目 录 1 行 业 市 场 表 现 煤 炭 行 业 市 场 表 现 煤 炭 行 业 各 子 板 块 市 场 表 现 个 股 市 场 表 现 上 周 行 业 要 闻 煤 炭 价 格 跟 踪 国 内 煤

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1 [Table_Summary] 发 改 委 会 议 低 于 预 期 看 好 近 期 焦 煤 行 情 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 行 业 周 报 煤 炭 开 采 Ⅱ 行 业 行 业 研 究 / 推 荐 首 [TABLE_ANALYSISINFO] 席 分 析 师 : 杨 诚 笑 执 业 证 书 编 号 : S TEL: yangchengxiao@foundersc.com [Table_Author] 联 系 人 : 武 珣, 王 锡 文 TEL: wuxun@foundersc.com 重 要 数 据 : [Table_IndustryInfo] 上 市 公 司 总 家 数 35 总 股 本 ( 亿 股 ) 销 售 收 入 ( 亿 元 ) 利 润 总 额 ( 亿 元 ) 行 业 平 均 PE 平 均 股 价 ( 元 ) 7.59 行 业 相 对 指 数 表 现 : [TABLE_QUOTEINFO] 17% 11% 5% -1% -7% -13% 2015/9 2015/12 成 交 金 额 ( 百 万 ) 沪 深 /3 2016/6 数 据 来 源 :wind 方 正 证 券 研 究 所 相 关 研 究 煤 炭 开 采 Ⅱ 请 务 必 阅 读 最 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [TABLE_REPORTINFO] 煤 炭 行 业 周 报 _ 方 正 证 券 _ 期 待 反 弹 中 风 格 转 换, 煤 炭 迎 来 新 的 契 机 _ 煤 炭 行 业 周 报 _ 方 正 证 券 _ 受 到 水 电 挤 压, 短 期 煤 价 以 稳 为 主 _ 煤 炭 行 业 周 报 _ 方 正 证 券 _ 部 分 企 业 价 格 上 调, 大 盘 风 格 转 换, 补 涨 行 情 有 望 延 续 _ 煤 炭 行 业 周 报 _ 方 正 证 券 _ 煤 价 企 稳 明 确, 催 化 补 涨 行 情 _ 煤 炭 行 业 周 报 _ 方 正 证 券 _ 煤 价 反 弹 启 动,6 月 需 求 有 支 撑 _ 本 周 概 要 : (1) 市 场 表 现 : 本 周 中 信 煤 炭 行 业 指 数 上 涨 1.5%, 跑 赢 沪 深 300 指 数 1.4 个 百 分 点 (2) 重 要 行 业 事 件 : 发 改 委 召 开 抑 制 煤 价 过 快 上 涨 会 议, 明 确 全 年 去 产 能 和 276 天 限 产 政 策 不 变, 通 报 1-8 月 完 成 煤 炭 去 产 能 任 务 60% 为 抑 制 煤 价 过 快 上 涨, 出 台 了 以 增 加 先 进 产 能 煤 矿 部 分 产 量 为 手 段 的 三 级 响 应 机 制 根 据 目 前 动 力 煤 价 格, 决 定 启 动 二 级 响 应 机 制 即 日 均 增 加 30 万 吨 产 量 (3) 价 格 跟 踪 : 秦 皇 岛 港 动 力 煤 平 仓 价 546 元 / 吨, 周 涨 8.5%; 京 唐 港 主 焦 煤 910 元 / 吨, 周 涨 1.1%; 邯 郸 喷 吹 煤 610 元 / 吨, 周 涨 3.4%; 欧 洲 ARA 港 动 力 煤 现 货 价 60.9 美 元 / 吨, 周 涨 1.5%; 澳 大 利 亚 主 焦 煤 进 口 平 均 价 为 1075 元 / 吨, 周 涨 8.8% (4) 库 存 跟 踪 : 秦 皇 岛 曹 妃 甸 两 港 合 计 库 存 405 万 吨, 周 增 0.9%; 广 州 港 库 存 217 万 吨, 周 增 9%; 六 大 电 库 存 1211 万 吨, 周 增 5.7%, 月 增 13.7%; 京 唐 港 天 津 港 日 照 港 连 云 港 四 港 焦 煤 库 存 81 万 吨, 周 降 17%; 国 内 样 本 钢 厂 及 独 立 焦 化 厂 炼 焦 煤 库 存 738 万 吨, 周 降 1.2% (5) 需 求 跟 踪 : 六 大 电 日 耗 煤 58.8 万 吨, 周 增 12%, 月 降 14.6% 8 月 底 重 点 钢 企 日 均 粗 钢 产 量 为 168 万 吨, 月 增 3.7% 观 点 : (1) 发 改 委 会 议 明 确 全 年 去 产 能 和 276 天 限 产 政 策 不 动 摇, 低 于 市 场 预 期, 预 计 年 底 前 供 给 端 整 体 仍 将 吃 紧 随 着 后 续 冬 季 取 暖 需 煤 高 峰 期 的 到 来 和 国 家 稳 增 长 政 策 的 实 施, 需 求 端 仍 将 稳 步 增 长 为 此 我 们 持 续 看 好 未 来 煤 炭 板 块 的 市 场 表 现 (2) 发 改 委 抑 制 煤 价 过 快 上 涨, 限 时 局 部 增 产 计 划 未 涉 及 炼 焦 煤, 会 上 又 重 申 全 年 减 产 去 产 能 政 策 不 变, 这 使 得 焦 煤 产 量 的 释 放 仍 然 受 限 四 港 焦 煤 库 存 周 环 比 大 幅 降 17%, 后 续 补 库 存 空 间 较 大 需 求 端, 目 前 已 进 入 金 九 银 十 钢 铁 行 业 传 统 开 工 旺 季, 预 计 焦 煤 需 求 量 将 随 之 增 加 供 应 受 限 库 存 下 降 叠 加 需 求 旺 季 的 到 来, 我 们 认 为 近 期 炼 焦 煤 价 格 上 涨 空 间 较 大 (3) 港 口 动 力 煤 平 仓 价 本 周 环 比 暴 涨 43 元 / 吨, 为 抑 制 价 格 过 快 上 涨, 发 改 委 已 启 动 每 日 增 产 30 万 吨 动 力 煤 的 机 制, 增 大 了 供 应 量 目 前 六 大 电 煤 炭 库 存 为 1211 万 吨, 周 增 5.7%, 月 增 13.7% 需 求 端, 目 前 夏 季 用 电 高 峰 期 已 过, 冬 季 取 暖 用 电 高 峰 期 还 未 到 来,9 月 份 属 于 动 力 煤 需 求 的 季 节 性 淡 季 抑 制 煤 价 增 产 政 策 的 出 台 叠 加 高 库 存 和 需 求 淡 季, 我 们 认 为 近 期 动 力 煤 价 格 持 续 高 速 上 涨 的 基 础 已 消 失 投 资 建 议 : 近 期 建 议 重 点 关 注 冶 金 煤 企 业, 西 山 煤 电 冀 中 能 源 开 滦 股 份 潞 安 环 能 陕 西 焦 化 风 险 提 示 : 政 策 风 险 资 本 市 场 波 动 风 险 研 究 源 于 数 据 1 研 究 创 造 价 值

2 目 录 1 行 业 市 场 表 现 煤 炭 行 业 市 场 表 现 煤 炭 行 业 各 子 板 块 市 场 表 现 个 股 市 场 表 现 上 周 行 业 要 闻 煤 炭 价 格 跟 踪 国 内 煤 炭 价 格 国 外 煤 炭 价 格 煤 炭 库 存 跟 踪 动 力 煤 库 存 焦 煤 库 存 下 游 需 求 跟 踪 研 究 源 于 数 据 2 研 究 创 造 价 值

3 图 表 目 录 图 表 1: 本 周 板 煤 炭 块 市 场 表 现... 4 图 表 2: 年 初 至 今 煤 炭 板 块 表 现... 4 图 表 3: 煤 炭 个 子 行 业 市 场 表 现... 5 图 表 4: 本 周 煤 炭 板 块 个 股 表 现... 5 图 表 5: 环 渤 海 动 力 煤 指 数 价 格... 7 图 表 6: 中 转 港 和 接 货 港 动 力 煤 价 格... 7 图 表 7: 主 要 产 地 动 力 煤 价 格... 7 图 表 8: 主 力 合 约 动 力 煤 期 货 价 格... 7 图 表 9: 京 唐 港 焦 煤 库 提 价... 7 图 表 10: 主 产 地 焦 煤 价 格... 7 图 表 11: 钢 厂 采 购 焦 煤 价 格... 8 图 表 12: 焦 煤 主 力 合 约 期 货 收 盘 价... 8 图 表 13: 喷 吹 煤 产 地 价 格... 8 图 表 14: 无 烟 末 煤 产 地 价 格... 8 图 表 15: 国 外 动 力 煤 价 格... 9 图 表 16: 俄 罗 斯 和 澳 大 利 亚 主 焦 煤 进 口 价... 9 图 表 17: 主 要 港 口 煤 炭 库 存... 9 图 表 18: 广 州 港 煤 炭 库 存... 9 图 表 19: 六 大 电 煤 炭 库 存... 9 图 表 20: 六 大 电 煤 炭 库 存 可 用 天 数... 9 图 表 21: 四 港 口 炼 焦 煤 库 存 图 表 22: 样 本 钢 厂 和 独 立 焦 化 厂 炼 焦 煤 库 存 图 表 23: 六 大 电 日 均 耗 煤 量 图 表 24: 重 点 钢 企 日 均 粗 钢 产 量 图 表 25: 钢 材 现 货 价 格 图 表 26: 螺 纹 钢 期 货 价 格 研 究 源 于 数 据 3 研 究 创 造 价 值

4 1 行 业 市 场 表 现 1.1 煤 炭 行 业 市 场 表 现 本 周 中 信 煤 炭 行 业 指 数 上 涨 1.5%, 沪 深 300 指 数 上 涨 0.1%, 跑 赢 指 数 1.4 个 百 分 点 ; 年 初 至 今 中 信 煤 炭 行 业 指 数 下 跌 0.7%, 沪 深 300 指 数 下 跌 11.1%, 跑 赢 指 数 10.4 个 百 分 点, 在 30 个 板 块 中 表 现 排 名 第 4 图 表 1: 本 周 板 煤 炭 块 市 场 表 现 图 表 2: 年 初 至 今 煤 炭 板 块 表 现 1.2 煤 炭 行 业 各 子 板 块 市 场 表 现 分 析 煤 炭 行 业 各 子 板 块 表 现, 上 周 动 力 煤 板 块 上 涨 1.7%, 炼 焦 煤 板 块 上 涨 1.6%, 焦 炭 板 块 上 涨 1.1%, 无 烟 煤 板 块 持 平 研 究 源 于 数 据 4 研 究 创 造 价 值

5 图 表 3: 煤 炭 个 子 行 业 市 场 表 现 1.3 个 股 市 场 表 现 本 周 板 块 内 个 股 大 部 分 上 涨, 只 有 5 家 下 跌, 涨 幅 靠 前 的 有 新 大 洲 A(8.8%) 开 滦 股 份 (8.0%) *ST 山 煤 (6.6%) 山 西 焦 化 (5.7%), 下 跌 的 有 盘 锦 能 源 (-5.3%) 阳 泉 煤 业 (-0.6%) 冀 中 能 源 (-0.3%) 图 表 4: 本 周 煤 炭 板 块 个 股 表 现 2 上 周 行 业 要 闻 (1)9 月 8 日 发 改 委 组 织 召 开 稳 定 煤 炭 供 应, 抑 制 煤 价 过 快 上 涨 预 案 启 动 会 议 会 议 主 要 内 容 : 全 年 去 产 能 和 276 天 限 产 政 策 不 动 摇 煤 炭 工 业 协 会 与 74 家 动 力 煤 先 进 产 能 煤 矿 签 订 调 节 煤 炭 总 量 协 议 确 定 这 些 煤 矿 可 以 阶 段 性 按 照 全 年 330 个 工 作 日 安 排 日 均 产 量, 但 全 年 产 量 仍 不 得 超 过 276 个 工 作 日 限 定 产 量 煤 炭 协 会 制 定 了 一 套 抑 制 煤 价 过 快 上 涨 的 三 级 响 应 机 制, 当 环 渤 海 动 力 煤 价 格 指 数 达 到 460 元 480 元 500 元 且 连 续 两 周 上 涨 时,74 家 煤 矿 中 的 一 部 分 可 以 对 应 日 均 增 产 20 万 吨 30 万 吨 50 万 吨 ; 同 时 制 定 了 价 格 下 跌 时 的 减 产 机 制, 即 当 煤 炭 价 格 跌 至 490 元 470 元 460 元 以 下 且 连 续 两 周 下 跌 时, 对 应 停 止 一 级 响 应 二 级 响 应 三 级 响 应 根 据 目 前 的 价 格, 发 改 委 决 定 启 动 二 级 响 应 机 制, 日 均 增 加 30 万 产 量 (2) 本 周 国 务 院 常 务 会 议 明 确 提 出 将 加 大 积 极 财 政 政 策 实 施 力 研 究 源 于 数 据 5 研 究 创 造 价 值

6 度,9 月 中 旬 国 务 院 15 路 督 察 组 将 赴 各 地 督 查 今 年 以 来 国 务 院 稳 增 长 政 策 的 落 实 情 况 (3) 国 家 发 改 委 能 源 局 煤 监 局 联 合 下 发 了 关 于 实 施 减 量 置 换 严 控 煤 炭 现 在 产 能 有 关 事 项 的 通 知 通 知 强 调, 原 则 上 未 经 核 准 擅 自 开 工 的 违 规 建 设 煤 矿 一 律 停 建 停 产, 确 需 建 设 和 合 法 在 建 不 能 停 建 缓 建 的, 将 严 格 执 行 减 量 置 换 政 策 鼓 励 各 地 关 闭 化 解 过 剩 产 能 实 施 方 案 以 外 的 煤 矿 用 于 产 能 置 换, 纳 入 化 解 过 剩 产 能 方 案 的 煤 矿 也 可 以 获 得 减 量 置 换 指 标, 但 重 点 仍 是 鼓 励 正 常 生 产 的 煤 矿 进 行 置 换 也 就 是 说, 将 鼓 励 正 常 生 产 的 小 煤 矿 置 换 为 安 全 高 效 大 煤 矿, 而 已 经 申 报 关 闭 退 出 的 煤 矿, 在 置 换 方 面 就 要 折 减 (4) 国 土 部 叫 停 新 增 钢 铁 煤 炭 产 能 用 地 预 审 日 前, 国 土 部 办 公 厅 印 发 关 于 落 实 国 家 产 业 政 策 做 好 建 设 项 目 用 地 审 查 有 关 问 题 的 通 知 明 确 今 后 国 土 部 将 严 格 产 能 过 剩 行 业 项 目 用 地 预 审 与 审 查, 在 用 地 预 审 方 面, 对 于 新 增 产 能 的 钢 铁 煤 炭 项 目, 一 律 不 再 受 理 用 地 预 审 (5) 国 家 统 计 局 发 布 消 息 称,1-7 月 煤 炭 开 采 和 洗 选 业 实 现 利 润 总 额 亿 元, 同 比 下 降 19% (6) 山 西 向 六 大 煤 企 拨 付 近 10 亿 奖 补 资 金 同 煤 集 团 获 资 最 多 山 西 省 财 政 厅 近 日 向 同 煤 集 团 焦 煤 集 团 阳 煤 集 团 潞 安 集 团 晋 煤 集 团 和 晋 能 集 团 六 大 煤 企 拨 付 2016 年 工 业 企 业 结 构 调 整 专 项 奖 补 资 金, 共 计 万 元 (7) 截 止 8 月 底 江 苏 煤 炭 去 产 能 任 务 完 成 近 8 成 江 苏 省 政 府 昨 日 宣 布, 截 至 今 年 8 月 底, 全 省 煤 炭 行 业 徐 州 矿 物 集 团 已 经 完 成 5 处 煤 矿 的 井 口 封 闭 工 作, 退 出 产 能 640 万 吨, 完 成 整 个 化 解 目 标 的 78%, 预 计 10 月 底 将 全 部 完 成 今 年 钢 铁 煤 炭 去 产 能 任 务 (8) 江 苏 煤 钢 去 产 能 完 成 全 年 计 划 7 成 以 上 8 月 29 日 召 开 的 江 苏 省 钢 铁 煤 炭 化 解 过 剩 产 能 情 况 汇 报 会 上 透 露, 目 前 江 苏 省 钢 铁 煤 炭 退 出 产 能 进 度 均 已 超 过 全 年 计 划 的 7 成 (9) 山 西 将 出 台 一 揽 子 措 施, 力 保 全 年 融 资 实 现 4200 亿 元 9 月 6 日, 山 西 日 报 在 头 版 全 力 以 赴 做 好 下 半 年 经 济 专 栏 刊 文 称, 山 西 省 金 融 办 为 针 对 省 委 全 力 以 赴 做 好 下 半 年 经 济 工 作 的 目 标 要 求, 将 出 台 一 揽 子 措 施, 力 保 全 年 融 资 实 现 4200 亿 元, 为 实 体 经 济 提 供 更 好 的 金 融 服 务 3 煤 炭 价 格 跟 踪 3.1 国 内 煤 炭 价 格 (1) 动 力 煤 价 格 全 以 5500 大 卡 热 值 动 力 煤 作 为 标 的, 本 周 环 渤 海 动 力 煤 价 格 指 数 为 515 元 / 吨, 周 环 比 上 涨 21 元 / 吨, 涨 幅 4.1%, 月 环 比 上 涨 63 元 / 吨, 涨 幅 13.9%; 秦 皇 岛 港 平 仓 价 546 元 / 吨, 周 环 比 上 涨 43 元 / 吨, 涨 幅 8.5%; 广 州 港 库 提 价 为 600 元 / 吨, 周 环 比 上 涨 30 元 / 吨, 涨 幅 5%; 山 西 大 同 车 板 价 为 380 元 / 吨, 周 环 比 上 涨 25 元 / 吨, 涨 幅 7%; 内 蒙 乌 海 车 板 价 320 元 / 吨, 周 环 比 上 涨 30 元 / 吨, 涨 幅 10.3%; 动 力 煤 期 货 主 力 合 约 为 501 元 / 吨, 周 环 比 下 降 14 元 / 吨, 跌 幅 2.7% 研 究 源 于 数 据 6 研 究 创 造 价 值

7 图 表 5: 环 渤 海 动 力 煤 指 数 价 格 图 表 6: 中 转 港 和 接 货 港 动 力 煤 价 格 图 表 7: 主 要 产 地 动 力 煤 价 格 图 表 8: 主 力 合 约 动 力 煤 期 货 价 格 (2) 焦 煤 价 格 本 周 京 唐 港 主 焦 煤 库 提 价 为 910 元 / 吨, 周 环 比 上 涨 10 元 / 吨, 涨 幅 1.1%, 月 环 比 上 涨 102 元 / 吨, 涨 幅 12.6%; 河 北 邯 郸 主 焦 煤 内 蒙 乌 海 主 焦 煤 山 枣 庄 1/3 焦 煤 本 周 车 板 价 格 分 别 为 800 元 / 吨 540 元 / 吨 770 元 / 吨, 周 环 比 涨 幅 分 别 为 -10 元 / 吨 60 元 / 吨 70 元 / 吨, 涨 幅 分 别 为 -1.2% 12.5% 10%; 本 周 山 西 焦 精 煤 首 钢 采 购 价 莱 钢 采 购 价 邯 钢 采 购 价 分 别 为 1030 元 / 吨 880 元 / 吨 900 元 / 吨, 周 环 比 上 涨 分 别 为 10 元 / 吨 50 元 / 吨 50 元 / 吨, 涨 幅 为 0.1% 6% 5.8%; 本 周 焦 煤 主 力 合 约 收 盘 价 为 902 元 / 吨, 周 环 比 上 涨 1 元 / 吨, 涨 幅 0.1% 图 表 9: 京 唐 港 焦 煤 库 提 价 图 表 10: 主 产 地 焦 煤 价 格 研 究 源 于 数 据 7 研 究 创 造 价 值

8 图 表 11: 钢 厂 采 购 焦 煤 价 格 图 表 12: 焦 煤 主 力 合 约 期 货 收 盘 价 (3) 无 烟 煤 价 格 本 周 河 北 邯 郸 喷 吹 煤 市 场 价 为 610 元 / 吨, 周 环 比 上 涨 20 元 / 吨, 涨 幅 3.4%; 陕 西 阳 泉 喷 吹 煤 车 板 价 和 山 西 长 治 喷 吹 煤 市 场 价 分 别 为 585 元 / 吨 和 540 元 / 吨, 周 环 比 持 平 ; 目 前 阳 泉 和 晋 城 无 烟 末 煤 车 板 价 为 300 元 / 吨 和 350 元 / 吨, 周 环 比 持 平 图 表 13: 喷 吹 煤 产 地 价 格 图 表 14: 无 烟 末 煤 产 地 价 格 3.2 国 外 煤 炭 价 格 本 周 欧 洲 ARA 港 理 查 德 RB 纽 卡 斯 尔 NEWC 动 力 煤 现 货 价 分 别 为 60.9 美 元 / 吨 66.3 美 元 / 吨 70.7 美 元 / 吨, 周 环 比 分 别 上 涨 0.9 美 元 0.7 美 元 2 美 元, 涨 幅 分 别 为 1.5% 1.1% 2.9%; 本 周 国 内 主 要 港 口 俄 罗 斯 主 焦 煤 和 澳 大 利 亚 主 焦 煤 进 口 平 均 价 为 993 元 / 吨 和 1075 元 / 吨, 周 环 比 分 别 上 涨 83 元 / 吨 87 元 / 吨, 涨 幅 9.1% 8.8% 研 究 源 于 数 据 8 研 究 创 造 价 值

9 图 表 15: 国 外 动 力 煤 价 格 图 表 16: 俄 罗 斯 和 澳 大 利 亚 主 焦 煤 进 口 价 4 煤 炭 库 存 跟 踪 4.1 动 力 煤 库 存 本 周 秦 皇 岛 和 曹 妃 甸 两 港 口 库 存 合 计 405 万 吨, 周 环 比 增 加 3.7 万 吨, 增 幅 0.9%; 广 州 港 本 周 库 存 217 万 吨, 周 环 比 增 加 18 万 吨, 增 幅 9%; 六 大 发 电 集 团 本 周 库 存 为 1211 万 吨, 周 环 比 增 加 65 万 吨, 增 幅 5.7%, 月 环 比 增 加 146 吨, 月 增 幅 13.7% 六 大 电 煤 炭 库 存 可 用 天 数 为 20.6 天, 周 环 比 下 降 1.2 天, 降 幅 5.6% 图 表 17: 主 要 港 口 煤 炭 库 存 图 表 18: 广 州 港 煤 炭 库 存 图 表 19: 六 大 电 煤 炭 库 存 图 表 20: 六 大 电 煤 炭 库 存 可 用 天 数 研 究 源 于 数 据 9 研 究 创 造 价 值

10 4.2 焦 煤 库 存 上 周 京 唐 港 天 津 港 日 照 港 和 连 云 港 四 港 总 库 为 81 万 吨, 周 环 比 下 降 17 万 吨, 降 幅 17% 国 内 样 本 钢 厂 及 独 立 焦 化 厂 炼 焦 煤 总 库 738 万 吨, 环 比 下 降 8.9 万 吨, 降 幅 1.2% 图 表 21: 四 港 口 炼 焦 煤 库 存 图 表 22: 样 本 钢 厂 和 独 立 焦 化 厂 炼 焦 煤 库 存 5 下 游 需 求 跟 踪 本 周 截 止 9 月 9 日 六 大 电 日 均 耗 煤 量 为 58.8 万 吨, 周 环 比 增 加 6.3 万 吨, 周 增 幅 12%, 月 环 比 减 少 10.1 万 吨, 月 减 幅 14.6% 截 止 8 月 底 重 点 钢 企 日 均 粗 钢 产 量 为 168 吨, 月 环 比 增 加 6 万 吨, 月 增 幅 3.7% 图 表 23: 六 大 电 日 均 耗 煤 量 图 表 24: 重 点 钢 企 日 均 粗 钢 产 量 研 究 源 于 数 据 10 研 究 创 造 价 值

11 截 止 9 月 9 日 全 国 热 轧 卷 现 货 价 格 2917 元 / 吨, 周 环 比 下 降 24 元, 降 幅 0.8%; 螺 纹 钢 活 跃 合 约 期 货 价 格 未 2343 元 / 吨, 周 环 比 下 降 63 元, 降 幅 2.6% 图 表 25: 钢 材 现 货 价 格 图 表 26: 螺 纹 钢 期 货 价 格 研 究 源 于 数 据 11 研 究 创 造 价 值

12 分 析 师 声 明 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 和 信 息 均 来 自 公 开 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 力 求 独 立 客 观 和 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响 研 究 报 告 对 所 涉 及 的 证 券 或 发 行 人 的 评 价 是 分 析 师 本 人 通 过 财 务 分 析 预 测 数 量 化 方 法 或 行 业 比 较 分 析 所 得 出 的 结 论, 但 使 用 以 上 信 息 和 分 析 方 法 存 在 局 限 性 特 此 声 明 免 责 声 明 方 正 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 仅 供 本 公 司 客 户 使 用 本 报 告 仅 在 相 关 法 律 许 可 的 情 况 下 发 放, 并 仅 为 提 供 信 息 而 发 放, 概 不 构 成 任 何 广 告 本 报 告 的 信 息 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 本 公 司 对 该 等 信 息 的 准 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 同 时, 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利, 不 与 投 资 者 分 享 投 资 收 益, 也 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 本 公 司 利 用 信 息 隔 离 制 度 控 制 内 部 一 个 或 多 个 领 域 部 门 或 关 联 机 构 之 间 的 信 息 流 动 因 此, 投 资 者 应 注 意, 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 的 董 事 高 级 职 员 或 员 工 可 能 担 任 本 报 告 所 提 到 的 公 司 的 董 事 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 或 引 用 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 方 正 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 公 司 投 资 评 级 的 说 明 : 强 烈 推 荐 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 公 司 股 价 有 20% 以 上 的 涨 幅 ; 推 荐 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 公 司 股 价 有 10% 以 上 的 涨 幅 ; 中 性 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 公 司 股 价 在 -10% 和 10% 之 间 波 动 ; 减 持 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 公 司 股 价 有 10% 以 上 的 跌 幅 行 业 投 资 评 级 的 说 明 : 推 荐 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 行 业 表 现 强 于 沪 深 300 指 数 ; 中 性 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 行 业 表 现 与 沪 深 300 指 数 持 平 ; 减 持 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 行 业 表 现 弱 于 沪 深 300 指 数 北 京 上 海 深 圳 长 沙 地 址 : 北 京 市 西 城 区 阜 外 大 街 甲 34 上 海 市 浦 东 新 区 浦 东 南 路 号 方 正 证 券 大 厦 8 楼 ( ) 360 号 新 上 海 国 际 大 厦 36 楼 (200120) 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 4013 长 沙 市 芙 蓉 中 路 二 段 200 号 号 兴 业 银 行 大 厦 201(418000) 华 侨 国 际 大 厦 24 楼 ( ) 网 址 : yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com 研 究 源 于 数 据 12 研 究 创 造 价 值