境外投资快报

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1 境 外 投 资 快 报 第 十 一 期 2015/03/18 中 国 ( 上 海 ) 自 由 贸 易 试 验 区 境 外 投 资 服 务 平 台 1 / 24

2 目 录 民 企 海 外 并 购 两 大 趋 势... 3 一 带 一 路 战 略 下 海 外 投 资 的 方 向 与 战 术... 5 全 球 五 大 板 块 隐 藏 的 巨 大 投 资 机 会... 8 贝 恩 观 点 : 并 购 整 合 的 十 大 法 则 企 业 海 外 并 购 走 向 初 现 轮 廓 / 24

3 时 讯 新 闻 民 企 海 外 并 购 两 大 趋 势 福 布 斯 中 文 网 英 国 剑 桥 公 爵 威 廉 王 子 四 天 时 间 跨 越 中 国 南 北, 备 受 海 内 外 关 注 这 是 威 廉 王 子 第 一 次 访 问 中 国, 也 是 自 1986 年 其 祖 母 英 国 女 王 伊 丽 莎 白 二 世 访 华 以 来, 第 一 位 英 国 王 室 成 员 正 式 到 访 中 国 内 地 城 市, 相 隔 近 30 年 在 游 胡 同 参 观 四 合 院 逛 故 宫 喂 大 象 之 余, 此 次 访 华 更 为 中 英 投 资 贸 易 定 调 在 英 伦 盛 典 活 动 开 幕 式 上, 威 廉 王 子 表 示, 英 国 最 优 秀 的 企 业 都 表 达 了 和 中 国 建 立 长 期 合 作 伙 伴 关 系 的 愿 望, 这 将 推 动 两 国 经 济 在 未 来 互 利 共 赢 事 实 上, 在 过 去 的 一 年, 中 英 贸 易 投 资 实 现 爆 发 式 增 长 : 2014 年, 中 国 对 英 投 资 达 77 亿 英 镑, 折 合 人 民 币 约 735 亿 元 ; 英 国 对 华 投 资 达 110 亿 英 镑, 折 合 人 民 币 约 1,050 亿 元 根 据 英 国 金 融 时 报 报 道, 中 国 对 外 投 资 总 额 将 会 在 接 下 来 的 二 十 年 里 继 续 稳 步 增 长 已 在 欧 洲 进 行 投 资 的 企 业 中, 有 97% 的 企 业 表 示 将 会 在 未 来 几 年 内 加 大 投 资 力 度 而 在 此 次 访 华 中, 威 廉 王 子 约 见 了 马 云 王 健 林 梁 信 军 张 玉 良 袁 亚 非 等 企 业 家, 这 些 富 豪 均 参 与 过 中 英 跨 境 贸 易 投 资 或 并 购 在 中 英 经 贸 关 系 驶 入 快 车 道 之 际, 以 英 国 为 代 表 的 中 欧 企 业 跨 境 投 资 将 面 临 哪 些 新 趋 势? 哪 些 领 域 将 成 为 投 资 并 购 新 热 点? 专 注 于 中 国 与 欧 洲 跨 境 并 购 与 合 作 的 易 界 网 CEO 冯 林 向 我 们 讲 述 了 他 的 判 断, 他 也 曾 受 邀 作 为 演 讲 嘉 宾 参 与 创 意 英 伦 活 动, 参 与 多 起 中 欧 并 购 投 资 项 目 趋 势 一 : 能 带 走 的 投 资 将 超 越 带 不 走 的 投 资 目 前 中 国 企 业 去 欧 洲 投 资 主 要 有 两 种, 一 种 为 带 不 走 的 投 资, 即 固 定 资 产, 主 要 集 中 于 房 地 产 和 基 础 设 施 建 设 领 域 此 类 投 资 追 求 稳 定 回 报 率, 借 助 海 外 投 资 组 合 分 散 资 金 风 险 例 如 2013 年 万 达 集 团 斥 资 7 亿 英 镑 投 建 伦 敦 核 心 区 一 个 五 星 级 酒 店 综 合 体, 随 后 又 在 2014 年 达 沃 斯 论 坛 期 间 与 英 国 首 相 卡 梅 伦 共 同 宣 布 : 将 投 超 20 亿 英 镑 开 展 城 市 改 造 项 目 而 绿 地 集 团 在 自 主 酒 店 品 牌 入 驻 欧 洲 之 后, 又 将 耗 资 12 亿 英 镑 投 资 英 国 伦 敦 两 项 住 宅 项 目, 其 中 位 于 伦 敦 金 丝 雀 码 头 金 融 区 的 一 个 地 块, 从 万 达 集 团 手 中 夺 得 兴 建 伦 敦 最 高 住 宅 楼 的 卖 点, 将 规 划 建 设 欧 洲 最 高 的 住 宅 公 寓 楼 与 国 内 新 兴 市 场 高 风 险 性 相 比, 以 房 产 为 主 的 海 外 资 产 配 置 具 备 较 为 稳 定 的 回 报 率, 但 回 报 率 低, 大 多 维 持 在 6% 7%, 且 缺 乏 协 同 效 应 冯 林 说 道 3 / 24

4 另 一 类 为 能 带 走 的 投 资, 即 公 司 投 资 相 对 而 言 回 报 率 高, 风 险 大 且 协 同 效 应 强 冯 林 认 为 在 未 来, 伴 随 越 来 越 多 民 营 企 业 参 与 跨 境 投 资, 中 小 型 海 外 并 购 增 多, 第 二 类 投 资 数 量 增 幅 将 超 过 第 一 类, 投 资 趋 于 理 性 和 成 熟 趋 势 二 : 中 国 企 业 将 注 重 品 牌 技 术 资 源 渠 道 协 同 效 应, 大 健 康 大 娱 乐 大 教 育 成 为 投 资 新 热 点 从 资 本 角 度 而 言, 品 牌 是 目 前 很 多 企 业 选 择 跨 境 投 资 并 购 的 重 要 标 准 此 次 威 廉 王 子 访 华 率 领 了 英 国 500 多 家 品 牌 企 业, 涉 及 创 新 科 技 设 计 电 影 教 育 医 疗 保 健 和 奢 侈 品 等 领 域, 旨 在 为 英 国 企 业 创 造 联 系 潜 在 中 国 合 作 伙 伴 的 机 会 去 年, 三 胞 集 团 控 股 的 南 京 新 百 以 1.55 亿 英 镑 的 交 易 价 格 收 购 了 英 国 老 牌 百 货 福 来 德 89% 的 股 权, 并 有 望 在 今 年 9 月 前 登 陆 中 国, 在 中 国 开 出 三 家 百 货 公 司, 打 造 东 方 福 来 德 百 货 品 牌 而 就 在 威 廉 王 子 访 华 期 间, 一 家 中 国 教 育 企 业 孔 裔 国 际 教 育 集 团 宣 布 已 经 与 威 廉 王 子 之 母 戴 安 娜 王 妃 的 母 校 Riddlesworth Hall 之 间 签 署 了 收 购 协 议, 收 购 及 后 期 改 造 投 入 将 过 亿 元 品 牌 效 应 之 下, 很 多 公 司 对 国 外 名 校, 尤 其 高 中 院 校 提 出 投 资 需 求, 促 使 教 育 成 为 投 资 热 点 中 国 涌 动 的 留 学 热 潮, 尤 其 低 龄 留 学 趋 势, 无 疑 也 助 推 资 本 流 向 海 外 教 育 据 英 国 教 育 部 统 计, 每 年 大 约 有 50 万 名 外 国 留 学 生 到 英 国 读 书, 其 中 超 过 27% 是 中 国 学 生 威 廉 王 子 此 次 访 华 打 教 育 文 化 牌, 将 留 学 誉 为 解 决 下 一 个 时 代 挑 战 的 无 价 的 投 资, 中 英 教 育 双 向 交 流 或 为 海 外 教 育 投 资 带 来 利 好 技 术 方 面 以 生 物 科 学 汽 车 生 产 化 学 工 艺 为 代 表 的 高 端 制 造 投 资 见 长, 企 业 开 始 瞄 准 全 球 产 业 链 价 值 高 端, 将 海 外 的 技 术 知 识 产 权 引 入 中 国 全 球 经 济 形 势 下, 中 国 企 业 面 临 全 球 化 经 营 要 求 的 必 然 选 择, 为 塑 造 一 个 全 球 化 的 公 司 形 象, 投 资 并 购 也 成 为 中 国 企 业 进 行 品 牌 和 产 品 输 出 的 重 要 渠 道 此 外 某 种 程 度 而 言, 中 国 资 源 比 较 匮 乏, 因 此 东 欧 能 源 投 资 也 将 为 中 国 企 业 所 看 重 英 国 每 日 电 讯 报 评 论 称, 威 廉 王 子 飞 机 降 落 在 北 京 首 都 机 场 那 一 刻 起, 他 就 在 创 造 历 史 在 这 位 文 化 特 使 作 用 之 下, 新 的 投 资 并 购 记 录 或 将 创 造 4 / 24

5 一 带 一 路 战 略 下 海 外 投 资 的 方 向 与 战 术 21 世 纪 网 近 日, 一 带 一 路 被 写 进 2015 年 政 府 工 作 报 告 李 克 强 总 理 在 报 告 时 提 出, 要 构 建 全 方 位 对 外 开 放 新 格 局 推 进 丝 绸 之 路 经 济 带 和 21 世 纪 海 上 丝 绸 之 路 合 作 建 设 报 告 还 要 求 把 一 带 一 路 建 设 与 区 域 开 发 开 放 结 合 起 来, 加 快 互 联 互 通, 加 快 实 施 走 出 去 战 略, 统 筹 多 双 边 和 区 域 开 放 合 作 这 预 示 着 一 带 一 路 战 略 构 想 将 逐 步 走 向 落 实 在 实 施 一 带 一 路 的 战 略 背 景 下, 海 外 投 资 在 方 向 选 择 上 需 要 注 意 优 选 项 目 发 展 加 工 贸 易 开 展 国 际 并 购 和 承 包 海 外 工 程 等 海 外 投 资 的 战 术 则 要 注 意 经 济 效 益 多 元 化 投 资 内 部 协 调 同 时, 我 国 应 抓 住 这 一 机 遇 加 快 农 业 现 代 化 改 革 海 外 投 资 的 四 个 重 点 方 向 首 先, 为 了 获 取 更 多 能 源 资 源 的 勘 探 权 开 发 权 ( 包 括 农 产 品 海 外 供 给 基 地 ), 我 国 应 优 选 项 目 进 行 投 资 在 海 外 很 多 地 区, 特 别 是 中 南 半 岛 地 区, 资 源 勘 探 程 度 很 低 我 们 应 围 绕 打 破 中 国 未 来 发 展 所 面 临 的 能 源 资 源 瓶 颈 约 束, 寻 找 国 内 短 缺 的 能 源 资 源 的 出 发 点 来 进 行 海 外 投 资 我 曾 到 老 挝 柬 埔 寨 泰 国 做 过 考 察, 湄 公 河 流 域 光 热 水 土 资 源 非 常 丰 富, 特 别 适 合 水 稻 等 农 业 种 植, 但 是 由 于 缺 乏 市 场 需 求, 水 稻 本 来 可 以 一 年 种 三 季, 现 在 只 种 一 季 将 来 该 地 区 可 以 成 为 我 国 水 稻 等 农 产 品 的 供 给 基 地 中 国 西 南 的 云 贵 川 地 区 地 形 并 不 适 合 种 植 水 稻, 将 来 这 些 地 区 的 大 字 报 田 可 以 退 耕 还 林 还 草, 恢 复 生 态 我 们 可 以 输 出 工 业 品 来 换 取 农 产 品 比 如, 英 国 一 年 出 口 6000 辆 汽 车 换 回 的 粮 食 就 能 满 足 全 国 的 需 要 将 来 我 们 要 使 中 南 半 岛 成 为 我 国 矿 产 能 源 农 产 品 的 供 应 基 地 和 工 业 品 的 销 售 市 场 现 在, 我 们 同 他 们 之 间 是 垂 直 分 工, 开 展 投 资 和 贸 易, 可 以 把 他 们 的 资 源 优 势 转 变 为 经 济 优 势, 实 现 互 利 双 赢 将 来 可 以 帮 助 他 们 逐 步 发 展 资 源 的 加 工 业, 我 们 再 以 技 术 知 识 密 集 型 产 品 换 回 资 源 劳 动 密 集 型 产 品 其 次, 我 国 应 发 展 加 工 贸 易, 以 资 本 输 出 带 动 商 品 劳 务 输 出, 创 造 出 口 需 求 现 在 我 国 不 仅 是 轻 纺 等 劳 动 密 集 型 产 业 具 备 了 海 外 投 资 能 力, 家 电 汽 车 钢 铁 等 技 术 资 本 密 集 型 产 业 也 都 具 备 了 海 外 投 资 能 力 这 些 产 业 到 东 南 亚 南 亚 中 亚 西 亚 投 资, 可 以 起 到 一 箭 三 雕 之 效 果 : 带 动 零 部 件 原 材 料 和 劳 务 出 口 ; 转 移 消 化 国 内 过 剩 产 能 ; 将 部 分 外 汇 储 备 转 变 为 海 外 投 资, 提 5 / 24

6 高 外 汇 使 用 效 益 再 次, 应 开 展 国 际 并 购, 提 高 国 内 企 业 自 主 创 新 能 力 和 国 际 经 营 能 力 在 欧 洲 的 一 些 发 达 国 家, 由 于 受 金 融 危 机 的 影 响 以 及 市 场 和 管 理 等 因 素, 很 多 中 小 企 业 经 营 困 难, 还 有 一 些 家 族 式 企 业, 由 于 后 代 不 愿 意 接 班, 急 于 转 让 出 去 这 些 企 业 拥 有 较 好 的 技 术 资 源 和 国 际 营 销 网 络, 给 我 们 带 来 并 购 的 机 会 通 过 国 际 并 购, 能 够 迅 速 提 高 国 内 企 业 的 技 术 创 新 能 力 和 国 际 经 营 能 力, 加 快 产 业 升 级 的 步 伐 前 年, 国 内 的 国 宇 集 团 收 购 了 德 国 的 威 尔 博 特 公 司, 后 者 是 全 世 界 最 有 名 的 生 产 塔 吊 的 专 业 公 司, 拥 有 80 多 年 历 史 过 去 三 一 重 工 想 以 8000 万 欧 元 收 购, 人 家 不 卖 后 来, 该 公 司 遇 到 经 营 困 难, 国 宇 集 团 以 300 万 欧 元 就 完 成 了 收 购, 第 二 年 开 始 盈 利 最 后, 我 国 可 以 到 海 外 进 行 工 程 承 包, 带 动 劳 务 建 材 和 施 工 机 械 的 出 口 在 实 施 互 联 互 通 战 略 中, 应 当 让 较 多 的 中 国 企 业 参 与 到 这 些 基 础 设 施 项 目 建 设 中 来 开 展 海 外 投 资 需 做 好 战 术 准 备 对 我 国 企 业 来 说, 开 展 海 外 投 资 尚 缺 乏 经 验, 应 在 战 术 上 有 所 准 备 在 选 择 投 资 项 目 时, 在 经 济 效 益 社 会 效 益 和 政 治 效 益 中 应 以 经 济 效 益 为 主 要 对 项 目 进 行 深 入 的 技 术 经 济 上 的 可 行 性 分 析, 选 择 效 益 最 好 投 资 回 收 最 快 的 项 目 进 行 投 资 互 联 互 通 基 础 设 施 项 目 也 要 选 择 经 济 效 益 最 好 的 比 如, 从 西 哈 努 克 港 到 金 边 修 一 条 高 速 公 路, 只 有 200 公 里, 肯 定 盈 利 再 比 如, 现 在 泰 国 政 府 积 极 推 动 的 克 拉 运 河 项 目, 最 短 的 地 方 只 有 80 公 里, 如 果 把 这 条 运 河 修 通 了, 我 国 远 洋 船 舶 就 不 需 要 绕 经 马 六 甲 海 峡, 航 程 可 缩 短 1600 公 里 总 之, 海 外 投 资 必 须 首 先 考 虑 投 资 回 报 率 和 投 资 回 收 年 限 在 投 资 股 权 方 面 要 尽 量 多 元 化 与 外 国 跨 国 公 司 合 作, 形 成 多 元 化 的 投 资 结 构, 是 规 避 风 险 的 重 要 途 径 比 如, 缅 甸 皎 漂 港 的 港 口 和 天 然 气 开 发 项 目 进 展 顺 利, 一 个 重 要 原 因 就 是 我 们 与 韩 国 印 度 以 及 当 地 的 公 司 联 合 投 资 现 在 我 国 企 业 在 海 外 投 资 中 竞 相 压 价, 肥 水 流 入 外 人 田 的 现 象 很 多 而 日 本 在 海 外 投 资 中 是 通 过 行 业 协 会 和 驻 外 使 领 馆 进 行 协 调 日 本 驻 外 使 领 馆 一 旦 发 现 日 本 企 业 在 海 外 打 内 战, 可 以 命 令 日 本 企 业 全 都 撤 回 去, 内 部 协 调 好 了 再 来 竞 价 在 中 国, 协 调 中 石 油 中 石 化 这 样 的 企 业, 应 该 比 日 本 企 业 间 的 协 调 更 容 易, 要 强 化 我 国 驻 外 使 领 馆 和 行 业 协 会 在 海 外 投 资 中 的 协 调 职 能 同 步 推 进 农 村 改 革 与 海 外 投 资 我 国 应 抓 住 劳 动 密 集 型 产 业 向 海 外 转 移 的 机 遇, 加 快 农 村 改 革, 把 农 业 现 代 化 和 农 民 工 的 市 民 化 结 合 起 来, 尽 快 使 农 业 的 劳 动 生 产 率 达 到 社 会 平 均 劳 动 生 产 率, 使 农 村 人 均 收 入 水 平 赶 上 城 市 人 均 收 入 水 平 这 样 到 6 / 24

7 2022 年, 我 国 人 均 GDP 有 可 能 达 到 美 元, 跨 入 高 收 入 国 家 行 列 ; 到 2030 年, 达 到 美 元 如 果 再 次 聚 焦 农 村 改 革, 加 快 土 地 的 集 约 化 规 模 化 经 营, 使 中 国 农 业 建 立 在 现 代 化 的 基 础 上, 提 高 户 籍 的 城 市 化 率, 使 城 市 化 率 达 到 70%, 就 可 以 支 持 中 国 经 济 将 7.5% 以 上 的 增 长 速 度 保 持 到 2030 年 否 则, 如 果 等 到 劳 动 密 集 型 产 业 大 部 分 都 转 移 出 去 了, 农 村 仍 然 是 一 家 一 户 小 规 模 的 自 然 经 济 模 式, 那 就 只 能 长 久 地 依 靠 财 政 补 贴 如 果 长 期 背 着 沉 重 的 包 袱, 甚 至 有 可 能 被 拖 入 中 等 收 入 陷 阱 以 日 本 为 例, 前 年 日 本 农 业 增 加 值 是 5 万 亿 日 元, 财 政 对 农 业 补 贴 也 是 5 万 亿 日 元 日 本 200 多 万 个 农 业 经 营 主 体 一 年 创 造 了 一 个 零 中 国 现 在 各 级 财 政 对 三 农 的 投 入 ( 包 括 水 利 投 入 ) 已 经 超 过 5 万 亿 元, 而 农 业 增 加 值 也 不 过 5 万 多 亿 元, 农 业 增 加 值 与 财 政 投 入 总 额 已 经 接 近 现 在 我 国 劳 动 密 集 型 产 业 正 向 东 南 亚 南 亚 转 移, 而 我 国 农 村 还 有 2.4 亿 农 业 劳 动 力 亟 待 向 非 农 产 业 转 移 如 果 等 到 我 国 劳 动 密 集 型 产 业 大 部 分 转 移 到 了 海 外, 我 国 农 业 富 余 劳 动 力 将 失 去 向 非 农 产 业 转 移 的 历 史 机 遇 前 年 我 到 孟 加 拉 的 达 卡 考 察, 在 一 次 中 资 企 业 座 谈 会 上, 一 位 福 建 的 服 装 企 业 老 板 讲, 他 把 工 厂 从 泉 州 搬 到 达 卡, 劳 动 力 成 本 从 每 月 三 千 元 降 到 了 八 百 元 ; 由 于 孟 加 拉 是 最 不 发 达 国 家, 欧 美 发 达 国 家 对 其 纺 织 品 进 口 无 配 额 限 制, 并 实 行 零 关 税 ; 此 外, 当 地 税 收 比 较 低, 只 交 一 种 税, 税 率 为 20% 所 以, 我 们 要 抓 住 落 实 十 八 届 三 中 全 会 决 定 的 机 遇, 再 次 聚 焦 农 村 改 革, 把 农 业 富 余 劳 动 力 吸 引 到 第 二 三 产 业 就 业, 加 快 农 民 工 市 民 化 如 果 这 一 政 策 落 实 到 位, 我 国 很 有 可 能 通 过 年 的 努 力, 把 农 业 劳 动 生 产 率 提 高 到 社 会 平 均 劳 动 生 产 率 水 平, 使 农 民 收 入 和 城 市 人 口 收 入 持 平, 基 本 消 除 城 乡 差 距 这 件 事 应 当 与 鼓 励 海 外 投 资 同 步 进 行 7 / 24

8 全 球 五 大 板 块 隐 藏 的 巨 大 投 资 机 会 BWCHINESE 中 文 网 当 前, 全 球 经 济 面 临 国 际 金 融 危 机 后 最 复 杂 最 不 确 定 前 景 的 新 阶 段 2014 年, 全 球 经 济 复 苏 步 伐 弱 于 预 期, 美 国 经 济 复 苏 势 头 较 好, 但 欧 元 区 和 日 本 经 济 出 现 停 滞 不 前 现 象 ; 受 金 融 动 荡 及 乌 克 兰 危 机 影 响, 新 兴 经 济 体 增 速 继 续 放 缓, 但 改 革 力 度 较 大 的 印 度 经 济 表 现 较 好 同 时, 全 球 就 业 市 场 出 现 积 极 变 化, 但 青 年 失 业 率 仍 处 较 高 水 平 ; 发 达 国 家 物 价 低 位 徘 徊, 新 兴 经 济 体 仍 存 在 较 大 通 胀 压 力 ; 全 球 贸 易 低 速 增 长 2015 年, 再 工 业 化 有 望 推 动 美 国 经 济 继 续 扩 张, 结 构 调 整 将 会 促 进 全 球 经 济 复 苏, 但 美 国 货 币 政 策 正 常 化 将 会 对 新 兴 市 场 形 成 一 定 冲 击, 发 达 国 家 高 负 债 及 主 要 经 济 体 潜 在 增 长 率 下 移 也 将 对 世 界 经 济 构 成 一 定 不 利 影 响 预 计 2015 年 世 界 经 济 表 现 将 好 于 2014 年, 但 仍 属 缓 慢 复 苏,IMF 预 计 增 速 将 在 3.8% 左 右 但 在 国 际 货 币 基 金 组 织 (IMF) 总 裁 拉 加 德 看 来, 在 经 历 了 金 融 危 机 后 的 " 大 衰 退 " 后, 全 球 经 济 正 步 入 " 新 平 庸 " 时 代 : 较 低 的 经 济 增 长 率 伴 随 较 高 的 失 业 率 IMF 在 最 新 报 告 中 预 测,2015 和 2016 年 全 球 经 济 将 分 别 增 长 3.5% 和 3.7%, 比 2014 年 10 月 的 上 一 次 预 测 均 下 调 了 0.3 个 百 分 点 那 么, 在 全 球 经 济 新 形 势 格 局 下, 全 球 的 投 资 机 会 将 在 哪 里? 清 华 大 学 经 济 管 理 学 院 教 授 李 稻 葵 分 析 指 出, 全 球 有 五 大 板 块 蕴 含 巨 大 商 机 第 一 个 板 块 : 英 美 板 块 英 美 属 于 经 济 发 展 相 对 领 先 的 发 达 国 家, 它 们 经 济 的 增 长 速 度 非 常 稳 健 3 月 5 日, 英 国 央 行 如 期 维 稳 0.5% 的 利 率, 并 保 持 3750 亿 英 镑 的 购 债 规 模 不 变, 鉴 于 英 国 经 济 复 苏 稳 定 但 存 在 多 重 不 确 定 因 素, 市 场 普 遍 将 英 国 央 行 的 维 稳 利 率 看 成 是 权 益 之 计, 但 经 济 学 家 与 分 析 师 达 成 共 识 预 测 年 内 英 国 央 行 即 将 开 启 加 息 周 期 当 天 英 国 财 政 研 究 所 还 发 现, 在 去 除 通 货 膨 胀 因 素 影 响 后, 英 国 家 庭 平 均 收 入 正 在 回 到 危 机 前 水 平, 但 仍 低 于 2009 年 到 2010 年 的 最 高 水 平 的 2% 两 则 利 好 充 分 说 明 英 国 经 济 复 苏 已 达 到 了 重 要 的 里 程 碑, 经 济 学 家 预 测 2015 年 是 投 资 英 国 的 最 佳 时 机 欧 洲 面 临 的 经 济 困 境 并 没 有 降 低 英 国 经 济 增 长 速 度, 尽 管 欧 元 区 经 济 在 进 入 2015 年 以 来 恢 复 部 分 动 能, 欧 洲 央 行 规 模 庞 大 的 量 8 / 24

9 化 宽 松 政 策 所 能 达 到 的 效 果 仍 需 要 一 段 时 间 的 观 察, 而 5 月 英 国 大 选 也 将 成 为 英 国 经 济 发 展 的 一 个 不 确 定 因 素 荷 兰 国 际 集 团 (ING) 经 济 学 家 JamesKnightley 表 示, 如 果 大 选 顺 利 进 行, 英 国 经 济 状 况 将 会 相 当 不 错 该 行 预 计 英 国 央 行 或 在 今 年 11 月 份 加 息 裕 信 银 行 驻 伦 敦 经 济 学 家 DanielVernazza 的 预 期 则 相 对 乐 观 许 多 DanielVernazza 表 示 : 通 胀 水 平 比 目 标 (2%) 低 那 么 多, 他 们 根 本 用 不 着 急 着 加 息 ( 不 过 ) 一 旦 新 政 府 就 位, 源 于 选 举 的 不 确 定 因 素 就 不 再 是 问 题 薪 资 的 强 劲 增 长 会 为 加 息 提 供 支 撑 该 行 预 计 英 国 央 行 将 在 今 年 8 月 份 开 始 加 息 全 球 富 豪 之 一 阿 里 巴 巴 集 团 董 事 局 主 席 马 云 近 日 与 英 国 王 子 威 廉 在 上 海 见 面, 并 进 行 了 友 好 沟 通, 据 了 解 截 止 目 前, 英 国 超 过 130 家 品 牌 店 入 驻 天 猫 海 淘 板 块, 其 中 不 乏 是 皇 室 御 用 与 国 民 最 爱 的 产 品 相 信 今 后 中 国 消 费 者 将 可 以 更 快 速 更 便 利 地 购 买 到 英 国 商 品 同 时, 通 过 中 英 两 国 的 友 好 交 流 及 越 来 越 多 的 贸 易 往 来, 也 将 助 力 中 英 两 国 文 化 更 深 入 的 交 流, 现 有 会 有 更 多 的 人 看 好 英 国 投 资 机 遇 同 时, 受 利 好 经 济 数 据 提 振, 投 资 者 对 美 国 经 济 前 景 乐 观 情 绪 增 强 美 国 研 究 机 构 自 动 数 据 处 理 公 司 (ADP) 公 布 的 报 告 显 示, 去 年 12 月 份 美 国 私 营 部 门 增 加 29.7 万 个 就 业 机 会, 为 2000 年 开 始 该 统 计 以 来 的 单 月 最 大 增 幅, 几 乎 是 市 场 预 期 的 3 倍 美 国 劳 工 部 公 布 报 告 称,2 月 份 美 国 非 农 就 业 人 数 增 加 29.5 万 人, 失 业 率 则 从 5.7% 下 降 至 5.5% 另 据 美 国 供 应 管 理 协 会 (ISM) 公 布 的 数 据,12 月 份 美 国 ISM 服 务 业 指 数 为 57.1 点, 同 样 高 于 分 析 人 士 预 期 市 场 对 美 国 经 济 前 景 的 乐 观 情 绪 提 振 美 元, 美 元 对 多 数 主 要 货 币 汇 率 上 涨 美 国 去 年 (2014 年 ) 第 三 季 度 年 增 长 率 非 常 高, 达 到 了 5%( 相 当 于 中 国 经 济 达 到 了 12%) 其 中, 应 该 特 别 关 注 的 是 : 美 国 的 房 价 正 在 逐 步 恢 复, 尤 其 是 美 国 东 西 海 岸 的 房 价 在 迅 速 回 升 所 以, 中 国 投 资 者 应 该 关 注 与 美 国 房 子 相 关 的 股 票 和 金 融 工 具 美 国 的 高 科 技 産 业 同 时 也 出 现 了 新 一 轮 的 发 展, 从 谷 歌 到 哥 斯 拉 到 苹 果 都 是 如 此, 而 这 与 中 国 的 关 系 较 以 前 相 比 要 更 加 密 切 有 一 组 数 字, 去 年 第 四 季 度, 中 国 大 陆 地 区 ( 不 包 括 香 港 和 台 湾 ) 苹 果 産 品 的 销 售 在 中 国 第 一 次 超 过 了 美 国 本 土, 成 为 世 界 第 一 苹 果 公 司 两 头 在 中 国 赚 钱, 无 论 是 销 售 还 是 生 产 投 资 者 不 仅 要 购 买 苹 果 的 产 品, 更 要 关 9 / 24

10 注 购 买 苹 果 的 股 票 一 定 要 关 注 美 国 的 高 科 技, 这 一 轮 美 国 高 科 技 发 展 与 中 国 的 发 展 密 切 相 关 第 二 个 板 块 : 欧 洲 大 陆 和 日 本 欧 洲 和 日 本 的 经 济 情 况 还 是 相 当 严 重, 当 然 情 况 不 完 全 一 样 曾 经 的 欧 债 危 机 让 欧 洲 资 产 大 幅 贬 值, 而 如 今, 随 着 油 价 暴 跌 欧 元 重 挫 以 及 欧 版 量 化 宽 松 (QE) 启 动, 欧 洲 经 济 或 将 开 始 逆 袭 之 路 各 项 数 据 目 前 均 显 示 欧 元 区 经 济 开 始 复 苏, 而 今 年 以 来 欧 洲 股 市 也 迎 来 了 多 年 未 见 的 最 佳 开 端, 全 球 众 多 企 业 也 正 瞄 准 欧 洲 低 利 率 环 境, 猛 发 欧 元 债 券, 随 着 欧 版 QE 推 行, 欧 洲 的 投 资 抄 底 机 遇 正 在 吸 引 全 球 目 光 对 于 欧 洲 资 产 的 投 资, 首 选 便 是 股 市, 这 里 股 票 的 估 值 不 仅 相 对 其 他 国 家 而 言 较 低, 而 且 今 年 以 来 也 在 传 递 着 乐 观 的 信 号 数 据 显 示, 今 年 至 今, 欧 洲 主 要 股 指 泛 欧 斯 托 克 600 指 数 大 幅 上 涨 点, 涨 幅 达 15.08%, 最 新 报 收 点 ; 其 中 意 大 利 指 数 上 涨 18.81%, 德 国 DAX 股 指 上 涨 17.8%, 还 有 法 国 CAC40 股 指 富 时 100 股 指 葡 萄 牙 PSL 股 指 分 别 大 涨 16.19% 5.27% 16.13% 泛 欧 斯 托 克 600 今 年 以 来 创 历 史 同 期 最 佳 表 现 同 时 2 月 欧 元 区 股 市 跑 赢 全 球, 英 国 富 时 100 指 数 超 过 了 1999 年 底 创 下 的 历 史 最 高 值, 德 国 DAX 指 数 也 创 下 历 史 新 高 欧 洲 股 市 的 估 值 正 在 逐 渐 修 复 研 究 欧 洲 经 济 的 分 析 师 表 示 上 述 分 析 师 表 示, 尽 管 欧 债 问 题 还 未 得 到 根 本 解 决, 但 近 期 欧 洲 股 市 的 表 现 远 远 好 于 美 国 股 市, 随 着 欧 洲 央 行 启 动 QE, 市 场 预 计 流 动 性 或 进 一 步 流 进 欧 洲 股 市, 近 期 也 是 投 资 大 鳄 低 吸 欧 洲 资 产 的 较 好 时 机 对 于 欧 洲 股 市 今 年 的 展 望, 花 旗 最 新 分 析 报 告 则 表 示, 欧 洲 央 行 QE 使 得 银 行 对 资 金 吸 引 力 下 降, 甚 至 转 投 股 市, 这 将 刺 激 欧 洲 股 市 大 涨, 预 计 2015 年 欧 股 将 涨 至 450 点 日 本 的 经 济 速 度 增 长 情 况 和 欧 洲 一 样 很 低 迷, 日 本 经 济 从 长 远 看 还 是 非 常 困 难 的 日 本 内 阁 府 3 月 9 日 发 布 的 GDP 修 正 数 据 将 此 前 公 布 的 去 年 第 四 季 度 的 经 济 增 长 率 做 了 下 调, 主 要 原 因 是 日 本 的 企 业 投 资 不 如 人 意, 仍 处 于 下 降 趋 势 中 人 口 老 龄 化 政 府 债 务 极 高, 人 均 债 务 达 到 10 万 亿 美 元, 占 到 了 GDP 的 200% 以 上, 所 以 日 本 必 须 要 加 税 或 者 利 息, 因 为 这 么 高 的 债 务 需 要 融 资, 而 融 资 对 资 本 市 场 又 形 成 了 包 袱 未 来, 日 元 还 会 对 美 元 和 人 民 币 贬 值, 因 为 日 本 的 量 化 宽 松 政 策 是 史 无 前 例 的, 不 到 出 现 大 规 模 通 货 膨 胀, 日 本 不 会 撒 手, 因 为 量 化 宽 松 是 日 本 唯 一 的 出 路 第 三 个 板 块 : 依 赖 资 源 性 出 口 的 一 些 市 场 或 者 经 济 体 大 宗 商 品 价 格 持 续 下 跌, 给 本 来 就 复 杂 多 变 艰 难 复 苏 的 世 界 经 济 带 来 更 多 不 确 定 10 / 24

11 的 因 素 不 过, 利 率 下 调 能 源 价 格 下 跌, 往 往 会 给 服 务 性 产 业 带 来 发 展 机 遇, 还 通 常 会 刺 激 消 费 增 长, 特 别 是 日 常 零 售 支 出 会 大 幅 增 加 此 外, 较 低 的 物 价 也 为 调 息 提 供 了 灵 活 空 间 进 入 2015 年, 以 国 际 油 价 为 代 表 的 大 宗 商 品 价 格 持 续 下 跌, 对 世 界 经 济 的 影 响 逐 渐 凸 显 这 种 新 趋 势 给 本 来 就 复 杂 多 变 艰 难 复 苏 的 世 界 经 济 带 来 更 多 不 确 定 的 因 素 同 时, 市 场 低 迷 的 现 状 正 倒 逼 许 多 以 资 源 出 口 为 主 要 经 济 动 力 的 国 家 进 行 结 构 性 调 整 不 过, 如 果 这 些 国 家 能 够 做 到 冷 静 分 析 形 势, 适 时 采 取 应 对 举 措, 那 么 未 来 可 把 握 的 机 会 将 远 远 大 于 挑 战 澳 大 利 亚 的 情 况 就 很 能 说 明 问 题 作 为 世 界 主 要 的 资 源 能 源 出 口 国, 澳 大 利 亚 经 济 近 两 年 深 受 出 口 市 场 疲 弱 影 响 表 现 低 迷, 澳 元 在 过 去 的 半 年 更 是 贬 值 了 20% 其 四 大 出 口 资 源 : 天 然 气 煤 炭 铁 矿 石 和 铜 的 价 格 最 近 几 个 月 下 跌 了 一 半 以 上, 特 别 是 天 然 气 的 巨 额 投 资 面 临 亏 损 对 于 像 澳 大 利 亚 这 样 的 资 源 出 口 国 而 言, 虽 然 矿 产 行 业 受 外 部 市 场 影 响 出 现 低 迷, 但 服 务 性 产 业 却 又 重 获 发 展 机 遇, 整 体 经 济 状 况 并 未 受 到 重 大 影 响, 可 谓 失 之 东 隅 收 之 桑 榆 过 去 10 年 来, 采 矿 及 其 相 关 工 业 大 约 占 澳 大 利 亚 整 个 经 济 产 出 的 9%, 与 金 融 服 务 业 建 筑 业 比 重 相 当 在 就 业 方 面, 采 矿 业 在 过 去 两 年 只 占 总 就 业 数 的 2% 过 去 几 年, 由 于 澳 元 高 高 在 上, 造 成 贸 易 条 件 恶 化, 包 括 制 造 业 旅 游 及 其 他 服 务 性 产 业 的 出 口 受 到 很 大 抑 制, 在 与 进 口 产 品 的 竞 争 中 处 于 劣 势 现 在, 随 着 澳 元 汇 率 连 续 下 跌, 情 况 突 然 发 生 逆 转, 这 些 行 业 开 始 出 现 转 机 据 统 计, 去 年 12 月 份 出 人 意 料 新 增 加 3.7 万 个 就 业 岗 位 传 统 产 业, 如 零 售 建 筑 和 制 造 业 是 新 增 就 业 的 主 要 贡 献 者, 实 体 经 济 回 升, 这 都 将 大 大 夯 实 澳 大 利 亚 经 济 复 苏 的 基 础 再 从 出 口 市 场 看, 虽 然 大 宗 商 品 价 格 下 跌 影 响 澳 大 利 亚 出 口 收 入, 但 其 最 主 要 的 四 大 贸 易 伙 伴 国 经 济, 包 括 中 国 美 国 日 本 和 韩 国, 都 将 受 益 于 低 油 价 和 能 源 价 格, 这 也 意 味 着 与 之 展 开 其 他 方 面 的 合 作 有 了 更 大 的 空 间 比 如 中 国, 占 到 澳 大 利 亚 总 出 口 市 场 的 32.5%, 是 其 最 为 依 赖 的 出 口 市 场 之 一 澳 当 地 专 家 认 为, 澳 大 利 亚 应 该 充 分 利 用 同 中 国 签 订 自 贸 协 定 的 历 史 契 机, 在 农 业 医 疗 健 康 教 育 和 金 融 服 务 等 领 域 加 快 两 国 合 作 步 伐 在 低 油 价 时 代, 中 国 的 生 产 方 式 消 费 方 式 都 在 发 生 变 化, 澳 大 利 亚 应 该 跟 上 这 种 变 化 当 前, 中 国 人 均 收 入 只 有 美 国 的 五 分 之 一, 相 比 之 下 还 有 巨 大 的 发 展 潜 力, 这 意 味 着 澳 大 利 亚 未 来 经 济 发 展 依 然 拥 有 广 阔 的 11 / 24

12 前 景 此 外, 还 包 括 南 非 巴 西 俄 罗 斯 等 这 些 国 家 非 常 困 难, 基 本 原 因 是 大 宗 资 源 性 産 品 的 跌 价, 与 2009 年 相 比 整 整 跌 了 一 半 原 油 价 格 的 下 跌 对 俄 罗 斯 经 济 是 直 接 的 打 击 原 油 价 格 问 题 刨 不 开 国 际 政 治, 石 油 输 出 国 组 织 能 直 接 影 响 石 油 价 格 大 宗 産 品 和 原 油 价 格, 按 年 来 计 算 的 话, 今 年 应 该 是 低 点 了, 明 年 不 可 能 保 持 这 样 的 价 格, 因 为 维 持 美 元 一 桶 的 价 格, 不 光 是 俄 罗 斯, 像 沙 特 阿 拉 伯 这 些 国 家 财 政 上 都 会 出 现 困 难, 与 其 如 此, 还 不 如 适 当 地 减 产, 他 们 有 垄 断 的 地 位 根 据 经 济 学 基 本 原 理, 石 油 减 产 1%, 它 获 得 的 价 格 增 长 不 只 是 1%, 所 以 在 今 年 的 年 终 或 者 甚 至 是 更 早 的 时 候, 还 要 稳 定 油 价, 因 此 可 以 推 论, 在 原 油 价 格 这 么 低 迷 的 情 况 下, 相 关 的 金 融 産 品 和 投 资 是 个 机 会, 不 要 放 过 去 第 四 个 板 块, 中 国 和 印 度 2015 年 中 央 经 济 工 作 会 议 指 出 中 国 货 币 政 策 总 的 基 调 依 然 是 稳 健, 但 后 面 还 有 一 句 话 是 松 紧 适 度, 财 政 政 策 后 面 也 有 一 句 话 是 要 有 力 度, 这 意 味 着 该 松 的 时 候 会 松 一 点 在 此 背 景 下, 预 计 美 元 仍 有 上 行 空 间, 相 反, 中 国 央 行 资 产 负 债 表 变 化 可 能 将 显 示 人 民 币 贬 值 压 力 同 时, 中 国 未 来 在 以 下 六 大 领 域 存 在 投 资 机 会 一 是 医 疗 保 健 行 业 中 国 医 疗 保 健 政 府 支 出 占 GDP5.5%, 发 达 国 家 一 般 是 13%-15%, 中 国 老 百 姓 在 这 方 面 的 需 求 正 在 不 断 的 涌 现, 预 计 到 2020 年 家 庭 在 医 疗 方 面 的 支 出 每 年 将 增 长 10% 二 是 养 老 行 业 老 龄 化 很 快 就 会 到 来, 事 实 上 在 大 城 市 已 经 到 来 了 通 常 而 言,100 个 老 人 敬 老 院 床 位 差 不 多 是 5 张, 中 国 现 在 只 有 2.4 张 北 京 一 家 知 名 的 养 老 院, 排 队 要 排 100 年 三 是 电 讯 行 业 中 国 目 前 老 百 姓 平 均 移 动 设 备 的 拥 有 率 是 80%, 与 西 方 国 家 相 比 还 相 差 甚 远 很 多 中 国 生 产 商 的 产 品 质 量 越 来 越 好, 价 格 却 是 国 际 产 品 的 一 半 互 联 网 网 络 游 戏 以 及 网 络 其 他 形 式 的 娱 乐, 销 售 增 长 都 很 快, 网 购 增 速 也 非 常 快 四 是 金 融 服 务 行 业 中 国 缺 乏 能 够 为 机 构 和 个 人 理 财 投 资 的 金 融 机 构 过 去 所 谓 投 资 就 是 投 资 房 地 产, 之 后 是 信 托, 现 在 只 有 A 股 了 能 够 帮 助 老 百 姓 把 资 产 进 行 比 较 科 学 合 理 的 分 布, 在 控 制 一 定 风 险 的 情 况 下 获 得 回 报, 这 种 金 融 机 构 目 前 比 较 欠 缺 五 是 旅 游 休 闲 行 业 一 到 节 假 日, 中 国 到 处 都 人 满 为 患, 现 在 跑 得 更 远, 欧 洲 美 国, 甚 至 去 南 极 随 着 收 入 水 平 的 提 高, 中 国 老 百 姓 境 外 旅 游 消 费 很 大 方 统 计 显 示, 中 国 游 客 在 美 国 人 均 消 费 近 3000 美 元, 而 一 般 国 家 在 美 国 消 费 是 1800 美 元 12 / 24

13 六 是 文 化 娱 乐 行 业 从 电 影 门 票 的 收 入 来 看,10 年 前 中 国 只 是 日 本 的 一 个 零 头, 去 年 是 日 本 的 3 倍, 中 国 达 到 48 亿 美 元, 日 本 是 16 亿 美 元 48 亿 美 元 其 实 与 美 国 相 比 还 是 有 很 大 差 距, 美 国 是 103 亿 美 元, 因 此 将 来 中 国 文 化 娱 乐 行 业 还 有 很 大 的 发 展 空 间 而 印 度 在 谈 及 改 革 和 发 展 的 时 候, 最 大 的 参 照 物 就 是 中 国 在 调 整 国 内 GDP 统 计 方 法 后, 印 度 政 府 预 测, 截 至 2015 年 3 月 底 的 印 度 年 度 经 济 增 长 率 将 上 升 至 7.4% 在 其 他 金 砖 国 家 经 济 纷 纷 走 下 坡 之 际, 印 度 的 表 现 显 得 格 外 亮 眼 根 据 印 度 统 计 局 预 测, 截 止 至 3 月 31 日 的 年 度 经 济 将 上 升 7.4%, 堪 称 是 全 球 增 长 最 快 的 大 型 经 济 体 印 度 当 局 1 月 才 将 去 年 GDP 增 长 率 从 4.9% 上 修 至 6.9% 国 际 货 币 基 金 (IMF) 上 个 月 下 修 巴 西 俄 罗 斯 经 济 增 长 预 测, 金 砖 四 国 (BRIC) 中 仅 印 度 躲 过 一 劫 IMF 预 测, 印 度 经 济 明 年 将 增 长 6.5%, 优 于 中 国 的 6.3% 随 着 巴 西 俄 罗 斯 经 济 增 长 遭 遇 障 碍, 高 盛 命 名 的 这 个 新 兴 市 场 族 群 中 最 贫 穷 的 国 家 开 始 成 为 投 资 人 新 宠 印 度 股 市 债 市 今 年 以 来 共 吸 引 70 多 亿 美 元 ( 约 437 亿 人 民 币 ) 外 资 挹 注, 延 续 去 年 外 资 净 流 入 420 亿 美 元 ( 约 2624 亿 人 民 币 ) 的 趋 势 印 度 基 准 股 市 指 数 1 月 底 创 下 历 史 新 高 ; 油 价 重 挫 也 帮 助 政 府 削 减 预 算 赤 字, 并 提 供 央 行 降 息 空 间 此 外, 莫 迪 承 诺 改 善 企 业 投 资 环 境, 以 及 央 行 平 抑 通 货 膨 胀 的 决 心, 也 增 添 了 印 度 金 融 市 场 的 吸 引 力 第 五 个 板 块 : 东 南 亚 现 在 中 国 的 学 者 政 策 分 析 者 媒 体 记 者, 都 忽 略 了 在 中 国 边 上 的 6 亿 人 口 的 大 市 场 : 东 南 亚 2015 年 东 南 亚 将 发 生 重 大 变 革, 成 立 类 似 欧 盟 一 样 的 东 南 亚 共 同 市 场, 其 经 济 一 体 化 的 速 度 也 将 非 常 快 六 亿 人 口 的 大 市 场 就 在 我 们 的 边 上, 从 长 远 和 基 本 面 来 看, 这 个 地 区 是 我 们 中 国 经 济 的 腹 地, 我 们 的 经 济 和 技 术 都 可 以 在 此 投 资 发 展 今 年, 东 南 亚 经 济 共 同 体 即 将 成 立, 对 我 们 有 巨 大 的 影 响 力 目 前 东 南 亚 正 在 与 美 国 谈 自 由 贸 易 区, 这 都 会 直 接 和 间 接 地 影 响 制 造 业 举 例 来 说, 宝 马 摩 托 车 开 始 大 规 模 进 军 中 国 市 场, 因 为 中 国 摩 托 车 正 在 走 高 端 化 路 线, 按 理 说 宝 马 应 该 在 中 国 搞 一 个 基 地 但 是, 宝 马 在 泰 国 建 立 了 一 个 生 産 基 地, 因 为 欧 盟 和 泰 国 是 零 关 税, 柏 林 的 厂 子 搬 到 了 泰 国, 一 下 子 就 把 价 格 降 低 了 30%( 相 当 于 从 中 国 加 工 后 再 出 口 欧 盟 ) 东 南 亚 被 视 为 一 带 一 路 战 略 中 最 值 得 期 待 的 投 资 区 域 之 一 在 柬 埔 寨 西 南 部 的 戈 公 省, 由 中 国 华 电 13 / 24

14 集 团 投 资 建 设 的 额 勒 赛 下 游 水 电 站 是 柬 埔 寨 国 内 装 机 容 量 最 大 的 水 电 站 自 2013 年 底 建 成 投 产 以 来, 为 柬 埔 寨 的 经 济 和 社 会 发 展 提 供 了 清 洁 能 源, 缓 解 了 柬 埔 寨 缺 乏 电 力 的 难 题, 还 为 当 地 培 养 水 电 专 业 的 技 术 和 管 理 人 才, 为 所 在 区 域 贫 困 乡 村 兴 建 学 校 在 印 尼, 华 电 巴 淡 电 厂 的 两 台 机 组 自 2012 年 11 月 投 产 运 营 至 今, 发 电 量 近 6 亿 千 瓦 时, 得 到 了 印 尼 国 家 电 力 公 司 及 社 会 公 众 的 肯 定 经 济 新 常 态 下, 国 内 电 力 增 长 空 间 已 经 有 限, 清 洁 能 源 发 展 的 浪 潮 迅 猛, 节 能 环 保 新 技 术 广 泛 应 用 在 这 种 情 况 下, 产 业 的 转 型 升 级 是 必 然 的, 发 展 的 空 间 将 由 过 去 局 限 在 国 内 市 场 向 国 内 国 际 两 个 市 场 转 变 企 业 必 须 更 加 依 靠 内 涵 式 增 长, 更 加 注 重 发 展 的 质 量 效 益 清 洁 高 效 低 碳 环 保 科 技 含 量 能 源 央 企 要 紧 跟 国 家 能 源 外 交 战 略, 优 化 海 外 业 务 结 构, 立 足 两 个 市 场 统 筹 两 种 资 源 熟 悉 两 种 规 则, 积 极 在 国 家 一 带 一 路 互 联 互 通 和 国 际 价 值 洼 地 中 寻 找 和 把 握 机 会 所 以, 东 南 亚 是 一 个 重 要 的 格 局 变 化 者, 它 蕴 藏 着 巨 大 的 商 机 14 / 24

15 贝 恩 观 点 : 并 购 整 合 的 十 大 法 则 贝 恩 公 司 没 有 哪 两 笔 并 购 交 易 的 整 合 能 采 取 同 一 种 方 式 确 定 同 样 的 优 先 事 项 或 设 定 完 全 一 致 的 时 间 进 度 不 过, 成 功 的 并 购 整 合 却 有 一 些 通 用 的 法 则 成 功 的 整 合 是 规 避 并 购 风 险 并 实 现 潜 在 价 值 的 关 键 环 节, 但 这 对 很 多 企 业 来 说 一 直 是 一 个 巨 大 的 挑 战 为 了 使 整 合 获 得 更 加 理 想 的 效 果, 提 高 并 购 交 易 的 可 控 性, 我 们 在 多 年 实 践 的 基 础 上 总 结 了 以 下 10 条 法 则 : 法 则 1: 明 确 交 易 主 题 每 项 兼 并 收 购 都 要 有 一 个 深 思 熟 虑 的 交 易 主 题, 即 明 确 如 何 通 过 一 笔 交 易 来 提 升 企 业 的 核 心 战 略 比 如 这 项 交 易 会 让 我 们 获 得 新 客 户 新 渠 道 这 项 交 易 会 让 我 们 在 10 个 重 点 市 场 中 占 据 明 显 的 领 先 地 位 通 过 明 确 的 交 易 主 题, 我 们 可 以 发 现 并 购 的 利 润 来 源 和 潜 在 风 险, 并 引 导 企 业 采 取 相 应 的 措 施 走 向 成 功 可 以 这 么 说, 是 否 设 定 明 确 的 交 易 主 题 是 训 练 有 素 与 初 出 茅 庐 的 收 购 者 之 间 的 本 质 差 距 在 确 定 交 易 主 题 之 后, 企 业 就 要 根 据 其 中 的 关 键 价 值 来 源 组 建 整 合 工 作 团 队, 同 时 把 交 易 主 题 落 实 到 除 财 务 以 外 的 目 标 上 比 如 建 立 一 个 销 售 团 队 或 者 制 定 一 个 订 单 收 款 的 业 务 流 程, 以 便 企 业 的 每 个 员 工 都 能 理 解 并 付 诸 实 施 整 合 团 队 应 充 分 了 解 自 己 的 职 责, 并 从 一 开 始 就 对 创 造 的 预 期 价 值 进 行 自 下 而 上 的 预 估 这 样 可 以 令 团 队 在 整 合 过 程 中 不 断 调 整 交 易 主 题, 直 到 整 合 结 束 后 将 工 作 移 交 给 一 线 管 理 者 来 执 行 法 则 2: 根 据 交 易 性 质 制 定 整 合 方 案 任 何 进 行 并 购 的 企 业 都 必 须 明 确 这 笔 交 易 最 终 是 为 了 扩 大 业 务 规 模 ( 在 相 同 或 高 度 重 叠 的 业 务 领 域 进 行 扩 张 ) 还 是 扩 大 业 务 范 围 ( 拓 展 新 市 场 产 品 或 渠 道 ), 当 然 还 有 一 些 交 易 两 者 兼 具 因 为 规 模 还 是 范 围 这 个 问 题 影 响 到 许 多 后 续 的 决 策, 包 括 企 业 选 择 整 合 哪 些 部 分 保 持 哪 些 部 分 的 独 立 性 怎 样 安 排 组 织 结 构, 以 及 如 何 管 理 企 业 文 化 的 整 合 流 程 等 扩 大 规 模 的 交 易 通 常 旨 在 节 约 成 本, 并 且 获 得 经 济 回 报 的 速 度 相 对 较 快 而 扩 大 范 围 的 交 易 则 通 常 是 为 了 创 造 额 外 收 益, 但 是 可 能 需 要 更 长 时 间 来 实 现 回 报, 因 为 依 靠 交 叉 销 售 等 途 径 增 加 收 入 通 常 比 降 低 成 本 更 具 挑 战 且 耗 时 更 长 无 论 进 行 哪 种 交 易 都 应 具 备 充 分 的 依 据, 并 且 要 根 据 交 易 的 性 质 来 设 计 整 合 方 案, 反 向 操 作 是 行 不 通 的 2008 年, 惠 普 购 买 了 EDS 公 司 近 期, 戴 尔 宣 布 了 对 佩 罗 系 统 (Perot Systems) 的 15 / 24

16 收 购, 施 乐 也 将 大 举 入 主 ACS, 并 购 后 公 司 的 员 工 至 少 将 增 加 一 倍 很 显 然, 这 些 都 是 以 扩 大 范 围 为 目 的 的 交 易, 并 购 企 业 都 在 向 价 值 链 上 游 开 拓 利 润 回 报 更 高 的 业 务, 而 且 这 些 计 算 机 硬 件 公 司 都 需 要 做 好 充 分 的 准 备 来 开 展 不 同 于 以 往 的 整 合 设 想 一 下, 如 果 惠 普 沿 用 整 合 康 柏 时 采 用 的 那 套 原 则 与 流 程 来 收 购 EDS, 这 场 交 易 可 能 会 变 得 十 分 复 杂 法 则 3: 迅 速 解 决 权 职 与 人 员 问 题 新 的 组 织 架 构 应 该 与 交 易 主 题 以 及 合 并 后 公 司 的 新 愿 景 相 契 合 在 组 建 高 层 管 理 团 队 时, 不 妨 为 你 自 己 设 定 一 个 比 较 紧 迫 的 时 间 期 限 并 坚 持 完 成 所 谓 夜 长 梦 多, 时 间 拖 得 越 久, 只 会 给 原 本 就 困 难 重 重 的 人 事 任 免 雪 上 加 霜 此 外, 在 宣 布 人 事 任 命 以 前 往 往 是 公 司 最 脆 弱 的 时 期, 竞 争 对 手 会 积 极 拉 拢 你 的 客 户 和 员 工 你 越 早 选 定 新 任 领 导 层, 就 能 越 快 组 建 下 属 团 队 越 快 阻 止 人 才 和 客 户 流 失 越 快 启 动 整 合 拖 延 只 会 导 致 关 于 人 事 任 免 的 无 止 境 争 辩, 以 及 花 时 间 对 付 猎 头 公 司 的 电 话 在 实 际 的 并 购 活 动 中, 拖 延 关 键 人 事 决 策 而 导 致 严 重 后 果 的 现 象 比 比 皆 是 比 如,2001 年, 当 通 用 电 气 金 融 服 务 公 司 (GE Capital) 决 定 收 购 美 国 海 勒 金 融 公 司 (Heller Financial) 时, 就 表 示 要 对 海 勒 裁 员 35% 以 保 证 交 易 切 实 可 行 然 而, 通 用 并 没 有 迅 速 决 定 哪 些 员 工 将 被 留 用 因 此, 一 批 精 英 未 等 到 结 果 宣 布 就 纷 纷 跳 槽, 其 中 几 个 甚 至 在 第 二 年 帮 助 美 林 证 券 (Merrill Lynch) 设 立 了 中 间 市 场 业 务 部, 与 通 用 相 抗 衡 法 则 4: 在 宣 布 交 易 的 同 时 启 动 整 合 最 理 想 的 整 合 流 程 始 于 收 购 方 宣 布 交 易 之 前 交 易 一 旦 公 开, 有 几 个 优 先 事 项 必 须 立 即 予 以 处 理 : 确 认 需 要 在 交 易 结 束 前 完 成 的 每 一 件 事 ; 尽 可 能 多 地 做 出 重 要 决 策, 确 保 在 交 易 结 束 后 迅 速 开 展 工 作 ; 尽 快 让 高 层 管 理 团 队 和 员 工 就 位, 但 也 不 要 以 牺 牲 客 观 性 或 省 略 必 要 的 流 程 为 代 价 在 这 一 环 节, 成 立 一 支 独 立 的 清 理 团 队 是 个 有 效 的 方 法 可 以 通 过 保 密 协 议 和 其 他 法 律 条 款 使 这 个 团 队 有 权 查 阅 机 密 数 据, 否 则 他 们 将 无 法 获 悉 这 些 信 息 他 们 的 工 作 能 确 保 整 合 在 交 易 结 束 时 顺 利 而 迅 速 地 展 开 2006 年 末, 作 为 机 票 全 球 分 销 系 统 加 利 略 公 司 (Galileo) 的 母 公 司,Travelport 宣 布 计 划 并 购 加 利 略 的 竞 争 对 手 Worldspan 公 司 在 静 候 欧 盟 委 员 会 做 出 最 终 批 复 的 同 时, 双 方 共 同 成 立 了 一 个 清 理 小 组 来 处 理 人 员 与 技 术 方 面 的 关 键 事 宜 当 监 管 部 门 批 准 后, 整 合 工 作 随 即 启 动, 这 就 无 需 再 花 费 数 周 来 收 集 必 要 的 数 据 并 匆 忙 制 定 关 键 决 策 法 则 5: 以 鼓 点 决 策 管 理 整 合 为 了 管 理 整 合, 公 司 可 以 不 断 地 设 计 出 各 种 模 板 和 流 程, 但 项 目 管 理 办 公 室 机 制 层 16 / 24

17 层 批 复 的 官 僚 作 风 和 冗 杂 的 文 书 工 作 会 使 人 们 偏 离 关 键 问 题, 耗 费 原 本 应 用 于 整 合 的 精 力, 挫 伤 各 方 士 气 要 想 解 决 这 个 问 题, 最 有 效 的 方 法 莫 过 于 成 立 一 个 决 策 管 理 办 公 室, 同 时 组 建 整 合 工 作 领 导 小 组 它 们 的 主 要 职 责 是 保 证 决 策 指 导 小 组 和 各 具 体 工 作 团 队 集 中 精 力 处 理 创 造 价 值 的 关 键 决 策 决 策 管 理 办 公 室 和 整 合 工 作 领 导 小 组 共 同 编 制 决 策 路 线 图, 并 以 鼓 点 决 策 的 方 法 管 理 组 织, 确 保 每 项 决 策 都 是 在 恰 当 的 时 间, 由 合 适 的 人 员 在 充 分 利 用 现 有 信 息 的 基 础 上 所 制 定 的 在 初 始 阶 段, 整 合 工 作 组 的 领 导 可 以 梳 理 一 遍 他 们 所 负 责 的 财 务 和 非 财 务 方 面 的 绩 效 目 标 及 其 完 成 期 限 这 有 助 于 确 认 为 达 成 目 标 而 必 须 做 出 的 关 键 决 策, 以 及 决 策 的 时 间 点 和 先 后 顺 序 一 家 全 球 的 消 费 品 公 司 正 是 采 用 了 这 一 方 法, 在 近 期 超 额 达 成 了 其 协 同 效 应 目 标 的 40%, 并 且 比 原 计 划 提 前 完 成, 同 时 还 留 住 了 75% 的 高 级 人 才 法 则 6: 精 选 整 合 团 队 的 领 导 小 组 决 策 管 理 办 公 室 要 由 一 个 强 大 的 领 导 者 来 管 理 他 需 要 具 备 足 够 的 权 威 将 决 策 归 类 协 调 工 作 组 并 掌 控 进 度 被 选 中 的 人 必 须 擅 长 战 略 内 容 以 及 流 程 理 想 的 情 况 是 这 个 人 和 其 他 工 作 组 的 领 导 将 花 费 90% 的 时 间 用 于 整 合 考 虑 到 在 整 合 过 程 中 保 证 基 础 业 务 业 绩 的 重 要 性, 企 业 可 以 任 命 本 土 或 某 职 能 部 门 的 第 二 把 手 来 负 责 整 合 团 队 在 此 期 间, 其 原 有 职 责 可 由 第 一 把 手 来 接 管 法 则 7: 致 力 于 一 种 文 化 每 个 组 织 都 有 自 己 的 文 化, 即 一 系 列 管 理 员 工 日 常 行 为 和 交 流 的 准 则 价 值 观 与 预 期 如 何 处 理 企 业 文 化, 几 乎 是 每 项 兼 并 收 购 都 无 法 回 避 的 巨 大 挑 战 之 一 一 般 而 言, 收 购 者 希 望 保 留 自 己 的 文 化 只 有 在 少 数 情 况 下, 收 购 方 会 希 望 将 目 标 公 司 的 文 化 融 入 本 公 司 不 过, 无 论 是 哪 种 情 况, 你 都 要 致 力 于 一 种 你 希 望 在 整 合 中 凸 显 的 文 化, 与 大 家 讨 论 并 付 诸 实 践 不 管 你 最 终 选 择 哪 种 企 业 文 化, 自 CEO 以 下 的 所 有 管 理 层 都 要 积 极 参 与 管 理 这 种 文 化 你 可 以 设 计 津 贴 和 福 利 制 度 来 奖 励 需 要 倡 导 的 行 为, 组 织 架 构 和 决 策 原 则 的 建 立 也 须 与 期 望 中 的 文 化 相 一 致 公 司 领 导 者 还 应 当 抓 住 每 个 机 会 身 体 力 行, 树 立 榜 样 同 时, 他 们 还 要 在 决 定 留 下 哪 些 员 工 时 仔 细 考 虑 他 们 是 否 与 新 文 化 相 符 是 否 会 支 持 并 遵 从 这 一 新 的 企 业 文 化 嘉 吉 作 物 营 养 公 司 (Cargill Crop Nutrition) 收 购 了 IMC 环 球 公 司 (IMC Global), 成 立 了 全 球 领 先 的 化 肥 企 业 Mosaic 来 自 嘉 吉 的 新 任 CEO 很 早 就 意 识 到, 对 于 这 个 羽 翼 未 丰 的 新 公 司 而 言, 保 留 IMC 的 员 工 并 建 立 同 一 的 企 业 文 化 至 关 重 要 与 两 家 公 司 20 位 高 管 的 一 对 一 会 谈 和 对 高 管 团 队 的 调 研 都 凸 显 出 两 家 企 业 文 化 间 的 差 异 嘉 吉 遵 循 的 是 以 最 终 达 成 共 识 为 导 向 17 / 24

18 的 决 策 流 程, 而 IMC 奉 行 的 决 策 方 式 则 更 为 精 简 且 强 调 速 度 最 终, 前 者 被 选 定 为 新 公 司 的 企 业 文 化 由 于 具 备 了 对 两 家 公 司 文 化 差 异 的 初 步 认 识, 这 位 CEO 顺 利 选 出 了 可 以 强 化 嘉 吉 文 化 的 管 理 者 嘉 吉 的 管 理 层 还 耐 心 地 向 新 员 工 解 释 其 决 策 系 统 的 优 越 性, 而 不 是 一 味 简 单 地 强 制 推 行 其 效 果 是, 经 双 方 共 同 组 建 的 整 合 团 队 预 测, 最 终 产 生 的 协 同 效 益 将 是 尽 职 调 查 预 计 的 2 倍 法 则 8: 赢 得 人 心 兼 并 收 购 令 交 易 双 方 的 员 工 人 心 惶 惶, 他 们 并 不 知 道 交 易 到 底 意 味 着 什 么 这 时, 他 们 最 想 知 道 自 己 是 否 能 够 以 及 如 何 适 应 新 的 组 织 所 以, 你 必 须 在 公 司 内 部 宣 传 这 笔 交 易, 而 不 仅 仅 只 针 对 股 东 和 客 户 在 全 球 饮 料 巨 头 英 博 (InBev) 收 购 美 国 的 标 志 性 品 牌 安 海 斯 - 布 希 (Anheuser- Busch) 的 整 合 流 程 初 期, 领 导 团 队 就 集 中 精 力 以 最 有 效 的 方 式 向 安 海 斯 - 布 希 的 经 理 和 员 工 介 绍 英 博 的 长 期 全 球 战 略 英 博 专 门 为 美 国 公 司 度 身 设 计 的 梦 想 - 人 才 - 文 化 的 使 命 陈 述, 强 调 了 客 户 与 产 品 的 价 值, 也 是 英 博 强 大 的 管 理 工 具 之 一 英 博 把 这 一 理 念 介 绍 给 安 海 斯 - 布 希 的 全 体 员 工, 以 激 发 他 们 对 未 来 的 憧 憬 此 外, 保 证 信 息 的 一 致 性 也 非 常 重 要 如 果 你 收 购 的 是 一 家 较 小 的 公 司, 而 且 这 笔 交 易 的 主 要 目 的 在 于 降 低 成 本, 那 么 不 要 在 第 一 次 员 工 大 会 上 过 分 强 调 并 购 是 两 家 公 司 的 最 佳 选 择 比 较 明 智 的 做 法 是 把 重 点 放 在 这 笔 交 易 会 为 员 工 创 造 怎 样 的 前 景, 而 不 是 将 给 公 司 带 来 多 大 的 协 同 效 益 因 为 协 同 效 益 往 往 意 味 着 薪 金 缩 水 以 及 其 他 诸 多 影 响, 而 员 工 们 都 能 意 识 到 这 一 点 法 则 9: 保 持 基 础 业 务 的 发 展 员 工 很 容 易 受 两 家 公 司 并 购 的 影 响 而 分 散 精 力, 因 为 公 司 的 发 展 前 景, 包 括 工 作 岗 位 与 员 工 的 职 业 生 涯, 似 乎 都 操 控 在 整 合 工 作 团 队 的 手 中 如 果 此 时 管 理 层 任 凭 自 己 和 整 个 公 司 分 散 精 力 的 话, 两 家 企 业 的 基 础 业 务 都 会 蒙 受 损 失 虽 然 因 为 整 合 是 当 下 的 主 要 任 务, 但 是 一 心 不 可 二 用 如 果 每 个 人 都 想 要 在 兼 顾 基 础 业 务 的 同 时 参 与 整 合, 那 么 他 们 可 能 做 不 好 任 何 一 项 工 作 CEO 必 须 在 此 刻 就 定 下 基 调, 他 ( 她 ) 的 大 部 分 时 间 应 该 分 配 给 基 础 业 务 并 时 刻 保 持 对 现 有 客 户 的 关 注 CEO 以 下 至 少 90% 的 员 工 都 应 该 侧 重 于 基 础 业 务, 通 过 明 确 目 标 与 制 定 激 励 措 施 来 保 持 业 务 的 运 转 在 委 派 第 二 把 手 掌 管 整 合 的 同 时, 他 们 的 老 板 应 该 确 保 基 础 业 务 维 持 现 有 的 发 展 势 头 特 别 要 注 意 的 是, 必 须 把 客 户 的 需 要 放 在 首 位, 并 积 极 与 客 户 和 股 东 进 行 沟 通 尤 其 在 组 织 体 系 发 生 改 变 导 致 客 户 对 沟 通 对 象 有 所 混 淆 时, 这 一 点 就 显 得 更 加 重 要 同 时, 还 要 设 定 一 个 紧 凑 的 整 合 时 间 表, 为 最 后 时 刻 的 来 临 倒 计 时 到 那 一 天, 整 合 的 主 要 目 标 要 全 部 完 成, 两 家 公 司 开 始 真 正 合 二 为 一 18 / 24

19 此 外, 企 业 还 要 密 切 监 控 销 售 漏 斗 员 法 则 10: 建 立 一 个 可 重 复 使 用 的 整 合 模 工 流 失 率 以 及 呼 叫 中 心 电 话 量 等 主 要 指 标, 式 这 样 能 够 有 效 把 握 基 础 业 务 在 整 个 整 合 流 程 中 的 发 展 势 头, 从 而 确 保 整 合 工 作 的 顺 利 开 展 奥 兰 国 际 (OlamInternational) 是 一 家 全 球 领 先 的 农 产 品 供 应 企 业, 年 收 入 达 60 亿 美 元 它 在 进 行 一 系 列 收 购 时 就 成 功 保 持 了 其 基 础 业 务 的 增 长 2007 年, 奥 兰 收 购 了 昆 士 兰 棉 花 (Queensland Cotton) 在 美 国 澳 大 利 亚 和 巴 西 的 贸 易 存 储 及 轧 棉 业 务 在 任 命 昆 士 兰 棉 花 的 核 心 团 队 继 续 负 责 核 心 业 务 的 同 时, 奥 兰 成 立 了 一 支 由 双 方 员 工 共 同 组 成 的 独 立 团 队 来 管 理 整 合 这 一 举 措 帮 助 公 司 安 然 度 过 了 由 澳 大 利 亚 干 旱 造 成 的 困 难 时 期, 也 令 公 司 在 巴 西 和 美 国 的 业 务 增 长 超 出 市 场 平 均 水 平 在 2009 财 年, 这 项 并 购 贡 献 了 总 销 售 额 的 16% 总 利 润 的 23%, 使 公 司 自 1990 年 以 来 的 利 润 年 复 合 增 长 率 达 到 了 45% 整 合 成 功 完 成 之 后, 你 可 以 花 些 时 间 仔 细 回 顾 一 下 整 个 流 程, 评 估 这 套 模 式 的 运 行 状 况 是 否 良 好, 找 出 仍 有 待 改 进 的 地 方 把 整 合 的 运 行 模 式 和 整 合 专 家 的 名 字 记 下 来, 这 些 有 助 于 你 在 下 次 整 合 中 表 现 更 出 色, 并 从 交 易 中 实 现 更 多 价 值 我 们 针 对 并 购 成 功 因 素 所 作 的 分 析 研 究 发 现, 频 繁 收 购 者 的 业 绩 远 胜 于 不 常 进 行 收 购 的 企 业 和 尚 未 涉 足 并 购 的 企 业 如 果 你 在 每 一 组 都 投 资 1 美 元,20 年 后, 频 繁 收 购 者 那 组 的 收 益 会 比 不 常 收 购 那 组 高 出 25% 在 过 去 的 15 年 间, 包 括 思 科 (Cisco) 丹 纳 赫 (Danaher) 卡 地 纳 健 康 集 团 (Cardinal Health) 奥 兰 国 际 和 ITW 在 内 的 众 多 公 司 的 实 践 都 证 明 : 如 果 正 确 处 理 整 合 流 程 并 把 它 塑 造 成 一 项 核 心 竞 争 力, 那 么 并 购 交 易 的 成 功 率 就 会 大 幅 上 升 19 / 24

20 企 业 海 外 并 购 走 向 初 现 轮 廓 国 际 金 融 报 通 过 跨 国 并 购 获 得 国 际 先 进 技 术 销 售 渠 道 和 国 际 品 牌 是 中 国 企 业 海 外 并 购 的 普 遍 动 机 对 于 一 些 奉 行 国 际 化 经 营 战 略 的 公 司 来 讲, 海 外 并 购 是 其 快 速 推 进 国 际 化 进 入 国 际 市 场 的 重 要 途 径 尤 其 是 目 前 情 况 下 大 量 优 秀 的 海 外 企 业 在 寻 求 战 略 合 作 和 注 资, 正 是 中 国 企 业 海 外 扩 张 的 好 时 机 2015 的 海 外 收 购 3 月 1 日 晚 间, 锦 江 股 份 方 面 宣 告, 该 公 司 收 购 卢 浮 集 团 (GDL)100% 股 权 的 交 易 已 于 2015 年 2 月 27 日 在 法 国 巴 黎 完 成 相 关 的 交 割 工 作, 购 买 价 款 为 13 亿 欧 元 减 去 交 割 净 财 务 债 务 的 余 额 至 此, 锦 江 股 份 国 际 化 的 品 牌 运 营 格 局 已 经 初 步 显 露 出 来 报 告 书 显 示, 在 扣 除 银 团 贷 款 合 同 偿 付 金 额 后, 支 付 给 Star SDL Investment Co S.à r.l. 及 其 关 联 方 Star SDL Holdings S.à r.l. 的 交 易 款 项 为 9.96 亿 欧 元 最 终 购 买 价 款 可 能 会 根 据 股 份 购 买 协 议 约 定 的 价 格 调 整 机 制 而 相 应 调 整 锦 江 股 份 首 席 执 行 官 卢 正 刚 表 示, 该 公 司 的 相 关 团 队 已 在 法 国 按 照 既 定 计 划 有 序 开 展 各 项 交 接 工 作, 公 司 将 在 保 持 现 有 管 理 团 队 和 业 务 稳 定 基 础 上, 重 点 关 注 现 有 业 务 平 稳 过 渡 和 可 持 续 发 展 ; 通 过 品 牌 梳 理 业 务 管 控 系 统 集 成 和 战 略 发 展 等 方 面 综 合 评 估 与 优 化 调 整, 使 锦 江 股 份 发 展 成 为 全 球 布 局 跨 国 经 营 的 国 际 化 酒 店 企 业 据 了 解, 截 至 2014 年 6 月 30 日, 卢 浮 酒 店 集 团 在 全 球 46 个 国 家 拥 有 管 理 和 特 许 经 营 1115 家 酒 店,91154 间 客 房 交 易 完 成 后, 锦 江 股 份 将 充 分 利 用 中 央 化 服 务 管 理 平 台, 整 合 双 方 优 势 资 源, 完 善 锦 江 及 卢 浮 下 属 品 牌 会 员 积 分 规 则, 实 现 积 分 共 享, 提 升 会 员 价 值 ; 同 时, 积 极 完 善 客 房 预 订 系 统, 实 现 各 品 牌 酒 店 客 房 预 订 系 统 互 联 互 通, 打 造 覆 盖 近 50 个 国 家 和 地 区 的 国 际 化 会 员 管 理 系 统 及 多 层 次 的 直 销 渠 道 此 外, 公 司 还 将 依 托 锦 江 国 际 的 旅 行 社 出 境 游 资 源, 积 极 联 手 国 内 其 他 大 型 旅 行 社, 布 局 国 内 出 境 游 旅 游 业 务, 发 挥 增 量 效 应, 加 强 与 旅 游 产 业 的 协 同 此 次 收 购 被 业 内 人 士 看 好 卢 浮 酒 店 集 团 先 进 的 管 理 经 验 品 牌 营 销 等 方 面 的 资 源 优 势, 有 助 于 提 升 锦 江 之 星 的 经 营 管 理 能 力, 两 者 时 间 的 资 源 协 同 有 望 迅 速 培 养 出 国 际 化 的 中 国 酒 店 集 团 另 外, 出 境 游 未 来 5 年 至 10 年 内 行 业 趋 势 性 非 常 好, 公 司 通 过 有 效 整 合 酒 店 资 源 旗 下 旅 游 公 司 以 及 与 国 内 其 他 旅 游 公 司 合 作, 有 望 享 受 出 境 游 行 业 增 20 / 24

21 长 红 利 对 于 此 次 收 购 带 来 的 借 款 融 资 成 本 一 度 成 为 市 场 的 关 注 点 锦 江 方 面 表 示, 此 次 收 购 的 财 务 成 本 可 控, 利 息 支 出 在 可 以 承 受 范 围 内, 目 前 测 算 下 来 此 次 交 易 对 公 司 的 整 体 业 绩 是 正 面 影 响 的 锦 江 股 份 公 告 称, 该 公 司 方 面 与 工 商 银 行 签 署 过 桥 借 款 相 关 协 议, 过 桥 借 款 金 额 不 超 过 15 亿 欧 元, 到 期 日 为 2015 年 6 月 22 日, 利 息 及 相 关 费 用 不 超 过 3 个 月 EURIBOR+200BPS 除 了 银 行 贷 款 外, 此 次 收 购 自 有 资 金 不 超 30% 据 锦 江 股 份 此 前 公 告 显 示, 锦 江 国 际 ( 集 团 ) 有 限 公 司 及 锦 江 酒 店 均 向 锦 江 股 份 提 供 1 年 期 的 人 民 币 借 款, 借 款 总 额 均 为 人 民 币 10 亿 元, 年 借 款 利 率 为 5.04% 中 国 企 业 走 出 去 会 与 基 金 投 资 者 合 作, 复 星 集 团 的 对 外 投 资 就 是 非 常 好 的 案 例 基 金 投 资 者 的 国 际 经 验 比 较 丰 富, 他 们 发 行 项 目 之 后, 会 去 寻 找 一 个 战 略 投 资 者 共 同 进 行 投 资 战 略 投 资 者 在 筹 措 项 目 资 金 时 可 能 会 存 在 问 题, 基 金 不 仅 能 解 决 一 定 的 资 金 问 题, 还 能 帮 助 战 略 投 资 者 监 控 海 外 的 情 况, 此 外, 还 能 减 少 一 些 审 批 限 制 因 此, 这 样 的 合 作 会 实 现 双 赢 这 种 和 基 金 合 作 的 模 式 不 仅 在 民 营 企 业 中 受 到 青 睐, 在 国 有 企 业 并 购 中 也 迅 速 蹿 红 去 年 6 月, 锦 江 股 份 通 过 定 增 引 入 二 股 东 弘 毅 投 资, 后 者 投 资 15 亿 元 持 12.43% 兵 家 必 争 之 地 2015 年 中 国 企 业 的 海 外 并 购 趋 势 或 已 成 形 权 威 数 据 显 示,2015 年 以 来, 包 括 中 鼎 股 份 准 油 股 份 中 来 股 份 普 利 特 云 铝 股 份 等 在 内 的 40 家 上 市 公 司 公 布 了 相 关 收 购 报 告 或 意 向 书 评 估 报 告 这 个 数 字 较 去 年 翻 番, 上 市 公 司 海 外 并 购 标 的 遍 布 在 法 国 新 加 坡 荷 兰 哈 萨 克 斯 坦 意 大 利 美 国 加 拿 大 老 挝 柬 埔 寨 等 多 个 国 家 ; 从 并 购 标 的 所 属 行 业 看, 有 酒 店 太 阳 能 矿 产 油 气 等, 涵 盖 甚 广 值 得 注 意 的 是, 中 国 企 业 赴 欧 洲 并 购 的 数 量 和 金 额 的 快 速 上 升 不 出 意 外 的, 欧 洲 成 了 2015 年 的 兵 家 必 争 之 地 2004 年 以 前, 几 乎 没 有 中 国 企 业 对 欧 州 的 直 接 投 资, 这 十 年 间 发 生 了 非 常 巨 大 的 变 化 从 投 资 领 域 来 看,2011 年 到 2012 年 期 间, 虽 然 中 国 对 欧 投 资 中 的 技 术 投 资 和 其 他 增 强 行 业 企 业 竞 争 力 的 资 产 投 资 比 重 有 所 上 升, 但 是 由 于 中 国 国 有 企 业 大 力 寻 找 机 会 购 买 欧 洲 矿 业 企 业 能 源 以 及 公 用 事 业 资 产, 所 以 能 源 和 原 材 料 投 资 还 是 占 中 国 对 欧 投 资 的 主 要 地 位 在 此 期 间 内, 中 国 企 业 在 欧 洲 的 化 石 燃 料 可 再 生 能 源, 以 及 公 共 事 业 资 产 领 域 投 资 了 将 近 110 亿 美 元 然 而, 这 种 趋 势 在 2013 年 和 2014 年 得 到 彻 底 改 变 由 于 中 国 国 有 企 业 对 外 国 能 源 资 产 的 投 资 意 愿 度 降 低 资 源 密 集 增 长 模 式 21 / 24

22 的 彻 底 改 变, 以 及 可 再 生 能 源 项 目 对 中 国 投 资 者 的 吸 引 力 减 少, 中 国 对 欧 洲 能 源 资 产 的 总 共 投 资 额 在 这 两 年 跌 至 50 亿 美 元 以 下 2015 年 2 月 3 日 晚, 中 鼎 股 份 公 告, 全 资 子 公 司 中 鼎 欧 洲 控 股 拟 投 资 9500 万 欧 元, 收 购 德 国 WEGU 的 100% 股 权 资 料 显 示, 德 国 WEGU 成 立 于 1949 年,1959 年 搬 迁 到 卡 塞 尔 市, 是 欧 洲 抗 震 降 噪 技 术 方 面 的 主 要 领 跑 者 之 一, 产 品 主 要 为 宝 马 奔 驰 奥 迪 路 虎 等 世 界 顶 级 主 机 生 产 商 配 套 2 月 10 日 晚 间, 皖 新 传 媒 先 后 发 布 公 告 称, 公 司 拟 以 增 资 方 式 获 得 中 国 外 文 局 旗 下 新 世 界 出 版 社 34% 股 权 此 外, 公 司 还 与 中 国 国 际 图 书 贸 易 集 团 有 限 公 司 合 作, 共 同 收 购 法 国 凤 凰 书 店, 收 购 完 成 后 国 图 公 司 持 股 比 例 为 80%, 公 司 持 股 比 例 为 20% 除 欧 洲 外, 中 亚 南 亚 和 东 南 亚 等 国 家 的 基 础 设 施 建 设 也 是 中 国 企 业 海 外 投 资 的 热 点, 在 投 资 领 域 方 面, 矿 产 能 源 等 领 域 也 会 有 较 多 的 投 资 机 会 除 了 这 些 受 中 国 外 交 政 策 影 响 的 投 资 区 域 以 外, 美 国 以 及 欧 洲 等 发 达 国 家 由 于 良 好 的 投 资 环 境 先 进 的 技 术 优 质 的 市 场 等 因 素 仍 会 成 为 中 国 公 司 进 行 海 外 投 资 持 续 关 注 的 热 点 一 带 一 路 是 企 业 实 实 在 在 的 机 会 一 带 一 路 建 设 备 受 资 本 市 场 关 注 包 括 民 营 企 业 在 内 的 中 国 企 业 是 实 现 这 一 战 略 落 地 的 中 坚 力 量 民 营 企 业 参 与 一 带 一 路 建 设, 可 加 快 民 企 走 出 去 进 程, 提 高 国 际 竞 争 力, 有 效 应 对 经 济 新 常 态, 且 可 淡 化 我 国 企 业 海 外 投 资 的 政 府 色 彩, 避 免 外 界 过 度 解 读 和 误 解, 其 独 特 作 用 不 可 替 代 对 企 业 来 说, 一 带 一 路 不 再 是 看 得 见 摸 不 着 的 国 家 战 略, 而 是 实 实 在 在 的 投 资 机 遇 自 一 带 一 路 战 略 提 出 以 来, 相 关 概 念 股 涨 幅 较 大 一 带 一 路 不 仅 是 国 家 未 来 的 重 要 战 略, 也 将 是 相 当 长 期 的 投 资 主 题 一 带 一 路 规 划 将 包 含 基 建 贸 易 产 业 转 移 等 多 项 内 容, 因 而 基 建 类 国 际 工 程 承 包 类 机 械 出 口 类 交 通 物 流 类 核 电 铁 路 类 等 企 业 均 将 从 中 受 益 显 然, 一 带 一 路 作 为 两 会 期 间 政 策 红 利 推 动 最 明 显 的 板 块, 投 资 机 会 已 然 呼 之 欲 出 地 方 政 府 已 将 对 接 国 家 战 略 规 划 列 为 2015 年 的 工 作 重 点 地 方 热 捧 的 结 果 是, 一 带 一 路 规 划 范 围 不 得 不 一 再 扩 大 差 不 多 每 个 省 市 都 会 连 接 到 一 带 一 路 的 范 围 其 他 投 资 机 会 自 贸 区 目 前 最 需 要 关 注 的 是 第 三 批 自 贸 区 试 点 预 期, 目 前 市 场 普 遍 预 期 第 三 批 自 贸 区 很 有 可 能 集 中 在 内 陆 地 区, 因 此 2015 年 随 着 预 期 的 加 深 和 事 件 的 逐 步 明 确, 有 望 带 来 相 关 概 念 个 股 的 表 现 机 会, 目 前 各 地 两 会 如 甘 肃 广 西 山 东 等 均 表 示 积 极 申 报 自 贸 区, 这 也 22 / 24

23 将 给 市 场 带 来 很 大 的 炒 作 机 会 京 津 冀 协 同 发 展 2015 年 京 津 冀 有 望 形 成 有 效 的 政 策 落 地 推 进 阶 段, 相 关 概 念 股 有 望 出 现 一 定 的 表 现 机 会 目 前 依 旧 以 具 备 较 多 土 地 储 备 的 上 市 公 司, 如 华 夏 幸 福 廊 坊 发 展 宝 硕 股 份 等 为 主 要 投 资 标 的 长 江 经 济 带 建 设 发 展 长 江 经 济 带 作 为 国 家 新 战 略 下 的 又 一 次 重 大 区 域 联 动, 虽 具 备 较 高 战 略 高 度, 但 是 二 级 市 场 相 关 概 念 容 量 有 限, 并 且 这 其 中 涵 盖 多 个 省 市, 中 间 的 协 同 发 展 沟 通 或 不 会 十 分 通 畅 因 此 整 体 的 机 会 相 对 更 倾 向 于 事 件 驱 动 带 来 的 投 资 机 会 另 外, 对 于 资 本 市 场 来 说, 今 年 两 会 政 策 题 材 将 为 市 场 添 薪 加 火 例 如, 注 册 制 改 革, 专 家 预 计, 方 案 征 求 意 见 稿 有 望 在 上 半 年 出 台 在 证 券 法 修 改 完 成 以 前 的 过 渡 期, 不 排 除 可 能 采 取 试 点 先 行 的 方 式 落 实 注 册 制 改 革 的 精 神, 新 股 发 行 的 节 奏 则 有 望 加 快 再 如 解 决 融 资 难, 分 析 人 士 表 示, 从 2014 年 国 务 院 常 务 会 议 8 次 提 到 融 资 难 融 资 贵 来 看, 今 年 的 两 会 上 本 届 政 府 必 将 进 一 步 采 取 有 力 措 施 缓 解 企 业 融 资 成 本 高 问 题 23 / 24

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