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1 主 講 : 許 瑞 立 金 融 局 勢 解 析 現 任 : 安 泰 證 券 公 司 董 事 總 經 理 中 華 民 國 期 貨 公 會 監 事 中 華 民 國 證 券 公 會 監 事 中 華 民 國 期 貨 公 會 券 商 公 會 證 券 暨 期 貨 基 金 會 講 師 網 頁 : 1

2 世 界 經 濟 預 測 與 展 望 全 球 增 長 將 得 益 於 油 價 的 下 跌 年 的 全 球 成 長 頻 率 預 計 將 為 3.5% 和 3.7% 相 比 去 年 10 月, 全 球 成 長 的 風 險 分 布 更 加 均 衡

3 全 球 前 景 呈 現 出 四 個 主 要 走 勢 以 美 元 計 價 的 石 油 價 格 自 去 年 9 月 以 来 下 跌 了 大 约 55% 從 2014 年 第 二 季 度 的 3.25% 上 升 到 第 三 季 度 的 3.75%, 但 主 要 經 濟 體 的 成 長 情 况 有 顯 著 差 異 在 主 要 經 濟 體 成 長 差 異 更 為 顯 著 許 多 新 興 市 場 經 濟 體 ( 尤 其 是 商 品 出 口 國 ) 的 利 率 和 風 險 利 差 已 經 上 升, 暴 露 于 能 源 價 格 风 险 之 下 的 高 收 益 債 券 和 其 他 產 品 的 風 險 利 差 也 已 擴 大

4 2014 年 10 月 期 世 界 經 濟 展 望 預 測 下 調 有 三 個 主 要 因 素 中 國 成 長 放 缓 及 對 亞 洲 新 興 經 濟 體 的 影 響 俄 羅 斯 經 濟 前 景 顯 著 減 弱 商 品 出 口 國 潛 在 成 長 率 下 調

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9 最 新 國 際 知 名 機 構 對 全 球 經 濟 看 法 1. 6/3 經 濟 合 作 暨 發 展 組 織 (OECD) 將 今 年 經 濟 成 長 率 由 2015/3 預 測 之 4% 下 修 制 3.1% 2. 6/10 世 界 銀 行 將 今 年 成 長 率 由 2015/1 預 測 之 3% 下 修 至 2.8% 3. 6/15 環 球 透 視 (Global Insight) 將 今 年 成 長 率 由 2015/5 預 測 之 2.7% 再 下 修 至 2.6%

10 歐 洲 央 行 推 出 QE 每 月 600 億 歐 元 ECB 宣 布 推 出 新 QE 措 施, 將 從 3 月 開 始 每 月 購 買 包 括 希 臘 等 成 員 國 公 債 在 內 的 各 項 債 券 600 億 歐 元, 至 2016 年 9 月 底 結 束, 總 購 債 規 模 將 達 到 1.14 兆 歐 元 ( 約 1.3 兆 美 元 ) 此 次 對 各 國 公 債 購 買 金 額, 將 依 照 各 國 對 ECB 的 出 資 比 例 為 基 準, 從 次 級 市 場 購 買 各 國 央 行 將 代 理 ECB 購 買 一 部 份 本 國 公 債,ECB 將 統 一 購 買 一 部 分 各 國 公 債 ECB 對 各 國 購 買 的 金 額, 不 會 超 過 任 何 一 國 未 償 還 公 債 的 33%, 不 會 超 過 任 一 國 新 發 債 的 25%, 各 國 央 行 購 買 的 資 產,ECB 將 承 擔 20% 的 風 險,80% 則 由 各 國 央 行 自 行 承 擔 明 年 初 ECB 降 重 新 評 估 效 果 及 物 價 穩 定 展 望

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13 歐 QE 出 手 Fed 恐 延 後 升 息 繼 英 國 加 拿 大 等 各 國 央 行 陸 續 調 整 貨 幣 政 策 立 場 後, 歐 洲 央 行 宣 布 啟 動 量 化 寬 鬆 (QE), 昭 告 全 球 經 濟 情 勢 逆 轉, 可 能 迫 使 聯 準 會 (Fed) 推 遲 原 定 的 升 息 時 間 表 ECB 宣 布 今 年 3 月 起 至 明 年 9 月 底 止, 每 月 將 收 購 600 億 歐 元 的 公 債 與 公 司 債, 直 到 通 膨 走 勢 出 現 顯 著 的 調 整 在 此 之 前, 全 球 市 場 已 經 歷 好 幾 枚 震 撼 彈, 包 括 瑞 士 央 行 宣 布 棄 守 瑞 郎 兌 歐 元 匯 率 防 線 日 本 延 長 實 施 貸 款 方 案, 之 後 英 國 央 行 (BOE) 公 布 會 議 紀 錄 顯 示, 兩 名 鷹 派 理 事 不 再 支 持 升 息 緊 接 著, 加 拿 大 意 外 宣 布 降 息 1 碼 至 0.75%, 理 由 是 油 價 重 挫 恐 抑 制 通 膨 與 經 濟 成 長 全 球 央 行 官 員 不 約 而 同 重 申 或 加 碼 寬 鬆 貨 幣 政 策, 背 後 共 同 目 標 都 是 對 抗 物 價 下 滑

14 歐 QE 出 手 Fed 恐 延 後 升 息 國 際 貨 幣 基 金 (IMF) 本 周 把 今 年 先 進 國 家 通 膨 預 期 攔 腰 砍 半 通 縮 威 脅 也 是 今 年 達 弗 斯 (Davos) 經 濟 論 壇 最 熱 門 的 話 題, 在 目 前 大 環 境 下, 很 難 想 像 Fed 還 能 堅 持 原 定 計 畫, 從 今 年 中 逐 步 升 息 Fed 若 要 如 期 升 息 需 要 諸 多 條 件 配 合, 例 如 美 國 經 濟 必 須 夠 強 韌, 能 因 應 海 外 與 能 源 市 場 的 困 境 而 流 入 政 府 公 債 與 美 元 的 資 金 必 須 減 緩 倘 若 Fed 在 全 球 局 勢 動 盪 之 際 升 息, 只 會 加 速 海 外 對 美 國 投 資, 將 抑 制 原 已 低 迷 的 通 膨 壓 力 加 深 出 口 商 困 境, 甚 至 引 發 更 多 投 機 行 為 外 界 擔 憂 美 國 可 能 遭 受 海 外 市 場 波 及, 部 分 景 氣 循 環 經 濟 指 標 確 實 已 有 走 疲 跡 象 從 Fed 鴿 派 官 員 屢 次 對 外 發 言 與 總 統 歐 巴 馬 國 情 咨 文 的 內 容 來 看, 可 得 知 Fed 確 實 有 打 算 升 息 然 而, 眼 看 阻 礙 升 息 的 理 由 愈 來 愈 多,Fed 很 可 能 被 迫 延 後 採 取 行 動

15 歐 元 走 勢 圖

16 美 元 指 數 在 120 以 上 曾 釀 成 兩 次 金 融 風 暴

17 < 機 會 - 匯 市 > 美 元 漲 多 休 息, 中 長 線 升 值 趨 勢 不 變 美 元 指 數 1967 年 以 來 走 勢 圖 在 美 國 經 濟 緩 步 復 甦, 且 可 能 較 歐 日 更 快 結 束 寬 鬆 循 環 下, 美 元 長 多 可 期 聯 準 會 為 抗 通 膨, 將 利 率 從 1979 年 的 11.2%, 調 高 到 1981 年 的 21.5% 聯 準 會 1994 年 起 升 息, 加 上 1997 與 1998 年 出 現 亞 洲 和 俄 羅 斯 金 融 風 暴 2000/10/25 美 元 指 數 遇 100 關 卡 後 拉 回 整 理, 中 長 線 有 機 會 挑 戰 100 上 看 110 元 經 濟 回 升 升 息 預 期 1995/4/ /4/29 資 料 來 源.. 彭 博 資 訊, 自 1967 年 初 以 來 至 2015/4/3, 每 週 資 料

18 講 師 : 許 瑞 立 18

19 講 師 : 許 瑞 立 19

20 油 價 走 勢 圖 講 師 : 許 瑞 立 20

21 結 論

22 結 論

23 結 論

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26 低 油 價 台 GDP 跳 最 高 國 際 油 價 重 挫 對 台 灣 經 濟 果 然 是 Z 大 於 B ( 利 大 於 弊 )! 美 商 高 盛 證 券 將 台 灣 ( 2015) (2016) 年 GDP 成 長 率 預 估 值 分 別 由 3.5% 與 3.6% 調 升 至 3.8% 與 3.7%, 升 幅 稱 冠 整 個 亞 太 區,CPI 年 增 率 分 別 調 降 至 1% 與 1.3%, 預 期 今 年 央 行 都 不 會 升 息 根 據 高 盛 證 券 最 新 預 估, 年 西 德 州 原 油 均 價 將 分 別 為 與 65 美 元 ; 布 蘭 特 原 油 均 價 則 分 別 為 50.4 與 70 美 元, 低 油 價 環 境 將 會 持 續 至 明 年 講 師 : 許 瑞 立 26

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29 M1B M2 交 叉 與 大 盤 比 對

30 四 大 經 濟 3 月 PMI 終 值 美 國 3 月 製 造 業 PMI 達 51.5, 為 2013 年 5 月 以 來 最 低, 顯 示 美 經 濟 擴 張 減 緩 歐 元 區 -3 月 終 值 52.2, 優 於 前 次 51, 顯 示 QE 奏 效, 歐 元 貶 值 推 升 新 出 口 訂 單 中 國 反 彈 至 50.1 重 回 擴 張 區, 顯 示 刺 激 政 策 開 始 對 中 國 製 造 業 構 成 支 撐 日 本 50.3 連 兩 月 下 滑, 出 口 略 增 加, 但 內 需 走 軟 51.5 連 續 5 個 月 下 滑, 降 至 將 近 2 年 低 點 52.2 為 近 10 個 月 高 點, 連 續 21 個 月 高 於 50 以 上 50.1 揮 別 前 月 49.9 重 回 擴 張 區 50.3 低 於 上 月 51.6, 為 十 個 月 新 低 30

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32 今 年 全 球 景 氣 仍 存 在 兩 個 風 險 今 年 全 球 景 氣 仍 存 在 兩 個 風 險, 一 是 中 國 大 陸 經 濟 結 構 調 整 期 間 能 否 穩 定 成 長 的 風 險, 一 是 亞 洲 新 興 國 家 受 QE 退 場 所 呈 現 的 經 濟 放 緩 風 險 由 於 這 兩 大 市 場 是 台 灣 出 口 重 要 地 區, 不 論 直 接 或 間 接, 都 將 影 響 台 灣 的 出 口 表 現, 這 兩 大 風 險 需 持 續 關 注, 台 灣 景 氣 深 受 國 際 景 氣 影 響, 國 際 景 氣 這 一 波 復 甦 不 夠 強 勁, 主 要 是 各 國 都 在 去 槓 桿 化 (deleveraging), 處 理 金 融 海 嘯 期 間 灑 太 多 錢 的 後 遺 症, 惟 依 國 際 預 測 機 構 研 判, 今 年 景 氣 仍 可 望 穩 步 復 甦 講 師 : 許 瑞 立 32

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39 巴 菲 特 指 標 示 警 時 序 7 月, 眾 所 矚 目 的 第 二 季 財 報 開 始 揭 露, 股 王 大 立 光 與 市 值 王 台 積 電 皆 繳 出 締 造 歷 史 新 猷 的 好 成 績, 然 股 價 卻 出 現 鉅 幅 震 盪 台 股 7 月 前 四 周, 以 周 K 四 連 黑 呈 現 ; 無 獨 有 偶, 國 際 股 市 震 盪 幅 度 也 加 劇, 全 球 景 氣 與 股 市 同 時 跳 起 前 後 搖 擺 的 Dance, 其 實 是 巴 菲 特 指 標 開 始 示 警 了, 巴 菲 特 指 標 美 股 已 經 到 達 1.3 倍, 台 股 1.9 倍, 兩 者 已 經 逼 近 歷 史 高 檔 區 股 神 巴 菲 特 的 至 理 名 言 : 別 人 恐 懼 我 貪 婪, 別 人 貪 婪 我 恐 懼 但 是 何 時 貪 婪 何 時 恐 懼, 就 看 各 人 的 投 資 修 為 了 巴 菲 特 在 金 融 海 嘯 時 曾 投 書 媒 體, 指 稱 美 國 股 市 市 值 /GDP 比 很 低, 值 得 危 機 入 市, 此 後 這 項 指 標 被 稱 為 巴 菲 特 指 標, 這 也 是 巴 菲 特 唯 一 提 出 的 實 質 指 標, 值 得 我 們 奉 為 最 高 圭 臬

40 講 師 : 許 瑞 立 40

41 講 師 : 許 瑞 立 41

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43 台 股 長 期 量 能 退 潮 的 四 大 基 本 理 由 -1 ( 一 ) 景 氣 動 能 差 : 台 灣 60 年 來 歷 經 13 個 完 整 景 氣 循 環, 就 屬 當 下 第 14 個 循 環 最 詭 異, 出 現 最 長 的 藍 燈 區, 最 長 的 黃 藍 燈 區, 從 2012 年 元 月 份 谷 底 起 算, 到 今 年 9 月 經 過 漫 長 的 34 個 月, 尚 未 亮 出 黃 紅 燈, 景 氣 之 溫 吞 經 濟 史 上 絕 無 僅 有, 這 種 貧 血 式 景 氣 模 式, 當 然 無 法 成 就 股 市 激 情 量 能 ( 二 ) 產 業 競 爭 力 下 降 : 台 灣 一 直 錯 失 產 業 大 崛 起 的 良 機, 從 傳 產 的 塑 化 紡 纖 汽 車 鋼 鐵, 到 電 子 業 的 記 憶 體 面 板 LED 太 陽 能, 甚 至 未 來 的 半 導 體 都 將 面 臨 韓 國 大 陸 的 嚴 酷 競 爭, 產 業 外 移, 人 才 整 批 被 挖 走 技 術 跟 著 流 失, 產 業 競 爭 力 一 個 個 被 邊 緣 化, 當 然 很 難 吸 引 資 金 駐 足

44 台 股 長 期 量 能 退 潮 的 四 大 基 本 理 由 -2 ( 三 ) 資 金 外 逃 : 台 灣 經 常 帳 每 年 都 有 盈 餘, 但 是 金 融 帳 卻 是 連 續 15 季 呈 現 淨 流 出, 尤 其 是 去 年 淨 流 出 1.23 兆 台 幣, 創 下 歷 史 紀 錄,15 季 來 總 共 流 出 3.5 兆 元, 可 以 興 建 8 條 高 鐵 了, 為 何 原 本 充 沛 的 台 灣 投 資 資 金 落 跑 呢? 台 股 當 然 長 期 失 血 ( 四 ) 台 股 投 資 人 剝 了 五 層 皮 : 包 括 股 利 併 入 個 人 所 得 稅 二 代 健 保 費 股 利 扣 抵 減 半 十 億 元 證 所 稅 證 交 稅 政 府 應 該 營 造 股 市 的 友 善 投 資 環 境, 現 在 投 資 愈 多 愈 愛 台, 反 而 受 懲 罰, 政 府 要 馬 兒 跑, 又 要 馬 兒 不 吃 草, 外 資 免 稅 國 外 市 場 免 稅, 錢 會 往 哪 裡 跑 呢? 台 股 失 血, 政 府 稅 收 會 增 加 嗎? 不 知 道 政 策 制 定 者 在 想 什 麼?

45 台 股 長 期 量 能 退 潮 的 四 大 基 本 理 由 -3 明 年 可 能 更 糟 糕, 景 氣 面 資 金 面 已 經 乏 善 可 陳, 明 年 開 始 實 施 的 措 施, 更 是 台 股 最 大 殺 傷 力, 包 括 十 億 元 證 所 稅 條 款, 股 利 扣 抵 減 半, 且 未 來 有 港 滬 通, 大 陸 A 股 可 能 在 明 年 5 月 納 入 MSCI 世 界 指 數, 對 台 股 產 生 的 資 金 排 擠 效 應 這 些 措 施 及 現 象, 讓 我 們 不 禁 害 怕 : 台 股 不 死, 只 是 逐 漸 凋 零!

46 累 計 至 2014/6 月 高 峰 美 股 超 越 領 先 指 標 61.2% 美 國 領 先 指 標 與 同 時 指 標 % 86% 78.3 S&P 500 指 數 % 14% %

47 美 股 四 大 指 數 向 上 趨 勢 不 變

48 道 瓊 已 來 到 15 年 高 檔 壓 力 區

49 台 股 已 來 到 14 年 高 檔 壓 力 區

50 陸 港 股 後 來 居 上 日 韓 股 一 路 墊 高 週 線 圖 日 本 南 韓 香 港 上 證

51 景 氣 緩 慢 爬 升 台 股 也 震 盪 盤 堅 台 灣 景 氣 對 策 訊 號 燈 台 灣 加 權 股 價 指 數

52 理 財 規 劃 與 投 資 講 師 : 許 瑞 立 52

53 政 策 面 偏 多 季 線 半 年 線 年 線 是 修 正 強 撐 季 線 半 年 線 年 線

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58 大 盤 3 月 轉 折 收 黑 有 利 於 長 線 發 展

59 物 聯 網 產 業 架 構 - 工 業 電 腦 較 專 注 在 物 件 運 算 與 儲 存 資 料 來 源 : IEK

60 物 聯 網 應 用 - 智 慧 家 庭 車 聯 網 物 聯 網 在 全 球 使 用 廣 泛, 目 前 工 業 電 腦 產 業 使 用 方 面 已 經 陸 續 切 入 智 慧 家 庭 車 聯 網 自 動 化 設 備 等 領 域 相 關 產 品 : 家 庭 閘 道 器 數 位 匯 流 器 相 關 產 品 : 車 載 電 腦 車 隊 管 理 系 統 圖 片 來 源 : 中 國 南 都 網 經 濟 部

61 物 聯 網 應 用 - 工 業 自 動 化 工 業 自 動 化 中 機 器 人 使 用 為 大 宗, 近 年 受 到 全 球 最 大 勞 動 市 場 中 國 大 陸 不 斷 工 資 調 漲, 自 動 化 設 備 需 求 提 升, 商 機 龐 大 相 關 產 品 : 工 業 機 器 人 控 制 器 傳 感 器 圖 片 來 源 : 中 國 工 控 網

62 物 聯 網 經 濟 價 值 由 於 物 聯 網 應 用 範 圍 廣 泛, 根 據 IDC 預 估, 預 估 到 2020 年, 全 球 物 聯 網 裝 置 數 量 將 達 到 281 億 組,CAGR 為 18.5% 資 料 來 源 : IDC IEK

63 POS 發 展 歷 程 POS( 端 點 銷 售 系 統 ) 為 過 去 傳 統 電 子 收 銀 系 統 之 前 身, 後 來 連 鎖 零 售 商 為 方 便 存 貨 管 理, 導 入 PC Base 之 POS 系 統, 無 論 在 存 貨 顧 客 等 管 理 漸 入 佳 境, 未 來 POS 可 望 再 向 上 發 展 出 無 人 櫃 檯, 由 顧 客 自 行 購 物 付 費, 更 節 省 人 力 機 台 機 種 特 色 第 一 代 電 子 收 銀 系 統 /ECR 簡 單 運 算 發 票 印 製, 僅 能 做 到 單 店 銷 售 第 二 代 電 子 收 銀 系 統 /ECR 可 印 製 日 期 與 網 路 連 接, 可 分 析 消 費 者 偏 好 第 三 代 POS PC-Base, 分 類 式 主 機 與 螢 幕 ( 錢 箱 雙 螢 幕 系 統 發 票 機 條 碼 掃 描 機 ) 第 四 代 Touch POS PC-Base, 主 機 與 螢 幕 結 合 為 一 體 為 加 入 觸 控 功 能 第 五 代 無 人 櫃 檯 無 線 無 人 櫃 檯 無 人 商 店 第 一 二 代 第 三 代 第 四 代 第 五 代

64 結 合 NFC 與 Apple Pay, 搶 搭 行 動 支 付 商 機 蘋 果 Apple Watch 搭 載 Apple Pay 功 能, 掀 起 行 動 支 付 熱 潮 POS 大 廠 飛 捷 振 樺 電 也 積 極 將 POS 結 合 行 動 支 付 功 能, 推 出 搭 載 NFC 以 及 Apple Pay 的 POS 機 種, 讓 結 帳 金 流 營 運 管 理 結 為 一 體 根 據 Berg Insight 預 估, 年 搭 載 NFC 之 POS 將 從 21.4 百 萬 台 成 長 至 74.9 百 萬 台,CAGR 為 28.4% CAGR 28.4% 8114 振 樺 電 Payment device 已 取 得 金 流 刷 卡 機 的 EMV 及 PCI 認 證, 新 增 搭 載 NFC 與 Apple Pay 的 產 品 6206 飛 捷 新 產 品 PTS 結 合 支 付 功 能, 可 內 建 通 過 EMV 認 證 的 支 付 模 組, 目 前 尚 透 過 藍 芽 連 結 Pin-Pad 結 帳 付 款, 2016 年 可 望 正 式 推 出 All-in-one 之 PTS 機 種 資 料 來 源 :Berg Insight

65 工 業 電 腦 產 業 需 求 增 加, 成 長 加 快 近 年 來 工 業 電 腦 產 業 受 惠 於 智 慧 城 市 物 聯 網 雲 端 運 算 機 器 人 自 動 化 等 需 求 增 加, 營 收 由 以 往 每 年 5%~10% 成 長 至 10% 以 上,2014 年 國 內 工 業 電 腦 營 收 成 長 17.8%, 預 估 2015 年 維 持 高 成 長 率, 達 16.4%, 表 現 佳

66 推 薦 個 股 2395 研 華 管 理 層 積 極 切 入 智 能 運 算 系 統, 物 聯 網 感 測 器 將 於 2015 年 開 跑 6166 凌 華 去 年 營 收 年 增 24%, 但 公 司 費 用 率 高, 獲 利 表 現 不 佳, 暫 不 建 議 追 高 8050 廣 積 則 由 於 接 獲 機 器 人 Panel PC 等 多 款 新 訂 單, 成 長 加 速 6206 飛 捷 則 受 惠 於 客 戶 ODM 訂 單 湧 入, 獲 利 穩 定 成 長 公 司 代 碼 評 等 股 價 市 值 ( 百 萬 美 元 ) 每 股 盈 餘 本 益 比 ( 倍 ) 2014A 2015F 2016F 2014A 2015F 2016F 研 華 2395 TT 買 進 , 凌 華 6166 TT 持 有 - 落 後 同 業 廣 積 8050 TT 買 進 飛 捷 6206 TT 買 進 巨 路 6192 TT 買 進 資 料 來 源 : 元 大 投 顧

67 iwatch 概 念 股 面 板 :F-TPK GIS 螢 幕 :LG 藍 斯 科 技 錸 德 GPS: 鼎 天 石 英 元 件 : 晶 技 軟 板 : 嘉 聯 益 組 裝 : 廣 達 IC 設 計 : 立 錡 封 裝 : 日 月 光 連 接 器 : 連 展 IC 載 板 : 景 碩 藍 寶 石 :GTAT 晶 美 銅 峰 電 子 伯 恩 光 學

68 行 動 網 路 流 量 爆 增 推 升 4G LTE 光 纖 網 路 設 備 佈 建 需 求 預 估 行 動 數 據 年 複 合 成 長 率 高 達 61%, 行 動 裝 置 每 月 年 複 合 成 長 率 達 26% 全 球 行 動 數 據 流 量 龐 大, 帶 動 LTE 光 纖 頻 寬 相 關 佈 建 商 機 : 根 據 思 科 預 估, 2014 年 全 球 行 動 網 路 數 據 流 量 年 增 近 100%,2015 年 預 估 年 增 近 8 成, 年 年 複 合 成 長 率 高 達 61%, 顯 見 網 路 流 量 之 大 除 原 有 行 動 裝 置 數 據 需 求 增 加 外, 資 料 處 理 中 心 物 聯 網 興 起 也 是 原 因 之 一, 因 此 各 國 電 信 商 積 極 擴 充 4G LTE 及 光 纖 網 路 有 其 必 要 性 年 全 球 行 動 裝 置 數 據 流 量 複 合 成 長 率 達 26%: 根 據 專 業 機 構 思 科 預 估,2013 到 2018 年 每 月 數 據 流 量 年 複 合 成 長 率 高 達 26% 行 動 裝 置 是 指 NB 平 板 手 機 穿 戴 式 裝 置 及 M2M 產 品 年 全 球 行 動 網 路 數 據 流 量 預 估 年 全 球 行 動 裝 置 每 月 使 用 數 據 流 量 預 估

69 光 纖 網 路 設 備 佈 建 需 求 持 續 成 長, 看 好 GPON LTE 光 纖 元 件 點 對 點 微 波 Mobile Backhaul 建 置 各 有 優 勢 GPON 市 場 主 流,EPON 價 格 趨 穩, 看 好 LTE 6G/10G 產 品 強 勁 成 長 :2015 年 全 球 GPON 與 EPON 產 品 持 續 進 行 世 代 交 替, 預 估 GPON 持 續 兩 位 數 增 長, 但 成 長 速 度 趨 緩 2014 年 底 前 國 內 主 要 光 纖 封 裝 產 能 均 擴 充 5 成 上 下, 預 估 2015 年 5 月 起 需 求 重 新 大 於 供 給 光 纖 點 對 點 微 波 建 置 各 有 優 勢, 都 會 區 流 量 大 採 用 光 纖 頻 寬 穩 定, 鄉 村 區 幅 員 廣 大 採 用 微 波 成 本 較 低 : 根 據 Heavy Reading 提 供 預 估 資 料,2012 年 年 年 微 波 複 合 成 長 率 高 達 173%, 光 纖 backhaul 年 複 合 成 長 率 45% 年 全 球 GPON EPON 市 占 率 分 析 比 較 不 同 Mobile Backhual 媒 介 特 性 比 較 媒 介 佈 建 成 本 經 常 費 用 可 擴 充 性 佈 建 時 間 容 量 距 離 (km) 銅 低 中 差 數 週 Mbps ~3km 光 纖 高 低 極 佳 數 月 >1Tbps ~600km 微 波 中 低 佳 數 週 500Mbps-2Gbps ~50kn Wi-Fi 低 低 差 數 週 Mbps ~4.5-13km 資 料 來 源 :IEK 元 大 投 顧 整 理

70 基 礎 建 設 終 極 目 標 建 構 智 慧 城 市 智 慧 城 市 三 大 主 軸 與 七 大 應 用 基 礎 建 設 佈 建 終 極 目 標 : 光 纖 網 路 與 4G LTE 基 礎 建 設 佈 建 完 成 最 終 目 標 在 於 建 構 安 全 舒 適 的 智 慧 城 市 智 慧 城 市 三 大 主 軸 與 七 大 應 用 : 三 大 主 軸 是 指 安 全 健 康 智 慧 商 機 與 生 活 育 樂, 安 全 健 康 涵 蓋 智 慧 安 全 智 慧 照 護 ; 智 慧 商 機 涵 蓋 智 慧 物 流 智 慧 支 付 ; 生 活 育 樂 涵 蓋 智 慧 運 輸 智 慧 娛 樂 智 慧 校 園 智 慧 家 庭 三 大 要 件 : Smart Gateway Reliable Fusions Home Network Sensor 安 全 健 康 智 慧 商 機 生 活 育 樂 資 料 來 源 :IEK 元 大 投 顧 整 理 智 慧 安 全 智 慧 照 護 智 慧 物 流 智 慧 支 付 智 慧 運 輸 智 慧 娛 樂 智 慧 校 園

71 台 灣 智 慧 城 市 產 業 供 應 鏈 完 整 上 游 晶 片 中 游 模 組 工 業 電 腦 及 下 游 感 測 管 理 系 統 齊 全 上 游 中 游 下 游 感 測 元 件 感 測 模 組 / 次 系 統 配 電 自 動 化 旺 玖 (6233) 玖 鼎 中 磊 (5388) 智 邦 (2345) 中 興 電 (1513) 健 格 祥 正 華 城 (1519) 傳 輸 元 件 玖 鼎 智 原 (3035) 聯 發 科 (2454) 瑞 昱 (2379) 笙 科 (5272) 義 傳 盛 通 聯 傑 (3094) 亞 信 (3169) 辰 豐 自 動 控 制 元 件 盛 群 (6202) F- 昂 寶 (4979) 晶 宏 (3141) F- 矽 力 (6415) 傳 輸 模 組 / 次 系 統 正 文 (4906) 中 磊 (5388) 訊 舟 (3047) 智 邦 (2345) 啟 碁 (6285) 達 創 四 零 四 自 動 控 制 模 組 / 次 系 統 中 磊 (5388) 合 勤 控 (3704) 智 易 (3596) 明 泰 (3380) 智 上 盛 達 環 科 (2413) 工 業 電 腦 研 華 (2395) 凌 華 (6166) 等 智 慧 電 表 大 同 (2371) 康 舒 (6282) 中 興 電 (1513) 台 達 電 (2308) 家 庭 能 源 管 理 系 統 中 華 電 (2412) 研 華 (2395) 泓 格 (3577) 大 同 (2317) 東 元 (1504) 聲 寶 (1604) 台 灣 日 立 台 灣 松 下 資 料 來 源 :IEK 元 大 投 顧 整 理

72 新 規 格 連 接 器 USB 年 連 接 器 成 長 契 機 -USB 3.1 傳 輸 速 率 由 5GPbps 提 升 至 10Gbps 編 碼 方 式 升 級 為 128b/132b, 讓 實 際 傳 輸 速 率 達 USB 3.0 的 2.4 倍 供 電 能 力 方 面,USB 3.1 供 電 能 力 大 幅 提 升, 從 USB 3.0 的 10 瓦, 一 舉 提 高 至 18/26/60 甚 至 100 瓦 USB 3.1vs Thunderbolt Thunderbolt 第 二 代 速 度 高 達 20Gb/s USB 3.1 具 價 格 優 勢 USB 3.1 USB 3.0 傳 輸 率 10Gpbs 5Gpbs 編 碼 方 式 128b/132b 8b/ 10b 編 碼 損 耗 3% 20% 實 際 最 高 傳 輸 速 度 9.697Gbit/s 4Gbit/s Hub Multi-In/ Round-Robin 無 特 殊 功 能 相 容 性 向 下 相 容 向 下 相 容 Video/Audio 1) 支 援 2 組 Full HD 視 訊 2) 支 援 1 組 4K UHD/30fps 視 訊 支 援 1080/60fps 充 電 Power Delivery 2.0 Power Delivery 1.0 供 電 18/26/60/100W 10W

73 2015 年 連 接 器 成 長 契 機 -Type C USB 接 頭 種 類 眾 多 Standard-A 是 應 用 最 廣 泛 的 介 面 Micro-B 主 要 應 用 於 智 慧 手 機 和 平 板 電 腦 等 裝 置 Type-C 尺 寸 類 Micro-B, 但 提 高 供 電, 預 期 為 未 來 共 用 的 接 頭 規 格 Type-C 特 色 接 腳 大 幅 提 升 至 24pin 正 反 兩 插 設 計 I/O 接 口 防 水 設 計 提 高 充 電 效 能 - 新 增 VBus 訊 號 線, 讓 連 接 器 可 利 用 四 條 VBus 分 散 電 流, 最 高 可 達 3 安 培, 即 60 瓦 的 充 電 額 度 供 DisplayPort 或 高 解 析 度 多 媒 體 介 面 (HDMI) 傳 輸 資 料 用 USB 接 頭 Thunderbolt Standard A Micro B Type C 應 用 範 圍 最 廣 目 前 手 機 / 平 板 未 來 手 機 共 用 規 格 高 速 傳 輸 需 求 之 應 用

74 可 逆 式 USB 由 USB-IF 主 導 的 USB3.1 及 Type-C 連 接 器, 未 來 將 成 為 主 流 規 格 由 於 Type-C 可 提 高 傳 輸 速 率 至 10Gbit/s 擴 大 導 入 4K 影 音 串 流 正 反 面 可 翻 轉 架 構, 並 縮 小 連 接 器 尺 寸, 可 比 現 行 USB Micro-B 接 口 更 微 型 化, 可 滿 足 行 動 裝 置 外 觀 邁 向 極 致 輕 薄, 一 舉 突 破 筆 電 手 機 平 板 及 穿 戴 式 電 子 裝 置, 依 各 自 需 求 採 用 不 同 接 口 的 設 計 藩 籬 Type-C 主 打 輕 薄 正 反 面 拔 插 設 計, 以 及 更 高 傳 輸 速 率 等 優 勢, 可 望 推 升 USB3.0 及 下 一 代 USB3.1 介 面 在 行 動 裝 置 上 的 滲 透 率 Type-C 第 一 波 受 惠 將 以 IC 設 計 業 的 鈺 創 (5351) 祥 碩 (5269) 創 惟 (6104) 智 原 (3035) 等 股 為 主, 連 接 器 廠 緊 隨 其 後, 包 括 鴻 海 (2317) 正 威 (2392) 宣 德 (5457) 嘉 澤 (3533) 可 望 受 惠, 周 邊 產 品 則 以 中 探 針 (6217) 為 主

75 USB 3.1 新 規 上 路, 搶 商 機 台 系 IC 設 計 布 局 2015 年 手 機 充 電 三 大 商 機 一 覽 充 電 介 面 外 商 台 系 IC 設 計 新 品 時 程 快 速 充 電 無 線 充 電 IDT 德 儀 Type-C 資 料 來 源 :DIGITIMES 正 崴 2392 連 展 5491 佳 必 琪 6197 宣 德 5457 Fairchild Dialog 德 儀 Power Integration Cypress 瑞 薩 通 嘉 昂 寶 2Q 15 聯 發 科 迅 杰 凌 通 盛 群 新 唐 立 錡 茂 達 祥 碩 創 惟 鈺 創 智 原 創 意 立 錡 致 新 2H 15 2H 15

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77 電 動 車 興 起 加 上 汽 車 用 電 子 比 重 提 升 --- 帶 動 台 灣 汽 車 零 組 件 產 業 蓬 勃 發 產 根 據 研 究 機 構 Strategy Analytics 統 計,2010 年 車 用 電 子 占 全 車 成 本 比 重 已 超 過 30%, 估 計 至 2020 年, 其 比 重 將 攀 升 至 50% 車 用 PCB 敬 鵬 燿 華 健 鼎 引 擎 系 統 / 感 測 元 件 環 隆 朋 程 車 王 電 為 升 汽 車 防 盜 警 報 系 統 同 致 線 束 信 邦 貿 聯 胡 連 車 用 半 導 體 盛 群 普 誠 偉 詮 電 道 路 偏 移 警 示 系 統 士 電 同 致 永 彰 車 用 影 音 娛 樂 導 航 系 統 憶 聲 廣 明 啟 碁 怡 利 車 用 導 航 系 統 長 天 神 達 鼎 天 車 用 面 板 友 達 元 太 光 寶 軸 承 和 大 胎 壓 偵 測 器 車 王 電 同 致 為 升 怡 利 電 F- 六 暉 橙 的 車 用 LED 億 光 東 貝 環 隆 資 料 來 源 : 元 大 投 顧 整 理 圖 片 來 源 : 網 路 倒 車 雷 達 同 致 車 王 電 車 燈 大 億 堤 維 西 帝 寶 77 77

78 ADAS 概 念 股

79 智 慧 車 電 概 念 股 軟 體 技 術 導 航 圖 資 雷 達 感 測 器 分 類 代 號 公 司 智 慧 車 電 相 關 產 品 項 目 ADAS 系 統 比 重 稅 後 EPS (F) MBLY US Mobileye 車 載 影 像 判 別 軟 體 服 務 100% 怡 利 電 導 航 系 統 HUD TPMS Telmatics 100% 啟 碁 OTT Smart Grid STB MoCA Router M2M 25% 中 磊 IP Cam Router E/GPON M2M 1~3% 同 致 倒 車 雷 達 85% 動 力 系 統 1536 和 大 變 速 箱 相 關 零 件 10% 主 動 式 照 明 系 統 胎 壓 偵 測 器 (TPMS) 其 他 主 動 式 安 全 相 關 1521 大 億 車 燈 轉 向 頭 燈 10% 車 王 電 整 流 二 極 體 (AM) TPMS(OE) 5% 為 升 TPMS 43% 橙 的 TPMS 100% 劍 麟 安 全 氣 囊 預 縮 式 安 全 帶 轉 向 系 統 >10%

80 風 電 市 場 將 穩 定 成 長, 年 預 估 年 複 合 成 長 率 上 看 7.9% 單 一 風 機 裝 置 容 量 擴 大, 離 岸 風 場 成 為 產 業 成 長 主 力 中 國 對 新 設 風 電 法 規 鬆 綁, 因 此 2014 年 風 電 裝 置 容 量 恢 復 顯 著 成 長, 預 估 去 年 全 球 新 增 風 電 裝 置 容 量 為 51,473 MW 近 期 市 場 成 長 主 要 係 因 各 國 致 力 防 治 空 氣 汙 染 GWEC 亦 預 測 2015 年 的 風 電 容 量 將 另 增 50 GW 以 上, 年 預 估 年 複 合 成 長 率 上 看 7.9% 陸 域 風 場 佔 全 球 總 裝 置 容 量 的 94.4% (2013 年 為 320GW), 離 岸 風 場 則 佔 5.6% 隨 著 陸 域 風 場 的 建 置 地 點 已 達 飽 和, 離 岸 風 場 儼 然 成 為 業 界 的 成 長 主 力, 原 因 為 :1) 可 開 發 的 空 間 更 多 ;2) 風 速 較 高 ;3) 氣 流 條 件 更 為 穩 定 全 球 新 增 風 電 裝 置 容 量 風 機 尺 寸 發 展 趨 勢

81 Siemens 憑 藉 技 術 優 勢, 仍 將 保 持 離 岸 風 機 市 場 的 領 先 地 位 離 岸 風 電 市 場 主 要 位 於 歐 洲 ( 裝 置 容 量 佔 全 球 總 容 量 的 90%) 德 國 工 程 集 團 Siemens 在 2013 年 拉 開 與 丹 麥 風 機 對 手 Vestas 的 差 距, 在 歐 洲 海 域 建 置 了 1,249 座 風 機, 換 算 市 佔 率 為 27% 第 二 位 則 是 Vestas, 共 建 置 風 機 574 座 預 期 Siemens 憑 藉 高 市 佔 率 與 技 術 優 勢, 2016 年 前 仍 將 保 持 離 岸 市 場 的 領 先 地 位 最 具 降 低 成 本 潛 力 的 發 電 技 術 則 是 聚 光 太 陽 能 發 電 (CSP) 太 陽 能 (PV) 與 風 電 根 據 國 際 再 生 能 源 機 構 (IRENA) 2014 年 再 生 能 源 發 電 成 本 數 據, 風 電 與 其 他 再 生 能 源 相 比, 建 置 成 本 與 電 力 平 準 化 成 本 (LCOE) 均 相 對 較 低 離 岸 風 場 驅 動 產 業 成 長 2013/14 年 各 地 區 發 電 技 術 建 置 成 本

82 飆 股 基 因 : 選 股 強 : 強 勢 股 東 背 景, 強 勢 產 業 2 少 : 流 通 籌 碼 少 滲 透 率 少 競 爭 少 3 新 : 新 訂 單 新 技 術 新 客 戶 新 產 品 新 動 能

83 操 作 要 領 1: 買 強 不 買 弱, 買 高 賣 更 高 2: 股 票 不 在 買 低 檔, 而 在 買 會 漲 3: 一 國 兩 市, 個 股 擺 中 間, 指 數 放 兩 邊 4: 春 江 水 暖 鴨 先 知 5: 避 開 歐 概 股, 買 進 美 國 消 費 概 念 股

84 可 能 引 發 的 四 隻 黑 天 鵝 1: 美 頁 岩 油 業 者 破 產 2: 歐 元 弱 勢 破 底 3: 中 國 宏 觀 調 控 4: 低 油 價 形 成 的 通 縮

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86 美 國 進 入 升 息 循 環 無 礙 美 股 多 頭 走 勢 美 元 指 數 道 瓊

87 美 國 進 入 升 息 循 環 無 礙 美 股 多 頭 走 勢 58.7 由 59 微 降 至 降 至 去 年 中 以 來 最 低 50.3 由 上 月 50.8 降 至 8 個 月 來 新 低 52 由 上 月 52.4 下 滑

88 < 利 率 - 美 國 > 聯 準 會 利 率 動 向 預 期 Q2 末 ~Q3 升 息 機 會 高, 幅 度 溫 和 利 率 及 貨 幣 政 策 正 常 化 的 步 驟 : 循 序 漸 進 (4/ /16~17*) 無 論 何 時 開 始 升 息, 若 升 息 步 調 緩 慢 將 有 助 抑 制 股 市 評 價 面 修 正 風 險 觀 察 指 標 : Page 88 of 79 資 料 來 源 : 德 意 志 銀 行 (2015/1/9), 彭 博 資 訊, 富 蘭 克 林 證 券 投 顧 (2015/3/10)

89 美 國 歷 年 總 統 選 舉 前 一 年 股 市 偏 多 6.43% 25.22% 5.53% 33.45% 25.32%

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94 < 市 場 焦 點 > 透 過 一 帶 一 路, 建 立 亞 洲 命 運 共 圖 片 來 源 : 中 國 網 (2015/1/9) 同 體 一 帶 一 路 : 指 的 是 絲 綢 之 路 經 濟 帶 與 21 世 紀 海 上 絲 綢 之 路 中 國 計 劃 成 立 了 400 億 美 元 的 絲 綢 基 金, 並 籌 建 1000 億 美 元 的 亞 洲 基 礎 設 施 投 資 銀 行 等, 與 沿 線 國 家 結 成 命 運 共 同 體 資 料 來 源 : 富 蘭 克 林 證 券 投 顧 整 理 (2015/4/1) 對 中 國 的 政 策 效 益 讓 中 國 高 階 製 造 業 走 出 去 舒 緩 中 國 境 內 產 能 過 剩 的 產 業 透 過 區 域 經 濟 制 衡 美 國 強 化 領 導 地 位 讓 西 方 相 信 有 誠 意 使 亞 投 行 達 到 全 球 開 發 性 銀 行 標 準, 並 提 供 參 與 新 基 建 機 會 有 效 運 用 外 匯 存 底, 並 促 進 資 產 多 樣 化 區 域 發 展 願 景 讓 中 國 過 去 利 用 大 量 基 礎 建 設 達 成 經 濟 高 成 長 的 經 驗, 擴 長 到 亞 太 地 區 缺 乏 基 礎 建 設 資 金 的 國 家 希 望 用 十 年 左 右 的 時 間, 使 大 陸 與 一 帶 一 路 沿 線 國 家 的 年 貿 易 額 突 破 2.5 兆 美 元 一 帶 一 路 擬 建 在 建 基 礎 設 施 規 模 已 經 達 到 1.04 兆 人 民 幣, 今 年 可 能 投 資 額 達 4000 億 人 民 幣, 藉 此 拉 動 區 域 增 長

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