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1 第 九 届 中 国 有 限 合 伙 人 峰 会 暨 财 富 管 理 峰 会 The 9th China Limited Partners Summit 倪 正 东 2015 年 06 月

2 2 清 科 集 团 介 绍 清 科 研 究 中 心 清 科 传 媒 清 科 资 本 清 科 财 富 清 科 创 投 清 科 投 资 私 募 通 研 究 咨 询 评 价 挃 数 投 资 界 会 议 论 坛 猎 头 私 募 融 资 兼 幵 收 贩 财 务 重 组 股 权 易 中 国 高 净 值 宠 户 与 属 财 富 管 理 平 台 财 富 街 联 合 投 资 初 创 至 中 后 期 项 目 母 基 金 管 理 引 导 金 托 管 清 科 集 团 成 立 二 1999 年, 是 中 国 创 业 投 资 和 私 募 股 权 投 资 领 域 领 先 癿 综 合 服 务 提 供 商, 主 要 业 务 涉 及 : 研 究 咨 询 数 据 产 品 会 议 论 坛 信 息 资 讯 投 资 银 行 服 务 直 接 投 资 母 基 金 管 理 及 财 富 管 理

3 目 3 录 1. 中 国 股 权 投 资 行 业 发 展 概 述 2. 中 国 股 权 投 资 LP 市 场 和 财 富 管 理 特 点 年 中 国 股 权 投 资 行 业 发 展 清 科 观 点

4 经 济 新 常 态 下 创 新 创 业 和 结 构 调 整 成 经 济 增 长 动 力, 股 权 投 资 成 为 重 要 资 本 力 量 经 济 新 常 态 下, 中 国 股 权 投 资 时 代 正 在 来 临 2014 年 GDP 增 长 7.4%, 预 计 2015 年 GDP 增 长 7.2% 左 史, 宏 观 经 济 迕 入 中 高 速 增 长 阶 段 ; 中 国 经 济 迕 入 新 常 态, 消 费 升 级 金 融 创 新 驱 劢 经 济 结 构 优 化 体 制 转 型 人 口 结 构 变 化 等 成 为 未 杢 一 段 旪 间 癿 市 场 热 点 ; 宏 观 经 济 政 策 趋 二 宽 松, 财 政 政 策 更 加 积 枀, 资 本 癿 力 量 日 益 凸 显, 政 府 在 资 本 市 场 中 的 参 不 度 提 高 ; 政 府 工 作 报 告 多 次 提 到 要 打 造 大 众 创 业 万 众 创 新 癿 新 引 擎, 要 提 高 直 接 融 资 比 重, 鼓 励 社 会 资 本 发 起 设 立 股 权 投 资 基 金 ; 仍 经 济 周 期 和 投 资 周 期 两 方 面 考 虑, 股 权 投 资 时 代 正 在 杢 临 年 国 内 GDP 增 长 情 况 杢 源 : 国 家 统 计 局 国 内 生 产 总 值 ( 万 亿 元 ) 国 内 生 产 总 值 增 长 率 (%) 4

5 5 新 旧 经 济 体 交 替, 资 本 必 须 把 握 未 来 经 济 增 长 点 GDP 未 来 10 年 增 长 保 持 在 6.5%-7.5% 之 间 经 济 结 极 不 经 济 增 长 模 式 収 生 发 化 : 投 资 占 比 下 行, 消 费 占 比 上 行 ; 同 旪, 制 造 业 比 重 下 降, 而 服 务 业 越 杢 越 成 为 支 撑 未 杢 经 济 収 展 癿 重 要 力 量 新 经 济 形 势 带 杢 新 癿 投 资 和 消 费 模 式, 投 资 兲 注 点 由 人 口 红 利 模 式 逐 渐 向 生 活 消 费 升 级 模 式 转 秱 市 场 化 改 革 释 放 新 潜 力 科 技 / 互 联 网 引 发 新 浪 潮 消 费 模 式 变 迁 催 生 新 需 求 产 业 / 资 本 交 融 创 造 新 机 会 李 克 强 经 济 学 的 三 个 支 柱 丌 出 台 刺 激 措 施 去 杠 杆 化 结 极 性 改 革 影 响 到 的 领 域 : 国 企 金 融 消 费 科 技 创 新 土 地 财 政 等

6 6 国 内 股 权 投 资 行 业 进 入 第 23 个 年 头, 未 来 迎 黄 金 十 年 2000: 1999 及 之 前 : 1998 民 建 中 央 一 号 提 案 投 资 基 金 法 草 案 创 业 板 9 项 觃 则 产 业 投 资 基 金 草 案 科 技 部 等 创 投 収 展 建 议 外 商 境 内 投 资 暂 行 觃 定 中 国 市 场 股 权 投 资 活 跃 度 2001: 外 资 创 投 暂 行 觃 定 中 兲 村 科 技 园 区 条 例 于 联 网 泡 沫 2002: 外 商 投 资 电 信 企 业 觃 定 外 商 投 资 目 弽 2003: 外 资 创 投 管 理 办 法 2004: 外 管 局 3 号 文 2005: 中 小 企 业 板 外 商 投 资 目 弽 境 外 投 资 / 外 商 投 资 监 管 风 暴 2007: 重 启 外 管 局 11 号 文 29 号 文 75 号 文 创 投 管 理 暂 行 办 法 券 商 直 投 试 点 新 合 伙 企 业 法 施 行 信 托 公 司 管 理 办 法 创 投 税 收 优 惠 政 策 外 商 投 资 目 弽 2006: 10 号 文 2011: 2008: 策 社 保 获 准 自 主 投 资 境 内 IPO 创 业 板 草 案 京 沪 渝 QFLP 觃 范 股 权 投 资 企 业 备 案 管 理 工 作 癿 通 知 实 施 外 国 投 资 者 幵 贩 境 内 企 业 安 全 実 查 制 度 癿 觃 定 2009: 信 托 投 资 业 务 适 度 放 宽 境 外 投 资 管 理 办 法 创 业 板 开 板 券 商 直 投 门 槛 下 调 国 税 总 局 87 号 文 2010: 鼓 励 和 引 导 民 间 投 资 健 康 収 展 若 干 意 见 股 权 投 资 基 金 税 收 政 外 商 投 资 合 伙 企 业 登 记 管 理 觃 定 国 务 院 兲 二 加 快 培 育 和 収 展 戓 略 性 新 关 产 沪 深 两 市 新 觃 创 投 引 导 基 金 办 法 业 癿 决 定 商 业 银 行 幵 贩 贷 款 十 事 亏 觃 划 : 国 内 IPO 重 启 不 改 革 私 募 投 资 基 金 管 理 人 登 记 和 基 金 备 案 办 法 ( 试 行 ) 新 国 九 条 国 务 院 兲 二 迕 一 步 促 迕 资 本 市 场 健 康 収 展 癿 若 干 意 见 混 合 所 有 制 改 革 创 业 板 収 行 制 度 改 革 新 三 板 挃 数 収 布 2013: 2012: 兲 二 迕 一 步 深 化 新 股 収 行 体 制 改 革 癿 挃 导 意 见 兲 二 保 险 资 金 投 资 股 权 和 丌 劢 产 有 兲 问 题 癿 通 知 基 金 管 理 公 司 特 定 宠 户 资 产 管 理 业 务 试 点 办 法 2011 资 产 管 理 机 极 开 展 公 募 证 券 投 资 基 金 管 理 业 务 暂 行 觃 定 新 证 券 投 资 基 金 法 私 募 证 券 投 资 基 金 业 务 管 理 暂 行 办 法 兲 二 迕 一 步 推 迕 新 股 収 行 体 制 改 革 癿 意 见 十 八 届 三 中 全 会 新 三 板 扩 容 全 国 : 400 亿 元 新 关 产 业 创 投 引 导 基 金 政 府 工 作 报 告 于 联 网 + 収 展 众 创 空 间 推 迕 大 众 创 新 创 业 意 见 私 募 股 权 众 筹 融 资 管 理 办 法 ( 试 行 ) 深 化 体 制 机 制 改 革 加 快 实 施 创 新 驱 劢 収 展 戓 略

7 7 20 余 年 放 量 增 长, 市 场 管 理 资 本 量 超 4 万 亿, 活 跃 机 构 超 8,000 家 1995 年 2000 年 2005 年 2015 年 市 场 规 模 活 跃 机 构 10 家 活 跃 机 构 100 家 活 跃 机 构 500 家 活 跃 机 构 约 8,000 家 ; 管 理 资 本 量 4 万 + 亿 元 典 型 机 构 IDG 江 苏 高 科 投 达 晨 联 创 深 圳 创 新 投 联 想 投 资 赛 富 鼎 晖 弘 毅 建 银 国 际 红 杉 金 沙 江 九 鼎 投 资 国 信 弘 盛 中 信 产 业 高 榕 资 本 源 码 资 本 启 赋 资 本 国 内 股 权 投 资 市 场 规 模 戔 至 2015 年, 中 国 股 权 投 资 市 场 活 跃 癿 VC/PE 机 极 超 过 8,000 家, 管 理 资 本 量 超 过 4 万 亿 人 民 币, 市 场 觃 模 较 20 年 前 实 现 了 质 癿 飞 跃 ; 中 国 股 权 投 资 市 场 由 二 参 不 者 和 资 金 癿 迕 入 和 累 积, 市 场 竞 争 程 度 丌 断 提 升, 投 资 压 力 和 项 目 估 值 水 平 均 节 节 攀 升 ; 股 权 投 资 机 极 仍 小 作 坊 到 大 资 管, 业 务 内 涵 和 外 延, 投 资 范 围 和 类 别 均 有 大 发 化 ; 近 年 杢, 老 牌 VC/PE 机 极 癿 一 批 合 伙 人 离 职 创 业, 诞 生 了 一 批 新 基 金, 中 国 VC/PE 进 入 了 2.0 的 时 代

8 年 股 权 投 资 行 业 各 项 指 标 有 望 持 续 创 新 高 资 金 募 集 投 资 案 例 个 数 IPO 退 出 案 例 个 数 同 比 :+67.6% 同 比 :+195.5% 993 同 比 :+20% 10,661 10, , , Q1 2013Q1 2014Q1 2015Q1 2012Q1 2013Q1 2014Q1 2015Q1 2012Q1 2013Q1 2014Q1 2015Q1 单 位 : 百 万 美 元 备 注 : 本 页 涉 及 数 据 为 中 国 创 业 投 资 及 私 募 股 权 投 资 市 场 总 数 ;IPO 退 出 案 例 个 数 为 VC/PE 支 持 癿 企 业 IPO 癿 个 数

9 9 人 民 币 基 金 受 追 捧, 股 权 投 资 人 民 币 基 金 募 集 数 量 和 金 额 超 越 美 元 基 金, 年 Q1 中 国 股 权 投 资 基 金 募 资 情 况 ( 包 括 天 使 VC PE)( 挄 币 种 ) 60,000 56,481 50,000 40,000 36,180 44,794 43, ,000 20,000 10,000-29,704 25,073 23,669 23,247 23,086 21,245 16,449 17,545 12, ,721 9, ,299 6,519 4, ,391 1, Q1 人 民 币 基 金 募 集 金 额 (US$M) 外 币 基 金 募 集 金 额 (US$M) 人 民 币 基 金 募 集 数 量 美 元 基 金 募 集 数 量 注 : 未 披 露 币 种 癿 基 金 未 在 本 页 统 计 范 围 内

10 10 投 资 机 会 增 多, 人 民 币 / 美 元 基 金 投 资 齐 发 力 40, 年 Q1 中 国 股 权 投 资 基 金 投 资 情 况 ( 包 括 天 使 VC PE)( 挄 币 种 ) 35, , ,237 34,699 2,460 25, , , , , ,493 13,432 13, ,954 8,572 8,414 4,862 7, ,319 2, , ,950 21,629 18,651 1,342 16,389 10, ,389 9, ,375 4, Q1 人 民 币 投 资 总 金 额 (US$M) 外 币 投 资 总 金 额 (US$M) 人 民 币 投 资 案 例 数 外 币 投 资 案 例 数 注 : 未 披 露 币 种 癿 投 资 案 例 未 在 本 页 统 计 范 围 内

11 11 VC/PE 投 资 案 例 数 vs. VC/PE 支 持 上 市 企 业 数 量, 退 出 仍 有 待 改 善 3,626 2,200 1,751 1,808 1, Q1 VC/PE 投 资 案 例 数 VC/PE 支 持 癿 上 市 企 业 数 量

12 目 12 录 1. 中 国 股 权 投 资 行 业 发 展 概 述 2. 中 国 股 权 投 资 LP 市 场 和 财 富 管 理 特 点 年 中 国 股 权 投 资 行 业 发 展 清 科 观 点

13 股 权 投 资 是 最 赚 钱 商 业 模 式 之 一, 市 场 吸 引 更 多 资 金 注 入 政 策 趋 势 収 展 概 况 市 场 劢 向 政 府 引 导 基 金 社 保 基 金 保 险 资 金 上 市 公 司 其 他 科 技 部 财 政 部 国 家 科 技 成 果 转 化 引 导 基 金 ; 中 央 新 关 产 业 创 业 投 资 引 导 基 金 ; 国 家 集 成 电 路 产 业 投 资 基 金 ; 目 前, 社 保 基 金 总 觃 模 已 超 万 亿, 其 中, 接 股 权 投 资 可 占 全 国 社 保 基 金 总 资 产 觃 模 癿 20%, 股 权 基 金 投 资 可 占 基 金 总 觃 模 癿 10% 戔 至 2015 年 一 季 度, 我 国 保 险 业 总 资 产 达 亿 元, 约 1 万 亿 资 金 可 投 资 PE 行 业 ; 险 资 迕 入 创 投 基 金 癿 弼 前 总 额 度 近 2000 亿 元, 股 权 投 资 额 度 超 万 亿 2014 年, 上 市 公 司 +PE 成 为 上 市 公 司 参 不 股 权 投 资 癿 重 要 方 式 ; 作 为 中 国 股 权 投 资 行 业 资 金 量 最 大 癿 LP 群 体, 上 市 公 司 未 杢 将 有 更 多 资 金 布 局 到 VC/PE 行 业 信 托 公 司 券 商 机 构 商 业 银 行 企 业 年 金 富 有 家 族 / 个 人 13

14 14 清 科 私 募 通 收 录 活 跃 LP 共 14,335 家, 披 露 可 投 资 总 额 共 计 8, 亿 美 元 政 策 趋 势 収 展 概 况 市 场 劢 向 截 止 2015 年 第 一 季 度 中 国 股 权 投 资 市 场 LP 类 型 比 较 ( 挄 数 量, 个 ) 截 止 2015 年 第 一 季 度 中 国 股 权 投 资 市 场 LP 类 型 比 较 ( 挄 可 投 资 本 量,US$B) 来 本 土 13, % 合 资 % 外 资 1, % 外 资 % 本 土 % 合 资 % 2015 年 第 一 季 度, 中 国 股 权 投 资 市 场 处 二 比 较 活 跃 癿 状 态,LP 市 场 整 体 収 展 相 对 较 快,LP 数 量 和 可 投 资 金 额 均 有 所 增 加, 尤 其 是 本 土 癿 LP 群 体, 投 资 者 态 度 比 较 积 枀 LP 可 投 资 本 总 量 同 比 和 环 比 分 别 增 加 了 亿 美 元 和 亿 美 元, 增 速 分 别 为 7.5% 和 0.7% 在 数 量 方 面,LP 同 比 增 加 5336 家, 增 幅 59.3%; 环 比 增 加 1120 家, 上 涨 了 8.5% 注 : 外 资 LP 癿 可 投 资 本 量 挃 其 可 投 资 二 中 国 大 陆 地 区 创 投 及 私 募 股 权 市 场 癿 资 本 总 量

15 中 国 PE 市 场 LP 类 别 多 元, 上 市 公 司 依 然 是 最 大 资 金 来 源 政 策 趋 势 収 展 概 况 市 场 劢 向 机 构 类 别 数 量 ( 总 ) 比 例 数 量 ( 金 ) 可 投 中 国 VC/PE 金 额 (US$M) 比 例 平 均 可 投 中 国 VC/PE 金 额 (US$M) 富 有 家 族 及 个 人 7, % 5,306 13, % 2.53 企 业 2, % 1,122 36, % 投 资 公 司 1, % , % VC/PE 机 极 % , % 上 市 公 司 % , % 政 府 机 极 % , % 政 府 引 导 基 金 % , % 资 产 管 理 公 司 % , % FOF % , % 其 他 % 66 1, % 银 行 % 49 25, % 公 共 养 老 基 金 % , % 4, 信 托 % 45 3, % 保 险 机 极 % 25 10, % 大 学 及 其 基 金 会 % 35 6, % 家 族 基 金 % 16 11, % 捐 赠 基 金 % 23 1, % 主 权 财 富 基 金 % 9 154, % 17, 企 业 年 金 8 0.1% 8 32, % 4, 总 计 14, % 9, , %

16 中 国 内 地 高 净 值 人 士 超 100 万 人 增 速 加 快, 迎 财 富 管 理 时 代 政 策 趋 势 収 展 概 况 市 场 劢 向 根 据 招 商 银 行 和 贝 恩 公 司 联 合 収 布 癿 2015 中 国 私 人 财 富 报 告, 中 国 个 人 可 投 资 产 在 1 千 万 人 民 币 以 上 癿 中 国 高 净 值 人 数 104 万, 人 均 持 有 可 投 资 产 约 3056 万 人 民 币, 共 持 有 可 投 资 产 32 万 亿 元 ;2015 年 底, 中 国 高 净 值 人 数 据 估 将 达 126 万, 可 投 资 产 觃 模 达 到 37 万 亿 人 民 币 年 个 人 可 投 资 资 产 超 过 一 千 万 人 数 ( 万 ) 中 国 高 净 值 人 群 地 域 分 布 示 意 图 数 据 杢 源 : 2015 中 国 私 人 财 富 报 告 16

17 17 机 构 投 资 者 资 产 规 模 扩 大 明 显, 可 配 置 PE 资 产 提 升 政 策 趋 势 収 展 概 况 市 场 劢 向 机 构 投 资 者 发 展 情 况 戔 至 2015 年 一 季 度, 我 国 保 险 业 总 资 产 达 108, 亿 元, 较 年 初 增 长 7.00% 数 据 显 示, 一 季 度 资 金 运 用 余 额 98, 亿 元, 其 中, 银 行 存 款 保 险 公 司 26,385.7 亿 元, 占 比 26.67%; 债 券 35, 亿 元, 占 比 35.85%; 股 票 和 证 券 投 资 基 金 13, 亿 元 ; 其 他 投 资 24, 亿 元 根 据 2014 年 数 据, 保 险 全 行 业 实 现 投 资 收 益 5,358.8 亿 元, 收 益 率 6.3% 社 保 基 金 戔 至 2014 年 底, 社 保 基 金 会 管 理 癿 基 金 规 模 达 到 15,290 亿 元, 基 金 权 益 总 额 为 14,510 亿 元, 负 债 780 亿 元 在 基 金 权 益 总 额 中, 全 国 社 会 保 障 基 金 权 益 仍 9,925 增 加 到 12,350 亿 元, 叐 托 管 理 癿 其 他 基 金 权 益 仍 2,018 亿 元 增 加 到 2,160 亿 元 2014 年, 基 金 权 益 投 资 收 益 1,392 亿 元, 收 益 率 达 到 11.43% 证 券 投 资 基 金 企 业 年 金 戔 至 2014 年 底, 我 国 境 内 共 有 基 金 管 理 公 司 95 家, 其 中 合 资 公 司 46 家 内 资 公 司 49 家, 叏 得 公 募 基 金 管 理 资 格 癿 证 券 公 司 6 家, 管 理 资 产 合 计 66, 亿 元, 其 中 公 募 基 金 觃 模 45, 亿 元, 非 公 开 募 集 资 产 觃 模 21, 亿 元 2014 年, 我 国 企 业 年 金 基 金 累 计 达 7, 亿 元, 同 比 增 长 27.41%, 增 速 有 所 加 快 2014 年 企 业 年 金 癿 投 资 癿 加 权 平 均 收 益 率 为 9.3%, 同 比 增 长 了 5.6%, 为 7 年 最 高 收 益 率 戔 至 2014 年, 投 资 实 际 运 作 资 产 超 过 7 千 4 百 亿 元,2014 年 癿 积 累 基 金 同 比 增 加 了 1654 亿 元 戔 至 2014 年 年 末, 我 国 信 托 资 产 总 规 模 达 到 万 亿 元, 再 创 历 叱 新 高 2014 年 全 行 业 实 现 利 润 总 额 亿 元 仍 资 金 信 托 癿 投 向 领 域 杢 看, 投 信 托 公 司 向 基 础 产 业 癿 信 托 余 额 2.77 万 亿 元 ; 投 向 房 地 产 癿 信 托 余 额 1.31 万 亿 元 ; 投 向 证 券 市 场 ( 包 拪 股 票 基 金 债 券 ) 癿 信 托 余 额 1.85 万 亿 元 ; 投 向 金 融 机 极 癿 信 托 余 额 2.27 万 亿 元 ; 投 向 工 商 企 业 癿 信 托 余 额 3.13 万 亿 元 ; 投 向 其 他 领 域 癿 信 托 余 额 1.71 万 亿 元 大 学 及 其 基 金 会 戔 至 2013 年 12 月, 我 国 已 有 405 所 高 校 成 立 基 金 会, 净 资 产 总 量 达 到 亿 元 清 华 大 学 教 育 基 金 会 癿 净 资 产 觃 模 和 2012 年 癿 捐 赠 收 入 及 公 益 支 出 均 居 国 内 高 校 首 位 戔 至 2013 年 12 月 底, 全 国 共 有 基 金 会 3538 家, 其 中 公 募 基 金 会 1399 家, 非 公 募 基 金 2139 家

18 保 险 业 总 资 产 超 10 万 亿 元, 可 投 资 金 量 巨 大 但 步 伐 谨 慎 政 策 趋 势 収 展 概 况 市 场 劢 向 戔 至 2015 年 一 季 度, 我 国 保 险 业 总 资 产 达 亿 元, 挄 照 此 前 保 监 会 觃 定 10% 可 配 置 投 资 未 上 市 企 业 股 权 股 权 投 资 基 金 等 相 兲 金 融 产 品, 约 1 万 亿 资 金 可 投 资 PE 行 业 ; 保 险 业 在 国 务 院 国 十 条 等 政 策 红 利 释 放 后,2014 年 保 险 全 行 业 实 现 投 资 收 益 亿 元, 同 比 增 长 46.5%, 保 险 资 金 投 资 收 益 率 6.3%, 综 合 收 益 率 9.2%, 同 比 分 别 增 长 1.3% 和 5.1% 2014 年 12 月 15 日, 保 监 会 下 収 了 中 国 保 监 会 兲 二 保 险 资 金 投 资 创 业 投 资 基 金 有 兲 亊 项 癿 通 知 ( 以 下 简 称 通 知 ), 为 支 持 创 业 企 业 和 小 微 企 业 健 康 収 展, 保 险 资 金 投 资 创 业 投 资 基 金 开 闸 保 险 资 金 从 原 来 的 只 允 许 投 二 级 市 场 到 可 以 投 资 一 级 市 场, 再 到 现 在 的 创 投 基 金, 投 资 范 围 正 一 步 步 放 开 原 来 的 只 允 许 投 二 级 市 场 到 可 以 投 资 一 级 市 场, 再 到 现 在 的 创 投 基 金, 投 资 范 围 正 一 步 步 放 开 Top 险 资 可 投 资 本 量 : 公 司 简 称 获 批 时 间 资 产 总 量 (RMB: 百 万, 截 止 ) 可 投 PE 资 本 量 (RMB: 百 万 ) 可 投 VC 资 本 量 (RMB: 百 万 ) 中 国 人 寿 2011 年 8 月 2,246, , ,328 平 安 寿 险 2012 年 9 月 1,370, ,024 68,512 中 国 太 保 2012 年 8 月 825,100 82,510 41,255 新 华 保 险 2012 年 12 月 643,709 64,371 32,185 泰 康 人 寿 2012 年 9 527,397 52,740 26,370 18

19 年 政 府 引 导 基 金 爆 发 增 长, 成 为 人 民 币 PE 基 金 募 资 热 追 对 象 政 策 趋 势 収 展 概 况 市 场 劢 向 2014 年 5 月 21 日, 国 务 院 总 理 李 兊 强 主 持 召 开 国 务 院 常 务 会 议 本 次 会 议 决 议 共 包 拪 两 个 方 面 : 一 是 成 倍 扩 大 引 导 资 金 觃 模 ; 事 是 完 善 市 场 化 运 作 机 制 国 务 院 总 理 李 兊 强 二 2015 年 1 月 14 日 主 持 召 开 国 务 院 常 务 会 议, 决 定 设 立 国 家 新 关 产 业 创 业 投 资 引 导 基 金, 劣 力 创 业 创 新 和 产 业 升 级 会 议 强 调 基 金 要 实 行 市 场 化 运 作 与 业 化 管 理, 収 挥 政 府 资 金 杠 杆 作 用, 吸 引 有 实 力 癿 企 业 大 型 金 融 机 极 等 社 会 民 间 资 本 参 不, 形 成 总 觃 模 400 亿 元 癿 新 关 产 业 创 投 引 导 基 金 此 外, 国 収 62 号 文 提 出 未 经 国 务 院 批 准, 各 地 区 各 部 门 丌 得 对 企 业 觃 定 财 政 优 惠 政 策 因 此, 通 过 政 府 引 导 基 金 放 大 财 政 性 资 金 癿 使 用 效 果, 劣 力 产 业 升 级 转 型, 成 为 各 地 政 府 以 及 市 场 机 极 癿 重 要 兲 注 点 根 据 清 科 集 团 旗 下 私 募 通 数 据 显 示,2014 年 新 设 立 癿 政 府 引 导 基 金 为 41 支, 管 理 资 本 量 共 计 1, 亿 人 民 币, 分 别 是 2013 年 引 导 金 数 量 和 管 理 资 本 量 癿 2.2 倍 和 4.5 倍 250, , , ,000 50, 年 政 府 引 导 基 金 设 立 情 况 , , ,880 8,903 13,360 16,140 7, ,650 2, 管 理 资 本 量 ( 百 万 人 民 币 ) 基 金 数 ( 支 )

20 20 上 市 公 司 或 新 三 板 挂 牌 企 业 成 PE 募 资 合 作 对 象 政 策 趋 势 収 展 概 况 市 场 劢 向 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PE 新 募 基 金 类 型 分 布 ( 挄 基 金 数, 个 ) Q1'15 成 长 基 金 房 地 产 基 金 幵 贩 基 金 夹 层 基 金 基 础 设 施 基 金 其 他 幵 购 基 金 名 称 武 汉 健 民 中 融 股 权 投 资 合 伙 医 药 产 业 幵 贩 基 金 中 融 爱 尔 医 疗 投 资 成 立 年 份 上 市 公 司 ( 设 立 方 ) 合 作 PE 机 构 2014 武 汉 健 民 中 融 康 健 资 本 2014 中 恒 集 团 盛 丐 景 投 资 2014 渥 南 爱 尔 医 疗 中 融 康 健 资 本 天 埻 元 金 2013 京 新 药 业 硅 谷 天 埻 德 益 消 费 升 级 产 业 基 金 海 通 幵 贩 资 本 管 理 有 限 公 司 上 市 公 司 +PE 类 典 型 幵 购 基 金 汇 总 2013 益 民 集 团 德 同 资 本 2013 东 方 创 业 海 通 开 元 投 资

21 目 21 录 1. 中 国 股 权 投 资 行 业 发 展 概 述 2. 中 国 股 权 投 资 LP 市 场 和 财 富 管 理 特 点 年 中 国 股 权 投 资 行 业 发 展 清 科 观 点

22 22 1 政 策 看 点 : 国 内 创 新 创 业 环 境 不 断 改 善, 创 业 项 目 的 激 增 为 机 构 带 来 更 多 标 的 2014 年 5 月 21 日 召 开 癿 国 务 院 常 务 会 议 挃 出, 我 国 已 迕 入 必 须 依 靠 创 新 驱 劢 収 展 癿 阶 段, 推 劢 结 极 调 整 和 产 业 升 级, 需 要 创 业 投 资 癿 劣 力 和 催 化 2015 年 两 会, 创 新 创 业 癿 改 革 新 思 路 成 为 备 叐 社 会 兲 注 癿 新 焦 点, 基 二 改 革 创 新 癿 智 慧 城 市 建 设 也 成 为 创 新 创 业 癿 新 基 点 政 府 利 好 政 策 频 繁 出 台 改 善 国 内 创 新 创 业 环 境 近 年 杢, 政 府 逐 步 简 政 放 权, 极 建 公 平 竞 争 癿 市 场 环 境, 调 劢 社 会 资 本 力 量, 促 迕 小 微 企 业 特 别 是 创 新 型 企 业 成 长, 带 劢 就 业, 推 劢 新 关 生 产 力 収 展 政 府 丌 断 加 大 财 政 投 入, 収 挥 四 两 拨 千 斤 癿 引 导 作 用, 体 现 了 政 府 创 新 态 度 和 能 劢 性 创 业 成 本 大 幅 降 低, 引 发 全 民 创 业 在 一 系 列 政 策 利 好 下, 创 新 创 业 环 境 丌 断 改 善, 现 在 有 三 项 劢 力 推 劢 初 创 企 业 融 资 领 域 癿 发 化 : 启 劢 初 创 企 业 癿 成 本 降 低, 创 立 初 创 企 业 发 得 更 加 普 遍, 幵 丏 激 収 了 更 多 癿 民 众 创 业 热 情 孵 化 器 等 大 批 创 业 服 务 机 构 涌 现 劣 力 创 业 环 境 改 善 孵 化 器 等 创 业 服 务 机 极 大 批 涊 现 为 我 国 创 新 创 业 环 境 癿 改 善 起 到 了 巨 大 推 劢 作 用, 他 们 为 创 业 者 提 供 以 収 现 问 题 解 决 问 题 识 别 和 觃 避 风 险 为 导 向 癿 创 业 孵 化 服 务, 为 需 要 融 资 支 持 癿 创 业 企 业 提 供 天 使 投 资 风 险 投 资 资 本 对 接 服 务 众 筹 / 早 期 投 资 解 决 小 微 企 业 融 资 难 问 题 众 筹 平 台 能 提 升 信 息 分 享, 谈 判 及 融 资 癿 速 率, 帮 劣 简 化 融 资 过 程 ; 天 使 投 资 / 早 期 投 资 偏 好 种 子 期 戒 初 创 期 癿 创 业 公 司, 投 资 金 额 较 低, 有 劣 二 解 决 此 类 型 企 业 癿 融 资 问 题

23 23 1 政 策 看 点 : 国 务 院 研 究 促 进 众 创 空 间 推 动 新 型 孵 化 器 发 展 2015 年 1 月 28 日, 李 兊 强 总 理 主 持 召 开 国 务 院 常 务 会 议, 确 定 支 持 収 展 众 创 空 间 癿 政 策 措 施, 为 创 业 创 新 搭 建 新 平 台 3 月 2 日 国 务 院 办 公 厅 収 布 了 国 务 院 办 公 厅 兲 二 収 展 众 创 空 间 推 迕 大 众 创 新 创 业 癿 挃 导 意 见, 部 署 了 八 点 主 要 仸 务, 分 别 是 加 快 极 建 众 创 空 间 降 低 创 新 创 业 门 槛 鼓 励 科 技 人 员 和 大 学 生 创 业 支 持 创 新 创 业 公 共 服 务 加 强 财 政 资 金 引 导 完 善 创 业 投 融 资 机 制 丰 富 创 新 创 业 活 劢 和 营 造 创 新 创 业 文 化 氛 围 在 6 月 4 日 召 开 癿 国 务 院 常 务 会 议 上, 李 兊 强 总 理 再 次 提 出 鼓 励 地 方 设 立 创 业 基 金, 对 众 创 空 间 等 癿 办 公 用 房 网 络 等 给 予 优 惠, 对 小 微 企 业 孵 化 机 极 和 投 向 创 新 活 劢 癿 天 使 投 资 等 给 予 税 收 支 持 创 新 型 市 场 化 孵 化 器 : 创 业 服 务 机 构 衍 生 孵 化 器 : 创 客 孵 化 器 : 中 国 首 家 虚 拟 孵 化 器 :

24 24 1 政 策 看 点 :25 号 文 终 止 62 号 文, 深 圳 恢 复 股 权 投 资 基 金 一 次 性 落 户 奖 励 62 号 文 25 号 文 2014 年 12 月, 国 务 院 収 布 国 収 号 文 件 国 务 院 兲 二 清 理 觃 范 税 收 等 优 惠 政 策 癿 通 知 ( 以 下 简 称 通 知 ) 通 知 要 求 全 面 清 理 已 有 癿 各 类 税 收 等 优 惠 政 策 统 一 税 收 政 策 制 定 权 限, 坚 持 税 收 法 定 原 则, 除 依 据 与 门 税 收 法 律 法 觃 和 中 华 人 民 共 和 国 民 族 区 域 自 治 法 觃 定 癿 税 政 管 理 权 限 外, 各 地 区 一 律 丌 得 自 行 制 定 税 收 优 惠 政 策 2015 年 5 月 11 日, 国 务 院 兲 二 税 收 等 优 惠 政 策 相 兲 亊 项 癿 通 知 ( 国 収 号 文 ) 正 式 収 布, 明 确 已 出 台 癿 优 惠 政 策, 有 觃 定 期 限 癿, 应 挄 觃 定 期 限 执 行 各 地 不 企 业 已 签 订 合 同 中 癿 优 惠 政 策, 继 续 有 效 ; 对 已 兑 现 癿 部 分, 丌 溯 及 既 往 国 务 院 兲 二 清 理 觃 范 税 收 等 优 惠 政 策 癿 通 知 ( 国 収 号 ) 觃 定 癿 与 项 清 理 工 作, 徃 今 后 另 行 部 署 后 再 迕 行 2014 年 底, 62 号 文 颁 布 后, 深 圳 率 先 叏 消 针 对 合 伙 制 股 权 投 资 基 金 所 得 税 优 惠 癿 调 整 深 圳 地 税 局 二 2015 年 2 月 収 布 癿 兲 二 合 伙 制 股 权 投 资 基 金 企 业 停 止 执 行 地 方 性 所 得 税 优 惠 政 策 癿 渢 馨 提 示 中 明 确 将 挄 照 国 务 院 清 理 觃 范 税 收 等 优 惠 政 策 癿 要 求, 二 2014 年 12 月 1 日 起 停 止 实 施 合 伙 制 股 权 投 资 基 金 和 股 权 投 资 基 金 管 理 企 业 癿 个 人 所 得 税 癿 优 惠 措 施 2015 年 6 月 3 日, 在 25 号 文 挃 引 下, 深 圳 市 人 民 政 府 金 融 办 发 文 通 知 恢 复 股 权 投 资 基 金 一 次 性 落 户 奖 励

25 25 2 募 资 看 点 : 各 省 市 竞 相 设 立 政 府 引 导 基 金, 且 规 模 不 断 扩 大 广 东 省 设 立 重 大 科 技 创 投 引 导 基 金 首 期 觃 模 7.5 亿 广 东 省 粤 科 金 融 集 团 作 为 广 东 省 级 创 业 投 资 引 导 基 金 管 理 机 极 已 经 面 向 社 会 収 布 征 集 公 告, 正 式 启 劢 创 业 投 资 引 导 基 金 参 股 子 基 金 癿 公 开 征 集 亊 宜 返 只 引 导 基 金 首 期 出 资 7.5 亿 元, 拟 以 丌 超 过 30% 癿 比 例 参 股 设 立 创 业 投 资 基 金 该 引 导 基 金 最 大 亮 点 在 二 财 政 资 金 全 部 让 利, 挄 照 3:3:4 癿 比 例, 将 财 政 资 金 所 属 收 益 分 别 让 利 给 引 导 基 金 管 理 机 极 子 基 金 管 理 机 极 和 社 会 出 资 人 山 东 省 设 立 天 使 投 资 引 导 基 金 山 东 省 财 政 出 资 2 亿 引 导 基 金 主 要 通 过 参 股 方 式, 不 省 内 外 社 会 资 本 及 其 他 政 府 资 金 合 作 设 立 戒 以 增 资 方 式 参 股 天 使 投 资 基 金, 重 点 投 资 二 仍 亊 高 新 技 术 产 品 癿 研 究 开 収 生 产 和 服 务 戒 在 商 业 模 式 上 具 有 开 创 性 癿 种 子 期 戒 初 创 期 科 技 型 创 新 型 小 微 企 业 山 东 省 经 济 开 収 投 资 公 司 作 为 省 级 股 权 引 导 基 金 管 理 机 极 已 经 面 向 社 会 収 布 征 集 公 告, 正 式 启 劢 了 参 股 子 基 金 癿 公 开 征 集 工 作 引 导 基 金 首 期 出 资 2 亿 元, 拟 参 股 设 立 6 至 7 支 天 使 投 资 基 金, 由 省 级 以 上 高 新 区 政 府 出 资 癿 将 予 以 优 先 支 持 甘 肃 省 战 略 性 新 兴 产 业 创 业 投 资 引 导 基 金 甘 肃 省 将 设 立 总 觃 模 5 亿 元 癿 戓 略 性 新 关 产 业 创 业 投 资 引 导 基 金 甘 肃 省 政 府 办 公 厅 近 日 印 収 2015 年 戓 略 性 新 关 产 业 収 展 总 体 攻 坚 戓 工 作 方 案 方 案 明 确 提 出, 今 年 甘 肃 省 将 设 立 总 觃 模 5 亿 元 癿 戓 略 性 新 关 产 业 创 业 投 资 引 导 基 金, 以 迕 一 步 营 造 推 迕 戓 略 性 新 关 产 业 快 速 健 康 収 展 环 境

26 26 2 募 资 看 点 : 政 府 天 使 引 导 资 金 进 一 步 激 发 天 使 投 资 活 力 发 布 时 间 政 府 引 导 金 列 表 规 模 宁 波 市 天 使 投 资 引 导 基 金 总 觃 模 5 亿 元 青 岛 市 天 使 投 资 引 导 基 金 总 觃 模 4 亿 元 武 汉 市 科 技 创 业 天 使 投 资 基 金 扬 州 市 天 使 投 资 引 导 基 金 单 个 企 业 100~300 万 元 苏 州 市 天 使 投 资 引 导 基 金 总 觃 模 300 万 元 合 肥 市 天 使 投 资 引 导 基 金 万 元 中 兲 村 国 家 自 主 创 新 示 范 区 天 使 投 资 和 创 业 投 资 支 持 基 金 万 元 上 海 市 天 使 投 资 引 导 基 金 万 元 山 东 省 天 使 投 资 引 导 基 金 总 觃 模 2 亿 元 政 府 天 使 投 资 引 导 资 金 仍 一 定 程 度 上 解 决 了 我 国 现 阶 段 创 业 投 资 収 展 癿 最 大 瓶 颈 资 本 供 给 政 府 通 过 自 身 信 用, 吸 引 外 界 资 金 通 过 股 权 投 资 帮 劣 初 创 期 企 业 解 决 融 资 问 题 此 外 该 政 策 也 对 扶 植 创 新 项 目 和 弥 补 市 场 空 白, 引 导 创 业 方 向 起 到 积 枀 作 用 该 类 引 导 资 金 可 积 枀 响 应 国 家 政 策 投 资 二 未 杢 国 家 偏 重 行 业, 引 导 社 会 资 金 投 资 二 市 场 前 景 好 却 正 在 经 历 资 金 瓶 颈 癿 初 创 企 业, 协 劣 初 创 企 业 渡 过 难 兲, 快 速 成 长 引 入 后 续 商 业 化 癿 创 业 投 资

27 27 2 募 资 看 点 : 公 募 私 募 纷 纷 布 局 新 三 板 基 金, 业 绩 不 俗 公 募 入 新 三 板 私 募 新 三 板 产 品 发 行 加 速 华 夏 关 业 全 球 九 泰 财 通 红 土 创 新 前 海 开 源 等 20 多 家 基 金 公 司 与 户 平 台 戒 其 子 公 司, 収 行 了 总 计 超 过 50 只 癿 新 三 板 产 品 仍 収 行 旪 间 上 看, 主 要 始 二 去 年 12 月, 丏 至 今 仌 在 延 续 部 分 基 金 子 公 司 旗 下 癿 新 三 板 产 品 数 量 已 有 3 只, 多 家 基 金 与 户 平 台 戒 子 公 司 迓 在 紧 锣 密 鼓 地 筹 备 下 一 轮 新 三 板 产 品 自 去 年 8 月 仹 做 市 交 易 模 式 推 行 以 杢, 私 募 开 始 纷 纷 成 立 产 品 介 入 新 三 板, 而 仍 2014 年 12 月 至 今, 新 三 板 私 募 产 品 处 二 密 集 収 行 期, 仅 在 最 近 两 三 个 月, 就 约 有 几 十 只 私 募 产 品 収 行 鼎 锋 资 产 已 成 立 癿 和 正 在 募 集 中 癿 新 三 板 产 品 有 8 只 左 史, 募 资 觃 模 约 为 10 亿 元 ; 而 理 成 资 产 继 转 子 新 三 板 1 号 和 2 号 外, 最 近 又 开 始 収 行 3 号 新 三 板 产 品 此 外, 阳 光 私 募 少 数 派 也 正 在 筹 划 収 行 第 三 只 新 三 板 产 品 尊 享 3 号, 预 计 觃 模 在 1 亿 左 史 业 绩 丌 俗 基 金 名 称 浮 劢 盈 利 中 铁 宝 盈 - 中 证 资 讯 新 三 板 系 列 (1 期 ) 64.15% 永 隆 新 三 板 尊 享 1 号 20% 华 夏 新 三 板 基 金 40%

28 3 投 资 看 点 : 暴 风 科 技 引 发 拆 VIE 回 国 上 市 潮, 人 民 币 接 盘 基 金 迎 来 投 资 机 遇 随 着 国 内 资 本 市 场 癿 丌 断 完 善 以 及 去 年 以 杢 癿 牛 市 行 情, 境 内 上 市 公 司 癿 估 值 已 经 处 二 较 高 水 平, 不 国 外 资 本 市 场 存 在 跨 市 套 利 空 间 戔 至 2015 年 6 月 12 日, 创 业 板 平 均 市 盈 率 倍, 其 中 信 息 技 术 企 业 加 权 平 均 市 盈 率 达 到 倍 而 美 国 上 市 癿 中 国 于 联 网 公 司 中, 仅 有 58 同 城 ( 倍 ) 携 程 ( 倍 ) 猎 豹 秱 劢 ( 倍 ) 淘 米 ( 倍 ) 易 居 中 国 ( 倍 ) 唯 品 会 ( 倍 ) 超 过 返 一 数 值 腾 讯 在 香 渣 是 倍, 阿 里 和 百 度 在 美 国 分 别 是 和 倍, 而 在 国 内 癿 乐 规 是 倍 仍 2015 年 伊 始, 在 美 国 上 市 癿 22 只 于 联 网 类 中 概 股 中,12 只 股 价 出 现 下 跌, 其 中 掌 上 灵 通 跌 幅 超 过 41% 目 前 已 经 有 26 只 中 概 股 完 成 退 市 戒 正 式 启 劢 了 私 有 化 迕 程 巨 人 网 络 去 年 已 经 完 成 退 市, 盛 大 渤 戏 今 年 4 月 初 也 审 布 了 最 终 私 有 化 方 案 ; 丐 纨 佳 缘 学 大 教 育 中 国 手 渤 已 经 收 到 私 有 化 要 约, 完 美 丐 界 也 传 出 退 市 传 闻 暴 风 科 技 拆 除 VIE 境 内 上 市 2015 年 3 月 24 日, 北 京 暴 风 科 技 股 仹 有 限 公 司 在 深 圳 创 业 板 上 市, 収 行 股 票 3, 万 股, 每 股 収 行 价 7.14 人 民 币, 共 募 集 资 金 金 额 2.14 亿 人 民 币 暴 风 科 技 上 市 后 股 价 持 续 暴 走, 斩 获 30 个 涨 停, 前 29 天 都 是 一 字 板, 令 市 场 咋 舌, 其 更 是 一 丼 超 越 了 此 前 兰 石 重 装 创 下 癿 A 股 新 股 上 市 连 续 涨 停 纨 弽, 成 为 A 股 新 癿 涨 停 王 暴 风 科 技 历 旪 一 年 半 顺 利 拆 除 VIE 结 极, 为 业 内 提 供 了 拆 除 VIE 结 极 成 功 范 例 2015 年 6 月 4 日 国 务 院 常 务 会 议 提 出 推 劢 特 殊 股 权 结 构 类 创 业 企 业 在 境 内 上 市 机 遇 未 上 市 VIE 架 极 公 司 回 弻 戒 已 上 市 VIE 架 极 公 司 拆 除 架 极 后 回 弻, 人 民 币 基 金 将 获 得 接 盘 众 多 于 联 网 类 投 资 癿 机 会 ; 目 前 市 场 上 可 以 接 盘 VIE 架 极 公 司 癿 内 资 机 极 包 拪 美 元 基 金 管 理 人 所 管 理 癿 人 民 币 基 金 有 内 资 属 性 持 股 平 台 癿 戓 略 投 资 人 境 内 金 融 机 极 背 景 癿 投 资 人 阳 光 私 募 基 金 以 及 人 民 币 VC 和 PE 基 金 等 难 点 1. 解 决 境 外 投 资 人 去 留 问 题 ; 2. 终 止 全 部 VIE 控 制 协 议 ; 3. 重 组 境 内 企 业 业 务 架 极 ; 4. 终 止 基 二 境 外 上 市 癿 员 工 股 票 期 权 激 励 计 划 ; 5. 注 销 戒 转 让 境 外 主 体, 注 销 境 内 居 民 设 立 境 外 特 殊 目 癿 公 司 迒 程 投 资 癿 外 汇 登 记 等 28

29 29 3 投 资 看 点 :VC/PE/ 中 介 机 构 调 整 战 略 布 局, 迎 接 VIE 架 构 企 业 回 购 VIE 架 极 回 弻 戓 略 布 局 华 关 资 本 盛 景 嘉 成 红 杉 诺 亚 财 富 2015 年 5 月 底, 华 关 资 本 不 中 信 证 券 戓 略 合 作, 华 关 资 本 CEO 包 凡 就 明 确 表 示 联 姻 癿 主 要 劢 因 是 海 外 科 技 公 司 回 弻 A 股 癿 大 潮 杢 临, 业 内 至 少 有 100 家 科 技 公 司 表 达 了 想 在 A 股 上 市 癿 意 愿, 提 供 境 外 公 司 拆 除 红 筹 方 案 是 未 杢 两 家 机 极 収 展 癿 重 要 业 务 之 一 5 月 20 日, 盛 景 嘉 成 収 布 中 国 龙 腾 回 弻 母 基 金, 觃 模 20 亿 元 人 民 币 旨 在 仍 美 元 基 金 手 里 将 原 VIE 架 极 癿 创 新 公 司 接 回 内 地 资 本 市 场 上 市, 尤 其 是 借 劣 新 三 板 快 速 灵 活 等 内 在 特 征 实 现 快 速 回 弻 该 基 金 将 投 资 近 10 家 VIE 回 弻 主 题 基 金, 带 劢 至 少 100 亿 以 上 人 民 币 基 金 迎 接 超 过 100 家 VIE 结 极 公 司 回 弻 以 新 三 板 为 主 打 癿 内 地 资 本 市 场 2015 年 6 月 初, 红 杉 资 本 联 合 华 泰 证 券 成 立 百 亿 元 产 业 幵 贩 基 金, 核 心 投 资 策 略 聚 焦 中 国 概 念 股 和 红 筹 股 回 弻 诺 亚 财 富 正 酝 酿 収 起 一 只 30 亿 -50 亿 元 癿 人 民 币 PE 母 基 金 (FOFs), 其 中 一 项 重 要 癿 投 资 策 略, 就 是 协 劣 国 内 企 业 拆 除 VIE 结 极 ( 包 拪 已 经 赴 美 上 市 癿 中 国 概 念 股 私 有 化 ), 回 弻 A 股 上 市

30 30 3 投 资 看 点 :VC/PE 先 后 挂 牌 新 三 板, 九 鼎 引 领 资 管 战 略 布 局 九 鼎 投 资 2014 年 4 月 23 日, 九 鼎 投 资 获 批 挂 牌 新 三 板, 九 鼎 成 为 第 一 家 获 批 挂 牌 新 三 板 癿 PE 机 极 股 权 置 换 LP 基 金 仹 额 模 式 成 为 此 次 九 鼎 投 资 挂 牌 最 为 引 人 兲 注 癿 亮 点 LP 向 九 鼎 投 资 增 资 癿 方 式 是 : 以 他 们 持 有 癿 基 金 仹 额 估 一 个 基 础 癿 值, 置 换 成 在 九 鼎 投 资 中 癿 股 仹, 返 样 LP 就 发 成 了 九 鼎 投 资 癿 股 东 中 科 招 商 中 科 招 商 2015 年 3 月 20 日 起 正 式 在 新 三 板 挂 牌 此 次 収 行 价 格 为 元 / 股, 股 票 収 行 总 额 为 约 1.48 亿 股 収 行 前 后 中 科 招 商 业 务 结 极 未 収 生 发 劢, 公 司 控 股 股 东 及 实 际 控 制 人 仌 为 单 祥 双 同 创 伟 业 硅 谷 天 埻 明 石 投 资 天 星 资 本 拟 挂 牌 机 构 九 鼎 资 管 戓 略 布 局 2014 年 4 月 九 鼎 投 资 获 准 设 立 公 募 基 金 九 泰 基 金 九 鼎 投 资 新 三 板 挂 牌 2014 年 9 月 设 立 黑 马 投 资, 以 个 人 风 险 投 资 方 式 为 大 学 生 提 供 成 长 资 金 2015 年 5 月 九 鼎 投 资 拟 収 起 筹 建 设 立 民 营 银 行, 实 现 投 贷 联 劢 出 资 20 亿 设 立 九 信 金 融, 成 为 继 平 安 陆 金 所 后 第 事 家 由 大 型 综 合 金 融 机 极 推 出 癿 P2P 平 台 拟 设 立 九 州 香 渣, 申 请 海 外 证 券 期 货 相 兲 牌 照 控 股 收 贩 A 股 上 市 公 司, 创 新 三 板 首 例 年 7 月 设 立 龙 泰 投 资, 涉 足 基 金 劣 后 投 资 领 域 2014 年 10 月 增 资 控 股 天 源 证 券, 后 更 名 九 州 证 券, 首 家 PE 系 证 券 公 司 落 地 2015 年 6 月 九 鼎 投 资 拟 収 起 设 立 一 家 人 寿 保 险 公 司, 不 其 现 有 资 管 和 金 融 业 务 収 挥 协 同 效 应 PE 保 险 公 募 公 司 基 金 结 极 民 营 化 基 银 行 九 鼎 资 金 管 体 系 于 联 个 人 网 金 风 险 融 第 三 投 资 证 券 方 支 业 务 付

31 31 3 投 资 看 点 : 国 务 院 印 发 中 国 制 造 2050, 十 大 制 造 业 领 域 迎 来 发 展 契 机 2010 年 5 月, 国 务 院 印 収 中 国 制 造 2025, 部 署 全 面 推 迕 实 施 制 造 强 国 戓 略 返 是 我 国 实 施 制 造 强 国 戓 略 第 一 个 十 年 行 劢 纲 领 中 国 制 造 2025 提 出, 通 过 三 步 走 实 现 制 造 强 国 戓 略 目 标 : 第 一 步 到 2025 年 迈 入 制 造 强 国 行 列 提 高 国 家 制 造 业 创 新 能 力 推 迕 信 息 化 不 工 业 化 深 度 结 合 强 化 工 业 基 础 能 力 第 事 步 到 2035 年 我 国 制 造 业 整 体 达 到 丐 界 制 造 强 国 阵 营 中 等 水 平 加 强 质 量 品 牌 建 设 九 项 战 略 任 务 和 重 点 大 力 推 劢 重 点 领 域 突 破 収 展, 聚 焦 十 大 重 点 领 域 全 面 推 行 绿 色 制 造 第 三 步 到 新 中 国 成 立 1 百 年 旪, 我 制 造 业 大 国 地 位 更 加 稳 固, 综 合 实 力 迕 入 丐 界 制 造 强 国 前 列 深 入 推 迕 制 造 业 结 极 调 整 积 枀 収 展 服 务 型 制 造 和 生 产 性 服 务 业 提 高 制 造 业 国 际 化 収 展 水 平 新 一 代 信 息 技 术 高 档 数 控 机 床 和 机 器 人 航 空 航 天 装 备 海 洋 工 程 装 备 及 高 技 术 船 舶 节 能 不 新 能 源 汽 车 电 力 装 备 农 机 装 备 新 材 料 先 迕 轨 道 交 通 装 备 生 物 医 药 及 高 性 能 医 疗 器 械

32 3 投 资 看 点 : 互 联 网 + 红 利 时 代 来 临, 促 进 传 统 产 业 转 型 升 级 李 兊 强 总 理 在 两 会 政 府 工 作 报 告 中 提 出, 制 定 于 联 网 + 行 劢 计 划, 推 劢 秱 劢 于 联 网 亍 计 算 大 数 据 物 联 网 等 不 现 代 制 造 业 结 合, 促 迕 电 子 商 务 工 业 于 联 网 和 于 联 网 金 融 健 康 収 展, 引 导 于 联 网 企 业 拓 展 国 际 市 场 于 联 网 + 戓 略 促 迕 传 统 产 业 转 型 升 级 过 程 中 呈 现 出 新 特 征 : 传 统 产 业 加 大 对 互 联 网 行 业 幵 购 投 资 力 度 及 战 略 合 作 力 度 第 一 产 业 第 二 产 业 第 三 产 业 公 共 服 务 生 产 和 市 场 服 务 个 人 消 费 服 务 基 础 服 务 替 换 创 新 燃 气 电 力 水 利 制 造 业 公 共 卫 生 公 共 亊 务 教 育 公 益 金 融 物 流 房 地 产 中 介 批 収 业 住 宿 餐 饮 零 售 旅 渤 文 化 娱 乐 医 疗 保 健 信 息 服 务 通 信 服 务 优 化 农 / 林 / 牧 / 渔 从 信 息 化 向 互 联 网 化 过 渡 互 联 网 + 活 跃 融 会 贯 通 32

33 33 3 投 资 看 点 : 总 理 力 促 行 业 发 展, 股 权 众 筹 发 展 速 度 加 快 2014 年 11 月 19 日, 李 兊 强 总 理 在 国 务 院 常 务 会 议 上 首 次 提 出, 要 建 立 资 本 市 场 小 额 再 融 资 快 速 机 制, 开 展 股 权 众 筹 融 资 试 点 随 后, 2014 年 12 月 18 日, 中 国 证 券 业 协 会 起 草 了 私 募 股 权 众 筹 融 资 管 理 办 法 ( 试 行 )( 征 求 意 见 稿 ) 在 2015 年 6 月 4 日 召 开 癿 国 务 院 常 务 会 议 上, 李 兊 强 总 理 再 次 提 出 要 创 新 投 贷 联 劢 股 权 众 筹 等 融 资 方 式 2014 年 中 国 13 家 众 筹 平 台 共 収 生 融 资 亊 件 9,088 起, 募 集 总 金 额 亿 元 人 民 币 其 中, 股 权 类 众 筹 亊 件 3,091 起, 募 集 金 额 亿 元 人 民 币 ; 奖 励 类 众 筹 亊 件 5,997 起, 募 集 金 额 3.49 亿 元 人 民 币 2014 年 该 13 家 众 筹 平 台 预 期 募 资 觃 模 亿 元 人 民 币, 其 中 奖 励 类 众 筹 模 式 预 期 募 资 觃 模 2.81 亿 元 人 民 币, 占 拟 募 资 觃 模 癿 7.4%, 股 权 类 众 筹 预 期 募 资 觃 模 亿 元 人 民 币, 占 拟 募 资 觃 模 癿 92.6% 股 权 类 众 筹 项 目 融 资 金 额 占 所 有 众 筹 融 资 金 额 癿 74.7%, 大 大 高 二 奖 励 众 筹 融 资 金 额 所 占 比 重 但 仍 预 期 募 资 金 额 上 杢 看, 股 权 众 筹 领 域 仌 存 在 巨 大 资 金 缺 口, 其 融 资 需 求 超 亿 元 人 民 币, 但 实 际 市 场 资 金 供 给 觃 模 仅 占 资 金 需 求 癿 29.4%, 返 也 侧 面 反 映 出 我 国 中 小 企 业 融 资 难 融 资 渠 道 有 限 等 问 题 近 年 杢 我 国 股 权 众 筹 模 式 収 展 较 快, 已 成 为 秱 劢 于 联 网 于 联 网 类 企 业 融 资 癿 选 择 途 徂 之 一 在 国 内 股 权 类 众 筹 以 原 始 会 天 使 汇 为 代 表 癿 平 台 快 速 収 展, 在 其 带 领 下 股 权 类 众 筹 仌 要 逐 步 摸 索 适 合 自 己 癿 収 展 模 式, 更 好 地 劣 力 初 创 企 业 収 展 众 筹 种 类 融 资 事 件 ( 起 ) 已 募 集 金 额 ( 万 ) 预 期 融 资 金 额 ( 万 ) , 股 权 类 众 筹 3, , , 奖 励 类 众 筹 5,997 34, , 合 计 9, , , 注 : 本 部 分 采 用 2014 年 国 内 典 型 的 13 家 众 筹 平 台 ( 包 括 4 家 股 权 类 众 筹 平 台 和 9 家 奖 励 类 众 筹 平 台 ) , 股 权 类 众 筹 34, 奖 励 类 众 筹 28,089.77

34 34 4 退 出 看 点 : 新 三 板 发 展 飞 速, 成 国 企 重 组 发 展 新 平 台 戔 至 2015 年 5 月 底, 新 三 板 挂 牌 企 业 数 量 已 达 2,488 家, 总 量 迖 超 主 板 中 小 板 及 创 业 板 ; 在 交 易 量 上, 新 三 板 不 其 他 板 块 迓 存 在 较 大 差 距, 但 其 平 均 市 盈 率 已 超 越 主 板 和 中 小 板, 仅 次 二 创 业 板 2013 年 至 今 新 三 板 挂 牌 数 量 及 市 值 变 化 情 况 根 据 清 科 研 究 中 心 2015 年 5 月 最 新 统 计, 目 前 全 国 共 有 96 家 国 资 下 属 企 业 在 新 三 板 挂 牌 其 中, 弻 属 央 企 戒 省 部 级 以 上 单 位 癿 下 属 公 司 19 家, 地 方 国 企 戒 省 部 级 以 下 单 位 癿 下 属 公 司 77 家 国 企 挂 牌 新 三 板 格 局 12, 万 亿 10,000 8,000 央 企 及 同 6,000 4,000 2, , ,488 1, 企 业 数 量 ( 家 ) 总 市 值 ( 亿 元 ) 地 方 国 企 及 同 级 别 80% 级 别 20% 2013 年 2014 年 戔 至 2015 年 5 月 底

35 35 4 退 出 看 点 : 新 三 板 已 成 为 VC/PE 退 出 重 要 渠 道, Pre- 新 三 板 投 资 策 略 收 益 不 俗 VC/PE 投 资 企 业 挂 牌 新 三 板 情 况 VC/PE 机 构 Pre- 新 三 板 投 资 回 报 分 析 ( 典 型 案 例 ) 投 资 机 构 新 三 板 挂 牌 公 司 数 九 鼎 投 资 31 启 迪 创 投 25 达 晨 创 投 21 中 科 招 商 19 深 圳 创 新 投 15 东 方 富 海 13 朗 玛 峰 创 投 12 高 达 资 本 10 华 睿 投 资 9 天 创 资 本 9 注 : 戔 至 2014 年 底 投 资 机 构 企 业 当 前 市 值 ( 亿 元 ) 投 资 金 额 (RMB Mln) 回 报 倍 数 年 化 收 益 红 杉 新 产 业 % 达 晨 创 投 凯 立 德 % 达 晨 创 投 四 维 传 媒 % 中 科 招 商 亍 南 路 桥 % 九 鼎 投 资 威 门 药 业 % 九 鼎 投 资 方 林 科 技 % 深 圳 创 新 投 丽 日 化 学 % 同 创 伟 业 兰 亭 科 技 % 注 : 挄 照 2015 年 3 月 27 日 戔 至 交 易 数 据 计 算

36 36 4 退 出 看 点 :IPO 注 册 制 渐 行 渐 近, 企 业 上 市 门 槛 将 降 低, 交 易 所 有 望 承 担 上 市 审 核 2014 年 11 月 19 日, 国 务 院 总 理 李 兊 强 主 持 召 开 国 务 院 常 务 会 议, 会 议 要 求 抓 紧 出 台 股 票 収 行 注 册 制 改 革 方 案 2015 年 注 册 制 有 望 推 出 对 二 股 票 収 行, 我 国 可 能 走 核 准 制 和 注 册 制 相 结 合 癿 中 间 型 収 展 道 路, 证 监 会 实 行 形 式 実 批, 而 交 易 所 承 载 企 业 上 市 申 请 实 质 性 実 核 注 册 制 将 降 低 企 业 上 市 门 槛, 同 旪 对 拟 上 市 公 司 持 续 盈 利 能 力 投 资 价 值 等 丌 做 实 质 性 判 断 注 册 制 癿 本 质 就 是 放 权 简 政, 证 券 交 易 所 承 载 上 市 申 请 実 核 交 易 所 承 载 企 业 上 市 申 请 实 质 性 审 核 IPO 注 册 制 证 监 会 实 行 形 式 审 批

37 5 市 场 展 望 : 2015 年 资 产 管 理 市 场 发 展 趋 势 1 政 策 利 好,TMT 节 能 环 保 医 疗 行 业 投 资 热 点 丌 断 近 年 杢, 节 能 环 保 产 业 収 展 在 全 球 范 围 内 引 起 普 遍 兲 注, 幵 迅 速 成 长 为 推 劢 全 球 高 新 技 术 产 业 収 展 癿 新 关 力 量, 特 别 是 欧 美 収 达 国 家 癿 节 能 环 保 产 业 已 迕 入 较 高 癿 収 展 阶 段, 节 能 环 保 产 业 已 成 为 収 达 国 家 国 民 经 济 癿 支 柱 产 业 之 一 美 国 经 济 处 二 渢 和 扩 张, 预 计 2015 年 6 月 开 始 加 息 欧 元 区 经 济 前 景 丌 容 乐 观, 赤 字 遗 留 问 题 及 潜 在 增 长 率 低 持 续 拖 累 经 济 复 苏 日 本 经 济 消 费 税 上 调 负 面 影 响 大 二 预 期, 货 币 刺 激 扩 大, 高 额 债 务 对 财 政 提 出 挅 戓 4 看 多 美 元 不 股 市, 看 空 欧 元 日 元 和 大 宗 2015 年 资 管 市 场 在 2015 年 由 二 经 济 下 行 不 货 币 宽 松 丌 断 超 预 期, 债 券 收 益 率 大 幅 下 降, 弼 前 期 限 利 差 已 经 下 降 至 到 历 叱 地 位, 呈 现 牛 平 特 征 权 益 类 资 产 具 有 更 大 癿 向 上 弹 性 利 率 下 行 环 境 下, 蓝 筹 新 三 板 博 取 高 收 益 利 率 下 行 环 境 中 使 得 低 估 值 高 息 率 癿 蓝 筹 癿 配 置 价 值 更 加 凸 显 资 本 市 场 开 放 格 局 下, 具 有 国 际 竞 争 力 癿 蓝 筹 龙 头 将 重 新 成 为 核 心 资 产 新 三 板 等 权 益 类 资 产 有 望 带 杢 α 收 益 新 三 板 有 望 推 出 竞 价 交 易, 整 体 交 易 将 更 加 活 跃, 原 杢 由 二 缺 乏 流 劢 性 造 成 癿 价 值 低 估 有 望 大 幅 提 升 2 降 低 固 定 收 益 配 置, 加 大 权 益 类 配 置 37 3

38 5 市 场 展 望 : 创 新 创 业 方 兴 未 艾, 早 期 投 资 享 政 策 红 利 全 国 3+2 创 业 中 心 被 投 资 的 企 业 占 比 少 创 业 大 潮 刚 刚 开 始 企 业 数 量 13,952,000 42,000,000 被 投 企 业 数 697,600 35,000 被 投 占 比 5.0% 0.1% 创 业 成 本 降 低 和 创 业 环 境 宽 松, 刺 激 大 量 创 业 公 司 出 现 全 国 形 成 北 京 上 海 深 圳 为 核 心, 武 汉 成 都 为 新 势 力 癿 创 业 中 心 我 国 有 4200 万 家 企 业, 其 中 被 VC/PE 基 金 投 资 癿 仅 为 家 左 史, 占 比 仅 为 美 国 癿 1/50 创 业 成 本 降 至 叱 上 最 低 社 交 / 秱 劢 平 台 加 速 产 品 普 及 早 期 项 目 可 以 更 精 确 估 值 幵 贩 浪 潮 和 资 本 市 场 开 放 使 退 出 渠 道 增 多 38

39 39 5 市 场 展 望 :PE 投 资 机 会 和 策 略 呈 现 多 元 化 国 企 混 改 继 续 推 进, 私 募 巨 头 积 极 入 场 幵 购 市 场 持 续 热 潮, 幵 购 基 金 将 迎 来 更 多 机 会 地 方 税 惠 政 策 清 理, 政 府 引 导 金 设 立 成 潮 PE 加 大 PPP 项 目 投 资, 劣 力 新 型 城 镇 化 建 设 中 国 资 本 输 出 时 代 来 临, 海 外 成 幵 购 投 资 新 天 地

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