目 录 收 购 联 汛 教 育, 成 功 切 入 教 育 信 息 化 领 域... 1 政 策 助 力 发 展, 教 育 信 息 化 千 亿 级 市 场 可 期... 2 联 汛 教 育 : 快 速 发 展 的 K12 及 职 教 信 息 化 综 合 服 务 商... 3 投 资 教 育 基 金,
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- 叶 莘
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1 / / 证 券 研 究 报 告 文 化 长 城 (300089) 重 大 事 项 点 评 收 购 布 局 教 育 信 息 化, 职 教 类 外 延 发 展 可 期 公 司 研 究 轻 工 制 造 行 业 2016 年 6 月 13 日 买 入 ( 首 次 ) 投 资 要 点 方 案 获 有 条 件 通 过, 并 购 切 入 教 育 信 息 化 领 域 公 司 传 统 主 业 为 创 意 艺 术 陶 瓷 业 务,2015 年 实 现 收 入 4.45 亿 元, 净 利 1,239 万 元 传 统 主 业 承 压, 公 司 积 极 转 型,2016 年 2 月 发 布 定 增 方 案, 拟 收 购 联 汛 教 育 ( 教 育 信 息 化 解 决 方 案 提 供 商 )80% 股 权, 对 价 5.8 亿 元 ; 同 时 拟 募 集 配 套 资 金 4.9 亿 元 联 汛 教 育 承 诺 年 净 利 润 6000/7800/10000 万 元, 对 应 PE 12/9/7 倍 根 据 6 月 8 日 证 监 会 并 购 重 组 委 2016 年 第 42 次 会 议 审 核 结 果, 此 次 收 购 获 有 条 件 通 过, 公 司 成 功 切 入 教 育 信 息 化 产 业 领 域 政 策 护 航, 教 育 信 息 化 千 亿 市 场 可 期 2015 年 5 月 习 总 书 记 在 致 国 际 教 育 信 息 化 大 会 的 贺 信 中 提 出 中 国 坚 持 不 懈 推 进 教 育 信 息 化, 努 力 以 信 息 化 为 手 段 扩 大 优 质 教 育 资 源 覆 盖 面, 教 育 信 息 化 已 上 升 至 国 家 战 略 高 度 目 前 各 级 政 府 在 B 端 教 育 信 息 化 方 面 纷 纷 加 大 投 入, 粗 略 估 算 2020 年 国 家 财 政 性 教 育 信 息 化 投 入 规 模 达 3000 亿 元 而 受 益 于 学 生 人 数 及 支 出 预 算 提 升,2B2C 模 式 下 潜 在 C 端 的 市 场 空 间 为 2200 亿 元 综 上, 到 2020 年 国 内 教 育 信 息 化 市 场 规 模 有 望 超 5000 亿 元 当 前 价 :10.09 元 目 标 价 :12.90 元 中 信 证 券 研 究 部 鄢 鹏 电 话 : 邮 件 :yanpeng@citics.com 执 业 证 书 编 号 :S 鞠 兴 海 电 话 : 邮 件 :juxh@citics.com 执 业 证 书 编 号 :S 相 对 指 数 表 现 600.0% 文 化 长 城 沪 深 300 联 汛 教 育 发 展 迅 速, 公 司 将 发 力 教 育 信 息 化 蓝 海 市 场 联 汛 教 育 与 时 俱 进 调 整 业 务 方 向, 目 前 主 要 提 供 教 育 信 息 化 服 务 职 业 教 育 技 能 实 训 室 综 合 解 决 方 案 综 合 类 教 育 电 子 产 品 三 大 服 务, 业 务 领 域 布 局 于 K12 教 育 和 职 业 教 育, 涵 盖 2B 和 2C 市 场, 业 务 范 围 也 由 最 早 的 以 广 东 为 主 逐 步 向 广 西 江 西 江 苏 乃 至 全 国 扩 展, 是 快 速 发 展 的 K12 及 职 教 信 息 化 综 合 服 务 商 若 此 次 整 合 顺 利 完 成, 未 来 借 助 于 上 市 公 司 的 平 台 和 资 金 支 持, 联 汛 教 育 料 进 一 步 发 展 壮 大 公 司 将 望 在 教 育 信 息 化 蓝 海 市 场 大 展 身 手 500.0% 400.0% 300.0% 200.0% 100.0% 0.0% % 积 极 关 注 职 教, 外 延 式 发 展 持 续 可 期 近 期 公 司 公 告 以 自 有 资 金 5000 万 元 出 资 认 购 由 新 余 田 螺 汇 资 本 管 理 有 限 公 司 发 起 成 立 的 教 育 产 业 基 金, 总 金 额 1 亿 元 公 告 明 确 指 出, 该 教 育 基 金 将 主 要 围 绕 教 育 产 业, 特 别 是 职 业 教 育 等 领 域 进 行 股 权 投 资 同 时 指 出, 未 来 职 业 教 育 将 成 为 促 进 就 业 和 改 善 民 生 的 重 要 保 障, 职 教 是 公 司 未 来 战 略 规 划 布 局 的 重 点 领 域 借 助 教 育 基 金, 公 司 未 来 有 望 围 绕 职 业 教 育 板 块 展 开 进 一 步 布 局 风 险 因 素 业 绩 承 诺 风 险 ; 教 育 信 息 化 及 职 教 产 业 竞 争 加 剧 风 险 ; 整 合 不 达 预 期, 管 理 难 度 增 大 ; 业 务 转 型 进 度 不 达 预 期 ; 监 管 风 险 及 市 场 风 险 等 盈 利 预 测 估 值 及 投 资 评 级 考 虑 传 统 主 业 稳 定, 定 增 获 批 公 司 成 功 转 型, 我 们 预 测 公 司 年 净 利 润 5102/9473/11636 万 元, 全 面 摊 薄 EPS 0.12/0.22/0.26 元, 对 应 PE87/47/38 倍 政 策 红 利 下 教 育 信 息 化 渐 成 风 口, A 股 教 育 信 息 化 板 块 2017 年 动 态 估 值 中 枢 约 50 倍 ; 考 虑 到 公 司 市 值 相 对 较 小 ( 增 发 前 38 亿 元 ), 对 联 汛 原 股 东 增 发 锁 价 元 彰 显 发 展 决 心, 且 公 司 后 续 在 职 教 等 大 教 育 行 业 存 在 持 续 外 延 式 发 展 的 预 期, 我 们 给 予 公 司 2017 年 60 倍 PE, 对 应 目 标 价 元, 首 次 覆 盖 给 予 买 入 评 级 资 料 来 源 : 中 信 数 量 化 投 资 分 析 系 统 主 要 数 据 沪 深 300 指 数 总 股 本 / 流 通 股 本 近 12 月 最 高 / 最 低 价 点 406.1/370.1 百 万 股 元 /4.86 元 近 1 月 绝 对 涨 幅 19.32% 近 6 月 绝 对 涨 幅 % 今 年 以 来 绝 对 涨 幅 19.32% 12 个 月 日 均 成 交 额 百 万 元 项 目 / 年 度 E 2017E 2018E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 增 长 率 YoY % 净 利 润 ( 百 万 元 ) 增 长 率 YoY % 每 股 收 益 ( 全 面 摊 薄 )( 元 ) 毛 利 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 市 盈 率 ( 倍 ) 市 净 率 ( 倍 ) 资 料 来 源 : 中 信 数 量 化 投 资 分 析 系 统 注 : 股 价 为 2016 年 6 月 2 日 收 盘 价 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
2 目 录 收 购 联 汛 教 育, 成 功 切 入 教 育 信 息 化 领 域... 1 政 策 助 力 发 展, 教 育 信 息 化 千 亿 级 市 场 可 期... 2 联 汛 教 育 : 快 速 发 展 的 K12 及 职 教 信 息 化 综 合 服 务 商... 3 投 资 教 育 基 金, 有 望 围 绕 职 业 教 育 板 块 展 开 进 一 步 布 局... 5 风 险 因 素... 6 盈 利 预 测 估 值 及 投 资 评 级... 6 插 图 目 录 图 1: 公 司 收 入 增 长 情 况... 1 图 2: 公 司 归 属 母 公 司 净 利 润 增 长 情 况... 1 图 3: 财 政 性 教 育 支 出 占 GDP 比 重... 3 图 4: 教 育 信 息 化 投 入 资 金... 3 图 5: 联 汛 教 育 解 决 方 案... 4 图 6: 联 汛 教 育 产 品 中 心... 4 图 7: 联 汛 教 育 广 东 省 外 其 他 省 份 营 收 占 比... 4 图 8: 联 汛 教 育 各 项 主 营 业 务 毛 利 率... 5 图 9: 联 汛 教 育 各 项 主 营 业 务 占 比 (%)... 5 图 10: 联 汛 教 育 毛 利 率 (%)... 5 图 11: 文 化 教 育 产 业 基 金 合 伙 人 构 成... 5 表 格 目 录 表 1: 现 金 及 发 行 股 份 支 付 对 价 情 况 ( 万 元 )... 1 表 2: 联 汛 教 育 业 绩 承 诺 及 对 应 估 值 情 况... 1 表 3: 教 育 信 息 化 相 关 政 策 梳 理... 2 表 4: 年 我 国 教 育 事 业 主 要 发 展 目 标... 3 表 5: 联 汛 教 育 发 展 史... 3 表 6: 联 汛 教 育 产 品 及 服 务... 4 表 7: 盈 利 预 测 关 键 假 设... 6 表 8: 公 司 盈 利 预 测 与 估 值 表... 6 表 9: 教 育 信 息 化 A 股 主 板 上 市 公 司 盈 利 预 测 及 估 值... 7 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
3 收 购 联 汛 教 育, 成 功 切 入 教 育 信 息 化 领 域 文 化 长 城 传 统 主 业 为 创 意 艺 术 陶 瓷 的 研 发 设 计 生 产 和 销 售 2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 4.45 亿 元, 同 比 下 滑 0.82%; 归 属 母 公 司 净 利 润 1,239 万 元, 同 比 增 长 47.46% 传 统 主 业 增 长 承 压 且 经 营 波 动 风 险 大, 公 司 积 极 谋 求 转 型,2015 年 1 月 以 4000 万 元 增 资 入 股 联 汛 教 育 ( 教 育 信 息 化 解 决 方 案 提 供 商 )20% 股 权, 试 水 教 育 信 息 化 行 业 图 1: 公 司 收 入 增 长 情 况 图 2: 公 司 归 属 母 公 司 净 利 润 增 长 情 况 资 料 来 源 :Wind, 中 信 证 券 研 究 部 资 料 来 源 :Wind, 中 信 证 券 研 究 部 2016 年 2 月 公 司 公 告 定 增 方 案, 拟 收 购 联 汛 教 育 剩 余 80% 股 权, 交 易 完 成 后 联 汛 教 育 将 成 为 公 司 全 资 子 公 司 此 次 交 易 支 付 总 对 价 为 5.76 亿 元, 其 中 亿 元 (40%) 以 现 金 方 式 支 付,3.456 亿 元 (60%) 以 发 行 股 份 方 式 支 付 发 行 价 格 为 元 ( 已 锁 定 ), 向 联 汛 教 育 原 股 东 许 高 镭 商 融 投 资 等 发 行 股 份 共 2681 万 股, 占 公 司 总 股 本 ( 不 考 虑 配 套 融 资 ) 比 例 为 6.7% 此 外, 公 司 拟 向 不 超 过 5 名 投 资 者 定 向 发 行 股 份 募 集 配 套 资 金 亿 元 ( 用 于 收 购 的 现 金 部 分 并 将 剩 余 作 为 流 动 资 金 ) 表 1: 现 金 及 发 行 股 份 支 付 对 价 情 况 ( 万 元 ) 交 易 对 方 持 股 比 例 支 付 方 式 - 现 金 对 价 支 付 方 式 - 股 票 对 价 合 计 金 额 金 额 占 比 金 额 占 比 许 高 镭 42.56% 30, % 30, 许 高 云 18.24% 13, % 13, 李 东 英 7.20% 5, % 5, 雷 凡 4.00% 2, % 2, 彭 辉 0.80% % 商 融 投 资 7.20% 1, % 3, % 5, 合 计 80.00% 23, % 34, % 57, 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 中 信 证 券 研 究 部 联 汛 教 育 承 诺 年 度 净 利 润 分 别 达 6,000/7,800/10,000 万 元, 以 2015 年 为 基 期 3 年 CAGR54% 按 照 此 次 交 易 对 价, 联 汛 整 体 估 值 7.2 亿 元, 对 应 年 动 态 PE 分 别 为 12/9/7 倍, 估 值 较 合 理 表 2: 联 汛 教 育 业 绩 承 诺 及 对 应 估 值 情 况 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 3 年 CAGR 联 汛 教 育 净 利 承 诺 % YOY 2269% 117% 30% 28% PE 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 中 信 证 券 研 究 部 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 1
4 根 据 6 月 8 日 证 监 会 并 购 重 组 委 在 官 网 上 发 布 的 2016 年 第 42 次 会 议 审 核 结 果, 公 司 收 购 联 汛 教 育 80% 的 股 份 获 有 条 件 通 过 收 购 完 成 后, 联 汛 教 育 成 为 公 司 全 资 子 公 司, 公 司 成 功 切 入 教 育 信 息 化 产 业 领 域, 未 来 或 将 持 续 加 大 大 教 育 产 业 布 局 政 策 助 力 发 展, 教 育 信 息 化 千 亿 级 市 场 可 期 教 育 信 息 化 上 升 至 国 家 战 略 高 度 2015 年 5 月, 习 近 平 总 书 记 在 致 国 际 教 育 信 息 化 大 会 的 贺 信 中 提 出 : 中 国 坚 持 不 懈 推 进 教 育 信 息 化, 努 力 以 信 息 化 为 手 段 扩 大 优 质 教 育 资 源 覆 盖 面 我 们 将 通 过 教 育 信 息 化, 逐 步 缩 小 区 域 城 乡 数 字 差 距, 大 力 促 进 教 育 公 平, 让 亿 万 孩 子 同 在 蓝 天 下 共 享 优 质 教 育 通 过 知 识 改 变 命 运 从 2010 年 至 今, 国 家 已 制 定 和 发 布 了 多 项 促 进 教 育 信 息 化 发 展 的 重 要 政 策, 从 2012 年 至 今, 每 年 2-3 月, 教 育 部 均 制 定 当 年 的 教 育 信 息 化 工 作 要 点, 供 各 教 育 厅 ( 教 委 ) 部 内 各 司 局 和 各 直 属 单 位 使 用 和 执 行 教 育 信 息 化 已 上 升 至 国 家 战 略 高 度, 得 到 国 家 政 策 大 力 扶 植 表 3: 教 育 信 息 化 相 关 政 策 梳 理 序 号 时 间 文 件 名 有 关 教 育 信 息 化 内 容 年 国 家 中 长 期 教 育 改 革 和 发 展 规 划 纲 要 ( 年 ) 年 年 年 年 年 教 育 信 息 化 十 年 发 展 规 划 ( ) 教 育 部 等 九 部 门 关 于 加 快 推 进 教 育 信 息 化 当 前 几 项 重 点 工 作 的 通 知 ( 教 技 [2012]13 号 ) 国 家 教 育 管 理 信 息 系 统 建 设 总 体 方 案 构 建 利 用 信 息 化 手 段 扩 大 优 质 教 育 资 源 覆 盖 面 有 效 机 制 的 实 施 方 案 2015 年 教 育 信 息 化 工 作 要 点 资 料 来 源 : 教 育 部 官 网, 中 信 证 券 研 究 部 提 出 加 快 教 育 信 息 基 础 设 施 建 设 加 强 优 质 教 育 资 源 开 发 与 应 用, 把 教 育 信 息 化 纳 入 国 家 信 息 化 发 展 整 体 战 略, 超 前 部 署 教 育 信 息 网 络, 制 定 教 育 信 息 化 基 本 标 准 等 教 育 信 息 化 发 展 措 施 提 出 了 教 育 信 息 化 的 指 导 思 想 工 作 方 针 和 工 作 目 标, 部 署 了 缩 小 基 础 教 育 数 字 鸿 沟, 促 进 优 质 教 育 资 源 共 享, 推 动 信 息 技 术 与 高 等 教 育 深 度 融 合, 创 新 人 才 培 养 模 式 等 工 作 任 务, 提 出 了 具 体 的 行 动 计 划 及 保 障 措 施 重 点 对 2012 年 2013 年 教 育 信 息 化 工 作 进 行 部 署, 提 出 实 现 教 学 点 数 字 教 育 资 源 全 覆 盖 推 进 农 村 中 小 学 宽 带 接 入 与 网 络 条 件 下 的 教 学 环 境 建 设 推 动 优 质 数 字 教 育 资 源 的 普 遍 应 用 等 七 个 方 面 的 重 点 工 作 安 排 提 出 要 建 立 全 面 覆 盖 功 能 齐 全 安 全 高 效 的 教 育 管 理 信 息 系 统 决 策 支 持 系 统 和 教 育 管 理 服 务 平 台, 形 成 覆 盖 全 国 各 级 各 类 教 育 的 教 育 基 础 数 据 库, 实 现 系 统 全 国 联 网 和 数 据 互 联 互 通, 提 升 教 育 监 管 与 服 务 水 平, 促 进 教 育 管 理 现 代 化 决 策 科 学 化 服 务 网 络 化, 全 面 保 障 教 育 的 改 革 和 发 展 通 过 构 建 利 用 信 息 化 手 段 扩 大 教 育 资 源 覆 盖 面 的 有 效 机 制, 加 快 推 进 教 育 信 息 化 三 通 两 平 台 建 设 与 应 用, 实 现 各 级 各 类 学 校 宽 带 网 络 的 全 覆 盖, 优 质 数 字 教 育 资 源 的 共 建 共 享, 信 息 技 术 与 教 育 教 学 的 全 面 深 度 融 合, 逐 步 缩 小 区 域 城 乡 校 际 之 间 的 差 距, 促 进 教 育 公 平, 提 高 教 育 质 量, 支 撑 学 习 型 社 会 建 设, 形 成 与 国 家 教 育 现 代 化 发 展 目 标 相 适 应 的 教 育 信 息 化 体 系 提 出 2015 年 教 育 信 息 化 工 作 思 路 核 心 目 标 及 重 点 工 作 ; 提 出 完 成 学 校 信 息 化 条 件 建 设 十 二 五 目 标, 基 本 完 成 全 国 中 小 学 互 联 网 接 入, 基 本 实 现 每 校 至 少 拥 有 1 套 多 媒 体 教 学 设 备, 基 本 实 现 各 级 各 类 学 校 互 联 网 全 覆 盖 ( 其 中 宽 带 接 入 50% 以 上 ), 深 入 推 进 优 质 教 育 资 源 开 发 与 应 用, 完 善 教 育 资 源 云 服 务 体 系, 进 一 步 推 进 重 要 管 理 信 息 系 统 的 建 设 与 应 用 等 目 标 B 端 C 端 双 轮 驱 动, 教 育 信 息 化 市 场 空 间 或 超 5000 亿 元 以 下 我 们 借 鉴 近 期 中 信 证 券 研 究 部 新 三 板 团 队 关 于 教 育 信 息 化 行 业 的 深 度 研 究 从 B 端 来 看, 我 国 财 政 性 教 育 经 费 支 出 比 例 从 2005 年 2.82% 增 长 至 2014 年 的 4.15% 教 育 部 2011 年 发 布 的 教 育 信 息 化 十 年 发 展 规 划 ( 征 求 意 见 稿 ) 提 出, 各 级 政 府 教 育 经 费 中 按 不 低 于 8% 的 比 例 列 支 教 育 信 息 化 经 费 目 前 各 级 政 府 在 B 端 教 育 信 息 化 方 面 纷 纷 加 大 投 入 按 照 8% 的 投 入 比 例 简 单 计 算,2015 年 国 家 财 政 性 教 育 信 息 化 投 入 规 模 约 2500 亿 元, 至 2020 年 这 一 数 字 将 望 达 到 3000 亿 元 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2
5 图 3: 财 政 性 教 育 支 出 占 GDP 比 重 图 4: 教 育 信 息 化 投 入 资 金 资 料 来 源 :Wind, 中 信 证 券 研 究 部 资 料 来 源 :Wind, 中 信 证 券 研 究 部 从 C 端 来 看, 根 据 国 家 中 长 期 教 育 改 革 及 发 展 规 划 纲 要 的 目 标 以 规 划,2020 年 我 国 中 小 学 中 高 等 职 业 教 育 高 等 教 育 的 在 校 生 目 标 分 别 为 2.12 亿 人,3830 万 人 及 3300 万 人 我 们 按 照 未 来 每 位 在 校 生 在 体 制 内 的 年 均 内 容 服 务 以 及 终 端 支 出 资 金 1000 元 100 元 和 100 元 的 保 守 数 字 计 算, 教 育 信 息 化 2B2C 模 式 下, 潜 在 C 端 的 市 场 空 间 预 计 为 2200 亿 元 表 4: 年 我 国 教 育 事 业 主 要 发 展 目 标 指 标 2009 年 2015 年 2020 年 义 务 教 育 在 校 生 ( 万 人 ) K12 教 育 巩 固 率 (%) 高 中 在 校 生 ( 万 人 ) 毛 入 学 率 (%) 职 业 教 育 中 等 职 业 教 育 在 校 生 ( 万 人 ) 高 等 职 业 教 育 在 校 生 ( 万 人 ) 在 校 总 规 模 ( 万 人 ) 高 等 教 育 在 校 生 ( 万 人 ) 其 中 : 研 究 生 ( 万 人 ) 毛 入 学 率 (%) 继 续 教 育 从 业 人 员 继 续 教 育 ( 万 人 次 ) 资 料 来 源 : 国 家 中 长 期 教 育 改 革 和 发 展 规 划 纲 要, 中 信 证 券 研 究 部 联 汛 教 育 : 快 速 发 展 的 K12 及 职 教 信 息 化 综 合 服 务 商 联 汛 教 育 自 成 立 以 来, 一 直 把 握 行 业 发 展 的 潮 流, 与 时 俱 进 调 整 公 司 业 务 发 展 方 向 从 单 纯 生 产 税 控 一 体 机, 到 提 供 教 育 信 息 化 服 务 职 业 教 育 技 能 实 训 室 综 合 解 决 方 案 以 及 综 合 类 教 育 电 子 产 品 三 大 服 务 业 务 领 域 布 局 于 K12 教 育 和 职 业 教 育 两 大 领 域, 涵 盖 了 2B 和 2C 市 场, 业 务 范 围 也 由 最 早 的 以 广 东 为 主 逐 步 向 广 西 江 西 江 苏 乃 至 全 国 扩 展 若 此 次 整 合 顺 利 完 成, 未 来 借 助 于 上 市 公 司 的 平 台 和 资 金 支 持, 联 汛 教 育 将 望 进 一 步 发 展 壮 大 表 5: 联 汛 教 育 发 展 史 时 间 公 司 定 位 发 展 举 措 企 业 职 业 教 育 信 息 研 发 生 产 税 控 一 体 机, 并 对 广 东 省 上 海 市 等 省 份 一 般 纳 税 人 企 业 提 供 税 1999 年 年 服 务 提 供 商 控 设 备 销 售 和 为 企 业 员 工 提 供 职 业 教 育 培 训 服 务 全 面 加 大 研 发 投 入, 开 发 出 智 慧 校 园 系 列 软 件 电 子 学 生 证 系 列 产 品 一 基 础 教 育 信 息 服 务 体 机 电 脑 电 子 白 板 背 投 一 体 机 等 多 个 成 熟 的 自 主 知 识 产 权 软 件 和 硬 件 2004 年 年 提 供 商 专 利 产 品, 为 初 高 中 学 校 基 础 教 育 信 息 化 提 供 服 务 在 广 东 省 21 个 地 市 建 立 了 分 公 司 和 办 事 处, 建 立 本 地 化 服 务 中 心 2010 年 至 今 中 国 教 育 信 息 服 务 提 供 商 资 料 来 源 : 联 汛 教 育 官 网, 中 信 证 券 研 究 部 以 云 计 算 物 联 网 移 动 互 联 网 为 核 心 技 术 打 造 B2B2C 教 育 信 息 服 务 平 台 和 O2O 的 业 务 模 式 在 广 东 省 广 西 省 江 西 省 江 苏 省 等 建 立 分 公 司 和 办 事 处, 逐 步 建 立 覆 盖 全 国 的 运 营 服 务 中 心 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 3
6 表 6: 联 汛 教 育 产 品 及 服 务 服 务 类 型 服 务 内 容 服 务 对 象 具 体 产 品 为 中 小 学 和 职 业 院 校 提 供 三 通 两 平 台 教 育 信 息 化 服 务 的 教 育 信 息 化 服 务, 同 时 对 相 关 软 硬 件 调 K12 教 育 阶 段 的 中 试 数 据 割 接 运 行 监 控 后 续 维 护 等 进 小 学 校 及 职 业 院 校 行 服 务, 并 结 合 业 务 运 营 推 广 的 实 际 需 求 进 行 功 能 性 升 级 职 业 教 育 技 能 实 训 室 综 合 解 决 方 案 综 合 类 教 育 电 子 产 品 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 中 信 证 券 研 究 部 针 对 职 业 院 校 对 技 能 实 训 室 建 设 的 实 际 需 求, 结 合 职 业 技 能 实 际 情 况, 进 行 实 训 室 综 合 解 决 方 案 的 设 计 研 发 实 施 和 维 护, 满 足 职 业 院 校 对 实 训 室 的 各 项 要 求 销 售 与 教 育 信 息 化 服 务 过 程 相 关 的 电 子 产 品 职 业 院 校 K12 教 育 阶 段 的 中 小 学 校 及 职 业 院 校 教 育 资 源 公 共 服 务 平 台 教 育 管 理 公 共 服 务 平 台 班 班 通 人 人 通 微 信 公 众 号 实 训 室 综 合 解 决 方 案 及 配 套 软 硬 件 设 备 定 制 化 校 园 信 息 系 统 包 括 手 机 电 脑 存 储 器 服 务 器 等 图 5: 联 汛 教 育 解 决 方 案 图 6: 联 汛 教 育 产 品 中 心 资 料 来 源 : 联 汛 教 育 官 网, 中 信 证 券 研 究 部 资 料 来 源 : 联 汛 教 育 官 网, 中 信 证 券 研 究 部 图 7: 联 汛 教 育 广 东 省 外 其 他 省 份 营 收 占 比 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 中 信 证 券 研 究 部 总 结 并 绘 制 优 化 业 务 结 构, 盈 利 能 力 提 升 联 汛 教 育 具 体 业 务 可 分 为 教 育 集 成 项 目 教 育 运 营 服 务 软 件 开 发 及 技 术 服 务 以 及 电 子 产 品 销 售 四 大 板 块 其 中 电 子 产 品 销 售 板 块 毛 利 率 较 低, 其 余 三 大 板 块 毛 利 率 较 高 随 着 初 期 业 务 拓 展 的 逐 步 完 成, 联 汛 教 育 在 2015 年 降 低 了 电 子 产 品 销 售 的 比 重, 毛 利 率 大 幅 提 高 未 来 联 汛 教 育 将 进 一 步 以 教 育 集 成 项 目, 教 育 运 营 服 务 以 及 软 件 开 发 和 技 术 服 务 为 主 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 4
7 图 8: 联 汛 教 育 各 项 主 营 业 务 毛 利 率 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 中 信 证 券 研 究 部 总 结 并 绘 制 图 9: 联 汛 教 育 各 项 主 营 业 务 占 比 (%) 图 10: 联 汛 教 育 毛 利 率 (%) 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 中 信 证 券 研 究 部 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 中 信 证 券 研 究 部 投 资 教 育 基 金, 有 望 围 绕 职 业 教 育 板 块 展 开 进 一 步 布 局 2016 年 4 月, 公 司 公 告 拟 以 自 有 资 金 5,000 万 元 出 资 认 购 由 新 余 田 螺 汇 资 本 管 理 有 限 公 司 发 起 成 立 的 文 化 教 育 产 业 基 金, 总 金 额 为 1 亿 元 新 余 田 螺 汇 作 为 普 通 合 伙 人 和 管 理 人, 文 化 长 城 及 其 他 两 家 机 构 作 为 有 限 合 伙 人 图 11: 文 化 教 育 产 业 基 金 合 伙 人 构 成 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 中 信 证 券 研 究 部 总 结 并 绘 制 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 5
8 公 告 中 明 确 指 出, 该 教 育 基 金 将 主 要 围 绕 教 育 产 业, 特 别 是 职 业 教 育 等 领 域 进 行 股 权 投 资 同 时 指 出, 未 来 职 业 教 育 将 成 为 促 进 就 业 和 改 善 民 生 的 重 要 保 障, 职 教 是 公 司 未 来 战 略 规 划 布 局 的 重 点 领 域 借 助 教 育 基 金, 公 司 未 来 有 望 围 绕 职 业 教 育 板 块 展 开 进 一 步 布 局 风 险 因 素 1. 业 绩 承 诺 无 法 达 成 风 险 ;2. 教 育 信 息 化 及 职 教 产 业 竞 争 加 剧 风 险 ;3. 整 合 不 达 预 期, 管 理 难 度 增 大 ;4. 业 务 转 型 进 度 不 达 预 期 ;5. 监 管 风 险 及 市 场 风 险 等 盈 利 预 测 估 值 及 投 资 评 级 考 虑 传 统 主 业 保 持 稳 定, 教 育 信 息 化 增 量 业 务, 优 化 盈 利 结 构, 我 们 预 测 公 司 年 归 属 母 公 司 净 利 润 为 5102/9473/11636 万 元 充 分 考 虑 增 发 带 来 的 摊 薄 影 响, 预 测 所 对 应 的 EPS 为 0.12/0.22/0.26 元, 对 应 PE 为 87/47/38 倍 教 育 信 息 化 受 益 于 政 策 红 利 逐 渐 成 为 风 口,A 股 教 育 信 息 化 板 块 2017 年 动 态 估 值 中 枢 约 50 倍 ; 考 虑 到 公 司 市 值 相 对 较 小 ( 增 发 前 38 亿 元 ), 对 联 汛 原 股 东 增 发 锁 价 元 彰 显 发 展 决 心, 且 公 司 后 续 在 职 教 等 大 教 育 行 业 存 在 持 续 外 延 式 发 展 的 预 期, 我 们 给 予 公 司 2017 年 60 倍 PE, 对 应 目 标 价 元, 首 次 覆 盖 给 予 买 入 评 级 表 7: 盈 利 预 测 关 键 假 设 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营 业 收 入 YOY 8.00% -0.82% 23.74% 30.09% 11.04% 传 统 陶 瓷 收 入 YOY 5.68% -3.29% 1.32% 1.32% 1.32% 教 育 信 息 化 收 入 YOY % 28.21% 其 他 业 务 收 入 YOY % 0.00% 0.00% 0.00% 营 业 利 润 营 业 利 润 率 28.68% 28.06% 35.19% 36.39% 37.59% 销 售 费 用 销 售 费 用 率 9.40% 8.93% 5.50% 5.10% 4.80% 管 理 费 用 管 理 费 用 率 11.54% 12.94% 13.00% 12.80% 12.00% 财 务 费 用 财 务 费 用 率 2.91% 0.14% 0.80% 0.25% 0.36% 资 料 来 源 :Wind, 中 信 证 券 研 究 部 预 测 表 8: 公 司 盈 利 预 测 与 估 值 表 项 目 / 年 度 E 2017E 2018E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 增 长 率 YoY% 净 利 润 ( 百 万 元 ) 增 长 率 YoY% 全 面 摊 薄 EPS( 元 ) 毛 利 率 % 28.68% 28.06% 32.50% 36.39% 37.59% 净 资 产 收 益 率 ROE% 1.1% 1.6% 3.1% 5.4% 6.2% PE PB 资 料 来 源 :Wind, 中 信 证 券 研 究 部 预 测 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 6
9 表 9: 教 育 信 息 化 A 股 主 板 上 市 公 司 盈 利 预 测 及 估 值 简 称 股 价 ( 元 ) EPS( 元 ) PE 15A 16E 17E 15A 16E 17E 评 级 科 大 讯 飞 买 入 立 思 辰 增 持 全 通 教 育 拓 维 信 息 增 持 天 喻 信 息 增 持 平 均 资 料 来 源 :Wind, 中 信 证 券 研 究 部 预 测 注 : 股 价 为 2016 年 6 月 8 日 收 盘 价, 全 通 教 育 为 WIind 一 致 预 期 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 7
10 利 润 表 ( 百 万 元 ) 指 标 名 称 E 2017E 2018E 营 业 收 入 营 业 成 本 毛 利 率 28.68% 28.06% 32.50% 36.39% 37.59% 营 业 税 金 及 附 加 营 业 费 用 营 业 费 用 率 9.40% 8.93% 5.50% 5.10% 4.80% 管 理 费 用 管 理 费 用 率 11.54% 12.94% 13.00% 12.80% 12.00% 财 务 费 用 财 务 费 用 率 2.91% 0.14% 0.80% 0.25% 0.36% 投 资 收 益 (7) (15) 营 业 利 润 营 业 利 润 率 2.08% 1.51% 12.45% 17.64% 19.68% 营 业 外 收 入 营 业 外 支 出 利 润 总 额 所 得 税 6 (0) 所 得 税 率 41.95% -2.59% 22.00% 22.00% 21.00% 少 数 股 东 损 益 归 属 于 母 公 司 股 东 的 净 利 润 净 利 率 1.87% 2.78% 9.27% 13.23% 14.63% 每 股 收 益 ( 元 )( 摊 薄 ) 现 金 流 量 表 ( 百 万 元 ) 指 标 名 称 E 2017E 2018E 净 利 润 少 数 股 东 损 益 折 旧 和 摊 销 营 运 资 金 变 动 其 他 经 营 现 金 流 资 本 支 出 投 资 收 益 资 产 变 卖 其 他 投 资 现 金 流 发 行 股 票 负 债 变 化 股 息 支 出 其 他 融 资 现 金 流 现 金 净 净 增 加 额 资 料 来 源 : 中 信 数 量 化 投 资 分 析 系 统 资 产 负 债 表 ( 百 万 元 ) 指 标 名 称 E 2017E 2018E 货 币 资 金 存 货 应 收 账 款 其 他 流 动 资 产 流 动 资 产 固 定 资 产 长 期 股 权 投 资 无 形 资 产 其 他 长 期 资 产 非 流 动 资 产 资 产 总 计 短 期 借 款 应 付 账 款 其 他 流 动 负 债 流 动 负 债 长 期 负 债 其 他 长 期 负 债 非 流 动 性 负 债 负 债 合 计 股 本 资 本 公 积 股 东 权 益 合 计 少 数 股 东 权 益 负 债 股 东 权 益 总 计 主 要 财 务 指 标 指 标 名 称 E 2017E 2018E 增 长 率 (%) 营 业 收 入 8.0% -0.8% 23.7% 30.1% 11.0% 营 业 利 润 177.5% -28.0% 918.7% 84.3% 23.9% 净 利 润 133.4% 47.5% 311.8% 85.7% 22.8% 利 润 率 (%) 毛 利 率 28.7% 28.1% 32.5% 36.4% 37.6% EBIT Margin 6.1% 2.9% 12.8% 17.3% 19.1% EBITDA Margin 12.3% 9.7% 25.0% 27.8% 29.4% 净 利 率 1.9% 2.8% 9.3% 13.2% 14.6% 回 报 率 (%) 净 资 产 收 益 率 1.1% 1.6% 3.1% 5.4% 6.2% 总 资 产 收 益 率 0.7% 1.0% 2.9% 5.1% 5.8% 其 他 (%) 资 产 负 债 率 32.1% 32.8% 4.3% 5.5% 6.0% 所 得 税 率 41.9% -2.6% 22.0% 22.0% 21.0% 股 利 支 付 率 125.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 8
11 分 析 师 声 明 主 要 负 责 撰 写 本 研 究 报 告 全 部 或 部 分 内 容 的 分 析 师 在 此 声 明 :(i) 本 研 究 报 告 所 表 述 的 任 何 观 点 均 精 准 地 反 映 了 上 述 每 位 分 析 师 个 人 对 标 的 证 券 和 发 行 人 的 看 法 ;(ii) 该 分 析 师 所 得 报 酬 的 任 何 组 成 部 分 无 论 是 在 过 去 现 在 及 将 来 均 不 会 直 接 或 间 接 地 与 研 究 报 告 所 表 述 的 具 体 建 议 或 观 点 相 联 系 评 级 说 明 投 资 建 议 的 评 级 标 准 报 告 中 投 资 建 议 所 涉 及 的 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 ( 另 有 说 明 的 除 外 ) 评 级 标 准 为 报 告 发 布 日 后 6 到 12 个 月 内 的 相 对 市 场 表 现, 也 即 : 以 报 告 发 布 日 后 的 6 到 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 的 涨 跌 幅 作 为 基 准 其 中 :A 股 市 场 以 沪 深 300 指 数 为 基 准, 新 三 板 市 场 以 三 板 成 指 ( 针 对 协 议 转 让 标 的 ) 或 三 板 做 市 指 数 ( 针 对 做 市 转 让 标 的 ) 为 基 准 ; 香 港 市 场 以 摩 根 士 丹 利 中 国 指 数 为 基 准 ; 美 国 市 场 以 纳 斯 达 克 综 合 指 数 或 标 普 500 指 数 为 基 准 股 票 评 级 行 业 评 级 评 级 说 明 买 入 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 涨 幅 20% 以 上 ; 增 持 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 涨 幅 介 于 5%~20% 之 间 持 有 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 涨 幅 介 于 -10%~5% 之 间 卖 出 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 跌 幅 10% 以 上 ; 强 于 大 市 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 涨 幅 10% 以 上 ; 中 性 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 涨 幅 介 于 -10%~10% 之 间 ; 弱 于 大 市 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 跌 幅 10% 以 上 其 他 声 明 本 研 究 报 告 由 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 或 其 附 属 机 构 制 作 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 及 其 全 球 的 附 属 机 构 分 支 机 构 及 联 营 机 构 ( 仅 就 本 研 究 报 告 免 责 条 款 而 言, 不 含 CLSA group of companies), 统 称 为 中 信 证 券 法 律 主 体 声 明 中 国 : 本 研 究 报 告 在 中 华 人 民 共 和 国 ( 香 港 澳 门 台 湾 除 外 ) 由 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 受 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 监 管, 经 营 证 券 业 务 许 可 证 编 号 : Z ) 分 发 新 加 坡 : 本 研 究 报 告 在 新 加 坡 由 CLSA Singapore Pte Limited( 下 称 CLSA Singapore ) 分 发, 并 仅 向 新 加 坡 证 券 及 期 货 法 s.4a(1) 定 义 下 的 机 构 投 资 者 认 可 投 资 者 及 专 业 投 资 者 提 供 上 述 任 何 投 资 者 如 希 望 交 流 本 报 告 或 就 本 报 告 所 评 论 的 任 何 证 券 进 行 交 易 应 与 CLSA Singapore 的 新 加 坡 金 融 管 理 局 持 牌 代 表 进 行 交 流 或 通 过 后 者 进 行 交 易 如 您 属 于 认 可 投 资 者 或 专 业 投 资 者, 请 注 意,CLSA Singapore 与 您 的 交 易 将 豁 免 于 新 加 坡 财 务 顾 问 法 的 某 些 特 定 要 求 :(1) 适 用 财 务 顾 问 规 例 第 33 条 中 的 豁 免, 即 豁 免 遵 守 财 务 顾 问 法 第 25 条 关 于 向 客 户 披 露 产 品 信 息 的 规 定 ;(2) 适 用 财 务 顾 问 规 例 第 34 条 中 的 豁 免, 即 豁 免 遵 守 财 务 顾 问 法 第 27 条 关 于 推 荐 建 议 的 规 定 ; 以 及 (3) 适 用 财 务 顾 问 规 例 第 35 条 中 的 豁 免, 即 豁 免 遵 守 财 务 顾 问 法 第 36 条 关 于 披 露 特 定 证 券 利 益 的 规 定 针 对 不 同 司 法 管 辖 区 的 声 明 中 国 : 根 据 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务 新 加 坡 : 监 管 法 规 或 交 易 规 则 要 求 对 研 究 报 告 涉 及 的 实 际 潜 在 或 预 期 的 利 益 冲 突 进 行 必 要 的 披 露 须 予 披 露 的 利 益 冲 突 可 依 照 相 关 法 律 法 规 要 求 在 特 定 报 告 中 获 得, 详 细 内 容 请 查 看 该 等 披 露 内 容 仅 涵 盖 CLSA group, CLSA Americas 及 CA Taiwan 的 情 况, 不 反 映 中 信 证 券 Credit Agricole Corporate & Investment Bank 及 / 或 其 各 自 附 属 机 构 的 情 况 如 投 资 者 浏 览 上 述 网 址 时 遇 到 任 何 困 难 或 需 要 过 往 日 期 的 披 露 信 息, 请 联 系 compliance_hk@clsa.com. 美 国 : 本 研 究 报 告 由 中 信 证 券 编 制 本 研 究 报 告 在 美 国 由 中 信 证 券 (CITIC Securities International USA, LLC( 下 称 CSI-USA ) 除 外 ) 和 CLSA group of companies(clsa Americas, LLC( 下 称 CLSA Americas ) 除 外 ) 仅 向 符 合 美 国 1934 年 证 券 交 易 法 下 15a-6 规 则 定 义 且 分 别 与 CSI-USA 和 CLSA Americas 进 行 交 易 的 主 要 美 国 机 构 投 资 者 分 发 对 身 在 美 国 的 任 何 人 士 发 送 本 研 究 报 告 将 不 被 视 为 对 本 报 告 中 所 评 论 的 证 券 进 行 交 易 的 建 议 或 对 本 报 告 中 所 载 任 何 观 点 的 背 书 任 何 从 中 信 证 券 与 CLSA group of companies 获 得 本 研 究 报 告 的 接 收 者 如 果 希 望 在 美 国 交 易 本 报 告 中 提 及 的 任 何 证 券 应 当 分 别 联 系 CSI-USA 和 CLSA Americas 英 国 : 本 段 英 国 声 明 受 英 国 法 律 监 管 并 依 据 英 国 法 律 解 释 本 研 究 报 告 在 英 国 须 被 归 为 营 销 文 件, 它 不 按 英 国 金 融 行 为 管 理 手 册 所 界 定 旨 在 提 升 投 资 研 究 报 告 独 立 性 的 法 律 要 件 而 撰 写, 亦 不 受 任 何 禁 止 在 投 资 研 究 报 告 发 布 前 进 行 交 易 的 限 制 本 研 究 报 告 在 欧 盟 由 CLSA (UK) 发 布, 该 公 司 由 金 融 行 为 管 理 局 授 权 并 接 受 其 管 理 本 研 究 报 告 针 对 2000 年 金 融 服 务 和 市 场 法 2005 年 ( 金 融 推 介 ) 令 第 19 条 所 界 定 的 在 投 资 方 面 具 有 专 业 经 验 的 人 士, 且 涉 及 到 的 任 何 投 资 活 动 仅 针 对 此 类 人 士 若 您 不 具 备 投 资 的 专 业 经 验, 请 勿 依 赖 本 研 究 报 告 的 內 容 一 般 性 声 明 本 研 究 报 告 对 于 收 件 人 而 言 属 高 度 机 密, 只 有 收 件 人 才 能 使 用 本 研 究 报 告 并 非 意 图 发 送 发 布 给 在 当 地 法 律 或 监 管 规 则 下 不 允 许 该 研 究 报 告 发 送 发 布 的 人 员 本 研 究 报 告 仅 为 参 考 之 用, 在 任 何 地 区 均 不 应 被 视 为 出 售 任 何 证 券 或 金 融 工 具 的 要 约, 或 者 证 券 或 金 融 工 具 交 易 的 要 约 邀 请 中 信 证 券 并 不 因 收 件 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 中 信 证 券 的 客 户 本 报 告 所 包 含 的 观 点 及 建 议 并 未 考 虑 个 别 客 户 的 特 殊 状 况 目 标 或 需 要, 不 应 被 视 为 对 特 定 客 户 关 于 特 定 证 券 或 金 融 工 具 的 建 议 或 策 略 对 于 本 报 告 中 提 及 的 任 何 证 券 或 金 融 工 具 的 分 析, 本 报 告 的 收 件 人 须 保 持 自 身 的 独 立 判 断 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 被 认 为 是 可 靠 的, 但 中 信 证 券 不 保 证 其 准 确 性 或 完 整 性 中 信 证 券 并 不 对 使 用 本 报 告 所 包 含 的 材 料 产 生 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 或 与 此 有 关 的 其 他 损 失 承 担 任 何 责 任 本 报 告 提 及 的 任 何 证 券 均 可 能 含 有 重 大 的 风 险, 可 能 不 易 变 卖 以 及 不 适 用 所 有 投 资 者 本 报 告 所 提 及 的 证 券 或 金 融 工 具 的 价 格 价 值 及 收 益 可 能 会 受 汇 率 影 响 而 波 动 过 往 的 业 绩 并 不 能 代 表 未 来 的 表 现 本 报 告 所 载 的 资 料 观 点 及 预 测 均 反 映 了 中 信 证 券 在 最 初 发 布 该 报 告 日 期 当 日 分 析 师 的 判 断, 可 以 在 不 发 出 通 知 的 情 况 下 做 出 更 改, 亦 可 因 使 用 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 观 点 和 分 析 方 法 而 与 中 信 证 券 其 它 业 务 部 门 单 位 或 附 属 机 构 在 制 作 类 似 的 其 他 材 料 时 所 给 出 的 意 见 不 同 或 者 相 反 中 信 证 券 并 不 承 担 提 示 本 报 告 的 收 件 人 注 意 该 等 材 料 的 责 任 中 信 证 券 通 过 信 息 隔 离 墙 控 制 中 信 证 券 内 部 一 个 或 多 个 领 域 的 信 息 向 中 信 证 券 其 他 领 域 单 位 集 团 及 其 他 附 属 机 构 的 流 动 负 责 撰 写 本 报 告 的 分 析 师 的 薪 酬 由 研 究 部 门 管 理 层 和 中 信 证 券 高 级 管 理 层 全 权 决 定 分 析 师 的 薪 酬 不 是 基 于 中 信 证 券 投 资 银 行 收 入 而 定, 但 是, 分 析 师 的 薪 酬 可 能 与 投 行 整 体 收 入 有 关, 其 中 包 括 投 资 银 行 销 售 与 交 易 业 务 若 中 信 证 券 以 外 的 金 融 机 构 发 送 本 报 告, 则 由 该 金 融 机 构 为 此 发 送 行 为 承 担 全 部 责 任 该 机 构 的 客 户 应 联 系 该 机 构 以 交 易 本 报 告 中 提 及 的 证 券 或 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 本 报 告 不 构 成 中 信 证 券 向 发 送 本 报 告 金 融 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议, 中 信 证 券 以 及 中 信 证 券 的 各 个 高 级 职 员 董 事 和 员 工 亦 不 为 ( 前 述 金 融 机 构 之 客 户 ) 因 使 用 本 报 告 或 报 告 载 明 的 内 容 产 生 的 直 接 或 间 接 损 失 承 担 任 何 责 任 未 经 中 信 证 券 事 先 书 面 授 权, 任 何 人 不 得 以 任 何 目 的 复 制 发 送 或 销 售 本 报 告 中 信 证 券 2016 版 权 所 有 保 留 一 切 权 利
目 录 一. 曾 经 的 辉 煌 : 也 是 成 长 股 二. 现 在 的 迷 茫 : 既 非 成 长, 也 非 价 值 三. 未 来 的 可 能 : 回 归 企 业 价 值 的 空 间 四.2016 年 的 几 个 重 要 关 注 点 五. 投 资 思 路 : 不 重 构 无 价 值, 不 重 构
银 行 股 的 投 资 价 值 在 哪 里? 中 信 证 券 银 行 组 肖 斐 斐 向 启 冉 宇 航 目 录 一. 曾 经 的 辉 煌 : 也 是 成 长 股 二. 现 在 的 迷 茫 : 既 非 成 长, 也 非 价 值 三. 未 来 的 可 能 : 回 归 企 业 价 值 的 空 间 四.2016 年 的 几 个 重 要 关 注 点 五. 投 资 思 路 : 不 重 构 无 价 值, 不 重
目 录 年 货 大 数 据 解 析 互 联 网 食 品 高 速 增 长... 1 龙 头 争 霸, 互 联 网 坚 果 企 业 哪 家 强... 2 三 只 松 鼠 : 年 货 节 5 天 销 量 破 5 亿, 玩 转 广 告 营 销 续 写 热 卖 神 话... 2 好 想 你 : 收 购 方 案
/ **** / **** / 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 食 品 饮 料 行 业 热 点 聚 焦 之 互 联 网 休 闲 食 品 系 列 报 告 ( 一 ) 年 货 大 数 据 解 析 互 联 网 坚 果 龙 头 争 霸 2016 年 2 月 24 日 投 资 要 点 热 点 聚 焦 : 年 货 大 数 据 带 你 看 互 联 网 坚 果 行 业 随 着 E 时 代 的 到 来, 强
目 录 中 国 式 养 老 制 度 下 老 人 支 付 意 愿 受 限... 1 养 老 保 障 体 系 仍 没 有 完 全 解 决 不 公 平 问 题... 1 老 年 人 退 休 后 钱 不 够 花... 1 职 工 养 老 保 险 整 体 覆 盖 率 不 足... 3 养 老 金 制 度 本
/ / 证 券 研 究 报 告 十 三 五 系 列 报 告 之 养 老 产 业 专 题 报 告 提 升 支 付 意 愿, 释 放 养 老 需 求 专 题 研 究 专 题 报 告 2016 年 1 月 13 日 投 资 要 点 老 人 支 付 意 愿 受 限 是 制 约 养 老 产 业 发 展 的 一 个 关 键 养 老 产 业 需 要 从 供 给 和 需 求 两 方 面 看 供 给 端 由 于 多
表 1: 小 白 龙 符 合 新 三 板 创 新 层 标 准 三 分 层 标 准 标 准 细 则 青 雨 传 媒 情 况 符 合 情 况 符 合 情 况 最 近 两 年 连 续 盈 利, 且 平 均 净 利 润 不 少 于 2014 年 净 利 润 为 1209 万 元,2015 年 净 利 润 为
/ / 证 券 研 究 报 告 小 白 龙 (831015)2015 年 年 报 点 评 多 渠 道 营 销 推 动 收 入 增 长, 漫 影 游 联 动 助 力 业 绩 发 展 新 三 板 公 司 研 究 消 费 2016 年 4 月 20 日 投 资 要 点 业 绩 增 长 约 73% 公 司 2015 年 收 入 和 归 母 净 利 润 分 别 为 1.57 亿 元 和 2156 万 元, 同
表 1: 华 强 文 化 收 入 毛 利 率 和 费 用 率 预 测 项 目 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 收 入 ( 千 元 ) 创 意 设 计 898,872 849,057 683,774 1,191,321 1,250,887.05 1,313,
/ / 证 券 研 究 报 告 新 三 板 公 司 研 究 消 费 华 强 文 化 (834793)2015 年 年 报 点 评 业 绩 增 长 符 合 预 期, 文 化 科 技 航 母 扬 帆 2016 年 4 月 6 日 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 业 绩 增 长 约 19%, 符 合 我 们 和 市 场 预 期 公 司 2015 年 收 入 和 归 母 净 利 润 分 别 为 28.05
目 录 正 股 基 本 面 分 析... 1 可 转 债 发 行 募 集 资 金 投 向... 1 公 司 基 本 面 情 况... 1 可 转 债 投 资 价 值 分 析... 2 可 转 债 基 本 条 款 分 析... 2 可 转 债 估 值 与 发 行 价 格 预 测... 3 申 购 投
/ / 证 券 研 究 报 告 辉 丰 转 债 (128012) 发 行 定 价 报 告 网 上 申 购 收 益 有 限, 仅 可 适 当 博 弈 可 转 债 研 究 固 定 收 益 2016 年 4 月 20 日 投 资 要 点 可 转 债 发 行 募 集 资 金 投 向 本 次 发 行 可 转 债 募 集 资 金 总 额 8.45 亿 元, 扣 除 发 行 费 用 后 的 实 际 募 集 资 金
表 2: 新 三 板 类 公 司 估 值 比 较 行 业 公 司 简 称 股 票 代 码 学 前 K12 职 业 其 他 表 1: 华 图 财 务 数 据 情 况 项 目 / 年 度 2012 2013 2014 2015H1 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 632.8 984.4 1,155.
/ / 证 券 研 究 报 告 华 图 (830858) 新 三 板 公 司 2015 年 中 报 点 评 职 业 技 能 培 训 龙 头 业 绩 加 速 增 长 新 三 板 公 司 研 究 教 育 行 业 2015 年 9 月 2 日 当 前 价 :99.00 元 2015 年 中 报 收 入 稳 步 增 长, 净 利 润 大 幅 增 长 来 自 于 成 本 管 控 公 司 2015 年 上 半
目 录 全 牌 照 生 态 + 海 量 用 户, 苏 宁 金 融 进 入 快 车 道... 1 业 务 详 解 : 供 应 链 金 融 消 费 信 贷 理 财 三 轮 驱 动... 2 盘 活 现 金 流 + 提 升 商 户 覆 盖, 供 应 链 金 融 余 额 15-17CAGR90%+... 2
/ / 证 券 研 究 报 告 苏 宁 云 商 (002024) 跟 踪 系 列 报 告 之 金 融 篇 掘 金 苏 宁 金 融 : 大 生 态, 大 用 户, 全 牌 照 公 司 研 究 商 业 零 售 行 业 2015 年 3 月 24 日 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 我 们 于 2014 年 10 月 外 发 深 度 报 告 上 调 评 级 以 来, 公 司 股 价 已 累 计 上
目 录 年 报 与 一 季 报 业 绩 回 顾 与 展 望... 1 2015 年 年 报 回 顾 : 信 息 服 务 继 续 高 增 长, 通 信 设 备 竞 争 加 剧, 电 信 运 营 下 滑 趋 势 缓 解... 1 2016 年 一 季 报 回 顾... 4 未 来 业 绩 预 期 分 析
/ / 14-01 14-03 14-05 14-07 14-09 14-11 15-01 15-03 15-05 15-07 15-09 15-11 16-01 16-03 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 通 信 行 业 通 信 行 业 2015 年 年 报 2016 年 一 季 报 报 回 顾 与 展 望 传 统 业 务 景 气 接 近 高 点, 新 兴 业 务 发 展 方 兴 未 艾
经 销 商 政 策 全 面 变 革 : 全 面 服 务 供 应 链 融 资 广 告 投 入 在 会 议 上 推 出 了 一 系 列 的 优 惠 政 策, 对 经 销 商 的 优 惠 政 策 包 括 产 品 供 应 服 务, 得 到 了 代 理 商 高 度 评 价 和 热 烈 欢 迎, 当 时 现 场
/ / 证 券 研 究 报 告 飞 乐 音 响 (600651) 电 话 会 议 纪 要 新 飞 乐 业 务 全 面 展 开, 业 绩 弹 性 将 释 放 公 司 研 究 电 子 行 业 中 信 证 券 研 究 部 张 帆 电 话 :021-60836762 邮 件 :fanz@citics.com 执 业 证 书 编 号 :S1010512060001 事 项 : 张 振 电 话 :010-60836752
大 汉 三 通 ( ) 新 三 板 公 司 跟 踪 分 析 报 告 目 录 投 资 聚 焦... 1 报 告 缘 起... 1 投 资 观 点... 1 创 新 之 处... 1 风 险 因 素... 1 流 量 经 营 : 单 季 收 入 突 破 1.4 亿 元, 行 业 龙 头 地 位 持 续
/ / 证 券 研 究 报 告 新 三 板 研 究 通 信 行 业 大 汉 三 通 (43237) 新 三 板 公 司 跟 踪 分 析 报 告 国 内 流 量 经 营 龙 头 地 位 持 续 巩 固, 短 信 业 务 增 速 向 行 业 龙 头 看 齐 216 年 5 月 5 日 买 入 ( 首 次 ) 投 资 要 点 公 司 流 量 业 务 : 单 季 收 入 突 破 1.4 亿 元, 市 场 龙
目 录 中 医 药 学 是 中 国 古 代 科 学 的 瑰 宝, 也 是 打 开 中 华 文 明 宝 库 的 钥 匙... 1 中 国 文 化 从 上 古 文 明 始, 形 成 了 以 道 家 为 主 线, 诸 家 争 鸣 的 体 系... 1 渊 源 流 通 曰 康, 温 柔 好 乐 曰 康, 安
/ / 证 券 研 究 报 告 新 三 板 市 场 中 药 行 业 专 题 研 究 报 告 中 医 是 打 开 中 华 文 明 宝 库 的 钥 匙 新 三 板 研 究 医 药 行 业 216 年 6 月 16 日 投 资 要 点 中 医 药 学 是 中 国 古 代 科 学 的 瑰 宝, 也 是 打 开 中 华 文 明 宝 库 的 钥 匙 中 药 以 中 医 的 脏 腑 经 脉 理 论 为 核 心,
目 录 公 司 概 述 : 深 耕 转 印 耗 材 领 域 的 隐 形 冠 军... 1 主 营 业 务 : 国 内 领 先 的 转 印 耗 材 生 产 提 供 商... 1 财 务 分 析 :214 年 收 入 1.5 亿 元, 净 利 润.16 亿 元... 1 行 业 分 析 : 受 益 环
/ / 2141225 215125 215225 215325 215425 215525 215625 215725 215825 215925 215125 2151125 证 券 研 究 报 告 万 极 科 技 (833967) 新 三 板 公 司 投 资 价 值 分 析 报 告 受 益 消 费 升 级 的 转 印 耗 材 民 族 品 牌 领 导 者 公 司 研 究 报 告 行 业 类 型
中 信 医 药 动 态 行 业 观 点 与 投 资 策 略 上 周 A 股 医 药 板 块 在 健 康 中 国 概 念 影 响 下 大 幅 上 涨, 十 八 届 五 中 全 会 召 开 在 即, 关 于 健 康 中 国 将 上 升 至 国 家 战 略 层 面 的 预 期 进 一 步 增 强, 我 们
/ / 证 券 研 究 报 告 医 药 行 业 每 周 医 览 药 闻 (2015.10.25-10.31) 关 注 健 康 中 国 相 关 受 益 标 的 行 业 研 究 医 药 行 业 2015 年 10 月 26 日 行 业 观 点 与 投 资 策 略 : 上 周 A 股 医 药 板 块 在 健 康 中 国 概 念 影 响 下 大 幅 上 涨, 十 八 届 五 中 全 会 召 开 在 即, 关
家电行业2012年下半年投资策略
/ / 证 券 研 究 报 告 环 保 行 业 周 报 (2016.06.13-2016.06.17) 精 选 高 景 气 领 域, 关 注 预 期 不 充 分 公 司 行 业 研 究 环 保 行 业 中 信 证 券 研 究 部 王 海 旭 崔 霖 邮 件 :wanghx@citics.com 邮 件 :cuil@citics.com 电 话 :021-20262112 电 话 :021-20262124
目 录 联 商 网 :2014 年 152 家 重 点 商 场 销 售 额 同 比 -2.8%... 1 本 周 投 资 策 略... 2 重 点 公 司 跟 踪... 3 行 业 动 态... 6 公 司 新 闻 及 公 告... 7 公 司 新 闻... 7 公 司 公 告... 9 插 图 目
/ / 证 券 研 究 报 告 商 业 零 售 行 业 周 报 (2015 年 2 月 9 日 2015 年 2 月 15 日 ) 旺 季 到 来 催 化 板 块 行 情, 推 荐 互 联 网 创 新 与 低 估 值 修 复 双 组 合 行 业 研 究 商 业 零 售 行 业 2015 年 2 月 15 日 投 资 要 点 : 行 业 走 势 回 顾 上 周 CS 零 售 跑 赢 沪 深 300(5.3%VS4.8%),
家电行业2012年下半年投资策略
/ / 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 汽 车 行 业 中 信 证 券 互 联 网 汽 车 周 报 ( 第 27 期 ) 百 度 无 人 驾 驶 完 成 路 测, 广 汇 阿 里 合 作 升 级 中 信 证 券 研 究 部 许 英 博 陈 俊 斌 高 登 联 系 人 : 崔 宇 硕 电 话 :010-60838704 电 话 :010-60836703 电 话 :010-60836729 电
目 录 中 国 资 本 市 场 开 放 再 起 航... 1 深 港 通 为 两 地 新 添 投 资 标 的... 2 什 么 在 驱 动 AH 折 溢 价?... 4 AH 市 场 融 合, 弥 合 风 险 偏 好 差... 5 投 资 者 结 构... 5 AH 市 场 给 予 不 同 市 值
/ / 证 券 研 究 报 告 A 股 市 场 策 略 专 题 股 市 新 风 系 列 : 深 港 通 (1) A 股 策 略 专 题 报 告 216 年 2 月 19 日 投 资 要 点 股 市 新 风 系 列 报 告 开 年 第 一 篇 : 春 节 后, 关 注 深 港 通 去 年 6 月 的 股 灾, 一 定 程 度 上 打 乱 了 多 项 资 本 市 场 改 革 的 节 奏 如 今 市 场
目 录 早 教 市 场 海 量 空 间, 幼 教 龙 头 强 势 崛 起... 1 全 面 二 胎 政 策 助 力 幼 教 产 业 迎 来 黄 金 发 展 期... 1 幼 儿 园 教 育 市 场 快 速 增 长, 家 庭 教 育 市 场 海 量 空 间... 3 亿 童 文 教 作 为 中 国 幼
/ / 证 券 研 究 报 告 亿 童 文 教 (430223) 新 三 板 投 资 价 值 分 析 报 告 内 生 增 长 路 径 清 晰, 外 延 扩 张 空 间 广 阔 新 三 板 公 司 研 究 教 育 行 业 2015 年 11 月 7 日 买 入 ( 首 次 ) 投 资 要 点 亿 童 文 教 是 国 内 领 先 的 幼 儿 教 育 整 体 方 案 提 供 商 亿 童 文 教 是 全 国
证 券 研 究 报 告 2015 年 7 月 29 日 星 期 三 今 日 聚 焦 重 点 推 荐 7 月 海 外 宏 观 小 结 : 复 苏 动 力 不 一, 金 融 市 场 反 复 国 际 经 济 环 境 在 缓 慢 好 转 : 美 国 房 地 产 表 现 强 劲 劳 动 市 场 稳 步 复 苏 ; 低 油 价 弱 货 币 等 短 期 因 素 支 撑 欧 日 周 期 性 复 苏 ; 印 度 出
目 录 公 司 概 述 : 国 内 工 业 级 无 人 机 领 先 企 业... 1 主 营 业 务 : 无 人 机 系 统 服 务 及 智 能 电 网 配 套 产 品... 1 股 权 结 构 : 赵 国 成 是 公 司 控 股 股 东 和 实 际 控 制 人... 2 财 务 分 析 :2015
/ / 2016-01-04 2016-01-18 2016-02-01 2016-02-22 2016-03-07 2016-03-21 2016-04-05 2016-04-19 2016-05-04 2016-05-18 2016-06-01 证 券 研 究 报 告 易 瓦 特 (834809) 投 资 价 值 分 析 报 告 全 产 业 链 布 局 的 工 业 级 无 人 机 龙 头 新 三
中 信 医 药 动 态 行 业 观 点 与 投 资 策 略 我 们 认 为 近 期 医 药 板 块 的 机 会 一 方 面 来 自 于 确 定 性 以 博 取 相 对 收 益, 另 一 方 面 可 以 开 始 寻 找 一 些 超 预 期 的 变 化, 来 增 加 组 合 的 进 攻 能 力, 这 种
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目 录 公 司 概 述 : 淄 博 市 民 营 妇 幼 保 健 医 疗 服 务 行 业 的 先 行 者... 1 主 营 业 务 : 多 方 位 高 品 质 妇 婴 健 康 医 疗 服 务 提 供 商... 1 经 营 模 式 : 优 质 服 务 铸 就 品 牌 声 誉, 市 场 营 销 拓 宽 客
/ / 证 券 研 究 报 告 莲 池 医 院 (831672) 新 三 板 公 司 研 究 报 告 扎 根 山 东 地 区 的 妇 幼 保 健 民 营 医 院 新 三 板 公 司 研 究 生 物 医 药 行 业 216 年 1 月 8 日 投 资 要 点 莲 池 医 院 : 全 方 位 高 品 质 妇 婴 健 康 医 疗 服 务 提 供 者 莲 池 医 院 是 一 家 专 注 于 提 供 高 品
可 转 债 市 场 点 评 11 月 30 日 转 债 略 有 上 涨 转 债 指 数 收 于 132.79 点, 上 涨 0.05%, 平 价 指 数 收 于 90.98 点, 上 涨 0.05% 个 券 方 面, 六 支 可 交 易 转 债 涨 跌 各 半, 清 控 EB(1.46%) 歌 尔
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目 录 公 司 跟 踪... 1 股 市 表 现... 5 原 料 价 格... 6 消 费 市 场... 7 估 值 评 级... 8 重 要 公 告 回 顾... 10 其 他 信 息... 10 插 图 目 录 图 1: 上 周 仅 煤 炭 板 块 略 上 涨, 品 牌 服 饰 / 加 工 制
/ / 150105 150205 150305 150405 150505 150605 150705 150805 150905 151005 151105 151205 160105 证 券 研 究 报 告 纺 织 服 饰 行 业 每 周 视 点 (2016 年 第 2 期,2016.1.4-2016.1.8) 李 宁 预 告 扭 亏,361 度 / 匹 克 体 育 订 货 增 长 延 续 行
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/ / 2014-11-10 2014-12-03 2014-12-26 2015-01-22 2015-02-16 2015-03-18 2015-04-13 2015-05-07 2015-06-01 2015-06-25 2015-07-20 2015-08-12 2015-09-08 2015-10-08 2015-11-02 证 券 研 究 报 告 卓 易 科 技 (833711) 新 三
通信行业周报
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Microsoft Word - 晨会
2015 8 28 1 CDN C CDN 2 WIFI wifi 3 2020 190 IP + A 20150828 % 2015M6 2015M7E 6.8 6.4 2.8 0.0-6.1-6.3 465.4 577.1 11.4 11.3 10.6 10.3 CPI 1.4 1.5 PPI -4.8-5.0 12806 8000 M2 11.8 11.9 CEIC % 10 2015/6/8
G % % G 8% 6% 2%-12% 100% G G G SH G SH G SH G G QFII G % % % 2005A
50 2006 6 30 45 83.42% 2006-6-30 600019 G 13.81% 600282 1.08% 600028 10.55% 600020 G 1.05% 600104 G 5.79% 600153 G 0.94% 600005 G 5.37% 600102 0.91% 600015 G 4.57% 600307 G 0.85% 600642 G 4.28% 600323
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 00188[Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 信 息 技 术 [Table_StockInfo] 美 亚 柏 科 (300188) 推 荐 软 件 与 服 务 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) 2013 年 08 月 08 日 [Table_Title] 协 同 并 购, 打 造 公 安 市 场 大
估 算 轨 交 连 接 器 市 场 空 间 ( 新 增 + 后 服 务 ) 每 年 30 亿 元 左 右 公 司 当 前 综 合 市 占 率 不 到 30%, 其 中 动 车 组 领 域 的 连 接 器 国 产 化 率 最 低, 只 有 20%, 未 来 公 司 发 展 还 有 很 大 成 长 空
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 机 械 行 业 永 贵 电 器 (300351) 公 司 点 评 工 匠 精 神 加 适 时 外 延, 连 接 器 领 域 隐 形 冠 军 投 资 评 级 : 增 持 ( 首 次 ) 事 件 : 近 日, 永 贵 电 器 全 资 子 公 司 四 川 永 贵 科 技 有 限 公 司 研 发 的 电 动 汽 车 充 电 接 口 产 品 充 电 枪 通 过 了 国
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 餐 饮 旅 游 旅 游 综 合 Ⅱ [Table_StockInfo] 腾 邦 国 际 (300178) 重 大 事 件 快 评 买 入 ( 维 持 评 级 ) 2015 年 01 月 26 日 [Table_Title] 新 一 轮 股 权 激 励 方 案 公 布 推 动 未 来
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 食 品 饮 料 行 业 上 海 梅 林 (600073) 报 告 二 : 市 场 忽 视 的 三 大 预 期 差, 收 入 和 净 利 率 有 大 幅 提 升 空 间 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 预 期 差 一 : 梅 林 未 来 是 一 个 什 么 公 司, 业 务 太 多 了? 本 人 在 海 通 13 年 全 市 场 第 1 篇 深 度 报
% /10
(601717) 2010 7 14 18.00 ~ 24.00 RMB 00.00 ~ 00.00 RMB 80 2008 25 70 100 60 10 5-8 www.zzmj.com / 38.8% 35-40 / 2004 ( ) 700 A ( ) 140 B/H ( ) A ( ) () 2.23 (%) 40.2 18-24 2010-2012 1.20 1.421.62 2010
目 录 1 燕 京 啤 酒 国 企 改 革 方 向 明 确 百 威 米 勒 合 并, 或 将 营 造 行 业 新 格 局 啤 酒 产 销 下 滑, 行 业 寻 底 百 威 米 勒 合 并 营 造 行 业 新 格 局 啤 酒 行 业
中 航 证 券 金 融 研 究 所 分 析 师 : 石 玉 华 证 券 执 业 证 书 号 :S6451551 电 话 :1-64818366 邮 箱 :shiyuhua31@163.com 燕 京 啤 酒 (729) 行 业 盈 利 改 善 可 期, 国 企 改 革 提 升 估 值 空 间 行 业 分 类 : 食 品 饮 料 215 年 12 月 28 日 公 司 投 资 评 级 买 入 当 前
WPIP Chi.indb
2010 2010 20082010 2009 20082010 2008 2010 2011630 181517 20082010 2007 2008512200912 7201037222011630 171420116309 2006 20103110 1820 85 19952003 200420052006 200720072008 2006 2011713 (CASA BV) 19.9%
(600873) I+G % I+G EPS I+G I+G EPS
2014 12 22 () 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% S1060514120001 021-38662845 Puqiang587@pingan.com.cn S0500513080001 021-38660280 Guozhe307@pingan.com.cn 300 2010 90% 50%30% 20% 2007 8000 / 37% 15% CR3
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广 州 友 谊 (000987.sz) 将 持 续 受 益 于 珠 三 角 奢 侈 品 消 费 快 速 增 长 欧 亚 菲 分 析 师 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 2010 年 业 绩 回 顾 报 告 期 内, 公 司 实 现 营 业 收 入 35.86 亿 元, 同 比 增 长
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 首 次 覆 盖 报 告 2015 年 12 月 21 日 计 算 机 软 硬 件 / 计 算 机 应 用 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 当 前 价 格 ( 元 ): 40.37 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 48-60 高 宏 博 执 业 证 书 编 号 :S0570515030005 研 究 员 010-63211166 gaohongbo@htsc.com
<4D F736F F D DB6ABB7BDBEABB9A4D0C2B9C9B6A8BCDBB1A8B8E6A3BAD6D0B8DFB6CBCDDFC0E3D6BDD3A1CBA2B3C9CCD7C9E8B1B8CFB8B7D6CAD0B3A1B5C4C1FACDB7C6F3D2B52D E646F63>
2011 8 29 35 3400 25 30 2015 60 20-25 5 230 330 201120122013 EPS 0.51 0.64 0.85 2011 PE 2530 12.75-15.30 / () (%) () (%) EPS () ROE (%) 2010 27,204.43 32.0% 4,284.40 28.6% 0.42 30% 2011E 37,269.66 44.5%
表 1 公 司 单 季 度 的 财 务 数 据 ( 百 万 元 ), 毛 利 率 的 变 化 与 大 豆 涨 跌 大 致 同 步 2013 2013 Q3 Q4 Q3 Q4 Q3 Q4 营 业 收 入 1,219 1,331 1,393 1,622 1,595 1,393 2,015 1,720 1
证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2013 年 8 月 13 日 粮 油 加 工 署 名 人 : 观 富 钦 S0960513070003 0755-82026831 guanfuqin@china-invs.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 20.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整 : 基 本 资 料 15.53 元 维 持 上 证 综 合 指 数 2101.28
2015 年 至 今, 教 育 行 业 的 深 度 覆 盖 和 持 续 跟 踪 10 余 篇 行 业 研 究 报 告 : 深 度 研 究 报 告 : 沂 水 春 风, 方 兴 未 艾 2016 年 投 资 策 略 : 借 力 东 风, 方 兴 日 盛 2016 年 下 半 年 投 资 策 略 : 国
新 三 板 市 场 教 育 行 业 2016 年 下 半 年 投 资 策 略 国 家 意 志, 策 马 飞 舆 中 信 证 券 研 究 部 胡 雅 丽 刘 凯 2016 年 5 月 24 日 2015 年 至 今, 教 育 行 业 的 深 度 覆 盖 和 持 续 跟 踪 10 余 篇 行 业 研 究 报 告 : 深 度 研 究 报 告 : 沂 水 春 风, 方 兴 未 艾 2016 年 投 资 策
Page 2 评 论 : 大 股 东 与 高 管 集 体 增 持 稳 定 市 场 信 心 公 司 公 告 包 括 实 际 控 制 人 张 思 民 在 内 的 7 位 高 管 在 公 告 发 出 的 15 个 交 易 日 内 拟 增 持 119 万 股 公 司 股 票, 其 中 实 际 控 制 人 张
公 司 研 究 Page 1 Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 医 药 保 健 医 疗 器 械 与 服 务 [Table_StockInfo] 海 王 生 物 (000078) 买 入 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) 2015 年 07 月 10 日 高 管 集 体 增 持 稳 定 信 心, 集 中 配 送 区 域 扩 张 展
PE /.
(600729) 2010 7 1 41.04 / / www.c-best.com ( ) 20,400 A ( ) 13,575 B/H ( ) 0 83.64 A ( ) 55.66 () 4.61 (%) 64.88./32.51% /32.51% + S1060209040123 0755-22625790 Hemiao160@pingan.com.cn 2010-2012 EPS 0.851.15
表 1: 公 司 重 要 财 务 数 据 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 主 营 业 务 收 入 ( 百 万 元 ) 4,074.07 5,231.00 7,045.32 8,535.06 9,838.68 增 长 率 YoY % 48.75% 28.40% 34.68%
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 中 报 点 评 新 签 订 单 预 示 未 来 业 绩 大 幅 增 长 2013 年 中 报 点 评 2013 年 8 月 19 日 中 国 海 诚 (002116.sz) 买 入 增 持 持 有 卖 出 上 次 评 级 : 增 持,2013.4.24 中 国 海 诚 相 对 沪 深 300 表 现 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00%
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报 ---- 告 ---- 模 ---- 板 wwwww1 公 司 研 究 Page 1 www.jztz Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 医 药 保 健 制 药 与 生 物 [Table_StockInfo] 康 美 药 业 (600518) 买 入 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) [Table_Title] 设 立 金 融
长江精工（600496）
公 司 简 评 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 1 月 21 日 盈 利 能 力 大 幅 提 升 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-6656 8780 1. 事 件 公 司 21 日 发 布 业 绩 预 告 公 告,2009 年 度 扭 亏 为 盈 2. 我 们 的 分 析 与 判 断 乳
长江精工（600496）
公 司 简 评 研 究 报 告 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 10 月 29 日 第 三 季 收 入 超 预 期 无 惧 报 表 业 绩 波 动 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 王 国 平 执 业 证 书 编 号 :S0130200010339 S0130210070013 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-66568780
1. 设 立 肿 瘤 中 心, 打 响 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 第 一 枪 2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药 大
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 佰 制 药 (600594) 梦 已 开 启, 千 亿 路 上 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 肿 瘤 中 心 :2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药
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2 3 3 2012 95 90-94 85-89 80-84 75-79 70-74 65-69 60-64 55-59 50-54 45-49 40-44 35-39 30-34 25-29 20-24 15-19 10-14 5-9 0-4 15% 10% 5% 0% 5% 10% 15% 4 55,000 45,000 35,000 25,000 15,000 5,000 / 2001 2002
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公 司 报 告 大 商 股 份 (600694) 公 司 股 东 筹 划 重 大 事 项, 或 为 应 对 茂 业 持 续 增 持 平 安 批 发 和 零 售 贸 易 2013 年 2 月 19 日 事 项 点 评 证 券 研 究 报 告 强 烈 推 荐 ( 维 持 ) 现 价 :37.1 元 主 要 数 据 行 业 公 司 网 址 大 股 东 / 持 股 实 际 控 制 人 / 持 股 批 发 和
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明 牌 珠 宝 (002574) 铸 造 品 牌, 扩 大 渠 道 提 升 盈 利 水 平 欧 亚 菲 零 售 业 首 席 研 究 员 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 品 牌 + 营 销 网 络 支 持 公 司 业 绩 高 速 增 长 公 司 是 专 业 从 事 珠 宝 首 饰 设 计
投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 公 司 整 体 战 略 清 晰 :1) 主 业 积 极 升 级, 由 硬 件 商 向 软 件 一 体 化 系 统 产 品 延 伸, 公 司 大 屏 幕 显 示 拼 接 墙 市 占 率 第 一, 短 期 受 宏 观 影 响 及 主 业 战 略 调 整, 我
/ 01-29 02-28 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-30 12-31 上 市 公 司 公 司 研 究 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 计 算 机 2016 年 01 月 28 日 威 创 股 份 (002308) 报 告 原 因 : 首 次 覆 盖 增 持 ( 首 次 评 级 ) 市 场 数 据 : 2016 年
:
(600900) ( ) 2008 07 20 14.65 ( ) 71922.41 ( ) 4.21 (%) 13.02 (%) 35.18 20% 86-755-22622741 60 40 douzy@pasc.com.cn : : 22622741 Email: douzy@pasc.com.cn 847 15% 600900 2010 10 http://www.cypc.com. 2020
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 调 研 2015 年 06 月 23 日 投 资 评 级 : 买 入 ( 维 持 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 42.70 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 51.24~55.51 刘 洋 执 业 证 书 编 号 :S0570515030002 研 究 员 021-28972088 liuyang6477@htsc.com 薛 蓓 蓓 执
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 深 度 研 究 215 年 12 月 23 日 家 用 电 器 / 白 色 家 电 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 维 持 评 级 当 前 价 格 元 : 23.22 合 理 价 格 区 间 元 : 34.8~42.6 张 立 聪 执 业 证 书 编 号 :S5751443 研 究 员 755-8277649 zhanglicong@htsc.com 徐
主 办 : 英 大 证 券 经 纪 业 务 部 2015 年 06 月 18 日 星 期 四 第 104 期 IPO 每 日 舆 情 一 申 购 提 示 (2015-06-18)(11 家 ) 序 号 证 券 代 码 证 券 简 称 申 购 代 码 发 行 总 数 网 上 发 行 申 购 上 限 发 行 价 申 购 资 金 上 限 中 签 公 布 行 业 市 盈 率 询 价 累 计 报 价 倍 数
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 885.5 2,745.5 4,667.3 7,001.0 9,661.4 同 比 增 长 (%) 19.9% 210.0% 70.0% 50.0% 38.0% 营
2016 年 03 月 31 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 国 轩 高 科 (002074.SZ) 公 司 快 报 年 报 与 一 季 报 预 告 均 超 预 期,16 年 静 待 高 增 长! 投 资 要 点 事 件 :2015 年 3 月 30 日, 公 司 发 布 2015 年 年 报, 报 告 期 内 实 现 营 收 27.4 亿 元, 同 增 170.67%, 归 母 净 利
件 驱 动 属 短 线 操 作, 操 作 风 险 相 对 较 大, 建 议 快 进 快 出, 不 可 恋 战! 昨 日 盘 面 中 表 现 活 跃 的 品 种 多 为 低 价 股, 钢 铁 煤 炭 成 为 涨 幅 居 前 的 品 种, 有 以 下 几 点 值 得 关 注 : 首 先 从 行 业 看,
2016 年 01 月 07 日 一 风 行 视 点 1. 市 场 研 判 昨 日 盘 面 中 热 点 转 换 非 常 明 显 滞 涨 低 价 成 为 资 金 短 期 追 逐 重 点 市 场 风 格 的 转 换 说 明 资 金 偏 于 谨 慎, 同 时 热 点 的 快 速 轮 动 也 说 明 反 弹 以 存 量 资 金 为 主 预 计 短 期 市 场 仍 将 缺 乏 赚 钱 效 应, 投 资 者 应
2013 年 04 月 公 司 报 告 增 速 有 望 得 到 恢 复 2) 广 告 业 务 实 现 收 入 1.1 亿 元 ( 收 入 占 比 49.7%), 同 比 下 降 5.36%, 主 要 受 宏 观 经 济 影 响 以 及 对 基 金 广 告 销 售 策 略 调 整 影 响 我 们 预
上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 报 告 信 息 服 务 2013 年 04 月 19 日 报 告 原 因 : 有 业 绩 公 布 需 要 点 评 东 方 财 富 (300059) 业 绩 符 合 预 期, 基 金 第 三 方 销 售 进 展 顺 利 东 方 财 富 年 报 及 13 年 1 季 报 点 评 证 券 研 究 报 告 增 持 盈 利 预 测 : 单 位 : 百 万 元 元 %
数 据 来 源 :Wind, 华 金 证 券 研 究 所 财 务 报 表 预 测 和 估 值 数 据 汇 总 利 润 表 财 务 指 标 ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收
2016 年 02 月 24 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 光 环 新 网 (300383.SZ) 公 司 快 报 潜 龙 在 渊,2015 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长 19.34% 事 件 2016 年 2 月 23 日, 光 环 新 网 収 布 业 绩 快 报 称 :2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 约 5.92 亿 元, 同 比 2014 年 增 长 36.13%;
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 首 次 覆 盖 报 告 2015 年 12 月 07 日 建 筑 / 建 筑 装 饰 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 ( 首 次 评 级 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 20.70 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 29.5~32.5 聚 焦 智 慧 医 疗, 二 次 腾 飞 在 即 达 实 智 能 (002421) 投 资 要 点 : 周
发 债 主 体 阳 泉 煤 业 是 经 山 西 省 人 民 政 府 晋 政 函 1999 163 号 文 批 准,2003 年 由 阳 煤 集 团 作 为 主 发 起 人, 联 合 阳 泉 煤 业 ( 集 团 ) 实 业 开 发 总 公 司 ( 现 更 名 为 阳 泉 市 新 派 新 型 建 材 总
大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 发 债 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构
<4D6963726F736F667420576F7264202D20D6D0BDF0BBC6BDF0B4A2C1BFD4F6B3A4B5E3C6C020323031312D352D32362E646F63>
中 金 黄 金 600489.SH 内 部 勘 探 提 升 资 源 储 量 事 件 : 中 金 黄 金 公 告 控 股 子 公 司 山 东 烟 台 鑫 泰 黄 金 矿 业 通 过 对 矿 区 内 资 源 储 量 进 行 详 查, 新 增 黄 金 资 源 量 / 储 量 11.165 吨, 平 均 品 位 2.71 克 / 吨 现 拟 对 公 司 生 产 规 模 进 行 扩 建, 设 计 矿 山 建
1. 每 周 行 情 回 顾 (20160229-20160304) 2 1.1 申 万 商 贸 指 数 下 跌 2.57%, 跑 输 大 盘 图 1 各 行 业 指 数 上 周 涨 幅 情 况 (%,20160229-20160304) SW 商 贸 指 数 上 周 下 跌 2.57%, 跑 输
[Table_MainInfo] 行 业 研 究 / 商 业 贸 易 行 业 周 报 证 券 研 究 报 告 2016 年 03 月 07 日 [Table_InvestInfo] 投 资 评 级 增 持 维 持 市 场 表 现 [Table_QuoteInfo] 10508.72 8871.58 7234.45 5597.31 3960.17 商 业 贸 易 2323.04 2015/3 2015/6
2016 年 08 月 12 日 星 期 五 第 204 期 主 办 : 英 大 证 券 经 纪 业 务 部 IPO 每 日 舆 情 一 申 购 提 示 (2016-08-12)(2 家 ) 序 号 证 券 代 码 证 券 简 称 申 购 代 码 发 行 总 数 网 上 发 行 申 购 上 限 发 行 价 中 签 公 布 中 签 缴 款 日 发 行 市 盈 率 行 业 市 盈 率 1 300538
476651 (Citic Securities) RA Chi.indb
6030 2012 2012 12 31 2012 2012 2013 4 30 H http://www.hkexnews.hkhttp://www.cs.ecitic.com 1 2012 103.00 2 ............................................................................................ 4...................................................................................
目 录 1. 公 司 是 国 内 水 生 态 修 复 行 业 的 领 头 羊... 3 1.1 清 水 型 生 态 系 统 构 建 技 术 是 公 司 的 发 展 核 心... 3 1.2 15 年 高 毛 利 的 水 治 理 项 目 收 入 占 比 已 经 超 过 90%... 5 2. 需 求
/ 新 三 板 公 司 公 用 事 业 2016 年 4 月 7 日 水 治 理 (831511) 新 三 板 研 究 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 报 告 原 因 : 首 次 覆 盖 市 场 数 据 : 转 让 方 式 2016 年 4 月 6 日 做 市 转 让 收 盘 价 ( 元 ) 11.60 每 股 净 资 产 ( 元 ) 3.18 市 净 率 3.65 总 市 值 ( 百 万
研 究 人 士 表 示, 在 市 场 向 好 的 情 况 下, 定 向 增 发 的 价 格 一 般 可 以 看 作 是 公 司 的 安 全 垫, 但 是 在 震 荡 下 跌 的 行 情 中, 这 种 逻 辑 却 并 不 可 靠 业 内 人 士 指 出, 在 参 与 定 向 增 发 时, 应 从 行
8 2016/03/02 NO.2016037 公 司 的 估 值 和 市 盈 率 都 回 到 合 理 区 间, 加 上 定 向 增 发 的 昨 日 国 内 行 情 回 顾 指 数 名 称 收 盘 幅 度 (%) 上 证 指 数 2733.17 1.68 深 证 成 指 9322.00 2.47 沪 深 300 2930.69 1.85 上 证 国 债 指 数 155.70-0.01 折 扣 优 势,
润 为 8.96 亿, 同 比 增 长 2.20%, 增 速 皆 有 所 下 滑 屠 宰 及 肉 制 品 : 牛 肉 业 务 符 合 消 费 升 级 趋 势, 是 未 来 发 展 的 主 流 方 向 牛 肉 相 对 于 猪 肉 和 鸡 鸭 禽 肉, 蛋 白 质 和 非 饱 和 脂 肪 酸 含 量 更
2015 年 12 月 7 日 行 业 研 究 评 级 : 推 荐 研 究 所 证 券 分 析 师 : 余 春 生 S0350513090001 021-68591576 yucs@ghzq.com.cn 关 注 行 业 整 合 效 益 提 升 和 公 司 机 制 转 型 板 块 2016 年 食 品 饮 料 行 业 投 资 策 略 投 资 要 点 : 食 品 饮 料 行 业 市 场 回 顾 随 着
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CHINA SECURITIES RESEARCH - - 2004 25.38 67.7% 2007 60 98.59 2008 5 10 3 14 140 100 40 200 - - 18.95 30.05 98.59 77 21.59 22.9% 10 / 15 / 0.13 / 50% 10 / 2008 0.51 35 PE 17.85 10 / 27.85 / huangfusheng@csc.com.cn
目 录 1 教 育 安 全 双 轮 驱 动, 开 启 发 展 新 篇 章... 3 2 教 育 信 息 化 市 场 广 阔... 4 2.1 政 策 对 教 育 产 业 持 续 支 持...4 2.1.1 财 政 保 证 教 育 支 出, 生 均 经 费 体 现 支 持 力 度...4 2.1.2
2015 年 2 月 3 日 立 思 辰 (300010.SZ) 计 算 机 行 业 全 产 业 链 布 局 教 育 行 业, 全 方 位 迎 接 互 联 网 教 育 浪 潮 公 司 动 态 教 育 安 全 双 轮 驱 动, 开 启 发 展 新 篇 章 教 育 和 安 全 两 大 战 略 业 务 板 块 通 过 一 系 列 的 外 延 式 并 购, 公 司 教 育 及 安 全 方 面 的 布 局 已
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 盛 药 业 (002566) 业 绩 向 好, 人 参 全 产 业 链 价 值 已 现 买 入 ( 首 次 ) 投 资 要 点 主 营 业 绩 稳 健 :2015 年 1-6 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 4.56 亿 元, 同 比 增 长 33.69%; 实 现 净 利 润 5522.06 万 元, 同 比 增 长 13.34%;
国联基金
大 浪 淘 沙 显 英 雄 本 色 2007 年 2 月 2 日 月 度 投 资 策 略 报 告 2 月 份 的 市 场 我 们 继 续 维 持 中 性 偏 谨 慎 的 态 度, 市 场 依 然 短 期 缺 乏 上 升 的 空 间, 但 我 们 也 不 认 为 市 场 会 有 很 大 的 下 跌 空 间, 进 行 结 构 性 调 整 将 是 基 金 的 主 要 策 略 市 场 的 资 金 供 给 速
213 年 8 月 点 评 报 告 财 务 摘 要 213 214 215 合 并 损 益 表 关 键 假 设 百 万 元 212 213E 214E 215E 营 业 收 入 1,473 1,792 2,113 2,613 3,268 石 化 毛 利 率 24% 24% 24% 24% 石 化 设
本 公 司 不 持 有 或 交 易 股 票 及 其 衍 生 品, 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 为 或 争 取 为 本 报 告 提 到 的 公 司 提 供 财 务 顾 问 服 务 ; 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 上 市 公 司 所 发 行 的 证 券 或 投 资 标 的, 持 有 比 例 可 能 超 过 已
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C2CCD2B6D6C6D2A95F323138365FCAD7B7A2B1A8B8E62D4A59432D3239303132303135B7B1CCE5>
綠 葉 製 藥 (2186) 買 入 首 發 報 告 29 日 高 速 成 長 的 優 質 醫 藥 公 司 業 務 專 注 於 中 國 規 模 最 大 增 長 最 快 的 治 療 領 域 : 綠 葉 製 藥 的 產 品 組 合 覆 蓋 中 國 三 個 規 模 最 大 增 長 最 快 的 治 療 領 域, 包 括 腫 瘤 心 血 管 系 統 及 消 化 與 代 謝 領 域 公 司 的 幾 大 主 要
爱建证券有限责任公司
国 (2008) 国 (2008) 国 (2007) 本 (2008) 西 (2008) 国 (2008) 国 (2005) 国 (2012) 体 育 市 场 化 步 伐 继 续 推 进, 发 展 空 间 大 爱 建 证 券 有 限 责 任 公 司 研 究 所 文 教 体 娱 行 业 体 育 产 业 主 题 跟 踪 分 析 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 动 态 跟 踪 发 布 日 期 2016
公司深度研究
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 分 析 师 : 符 彩 霞 执 业 证 书 编 号 : S551127 Tel: 1-59355924 Email: fucx@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (114) 本 次 评 级 : 跟 踪 评 级 : 目 标 价 格 : 机 械 设 备 投 资 评 级 市 场 数 据 买
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长 信 科 技 (388.sz) 乘 触 摸 屏 项 目 扩 产 东 风, 业 绩 增 长 步 入 快 车 道 惠 毓 伦 分 析 师 电 话 :1-59136697 email:hyl6@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S2651113 营 业 收 入 和 净 利 润 同 比 增 长 迅 猛 上 半 年 公 司 实 现 营 业 收 入 2.87 亿 元, 较 上 年 同 期
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2013 2014 2015E 2016E 2017E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 26,080.1 40,719.7 65,674.8 90,757.8 132,351.5 同 比 增 长 (%) 28.9% 56.1% 61.3% 38.2%
2015 年 10 月 23 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 振 芯 科 技 (300101.SZ) 公 司 快 报 导 航 终 端 销 量 大 增, 期 待 北 斗 卫 星 互 联 网 布 局 投 资 要 点 三 季 报 业 绩 :2015 年 前 三 季 度 公 司 实 现 收 入 和 归 属 二 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 3.67 亿 元 和 6156 万
图 表 1: 利 润 表 / 现 金 流 量 表 指 标 季 度 变 化 单 位 ( 百 万 ) 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 QoQ YoY 2009 2010 YoY 利 润 表 指 标 一 营 业 收 入 45.9 46.6 41.1 51.4 57.7
公 司 动 态 证 券 研 究 报 告 2012 年 2 月 23 日 传 媒 研 究 部 1 金 宇 分 析 员,SAC 执 业 证 书 编 号 : S0080511030013 jinyu@cicc.com.cn 主 要 财 务 信 息 ( 百 万 元 ) 2008A 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 主 营 业 务 收 入 118.2 165.1 185.0 276.6
股东大会材料2.PDF
OO OO OO 1 2 3 4 OO 5 OO 6 OO 7 OO 8 OO 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 OO OO 9200 9200 OO OO 2700 2 1800 2 1500 A 5 6000 6000 65 OO OO 2002 1,123,472 12,475 1.12% 567,358 59,656 471,199 25,259 50.50%5.31%41.94%2.25%
除 价 格 因 素 实 际 增 长 9.7%), 名 义 增 速 较 上 年 同 期 下 降 0.1 个 百 分 点 ( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 速 较 上 年 同 期 下 降 0.8 个 百 分 点 ) 按 经 营 单 位 所 在 地 分, 城 镇 消 费 品 零 售 额 13.42
零 售 行 业 2016 年 上 半 年 度 信 用 质 量 及 市 场 表 现 分 析 报 告 工 商 企 业 评 级 部 熊 桦 2016 年 上 半 年, 我 国 零 售 市 场 增 速 继 续 放 缓, 但 总 体 仍 保 持 了 平 稳 增 长 趋 势 后 续 来 看, 随 着 我 国 城 市 化 进 程 的 持 续 推 进, 居 民 收 入 水 平 的 不 断 提 高, 以 及 消 费
幻灯片 1
135 第 期 2015年2月6日 2015年2月6日 一周精粹 明 星 组 合 金 牛 实 盘 模 拟 组 合 初 始 资 金 为 50 万 对 热 门 板 块 成 长 股 重 组 股 和 价 值 股 稳 健 配 置, 结 合 市 场 热 点 转 换 进 行 灵 活 操 作 和 仓 位 管 理, 以 期 获 得 最 大 收 益 组 合 鉴 于 公 司 大 力 发 展 电 子 商 务, 推 进 网
WH Group Limited 288 (1) (2) 3,654,980,000 1,299,550,000 (i) 64,978,000 (ii) 1,234,572, ,932,
144A S 30 571 1 WH Group Limited 288 (1) (2) 3,654,980,000 1,299,550,000 (i) 64,978,000 (ii) 1,234,572,000 194,932,500 11.25 8.00 2 9. (1) Coöperatieve Centrale Raiffeisen-Boerenleenbank B.A. 1 26 1 46
( 股份代號 : 01052) 2011年度報告 2 3 4 6 14 20 46 50 52 58 64 66 67 68 70 71 72 74 140 2 1,321,997 1,252,665 1,000,746 922,371 815,397 1 1,182,515 1,141,945 937,753 954,825 854,907 859,278 848,055 582,207 760,302
风 险 提 示 : 玉 米 种 子 的 供 大 于 求, 新 品 种 推 广 不 达 预 期 相 关 研 究 : 登 海 种 业 (002041): 业 绩 依 旧 抢 眼 公 司 扩 张 有 加 快 趋 势 2013.10.28 公 司 简 要 财 务 数 据 预 测 2011A 2012A 20
证 券 研 究 报 告 信 达 卓 越 推 推 荐 公 司 精 选 康 敬 东 行 业 分 析 师 执 业 编 号 :S1500510120009 联 系 电 话 :+86 10 63081261 邮 箱 :kangjingdong@cindasc.com 胡 申 研 究 助 理 联 系 电 话 :+86 10 63081425 邮 箱 :hushen@cindasc.com 产 品 提 示 : 卓
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 年 报 点 评 2014 年 04 月 22 日 黑 色 金 属 / 钢 铁 Ⅱ 投 资 评 级 : 增 持 ( 调 高 评 级 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 0.00 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 2013 年 扭 亏 为 盈, 改 制 重 组 更 添 看 点 新 钢 股 份 (600782) 投 资 要 点 : 陈 雳 执 业 证 书 编
Title
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 东 海 证 券 东 海 证 券 有 限 责 任 公 司 (zcglb@longone.com.cn) 使 用 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 点 评 报 告 信 息 服 务 2012 年 04 月 23 日 报 告 原 因 : 有 业 绩 公 布 需 要 点 评 电 广 传 媒 (000917) 业 绩 低 于 预 期, 期 待 省 内 外
发 债 主 体 大 唐 集 团 成 立 于 2002 年 12 月 29 日, 是 根 据 国 务 院 关 于 印 发 电 力 体 制 改 革 方 案 的 通 知 ( 国 发 2002 5 号 文 件 ) 文 件 在 原 国 家 电 力 公 司 分 企 事 业 单 位 基 础 上 组 建 的 大 型
大 公 信 用 评 级 报 告 声 明 为 便 于 报 告 使 用 人 正 确 理 解 和 使 用 大 公 国 际 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 大 公 ) 出 具 的 本 信 用 评 级 报 告 ( 以 下 简 称 本 报 告 ), 兹 声 明 如 下 : 一 大 公 及 其 评 级 分 析 师 评 审 人 员 与 发 债 主 体 之 间, 除 因 本 次 评 级 事 项 构
(i) (ii) (A) (B)
2688 386 (1) (2) (3) 1 2011 12 7 (i) (ii)............................................. 3.50 13 (A) 0.71.................................. 2.79 (B) 0.80.................................. 2.70 (C) 1.50..................................
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股 票 研 究 建 发 股 份 (6153) 公 司 调 研 报 告 重 在 房 地 产 孙 建 平 21-38676316 sunjianping@gtjas.com 本 报 告 导 读 : 调 研 和 首 次 覆 盖 公 司, 根 据 公 司 业 务 架 构 贸 易 业 务 前 景 房 地 产 主 业 成 长 性 和 公 司 估 值, 评 估 公 司 投 资 价 值 投 资 要 点 : 公 司
目 前 言... 1 一 发 展 背 景... 2 ( 一 ) 发 展 优 势...2 ( 二 ) 机 遇 挑 战...6 ( 三 ) 战 略 意 义...8 二 总 体 要 求... 9 ( 一 ) 指 导 思 想...9 ( 二 ) 基 本 原 则...10 ( 三 ) 战 略 定 位... 1
吉 林 省 东 部 绿 色 转 型 发 展 区 总 体 规 划 吉 林 省 发 展 和 改 革 委 员 会 2015 年 1 月 目 前 言... 1 一 发 展 背 景... 2 ( 一 ) 发 展 优 势...2 ( 二 ) 机 遇 挑 战...6 ( 三 ) 战 略 意 义...8 二 总 体 要 求... 9 ( 一 ) 指 导 思 想...9 ( 二 ) 基 本 原 则...10 ( 三
公開說明書
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第 一 部 分 前 言 研 究 前 言 : 楊 逵 是 臺 灣 文 學 史 上 一 位 不 可 或 缺 的 重 要 作 家 他 的 文 學 作 品, 不 論 是 小 說 詩 歌 或 是 戲 劇 等, 都 有 著 相 當 的 社 會 影 響 力 為 深 入 瞭 解 這 位 文 學 巨 人 的 作 品,
第 四 屆 全 國 高 中 台 灣 人 文 獎 語 文 組 佳 作 壓 不 扁 的 玫 瑰 楊 逵 的 小 說 研 究 私 立 曉 明 女 中 林 岡 儒 陳 璽 安 楊 筠 圃 指 導 老 師 : 施 淑 慧 第 一 部 分 前 言 研 究 前 言 : 楊 逵 是 臺 灣 文 學 史 上 一 位 不 可 或 缺 的 重 要 作 家 他 的 文 學 作 品, 不 論 是 小 說 詩 歌 或 是 戲
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Anhui Conch Cement Company Limited 0914 600585 209 241000 conch@mail.ahwhptt.net.cn 0086 553 3115338 0086 553 3114550 008522111 3220 008522111 3299 0086 553 3114546 http//www.sse.com.cn 3400001300128
价 格 低 了 11.92 元, 降 幅 接 近 30%, 因 此 实 际 单 头 净 利 润 降 幅 要 远 远 高 于 60 元 ) 采 取 插 值 法 计 算 ( 给 定 每 个 季 度 的 首 周 与 尾 周 出 栏 比 率 之 差 为 0.40%), 那 么 测 算 出 来 的 第 四 季
公 司 研 究 报 告 公 司 动 态 点 评 分 析 师 : 刘 晓 峰 赵 大 晖 执 业 证 书 编 号 : S0050511040004 S0050200010079 Tel: 010-59355921;13501223241 Email: yfliuxf@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (100140) 本 次 评 级
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ACTIVE GROUP HOLDINGS LIMITED 1096 792.6 584.3 26.3% 174.4 62.9 64.0% 22.0% 10.8% 130.3 72.0 0.06 0.11 1 3(a) 584,270 792,572 (521,412) (618,192) 62,858 174,380 4(a) 2,852 3,416 4(b) 1,739 429 (22,925)
二零一七年中期報告 1 2 4 6 8 11 11 14 18 22 24 28 32 34 36 42 64 65 68 70 72 74 75 76 77 78 135 136 44 54 56 2017 8 172017 17 17 18,280,241,4102017 6 306 0.5091.40 2010 5 2011 7 2012 7 27 2011 7 2011 7 2012 6 12
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dongzq@csc.com.cn 010-65183888-84055 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 2 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 3 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN Bloomberg 4 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN Bloomberg 5 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 3