企业短期融资券信用评级分析报告格式

Transcription

1

2 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 中 期 票 据 跟 踪 评 级 报 告 主 体 长 期 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AAA 上 次 评 级 结 果 :AAA 债 项 信 用 名 称 额 度 存 续 期 12 豫 投 资 MTN1 10 亿 元 2012/4/ /4/19 13 豫 投 资 MTN001 7 亿 元 2013/7/ /7/17 14 豫 投 资 MTN001 7 亿 元 2014/8/ /8/26 15 豫 投 资 MTN 亿 元 2015/3/ /3/17 16 豫 投 资 MTN 亿 元 2016/2/2-2021/2/2 跟 踪 评 级 时 间 :2016 年 6 月 27 日 财 务 数 据 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 展 望 : 稳 定 跟 踪 评 级 结 果 AAA AAA AAA AAA AAA 上 次 评 级 结 果 AAA AAA AAA AAA AAA 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 16 年 3 月 现 金 类 资 产 ( 亿 元 ) 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 全 部 债 务 ( 亿 元 ) 营 业 总 收 入 ( 亿 元 ) 利 润 总 额 ( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 营 业 利 润 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 全 部 债 务 资 本 化 比 率 (%) 流 动 比 率 (%) 全 部 债 务 /EBITDA( 倍 ) EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) 经 营 现 金 流 动 负 债 比 (%) 注 : 年 一 季 度 财 务 报 表 未 经 审 计 ;2. 已 将 长 期 应 付 款 中 的 有 息 债 务 和 其 他 权 益 工 具 中 的 永 续 债 调 整 计 入 长 期 债 务 ;3. 已 将 其 他 流 动 负 债 中 的 有 息 债 务 调 整 计 入 短 期 债 务 分 析 师 郭 昊 黄 露 lianhe@lhratings.com 电 话 : 传 真 : 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号 中 国 人 保 财 险 大 厦 17 层 (100022) 评 级 观 点 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 ) 是 河 南 省 省 属 大 型 的 国 有 综 合 性 投 资 公 司 之 一 跟 踪 期 内, 公 司 收 入 规 模 持 续 增 长, 各 板 块 经 营 稳 定, 其 中 电 力 板 块 受 电 煤 价 格 下 行 影 响, 盈 利 能 力 增 强 ; 金 融 交 通 业 务 运 营 状 况 良 好, 业 务 收 入 稳 定 增 长 ; 公 司 的 多 板 块 经 营 平 抑 了 单 一 行 业 波 动 风 险, 整 体 抗 风 险 能 力 强 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 联 合 资 信 ) 也 关 注 到, 跟 踪 期 内 公 司 发 电 量 下 降 以 及 未 来 资 本 性 支 出 较 大 等 因 素 对 公 司 信 用 水 平 带 来 的 不 利 影 响 公 司 投 资 的 各 业 务 板 块 成 长 性 良 好, 具 备 可 持 续 发 展 能 力, 未 来 逐 步 由 实 业 投 资 为 主 向 产 业 与 金 融 相 结 合 转 变, 有 助 于 公 司 业 务 的 协 同 发 展, 联 合 资 信 对 公 司 的 评 级 展 望 为 稳 定 综 合 考 虑, 联 合 资 信 维 持 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 为 AAA, 评 级 展 望 为 稳 定, 并 维 持 12 豫 投 资 MTN1 13 豫 投 资 MTN 豫 投 资 MTN 豫 投 资 MTN001 和 16 豫 投 资 MTN001 的 信 用 等 级 为 AAA 优 势 1. 公 司 作 为 河 南 省 主 要 的 综 合 性 投 资 公 司, 收 入 规 模 持 续 增 长, 受 政 府 支 持 力 度 大 2. 跟 踪 期 内, 电 煤 价 格 持 续 下 降, 公 司 电 力 板 块 盈 利 能 力 逐 年 增 强 3. 跟 踪 期 内, 公 司 积 极 推 进 金 融 板 块 业 务, 对 利 润 贡 献 较 大 关 注 1. 跟 踪 期 内, 宏 观 经 济 增 长 放 缓, 用 电 需 求 下 降, 以 及 省 内 装 机 容 量 增 加 非 统 调 机 组 发 电 量 上 升, 公 司 电 力 板 块 收 入 持 续 下 降 2. 公 司 目 前 债 务 规 模 较 大, 未 来 规 划 加 大 电 力 能 源 基 础 设 施 等 产 业 投 资 力 度, 未 来 资 本 支 出 规 模 大, 存 在 较 大 的 融 资 需 求 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 1

3 信 用 评 级 报 告 声 明 一 除 因 本 次 评 级 事 项 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 联 合 资 信 ) 与 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 构 成 委 托 关 系 外, 联 合 资 信 评 级 人 员 与 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 二 联 合 资 信 与 评 级 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 三 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 联 合 资 信 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 四 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 等 五 本 信 用 评 级 报 告 中 引 用 的 企 业 相 关 资 料 主 要 由 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 提 供, 联 合 资 信 不 保 证 引 用 资 料 的 真 实 性 及 完 整 性 六 本 跟 踪 评 级 结 果 自 发 布 之 日 起 12 个 月 内 有 效 ; 根 据 后 续 评 级 的 结 论, 在 有 效 期 内 信 用 等 级 有 可 能 发 生 变 化 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 2

4 一 跟 踪 评 级 原 因 根 据 有 关 要 求, 按 照 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 关 于 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 主 体 长 期 信 用 及 存 续 期 内 的 12 豫 投 资 MTN1 13 豫 投 资 MTN 豫 投 资 MTN 豫 投 资 MTN001 和 16 豫 投 资 MTN001 的 跟 踪 评 级 安 排 进 行 本 次 定 期 跟 踪 评 级 二 企 业 基 本 情 况 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 或 投 资 集 团 ) 前 身 为 成 立 于 1991 年 的 河 南 省 建 设 投 资 总 公 司 原 河 南 省 建 设 投 资 总 公 司 是 河 南 省 人 民 政 府 所 属 的 政 策 性 国 有 独 资 投 资 公 司, 由 河 南 省 发 展 和 改 革 委 员 会 代 管 2007 年 10 月, 根 据 河 南 省 人 民 政 府 豫 政 文 号 文 件 河 南 省 人 民 政 府 关 于 组 建 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 的 批 复, 以 河 南 省 建 设 投 资 总 公 司 为 基 础, 吸 收 合 并 河 南 省 经 济 技 术 开 发 公 司 及 河 南 省 科 技 投 资 总 公 司 组 建 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 2007 年 10 月, 河 南 省 建 设 投 资 总 公 司 和 河 南 省 经 济 技 术 开 发 公 司 签 订 合 并 协 议, 成 立 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司, 目 前 河 南 省 科 技 投 资 总 公 司 尚 未 被 吸 收 合 并 公 司 为 国 有 独 资 公 司, 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 注 册 资 本 人 民 币 120 亿 元, 隶 属 于 河 南 省 政 府, 由 河 南 省 发 展 和 改 革 委 员 会 代 管, 代 省 政 府 履 行 出 资 人 职 责 公 司 的 经 营 范 围 : 投 资 管 理 建 设 项 目 的 投 资 建 设 项 目 所 需 工 业 生 产 资 料 和 机 械 设 备 投 资 项 目 分 的 产 品 原 材 料 的 销 售 ( 国 家 专 项 规 定 的 除 外 ); 房 屋 租 赁 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 下 属 一 级 控 股 企 业 主 要 涉 及 电 力 水 泥 造 纸 交 通 金 融 等 行 业, 合 并 范 围 内 全 资 和 控 股 子 公 司 45 家, 其 中 河 南 豫 能 控 股 股 份 有 限 公 司 河 南 同 力 水 泥 股 份 有 限 公 司 河 南 安 彩 高 科 股 份 有 限 公 司 和 中 原 证 券 股 份 有 限 公 司 四 家 企 业 为 上 市 公 司 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 下 设 总 经 理 工 作 部 战 略 发 展 部 发 展 计 划 部 企 业 策 划 部 业 务 协 同 部 信 息 管 理 部 工 程 管 理 部 资 本 运 营 部 人 力 资 源 部 财 务 部 审 计 部 法 律 事 务 部 党 群 工 作 部 纪 检 监 察 部 等 十 四 个 综 合 管 理 部 门, 以 及 金 融 管 理 部 产 业 管 理 部 资 产 管 理 部 基 金 管 理 部 四 个 业 务 部 门 截 至 2015 年 底, 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 亿 元, 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 亿 元 ) 为 亿 元 ;2015 年 公 司 实 现 营 业 总 收 入 亿 元, 利 润 总 额 亿 元 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 亿 元 ) 为 亿 元 ;2016 年 1~3 月 公 司 实 现 营 业 总 收 入 亿 元, 利 润 总 额 9.18 亿 元 公 司 注 册 地 址 : 郑 州 市 农 业 路 东 41 号 投 资 大 厦 ; 法 人 代 表 : 朱 连 昌 三 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 2015 年, 中 国 经 济 步 入 新 常 态 发 展 阶 段, 全 年 GDP 同 比 实 际 增 长 6.9% 具 体 来 看, 2015 年, 中 国 第 一 产 业 增 加 值 6.1 万 亿 元, 同 比 实 际 增 长 3.9%, 增 速 较 2014 年 下 降 0.4 个 百 分 点 ; 第 二 产 业 增 加 值 27.4 万 亿 元, 同 比 实 际 增 长 6.0%, 增 速 较 2014 年 下 降 1.3 个 百 分 点 ; 第 三 产 业 增 加 值 34.2 万 亿 元, 同 比 实 际 增 长 8.3%, 增 速 较 2014 年 上 升 0.5 个 百 分 点 整 体 看,2015 年, 中 国 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 55.2 万 亿 元, 同 比 名 义 增 长 10.0%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 12.0%, 以 下 除 特 殊 说 明 外 均 为 名 义 增 幅 ), 增 速 呈 现 逐 月 放 缓 的 态 势, 较 2014 年 回 落 5.7 个 百 分 点 其 中, 基 础 设 施 建 设 投 资 增 速 较 快, 但 房 地 产 开 发 投 资 和 制 造 业 投 资 增 速 降 幅 明 显, 导 致 固 定 资 产 投 资 增 速 回 落 较 大, 成 为 经 济 增 长 的 主 要 拖 累 第 二 产 业 增 加 值 增 速 放 缓 拖 累 中 国 整 体 经 济 增 长, 但 第 三 产 业 同 比 增 速 有 所 提 高, 表 明 中 国 在 经 济 增 速 换 挡 期 内, 产 业 结 构 调 整 稳 步 推 进 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 3

5 从 消 费 投 资 和 进 出 口 情 况 看,2015 年, 中 国 社 会 消 费 品 零 售 总 额 30.1 万 亿 元, 同 比 增 长 10.7%, 增 幅 较 2014 年 下 降 1.3 个 百 分 点 ; 其 中, 限 额 以 上 单 位 消 费 品 零 售 额 14.3 万 亿 元, 同 比 增 长 7.8%, 增 幅 较 2014 年 下 降 1.5 个 百 分 点, 整 体 上 较 为 平 稳 ;2015 年 各 月 社 会 消 费 品 零 售 总 额 和 限 额 以 上 单 位 消 费 品 零 售 额 同 比 增 速 较 2014 年 同 期 相 比 均 有 所 回 落, 但 全 年 呈 现 波 动 上 升 的 趋 势 2015 年, 中 国 居 民 人 均 可 支 配 收 入 全 年 同 比 增 长 8.9%, 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 7.4%, 增 幅 较 上 年 略 有 回 落 整 体 上, 中 国 消 费 增 速 走 势 较 为 平 稳, 对 于 经 济 增 长 具 有 较 为 明 显 的 稳 定 器 作 用 2015 年 中 国 进 出 口 总 值 4.0 万 亿 美 元, 同 比 下 降 8.0%, 增 速 较 2014 年 回 落 11.4 个 百 分 点 ; 除 2 月 外, 其 他 各 月 进 出 口 总 值 同 比 增 速 较 上 年 均 有 较 大 回 落 其 中, 出 口 和 进 口 分 别 为 2.3 万 亿 美 元 和 1.7 万 亿 美 元, 同 比 分 别 下 降 2.9% 和 14.2%, 进 出 口 增 速 较 2014 年 分 别 回 落 10 个 百 分 点 左 右, 进 出 口 双 下 降 使 经 济 增 长 承 压 ; 贸 易 顺 差 5930 亿 美 元, 较 上 年 大 幅 增 加 54.8%, 主 要 是 国 内 需 求 疲 弱 人 民 币 贬 值 和 大 宗 商 品 价 格 低 迷 等 因 素 所 致 2015 年, 中 国 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策, 一 般 公 共 财 政 收 入 万 亿 元, 比 上 年 增 长 8.4%, 增 速 较 上 年 有 所 回 落 一 般 公 共 财 政 支 出 万 亿 元, 比 上 年 增 长 15.8%, 同 比 增 速 有 所 加 快 政 府 财 政 赤 字 规 模 增 至 2.36 万 亿 元, 赤 字 率 上 升 至 3.5%, 显 著 高 于 2.3% 的 预 算 赤 字 率 为 减 轻 政 府 债 务 和 财 政 压 力, 监 管 层 通 过 推 广 多 种 创 新 方 式 支 持 基 础 设 施 建 设 投 资, 一 是 2015 年 政 策 性 银 行 共 发 行 专 项 金 融 债 6000 亿 元, 以 支 持 地 方 基 础 设 施 建 设 促 进 经 济 增 长 ; 二 是 国 家 发 改 委 累 计 安 排 4 批 专 项 建 设 基 金, 主 要 投 放 于 大 型 水 利 农 村 电 网 改 造 棚 户 区 改 造 等 公 用 设 施 或 具 有 一 定 公 益 性 的 领 域 ; 三 是 监 管 层 积 极 推 广 PPP 模 式, 为 加 快 基 础 设 施 建 设 和 改 善 民 生 提 供 了 较 大 的 资 金 支 持 2015 年, 央 行 继 续 实 施 稳 健 的 货 币 政 策, 灵 活 运 用 多 种 货 币 政 策 工 具, 引 导 币 信 贷 及 社 会 融 资 规 模 合 理 增 长, 改 善 和 优 化 融 资 结 构 和 信 贷 结 构 2015 年 共 进 行 了 五 次 降 息 和 五 次 降 准, 降 息 和 降 准 幅 度 分 别 达 到 125BP 和 300BP 在 公 开 市 场 操 作 方 面, 央 行 多 次 开 展 逆 回 购 操 作, 并 通 过 短 期 流 动 性 调 节 工 具 (SLO) 中 期 借 贷 便 利 (MLF) 和 抵 押 补 充 贷 款 (PSL) 分 别 向 市 场 净 投 放 资 金 5200 亿 元 213 亿 元 和 亿 元, 向 市 场 注 入 流 动 性 截 至 2015 年 末, 中 国 广 义 货 币 (M2) 余 额 万 亿 元, 同 比 增 长 13.3%, 比 上 年 末 高 1.1 个 百 分 点, 高 于 年 初 设 定 的 12.0% 的 增 速 目 标 ; 狭 义 货 币 (M1) 余 额 40.1 万 亿 元, 同 比 增 长 15.2%, 比 上 年 末 高 12.0 个 百 分 点 整 体 看,2015 年, 较 高 的 货 币 投 放 增 速 使 市 场 流 动 性 持 续 宽 松, 有 助 于 带 动 社 会 融 资 成 本 回 落, 促 进 实 体 经 济 增 长 2016 年 是 中 国 十 三 五 开 局 之 年, 中 国 将 继 续 实 行 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 的 货 币 政 策, 助 力 经 济 发 展 新 常 态 2015 年 12 月 中 央 经 济 工 作 会 议 明 确 了 2016 年 的 重 点 任 务 是 去 产 能 去 库 存 去 杠 杆 降 成 本 补 短 板 同 时, 并 施 一 带 一 路 京 津 冀 协 同 发 展 长 江 经 济 带 三 大 战 略 三 大 战 略 的 推 进 势 必 拓 展 中 国 经 济 发 展 的 战 略 空 间, 并 将 带 动 基 础 建 设 等 投 资, 从 而 对 经 济 稳 定 增 长 起 到 支 撑 作 用 四 行 业 及 区 域 经 济 环 境 1. 行 业 概 况 电 力 行 业 2005~2015 年 电 力 行 业 投 资 规 模 不 断 扩 大, 但 由 于 近 年 来 电 力 项 目 审 批 放 缓, 在 全 国 城 镇 固 定 资 产 投 资 中 的 占 比 总 体 呈 下 降 趋 势 2015 年 全 年 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 亿 元, 比 上 年 名 义 增 长 10.0% 其 中, 电 力 热 力 生 产 和 供 应 业 固 定 资 产 投 资 亿 元, 同 比 增 长 15.7%, 占 全 国 城 镇 固 定 资 产 投 资 的 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 4

6 比 重 为 3.59% 图 1 近 年 电 力 行 业 累 计 投 资 占 全 国 总 投 资 比 重 同 比 增 长 4.9%; 核 电 装 机 容 量 0.26 亿 千 瓦, 同 比 增 长 29.9%; 并 网 风 电 装 机 容 量 1.29 亿 千 瓦, 同 比 增 长 33.5%; 并 网 太 阳 能 发 电 装 机 容 量 0.43 亿 千 瓦, 同 比 增 长 73.7% 清 洁 能 源 装 机 占 比 达 到 了 34.35%, 且 增 幅 较 快 图 2 近 年 中 国 发 电 装 机 容 量 变 动 情 况 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局 Wind 资 讯 注 : 从 2011 年 开 始, 固 定 资 产 投 资 统 计 的 起 点 标 准 从 计 划 总 投 资 50 万 元 提 高 到 500 万 元, 因 此 2011 年 全 社 会 固 定 资 产 投 资 绝 对 数 与 2010 年 不 可 比, 但 比 上 年 增 速 是 按 可 比 口 径 计 算 的 同 时, 月 度 投 资 统 计 制 度 将 统 计 范 围 从 城 镇 扩 大 到 城 镇 和 农 村 企 事 业 组 织, 并 定 义 为 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 近 年 中 国 电 源 投 资 结 构 不 断 优 化, 清 洁 能 源 投 资 占 比 明 显 提 高 根 据 Wind 资 讯 数 据, 2015 年, 全 国 电 源 基 本 建 设 完 成 投 资 4091 亿 元, 同 比 上 升 10.98% 其 中, 火 电 完 成 投 资 1396 亿 元, 同 比 上 升 21.96%, 所 占 比 重 为 34.13%; 水 电 完 成 投 资 782 亿 元, 同 比 下 降 16.99%, 所 占 比 重 为 19.13%; 风 电 完 成 投 资 1158 亿 元, 同 比 上 升 26.57%, 所 占 比 重 为 28.33%; 核 电 完 成 投 资 560 亿 元, 同 比 上 升 5.15%, 所 占 比 重 为 13.69% 从 数 量 上 看, 火 电 投 资 累 计 额 仍 最 高, 风 电 投 资 累 计 额 位 居 第 二 截 至 2015 年 底, 电 源 投 资 中 的 非 化 石 能 源 发 电 投 资 比 重 达 到 61.14%, 与 上 年 相 比 有 所 下 降 2005 年 以 来, 全 国 发 电 装 机 容 量 持 续 提 升, 同 比 增 长 率 均 保 持 在 8% 以 上, 清 洁 能 源 装 机 占 比 延 续 增 长 态 势 截 至 2015 年 底, 全 国 全 口 径 发 电 装 机 容 量 达 到 亿 千 瓦, 同 比 增 长 10.5% 其 中, 火 电 装 机 容 量 9.90 亿 千 瓦, 同 比 增 长 7.8%; 水 电 装 机 容 量 3.19 亿 千 瓦, 资 料 来 源 : 中 电 联 电 力 工 业 统 计 快 报 2015 年, 全 国 全 口 径 发 电 量 亿 千 瓦 时, 比 上 年 增 长 1.31% 分 类 型 看, 火 电 发 电 量 亿 千 瓦 时, 同 比 上 升 0.89%, 占 全 国 发 电 量 的 74.94%, 比 上 年 降 低 0.26 个 百 分 点 ; 水 电 发 电 量 9960 亿 千 瓦 时, 同 比 下 降 6.58%, 占 全 国 发 电 量 的 17.73%, 比 上 年 下 降 1.47 个 百 分 点 2015 年, 受 电 力 消 费 增 速 放 缓 影 响, 全 国 6000 千 瓦 及 以 上 电 厂 发 电 设 备 平 均 利 用 小 时 数 为 3969 小 时, 同 比 降 低 349 小 时 其 中, 火 电 设 备 平 均 利 用 小 时 4329 小 时, 同 比 降 低 410 小 时 ; 水 电 设 备 平 均 利 用 小 时 3621 小 时, 同 比 减 少 48 小 时 ; 核 电 7350 小 时, 同 比 降 低 437 小 时 ; 风 电 1728 小 时, 同 比 降 低 172 小 时 一 方 面, 发 电 机 组 平 均 利 用 小 时 数 减 少 反 映 了 全 社 会 用 电 量 需 求 扩 张 的 减 速, 同 时 火 电 设 备 平 均 利 用 小 时 数 减 少 幅 度 高 于 清 洁 能 源 发 电 设 备 平 均 利 用 小 时 数 减 少 幅 度, 也 反 映 了 政 府 为 节 能 减 排 而 大 力 推 广 清 洁 能 源 的 开 发 和 利 用 2015 年, 中 国 经 济 进 入 新 常 态, 电 力 需 求 增 长 远 低 预 期, 全 社 会 用 电 量 亿 千 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 5

7 瓦 时, 同 比 增 长 0.5%, 增 速 比 上 年 回 落 3.3 个 百 分 点, 增 速 为 1974 年 以 来 年 度 最 低 水 平 从 电 力 消 费 结 构 看, 其 中 第 一 产 业 第 三 产 业 和 居 民 生 活 用 电 量 增 速 分 别 为 2.5% 7.5% 5.0%, 均 高 于 全 社 会 用 电 量 增 速, 而 第 二 产 业 用 电 量 增 速 较 上 年 有 所 下 降 固 定 资 产 投 资, 特 别 是 房 地 产 投 资 增 速 持 续 放 缓, 导 致 黑 色 金 属 冶 炼 和 建 材 行 业 的 用 电 量 同 比 分 别 下 降 9.3% 和 6.7%, 两 行 业 用 电 下 降 合 计 下 拉 全 社 会 用 电 量 增 速 1.3 个 百 分 点, 是 第 二 产 业 用 电 量 下 降 全 社 会 用 电 量 低 速 增 长 的 主 要 原 因 2015 年, 中 国 第 二 产 业 用 电 量 同 比 下 降 1.4%, 是 40 年 来 首 次 负 增 长 图 3 国 内 发 电 量 全 社 会 用 电 量 及 增 幅 情 况 资 料 来 源 :Wind 资 讯 中 电 联 电 力 工 业 统 计 快 报 全 国 用 电 量 增 速 呈 现 明 显 放 缓 趋 势, 显 示 工 业 经 济 下 行 压 力 加 大 用 电 增 速 的 回 落 主 要 由 两 个 原 因 所 致 : 一 是 经 济 环 境 持 续 低 迷 与 国 家 宏 观 调 控 的 共 同 作 用 ; 二 是 中 国 经 济 结 构 转 型 减 低 电 力 消 费 强 度 的 影 响 因 此, 受 社 会 用 电 量 增 长 乏 力 和 装 机 容 量 不 断 上 升 等 因 素 影 响, 全 国 电 力 供 需 总 体 宽 松, 行 业 发 展 面 临 一 定 困 难 与 挑 战 长 久 以 来, 中 国 电 力 行 业 的 竞 争 主 要 集 中 于 发 电 领 域,2002 年 电 力 体 制 改 革 后 形 成 的 五 大 发 电 集 团 + 非 国 电 系 国 有 发 电 企 业 + 地 方 电 力 集 团 + 民 营 及 外 资 的 竞 争 格 局 相 对 稳 定, 至 今 没 有 发 生 根 本 性 变 化 随 着 电 力 体 制 改 革 的 深 入, 一 些 民 营 与 外 资 企 业 也 开 始 进 入 国 内 电 力 市 场 近 年 来, 虽 然 非 国 电 系 国 有 发 电 企 业 凭 借 自 身 雄 厚 的 资 金 实 力 品 牌 效 应 或 资 源 优 势, 积 极 涉 足 电 力 投 资 领 域, 部 分 实 力 雄 厚 的 地 方 电 力 集 团 也 按 照 区 域 电 力 市 场 发 展 规 划, 在 当 地 积 极 展 开 扩 张 与 收 购 行 动, 通 过 整 合 资 源 来 增 加 各 自 的 市 场 份 额, 但 是 五 大 发 电 集 团 始 终 占 据 着 国 内 电 力 市 场 的 主 导 地 位 五 大 发 电 集 团 在 发 电 领 域 的 竞 争 优 势 难 以 超 越, 凭 借 在 业 务 规 模 融 资 能 力 项 目 建 设 生 产 管 理 技 术 研 发 等 方 面 的 综 合 优 势 将 保 持 行 业 内 的 领 先 地 位 发 电 企 业 间 的 竞 争 主 要 体 现 在 新 电 源 点 项 目 的 建 设 和 电 力 销 售 方 面 在 新 电 源 点 项 目 建 设 方 面, 各 电 力 企 业 为 扩 大 装 机 规 模, 提 升 市 场 份 额, 增 强 盈 利 能 力, 提 升 盈 利 水 平, 都 在 积 极 争 取 建 设 新 的 电 源 点 项 目, 存 在 较 为 激 烈 的 竞 争 目 前 全 国 电 网 联 网 的 格 局 尚 未 形 成, 在 以 区 域 电 网 为 主 的 电 力 调 度 方 式 下, 电 力 企 业 主 要 的 竞 争 对 手 为 本 区 域 电 网 内 的 其 他 电 力 生 产 企 业 在 供 电 形 势 紧 张 的 情 况 下, 各 电 力 企 业 不 存 在 竞 争 ; 在 供 电 形 势 缓 解 地 方 电 网 发 电 量 出 现 过 剩 的 情 况 下, 该 区 域 内 的 电 力 企 业 之 间 存 在 一 定 的 竞 争 关 系, 但 由 于 目 前 各 发 电 企 业 的 电 力 销 售 量 是 以 电 力 企 业 与 电 网 公 司 确 定 的 发 电 计 划 为 主, 且 各 发 电 企 业 上 网 电 价 受 到 安 装 脱 硫 装 置 以 及 不 同 发 电 类 型 等 因 素 影 响 各 不 相 同, 因 此, 在 电 网 公 司 实 际 的 电 量 电 度 过 程 中, 区 域 内 电 力 企 业 间 的 竞 争 尚 不 明 显 火 电 厂 售 电 收 入 主 要 由 上 网 电 价 及 计 划 发 电 量 决 定, 而 火 电 厂 向 有 关 电 网 公 司 调 度 的 计 划 发 电 量 系 由 国 家 有 关 部 门 核 定 及 控 制 若 计 划 发 电 量 降 低 至 公 司 预 计 的 水 平 以 下, 将 对 公 司 的 收 入 造 成 不 利 影 响 此 外, 计 划 发 电 量 的 上 网 电 价 须 经 当 地 政 府 部 门 及 发 改 委 审 查 及 批 准 若 火 电 上 网 电 价 出 现 下 调, 公 司 的 业 务 财 务 状 况 及 经 营 业 绩 将 可 能 受 到 重 大 不 利 影 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 6

8 响 2013 年 下 半 年 以 来, 火 电 上 网 电 价 进 行 多 次 下 调 2013 年 10 月 国 家 发 改 委 发 布 关 于 调 整 发 电 企 业 上 网 电 价 有 关 事 项 的 通 知, 下 调 上 海 江 苏 浙 江 和 广 东 等 27 省 ( 区 市 ) 燃 煤 发 电 企 业 脱 硫 标 杆 上 网 电 价, 幅 度 在 0.9 分 / 千 瓦 时 至 2.5 分 / 千 瓦 时 2014 年 8 月, 根 据 关 于 疏 导 环 保 电 价 矛 盾 有 关 问 题 的 通 知, 全 国 燃 煤 发 电 企 业 标 杆 上 网 电 价 平 均 降 低 元 / 千 瓦 时, 其 中 山 西 蒙 西 江 苏 浙 江 湖 北 河 南 江 西 广 东 和 海 南 等 9 省 ( 区 ) 降 幅 超 过 0.01 元 / 千 瓦 时 该 电 价 空 间 重 点 用 于 对 脱 硝 除 尘 环 保 电 价 矛 盾 进 行 疏 导,2014 年 9 月 1 日 开 始 施 行 2015 年, 根 据 国 家 发 展 改 革 委 关 于 降 低 燃 煤 发 电 上 网 电 价 和 工 商 业 用 电 价 格 的 通 知 ( 发 改 价 格 号 ) 规 定, 自 4 月 20 日 起, 全 国 统 一 下 调 燃 煤 发 电 上 网 电 价 和 工 商 业 用 电 价 格, 全 国 燃 煤 发 电 上 网 电 价 平 均 每 千 瓦 时 下 调 约 2 分 钱, 下 调 燃 煤 发 电 上 网 电 价 形 成 的 降 价 空 间, 除 适 当 疏 导 部 分 地 区 天 然 气 发 电 价 格 以 及 脱 硝 除 尘 超 低 排 放 环 保 电 价 等 突 出 结 构 性 矛 盾, 促 进 节 能 减 排 和 大 气 污 染 防 治 外, 主 要 用 于 下 调 工 商 业 用 电 价 格 根 据 关 于 降 低 燃 煤 发 电 上 网 电 价 和 一 般 工 商 业 用 电 价 格 的 通 知 ( 发 改 价 格 号 ) 规 定, 为 减 轻 中 小 微 企 业 负 担, 促 进 可 再 生 能 源 发 展 支 持 燃 煤 电 厂 超 低 排 放 改 造, 自 2016 年 1 月 1 日 起, 降 低 燃 煤 发 电 上 网 电 价 和 一 般 工 商 业 销 售 电 价 全 国 平 均 每 千 瓦 时 约 3 分 钱 火 电 上 网 电 价 的 下 调 一 定 程 度 上 压 缩 了 企 业 的 盈 利 空 间, 增 加 了 运 营 压 力, 但 行 业 整 体 盈 利 依 然 良 好 此 外, 进 入 2015 年, 中 国 将 实 施 新 的 电 力 改 革 方 案 2015 年 3 月 15 日, 国 务 院 发 布 关 于 进 一 步 深 化 电 力 体 制 改 革 的 若 干 意 见, 此 次 改 革 方 案 明 确 了 三 放 开 一 独 立 三 强 化 的 总 体 思 路, 售 电 侧 有 望 放 开, 这 将 可 能 打 破 售 电 层 垄 断, 改 变 目 前 电 网 公 司 统 购 统 销 的 垄 断 局 面, 电 力 买 卖 双 方 自 行 直 接 商 谈, 决 定 电 量 电 价, 可 能 给 大 机 组 发 电 企 业 提 供 进 一 步 的 创 利 空 间 2015 年 11 月 30 日, 为 贯 彻 落 实 中 共 中 央 国 务 院 关 于 进 一 步 深 化 电 力 体 制 改 革 的 若 干 意 见 ( 中 发 号 ), 推 进 电 力 体 制 改 革 实 施 工 作, 由 国 家 发 展 改 革 委 国 家 能 源 局 和 中 央 编 办 工 业 和 信 息 化 部 财 政 部 环 境 保 护 部 水 利 部 国 资 委 法 制 办 等 部 门 制 定, 经 报 请 国 务 院 同 意, 并 经 经 济 体 制 改 革 工 作 部 际 联 席 会 议 ( 电 力 专 题 ) 审 议 通 过 国 家 发 改 委 国 家 能 源 局 正 式 公 布 6 大 电 力 体 制 改 革 配 套 文 件 具 体 包 括 : 关 于 推 进 输 配 电 价 改 革 的 实 施 意 见 ; 关 于 推 进 电 力 市 场 建 设 的 实 施 意 见 ; 关 于 电 力 交 易 机 构 组 建 和 规 范 运 行 的 实 施 意 见 ; 关 于 有 序 放 开 发 用 电 计 划 的 实 施 意 见 ; 关 于 推 进 售 电 侧 改 革 的 实 施 意 见 ; 关 于 加 强 和 规 范 燃 煤 自 备 电 厂 监 督 管 理 的 指 导 意 见 近 年 来, 在 国 家 节 能 调 度 的 政 策 下, 火 电 行 业 压 力 与 机 遇 并 存 国 家 对 火 电 节 能 降 耗 减 排 的 监 管 日 趋 严 厉, 环 保 设 施 投 入 标 准 高 时 间 紧, 投 资 运 营 成 本 大 幅 增 加 ; 部 分 地 区 水 电 风 电 等 情 节 能 源 的 密 集 投 产 对 火 电 利 用 小 时 造 成 较 大 冲 击 另 一 方 面, 近 期 煤 炭 市 场 供 应 总 体 平 和, 电 煤 价 格 低 位 盘 整, 有 利 于 发 电 企 业 控 制 燃 料 成 本 ; 在 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 的 货 币 政 策 的 背 景 下, 有 利 于 争 取 更 多 的 财 政 信 贷 支 持, 降 低 资 金 成 本 同 时, 国 家 也 在 陆 续 颁 布 国 家 政 策, 不 断 加 速 和 深 化 电 力 体 制 改 革, 未 来 售 电 有 望 成 为 发 电 企 业 新 业 务 板 块 和 利 润 增 长 点 未 来, 在 国 内 产 业 结 构 调 整, 大 力 推 进 节 能 减 排 的 背 景 下, 国 内 电 力 消 费 弹 性 将 有 所 降 低 但 与 发 达 国 家 相 比, 中 国 电 力 消 费 水 平 尚 处 于 较 低 阶 段, 人 均 用 电 量 还 未 达 到 世 界 平 均 水 平, 仅 为 发 达 国 家 平 均 水 平 的 20%, 未 来 伴 随 中 国 工 业 化 和 城 市 化 进 程 的 推 进, 国 内 的 电 力 需 求 仍 有 望 持 续 增 长, 电 力 行 业 具 有 很 大 的 发 展 空 间 同 时, 随 着 节 能 调 度 上 大 压 小 竞 价 上 网 大 用 户 直 购 电 等 政 策 的 逐 步 推 广, 电 力 体 制 改 革 将 进 一 步 深 化, 电 力 生 产 行 业 内 的 竞 争 将 逐 步 加 大, 行 业 内 优 势 企 业 的 竞 争 实 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 7

9 力 将 逐 步 显 现, 有 望 获 得 更 好 的 发 展 机 遇 水 泥 行 业 水 泥 行 业 与 宏 观 经 济 整 体 发 展 的 相 关 性 比 较 高, 受 宏 观 经 济 影 响 显 著, 近 年 来, 随 着 宏 观 经 济 放 缓, 水 泥 市 场 景 气 度 持 续 下 行 同 时, 由 于 水 泥 不 能 长 期 储 存, 运 输 半 径 较 小, 水 泥 产 销 率 一 直 保 持 较 高 水 平, 水 泥 库 存 比 较 低 2013 年 受 稳 增 长 政 策 的 提 振, 尤 其 是 3 月 以 来 新 开 工 以 及 在 建 工 程 复 工 进 度 的 加 快, 水 泥 产 量 增 速 有 所 提 高,2013 年 水 泥 产 量 24.2 亿 吨, 同 比 增 长 10.55%, 增 速 比 2012 年 提 升 4.69 个 百 分 点 ; 销 量 亿 吨, 同 比 增 长 10.54% 2014 年 全 年 水 泥 产 量 为 亿 吨, 同 比 增 长 1.8%, 增 速 显 著 放 缓 ;2014 年, 全 国 累 计 销 售 水 泥 亿 吨, 较 2013 年 增 长 2.43% 2015 年 受 固 定 资 产 投 资 增 速 大 幅 下 滑 的 影 响, 全 年 水 泥 产 量 亿 吨, 同 比 下 降 5.18%, 是 自 1991 年 以 来 中 国 水 泥 产 量 首 次 出 现 负 增 长 2016 年 1~4 月, 房 地 产 开 发 投 资 和 基 础 设 施 建 设 投 资 恢 复 性 增 长 拉 动 水 泥 需 求 回 升, 全 国 水 泥 产 量 累 计 6.59 亿 吨, 同 比 增 长 3.20%, 其 中 华 东 地 区 华 北 地 区 是 主 要 产 量 上 涨 区 域 从 中 国 水 泥 的 消 费 需 求 结 构 来 看, 基 础 设 施 建 设 和 房 地 产 建 设 处 于 消 费 主 导 地 位, 分 别 约 占 水 泥 市 场 需 求 的 30% 和 25% 2013 年 以 来, 随 着 中 国 固 定 资 产 投 资 增 速 不 断 下 降, 经 济 增 速 放 缓, 建 筑 业 施 工 和 新 开 工 面 积 增 速 均 有 所 下 降, 中 国 水 泥 需 求 持 续 疲 弱 近 三 年, 受 政 策 和 需 求 减 弱 以 及 资 金 状 况 紧 张 的 共 同 影 响, 企 业 投 资 意 愿 趋 弱 2015 年 全 国 新 增 投 产 水 泥 熟 料 生 产 线 共 有 31 条, 合 计 年 度 新 增 熟 料 产 能 4712 万 吨, 比 2014 年 减 少 2319 万 吨, 已 经 连 续 三 年 新 增 产 能 呈 递 减 走 势 截 至 2015 年 底, 全 国 新 型 干 法 水 泥 生 产 线 累 计 1764 条 ( 去 除 部 分 2015 年 已 拆 除 生 产 线 ), 设 计 熟 料 产 能 达 18.1 亿 吨, 实 际 年 熟 料 产 能 达 到 20 亿 吨, 累 计 产 能 比 上 年 增 长 2% 由 于 2015 年 水 泥 行 业 整 体 需 求 出 现 负 增 长, 在 产 能 仍 在 持 续 增 加 的 背 景 下, 供 需 形 势 更 加 严 峻,2015 年 水 泥 熟 料 实 际 产 能 富 余 量 超 过 6 亿 吨 2015 年, 从 水 泥 产 量 分 地 区 来 看, 东 北 地 区 产 量 下 滑 幅 度 最 大, 下 滑 15.77%; 其 次 是 华 北 地 区, 水 泥 产 量 同 比 也 大 幅 下 滑 了 14.60%; 西 北 和 华 东 地 区 产 量 也 有 一 定 程 度 的 下 滑, 同 比 分 别 下 降 7.19% 和 8%; 中 南 地 区 产 量 仅 有 小 幅 下 滑, 同 比 下 降 1.72% 公 司 水 泥 产 能 主 要 布 局 的 西 南 地 区 表 现 较 好, 是 全 国 唯 一 累 计 产 量 为 正 增 长 的 区 域, 同 比 增 长 1.30% 根 据 近 5 年 全 国 熟 料 产 能 利 用 率 的 情 况 看, 2015 年 为 同 期 最 低 水 平, 仅 为 67% 需 求 的 下 降 导 致 水 泥 企 业 产 能 利 用 率 走 低, 新 建 水 泥 生 产 线 仍 在 陆 续 投 产, 加 剧 产 能 严 重 过 剩 持 续 回 落 的 水 泥 行 业 固 定 资 产 投 资 数 据 显 示 未 来 行 业 供 给 端 压 力 在 继 续 减 轻 伴 随 新 建 产 能 控 制 和 落 后 产 能 逐 渐 退 出, 水 泥 行 业 产 能 过 剩 的 局 面 将 得 到 缓 解, 加 之 行 业 整 合 提 速, 行 业 供 需 结 构 将 获 得 改 善 水 泥 价 格 多 年 在 低 位 徘 徊, 使 水 泥 在 基 本 建 设 成 本 中 的 所 占 比 例 下 降 到 只 有 3%~4%, 水 泥 价 格 的 波 动 对 基 本 建 设 的 影 响 甚 微 图 ~2016 年 5 月 全 国 水 泥 月 度 价 格 走 势 ( 单 位 : 元 / 吨 ) 资 料 来 源 : 数 字 水 泥 网 受 经 济 形 势 低 迷 的 影 响, 近 年 来 水 泥 价 格 不 断 下 滑 2013 年 上 半 年 全 国 水 泥 平 均 价 格 处 于 金 融 危 机 以 来 的 低 位, 四 季 度 在 华 东 和 中 南 等 地 水 泥 价 格 的 强 势 拉 抬 之 下, 全 国 水 泥 均 价 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 8

10 持 续 上 行 至 全 年 最 高 价, 接 近 2009 年 末 水 平 ; 四 季 度 水 泥 在 中 国 主 要 消 费 地 区 价 格 上 涨 是 水 泥 企 业 2013 年 获 利 的 关 键 2015 年, 在 产 能 过 剩 和 下 游 需 求 大 幅 下 滑 的 形 势 下, 水 泥 价 格 快 速 下 行 2015 年 以 来, 中 国 水 泥 价 格 指 数 逐 月 不 断 下 降 截 至 2015 年 12 月 31 日, 中 国 水 泥 价 格 指 数 降 至 79.25, 价 格 走 势 与 水 泥 行 业 景 气 度 保 持 一 致 2016 年 1~5 月, 水 泥 价 格 呈 波 动 增 长 趋 势, 一 季 度 行 业 淡 季 之 后, 随 着 需 求 开 始 明 显 恢 复, 水 泥 价 格 开 始 回 升, 截 至 2016 年 5 月 底, 中 国 水 泥 价 格 指 数 83.80, 较 2015 年 底 增 长 5.74% 图 ~2016 年 5 月 分 区 域 水 泥 价 格 走 势 ( 单 位 : 元 / 吨 ) 资 料 来 源 : 数 字 水 泥 网 从 区 域 水 泥 价 格 方 面 看,2015 年 从 区 域 来 看, 华 北 西 北 东 北 地 区 价 格 持 续 下 跌, 西 南 华 东 中 南 随 二 四 季 度 有 小 幅 反 弹 行 情, 但 力 度 微 弱, 全 年 同 比 大 幅 下 滑, 其 中, 西 南 区 域 贵 州 省 受 新 增 产 能 释 放 影 响, 价 格 出 现 暴 跌 ; 由 于 去 年 同 期 水 泥 价 格 基 数 较 高 及 需 求 受 房 地 产 行 业 影 响 萎 缩 较 为 严 重, 华 东 地 区 多 数 企 业 以 价 换 量, 价 格 大 幅 下 滑, 在 第 三 季 度 甚 至 一 度 跌 至 六 大 区 域 中 的 最 低 水 平 ; 华 北 地 区 水 泥 价 格 已 在 底 部 的 区 域, 但 依 旧 持 续 下 滑, 主 要 是 由 于 煤 价 成 本 下 降 打 开 价 格 下 跌 空 间 2016 年 1~2 月, 全 国 水 泥 市 场 价 格 仍 然 低 迷 并 呈 下 行 走 势,3 月 份 市 场 需 求 增 长 和 生 产 随 着 错 峰 停 产 或 春 季 停 窑 检 修 结 束 恢 复, 华 东 地 区 引 领 全 国 水 泥 价 格 开 始 触 底 反 弹, 西 北 的 陕 西 新 疆, 东 北 的 辽 宁 西 南 的 贵 州 及 中 南 的 河 南 部 分 地 区 价 格 也 出 现 上 调, 华 北 地 区 价 格 仍 然 疲 软 4 月 以 后, 北 方 地 区 随 着 气 温 的 回 升 需 求 开 始 明 显 恢 复, 华 北 地 区 领 涨 全 国 水 泥 价 格, 南 方 地 区 涨 势 逐 渐 消 退, 华 东 部 分 地 区 开 始 出 现 价 格 下 行 走 势, 从 全 国 平 均 价 格 来 看 仍 保 持 上 涨 趋 势 根 据 Wind 资 讯 数 据 显 示, 截 至 2016 年 5 月 27 日, 华 北 东 北 西 北 华 东 西 南 和 中 南 地 区 PO42.5 水 泥 均 价 分 别 为 元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨 元 / 吨 和 元 / 吨, 较 2015 年 底 变 动 率 分 别 为 -1.61% 4.37% 7.95% 7.48% 5.61% 和 2.69% 当 前 水 泥 行 业 受 制 于 需 求 增 长 放 缓 和 产 能 过 剩, 行 业 整 体 景 气 度 不 高 预 计 未 来 随 着 国 家 限 制 新 增 产 能 淘 汰 落 后 产 能 政 策 的 执 行 和 房 地 产 投 资 回 暖 国 内 基 础 设 施 建 设 加 快 对 水 泥 需 求 的 拉 动, 水 泥 价 格 有 望 得 到 回 升, 同 时 区 域 龙 头 企 业 对 行 业 的 整 合 力 度 不 断 加 大 也 将 有 利 于 未 来 水 泥 价 格 的 提 升, 水 泥 行 业 供 求 关 系 将 会 逐 步 改 善 预 计 2016 年 全 年 水 泥 价 格 不 会 继 续 2015 年 下 滑 趋 势, 但 仍 将 保 持 低 位 随 着 水 泥 产 能 过 剩 问 题 的 日 益 凸 显, 有 关 控 制 水 泥 产 能 过 快 增 长 促 进 高 标 号 水 泥 产 品 发 展 的 政 策 密 集 出 台 2015 年 11 月 13 日, 工 信 部 和 环 境 保 护 部 联 合 下 发 两 部 门 关 于 在 北 方 采 暖 区 全 面 试 行 冬 季 水 泥 错 峰 生 产 的 通 知 ( 工 信 部 联 原 函 [2015]542 号 ), 为 减 轻 大 气 污 染, 缓 解 产 能 严 重 过 剩 矛 盾, 在 北 方 采 暖 地 区 的 水 泥 熟 料 生 产 线 试 行 错 峰 生 产, 但 承 担 居 民 供 暖 协 同 处 置 城 市 生 活 垃 圾 及 危 险 废 物 等 特 殊 任 务 的 熟 料 生 产 线 除 外 2015 年 冬 天, 水 泥 错 峰 生 产 的 试 行 范 围 进 一 步 扩 大, 这 将 对 遏 制 产 能 严 重 过 剩 和 增 加 企 业 效 益 发 挥 一 定 作 用, 但 对 水 泥 企 业 经 营 效 益 会 造 成 一 定 影 响 2016 年 5 月 18 日, 国 务 院 发 布 关 于 促 进 建 材 工 业 稳 增 长 调 结 构 增 效 益 的 指 导 意 见 是 国 务 院 近 20 年 来 首 个 专 门 为 建 材 工 业 制 定 的 文 件, 不 仅 是 行 业 当 前 降 本 增 效 实 现 脱 困 发 展 的 政 策 指 导, 也 是 行 业 十 三 五 期 间 化 解 产 能 过 剩 推 进 供 给 侧 结 构 性 改 革 的 纲 领 性 文 件, 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 9

11 在 坚 决 去 产 能, 在 严 禁 新 增 产 能 淘 汰 落 后 产 能 推 进 联 合 重 组 推 行 错 峰 生 产 等 方 面 都 提 出 了 新 要 求 和 新 措 施, 目 标 是 到 2020 年, 再 压 减 一 批 水 泥 熟 料 产 能, 产 能 利 用 率 回 到 合 理 区 间 ; 水 泥 熟 料 产 量 排 名 前 10 家 企 业 的 生 产 集 中 度 达 60% 左 右 ; 建 材 产 品 深 加 工 水 平 和 绿 色 建 材 产 品 比 重 稳 步 提 高, 质 量 水 平 和 高 端 产 品 供 给 能 力 显 著 增 强, 节 能 减 排 和 资 源 综 合 利 用 水 平 进 一 步 提 升 ; 建 材 工 业 效 益 好 转, 水 泥 平 板 玻 璃 行 业 销 售 利 润 率 接 近 工 业 平 均 水 平, 全 行 业 利 润 总 额 实 现 正 增 长 总 体 看, 上 述 政 策 旨 在 推 进 高 标 号 水 泥 产 品 及 绿 色 建 材 的 推 广 使 用, 逐 步 淘 汰 低 标 号 水 泥 产 品, 但 该 项 调 控 短 期 内 对 企 业 影 响 有 限 ; 而 继 续 严 控 新 增 产 能, 倡 导 跨 区 域 产 能 等 量 或 减 量 置 换, 产 品 结 构 调 整 产 能 优 化 整 合 和 严 控 污 染 物 排 放 提 倡 错 峰 生 产 等 仍 是 水 泥 行 业 的 主 要 基 调 ; 此 外, 对 于 水 泥 行 业 用 电 价 格 机 制 的 合 理 运 用, 也 是 水 泥 行 业 调 控 政 策 的 新 尝 试 造 纸 行 业 近 年 来, 中 国 纸 品 消 费 市 场 整 体 仍 实 现 了 一 定 增 长, 但 延 续 了 增 速 放 缓 的 态 势 由 于 宏 观 经 济 景 气 度 偏 低, 下 游 需 求 短 期 内 难 以 消 化 近 年 来 集 中 释 放 的 新 增 产 能, 造 纸 行 业 竞 争 激 烈, 产 品 价 格 持 续 走 低, 毛 利 率 下 降, 期 间 费 用 高 企 等 多 重 因 素 导 致 相 关 企 业 利 润 空 间 收 窄 包 装 印 刷 等 传 统 工 业 消 费 领 域 增 长 乏 力, 纸 品 需 求 持 续 低 迷, 造 纸 行 业 投 资 速 度 和 扩 张 速 度 持 续 放 缓, 全 行 业 过 剩 产 能 需 要 一 定 时 间 逐 步 消 化 2015 年 造 纸 行 业 未 见 实 质 性 改 观, 主 要 纸 种 出 厂 价 格 低 位 徘 徊 造 纸 行 业 至 今 未 出 现 明 显 的 复 苏 迹 象, 但 行 业 筑 底 情 势 有 所 显 现 据 中 国 造 纸 协 会 调 查 资 料,2015 年 全 国 纸 及 纸 板 生 产 企 业 约 2900 家, 全 国 纸 及 纸 板 生 产 量 万 吨, 较 上 年 增 长 2.29% 消 费 量 万 吨, 较 上 年 增 长 2.79%, 人 均 年 消 费 量 为 75 千 克 (13.75 亿 人 ) 2006~2015 年, 纸 及 纸 板 生 产 量 年 均 增 长 率 5.71%, 消 费 量 年 均 增 长 率 5.13% 图 ~2015 年 中 国 纸 及 纸 板 生 产 消 费 情 况 资 料 来 源 : 中 国 造 纸 协 会 细 分 产 品 方 面,2015 年, 白 卡 纸 新 增 产 能 继 续 释 放, 近 三 年 白 卡 纸 产 能 平 均 增 长 率 高 达 25%, 部 分 社 会 卡 的 市 场 价 格 已 跌 破 4000 元 / 吨 大 关, 仅 比 高 端 灰 底 白 板 纸 高 元 / 吨, 价 格 竞 争 已 至 白 热 化 阶 段 由 于 受 宏 观 经 济 环 境 影 响, 白 卡 纸 需 求 增 长 依 然 缓 慢, 导 致 企 业 库 存 高 企, 白 卡 纸 行 业 的 去 库 存 行 动 已 持 续 近 一 年 时 间, 但 没 有 明 显 的 好 转 展 望 2016 年 白 卡 纸 行 业, 供 给 与 需 求 的 矛 盾 将 持 续 存 在, 竞 争 进 一 步 加 剧, 白 卡 纸 市 场 价 格 特 别 是 烟 卡 液 包 纸 价 格 还 有 继 续 下 跌 的 可 能, 社 会 卡 售 价 恶 性 竞 争 局 面 难 好 转,2016 年 白 卡 纸 市 场 总 体 情 况 仍 然 不 容 乐 观 据 国 家 统 计 局 统 计,2015 年 1~12 月 规 模 以 上 造 纸 生 产 企 业 2791 家 ; 主 营 业 务 收 入 8003 亿 元, 同 比 增 长 2.33%; 工 业 增 加 值 增 速 1.90%; 产 成 品 存 货 317 亿 元, 同 比 增 长 -0.24%; 利 税 总 额 611 亿 元, 同 比 增 长 2.87%, 其 中 利 润 总 额 373 亿 元, 同 比 增 长 2.90%; 资 产 总 计 9940 亿 元, 同 比 增 长 5.92%; 资 产 负 债 率 58.74%, 较 上 年 增 加 0.19 个 百 分 点 ; 负 债 总 额 5839 亿 元, 同 比 增 长 5.90%; 在 统 计 的 2791 家 造 纸 生 产 企 业 中, 亏 损 企 业 有 366 家, 占 13.11% 据 中 国 造 纸 协 会 调 查 资 料,2015 年 全 国 纸 浆 生 产 总 量 7984 万 吨, 较 上 年 增 长 0.98% 其 中 : 木 浆 966 万 吨, 较 上 年 增 长 0.42%; 废 纸 浆 6338 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 10

12 万 吨, 较 上 年 增 长 2.41%; 非 木 浆 680 万 吨, 较 上 年 增 长 -9.93% 图 ~2015 年 中 国 纸 浆 消 耗 情 况 资 料 来 源 : 中 国 造 纸 协 会 2015 年 全 国 纸 浆 消 耗 总 量 9731 万 吨, 较 上 年 增 长 2.60% 木 浆 2713 万 吨, 占 纸 浆 消 耗 总 量 28%, 其 中 进 口 木 浆 占 18% 国 产 木 浆 占 10%; 废 纸 浆 6338 万 吨, 占 纸 浆 消 耗 总 量 65%, 其 中 进 口 废 纸 浆 占 25% 国 产 废 纸 浆 占 40%; 非 木 浆 680 万 吨, 占 纸 浆 消 耗 总 量 7%, 其 中 稻 麦 草 浆 占 3.1% 竹 浆 占 1.5% 苇 ( 荻 ) 浆 占 1.0% 蔗 渣 浆 占 1.0% 其 他 非 木 浆 占 0.4% 总 体 看, 中 国 造 纸 行 业 不 景 气, 纸 制 品 价 格 整 体 呈 现 下 滑 趋 势 2015 年 中 国 造 纸 工 业 在 经 济 下 行 压 力 加 大, 市 场 信 心 趋 弱, 部 分 产 品 竞 争 较 为 激 烈, 企 业 盈 利 空 间 收 窄 的 情 况 下, 全 行 业 生 产 运 行 整 体 情 况 基 本 保 持 平 稳 态 势, 产 销 基 本 平 衡, 但 产 品 市 场 分 化, 有 涨 有 落, 全 年 纸 及 纸 板 生 产 量 和 表 观 消 费 量 略 有 增 长 2016 年 是 十 三 五 开 局 之 年, 由 于 经 济 发 展 放 缓, 需 求 增 长 也 会 下 降, 加 上 产 能 的 结 构 性 阶 段 性 过 剩 问 题 凸 显, 造 纸 产 业 形 势 短 期 内 难 以 得 到 有 效 改 善, 因 此,2016 年 国 内 制 浆 造 纸 及 纸 制 品 行 业 生 产 和 消 费 将 会 延 续 2015 年 的 态 势, 行 业 总 体 会 保 持 平 稳, 预 计 大 宗 商 品 价 格 下 跌 和 外 部 金 融 环 境 收 紧 的 现 象 可 能 有 所 缓 解, 市 场 可 能 会 形 成 先 低 后 高 态 势, 整 体 表 现 应 会 略 有 好 转 金 融 板 块 a) 证 券 业 目 前 中 国 证 券 公 司 盈 利 模 式 仍 旧 主 要 依 靠 传 统 业 务, 经 纪 业 务 和 自 营 业 务 占 其 利 润 的 80% 以 上, 证 券 行 业 盈 利 波 动 周 期 性 较 大 而 在 市 场 环 境 恶 化 的 情 况 下, 经 纪 业 务 因 其 相 对 稳 定 的 交 易 量 和 市 场 份 额, 为 证 券 公 司 业 绩 提 供 了 一 定 的 支 撑 在 投 资 银 行 业 务 领 域, 企 业 的 融 资 需 求 通 常 与 证 券 市 场 波 动 的 关 联 度 较 低, 证 券 融 资 规 模 随 证 券 市 场 波 动 的 幅 度 较 小, 主 要 从 事 证 券 承 销 和 财 务 顾 问 的 投 资 银 行 业 务 收 入 也 因 而 相 对 稳 定 在 市 场 创 新 的 推 动 下, 融 资 融 券 资 产 管 理 等 创 新 业 务 将 在 深 度 和 广 度 上 推 动 证 券 行 业 的 持 续 发 展 2015 年 以 来, 券 商 整 体 收 入 保 持 快 速 增 长, 根 据 中 国 证 券 业 协 会 年 度 统 计 数 据 显 示, 截 至 2015 年 底,125 家 证 券 公 司 总 资 产 为 6.42 万 亿 元 净 资 产 为 1.45 万 亿 元 净 资 本 为 1.25 万 亿 元 客 户 交 易 结 算 资 金 余 额 ( 含 信 用 交 易 资 金 )2.06 万 亿 元 托 管 证 券 市 值 万 亿 元 和 受 托 管 理 资 金 本 金 总 额 万 亿 元, 分 别 较 2014 年 底 上 升 56.97% 57.52% 84.05% 71.67% 35.28% 和 49.06% 2015 年, 全 行 业 125 家 证 券 公 司 中 124 家 实 现 盈 利, 共 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 上 升 %, 其 中 代 理 买 卖 证 券 业 务 净 收 入 亿 元 证 券 承 销 与 保 荐 业 务 净 收 入 亿 元 财 务 顾 问 业 务 净 收 入 亿 元 投 资 咨 询 业 务 净 收 入 亿 元 资 产 管 理 业 务 净 收 入 亿 元 证 券 投 资 收 益 ( 含 公 允 价 值 变 动 ) 亿 元 利 息 净 收 入 亿 元, 全 年 实 现 净 利 润 亿 元, 同 比 上 升 % 总 体 看, 中 国 证 券 市 场 受 经 济 运 行 和 政 府 政 策 变 动 等 多 种 因 素 影 响, 周 期 性 波 动 明 显, 2015 年 以 来 高 速 发 展, 未 来 在 扶 优 汰 劣 的 行 业 政 策 下, 优 质 券 商 将 获 得 更 多 的 业 务 机 会 和 垄 断 利 润 b) 信 托 业 信 托 业 作 为 中 国 金 融 子 行 业 之 一, 具 有 较 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 11

13 高 的 行 业 准 入 要 求, 中 国 银 监 会 对 信 托 公 司 的 设 立 条 件 最 低 注 册 资 本 出 资 方 式 和 出 资 人 要 求 均 设 置 了 严 格 的 限 制 和 最 低 标 准 对 公 司 的 内 部 治 理 风 险 控 制, 董 事 高 级 管 理 人 员 和 执 业 人 员 的 综 合 素 养 专 业 性 同 样 设 有 较 高 要 求, 具 有 明 显 的 行 业 壁 垒 和 准 入 门 槛 近 年 来, 随 着 国 民 经 济 稳 步 发 展, 自 一 法 三 规 颁 布 后, 信 托 业 呈 现 良 好 的 发 展 趋 势 一 方 面, 信 托 管 理 资 产 规 模 持 续 增 长, 行 业 地 位 和 影 响 力 显 著 提 高 ; 另 一 方 面, 信 托 行 业 整 体 收 入 水 平 稳 步 提 升, 各 信 托 公 司 主 业 日 渐 明 晰, 经 营 利 润 持 续 增 长, 主 动 管 理 能 力 得 到 显 著 提 升 信 托 业 不 仅 可 以 跨 越 金 融 各 领 域, 跨 越 各 金 融 服 务 功 能 的 特 殊 对 象, 还 能 跨 越 实 体 和 虚 拟 经 济, 信 托 公 司 利 用 制 度 红 利 支 持 实 体 经 济 发 展 自 2007 年 以 来, 信 托 公 司 在 转 型 创 新 的 过 程 中, 发 挥 主 动 管 理 能 力, 整 合 金 融 工 具, 使 其 成 为 创 新 类 金 融 产 品 的 孵 化 园 伴 随 信 托 业 蓬 勃 发 展 的 是 日 益 完 善 的 监 管 体 系 2007 年, 信 托 公 司 管 理 办 法 和 信 托 公 司 集 合 资 金 信 托 计 划 管 理 办 法 正 式 实 施, 与 信 托 法 共 同 构 成 新 一 法 两 规 2010 年, 银 监 会 发 布 信 托 公 司 净 资 本 管 理 办 法, 将 信 托 业 纳 入 资 本 金 管 理 的 监 管 范 畴, 中 国 信 托 业 自 此 进 入 一 法 三 规 的 时 代 2014 年 中 国 银 监 会 发 布 关 于 信 托 公 司 风 险 监 管 的 指 导 意 见 ( 即 99 号 文 ) 明 确 了 信 托 公 司 受 人 之 托, 代 人 理 财 的 金 融 服 务 功 能, 培 育 卖 者 尽 责, 买 者 自 负 的 信 托 文 化, 推 动 信 托 公 司 业 务 转 型 发 展, 回 归 主 业, 将 信 托 公 司 打 造 成 服 务 投 资 者 服 务 实 体 经 济 服 务 民 生 的 专 业 资 产 管 理 机 构 2015 年, 中 国 银 监 会 单 设 信 托 监 管 部 并 颁 布 中 国 银 监 会 信 托 公 司 行 政 许 可 事 项 实 施 办 法, 专 业 化 的 监 管 对 信 托 业 发 展 产 生 推 动 作 用, 有 助 于 信 托 业 制 度 性 建 设 的 进 一 步 完 善 公 路 交 通 板 块 中 国 高 速 公 路 建 设 起 步 较 晚, 但 发 展 迅 速 自 1988 年 中 国 修 建 第 一 条 沪 嘉 ( 上 海 嘉 定 ) 高 速 公 路 以 来, 中 国 高 速 公 路 建 设 经 历 了 三 个 发 展 阶 段 :1988~1992 年 为 起 步 阶 段, 期 间 每 年 高 速 公 路 通 车 里 程 在 50~250 公 里 之 间 ; 1993~1997 年 为 高 速 公 路 的 第 一 个 发 展 高 潮, 期 间 高 速 公 路 发 展 有 了 明 显 的 加 快, 年 通 车 里 程 保 持 在 450~1400 公 里 之 间 ;1998 年 至 今 为 高 速 公 路 的 大 发 展 时 期, 在 国 家 积 极 财 政 政 策 的 推 动 下, 这 一 阶 段 通 车 里 程 高 速 增 长, 由 1998 年 底 的 6258 公 里 发 展 为 2015 年 底 的 万 公 里, 年 均 复 合 增 幅 约 为 20% 目 前 中 国 高 速 公 路 总 里 程 居 世 界 第 二 位 截 至 2015 年 底, 全 国 公 路 总 里 程 达 万 公 里, 比 上 年 末 增 加 7.14 万 公 里, 高 速 公 路 通 车 里 程 在 全 国 公 路 总 里 程 中 占 比 为 2.72% 高 速 公 路 属 于 资 金 密 集 型 行 业, 其 建 设 成 本 主 要 包 括 路 面 材 料 费 征 地 拆 迁 费 人 工 成 本 和 通 讯 监 控 等 交 通 设 施 费 等 尽 管 从 总 里 程 看 高 速 公 路 在 整 个 公 路 体 系 中 的 占 比 不 大, 但 其 高 成 本 的 特 性 导 致 其 在 公 路 投 资 中 的 占 比 一 直 在 50% 以 上 根 据 交 通 运 输 部 发 布 的 2014 年 交 通 运 输 行 业 发 展 统 计 公 报 显 示,2014 年 全 国 完 成 公 路 建 设 投 资 亿 元, 比 上 年 增 长 12.9% 其 中, 高 速 公 路 建 设 完 成 投 资 亿 元, 增 长 7.1% 普 通 国 省 道 建 设 完 成 投 资 亿 元, 增 长 18.9% 2015 年 全 国 新 增 高 速 公 路 通 车 里 程 1.22 万 公 里 ;2015 年 1~11 月, 全 国 公 路 建 设 完 成 投 资 亿 元, 同 比 增 长 6.49% 目 前, 中 国 仍 处 于 工 业 化 快 速 发 展 的 阶 段, 公 路 处 于 高 投 入 建 设 期 的 阶 段, 公 路 行 业 的 发 展 还 需 要 大 规 模 投 资 来 推 动 公 路 运 输 经 济 运 行 状 况 与 GDP 增 速 高 度 相 关 2013 年, 全 国 营 业 性 客 货 运 车 辆 完 成 公 路 客 运 量 和 货 运 量 分 别 为 亿 人 和 亿 吨, 按 可 比 口 径 同 比 分 别 增 长 4.2% 和 10.9%; 营 业 性 客 货 运 车 辆 完 成 公 路 客 运 周 转 量 和 货 运 周 转 量 分 别 为 亿 人 公 里 和 亿 吨 公 里, 按 可 比 口 径 同 比 分 别 增 长 1.0% 和 11.2% 2014 年, 全 国 营 业 性 客 货 运 车 辆 完 成 公 路 客 运 量 和 货 运 量 分 别 为 亿 人 和 亿 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 12

14 吨, 同 比 增 速 分 别 为 3.0% 和 8.3%; 旅 客 运 周 转 量 和 货 运 周 转 量 分 别 为 亿 人 公 里 和 亿 吨 公 里, 同 比 分 别 增 长 7.4% 和 9.5% 2015 年, 国 内 宏 观 经 济 增 速 较 同 期 有 所 放 缓, 公 路 运 输 行 业 主 要 指 标 增 速 出 现 明 显 下 滑, 全 年 全 国 营 业 性 客 运 车 辆 完 成 公 路 客 运 量 亿 人 旅 客 周 转 量 亿 人 公 里, 比 上 年 分 别 减 少 6.7% 和 2.3% 全 国 营 业 性 货 运 车 辆 完 成 货 运 量 亿 吨 货 物 周 转 量 亿 吨 公 里, 比 上 年 分 别 增 长 1.2% 和 2.0% 客 运 方 面, 受 高 铁 线 路 开 通 等 因 素 影 响, 公 路 客 运 结 束 了 连 续 几 年 由 小 汽 车 流 量 带 来 的 较 快 增 长 ; 货 运 方 面, 虽 然 受 宏 观 经 济 不 景 气 货 运 需 求 整 体 下 滑 影 响, 但 是 由 于 油 价 大 幅 下 跌 造 成 公 路 货 运 成 本 下 降 从 而 相 对 铁 路 等 运 输 方 式 优 势 凸 显, 因 此 公 路 货 运 增 速 虽 有 所 放 缓, 但 依 旧 保 持 了 较 为 稳 健 的 增 长 2. 区 域 经 济 根 据 2015 年 河 南 省 国 民 经 济 和 社 会 发 展 统 计 公 报,2015 年 河 南 省 全 年 地 区 生 产 总 值 (GDP) 亿 元, 亿 元, 比 上 年 增 长 8.3% 其 中 : 第 一 产 业 增 加 值 亿 元, 增 长 4.4%; 第 二 产 业 增 加 值 亿 元, 增 长 8.0%; 第 三 产 业 增 加 值 亿 元, 增 长 10.5% 三 次 产 业 结 构 为 11.4:49.1:39.5 分 行 业 看,40 个 行 业 大 类 中 利 润 总 额 居 前 10 位 的 行 业 为 : 非 金 属 矿 物 制 品 业 亿 元, 下 降 1.1%; 农 副 食 品 加 工 业 亿 元, 增 长 10.5%; 食 品 制 造 业 亿 元, 增 长 8.8%; 化 学 原 料 和 化 学 制 品 制 造 业 亿 元, 增 长 7.3%; 汽 车 制 造 业 亿 元, 增 长 18.2%; 专 用 设 备 制 造 业 亿 元, 增 长 1.3%; 通 用 设 备 制 造 业 亿 元, 增 长 4.9%; 电 气 机 械 和 器 材 制 造 业 亿 元, 增 长 3.8%; 纺 织 业 亿 元, 增 长 7.6%; 医 药 制 造 业 亿 元, 增 长 8.1% 从 主 要 产 品 产 量 看, 畜 肉 制 品 产 量 比 上 年 增 长 11.9%, 速 冻 米 面 食 品 增 长 1.7%, 发 电 量 下 降 4.4%, 钢 材 增 长 1.8%, 铝 材 增 长 8.0%, 汽 车 增 长 3.3%, 手 机 增 长 51.0% 全 省 全 社 会 发 电 装 机 容 量 万 千 瓦, 比 上 年 末 增 长 8.8% 其 中, 火 电 装 机 容 量 万 千 瓦, 增 长 8.4%; 水 电 装 机 容 量 万 千 瓦, 增 长 0.5%; 并 网 风 电 装 机 容 量 万 千 瓦, 增 长 108.0%; 太 阳 能 发 电 装 机 容 量 万 千 瓦, 增 长 103.3% 河 南 省 国 民 经 济 和 社 会 发 展 第 十 二 个 五 年 规 划 纲 要 提 出 构 建 以 中 原 城 市 群 为 重 点 的 城 市 化 战 略 格 局, 河 南 省 将 通 过 城 市 新 区 基 础 设 施 综 合 交 通 城 镇 供 水 垃 圾 处 理 城 市 轨 道 交 通 等 基 础 设 施 工 程 项 目 的 建 设 来 完 善 城 市 功 能, 五 年 预 计 完 成 投 资 超 5000 亿 元, 为 水 泥 工 业 发 展 提 供 了 巨 大 的 需 求 空 间 2012 年 11 月, 国 务 院 批 复 中 原 经 济 区 规 划, 2013 年 3 月 批 复 郑 州 航 空 港 经 济 综 合 实 验 区 发 展 规 划 ( 年 ), 将 带 动 中 原 经 济 区 新 型 城 镇 化 工 业 化 和 农 业 现 代 化 协 调 发 展, 随 着 基 础 设 施 和 相 关 项 目 的 大 量 开 工, 为 河 南 省 在 水 泥 建 材 电 力 金 融 等 业 务 的 未 来 快 速 发 展 提 供 了 较 好 的 政 策 导 向 作 为 政 府 投 资 主 体, 公 司 在 投 资 项 目 的 选 择 资 金 的 筹 措 等 方 面 能 够 得 到 政 府 及 有 关 部 门 的 大 力 支 持 公 司 由 河 南 省 发 改 委 代 管, 能 及 时 准 确 地 了 解 国 家 宏 观 经 济 政 策 调 整 投 资 方 向 和 投 资 领 域 作 为 省 属 主 要 的 投 资 公 司, 公 司 实 力 雄 厚, 在 省 内 企 业 的 兼 并 重 组 中 也 具 有 很 强 实 力, 帮 助 政 府 排 忧 解 困, 相 应 获 得 一 定 的 政 策 优 惠 和 资 金 支 持 河 南 省 内 的 原 煤 炭 发 展 基 金 电 力 建 设 基 金 等 各 项 基 本 建 设 资 金 均 交 由 原 河 南 省 建 设 投 资 总 公 司 统 一 管 理 和 支 配 使 用, 其 中 电 力 建 设 基 金 已 逐 年 全 部 转 为 公 司 资 本 金, 煤 炭 基 金 大 部 分 也 已 转 为 公 司 资 本 金 2012 年 12 月 郑 州 新 郑 综 合 保 税 区 ( 郑 州 航 空 港 区 ) 管 委 会 与 公 司 签 订 了 郑 州 航 空 港 经 济 综 合 实 验 区 投 资 建 设 合 作 框 架 协 议, 合 作 内 容 包 括 实 验 区 基 础 设 施 建 设 项 目 合 作 开 发 融 资 支 持 等 多 个 领 域 开 展 合 作, 包 括 但 不 限 于 市 政 工 程 公 用 设 施 保 障 房 建 设 及 物 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 13

15 流 园 区 开 发 运 营 等, 首 期 以 区 内 市 政 道 路 建 设 和 园 林 绿 化 为 主, 投 资 总 额 约 165 亿 元 总 体 来 看, 河 南 省 经 济 快 速 发 展, 同 时 国 务 院 中 原 经 济 区 规 划 的 提 出, 为 河 南 省 的 基 础 设 施 建 设 电 力 以 及 高 速 公 路 行 业 提 供 了 良 好 的 外 部 环 境 作 为 河 南 省 政 府 的 投 资 主 体, 公 司 得 到 的 政 府 支 持 力 度 较 大 五 基 础 素 质 分 析 1. 产 权 状 况 公 司 为 国 有 独 资 公 司, 截 至 2016 年 3 月 底, 注 册 资 本 120 亿 元, 隶 属 于 河 南 省 政 府, 由 河 南 省 发 展 和 改 革 委 员 会 代 管, 代 省 政 府 履 行 出 资 人 职 责 2. 企 业 规 模 与 竞 争 力 公 司 是 为 了 顺 应 国 家 投 融 资 体 制 改 革 的 要 求, 促 进 河 南 省 经 济 发 展, 根 据 河 南 省 人 民 政 府 文 件 合 并 成 立 的 省 政 府 投 融 资 主 体 作 为 河 南 省 政 府 专 业 从 事 固 定 资 产 投 资 开 发 和 经 营 活 动 的 企 业, 公 司 是 河 南 省 地 方 经 营 性 投 资 活 动 的 主 体, 在 省 内 经 济 建 设 和 改 革 发 展 总 体 布 局 中 占 有 重 要 地 位 河 南 投 资 资 产 分 布 于 河 南 省 内 各 地, 涉 及 电 力 水 泥 造 纸 交 通 金 融 等 行 业 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 总 装 机 容 量 万 千 瓦, 权 益 容 量 万 千 瓦, 位 居 河 南 省 电 力 市 场 第 二 位 ; 控 股 水 泥 企 业 2 家, 熟 料 和 水 泥 生 产 能 力 1225 万 吨 / 年 和 1680 万 吨 / 年, 新 型 干 法 水 泥 总 产 能 处 于 河 南 省 内 第 三, 占 河 南 省 新 型 干 法 水 泥 产 能 的 12%, 同 力 水 泥 被 列 入 国 家 发 改 委 国 土 资 源 部 和 中 国 人 民 银 行 联 合 公 布 的 60 家 国 家 重 点 扶 持 水 泥 企 业 名 单 ; 目 前 公 司 管 理 5 个 国 有 林 场, 实 际 控 制 面 积 达 到 18.3 万 亩 ; 公 司 在 浆 纸 行 业 共 有 3 个 控 股 企 业, 初 步 实 现 林 板 浆 纸 一 体 化, 目 前 成 品 纸 年 生 产 能 力 万 吨, 杨 木 化 机 浆 年 生 产 能 力 万 吨 ; 公 司 控 股 运 营 高 速 公 路 3 条, 通 车 里 程 255 公 里 ; 同 时 控 股 和 参 股 多 家 金 融 公 司, 控 股 的 中 原 证 券 和 中 原 信 托 经 营 规 模 不 断 扩 大 投 资 方 式 多 样 化,2014 年 作 为 第 一 大 股 东 参 与 了 中 原 银 行 组 建 作 为 河 南 省 政 府 主 要 的 综 合 投 资 公 司, 河 南 投 资 获 得 政 府 支 持 大, 拥 有 较 强 竞 争 实 力 公 司 确 立 了 干 政 府 所 想, 保 资 产 增 值 的 经 营 理 念, 加 快 产 业 资 本 与 金 融 资 本 有 机 融 合, 形 成 融 资 与 重 点 领 域 投 资 良 性 互 动 互 为 依 托 的 良 好 局 面 作 为 河 南 省 政 府 主 要 的 综 合 投 资 公 司, 公 司 获 得 政 府 支 持 大, 拥 有 较 强 竞 争 实 力 六 管 理 分 析 跟 踪 期 内, 公 司 在 管 理 体 制 管 理 制 度 等 方 面 无 重 大 变 化 七 经 营 分 析 1. 经 营 现 状 公 司 前 身 为 原 河 南 省 建 设 投 资 总 公 司, 管 理 河 南 省 的 电 力 建 设 基 金, 投 资 了 省 内 主 要 电 源 项 目 ; 河 南 省 财 政 厅 承 担 的 国 债 资 金 建 设 项 目 等 也 多 由 公 司 管 理 目 前 公 司 已 经 形 成 了 电 力 水 泥 造 纸 金 融 交 通 等 多 元 化 的 经 营 格 局 表 1 近 年 来 公 司 主 营 业 务 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 业 务 板 块 2014 年 2015 年 2016 年 一 季 度 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 传 统 优 势 产 业 电 力 行 业 造 纸 行 业 水 泥 行 业 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 14

16 - 交 通 行 业 现 代 金 融 业 金 融 行 业 其 他 产 业 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 随 着 公 司 新 建 项 目 ( 电 力 水 泥 造 纸 交 通 等 产 业 ) 的 逐 步 投 产, 产 能 逐 步 释 放 以 及 现 代 金 融 业 投 资 力 度 加 大, 加 上 对 下 属 子 公 司 的 持 续 整 合, 公 司 主 营 业 务 收 入 保 持 稳 步 的 增 长 趋 势,2015 年 为 亿 元 ; 综 合 毛 利 率 同 比 增 长 5.28 个 百 分 点 至 37.98% 2015 年 的 主 营 业 务 收 入 主 要 由 传 统 优 势 产 业 和 现 代 金 融 业 构 成, 其 中 传 统 优 势 产 业 由 电 力 ( 占 主 营 业 务 的 27.06%) 造 纸 ( 占 13.73%) 水 泥 ( 占 12.82%) 和 交 通 ( 占 4.64%) 四 大 板 块 构 成 ; 电 力 和 交 通 板 块 收 入 有 所 增 长, 水 泥 和 造 纸 板 块 收 入 有 所 下 降, 电 力 板 块 受 益 于 原 煤 价 格 和 边 际 生 产 成 本 的 下 降 导 致 毛 利 率 明 显 提 升 2016 年 一 季 度, 公 司 实 现 主 营 业 务 收 入 亿 元, 同 比 增 长 11.40% ; 综 合 毛 利 率 为 29.03%, 较 2015 年 下 降 8.95 个 百 分 点, 主 要 系 公 司 传 统 优 势 产 业 毛 利 率 大 幅 下 降 所 致 电 力 板 块 经 过 十 多 年 的 发 展, 公 司 在 电 力 行 业 的 投 资 规 模 不 断 扩 大, 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 总 装 机 容 量 万 千 瓦, 权 益 容 量 万 千 瓦, 位 居 河 南 电 力 市 场 第 二 位, 其 中 : 控 股 电 力 企 业 6 家, 可 控 装 机 容 量 万 千 瓦, 权 益 容 量 万 千 瓦 ; 参 股 电 力 企 业 6 家, 装 机 容 量 万 千 瓦, 集 团 权 益 容 量 万 千 瓦 表 年 3 月 底 公 司 下 属 电 力 企 业 情 况 ( 单 位 :MW %) 项 目 名 称 装 机 容 量 持 股 权 益 容 量 河 南 豫 能 控 股 股 份 有 限 公 司 鹤 壁 万 和 发 电 有 限 责 任 公 司 鹤 壁 同 力 发 电 有 限 责 任 公 司 鹤 壁 丰 鹤 发 电 有 限 责 任 公 司 濮 阳 龙 丰 热 电 有 限 责 任 公 司 郑 州 新 力 电 力 有 限 公 司 华 能 沁 北 发 电 有 限 公 司 三 门 峡 华 阳 发 电 有 限 公 司 许 昌 龙 岗 发 电 有 限 责 任 公 司 大 唐 信 阳 发 电 有 限 责 任 公 司 大 唐 洛 阳 首 阳 山 发 电 有 限 责 任 公 司 许 昌 禹 龙 发 电 有 限 责 任 公 司 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 参 控 股 电 厂 全 部 是 火 电 机 组, 由 于 建 设 较 早 原 因, 在 早 期 投 入 运 营 机 组 中, 单 机 容 量 不 大, 近 年 公 司 不 断 加 大 大 功 率 机 组 投 资, 关 停 容 量 以 压 小 上 大 转 移 至 新 电 力 项 目 濮 阳 豫 能 2*660MW 项 目 目 前 正 处 于 建 设 期 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 60 万 千 瓦 级 以 上 的 超 大 型 燃 煤 机 组 在 运 8 台, 达 480 万 千 瓦, 占 可 控 容 量 的 63.45% 整 体 看, 公 司 电 力 资 产 整 体 质 量 处 于 河 南 省 中 等 偏 上 水 平 ; 小 机 组 所 占 比 重 不 高, 未 来 进 一 步 压 小 上 大 对 板 块 收 入 影 响 不 大 公 司 下 属 的 电 力 企 业 将 发 电 量 销 售 给 河 南 省 电 力 公 司 从 而 实 现 对 全 省 的 供 应, 河 南 省 电 力 公 司 每 月 向 公 司 支 付 两 次 电 费 2013~2015 年, 公 司 控 股 电 力 企 业 发 电 量 分 别 为 亿 千 瓦 时 亿 千 瓦 时 和 亿 千 瓦 时, 公 司 发 电 量 出 现 下 滑, 主 要 是 在 节 能 减 排 要 求 下 对 小 机 组 实 行 关 停 搬 迁, 同 时 省 内 装 机 容 量 增 加 非 统 调 机 组 发 电 量 上 升, 导 致 公 司 下 属 控 股 电 力 企 业 发 电 量 的 下 降 2013~2015 年, 公 司 控 股 电 力 企 业 实 际 上 网 电 量 分 别 为 亿 千 瓦 时 亿 千 瓦 时 和 亿 千 瓦 时,2015 年 实 际 结 算 含 税 电 价 平 均 为 元 / 千 千 瓦 时 近 三 年, 由 于 煤 炭 成 本 较 前 期 大 幅 下 滑, 单 位 燃 煤 成 本 持 续 缩 减,2015 年 控 股 电 力 企 业 单 位 燃 料 成 本 由 上 年 的 元 / 千 千 瓦 时 下 降 至 元 / 千 千 瓦 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 15

17 时 2016 年 一 季 度, 公 司 完 成 发 电 量 亿 千 瓦 时, 为 2015 年 全 年 水 平 的 26.41%, 同 比 增 长 10.50%; 单 位 燃 料 成 本 平 均 为 元 / 千 千 瓦 时, 较 2015 年 下 降 11.17%; 实 际 上 网 电 量 为 亿 千 瓦 时, 实 际 结 算 含 税 电 价 平 均 为 元 / 千 千 瓦 时, 较 2015 年 有 所 下 降, 单 位 售 电 毛 利 进 一 步 增 长 表 3 公 司 电 力 板 块 经 营 情 况 ( 单 位 : 万 kwh, 元 / 千 kwh) 年 度 发 电 量 上 网 电 量 含 税 电 价 2016 年 一 季 度 年 年 年 资 料 来 源 : 公 司 提 供 2015 年, 公 司 电 力 板 块 实 现 收 入 亿 元, 同 比 增 长 2.48%, 保 持 相 对 稳 定 ; 毛 利 率 为 33.24%, 同 比 增 长 5.44 个 百 分 点, 电 力 板 块 盈 利 能 力 逐 年 增 强, 主 要 系 2013 年 以 来 受 益 于 原 煤 价 格 下 降 以 及 公 司 压 小 上 大 降 低 了 运 营 的 边 际 成 本, 板 块 盈 利 能 力 持 续 提 升 2016 年 一 季 度, 电 力 板 块 实 现 收 入 亿 元, 毛 利 率 为 18.02%, 较 2015 年 下 降 个 百 分 点, 主 要 系 电 价 下 降 所 致 总 体 看, 公 司 电 力 板 块 装 机 容 量 规 模 大, 近 年 通 过 压 小 上 大 提 升 了 公 司 电 力 资 产 质 量 ; 受 煤 炭 价 格 持 续 下 降 的 影 响, 单 位 燃 煤 成 本 下 降, 盈 利 能 力 逐 年 增 强 同 时, 省 内 发 电 机 组 结 构 调 整 导 致 公 司 发 电 量 下 降, 未 来 随 着 大 机 组 逐 步 投 产, 收 入 规 模 有 望 企 稳 水 泥 板 块 公 司 按 照 河 南 省 委 省 政 府 部 署, 为 推 进 河 南 省 新 型 工 业 化 进 程, 集 中 资 金 对 水 泥 行 业 进 行 整 合,2009 年 公 司 下 属 水 泥 企 业 通 过 定 向 增 发 的 方 式 将 新 乡 平 原 水 泥 有 限 责 任 公 司 等 4 家 控 股 水 泥 企 业 的 资 产 和 业 务 注 入 河 南 同 力 水 泥 股 份 有 限 公 司 ( 股 票 代 码 :000885, 下 称 同 力 水 泥 ), 完 成 水 泥 资 产 的 整 体 上 市, 整 合 了 集 团 控 股 水 泥 企 业 截 至 2016 年 3 月 底, 同 力 水 泥 实 收 资 本 为 万 元, 公 司 持 股 58.83% 截 至 2016 年 3 月 底, 同 力 水 泥 总 资 产 亿 元, 所 有 者 权 益 合 计 亿 元 ( 含 少 数 股 东 权 益 5.39 亿 元 ) 2015 年, 同 力 水 泥 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 1.65 亿 元 目 前, 公 司 水 泥 生 产 全 部 采 用 国 际 领 先 的 新 型 干 法 生 产 技 术 和 转 窑 生 产 工 艺, 年 熟 料 生 产 能 力 1225 万 吨 年 水 泥 生 产 能 力 1680 万 吨, 新 型 干 法 水 泥 总 产 能 处 于 河 南 省 内 第 三, 河 南 同 力 水 泥 股 份 有 限 公 司 被 列 入 国 家 发 展 和 改 革 委 员 会 国 土 资 源 部 和 中 国 人 民 银 行 联 合 公 布 的 60 家 国 家 重 点 扶 持 水 泥 企 业 名 单 2014 年 6 月, 同 力 水 泥 向 特 定 对 象 中 国 联 合 水 泥 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 联 水 泥 ) 发 行 的 4800 万 股 A 股 股 票 在 深 交 所 上 市, 募 集 资 金 总 额 为 万 元 ( 已 完 成 验 资 ), 用 于 偿 还 银 行 贷 款 和 补 充 流 动 资 金 本 次 发 行 后, 同 力 水 泥 的 控 股 股 东 和 实 际 控 制 人, 不 会 发 生 变 动, 中 联 水 泥 将 成 为 同 力 水 泥 第 二 大 股 东 2014 年 12 月 至 2015 年 1 月 期 间, 天 瑞 集 团 通 过 集 中 交 易 及 大 宗 交 易 增 持 同 力 水 泥 股 份, 超 过 中 联 水 泥 成 为 同 力 水 泥 的 第 二 大 股 东, 天 瑞 水 泥 中 联 水 泥 和 同 力 水 泥 的 熟 料 产 能 合 计 占 全 省 产 能 的 比 例 约 52%, 通 过 合 作 可 以 将 三 者 的 竞 争 关 系 逐 步 转 变 为 竞 合 关 系, 并 通 过 市 场 联 动 差 异 化 产 品 定 位 降 低 市 场 损 耗 等 途 径 覆 盖 之 前 未 能 有 效 覆 盖 的 豫 西 甚 至 豫 北 地 区 的 水 泥 熟 料 市 场, 提 升 规 模 化 效 益 目 前, 公 司 拥 有 熟 料 生 产 线 9 条 水 泥 生 产 线 17 条, 全 部 为 新 型 干 法 水 泥 工 艺 公 司 水 泥 板 块 主 要 生 产 同 力 牌 系 列 水 泥, 具 有 强 度 高 富 裕 标 号 大 碱 含 量 低 等 特 点, 主 要 用 于 公 路 铁 路 隧 道 大 型 桥 梁 和 高 层 建 筑 的 建 设 ; 公 司 生 产 的 熟 料 主 要 用 于 自 身 水 泥 的 生 产 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 熟 料 和 水 泥 的 产 能 分 别 为 1225 万 吨 / 年 和 1680 万 吨 / 年, 水 泥 生 产 全 部 采 用 国 际 领 先 的 新 型 干 法 生 产 技 术 和 转 窑 生 产 技 术, 占 河 南 省 新 型 干 法 水 泥 产 能 的 12% 公 司 下 属 水 泥 企 业 原 材 料 主 要 为 石 灰 石 电 煤 : 石 灰 石 主 要 来 源 于 自 有 矿 山 开 采 ; 水 泥 企 业 均 配 套 有 余 热 发 电, 可 用 于 企 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 16

18 业 生 产, 电 力 不 足 部 分 由 当 地 电 业 局 补 足 ; 煤 主 要 来 源 于 当 地 煤 炭 生 产 企 业 和 当 地 的 煤 炭 供 应 商, 煤 炭 采 购 结 算 方 式 主 要 为 货 到 付 款 2015 年, 公 司 下 属 水 泥 企 业 熟 料 和 水 泥 产 量 均 实 现 不 同 程 度 的 下 降,2015 年 分 别 为 1288 万 吨 和 1268 万 吨, 分 别 同 比 下 降 6.46% 和 3.50% 2016 年 一 季 度, 公 司 熟 料 生 产 煤 耗 和 水 泥 分 布 电 耗 均 略 有 上 升, 熟 料 电 耗 略 有 下 降 ; 熟 料 和 水 泥 产 量 分 别 为 198 万 吨 和 256 万 吨 表 ~2015 年 公 司 水 泥 板 块 生 产 原 材 料 采 购 情 况 ( 单 位 : 万 元, 元 / 吨, 元 / 度, %) 原 材 料 2014 年 2015 年 采 购 额 价 格 占 比 采 购 额 价 格 占 比 石 灰 石 电 煤 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 2015 年, 水 泥 板 块 实 现 收 入 亿 元, 同 比 下 降 18.33%, 主 要 原 因 是 由 于 区 域 市 场 竞 争 激 烈, 公 司 产 品 价 格 下 降 所 致 ; 同 期, 毛 利 率 为 24.73%, 同 比 增 长 0.76 个 百 分 点, 主 要 系 水 泥 板 块 主 要 原 材 料 煤 炭 价 格 下 降 所 致 2016 年 一 季 度, 水 泥 板 块 实 现 收 入 6.24 亿 元, 毛 利 率 为 14.00%, 较 2015 年 底 下 降 个 百 分 点, 主 要 是 由 于 一 季 度 为 水 泥 销 售 的 淡 季 及 产 品 价 格 下 降 所 致 总 体 来 看, 公 司 水 泥 业 务 板 块 实 力 较 强, 在 工 艺 技 术 生 产 规 模 方 面 具 有 优 势, 是 公 司 第 四 大 主 营 业 务 收 入 来 源 随 着 河 南 省 基 础 设 施 建 设 的 持 续 投 入 以 及 与 天 瑞 水 泥 中 联 水 泥 竞 合 关 系 的 发 展, 公 司 水 泥 板 块 仍 具 有 良 好 发 展 空 间 造 纸 板 块 公 司 控 股 的 造 纸 企 业 为 大 河 纸 业 有 限 公 司 ( 持 股 100%, 以 下 简 称 大 河 纸 业 ) 驻 马 店 市 白 云 纸 业 有 限 公 司 ( 持 股 55.00%) 和 商 丘 兆 丰 纸 业 有 限 公 司 ( 持 股 100%, 已 停 产, 拟 申 请 破 产 ); 其 中 大 河 纸 业 为 管 理 型 企 业, 不 参 与 生 产, 其 控 股 浆 纸 生 产 企 业 濮 阳 龙 丰 纸 业 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 龙 丰 纸 业 ) 和 焦 作 瑞 丰 纸 业 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 瑞 丰 纸 业 ) 公 司 以 整 合 国 有 林 场 为 契 机, 以 原 料 林 基 地 建 设 为 基 础, 以 发 展 木 浆 造 纸 为 重 点, 以 草 浆 和 废 纸 浆 为 补 充, 通 过 资 本 运 作 实 现 了 低 成 本 扩 张 目 前 公 司 管 理 5 个 国 有 林 场, 实 际 控 制 面 积 达 到 18.3 万 亩, 为 林 板 浆 纸 一 体 化 的 实 施 提 供 了 基 础 保 证 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 成 品 纸 生 产 能 力 已 达 到 万 吨, 化 机 浆 ( 是 化 学 机 械 浆 的 一 种, 即 碱 性 过 氧 化 物 机 械 浆 ) 的 生 产 能 力 已 达 到 万 吨 公 司 造 纸 行 业 采 用 以 销 定 产 的 经 营 模 式 2015 年, 公 司 的 成 品 纸 产 销 量 分 别 为 万 吨 和 万 吨, 产 销 率 为 %; 化 机 浆 产 销 量 分 别 为 万 吨 和 万 吨, 产 销 率 为 74.36% 2016 年 一 季 度, 成 品 纸 和 杨 木 化 机 浆 的 销 量 分 别 为 万 吨 和 3.23 万 吨 2015 年, 公 司 造 纸 板 块 实 现 收 入 为 亿 元, 同 比 下 降 1.78%, 主 要 系 化 机 浆 销 量 下 降 所 致 ; 同 期, 毛 利 率 为 12.07%, 同 比 下 降 3.21 个 百 分 点, 主 要 系 公 司 产 品 价 格 下 降 所 致 2016 年 一 季 度, 公 司 造 纸 板 块 收 入 和 毛 利 率 分 别 为 6.85 亿 元 和 6.26%, 毛 利 率 较 2015 年 下 滑 5.81 个 百 分 点, 主 要 系 造 纸 行 业 需 求 不 振 导 致 产 品 价 格 下 降 所 致 2013 年 7 月 18 日 国 家 工 信 部 公 告 当 年 首 批 工 业 行 业 淘 汰 落 后 产 能 企 业 名 单, 白 云 纸 业 通 过 积 极 争 取,2.1 万 吨 麦 草 浆 落 后 产 能 被 纳 入 名 单 中, 本 次 淘 汰 落 后 产 能 不 仅 为 公 司 争 取 到 420 万 元 政 策 性 奖 励 资 金, 而 且 有 利 于 企 业 卸 掉 包 袱, 大 力 推 进 产 业 结 构 调 整 和 优 化 升 级, 促 进 企 业 的 健 康 稳 定 发 展 综 上 所 述, 公 司 的 纸 业 项 目 主 要 是 河 南 省 的 重 点 项 目, 已 经 形 成 了 规 模 化 生 产 公 司 在 造 纸 行 业 景 气 度 持 续 低 迷 的 大 环 境 下, 实 行 产 品 结 构 优 化 成 本 控 制 强 化 的 方 式, 减 缓 盈 利 能 力 的 下 滑 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 17

19 金 融 板 块 近 年 来, 公 司 加 大 金 融 行 业 的 投 资 力 度, 投 资 了 中 原 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 下 称 中 原 证 券, 持 股 27.02%) 中 原 信 托 有 限 公 司 ( 下 称 中 原 信 托, 持 股 48.42%), 收 购 北 京 新 安 财 富 创 业 投 资 有 限 责 任 公 司, 并 于 2011 年 先 后 投 资 成 立 河 南 创 业 投 资 股 份 有 限 公 司 和 河 南 投 资 集 团 担 保 有 限 公 司, 于 2014 年 2 月 底 发 起 设 立 了 河 南 中 原 海 云 股 权 投 资 基 金 管 理 有 限 公 司, 公 司 为 以 上 企 业 的 控 股 股 东 ( 见 下 表 ); 同 时 公 司 参 股 中 原 银 行 郑 州 市 商 业 银 行 等 目 前, 公 司 已 经 形 成 了 证 券 信 托 银 行 等 多 种 形 式 的 金 融 投 资 方 向, 在 经 营 形 式 上 将 实 业 经 营 与 金 融 业 经 营 相 结 合, 两 个 平 台 互 相 补 充 协 调 发 展 表 5 截 至 2016 年 3 月 底 公 司 控 股 金 融 企 业 情 况 公 司 名 称 持 股 比 例 注 册 资 本 (%) ( 万 元 ) 中 原 证 券 股 份 有 限 公 司 中 原 信 托 有 限 公 司 河 南 创 业 投 资 股 份 有 限 公 司 北 京 新 安 财 富 创 业 投 资 有 限 责 任 公 司 河 南 投 资 集 团 担 保 有 限 公 司 中 富 支 付 服 务 有 限 公 司 河 南 中 原 海 云 股 权 投 资 基 金 管 理 有 限 公 司 中 原 豫 泽 融 资 租 赁 ( 上 海 ) 有 限 公 司 河 南 中 原 海 云 股 权 投 资 基 金 管 理 有 限 公 司 河 南 豫 投 政 府 与 社 会 资 本 合 作 发 展 投 资 基 金 ( 有 限 合 伙 ) 河 南 投 资 集 团 汇 融 基 金 管 理 有 限 公 司 资 料 来 源 : 公 司 提 供 注 : 公 司 本 部 持 有 河 南 中 原 海 云 股 权 投 资 基 金 管 理 有 限 公 司 30% 股 权, 公 司 控 股 子 公 司 北 京 新 安 财 富 创 业 投 资 有 限 责 任 公 司 持 有 河 南 中 原 海 云 股 权 投 资 基 金 管 理 有 限 公 司 19% 股 权, 公 司 合 并 口 径 持 有 河 南 中 原 海 云 股 权 投 资 基 金 管 理 有 限 公 司 49% 股 权 公 司 金 融 业 务 收 入 和 利 润 主 要 来 源 于 中 原 证 券 的 佣 金 收 入 和 中 原 信 托 的 信 托 业 务 收 入 1 中 原 证 券 为 全 国 性 综 合 类 证 券 公 司, 目 前 业 务 覆 盖 投 行 业 务 IPO/ 再 融 资 并 购 重 组 借 壳 上 市 和 三 板 业 务 等 领 域 中 原 证 券 已 于 2014 年 6 月 25 日 在 香 港 H 股 成 功 上 市 ( 简 称 中 州 证 券 1, 代 码 ), 发 行 亿 股, 融 资 亿 港 元 2015 年 中 原 证 券 营 业 总 收 入 和 净 利 润 分 别 为 亿 元 和 为 避 免 重 名, 中 原 证 券 在 H 股 市 场 更 名 为 中 州 证 券 亿 元, 截 至 2015 年 底, 中 原 证 券 拥 有 75 家 营 业 部 和 11 家 分 公 司 2 中 原 信 托 是 中 国 银 行 业 监 督 管 理 委 员 会 核 准 的 专 业 信 托 金 融 机 构, 截 至 2015 年 底, 中 原 信 托 注 册 资 本 25 亿 元 2015 年 中 原 信 托 实 现 营 业 收 入 和 净 利 润 分 别 为 亿 元 和 7.71 亿 元 中 原 信 托 累 计 管 理 信 托 财 产 亿 元, 按 时 足 额 交 付 到 期 信 托 财 产 亿 元, 累 计 向 客 户 分 配 信 托 收 益 亿 元, 自 主 开 发 类 产 品 信 托 本 金 收 益 兑 付 率 % 2016 年 一 季 度 营 业 收 入 和 净 利 润 分 别 为 2.87 亿 元 和 2.05 亿 元 2015 年, 金 融 行 业 行 情 较 好, 中 原 证 券 中 原 信 托 盈 利 能 力 稳 步 提 升, 公 司 金 融 板 块 实 现 收 入 亿 元, 同 比 增 长 63.10%; 毛 利 率 为 76.90%, 同 比 下 降 2.96 个 百 分 点, 该 板 块 盈 利 能 力 强 2016 年 一 季 度, 公 司 金 融 板 块 实 现 收 入 6.85 亿 元, 同 比 下 降 20.90%, 主 要 系 2015 年 下 半 年 以 来 证 券 市 场 行 情 下 行 所 致 ; 毛 利 率 为 98.20%, 同 比 下 降 1.87 个 百 分 点 总 体 看, 公 司 金 融 板 块 多 样 化 的 投 资 方 式 有 效 平 抑 了 其 受 国 内 及 国 际 金 融 环 境 波 动 变 化 影 响 的 程 度 近 年 金 融 板 块 业 务 发 展 较 好, 营 业 收 入 快 速 增 长, 中 原 证 券 为 港 股 上 市 公 司 未 来 随 着 中 原 信 托 增 资, 金 融 板 块 有 望 实 现 快 速 发 展 交 通 板 块 公 司 控 股 的 有 许 平 南 安 林 和 林 长 三 条 通 车 高 速 公 路, 均 由 河 南 省 许 平 南 高 速 公 路 有 限 责 任 公 司 2 ( 以 下 简 称 许 平 南 高 速 ) 进 行 管 理, 总 长 度 为 255 公 里, 公 司 所 辖 路 产 总 长 度 不 到 河 南 省 高 速 公 路 通 车 里 程 的 4.42%, 在 河 南 省 高 速 公 路 中 份 额 较 小 许 平 南 高 速 公 路 是 国 家 重 点 公 路 日 照 至 南 阳 高 速 公 路 中 的 一 段, 起 点 直 接 与 京 珠 国 道 主 干 线 相 接, 是 中 原 地 区 通 往 大 西 南 的 一 条 重 要 通 道 许 平 南 高 速 路 全 长 公 里, 总 2 公 司 于 2009 年 6 月 出 资 设 立 河 南 林 长 高 速 公 路 有 限 责 任 公 司 ( 简 称 林 长 高 速 ), 后 为 提 高 专 业 化 管 理 水 平 减 少 所 得 税 支 出 以 及 降 低 运 营 成 本,2013 年 10 月, 公 司 将 所 持 有 林 长 高 速 的 100% 股 权 转 让 给 全 资 子 公 司 许 平 南 高 速 2014 年 4 月, 林 长 高 速 完 成 工 商 注 销 登 记, 原 有 业 务 纳 入 许 平 南 高 速 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 18

20 投 资 亿 元, 于 2004 年 12 月 12 日 建 成 通 车 安 林 高 速 公 路 是 豫 北 公 路 网 规 划 的 重 要 组 成 部 分, 为 晋 冀 鲁 豫 四 省 物 资 交 流 的 重 要 通 道 安 阳 林 州 高 速 公 路 全 长 公 里, 总 投 资 亿, 于 2006 年 10 月 30 日 通 车 2015 年, 许 平 南 高 速 实 现 通 行 费 收 入 亿 元, 同 比 增 长 5.84%; 实 现 净 利 润 2.92 亿 元, 同 比 增 长 28.55%, 主 要 因 为 通 行 费 收 入 比 去 年 增 加 5.84%, 财 务 费 用 降 低 20.29%; 安 林 高 速 公 路 通 行 费 为 0.80 亿 元, 收 入 规 模 相 对 较 小 ; 林 长 高 速 公 路 实 现 通 行 费 收 入 为 0.43 亿 元, 同 比 增 长 65.38% 2015 年, 公 司 交 通 板 块 实 现 收 入 亿 元, 同 比 增 长 6.26%, 呈 稳 定 增 长 趋 势 ; 同 期, 毛 利 率 为 56.86%, 同 比 下 降 0.10 个 百 分 点, 许 平 南 高 速 公 路 是 板 块 主 要 收 入 来 源 2016 年 一 季 度, 公 司 交 通 板 块 收 入 和 毛 利 率 分 别 为 2.62 亿 元 和 55.11%, 高 速 公 路 运 营 的 盈 利 能 力 较 强 总 体 看, 公 司 公 路 交 通 板 块 经 营 良 好, 随 着 车 流 量 的 增 加, 以 及 交 通 运 输 板 块 整 体 效 益 的 凸 显, 未 来 该 板 块 将 为 公 司 带 来 稳 定 的 收 入 和 现 金 流 其 他 业 务 公 司 其 他 主 营 业 务 收 入 主 要 来 自 于 河 南 安 彩 高 科 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 安 彩 高 科 ) 和 河 南 颐 城 控 股 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 颐 城 控 股 ) 等 下 属 子 公 司 2015 年, 公 司 其 他 板 块 实 现 收 入 亿 元, 同 比 下 降 10.82%, 2014 年 其 他 板 块 收 入 较 高 主 要 系 颐 城 控 股 部 分 项 目 竣 工 验 收, 已 售 房 款 结 转 收 入 所 致 公 司 其 他 业 务 对 公 司 收 入 形 成 了 补 充 安 彩 高 科 于 1998 年 由 河 南 5 家 企 业 组 建 而 成,1999 年 6 月 在 上 海 证 券 交 易 所 上 市 ( 股 票 代 码 ), 截 至 2016 年 3 月 底, 总 股 本 万 股, 其 中 河 南 投 资 集 团 持 股 59.11%, 为 第 一 大 股 东 安 彩 高 科 主 营 生 产 销 售 光 伏 玻 璃 和 浮 法 玻 璃, 同 时 经 营 天 然 气 管 道 运 输 业 务 截 至 2016 年 3 月 底, 安 彩 高 科 总 资 产 亿 元, 所 有 者 权 益 合 计 8.76 亿 元 ; 2015 年 分 别 实 现 营 业 总 收 入 和 净 利 润 亿 元 和 0.31 亿 元 受 到 美 国 和 欧 盟 先 后 对 中 国 光 伏 企 业 展 开 反 倾 销 调 查 以 及 行 业 整 体 产 能 过 剩 竞 争 激 烈 影 响, 安 彩 高 科 产 品 价 格 处 于 低 位, 盈 利 能 力 较 差 2016 年 一 季 度, 原 河 南 天 地 置 业 有 限 公 司 更 名 为 河 南 颐 城 控 股 有 限 公 司 注 册 资 本 9 亿 元 ( 持 股 比 100%), 主 要 负 责 房 地 产 开 发 经 营 和 酒 店 管 理 截 至 2016 年 3 月 底, 颐 城 控 股 待 开 发 土 地 面 积 约 150 万 平 方 米, 目 前 尚 无 具 体 开 发 计 划 2015 年, 颐 城 控 股 实 现 收 入 亿 元, 净 利 润 2.05 亿 元 2. 经 营 效 率 2015 年, 公 司 销 售 债 权 周 转 次 数 存 货 周 转 次 数 和 总 资 产 周 转 次 数 分 别 为 9.77 次 3.37 次 和 0.24 次, 公 司 经 营 效 率 一 般 3. 主 要 投 资 项 目 及 未 来 发 展 规 划 主 要 投 资 项 目 在 建 项 目 方 面, 公 司 主 要 在 建 项 目 为 濮 阳 豫 能 2*600MW 项 目 中 薛 线 输 气 管 道 项 目 ( 黄 河 南 岸 ) 鹤 淇 灰 渣 资 源 综 合 利 用 项 目 驻 马 店 豫 龙 同 力 水 泥 有 限 公 司 年 产 200 万 吨 废 石 综 合 利 用 项 目 会 展 路 二 期 项 目 梅 河 治 理 项 目 和 港 区 二 水 厂 项 目, 规 划 总 投 资 亿 元 ; 其 中 以 濮 阳 豫 能 2*600MW 机 组 工 程 项 目 的 投 资 为 主, 合 计 投 资 规 模 占 总 额 的 55.49%, 预 计 于 2017 年 10 月 建 设 完 成 截 至 2016 年 3 月 底, 在 建 项 目 已 累 计 完 成 投 资 规 划 的 46.67%, 后 续 投 资 规 模 仍 较 大 ; 在 建 项 目 的 资 金 主 要 来 源 于 自 筹 和 银 行 贷 款, 分 别 占 比 21.21% 和 78.79%, 以 银 行 贷 款 为 主, 对 外 融 资 需 求 较 大 拟 建 项 目 方 面, 公 司 主 要 拟 建 项 目 为 郑 州 西 区 电 力 项 目 等, 建 设 期 覆 盖 2016~2018 年 ; 规 划 投 资 总 额 亿 元, 其 中 自 筹 和 银 行 贷 款 分 别 占 比 23.72% 和 76.28%, 以 银 行 贷 款 为 主 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 19

21 项 目 名 称 表 6 截 至 2016 年 3 月 底 公 司 主 要 在 建 工 程 项 目 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 总 投 资 自 有 资 金 资 金 来 源 银 行 贷 款 建 设 期 截 至 16 年 3 月 底 累 计 投 资 未 来 投 资 计 划 2016 年 2017 年 濮 阳 豫 能 2*600MW 机 组 工 程 项 目 中 薛 线 输 气 管 道 项 目 ( 黄 36000( 含 河 南 岸 ) 专 项 债 ) 鹤 淇 灰 渣 资 源 综 合 利 用 项 目 驻 马 店 豫 龙 同 力 水 泥 有 限 公 司 年 产 200 万 吨 废 石 综 合 利 用 项 目 金 牛 山 矿 区 破 碎 及 输 送 项 目 会 展 路 二 期 项 目 梅 河 治 理 项 目 港 区 二 水 厂 项 目 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 注 : 公 司 投 资 总 额 来 源 于 可 研 报 告, 自 有 资 金 与 银 行 贷 款 为 实 际 发 生 额, 导 致 公 司 自 有 资 金 与 银 行 贷 款 总 额 不 等 于 总 投 资 表 7 截 至 2016 年 3 月 底 公 司 主 要 拟 建 工 程 项 目 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 名 称 项 目 审 批 情 况 总 投 资 郑 州 西 区 电 力 项 目 鹤 壁 煤 炭 物 流 园 项 目 中 原 油 田 - 开 封 - 薛 店 输 气 管 道 项 目 唐 河 - 平 顶 山 - 伊 川 输 气 管 道 项 目 平 原 同 力 灰 渣 资 源 综 合 利 用 项 目 阿 里 云 中 部 创 业 创 新 基 地 一 期 项 目 安 彩 能 源 股 份 有 限 公 司 豫 北 支 线 与 中 石 化 榆 济 线 对 接 项 目 豫 发 改 能 源 号 豫 鹤 鹤 山 物 流 (2015) 号 豫 发 改 能 源 号 豫 发 改 能 源 号 豫 新 长 垣 工 ( 备 案 号 ) 豫 新 长 垣 工 ( 备 案 号 ) 豫 郑 航 空 服 务 号 豫 发 改 能 源 函 号 资 金 来 源 未 来 投 资 计 划 自 有 资 金 银 行 贷 款 2016 年 2017 年 2018 年 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 注 : 除 中 原 油 田 - 开 封 - 薛 店 输 气 管 道 项 目 平 原 同 力 灰 渣 资 源 综 合 利 用 项 目 正 在 实 施 外, 其 余 项 目 均 未 正 式 动 工, 主 要 投 资 为 前 期 工 作 投 入 和 设 备 订 购 预 付 款 ; 公 司 投 资 总 额 来 源 于 可 研 报 告, 自 有 资 金 与 银 行 贷 款 为 实 际 发 生 额, 导 致 公 司 自 有 资 金 与 银 行 贷 款 总 额 不 等 于 总 投 资 综 上 所 述, 公 司 预 计 2016~2017 年 为 项 目 投 资 的 集 中 期 ; 资 金 来 源 主 要 以 银 行 贷 款 为 主, 存 在 较 大 的 融 资 需 求 未 来 发 展 规 划 按 照 公 司 发 展 战 略, 力 争 到 2017 年, 公 司 总 资 产 规 模 达 到 2000 亿 元 以 上 净 资 产 规 模 达 到 400 亿 元 以 上 ; 每 年 投 资 融 资 规 模 分 别 达 100 亿 元 以 上, 成 为 在 全 国 具 有 较 强 影 响 力 的 综 合 性 投 资 集 团 具 体 到 各 板 块 所 在 领 域 : 金 融 板 块, 支 持 中 原 证 券 加 快 A 股 上 市 和 增 发, 增 强 综 合 实 力, 逐 步 取 得 全 牌 照 业 务 资 格, 积 极 推 进 中 原 信 托 增 资 扩 股, 加 快 组 建 财 务 公 司, 计 划 成 为 包 括 信 托 证 券 保 险 等 多 种 形 式 的 金 融 控 股 公 司, 延 伸 金 融 产 业 链, 增 强 合 力 电 力 板 块, 在 限 期 内 逐 步 关 停 20 万 千 瓦 以 下 的 纯 凝 气 火 电 机 河 南 投 资 集 团 有 限 公 司 20