预 计 1500 万 吨 7) 成 本 : 生 产 成 本 过 高, 种 植 成 本 400 元 / 吨 以 上 如 果 广 西 广 东 甘 蔗 收 购 价 480 元 / 吨, 吨 糖 含 税 价 是 元 / 吨 2 供 求 平 衡 : 生 产 950, 进 口 330, 其

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1 9 月 10 日 在 郑 州 召 开 了 首 届 中 国 ( 郑 州 ) 国 际 期 货 论 坛 白 糖 分 论 坛 会 议 内 容 上, 可 简 单 概 括 为, 看 好 未 来 一 段 时 间 ( 至 少 4 季 度 和 明 年 1 季 度 ) 的 内 外 糖 价 走 势 主 要 是 因 为 内 外 均 继 续 去 库 存 的 供 需 结 构, 以 及 降 至 低 位 的 库 存 消 费 比 不 过 由 于 国 内 可 以 有 抛 储 作 为 调 控, 因 此 明 年 糖 价 大 幅 上 涨 的 可 能 也 不 是 很 大 对 于 国 内 糖 价, 大 家 看 好 的 区 间 最 低 在 5700, 比 较 中 值 得 区 间 是 , 较 高 值 是 7000 同 时, 偏 高 的 价 格 也 可 能 是 转 空 的 机 会, 未 来 再 看 对 于 目 前 的 糖 价, 比 较 中 肯 的 认 识 是, 未 体 现 预 期 中 的 价 值, 因 此 还 具 备 买 的 价 值 不 过 糖 价 波 动 率 下 降, 期 货 投 资 价 值 下 降 以 下 为 择 要 记 录 : 中 糖 协 副 理 事 长 刘 汉 德 作 国 内 白 糖 形 势 分 析 : 一 15/16 榨 季 产 销 分 析 : 1 供 求 数 据 : 供 给 :14/15 结 转 库 存 万 吨 +15/16 生 产 万 吨 + 进 口 330 万 吨 - 古 巴 进 口 入 国 库 40 万 吨 + 走 私 200 万 吨 = 万 吨 消 费 : 综 合 终 端 用 户 估 计 消 费 减 6%, 根 据 14/15 消 费 量 1595 万 吨 计 算,15/16 消 费 是 1500 万 吨 9 月 底 库 存 : 供 给 消 费 出 口 10=126.8 万 吨 如 果 国 家 拍 卖 100 万 吨 储 备 糖, 库 存 为 万 吨 2 后 面 几 个 月 供 求 : 目 前 糖 市 存 在 如 下 特 点 :1) 进 口 提 早 (10-7 月 进 口 了 大 部 分 ) 导 致 沿 海 可 卖 糖 不 多 2) 成 品 糖 进 口 大 幅 减 少 ( 去 年 50 万, 今 年 小 于 20 万 )3) 走 私 糖 集 中 在 去 年 四 季 度 和 今 年 一 季 度, 后 面 很 少 4)1609 交 割 创 历 史 天 量 5) 原 糖 居 高 不 下, 配 额 外 进 口 进 不 来, 不 断 消 耗 库 存, 存 在 量 变 到 质 变 过 程 3 后 市 判 断 : 基 于 以 上 特 点, 基 本 10 月 底 前 不 缺 糖, 如 果 国 家 不 拍 卖,11-12 月 供 应 会 紧 张, 现 货 糖 价 创 新 高, 期 货 价 也 会 冲 高 因 为 有 抛 储 的 担 忧, 估 计 不 会 创 新 高 如 果 国 家 拍 卖 100 万 吨, 则 刚 好 补 了 四 季 度 消 费, 现 货 价 会 平 稳 过 渡 到 新 榨 季 也 许 拍 卖 后, 期 货 远 期 合 约 择 机 创 新 高 二 2016/17 制 糖 期 供 求 预 测 : 1 以 下 影 响 因 素 :1) 国 际 糖 价 : 国 际 处 于 供 应 减 少 需 求 增 加 的 缺 口 存 续 期 2) 进 口 自 律 : 原 糖 配 额 外 进 口 自 律 200 万 吨, 严 格 限 制 白 糖 进 口 3) 流 动 性 不 断 增 加, 推 动 大 宗 商 品 上 涨, 糖 进 口 成 本 大 幅 提 高, 人 民 币 贬 值 继 续 推 升 进 口 成 本 4) 走 私 : 只 要 内 外 价 差 大, 总 有 走 私 进 来 走 私 已 成 常 态, 利 益 链 形 成 16/17 走 私 将 大 幅 减 少 5) 国 储 出 库 :16/17 榨 季 国 际 国 内 均 有 缺 口, 国 储 应 该 出 库, 出 多 少 的 问 题 6) 产 量 预 估 950 万 吨 左 右, 消 费

2 预 计 1500 万 吨 7) 成 本 : 生 产 成 本 过 高, 种 植 成 本 400 元 / 吨 以 上 如 果 广 西 广 东 甘 蔗 收 购 价 480 元 / 吨, 吨 糖 含 税 价 是 元 / 吨 2 供 求 平 衡 : 生 产 950, 进 口 330, 其 中 入 库 40, 出 口 10, 走 私 80, 国 储 200, 消 费 1500, 结 余 价 格 : 国 际 原 糖 白 糖 价 中 长 期 看 好 国 内 糖 价 近 期 震 荡, 后 期 看 国 储 糖 怎 么 出 来, 可 能 会 有 所 下 调, 但 深 度 有 限, 下 调 应 该 是 买 入 机 会 16/17 价 格 看 高 一 线, 主 区 间 也 许 明 年 上 半 年 高 于 下 半 年

3 雅 韦 安 亚 洲 区 总 经 理 郑 建 基 作 全 球 糖 业 市 场 分 析 : 一 过 去 18 个 月 价 格 走 势 及 重 大 事 件 回 顾 :

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6 二 主 要 国 家 供 需 平 衡 表

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9 三 未 来 重 要 影 响 因 素 及 市 场 展 望

10 中 粮 可 口 可 乐 饮 料 有 限 公 司 采 购 总 监 胡 建 智 利 用 白 糖 期 货 点 价 稳 定 货 源 锁 定 成 本 : Lawrence Matthew Shover (OpTech 合 伙 人 ) 白 糖 期 权 套 保 案 例 分 析 :

11 白 糖 市 场 发 展 展 望 讨 论 主 题 由 广 西 洋 浦 南 华 糖 业 集 团 常 务 副 总 经 理 焦 念 民 主 持 嘉 宾 有 : 中 粮 屯 河 股 份 有 限 公 司 副 总 经 理 吴 震 蒙 牛 乳 业 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 采 购 管 理 系 统 总 经 理 康 林 辉 东 糖 集 团 总 裁 助 理 李 雪 平 嘉 利 高 糖 业 有 限 公 司 中 国 区 总 经 理 陈 丽 妮 北 京 嘉 志 贸 易 有 限 公 司 总 经 理 李 科 上 海 睿 福 投 资 有 限 责 任 公 司 董 事 长 付 爱 民 华 信 万 达 期 货 总 经 理 丛 龙 云 16/17 榨 季 白 糖 市 场 形 势 分 析 : 价 格 区 间 供 应 需 求 国 储 出 库 焦 念 民 面 积 上 广 西 持 平 海 南 略 增 占 比 60% 的 宿 根 蔗 长 势 不 好 因 此 推 测 产 量 与 上 年 持 平 或 略 减,950 偏 乐 观 了 吴 震 甜 菜 将 开 榨, 产 量 略 增, 新 疆 增 10%, 内 蒙 也 增 加, 但 基 数 小, 总 量 不 大 甘 蔗 增 加 也 有 限, 但 成 本 会 上 升 ( 蔗 价 虽 未 定, 上 调 是 有 的 ) 国 储 和 进 口 都 是 供 应 保 障 的 一 部 分 1 替 代 方 面, 淀 粉 糖 与 白 糖 价 差 已 达 到 2000 多 元, 竞 争 比 较 大 2 根 据 统 计 局 数 据 及 其 他 情 况 了 解, 下 游 消 费 出 现 一 定 下 滑, 不 是 很 乐 观 康 对 于 消 费,1 只 要 糖 林 价 合 理, 企 业 就 会 正 常 辉 采 购 2 砂 糖 没 必 要 把 替 代 当 作 洪 水 猛 兽, 替 代 是 一 个 很 好 的 补 充 现 在 有 接 近 1000 万 吨 的 果 糖 产 能 在 备 着, 在 砂 糖 不 能 保 证 供 应 的 时 候 是 有 利 补 充 不 过, 只 要 砂 糖 价 格 在 一 个 合 理 范 围, 替 代 是 有 序 的, 而 且 也 有 一 部 分 是 不 能 替 代 的 乳 制 品 企 业 替 代 目 前 是 有 限 制 的, 比 例 在 1 听 说 抛 储 价 格 , 在 国 产 成 本 之 上, 供 给 侧 不 是 打 压 市 场, 是 有 利 补 充 2 榨 季 开 始 前, 平 衡 略 紧 3 国 内 供 应 缺 口 巨 大, 需 要 补 充 4 全 球 产 不 足 需, 库 存 消 费 比 降 到 上 一 轮 牛 市 最 低 点, 所 以 储 备 补 充 是 必 须 的 5 保 证 市 场 供 给 而 不 是 打 压, 宁 夏 会 议 上 政 府 也 是 表 态 的 其 他 产 业 是 去 库 存, 之 前 的 预 算 白 糖 是 保 供 应 国 内 是 6000, 听 糖 价 比 国 际 糖 价 波 动 了 会 之 后, 窄, 是 相 对 稳 定 的, 认 为 符 合 国 家 要 求 但 是 糖 价 太 高 会 伤 害 终 端 可 能 较 大 企 业 及 消 费 者, 因 此 超 过 6500 估 放 储 是 希 望 行 业 降 成 计 很 多 企 业 本, 更 接 近 国 际 的 生 会 考 虑 替 产 效 率 代

12 10-15% 目 前 正 在 寻 找 更 好 的 替 代 和 比 例 对 于 乳 制 品 企 业, 替 代 和 砂 糖 间 是 一 种 平 衡 一 是 价 格, 一 是 方 便 性, 还 要 考 虑 产 品 特 性 李 自 己 集 团 13/14 产 糖 无 论 是 甘 蔗 糖 加 工 雪 67 万 吨,14/15 是 92 糖 还 是 淀 粉 糖, 都 是 均 值 是 平 万 吨,15/16 是 47 万 产 能 严 重 过 剩, 供 给 6500 吨 16/17 乐 观 预 估 是 侧 更 多 的 是 优 化 产 业 持 平 因 为 面 积 减 了, 升 级 去 产 能 库 存 这 希 望 糖 分 高 一 些 明 年 个 问 题 要 相 对 来 看 看, 成 本 提 高 了, 印 度 700 万 吨 的 库 存 元 / 吨 的 甘 蔗 相 对 2500 万 吨 的 消 价 相 对 合 理, 会 带 动 一 费 只 是 三 个 月 左 右 消 部 分 种 植 积 极 性 新 榨 费 量 中 国 也 是, 年 季 判 断 :1 国 内 外 产 消 费 量 1500 万 吨,3 不 足 需 是 一 定 的 2 个 月 的 消 费 量 就 是 鉴 于 库 存 的 存 在, 不 会 500 万 吨, 所 以 不 能 供 不 应 求 3 仍 处 于 简 单 地 看 库 存 是 否 上 升 趋 势 中 国 内 供 应 多 国 内 现 在 库 存 不 看 :1 正 式 进 口 维 持 用 太 担 心, 个 人 认 为 稳 定 2 走 私 会 受 到 抑 库 存 已 成 为 平 抑 价 格 制 3 供 应 要 靠 国 家 合 的 有 利 手 段 相 信 明 理 投 放 年 不 再 有 人 会 认 为 库 存 是 大 问 题 陈 去 年 就 作 出 了 国 际 供 同 意 李 总 观 点, 国 储 现 货 广 西 价 丽 应 面 好 转 的 评 估 是 保 障 不 是 压 力 我 在 妮 16/17 榨 季 供 应 缺 口 是 国 从 2009 年 起 就 是 万 吨 原 糖 值,15/16 净 进 口 国, 我 们 应 从 为 主 要 波 动 榨 季 是 1200 万 但 从 改 变 这 一 趋 势 而 努 区 间 市 场 角 度, 是 去 库 存, 力 但 可 以 预 见 的 是 消 化 以 往 供 应 过 剩 未 来 5-10 年 依 赖 度 还 16/17 榨 季 对 库 存 消 化 是 很 高, 呈 缓 慢 上 升 的 差 不 多 了, 对 糖 价 趋 势 无 论 国 储 是 是 个 比 较 好 的 支 撑, 对 600 万 吨 还 是 700 万, 国 际 糖 价 维 持 偏 好 的 都 不 应 是 压 力 而 是 补 看 法 国 内 来 说, 第 四 充 季 度 是 跨 榨 季 结 转, 新 糖 供 应 也 有 限, 广 西 开 榨 不 会 早, 明 年 一 季 度 是 产 糖 高 峰 而 从 国 际 贸 易 流 看, 四 季 度 是 紧 平 衡, 明 年 1 季 度 是 缺

13 李 科 付 爱 民 口 阶 段 从 国 际 糖 排 列 看,3 月 合 约 价 格 最 高, 进 口 无 利 润 预 计 2 季 度 会 慢 慢 有 原 糖 进 口 到 国 内, 对 国 内 供 应 作 补 充 但 国 储 的 供 应 要 看 国 家 下 榨 季 各 个 阶 段 供 应 将 比 较 平 均, 与 本 榨 季 在 去 年 4 季 度 和 今 年 1 季 度 供 应 集 中 情 况 不 同 从 供 应 看, 如 果 中 国 把 便 宜 白 糖 抛 储 了, 那 么 原 糖 价 格 会 维 持 在 19.5 美 分 以 上 个 人 认 为 买 便 宜 外 糖 的 机 会 越 来 越 小 了 巴 西 产 量 3600 万 吨 左 右, 已 在 价 格 中 体 现 但 最 近 后 跟 多 机 构 认 为 巴 西 单 产 下 调, 可 能 产 量 达 不 到 3600 万, 对 外 盘 利 多, 但 可 能 到 月 才 会 体 现 印 度 刚 颁 布 政 策, 强 调 9 月 底 前 糖 厂 持 有 不 超 过 37% 的 有 效 库 存, 那 印 度 4 季 度 将 不 需 要 进 口 但 印 度 经 常 会 出 现 错 判 如 果 降 关 税, 也 可 能 进 口 因 此 国 际 糖 价 在 美 分 比 较 牢 固 利 空 因 素 是 中 国 抛 储, 但 反 应 预 计 要 到 米 国 明 年 1 月 份 外 盘 总 体 易 涨 难 跌 国 内 旧 糖 5950 元, 新 糖 6050 元 比 较 合 理 3 月 份 或 许 有 做 空 机 会, 但 现 在 不 好 说 从 交 易 来 看, 糖 是 妖 糖, 不 好 做 但 是 糖 的 逻 辑 很 强, 中 长 期 是 理 性 的, 妖 是 指 分 时 图, 放 储 是 为 了 调 控 更 有 希 望 波 动 大 效 率 贸 易 商 对 供 给 一 些 侧 改 革 是 催 化 剂 作 用, 贸 易 商 是 逐 利 的 可 能 较 大 供 给 侧 的 稳 定, 国 产 占 70%, 其 他 供 正 规 进 口 和 非 正 规 进 口 补 充 赞 同 刘 理 事 长 发 言, 个 人 认 为 国 储 糖 约 800 万 吨, 约 6 个 月 消 费 量 若 2017 放 200 万, 剩 下 600 万 也 就 是 四 个 月 的 量 曾 有 一 年 放 储 后 价 格 越 来 越 高, 国 家 还 要 增 加 进 口 来 平 抑 价 格 因 此 更 重 要 的 是 要 考 虑 好 放 储 的 量 国 内 糖 已 提 前 上 涨, 所 以 今 年 涨 的 没 国 际 是 中 轴 区 糖 多 国 内 糖 企 较 其 6800 左 右 是 他 行 业 是 好 的, 国 内 高 价 区,

14 丛 龙 云 瞬 间 跳 高 或 者 跳 低 但 长 期 看, 理 性 程 度 高, 波 动 幅 度 小 有 一 种 算 法 交 易, 整 体 波 动 不 大, 赚 波 动 率 电 脑 自 动 交 易 相 对 好 一 些 对 我 们 来 说, 难 的 是 糖 的 区 间 走 势, 政 策 走 势 落 实 后 就 交 给 电 脑 供 应 结 构 调 整 的 好 未 来 中 国 糖 在 全 球 是 落 后 需 要 保 护 的 行 业 巴 西 的 种 植 条 件 国 内 比 不 上 后 期 对 国 际 糖 的 依 存 度 会 越 来 越 高, 所 以 库 存 不 是 多, 是 合 理 同 意 刘 总 观 点, 糖 后 面 从 汇 率 等 方 面 考 虑, 还 是 偏 向 于 上 涨 和 煤 炭 钢 铁 行 业 比, 糖 行 业 提 前 两 年 进 行 了 调 整 产 量 和 面 积 在 没 有 国 家 干 预 下 下 调, 是 弥 补 前 几 年 国 家 非 市 场 化 收 储 行 为 造 成 的 一 种 连 续 亏 损 的 后 果 6000 是 底 部 心 急 波 动 幅 度 应 该 不 大, 因 为 整 个 宏 观 和 基 本 面 没 有 大 涨 的 条 件 区 间 波 动 但 由 于 货 币 超 发, 不 排 除 短 时 上 7000 的 可 能 永 安 研 究 院 宋 焕

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