 电 企 业 偿 债 风 险 增 大 在 燃 料 成 本 融 资 成 本 环 保 成 本 不 断 增 大 前 提 下, 火 电 行 业 整 体 运 营 压 力 不 断 增 大, 加 之 持 续 加 重 的 债 务 负 担, 行 业 整 体 偿 债 风 险 有 所 增 大 但 是 资 产 规 模 装 机 设 备 技 术 水 平 和 盈 利 能 力 不 同 的 火 电 企 业, 其 偿 债 能 力 也 存 在 较 大 差 异 虽 然 大 型 火 电 集 团 资 产 负 债 率 偏 高, 但 是 大 型 火 电 集 团 在 电 源 结 构 煤 炭 控 制 能 力 装 备 技 术 水 平 以 及 融 资 渠 道 上 都 具 有 很 强 的 竞 争 优 势 从 电 源 结 构 看, 五 大 发 电 集 团 电 源 种 类 丰 富, 涉 及 火 电 风 电 水 电 核 电 等, 且 清 洁 电 源 占 比 相 对 较 高,2010 年 清 洁 电 源 占 比 整 体 维 持 在 13%~27% 的 水 平, 有 利 于 分 散 火 电 单 一 电 源 的 经 营 压 力 从 煤 炭 控 制 能 力 看, 五 大 发 电 企 业 对 于 煤 炭 领 域 拓 展 也 相 对 较 早, 拥 有 丰 富 的 煤 炭 资 源, 可 缓 解 自 身 火 电 运 营 中 部 分 燃 料 成 本 压 力 从 装 备 技 术 水 平 看, 五 大 发 电 集 团 火 电 机 组 结 构 相 对 优 化, 供 电 煤 耗 均 低 于 全 国 水 平, 且 脱 硫 普 及 率 高, 整 体 装 备 面 临 大 规 模 改 造 支 出 小 从 融 资 渠 道 看, 五 大 发 电 集 团 融 资 渠 道 广, 主 要 表 现 在 ⑴ 积 极 参 与 各 类 债 券 发 行 ;⑵ 下 属 均 具 有 上 市 公 司, 并 借 助 资 本 市 场 获 得 融 资 ;⑶ 拥 有 财 务 公 司, 可 进 行 集 团 内 部 融 资 此 外, 由 于 电 力 行 业 的 战 略 性 地 位, 为 确 保 经 济 发 展 和 居 民 生 活, 大 型 集 团 凭 借 较 高 的 市 场 地 位, 更 易 获 得 政 府 的 关 注 和 支 持 总 体 来 看, 大 型 火 电 企 业 集 团 可 凭 借 自 身 竞 争 优 势, 保 持 很 好 的 偿 债 能 力 第 10 页 共 13 页

11 表 3:2010 年 五 大 发 电 集 团 部 分 指 标 对 比 企 业 名 称 非 火 电 清 洁 电 源 占 比 供 电 煤 耗 煤 炭 产 量 装 机 规 模 全 国 市 场 (%) ( 克 / 千 瓦 时 ) ( 万 吨 ) ( 万 千 瓦 ) 份 额 (%) 中 国 华 能 集 团 公 司 中 国 大 唐 集 团 公 司 中 国 华 电 集 团 公 司 中 国 国 电 集 团 公 司 中 国 电 力 投 资 集 团 公 司 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 中 债 资 信 整 理 ; 注 :2010 年 全 国 平 均 供 电 煤 耗 为 333 克 / 千 瓦 时 债 务 负 担 重 电 源 结 构 单 一 煤 炭 控 制 能 力 弱 装 备 技 术 水 平 差 融 资 渠 道 单 一 的 小 型 火 电 企 业 偿 债 风 险 增 大 一 方 面, 这 类 小 火 电 企 业 面 临 政 策 淘 汰 风 险 大 ; 另 一 方 面, 在 煤 炭 成 本 上 升 发 电 亏 损 的 情 况 下, 其 经 营 往 往 难 以 持 续, 将 对 其 偿 债 能 力 带 来 较 大 风 险 ; 此 外, 趋 紧 的 货 币 形 势, 也 加 剧 了 小 火 电 企 业 的 现 金 流 风 险, 进 一 步 影 响 其 偿 债 能 力 第 11 页 共 13 页

12 附 表 一 : 火 电 行 业 主 要 企 业 偿 债 能 力 指 标 比 较 公 司 名 称 经 营 净 现 营 业 总 收 资 产 负 全 部 债 务 资 营 业 毛 总 资 产 速 动 全 部 债 务 经 营 净 现 金 流 入 债 率 本 化 比 率 利 率 报 酬 率 比 率 /EBITDA 金 / 短 期 债 /EBITDA ( 亿 元 ) (%) (%) (%) (%) ( 倍 ) ( 倍 ) 务 ( 倍 ) ( 倍 ) 中 国 华 能 集 团 公 司 中 国 大 唐 集 团 公 司 中 国 国 电 集 团 公 司 中 国 华 电 集 团 公 司 中 国 电 力 投 资 集 团 公 司 华 润 电 力 投 资 有 限 公 司 广 东 省 粤 电 集 团 有 限 公 司 北 京 能 源 投 资 ( 集 团 ) 有 限 公 司 内 蒙 古 岱 海 发 电 有 限 责 任 公 司 山 西 国 际 电 力 集 团 有 限 公 司 甘 肃 省 电 力 投 资 集 团 公 司 北 方 联 合 电 力 有 限 责 任 公 司 安 徽 省 能 源 集 团 有 限 公 司 南 通 天 生 港 发 电 有 限 公 司 江 阴 苏 龙 热 电 有 限 公 司 江 苏 镇 江 发 电 有 限 公 司 广 西 投 资 集 团 有 限 公 司 湖 北 省 能 源 集 团 有 限 公 司 永 城 煤 电 控 股 集 团 有 限 公 司 龙 源 电 力 集 团 股 份 有 限 公 司 中 电 投 蒙 东 能 源 集 团 有 限 责 任 公 司 贵 州 盘 江 投 资 控 股 ( 集 团 ) 有 限 公 司 宁 波 市 电 力 开 发 公 司 华 能 国 际 电 力 股 份 有 限 公 司 国 电 电 力 发 展 股 份 有 限 公 司 大 唐 国 际 发 电 股 份 有 限 公 司 国 投 华 靖 电 力 控 股 股 份 有 限 公 司 内 蒙 古 蒙 电 华 能 热 电 股 份 有 限 公 司 第 12 页 共 13 页

13 广 州 发 展 实 业 控 股 集 团 股 份 有 限 公 司 华 电 能 源 股 份 有 限 公 司 广 东 电 力 发 展 股 份 有 限 公 司 安 徽 省 皖 能 股 份 有 限 公 司 上 海 电 力 股 份 有 限 公 司 吉 林 电 力 股 份 有 限 公 司 广 东 韶 能 集 团 股 份 有 限 公 司 广 东 宝 丽 华 新 能 源 股 份 有 限 公 司 华 电 国 际 电 力 股 份 有 限 公 司 深 圳 能 源 集 团 股 份 有 限 公 司 河 北 建 投 能 源 投 资 股 份 有 限 公 司 深 圳 南 山 热 电 股 份 有 限 公 司 广 州 恒 运 企 业 集 团 股 份 有 限 公 司 山 东 新 能 泰 山 发 电 股 份 有 限 公 司 山 西 漳 泽 电 力 股 份 有 限 公 司 江 西 赣 能 股 份 有 限 公 司 河 南 豫 能 控 股 股 份 有 限 公 司 重 庆 九 龙 电 力 股 份 有 限 公 司 重 庆 涪 陵 电 力 实 业 股 份 有 限 公 司 乐 山 电 力 股 份 有 限 公 司 大 唐 华 银 电 力 股 份 有 限 公 司 山 西 通 宝 能 源 股 份 有 限 公 司 浙 江 东 南 发 电 股 份 有 限 公 司 数 据 来 源 : 公 司 公 告, 中 债 资 信 整 理 ; 注 : 以 上 数 据 均 截 至 2010 年 底 免 责 声 明 : 本 报 告 系 根 据 公 开 信 息 做 出 的 独 立 判 断 对 于 该 等 公 开 信 息, 本 公 司 不 保 障 其 真 实 性 和 准 确 性 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 不 构 成 任 何 机 构 或 个 人 作 出 证 券 买 卖 出 价 或 询 价 的 依 据 本 公 司 及 其 雇 员 对 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 概 不 承 担 任 何 法 律 责 任 本 报 告 版 权 归 中 债 资 信 评 估 有 限 责 任 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 人 不 得 对 报 告 进 行 任 何 形 式 的 发 布 和 复 制 第 13 页 共 13 页

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