Microsoft Word - 山西焦化（600740）--焦炭价格上涨提升业绩，市场整合带来机会 doc
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1 公 司 研 究 中 国 A 股 市 场 采 掘 煤 炭 开 采 Mining Coal Mining 2010 年 2 月 23 日 Type your comment here 市 场 数 据 年 2 月 23 日 当 前 价 格 ( 元 ) 周 价 格 区 间 ( 元 ) 总 市 值 ( 百 万 ) 流 通 市 值 ( 百 万 ) 总 股 本 ( 万 股 ) 流 通 股 ( 万 股 ) 日 均 成 交 额 ( 百 万 ) 近 一 月 换 手 (%) Beta(2 年 ) 1.55 第 一 大 股 东 山 西 焦 化 集 团 有 限 公 司 公 司 网 址 山 西 焦 化 (600740) 焦 炭 价 格 上 涨 改 善 业 绩, 市 场 整 合 带 来 机 会 评 级 : 增 持 目 标 价 :11.79 元 盈 利 预 测 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 营 业 总 收 入 ( 百 万 元 ) 3, , , , , 增 长 率 (%) 归 属 母 公 司 股 东 的 净 利 润 ( 百 万 元 ) 增 长 率 (%) 每 股 收 益 - 摊 薄 ( 元 ) 一 年 期 收 益 率 比 较 表 现 1m 3m 12m 山 西 焦 化 上 证 指 数 相 关 报 告 王 昕 黎 国 栋 ( 协 助 ) 执 业 证 书 编 号 王 昕 :S 市 盈 率 投 资 要 点 : 固 定 资 产 投 资 带 动 钢 材 价 格 的 上 涨 并 传 导 至 焦 炭, 山 西 省 焦 化 行 业 协 会 年 内 三 次 提 高 焦 炭 指 导 价 后 达 2000 元 / 吨 焦 炭 企 业 逐 步 恢 复 生 产, 全 行 业 亏 损 的 局 面 正 在 扭 转 新 建 的 150 万 吨 / 年 焦 炉 扩 建 项 目 二 期 工 程 即 将 全 面 投 产 公 司 产 能 增 幅 超 过 50%, 焦 炭 产 能 将 达 到 360 万 吨, 产 能 的 增 长 与 释 放 将 大 幅 提 高 公 司 的 盈 利 状 况 随 着 山 西 省 煤 炭 整 合 工 作 的 进 一 步 深 化, 焦 化 企 业 的 整 合 已 经 提 上 日 程 公 司 的 整 合 主 要 存 在 三 种 可 能 :1 作 为 大 型 的 国 有 控 股 焦 化 企 业 被 选 择 为 整 合 主 体 之 一 进 行 全 省 整 合 ;2 按 煤 化 一 体 化 的 原 则 列 入 到 焦 煤 集 团 为 主 体 的 整 体 上 市 进 程 中 ;3 焦 煤 集 团 内 部 另 有 的 300 万 吨 焦 炭 产 能 及 外 部 中 小 型 焦 化 企 业 的 整 合 公 司 股 价 已 反 映 市 场 对 09 年 亏 损 的 预 期, 但 公 司 业 绩 的 扭 亏 和 增 长 还 未 得 到 市 场 认 同 09 年 上 半 年 严 重 亏 损 及 09 年 预 亏 导 致 市 场 表 现 弱 于 同 行 业 其 它 公 司, 预 计 10 年 一 季 度 将 实 现 扭 亏 为 盈 公 司 盈 利 预 测 年 每 股 收 益 为 元 / 股, 当 前 股 价 对 应 年 的 市 盈 率 为 倍 依 托 山 西 焦 煤 集 团 的 支 持, 原 料 供 应 与 产 品 销 售 得 到 保 证, 随 着 焦 炭 价 格 上 涨 将 充 分 发 挥 业 绩 弹 性 大 的 特 点, 与 行 业 内 同 类 公 司 相 比 较, 公 司 估 值 偏 低 我 们 给 予 山 西 焦 化 增 持 评 级, 目 标 价 为 元 风 险 分 析 :1 国 际 金 融 危 机 再 度 爆 发 造 成 经 济 的 二 次 探 底, 焦 炭 市 场 价 格 受 需 求 不 足 影 响 下 跌 而 导 致 焦 炭 企 业 出 现 亏 损 ;2 公 司 因 连 续 两 亏 损 被 交 易 所 实 施 特 别 处 理, 存 在 退 市 和 被 市 场 抛 售 的 风 险
2 固 定 资 产 投 资 带 动 市 场 复 苏, 焦 炭 价 格 回 升 改 善 公 司 经 营 政 府 09 年 的 一 系 列 经 济 刺 激 政 策 激 发 了 国 内 旺 盛 的 固 定 资 产 投 资,09 年 固 定 资 产 投 资 总 额 为 万 亿 元, 较 08 年 大 幅 增 长 30.5%, 增 速 不 仅 高 于 08 年 的 26.1%, 也 创 下 十 多 年 以 来 的 新 高 固 定 资 产 投 资 带 动 钢 材 焦 炭 市 场 的 复 苏 大 量 新 增 固 定 资 产 投 资 带 动 了 钢 材 等 建 筑 材 料 的 需 求, 从 而 使 钢 铁 行 业 全 面 复 苏, 全 国 生 铁 产 量 同 比 增 速 从 09 年 1 月 开 始 转 正, 全 年 总 产 量 5.41 亿 吨, 较 08 年 增 长 15.4% 钢 铁 市 场 快 速 的 产 量 增 长 大 幅 提 高 了 对 上 游 焦 炭 原 料 的 需 求 量, 大 量 焦 炭 企 业 开 始 恢 复 生 产,09 年 全 国 焦 炭 产 量 为 3.45 亿 吨, 较 08 年 小 幅 增 长 6.62%, 说 明 焦 炭 市 场 已 经 走 出 经 济 危 机 的 阴 影, 景 气 度 逐 步 回 升 图 表 1 GDP 与 固 定 资 产 投 资 同 比 增 长 率 情 况 单 位 :% % 图 表 2 固 定 资 产 投 资 额 生 铁 与 焦 炭 产 量 同 比 增 长 率 情 况 单 位 : -1-
3 资 料 来 源 :WIND 资 讯 金 元 证 券 研 究 所 焦 炭 价 格 的 回 升 扭 转 行 业 亏 损 的 局 面 钢 铁 市 场 价 格 的 不 断 上 涨 开 始 带 动 焦 煤 及 焦 炭 价 格 的 回 升,2010 年 以 来, 仅 仅 1 个 多 月 的 时 间, 山 西 省 焦 化 行 业 协 会 已 经 连 续 三 次 调 高 焦 炭 指 导 价 到 2000 元 / 吨, 累 计 上 调 价 格 250 元 / 吨, 涨 幅 高 达 14.3% 尽 管 涨 价 部 分 是 由 于 原 料 焦 煤 涨 价 所 致, 同 时 也 说 明 了 需 求 的 上 升 使 钢 铁 企 业 愿 意 接 受 焦 炭 价 格 的 上 涨 部 分 经 营 良 好 的 焦 炭 企 业 开 始 产 生 盈 利 空 间, 全 行 业 严 重 亏 损 的 局 面 正 在 扭 转, 经 营 情 况 不 断 改 善 得 益 于 焦 炭 市 场 需 求 的 增 长 和 价 格 的 回 升, 公 司 已 于 09 年 下 半 年 全 面 恢 复 满 负 荷 生 产 目 前 来 看, 中 国 经 济 走 出 危 机 持 续 复 苏 是 大 概 率 事 件, 因 此 可 以 预 期 固 定 资 产 投 资 规 模 将 能 够 维 持 在 当 前 水 平, 我 们 预 计 10 年 焦 炭 市 场 需 求 将 跟 随 钢 铁 市 场 复 苏, 相 应 地 焦 炭 价 格 也 将 回 升 到 合 理 水 平, 公 司 销 售 收 入 将 有 较 大 幅 度 的 增 长, 焦 炭 产 品 的 毛 利 率 回 复 正 常, 公 司 营 业 利 润 实 现 大 幅 增 长 图 表 3 焦 炭 价 格 与 钢 材 价 格 变 动 情 况 单 位 : 元 / 吨 图 表 4 焦 炭 价 格 与 公 司 营 业 收 入 变 动 情 况 单 位 : 元 / 吨 万 元 -2-
4 图 表 5 焦 炭 价 格 与 公 司 焦 炭 销 售 毛 利 率 变 动 情 况 单 位 : 元 / 吨 % 资 料 来 源 :WIND 资 讯 金 元 证 券 研 究 所 新 投 产 的 150 万 吨 / 年 焦 炉 产 能 释 放 将 大 幅 增 加 公 司 销 售 收 入 公 司 主 要 产 品 为 冶 金 焦 焦 化 苯 尿 素 甲 醇 工 业 萘 炭 黑 改 质 沥 青 等 50 余 种 产 品 其 中 冶 金 焦 为 中 华 国 货 精 品 山 西 标 志 性 名 牌 产 品, 焦 化 苯 硫 酸 铵 工 业 萘 为 山 西 省 名 牌 产 品 公 司 目 前 有 四 座 焦 炉, 其 中 1# 2# 焦 炉 产 能 100 万 吨,3# 4# 焦 炉 产 能 130 万 吨, 合 计 230 万 吨 另 有 年 产 30 万 吨 煤 焦 油 加 工 20 万 吨 甲 醇 13 万 吨 尿 素 等 生 产 装 置 09 年 8 月, 随 着 新 建 设 的 150 万 吨 / 年 焦 炉 扩 建 项 目 二 期 工 程 6# 5# 焦 炉 相 继 建 成 并 进 入 试 生 产 阶 段, 公 司 新 增 130 万 吨 / 年 的 焦 炭 产 能 因 此, 从 2010 年 开 始 公 司 焦 炭 总 产 能 将 达 到 360 万 吨 / 年, 产 能 增 幅 超 过 50% 按 公 司 计 划,150 万 吨 / 年 焦 炉 扩 建 项 目 二 期 工 程 5# 6# 焦 炉 将 于 2010 年 上 半 年 通 过 试 生 产 后 全 面 投 产, 产 能 的 释 放 将 大 幅 增 加 公 司 的 经 营 收 入, 降 低 公 司 单 位 成 本, 改 善 公 司 的 盈 利 状 况 依 托 控 股 股 东 山 西 焦 煤 集 团 的 支 持, 公 司 原 料 煤 供 应 和 焦 炭 产 品 销 -3-
5 售 都 能 够 得 到 充 分 的 保 证 公 司 60%~70% 的 原 料 煤 由 山 西 焦 煤 集 团 供 应, 原 料 来 源 及 价 格 稳 定, 同 时 原 料 煤 来 料 车 皮 的 返 程 也 解 决 了 焦 炭 产 品 的 外 运 问 题 另 一 方 面, 公 司 主 要 客 户 都 是 大 型 钢 厂, 且 与 焦 煤 集 团 重 叠, 因 此 产 品 销 售 渠 道 畅 通, 自 09 年 6 月 恢 复 生 产 后 很 快 就 达 到 了 满 负 荷 生 产 此 外, 焦 煤 集 团 和 公 司 已 达 成 协 议, 从 2010 年 开 始 将 捆 绑 销 售 焦 煤 和 焦 炭, 进 一 步 保 障 了 公 司 产 品 的 销 售 渠 道, 因 此 2010 年 公 司 焦 炭 产 能 将 得 到 完 全 释 放, 公 司 销 售 收 入 及 经 营 业 绩 会 有 较 大 幅 度 的 提 升 根 据 前 述 对 2010 年 焦 炭 市 场 需 求 及 价 格 的 分 析, 结 合 公 司 产 能 释 放 情 况, 我 们 假 设 2010 年 焦 炭 市 场 需 求 保 持 稳 定, 则 公 司 10 年 11 年 焦 炭 产 品 的 销 量 将 大 幅 增 长 图 表 6 公 司 焦 炭 产 品 销 售 预 测 情 况 单 位 : 元 / 吨 万 吨 资 料 来 源 :WIND 资 讯 金 元 证 券 研 究 所 山 西 煤 炭 整 合 工 作 进 一 步 深 化, 焦 化 企 业 的 全 面 整 合 已 提 上 日 程 09 年 是 山 西 省 煤 炭 行 业 的 整 合 年, 重 组 整 合 后 山 西 省 七 大 国 有 控 股 煤 炭 集 团 控 制 了 全 省 大 部 分 的 煤 炭 资 源, 全 国 第 一 世 界 第 二 的 焦 煤 生 产 企 业 山 西 省 焦 煤 集 团 被 认 作 是 省 属 煤 炭 企 业 里 步 伐 最 轻 快 最 稳 健 的 企 业 山 西 焦 煤 集 团 在 资 源 整 合 目 标 实 现 后, 将 成 为 全 球 第 一 大 炼 焦 煤 生 产 基 地,2010 年 底 焦 煤 产 量 将 超 过 亿 吨 随 着 煤 炭 整 合 工 作 的 进 一 步 深 化, 对 煤 炭 下 游 焦 化 企 业 的 整 合 已 经 提 上 日 程 目 前 来 看, 焦 化 企 业 的 整 合 较 为 复 杂, 整 合 的 思 路 主 要 有 以 下 三 种 : 1 类 似 于 山 西 省 煤 炭 企 业 的 整 合 模 式, 在 全 省 选 择 一 两 家 大 型 的 国 有 控 股 焦 化 企 业 为 主 体, 对 全 省 的 焦 化 企 业 进 行 整 合 09 年 6 月 山 -4-
6 西 省 焦 化 行 业 协 会 曾 有 方 案 酝 酿 将 9 家 国 有 焦 化 企 业 合 并 为 一 家, 成 为 总 产 能 超 千 万 吨 的 大 型 焦 化 集 团 其 中, 山 西 焦 化 集 团 和 山 西 焦 炭 集 团 产 能 位 居 前 茅, 分 别 为 360 万 吨 和 290 万 吨, 被 认 为 是 领 衔 此 轮 整 合 的 龙 头 企 业 这 9 家 焦 化 企 业 ( 或 其 母 公 司 ) 均 为 山 西 省 国 资 委 直 管 企 业, 因 此 方 案 的 最 大 优 势 在 于 国 有 企 业 合 并 的 股 权 划 拨 操 作 非 常 容 易 但 由 于 这 些 企 业 都 是 大 型 焦 化 企 业, 都 不 愿 意 被 别 的 企 业 兼 并, 各 方 利 益 难 以 权 衡, 该 方 案 被 搁 置 如 按 该 方 案 进 行 整 合, 公 司 将 实 现 跨 越 式 发 展, 生 产 规 模 在 短 时 间 内 得 到 快 速 的 扩 张, 焦 炭 产 能 有 望 突 破 千 万 吨, 成 为 全 国 乃 至 全 世 界 最 大 的 焦 化 企 业, 公 司 将 极 具 投 资 价 值 2 从 目 前 国 家 在 煤 炭 行 业 整 合 的 政 策 倾 向 性 上 看, 整 合 主 体 的 选 择 上 政 府 更 倾 向 于 以 煤 化 一 体 化 的 原 则 进 行 整 合, 即 以 山 西 焦 煤 集 团 这 种 有 焦 煤 资 源 的 集 团 作 为 主 体 以 实 现 产 业 上 下 游 的 一 体 化 山 西 焦 煤 集 团 目 前 控 股 西 山 煤 电 (000983) 和 山 西 焦 化 (600740) 两 家 上 市 公 司, 其 整 体 上 市 的 整 合 平 台 为 西 山 煤 电 如 果 采 用 此 方 案 则 山 西 焦 化 公 司 的 产 能 有 可 能 被 山 西 焦 煤 集 团 整 合 进 入 以 西 山 煤 电 为 主 体 的 整 体 上 市 进 程 中, 山 西 焦 化 相 关 资 产 将 被 集 团 吸 收 合 并, 公 司 有 可 能 被 注 销 或 者 剥 离 成 为 其 他 公 司 上 市 的 壳 资 源, 公 司 投 资 价 值 将 视 具 体 的 整 体 上 市 方 案 而 定 3 上 述 两 种 整 合 方 案 的 工 作 量 非 常 大, 推 进 也 较 为 困 难, 存 在 较 大 的 不 确 定 性 而 山 西 焦 煤 集 团 内 部 除 山 西 焦 化 的 360 万 吨 产 能 外, 还 有 300 万 吨 的 焦 炭 产 能 需 要 整 合, 集 团 外 部 也 存 在 大 量 民 营 中 小 型 焦 化 企 业 的 产 能 可 供 整 合 按 照 山 西 焦 煤 集 团 目 前 的 焦 化 产 业 整 合 工 作 思 路, 工 作 方 针 是 由 点 到 面 自 下 而 上 先 外 后 内 地 进 行 我 们 分 析, 山 西 焦 煤 集 团 内 其 它 的 焦 炭 产 能 一 定 会 与 公 司 整 合 在 一 起, 但 是 当 务 之 急 是 先 整 合 集 团 外 部 的 焦 炭 产 能, 然 后 才 是 集 团 内 部 的 产 能 整 合, 最 终 实 现 公 司 外 延 式 的 规 模 扩 张 从 可 供 整 合 的 产 能 看, 公 司 生 产 规 模 在 整 合 后 仍 将 实 现 翻 倍 增 长, 经 营 业 绩 有 望 大 幅 提 升 盈 利 预 测 与 估 值 由 于 08 年 金 融 危 机 的 影 响, 钢 铁 行 业 受 到 严 重 冲 击, 公 司 焦 炭 产 品 出 现 巨 额 亏 损, 因 此 09 年 上 半 年 曾 暂 停 生 产 一 段 时 间 以 避 免 更 严 重 的 亏 损, 而 公 司 08 年 高 价 购 入 的 大 量 原 料 煤 也 使 公 司 生 产 成 本 居 高 不 下, 是 09 年 上 半 年 产 生 巨 额 亏 损 的 重 要 原 因 -5-
7 随 着 经 济 复 苏, 公 司 恢 复 生 产 后 高 价 原 料 煤 和 库 存 逐 步 消 化 完 全, 加 上 公 司 新 建 5# 6# 焦 炉 的 投 产 和 产 能 释 放, 可 以 预 期 公 司 在 2010 年 将 摆 脱 高 成 本 的 包 袱, 产 品 销 售 将 大 幅 增 加, 经 营 业 绩 也 将 大 幅 上 升 对 公 司 盈 利 预 测 的 主 要 假 设 : 年 焦 炭 市 场 需 求 保 持 稳 定, 焦 炭 价 格 不 发 生 大 幅 的 波 动, 基 本 稳 定 在 当 前 水 平 2 公 司 新 建 焦 炉 完 全 投 产, 全 年 实 现 满 负 荷 生 产, 焦 炭 产 能 完 全 释 放, 产 品 销 量 达 到 前 述 预 测, 3 由 于 经 济 危 机 的 影 响, 公 司 年 焦 炭 产 品 销 售 毛 利 率 远 低 于 05~07 年 的 平 均 毛 利 率 18%, 市 场 复 苏 必 将 提 高 销 售 毛 利 率, 因 此 假 设 10 年 11 年 焦 炭 产 品 销 售 毛 利 率 将 恢 复 到 13.5% 的 正 常 水 平 盈 利 预 测 我 们 建 立 了 分 析 模 型 对 公 司 盈 利 情 况 进 行 了 测 算, 公 司 在 10 年 11 年 营 业 收 入 相 对 09 年 有 大 幅 度 的 增 长, 盈 利 也 大 幅 增 加, 测 算 结 果 显 示 公 司 年 每 股 收 益 为 元 / 股, 上 述 测 算 并 未 考 虑 可 能 发 生 的 焦 炭 价 格 大 幅 上 扬, 以 及 公 司 在 焦 炭 行 业 整 合 过 程 中 的 产 能 扩 张, 如 果 发 生 这 类 事 件, 公 司 盈 利 会 有 超 预 期 的 增 长 图 表 7 营 业 收 入 营 业 成 本 焦 炭 销 量 预 测 情 况 单 位 : 万 元 万 吨 图 表 8 利 润 表 预 测 单 位 : 万 元 元 / 股 会 计 年 度 E 2010E 2011E 一 营 业 收 入 减 : 营 业 成 本
8 营 业 税 金 及 附 加 销 售 费 用 管 理 费 用 财 务 费 用 资 产 减 值 损 失 加 : 投 资 收 益 二 营 业 利 润 加 : 营 业 外 收 入 减 : 营 业 外 支 出 三 利 润 总 额 减 : 所 得 税 四 净 利 润 少 数 股 东 权 益 五 EPS 资 料 来 源 : 公 司 公 告 金 元 证 券 研 究 所 敏 感 性 分 析 公 司 经 营 业 绩 弹 性 大, 焦 炭 市 场 价 格 的 波 动 严 重 影 响 了 盈 利 情 况,, 因 此 我 们 根 据 分 析 模 型 对 公 司 10 年 11 年 的 盈 利 情 况 做 了 敏 感 性 分 析 敏 感 性 分 析 的 变 量 为 焦 炭 产 品 的 毛 利 率, 我 们 认 为 在 金 融 危 机 冲 击 下 09 年 -3.8% 的 毛 利 率 已 经 是 最 差 的 情 况, 比 较 乐 观 的 看 法 是 毛 利 率 能 恢 复 到 05 年 ~07 年 的 平 均 水 平 18%, 比 较 合 理 的 毛 利 率 水 平 为 13.5% 敏 感 性 分 析 假 设 公 司 满 负 荷 生 产, 产 能 完 全 释 放 图 表 9 盈 利 情 况 的 敏 感 分 析 毛 利 率 -3.8% 0 8.5% 13.5% 18% 2010 年 EPS 年 EPS 资 料 来 源 : 金 元 证 券 研 究 所 从 敏 感 性 分 析 可 以 看 到, 当 焦 炭 毛 利 率 在 8.5% 时, 公 司 处 于 盈 亏 平 状 态 ; 当 焦 炭 毛 利 率 达 到 05~07 年 水 平 的 18% 时, 公 司 10 年 盈 利 将 较 预 期 增 长 100%; 当 焦 炭 毛 利 率 低 于 8.5% 时, 公 司 将 面 临 亏 损 估 值 及 投 资 建 议 测 算 显 示 公 司 年 每 股 收 益 为 元 / 股, 当 前 股 价 对 应 年 的 市 盈 率 为 倍, 低 于 目 前 A 股 市 场 平 均 市 盈 率 ( 整 体 法 ) 的 倍, 也 低 于 目 前 煤 炭 开 采 行 业 平 均 市 盈 率 ( 整 体 法 ) 的 倍 -7-
9 公 司 焦 炭 产 能 近 三 年 焦 炭 我 们 把 山 西 焦 化 与 A 股 中 其 它 的 焦 炭 类 上 市 公 司 进 行 比 较, 从 焦 炭 产 能 及 焦 炭 收 入 占 全 部 营 业 收 入 的 比 重 来 看, 山 西 焦 化 是 规 模 最 大 的 焦 炭 类 上 市 公 司, 焦 炭 收 入 的 占 比 也 最 高, 公 司 业 绩 受 焦 炭 市 场 影 响 也 最 大 因 此 相 对 于 2010 年 相 对 乐 观 的 焦 炭 市 场 来 看, 应 该 优 先 选 择 业 绩 弹 性 最 大 的 山 西 焦 化 从 同 类 公 司 的 估 值 来 看, 山 西 焦 化 2010 年 倍 的 市 盈 率 也 远 低 于 行 业 内 的 其 它 公 司 我 们 参 照 当 前 煤 炭 开 采 行 业 的 平 均 市 盈 率 倍 对 山 西 焦 化 进 行 估 值, 目 标 价 为 元, 因 此 给 予 公 司 增 持 评 级 图 表 10 同 行 业 公 司 焦 炭 产 能 近 三 年 焦 炭 收 入 占 比 EPS PE 比 较 单 位 : 万 吨 2008A 2009E 2010E 2011E 收 入 占 比 EPS PE EPS PE EPS PE EPS PE 山 西 焦 化 % 云 维 股 份 % 安 泰 集 团 % 黑 化 股 份 % 资 料 来 源 : 公 司 公 告 金 元 证 券 研 究 所 股 价 已 反 映 年 报 亏 损 预 期, 业 绩 回 升 未 被 市 场 认 同, 与 行 业 同 类 公 司 相 比 估 值 偏 低 由 于 09 年 上 半 年 严 重 亏 损 及 09 年 预 计 全 年 亏 损, 导 致 公 司 股 价 的 市 场 表 现 基 本 跟 随 上 证 综 合 指 数 波 动, 上 涨 幅 度 远 低 于 同 期 煤 炭 开 采 行 业 指 数 的 涨 幅, 也 弱 于 同 行 业 其 它 公 司 公 司 股 价 已 经 反 映 了 市 场 对 公 司 09 年 亏 损 的 预 期, 但 是 近 期 焦 炭 市 场 的 回 升 将 导 致 公 司 业 绩 的 大 幅 增 长 却 未 被 市 场 认 同, 根 据 我 们 的 测 算 公 司 10 年 一 季 度 将 实 现 扭 亏 为 盈, 公 司 存 在 较 为 突 出 的 投 资 机 会 图 表 11 一 年 内 股 价 与 行 业 指 数 大 盘 对 比 走 势 单 位 :% 资 料 来 源 :WIND 资 讯 金 元 证 券 研 究 所 -8-
10 风 险 因 素 分 析 1 国 际 金 融 危 机 再 度 爆 发, 造 成 国 内 经 济 的 二 次 探 底, 从 而 导 致 钢 铁 行 业 产 量 大 幅 下 降, 焦 炭 市 场 价 格 受 需 求 不 足 影 响 大 幅 下 跌, 焦 炭 企 业 将 有 可 能 再 度 出 现 严 重 亏 损 2 公 司 由 于 连 续 两 年 亏 损, 将 被 交 易 所 实 施 特 别 处 理, 成 为 ST 股 票, 如 2010 年 受 市 场 波 动 影 响 再 次 出 现 亏 损 则 有 退 市 的 风 险, 公 司 股 票 有 可 能 因 此 遭 受 市 场 的 抛 售 金 元 证 券 股 票 投 资 评 级 标 准 : 增 持 : 股 票 价 格 在 未 来 6 个 月 内 超 越 大 盘 10% 以 上 ; 中 性 : 股 票 价 格 在 未 来 6 个 月 内 相 对 大 盘 变 动 幅 度 为 -10% 10%; 减 持 : 股 票 价 格 在 未 来 6 个 月 内 相 对 大 盘 下 跌 10% 以 上 本 报 告 是 金 元 证 券 研 究 所 的 分 析 师 通 过 深 入 研 究, 对 公 司 的 投 资 价 值 做 出 的 评 判, 谨 代 表 金 元 证 券 研 究 所 的 观 点, 投 资 者 需 根 据 情 况 自 行 判 断, 我 们 对 投 资 者 的 投 资 行 为 不 负 任 何 责 任 金 元 证 券 研 究 所 无 报 告 更 新 的 义 务, 如 果 报 告 中 的 具 体 情 况 发 生 了 变 化, 我 们 将 不 会 另 行 通 知 本 报 告 版 权 属 金 元 证 券 股 份 有 限 公 司 及 其 研 究 所 所 有 未 经 许 可, 严 禁 以 任 何 方 式 将 本 报 告 全 部 或 部 分 翻 印 和 传 播 This report is issued by GSCO Comprehensive Research Institute and based on information obtained from sources believed to be reliable but is not guaranteed as being accurate, nor is it a complete statement or summary of the securities, markets or developments referred to in the report. The report should not be -9-
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中 国 A 股 市 场 公 司 研 究 汽 车 及 零 部 件 Autos&Auto Parts 比 亚 迪 (2594) 新 能 源 技 术 变 革 及 应 用 的 领 导 者 211 年 6 月 24 日 Type your comment here 市 场 数 据 211 年 6 月 24 日 当 前 价 格 ( 元 ) - 52 周 价 格 区 间 ( 元 ) - 总 市 值 ( 百 万 )
一 市 场 整 体 平 均 仓 位 情 况 表 1 市 场 整 体 平 均 上 周 仓 位 变 化 市 场 投 资 范 畴 分 类 上 周 平 均 仓 位 上 上 周 平 均 仓 位 仓 位 相 对 变 化 主 动 性 仓 位 变 化 开 放 式 股 票 型 基 金 80.20% 85.41% -5
中 国 证 券 市 场 基 金 研 究 基 金 研 究 Fund Research 2010 年 1 月 11 日 基 金 继 续 较 大 幅 度 主 动 性 减 仓 基 金 仓 位 监 测 周 报 (1.4-1.8) 1 根 据 金 元 证 券 的 基 金 仓 位 监 测 模 型, 按 市 场 投 资 范 畴 分 类 统 计, 267 只 开 放 式 偏 股 型 基 金 的 平 均 仓 位 为 75.50%,
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公 司 研 究 中 国 A 股 市 场 TMT 信 息 技 术 Technology,Media,Telecom 2011 年 1 月 28 日 市 场 数 据 当 前 价 格 总 市 值 总 股 本 流 通 股 本 大 股 东 网 址 37.88 元 24.05 亿 6350 万 1600 万 刘 祥 www.xinguodu.com 新 国 都 (300130) 投 资 建 议 : 买 入 --
二 市 场 回 顾 上 周 医 药 生 物 板 块 上 涨 2.82%, 同 期 沪 深 300 上 涨 3.36%, 板 块 跑 输 大 盘 0.54 个 百 分 点 分 子 行 业 来 看, 各 子 行 业 均 录 得 涨 幅, 其 中 医 疗 器 械 和 医 疗 服 务 分 别 上 涨 6.2
2015-03-13 2015-01-21 2014-12-04 2014-10-21 2014-08-28 2014-07-15 2014-05-29 2014-04-11 2014-02-25 2014-01-03 2013-11-19 2013-09-27 2013-08-12 2013-06-27 2013-05-09 2013-03-19 2013-01-25 行 业 周 报 2015 年
针 对 下 半 年 经 济 工 作, 会 议 强 调 要 坚 持 适 度 扩 大 总 需 求, 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 的 货 币 政 策, 注 重 时 机 灵 活 调 控, 把 握 好 重 点 节 奏 力 度, 为 供 给 侧 结 构 性 改 革 营 造 良 好 宏
宏 观 研 究 报 告 报 告 日 期 :2016 年 8 月 23 日 实 施 组 合 政 策 保 障 经 济 平 稳 增 长 7 月 26 日 政 治 局 会 议 专 题 简 评 华 龙 证 券 宏 观 政 策 研 究 部 研 究 员 : 张 连 军 执 业 证 书 编 号 :S0230514120001 联 系 人 : 曹 芙 TEL:0931-4890003 EMAIL:zhanglj@hlzqgs.com
09-12-23 09-12-28 10-1-2 10-1-7 10-1-12 10-1-17 10-1-22 10-1-27 10-2-1 10-2-6 10-2-11 10-2-16 10-2-21 10-2-26 2010 年 3 月 GoldState Securities Inc. 镍 价
中 国 A 股 市 场 公 司 研 究 有 色 金 属 Nonferrous metals 吉 恩 镍 业 (600432): 镍 价 创 反 弹 新 高, 产 能 进 入 快 速 扩 张 期 评 级 : 谨 慎 增 持 2010 年 3 月 16 日 市 场 数 据 2010 年 3 月 16 日 Type your comment here 收 盘 价 23.75 52 周 内 高 40.88
图 2: 生 物 医 药 在 申 万 28 个 行 业 中 的 市 场 表 现 ( 截 至 12 月 12 日 ) 图 3: 生 物 医 药 子 行 业 年 初 至 今 的 市 场 表 现 ( 截 至 12 月 12 日 ) 医 药 行 业 在 2014 年 年 初 以 来 表 现 良 好, 短 期
行 业 策 略 报 告 行 业 研 究 : 医 药 报 告 日 期 :2014 年 12 月 12 日 2015 年 医 药 行 业 投 资 策 略 一 医 药 行 业 市 场 表 现 与 估 值 分 析 医 药 行 业 在 经 历 2013 年 整 体 牛 市 行 情 后, 2014 年 整 体 运 行 平 稳, 但 行 业 增 速 有 所 下 滑, 行 业 指 数 表 现 差 强 人 意 2014
关 于 瓶 装 水, 你 不 得 不 知 的 8 件 事 情 关 于 瓶 装 水, 你 不 得 不 知 的 8 件 事 情 1 水 质 : 瓶 装 的, 不 一 定 就 是 更 好 的 2 生 产 : 监 管 缺 位, 消 费 者 暴 露 于 风 险 之 中 人 们 往 往 假 定 瓶 装 水 是
关 于 瓶 装 水, 你 不 得 不 知 的 件 事 情 关 于 瓶 装 水, 你 不 得 不 知 的 8 件 事 情 关 于 瓶 装 水, 你 不 得 不 知 的 8 件 事 情 1 水 质 : 瓶 装 的, 不 一 定 就 是 更 好 的 2 生 产 : 监 管 缺 位, 消 费 者 暴 露 于 风 险 之 中 人 们 往 往 假 定 瓶 装 水 是 干 净 安 全 健 康 的, 广 告 传 递
% 6.% 9.6% % 7.% 1.8% % 68.7% 14.5% : 15.8% 57.9% 4.7%
21 6 21 6... 3... 3... 5... 5 1... 5 2... 5 3... 5 4... 6... 7... 7... 9 24.5% 6.% 9.6%... 9 17.% 7.% 1.8%... 11 39.2% 68.7% 14.5%... 14 : 15.8% 57.9% 4.7%... 17 : 39.9% 8.3% 13.5%... 19... 2... 22...
% 29.9%.7% % 2% 2.1% % 45.2% 4.9% % 42.5% 14.8% % 41.5% 23.4%... 2
211 2 211 2... 3... 3... 5... 5... 6... 9... 1 64.2% 29.9%.7%... 1 64.9% 2% 2.1%... 13 72.8% 45.2% 4.9%... 15 84.2% 42.5% 14.8%... 18 15.8% 41.5% 23.4%... 21... 23... 24... 24... 26... 28... 3... 32...
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高 曉 慶, Stanley Kao 陳 漢 輝, Freddy Chan 申 萬 宏 源 研 究 ( 香 港 ) 有 限 公 司 申 萬 宏 源 A 股 每 日 資 訊 - Shenwan Hongyuan A-Share Daily Notes stanley.kao@swhyhk.com freddy.hf.chan@swhyhk.com 2016 年 2 月 29 日 星 期 一 (852)
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高 曉 慶, Stanley Kao 陳 漢 輝, Freddy Chan 申 萬 宏 源 研 究 ( 香 港 ) 有 限 公 司 申 萬 宏 源 A 股 每 日 資 訊 - Shenwan Hongyuan A-Share Daily Notes stanley.kao@swhyhk.com freddy.hf.chan@swhyhk.com 2016 年 3 月 29 日 星 期 二 (852)
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2009 年 3 月 30 日 環 球 指 數 上 周 收 市 價 一 星 期 變 化 百 分 率 四 星 期 變 化 百 分 率 恆 生 指 數 14,119.50 +1285.99 +10.02% +1307.93 +10.21% 國 企 指 數 8,481.22 +985.26 +13.14% +1578.38 +22.87% 上 海 綜 合 指 數 2,374.44 +93.35 +4.09%
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陳 鳳 珠, Ellie Chan 高 曉 慶, Stanley Kao 申 萬 宏 源 研 究 ( 香 港 ) 有 限 公 司 申 萬 宏 源 A 股 日 評 - Shenwan Hongyuan A-Share Daily Notes ellie.chan@swhyhk.com stanley.kao@swhyhk.com 2015 年 11 月 3 日 星 期 二 (852) 2509-8431
自 2016 年 年 初 以 来 ( 截 至 2016 年 5 月 20 日 ) 食 品 饮 料 板 块 表 现 抢 眼, 明 显 优 于 大 盘, 也 是 今 年 来 表 现 最 好 的 子 行 业 申 万 食 品 饮 料 指 数 下 跌 4.77%, 同 期 沪 深 300 下 跌 17.08%
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RESEARCH REPORT 20 90 2005 6 22 1997 2001 16 2007 1 1 38 38 22 16 1 2 3 4 5 6 7 8 910 11 12 13 14 15 16 17 18192021 22 23 24 25 26 27 28 2930 31 323334 35 36 37 38 38 1 1 2 3 1 2, 3 4 5 4 6 2 1 2007 2007
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公 司 采 购 准 则 指 南 Sears Buying Policy Guidebook Version 2 1 2002 年 6 月 Sears 公 司 各 供 应 商 及 生 产 厂 家 : 2001 年 1 月,Sears 公 司 Roebuck 公 司 和 Sears 公 司 加 拿 大 公 司 修 订 了 Sears 公 司 采 购 准 则, 在 工 作 时 间 工 资 支 付 及 禁
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On Socialistic Society 论 社 会 主 义 社 会 中 文 版 Chinese Version 金 宁 Ning JIN Copyright 2009 by Ning JIN ( 金 宁 ). All right reserved. No part of this book may be used or reproduced, stored in a retrieval system,
件 驱 动 属 短 线 操 作, 操 作 风 险 相 对 较 大, 建 议 快 进 快 出, 不 可 恋 战! 昨 日 盘 面 中 表 现 活 跃 的 品 种 多 为 低 价 股, 钢 铁 煤 炭 成 为 涨 幅 居 前 的 品 种, 有 以 下 几 点 值 得 关 注 : 首 先 从 行 业 看,
2016 年 01 月 07 日 一 风 行 视 点 1. 市 场 研 判 昨 日 盘 面 中 热 点 转 换 非 常 明 显 滞 涨 低 价 成 为 资 金 短 期 追 逐 重 点 市 场 风 格 的 转 换 说 明 资 金 偏 于 谨 慎, 同 时 热 点 的 快 速 轮 动 也 说 明 反 弹 以 存 量 资 金 为 主 预 计 短 期 市 场 仍 将 缺 乏 赚 钱 效 应, 投 资 者 应
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流離所愛(完結篇)
作 者 Catabell 筆 名 琉 璃, 有 著 ㆒ 切 兒 矛 盾 的 特 質 : 任 性 好 奇 懶 惰 聰 穎 驕 恣 ; 感 情 細 膩 甚 略 嫌 豐 富 倔 強 但 易 受 傷 害 喜 歡 孤 獨 卻 害 怕 寂 寞 我 行 我 素 但 依 賴 溫 柔 卻 又 剛 強 於 香 港 文 大 學 主 修 英 文,2000 畢 業, 現 職 編 輯, 但 決 以 談 戀 愛 為 終 身 職
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研 究 人 士 表 示, 在 市 场 向 好 的 情 况 下, 定 向 增 发 的 价 格 一 般 可 以 看 作 是 公 司 的 安 全 垫, 但 是 在 震 荡 下 跌 的 行 情 中, 这 种 逻 辑 却 并 不 可 靠 业 内 人 士 指 出, 在 参 与 定 向 增 发 时, 应 从 行
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怪物來敲門
怪物來敲門 午夜降臨 怪物現身 一如往常 康納在怪物出現時醒了過來 他做過惡夢 嗯 可不是 隨便一個惡夢 而是 那個惡夢 他近來常做那個惡夢 夢裡漆黑陰暗 狂風大作 有驚心的尖叫 聲 還有一雙怎麼努力都握不住的雙手 夢境的盡頭總是 走開 康納對著房內的黑暗低語 他試著將惡夢推開 不願讓它尾隨自己來到夢醒的真實世界 現在就走開 他瞄一眼媽媽之前放在他床邊的鬧鐘 12 07 午夜又過了 七分 這時間對於平常上學日來說已經很晚了
民 币 退 到 消 费 者 的 支 付 宝 账 户, 并 短 信 通 知 消 费 者 确 认 退 税 应 收 款 的 2% 将 被 支 付 给 商 诚 ( 上 海 ) 商 业 保 理 有 限 公 司 新 合 作 商 家 透 露, 其 他 国 家 也 会 很 快 加 入 这 个 网 络, 特 别 是
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這 是 醫 生 在 小 兒 的 初 步 診 斷 的 判 語 這 樣 的 一 段 話, 令 我 望 子 成 龍 的 美 夢 碎 了 醣 豆 豆 大 夢 想 十 一 年 前 的 資 訊 沒 有 今 天 的 發 達, 互 聯 網 還 是 一 個 很 奢 侈 的 東 西, 加 上 黏 多 醣 症 這 個 罕 有 的 遺 傳 病, 醫 生 對 於 它 的 認 識 也 不 太 深, 何 況 我 這 個 平 凡
宝 安 前 进 天 虹 离 沃 尔 玛 50 米 ; 离 新 日 佳 平 价 百 货 380 米 ; 离 旺 角 便 利 店 410 米 沙 井 天 虹 离 华 一 幼 儿 园 400 米 ; 离 新 华 丰 百 货 350 米 ; 离 丽 莎 幼 稚 园 420 米 松 岗 天 虹 离 松 岗 第
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6 4 6 5 5 2 2 3 1 2 3 1 6 6 6 6 5 5 5 2 2 4 126% * * GOLD COAST OFFICE. Cnr 2681 Gold Coast Highway and Elizabeth Avenue, Broadbeach Queensland 4218 PHONE 07 5531 8188 www.emandar.com.au Whilst every
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成 功 企 业 的 销 售 和 营 销 秘 笈 唐 贝 利 2 唐 贝 利 2012 No part of this book may be reproduced in any form or by any electronic or mechanical means including information storage and retrieval systems, without permission
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股 票 代 號 :1216 TT 2015 全 年 度 業 績 發 佈 (2016.4.11 更 新 ) Disclaimers The information contained in this presentation is intended solely for your personal reference. Such information is subject to change without
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国盛证券投资报告
主 题 策 略 研 究 地 方 国 企 改 革 : 改 革 春 风 吹 投 资 正 当 时 ( 下 ) 2016 年 4 月 8 日 第 6 期 核 心 观 点 : 我 们 在 上 期 的 报 告 中 为 投 资 者 阐 述 了 地 方 国 企 改 革 的 投 资 逻 辑 以 及 五 大 区 域 板 块 中 泛 长 三 角 地 区 和 泛 珠 三 角 地 区 重 点 关 注 的 相 关 上 市 公
上 市 公 司 基 本 情 况 与 主 营 业 务 中 海 油 田 服 务 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 : 中 海 油 服 ) 是 2002 年 在 原 油 服 公 司 的 基 础 上, 由 海 油 总 公 司 作 为 独 家 发 起 人 发 起 成 立 的 注 入 的 资 产 包 括 中
新 股 研 究 报 告 能 源 行 业 投 资 评 级 : 推 荐 2007 年 9 月 19 日 中 海 油 服 (601808) 广 袤 海 洋 上 的 业 绩 增 长 旗 舰 目 标 股 价 区 间 :21.4 23.6 元 主 要 财 务 指 标 单 位 : 百 万 元 2006A 2007E 2008E 2009E 营 业 收 入 6524.2 8742.4 11365.1 14774.6
图 书 在 版 编 目 (CIP) 数 据 临 床 肿 瘤 学 : 全 2 册 /( 美 ) 尼 德 胡 贝 尔 (Niederhuber,J.E.) 等 原 著 ; 孙 燕 译. -- 北 京 : 人 民 军 医 出 版 社, ISBN Ⅰ.1 临
Abeloff s Clinical Oncology 临 床 肿 瘤 学 ( 第 5 版 ) 原 著 者 John E. Niederhuber James O. Armitage James H. Doroshow Michael B. Kastan Joel E. Tepper 主 译 孙 燕 ( 下 卷 ) 图 书 在 版 编 目 (CIP) 数 据 临 床 肿 瘤 学 : 全 2 册 /(
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2016 2017 3 14 The presentation is prepared by BH Global Corporation Limited. (the Company ) and is intended solely for your personal reference and is strictly confidential. The information contained in
要 闻 回 顾 国 寿 资 产 :A 股 进 入 合 理 估 值 区 间 在 中 国 人 寿 ( 行 情 股 吧 资 金 流 ) 资 产 管 理 有 限 公 司 日 前 举 办 的 第 六 届 国 际 论 坛 上, 中 国 人 寿 资 产 有 关 负 责 人 表 示, 当 前 A 股 市 场 已 进
每 周 盘 点 后 市 瞭 望 热 点 数 据 周 刊 总 第 199 期 2012 年 11 月 2 日 回 调 到 位, 重 回 震 荡 国 寿 资 产 :A 股 进 入 合 理 估 值 区 间 制 造 业 PMI 回 暖 沪 指 收 复 2100 点 中 国 结 算 公 司 拟 推 十 举 措 支 持 券 商 创 新 网 址 :WWW.QL18.COM.CN 电 话 :021-83928 要
爱建证券有限责任公司
国 (2008) 国 (2008) 国 (2007) 本 (2008) 西 (2008) 国 (2008) 国 (2005) 国 (2012) 体 育 市 场 化 步 伐 继 续 推 进, 发 展 空 间 大 爱 建 证 券 有 限 责 任 公 司 研 究 所 文 教 体 娱 行 业 体 育 产 业 主 题 跟 踪 分 析 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 动 态 跟 踪 发 布 日 期 2016
深 圳 蓝 皮 书 劳 动 关 系 段, 企 业 劳 动 管 理 日 趋 多 元 化 劳 资 关 系 复 杂 化 利 益 矛 盾 显 现 化, 劳 动 关 系 需 要 进 一 步 调 整 和 规 范 面 对 劳 资 关 系 的 新 情 况 新 特 点 新 趋 势, 深 圳 市 委 市 政 府 审 时
深圳企业劳动关系 2010 年发展现状与 2011 年发展趋势 总 报 告 General Report 1 深圳企业劳动关系 2010 年发展 现状与 2011 年发展趋势 汤庭芬 古 迹 摘 要: 加强人文关怀是企业劳动管理发展到现阶段采取的重要方式, 是体现以人为本提升企业劳动管理层级的重要体现 本文全面总结了深圳市 在 2010 年强化人性化劳动管理中取得的成绩, 指出了需要解决的问题, 对
从 成 交 价 折 价 率 来 看, 折 价 率 从 高 至 低 前 五 只 个 股 依 次 为 : 设 计 股 份 (17.84%) 萃 华 珠 宝 (13.99%) 方 正 证 券 (13.72%) 通 达 股 份 (12.72%) 明 星 电 力 (11.49%) 周 二 沪 深 两 市 净
星 期 三 总 第 252 期 建 信 期 货 量 化 分 析 日 报 内 容 摘 要 A 股 探 底 回 升 收 红 超 百 股 涨 停 次 新 股 表 现 突 出 11 月 24 日, 两 融 达 到 12202.89 亿 元, 比 上 一 交 易 日 增 加 了 0.17% 周 二 A 股 共 有 23 只 股 票 发 生 32 笔 大 宗 交 易 周 二 沪 深 两 市 净 流 出 资 金
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29 年 12 月 2 日 纺 织 服 装 孔 军 21-6217847 kongjun@cjis.cn 纺 织 服 装 11 月 份 出 口 月 报 未 来 出 口 将 稳 步 回 暖 看 好 评 级 调 整 : 调 高 由 于 国 内 服 装 在 欧 美 地 区 的 土 豆 效 应, 因 此 对 欧 美 地 区 的 服 装 在 量 上 并 没 有 太 大 的 缩 减, 三 季 度 还 有 所 增
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中 国 石 油 经 济 技 术 研 究 院 第 八 届 中 日 石 油 市 场 研 究 成 果 交 流 会 CNPC Economics &Technology Research Institute 中 国 石 油 中 国 石 油 市 场 需 求 现 状 及 展 望 晏 然 中 国 石 油 集 团 经 济 技 术 研 究 院 2014 年 11 月 21 日 汇 报 大 纲 一 中 国 石 油 市
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2 年 第 9 周 2.2.2-2.2.27 26 年 第 7 周 : 受 春 节 影 响, 一 二 级 市 场 无 供 应 成 交 26 年 第 7 周 (26 年 2 月 8 日 26 年 2 月 4 日 ) 哈 尔 滨 市 无 土 地 供 应 26 年 第 7 周 (26 年 2 月 8 日 26 年 2 月 4 日 ) 哈 尔 滨 市 无 土 地 成 交 26 年 第 7 周 (26 年 2
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Taiwan Foundation for Democracy 本 出 版 品 係 由 財 團 法 人 臺 灣 民 主 基 金 會 負 責 出 版 臺 灣 民 主 基 金 會 是 一 個 獨 立 非 營 利 的 機 構, 其 宗 旨 在 促 進 臺 灣 以 及 全 球 民 主 人 權 的 研 究 與 發 展 臺 灣 民 主 基 金 會 成 立 於 二 三 年, 是 亞 洲 第 一 個 國 家 級 民
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2014 年 前 言 房 地 产 投 资 信 托 基 金 (Real Estate Investment Trusts,REITs) 在 海 外 早 已 发 展 成 熟, 而 香 港 政 府 去 年 也 进 一 步 准 备 放 宽 房 托 限 制, 相 比 之 下, 中 国 已 经 改 革 开 放
研 究 报 告 REITs 中 国 路 2014 年 2014 年 前 言 房 地 产 投 资 信 托 基 金 (Real Estate Investment Trusts,REITs) 在 海 外 早 已 发 展 成 熟, 而 香 港 政 府 去 年 也 进 一 步 准 备 放 宽 房 托 限 制, 相 比 之 下, 中 国 已 经 改 革 开 放 三 十 年, 对 房 托 发 展 至 今 还 未
融通开放式基金月刊（2009年1月）.doc
2009.1 2009.1 2009.1 1 2009 1. 2009.1 2 2009.1 3 2009.1 4 2009.1 12 12 A 300 0.67% 1.25% 1 A 1-2 M1 1 12 10% 1-2 12 M1 1 GDP 1 1 1 21 20 1 1 1 A 12 2.24 12 2.69 12 4 45 9 1 5 2009.1 6 2009.1 1 2 112 (
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BC 省 司 机 道 路 意 识 手 册 根 据 ICBC 2000 年 版 ROADSENSE FOR DRIVERS 编 译 尤 其 适 合 于 用 国 语 ( 普 通 话 ) 考 试 的 人 士 原 文 译 者 : 彭 铁 兵 (pengtiebing@yahoo.com) 修 订 排 版 : 张 文 (wenzhangok@gmail.com) 修 订 日 期 :2006/2/14 译 者
凡 事 之 始 是 工 作 至 关 重 要 的 一 部 分 柏 拉 图
幼 儿 培 育 署 婴 幼 儿 培 育 框 架 凡 事 之 始 是 工 作 至 关 重 要 的 一 部 分 柏 拉 图 婴 幼 儿 培 育 框 架 婴 幼 儿 培 育 框 架 2013 Early Childhood Development Agency Republic of Singapore All rights reserved. No part of this book may be reproduced
March 2011 March 2011 March 2011 March 2011 专 注 于 中 国 地 产 进 步 的 主 张 Devoted to the leading opinions of the Chinese Real Estate 商 业 化 专 业 地 产 杂 志 Commercial Professional Real Estate Magazine 观 念 变 革
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1 今 日 灵 粮 -086-NT 听 众 朋 友, 弟 兄 姐 妹, 在 这 次 的 今 日 灵 粮 节 目 中, 查 克 老 师 有 以 下 的 教 导 ( 序 言 - 查 克 老 师 ) 神 的 约 是 以 神 与 人 之 间 的 关 系 作 为 基 础 的, 所 以 因 着 这 个 基 础, 我 可 以 到 神 面 前 来, 与 祂 建 立 关 系 神 已 经 为 我 们 开 通 了 ( 到
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1 今 日 灵 粮 -100-NT 亲 爱 的 弟 兄 姐 妹, 在 这 次 的 今 日 灵 粮 节 目 中, 查 克 老 师 要 与 我 们 分 享 有 关 与 主 同 行 的 深 刻 见 解 ( 序 言 - 查 克 老 师 ) 面 对 着 今 天 这 个 讲 求 物 质 的 文 化 和 社 会 所 带 来 的 种 种 压 力, 我 们 想 要 先 寻 求 神 的 国 和 神 的 义 确 实 是
目 录 一 投 资 策 略... 3 1 本 周 要 点... 3 二 本 周 要 闻... 3 1 军 工 院 所 即 将 实 施 分 类 改 革 为 市 场 化 破 冰... 3 2 嫦 娥 四 号 2018 年 发 射 拟 在 月 球 背 面 着 陆... 4 3 中 国 研 制 出 史 上
军 工 行 业 行 业 研 究 / 动 态 报 告 军 工 股 进 入 价 值 投 资 区 间 民 生 证 券 军 工 行 业 周 报 20160118 民 生 精 品 --- 动 态 报 告 / 军 工 行 业 报 告 摘 要 : 本 周 要 点 : 阶 段 判 断 : 左 侧 偏 右! 对 应 策 略 : 逐 渐 加 仓 超 跌 品 种 此 判 断 基 于 三 点 考 虑 ⑴ 军 工 股 已 经
融通开放式基金月刊（2009年4月）.doc
2009.4 2009.4 2009.4 1 2009 3. 2009.4 3 18 1.2 3000 7500 2 2009.4 3 2009.4 4 2009.4 3 A 2 2400 3 A 17.60% 4 A 1 4 2 3 1.89 A 1 A 5 2009.4 6 2009.4 7 2009.4 8 2009.4 9 2009.4 10 2009.4 11 2009.4 12 2009.4
Microsoft Word - 特种水产饲料行业研究报告.docx
特 种 水 产 饲 料 行 业 研 究 报 告 作 者 : 冯 锐 一 行 业 基 本 情 况 特 种 水 产 饲 料 行 业 是 市 场 充 分 竞 争 行 业, 行 业 集 中 度 不 高 且 产 品 区 域 化 特 征 较 为 明 显 根 据 中 国 证 监 会 颁 布 的 上 市 公 司 行 业 分 类 指 引, 该 类 属 于 大 类 C 制 造 业 之 中 类 C0101 粮 食 及 饲
1~5 26 1~ % % % % 18.% 16.% 14.% 12.% 1.% 8.% 6.% 4.% 2.%.% ~ % 22.56% 26
Monthly Report 26 7 4 (6795) -1 (767) -1 (539) -1 (6642) -1 (531) -2 (69) -2 26 5 26 1~5 12.54% 26 1~5 2544 25 1-5 143 6% 5 21-5818887-231 cuiyq@ebscn.com 21-5818887-279 zhanglong@ebscn.com (8621)5818887-25
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报 告 要 点 : 震 荡 探 底, 适 度 谨 慎 ---A 股 二 季 度 市 场 策 略 2011 年 3 月 25 日 客 户 服 务 部 投 资 策 略 小 组 3 月 走 势 : 股 指 先 扬 后 抑 估 值 + 主 题 投 资 逞 强 承 接 上 月 反 弹 格 局, 三 月 市 场 开 局 呈 现 震 荡 上 行, 纺 织 化 工 家 电 水 泥 等 传 统 板 块 惯 性 上 攻,
2002 Shintoukai Chinese Academy. All rights reserved 2
2002 Shintoukai Chinese Academy. All rights reserved 1 2002 Shintoukai Chinese Academy. All rights reserved 2 2002 Shintoukai Chinese Academy. All rights reserved 3 2002 Shintoukai Chinese Academy. All
Microsoft Word - 行业专题研究_20150911_李师庆_稳增长趋势下交通基建凸显机遇.docx
[Table_Title] 交 通 运 输 行 业 行 业 研 究 / 专 题 研 究 深 度 研 究 报 告 / 交 通 运 输 行 业 报 告 摘 要 : 稳 增 长 离 不 开 铁 公 基 稳 增 长 趋 势 下 交 通 基 建 凸 显 机 遇 政 府 主 导 的 基 础 建 设 投 资 逆 周 期 特 征 显 著 现 阶 段 中 国 经 济 增 速 放 缓, 政 府 面 对 稳 增 长 压
导言
RESEARCH REPORT 2007 1 2007 2 2007 3 2007 4 2007 5 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 1 2 3 2007 2007 4 5 6 2007 7 2007 8 1 2007 2007 1 2a bc de f g 3 4 a b c 2 2007 1 2007 ST ST 2007 1 3 2007 2a
目 录 安 全 注 意 事 项 ,3 设 计 注 意 事 项
文 件 No. 使 用 说 明 书 冷 却 阀 产 品 名 称 SGC/SGH 系 列 型 式 / 系 列 / 型 号 目 录 安 全 注 意 事 项 ------------------------------------------------------------- 2,3 设 计 注 意 事 项 -------------------------------------------------------------
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1 今 日 灵 粮 _441_OT ( 序 言 ) 我 们 一 直 查 考 撒 母 耳 记 上, 看 到 大 卫 的 不 同 身 分, 他 是 个 牧 人 是 个 诗 人 一 个 拿 兵 器 的 人 一 个 首 领 又 是 王 的 女 婿 也 是 被 扫 罗 追 杀 的 人 以 及 一 个 逃 亡 者 他 又 是 三 次 受 膏, 又 是 万 王 之 王 要 从 他 而 出 的 这 个 属 于 君
試卷一
香 香 港 港 考 中 試 及 學 評 文 核 憑 局 年 月 版 的 暫 定 稿 中 國 歷 史 試 卷 一 考 試 時 間 : 兩 小 時 ( 樣 本 試 卷 本 各 試 設 卷 共 題 分, 兩 考 部 生 分 須, 於 第 每 一 部 部 分 分 各 為 選 必 答 答 題, 各 每 考 題 生 佔 均 須 作 分 答, 佔 分 第 二 部 分 分 甲 乙 兩 部, 5 0 3 1 2 5
CHN_TWFT_361_OT
1 今 日 灵 粮 _361_OT ( 序 言 ) 亲 爱 的 弟 兄 姊 妹, 今 天 查 克 老 师 要 集 中 探 讨 的 题 目 是 -- 我 们 得 力 量 的 源 头 ( 序 言 - 查 克 老 师 ) 任 何 一 个 人 把 自 己 的 生 命 奉 献 给 神, 那 么 他 就 能 够 得 到 能 力 和 力 量 但 是 如 果 破 坏 了 对 神 的 誓 言 和 约 定, 那 么 你
盘 后 急 速 上 攻 涨 幅 居 前, 电 力 板 块 拉 升 护 盘 有 以 下 几 点 值 得 关 注 : 首 先, 消 息 面 看 近 日 2016 中 国 能 源 发 展 与 创 新 论 坛 在 昆 明 举 行, 会 议 指 出 要 促 进 市 场 在 能 源 资 源 优 化 配 置 中
2016 年 01 月 21 日 一 风 行 视 点 1. 市 场 研 判 外 围 市 场 的 下 跌 以 及 新 股 申 购 使 市 场 再 次 承 压, 但 我 们 认 为 上 述 两 点 不 能 成 为 持 续 做 空 的 理 由, 昨 日 回 踩 5 日 均 线 有 市 场 利 空 因 素, 但 更 多 的 是 基 于 前 期 反 弹 后 的 技 术 性 休 整 2. 策 略 建 议 虽 然
CHN_TWFT_389_OT
1 今 日 灵 粮 _389_OT ( 序 言 ) 在 这 次 的 今 日 灵 粮 节 目 中, 查 克 老 师 要 谈 论 贫 穷 的 人 这 个 话 题 ( 序 言 - 查 克 老 师 ) 耶 稣 说 : 因 为 常 有 穷 人 和 你 们 同 在 祂 就 是 引 用 申 命 记 这 段 经 文 穷 人 是 不 会 断 绝 的, 因 此 我 们 要 经 常 关 怀 他 们 关 心 他 们 的 需
山金金控研究报告
姓 名 : 王 洁 电 话 :010-20627258 邮 箱 :wangjie-01@sd-gold.com 2016.6.20~2016.6.26 人 民 币 周 报 2016 年 6 月 27 日 内 容 摘 要 1 英 国 退 欧 为 世 界 市 场 带 来 动 荡 金 融 市 场 一 周 / 月 表 现 伦 敦 金 ( 收 盘 ) ( 涨 跌 ) 原 油 美 元 指 数 LME3 铜 伦
投资高企 把握3G投资主题
行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 维 持 推 荐 白 酒 行 业 食 品 饮 料 行 业 2016 年 第 21 周 周 报 投 资 摘 要 : 上 周 市 场 表 现 和 下 周 投 资 策 略 上 周 食 品 饮 料 行 业 指 数 下 跌 0.89%, 跑 输 沪 深 300 指 数 1 个 百 分 点 食 品 饮 料 细 分 行 业 1 个 上
陳偉補習班環境介紹
肆 各 专 业 科 目 可 报 考 学 校 一 览 表 选 考 : 经 济 学 ( 含 政 治 经 济 学 微 观 经 济 学 宏 观 经 济 学 ) 020201 国 民 经 济 学 8 北 京 光 华 管 理 学 020204 金 融 学 83 020205 产 业 经 济 学 4 清 华 经 济 管 理 学 020100 理 论 经 济 学 020200 应 用 经 济 学 6 020201
Microsoft Word - 广州市番禺区2014年新型农村合作医疗管理办法实施细则.doc
广 州 市 番 禺 区 人 力 资 源 和 社 会 保 障 局 文 件 番 人 社 2014 2 号 广 州 市 番 禺 区 人 力 资 源 和 社 会 保 障 局 关 于 印 发 2014 年 新 型 农 村 合 作 医 疗 实 施 细 则 的 通 知 各 有 关 单 位 : 现 将 广 州 市 番 禺 区 2014 年 新 型 农 村 合 作 医 疗 实 施 细 则 印 发 给 你 们, 请 认
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生 活 中 来 的 健 康 手 册 ( 中 ) 黄 宁 斌 编 著 中 国 少 年 儿 童 出 版 社 书 名 生活中来的健康手册 中 作 者 黄宁斌 出 版 社 中国少年儿童出版社 发行许可证号 ２００６ 第０２５３９６号 出版日期 ２００６年２月第１版 ＩＳＢＮ ７ ５００７ ３３１７ ４ Ｇ ２５０９ 定 价 ５ ００元 目 录 第 二 篇 药 膳 与 食 疗 篇 一 药 膳 与 食 疗 原
写 花 都 区 新 型 农 村 合 作 医 疗 特 殊 情 况 报 销 申 请 表, 经 村 镇 区 三 级 审 核, 同 意 后 方 可 办 理 报 销 ; 在 医 疗 机 构 住 院 者, 出 院 后 3 个 月 内 仍 未 办 理 报 销, 不 再 予 以 办 理 报 销 2. 住 院 医 疗
广 州 市 花 都 区 新 型 农 村 合 作 医 疗 就 医 指 南 一 参 加 新 型 农 村 合 作 医 疗 的 对 象 花 都 区 农 业 户 口, 以 户 为 单 位 自 愿 参 加 已 参 加 城 镇 职 工 基 本 医 疗 保 险 或 城 镇 居 民 基 本 医 疗 保 险 ( 以 下 简 称 职 工 医 保 和 居 民 医 保 ) 的 参 保 人, 不 能 再 参 加 新 型 农 村
Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ
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kidney GCT
糖尿病肾病轻度症状 夜尿增多 如果糖尿病病人发现自己的尿液出现异常 如尿液泡沫过多 颜 色浑浊 应立刻到医院检查肾脏是否出现了问题 正常情况下 尿液泡沫在便池一会儿就会消失 颜色在喝水少的情况下 才有 发黄 浑浊的现象 假如不是这样 很有可能是肾脏疾病的早期 症状 糖尿病首先伤害的就是血管 而肾脏内血管密集 所以从 病人患上糖尿病的那一天开始 肾脏就被损及了 糖尿病患者都 有潜在的肾病 只不过有的人患病时间长
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A 30 30, 1500 9 24 "" 24 "T0 " 9 24 10 14 183 Wind 10 74 24 864.99 1000 20%,, 55% 7000 31% Berkshire Hathaway100, 2 9 25 9 24 49999932 0.23% 86-88 / 24 3, 10 A AB A 4 0 Wind () (%) 5 20 1.01.09 1.102.09
新 股 认 购 资 ; 网 上 中 签 投 资 者 应 依 据 网 下 初 步 配 售 结 果 公 告 及 网 上 中 签 结 果 公 告, 按 发 行 价 格 与 中 签 数 量 履 行 资 交 收 义 务, 确 保 资 账 户 在 2016 年 2 月 1 日 (T+2 日 ) 日 终 有 足
南 方 出 版 传 媒 股 份 有 限 首 次 公 开 发 行 股 票 发 行 公 告 保 荐 机 构 ( 主 承 销 商 ): 长 城 证 券 股 份 有 限 特 别 提 示 南 方 出 版 传 媒 股 份 有 限 ( 以 下 简 称 南 方 传 媒 发 行 人 或 ) 根 据 证 券 发 行 与 承 销 管 理 办 法 ( 中 国 证 监 会 [ 第 121 号 令 ]) 首 次 公 开 发 行
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发行说明, 7.0.1 版
发 行 说 明 Websense Web Security Websense Web Filter 7.0.1 版 本 版 本 的 新 特 点 Websense Web Security 和 Websense Web Filter 的 7.0.1 版 本 均 已 本 地 化 为 以 下 语 言 : 法 语 德 语 意 大 利 语 日 语 葡 萄 牙 语 简 体 中 文 西 班 牙 语 繁 体 中 文
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ICTI 专 业 辅 导 老 师 : 古 爱 平 ICTI CARE Process Audit Protocol Handbook 国 际 玩 具 工 业 理 事 会 " 关 爱 " 程 序 审 核 规 章 手 册 2013 Edition Formulated by Translated by Published by ICTI CARE Foundation Asia Limited (ICFAL)
目 录 一. 策 略 要 点... 3 本 周 要 点 : 政 策 暖 风 频 吹 体 育 产 权 市 场 发 展 面 临 大 提 速...3 二 周 末 要 闻 夯 实 旅 游 板 块, 探 路 者 2.3 亿 元 收 购 易 游 天 下 粤 传 媒 3500 万 投 资
体 育 行 业 行 业 研 究 / 战 略 周 报 政 策 暖 风 频 吹 体 育 产 权 市 场 发 展 面 临 大 提 速 体 育 战 略 周 报 第 三 期 战 略 周 报 / 体 育 行 业 报 告 摘 要 : 本 周 要 点 : 随 着 国 家 对 体 育 产 业 扶 持 力 度 加 大, 体 育 产 权 市 场 的 发 展 也 迎 来 契 机, 目 前 有 2015 首 届 城 市 足