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黛昝
7 years ago
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1 石油与化工行业 7 月份投资策略行业运行平稳中石化股改值得预期曹新化工行业首席研究员电话 : cx2@gf.com.cn 国际油价继续维持高位震荡我们认为, 国际原油确实存在投机力量, 但只要全球经济增长依然健康美元继续走软以及国际局势维持现有格局, 目前的高油价就难以大幅回落在缺乏重大消息的情况下, 预计油价每桶美元应该是顶部, 而下档支撑则在美元左右油气资源提升中石化估值继 4 月 3 日, 中石化公告在川东北地区发现了迄今为止国内规模最大丰度最高的特大型整装海相气田普光气田 4 月 18 日, 媒体披露中石化塔河油田可能存在高产油气流后,6 月 20 日, 中石化与伊朗签署了一项在伊朗陆上 Garmsar 区块勘探油气的协议种种迹象表明, 中石化向上游产业拓展将获得重大突破月度重点行业跟踪分析报告 2006 年 06 月 29 日市场基本数据深市综合 4, 上证综合 1, 综合指数走势图. 本期投资策略 : 布局下一波行情目前, 我们认为, 大多数价值型公司股价已基本反映了其今年的基本面, 所以从基本面看, 这类公司在短期内已没有太大的提升空间第二季度通常是价值投资的休眠期, 在这段时间内, 投资者可重点关注那些下半年或明年业绩有明显增长的公司, 中石化股改仍值得预期石油与化工行业本期股票配置股票名称 05EPS 06EPS 06PE 比例增减中国石化 % 不变烟台万华 % 不变盐湖钾肥 % 不变六国化工 % 不变星新材料 % 不变广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易, 亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务本报告中所有观点仅供参考, 并请务必阅读正文之后的免责声明

是顶部, 而下档支撑则在 60-65 美元左右油气资源提升中石化估值继 4 月 3 日, 中石化公告在川东北地区发现了迄今为止国内规模最大丰度最高的特大型整装海相气田普光气田 4 月 18 日, 媒体披露中石化塔河油田可能存在高产油气

2 目录索引国际油价维持高位震荡... 3 中石化 : 向上游拓展提升估值水平...4 内引外联开拓油气资源... 4 股改预期提高... 5 有机化工材料 : 行业运行比较平稳... 5 聚氨酯 :BDO 系列价格表现抢眼... 5 有机硅 : 价格略有反弹... 6 有机氟 : 致冷剂需求进入旺季... 6 无机化工 : 仍无亮点... 7 烧碱 : 价格逐步走稳... 7 纯碱 : 价格有所走强... 7 磷化工 : 黄磷价格依然疲弱... 8 化肥 : 维持高位运行... 8 本期投资策略 : 布局下一波行情 PAGE

3 国际油价维持高位震荡前期, 国际商品价格走势出现了一定分歧, 有一种观点认为大宗商品价格已出现泡沫, 风险很大, 而另一种观点认为商品牛市远没有走完, 至少还有几年的牛市, 现在的调整只是牛市中短期调整近期在泡沫论主导下国际商品价格确实下跌了 20%, 国际原油价格也出现了回落, 但回落幅度明显低于其他商品我们认为, 国际原油确实存在投机力量, 但只要全球经济增长依然健康美元继续走软以及国际局势维持现有格局, 目前的高油价就难以大幅回落近期, 影响国际原油价格的因素比较平静, 国际局势比较缓和, 飓风和用油高峰季节的来临都没有带来明显的利多预期, 国际原油价格全由库存指标牵着鼻子走国际局势 : 伊朗问题有所缓和近期国际局势相对平静, 伊朗问题仍然没有结论, 但各方都开始让步, 伊朗的核计划可能得到圆满解决这样, 推高油价的最大因素就会消除, 所以, 短期看, 国际油价很难大幅上升供求形势 : 需求旺季来临欧佩克在其最近的月度石油市场报告中表示, 虽然今年全球石油需求增长中的最大部分主要来自发展中国家, 但有迹象显示石油需求正在放缓, 部分原因在于油价高企同时,6 月 16 日, 美国能源信息署 (EIA) 最新数据显示, 美国汽油产量触及历史高点 935 万桶 / 日, 较上一周增长了 1.5%, 同比增长了 4.3% 最新一周的库存数据突破了在 2005 年 7 月 1 日创下的高点万桶 / 日这些因素增加了投资者对经济增速下降和需求减缓的担忧但也有人认为, 目前美国汽油库存可能达到了顶峰, 因为美国夏季需求高峰季节开始, 汽油需求增加以及来自欧洲的汽油进口量下降, 将使汽油库存逐步降低, 直到 9 月份历年看, 进入夏季, 汽油需求将明显增加, 而飓风季节将增加供应的不确定性, 原油价格通常将维持高位最新的路透调查显示, 分析师预测纽约商业期货交易所 (NYMEX) 原油 2006 年平均价格将为每桶美元, 而 2007 年料将为美元在缺乏重大消息的情况下, 预计油价每桶美元应该是顶部, 而下档支撑则在美元左右图 1:NYMEX 西德州轻质原油 ( 期货 ) 纽约商业交易所美元 / 桶 PAGE

回落近期, 影响国际原油价格的因素比较平静, 国际局势比较缓和, 飓风和用油高峰季节的来临都没有带来明显的利多预期, 国际原油价格全由库存指标牵着鼻子走国际局势 : 伊朗问题有所缓和近期国际局势相对平静, 伊朗问题仍然

4 数据来源 : 中国化工在线中石化 : 向上游拓展提升估值水平内引外联开拓油气资源继 4 月 3 日, 中石化公告在川东北地区发现了迄今为止国内规模最大丰度最高的特大型整装海相气田普光气田 4 月 18 日, 媒体披露中石化塔河油田可能存在高产油气流后,6 月 20 日, 中石化与伊朗签署了一项在伊朗陆上 Garmsar 区块勘探油气的协议中石化 01 年起在里海港口 Neka 建设大型石油码头, 并升级改造伊朗的炼油厂, 目前正寻求获得伊朗西南部 Yadavaran 大油田的上游权益中国去年日均进口 30 万桶伊朗原油, 从 2009 年起还将接受来自伊朗的液化天然气种种迹象表明, 中石化向上游产业拓展将获得重大突破目前中石化与伊朗方面谈判的项目主要有两个 : 一个是亚达瓦兰油田开发合作, 另一个是进口 LNG 亚达瓦兰油田位于伊朗南部, 据预测蕴藏有 1180 亿桶原油和 855 亿立方米天然气, 不仅是伊朗最大的未开采油田, 同时也被公认为是世界上储量最大的油田之一亚达瓦兰项目已由伊朗石油公司进行前期勘探工作, 中伊双方的合作内容主要是油田开采业务 2004 年 10 月 28 日, 中伊在北京签署备忘录, 原则上同意中石化以回购方式参与开发亚达瓦兰油田 ; 而中石化则承诺在未来 25 年内, 每年从伊朗购买 1000 万吨液化天然气据推测, 这一合作项目如若成为现实, 涉及资金将高达 1000 亿美元在拟议的开发合作模式中, 中石化及其合作伙伴将带资作业, 如果项目达到与伊方签订合同中约定的日产量和规模, 伊方将返还项目投资, 并根据约定给予投资方一定的回报这就是所谓回购模式根据最新协议, 中石化在亚达瓦兰油田开发项目中的权益将达到 51%, 印度国有石油与天然气公司占 29%, 余下 20% 有可能留给伊朗国内石油公司 PAGE

游权益中国去年日均进口 30 万桶伊朗原油, 从 2009 年起还将接受来自伊朗的液化天然气种种迹象表明, 中石化向上游产业拓展将获得重大突破目前中石化与伊朗方面谈判的项目主要有两个 : 一个是亚达瓦兰油田开发合作, 另一个

5 股改预期提高按照原计划, 中石化系股改应在 6 月 30 日前完成, 由于中石化股改涉及旗下子公司 A 股和 H 股回购等诸多问题, 方案具有一定难度, 所以股改进程一拖再拖目前, 市场上大部分公司完成了股改, 随着股改进入尾声, 中石化股改显得越来越紧迫, 在这种背景下, 中石化系股改预期将逐步增强有机化工材料 : 行业运行比较平稳聚氨酯 :BDO 系列价格表现抢眼今年 7 月份,BASF 上海 16 万吨的 TDI 和 24 万吨的 MDI 装置即将投产, 目前试用品已到下游客户因新增量比较大, 这两套装置的投产有可能给 TDI 和 MDI 市场带来一定的短期冲击, 目前市场处于观望状态 BASF 上海 TDI 装置投产后, 我国 TDI 对外依存度将大幅下降, 同时因全球 TDI 需求比较低迷, 再加上未来几年内, 国内还有多套装置扩产, 所以, 从整体趋势看,TDI 价格将不断走低, 行业竞争将越来越激烈 5 月份, 受原料价格上涨 MDI 装置集中检修下游需求趋旺等因素综合影响, 聚合 MDI 价格出现一定反弹, 但随着许多 MDI 装置的重新投产, 聚合 MDI 供应趋于正常, 聚合 MDI 价格经过短期反弹后开始回落就今年而言, 我们认为 MDI 价格将以平稳为主, 涨跌都比较难今年有烟台宁波 16 万吨和 BASF 上海 24 万吨装置的投产, 供应比较充分, 价格上涨没有基础而另一方面, 在高油价背景下, 原料成本底线决定了 MDI 价格下跌空间不大但我们应该看, 从 2006 年到 2010 年,MDI 每年都有大装置投产, 未来五年行业竞争态势将完全不同于前面五年在聚氨酯领域, 近期价格表现比较好的产品有 BDO THF 和 PTMEG 一系列和乙二酸等图 2 TDI 和 MDI 产品价格走势元 / 吨 PAGE

新增量比较大, 这两套装置的投产有可能给 TDI 和 MDI 市场带来一定的短期冲击, 目前市场处于观望状态 BASF 上海 TDI 装置投产后, 我国 TDI 对外依存度将大幅下降, 同时因全球 TDI 需求比较低迷, 再加上未来几年内, 国内还有多套

6 数据来源 : 中国化工在线有机硅 : 价格略有反弹近期, 吉林化工出厂价提高了 500 元 / 吨左右, 达到元 / 吨, 而星新材料和新安股份的价格依然维持在元 / 吨左右, 有机硅单体价格维持平稳运行态势, 价格略有反弹由于 2006 年有机硅单体新增供应量有限, 所以我们认为,2006 年价格将以平稳为主图 3 吉化公司甲基环硅氧烷报价元 / 吨年 4 月 6 日 2005 年 5 月 6 日 2005 年 6 月 6 日 2005 年 7 月 6 日 2005 年 8 月 6 日 2005 年 9 月 6 日 2005 年 10 月 6 日 2005 年 11 月 6 日 2005 年 12 月 6 日 2006 年 1 月 6 日 2006 年 2 月 6 日 2006 年 3 月 6 日 2006 年 4 月 6 日 2006 年 5 月 6 日 2006 年 6 月 6 日甲基环硅氧烷报价数据来源 : 中国化工在线有机氟 : 致冷剂需求进入旺季氯仿价格呈现回落走势, 而随着夏季来临, 致冷剂需求进入旺季, 氟化工企业迎来了一年中的黄金期但国内致冷剂市场竞争已经激烈, 我们预计行业增长依然保持两数以上的增速, 但企业分化将加剧图 4 氯仿价格走势元 / 吨 PAGE

年 7 月 6 日 2005 年 8 月 6 日 2005 年 9 月 6 日 2005 年 10 月 6 日 2005 年 11 月 6 日 2005 年 12 月 6 日 2006 年 1 月 6 日 2006 年 2 月 6 日 2006 年 3 月 6 日 2006 年 4 月 6 日 2006 年 5 月 6 日 2006 年 6 月 6 日甲基环硅氧烷报价数据来

7 数据来源 : 中国化工在线无机化工 : 仍无亮点烧碱 : 价格逐步走稳 6 月下旬, 烧碱价格小幅上行, 其中长三角地区烧碱 (99%, 片状 ) 价格从 6 月中旬 2665 元 / 吨上升至 6 月下旬 2770 元 / 吨, 价格形态呈现振荡上行格局近期烧碱市场需求转旺, 致使价格有所转强从目前情况看, 烧碱价格后市将显示小幅整理的走势纯碱 : 价格有所走强今年 1-4 月份, 纯碱累计产量为 508 万吨, 同比增长 10.7%, 产量增长低于往年, 而下游需求非常强劲,4 月份氧化铝产量增长 48.5%, 有色金属增长 40%, 平板玻璃增长 12.7%, 炼油增长 4.5%, 化学工业增长 30%, 轻工增长 22.9%, 合成洗涤剂增长 15.4%, 造纸工业增长 27% 由于下游需求增长强劲, 而产量增速有所减缓, 使得纯碱供应出现相对紧张状况, 导致价格有所上扬我们预计, 下半年这种态势仍将延续另一方面, 今年原盐供应比较充足, 原盐价格下滑幅度比较大我们预计, 今年纯碱行业的盈利状况应该不错图 5 纯碱烧碱价格走势元 / 吨 PAGE

7%, 产量增长低于往年, 而下游需求非常强劲,4 月份氧化铝产量增长 48.5%, 有色金属增长 40%, 平板玻璃增长 12.7%, 炼油增长 4.5%, 化学工业增长 30%, 轻工增长 22.9%, 合成洗涤剂增长 15.

8 数据来源 : 中国化工在线磷化工 : 黄磷价格依然疲弱随着雨季的来临, 西南地区的小水电站开始进入发电旺季, 黄磷生产开工率也明显提高, 黄磷供应逐步进入高峰随着供应量的增多, 黄磷价格难以上涨磷矿石价格依然处于高位, 而磷肥磷酸盐黄磷等产品价格却因竞争激烈, 价格难以上调, 受原料价格高涨挤压, 磷化工行业处境依然艰难图 6 我国磷酸价格走势元 / 吨数据来源 : 数字商务网中国化工在线化肥 : 维持高位运行近期国内尿素市场呈现明显的强势特征, 特别是山东河南市场, 自 5 月上旬以来价格一路上涨分析人士认为, 尿素价格强劲上扬主要是受玉米备肥的影响, 另外最近一段时间玉米价格的上涨, 也对尿素价格上涨起到了推波助澜的作用在山东河南尿素价格上涨的带动下, 近期安徽江苏山西广东广西福建等不少地区的尿素价格也出现元 ( 吨价, 下同 ) 不等的上涨从全国情况看, 目前尿素价格已进入相对高位, 出厂价大多为 PAGE

素市场呈现明显的强势特征, 特别是山东河南市场, 自 5 月上旬以来价格一路上涨分析人士认为, 尿素价格强劲上扬主要是受玉米备肥的影响, 另外最近一段时间玉米价格的上涨, 也对尿素价格上涨起到了推波助澜的作

9 元, 批发价大多为元, 部分地区批发价超过 1900 元应该说, 目前尿素市场走势相当不错, 预计后市部分地区尿素价格还有小幅上涨空间但尿素市场红火的同时, 也存在隐忧, 主要有二 : 一是尿素产量增加速度较快 4 月份, 全国尿素折纯产量为万吨, 比 2005 年 4 月份的万吨增加约 13.5%;1-4 月份, 国内尿素折纯总产量为万吨, 比去年同期的万吨增加了 10.7% 这种现象在近两三年中是没有出现过的 2004 年以来, 我国尿素产量不论是月产量还是年产量, 增长幅度一般都在 7% 左右, 很少超过 10% 的, 而今年尿素产量增长幅度如此之大, 是一个不同寻常的信号二是自 4 月下旬以来, 国际尿素价格一直在走低, 目前波罗的海地区小颗粒尿素离岸价为美元, 尤日内为美元, 中东地区为美元与 4 月下旬相比, 大多数尿素市场价格均下跌美元, 高的达到 50 美元, 是今年以来下跌幅度最大的一个时期受天然气价格回落影响, 国际尿素价格出现回落走势, 头部迹象十分明显我们认为, 目前国际尿素价格高于国内价格, 国际尿素价格的下调对国内价格影响有限, 但如果国际尿素价格出现大幅下调, 可能影响到国内价格图 7 化肥价格走势元 / 吨 2500 国内尿素价格 2500 氯化钾进口价年 1 月 2002 年 5 月 2002 年 9 月 2003 年 1 月 2003 年 5 月 2003 年 9 月 2004 年 1 月 2004 年 5 月 2004 年 9 月 2005 年 1 月 2005 年 5 月 2005 年 9 月 2006 年 1 月 2006 年 5 月年 1 月 2002 年 5 月 2002 年 9 月 2003 年 1 月 2003 年 5 月 2003 年 9 月 2004 年 1 月 2004 年 5 月 2004 年 9 月 2005 年 1 月 2005 年 5 月 2005 年 9 月 2006 年 1 月 2006 年 5 月 PAGE

7% 这种现象在近两三年中是没有出现过的 2004 年以来, 我国尿素产量不论是月产量还是年产量, 增长幅度一般都在 7% 左右, 很少超过 10% 的, 而今年尿素产量增长幅度如此之大, 是一个不同寻常的信号二是自 4 月下旬以来, 国际尿

10 资料来源 : 中国石油与化工协会,IRM 由于受到国内钾肥价格有所上涨的影响, 近期边贸钾肥价格也略有上调, 部分品种报价比前期上调了元 / 吨目前绥芬河口岸 60% 含量俄红色钾肥报价为 1780 元 / 吨左右,60% 含量白色钾肥为 1820 元 / 吨,62% 含量晶体钾肥 1880 元 / 吨, 高氮复合肥价格在元 / 吨满洲里口岸 60% 含量俄罗斯红色钾肥元 / 吨, 俄罗斯白色钾肥报价是 1860 元 / 吨由于青藏铁路西宁至格尔木段增建复线应急工程最后施工, 从 5 月 8 日开始, 全长 870 千米的青藏铁路西宁 - 格尔木段已经全线停止客货运业务, 停运时间为一个半月, 当地的钾肥外运基本停止, 将影响盐湖钾肥运量 20 万吨今年以来, 自 3 月底每吨上调 10 元后,5 月份又全面上调, 结晶体每吨上调 40 元, 粉状每吨上调 50 元, 目前 62% 晶体价格为 1790 元 / 吨,60% 晶体价格为 1730 元 / 吨进口钾肥价格谈判因双方价格差距太大, 目前仍无任何进展, 从进口情况看, 今年 1-3 月份进口万吨, 与去年同期的 198 万吨进口量基本持平虽然国内钾肥价格略有上扬, 但还没有出现国内供应紧张的局面另悉, 港口目前还有 100 万吨左右的进口钾肥囤积本期投资策略 : 布局下一波行情目前, 我们认为, 大多数价值型公司股价已基本反映了其今年的基本面, 所以从基本面看, 这类公司在短期内已没有太大的提升空间第二季度通常是价值投资的休眠期, 在这段时间内, 投资者可重点关注那些下半年或明年业绩有明显增长的公司, 中石化股改仍值得预期随着时间的推移, 尤其是进入第四季度后, 股价将 2007 年业绩来重 PAGE

施工, 从 5 月 8 日开始, 全长 870 千米的青藏铁路西宁 - 格尔木段已经全线停止客货运业务, 停运时间为一个半月, 当地的钾肥外运基本停止, 将影响盐湖钾肥运量 20 万吨今年以来, 自 3 月底每吨上调 10 元后,5 月份又全面上调, 结晶

11 新估值, 那些下半年业绩增长比较快, 或明年业绩增幅比较大的公司, 在业绩增长推动下股价自然就可得到提升这类公司有 : 烟台万华盐湖钾肥星新材料山西三维六国化工等 PAGE

12 相关研究报告石油与化工行业 6 月份投资策略曹新石油与化工行业 5 月份投资策略曹新石油与化工行业 4 月份投资策略曹新石油与化工行业 3 月份投资策略曹新石油与化工正在演绎两大主题曹新相关信息客服人员 : 张玲玲研究中心客服电话 : 研究中心地址 : 广州天河北路 183 号大都会广场 36 楼邮政编码 : PAGE

2006-02-23 石油与化工正在演绎两大主题曹新 2006-01-24 相关信息客服人员 : 张玲玲研究中心客服电

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