Transcription

1

2

3 中秋国庆将至 今年的 双节 挨在了一块儿 上班族也欣喜地发现有了 八天大假 对此笔者要多 啰嗦几句 这个时候可以准备美酒佳肴和家人团聚一下 多陪陪家人 尤其是父母长辈 其实中国的老人最 孤独 子女翅膀硬了就飞走了 一年到头未必能回家几次 人生难得 亲情难得 即使回不了家的 也一定 要给家人打个电话问个好 当然 趁着长假陪家人出去旅游也是不错的选择 可以预见 今年国庆长假的旅游市场一定非常红火 前几日看到一个报道 去年我国境外游人数暴增 虽是说明国人的生活水平正在日益提高 但与国内旅游 交通 门票等乱收费现象也不无关系 于是 近期出台了高速公路四大节假日免费通行的政策 并从今年 十一 开始实施 这无疑是对国内旅游业乃至国内消费的一大刺激 也是希望通过拉动内需来缓解目前的 经济困境 对于广大投资者 在股市备受煎熬了大半年 也该给自己放个大假 放松一下身心 以更好的精 神状态面对节后的挑战 毫无疑问 整个九月 最具看点的是旅游板块 本期的封面文章就带领读者对中秋 国庆的旅游市场来个先睹为快 但愿有心的读者能通过二级市场来赢得各自的旅游经费 对于那些不爱凑热闹 宅在家里过节的人 吃好喝好也一定不会忽视 国人对吃的重视已经到了无以复 加的地步 可以很自豪的说我们就是最会吃的民族 古代就有 民以食为天 的说法 如今又有 舌尖上的 中国 在美食文化的熏陶下 每个人都有成为 吃货 的潜质 当然 节日亲朋好友小聚本是开心的事 多为各自的身心健康着想 避免暴饮暴食也很重要 本期的专题就是关于吃的 民以食为天 在长假中 吃是最大的内需 食品饮料行业受益是很容 易想到的 然而 进一步去思考 民以食为天 作为历代君王最看重的政绩 确实关系到民族存亡和黎明 百姓的生计 唐太宗说 水能载舟 亦能覆舟 历史上农民起义的唯一原因就是民不聊生 这也是如今社 会最关心CPI的原因 食品价格的上涨牵动着老百姓的神经 2012 势必是多灾多难的一年 虽然不会是电 影里的世界末日 但美国大旱 国内多个强台风过后 都出现粮食价格上涨 乃至有部分人开始担心 粮食 危机 粮食问题背后农业农药行业的逻辑链 本期的专题将为您解读 其实看待危机与看待股市下跌的道理是一样的 笔者看到霍华德 马克斯的 投资最重要的事 有一句话 很好的解释了这个问题 也代表了笔者对当下市场的看法 在此与读者分享 趋势 群体共识是阻碍成功 的因素 由于市场的钟摆样摆动或市场的周期性 所以取得最终胜利的关键在于逆向投资 股票只是生活 的一小部分 套住的可以是股票 但不能是生活 最后 在此恭祝广大读者中秋国庆愉快 去年国庆前夕 笔者曾作诗一首 今年读来亦感亲切 笔者在此稍作改动以切合此时情境 满江红 中秋国庆抒怀 皓月当空 漫天星 银河涟漪 朔风起 气吐烟云 普天同庆 绝景良时当共渡 勿使他年再惆怅 举头望 月是故乡明 东方白 把酒欢 问青天 几时有 是何年 股海空悲切 数般寥落 慧识五浊断痴念 笑傲苍穹渡众生 向长空 重拾旧山河 从头越 销售交易总部 顾捷 写于

4 何不潇洒走一回 2012年9月17日 出版 总 第63期 2012年第12期 (内部刊物) 主 办 东方证券销售交易总部 协 办 东方证券研究所 主 编 金文忠 副 主 编 叶骥玲 执行主编 白建国 责任编辑 顾 捷 编委委员 研究所策略组 王广永 魏颖捷 肖 美术编辑 全球极端天气频现 农药板块机会显现 倩 韩仁伟 吴怡雯 史浩聪 宋雯煦 印刷单位 上海出版印刷有限公司 全国24小时客户服务热线 长假将至 掘金食品板块 网址 免责声明 东方赢家 月刊仅供东方证券 客户参考 并不构成投资的依据 投 资者应根据个人投资目标 财务状况 和需求来判断是否使用本刊所载内容 和信息 独立做出投资决策并自行承 担相应风险 我公司及其雇员不对据 来信及投稿请发至 东方赢家 新浪微博 此而引致的任何直接或间接损失负任 u/ 何责任 投资者如有意见或建议 欢 在 线 阅 读 h t t p : / / w w w. d f z q. c o m. c n / d f z q / 迎拨打东方证券24小时客户服务电话 dfyj/index.jsp# 股市有风险 入市需谨慎

5 刊 首 语 封 面 文 章 : 长 假 旅 游 何 不 潇 洒 走 一 回 公 司 新 闻 赢 家 快 讯 宏 观 / 行 业 / 公 司 / 基 金 / 期 货 / 理 财 / 资 本 / 地 产 专 题 : 民 以 食 为 天 全 球 极 端 天 气 频 现 农 药 板 块 机 会 显 现 长 假 将 至, 掘 金 食 品 板 块 研 究 所 月 度 策 略 和 股 票 池 人 物 访 谈 头 脑 风 暴 东 方 证 券 VS 野 村 证 券 市 场 观 察 家 回 避 大 跌 与 底 部 进 场 理 论 以 及 历 史 经 验 总 结 宏 观 研 究 房 地 产 周 期 区 域 热 点 GDP 锦 标 赛 正 在 进 行 时 聚 焦 重 庆 1.5 万 亿 投 资 带 来 的 机 会 行 业 研 究 剥 离 现 象 看 本 质, 守 得 云 开 见 月 明 电 商 价 格 战 浅 析 公 司 调 研 地 域 电 力 龙 头 皖 能 电 力 基 金 投 资 QDII 助 你 投 资 海 外 市 场 市 场 声 音 从 日 光 基 说 开 来 集 合 理 财 不 纠 结 钻 石 底 玫 瑰 底 寻 找 新 的 漂 亮 50 艺 术 品 投 资 收 藏 与 投 资 ( 瓷 器 篇 ) 中 国 红 - 东 方 红 投 资 者 教 育 关 注 上 市 公 司 基 本 面, 树 立 价 值 投 资 理 念 研 报 精 读 融 资 融 券 港 股 频 道 期 货 资 讯

6 封面文章 长假旅游 何不潇洒走一回 又到 十一 黄金周 中秋连着国庆 双节格外让人期待 在股市里压抑 久了的人们 何不出去潇洒走一回 到北京游 我爱北京天安门 到北京首先当然得去天安门 巨大的城市中心广 场 是北京乃至全中国的象征 绝大多数中国人肯定都曾 目睹 过它的雄 姿 但真正身处其中仍然会有莫名的激动 位于天安门广场西侧的人民大会堂 和社稷坛 广场东侧的中国国家博物馆 都是很有看点的地方 从旧皇城正门天安门门洞穿过 沿着青砖铺就的道路北行 一大片巍峨 宏大的建筑群让人恍然有置身天地之间的感受 没错 你正在走进昔日的 作者 东方赢家资深投资顾问 尹华章 东方赢家投资顾问 江泉卫 东方赢家投顾助理 乔 麒 作者简介 尹华章 东方赢家资深投资顾问 东方证 券南汇营业部资深投资顾问 4

7 外的全聚德烤鸭 在百余年里 全聚德菜品经过不断创新 发展 形成了以独具特色的全聚德烤鸭为龙头 集 全鸭 席 和400多道特色菜品于一体的全聚德菜系 备受各国元 首 政府官员 社会各界人士及国内外游客喜爱 被誉为 中华第一吃 敬爱的周恩来总理曾多次把全聚德 全 鸭席 选为国宴 全聚德烤出的鸭子外形美观 丰盈饱 满 颜色鲜艳 色呈枣红 皮脆肉嫩 鲜美酥香 肥而不 腻 瘦而不柴 为全聚德烤鸭赢得了 京师美馔 莫妙于 鸭 的美誉 北京的四合院是 京味儿 文化的典型代表 四面房 子围着一个院子 既自成一体 又得享天地之气和天伦之 乐 位于什刹海北岸的恭王府是一座宽敞的四合院 也是 今日北京城里60余座清代王府中保存最完整的一个 恭王 府的花园据考证为恭亲王所建 有着某些 红楼梦 中所 紫 禁 城 故 宫 游 览 故 宫 当 然 首 先 是 感 受 它 浩 大 的 气 描绘的景物 因此有人说它是大观园的蓝本 场 所谓 禀天地之灵气 但也有必要细细欣赏其建 筑艺术 故宫建筑都是砖木结构 黄琉璃瓦顶 青白石 植 物 园 喜 欢 花 花 草 草 的 朋 友 需 得 前 往 这 里 汇 集 了 众 底座 饰以金碧辉煌的彩画 其建材和建筑手法都十分 多 的 植 物 种 类 北 京 游 乐 园 北 京 市 最 早 的 现 代 化 大 型 讲究 游乐园 有北京迪斯尼乐园之称 园内的观缆车更号称是 故宫宫殿是沿着一条南北向中轴线排列 三大殿 后 国内第一摩天巨轮 与那些古迹名胜相比 这里才是孩子 三宫 御花园都位于这条中轴线上 这条中轴线不仅贯 们 的 焦 点 北 京 欢 乐 谷 是 生 态 乐 园 也 是 北 京 体 验 旅 穿紫禁城内 而且南达永定门 北到钟楼鼓楼 贯穿了 游的重要标志 占地56万平方米 由峡湾森林 亚特兰蒂 整个城市 气魄宏伟 规划严整 极为壮观 故宫外围 斯 失落玛雅 爱琴港 香格里拉和蚂蚁王国六大主题区 是一条宽达52米 深6米的护城河 过护城河一直往东 组 成 国 家 大 剧 院 由 歌 剧 院 音 乐 厅 和 戏 剧 院 三 大 部 可 步 行 到 著 名 的 东 华 门 夜 市 和 王 府 井 王 府 井 大 街 分组成 拥有恢宏的穹顶 北京最深建筑和亚洲最大管风 举国闻名的商业步行街 不是老字号就是名店 都大有 琴 中 国 美 术 馆 国 内 最 权 威 的 美 术 展 览 馆 是 中 华 人 来头 王府井大街的好处在于低中高档商品集中于不同 民共和国建国十周年十大建筑之一 馆内收藏了近现代美 的店 形成自然落差 无论什么人基本都可以找到自己 术作品和民间美术作品6万余件 需要的东西 除了气势恢宏的故宫外 天坛 世界最大的古代祭天 界人眼里都成为一个传奇 特别是奥运主场馆水立方和鸟 建筑群 以 天圆地方 理念规划园区和建筑造型 对游 巢 更成了北京现代文化的符号 到北京旅游 看了故 客而言 用一天或半天时间来品味天坛的脱俗和静穆 感 宫 圆明园 再看看水立方和鸟巢 定会让你感受到穿越 受 那 份 岁 月 流 逝 的 沧 桑 还 有 博 物 馆 式 的 皇 家 园 林 颐 时空的震撼 除了名胜古迹外 北京现代化的景点也值得一游 北京 2008年北京的一场奥运会无非让北京以及中国在世 和园 兼具北方山川雄浑宏阔的气势和江南水乡婉约清丽 的 风 韵 还 有 英 法 联 军 造 成 的 残 垣 断 壁 万 园 之 园 圆明园 感受那份历史的凝重与耻辱 靠近圆明园附近的 是国内顶尖学府北大 清华 两校均风景如画 但各有风 格 北大古雅 文物古迹众多 清华幽美 上世纪初建的 一些建筑十分有名 不到长城非好汉 八达岭长城便是这句著名口号中 所代表的长城 现如今八达岭长城维修得太完美 且游人 太多 少了些野趣 司马台长城 金山岭长城几乎没有经 过任何修葺 如果想看原汁原味的长城 那就是这里了 慕田峪长城 万里长城慕田峪独秀 确有道理 该段长城 一年四季风景各异 秋游最佳 不到万里长城非好汉 不吃全聚德烤鸭真遗憾 下句所代表的正式享誉古今中 5

8 台每秒运行9.1米的直达电梯堪称为 时光穿梭机 是直 升机爬升速度2倍 只需45秒就可以将游客从地下一层送到 88层观光厅 令人感受到前所未有的锋速体验 比邻金茂 大厦的是上海目前最高的地标性建筑环球金融中心 它拥 有世界最高的观景台 是中国第一 世界第三高楼 人民广场是租界时代 远东最大的跑马厅 改造而成的 草地广场 位于上海市中心 相当于上海的大客厅 人民 广场西北侧是上海大剧院 音乐或建筑爱好者首选 人民 广场西南方向是上海博物馆 号称收藏了中国古代艺术品 的半壁江山 人民广场的西北方向是田子坊 是由上海特 有的石库门建筑群改建后形成的时尚地标性创意产业聚集 区 也是不少艺术家的创意工作基地 人们往往将它称为 新天地第二 上海老街在地图上叫方浜中路 曾是旧上海三百六十行 来上海玩 集聚之处 重建的上海老街仍是最能体会老上海市井风情 初 访 上 海 第 一 站 当 然 要 看 上 海 的 门 户 外 滩 的地方 百余年来 外滩就一直是上海的象征 向以 万国建筑博 览 而著称 有人说 外滩的故事就是上海的故事 史 属 国 家 重 点 文 物 保 护 单 位 豫 园 旁 的 豫 园 商 城 老 外滩那一座座异国风情的楼宇 还有绵长蜿蜒的滨江情人 城隍庙商场值得一逛 在这里可以品尝到各类上海本地及 廊 无时无刻不在秀出上海沧桑巨变的历史 向人们讲述 全国各地的风味小吃 是闻名全国的小吃王国 着上海滩如梦繁华的往事并不如烟 在这里感受上海的灵 魂 特别是节假日或周末的晚上 外滩所有建筑物的灯光 山路 乌鲁木齐及东平路一带 由于贴近外国领馆区 所 全部点亮 流光溢彩 分外繁华 若想从外滩安静的看浦 以满是异国情调 很多酒吧是依过去老房子改造而成 而 东夜景 最佳观境点是外白渡桥边的海鸥宾馆 每座房子里都有着传奇一般的历史故事 是亲历上海魅力 风情的首选之地 旧有 十里洋场 之称的南京路就像是上海的脸面 豫园是上海著名的江南古典园林 有着400多年的历 衡山路是上海最大 最具魅力的酒吧街 其概念包括衡 到上海来 南京路肯定是要去走走的 东起外滩 西至静 安寺与延安西路交汇 全长5.5公里 两侧云集约600多家 商店 新世界 友谊股份 友谊华侨 百联集团 第一百 货 华联商厦 等老字号商业大厦就位于南京路最繁华的 中心地带 如果说中国是世界的东方之珠 那么上海就是中国的 东方明珠 上海的东方明珠电视塔也正因此而闻名于世 它坐落于黄浦江畔浦东陆家嘴嘴尖上 与外滩的万国建筑 博览群隔江相望 塔高468米 位居亚洲第一 世界第三 和左右两侧的南浦大桥 杨浦大桥浑然一体 形成二龙捧 珠之势 它的设计者富于幻想地将十一个大小不一 高低 错落的球体从蔚蓝的空中串联到如茵的绿色草地上 两个 巨大球体宛如两颗红宝石 晶莹夺目 与塔下新落成的世 界一流的上海国际会议中心的两个地球球体 构成了充满 一 上海新天地 已成为都市时尚男女最钟情的场所 现 大珠小珠落玉盘 诗情画意的壮美景观 如今已被冠以 上海兰桂坊 的称号 这里俨然已经成 东方明珠边一座白色波浪型贴有很多游鱼图案的建筑物 为上海 最小资 的地方 一本名叫 远见 的期刊给 就是海洋水族馆 里面是一座巨大的水底生物宫殿 从热 予上海新天地这样的评价 新天地是个充满矛盾因子的 带海洋生物到极寒之地的企鹅 各种鱼类水生动物应有尽 综合体 既古典 又新潮 深具文化情怀 也具有商业气 有 息 确实 新天地融合了作为上海近现代城市建筑象征 如果非要用一座建筑来代表现代上海的话 那首选应该 的石库门建筑群落 紧跟着全世界的时尚风潮 是上海的 是金茂大厦 这座钢筋玻璃之塔高420.5米 共88层 两 历史与现实 本土与世界有机结合 代表了上海的历史 6 同样风情撩人 魅力难挡 海派文化 的代表之

9 清澈蔚蓝 沙滩柔软洁白 还可以拾贝壳 亚龙湾酒店的 消费相对是最高的 如果以纯度假放松为主建议入住亚龙 湾 如果仅是想体验 建议可以考虑在此入住1-2个晚上 天涯海角位于三亚市西郊23公里处 天涯海角风景区 总体规划陆地面积10.4平方公里 海域面积6平方公里 背负马岭山 面向茫茫大海 这里海水澄碧 水天一色 海湾沙滩上大小百块石耸立 天涯 海角 和 南 天一柱 巨石突兀其间 峥嵘壮观 来到这里的人 来去 无路 故谓之 天涯海角 唐朝宰相李德裕用 一去 一万里 千之千不还 的诗句倾吐了谪臣的际遇 海内 存知己 天涯若比邻 同是天涯沦落人 相逢何必曾 相识 也因表达了广袤友情而成为千古绝句 这里记载 着历史上谪臣贬官的悲剧人生 经历代文人墨客的题咏描 现状和未来 最能表达对城市未来的期待 绘 成为我国富有神奇色彩的著名游览胜地 上海虽然是一座现代化的大都市 却与宗教颇有渊源 最著名的是三个寺 静安寺 玉佛寺 龙华寺 这三个寺 首旅股份所经营的南山景区也是海南核心景区 南山古 称 鳌山 位于海南岛南端 三亚市西南40公里处 山 各有分工不同 静安寺分管 治安 如果求佛保佑身体 健康 出入平安 那么就到静安寺去烧柱香吧 玉佛寺分 管 财经 如果求佛保佑财源广进 日进斗金 那么就 到玉佛寺去搞点儿投资 龙华寺分管 人事 上海话 龙 荣 分不太清楚 所以 龙华寺 实际是 荣华 寺 的谐音 顾名思义 如果希望官运亨通 步步高升 那么应该到龙华寺去疏通一番 去三亚浪 碧海 金沙 椰树 美女 堪称 东方夏威夷 的三 亚 无疑是最浪漫的去处 倘佯海岛细数珊瑚 穿梭雨林寻幽探奇 让人浑然忘 我 流连忘返 沉醉在这片阳光沙滩 不管是达官巨贾 还是布衣骚人 到了三亚都挡不住椰树的风流多情 婀婀 娜娜 袅袅婷婷 酥酥软软 痴痴绵绵 因为那里有见证 地老天荒的 天涯海角 有一见钟情的 鹿回头 有 高约500米 形似巨鳖 南山历来被称为吉祥福泽之地 据 非诚勿扰 的 热带天堂 有珊瑚叠砌的蜈支洲 情 佛教经典记载 观音菩萨为了救度众生 发了十二大愿 人岛 其中第二愿即是 常居南海愿 中国传扬千古的名句 福如东海长流水 寿比南山不老松 道出了南山与福 亚龙湾被誉为天下第一湾 这里的宁静 海滩和海水 在3个弯中最好 临近海边基本全是高端酒店 亚龙湾海水 寿文化的悠久渊源 世界上最高的 南山海上观音圣像 的设计定位 为 世 界 级 世 纪 级 佛 的 佛 教 文 化 工 程 海 上 观 音 圣像的造型设计为 一体化三尊 的白衣观音形象 即 海上观音分为东 西 北三面像 北面像手持经箧 象征 智慧 东面像手持莲花 象征和平 西面像手持佛珠 象 征慈悲 这样无论从海上 陆上或哪个角度 都能与圣像 形成对视交流 到 了 三 亚 海 鲜 大 排 档 是 不 能 错 过 的 说 到 吃 海 鲜 全国大概没有什么地方比得过海南了 品种多 正宗 美 味 新鲜 海南沿海到处都是海鲜店 只要花稍许钱 就 7

10 可以品尝到很多种海鲜 三亚吃海鲜最好地方有两个 一 个是在大东海的东郊椰林 以小资情调出名的 烹饪手法 业 交通等几个行业去把握个股 但也有 奇正 之道 捕捉适当的目标 虽然总是从景点 餐饮 酒店 商 多样 也相对贵一些 鲜榨椰汁 椰汁饭都很值得尝试 所谓 正 就是从公司基本面选择 大家闺秀 那些 另一家则是大名鼎鼎的 春园海鲜广场 推荐去那里享 经营情况良好 在行业或地区具有龙头地位 本身具有较 用一下愉快的晚餐 价廉物美 吃海鲜关键在 鲜 这 好投资价值的公司 黄金长假往往会让她们的业务锦上添 里的海产全是鲜活的 在此要对信佛的朋友说声 阿弥陀 花 所谓 奇 就是从市场面选择 小家碧玉 这样 佛 善哉善哉 的公司在行业中平常不太起眼 但是她们有自己的特色 此外 三亚当地小吃甜品也值得一尝 抱罗粉 感觉 盘小 价低 超跌 几乎是必备的条件 具备 比全国盛行的桂林米粉更柔软细滑 里面有猪肚和牛肉 这样特质的股票 遇到概念性机会很容易上演灰姑娘当一 微微的辣微微的酸 椰奶清补凉 冰冰凉凉的椰奶里添入 次公主的传奇 所以 选择大家闺秀风险小 但惊喜也比 芸豆 绿豆 西瓜丁儿 珍珠 玉米豆 薏米 蒟蒻等食 较少 而选择小家碧玉弹性大 风险也比较大 材 味道绝佳的甜品 至于海南的芒果 椰子等热带水果 那就不用多说了 前文谈到的北京 上海 海南三座旅游城市中与十一节 每个人都有自己心中的红玫瑰与白玫瑰 我们还是把 想要买免税品的朋友 当然应该去三亚免税商店 中国 假日消费关联较大的公司罗列出来 让您选择自己钟情 国旅的三亚免税店总营业面积大约有7000平方米 汇聚世 的红玫瑰与白玫瑰吧 她们是 首旅股份 界顶级品牌的香水 化妆品 珠宝 腕表 皮具等商品 首商股份 全聚德 中 购物区包括国际顶级品牌专卖店区 香水化妆品区 国际 国国旅 翠微股份 老 名表区 时尚名品区 旅行用品玩具区 中国及海南特产 凤祥 锦江股份 友谊股 区 右侧是30多个世界名牌化妆品和25个顶级国际名表 份 东方明珠 新世界 区 包括迪奥 香奈儿 兰蔻 雅诗兰黛和资生堂这5个全 海峡股份 海岛建设 球顶级的5大香水化妆品牌都能找到 而在名表区域 包括 海南椰岛 等 欧米伽 伯爵 豪雅等国际顶级名表品牌都可以在这里买 到 而在大堂的左侧共有13个国际顶级名牌专卖店 其中 能看透 熊市啊滚滚痴痴啊情深牛熊终有时 留一半筹码 包括古驰 巴宝莉 阿玛尼等等 留一半钱至少还有补仓机会 你拿青春赌明天 我用真情 天地悠悠过客匆匆潮起又潮落 涨涨跌跌生死白头几人 换此生 又到中秋国庆一个黄金长假何不潇洒走一回 在股市捉 在股市里炒作黄金长假消费概念 关键在于 捉 捉 包括两个要素 一是捕捉恰当的时间 二是捕捉合 适的目标 长假概念炒作在股市里属于交易性机会 而捕捉交易 性机会的关键 不在于技术指标或趋势形态 而在于捕 捉恰当的进出时间 一般情况下 重大节假日消费概念 的炒作 会随着节日临近而不断升温 待节日真正来到之 际反而可能已经见顶或开始回落 节日过后则往往迅速回 归平静 所以布局假日交易性机会较好的时期是提前二到 四周 而到节日到来的最后一周则要伺机退出 无论赚或 者亏 如果因为这样或那样的原因没有卖出 那么就与当 初参与节假日交易性炒作的初衷相悖 因为节日已经远去 了 原来买入的前提已经不存在 等待下一个相似或相同 的理由出现往往需要经过较长时间 这段相对漫长的等待 期内 股价和市场都可能发生较大不确定性的变化 比如 曾经有位投资者2010年初围绕上海世博题材投资了一只上 海从事商业旅游的某股票 由于该股后续表现没有达到预 期 于是该投资选择持有至今 可惜该股股价不断没有涨 到预期的目标 反而出现了腰斩 所以进出时间把握比较 重要 而尽量避免对盈利幅度的刻意追求 8 写于

11 公司新闻 一 公司团委组织开展 我拍金融城 青年志愿者活动 二 公司主承销的 2012年上海新长宁 集团 有限公司公司债券 发行成功 根据公司 岗位创佳绩 青春炫风采 志愿服务月总体安 排 8月11日 公司团委开展了 我拍金融城 青年志愿者活 动 组织青年志愿者和崇民县新民村8位贫困家庭学生一起做 益业务总部承揽了上海新长宁 集团 有限公司公司债券主承 游戏 学摄影 拍金融城 游水族馆 共度快乐的一天 公司 销项目 期间 潘董事长多次亲自与企业负责人进行沟通 使 党委办公室主任陈晓波向新民村学生转达了公司及党委领导的 得双方在各方面达成了良好的共识 为项目的顺利推进奠定了 关怀慰问 并向他们赠送学习用品 新民村党支部书记梅洪忠 基石 与公司志愿者见面 公司团委书记郭卫峰全程参加活动 团委 委员乐铮担任活动领队 策划 材料制作及反馈答辩 精确定位了项目的切入点 通过 了主管机关严格的层层审核 获准发行 活动中 志愿者李明宵 周婉君 金奕 罗思冶 周佳 在公司潘鑫军董事长 金文忠总裁的大力支持下 固定收 之后 经过固定收益业务总部企业债承销团队专业的项目 辰 许竹逸 王佳东 沈逸舟 许铭 叶晨 周璟积极参与 快乐奉献 与结对服务的学生打成一片 赢得了他们的笑声和 努力 分工协作下 2012年上海新长宁 集团 有限公司公 2012年8月22日 在固定收益业务总部全体成员的共同 掌声 以实际行动诠释了青年志愿服务精神 本次活动丰富了 司债券顺利完成发行 成功募集资金7亿元 发行利率为市场 新民村结对学生的暑期生活 深化了公司结对帮扶工作 拓展 同期同级别债券最低 为发行人实现了融资成本最优 进一步 了公司志愿者服务活动的形式和内容 促进了公司青年志愿者 提升了公司企业债业务的品牌形象 队伍建设 取得了良好的效果 三 公司党支部书记赴崇明新民村举行新学期助学活动 8月29日 公司党委副书记 监事会主席肖银涛率队赴崇 明新民村开展新学期助学活动 公司财务总监张建辉 总裁助 理兼人力资源管理总部总经理杜卫华等20余位党支部书记和 党委办公室有关人员参加活动 活动中 各党支部书记向上一学年获得优异成绩及校级以 上荣誉的学生颁发了奖学金 并将新一学期助学金亲手交到结 对学生和家长的手中 与他们亲切交流 新河镇党委书记杨永秋向公司表示了诚挚的谢意 肖银 涛同志代表公司党委向新河镇党委领导和新民村干部群众致以 亲切慰问 并强调在帮困助学方面将继续全方位地关注学生成 长 尽最大力量为受助学生创造更好的学习条件 同时 他表 示 公司将进一步深化与新民村结对帮扶工作内涵 丰富帮扶 途径和形式 切实为新民村的发展贡献力量 会后 肖银涛同 志与新河镇 新民村相关领导就结对帮扶项目的初步设想进行 了探讨 并前往项目选址实地进行了考察 9

12 赢家快讯 销售交易总部 赢家 宏观 美联储宣布出台新一轮量化宽松 政策 美联储决定 推出QE3 具体措施 为每月购买额度400亿美元的抵押贷款 支持证券 继续扭曲操作 延长超低利 率政策至2015年中期 美联储在声明中说 美国经济近期 继续温和增长 但就业增长缓慢 失业 率保持高位 尽管有些关键商品价格近 来有所上升 但总体通胀压力适度 长 期通胀预期稳定 美联储表示 将密切关注未来几个月 的经济和金融数据 如果就业市场前景 没有显著改善 美联储将考虑采取更多资 产购买行动 并合理利用其他政策工具 央行 前8月社会融资规模超10万亿 据央行网站消息 初步统计 2012 年1-8月社会融资规模为10.07万亿元 刘亚鹏 摘编 8月进口负增长 外贸数据疲软 门向此前被挡在门外的中外合资企业打 海关总署发布的数据显示 8月份 开 而年均勘查投入最低门槛从去年的 我国进出口总值为 亿美元 每平方公里2万元提高到3万元 同比增长0.2% 其中出口1779.8亿 美元 同比增幅为2.7% 进口总值 亿美元 同比下降2.6% 与市 场此前的预测相比 进口与出口实际增 幅均大幅低于预期 尤其是进口 同比 增速继今年1月份之后再次出现负增长 并且创下7个月新低 环比下降0.3% 兰州新区拟建五大千亿级产业集群 继上海浦东新区 天津滨海新区 重庆两江新区 浙江舟山群岛新区后 第五个国家级新区兰州新区正式获批 同日 国家发改委宣布 该委已于近日 印发 兰州新区建设指导意见 意 见 提出 将兰州新区建设成为国家重 要的装备制造 石油化工和生物医药产 业发展基地 风机等6类节能产品入围财政补贴 近日 经国务院批准 财政部 国家 发展改革委 工业和信息化部决定将高效 节能台式计算机 风机 变压器等6类节 能产品纳入财政补贴推广范围 这是继今 年6月我国启动实施高效节能平板电视等5 比上年同期多6915亿元 其中 8月份社 类节能家电推广财政补贴政策后 节能产 会融资规模为1.24万亿元 分别比上月 品推广再迈新步伐 将更好地发挥财政政 和上年同期多1885亿元和1666亿元 策促进扩大消费的作用 此次将在消费品 领域增加高效节能台式计算机和高效节能 单元式空调 在工业品领域新增风机 水 内贸 十二五 目标国内贸易 泵 压缩机 变压器4类节能产品推广 总体规模翻番 9月10日 国务院印发 国内贸易 发展 十二五 规划 规划 表 手机市场迎来发展分水岭 示 十一五 时期国内贸易发展取得 全球手机市场正以爆炸性的态势迅 不错成就 2005年社会消费品零售总 猛发展 智能手机以时尚的外观和多变 额6.8万亿元 生产资料销售总额14.3 赢家 行业 的功能 正在渐入人心 市场研究公司 万亿元提高到2010年的15.7万亿元 20个区块页岩气探矿权招标 HIS对全球手机出货量的最新预测显示 36.1万亿元 批发零售住宿餐饮业增加 国土资源部网站9月10日公布 年 智能手机出货量将占全球手机 值从2005年的1.8万亿元提高到2010年 个区块面向社会各类投资主体公开招标 出货总量的54% 首次突破手机市场总 的4.4万亿元 年均实际增长14.9% 出让页岩气探矿权 值得关注的是 大 量一半的份额 智能手机的爆发性增长加 10

13 剧了功能手机市场的萎缩 在智能机普及 净利润为561.66万元 以2012年3月31日 营企业股)达710家 总计占港股上市 大潮来临之时 手机市场重新洗牌在所难 为评估基准日 标的企业资产总额的评估 公司总市值57.6% 成交金额占比达到 免 在功能手机市场上有一定积累的传统 价值为 万元 负债总额评估值为 71.7% 厂商面临生死考验 传统厂商如何实现自 万元 净资产评估价值为 身发展定位的平滑过渡成为关键 否则就 万元 中国太保拟H股定向募资85亿 不可避免地承受手机市场的改朝换代之 中国太平洋保险集团股份有限公司 殇 被时代所抛弃 (中国太保 SH HK)H股 赢家 公司 浪潮信息获5500万元技改资金 浪潮信息(000977)发布公告 9月10 日公司收到山东省发改委下发的 山东省 发展和改革委员会关于转发重点产业振兴 和技术改造(高技术产业)项目2012年第二 批中央预算内投资计划的通知 公司已 获得国家发改委重点产业振兴和技术改造 资金5500万元 用于 高性能服务器研发 及产业化 项目 该项目于2012年1月开 始实施 项目实施周期为两年 赢家 保险 半年退保费362.19亿升21.84% 元=0.8178元人民币计算 约 元 四家上市险企(中国人寿 中国太 人民币/股)的价格 向三名特定投资者发 保 中国平安和新华保险)的半年报显 行4.62亿股 募资金额为103.95亿港元 示 其退保额累计达362.19亿元 同比 (约 亿元人民币) 上升21.84% 而四家公司上半年的净利 润281.36亿元 同比下降15.54% 即 使加上银行及产险 四公司总利润也远 不够退保费用 2012年下半年寿险公司现金流压 赢家 国际 世界银行向尼日利亚提供贷款达 力会增加 压力主要来自于保费收入放 45亿美元 缓 到期保单合同增加 退保增加等 据尼日利亚当地媒体报道 世界银 行国别主管玛丽-内里在阿布贾表示 世 账 公司收到该项资金后 根据项目实施 对公司2012年净利润产生正面影响 拟以每股22.50港元(以最新外汇价格1港 上市险企现金流承压 浪潮信息表示 该项资金目前尚未到 进度计入 营业外收入 该政府拨款将 再融资正式启动 中国太保发布公告称 赢家 债券 中小企业私募债试点全国铺开 扩 行在尼日利亚有多重资产业务 世行向 尼提供的长期贷款和资金补助达到45亿 美元 近期 尼启动了多氯联苯污染治 至九省四市 理项目 该项目投入28.7亿奈拉 资金 据了解 自今年5月开始进行的全 来自尼联邦政府和世界银行管理的全球 国中小企业私募债券试点区域已扩容至 环境基金(GEF) 该项目将实施至 个省区市 目前已经获准进行中小企 年12月 处理数千吨炼油厂 电力公司 业私募债券试点的13个省区市分别是北 和纺织厂排放的污染物 有效改善尼环 京 上海 天津 重庆 广东 山东 境和卫生状况 江苏 浙江 湖北 安徽 内蒙古 贵 州 福建 从首批6个东部沿海经济发达 法国经济第三季度环比萎缩0.1% 法国中央银行法兰西银行1 0 日公布 亚夏汽车 8000万收购芜湖众爱 省市向中西部扩展 呈现出全国铺开的 亚夏汽车公告 公司拟收购芜湖众爱 局面 的复评数据显示 法国经济今年第三季度 将环比萎缩0.1% 这意味着法国经济在 汽车销售服务有限公司100%股权及1920万 元债权 此次股权收购价款为6097万元 债权交易金额为1920万元 公告显示 公司与华东送变电工程公 赢家 港股 内地企业国际化依托香港 10年 2009年春季走出衰退后今年有可能首次出 现单季度萎缩 法国官方统计数据显示 从去年9月以来 法国经济已连续九个月 司 上海华皓通信工程有限公司 上海华仙 融资1.55万亿港元 零增长 今年第一季度 法国全境(包括 机械设备租赁有限公司 上海华熙电力设备 赴港融资的潮流在过去10年里异 海外省和海外领地)失业率已升至10.2% 安装有限公司 上海联合产权交易所签订了 常澎湃 在2002年之前 香港股市只 弗朗索瓦 奥朗德今年5月当选法国总统以 上海市产权交易合同 据悉 芜湖众爱 有91家内地企业 而仅在2002年这一 来 已两次下调政府今明两年经济增长预 经营范围包括小型整车维修 汽车配件 机 年 成功登陆香港的内地企业就达到74 期 目前分别降至0.3%和0.8% 与国际 电设备 建筑材料 汽车租赁 汽车美容装 家 香港联交所数据显示 截至2012 货币基金组织今年7月中旬公布的预期一 潢 机动车辆保险及意外伤害保险业务代 年7月底 总共1531家在港上市企业 致 理 该公司2011年实现营业收入近2亿元 中 内地企业(含H股 红筹股 内地民 摘编日期

14 专题 民以食为天 全球极端天气频现 农药板块机会显现 全球极端天气频现 美国等主要产粮国的减产引发全球粮价攀升 农产 品并非完全市场化定价等原因使得我国国内粮价基本稳定 但是我们注意到 间接影响国内粮价的农药国际化程度较高 国际农药价格的提高能够传导到 国内 加之今年全国多个省市均出现较为严重的病虫害以及农药行业景气度 开始上升 所以 可以关注农药板块上市公司的投资机会 今年极端天气频现 全球粮食减产已成定局 2012年来 高温 暴雨 干旱等极端天气频频在世界各地出现 由此引 发的自然灾害也愈发频繁和严重 狭义上的农业 也就是种植业的属性决定 了极端天气对农业产出有严重影响 作者简介: 阮铮 经济学博士 东方赢家资深投资顾问 经济学理论功底深厚 对宏观经济和产 业政策有较为深入研究 把握行业与板 块投资机会能力突出 他对资本市场的 浓厚兴趣注定了他是一个永不停步的耕 耘者和践行者 报道称 季风引发的强降雨在印度东北部已造成124人死亡 600万人因 洪灾被迫离开家园 200多万人无家可归 印度官方表示 这是自1998年以 来最严重的洪水 孟加拉国也称 该国遭遇数年来最严重的暴雨袭击 至少 100人死亡 40万人受灾 墨西哥在2011年第四季度到2012年上半年期间遭遇了该国70年一遇的 大范围极旱 导致粮食作物歉收 畜牧业下滑 据估计将造成该国GDP损失 6% 7月21日 北京遭遇61年来最强降雨 导致北京首都机场航班大面积延 误 火车晚点 城市交通一度混乱 导致77人遇难160万人受灾 目前 继 第9号台风 苏拉 和第10号台风 达维 后 今年第14号台风 天秤 和 第15号台风 布拉万 又双双奔向我国沿海 台风 达维 给辽宁带来的强降雨 沈丹高速辽宁本溪南芬段两侧房屋被洪水浸泡 另外 气候极端异常也导致病虫害发生 据农业部发布的消息 今年虫 灾发生面积巨大 危害程度为近十年来最重 据吉林省报告,截至8月23日 12

15 8月以来发生的粘虫灾害造成长春 白城 松原 吉林 四 粮食出口国 全球40%的玉米和大豆以及20%的小麦来自美 平等6市30个县 区 市 234.7万人受灾,农作物受灾面积 国 2011年美国农业出口额高达1370亿美元 美国与其它 887.6千公顷,其中绝收31.8千公顷,直接经济损失16.7亿元 主要产粮国的粮食减产 市场的恐慌情绪骤然增大,近期全球 除吉林外,河北 内蒙古 辽宁等地也出现粘虫灾害 粮食价格再度飙升 从期货价格来看 CBOT大豆 玉米 更为严重的是 美国作为农业大国 也是世界上的粮食 小麦的价格均在7月下旬创今年以来的高点 联合国粮农组 输出大国 自今年5月份以来遭遇了历史罕见的高温天气 织(FAO)发布的数据显示 覆盖55种食品的全球粮食价格指 50个州中已有30多个州出现了较为严重的旱情 中等以上的 数7月份环比上升6.1% 至213.1点 6月份为200.8点 这 旱情区域面积已经达到全国的三分之二以上 美国旱灾或将 也是该指数四个月来首次上涨 凸显过去几周粮食价格涨势 迅猛 然而 中国却是另一番情形 即使中国也出现了极端天 气 但国家统计局的数据显示 2012年全国夏粮总产量为 12995万吨 比上年增加356万吨 增长2.8% 超过1997 年的历史最高水平 7月CPI中的粮食价格的环比和同比涨 幅分别为0.2%和3% 虽然环比涨幅比6月份提高了0.1个百 分点 但同比涨幅下降了0.2个百分点 8月份的前两周 商 务部的食用农产品价格指数中的粮食类的周环比涨幅分别为 0.1%和0.2% 农产品价格总体上将平稳运行 处于 波澜 不惊 状态 美国接连遭遇大雨及半世纪以来最严重干旱 从秋粮的情况看 目前全国多个省市均受到病虫危害的 影响 据农业部统计 截至8月14日 粘虫发生面积近5000 万亩 占播种面积的9.72% 其中650万亩为严重地区 成 成为1895年以来美国旱情最严重的年份之一 为近十年发生面积最大 危害程度最大的一次虫灾 目前已 此次受灾的许多地区又是玉米和大豆的主产区 这两种 经完成防治任务2200多万亩 粘虫继续爆发的势头已经得 作物的减产几成定局 美国农业部 USDA 的8月供需报告 到遏制 即使假设虫灾严重的地区玉米绝收 非严重灾区减 再次全面下调了全球农作物产量 其中美国玉米产量预计比 产30% 由于今年的玉米种植面积比去年增加了2.26% 预 去年下降13% 是2006年以来的最低水平 大豆的产量将比 计今年的玉米总产量仅比去年减少1.5% 考虑到库存比较充 去年下降12% 裕 今年玉米总供给不会出现大幅减少 总体来看 除大豆 外 我国粮食总体供给比较充裕 价格不会出现大的波动 从目前情况来看 不仅美国干旱将影响粮食产量 其他 一些主要产粮区的恶劣天气也导致粮食减产 作为全球市场 国内外粮食价格出现两重天有两个主要原因 一是我 占比80%的小麦出口国俄罗斯今年也出现持续的干旱天气 国农产品并非完全市场化定价 粮食价格在CPI中所占权重 共有16个联邦遭受旱灾 受灾的耕地面积为440万公顷 较大 一般为3.05%左右 政府往往会对粮食价格政策性 占总播种面积的5%至6% 俄罗斯农业部近期将今年的粮食 调控 二是 从贸易渠道来看 目前我国大豆的依存度达到 产量预期下调至7000万至7500万吨 下调幅度达到11%至 80% 玉米的对外依存度5% 小麦的大概在2%左右 大米 17% 此外 印度雨季降水比往年偏少 乌克兰和哈萨克斯 的最低 在1%左右 因此 大豆价格与国际大豆价格高度接 坦也相继出现不同程度的干旱天气 其中 乌克兰农业部预 轨 受国际市场的影响最明显 但是 玉米 小麦和大米是 测今年的粮食总产量将比去年减少20%左右 我国的主要口粮 消费占比大 而对外依存度较低 因此 中国粮食整体上受国际市场影响较小 全球粮价攀升引关注 国内粮价波澜不惊 早在2007年至2008年 全球的粮食价格呈飙升趋势 中的农业类上市公司的经营就不会有太多故事可讲 业绩不 2007年的全年涨幅为40% 联合国粮农组织的谷物价格指 会有太大的变化 成长性也就一般 这也是基金资产配置中 数从2007年4月的148上升至2008年7月的255 升幅高达 对种植类农业个股配置低的原因之一 不过 我们应该注意 72% 在粮价上涨的影响下 喀麦隆 埃及和海地等12个国 到间接影响国内粮食价格的化肥 农药等农资产品国际化程 家相继发生 粮食骚乱 由于国际粮食市场供求失衡 作 度较高 国际农资产品价格的提高却能够传导到国内 给A 为全球最大大米出口国的泰国国内出现米荒 大米价格的飙 股的相关上市公司带来投资机会反而要多些 就极端天气的 升幅度超过100% 影响下稳产增产来说和文章篇幅等原因 本文主要讨论农药 类上市公司的投资机会 现在美国出现了历史上罕见的干旱,而美国是全球主要的 在政策调控 供给增长 价格稳定的背景下 A股市场 13

16 种业与农药 孰是农业科技突破口 自2004年以来 中央一号文件已经连续9年以 三农 不适用农药因病 虫害引起的作物减产率和收益减少率 作 物 水 稻 小 麦 大 豆 马铃薯 苹 果 桃 梅 子 葡 萄 花 卉 柑 橘 甘 蓝 莴 苣 菠 菜 黄 瓜 番 茄 茄 子 草 莓 萝 卜 玉 米 平 均 问题为主题 比较而言 中央一号文件的政策基调已从前几 年以调整生产关系为主 逐步转向以提高生产力为重点 今 年一号文件将农业科技摆在突出位置 抓住了农业发展的根 本出路 指出了农业科技是确保国家粮食安全的基础支撑 是突破资源环境约束的必然选择 是加快现代农业建设的决 定力量 一号文件的第10条把 种业科技创新 作为重点提 出 科技兴农 良种先行 种业科技创新或是一个重要的 突破口 然而现实与理想的差距比较明显 就种业公司的 业绩来看 2012年一季度7家种业上市公司合计实现营业 收入17.75 亿元 同比增长1% 净利润1.285 亿元 同 比减少43.8% 毛利率大幅回落5个百分点 而三项费用 同比均有较大幅度上涨 净资产收益率1.9% 大幅下滑 实际上 自2011年以来 玉米类种业公司的业绩景气度逐 步下降 毛利率大幅下滑 而水稻类公司发展势头相对要 好些 其主要原因仍归咎于玉米类上市公司种子资源及优 势品种依赖于他国 而在水稻方面 我国凭借隆平高科的 平均减产率 % 销售额平均减少率 % 种质资源处于领先地位 种业公司的业绩景气度不断下降 也通过二级市场表现出来 过去一年累计下跌20.56% 不适用农药因杂草引起的减产率和收益减产率 落后于沪深300指数4% 其估值水平及相对沪深300 指 作 物 水 稻 水稻 陆 小 麦 大 麦 大 豆 甘 蔗 玉 米 马铃薯 黄 瓜 白 菜 玉 葱 萝 卜 胡萝卜 牛 蒡 鱼 头 平 均 数的估值溢价率均处于2008年以来低位 说明投资者也并 不看好 由此看来 种业要成为农业科技突破口任重而道 远 相比于种业 一号文件也有提及农药的发展规划 但 其地位则明显要低些 不过 农药的行业景气度在开始上 升 Wind数据显示 截至8月23日 有13家农药公司披露 半年报 二季度末合计存货为 万元 环比下降 7% 合计实现净利润 万元 与一季度相比增长 36.7% 业绩环比出现好转 存货下降 主要是因为农药社 会库存下降到低位 需要补库存 另外天气和病虫害因素导 致农药需求增长 受需求向好影响 农药行业三季度业绩预 计进一步好转 在整体经济增速放缓 不少行业发展随之降 速 不少上市公司面临销售不畅 存货居高不下和跌价损失 平均减产率 % 最大减产率 % 提升的背景下 农药类上市公司整体取得如此成绩 可以说 是 弱势中的难得的亮点 14 农药 不是用不用的问题 而是如何解决农药残留的问题 全球粮食种植面积下降 气候恶化 农药是确保农业稳 早在19世纪 爱尔兰马铃薯疫病大爆发 由于缺乏有效的 另一方面 病虫害会对农作物的生产造成巨大的损失 产 丰产不可或缺的生产资料 杀菌剂以致马铃薯绝收 使几十万人饿死 150万人迁往美 洲 根据研究 如果不使用农药 因病 虫害引起的减产率 全球粮食种植面积从20世纪70年代的7.5亿公顷 降至 目前的6.8亿公顷左右 并且这种趋势还将继续 1961年全 平均为53.4% 因杂草引起的减产率平均为21.3% 世界粮食产量为8.8亿吨 到2005年达22.2亿吨 粮食消费 到2020年将达到25亿吨 2040年将接近30亿吨 粮食种植 候的频发 全球农药的使用显著增加,不存在用不用农药的 面积不断减少 需要通过各种努力 包括农药的应用 使全 争论 年 全球农药市场销售额复合增长率 球粮食的产量不断增长 5.7% 2011年达到512.1亿美元 除草剂占农药市场的半壁 事实上 随着转基因作物种植面积的增加以及极端气

17 江山 销售额占到全球农药销售额的42% 杀虫剂占27% 杀菌剂占26% 草甘膦是第一大类除草剂 一直占据着全球 农药销售榜的首位 既然现代农业大量使用农药是不争的事实 那么针对农 产品中的农药残留及安全问题就是公众关心的问题 中国农 业部称 如果不用农药 我国肯定会出现饥荒 几乎所有 农产品都可能含有农药残留 没有残留是理想主义 没 有一个国家能做到 的确有一定的道理 像美国这样一个 非常注重食品安全的大国都无法解决农药残留的问题 中国 作为一个深处食品安全危机的大国更是难以避免 然而事实 上 针对最近不断出现的茶叶 蔬菜农药残留超标现象 公 众的主要质疑并不是农药残留的问题 而是怎样解决农药残 图2 留超标的问题 我国农药出口情况 中国 农药出口量大 国内增长空间也大 值得关注的农药个股 随着人口的增加 城镇化 工业化进程的不断加快 我 长青股份 国耕地面积日益缩减 从1996年的19.51亿亩 到2001年的 公司主营业务为化学农药的生产 销售 产品包括除草 19.14亿亩 再到2007年的18.26亿亩 耕地面积年均减少 剂 杀虫剂 杀菌剂等三大系列的原药与制剂 是国内农药 1100万亩 已经迫近18亿亩红线 中国人均耕地只有1.36 生产的龙头企业 公司目前主要产品包括杀虫剂吡虫啉 丁 亩 为世界人均耕地面积的27.7% 美国的12.8% 印度的 醚脲 除草剂氟磺胺草醚 烯草酮 烟嘧磺隆 杀菌剂稻瘟 45.5% 在全世界26个人口超过5000万的国家中 中国人均 酰胺 三环唑 耕地量仅比孟加拉国和日本略多一点 排在倒数第三位 也 就是说 中国通过农药的使用来稳定增产的需求更为刚性 效应以及降水同比偏多 总体大气热量和水分条件利于害虫 公司下游需求旺盛 在国内需求方面 由于2011年暖冬 在日常生活中 老百姓对餐桌上的食品农药残留心存 越冬 2012 年全国农作物重大病虫害总体呈重发态势 在 抱怨或愤怒 但可能忽略了两个事实 一是 同发达国家相 国外需求方面 北美和拉美地区种植面积上升利好农药出口 比 我国农药使用仍处于较低水平 我国单位耕地面积农 需求 以上因素共同导致2012年为农药大年 国内农药下游 药消费量仅为8.6美元/公顷 约为美国的1/4(36.3美元/公 需求旺盛 公司显著受益 顷) 韩国的1/7 约为法国的1/15(128美元/公顷) 日本的 1/18 二是 在食品供给保障与食品绿色两者选择上 作为 增长可期 公司位于南通东洋口化工园区建立了新的生产基 一个人口大国 通过农药的使用来稳产增产 保障粮食供给 地 并计划投产S-异丙甲草胺 氰氟草酯 麦草畏等多种新 是一个更为现实的选择 综合以上两点 中国农药的使用量 品种 预计2013年开始陆续投产贡献业绩 未来增长可期 未来还有很大的增长空间 扬农化工 公司是国内拟除虫菊酯类农药龙头 公司主营产品包 另外 中国是世界上最大的原药生产国和出口国 2000 另外 公司新增农药产品 年开始陆续投产 未来 年以来 我国农药产量稳步增长 2011年我国化学农药原药 括杀虫剂和除草剂 是国内规模最大 产业链最完整的拟除 的产量达264.9万吨 同比增长13.1% 年我国 虫菊酯类农药生产商 主营产品卫生用菊酯 农用菊酯产能 农药出口量也持续增长 2011年出口量73.4万吨 出口量占 7000吨 草甘膦产能4万吨 麦草畏产能1200吨 目前公司 国内产量的27.7% 卫生用菊酯 农用菊酯销售规模全球第二 卫生用菊酯拥有 国内70%的市场份额 菊酯类农药为寡头竞争格局 盈利能力稳定 全球菊酯类 农药属于寡头竞争格局 公司规模全球第二 产业链完善 盈 利能力稳定 近三年公司菊酯毛利率稳定在20%以上 今年草甘膦和麦草畏价格持续上涨 盈利能力改善 下 游需求拉动 今年草甘膦价格从年初23700元/吨上涨到目前 的26500元/吨 公司另一个产品麦草畏价格今年较去年同期 也较大幅度上涨 盈利能力显著改善 图 年我国农药产量统计 万吨 写于

18 在长假将至 掘金食品板块 今年中国投资者最为关注的是中国经济增速的放缓 甚至于部分行业已 经出现了负增长 时局的变化打乱了二十多年来习惯了经济高增长的投资者 的投资习惯 如何度过这一段经济增速回落时期成为众多投资者一直在思考 的问题 现 在 越 来 越 多 的 投 资 者 和 投 机 商 开 始 关 注 传 统 的 开 门 七 件 事 柴 米油盐酱醋茶 过去的几年我们已经看到了 蒜你狠 豆你玩 糖 高宗 等等因为某一类产品价格暴涨而产生的新名词 也看到了普洱茶 三七 田七等等小品种的价格波动 更看到了像贵州茅台 宜宾五粮液为首 的白酒价格的节节高攀塑造的十年长牛股 因此 在弱市中如何研究好消费 板块 挖掘消费板块中暂时被市场所忽略的 拥有良好的成长性和抗周期性 的品种将成为战胜市场获得超额收益必须做的功课 随着居民生活水平的提高 民以食为天 这句话越来越在日常生活中 得到应验 越来越多的居民会选择在节假日去家外的饭店吃饭 同时也有越 来越多的走出家门旅游的居民会去体验一些当地的风味菜品 随着一部 舌 尖上的中国 的热播以及上海东方卫视正在播出的 顶级厨房 的渐入佳境 作者简介: 张弦 东方赢家投资顾问 东方证券遵义路 营业部投资顾问 华东师范大学MBA 7年证券从业经 验 崇尚价值投资和主题投资 对于 A股和港股市场有深入研究 擅长比 较分析法 善于挖掘价值低估个股 会更多的唤起国人对于美味的热情 这对于我们选择投资的方向也是一个很 好的启示 启示我们去挖掘一些我们司空见惯但却时常忽略的公司投资机 会 我们将从选择哪里吃 用什么来做吃的 吃什么 怎么吃出健康的角度 来挖掘具有潜力的上市公司 一 哪里吃 2011年下半年来 政府更加强调保障和改善民生 继续立足国内需 求 把扩大消费作为国内经济发展的动力 相继出台了许多利好政策 商务 部 关于 十二五 期间促进餐饮业科学发展的指导意见 提出 中国餐饮 业 十二五 发展目标是 力争保持年均16%的增长速度 到2015年零 售额突破3.7万亿元 为此 将 大力发展特色餐饮 快餐送餐 餐饮食 品等多种业态的连锁经营 培育一批跨区域 全国性的餐饮连锁示范企业 鼓励支持老字号餐饮企业开拓特许经营业务 培育一批拥有知识产权和知名 品牌 具有国际竞争力的大型餐饮企业集团 将企业品牌培育与餐饮菜系 菜品创新和技术进步紧密结合 发挥名店 名菜 名师的品牌叠加效应 5 月17日 证监会公布了 关于餐饮等生活服务类公司首次公开发行股票并 上市信息披露指引(试行) 这预示着餐饮等生活服务类公司IPO放行 对 于餐饮类企业融资的开闸放行无疑是对餐饮行业的重大利好 16 我们需要来重新认识一下这些我们既陌生又熟悉的公司 并且看一下其

19 中蕴藏的投资会 湘鄂情 中国餐饮市场发展迅速 预计 十二五 期间行业年均 复合增长率为16% 产业规模2015 年有望突破3.7 万亿 湘鄂情成立于1999 年 主营中高端酒楼业务 菜系以 粤菜 湘菜 鄂菜为主 淮阳菜 鲁菜等为辅 公司主要 面对中高端公务 商务宴请并兼顾家庭消费群体 截止目 前 公司高端餐饮品牌拥有直营店30家 加盟店5家 大众 餐饮品牌拥有 湘鄂情 源 3家 晶殿 2家 在公司 几大品牌中 湘鄂情 定位于中高端消费 菁英会 图1 餐饮公司2012年年初以来相对于全部A股超额收益 以高端公务 商务宴请为主 晶殿 以服务多层面的大 型宴会为主 湘鄂情源 定位则是人均消费50元的大众 餐饮品牌 纵观国外餐饮巨头成长历程 多品牌 多业态扩张以满 足各个细分市场消费者需求是餐饮企业做大做强的必经之 路 而行业并购则是实现上述目标最为常见的手段 2012 年4月 湘鄂情公告并购上海齐鼎餐饮管理有限公司 跨业 态并购正式开启 公司近期已完成对深圳市海港饮食管理 有限公司以及北京龙德华餐饮管理有限公司增资收购 作 为对公司现有业态的有效补充 实现公司由中高端酒楼向 综合性餐饮服务商转型 全聚德 全聚德品牌 创建于1864年 清朝同治三年 是中 图2 正餐类公司毛利率情况 华著名老字号 在百余年里 全聚德菜品经过不断创新发 展 形成了以独具特色的全聚德烤鸭为龙头 集"全鸭席"和 400多道特色菜品于一体的全聚德菜系 备受各国元首 政 府官员 社会各界人士及国内外游客喜爱 被誉为"中华第 一吃" 公司成立至今 全聚德以独具特色的饮食文化塑造 品牌形象 积极开拓海内外市场 现已形成拥有70余家全 聚德品牌成员企业 年销售烤鸭500余万只 接待宾客500 多万人次 品牌价值近110亿元的餐饮集团 公司旗下门店包括以烤鸭为代表的全聚德 以及以经营 满汉全席 为特色的仿膳饭庄 以经营 葱烧海参 为 图3 餐饮公司及全部A股PE估值比较 TM 代表的高档鲁菜的丰泽园饭店和以经营 京派 特色川菜 的四川饭店 全 聚 德 最 大 的 优 势 在 于 其 第 一 大 股 东 首 都 旅 游 二 用什么来做吃的 集团 其旗下餐饮板块中汇集了众多品牌 包括 东来 今年全国最热门的一个词汇无疑是 地沟油 我们 顺 鸿宾楼 烤肉宛 砂锅居 柳泉 突然发现地沟油不但在被不法商家用作做菜 甚至用来制 居 护国寺小吃 等中华老字号餐馆 以及包含不同 药 此类事件的曝光一次次冲击着我们传统的认识思维 业态的 聚德华天 等企业品牌 它们经营不同的菜系 可以说油脂的质量和安全已经成为每个中国家庭最为关心 涵盖中式正餐 快餐 小吃 西餐等品种 首旅集团高层 的一个方面了 我们可以发现越来越多的高端油脂类型出 表示 对旗下六个板块推进一个板块以一个主导品牌和一 现在现在的电视购物中 同时 市场上越来越多的高端油 家上市公司为核心的整合工作 作为首旅集团旗下餐饮板 脂被居民所接受 对于油脂类的制造企业来说也许是一个 块唯一的上市公司 全聚德将可能在 十二五 期间成为 从 红海 跨入 蓝海 的绝佳机会 对于未来的油脂类 餐饮板块中其他资产注入的对象 因此不排除未来 东来 企业需要具备强势的优质品牌或者独特的被市场认可的油 顺 将与全聚德进行整合的可能性 脂种类两类优势中的一个才能在市场竞争中脱颖而出 17

20 化 可以说猪和鸡承载了远远超过食品本身的价值意义 中国大陆的人均肉类消费量目前约为40 公斤/年 不含 水产品约为30 公斤/年 处于相对较低水平 欧美发达国 家的人均肉类消费量达120 公斤/年 为中国的3 倍 即使 是饮食习惯与中国大陆较为接近的香港 日本 韩国 台湾 等国家和地区的人均肉类消费量 不含水产品 也分别达到 了 和70 公斤/年 是中国的 倍 可 见中国养殖业规模发展空间巨大 见图4 以下我们就将来认识几家具有潜力的油脂类上市公司 西王食品 山东西王食品有限公司 以下简称 西王食品 主要 生产销售玉米胚芽油 玉米胚芽粕 到2012年上半年 西 王食品年生产能力将达到 精炼玉米油30万吨 转化小包 装玉米油30万吨 为中国最大的原料玉米油和小包装玉米 图4 油加工基地 2010年8月被中国食品工业协会冠名 中国 玉米油城 目前 公司旗下主打品牌为 西王玉米胚芽油 在 界银行的数据 以2000 年为基准剔除通胀因素 中国目前 国内二十多个省市自治区的数万余超市和流通点铺货 的人均GDP 水平约为2500 美元 发达国家和地区历史经 重点开发地区铺货率达到了62% 产品的全国市场占有 验表明 在人均GDP 从2500 美元增加到4500 美元的阶 率在40 左右 初步形成了全国性的市场布局 西王玉 段 国民的人均肉类消费水平将经历一轮快速增长 以韩国 米胚芽油还远销往日本 韩国 香港及中东等十几个国家 和台湾为例 在剔除通胀影响的前提下 韩国和台湾的人均 和地区 公司依托农业产业化国家重点龙头企业 中国糖 GDP 从2500 美元增加到4500 美元的时期 人均肉类消 都 西 王 集 团 得 天 独 厚 的 资 源 优 势 和 国 内 国 际 市 场 优 费量分别实现了12.5%和9.2%的复合增长 远远超过此前 势 西王玉米胚芽油 成为中国玉米油行业当之无愧的 和此后发展阶段的增长速度 保守地假设中国未来十年的人 领袖品牌 均GDP 复合增长速度为6% 则中国人均GDP 水平将在十 年内从2500 美元增加到4500 美元 而这十年也将是中国 西王玉米胚芽油含有86%的不饱和脂肪酸 富含亚油 中国养殖业在未来10 年将经历加速发展阶段 根据世 酸 植物甾醇 维生素E 是营养价值高的健康食用油 口 人均肉类消费量快速增长的十年 味清淡 符合自然 健康的饮食需要 西王玉米胚芽油适 雏鹰农牧 用煎炸烹炒 并能有效的保持蔬菜原有的色 香 味及营 雏鹰农牧是国内大型生猪养殖企业 依靠雏鹰模式快速 养价值 其中西王鲜胚玉米胚芽油 采用先进 六重保险 扩张 目前养殖规模已在国内名列前茅 2012年上半年生 锁 工艺 利用刚刚从玉米种提炼出的新鲜胚芽 通过专 猪价格一路下跌 导致行业景气度快速下行 养殖利润明显 门的密封管道进行运输 在最短时间内完成胚芽提取 压 收窄 但公司依托养殖基地逐步投产 带来生猪出栏规模持 榨 精炼 灌装等一系列流程 最大程度的保留了玉米油 续扩张 实现了以量补价 业绩同比仍大幅增长 根据行业 中的有益成分 判断 生猪价格在2012年下半年将出现企稳反弹 之后可 能再次回落 基于年内公司产能继续扩张 并有望在下半年 18 三 吃什么 正式进军屠宰加工领域的预期 因此 下半年股价表现仍然 作为一个中国人 无论在哪里吃饭都少不了猪肉 鸡 值得期待 肉 于是乎 每一次的猪肉和鸡肉的价格涨跌都牵动了国人 的神经 同时 猪肉和鸡肉的价格变化也让国人真正开始 价格却在不断走高 如玉米价格比年初上涨7.7% 豆粕价 认识CPI这样一个专业名词 同时也开始关注经济数据的变 格上涨16% 从美国过去二十年生猪价格和玉米价格关联 同时 上半年在猪肉价格下行的背景下 国内饲料原料

21 来看 从2008年后关联度大增 见图5 因此 在目前 司销售费用率为17.53% 同比下降6.38个百分点 销售费 国内外经济刺激政策频繁出台 CPI逐渐走出反弹行情的当 用率下降的原因是销售费用的增长幅度低于销售收入的增长 下 猪肉价格有望探底回升 幅度 公司管理费用为8.03% 同比增加1.35个百分点 财务费用为-3.14% 同比降低2.69个百分点 公司继续加强研发投入 不断推出新产品 公司新获3 项营养素补充剂和保健食品批准证书 21项产品正在进入 保健食品注册评审阶段外 50 多个营养素补充剂和保健食 品生产技术项目处于开发实验阶段 并拟申请注册批准证 书 同时有多个项目正处于研究阶段 同时 2012 上半年 公司继续加大原料全球采购力 度 寻找更多高质原料 与多个跨国公司结成更紧密的合 图5 作关系 另一方面 着手建立若干原料专供基地 已与巴 西的DuasRodas 签署 天然针叶樱桃粉专供基地合作意向 四 吃出健康 中国的饮食博大精深 但是对于饮食摄入营养的健康平 供应商协议 此次公司第一批全球原料专供基地的确定 衡上在过去缺乏足够的重视 目前随着国民素质的不断提 标志着公司 全球原料三步走 战略实施迈出了重要的第二 升 越来越多的国人从如何吃饱 吃好向如何吃得健康 如 步 将有效缓解公司膳食营养补充剂产品主要原料的供应风 何吃出健康方向转变 从日常的饮食营养摄入向如何通过其 险 确保满足公司产品市场需求的增长 进一步强化公司在 他的途径进行营养补充摄入 膳食营养补充剂行业的竞争力 书 与APIS FLORA 签署 巴西绿蜂胶粉独家采购商和 汤臣倍健 自从汤臣倍健上市以来就一直是资本市场的宠儿 股价 来说 吃 历来也是一个不可以忽视的重点行业 我们需要 迭创新高 虽然在今年爆出过螺旋藻产品重金属超标等负面 对于 吃 有新的认识 对于中国的消费者来说 吃 的方 消息 但最后都顺利度过危机 式的改变 会蕴含巨大的投资机遇 我们不应该忽略一个餐 从汤臣倍健刚发布的2012 年半年报报告 实现营业收 桌上的阳澄湖大闸蟹就能造就一个巨大的产业链条这一个活 入5.28 亿元 比上年同期增长88.1% 归属于上市公司股 生生的事实 我们应该相信 随着 吃 的变化会有越来越 东的净利润1.79 亿元 比上年同期增长100.93% 每股收 多的和吃有关的投资机会出现 这就需要我们具备一双如挖 益为 0.28 元 4-6 月实现营业收入2.48 亿元 归属于上 掘人间珍馐般锐利的双眸了 市公司股东的净利润0.72 亿元 分别同比增长65.15% 在中国 吃 是一个永远的话题 对于中国的投资者 写于 % 业绩一如既往的保持较高的增长速度 公司的各类产品的销售增速都有所提高 见图7 图7 同时公司在销售终端数量不断增加 从广度和深度推 进渠道建设 公司销售终端数量增加约7,000 多个 达到 28,000多个 包括全国百强连锁药店89家 全国百强商业 超市25家 连锁营养中心已有约490家 较2011年底增加 52家 销售期间费用率为22.42% 下滑2.34个百分点 公 19

22 研究所月度策略和股票池 月度策略 东方证券研究所 20 上月市场回顾 根据就业改善情况和通胀水平动态 相机调整 货币 上个月中 市场在下跌后出现大幅反弹 并在 政策进入 超宽松期 国内来看 近期发改委两日 月中创出近年来新低 总体来看 上证综指开盘于 内批复大量基建项目 总额超过万亿 但是从国内基本 报收于 月内下跌2.69% 面上来看 目前的主要矛盾仍然集中在融资环节 以目 行业表现上看 电子 信息设备 交运设备和信 前地方政府的财政状况难以支持如此大规模的基建 根 息服务四个行业为仅有取得正收益的行业 分别上涨 据我们之前的研究来看 近期社会融资结构出现了较为 3.4% 2 09% 1.95%和1.14% 食品饮料 纺织 明显的变化 直接融资的比重正在逐步提高 金融 服装和交通运输行业的跌幅最大 分别下跌6.11% 脱媒 现象确实在显现 但其所能够为大规模投资提供 4.69%和4.12% 的融资量级仍然需要观察确认 若脱媒能够持续并逐渐 深入传到至企业和居民部门 会对股票市场产生正面影 风格上看 小盘股和高市盈率股的表现相对更 好 月内分别下跌0.71%和0.7% 而大盘股和低市盈 响 率股则分别下跌3.3%和2.79% 行业配置 本月市场展望 从配置上来看 我们建议应该适度增加组合弹性 此次市场出现较大幅度反弹 我们认为此次反弹 寻找弹性可以沿三条思路展开 首先建议配置受益于金 将会有一定的持续性 其主要催化剂来自于9月份全球 改的非银行金融业 保险+券商 弹性有可能是各行 流动性的改善 首先 欧洲OMT已经推出 该计划的 业中最大的 其次建议关注流动性高度敏感的有色和煤 突出特点在于其不设定购债规模 目的在于压低债务 炭 其中 随着煤炭价格的反弹与基金对于煤炭行业配 危机重灾国的融资成本 扩大抵押品范围和降低抵押 置率的下降 煤炭行业有望在三季度出现较为明显的超 品的信用评级门槛 这将为进一步较大规模的 应急 额收益 第三条线在于政策主导的行业或主题 如机 式的长期再融资操作 LTRO 提供条件 其次 美国 械 建材等 从主题上看有高铁 水利 煤化工 智慧 近期宣布实施QE3 并且本轮QE没有设定上限 而是 城市等

23 附表1 东方赢家股票池 证券代码 公司 看好的理由 东方预测EPS 东方预测PE 2011(E) 2012(E) 2011(E) 2012(E) 最新 CEMS市场面临新一轮高速成长 2014 CEMS需求释 年市场规模有望达到13.000套 相当 放进度或订单 于2011年规模的2.6倍 雪迪龙是国内 不达预期的风 CEMS行业的领先者 拥有先发优势和品 SZ 雪迪龙 牌优势 雪迪龙在市场化程度较高的脱硫 脱硝工程公司配套销售渠道具有明显的优 险 优势助公司业务形成良性循环 SZ 友阿股份 新车型将推出 内地零售业受网购影响小 估值偏低 下滑 外购成 利率下滑的风 争力和新业务扩张的保障 运营维护服务 SZ 长安汽车 险 销售单价 本上升导致毛 势 较强的研发能力是公司保证其产品竞 2012年为公司业绩拐点年 本部减亏 风险因素 PB 经济下行影响汽 车需求 新车销 量不达预期 \ 甲乙酮价格下 SZ 齐翔腾达 橡胶价格企稳 跌 丁二烯价 格下跌 4月份召开创新业务大会 国元证券为所 SZ 国元证券 有上市券商中创新业务最具发展潜力的公 \ \ 司 SH 中国平安 受益于金改 三季度看好周期行业表现 中报显示医药撑起主业成长 规模效应推 SZ 山大华特 动医药业务利润实现高增长 二季度短暂 下半年费用投 受毒胶囊事件影响 下半年将完全恢复 SZ 苏宁电器 公司的经营状况远远好于市场预期 大股 东增持对股价有较强支撑力 入加大侵蚀部 分利润 \ 公司立志做"养殖服务提供商" 在现有高质 量产品 饲料 疫苗 种猪 的基础上 SZ 大北农 继续挖掘服务潜力 年内 公司正试点针对 300头以上较大规模养殖户的财务 信息 技术全方位服务 饲料产品本身将不再成为 猪 价 大 幅 波 动 对外投资 低于预期 公司发展的瓶颈 21

24 受年初以来价格低于市场预期的负面影 响 海水养殖板块前期调整幅度已经足够 深 股价对海参价格的下跌已经反映得比 较充分 市场对水产的预期已足够悲观 SH 好当家 甚至过度悲观 其中 部分市场投资者 甚至预期好当家中期业绩负增长 而我 \ 们预测好当家中期业绩为同比增长15%20% 好于市场此前的预期 与此同 时 我们预计公司今年业绩同比增长2340% 具备超预期的潜力 附表2 相关报告 一 苏宁电器 根本逻辑而过于注重规模的扩张和营销的 事件 苏宁股东会上 关注最热的还 动静 从历史经验来看 未必会是个可以 看 短期内电商这样规模仍小的新业态难 是易购与京东的竞争 公司高管在股东会 持续的经营模式 以撼动传统的家电 3C品类零售制造的博 现场也就此和投资者进行了深入交流 具 2 如果我们能确信目前阶段消费者 弈 均衡逻辑 过分强调价格战只会扰乱 体请详见正文 选择网购渠道的首要因素还是价格 那么 仍占大头的 成熟的经销商体制并受到强 1 电商业态是零售业态的又一次转 能带来价格优势的仍然是规模和对上游的 烈反弹 型升级 而不应该是互联网思维对于传统 控制力 而不是纯电商企业擅长的数据 商业模式的完全颠覆 本质上就是换个渠 分析 营销和号称的低运营成本 数据 业竞争手段加速向供应链实力 上游控制 道方式以最优的价格 规模 采购 定 分析带来的改善主要体现在效率上 运营 力和消费者体验等方面转移 预计未来价 价策略 把最有需求的商品 分析 预 成本体现在费用上 都不是反映在毛利和 格战会 小雨天天下 分散到更多品 测 以合适的成本和最优的体验 互动 前段价格上 所以我们分析认为苏宁线下 类 在错型的基础上 实现实实在在的 营销 与效率 库管 配送 送到消费者 1000亿元的规模给易购带来的协同效应 静悄悄的降价 并且随着价格战力度的降 手中 并且实现盈利 忽略这个零售业的 完全不能忽略 低 行业可能比原来预计更快地迎来盈利 3 从本次促销中供应商的反映来 4 我们预计本次价格战可能推动行 的时点 5 财务与估值 我们预计公司 年的EPS分别为 元 按照目前零售行业平均估值水 平 给予2012年15X的估值 对应目标 价8.55元 维持公司买入评级 6 风险提示 家电需求继续放缓的 风险 网购行业价格竞争力度加大的风险 等 二 山大华特 山大华特公布 2012 年半年报 今年 1-6月份公司实现营业收入3.68亿元 比 去年同期增长13.52% 归属于上市公司 股东的净利润为5354万元 比去年同期 增长17.12% 扣非后的归属于上市公司 22

25 股东的净利润为5271万元 比去年同期 增长52.08% 摊薄后每股收益0.3元 投资要点 1 医药撑起主业成长 分子公司来 看 其中达因药业实现收入2.46亿元 净 利润9179万元 山大华特环保工程有限 公司实现收入3007万元 净利润247万 元 山大华特卧龙学校实现收入3809万 元 净利润612万元 2 规模效应推动医药业务利润实 现高增长 我们推算上半年达因药业净 利润增速在64%左右 在收入增速25% 的前提下 利润高增长预计来自两方面 的原因 一个是毛利率的提升 上半年 毛利率提高了1.05个百分点 去年年初 公司新厂区投产 年均折旧摊销增加较 多 随着产量的持续提升 固定成本得 到有效摊薄 另一个是费用率的下降 合并报表中销售费用率和管理费用率分 别为23.70%和7.89% 分别下降3.88和 三 大北农 机制 李绍明为北京金色农华公司董事 0.57个百分点 过去两年公司持续加大 1 事件 公司7月4日公告4个重大 长 此前在金色农华公司未持有股份 鉴 费 用 投 入 力 度 开 拓 OTC 市 场 取 得 了 较 投资项目 投资额共计3.03亿元 全部为 于种业属于投入产出效益难以量化的行 好的效果 今年费用投入的边际收益向 自筹资金 涉及种业 饲料 种猪三大业 业 对高管进行股权约束属于行业惯例 上拐点明确 务板块 详见公告 此次增资后 李绍明持有金色农华股份占 2 引进行业优秀人才 试水中低档 比6.22% 对应新增股权的PE为4倍 此 下半年将完全恢复 上半年医药收入增速 饲料 公司公告拟出资7000万元 与张 次按净资产价格增资 价格较低 但同时 在24.6% 而一季度我们预计收入增速在 帆等人合作开拓山东市场 张帆在饲料 在条款中对于永久锁定 不得转让其他人 30%左右 因此估算二季度收入增速有所 行业有极高的声望 是六和早期业务骨 等做了明确规定 我们认为带有部分股权 下降 这主要受毒胶囊事件影响 据我们 干 2006年追随六和创始人张唐之先生 激励性质 有利于锁定人才 同时风险共 对部分渠道经销商的拜访了解到 公司主 转战 亚太中慧 作为饲料业务的负 担 打品种伊可新是软胶囊剂型 部分药店往 责人 在短短5年的时间 带领 亚太 往错误的将其视同胶囊剂型处理 在终端 中慧 将饲料销量从0提升到310万吨 猪服务公司迈进 种猪业务是公司构建全 消费需求未发生变化的情况下 二季度药 创造行业奇迹 我们认为 本次合资企 方位专业化养猪服务体系中重要的产品之 店渠道铺货出现一定阻碍 目前这种问题 业的成立不同于普通的兼并扩张 意味 一 公司在种猪业务上做了众多的技术 已经得到解决 下半年有望恢复一季度的 着公司在战略上开始尝试中低端饲料和 人才储备 本次收购标志着公司正式进 增长态势 低成本 扩张模式 为未来发展预留 军在种猪业 该项目未来年出栏种猪3万 4 财务与估值 我们预计公司 了更加广阔的空间 之所以采取合资公 头 无公害商品猪17万头 参考同业公司 年每股收益分别为0.64 司的模式 一是为了引进人才 二是为 情况 以种猪3000元/头 商品猪300元/ 元 给予2012年30倍市盈 了保证 大北农 高端饲料的品牌形 头净利润估算 项目建成后年新增净利润 率 对应目标价19.50元 维持公司买入 象 未来两条业务线预计将各自独立发 近1.5亿元 评级 展 由于目标客户不同 相互不存在明 显竞争 利润贡献 我们预计公司 年 每股收益分别为0.92/1.31/1.81元 按12 3 二季度短暂受毒胶囊事件影响 5 风险提示 下半年费用投入加大 侵蚀部分利润 3 种业管理层增资 体现风险共担 4 进军种猪业 向全方位专业化养 5 财务与估值 未考虑本次投资的 23

26 年24倍PE 对应目标价22.50元 维持买 保障 同时降低对外购核心分析仪器的依 来定价利率市场化的压力 总体来说机会 入评级 赖 通过自主研发 公司先后成功地将业 大于压力 务范围从CEMS向工业过程分析 环境质 量监测等领域扩张 上述领域有望成为可 带来的社会矛盾倒逼国家在政策方面推动 能超预期的增长点 养老保障水平提高 同时 我国正处于金 6 风险提示 猪价大幅波动 对外 投资低于预期 2 人口老龄化趋势日益严重 由此 四 雪迪龙 5 运营维护服务优势助公司业务形 融体制改革与培育证券 保险市场的重要 1 CEMS市场面临新一轮高速成 成良性循环 预计2012~2015年 公司 阶段 保险行业凭借精算技术优势在此轮 长 2014年市场规模有望达到 运维业务将保持高速增长 至2015年 养老政策博弈中必将首批受益 套 相当于2011年规模的2.6倍 驱动增 运营维护项目有望达到2,500~3,000套左 长的主要因素包括 脱硝CEMS出现阶段 右 良好的运营维护服务除直接提供营收 升 我们深入研究后得出的结论不如市场 性大幅度增长 CEMS市场高速增长期安 增长外 还有助于提高客户粘性和备品备 观点乐观 延税政策的税优敏感人群基数 装的设备面临更新换代 氮氧化物总量 件二次销售 过小 延税政策对保费的直接拉升可能有 控制政策带来存量污染源排放实时监控 6 财 务 与 估 值 我 们 预 计 限 不存在市场乐观预期的 打破寿险业 CEMS改造需求 2012~2014年雪迪龙将分别实现实现摊 增长困境 我们认为延税政策最大看点 2 雪迪龙是国内CEMS行业的领先 薄EPS 和1.42元 参照可比公 在于为保险业提供中高端人群切入点 友 者 拥有先发优势和品牌优势 按CEMS 司2012年平均PE水平 我们给予雪迪龙 邦中国的成功说明中国中高端人群保险需 安装套数计算 公司市场占有率约15% 2012年33倍市盈率的估值 对应目标价 求是有潜力可挖的 分析认为其竞争优势和增长潜力主要表现 为29.08元 首次给予公司买入评级 在三个方面 良好的客户结构 较强的研 7 风险提示 CEMS需求释放进度 概念短期内有助于推升流动性改善的预 发能力和运维业务潜力 或订单不达预期的风险 销售单价下滑 期 从而对A 股市场形成利好 利率市场 外购成本上升导致毛利率下滑的风险 化 金融创新 金融产品多样化等等 都 3 雪迪龙在市场化程度较高的脱硫 脱硝工程公司配套销售渠道具有明显的 3 关于延税试点对寿险基本面的拉 4 从对股市的影响来看 金融改革 有利于提升资本市场的活力 但这些政策 优势 工程公司EPC项目配套是脱硫脱硝 五 中国平安 目前仍停留在概念阶段 虽然对于提振市 CEMS主要的需求渠道 公司在工程公司 1 在保险股基本面没有大的提升背 场情绪有帮助 但如果在中期内对相关行 配套采购中的优势地位有望助其在脱硝 景下 近期市场的关注点基本落在金融改 业基本面没有实质性的提升 股价上升动 CEMS市场获得较高的市场占有率 革和延税试点上 从中长期来看 金融改 力将会有限 4 较强的研发能力是公司保证其产 革发展多层次资本市场结构 证券 保险 品竞争力和新业务扩张的保障 通过研 业必将快速发展 保险业在此轮改革中将 平安 从金融体制改革与创新的大概念来 发 公司在CEMS市场针对不同客户需求 直接受益于居民存款分流 银行渠道成本 看 平安在保险板块是创新能力最强的公 形成差异化产品线 使其产品竞争力得以 下降以及保险投资改善 金融改革同时带 司 平安在零售金融创新方面已经走在整 5 落实到个股 我们仍然首推中国 个金融行业的前列 从金融创新带给保险 业的压力来看 平安作为保险板块最市场 化的公司 度过今年整合深发展的槛后 平安的综合金融平台是有成本消化能力来 应对费率放开带来的价格战 6 从个人延税试点来看 我们更看 重延税试点为保险业提供中高端人群切入 点的利好 以城市型业务为主 客户相对 高端的平安在这方面会更占优势 7 投资策略与建议 看好行业 估 值达历史低点 2012年业绩有望稳健反 弹 静态政策突破 从 P/EV, NBM 来 看 行业估值达历史低点 从金融改革趋 24

27 势 大盘回升二个角度来看 保险股值得 长期配置 六 长安汽车 1 维持公司是乘用车企业中优选的 投资标的观点 预计下半年业绩仍将继续 环比提升 2季度长福马销量环比改善以 及重庆本部微客需求及盈利好转 2季度 公司业绩得到环比大幅度改善 由于下半 年盈利能力高的微车新车型推出及长福马 新福克斯销量继续释放导致长福马投资收 益的环比提高 预计下半年公司业绩仍将 继续环比向上 维持公司2013年业绩向 上弹性较大的判断 公司是乘用车企业中 优选的投资标的 2 微客2季度走出底部 预计下半年 量利齐升 根据公告数据 上半年公司微 车总销量33.9万辆 同比下降6% 上半 年微车未实现增长主要原因 我们认为主 要是 其一是1季度微车去库存 导致批 发数低于零售数 其二是旺销产品受产品 月均销量将继续提升 预计下半年月均销 是劳动力密集型行业 并且劳动强度很 结构限制影响了需求的释放 我们预计 量在 万辆 蒙迪欧致胜月均销量 大 在目前价格下 多割胶既伤害树木 下半年微车销量能实现环比增长的主要理 维持稳定 预计随着新福克斯月均销量提 利润也很微薄 胶农的割胶积极性并不 由 其一是库存回到合理水平后 批发数 升 长福马投资收益贡献将继续环比增 强 供给端的压力会显著减轻 将基本与零售持平 其二是下半年新品推 长 2 近期泰国政府表示将出资4.8亿美 出将推动需求的上升 欧诺目前只有1.3L 4 财务与估值 维持 年 元收储救市 以现价计算 该资金可以收 车型 8月1.5L车型将上市 8月开始预计 EPS分别为 元预测 根据可比 购近20万吨天胶 与泰国单月产量相当 欧诺销量将从上半年月均销量4000辆左 整车公司PE平均估计值水平 由于公司未 而从近期压制天胶价格上涨的我国库存规 右上升至1万辆左右 维持全年微车销量 来3年业绩增长弹性较高 我们认为可给 模来看 预计也在25万吨左右 可以说泰 76万辆预测 预计下半年微车销量在42 予13年PE10.3倍估值 目标价6.8元 维 国本次收储的规模很大 可以较大程度上 万辆左右 受盈利能力高的产品比重提高 持买入评级 改善天胶的供需关系 及采购成本下降 2季度虽然微车销量与1 季度比较环比下降 但预计盈利好于1季 求 新车销量不达预期 5 风险提示 经济下行影响汽车需 3 而丁二烯下游产品顺丁橡胶和天 胶有一定的替代关系 在天胶价格上涨的 大背景下 我们预测丁二烯价格也有望上 度 下半年由于销量环比提高及盈利能力 高的产品比重进一步提升 我们预计下半 七 齐翔腾达 涨 而齐翔腾达下半年新投产的10万吨丁 年微车将实现量利齐升 近期在美欧流动性宽松预期刺激下 二烯产能也有望在价格上涨的带动下 盈 3 预计下半年长福马投资收益贡献 天然胶价格出现大幅上涨 从前期低点 利能力有望受益显著 将继续环比增长 我们在前期报告中已 20700元/吨 上涨至22700元/吨 涨幅 经分析 2季度公司整体业绩环比大幅增 达到了10% 而丁二烯价格在天胶价格上 年每股收益分别为0.68 长 主要与长福马业绩提高及微车盈利 涨的带动下也上涨了3% 元 并维持目标价20.20元 改善有关 4月上市的新福克斯 受产能 维持公司买入评级 爬坡限制 上市3个月月均销量为1.2万 美元/吨 已经接近东南亚大 辆 随着产能瓶颈解决 预计新福克斯 多数高成本胶农的生产成本 考虑到天胶 二烯价格下跌 1 我们分析认为目前天胶价格 4 财务与估值 我们预计公司 5 风险提示 甲乙酮价格下跌 丁 25

28 人物访谈 头脑风暴 东方证券VS野村证券 前言 今年东方证券与野村综研开展了战略合作 1925年成立的野村 证券现为日本第一大券商 也是最早拓展中国金融和投资业务的境外机构 之一 前不久 我司考察团在日本进行了实地调研 以期能取其精华为我 所用 本期我们邀请到野村综研 北京 系统集成有限公司总裁助理孙锡 宁博士探讨券商的发展前景 以下是部分访谈内容 Q 日本金融市场的现状 A 日本储蓄率为55% 股票投资占比仅7% 日经225指数只有峰值 时的1/4 经济增速几乎为零 近几年行业形势较为严峻 日本的四大券商 中1家已经倒闭 1家被收购 1家大和证券江河日下 仅剩野村证券一骑绝 尘 Q 野村在人才发展途径上的经验是怎样的 A 日本员工终身就职于一家企业的情况较为普遍 很少有跳槽 人才 发展路径为 大学应届生进入公司 通过工作成为有经验的员工 优 秀的员工成为支店长 营业部经理 其中应届生多为总部招聘派遣到各 人物简介: 孙锡宁 博士 在上海财经大学获得 学士和硕士之后 于1996年在日本东 京工业大学获博士学位 同年入职株 式会社野村综合研究所 现任野村综 研 北京 系统集成有限公司总裁助 理 孙锡宁博士主要在日本和中国的证券 基金行业 长期从事券商和基金公司 的经营 业务战略和IT战略规划的策 定 IT系统的设计和咨询 IT系统服 务外包 后台业务外包等领域的研究 和服务 个网点 属于总部编制 Q 野村证券的收入比例如何 A 野村收入结构中股票交易收入约占20% 基金销售和投资信托销售 约占50% 债券销售占到30% Q 野村在日本证券市场的生存核心是什么 A 首先 野村提倡国际分散投资 由于日元长期低利率 国际投资变 得有利可图 野村凭借专业型 可以提供国际市场的研究咨询 其次 野村的提倡高附加值的服务 企业觉得与野村合作有利可图 例如野村可以向企业提供从募资 海外市场战略规划 出口企业对冲避 险 汇率风险管理等一系列专业战略咨询服务 不仅仅是针对个人客户的 咨询服务 再次 野村的收入结合平衡 国内收入和国外收入各占50% Q 野村的网点布局如何 A 目前野村的网点均无现场交易 网点面积与规模成正比 现在新开 网点的面积一般只有 平米 具体网点的规划和装修风格等均有总 部决定 人员配置上 野村179个网点共有7000名员工 其中全功能网点 相当 于我们的分公司 经营面积较大 在1000平米左右 员工数在200人左右 收入结构上 全功能网点以零售收入为主 理财产品销售的占比较大 26

29 Q 野村员工中投顾人数的占比大致如何 Planner 类似于国内私人银行的高端客户经理 而对于 A 野村7000多人的员工中大约有5000名是投顾人 附加值较低的个人投资者 主要采取网上非面对面的通道服 员 分店长 营业部经理 更多承担的是业务职能 务 Q 人员考核和设置是如何进行的 A 野村实行支店长全国轮岗 支店长在一个网店3年左 即根据客户资产状况给出财务规划以及配置方案 而非国 右后会进行一个考核 成绩较好的支店长可以调到更大的支 内的个股推荐 2 日本投顾与营销的区别 侧重提案能 店去 投顾收入也分为固定收入和奖金两块 奖金主要由支 力 成为客户资产的家庭医生 强调与客户深入交流和沟 店长分配和人事部考核共同决定 流程为 人力资源总部将 通 而非增量营销以及简单的非面对面服务 3 投顾工 支店整体奖金额度下放至支店长 支店长根据投顾表现决定 作重心 35%的时间用于和客户交流 20%的时间用于研究 分配给投顾的比例 各类产品 其余时间由投顾调配 主要用于理财规划制定 Q 新人培训是如何进行的 客户信息收集 提案制作等 其中用于客户面对面交流以及 A 新人培训主要是以on the job training为主 属 交流的准备超过50% 而国内客户面对面交流几乎很少 投顾概况 1 日本投顾最重要的能力是提案能力 于老员工带新员工的带教模式 带教的质量直接计入带教员 工的绩效评定 通常是一名老员工负责2名新员工的带教工 对接 系统以客户的账户为轴 强调整合能力 核心是广 作 带教员工通常为入职5-6年的员工 度 两个简单的例子是 a 投顾只需选择相应产品 系统 即可计算出适合该类产品的客户信息 潜在销售额 并在销 Q 东方证券更适合哪种战略 完善线下系统 加强面 IT支持 系统的核心是实现投顾与客户信息的 无缝 对面服务还是维持现状 售完成后统计出完成率 b 投顾可以将所有了解的客户录 A 按照国内券商的格局 现阶段应该重点扩大存量客 入系统 系统会形成 客户病历卡 投顾根据系统寻找 户的服务范围和覆盖度 加强非面对面服务 即针对网上交 切入口 我们投顾系统能够实现部门上述功能 现在的 易客户增加产品推送力度和电话等沟通频率 问题是投顾系统与后台底层数据尚无法打通 投顾评价 投顾在日本的定位是salesman 但与国内 附 日本券商交流核心内容及观点 理财顾问不同 主要是以存量客户的开发为主 A 等级上 核心内容以及现状比照 与国内类似 分为初级 中级 高级 资深 首席和总监 一 NRI战略介绍 日本券商业务概况 投顾业务 其中首席和总监为管理岗 其余为技术岗 B 对于投顾能 IT系统 人员考核 力的考核主要有3方面 分别为业务胜任力 人际胜任力和 1 NRI介绍 野村综研已从野村证券独立 主要承建 个性特征 最看重的是投顾与客户的交涉能力以及是否有韧 券商IT系统以及为进入中国的日资企业提供战略咨询 其在 性 抗压能力 投顾评价主要是定量为主 定性为辅 C 日本券商IT系统搭建上的份额占到70% 战略咨询方面积累 数据上看 日本投顾一年的销售额大致在1.2亿日元 960万 了如seven eleven等大客户 人民币 收入大致为1500万日元/年 120万人民币 启发 野村综研的司训是dream up the future 业务 收入大致占到销售额的1/8 与后台营运人员相比 投顾收 职能是navigation 为客户提供战略方向 核心价值是 入大致是后台的130%-140% 客户分配上 日本投顾人均 prosper with client 培育客户 联系到国内券商的主 覆盖 名客户 对于销售额低于指标的投顾 日本券 流职能 更多是以股票咨询为切入口 客户维护和新客户开 商主要采取coaching 督导 的方式 以指导和培训为主 发为价值导向 未来国内市场个人投资者参与占比会持续下 销售交易总部 魏颖捷 整理 降 新客户开发的边际成本会不断提高 如何盘活存量 尤 其是培育客户 提高服务附加值将是关键 例如我们对于高 端客户的服务是否能够拓展到财务规划 理财配置等尽可能 多的领域 将券商服务的定位从产品推荐和股票推荐转移到 战略导航 即从客户本身情况出发 选择产品和配置 而非 从产品出发寻找客户 2 投顾业务概况 日 本 券 商 的 服 务 链 确 定 投 资 者 类 型 选 择 匹 配 的 产 品 找 到 匹 配 的 渠 道 日 本 投 顾 主 要 服 务 的 客 户 集 中 有资产形成型和财富拥有者 主要采取面对面的服务方式 其中对于财富拥有者的投资偏好和财务状况配备不同类型的 投资顾问 高端投顾充当的角色是理财规划师 Financial 27

30 市场观察家 回避大跌与底部进场理论 以及历史经验总结 首先我们进入第一部分 回避大跌理念及实证 大盘下 跌的前兆一般有如下三点 1 股指上涨过程中 成交量不济 2 K线纠结 3 均线开始出现混乱 三者缺一不可 其中第一个条件其实就是量价背离 K 线与均线作为必要的条件也起到非常重要的作用 同时提 示大盘可能已经处于一种非健康的态势 告诉我们大盘很 可能会出问题 当然也并不一定会出问题 所以要等到最 后的验证信号的出现 一般这种情况下 我们要建议投资 者主动降低仓位 尽量的保持轻仓 宁愿放过很多个股上 涨的机会 这是非常重要的 我们来看一下实例 本文所有的实例都是笔者过去一年 多以来所真实经历过的 当然也偶尔有几年以前的个别实 例因为太过于经典始终让人无法舍弃 作者简介: 陈日登 东方赢家投资顾问 东方证券南宁营业部投资顾问 中国农业大学经济管理学院毕业 证券从业经验丰 富 金融理论基础扎实 特别重视量价关系的运 用 这是去年也就是2011年4月底开始的那波大跌的部 分上证综指日K线图 自此次下跌后 一直到现在市场仍 处于此轮大跌的趋势之中 虽然其中也不乏大大小小的反 弹 但趋势从未改变过 所以其重要性不言而誉 此图其 实相当明了 但笔者觉得还是有必要讲解一下 如红箭头 所指 自去年4月初的一小波上涨行情中 成交量已经萎缩 得相当明显 量价出现背离 4月19日至22日的四个交易 28

31 日 K线开始阴阳交替 相当纠结 同时均线开始混乱 提 3月份最高2478点的反弹 时间较长且幅度也较大 甚至 醒我们大盘已经处于非健康状态 因此25日前开盘笔者给 当时市场舆论一片大好之声 以为经过一年多长期的大跌 客户的短信中大意如此 大盘量价出现背离 K线运行与狭 后 牛市已经来临 殊不知大熊的身影依然在不远处 危 窄的均线之中 恐不能持久 建议减仓 当天大盘暴挫45 险已悄然临近 如上图所示 前者在经过200多点的反弹 点 同时收出的大阴线砸破了所有的中短期均线 证实了 后 在去年11月3日股指冲高回落 收出倒锤子星 线 笔者的担忧 自此宣告:大盘大跌开始了 同时沪市当天放出1363亿的暴量 近期大概在800多 股指经过2个月的下跌 从3067点跌到2610点高达 亿 说明市场的风险已然来临 虽然股指并不会马上下 200个点的跟帖 基本没有什么像样的反弹 速度不可谓 跌 但可谓风高浪急 风险收益比大增 谨慎者应该立刻 不快 跌幅不可谓不深 表明了此次下跌的威力巨大性 6 着手减仓 以回避大跌的到来 事实上 笔者在11月14日 月21号股指开始了200个点的反弹 如上图所示 红箭头 再次发现减仓信号 后面的事情大家都知道了 又经过半 所指 7月5日之后一直到20日的半个月时间 大盘高位震 年月的高位震荡后 沪指终于在16日放量暴挫62点 同时 荡 成交量开始萎缩 量价背离明显 7月21日的中阴线砸 也宣告了此轮反弹的终结 破了几乎所有的中短均线 宣告此波反弹的终结 其中还 有一个插曲 就是后来25日的大阴线 随后出现了多根反 的相似 不管是3月2日的冲高回落还是3月14日的放量 弹的小阳线实体 当时很多人都认为下跌已经结束 反弹 暴挫 几乎同出一辙 感兴趣的朋友们可以回去好好比较 已经开始 其实是非常幼稚的想法 何也 此条大阴不仅 一下 应该不难理解 在此不再骜叙 让笔者感慨万千的 砸破了包括半年线在内的所有均线 而且沪市放出1200多 是 历史总是惊人的相似 股市与这个世界一样 都是有 亿的巨量 远超最近几个交易日的8 9百亿的成交量 事 很多神奇的力量 让我们叹为观止 实上 后面的几根小阳线只是因为短线下跌过快 乖离率 偏大 股指进行常规的技术性修复而已 这种现象在市场 下图 今年3月份的高位下跌与去年11月份的下跌有着惊人 最后 我们再来看一下今年5月份刚刚发生的下跌 如 中可谓屡见不鲜 其实这也是勇敢者或者说激进者经常采 用的一种抄反弹的手法 我也经常用 此波下跌从2826 点跌到2307点 杀伤力同样巨大 很多股民包括很多基金 在内亏损惊人 我们再来看一下第二个案例 如上图红箭头所示 从今年3月30日2242点开始的反 弹 4月26日之后 特别是从5月2日到7日的四连阳 成 交量渐次萎缩 量价背离明显 此时不需要K线与均线的配 合 即可判定大盘风险已经来临 减仓为第一要务 对于 此事 也有很多东西值得探讨 比如感觉大盘要出现风险 时 宁愿错过而不要放过 也就是说对于风险我们要多一 此是沪指去年下半年到今年3月份份的日K线图 其中 个心眼 包含去年11月16日与今年3月14日开始的两波大跌 此图 至此 回避大跌理论阐述基本结束 对笔者而言意义重大 并且其中颇多相似之处 可达惊人 底部进场理论 抄底或抢反弹的经验与总结 程度 强烈建议对此进行关注 甚至几可一通百通 技术 对笔者而言 判断底部比判断顶部有困难得多 何也 形态到此 可谓尽矣 笔者思考了很长时间 原因可能如下 举一个例子 如果 先看图表 如红箭头所示 前者为去年10月24日至11 我们要背一个重物到十几层楼以上 是要费一番功夫的 月15日的反弹 从2307点到2536点 反弹幅度超过200 可能累得我们汗流浃背 相反 如果我们把一个重物从十 点 时间20天左右 后者为今年1月6日2307点开始到2 几层楼上弄下来 是不是简单得多 我们需要做的只是轻 29

32 轻一推 它就从上面飞身而下了 原因在于重物本身是有 利空间还是非常大的 这点在之后的案例中也经常得到验 重量的 从上往下要比从下往上容易得多 只需要借助外 证 至于个股的选择 之后我们再详细论述 力轻轻一推 它就会自由落体 而从下往上 其所需要的 我们再来看一下今年年初与今年4月初的两波反弹 如上图红箭头所示 两波反弹的过程中 量能逐步放 推动力就不言而喻了 股票也是同样一个道理 股指要下 跌 是不需要多大的成交量推动的 而要往上涨 则必然 放量 并且就算放量了股指也并一定会涨 所以影响大盘 上涨的因素要比下跌复杂得多 换句话说 判断大盘上涨 要比判断下跌要困难得多 具体到笔者个人身上 就是我 其实不太善于建议客户去抄底 也可以这么说 一般情况 下 笔者会建议等待大盘趋势性上涨之后才会入场的 至 少是中短期趋势明朗之后 所以说其实已经不算是严格意 义上的抄底了 而是我们平时经常说到的 追涨 笔者 也经常跟身边的朋友和客户说 底部我们是抄不到的 也 不要一天到晚拼命想着去抄底 因为这样会经常犯错 你 所谓的底部其实不是底部 后面很可能还有很多这样的所 谓底部在等着你 如果你真的抄到底了 那么恭喜你 你 运气非常好 但也请以后要注意 如果再这样下去 恐怕 要付出更大的代价去还这次成功的债 没有人能够经常抄 底成功 除非他不是人而是神 这里意义非常重大 希望 得到大家的重视 好了 现在我们来说一下底部进场理论 底部进场有三 个必要条件 并且同时满足 缺一不可 1 量价配合合理 2 均线开始多头 3 开始出现大阳线 大 量价配合非常理想 并且K线 均线都符合我们的条 件 反弹顺理成章 在此不再鏊述 两个小细节仍然值得 我们关注 第一 年初的反弹 连续放出两根大阳线之 后 股指连续三天回调 但量能萎缩明显 这是因为短线 大涨之后 股指乖离率偏大 有必要进行技术性的修复 不必过于担忧 第二 4月初的反弹开始阶段 K线仍处于 均线之下 有很多朋友心里就纳闷了 这反弹到底能否可 以持续 会不会有提前终结的可能 问题提得好 毫无疑 问 是有反弹夭折的可能存在 但成交量能够持续的温和 的放量 反弹就可持续 向上突破均线的压制只是时间早 晚的事情 最后 再来看下图 证明为有效并有望得到持续 所以应该大胆进场追涨 选 其中有两个小插曲 其中一个就是10月底前总共才 择一些量价配合非常合理的强势股 收益应该不错 事实 持续了四天的小反弹 如上图红圈所示 前两个交易日股 上我们是在收出大阳线的第二天早上建议客户进场的 可 指强劲上涨 接连突破了5天 10天 20天均线 收出 能很多人认为 此时进场可能已经为时已晚 其实不然 两根大阳线 并且成交量放大相当明显 量价配合非常理 虽然大盘离反弹结束不是很远 但个股相对大盘弹性要高 想 似乎新一轮的反弹已经开始了 反弹应该具有可持续 得多 也就是说 大盘可能上行空间不太大 但个股的获 性 但后面两个交易日连续收出十字星与小阳 并且成交 如上图所示 去年6月底的反弹 大盘连续收出三根小 阳线后 每四天收出一根突破了所以短期均线的大阳线 并且量能放大明显 表明市场抄底资金已经进场 反弹被 30

33 量萎缩非常明显 表明市场的犹豫心态明显 追高意愿不 强 反弹随时有失败的可能 果不其然 紧接着来了四天 的回调 直接把这波小反弹的成果完全吞噬了 这次反弹 持续时间非常之短 可以说这是一波相当失败的反弹 事 实上 我当初也看错了 笔者是在反弹第三天建议客户进 场 第五天发现问题之后 建议离场的 幸好 所推荐 的个股相当强势 并没造成亏损 至于选股 请参考下 文 此事还未完结 细心的读者或投资者可能会发现 此波下跌的成交量也是逐渐萎缩 基本萎缩到此波小反弹 开始之前的水平 预示着此次回调的空间应该不太大 事 实上 回调到前低后 如前所述 大盘在10月底开始了一 波相对强的反弹 时间超过一个半月幅度达到200多点 好了 我们再来欣赏一下另外一个小插曲 如上图所 续下挫 沪指跌幅高达400多点 期间几乎没有像样的反 示 从去年8月9日开始仅仅持续了5个交易日但涨幅几达 弹 不管是调整的时间还是调整的幅度 均已足够 且8月 200点的一波反弹行情 时间不可谓不短 涨幅不可谓不 31日沪指创下09年以来的地量352亿 表明市场抛压已经 大 表现真是相当强劲 如果能够把握住机会 获利是相 非常轻 调整有可能暂时告一段落 反弹随时有可能被触 当丰厚的 这又是怎么回事呢 笔者认为有必要详细进行 发 于是在欧美股市大涨以及国内基建项目大量获批的消 解说一下 话说去年8月5日 沪指暴跌超过2% 当晚也就 息刺激下 9月7日大盘大幅上涨 沪指最高涨90多点 收 是周五晚上标普下调美国评级 但此时已是在当地时间收 涨70多点 量能放出近期以来的天量超过2000亿 一举突 市后 周一也就是8月8日 沪指继续暴跌99点 幅度达到 破了10天 20天 30天的均线压制 反弹宣告启动 随后 3.8% 沪指连续两个交易日暴跌接近160点 幅度不可谓 的几个交易日大盘震荡整理也在情理之中 一方面是短线 不大 速度不可谓不快 但事情并未完结 当天晚上全球 涨幅过大 乖离率偏大 股指有进行技术性修复的需要 金融市场也应声暴跌 道指当晚跌幅超5.5% 影响可谓非 另一方面消化一些短线获利筹码 以更健康的向上突破 常巨大 而周二中国A股市场仍然大幅低开 沪指甚至一度 从最近两个交易日来看 沪指上方有60天均线的压制 下跌达90点 再加上前两个交易日的下跌 连续三个交易 另一方面下方有30天均线的支撑 经过短线的震荡整理之 日沪指跌幅达到250点 杀伤力是非常惊人的 不过倒着 后 将学则突破方向 从回调中的缩量情况来看 一波中 来说 在如此短的时间内完成如此大的跌幅 如前所述 级的反弹行情仍然值得期待 反弹也会非常强劲 事实上 就在周二 也就是8月9日 从今年5月8日开始到现在的4个月多的时间里 股指持 写于 大盘当天完成惊天大逆转 沪指由下跌近90点涨回到几乎 平收 那为何要选择周二进行呢 此中大有道理 A股在上 周五 本周一已完成大跌 应该说如此大的跌幅已经反映 了几乎所有的利空消息 而周二继续大跌90个点就很过份 了 而理由仅仅是周一晚上的欧美股市大跌 也就是说A股 市场已经提前反映了标普下调美评级的利空 而美国股市 反应查对于A股是滞后的 周二A股的大幅低开就是市场非 理性或者说恐慌时刻了 对于我们来说 这是一个非常好 的机会 于是当早建议客户大胆进场 当时推荐了相当强 势的个股海南椰岛600239与老白干酒 短短几天 时间盈利均超15% 事实上 周一笔者还尝试性的推荐了 一只股票隆平高科 盈利也接近10% 对于个股 的选择 请参考下文 这是一次相当漂亮的抄底 于笔者 而言 也是相当罕见的 因为在如此短的时间之内 股指 下跌幅度如此之大 在我们的一生当中 这样的机会也是 非常少见的 是可遇而不可求的 至此 底部进场理论基本论述完毕 最后 我们用上面的理论来分析一下目前的市场 如下图 31

34 宏观研究 房地产周期 经济周期按时间跨度长短和驱动大小来讲 分为 房地产周期 投资 周期 M1流动性周期 三种周期 其中房地产周期实质对应着家庭和社会 的财富调整周期 这一周期时间跨度最长 较为稳定却也在崩溃时产生巨大 破坏力 本文将简要对周期进行剖析和对我们目前所处位置 政策局面进行 定性解析 三大周期 M1流动性周期 投资周期 房地产周期 时间 3-4.5年 3-10年 18-20年 影响程度 存货占比6% 破坏有限 投资占比10% 破坏显著 房屋建筑活动 占比8% 房屋 价格占比120% 下降休整时间 6-9个月 2-2.5年 3-3.5年 附带作用 消除通胀 必要的资产 负债表调整 金融部门风险爆发 作者简介: 陈浩健 东方证券高级投资顾问 擅长从市场周 期等大局把握入手 以深刻理解行业运 行盈利模式确定投资方向和策略 以市 值为基础挑选企业价值 机和流动性陷阱 E:信用崩溃逆加速器 资产下跌导致信用和信心显著下跌 导致债务危 房地产周期 为何如此巨大 实际上对应着 财富周期 房地产占GDP120%左右 是社会主要财富 储存 创造方式 数据来自2011年3月瑞银报告 另据抽样数据中国家庭 平均资产247万 其中房产占总资产比例的70% 也是社会主要财富调 整 摧毁方式 周期下挫形成的破坏效应非常巨大 将可能引发银行资产负 债表重构 金融甚至国家货币体系动荡 金融货币周期往往与房地产周期同 进退 房地产周期 为何是18-20年这么长 首先本身土地的获取 构建 满足需求 供给过剩 新增需求过程比较 长 其次由于人口基数的上升或者新一代人口的投入市场 刚好20年 或者社会经济总量 社会财富总量 或者说财富转化成货币数量 在20年 中上了一个大的台阶 32

35 原有物业库存清空 汽车销售强劲 停车场稀缺 住宅和住宅地价上升加速 产能扩张 五种加速器 刹车器 A:货币加速器 当实际利率低于自然利率时或货币趋 工业用地价格上升 于增长时 货币扩张开始了 货币扩展具有乘数效应 是 第一个加速器 郊区商用租赁上升 B:抵押加速器 资产价格上涨造成抵押价值增长 进而 造成更多借贷 C:情绪加速器 资产价格上涨带来虚拟财富感增加导致 通胀开始 饭店等消费类和停车场因租金提价而开始提价 进一步的投资偏好增加 进而导致进一步投资或者资产价 格泡沫化 D:耗竭刹车器 经济繁荣造成了一定时期内劳动力 实物资源 信贷 终端需求出现饱和瓶颈 新的需求和消 费不能持续 CPI,PPI等价格处于高位 生产效率停滞不 地产投机客入场 情绪加速器 货币加速器 地产激进销售方式出现 销售过旺 前 导致新的商业机遇 投资新生产力或者旧生产力开 工 无利可图 政府推出更多土地 房地产周期 是如何演绎的 财富积累上一台阶 新一代人口投入市场 自住房产需求增加 上一周期房产供给不足 消费者支出开始上升 实际房屋需求枯竭 耗竭刹车器 房地产价格处于高位但成交萎缩 租金和建设营运成本开始使企业无法消化 工业产能扩张度降低 住宅市场交易量上升 经济数据下滑 租金开始上升 租金涨势趋缓 房产翻新案开始增加 优质地段商用租赁量开始上升 地价开始上升 信贷 特别是房屋信贷 和地产投资融资案开始增加 抵押加速器 消费者资产负债表开始大幅改善 空置率上升但营建活动仍在持续 房屋供给增加 价格下跌 消费者和银行资产负债表开始变坏 负抵押加速器 负货币加速器 部分房屋投机者卖房 C情绪加速器 银行资产负债表开始大幅改善 货币加速器 房价继续下跌 财富效应带动消费 带动社会经济数据开始增长 社会产能紧绷 银行资产负债表崩溃 负抵押加速器 负货币加速器 社会流动性陷阱 E信用崩溃 33

36 房地产周期 休整期大概是3-3.5年 房地产投资是否是永远安全投资 由于房地产投资是家庭和社会主要财富储存方式且其 地产周期 崩溃阶段 当然由于体制不同 更加体现在国 时间跨度长 自用功能 需求稳定和人口基数稳定等因 家债务危机方面 比较明显的是西班牙房地产价格最近 素 虽然会在 流动性周期 和 投资周期 的起落中受 一年中下降了30%以上 造成了极大的银行坏账破坏 到起落刺激 但并没有地动山摇 价格并没有出现大起大 但在欧盟中 欧洲资金已经开始涌入经济较好的德国房地 落 人的经济性很容易在周期中健忘 更何况房地产在 产 德国房地产开始有明显复苏迹象 欧洲方面同样在2008年-2012年遭受了最严重的 房 20年中整整跨一代中的稳定性 使每一代人都忘记了其 本身存在极大的周期破坏力 容易误解 买房就是最安全 当前的房地产政策设想 的 此轮跨度20年的 房地产周期 中 每次对于急于 摆脱衰退的央行来说 房地产产业是最能及时放大央行货 目前我们所处的位置 币政策的加速器 房地产实际上起到了一个启动经济的作 此轮 房地产周期 实质上从1998年商品房改革开始 用 在复苏期间是领先的 2009年即是鲜明案例 2012 的 15年来 一代中国人 50年代婴儿潮 的财富积累 年如果管理层要有所动作 目前房地产仍然是一个小周期 上了一个非常大的台阶 一代新生代 50后婴儿潮的子女 启动的状态 有一种观点认为此轮房地产调控将在新一轮 80后为主力 进入社会 住房需求旺盛 引发此轮 房地 央行 流动性周期 中部分放松 起到复苏经济作用 政 产周期 如果按照18-20年的周期时间 年 府可能已经通过过去几年的 价 和 需求 的调控争取 附近 将成为此轮 房地产周期 的终点 目前房价已经 出保障房时间差 在未来转向为 供应量 的增加 模 涨到民间反对呼声 官方产业调控的地步 目前 房地产 仿民生的另一件大事 粮食 的收储模式 利用控制 周期 已经明显处于一个滞涨期 但在迈向终点之前 是 保障房供应来平滑 房地产周期 如香港在1997年通 否会有一个再度泡沫化的过程 这很难预料 或许 正是 过 八万五居屋计划 刺破房地产泡沫 虽然评价过晚刺 因为看到每个周期末端都会有一个再度泡沫化的过程 管 破 和在2003通过 无限期停建及停售居屋 进行托市 理层才会在近几年一直对房地产施以高压 而且也许 正 是由于管理层的调控压制 才可能避免在此轮 房地产周 期 迈向终点之前的再度泡沫化 流动性周期 和 投资周期 同时也会影响房地产价 格的起落 但是仅限于小级别和中级别的影响 如2008年 的房地产价格大幅调整 正是因为上一轮 投资周期 的 结束产生的动荡 而目前正处于新一轮 投资周期 的中 段和新一轮 流动性周期 的起点 从中小级别看 房地 产行业正处于一个景气度趋好时间 但 无论如何 我们目前离 年的 房 地 产 周 期 的终点只有3-5年 在2018年左右 我们可能会遇到 流动性周期 投资周期 和 房地产周期 这三个 大小周期的下降阶段重叠 可能才是一次值得考验的经济 危机 据统计 香港楼价在1997年10月19日的最高峰后的 一年间下跌了一半 其后在1999年反弹两成 但随著1997 年 八万五 公共居屋 保障房 陆续落成 楼价在其后3 年多再下跌超过四成 在2003年8月24日跌至谷底 在这 五年零十个月 香港楼价下跌七成 对于实体经济的冲击 极大 美国在 年经历了最严重的房地产周期崩溃阶段 而在2011年初 新一轮的 投资周期 IT科技行业和页 岩气等行业 就有启动并且繁荣迹象 但直到2012年开 始 房地产才开始有复苏的迹象 房地美房利美连续季度 盈利 这也证明了 投资周期 休整期大概是2-2.5年 34 写于

37 区域热点 GDP锦标赛正在进行时 聚焦重庆1.5万亿投资带来的机会 东方赢家投资顾问 东方赢家投顾助理 李争华 眭朝宝 一 概述 项政策优惠 发展地方经济 去影响中央对地方考核的最终绩 中国是中央集权的国家 中央有权力决定地方政府官员 效 因此地方GDP锦标赛或者以GDP为核心的综合指标考核 的任命 上级党委政府具有集中的独立的人事任免权 这一政 体系由此诞生 随之而来的区域振兴规划取代了2009年上半 治体制决定了地方官员会利用自身的控制力和影响力 集中重 年的十大行业振兴规划 成为刺激股市上涨的外部因素 仅今 要的资源 如行政审批 土地征用 贷款担保 政府补贴等各 年下半年以来 已经出台相应规划的省市如下表可见 表1 各省市规划文件 部分 省市 日期 金额 纲领文件 主要措施 贵州省生态文化旅游发展规划 共收集贵州88个县上报项目2382个 并筛选出总 额约3万亿元的项目编制重点投资项目 关于充分发挥海洋资源优势 努力建 设海洋经济强省的决定 等5个决议 五个实施方案共提出177个重点建设项目 总投资 超过1万亿元 湖北长江经济带"十二五"规划 湖北经济带内的沿江基础设施建设力度将进一步 加大 "十二五"期间 湖北长江流域将再添13座 跨江大桥 -- 关于促进全省工业经济稳定增长的若 干政策措施 此次出台的政策措施共17条 涵盖7个方面 4个 核心内容 8月14日 20亿 关于进一步促进经济稳步增长的实施 意见 共提出了25条实施意见 在财政 税收 审批 土地 金融等各方面给予了企业全面的扶持 福建 8月17日 1.4万亿 福建省企业技术改造专项行动计划 "十二五"期间 福建将累计完成技术改造投资1.4 万亿元 其中2012年和2013年分别完成2000亿元 和2600亿元 重庆 8月20日 1.5万亿 关于推进新型工业化的若干意见 "十二五"期间,全市工业将累计投入1.5万亿元,重 点振兴电子信息产业 汽车产业 先进装备制造 业等七大工业产业 山西 8月20日 1.1万亿 -- 天津 8月21日 1.5万亿 -- 浙江 8月23日 1.2万亿 -- 贵州 7月24日 3万亿 广东 8月20日 1.1万亿 湖北 8月5日 1万亿 黑龙江 8月13日 长春 晋商大会在太原举行 包括世界五百强企业代表 在内的近1500名海内外晋商参会 签约项目已突 破800个 总投资额突破1.1万亿元 天津市今后4年本市将投入1.5万亿元重点建设10 条产业链 在杭州举行的浙江省扩大有效投资推进大会上 浙江面向民间资本招商推介441个重大建设项目 总投资达11830亿元 35

38 生态 品牌质量和循环低耗的发展道路 大力培育农 副产品加工 医药及医疗器械制造两大千亿级产业集 群 从源头加强食品药品安全保障 十二五 期 间 累计投入2000亿元 实现工业总产值3500亿 元 重点药品企业全部通过新版GMP认证 医药行业 属于重庆市传统的优势行业 企业数量多 创新能力 强 但是规模不算大 在行业内地位不突出 为推动 医药行业转方式 调结构 实现上规模 上水平 上 质量 上效益 政府将推动区域内资源整合 太极集 团旗下三家上市公司将重新洗牌 突出自身优势 迎 来新的发展契机 下文简要介绍长安汽车和太极集团 以期抛砖引玉 投 资者可重点研究本次 意见 和几个行业规划 找到适合 自己的投资标的 上述政策 规划 意见和决议多多少少会对当地经济带 三 部分受益上市公司 来影响 从而影响上市公司业绩 刺激公司股价变化 下 1 长安汽车 文分析重庆1.5万亿投资为股市带来的机会 与读者分享 长安汽车股份公司是国家重点培育的四大汽车集团之 以期阐明这种投资逻辑 为投资者打开思维方式 寻找到 一 2011年汽车产量超过200万辆 全国排名第四位 类似的投资标的 长安公司的混合动力汽车在全国居领先地位 意见 要 求 加快形成以长安为龙头 整车企业为支撑 零部件企 36 二 重庆市推进新型工业化 业配套的 汽车产业体系 形成乘用车 微 2012年8月20日 重庆市委 市人民政府出台了 关 车 商用车 特种车四大产业集群 十二五 期间 全 于推进新型工业化的若干意见 下午简称 意见 行业累计投入2000亿元 实现工业总产值5000亿元 轿车 根据规划 未来3年重庆市工业将累计投入1.5万亿元 建 及SUV占比超过60% 意见 还明确力争到2015年 培 成7个千亿级产业集群和30个百亿级产业集群 工业总产值 育千亿级企业 集团 5户 长安汽车必居其一 突破3万亿元 重庆重点振兴七大工业产业的具体目标和措 施如下表 要求确保2012年汽车产销完成200万辆 工业总产值完成 重庆市出台此 意见 的同时 发布了 重庆市汽车 2700亿元 2013年完成产销量240万辆 工业总产值完成 工业三年振兴规划 重庆市消费品工业三年振兴规 3600亿元 未来三年 实现汽车工业总投资1300亿元 新 划 等七个行业规划 是对 意见 的补充 强化和具体 增整车及发动机产能200万辆 台 说明 结合了本地区经济发展的现状 明确了汽车 摩托 车 生物制药等支柱性产业的地位 期望以信息化带动工 厂 长安福特发动机及自动变速器工厂 长安福特技术中 业化 以工业化促进信息化 促进地区经济可持续发展 心 长安铃木二工厂 长安股份鱼嘴基地 长安汽车试验 汽车工业是重庆市第一支柱产业 是全市工业经济最 场等重大项目建设 加强长安福特新一代福克斯 长安股 强支撑 年 全市汽车工业总产值 本地规 份逸动 金牛星等新上市产品推广力度 尽快形成年产20 模以上企业 不包含摩托车及其零部件 下同 从630亿 万辆以上规模 在2012年年底和2013年年初抓紧推出长安 元增长到2241亿元 增长3.6倍 年均增长24% 在全市 福特翼博 翼虎 长安股份睿骋 新悦翔等新产品 力争 工业中占比22% 利税总额从73亿元增长到226亿元 增 分别形成10万辆以上规模 长了3.1倍 年均增长21% 在全市工业中占比24% 汽 车产量从52万辆增长到172万辆 增长了3.3倍 年均增 发 制造 物流 营销服务 合资合作 新能源汽车 综 长22% 意见 明确提出了加快形成以长安为龙头 整 合服务体 生活配套八大功能为一体的全流程产业基地 车企业为支撑 零部件企业配套的 汽车产 形成国内领先的核心竞争力 力争向国际化汽车集团发 业体系 形成乘用车 微车 商用车 特种车四大产业集 展 到2015年 长安汽车在我市形成整车产能260万辆以 群 毋庸置疑 长安汽车未来几年将迎来一次重大的发展 上 实现销售产值2000亿元 公司的这些战略布局与政府 机遇 给公司的定位完全一致 我们有理由相信长安汽车未来将 实现跨越式发展 成为我国汽车工业在西南的支柱 意见 提出鼓励发展消费类制造业 坚持绿色 重庆市汽车工业三年振兴规划 对长安汽车的要求和配套政策是加快推进长安福特三工 长安汽车目前正在建设鱼嘴千亿汽车城 发展集技术研

39 2 太极三剑客 太极集团 西南药业 桐君阁 君阁 西南药业 太极集团与西南药业以医药工业为主 太极集团公司位于重庆市涪陵区 主要产品包括急支糖 桐君阁以药房终端为主 这3家上市公司的整合是他们的长 浆 藿香正气口服液 补肾益寿胶囊 儿康宁 通天口服 期看点 具体公司战略规划如下 太极集团为医药工业的 液 紫杉醇 盐酸格拉斯琼 太罗等 截止 2011年过亿产 平台 西南药业工业装入太极集团 同时集团旅游资产装 品有 6个 即藿香正气液 益保世灵 急支糖浆 补肾益寿 入西南药业 由于太极集团拥有著名 太极 品牌 西南 胶囊 散列通 通天口服液 公司拥有员工11407人 控 药业的资产注入太极集团后 将有利于提升资产价值 股股东为太极集团有限公司 最终实际控制人为重庆市涪 陵区国资委 做大医药产业 在现代中药领域 鼓励企业 区县 自治 重 庆 市 消 费 品 工 业 振 兴 规 划 要 求 母公司太极集团有限公司是中国企业 500强之一 中 县 建立大宗和濒危中药材品种的种植养殖示范基地 推 国医药工业 10强 资产 200亿元 拥有 太极集团 动重要野生药材的人工选育和家种 制止过度采挖 促进 西南药业 桐君阁 三家上市公司 太极 药材资源的合理利用与可持续发展 这与公司战略计划种 TA I J I 为 中 国 驰 名 商 标 年 集 团 销 售 总 额 达 植冬虫夏草一致 该规划还提到支持太极集团 西南药业 亿元 未来十年太极集团将跨越千亿大关 根据公司规 搬迁 划 太极集团有限责任公司实施 千亿太极 战略 即到 2020年太极工业年销售过 500亿 太极商业年销售达 500 亿级产业群 太极集团有限公司旗下 3 家上市公司资产置 亿元 全集团年销售额过 1000亿 年利税过 50亿元 换 重组将是大概率事件 太极集团有限公司旗下 3 家上市公司 太极集团 桐 表2 主要发展产业 在当前各地国资整合大背景下 重庆国资意在打造千 写于 重庆重点振兴七大工业产业规划 累计投入 重点领域 实现产值 受益上市公司 3000亿元 打造6000亿笔记本电脑 2000亿软件及信息服务 1000亿通信设备及物联网三大千亿级产业集群 做 大智能家电 集成电路与元器件 光伏与LED 智 能仪器仪表 应用电子 电子装备六大百亿级产业 集群 1万亿元 梅安森 2000亿元 加快形成以长安为龙头 整车企业为支撑 零部件 企业配套的 汽车产业体系 形成乘用 车 微车 商用车 特种车四大产业集群 轿车及 SUV占比超过60% 5000亿元 长安汽车 迪马股份 中国汽研 万里股份 振兴先进装备 制造业 2500亿元 以摩托车集群 轨道交通装备 风电成套装备 数 控机床等智能装备集群为主 加快培育发展轻型飞 机 直升机制造产业 加快用信息化改造提升装备 制造业 大力发展信息自动化装备 5000亿元 宗申动力 力帆股份 隆鑫通用 ST嘉陵 努力发展综合 化工产业 1500亿元 加快推进千万吨炼油 百万吨乙烯等战略性重大项 目 构建天然气化工 炼油石化 化工新材料 精 细化工等四大百亿级产业集群 2000亿 渝三峡 改造提升材料 产业 2000亿元 加快构建钢铁 铝材料 新型建筑材料 玻璃纤维 及复合材料 铜材料 玻璃及深加工 水泥及制品 七大百亿级产业集群 2500亿 重庆钢铁 积极发展能源 产业 2000亿元 加快千万千瓦电源项目建设 优化电网布局 强化 多元电力保障 加大天然气勘探力度 突出抓好页 岩气开采和综合利用 推进成品油气储运设施建 设 提升天然气和成品油供应保障水平 2000亿 三峡水利 九龙电力 涪陵电力 2000亿元 大力培育农副产品加工 医药及医疗器械制造两大 千亿级产业集群 加快发展造纸 纺织服装等百亿 级产业集群 3500亿 涪陵榨菜 太极集团 西南合成 西南药业 华邦制药 莱美药业 福安药业 桐君阁 加速发展电子 信息产业 优化提升汽车 产业 鼓励发展消费 类制造业 37

40 行业研究 剥离现象看本质 守得云开见月明 电商价格战浅析 东方赢家投资顾问 东方赢家投顾助理 前言 在内的所有产品价格必然低于京东 任何网友发现苏宁易购 8月14日 以京东商城CEO连发两条微博 京东大家电 价格高于京东 我们都会即时调价 并给予已经购买反馈者 三年内零毛利 所有大家电保证比国美苏宁连锁店便宜10% 两倍差价赔付 明天9 00开始 苏宁易购将启动史上最强 以上 将派员进驻苏宁国美店面 为导火索掀起一场童叟皆 力度的促销 我一定能够帮刘总提前 超额完成减员增效目 知的电商价格战 价格战 一般是指企业之间通过竞相降 标 低商品的市场价格展开的一种商业竞争行为 其主要内部 动力有市场拉动 成本推动和技术推动 目的是打压竞争对 手 占领更多市场份额 消化库存等 价格战本身是一种市 场竞争手段 具有杀伤力强 短平快等诸多优点 被广大厂 商所看好和采用 尤其是在一些特定的行业更为普遍 国内 企业竞争同质化情况严重 因此中国企业的价格战更容易爆 发 然而 价格战究竟能给商家带来怎样的利益以及危害 呢 事件起因 没有无缘无故的爱 也没有无缘无故的恨 凡事皆有因 缘 8月14日刘强东的微博挑衅被公认为该事件的导火索 随后 苏宁易购 国美等电商的积极应战使得本次事件犹如 干柴烈火 苏宁易购执行副总裁李斌当日下午回应 保持价格优势 是我们对消费者最基本的承诺 我重申 苏宁易购包括家电 38 王智强 徐佳超