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集山
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1 深港通特刋 2016 年 8 月 17 日市场策略深港通获批两地迈向统一市场事项 : 在 8 月 16 日的国务院常务会议上, 总理李克强先生表示国务院已批准深港通实施方案, 随后证监会公布深港通细则, 我们点评如下 : 评论 : 深港通获批, 细节超预期, 两地互联互通进入新篇章国务院昨天宣布, 批准深港通实施方案, 时间点符合预期解读细节, 我们认为两地互联互通在开放力度超预期 : 其一, 深港通不设总额度限制, 同时取消沪港通额度上限, 也就是意味着 A 股接近全面开放于海外投资者, 而两地更迈向统一市场 ; 其二, 深股通的股票范围是市值 60 亿元人民币及以上的深证成份指数和深证中小创新指数的成份股 ( 仅限机构投资者 ), 及 A+H 股票, 港股通范围是恒生综合大型股指数的成份股恒生综合中型股指数的成份股市值 50 亿元港币及以上的恒生综合小型股指数成份股, 以及 A+H 股股票中小市值股票的最终纳入, 显示当局以更成熟和自信的姿态开放全市场理解 AH 折溢价两地市场互联互通后, 最大的关注在于折溢价股 AH 股价差异无法简单用两地金融环境差异来解释 ( 比如利率差等传统变量 ) 从定价模型出发,AH 同时上市的公司, 分子 ( 企业盈利 ) 相同,AH 股价的差异应来自于分母, 包括无风险利率和风险溢价由于港币联系汇率制度 ( 与美元挂钩 ), 香港金融市场的无风险利率水平基本等同于美国利率, 而内地金融市场无风险利率由内地央行决定在 08 年全球金融危机后, 内地的利率水平明显高于美国,A 股应该对应港股折价, 但事实并非如此所以,AH 折差价关键的因素不在于不同市场的金融环境和利率水平, 而在于风险偏好弥合风险溢价, 把握两地市场互联互通的投资机会不同的市场风险偏好, 源于投资者群体特征港股投资者对股票的定价判断更接近全球的定价体系, 对标其他市场类似公司估值 ; 而内地投资者多对标内地相似标的 AH 折溢价与对应的股票交易活跃度 ( 换手率 ) 成正比, 从侧面印证了我们的判断海外资金投资港股, 将其作为投资内地资产的一种替代, 港股的风险溢价也更取决于全球投资者对新兴市场的风险偏好 / 回避判断, 但内地 A 股更受到内地流动性影响两地金融市场开放后, 投资者结构预计不会产生跳跃式变化, 所以短期内难以改变 AH 现状互联互通后, 两地的金融开放融合所带来的投资机会, 并非来自套利两地折溢价差, 而是来自于弥合风险溢价, 即两地投资者偏好差北向投资建议沪港通开通一年有余, 从北向成交情况看最受欢迎个股还是集中于传统优质消费和金融板块, 反映海外投资者的偏好 : 高分红金融行业领头, 以及稀缺行业中领头等我们结合海外投资者偏好和行业分析师反馈, 建议重点关注以下深股通的北向标的 : 五粮液 ( CH) 洋河股份 ( CH) 泸州老窖 ( CH) 宋城演艺 ( CH) 格力电器 ( CH) 老板电器 ( CH) 云南白药 ( CH) 华东医药 ( CH) 华润三九 ( CH) 长安汽车 ( CH) 威孚高科 ( CH) 江铃汽车 ( CH) 碧水源 ( CH) 苏交科 ( CH) 平安银行 ( CH) 金融街 ( CH) 招商蛇口 ( CH) 等标的南向投资建议深港通的开通另一面, 是让国内资金投资于港股市场, 考虑到港股目前的估值水平, 我们认为南向开放对资金或更有意义两地估值差最大的行业集中在 TMT 和可选消费等领域, 结合行业分析师反馈, 我们在南向标的中推荐 : 凤凰医疗 (1515 HK) 合生元 (1112 HK) 信义光能 (0968 HK) 创维数码 (0751 HK) 北控水务 (0371 HK) 东江环保 (0895 HK) 粤丰环保 (01381 HK) 吉利汽车 (0175 HK) 和谐新能源

开放于海外投资者, 而两地更迈向统一市场 ; 其二, 深股通的股票范围是市值 60 亿元人民币及以上的深证成份指数和深证中小创新指数的成份股 ( 仅限机构投资者 ), 及 A+H 股票, 港股通范围是恒生综合大型股指数的成份股恒生综

2 (03836 HK) 华泰证券 (6886 HK) 和中国财险 (2328 HK) 风险因素 : 国内经济出现硬着陆, 海外市场出现大幅波动恒生综合小型股指数成分股代码名称收盘价 * 市值 * ( 百万港元 ) 245 HK 中国民生金融 , HK 旭辉控股 , HK 中国民航信息 , HK 宝胜国际 , HK 南海控股 , HK 网龙网络 , HK 中国高速传动 , HK 维珍妮 , HK 福寿园 , HK 中信国际电讯 , HK 五龙电动车 , HK 力高地产 , HK 重庆银行 , HK 天虹纺织 , HK 恒大健康 , HK 禹洲地产 , HK 特步国际 , HK 凤凰医疗 , HK 锦州银行 6.3 9, HK 中国动向 , HK 通达集团 , HK 香港宽频 , HK 星美控股 , HK 李宁 , HK 环球医疗 , HK 越秀交通 , HK TCL 通讯 , HK 上实城市开发 , HK 德永佳集团 , HK 齐合天地 , HK 青岛银行 4.7 8, HK 金蝶国际 , HK 中国外运 , HK 同仁堂科技 , HK 新城发展 1.4 7, HK 招金矿业 , HK 宝龙地产 , HK 金地商置 , HK 中国软件 , HK 天津港发展 , HK 冠城钟表珠宝 , HK 巨星国际 , HK 酷派集团 , HK 汇源果汁 , HK 协鑫新能源 , HK 中国水务 , HK TCL 多媒体 , HK 粤丰环保 , HK 郑州银行 , HK 石四药集团 2.5 7, HK 绿地香港 2.5 6, HK 百富环球 , HK 恒盛地产 , HK 长江生命科技 , HK 华融金控 , HK 招商局置地 , HK 佐丹奴国际 ,627

98 10,994 1448 HK 福寿园 5.16 10,814 1883 HK 中信国际电讯 2.99 10,133 729 HK 五龙电动车 0.455 9,994 1622 HK 力高地产 5.56 9,873 1963 HK 重庆银行 6.22 9,822 2678 HK 天虹纺织 10.98 9,714 708 HK 恒大健康 1.

3 3836 HK 和谐汽车 4.2 6, HK 中国金属资源 , HK 微创医疗 , HK 花样年控股 , HK 阜丰集团 , HK 英皇国际 , HK 海昌海洋公园 , HK 天能动力 , HK 金风科技 , HK 京能清洁能源 , HK 数字王国 , HK 中国金融国际投资 , HK 华谊腾讯娱乐 , HK 先健科技 , HK 远东发展 , HK 天鸽互动 , HK 中骏置业 , HK 丽珠集团 , HK 中远国际 3.9 5, HK 时代地产 , HK 彩生活 , HK 中国电力新能源 , HK 中国利郎 , HK 中海物业 , HK 匹克公司 , HK 五龙动力 , HK 中渝置地 , HK 超威动力 , HK 361 度国际 , HK 纷美包装 , HK 中广核 , HK 珂莱蒂尔 , HK 中国飞机租赁 , HK 华电福新 , HK 江南集团 , HK 中国龙工 , HK 威胜集团 5.1 5, HK 中国宏泰发展 , HK IGG , HK 慧聪网 5 5, HK 亚太卫星 , HK 正道集团 , HK 路劲基建 , HK 联邦制药 , HK 中外运航运 , HK 中国奥园 1.7 4, HK 富贵鸟 , HK 中国机械工程 , HK 中州证券 , HK 华熙生物科技 , HK 耀才证券 , HK 民信金控 , HK 天喔国际 , HK 鞍钢股份 , HK 浩沙国际 , HK 中国电子 2.1 4, HK 协合新能源 , HK 建业地产 , HK 西部水泥 , HK 东瑞制药 , HK 威灵控股 , HK 康臣药业 , HK 天津发展 , HK 亨得利 ,111

455 6,142 1302 HK 先健科技 1.52 6,080 35 HK 远东发展 2.85 6,075 1980 HK 天鸽互动 4.69 6,075 1966 HK 中骏置业 1.76 6,026 1513 HK 丽珠集团 41.1 5,984 517 HK 中远国际 3.9 5,979 1233 HK 时代地产 3.

4 1661 HK 智美体育 , HK 中国擎天软件 , HK 中国诚通 , HK 中国智慧能源 , HK 茂业国际 , HK 国农控股 , HK 博大绿泽 , HK 五洲国际 , HK 三一国际 , HK 新昌集团 , HK 中联重科 , HK 高阳科技 , HK 中国先锋医药 , HK 李氏大药厂 , HK 太平洋航运 , HK 国际资源 , HK 康达环保 , HK 首创置业 , HK 味千 ( 中国 ) , HK 毅德国际 , HK 惠生工程 , HK 中粮包装 3.5 3, HK 华瀚健康 , HK 北方矿业 , HK 新海能源 2.3 3, HK 和美医疗 , HK 普华和顺 , HK 北京建设 , HK 中油燃气 , HK 兴业太阳能 , HK 中民筑友科技 , HK 兴达国际 , HK 中国航空工业 , HK 北控医疗健康 , HK 联合光伏 , HK 蓝鼎国际 , HK 京信通信 , HK 中海石油化学 , HK 鼎丰集团控股 , HK 巨腾 , HK 浩泽净水 , HK 凯升控股 , HK 雷士照明 , HK 博耳电力 , HK 美亚娱乐资讯 , HK 高伟电子 , HK 翠华控股 , HK 博雅互动 , HK 太平洋网络 , HK 首长国际 , HK 华彩控股 , HK 金邦达宝嘉 , HK 雨润食品 , HK 百盛集团 , HK 神冠控股 , HK 原生态牧业 , HK 达芙妮国际 , HK 海隆控股 , HK 安东油田服务 , HK 新晨动力 , HK 中国罕王 , HK 远大中国 , HK 海尔智能健康 , HK 新确科技 ,217

22 3,669 2343 HK 太平洋航运 0.93 3,660 1051 HK 国际资源 0.133 3,597 6136 HK 康达环保 1.74 3,597 2868 HK 首创置业 3.51 3,583 538 HK 味千 ( 中国 ) 3.27 3,569 1396 HK 毅德国际 0.88 3,533 2236 HK 惠生工程 0.

5 1101 HK 华荣能源 , HK 大健康国际 HK 先施表行 HK 中国资源交通 HK 东方电气 ( 已在沪港通 ) , HK 马钢股份 ( 已在沪港通 ) , HK 石化油服 ( 已在沪港通 ) , HK 白云山 ( 已在沪港通 ) , HK 广深铁路 ( 已在沪港通 ) , HK 深高速 ( 已在沪港通 ) , HK 中海发展 ( 已在沪港通 ) , HK 中海集运 ( 已在沪港通 ) , HK 洛阳钼业 ( 已在沪港通 ) , HK 金隅股份 ( 已在沪港通 ) , HK 中国中冶 ( 已在沪港通 ) 2.5 7, HK 复星医药 ( 已在沪港通 ) 20 8, HK 福耀玻璃 ( 已在沪港通 ) , HK 上海石化 ( 已在沪港通 ) ,155 资料来源 : 相关公司中信证券 * 基于 2016 年 8 月 16 日收盘价深圳香港上市 AH 股公司 H 股代码 A 股代码 H/A 折价 * (%) 潍柴动力 2338 HK (6) 广发证券 1776 HK (13) 比亚迪 1211 HK (26) 鞍钢 347 HK (27) 丽珠集团 1513 HK (29) 中兴通讯 763 HK (32) 万科 2202 HK (35) 晨鸣纸业 1812 HK (35) 金风科技 2208 HK (38) 东江环保 895 HK (45) 中集集团 2039 HK (46) 中联重科 1157 HK (47) 海信科龙 921 HK (62) 山东新华 719 HK (64) 东北电气 42 HK (65) 山东墨龙 568 HK (71) 浙江世宝 1057 HK (79) 资料来源 : 相关公司中信证券 * ( (H 价格 /A 价格 ) -1) x100%,2016 年 8 月 16 日收盘价

73 6,130 2866 HK 中海集运 ( 已在沪港通 ) 1.74 6,527 3993 HK 洛阳钼业 ( 已在沪港通 ) 1.78 7,002 2009 HK 金隅股份 ( 已在沪港通 ) 3.02 7,063 1618 HK 中国中冶 ( 已在沪港通 ) 2.

6 分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明 : (i) 本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法 ; (ii) 该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系评级说明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级 ( 另有说明的除外 ) 评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现, 也即 : 以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中 :A 股市场以沪深 300 指数为基准, 新三板市场以三板成指 ( 针对协议转让标的 ) 或三板做市指数 ( 针对做市转让标的 ) 为基准 ; 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准 ; 美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准股票评级行业评级评级说明买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 20% 以上 ; 增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%~20% 之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%~5% 之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10% 以上 ; 强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10% 以上 ; 中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10% 以上其他声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构 ( 仅就本研究报告免责条款而言, 不含 CLSA group of companies), 统称为中信证券法律主体声明香港特区 : 本研究报告在香港由中信证券经纪 ( 香港 ) 有限公司 ( 下称中信证券经纪, 受香港证券及期货事务监察委员会监管, 中央编号 :AAE879) 分发新加坡 : 本研究报告在新加坡由 CLSA Singapore Pte Limited ( 下称 CLSA Singapore ) 分发, 并仅向新加坡证券及期货法 s.4a (1) 定义下的机构投资者认可投资者及专业投资者提供上述任何投资者如希望交流本报告或就本报告所评论的任何证券进行交易应与 CLSA Singapore 的新加坡金融管理局持牌代表进行交流或通过后者进行交易如您属于认可投资者或专业投资者, 请注意,CLSA Singapore 与您的交易将豁免于新加坡财务顾问法的某些特定要求 : (1) 适用财务顾问规例第 33 条中的豁免, 即豁免遵守财务顾问法第 25 条关于向客户披露产品信息的规定 ; (2) 适用财务顾问规例第 34 条中的豁免, 即豁免遵守财务顾问法第 27 条关于推荐建议的规定 ; 以及 (3) 适用财务顾问规例第 35 条中的豁免, 即豁免遵守财务顾问法第 36 条关于披露特定证券利益的规定针对不同司法管辖区的声明香港特区 : 对于本研究报告所评论的证券及金融工具, 中信证券经纪及其每一间在香港从事投资银行自营交易或代理经纪业务的集团公司,(i) 有需要披露的财务权益 ;(ii) 在过去的 12 个月内就投资银行服务曾收到任何补偿或委托 ; (iii) 有雇员担任高级人员 ; (iv) 未进行做市活动新加坡 : 监管法规或交易规则要求对研究报告涉及的实际潜在或预期的利益冲突进行必要的披露须予披露的利益冲突可依照相关法律法规要求在特定报告中获得, 详细内容请查看该等披露内容仅涵盖 CLSA group,clsa Americas 及 CA Taiwan 的情况, 不反映中信证券 Credit Agricole Corporate & Investment Bank 及 / 或其各自附属机构的情况如投资者浏览上述网址时遇到任何困难或需要过往日期的披露信息, 请联系 compliance_hk@clsa.com. 美国 : 本研究报告由中信证券编制本研究报告在美国由中信证券 (CITIC Securities International USA,LLC ( 下称 CSI-USA ) 除外 ) 和 CLSA group of companies (CLSA Americas,LLC ( 下称 CLSA Americas ) 除外 ) 仅向符合美国 1934 年证券交易法 15a-6 规则定义且分别与 CSI-USA 和 CLSA Americas 进行交易的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书任何从中信证券与 CLSA group of companies 获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当分别联系 CSI-USA 和 CLSA Americas 英国 : 本段英国声明受英国法律监管并依据英国法律解释本研究报告在英国须被归为营销文件, 它不按英国金融行为管理手册所界定旨在提升投资研究报告独立性的法律要件而撰写, 亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在欧盟由 CLSA (UK) 发布, 该公司由金融行为管理局授权并接受其管理本研究报告针对 2000 年金融服务和市场法 2005 年 ( 金融推介 ) 令第 19 条所界定的在投资方面具有专业经验的人士, 且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验, 请勿依赖本研究报告的内容一般性声明本研究报告对于收件人而言属高度机密, 只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许该研究报告发送发布的人员本研究报告仅为参考之用, 在任何地区均不应被视为出售任何证券或金融工具的要约, 或者证券或金融工具交易的要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要, 不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具的分析, 本报告的收件人须保持自身的独立判断本报告所载资料的来源被认为是可靠的, 但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券均可能含有重大的风险, 可能不易变卖以及不适用所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断, 可以在不发出通知的情况下做出更改, 亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定, 但是, 分析师的薪酬可能与投行整体收入有关, 其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告, 则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议, 中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为 ( 前述金融机构之客户 ) 因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任未经中信证券事先书面授权, 任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券 2016 版权所有保留一切权利

市场表现, 也即 : 以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中 :A 股市场以沪深 300 指数为基准, 新三板市场以三板成指 ( 针对协议转让标的 ) 或三板做市指

ETF、分级基金规模、份额变化统计20130816

ETF、分级基金规模、份额变化统计20130816 ETF 分级基金规模份额变化统计截至上周末, 全市场股票型 ETF 规模约 1451 亿, 份额约 1215 亿,ETF 总份额及规模的周变动值分别为 -23-44 亿, 份额与规模均下降 ; 分级基金规模约 438 亿, 份额 572 亿, 总份额及规模的周变动值分别为