概 述 新 世 纪 评 级 编 号 : 新 世 纪 债 评 (2016) 评 级 对 象 : 华 立 集 团 股 份 有 限 公 司 2016 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 ( 本 期 短 券 ) 信 用 等 级 : A-1( 未 安 排 增 级 ) 评 级 时 间 : 201

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1 华 立 集 团 股 份 有 限 公 司 2016 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 概 述 新 世 纪 评 级 编 号 : 新 世 纪 债 评 (2016) 评 级 对 象 : 华 立 集 团 股 份 有 限 公 司 2016 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 ( 本 期 短 券 ) 信 用 等 级 : A-1( 未 安 排 增 级 ) 评 级 时 间 : 2016 年 3 月 11 日 发 行 规 模 : 5 亿 元 发 行 目 的 : 偿 还 银 行 借 款 存 续 期 限 : 365 天 偿 还 方 式 : 到 期 一 次 还 本 付 息 增 级 安 排 : 无 主 要 财 务 数 据 及 指 标 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 金 额 单 位 : 人 民 币 亿 元 母 公 司 数 据 : 2015 年 前 三 季 度 货 币 资 金 刚 性 债 务 所 有 者 权 益 经 营 性 现 金 净 流 入 量 合 并 数 据 及 指 标 : 总 资 产 总 负 债 刚 性 债 务 所 有 者 权 益 营 业 收 入 净 利 润 经 营 性 现 金 净 流 入 量 EBITDA 资 产 负 债 率 [%] 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 [%] 流 动 比 率 [%] 现 金 比 率 [%] 利 息 保 障 倍 数 [ 倍 ] 净 资 产 收 益 率 [%] 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] 分 析 师 EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] 注 : 根 据 华 立 集 团 股 份 有 限 公 司 经 审 计 的 2012~2014 年 及 未 经 审 计 的 2015 年 前 三 季 度 财 务 数 据 整 理 计 算 贾 飞 宇 jfy@shxsj.com 陈 思 阳 csy@shxsj.com Tel:(021) Fax: (021) 上 海 市 汉 口 路 398 号 华 盛 大 厦 14F 评 级 观 点 主 要 优 势 / 机 遇 : 良 好 的 外 环 境 受 经 济 持 续 发 展 和 新 医 改 推 进 等 因 素 驱 动, 我 国 医 疗 保 障 水 平 稳 步 提 高, 医 药 制 造 行 业 的 发 展 前 景 向 好 多 元 化 经 营 优 势 华 立 集 团 目 前 形 成 了 医 药 制 造 为 核 心, 电 子 材 料 和 仪 表 为 辅 的 多 元 化 业 务 格 局, 一 定 程 度 上 分 散 了 经 营 风 险 细 分 市 场 竞 争 优 势 华 立 集 团 下 属 昆 药 集 团 及 健 民 集 团 的 多 个 产 品 的 市 场 份 额 较 高, 未 来 公 司 将 通 过 外 延 式 并 购 巩 固 并 加 强 相 关 产 品 的 市 场 竞 争 力 ; 公 司 仪 表 业 务 在 电 工 仪 器 仪 表 行 业 位 居 前 列, 在 该 业 务 板 块 具 备 一 定 的 竞 争 优 势 财 务 弹 性 较 强 华 立 集 团 拥 有 多 个 上 市 公 司 平 台, 且 持 有 一 定 可 变 现 股 权 投 资, 获 得 资 金 周 转 与 补 充 的 能 力 较 强 主 要 劣 势 / 风 险 : 政 策 风 险 国 家 推 行 的 药 品 集 中 统 一 招 标 以 及 基 本 药 物 和 医 保 药 物 存 在 的 降 价 可 能, 使 得 华 立 集 团 医 药 产 品 面 临 失 标 风 险 和 中 标 后 的 药 品 降 价 风 险 原 材 料 价 格 波 动 风 险 近 年 来 受 通 货 膨 胀 自 然 灾 害 供 求 关 系 等 影 响, 中 药 材 价 格 波 动 较 大, 从 而 对 华 立 集 团 的 植 物 药 中 成 药 生 产 有 较 大 的 影 响, 公 司 面 临 了 较 大 的 成 本 控 制 压 力 经 营 性 现 金 流 波 动 风 险 华 立 集 团 经 营 性 现 金 回 笼 情 况 有 所 波 动, 对 债 务 的 保 障 稳 定 性 不 强 盈 利 波 动 风 险 近 两 年 投 资 收 益 及 营 业 外 收 入 对 华 立 集 团 整 体 盈 利 贡 献 度 较 高, 而 相 关 收 益 的 实 现 缺 乏 稳 定 性, 使 得 公 司 面 临 了 一 定 的 盈 利 波 动 风 险 海 外 业 务 风 险 随 着 海 外 业 务 的 开 展, 华 立 集 团 持 续 面 临 政 治 及 汇 率 等 风 险 1

3 子 公 司 管 控 压 力 由 于 下 属 子 公 司 众 多, 且 涉 及 领 域 及 地 域 分 布 较 广, 华 立 集 团 持 续 面 临 一 定 的 管 理 整 合 压 力 未 来 展 望 通 过 对 华 立 集 团 及 其 发 行 的 本 期 短 券 主 要 信 用 风 险 要 素 的 分 析, 本 评 级 机 构 认 为 本 期 短 券 还 本 付 息 安 全 性 很 高, 并 给 予 本 期 短 券 A-1 信 用 等 级 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 2

4 声 明 除 因 本 次 评 级 事 项 使 本 评 级 机 构 与 评 级 对 象 构 成 委 托 关 系 外, 本 评 级 机 构 评 级 人 员 与 评 级 对 象 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 本 评 级 机 构 与 评 级 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 本 评 级 机 构 依 据 合 理 的 内 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 评 级 对 象 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 本 次 评 级 所 依 据 的 评 级 方 法 是 新 世 纪 评 级 新 世 纪 评 级 方 法 总 论 及 中 国 医 药 制 造 业 信 用 评 级 方 法 上 述 评 级 方 法 可 于 新 世 纪 评 级 官 方 网 站 查 阅 本 评 级 机 构 的 信 用 评 级 和 其 后 的 跟 踪 评 级 均 依 据 评 级 对 象 所 提 供 的 资 料, 评 级 对 象 对 其 提 供 资 料 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 正 确 性 负 责 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 本 次 评 级 的 信 用 等 级 在 本 期 短 券 存 续 期 内 有 效 本 期 短 券 存 续 期 内, 新 世 纪 评 级 将 根 据 跟 踪 评 级 安 排, 定 期 或 不 定 期 对 评 级 对 象 实 施 跟 踪 评 级 并 形 成 结 论, 决 定 维 持 变 更 暂 停 或 中 止 评 级 对 象 信 用 等 级 本 评 级 报 告 所 涉 及 的 有 关 内 容 及 数 字 分 析 均 属 敏 感 性 商 业 资 料, 其 版 权 归 本 评 级 机 构 所 有, 未 经 授 权 不 得 修 改 复 制 转 载 散 发 出 售 或 以 任 何 方 式 外 传 3

5 华 立 集 团 股 份 有 限 公 司 2016 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告 一 募 集 资 金 用 途 ( 一 ) 债 项 概 况 该 公 司 申 请 注 册 发 行 短 期 融 资 券, 申 请 注 册 额 度 为 16 亿 元, 本 期 发 行 5 亿 元 图 表 1. 拟 发 行 的 本 期 短 券 概 况 短 期 融 资 券 名 称 : 华 立 集 团 股 份 有 限 公 司 2016 年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 注 册 额 度 : 16 亿 元 人 民 币 本 期 发 行 规 模 : 5 亿 元 人 民 币 短 期 融 资 券 期 限 : 365 天 定 价 方 式 : 按 面 值 发 行 增 级 安 排 : 无 资 料 来 源 : 华 立 集 团 该 公 司 及 其 下 属 子 公 司 处 于 存 续 期 内 的 债 券 包 括 15 华 立 CP 华 立 SCP002 华 方 医 科 CP001 等, 相 关 债 券 本 息 支 付 正 常 图 表 2. 公 司 已 发 行 债 券 概 况 债 项 名 称 发 行 金 额 期 限 ( 亿 元 ) ( 天 / 年 ) 发 行 利 率 (%) 发 行 时 间 本 息 兑 付 情 况 13 华 立 CP 天 年 1 月 已 兑 付 13 华 立 CP 天 年 11 月 已 兑 付 14 华 立 MTN 年 年 9 月 未 到 期 15 华 立 CP 天 年 4 月 未 到 期 15 华 立 SCP 天 年 4 月 已 兑 付 15 华 立 SCP 天 年 7 月 未 到 期 15 华 方 医 科 CP 天 年 7 月 未 到 期 13 昆 明 制 药 CP 天 年 5 月 已 兑 付 15 昆 药 债 年 年 7 月 未 到 期 资 料 来 源 : 华 立 集 团 ( 二 ) 募 集 资 金 用 途 截 至 2015 年 9 月 末, 该 公 司 银 行 借 款 余 额 共 计 亿 元, 公 司 拟 4

6 将 本 次 募 集 资 金 中 的 4.47 亿 元 置 换 银 行 贷 款, 以 降 低 融 资 成 本, 剩 余 0.53 亿 元 用 于 补 充 流 动 资 金 二 公 司 信 用 质 量 1 该 公 司 于 1999 年 在 浙 江 华 立 控 股 有 限 公 司 整 体 改 组 的 基 础 上 成 立, 股 东 为 杭 州 华 立 职 工 持 股 协 会 和 俞 自 力 等 129 名 自 然 人, 初 始 注 册 资 本 为 0.70 亿 元 后 经 多 次 增 资 和 股 权 转 让, 截 至 2015 年 9 月 末 公 司 注 册 资 本 为 3.03 亿 元, 由 浙 江 立 成 实 业 有 限 公 司 汪 力 成 先 生 李 以 勤 先 生 及 其 他 多 位 自 然 人 股 东 共 同 持 股, 受 汪 力 成 先 生 实 际 控 制 目 前, 该 公 司 形 成 了 以 医 药 制 造 为 核 心, 新 材 料 和 仪 表 为 辅 的 多 元 化 业 务 格 局, 同 时 涉 足 国 际 贸 易 新 能 源 房 地 产 等 业 务 公 司 旗 下 拥 有 两 个 医 药 上 市 公 司 昆 药 集 团 股 份 有 限 公 司 ( SH, 简 称 昆 药 集 团, 拥 有 国 内 较 为 完 备 的 三 七 产 品 线, 血 栓 通 ( 冻 干 ) 的 市 场 竞 争 力 较 强 ) 健 民 药 业 集 团 股 份 有 限 公 司 ( SH, 简 称 健 民 集 团, 其 核 心 产 品 龙 牡 壮 骨 颗 粒 品 牌 认 知 度 较 高 ) 仪 表 上 市 公 司 浙 江 华 智 控 股 股 份 有 限 公 司 ( SZ, 简 称 华 智 控 股, 在 仪 器 仪 表 领 域 具 有 较 好 的 品 牌 认 知 度 和 市 场 竞 争 力 ) 2014 年 因 资 产 重 组 华 智 控 股 不 再 纳 入 公 司 合 并 范 围, 但 原 有 电 能 仪 表 等 主 营 业 务 全 转 让 给 华 立 集 团, 公 司 仍 保 持 在 仪 器 仪 表 领 域 的 市 场 竞 争 力 截 至 2014 年 末, 该 公 司 经 审 计 的 合 并 口 径 资 产 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 为 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 亿 元 );2014 年 度 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 实 现 净 利 润 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 为 7.35 亿 元 ); 当 年 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 8.28 亿 元 截 至 2015 年 9 月 末, 该 公 司 未 经 审 计 的 合 并 口 径 资 产 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 为 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 亿 元 );2015 年 前 三 季 度 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 实 现 净 利 润 4.98 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 为 1.45 亿 元 ); 当 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 亿 元 该 公 司 对 子 公 司 实 行 战 略 上 统 一 决 策 财 务 上 严 格 管 控 经 营 上 充 分 授 权 的 管 控 方 式 公 司 根 据 自 身 业 务 发 展 需 要 设 置 了 内 组 织 架 构, 可 为 各 项 经 营 活 动 的 顺 利 开 展 提 供 保 障 1 其 前 身 为 余 杭 镇 竹 器 雨 具 厂, 由 三 个 生 产 合 作 社 于 1970 年 9 月 28 日 成 立,1971 年 生 产 出 首 批 DD16 型 电 表 实 现 了 手 工 业 到 工 业 产 品 的 转 型 ;1982 年 获 得 仪 表 行 业 生 产 许 可 证 并 正 式 迈 入 工 厂 化 时 代 ;1993 年 综 合 经 济 指 标 位 列 全 国 电 工 仪 表 行 业 第 一 5

7 该 公 司 形 成 了 医 药 制 造 为 核 心, 电 子 材 料 和 仪 表 为 辅 的 多 元 化 业 务 格 局 医 药 板 块 中 昆 药 集 团 的 三 七 天 麻 类 产 品 和 健 民 集 团 的 龙 牡 壮 骨 颗 粒 在 细 分 领 域 有 较 好 的 竞 争 力, 但 中 药 材 价 格 的 波 动 对 公 司 医 药 板 块 的 盈 利 能 力 影 响 较 大 ; 公 司 电 子 材 料 仪 表 等 其 他 业 务 板 块 发 展 较 为 平 稳, 整 体 收 入 规 模 呈 稳 步 增 长 态 势 该 公 司 利 润 主 要 来 源 于 医 药 及 仪 表 主 业 的 经 营, 同 时 投 资 收 益 及 政 府 补 助 也 能 提 供 一 定 利 润 补 充 近 三 年 公 司 期 间 费 用 持 续 增 长, 下 属 子 公 司 资 产 重 组 带 来 的 非 经 常 性 收 益 也 使 得 公 司 的 利 润 规 模 有 所 波 动 近 三 年, 该 公 司 债 务 规 模 有 所 扩 张 ; 但 受 益 于 资 本 实 力 的 提 升, 公 司 负 债 经 营 程 度 保 持 稳 定 公 司 货 币 资 金 较 为 充 裕, 拥 有 一 定 数 量 的 可 供 出 售 金 融 资 产 和 可 变 现 长 期 股 权 投 资, 且 融 资 渠 道 通 畅, 能 够 为 债 务 偿 付 提 供 一 定 保 障 经 本 评 级 机 构 信 用 评 级 委 员 会 评 审, 评 定 华 立 集 团 股 份 有 限 公 司 主 体 信 用 等 级 为 AA 级, 评 级 展 望 为 稳 定 [ 详 见 于 2016 年 3 月 11 日 出 具 的 编 号 为 新 世 纪 企 评 [2016] 第 号 华 立 集 团 股 份 有 限 公 司 主 体 信 用 评 级 报 告 ] 三 短 期 偿 债 能 力 分 析 ( 一 ) 现 金 流 分 析 该 公 司 主 营 业 务 具 有 一 定 获 现 能 力,2012~2014 年 及 2015 年 1-9 月, 公 司 营 业 收 入 现 金 率 分 别 为 92.82% % % 和 95.10% 公 司 经 营 性 现 金 流 波 动 较 大, 同 期 经 营 性 现 金 流 量 净 额 分 别 为 5.89 亿 元 亿 元 8.28 亿 元 和 亿 元, 除 受 主 业 回 款 因 素 影 响, 税 费 清 算 往 来 款 等 非 经 常 性 现 金 支 出 也 使 得 公 司 经 营 环 节 现 金 回 笼 情 况 存 在 波 动 为 调 整 产 品 结 构 以 及 提 高 生 产 能 力, 近 年 来 该 公 司 加 大 了 在 医 药 仪 表 及 国 际 业 务 上 项 目 建 设 投 入 力 度, 公 司 投 资 性 现 金 流 持 续 呈 净 流 出 状 态,2012~2014 年 及 2015 年 1-9 月, 公 司 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元 其 中 年 投 资 支 出 较 大 系 受 长 期 股 权 投 资 变 动 和 公 司 滚 动 购 买 理 财 产 品 的 影 响, 收 回 投 资 收 到 和 投 资 支 付 的 现 金 同 比 涨 幅 较 大 2 购 买 理 财 产 品, 系 华 方 医 药 下 属 昆 明 制 药 子 公 司 将 二 级 市 场 再 融 资 的 资 金 用 于 滚 动 购 买 理 财 产 品 6

8 由 于 营 运 资 金 需 求 较 大, 该 公 司 筹 资 活 动 中 每 年 取 得 银 行 借 款 和 偿 还 银 行 借 款 数 额 均 较 大, 融 资 性 质 的 票 据 贴 现 收 到 的 款 项 和 融 资 性 质 的 票 据 到 期 支 付 给 银 行 的 款 项 使 得 公 司 收 到 和 支 付 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 的 现 金 数 额 较 多 2012~2014 年 及 2015 年 1-9 月, 公 司 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别 为 0.31 亿 元 亿 元 亿 元 和 7.87 亿 元 2013 年 受 发 行 债 券 增 加 现 金 流 入 亿 元 3, 及 吸 收 投 资 收 到 现 金 额 4 度 增 加 6.09 亿 元 的 影 响, 当 年 筹 资 环 节 现 金 净 流 入 规 模 较 大 而 2014 年 以 来, 随 着 银 行 借 款 的 偿 还, 公 司 筹 资 性 现 金 流 呈 大 额 净 流 出 状 态 2015 年 1-9 月 公 司 通 过 发 行 债 券 筹 集 资 金 亿 元, 使 得 当 期 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 较 多 图 表 1. 公 司 现 金 流 总 体 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 资 料 来 源 : 华 立 集 团 2012~2014 年 度, 该 公 司 EBITDA 对 利 息 支 出 的 保 障 倍 数 分 别 为 5.65 倍 3.98 倍 和 9.52 倍, 对 刚 性 债 务 的 保 障 倍 数 分 别 为 0.37 倍 0.25 倍 和 0.57 倍, 均 处 于 较 好 水 平 但 近 三 年 公 司 经 营 性 现 金 流 波 动 较 大, 经 营 性 现 金 净 流 入 对 流 动 负 债 和 负 债 总 额 的 保 障 程 度 稳 定 性 不 足 图 表 2. 公 司 2012~2014 年 EBITDA 及 现 金 流 对 负 债 的 覆 盖 情 况 指 标 名 称 2012 年 度 2013 年 度 2014 年 度 EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 [%] 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] 资 料 来 源 : 华 立 集 团 年 发 行 债 券 收 到 的 现 金 为 亿 元, 其 中 2013 年 1 月 9 日 发 行 一 期 短 融 券 收 到 5.98 亿 元 ( 票 面 6 亿 元 ),2013 年 11 月 21 日 发 行 二 期 短 融 券 收 到 4.98 亿 元 ( 票 面 5 亿 元 ) 年 吸 收 投 资 收 到 现 金 为 7.08 亿 元, 较 上 年 增 加 6.09 亿 元, 系 华 方 医 药 下 属 昆 明 制 药 子 公 司 收 到 的 二 级 市 场 再 融 资 资 金 7

9 ( 二 ) 流 动 性 分 析 2012~2014 年 末 及 2015 年 9 月 末, 该 公 司 资 产 总 额 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元, 整 体 规 模 呈 平 稳 增 长 态 势 公 司 资 产 以 流 动 资 产 为 主, 同 期 末 占 比 分 别 为 60.95% 62.04% 55.49% 和 55.06% 近 三 年 及 一 期 末, 公 司 流 动 比 率 分 别 为 % % % 和 %; 速 动 比 率 分 别 为 68.86% 83.23% 81.08% 和 83.04%, 资 产 流 动 性 一 般 从 该 公 司 流 动 资 产 构 成 看,2014 年 末 公 司 流 动 资 产 为 亿 元, 以 货 币 资 金 应 收 账 款 存 货 和 其 他 应 收 款 为 主 公 司 货 币 资 金 较 为 充 裕, 能 够 较 好 支 持 其 日 常 的 流 动 资 金 周 转 需 求,2014 年 末 货 币 资 金 为 亿 元, 同 比 增 长 6.79% 2014 年 末 公 司 应 收 账 款 为 亿 元, 同 比 增 长 25.34%, 主 要 由 当 期 销 售 增 长 所 致 ; 存 货 余 额 为 亿 元, 主 要 为 库 存 商 品 和 原 材 料 ; 其 他 应 收 款 余 额 为 6.40 亿 元, 主 要 为 应 收 华 方 医 药 联 营 公 司 重 庆 华 典 房 地 产 开 发 有 限 公 司 等 公 司 的 款 项 2014 年 末 该 公 司 流 动 负 债 主 要 由 短 期 借 款 ( 包 括 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 ) 应 付 账 款 其 他 应 付 款 和 其 他 流 动 负 债 构 成, 其 中 短 期 借 款 ( 包 括 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 ) 为 亿 元 ; 应 付 账 款 为 亿 元, 其 中 账 期 在 一 年 以 内 的 款 项 占 94.16%; 其 他 应 付 款 为 亿 元, 主 要 为 公 司 与 浙 江 富 春 江 通 信 集 团 有 限 公 司 杨 爱 喜 和 北 京 华 立 卡 斯 特 系 统 控 制 设 备 有 限 公 司 等 的 往 来 款 ;2014 年 公 司 发 行 的 11 亿 元 短 期 融 资 券 已 到 期 兑 付, 年 末 其 他 流 动 负 债 余 额 由 上 年 末 的 亿 元 下 降 至 1.22 亿 元 截 至 2014 年 末, 该 公 司 以 银 行 借 款 应 付 票 据 和 应 付 债 券 为 主 的 刚 性 债 务 余 额 为 亿 元, 其 中 短 期 刚 性 债 务 占 70.31%;2015 年 以 来 公 司 通 过 发 行 短 期 融 资 券 和 超 短 期 融 资 券 偿 还 了 分 短 期 借 款,9 月 末 刚 性 债 务 余 额 上 升 至 亿 元, 其 中 短 期 刚 性 债 务 占 比 升 至 68.74%, 公 司 面 临 了 较 大 的 即 期 偿 付 压 力 ( 三 ) 财 务 弹 性 该 公 司 与 多 家 银 行 保 持 了 良 好 的 合 作 关 系, 资 金 渠 道 通 畅, 截 至 2015 年 9 月 末, 公 司 获 得 授 信 总 额 为 亿 元, 其 中 未 使 用 额 度 为 亿 元 此 外 公 司 下 属 多 家 上 市 公 司, 可 充 分 利 用 国 内 资 本 市 场 进 行 融 资, 公 司 获 得 资 本 市 场 补 充 资 金 的 能 力 较 强 8

10 四 风 险 揭 示 ( 一 ) 政 策 风 险 国 家 推 行 的 药 品 集 中 统 一 招 标 以 及 基 本 药 物 和 医 保 药 物 存 在 的 降 价 可 能, 使 得 华 立 集 团 医 药 产 品 面 临 失 标 风 险 和 中 标 后 的 药 品 降 价 风 险 ( 二 ) 原 材 料 价 格 波 动 风 险 近 年 来 受 通 货 膨 胀 自 然 灾 害 供 求 关 系 等 影 响, 中 药 材 价 格 波 动 较 大, 从 而 对 该 公 司 的 植 物 药 中 成 药 生 产 有 较 大 的 影 响, 公 司 面 临 了 较 大 的 成 本 控 制 压 力 ( 三 ) 经 营 性 现 金 流 波 动 风 险 该 公 司 经 营 性 现 金 回 笼 情 况 有 所 波 动, 对 债 务 的 保 障 稳 定 性 不 强 ( 四 ) 盈 利 波 动 风 险 近 两 年 投 资 收 益 及 营 业 外 收 入 对 该 公 司 整 体 盈 利 贡 献 度 较 高, 而 相 关 收 益 的 实 现 稳 定 性 不 足, 使 得 公 司 面 临 了 一 定 的 盈 利 波 动 风 险 ( 五 ) 海 外 业 务 风 险 随 着 海 外 业 务 的 开 展, 该 公 司 持 续 面 临 政 治 及 汇 率 等 风 险 ( 六 ) 子 公 司 管 控 压 力 由 于 下 属 子 公 司 众 多, 且 涉 及 领 域 及 地 域 分 布 较 广, 该 公 司 持 续 面 临 一 定 的 管 理 整 合 压 力 五 结 论 该 公 司 形 成 了 医 药 制 造 为 核 心, 电 子 材 料 和 仪 表 为 辅 的 多 元 化 业 务 格 局 医 药 板 块 中 昆 药 集 团 的 三 七 天 麻 类 产 品 和 健 民 集 团 的 龙 牡 壮 骨 颗 粒 在 细 分 领 域 有 较 好 的 竞 争 力, 但 中 药 材 价 格 的 波 动 对 公 司 医 药 板 块 的 盈 利 能 力 影 响 较 大 ; 公 司 电 子 材 料 仪 表 等 其 他 业 务 板 块 发 展 较 为 平 稳, 整 体 收 入 规 模 呈 稳 步 增 长 态 势 该 公 司 利 润 主 要 来 源 于 医 药 及 仪 表 主 业 的 经 营, 同 时 投 资 收 益 及 政 府 补 助 也 能 提 供 一 定 利 润 补 充 近 三 年 公 司 主 业 毛 利 实 现 有 所 波 动, 期 9

11 间 费 用 支 出 持 续 增 长, 利 润 规 模 有 所 波 动 近 三 年, 该 公 司 债 务 规 模 有 所 扩 张 ; 但 受 益 于 资 本 实 力 的 提 升, 公 司 负 债 经 营 程 度 保 持 稳 定 公 司 货 币 资 金 较 为 充 裕, 拥 有 一 定 数 量 的 可 供 出 售 金 融 资 产 和 可 变 现 长 期 股 权 投 资, 且 融 资 渠 道 通 畅, 能 够 为 债 务 偿 付 提 供 一 定 保 障 10

12 跟 踪 评 级 安 排 根 据 相 关 主 管 门 的 监 管 要 求 和 本 评 级 机 构 的 业 务 操 作 规 范, 在 本 期 短 期 融 资 券 存 续 期 ( 本 期 短 期 融 资 券 发 行 日 至 到 期 兑 付 日 止 ) 内, 本 评 级 机 构 将 对 其 进 行 跟 踪 评 级 定 期 跟 踪 评 级 报 告 每 年 出 具 一 次, 跟 踪 评 级 结 果 和 报 告 于 本 期 短 券 发 行 后 6 个 月 内 出 具 定 期 跟 踪 评 级 报 告 是 本 评 级 机 构 在 发 行 人 所 提 供 的 跟 踪 评 级 资 料 的 基 础 上 做 出 的 评 级 判 断 在 发 生 可 能 影 响 发 行 人 信 用 质 量 的 重 大 事 项 时, 本 评 级 机 构 将 启 动 不 定 期 跟 踪 评 级 程 序, 发 行 人 应 根 据 已 作 出 的 书 面 承 诺 及 时 告 知 本 评 级 机 构 相 应 事 项 并 提 供 相 应 资 料 本 评 级 机 构 的 跟 踪 评 级 报 告 和 评 级 结 果 将 对 发 行 人 监 管 门 及 监 管 门 要 求 的 披 露 对 象 进 行 披 露 本 评 级 机 构 将 在 监 管 门 指 定 媒 体 及 本 评 级 机 构 的 网 站 上 公 布 持 续 跟 踪 评 级 结 果 如 发 行 人 不 能 及 时 提 供 跟 踪 评 级 所 需 资 料, 本 评 级 机 构 将 根 据 相 关 主 管 门 监 管 的 要 求 和 本 评 级 机 构 的 业 务 操 作 规 范, 采 取 公 告 延 迟 披 露 跟 踪 评 级 报 告, 或 暂 停 评 级 终 止 评 级 等 评 级 行 动 11

13 附 录 一 : 公 司 与 实 际 控 制 人 关 系 图 汪 力 成 (100%) 浙 江 立 成 实 业 有 限 公 司 (45.92%) 汪 力 成 (8.54%) 其 他 自 然 人 股 东 (45.54%) 华 立 集 团 股 份 有 限 公 司 注 : 根 据 华 立 集 团 提 供 的 资 料 绘 制 ( 截 至 2015 年 9 月 末 ) 12

14 附 录 二 : 公 司 组 织 结 构 图 发 展 战 略 委 员 会 绩 效 考 核 与 薪 酬 委 员 会 股 东 大 会 提 名 及 才 能 评 鉴 委 员 会 投 资 决 策 委 员 会 企 业 社 会 责 任 推 进 委 员 会 董 事 局 监 事 会 集 团 工 会 集 团 党 委 董 事 局 秘 书 风 险 管 理 委 员 会 员 工 教 育 培 训 及 职 业 发 展 委 员 会 总 裁 资 产 管 理 委 员 会 副 总 裁 副 总 裁 战 略 总 监 行 政 总 监 投 资 管 理 贸 易 海 外 工 程 事 业 新 能 源 事 业 不 动 产 事 业 资 金 管 理 财 务 营 运 行 政 管 理 人 力 资 源 法 务 监 察 海 外 事 业 审 计 监 察 业 务 门 职 能 门 注 : 根 据 华 立 集 团 提 供 的 资 料 绘 制 ( 截 至 2015 年 9 月 末 ) 13

15 附 录 三 : 公 司 主 业 涉 及 的 经 营 主 体 及 其 概 况 全 称 名 称 简 称 母 公 司 持 股 比 例 (%) 主 营 业 务 刚 性 债 务 余 额 ( 亿 元 ) 2014 年 ( 末 ) 主 要 财 务 数 据 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 营 业 收 入 ( 亿 元 ) ( 亿 元 ) 净 利 润 ( 亿 元 ) 经 营 环 节 现 金 净 流 入 量 ( 亿 元 ) 备 注 昆 药 集 团 股 份 有 限 公 司 昆 药 集 团 4.64 化 学 药 生 物 药 健 民 集 团 股 份 有 限 公 司 健 民 集 团 0.49 中 成 药 注 : 根 据 华 立 集 团 2014 年 度 审 计 报 告 附 注 整 理 14

16 附 录 四 : 主 要 财 务 数 据 及 指 标 表 主 要 财 务 数 据 与 指 标 [ 合 并 口 径 ] 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 前 三 季 度 资 产 总 额 [ 亿 元 ] 货 币 资 金 [ 亿 元 ] 刚 性 债 务 [ 亿 元 ] 所 有 者 权 益 [ 亿 元 ] 营 业 收 入 [ 亿 元 ] 净 利 润 [ 亿 元 ] EBITDA[ 亿 元 ] 经 营 性 现 金 净 流 入 量 [ 亿 元 ] 投 资 性 现 金 净 流 入 量 [ 亿 元 ] 资 产 负 债 率 [%] 长 期 资 本 固 定 化 比 率 [%] 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 [%] 流 动 比 率 [%] 速 动 比 率 [%] 现 金 比 率 [%] 利 息 保 障 倍 数 [ 倍 ] 有 形 净 值 债 务 率 [%] 营 运 资 金 与 非 流 动 负 债 比 率 [%] 担 保 比 率 [%] 应 收 账 款 周 转 速 度 [ 次 ] 存 货 周 转 速 度 [ 次 ] 固 定 资 产 周 转 速 度 [ 次 ] 总 资 产 周 转 速 度 [ 次 ] 毛 利 率 [%] 营 业 利 润 率 [%] 总 资 产 报 酬 率 [%] 净 资 产 收 益 率 [%] 净 资 产 收 益 率 *[%] 营 业 收 入 现 金 率 [%] 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 [%] 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 [%] 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] 注 : 表 中 数 据 依 据 华 立 集 团 经 审 计 的 2012~2014 年 度 及 未 经 审 计 的 2015 年 前 三 季 度 财 务 数 据 整 理 计 算 15

17 附 录 五 : 各 项 财 务 指 标 的 计 算 公 式 指 标 名 称 计 算 公 式 资 产 负 债 率 期 末 负 债 总 额 / 期 末 资 产 总 额 100% 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 期 末 所 有 者 权 益 合 计 / 期 末 刚 性 债 务 余 额 100% 长 期 资 本 固 定 化 比 率 ( 期 末 总 资 产 - 期 末 流 动 资 产 )/( 期 末 负 债 及 所 有 者 权 益 合 计 - 期 末 流 动 负 债 ) 100% 流 动 比 率 期 末 流 动 资 产 总 额 / 期 末 流 动 负 债 总 额 100% 速 动 比 率 现 金 比 率 现 金 类 资 产 / 短 期 刚 性 债 务 应 收 账 款 周 转 速 度 ( 期 末 流 动 资 产 合 计 - 期 末 存 货 余 额 - 期 末 预 付 账 款 余 额 - 期 末 待 摊 费 用 余 额 )/ 期 末 流 动 负 债 合 计 ) 100% [ 期 末 货 币 资 金 余 额 + 期 末 交 易 性 金 融 资 产 余 额 + 期 末 应 收 银 行 承 兑 汇 票 余 额 ]/ 期 末 流 动 负 债 合 计 100% ( 期 末 货 币 资 金 余 额 + 期 末 交 易 性 金 融 资 产 + 期 末 应 收 银 行 承 兑 汇 票 余 额 )/ 期 末 短 期 刚 性 债 务 余 额 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 应 收 账 款 余 额 + 期 末 应 收 账 款 余 额 )/2] 存 货 周 转 速 度 报 告 期 营 业 成 本 /[( 期 初 存 货 余 额 + 期 末 存 货 余 额 )/2] 固 定 资 产 周 转 速 度 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 固 定 资 产 余 额 + 期 末 固 定 资 产 余 额 )/2] 总 资 产 周 转 速 度 报 告 期 营 业 收 入 /([ 期 初 资 产 总 额 + 期 末 资 产 总 额 ]/2) 毛 利 率 1- 报 告 期 营 业 成 本 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 营 业 利 润 率 报 告 期 营 业 利 润 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 利 息 保 障 倍 数 总 资 产 报 酬 率 (%) 净 资 产 收 益 率 营 业 收 入 现 金 率 经 营 性 现 金 净 流 入 与 流 动 负 债 比 率 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 与 流 动 负 债 比 率 EBITDA/ 利 息 支 出 ( 报 告 期 利 润 总 额 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/( 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 报 告 期 资 本 化 利 息 支 出 ) ( 报 告 期 利 润 总 额 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/[( 期 初 资 产 总 计 + 期 末 资 产 总 计 )/2] 100% 报 告 期 净 利 润 /[( 期 初 所 有 者 权 益 合 计 + 期 末 所 有 者 权 益 合 计 )/2] 100% 报 告 期 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 报 告 期 经 营 性 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 流 动 负 债 + 期 末 流 动 负 债 )/2] 100% 报 告 期 非 筹 资 性 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 流 动 负 债 + 期 末 流 动 负 债 )/2] 100% =EBITDA/ 报 告 期 利 息 支 出 EBITDA/ 短 期 刚 性 债 务 =EBITDA/[( 期 初 短 期 刚 性 债 务 + 期 末 短 期 刚 性 债 务 )/2] 注 1. 上 述 指 标 计 算 以 公 司 合 并 财 务 报 表 数 据 为 准 注 2. EBITDA= 利 润 总 额 + 利 息 支 出 ( 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )+ 折 旧 + 摊 销 注 3. EBITDA/ 利 息 支 出 =EBITDA/( 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 支 出 ) 注 4. 短 期 刚 性 债 务 = 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 + 应 付 短 期 融 资 券 + 应 付 利 息 + 其 他 具 期 短 期 债 务 注 5. 报 告 期 利 息 支 出 = 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 支 出 注 6. 非 筹 资 性 现 金 流 量 净 额 = 经 营 性 现 金 流 量 净 额 + 投 资 性 现 金 流 量 净 额 16

18 附 录 六 : 评 级 结 果 释 义 本 评 级 机 构 短 期 债 券 信 用 等 级 分 为 四 等 六 级, 即 :A-1 A-2 A-3 B C D 等 级 含 义 A-1 最 高 级 短 期 债 券, 其 还 本 付 息 能 力 最 强, 安 全 性 最 高 A 等 A-2 还 本 付 息 能 力 较 强, 安 全 性 较 高 A-3 还 本 付 息 能 力 一 般, 安 全 性 易 受 不 良 环 境 变 化 的 影 响 B 等 B 还 本 付 息 能 力 较 低, 有 一 定 违 约 风 险 C 等 C 还 本 付 息 能 力 很 低, 违 约 风 险 较 高 D 等 D 不 能 按 期 还 本 付 息 注 : 每 一 个 信 用 等 级 均 不 进 行 微 调 17