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1 政 策 定 向 宽 松 预 期 下 的 投 资 机 会 建 筑 行 业 212 年 中 期 投 资 策 略

2 目 录 一 定 向 宽 松 : 稳 增 长 已 定 调, 预 期 越 发 明 朗 二 铁 路 建 设 : 摆 脱 负 面 影 响, 迎 来 投 资 加 速 三 水 利 水 电 : 政 策 持 续 加 码, 项 目 审 批 加 快 四 装 修 装 饰 : 政 策 影 响 有 限, 稳 定 增 长 持 续 五 园 林 绿 化 : 市 场 空 间 巨 大, 龙 头 成 长 无 忧

3 21 年 下 半 年 开 始 紧 缩 政 策 陆 续 出 台 21 年 1 月 央 行 加 息, 结 束 了 持 续 两 年 的 宽 松 货 币 政 策 ; 此 后 为 应 对 不 断 高 企 的 通 胀, 央 行 5 次 加 息,9 次 提 准 此 外, 作 为 经 济 支 柱 之 一 的 房 地 产 市 场 进 入 全 面 调 控 时 期 图 1: 21 年 开 始 紧 缩 政 策 陆 续 出 台 27% 26% 25% 24% 23% 22% 21% 2% 19% 18% 17% 住 建 部 要 求 提 高 公 积 金 贷 款 购 房 首 付 比 例 货 币 政 策 开 始 紧 缩, 进 入 加 息 周 期 此 后 1 年 内 央 行 共 5 次 加 息 9 次 提 准 新 国 八 条 出 台, 提 高 二 套 房 贷 款 利 率 新 国 五 条 出 台, 确 保 保 障 房 建 设, 继 续 限 购 211 年, 房 地 产 全 面 进 入 调 控 时 期, 截 至 211 年 底, 全 国 共 48 个 大 中 城 市 出 台 限 购 令 21 年 8 月 21 年 1 月 21 年 12 月 211 年 2 月 211 年 4 月 211 年 6 月 211 年 8 月 211 年 1 月 211 年 12 月 212 年 2 月 212 年 4 月 固 定 资 产 投 资 同 比 增 速 资 料 来 源 : 长 江 证 券 研 究 部

4 紧 缩 政 策 导 致 宏 观 经 济 建 筑 行 业 主 要 指 标 持 续 下 滑 图 2: GDP 增 速 明 显 下 滑 图 3: 工 业 增 加 值 同 比 增 速 持 续 下 降 /3 21/6 21/9 21/12 211/3 211/6 211/9 211/12 212/3 13% 12% 11% 1% 9% 8% 7% 18% 16% 14% 12% 1% 8% 21/8 21/1 21/12 211/2 211/4 211/6 211/8 211/1 211/12 212/2 212/4 GDP: 当 季 值 ( 万 亿 ) 累 计 同 比 工 业 增 加 值 : 累 计 同 比 图 4: 建 筑 安 装 工 程 固 定 资 产 投 资 增 速 趋 缓 图 5: 建 筑 业 新 签 合 同 增 速 直 线 下 滑 /9 21/11 211/2 211/4 211/6 211/8 211/1 211/12 212/3 34% 32% 3% 28% 26% 24% 22% 2% 18% /3 21/6 21/9 21/12 211/3 211/6 211/9 211/12 212/3 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% 建 筑 安 装 工 程 当 月 固 定 资 产 投 资 ( 万 亿 ) 累 计 同 比 建 筑 业 : 当 季 新 签 合 同 额 ( 万 亿 ) 累 计 同 比

5 稳 增 长 已 定 调, 政 策 定 向 宽 松 的 预 期 越 发 明 朗 图 6: 随 着 经 济 和 通 胀 的 回 落, 政 策 定 向 宽 松 的 预 期 逐 步 升 温 铁 道 部 获 得 银 行 意 向 授 信 规 模 超 过 2 万 亿 元 31 省 区 公 布 212 年 水 利 计 划 投 资 共 计 4847 亿, 加 上 中 央 14 亿, 共 计 6247 亿, 较 211 年 同 比 增 长 81% 水 利 部 表 示, 今 后 十 年 全 国 水 利 投 资 将 达 4 万 亿, 十 二 五 投 资 1.8 万 亿 央 行 年 内 首 次 降 低 存 款 准 备 金 率 释 放 流 动 性 盛 光 祖 明 确 表 示 今 年 4 亿 基 建 资 金 已 基 本 落 实 广 东 加 快 18 个 重 大 项 目 进 度 安 排, 其 中 铁 路 和 基 建 项 目 15 个 温 家 宝 强 调 尽 快 启 动 一 批 事 关 全 局 带 动 作 用 强 的 重 大 项 目, 保 障 今 年 5 亿 铁 路 投 资 前 4 个 月, 发 改 委 批 准 868 个 项 目, 同 比 增 长 139% 温 家 宝 强 调 稳 增 长, 实 施 积 极 的 财 政 政 策 央 行 年 内 第 二 次 降 准, 盛 光 祖 强 调, 铁 路 十 二 五 规 划 目 标 必 须 完 成 国 务 院 提 出 七 大 战 略 新 兴 产 业 十 二 五 规 划 推 2 大 项 目 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 资 料 来 源 : 长 江 证 券 研 究 部

6 回 顾 28 年 宽 松 政 策 的 演 变 28 年 下 半 年, 面 对 国 际 金 融 危 机 加 剧 国 内 通 胀 压 力 减 缓 的 形 势, 中 央 推 出 四 万 亿 经 济 刺 激 计 划, 并 实 施 积 极 的 财 政 政 策 和 适 度 宽 松 的 货 币 政 策 图 7: 应 对 金 融 危 机,8 年 起 实 施 宽 松 货 币 政 策 35% 33% 31% 29% 27% 进 入 降 息 周 期, 此 后 5 次 降 息 4 次 降 准 推 出 4 万 亿 投 资 刺 激 计 划 和 9 亿 保 障 房 计 划 9 年 全 年 保 持 适 度 宽 松 的 货 币 政 策 25% 23% 国 务 院 出 台 促 进 房 地 产 市 场 健 康 发 展 措 施, 刺 激 楼 市 发 展, 二 套 房 政 策 松 绑 28 年 3 月 28 年 5 月 28 年 7 月 28 年 9 月 28 年 11 月 29 年 1 月 29 年 3 月 29 年 5 月 29 年 7 月 29 年 9 月 29 年 11 月 固 定 资 产 投 资 同 比 增 速 资 料 来 源 : 长 江 证 券 研 究 部

7 28-29 年 : 宽 松 政 策 迅 速 扭 转 宏 观 经 济 及 建 筑 行 业 颓 势 图 8: GDP 增 速 显 著 回 升 图 9: 工 业 增 加 值 同 比 增 速 触 底 反 弹 % 11% 16% 14% /3 28/6 28/9 28/12 29/3 29/6 29/9 29/12 1% 9% 8% 7% 6% 12% 1% 8% 6% 4% 2% 28/9 28/11 29/1 29/3 29/5 29/7 29/9 29/11 GDP: 当 季 值 ( 万 亿 ) 累 计 同 比 工 业 增 加 值 : 累 计 同 比 图 1: 建 筑 安 装 工 程 固 定 资 产 投 资 维 持 高 增 长 图 11: 建 筑 业 新 签 合 同 增 速 触 底 回 升 /9 28/11 29/2 29/4 29/6 29/8 29/1 29/12 38% 36% 34% 32% 3% 28% 26% 24% 22% /9 28/12 29/3 29/6 29/9 29/12 29% 27% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 建 筑 安 装 工 程 当 月 固 定 资 产 投 资 ( 万 亿 ) 累 计 同 比 建 筑 业 : 当 季 新 签 合 同 额 ( 万 亿 ) 累 计 同 比

8 212 年 下 半 年 建 筑 行 业 主 要 指 标 展 望 图 12: 建 筑 安 装 工 程 固 定 资 产 投 资 增 速 稳 步 上 升 图 13: 建 筑 业 新 签 合 同 增 速 保 持 平 稳 增 长 /2 211/4 211/6 211/8 211/1 211/12 212/3 212/5 212/7 212/9 212/11 34% 32% 3% 28% 26% 24% 22% 2% 18% /3 211/6 211/9 211/12 212/3 212/6 212/9 212/12 3% 25% 2% 15% 1% 5% 建 安 工 程 当 月 固 定 资 产 投 资 ( 万 亿 ) 累 计 同 比 建 筑 业 当 季 新 签 合 同 额 ( 万 亿 ) 累 计 同 比 资 料 来 源 : 长 江 证 券 研 究 部 资 料 来 源 : 长 江 证 券 研 究 部 图 14: 铁 路 基 建 投 资 增 速 直 线 回 升 图 15: 水 电 投 资 增 速 稳 步 提 高 % 4% 2% % -2% -4% -6% -8% -1% 211/4 211/6 211/8 211/1 211/12 212/2 212/4 212/6 212/8 212/1 212/ /2 211/4 211/6 211/8 211/1 211/12 212/3 212/5 212/7 212/9 212/11 1% 8% 6% 4% 2% % -2% 铁 路 当 月 基 础 建 设 投 资 ( 亿 元 ) 累 计 同 比 电 源 基 本 建 设 投 资 完 成 额 : 水 电 累 计 同 比 资 料 来 源 : 长 江 证 券 研 究 部 资 料 来 源 : 长 江 证 券 研 究 部

9 目 录 一 定 向 宽 松 : 稳 增 长 已 定 调, 预 期 越 发 明 朗 二 铁 路 建 设 : 摆 脱 负 面 影 响, 迎 来 投 资 加 速 三 水 利 水 电 : 政 策 持 续 加 码, 项 目 审 批 加 快 四 装 修 装 饰 : 政 策 影 响 有 限, 稳 定 增 长 持 续 五 园 林 绿 化 : 市 场 空 间 巨 大, 龙 头 成 长 无 忧

10 铁 路 建 设 的 政 策 演 变 : 又 到 回 暖 加 速 时 图 16: 铁 路 建 设 行 业 的 政 策 演 变 年 1 月, 国 务 院 常 务 会 议 讨 论 通 过 了 中 长 期 铁 路 网 规 划, 这 是 国 务 院 批 准 的 第 一 个 行 业 规 划, 也 是 截 至 22 年 我 国 铁 路 建 设 的 蓝 图 根 据 规 划, 到 22 年, 全 国 铁 路 营 业 里 程 达 到 1 万 公 里, 复 线 率 和 电 化 率 均 达 到 5% 28 年 1 月, 发 改 委 调 整 了 中 长 期 铁 路 网 规 划 的 目 标 根 据 新 规 划, 到 22 年, 全 国 铁 路 营 业 里 程 达 到 12 万 公 里, 复 线 率 和 电 气 化 率 达 到 5% 和 6% 以 上 28 年 11 月, 国 务 院 常 务 会 议 确 定 扩 大 内 需, 促 进 经 济 增 长 的 1 项 措 施, 四 万 亿 计 划 正 式 启 动, 对 铁 路 建 设 产 生 了 巨 大 的 推 动 作 用 211 年 7 月 23 日, 甬 温 动 车 追 尾 相 撞, 成 为 铁 路 建 设 由 盛 而 衰 的 转 折 点 211 年 8 月, 温 家 宝 总 理 召 开 国 务 院 常 务 会 议, 决 定 暂 停 审 批 新 的 铁 路 建 设 项 目 211 年 9 月, 铁 道 部 资 金 紧 张, 部 分 线 路 停 工 211 年 1 月, 当 年 规 划 的 铁 路 项 目 中 2% 无 法 按 期 完 工 212 年 5 月, 铁 路 十 二 五 发 展 规 划 印 发, 规 划 中 提 出 到 215 年 全 国 铁 路 营 业 里 程 达 到 12 万 公 里, 复 线 率 和 电 化 率 达 到 5% 和 6% 左 右 同 月, 铁 道 部 印 发 了 关 于 鼓 励 和 引 导 民 间 资 本 投 资 铁 路 的 实 施 意 见, 鼓 励 民 间 资 本 进 入 铁 路 建 设 政 策 支 持 下 的 平 稳 发 展 政 策 推 动 下 的 高 速 发 展 政 策 背 离 后 的 停 滞 发 展 政 策 回 暖 后 的 加 速 发 展

11 铁 路 建 设 在 十 二 五 期 间 仍 有 较 大 增 长 空 间 铁 路 十 二 五 规 划 提 出 整 个 十 二 五 期 间 将 新 增 铁 路 营 业 里 程 3 万 公 里, 远 高 于 十 一 五 期 间 实 际 建 设 里 程 1.57 万 公 里, 同 比 增 长 91% 图 17: 全 国 铁 路 营 业 里 程 和 每 年 新 建 里 程 情 况 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, CAGR=5.95% CAGR=5.95% 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 211 年 212E 213E 214E 215E 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 1, 8, 6, 4, 2, CAGR=17.66% 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 211 年 212E 213E 214E 215E 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% 全 国 铁 路 营 业 里 程 ( 公 里 ) 同 比 增 速 每 年 新 建 里 程 ( 公 里 ) 同 比 增 速 资 料 来 源 : 铁 道 部, 长 江 证 券 研 究 部

12 铁 路 建 设 投 资 未 来 4 年 将 保 持 高 速 增 长 根 据 我 们 测 算, 十 一 五 期 间 实 际 每 公 里 铁 路 的 基 建 投 资 额 约 为 1.26 亿 元, 我 们 预 计 十 二 五 期 间 基 础 建 设 实 际 投 资 额 将 达 到 3.58 万 亿, 远 高 于 十 一 五 期 间 的 1.98 万 亿 为 完 成 十 二 五 规 划 目 标,212 年 至 215 年, 铁 路 基 建 投 资 额 需 要 达 到 3.12 万 亿 元, 年 均 复 合 增 速 为 2.69% 图 18: 十 二 五 期 间 全 国 铁 路 基 建 投 资 增 速 明 显 12, 1, 8, 6, 4, 2, CAGR=2.69% 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 211 年 212E 213E 214E 215E 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% 全 国 铁 路 基 建 投 资 ( 亿 元 ) 同 比 增 速 资 料 来 源 : 铁 道 部, 长 江 证 券 研 究 部

13 摆 脱 高 铁 7.23 事 件 影 响, 重 点 工 程 陆 续 复 工 图 19: 在 停 工 的 25 个 项 目 中, 复 工 的 已 有 18 个 图 2: 复 工 项 目 投 资 总 额 占 总 停 工 项 目 的 83.2% 尚 未 复 工 项 目 数 7 部 分 复 工 项 目 数 9 全 部 复 工 项 目 数 全 部 复 工 项 目 数 部 分 复 工 项 目 数 尚 未 复 工 项 目 数 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 全 部 复 工 项 目 数 部 分 复 工 项 目 数 尚 未 复 工 项 目 数 投 资 额 ( 亿 ) 投 资 额 占 总 停 工 项 目 比 重 资 料 来 源 : 铁 道 部, 新 华 网, 第 一 财 经 日 报, 长 江 证 券 研 究 部 资 料 来 源 : 铁 道 部, 新 华 网, 第 一 财 经 日 报, 长 江 证 券 研 究 部 表 1: 部 分 铁 路 复 工 情 况 说 明 项 目 名 称 建 设 规 模 ( 公 里 ) 建 设 起 止 年 限 估 算 总 投 资 ( 亿 元 ) 大 同 到 西 安 铁 路 年 至 214 年 云 桂 高 铁 年 至 215 年 贵 广 高 铁 年 至 214 年 858 兰 渝 铁 路 年 至 214 年 774 资 料 来 源 : 公 开 资 料, 长 江 证 券 研 究 部

14 铁 路 建 设 新 开 工 稳 步 推 进 表 2:212 年 铁 路 大 中 型 项 目 开 工 情 况 项 目 名 称 建 设 规 模 ( 公 里 ) 建 设 起 止 年 限 批 准 总 投 资 ( 亿 元 ) 成 都 至 兰 州 铁 路 年 至 217 年 636 重 庆 至 万 州 铁 路 年 至 214 年 成 都 至 蒲 江 铁 路 年 至 213 年 沈 阳 西 部 工 业 走 廊 火 石 岗 至 渤 海 铁 路 年 至 213 年 广 通 至 大 理 铁 路 扩 能 改 造 工 程 年 至 215 年 新 建 锡 林 浩 特 至 二 连 浩 特 铁 路 年 至 213 年 44.3 东 乌 与 包 西 铁 路 联 络 线 年 至 213 年 宁 西 铁 路 西 安 至 合 肥 段 增 建 第 二 线 年 至 214 年 298 三 江 至 南 川 铁 路 扩 能 改 造 工 程 年 至 213 年 资 料 来 源 : 铁 道 部, 长 江 证 券 研 究 部

15 铁 路 投 资 在 政 策 宽 松 时 将 会 迎 来 飞 速 增 长 图 21: 铁 路 固 投 在 4 万 亿 政 策 出 台 后 达 到 增 长 高 峰 图 22: 铁 路 基 建 增 速 在 4 万 亿 政 策 出 台 后 达 到 顶 峰 2,5 2% 1,6 3% 2, 1,5 1, % 1% 5% % -5% 1,4 1,2 1, % 2% 15% 1% 5% % -5% 铁 路 当 月 固 定 资 产 投 资 ( 亿 元 ) 累 计 同 比 铁 路 当 月 基 础 建 设 投 资 ( 亿 元 ) 累 计 同 比 图 23: 当 前 铁 路 固 投 下 降 趋 势 已 近 趋 于 缓 和 图 24: 当 前 铁 路 基 建 投 资 已 处 于 探 底 回 升 趋 势 1, % -15% -3% -45% -6% -75% 7 6 1% % -1% 5-2% 4-3% 3-4% 2-5% -6% 1-7% -8% 铁 路 当 月 固 定 资 产 投 资 ( 亿 元 ) 累 计 同 比 铁 路 当 月 基 础 建 设 投 资 ( 亿 元 ) 累 计 同 比

16 中 国 铁 建 : 垄 断 寡 头 之 一, 显 著 受 益 行 业 复 苏 公 司 是 全 球 最 大 的 工 程 承 包 商,211 年 工 程 承 包 额 达 到 42 亿 元 公 司 211 年 在 国 内 铁 路 建 设 市 场 占 有 率 达 到 45%, 是 垄 断 寡 头 之 一 212 年 1 季 度 铁 路 建 设 新 增 订 单 亿 元, 同 比 增 长 285%, 显 著 受 益 于 铁 路 投 资 的 复 苏 预 计 公 司 212 年 213 年 的 EPS 分 别 为.7 元.82 元, 维 持 推 荐 评 级 图 25: 铁 路 建 设 呈 现 寡 头 垄 断 格 局 图 26: 中 国 铁 建 212 年 1 季 度 订 单 增 速 回 升 中 国 中 铁 211 年 占 有 率 51% 其 他 4% 中 国 铁 建 211 年 占 有 率 45% 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 21 年 1Q 21 年 2Q 21 年 3Q 21 年 4Q 211 年 1Q 211 年 2Q 211 年 3Q 211 年 4Q 212 年 1Q 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% 中 国 铁 建 211 年 占 有 率 中 国 中 铁 211 年 占 有 率 其 他 资 料 来 源 : 公 司 年 报, 长 江 证 券 研 究 部 中 国 铁 建 单 季 新 签 订 单 ( 亿 ) 同 比 增 速

17 目 录 一 定 向 宽 松 : 稳 增 长 已 定 调, 预 期 越 发 明 朗 二 铁 路 建 设 : 摆 脱 负 面 影 响, 迎 来 投 资 加 速 三 水 利 水 电 : 政 策 持 续 加 码, 项 目 审 批 加 快 四 装 修 装 饰 : 政 策 影 响 有 限, 稳 定 增 长 持 续 五 园 林 绿 化 : 市 场 空 间 巨 大, 龙 头 成 长 无 忧

18 水 利 水 电 政 策 :211 年 中 央 一 号 文 件 后 持 续 加 码 图 27: 十 二 五 至 今 重 要 水 利 水 电 政 策 中 央 一 号 文 件 后 续 文 件 水 利 十 二 五 规 划 电 力 工 业 十 二 五 规 划 211 年 1 月, 国 务 院 公 布 中 共 中 央 国 务 院 关 于 加 快 水 利 改 革 发 展 的 决 定 ( 一 号 文 件 ) 文 件 提 出, 力 争 今 后 1 年 水 利 年 投 入 比 21 年 高 一 倍 大 幅 增 加 中 央 与 地 方 专 项 水 利 资 金, 从 土 地 出 让 收 入 中 提 取 1% 用 于 农 田 水 利 建 设 211 年 7 月, 水 利 部 公 布 关 于 从 土 地 出 让 收 益 中 计 提 农 田 水 利 建 设 基 金 有 关 事 项 的 通 知, 对 提 取 1% 土 地 出 让 收 益 的 政 策 进 行 细 化 211 年 7 月, 中 央 水 利 工 作 会 议 召 开, 这 是 建 国 以 来 规 格 最 高 的 水 利 会 议, 提 出 六 大 重 点 任 务 212 年 3 月, 七 部 委 联 合 发 布 关 于 进 一 步 做 好 水 利 改 革 发 展 金 融 服 务 的 意 见, 加 强 水 利 金 融 支 持 211 年 1 月, 水 利 部 举 行 当 前 水 利 形 势 和 水 利 十 二 五 规 划 新 闻 发 布 会 十 二 五 期 间 水 利 投 资 将 达 到 1.8 万 亿 (1 年 为 4 万 亿 ) 1.8 万 亿 主 要 用 于 四 方 面 : 一 是 农 田 水 利, 二 是 防 洪 工 程, 三 是 水 资 源 保 障, 四 是 水 土 保 持 212 年 3 月, 中 电 联 发 布 电 力 工 业 十 二 五 规 划 滚 动 研 究 报 告 规 划 提 出, 到 215 年, 水 电 装 机 容 量 达 到 3.1 亿 千 瓦, 抽 水 蓄 能.41 亿 千 瓦 ; 22 年, 水 电 装 机 容 量 达 到 3.6 亿 千 瓦, 抽 水 蓄 能.6 亿 千 瓦 奠 定 1 年 水 利 发 展 基 调 对 一 号 文 件 各 方 面 细 化 明 确 未 来 水 利 发 展 目 标 明 确 未 来 水 电 发 展 目 标 资 料 来 源 : 公 开 资 料 整 理, 长 江 证 券 研 究 部

19 十 二 五 期 间 水 利 行 业 投 资 空 间 与 增 速 预 计 十 二 五 期 间 水 利 行 业 完 成 投 资 额 将 达 到 2 万 亿, 建 安 工 程 投 资 约 为 1.4 万 亿, 年 均 增 速 约 为 19% 图 28: 十 二 五 期 间 水 利 建 设 投 资 与 建 安 投 资 空 间 与 增 速 CAGR:19% 21 年 23 年 25 年 27 年 29 年 211E 213E 215E 8% 6% 4% 2% % -2% CAGR:19% 年 25 年 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 211E 212E 213E 214E 215E 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% 全 年 完 成 水 利 建 设 投 资 ( 亿 元 ) 全 年 完 成 水 利 建 设 投 资 增 速 (%) 水 利 投 资 中 建 筑 安 装 业 务 的 投 资 额 ( 亿 元 ) 水 利 行 业 建 筑 业 务 的 未 来 投 资 增 速 (%) 资 料 来 源 : 水 利 部, 长 江 证 券 研 究 部

20 十 二 五 期 间 水 利 资 金 来 源 有 保 障 中 央 和 地 方 水 利 投 资 占 总 投 资 的 85% 以 上, 随 着 211 年 中 央 一 号 文 件 及 相 关 配 套 政 策 的 出 台, 中 央 和 地 方 资 金 来 源 得 到 了 极 大 的 扩 充 表 3: 中 央 水 利 资 金 来 源 表 4: 地 方 水 利 资 金 来 源 资 金 组 成 对 212 年 中 央 水 利 资 金 来 源 的 预 测 资 金 组 成 对 212 年 地 方 水 利 资 金 来 源 的 预 测 国 家 预 算 内 拨 款 预 计 十 二 五 期 间 中 央 基 建 投 资 约 2 万 亿, 按 水 利 占 比 25% 计 算,212 年 国 家 预 算 内 拨 款 预 计 约 为 1 亿 元 地 方 预 算 内 资 金 占 历 年 地 方 水 利 资 金 的 4% 左 右 29 年 该 部 分 为 325 亿 财 政 专 项 拨 款 十 二 五 期 间 可 落 实 财 政 专 项 资 金 1 亿 -2 亿 元, 年 均 约 为 2 亿 到 4 亿 元 地 方 水 利 建 设 基 金 从 行 政 事 业 费 计 提 3%, 从 城 市 建 设 维 护 费 计 提 15% 21 年 可 共 计 提 562 亿 中 央 水 利 建 设 基 金 211 年 中 央 水 利 建 设 基 金 收 入 将 达 到 38.5 亿 元, 我 们 预 计 212 年 中 央 水 利 建 设 基 金 资 金 约 4 亿 元 土 地 出 让 收 益 从 土 地 出 让 净 收 益 中 计 提 1%,211 年 可 计 提 18 亿 合 计 合 计 212 年 中 央 水 利 投 资 资 金 可 达 到 144 亿 元 合 计 预 计 212 年 地 方 水 利 投 资 资 金 不 少 于 2 亿 资 料 来 源 : 长 江 证 券 研 究 部 资 料 来 源 : 长 江 证 券 研 究 部

21 水 电 项 目 审 批 加 速, 逐 步 迎 来 核 准 高 峰 在 经 济 形 势 面 临 下 行 压 力 下, 水 电 项 目 将 成 为 一 批 事 关 全 局 带 动 性 强 的 重 大 项 目 中 的 重 要 选 项, 水 电 审 批 逐 渐 加 速 今 年 1-5 月, 发 改 委 已 核 准 水 电 装 机 容 量 88 万 千 瓦, 预 计 全 年 将 核 准 2 万 千 瓦 下 半 年 大 型 水 电 项 目 将 迎 来 核 准 高 峰 图 29: 水 电 投 资 明 显 加 速 图 3: 年 发 改 委 核 准 水 电 装 机 容 量 1, Oct-1 Dec-1 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Feb-12 1% 8% 6% 4% 2% % -2% 已 核 准 88 万 千 瓦 E 电 源 基 本 建 设 投 资 完 成 额 : 水 电 同 比 核 准 装 机 容 量 ( 万 千 瓦 ) 资 料 来 源 : 长 江 证 券 研 究 部 资 料 来 源 : 长 江 证 券 研 究 部

22 表 5:212 年 至 今 发 改 委 核 准 水 电 项 目 时 间 项 目 名 称 装 机 容 量 ( 万 千 瓦 ) 总 投 资 ( 亿 元 ) 审 批 进 程 212 年 2 月 金 沙 江 龙 开 口 水 电 站 已 获 发 改 委 核 准 212 年 2 月 金 沙 江 鲁 地 拉 水 电 站 已 获 发 改 委 核 准 212 年 2 月 四 川 大 渡 河 安 谷 水 电 站 已 获 发 改 委 核 准 212 年 3 月 四 川 大 渡 河 枕 头 坝 一 级 水 电 站 已 获 发 改 委 核 准 212 年 3 月 四 川 大 渡 河 沙 坪 二 级 水 电 站 已 获 发 改 委 核 准 212 年 5 月 云 南 金 沙 江 观 音 岩 水 电 站 已 获 发 改 委 核 准 总 计 资 料 来 源 : 国 家 发 改 委, 长 江 证 券 研 究 部 表 6:212 年 至 今 水 电 申 报 项 目 时 间 项 目 名 称 装 机 容 量 ( 万 千 瓦 ) 总 投 资 ( 亿 元 ) 审 批 进 程 212 年 1 月 金 沙 江 河 段 梨 园 水 电 站 环 评 报 告 获 环 保 部 批 复 212 年 1 月 南 澜 沧 江 苗 尾 水 电 站 环 评 报 告 获 环 保 部 批 复 212 年 4 月 金 沙 江 乌 东 德 水 电 站 三 通 一 平 获 环 保 部 批 复, 已 获 发 改 委 路 条 212 年 4 月 金 沙 江 白 鹤 滩 水 电 站 三 通 一 平 获 环 保 部 批 复, 已 获 发 改 委 路 条 212 年 4 月 大 渡 河 双 江 口 水 电 站 环 保 部 已 受 理 环 评 报 告 212 年 4 月 澜 沧 江 黄 登 水 电 站 环 保 部 已 受 理 环 评 报 告 212 年 4 月 澜 沧 江 如 美 水 电 站 前 期 工 作 获 环 保 部 批 准 总 计 资 料 来 源 : 国 家 发 改 委, 长 江 证 券 研 究 部

23 中 国 水 电 : 增 长 步 伐 稳 健, 未 来 空 间 广 阔 作 为 水 利 水 电 工 程 行 业 龙 头, 承 接 了 我 国 65% 以 上 的 大 中 型 水 利 水 电 项 目 公 司 承 包 资 质 领 先, 施 工 能 力 雄 厚, 建 筑 承 包 实 力 远 超 竞 争 对 手 目 前 公 司 在 手 订 单 丰 富,211 年 在 手 合 同 营 收 比 达 到 214%, 未 来 业 绩 有 保 障 我 们 预 计 公 司 212 年 和 213 年 的 EPS 分 别 为.46 元 和.58 元, 维 持 推 荐 评 级 图 31: 中 国 水 电 营 业 收 入 保 持 稳 定 增 长 趋 势 表 7: 中 国 水 电 在 全 球 国 际 承 包 商 的 排 名 逐 步 上 升 % 35% 3% 25% 公 司 中 国 水 电 葛 洲 坝 年 28 年 29 年 21 年 211 年 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 增 速 2% 15% 1% 5% % 中 国 交 建 中 国 建 筑 国 机 集 团 中 国 铁 建 中 国 中 铁

24 目 录 一 定 向 宽 松 : 稳 增 长 已 定 调, 预 期 越 发 明 朗 二 铁 路 建 设 : 摆 脱 负 面 影 响, 迎 来 投 资 加 速 三 水 利 水 电 : 政 策 持 续 加 码, 项 目 审 批 加 快 四 装 修 装 饰 : 政 策 影 响 有 限, 稳 定 增 长 持 续 五 园 林 绿 化 : 市 场 空 间 巨 大, 龙 头 成 长 无 忧

25 装 饰 行 业 弱 周 期 优 势 尽 显, 受 紧 缩 政 策 影 响 较 小 装 饰 行 业 在 紧 缩 政 策 下 波 动 性 相 对 较 小, 一 方 面 是 由 于 装 饰 行 业 集 中 度 较 低, 龙 头 企 业 的 市 场 占 有 率 持 续 提 升 ; 另 一 方 面 是 由 于 房 屋 存 量 市 场 规 模 较 大, 部 分 翻 新 可 以 有 效 平 滑 新 开 工 数 据 下 降 的 不 利 影 响 图 32: 装 饰 行 业 集 中 度 缓 慢 上 升, 但 仍 处 较 低 水 平 图 33: 房 屋 存 量 市 场 仍 以 15% 左 右 的 增 速 稳 定 增 长 % 5% 4% 3% 2% 1% % % 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 全 国 装 饰 企 业 数 量 ( 万 ) 装 饰 百 强 企 业 平 均 年 产 值 ( 亿 ) 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 211 年 212 年 百 强 企 业 产 值 占 总 产 值 比 例 房 屋 存 量 市 场 ( 万 平 方 米 ) 同 比 增 速 资 料 来 源 : 长 江 证 券 研 究 部

26 核 心 驱 动 因 素 未 改, 行 业 未 来 景 气 向 上 我 国 城 镇 化 率 在 211 年 已 达 到 51.27%, 未 来 仍 将 保 持 高 位 直 到 7% 拐 点 的 来 临 211 年 我 国 人 均 GDP 已 达 到 54 美 元, 根 据 发 达 国 家 经 验, 在 人 均 达 到 6 美 元 后, 居 民 消 费 水 平 将 进 入 消 费 升 级 阶 段 图 34: 中 国 高 速 城 镇 化 发 展 在 未 来 仍 将 延 续 图 35: 消 费 升 级 将 带 动 装 饰 行 业 更 快 发 展 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 城 镇 化 拐 点 1995 年 29.4% 中 国 正 处 高 速 城 镇 化 阶 段 211 年 51.27% 225E 7.72% 1% E 217E 221E 225E 消 费 普 及 阶 段 消 费 升 级 阶 段 拐 点 出 现 E 215E 资 料 来 源 : 长 江 证 券 研 究 部 资 料 来 源 : 长 江 证 券 研 究 部

27 公 装 行 业 将 受 益 于 下 游 需 求 的 快 速 增 长 图 36: 办 公 楼 竣 工 面 积 继 续 保 持 高 速 增 长 图 37: 营 业 用 房 竣 工 面 积 增 长 放 缓, 但 仍 保 持 高 位 % 25% 2% 15% 1% 5% % -5% % 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% 办 公 楼 新 竣 工 面 积 ( 万 平 方 米 ) 同 比 增 速 商 业 营 业 用 房 竣 工 面 积 ( 万 平 方 米 ) 同 比 增 长 图 38: 文 化 娱 乐 中 心 增 长 保 持 稳 定 图 39: 机 场 建 设 仍 将 保 持 较 快 增 长 % 5% 4% 3% 2% 1% % E 215E 217E 219E 文 化 体 育 娱 乐 FAI( 万 平 方 米 ) 同 比 增 长 机 场 数 量

28 住 宅 精 装 行 业 将 进 入 黄 金 发 展 时 期 表 8: 政 策 持 续 推 动 精 装 业 务 发 展 时 间 文 件 名 称 关 于 推 进 住 宅 产 业 现 代 化, 提 高 住 宅 质 量 若 干 意 见 住 宅 室 内 装 饰 装 修 管 理 办 法 商 品 住 宅 装 修 一 次 到 位 实 施 细 则 关 于 进 一 步 加 强 住 宅 装 饰 装 修 管 理 的 通 知 建 筑 业 十 二 五 规 划 核 心 观 点 首 次 提 出 推 广 精 装 修 住 宅 再 次 提 出 推 广 精 装 修 住 宅 对 精 装 修 住 宅 的 特 点 进 行 了 阐 述 引 导 鼓 励 精 装 修 住 宅 的 发 展 对 精 装 修 住 宅 发 展 进 行 政 策 指 引 资 料 来 源 : 公 开 资 料, 长 江 证 券 研 究 部 图 4: 人 力 成 本 上 升 加 速 批 量 化 精 装 修 产 业 发 展 图 41: 精 装 修 住 宅 将 进 入 黄 金 发 展 期 % 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % E 213E 214E 215E 8% 6% 4% 2% % -2% -4% 建 筑 业 职 工 平 均 工 资 ( 元 ) 建 筑 业 职 工 平 均 工 资 增 速 精 装 修 市 场 规 模 ( 亿 元 ) 精 装 修 市 场 规 模 增 速 (%)

29 金 螳 螂 : 竞 争 优 势 显 著, 成 长 步 伐 加 速 金 螳 螂 作 为 装 饰 行 业 龙 头, 品 牌 优 势 和 管 理 能 力 领 先 于 同 业, 竞 争 优 势 明 显 近 年 来 公 司 异 地 扩 张 成 效 显 著, 规 模 增 长 迅 速, 内 部 管 理 效 益 凸 显 公 司 加 大 人 才 培 养 和 储 备 力 度, 设 计 团 队 稳 步 壮 大, 为 未 来 高 速 扩 张 提 供 保 障 我 们 预 计 公 司 212 年 和 213 年 的 EPS 分 别 为 1.36 元 和 1.94 元, 维 持 推 荐 评 级 图 42: 近 年 来 金 螳 螂 的 营 收 增 长 迅 速 图 43: 金 螳 螂 的 市 场 占 有 率 稳 步 提 升 , % 52.8% 6,639 4,17 3,463 3, % -3.63% 27 年 28 年 29 年 21 年 211 年 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% %.13%.21%.19%.22%.45%.4%.45%.35%.32%.3% 25 年 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 211 年.5%.25%.2%.15%.1%.5%.% 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 增 速 建 筑 装 饰 行 业 总 产 值 ( 亿 ) 金 螳 螂 市 场 占 有 率

30 广 田 股 份 : 精 装 修 实 力 超 群, 长 期 成 长 性 可 期 住 宅 精 装 修 领 域 综 合 实 力 排 名 第 一, 未 来 若 房 地 产 行 业 企 稳, 将 率 先 在 精 装 修 领 域 实 现 突 破 公 司 在 业 内 率 先 推 行 事 业 部 改 革, 未 来 管 理 能 力 有 望 持 续 提 升 分 公 司 建 设 步 伐 加 速, 营 销 网 络 逐 步 完 善, 异 地 扩 张 持 续 推 进 我 们 预 计 公 司 212 年 和 213 年 的 EPS 分 别 为 1.19 元 和 1.65 元, 维 持 谨 慎 推 荐 评 级 图 44: 近 年 来 广 田 股 份 的 营 业 收 入 情 况 图 45: 广 田 股 份 精 装 修 业 务 占 比 相 对 较 大 6 14% 25, 年 28 年 29 年 21 年 211 年 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 2, 15, 1, 5, 39.7% 4.2% 39.9% 2.2% H 营 业 总 收 入 同 比 增 长 率 住 宅 精 装 修 公 共 建 筑 装 饰 装 饰 工 程 设 计 和 其 他 资 料 来 源 : 广 田 股 份 招 股 说 明 书, 长 江 证 券 研 究 部

31 目 录 一 定 向 宽 松 : 稳 增 长 已 定 调, 预 期 越 发 明 朗 二 铁 路 建 设 : 摆 脱 负 面 影 响, 迎 来 投 资 加 速 三 水 利 水 电 : 政 策 持 续 加 码, 项 目 审 批 加 快 四 装 修 装 饰 : 政 策 影 响 有 限, 稳 定 增 长 持 续 五 园 林 绿 化 : 市 场 空 间 巨 大, 龙 头 成 长 无 忧

32 大 园 林 小 公 司 提 供 广 阔 发 展 空 间 园 林 行 业 具 有 典 型 的 大 行 业 小 公 司 的 特 点, 市 场 集 中 度 低, 龙 头 公 司 成 长 空 间 广 阔, 因 此 受 宏 观 政 策 调 控 的 影 响 较 小 图 46: 园 林 百 强 企 业 占 行 业 产 值 比 例 不 足 15% 表 9: 园 林 行 业 公 司 数 量 众 多, 小 企 业 占 据 主 流 园 林 行 业 资 质 数 量 13% 12% 11% 1% 9% 8% 8.4% 1.% 11.% 12.% 风 景 园 林 设 计 专 项 甲 级 资 质 + 城 市 园 林 绿 化 一 级 资 质 城 市 园 林 绿 化 一 级 资 质 企 业 15 家 25 余 家 7% 6% 城 市 园 林 绿 化 二 级 资 质 企 业 2 余 家 城 市 园 林 绿 化 三 级 和 三 级 以 下 1 余 家 资 料 来 源 : 普 邦 园 林 招 股 说 明 书, 长 江 证 券 研 究 部 资 料 来 源 : 棕 榈 园 林 招 股 说 明 书, 长 江 证 券 研 究 部

33 龙 头 园 林 公 司 近 年 来 保 持 高 速 扩 张 图 47: 近 年 来 东 方 园 林 的 营 业 收 入 情 况 图 48: 近 年 来 棕 榈 园 林 的 营 业 收 入 情 况 % 15% 1% 5% % % 1% 8% 6% 4% 2% % 东 方 园 林 收 入 ( 亿 元 ) 增 速 棕 榈 园 林 收 入 ( 亿 元 ) 增 速 图 49: 近 年 来 铁 汉 生 态 的 营 业 收 入 情 况 图 5: 近 年 来 普 邦 园 林 的 营 业 收 入 情 况 % 1% 8% 6% 4% 2% % % 6% 4% 2% % 铁 汉 生 态 收 入 ( 亿 元 ) 增 速 普 邦 园 林 收 入 ( 亿 元 ) 增 速

34 地 产 园 林 : 短 期 内 增 速 将 较 为 缓 慢 根 据 历 史 经 验, 地 产 园 林 的 建 设 滞 后 于 房 地 产 新 开 工 建 设 约 6-9 个 月, 在 房 地 产 调 控 继 续 保 持 的 背 景 下, 我 们 认 为, 短 期 内 地 产 园 林 行 业 的 增 速 将 较 为 缓 慢 图 51: 调 控 政 策 下 房 地 产 新 开 工 面 积 增 速 持 续 下 滑 % 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 21/2 21/4 21/6 21/8 21/1 21/12 211/3 211/5 211/7 211/9 211/11 212/2 212/4-1% 房 屋 新 开 工 面 积 : 当 月 值 ( 万 平 米 ) 同 比

35 市 政 园 林 : 成 长 空 间 广 阔, 未 来 大 有 发 展 市 政 园 林 的 市 场 空 间 取 决 于 每 年 新 增 公 园 绿 地 面 积 和 单 位 平 方 米 公 园 的 价 格 结 合 历 史 数 据 和 行 业 的 发 展 情 况, 我 们 做 出 两 个 假 设 : 1 根 据 我 国 城 市 化 进 程 和 历 史 公 园 绿 地 的 发 展 情 况, 估 算 出 每 年 的 新 增 公 园 绿 地 面 积 ; 2 受 制 于 人 力 成 本 上 升 和 CPI 的 上 涨, 我 们 假 设 单 位 平 方 米 公 园 绿 地 造 价 以 23 元 为 基 期 且 每 年 保 持 5% 增 速 表 1: 市 政 园 林 的 市 场 空 间 的 假 设 及 测 算 全 国 城 市 建 成 区 面 积 同 比 增 速 城 市 公 园 绿 地 面 积 公 园 绿 地 占 城 市 建 成 区 面 积 比 例 每 年 公 园 绿 地 占 比 提 升 比 例 每 年 新 增 公 园 绿 地 面 积 园 林 绿 化 固 定 资 产 投 资 单 位 平 方 米 造 价 同 比 增 速 单 位 平 方 公 里 % 平 方 公 里 % % 平 方 公 里 亿 元 百 元 % % %.41% % %.49% % % %.48% % % %.54% % % %.41% % % %.49% % % %.18% % % %.53% % % %.63% % % %.5% % 附 注 : 标 灰 部 分 为 假 设 数 据 资 料 来 源 : 中 国 城 市 建 设 统 计 年 鉴, 长 江 证 券 研 究 部

36 市 政 园 林 的 市 场 空 间 测 算 结 果 根 据 假 设, 我 们 测 算 出 城 市 建 设 中 园 林 绿 化 的 固 定 资 产 投 资, 即 市 政 园 林 的 投 资 额 根 据 测 算,212 到 215 年 市 政 园 林 的 固 定 资 产 投 资 共 约 568 亿 元, 年 复 合 增 速 约 为 12.5% 图 52: 根 据 测 算, 未 来 市 政 园 林 的 固 定 资 产 投 资 将 保 持 约 12% 左 右 的 增 速 E212E213E214E215E 5% 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 园 林 绿 化 固 定 资 产 投 资 ( 亿 元 ) 同 比 增 速 (%) 资 料 来 源 : 中 国 城 市 建 设 统 计 年 鉴, 长 江 证 券 研 究 部

37 东 方 园 林 : 龙 头 发 展 迅 速, 未 来 成 长 无 忧 公 司 专 注 于 市 政 园 林 领 域, 连 续 多 年 保 持 园 林 行 业 第 一 名, 龙 头 地 位 稳 固 设 计 方 面, 公 司 通 过 收 购 战 略, 强 化 设 计 业 务 的 先 导 作 用, 扩 张 迅 速 订 单 方 面, 凭 借 资 金 实 力 的 优 势, 公 司 在 手 订 单 丰 富, 短 期 业 绩 无 忧 我 们 预 计 公 司 212 年 213 年 的 EPS 分 别 为 5.5 元 和 8.2 元, 维 持 推 荐 评 级 表 11:211 年 园 林 5 强 营 业 收 入 排 名 表 12:211 年 园 林 5 强 利 润 总 额 排 名 序 号 参 评 单 位 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 序 号 企 业 名 称 利 润 总 额 ( 百 万 元 ) 1 北 京 东 方 园 林 股 份 有 限 公 司 北 京 东 方 园 林 股 份 有 限 公 司 棕 榈 园 林 股 份 有 限 公 司 棕 榈 园 林 股 份 有 限 公 司 上 海 园 林 ( 集 团 ) 有 限 公 司 广 州 普 邦 园 林 股 份 有 限 公 司 广 州 普 邦 园 林 股 份 有 限 公 司 深 圳 市 铁 汉 生 态 环 境 股 份 有 限 公 司 中 外 园 林 建 设 有 限 公 司 江 苏 山 水 建 设 集 团 有 限 公 司 资 料 来 源 : 公 司 年 报, 长 江 证 券 研 究 部 资 料 来 源 : 公 司 年 报, 长 江 证 券 研 究 部

38 重 要 申 明 长 江 证 券 股 份 有 限 公 司 具 有 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 经 营 证 券 业 务 许 可 证 编 号 :Z24935 本 报 告 的 作 者 是 基 于 独 立 客 观 公 正 和 审 慎 的 原 则 制 作 本 研 究 报 告 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 信 息 和 建 议 不 发 生 任 何 变 更 本 公 司 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 不 包 含 作 者 对 证 券 价 格 涨 跌 或 市 场 走 势 的 确 定 性 判 断 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 升 可 跌, 过 往 表 现 不 应 作 为 日 后 的 表 现 依 据 ; 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 ; 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 同 时, 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 公 司 及 作 者 在 自 身 所 知 情 范 围 内, 与 本 报 告 中 所 评 价 或 推 荐 的 证 券 不 存 在 法 律 法 规 要 求 披 露 或 采 取 限 制 静 默 措 施 的 利 益 冲 突 本 报 告 版 权 仅 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 须 注 明 出 处 为 长 江 证 券 研 究 部, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 刊 载 或 者 转 发 本 证 券 研 究 报 告 或 者 摘 要 的, 应 当 注 明 本 报 告 的 发 布 人 和 发 布 日 期, 提 示 使 用 证 券 研 究 报 告 的 风 险 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 本 报 告 的, 本 公 司 将 保 留 向 其 追 究 法 律 责 任 的 权 利

39 建 筑 工 程 行 业 研 究 介 绍 史 恒 辉, 南 京 大 学 经 济 学 学 士 工 商 管 理 硕 士, 从 事 建 筑 工 程 行 业 研 究 Tel: 执 业 证 书 编 号 :S

行 情 回 顾 今 日 建 筑 指 数 上 涨 2.95%, 相 对 万 得 全 A 超 额 收 益 -0.02% 行 业 方 面, 计 算 机 轻 工 制 造 电 子 传 媒 和 综 合 涨 跌 幅 居 前, 分 别 为 4.83% 4.07% 3.92% 3.91% 以 及 3.77%; 从 建

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