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1 2013 年 公 司 债 券 2016 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告

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4 亿 元, 同 比 增 长 21.16%; 当 年 实 现 利 润 总 额 4.38 亿 元, 且 已 完 成 整 理 达 到 待 出 让 状 态 的 土 地 约 为 亩, 公 司 未 来 土 地 出 让 收 入 较 有 保 障 公 司 子 公 司 招 商 引 资 获 得 较 多 资 本 溢 价 2015 年 公 司 下 属 子 公 司 杭 州 未 来 科 技 城 建 设 有 限 公 司 通 过 成 立 合 伙 企 业 进 行 股 权 融 资 的 方 式 引 进 投 资 者, 形 成 资 本 溢 价 增 加 公 司 资 本 公 积 5.70 亿 元, 一 定 程 度 上 增 强 了 公 司 资 本 实 力 关 注 : 余 杭 区 政 府 性 基 金 收 入 大 幅 下 降 余 杭 区 财 政 收 入 中 政 府 性 基 金 收 入 占 比 较 大,2015 年 占 该 区 财 政 收 入 的 比 重 为 37.24%, 但 政 府 性 基 金 收 入 易 受 房 地 产 市 场 行 情 以 及 区 域 土 地 出 让 情 况 的 影 响,2015 年 政 府 性 基 金 收 入 较 2014 年 减 少 亿 元 公 司 经 营 现 金 流 表 现 不 佳, 有 息 债 务 规 模 增 长 较 快, 对 外 部 融 资 依 赖 较 大 2015 年 公 司 经 营 活 动 现 金 净 流 出 达 亿 元, 较 上 年 增 加 净 流 出 2.45 亿 元, 表 现 不 佳 ; 2015 年 公 司 有 息 债 务 规 模 持 续 增 加, 达 亿 元, 较 上 年 增 长 41.53%, 有 息 债 务 占 公 司 负 债 比 例 为 87.34%, 对 外 部 融 资 依 赖 较 大 公 司 资 产 以 房 地 产 开 发 项 目 和 基 础 设 施 投 入 为 主, 后 者 变 现 能 力 较 差 截 至 2015 年 末, 公 司 存 货 规 模 达 亿 元, 占 公 司 总 资 产 的 比 例 达 66.15%, 主 要 是 在 建 房 地 产 项 目 以 及 基 础 设 施 投 入, 后 者 变 现 能 力 较 差 公 司 学 费 收 入 具 有 不 可 持 续 性 公 司 参 与 办 学 的 浙 江 理 工 大 学 科 技 与 技 术 学 院 计 划 于 2018 年 前 搬 离, 搬 迁 后 学 费 收 入 将 不 再 归 公 司 所 有, 公 司 学 费 收 入 未 来 不 具 有 可 持 续 性 对 外 担 保 占 净 资 产 比 重 较 高, 存 在 一 定 或 有 负 债 风 险 截 至 2015 年 末, 公 司 对 外 担 保 金 额 总 计 亿 元, 占 期 末 净 资 产 的 比 重 为 37.99%, 存 在 一 定 或 有 负 债 风 险 主 要 财 务 指 标 : 项 目 2015 年 2014 年 2013 年 总 资 产 ( 万 元 ) 2,918, ,332, ,519, 所 有 者 权 益 合 计 ( 万 元 ) 1,252, ,058, , 有 息 债 务 ( 万 元 ) 1,454, ,027, , 资 产 负 债 率 57.07% 54.64% 45.14% 流 动 比 率 营 业 收 入 ( 万 元 ) 239, , , 政 府 补 助 ( 万 元 ) , 利 润 总 额 ( 万 元 ) 43, , ,

5 综 合 毛 利 率 49.79% 45.52% 64.01% 总 资 产 回 报 率 3.37% 4.58% 7.80% EBITDA( 万 元 ) 101, , , EBITDA 利 息 保 障 倍 数 经 营 活 动 现 金 流 净 额 ( 万 元 ) -261, , , 资 料 来 源 : 公 司 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 3

6 一 本 期 债 券 本 息 兑 付 及 募 集 资 金 使 用 情 况 经 国 家 发 展 和 改 革 委 员 会 关 于 浙 江 杭 州 余 杭 创 新 投 资 有 限 公 司 发 行 2013 年 公 司 债 券 核 准 的 批 复 ( 发 改 财 金 号 字 ), 公 司 于 2013 年 3 月 18 日 公 开 发 行 公 司 债 券, 募 集 资 金 总 额 12 亿 元, 债 券 期 限 为 7 年, 票 面 年 利 率 为 6.50% 本 期 债 券 起 息 日 为 2013 年 3 月 18 日, 按 年 计 息, 每 年 付 息 一 次, 分 次 还 本, 第 3 年 至 第 7 年 利 息 随 当 年 度 应 偿 还 的 本 金 一 起 支 付 本 期 债 券 首 次 付 息 日 为 2014 年 3 月 18 日, 自 2016 年 起 至 2020 年, 逐 年 按 照 债 券 发 行 总 额 20% 的 比 例 等 额 偿 还 债 券 本 金 本 期 债 券 兑 付 日 为 2016 年 至 2020 年 每 年 的 3 月 18 日 截 至 2016 年 4 月 末, 本 期 债 券 已 完 成 三 次 付 息, 一 次 偿 还 本 金 表 1 截 至 2016 年 4 月 末 本 期 债 券 本 息 兑 付 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 本 期 兑 付 日 期 期 初 本 金 余 额 本 金 兑 付 / 回 售 金 额 利 息 支 付 期 末 本 金 余 额 2014 年 3 月 18 日 120, , , 年 3 月 18 日 120, , , 年 3 月 18 日 120,000 24,000 7,800 96,000 资 料 来 源 : 公 司 提 供 截 至 2015 年 12 月 31 日, 本 期 债 券 募 集 资 金 使 用 情 况 如 表 2 所 示 余 杭 区 创 新 基 地 人 才 公 寓 ( 一 期 二 期 ) 和 浙 江 海 外 高 层 次 人 才 创 新 园 ( 以 下 简 称 海 创 园 ) 首 期 建 设 工 程 项 目 已 完 工 其 中 余 杭 区 创 新 基 地 人 才 公 寓 ( 一 期 二 期 ) 用 于 出 租 给 海 外 归 国 人 才 和 阿 里 巴 巴 员 工 等, 而 浙 江 海 外 高 层 次 人 才 创 新 园 首 期 建 设 工 程 项 目 则 用 于 对 外 销 售 表 2 截 至 2015 年 12 月 31 日 本 期 债 券 募 集 资 金 使 用 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 拟 使 用 项 目 项 目 名 称 总 投 资 募 集 资 金 已 投 资 已 使 用 募 集 资 金 余 杭 区 创 新 基 地 人 才 公 寓 ( 一 期 ) 项 目 ( 租 ) 28,735 13,800 39,963 13,800 余 杭 区 创 新 基 地 人 才 公 寓 ( 二 期 ) 项 目 ( 租 ) 12,788 6,200 12,933 6,200 浙 江 海 外 高 层 次 人 才 创 新 园 首 期 建 设 工 程 项 目 178, , , ,000 合 计 220, , , ,000 注 : 余 杭 区 创 新 基 地 人 才 公 寓 ( 一 期 ) 项 目 ( 租 ) 已 投 资 超 过 项 目 总 投 资 幅 度 较 大 主 要 是 项 目 后 期 加 入 了 装 修 费 用 资 料 来 源 : 公 司 提 供 二 发 行 主 体 概 况 跟 踪 期 内, 公 司 股 权 结 构 和 主 营 业 务 无 变 化, 实 际 控 制 人 未 变 更, 仍 为 余 杭 区 国 有 资 4

7 产 管 理 领 导 小 组 办 公 室, 实 际 控 股 股 东 未 变 化, 仍 为 杭 州 市 余 杭 区 国 有 资 产 管 理 委 员 会 截 至 2015 年 12 月 31 日, 纳 入 公 司 合 并 范 围 的 子 公 司 共 有 10 家, 其 中,2015 年 新 增 2 家 表 年 新 纳 入 公 司 合 并 范 围 的 子 公 司 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 子 公 司 名 称 持 股 比 例 注 册 资 本 主 营 业 务 合 并 方 式 杭 州 南 湖 小 镇 投 资 开 发 有 限 公 司 80.00% 20,000 园 区 建 设 土 地 整 理 新 设 杭 州 园 兴 建 设 有 限 公 司 51.00% 1,000 资 料 来 源 : 公 司 年 审 计 报 告 基 础 设 施 建 设 建 筑 项 目 管 理 截 至 2015 年 12 月 31 日, 公 司 资 产 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 为 亿 元, 资 产 负 债 率 为 57.07%;2015 年 度, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 4.38 亿 元, 经 营 活 动 现 金 流 净 额 亿 元 新 设 三 地 方 经 济 与 财 政 实 力 2015 年 杭 州 市 经 济 增 速 重 回 两 位 数, 余 杭 区 经 济 继 续 保 持 稳 步 发 展 态 势 杭 州 市 作 为 浙 江 省 省 会 城 市,2015 年 总 量 实 现 历 史 性 突 破, 继 续 领 先 于 浙 江 省 的 其 它 各 市 2015 年 全 市 实 现 地 区 生 产 总 值 (GDP)10, 亿 元, 按 可 比 价 格 计 算, 比 上 年 增 长 10.2%( 全 国 6.9%), 增 速 重 回 两 位 数, 较 2014 年 提 升 2 个 百 分 点, 增 速 在 全 国 副 省 级 城 市 中 排 名 第 二 其 中 第 一 产 业 增 加 值 亿 元, 第 二 产 业 增 加 值 3, 亿 元, 第 三 产 业 增 加 值 5, 亿 元, 分 别 增 长 1.8% 5.6% 和 14.6% 2015 年 杭 州 市 人 均 生 产 总 值 112,268 元, 增 长 9.1%, 与 全 国 人 均 生 产 总 值 的 比 值 为 年 民 营 经 济 和 信 息 经 济 是 杭 州 市 最 主 要 的 两 种 经 济 类 型, 其 中 全 市 民 营 经 济 实 现 增 加 值 5, 亿 元, 占 全 市 生 产 总 值 的 59.2%, 实 现 财 政 收 入 亿 元, 占 全 市 财 政 总 收 入 的 40.8%; 信 息 经 济 实 现 增 加 值 2, 亿 元, 增 长 25.0%, 占 全 市 GDP 的 23%, 同 比 提 高 4.9 个 百 分 点 其 中 电 子 商 务 数 字 内 容 产 业 分 别 增 长 34.5% 35.5%, 云 计 算 与 大 数 据 物 联 网 互 联 网 金 融 和 智 慧 物 流 分 别 增 长 29.6% 12.7% 33.5% 和 8.4% 固 定 资 产 投 资 为 5, 亿 元, 同 比 增 长 12.2%( 全 国 10.0%); 社 会 消 费 品 零 售 总 额 为 4, 亿 元, 同 比 增 长 11.8%( 全 国 10.6%, 扣 除 价 格 ); 全 市 实 现 工 业 增 加 值 3, 亿 元, 增 长 5.5%, 其 中 规 模 以 上 工 业 增 加 值 2, 亿 元, 增 长 5.4%; 战 略 性 新 兴 产 业 实 现 增 加 值 亿 元, 装 备 制 造 业 实 现 增 加 值 1, 亿 元, 高 新 技 术 产 业 实 现 增 加 值 1, 亿 元, 分 别 增 长 9.4% 13.5% 和 9.8% 从 2015 年 杭 州 市 主 要 经 济 指 标 看, 杭 州 市 经 济 整 体 保 持 了 稳 中 有 进 的 良 好 态 势, 产 业 结 构 不 断 优 化 5

8 表 年 杭 州 市 主 要 经 济 指 标 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 2015 年 2014 年 项 目 金 额 同 比 增 长 金 额 同 比 增 长 地 区 生 产 总 值 10, % 9, % 第 一 产 业 增 加 值 % % 第 二 产 业 增 加 值 3, % 3, % 第 三 产 业 增 加 值 5, % 5, % 固 定 资 产 投 资 5, % 4, % 社 会 消 费 品 零 售 总 额 4, % 3, % 进 出 口 总 额 ( 亿 美 元 ) 4, % % 存 款 余 额 29, % 24, % 贷 款 余 额 23, % 21, % 资 料 来 源 : 年 杭 州 市 经 济 与 社 会 发 展 统 计 公 报 2015 年, 余 杭 区 经 济 整 体 发 展 态 势 良 好, 全 区 实 现 地 区 生 产 总 值 (GDP)1, 亿 元, 同 比 增 长 11.0%, 增 幅 高 于 全 国 6.9% 全 省 8.0% 和 全 市 10.2% 按 户 籍 人 口 计 算, 全 区 人 均 GDP 为 131,712 元, 增 长 8.1% 从 GDP 构 成 看, 第 一 产 业 实 现 增 加 值 亿 元, 同 比 增 长 11.0%; 第 二 产 业 实 现 增 加 值 亿 元, 同 比 增 长 4.7%; 第 三 产 业 实 现 增 加 值 亿 元, 同 比 增 长 17.1% 三 次 产 业 结 构 比 由 2014 年 的 4.1:40.1:55.8 调 整 为 2015 年 的 3.8:36.8:59.4, 第 三 产 业 比 重 较 上 年 提 高 3.6 个 百 分 点, 全 区 产 业 结 构 进 一 步 优 化 固 定 资 产 投 资 为 亿 元, 同 比 增 长 17.0%; 社 会 消 费 品 零 售 总 额 为 亿 元, 同 比 增 长 12.0% 从 2015 年 余 杭 区 主 要 经 济 指 标 看, 余 杭 区 经 济 整 体 稳 中 有 进 信 息 经 济 ( 智 慧 经 济 ) 是 余 杭 区 2015 年 地 区 生 产 总 值 的 主 要 来 源, 实 现 增 加 值 亿 元, 增 长 29.9%, 占 GDP 比 重 为 50.1%, 占 全 市 信 息 经 济 产 值 的 26.8% 全 区 239 家 规 模 以 上 信 息 经 济 单 位 共 实 现 主 营 业 务 收 入 ( 剔 除 重 复 )1, 亿 元, 增 长 58.6% 其 中, 信 息 软 件 数 字 内 容 电 子 商 务 移 动 互 联 网 云 计 算 与 大 数 据 等 主 导 产 业 主 营 业 务 收 入 增 长 均 超 过 30% 表 年 余 杭 区 主 要 经 济 指 标 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 2015 年 2014 年 项 目 金 额 同 比 增 长 金 额 同 比 增 长 地 区 生 产 总 值 1, % 1, % 第 一 产 业 增 加 值 % % 第 二 产 业 增 加 值 % % 第 三 产 业 增 加 值 % % 固 定 资 产 投 资 % % 社 会 消 费 品 零 售 总 额 % % 6

9 进 出 口 总 额 ( 亿 美 元 ) % % 存 款 余 额 1, % 1, % 贷 款 余 额 1, % 1, % 资 料 来 源 : 年 余 杭 区 经 济 与 社 会 发 展 统 计 公 报 余 杭 组 团 是 杭 州 市 规 划 一 主 三 副 六 组 团 1 城 市 总 体 布 局 中 一 部 分 2008 年 12 月, 余 杭 区 在 余 杭 组 团 内 规 划 了 平 方 公 里 建 设 杭 州 余 杭 创 新 基 地 2010 年 5 月, 创 新 基 地 列 入 杭 州 城 西 科 创 产 业 集 聚 区 杭 州 城 西 科 创 产 业 集 聚 区 涉 及 余 杭 临 安 两 个 区 市, 在 余 杭 区 余 杭 组 团 内 面 积 约 113 平 方 公 里, 包 括 了 创 新 基 地 及 南 湖 区 块, 即 未 来 科 技 城 根 据 余 杭 区 委 号 文 件, 浙 江 杭 州 未 来 科 技 城 ( 海 创 园 ) 管 理 委 员 会 ( 以 下 简 称 未 来 科 技 城 管 委 会 ) 作 为 余 杭 区 委 区 政 府 的 派 出 机 构, 负 责 未 来 科 技 城 和 杭 州 城 西 科 创 产 业 集 聚 区 的 开 发 建 设 和 管 理 工 作 未 来 科 技 城 的 管 理 范 围 为 113 平 方 公 里 ( 东 至 绕 城 南 至 02 省 道 北 至 杭 长 高 速 西 至 南 湖 苕 溪 ), 其 中 重 点 建 设 区 域 为 39 平 方 公 里 ( 包 括 29 平 方 公 里 的 重 点 建 设 区, 以 及 10 平 方 公 里 的 湿 地 控 制 区 ), 未 来 科 技 城 体 制 重 新 划 分 有 利 于 核 心 区 域 优 先 发 展 高 新 技 术 企 业 是 园 区 经 济 发 展 的 驱 动 力, 截 至 2015 年 末, 杭 州 未 来 科 技 城 省 市 级 高 新 技 术 企 业 实 现 收 入 达 574 亿 元, 占 园 区 总 收 入 52% 2011 年 至 2015 年, 未 来 科 技 城 ( 海 创 园 ) 创 业 人 才 大 量 集 聚, 企 业 技 工 贸 总 收 入 从 203 亿 元 增 长 到 1,539 亿 元, 税 收 从 11.7 亿 元 增 长 到 亿 元, 年 均 增 幅 分 别 达 到 66% 和 73% 主 要 入 驻 企 业 包 括 浙 江 天 猫 技 术 有 限 公 司 淘 宝 ( 中 国 ) 软 件 有 限 公 司 阿 里 巴 巴 ( 中 国 ) 有 限 公 司 余 杭 分 公 司 等 余 杭 区 公 共 财 政 收 入 增 长 较 快, 但 受 政 府 性 基 金 收 入 影 响 地 方 财 政 收 入 有 所 下 滑 依 托 余 杭 区 稳 步 发 展 的 经 济 形 势,2015 年 余 杭 区 实 现 公 共 财 政 收 入 亿 元, 较 上 年 增 长 25.30% 2015 年 实 现 税 收 收 入 亿 元, 其 中 除 房 地 产 外 的 第 三 产 业 完 成 税 收 收 入 亿 元, 增 长 46.0%; 工 业 企 业 完 成 税 收 收 入 74.5 亿 元, 增 长 8.0%; 房 地 产 业 完 成 税 收 收 入 51.4 亿 元, 增 长 1.1%; 建 筑 业 完 成 税 收 收 入 21.0 亿 元, 增 长 12.9% 税 收 收 入 占 公 共 财 政 收 入 的 92.60%, 公 共 财 政 收 入 的 持 续 性 和 质 量 较 好 政 府 性 基 金 收 入 占 财 政 收 入 比 例 较 大,2015 年 余 杭 区 土 地 出 让 面 积 的 回 落 导 致 当 年 政 府 性 基 金 收 入 较 上 年 下 降 37.05%, 仅 为 亿 元, 政 府 性 基 金 收 入 占 财 政 收 入 的 比 重 由 2014 年 的 53.51% 降 至 2015 年 的 37.24% 2015 年 余 杭 区 出 让 土 地 面 积 万 平 方 米, 较 上 年 减 少 31.4 万 平 方 米, 土 地 成 交 金 额 为 亿 元, 较 上 年 降 低 8.62%, 且 2015 年 余 杭 区 所 出 让 的 土 地 平 均 楼 面 价 为 3,789.2 元 / 平 方 米, 较 上 年 上 升 元 / 平 方 米 近 年 国 有 土 地 出 让 权 收 入 的 下 降 和 平 均 楼 面 价 1 一 主 三 副 六 组 团, 一 主 : 主 城 ; 三 副 城 : 江 南 副 城 ( 滨 江, 萧 山 ) 临 平 副 城 下 沙 副 城 ; 六 组 团 : 临 浦 组 团 瓜 沥 组 团 义 蓬 组 团 塘 栖 组 团 余 杭 组 团 良 渚 组 团 7

10 的 上 升 使 得 余 杭 区 财 政 规 模 有 所 下 降 表 年 余 杭 区 财 政 收 支 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2015 年 2014 年 财 政 收 入 3,409,194 3,769,087 ( 一 ) 公 共 财 政 收 入 1,864,500 1,488,016 其 中 : 税 收 收 入 1,726,600 1,443,242 非 税 收 收 入 137,900 44,774 ( 二 ) 上 级 补 助 收 入 275, ,188 其 中 : 返 还 性 收 入 66,920 59,714 一 般 性 转 移 支 付 收 入 97, ,888 专 项 转 移 支 付 110,502 80,586 ( 三 ) 政 府 性 基 金 收 入 1,269,600 2,016,831 ( 四 ) 预 算 外 财 政 专 户 收 入 - 21,052 财 政 支 出 2,871,156 3,431,075 ( 一 ) 公 共 财 政 支 出 1,698,172 1,371,185 ( 二 ) 政 府 性 基 金 支 出 1,172,984 2,037,155 ( 三 ) 预 算 外 财 政 专 户 支 出 - 22,735 财 政 自 给 率 % % 注 : 财 政 收 入 = 公 共 财 政 收 入 + 上 级 补 助 收 入 + 政 府 性 基 金 收 入 + 预 算 外 财 政 专 户 收 入 ; 财 政 支 出 = 公 共 财 政 支 出 + 政 府 性 基 金 支 出 + 预 算 外 财 政 专 户 支 出 ; 财 政 自 给 率 = 公 共 财 政 收 入 / 公 共 财 政 支 出 ; 2015 年 政 府 没 有 出 具 预 算 外 收 入 表, 故 预 算 外 财 政 专 户 收 入 和 预 算 外 财 政 专 户 支 出 数 据 无 法 取 得 资 料 来 源 : 余 杭 区 财 政 局 2015 年 余 杭 区 财 政 支 出 亿 元, 包 括 公 共 财 政 支 出 和 政 府 性 基 金 支 出, 其 中 公 共 财 政 支 出 为 亿 元, 较 上 年 增 长 23.85%, 主 要 用 于 教 育 城 乡 社 区 商 业 服 务 业 社 会 保 障 和 就 业 资 源 勘 探 信 息 等 领 域 ; 受 国 有 土 地 出 让 金 收 入 下 降 影 响,2015 年 政 府 性 基 金 支 出 为 亿 元, 较 上 年 大 幅 下 降 42.42% 四 经 营 与 竞 争 2015 年, 公 司 主 营 业 务 无 变 化, 主 要 在 未 来 科 技 城 管 委 会 管 理 下 从 事 指 定 范 围 内 土 地 整 理 开 发 城 市 基 础 设 施 园 区 房 产 项 目 建 设 2015 年 公 司 营 业 收 入 较 上 年 增 加 21.16%, 达 到 亿 元 土 地 开 发 收 入 是 公 司 收 入 的 主 要 来 源, 随 着 公 司 土 地 开 发 业 务 的 推 进, 2015 年 公 司 实 现 土 地 开 发 收 入 亿 元, 较 上 年 增 长 17.23%, 占 营 业 收 入 比 例 达 74.40%; 公 司 建 设 的 海 创 园 于 2015 年 实 现 销 售 收 入 4.74 亿 元, 毛 利 率 为 % 海 创 园 销 售 业 务 毛 利 率 大 幅 下 降 为 负, 主 要 是 因 为 2015 年 公 司 将 建 造 完 成 的 海 创 园 转 入 投 资 性 房 地 产 科 目 导 8

11 致 海 创 园 销 售 成 本 增 加, 同 时 海 创 园 一 部 分 不 用 于 对 外 销 售 而 是 用 于 与 街 道 置 换 土 地 导 致 其 销 售 单 价 偏 低 ; 租 赁 收 入 较 上 年 大 幅 增 加 %, 而 毛 利 率 却 大 幅 下 降, 这 是 因 为 对 租 赁 标 的 计 提 折 旧 导 致 租 赁 业 务 营 业 成 本 增 加 ; 此 外, 学 费 收 入 较 上 年 略 有 下 降, 但 对 公 司 整 体 经 营 影 响 不 大 由 于 土 地 开 发 业 务 规 模 较 大 且 毛 利 率 增 加, 带 动 公 司 综 合 毛 利 率 上 升 5 个 百 分 点 表 年 公 司 营 业 收 入 及 毛 利 率 构 成 ( 单 位 : 万 元 ) 2015 年 2014 年 项 目 收 入 毛 利 率 收 入 毛 利 率 土 地 开 发 收 入 178, % 152, % 海 创 园 销 售 收 入 47, % 37, % - 租 赁 收 入 10, % 4, % 学 费 收 入 3, % 3, % 合 计 239, % 197, % 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 2015 年 土 地 出 让 面 积 大 幅 下 滑, 但 受 住 宅 用 地 出 让 均 价 提 升 的 影 响, 公 司 土 地 开 发 收 入 和 毛 利 率 有 所 上 升 根 据 余 杭 区 人 民 政 府 杭 州 市 国 土 资 源 局 余 杭 分 局 和 公 司 签 订 的 三 方 委 托 合 作 开 发 协 议 ( 以 下 简 称 开 发 协 议 ), 余 杭 区 人 民 政 府 杭 州 市 国 土 资 源 局 余 杭 分 局 共 同 委 托 公 司 进 行 未 来 科 技 城 重 点 建 设 区 域 内 一 级 土 地 开 发 事 宜, 包 括 农 用 转 用 征 用 拆 迁 补 偿 人 员 安 置 场 地 平 整 及 城 市 配 套 设 施 等, 当 工 程 结 束 经 验 收 合 格 后 在 余 杭 区 土 地 储 备 中 心 进 行 公 开 招 拍 挂, 经 营 性 用 地 按 照 出 让 金 的 30%( 不 扣 除 相 关 规 费 ) 确 认 收 入, 工 业 用 地 按 照 出 让 合 同 确 认 收 入 2015 年 未 来 科 技 城 重 点 建 设 区 域 扩 大 4 平 方 公 里, 期 末 增 至 29 平 方 公 里 重 点 建 设 区 和 10 平 方 公 里 湿 地 控 制 区 2015 年 公 司 主 要 在 五 常 街 道 仓 前 街 道 和 闲 林 街 道 范 围 内 开 展 土 地 开 发 业 务, 当 年 土 地 开 发 资 金 投 入 规 模 约 18 亿 元 2015 年, 公 司 整 理 范 围 内 开 发 出 让 土 地 亩, 土 地 结 算 成 本 合 计 50, 万 元, 实 现 土 地 开 发 收 入 178, 万 元 相 比 2014 年, 公 司 平 整 土 地 面 积 下 降 亩, 其 中 平 整 出 让 商 业 经 营 性 用 地 亩, 较 上 年 减 少 亩 ; 工 业 用 地 亩, 较 上 年 减 少 亩 2015 年 虽 然 土 地 出 让 总 体 面 积 大 幅 下 降, 但 是 商 业 经 营 性 用 地 中 住 宅 用 地 均 价 的 提 升 使 得 2015 年 公 司 土 地 开 发 收 入 较 上 年 增 加 17.23%, 毛 利 率 由 2014 年 的 52.77% 增 加 到 2015 年 的 71.86% 由 于 未 来 科 技 城 范 围 内 的 土 地 出 让 受 政 府 土 地 政 策 和 相 应 土 地 供 应 指 标 影 响 较 大, 未 来 一 定 时 期 内, 预 期 国 家 房 地 产 调 控 政 策 仍 将 持 续, 公 司 土 地 开 发 收 入 有 可 能 产 生 波 动 9

12 表 年 公 司 土 地 开 发 业 务 情 况 出 让 土 地 面 积 年 份 土 地 性 质 ( 亩 ) 2015 年 年 1, 资 料 来 源 : 公 司 提 供 商 业 经 营 性 用 地 亩 工 业 用 地 亩 商 业 经 营 性 用 地 亩 工 业 用 地 亩 土 地 结 算 成 本 ( 万 元 ) 公 司 确 认 土 地 收 入 ( 万 元 ) 50, , , , 截 至 2015 年 12 月 31 日, 公 司 已 经 完 成 整 理 的 达 到 待 出 让 状 态 的 土 地 规 模 约 为 亩, 均 为 商 业 经 营 性 用 地 余 杭 区 土 地 储 备 中 心 下 发 土 地 指 标 即 可 对 外 出 让, 未 来 科 技 城 属 于 余 杭 区 重 点 发 展 区 域, 在 土 地 出 让 指 标 方 面 区 政 府 会 优 先 考 虑, 有 利 于 公 司 整 理 土 地 成 功 出 让 综 合 来 看,2015 年 公 司 土 地 平 整 出 让 面 积 大 幅 下 滑, 商 业 用 地 占 比 提 升, 住 宅 用 地 出 让 均 价 的 提 升 导 致 收 入 和 毛 利 率 上 升 2015 年, 楼 市 政 策 土 地 政 策 及 金 融 政 策 的 全 面 松 绑, 为 杭 州 拿 地 潮 的 开 启 提 供 了 先 发 条 件 城 市 利 好 将 支 撑 余 杭 区 房 地 产 市 场 持 续 稳 定 发 展 2015 年 梦 想 小 镇 项 目 完 工, 带 动 公 司 销 售 和 租 赁 收 入 增 长 ; 公 司 目 前 在 建 房 地 产 项 目 和 基 础 设 施 工 程 尚 需 投 入 资 金 规 模 不 大, 公 司 资 金 压 力 较 小 公 司 承 担 了 未 来 科 技 城 范 围 内 房 地 产 开 发 建 设 的 部 分 工 作 截 至 2015 年 末 已 完 工 项 目 主 要 为 科 创 中 心 一 期 工 程 海 创 园 首 期 工 程 和 梦 想 小 镇 工 程 科 创 中 心 一 期 工 程 建 筑 面 积 共 计 5.30 万 平 方 米, 共 建 有 4 栋 写 字 楼, 其 中 2 号 楼 自 用,2011 年 公 司 出 让 给 浙 江 省 福 利 彩 票 中 心 15, 平 方 米, 由 浙 江 省 财 政 厅 安 排 预 算 支 付, 其 他 用 于 出 租,2015 年 租 金 收 入 万 元 海 创 园 首 期 项 目 为 公 司 本 期 债 券 募 投 项 目, 总 建 筑 面 积 万 平 方 米, 项 目 建 设 之 初 与 余 杭 区 政 府 签 订 回 购 协 议,2014 年 项 目 建 设 完 工 后 经 公 司 申 请, 余 杭 区 政 府 同 意 公 司 以 销 售 和 出 租 模 式 自 主 经 营 2015 年 海 创 园 首 期 项 目 可 售 面 积 231, 平 方 米, 销 售 面 积 48, 平 方 米, 当 年 确 认 收 入 47, 万 元 海 创 园 首 期 项 目 完 工 后 公 司 可 出 租 物 业 大 幅 度 提 升, 截 至 2015 年 末 公 司 可 用 于 出 租 面 积 15 万 平 方 米, 当 年 出 租 15 万 平 方 米, 出 租 单 价 约 45 元 / 平 方 米 / 月, 当 年 实 现 租 赁 收 入 10, 万 元, 相 比 上 年 增 长 % 截 至 2015 年 末, 公 司 在 建 房 地 产 项 目 主 要 为 科 创 中 心 二 期 人 才 公 寓 09 号 地 块, 预 计 项 目 总 投 资 亿 元, 公 司 完 成 投 资 亿 元 该 部 分 项 目 完 工 后 公 司 将 以 销 售 和 出 租 经 营 为 主, 房 产 销 售 和 租 赁 业 务 有 一 定 的 持 续 性 表 9 截 至 2015 年 末 公 司 主 要 在 建 房 地 产 项 目 情 况 ( 单 位 : 万 元 万 平 方 米 ) 项 目 名 称 预 计 总 投 资 项 目 已 投 资 总 建 筑 面 积 10

13 科 创 中 心 二 期 71, , 人 才 公 寓 一 期 28, , 人 才 公 寓 二 期 12, , 号 地 块 21, , 合 计 134, , 资 料 来 源 : 公 司 提 供 作 为 政 府 性 运 营 主 体, 公 司 承 担 余 杭 创 新 基 地 范 围 内 基 础 设 施 建 设 任 务, 具 体 建 设 项 目 由 政 府 委 托 根 据 杭 科 ( 创 ) 管 号 文 件, 未 来 科 技 城 ( 海 创 园 ) 管 委 会 规 划 建 设 局 代 表 管 委 会 授 予 公 司 在 特 许 期 内 对 未 来 科 技 城 39 平 方 公 里 核 心 区 块 的 基 础 设 施 建 设 项 目 BT 运 作 的 所 有 权 益, 代 表 管 委 会 与 公 司 及 其 子 公 司 签 订 未 来 科 技 城 39 平 方 公 里 核 心 区 块 的 基 础 设 施 建 设 项 目 BT 协 议, 并 根 据 实 际 情 况 分 具 体 项 目 进 行 结 算, 项 目 资 本 金 及 回 购 资 金 由 未 来 科 技 城 ( 海 创 园 ) 管 委 会 财 政 局 负 责 从 财 政 资 金 中 安 排 解 决 截 至 2015 年 12 月 31 日, 公 司 承 担 在 建 基 础 设 施 工 程 项 目 主 要 包 括 文 一 西 路 工 程 临 余 公 路 工 程 海 曙 路 工 程 等, 项 目 总 投 资 合 计 亿 元, 已 完 成 投 资 亿 元, 目 前 尚 未 签 订 具 体 项 目 的 回 购 协 议, 未 有 项 目 完 成 回 购 另 外 公 司 拟 建 常 余 路 五 常 北 部 园 区 景 观 工 程 闲 林 港 东 侧 体 育 公 园 等 项 目 表 10 截 至 2015 年 末 公 司 主 要 在 建 基 础 设 施 工 程 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 名 称 预 计 总 投 资 项 目 已 投 资 文 一 西 路 工 程 140, , 中 都 工 程 70, , 临 余 公 路 工 程 93, , 良 睦 路 工 程 40, , 闲 祝 公 路 工 程 48, , 海 曙 路 工 程 78, , 核 心 区 块 工 程 23, , 常 二 路 工 程 17, , 生 态 核 心 公 园 工 程 40, , 未 来 科 技 城 第 一 小 学 24, , 文 二 西 路 工 程 ( 上 仓 路 至 荆 长 大 道 ) 88, , 文 二 西 路 ( 荆 长 公 路 至 上 仓 路 ) 两 侧 整 治 20, , 上 仓 路 ( 文 一 西 路 至 02 省 道 ) 26, , 公 交 BRT6 号 线 配 套 工 程 14, , 合 计 724, , 资 料 来 源 : 公 司 提 供 综 合 来 看, 公 司 目 前 在 建 房 地 产 项 目 和 基 础 设 施 项 目 尚 需 投 入 资 金 规 模 不 大, 公 司 资 金 压 力 较 小 11

14 公 司 参 与 合 作 办 学, 学 费 收 入 对 公 司 利 润 提 供 一 定 补 充, 但 是 考 虑 到 学 校 计 划 搬 迁, 该 项 收 入 未 来 具 有 不 可 持 续 性 根 据 杭 州 余 杭 区 人 民 政 府 办 公 室 第 100 号 抄 告 单, 会 议 明 确 同 意 由 公 司 子 公 司 杭 州 科 创 孵 化 器 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 杭 州 科 创 ) 受 让 浙 江 联 大 教 育 投 资 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 联 大 教 育 )100% 股 权, 并 于 2013 年 8 月 20 日 完 成 工 商 变 更 登 记, 联 大 教 育 自 购 买 日 起 纳 入 合 并 范 围 根 据 2013 年 12 月 26 日 浙 江 理 工 大 学 浙 江 浙 联 房 产 集 团 有 限 公 司 未 来 科 技 城 管 委 会 签 订 的 关 于 变 更 合 作 办 学 合 作 方 的 协 议 和 2013 年 12 月 31 日 浙 江 理 工 大 学 ( 甲 方 ) 与 浙 江 杭 州 未 来 科 技 城 管 委 会 ( 乙 方 ) 签 订 的 合 作 办 学 协 议 的 内 容, 三 方 合 作 运 营 浙 江 理 工 大 学 科 技 与 技 术 学 院 ( 以 下 简 称 科 艺 学 院 ), 其 中 1/3 的 学 费 和 3/4 的 住 宿 费 作 为 公 司 分 成 收 益 科 艺 学 院 是 一 所 以 纺 织 服 装 艺 术 设 计 为 特 色 的 全 日 制 普 通 本 科 独 立 学 院 科 艺 学 院 于 2000 年 开 始 面 向 浙 江 省 招 收 全 日 制 本 科 生,2004 年 顺 利 通 过 教 育 部 对 独 立 学 院 的 办 学 条 件 和 教 学 工 作 的 专 项 检 查 和 确 认,2006 年 开 始 在 余 杭 仓 前 办 学,2012 年 获 得 学 士 学 位 授 予 权, 截 至 2015 年 现 有 29 个 本 科 专 业, 涉 及 理 工 艺 经 管 法 文 等 学 科, 其 中 省 重 点 专 业 1 个 科 艺 学 院 面 向 全 国 10 多 个 省 ( 市 ) 招 生, 截 至 2015 年 末, 有 在 校 生 5,948 余 名 2015 年 公 司 实 现 学 费 收 入 3, 万 元, 学 费 收 入 对 公 司 利 润 提 供 补 充 但 该 校 计 划 于 2018 年 前 搬 离, 搬 迁 后 学 费 收 入 将 不 再 归 公 司 所 有, 此 项 收 入 未 来 不 具 有 可 持 续 性 2015 年 公 司 子 公 司 引 进 投 资 者 获 得 较 多 资 本 溢 价, 但 获 得 政 府 补 助 大 幅 减 少 2015 年 公 司 新 增 资 本 公 积 57, 万 元, 系 公 司 下 属 子 公 司 杭 州 未 来 科 技 城 建 设 有 限 公 司 引 进 投 资 者 产 生 的 资 本 溢 价 公 司 引 进 投 资 者 投 资 所 采 用 的 是 首 先 成 立 合 伙 企 业, 再 将 合 伙 企 业 资 金 投 入 杭 州 未 来 科 技 城 建 设 有 限 公 司 的 一 种 股 权 融 资 方 式, 到 期 需 偿 还 公 司 承 担 余 杭 区 创 新 基 地 内 大 量 基 础 设 施 建 设, 获 得 余 杭 区 财 政 局 一 定 财 政 补 贴, 但 是,2015 年 公 司 各 类 财 政 补 贴 金 额 为 万 元, 相 较 于 2014 年 的 23, 万 元 大 幅 下 降, 主 要 是 因 为 2015 年 公 司 盈 利 情 况 较 好, 财 政 补 贴 相 应 下 降 五 财 务 分 析 财 务 分 析 基 础 说 明 以 下 分 析 基 于 公 司 提 供 的 经 利 安 达 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 审 计 并 出 具 标 准 无 保 留 意 见 的 年 三 年 连 审 审 计 报 告 2014 年 会 计 政 策 变 更, 公 司 于 2014 年 7 月 1 日 开 始 执 行 新 会 计 准 则, 年 报 告 采 用 新 会 计 准 则 编 制 截 至 2015 年 12 月 31 12

15 日, 纳 入 公 司 合 并 范 围 的 子 公 司 共 有 10 家, 其 中,2015 年 新 增 2 家 财 务 分 析 资 产 结 构 与 质 量 公 司 资 产 规 模 进 一 步 增 加, 资 产 以 房 地 产 开 发 项 目 和 基 础 设 施 投 入 为 主, 后 者 变 现 能 力 较 差 随 着 项 目 建 设 资 金 不 断 投 入, 截 至 2015 年 末 公 司 资 产 规 模 增 至 亿 元, 相 比 上 年 增 长 25.09% 其 中 流 动 资 产 占 比 88.05% 公 司 资 产 以 房 地 产 开 发 项 目 和 基 础 设 施 投 入 为 主, 后 者 变 现 能 力 较 差 流 动 资 产 主 要 由 货 币 资 金 应 收 账 款 预 付 账 款 存 货 其 他 应 收 款 和 其 他 流 动 资 产 构 成 货 币 资 金 主 要 为 银 行 存 款,2015 年 末 公 司 货 币 资 金 余 额 较 上 年 末 增 加 64.53%, 主 要 系 2015 年 借 款 资 金 增 加 及 发 行 15 余 创 MIN001 中 期 票 据 所 致 ; 截 至 2015 年 末, 应 收 账 款 账 面 价 值 7.13 亿 元, 较 上 年 末 增 加 5.68 亿 元, 主 要 系 2015 年 杭 州 未 来 科 技 城 ( 海 创 园 ) 管 委 会 土 地 出 让 款 增 加 所 致, 考 虑 到 应 收 单 位 主 要 为 政 府 部 门 或 具 有 央 企 背 景 的 企 业, 回 收 风 险 较 小 ; 截 至 2015 年 末, 预 付 款 项 余 额 亿 元, 较 上 年 末 下 降 85.86%, 主 要 系 期 末 将 征 拆 迁 土 地 成 本 转 至 开 发 成 本, 上 年 末 预 付 给 各 街 道 财 政 所 的 款 项 余 额 为 亿 元 ;2015 年 末 存 货 账 面 价 值 增 至 亿 元, 较 2014 年 末 增 长 %, 主 要 系 2015 年 将 预 付 各 拆 迁 所 土 地 征 迁 款 从 预 付 款 项 调 整 至 存 货 - 开 发 成 本 所 致, 分 别 是 科 创 中 心 人 才 公 寓 等 房 产 相 关 项 目 的 开 发 成 本, 海 创 园 项 目 已 经 完 工 转 入 开 发 产 品, 其 余 为 公 司 建 设 的 基 础 工 程 和 房 地 产 项 目 累 计 投 资 账 面 价 值 为 亿 元 的 存 货 用 于 银 行 贷 款 抵 押, 抵 押 比 重 为 8.41%; 其 他 应 收 款 账 面 价 值 为 亿 元, 较 上 年 末 增 长 29.13%, 包 括 应 收 杭 州 余 杭 经 济 开 发 建 设 有 限 公 司 8.65 亿 元 杭 州 未 来 科 技 城 ( 海 创 园 ) 管 委 会 5.99 亿 元 的 往 来 款 等, 前 五 大 应 收 对 象 合 计 占 比 92.57%, 应 收 单 位 主 要 为 政 府 部 门 及 地 方 其 他 平 台 公 司, 回 款 风 险 较 小, 但 其 未 来 收 回 时 间 具 有 一 定 的 不 确 定 性 其 他 流 动 资 产 主 要 是 公 司 购 买 的 理 财 产 品,2015 年 末 较 2014 年 末 大 幅 下 降 主 要 是 因 为 部 分 理 财 产 品 到 期 未 再 购 买 表 年 公 司 主 要 资 产 构 成 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2015 年 2014 年 项 目 金 额 占 比 金 额 占 比 货 币 资 金 167, % 101, % 应 收 账 款 71, % 14, % 13

16 预 付 款 项 134, % 949, % 其 他 应 收 款 236, % 183, % 存 货 1,930, % 692, % 其 他 流 动 资 产 30, % 187, % 流 动 资 产 合 计 2,569, % 1,682, % 投 资 性 房 地 产 146, % % 固 定 资 产 102, % 108, % 可 供 出 售 金 融 资 产 53, % 2, % 在 建 工 程 % 56, % 非 流 动 资 产 合 计 348, % 650, % 资 产 总 计 2,918, % 2,332, % 注 : 年 审 计 报 告 将 未 来 用 于 政 府 回 购 的 项 目 调 转 到 了 存 货 资 料 来 源 : 公 司 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 非 流 动 资 产 主 要 由 投 资 性 房 地 产 可 供 出 售 金 融 资 产 和 固 定 资 产 组 成 公 司 固 定 资 产 变 动 不 大, 主 要 是 折 旧 导 致 期 末 账 面 价 值 下 降 2015 年 公 司 可 供 出 售 金 融 资 产 账 面 价 值 为 5.37 亿 元, 较 上 年 增 加 5.09 亿 元, 主 要 是 新 增 杭 州 余 杭 创 晖 投 资 管 理 合 伙 企 业 5.00 亿 元 的 投 资 2015 年 公 司 梦 想 小 镇 工 程 完 工 并 转 入 投 资 性 房 地 产 科 目, 且 未 来 用 于 政 府 回 购 的 项 目 转 到 了 存 货, 导 致 2015 年 末 在 建 工 程 科 目 余 额 为 零 整 体 来 看, 公 司 资 产 规 模 进 一 步 增 长, 但 存 货 和 其 他 应 收 款 占 比 较 大, 其 中 存 货 变 现 难 度 较 差, 而 其 他 应 收 款 回 款 时 间 具 有 一 定 不 确 定 性, 公 司 整 体 资 产 流 动 性 一 般 盈 利 能 力 受 益 于 土 地 开 发 业 务 收 入 上 升,2015 年 公 司 收 入 规 模 进 一 步 增 长, 毛 利 率 水 平 提 高 受 财 务 费 用 大 幅 增 长 以 及 政 府 补 贴 大 幅 减 少 影 响, 公 司 盈 利 规 模 有 所 下 降, 但 仍 维 持 较 高 水 平 2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 239, 万 元, 较 上 年 增 长 21.16%, 其 中 土 地 开 发 业 务 收 入 178, 万 元, 占 比 74.40%; 海 创 园 销 售 收 入 47, 万 元, 占 比 19.76% 土 地 开 发 业 务 规 模 较 大 且 毛 利 率 上 升 带 动 公 司 综 合 毛 利 率 上 升 5 个 百 分 点 随 着 在 建 项 目 及 土 地 开 发 持 续 推 进, 公 司 对 外 部 融 资 的 依 赖 性 不 断 增 长, 有 息 债 务 规 模 大 幅 上 升,2015 年 公 司 财 务 费 用 大 幅 攀 升 至 5.19 亿 元, 营 业 利 润 较 上 年 下 降 10.57%, 为 44, 万 元 2015 年, 公 司 仅 获 得 政 府 补 助 收 入 万 元, 在 财 务 费 用 大 幅 上 升 以 及 政 府 补 助 大 幅 下 降 的 双 重 影 响 下, 公 司 2015 年 实 现 利 润 总 额 4.38 亿 元, 较 上 年 下 降 了 39.56%, 但 仍 维 持 较 高 水 平 表 年 公 司 主 要 盈 利 指 标 ( 单 位 : 万 元 ) 14

17 项 目 2015 年 2014 年 营 业 收 入 239, , 营 业 利 润 44, , 营 业 外 收 入 , 其 中 : 政 府 补 助 , 财 务 费 用 51, , 利 润 总 额 43, , 净 利 润 43, , 综 合 毛 利 率 49.79% 45.52% 期 间 费 用 率 28.88% 18.12% 营 业 利 润 率 18.37% 24.89% 总 资 产 回 报 率 3.37% 4.58% 资 料 来 源 : 公 司 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 现 金 流 公 司 经 营 活 动 现 金 流 出 规 模 较 大, 对 外 部 融 资 依 赖 较 大, 未 来 在 建 项 目 尚 需 投 入 资 金 较 少, 筹 资 压 力 减 小 2015 年 公 司 收 现 比 为 0.74, 营 业 收 入 资 金 回 笼 状 况 一 般 随 着 基 础 设 施 项 目 等 资 金 的 不 断 投 入, 公 司 经 营 活 动 现 金 支 出 规 模 大 幅 增 加, 主 要 用 于 公 司 土 地 开 发 在 建 房 地 产 项 目 和 支 付 其 他 往 来 款 2015 年 公 司 经 营 活 动 现 金 净 流 出 亿 元, 对 外 部 融 资 依 赖 程 度 较 大 投 资 活 动 方 面,2015 年 现 金 净 流 入 4.97 亿 元, 与 上 年 现 金 净 流 出 亿 元 相 比, 变 化 较 大 其 中, 公 司 收 回 投 资 亿 元, 主 要 是 收 回 银 行 理 财 产 品 投 资 活 动 支 付 现 金 8.58 亿 元,3.50 亿 元 用 于 购 买 理 财 产 品, 剩 余 为 股 权 投 资 截 至 2015 年 末 公 司 主 要 在 建 房 地 产 项 目 和 基 础 设 施 工 程 预 计 总 投 资 亿 元, 尚 需 投 资 仅 为 2.76 亿 元, 未 来 公 司 面 临 的 资 金 压 力 较 小 为 支 持 公 司 经 营 活 动 和 投 资 活 动,2015 年 公 司 筹 资 活 动 现 金 净 流 入 亿 元, 较 上 年 减 少 51.32% 2015 年 公 司 主 要 的 筹 资 活 动 包 括 发 行 10 亿 元 的 中 期 票 据 下 属 子 公 司 杭 州 未 来 科 技 城 建 设 有 限 公 司 引 进 5.70 亿 元 的 投 资 者 投 资 及 银 行 借 款 表 13 公 司 现 金 流 情 况 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2015 年 2014 年 收 现 比 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 178, , 收 到 的 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 291, ,

18 经 营 活 动 现 金 流 入 小 计 469, , 购 买 商 品 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 418, , 支 付 的 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 1, , 经 营 活 动 现 金 流 出 小 计 731, , 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -261, , 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 49, , 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 277, , 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 65, , 资 料 来 源 : 公 司 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 资 本 结 构 与 财 务 安 全 性 2015 年 公 司 有 息 债 务 规 模 增 长 较 快, 偿 债 压 力 加 大 2015 年 公 司 所 有 者 权 益 较 上 年 末 增 加 亿 元, 其 中 公 司 下 属 子 公 司 杭 州 未 来 科 技 城 建 设 有 限 公 司 引 进 投 资 者 形 成 资 本 溢 价 5.70 亿 元, 未 分 配 利 润 增 加 4.81 亿 元, 少 数 股 东 权 益 增 加 7.74 亿 元 2015 年 公 司 负 债 规 模 较 上 年 增 加 亿 元 达 亿 元 负 债 与 所 有 者 权 益 比 率 由 2014 年 末 的 % 升 至 2015 年 的 %, 公 司 债 务 压 力 加 大 表 14 公 司 偿 债 能 力 指 标 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2015 年 2014 年 负 债 总 额 1,665, ,274, 所 有 者 权 益 1,252, ,058, 负 债 与 所 有 者 权 益 比 率 % % 资 料 来 源 : 公 司 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 截 至 2015 年 末 公 司 有 息 负 债 规 模 达 亿 元, 同 比 增 加 41.53% 公 司 短 期 借 款 较 上 年 大 幅 下 降, 由 2014 年 末 的 亿 元 减 少 为 2015 年 末 的 1.48 亿 元 ;2015 年 末 公 司 其 他 应 付 款 亿 元, 较 上 年 大 幅 增 加 86.56%, 主 要 包 括 上 海 兴 瀚 资 产 管 理 有 限 公 司 的 融 资 款 亿 元 ; 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 较 上 年 增 加 7.75 亿 元, 达 亿 元 公 司 流 动 负 债 规 模 仍 然 在 上 升 公 司 的 非 流 动 负 债 主 要 是 长 期 借 款 和 应 付 债 券, 其 中 长 期 借 款 较 上 年 增 加 22.35%, 达 亿 元, 占 公 司 总 负 债 的 51.49%, 是 公 司 负 债 的 主 要 构 成 部 分 长 期 借 款 中 抵 押 质 押 和 保 证 借 款 合 计 亿 元, 占 长 期 借 款 的 比 重 达 89.67%, 占 比 较 大, 而 信 用 借 款 2.87 亿 元, 占 长 期 借 款 的 比 重 为 3.34%; 应 付 债 券 较 上 年 增 加 10 亿 元, 为 公 司 于 2015 年 9 月 20 日 发 行 的 面 值 10 亿 元 的 5 年 期 中 期 票 据 15 余 创 MIN001 表 15 公 司 主 要 负 债 构 成 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2015 年 2014 年 16

19 金 额 占 比 金 额 占 比 短 期 借 款 14, % 151, % 应 付 账 款 46, % 41, % 其 他 应 付 款 348, % 187, % 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 132, % 55, % 流 动 负 债 合 计 567, % 453, % 长 期 借 款 857, % 700, % 应 付 债 券 220, % 120, % 非 流 动 负 债 合 计 1,097, % 820, % 负 债 合 计 1,665, % 1,274, % 其 中 : 有 息 债 务 1,454, % 1,027, % 注 : 有 息 债 务 = 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 + 长 期 借 款 + 应 付 债 券 + 其 他 应 付 款 中 的 有 息 部 分 资 料 来 源 : 公 司 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 从 公 司 主 要 偿 债 指 标 来 看, 公 司 资 产 负 债 率 呈 逐 渐 上 升 的 趋 势,2015 年 末 为 57.07%, 较 上 年 增 长 2.43 个 百 分 点 ; 流 动 比 率 和 速 动 比 率 均 较 上 年 降 低 且 速 动 比 率 降 幅 较 大, 公 司 流 动 资 产 对 负 债 的 覆 盖 程 度 降 低, 公 司 存 货 规 模 较 大, 但 存 货 以 土 地 征 迁 成 本 项 目 开 发 成 本 为 主, 变 现 能 力 相 对 较 弱, 综 合 来 看 公 司 流 动 比 率 指 标 表 现 一 般 2015 年 公 司 EBITDA 略 有 上 升, 而 受 公 司 有 息 债 务 攀 升 影 响, 财 务 成 本 增 加,EBITDA 利 息 保 障 倍 数 较 上 年 降 幅 较 大, 有 息 债 务 与 EBITDA 的 比 值 上 升 综 合 来 看,2015 年 公 司 有 息 债 务 规 模 不 断 增 长, 偿 债 压 力 加 大 表 16 公 司 偿 债 能 力 指 标 项 目 2015 年 2014 年 资 产 负 债 率 57.07% 54.64% 流 动 比 率 速 动 比 率 EBITDA( 万 元 ) 101, , EBITDA 利 息 保 障 倍 数 有 息 债 务 /EBITDA 资 料 来 源 : 公 司 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 六 或 有 事 项 分 析 截 至 2015 年 末, 公 司 对 外 担 保 金 额 总 计 亿 元, 占 2015 年 末 公 司 所 有 者 权 益 的 37.99% 从 担 保 对 象 来 看, 主 要 为 余 杭 区 政 府 下 属 公 司, 目 前 经 营 运 转 正 常, 但 公 司 对 外 担 保 涉 及 金 额 较 大, 占 净 资 产 比 例 较 高, 存 在 一 定 或 有 负 债 风 险 17

20 表 17 截 至 2015 年 末 公 司 对 外 担 保 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 被 担 保 单 位 金 额 履 约 起 止 期 限 杭 州 余 杭 良 渚 组 团 投 资 有 限 公 司 55, 年 3 月 至 2020 年 3 月 杭 州 余 杭 良 渚 组 团 投 资 有 限 公 司 50, 年 8 月 至 2017 年 8 月 杭 州 余 杭 良 渚 组 团 投 资 有 限 公 司 25, 年 12 月 至 2017 年 12 月 杭 州 市 余 杭 区 中 泰 街 道 农 民 多 层 公 寓 建 设 管 理 中 心 5, 年 4 月 至 2016 年 4 月 杭 州 余 杭 中 泰 城 建 开 发 有 限 公 司 5, 年 12 月 至 2018 年 12 月 杭 州 市 余 杭 区 仓 前 街 道 农 民 多 层 公 寓 建 设 管 理 中 心 10, 年 2 月 至 2016 年 12 月 杭 州 市 余 杭 区 仓 前 街 道 农 民 多 层 公 寓 建 设 管 理 中 心 20, 年 6 月 至 2017 年 6 月 杭 州 余 杭 区 粮 食 收 储 有 限 责 任 公 司 8, 年 7 月 至 2019 年 7 月 杭 州 余 杭 新 农 村 建 设 有 限 公 司 20, 年 7 月 至 2016 年 7 月 杭 州 余 杭 新 农 村 建 设 有 限 公 司 80, 年 12 月 至 2024 年 10 月 杭 州 余 杭 超 山 风 景 名 胜 区 旅 游 度 假 有 限 公 司 20, 年 12 月 至 2017 年 12 月 杭 州 余 杭 超 山 风 景 名 胜 区 旅 游 度 假 有 限 公 司 8, 年 5 月 至 2016 年 5 月 杭 州 余 杭 城 市 建 设 集 团 有 限 公 司 50, 年 12 月 至 2016 年 2 月 杭 州 金 融 控 股 集 团 有 限 公 司 5, 年 12 月 至 2016 年 3 月 杭 州 美 丽 洲 实 业 有 限 公 司 30, 年 8 月 至 2018 年 8 月 杭 州 余 杭 旅 游 集 团 有 限 公 司 20, 年 12 月 至 2018 年 12 月 杭 州 余 杭 五 常 经 济 发 展 有 限 公 司 19, 年 11 月 至 2016 年 11 月 杭 州 市 余 杭 区 闲 林 街 道 农 民 多 高 层 公 寓 建 设 中 心 24, 年 11 月 至 2016 年 11 月 杭 州 禹 航 城 乡 开 发 有 限 公 司 5, 年 11 月 至 2016 年 11 月 杭 州 禹 航 城 乡 开 发 有 限 公 司 10, 年 11 月 至 2016 年 11 月 杭 州 禹 航 城 乡 开 发 有 限 公 司 6, 年 12 月 至 2018 年 12 月 合 计 476, 资 料 来 源 : 公 司 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 七 评 级 结 论 2015 年, 杭 州 市 经 济 增 速 重 回 两 位 数, 余 杭 区 经 济 继 续 保 持 稳 步 发 展 态 势 ; 余 杭 区 公 共 财 政 收 入 增 长 较 快 ; 公 司 资 产 和 收 入 规 模 进 一 步 增 加 ; 公 司 在 建 项 目 尚 需 投 入 资 金 规 模 不 大, 资 金 压 力 较 小 同 时 我 们 也 注 意 到,2015 年, 余 杭 区 政 府 性 基 金 收 入 下 滑 ; 公 司 出 让 土 地 面 积 下 滑 ; 获 得 政 府 补 助 大 幅 减 少 ; 资 产 以 房 地 产 开 发 项 目 和 基 础 设 施 投 入 为 主, 后 者 变 现 能 力 较 差 ; 盈 利 规 模 有 所 下 降 ; 公 司 学 费 收 入 具 有 不 可 持 续 性 ; 经 营 活 动 现 金 流 出 规 模 较 大, 对 外 部 融 资 依 赖 较 大 ; 有 息 债 务 规 模 较 快 增 长, 偿 债 压 力 加 大 ; 对 外 担 保 占 净 资 产 比 例 较 高, 面 临 一 定 或 有 负 债 风 险 基 于 上 述 情 况, 鹏 元 将 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 上 调 为 AA+, 将 本 期 债 券 信 用 等 级 上 18

21 调 为 AA+, 评 级 展 望 维 持 为 稳 定 19

22 附 录 一 合 并 资 产 负 债 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2015 年 2014 年 2013 年 货 币 资 金 167, , , 应 收 账 款 71, , 预 付 款 项 134, , , 其 他 应 收 款 236, , , 存 货 1,930, , , 其 他 流 动 资 产 30, , 流 动 资 产 合 计 2,569, ,129, ,389, 可 供 出 售 金 融 资 产 53, , , 长 期 应 收 款 8, 长 期 股 权 投 资 23, , 投 资 性 房 地 产 146, 固 定 资 产 102, , , 在 建 工 程 , 无 形 资 产 商 誉 长 期 待 摊 费 用 13, , , 递 延 所 得 税 资 产 非 流 动 资 产 合 计 348, , , 资 产 总 计 2,918, ,332, ,519, 短 期 借 款 14, , 应 付 账 款 46, , , 预 收 款 项 8, , 应 付 职 工 薪 酬 应 交 税 费 7, , 应 付 利 息 9, , , 其 他 应 付 款 348, , , 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 132, , , 流 动 负 债 合 计 567, , , 长 期 借 款 857, , , 应 付 债 券 220, , ,

23 长 期 应 付 款 20, , 非 流 动 负 债 合 计 1,097, , , 负 债 合 计 1,665, ,274, , 实 收 资 本 20, , , 资 本 公 积 805, , , 盈 余 公 积 37, , , 未 分 配 利 润 239, , , 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 1,103, , , 少 数 股 东 权 益 149, , , 所 有 者 权 益 合 计 1,252, ,058, , 负 债 和 所 有 者 权 益 总 计 2,918, ,332, ,519, 资 料 来 源 : 公 司 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 21

24 附 录 二 合 并 利 润 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2015 年 2014 年 2013 年 一 营 业 总 收 入 239, , , 其 中 : 营 业 收 入 239, , , 二 营 业 总 成 本 195, , , 其 中 : 营 业 成 本 120, , , 营 业 税 金 及 附 加 6, , 销 售 费 用 , 管 理 费 用 17, , , 财 务 费 用 51, , , 资 产 减 值 损 失 投 资 收 益 ( 损 失 以 - 号 填 列 ) 三 营 业 利 润 ( 亏 损 以 - 号 填 列 ) 44, , , 加 : 营 业 外 收 入 , 减 : 营 业 外 支 出 四 利 润 总 额 ( 亏 损 总 额 以 - 号 填 列 ) 43, , , 减 : 所 得 税 费 用 五 净 利 润 ( 净 亏 损 以 - 号 填 列 ) 43, , , 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 60, , , 少 数 股 东 损 益 -16, , 资 料 来 源 : 公 司 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 22

25 附 录 三 -1 合 并 现 金 流 量 表 ( 单 位 : 万 元 ) 一 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 : 项 目 2015 年 2014 年 2013 年 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 178, , , 收 到 的 税 费 返 还 收 到 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 291, , , 经 营 活 动 现 金 流 入 小 计 469, , , 购 买 商 品 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 418, , , 支 付 给 职 工 以 及 为 职 工 支 付 的 现 金 1, , , 支 付 的 各 项 税 费 1, , 支 付 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 309, , , 经 营 活 动 现 金 流 出 小 计 731, , , 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -261, , , 二 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 : 收 回 投 资 收 到 的 现 金 193, 取 得 投 资 收 益 收 到 的 现 金 处 置 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 收 回 的 现 金 净 额 收 到 其 他 与 投 资 活 动 有 关 的 现 金 , 投 资 活 动 现 金 流 入 小 计 193, , 购 建 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 支 付 的 现 金 57, , , 投 资 支 付 的 现 金 85, , , 支 付 其 他 与 投 资 活 动 有 关 的 现 金 投 资 活 动 现 金 流 出 小 计 143, , , 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 49, , , 三 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 : 吸 收 投 资 收 到 的 现 金 150, , 其 中 : 子 公 司 吸 收 少 数 股 东 投 资 收 到 的 现 金 150, , 取 得 借 款 收 到 的 现 金 716, , , 收 到 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 的 现 金 20, , , 筹 资 活 动 现 金 流 入 小 计 887, , , 偿 还 债 务 支 付 的 现 金 519, , ,

26 分 配 股 利 利 润 或 偿 付 利 息 支 付 的 现 金 79, , , 支 付 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 的 现 金 11, , , 筹 资 活 动 现 金 流 出 小 计 610, , , 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 277, , , 四 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 65, , , 加 : 期 初 现 金 及 现 金 等 价 物 余 额 101, , , 五 期 末 现 金 及 现 金 等 价 物 余 额 167, , , 资 料 来 源 : 公 司 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 24

27 附 录 三 -2 合 并 现 金 流 量 表 补 充 资 料 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2015 年 2014 年 2013 年 净 利 润 43, , , 加 : 资 产 减 值 准 备 固 定 资 产 折 旧 油 气 资 产 折 耗 生 产 性 生 物 资 产 折 旧 10, , , 无 形 资 产 摊 销 长 期 待 摊 费 用 摊 销 2, , 财 务 费 用 44, , , 投 资 损 失 递 延 所 得 税 资 产 减 少 存 货 的 减 少 -1,023, , , 经 营 性 应 收 项 目 的 减 少 955, , , 经 营 性 应 付 项 目 的 增 加 -294, , 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -261, , , 现 金 的 期 末 余 额 167, , , 减 : 现 金 的 期 初 余 额 101, , , 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 65, , , 资 料 来 源 : 公 司 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 25

28 附 录 四 主 要 财 务 指 标 表 项 目 2015 年 2014 年 2013 年 收 现 比 综 合 毛 利 率 49.79% 45.52% 64.01% 期 间 费 用 率 28.88% 18.12% 15.63% 营 业 利 润 率 18.37% 24.89% 48.17% 总 资 产 回 报 率 3.37% 4.58% 7.80% 负 债 与 所 有 者 权 益 比 率 % % 82.27% 资 产 负 债 率 57.07% 54.64% 45.14% 流 动 比 率 速 动 比 率 EBITDA( 万 元 ) 101, , , EBITDA 利 息 保 障 倍 数 有 息 债 务 /EBITDA 有 息 债 务 ( 万 元 ) 1,454, ,027, , 资 料 来 源 : 公 司 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 26

29 附 录 五 截 至 2015 年 末 纳 入 合 并 范 围 的 子 公 司 ( 单 位 : 万 元 ) 公 司 名 称 注 册 资 本 持 股 比 例 主 营 业 务 杭 州 未 来 科 技 城 资 产 管 理 有 限 公 司 10, % 园 区 开 发 建 设 杭 州 科 创 孵 化 器 有 限 公 司 58, % 园 区 开 发 建 设 杭 州 未 来 科 技 城 建 设 有 限 公 司 85, % 园 区 开 发 建 设 浙 江 高 层 次 人 才 创 业 投 资 服 务 中 心 有 限 公 司 杭 州 余 杭 仓 前 古 街 综 合 保 护 开 发 有 限 公 司 % 创 业 投 资 服 务 5, % 仓 前 古 街 开 发 建 设 浙 江 联 大 教 育 投 资 有 限 公 司 6, % 投 资 教 育 杭 州 余 杭 生 物 医 药 高 新 园 区 开 发 有 限 公 司 20, % 园 区 建 设 开 发 杭 州 余 杭 生 物 医 药 科 技 服 务 有 限 公 司 5, % 生 物 医 药 的 研 究 开 发 杭 州 南 湖 小 镇 投 资 开 发 有 限 公 司 20, % 园 区 建 设 土 地 整 理 杭 州 园 兴 建 设 有 限 公 司 1, % 资 料 来 源 : 公 司 年 审 计 报 告, 鹏 元 整 理 基 础 设 施 建 设 建 筑 项 目 管 理 27

30 附 录 六 截 至 2015 年 12 月 31 日 公 司 土 地 资 产 情 况 ( 单 位 : 万 元 平 方 米 ) 土 地 证 编 号 土 地 位 置 土 地 面 积 杭 余 出 国 用 (2014) 第 号 仓 前 街 道 杭 余 出 国 用 (2015) 第 号 49, 杭 余 出 国 用 (2015) 第 号 杭 余 出 国 用 (2015) 第 号 土 地 性 质 37, 商 务 金 融 用 地 土 地 用 途 梦 想 小 镇 账 面 价 值 34, 仓 前 街 道 科 教 用 地 梦 想 小 镇 - 否 仓 前 街 道 19, 杭 余 出 国 用 (2003) 第 号 33, 仓 前 街 道 杭 余 出 国 用 (2003) 第 号 341, 杭 余 国 用 (2014 ) 第 号 杭 余 国 用 (2014 ) 第 号 杭 余 出 国 用 (2013) 第 号 杭 余 出 国 用 (2013) 第 号 杭 余 出 国 用 (2014) 第 号 杭 余 出 国 用 (2012) 第 号 仓 前 街 道 仓 前 街 道 五 常 街 道 仓 前 街 道 仓 前 街 道 38, , , , , 公 共 设 施 用 地 教 育 用 地 划 拨 用 地 划 拨 用 地 商 务 金 融 用 地 商 业 用 地 商 业 办 公 仓 前 街 道 34, 综 合 用 地 是 否 抵 押 是 是 会 议 中 心 - 否 嘉 泰 学 院 116, 未 来 科 技 城 小 学 7, 未 来 科 技 城 幼 儿 园 1, 福 彩 项 目 科 创 三 期 海 创 园 科 创 一 期 二 期 2,425,4 7, , 否 否 否 是 是 是 是 合 计 730, , 资 料 来 源 : 公 司 提 供 28

31 附 录 七 主 要 财 务 指 标 计 算 公 式 盈 利 能 力 总 资 产 回 报 率 ( 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/(( 本 年 资 产 总 额 + 上 年 资 产 总 额 )/2) 100% 综 合 毛 利 率 ( 营 业 收 入 - 营 业 成 本 )/ 营 业 收 入 100% 期 间 费 用 率 EBIT EBITDA ( 销 售 费 用 + 财 务 费 用 + 管 理 费 用 )/ 营 业 收 入 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 EBIT+ 折 旧 + 无 形 资 产 摊 销 + 长 期 待 摊 费 用 摊 销 现 金 流 利 息 保 障 倍 数 EBIT/( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 支 出 ) EBITDA 利 息 保 障 倍 数 EBITDA/( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 支 出 ) 收 现 比 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 营 业 收 入 资 产 负 债 率 负 债 总 额 / 资 产 总 额 100% 资 本 结 构 及 财 务 安 全 性 流 动 比 率 速 动 比 率 长 期 有 息 债 务 有 息 债 务 流 动 资 产 合 计 / 流 动 负 债 合 计 ( 流 动 资 产 合 计 - 存 货 )/ 流 动 负 债 合 计 长 期 借 款 + 应 付 债 券 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 + 长 期 借 款 + 应 付 债 券 + 其 他 应 付 款 中 的 有 息 部 分 29

32 附 录 八 信 用 等 级 符 号 及 定 义 一 中 长 期 债 务 信 用 等 级 符 号 及 定 义 符 号 定 义 AAA 债 务 安 全 性 极 高, 违 约 风 险 极 低 AA 债 务 安 全 性 很 高, 违 约 风 险 很 低 A 债 务 安 全 性 较 高, 违 约 风 险 较 低 BBB 债 务 安 全 性 一 般, 违 约 风 险 一 般 BB 债 务 安 全 性 较 低, 违 约 风 险 较 高 B 债 务 安 全 性 低, 违 约 风 险 高 CCC 债 务 安 全 性 很 低, 违 约 风 险 很 高 CC 债 务 安 全 性 极 低, 违 约 风 险 极 高 C 债 务 无 法 得 到 偿 还 注 : 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 二 债 务 人 主 体 长 期 信 用 等 级 符 号 及 定 义 符 号 定 义 AAA 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 AA 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 A 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 BBB 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 BB 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 B 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 CCC 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 CC 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 C 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 三 展 望 符 号 及 定 义 类 型 定 义 正 面 存 在 积 极 因 素, 未 来 信 用 等 级 可 能 提 升 稳 定 情 况 稳 定, 未 来 信 用 等 级 大 致 不 变 负 面 存 在 不 利 因 素, 未 来 信 用 等 级 可 能 降 低 30