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1 9 股 指 期 货 统 周 计 报 及 策 略 日 报 星 期 五 南 华 期 货 研 究 所 长 假 将 至, 震 荡 为 主! 摘 要 投 资 要 点 本 周 沪 深 300 指 数 上 证 50 指 数 和 中 证 500 指 数 变 化 -5.38% -4.31% 和 -8.55%, 比 上 周 跌 幅 在 次 扩 大,IF 当 月 合 约 IH 当 月 合 约 IC 当 月 合 约 涨 幅 分 别 为 -4.54% -3.66% -7.79% 本 周 沪 深 300 指 数 大 幅 杀 跌 后 连 续 三 日 止 跌 宽 幅 盘 整, 并 且 今 日 大 幅 上 涨 收 阳, 预 计 下 周 继 续 宽 幅 震 荡, 继 续 下 跌 空 间 有 限 王 兆 先 : 严 兰 兰 : 姚 永 源 : 谢 蒙 捷 : 赵 鹏 涛 : 顾 崴 : 杨 洋 : 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

2 目 录 1. 一 周 回 顾 行 情 表 现 重 要 宏 观 事 件 回 顾 基 差 分 析 资 金 流 向 沪 港 通 资 金 流 向 两 融 数 据 揭 示 行 业 板 块 资 金 流 向 A 股 市 场 热 点 分 析 策 略 跟 踪 动 量 因 子 Alpha 策 略 股 指 跨 品 种 套 利 市 场 展 望 及 操 作 建 议 沪 深 300 指 数 回 顾 及 展 望 操 作 建 议

3 1. 一 周 回 顾 1.1. 行 情 表 现 表 股 指 期 货 一 周 行 情 回 顾 本 周 沪 深 300 指 数 上 证 50 指 数 和 中 证 500 指 数 分 别 变 化 -5.38% -4.31% 和 -8.55%, 比 上 周 跌 幅 在 次 扩 大 ; 申 万 一 级 行 业 方 面, 采 掘 银 行 家 用 电 器 食 品 饮 料 非 银 金 融 表 现 相 对 坚 挺, 轻 工 制 造 国 防 军 工 钢 铁 电 气 设 备 公 用 事 业 涨 幅 靠 后, 整 体 成 交 量 小 幅 上 涨 期 货 方 面,IF 当 月 合 约 IH 当 月 合 约 IC 当 月 合 约 涨 幅 分 别 为 -4.54% -3.66% -7.79%; 总 持 仓 量 分 别 为 手 手 手, 分 别 较 上 周 变 化 3821 手 1141 手 3080 手 ; 总 成 交 量 分 别 为 手 8794 手 手, 分 别 较 上 周 变 化 1683 手 -27 手 1330 手 代 码 收 盘 价 昨 收 价 结 算 价 涨 跌 幅 期 现 价 差 持 仓 量 成 交 量 % IF 当 月 % IF 次 月 % IF 当 季 % IF 隔 季 % 代 码 收 盘 价 昨 收 价 结 算 价 涨 跌 幅 期 现 价 差 持 仓 量 成 交 量 % IH 当 月 % IH 次 月 % IH 当 季 % IH 隔 季 % 代 码 收 盘 价 昨 收 价 结 算 价 涨 跌 幅 期 现 价 差 持 仓 量 成 交 量 % IC 当 月 % IC 次 月 % IC 当 季 % IC 隔 季 % 数 据 来 源 :wind 南 华 期 货 注 : 表 中 的 期 现 价 差 = 期 货 收 盘 价 - 现 货 收 盘 价 3

4 表 1.2.1: 申 万 一 级 行 业 市 场 表 现 ( 至 ) 申 万 一 级 行 业 1 日 涨 幅 周 涨 幅 10 日 涨 幅 30 日 涨 幅 农 林 牧 渔 2.48% -5.16% -5.81% % 采 掘 2.36% -1.18% -2.15% % 化 工 3.45% -6.11% -7.34% % 钢 铁 2.93% -8.78% % % 有 色 金 属 4.03% -7.56% -8.95% % 电 子 3.69% -5.05% -6.71% % 家 用 电 器 2.94% -2.57% -3.65% % 食 品 饮 料 3.31% -3.43% -4.69% % 纺 织 服 装 3.62% -6.50% -8.02% % 轻 工 制 造 3.31% % % % 医 药 生 物 3.52% -5.70% -6.37% % 公 用 事 业 3.22% -7.84% -8.78% % 交 通 运 输 3.54% -7.00% -7.72% % 房 地 产 3.45% -5.75% -6.44% % 商 业 贸 易 2.73% -6.17% -6.73% % 休 闲 服 务 3.82% -6.53% -8.05% % 综 合 4.22% -6.58% -9.52% % 建 筑 材 料 3.01% -5.34% -6.75% % 建 筑 装 饰 4.30% -6.94% -5.80% % 电 气 设 备 4.18% -7.88% -9.25% % 国 防 军 工 2.75% -9.55% % % 计 算 机 4.96% -7.63% -9.77% % 传 媒 3.47% -6.02% -8.95% % 通 信 3.49% -5.96% -6.86% % 银 行 1.99% -2.28% -3.48% % 非 银 金 融 4.83% -4.49% -6.92% % 汽 车 3.84% -6.69% -7.84% % 机 械 设 备 3.80% -7.41% -8.69% % 1.2. 重 要 宏 观 事 件 回 顾 近 期 央 行 公 开 市 场 操 作 央 行 宣 布 增 加 春 节 前 后 公 开 市 场 操 作 次 数 从 1 月 29 日 起 至 2 月 19 日, 除 了 周 二 周 四 常 规 操 作 外, 其 他 工 作 日 均 正 常 开 展 公 开 市 场 操 作 从 1 月 29 日 起, 将 政 府 支 持 机 构 债 券 和 商 业 银 行 债 券 纳 入 公 开 市 场 操 作 和 短 期 流 动 性 调 节 工 具 (SLO) 质 押 品 范 围 从 1 月 29 日 起, 扩 大 SLO 参 与 机 构 范 围, 增 加 邮 储 银 行 平 安 银 行 广 发 银 行 北 京 银 行 上 海 银 行 江 苏 银 行 和 恒 丰 银 行 为 SLO 交 易 商 中 国 铁 路 货 运 量 同 比 下 降 11.9% 4

5 2015 年, 克 强 指 数 的 指 标 之 一 的 中 国 铁 路 货 运 量 同 比 下 降 11.9%, 创 五 年 新 低, 而 四 季 度 降 幅 有 所 收 窄 大 宗 商 品 交 易 下 滑 是 铁 路 货 运 量 下 跌 的 主 因 铁 总 或 首 次 面 临 年 度 亏 损, 铁 路 内 部 人 士 透 露 称,2015 年 前 三 季 度 已 亏 损 94 亿 元, 预 计 在 最 后 一 个 季 度 扭 亏 比 较 困 难 美 联 储 加 息 暂 缓 1 月 28 日 凌 晨 落 下 帷 幕 的 美 联 储 1 月 议 息 会 议 几 乎 毫 无 悬 念 的 选 择 按 兵 不 动, 全 球 经 济 和 金 融 市 场 的 发 展 形 势 成 为 美 联 储 评 估 未 来 加 息 节 奏 的 主 要 顾 虑, 但 未 排 除 3 月 加 息 的 可 能 12 月 规 模 以 上 工 业 企 业 利 润 同 比 下 降 4.7% 中 国 12 月 规 模 以 上 工 业 企 业 利 润 同 比 下 降 4.7%, 较 11 月 降 幅 (1.4%) 扩 大, 这 是 三 年 多 来 的 第 三 次 降 幅, 中 国 1-12 月 规 模 以 上 工 业 企 业 利 润 总 额 亿 元, 同 比 下 降 2.3%, 为 2000 年 来 首 次 负 增 长, 国 有 控 股 企 业 和 采 矿 业 是 工 业 企 业 利 润 下 跌 的 主 要 原 因 美 国 12 月 新 屋 销 售 环 比 大 涨 10.8%, 创 八 年 来 新 高 27 号 美 国 商 务 部 人 口 普 查 局 公 布 数 据 显 示, 美 国 12 月 新 屋 销 售 年 化 54.4 万 户, 高 于 预 期 的 50.0 万 户, 创 八 年 来 新 高 12 月 新 屋 销 售 环 比 上 涨 10.4%, 超 出 预 期 的 上 涨 2.0% 保 监 会 支 持 险 企 参 与 养 老 金 入 市 管 理 25 日 召 开 的 2016 年 全 国 保 险 监 管 工 作 会 议 透 露,2015 年 保 险 资 金 投 资 收 益 率 提 升 至 7.56%,2013 年 和 2014 年 分 别 为 5.04% 和 6.3% 保 监 会 主 席 项 俊 波 表 示,2016 年, 保 险 业 将 深 化 改 革, 加 大 保 险 资 金 对 国 家 重 大 战 略 和 实 体 经 济 的 支 持 力 度, 创 新 保 险 资 产 管 理 产 品 和 资 金 运 用 方 式 支 持 保 险 机 构 开 展 企 业 年 金 和 职 业 年 金 业 务, 参 与 基 本 养 老 保 险 基 金 市 场 化 投 资 管 理, 积 极 支 持 符 合 条 件 的 保 险 公 司 在 境 内 为 上 市 及 挂 牌 新 三 板, 支 持 保 险 公 司 稳 步 开 展 金 融 综 合 经 营 国 务 院 确 定 化 解 钢 铁 煤 炭 过 剩 产 能 措 施 国 务 院 总 理 李 克 强 22 日 主 持 召 开 国 务 院 常 务 会 议, 部 署 深 入 推 进 以 人 为 核 心 的 新 型 城 镇 化, 更 大 释 放 内 需 潜 力, 确 定 进 一 步 化 解 钢 铁 煤 炭 行 业 过 剩 产 能 的 措 施, 促 进 企 业 脱 困 和 产 业 升 级 2. 基 差 分 析 本 周 股 指 期 货 IF IH IC 的 基 差 继 上 周 持 续 大 幅 扩 大 后 本 周 下 半 周 快 速 收 窄, 说 明 短 期 行 情 止 跌 即 将 反 复 盘 整, 并 且 跨 期 价 差 方 面,IF IH 和 IC 远 月 合 约 价 差 同 样 继 上 周 持 续 扩 大 后 快 速 收 窄, 预 计 后 市 止 跌 盘 整 5

6 图 1.2.1: 沪 深 300 股 指 期 货 与 现 货 基 差 图 图 1.2.2: 上 证 50 股 指 期 货 跨 月 价 差 图 资 料 来 源 : wind 南 华 研 究 资 料 来 源 : wind 南 华 研 究 图 1.2.3: 中 证 500 股 指 期 货 与 现 货 基 差 图 图 1.2.4: 沪 深 300 股 指 期 货 跨 月 价 差 图 资 料 来 源 : wind 南 华 研 究 资 料 来 源 : wind 南 华 研 究 图 1.2.5: 上 证 50 股 指 期 货 跨 月 价 差 图 图 1.2.6: 中 证 500 股 指 期 货 跨 月 价 差 图 资 料 来 源 : wind 南 华 研 究 资 料 来 源 : wind 南 华 研 究 6

7 南 华 期 货 股 指 期 货 周 报 3. 资 金 流 向 3.1. 沪 港 通 资 金 流 向 自 2014 年 4 月 10 日 由 中 国 证 监 会 正 式 批 复 后, 沪 港 通 便 成 为 陆 港 股 票 市 场 关 注 的 热 点 之 一 经 过 半 年 的 筹 备, 总 额 为 5500 亿 元 人 民 币 的 沪 港 通 在 2014 年 11 月 17 日 开 始 交 易 沪 港 通 是 指 上 海 证 券 交 易 所 和 香 港 联 合 交 易 所 允 许 两 地 投 资 者 通 过 当 地 证 券 公 司 ( 或 经 纪 商 ) 买 卖 规 定 范 围 内 的 对 方 交 易 所 上 市 的 股 票, 是 沪 港 股 票 市 场 交 易 互 联 互 通 机 制 由 于 通 过 沪 港 通 买 卖 国 内 A 股 比 QFII 渠 道 更 方 便, 沪 港 通 交 易 数 据 便 成 为 观 察 外 围 对 国 内 股 市 看 法 的 观 察 点 图 3.1.1: 沪 股 通 数 据 统 计 港 股 通 数 据 统 计 港 股 通 每 日 净 入 ( 亿 元 ) 港 股 通 总 投 资 额 ( 亿 元 ) 右 轴 资 料 来 源 :WIND 南 华 研 究 7

8 南 华 期 货 股 指 期 货 周 报 图 3.1.2: 沪 股 通 数 据 统 计 沪 股 通 数 据 统 计 沪 股 通 每 日 净 买 ( 亿 元 ) 右 轴 沪 股 通 总 投 资 额 ( 亿 元 ) 右 轴 资 料 来 源 :WIND 南 华 研 究 本 周 沪 港 通 资 金 流 向 现 双 向 正 流 入, 港 股 及 沪 股 均 有 来 自 对 方 的 资 金 流 入 港 股 通 本 周 流 入 增 量 较 上 周 减 少 亿 元, 录 得 亿 元 元 流 入 ; 而 沪 市 通 资 金 流 入 速 度 大 幅 提 升, 与 上 周 净 增 量 相 比 增 加 亿 元, 本 周 录 得 亿 元 流 入 沪 港 通 本 周 资 金 净 资 金 流 向 发 生 逆 转, 流 入 A 股 市 场 的 资 金 高 于 流 入 港 股 市 场, 显 示 对 方 认 为 A 股 进 入 反 弹 或 底 部 3.2. 两 融 数 据 揭 示 融 资 融 券 交 易 又 称 保 证 金 交 易, 是 指 投 资 者 向 具 有 融 资 融 券 业 务 资 格 的 证 券 公 司 提 供 担 保 物, 借 入 资 金 买 入 证 券 ( 融 资 交 易 ) 或 借 入 证 券 并 卖 出 ( 融 券 交 易 ) 的 行 为 根 据 我 国 对 融 资 融 券 准 入 的 门 槛, 数 据 反 应 机 构 及 风 险 投 资 者 对 市 场 的 反 应 从 统 计 分 析 中 发 现 与 沪 深 300 指 数 等 代 表 性 指 数 相 比, 融 资 融 券 数 据 出 现 滞 后 反 应, 因 此 仅 将 两 融 数 据 视 作 市 场 的 杠 杆 系 数 更 及 时 图 3.2.3: 沪 深 融 资 融 券 余 额 走 势 8

9 沪 深 融 资 融 券 余 额 走 势 25, , , , , 融 资 余 额 ( 亿 元 ) 融 券 余 额 ( 亿 元 ) 右 轴 资 料 来 源 :WIND 南 华 研 究 本 周 两 融 余 额 继 续 萎 缩 两 融 数 据 显 示, 本 周 两 融 总 额 再 度 出 现 负 增 长, 由 1 月 22 日 的 亿 元 降 至 1 月 28 日 的 亿 元 其 中 两 市 融 资 总 额 下 行 明 显, 本 周 四 数 据 较 上 周 五 减 少 亿 元, 其 中 沪 市 减 少 亿 元, 深 市 减 少 亿 元 融 券 余 额 则 保 持 震 荡, 总 额 维 持 在 21 亿 元 附 近, 对 市 场 的 影 响 较 小 两 融 总 量 减 少, 表 明 市 场 继 续 去 杠 杆, 与 沪 港 通 资 金 流 向 综 合 分 析, 流 入 的 资 金 由 原 先 靠 内 部 杠 杆 转 为 其 他 资 金 图 3.2.4: 融 资 每 日 净 买 入 额 与 沪 深 300 指 数 走 势 融 资 每 日 净 买 入 额 与 沪 深 300 指 数 , , , , , , , , , , 期 间 净 买 入 额 ( 亿 元 ) 沪 深 300 资 料 来 源 :WIND 南 华 研 究 9

10 图 数 据 显 示, 本 周 融 资 净 买 额 负 增 长 明 显, 从 上 周 五 到 本 周 四 期 间 净 买 入 额 累 计 减 少 亿 元, 较 上 周 数 据 多 一 倍 以 上 从 融 资 的 角 度 上, 净 买 入 量 代 表 市 场 多 方 对 后 市 的 看 法, 融 资 的 投 资 者 认 为 市 场 下 行 的 概 率 较 大 但 经 过 连 续 的 负 净 买 入 额, 显 示 市 场 在 加 速 去 杠 杆 3.3. 行 业 板 块 资 金 流 向 金 额 连 资 金 行 业 净 流 入 资 金 ( 万 流 入 红 净 流 入 量 流 向 开 盘 净 流 入 资 尾 盘 净 流 入 资 成 交 额 ( 万 元 ) 元 ) 率 天 ( 手 ) 占 比 金 ( 万 元 ) 金 ( 万 元 ) (%) 数 (%) 银 行 -20, ,962, , , , 保 险 -9, ,659, , , , 能 源 -98, ,271, ,714, , , 零 售 业 -137, ,330, ,325, , , 食 品 与 主 要 用 品 零 售 -53, ,971, , , , 房 地 产 -343, ,025, ,682, , , 商 业 和 专 业 服 务 -105, ,661, , , , 多 元 金 融 -284, ,883, ,277, , , 耐 用 消 费 品 与 服 装 -440, ,830, ,221, , , 家 庭 与 个 人 用 品 -13, , , , , 消 费 者 服 务 -62, ,867, , , , 材 料 -1,197, ,470, ,737, , , 汽 车 与 汽 车 零 部 件 -247, ,082, ,837, , , 运 输 -218, ,225, ,923, , , 食 品 饮 料 与 烟 草 -319, ,955, ,053, , , 媒 体 -315, ,433, ,820, , , 软 件 与 服 务 -668, ,808, ,990, , , 资 本 货 物 -1,515, ,949, ,843, , , 技 术 硬 件 与 设 备 -850, ,416, ,540, , , 医 疗 保 健 设 备 与 服 务 -89, ,216, , , , 公 用 事 业 -240, ,595, ,221, , , 制 药 生 物 科 技 与 生 命 科 学 -518, ,844, ,929, , ,

11 半 导 体 与 半 导 体 生 产 设 备 -175, ,682, ,676, , , 电 信 服 务 -28, , , , , 合 计 -7,956, ,150, ,996,332-2,193, ,340, 数 据 来 源 :WIND 南 华 研 究 二 级 行 业 划 分 数 据 显 示 本 周 行 业 资 金 流 向 显 示 所 有 行 业 出 现 资 金 流 出, 其 中 银 行 和 保 险 资 金 流 出 较 少, 而 一 轮 公 用 事 业 制 药 半 导 体 和 电 信 服 务 流 出 资 金 率 较 多 本 周 最 后 一 个 交 易 日 全 行 业 资 金 流 入, 显 示 反 弹 行 情 可 能 出 现 本 周 行 业 资 金 流 向 继 续 偏 负, 但 最 后 一 个 交 易 日 带 来 了 转 向 的 希 望 11

12 4. A 股 市 场 热 点 分 析 成 交 量 是 市 场 的 重 要 数 据, 成 交 量 的 变 化, 往 往 导 致 价 格 的 变 化, 量 是 价 的 先 行 指 标 成 交 量 的 变 动, 最 终 会 导 致 价 格 的 涨 跌, 价 量 配 合 良 好, 上 涨 行 情 就 能 持 续 所 以 同 时 从 成 交 量 和 涨 跌 幅 统 计 分 析, 就 能 迅 速 找 出 市 场 热 点, 关 注 和 跟 随 市 场 热 点, 择 机 介 入, 是 在 资 本 市 场 中 快 速 盈 利 的 不 二 法 门 本 文 依 据 wind 概 念 板 块 分 类, 将 市 场 中 换 手 率 前 10 名 的 板 块 和 涨 幅 前 10 名 的 板 块 统 计 在 表 4.1 和 表 4.2 中, 供 投 资 者 参 考 表 格 4.1: 周 换 手 率 前 10 名 板 块 名 次 行 业 本 周 换 手 率 (%) 前 一 周 换 手 率 (%) 1 次 新 股 装 饰 园 林 虚 拟 现 实 网 络 彩 票 IPV 高 送 转 概 念 锂 电 池 工 业 生 物 识 别 物 联 网 资 料 来 源 : 南 华 期 货 wind 表 格 4.1: 周 涨 幅 前 10 名 板 块 名 次 行 业 本 周 涨 幅 (%) 前 一 周 涨 幅 (%) 1 上 海 本 地 重 组 长 江 经 济 带 油 气 改 革 页 岩 气 和 煤 层 气 超 级 电 容 北 部 湾 自 贸 区 石 墨 烯 民 营 银 行 深 圳 前 海 新 区 医 药 电 商 资 料 来 源 : 南 华 期 货 wind 12

13 5. 策 略 跟 踪 5.1. 动 量 因 子 Alpha 策 略 策 略 框 架 我 们 建 立 了 一 个 由 数 据 驱 动 的 指 标 跟 踪 和 量 化 选 股 的 框 架, 这 个 框 架 可 以 分 为 三 个 部 分 : 步 骤 1: 数 据 收 集 : 包 括 所 有 A 股 的 行 情 数 据 基 本 面 数 据 金 融 工 程 数 据 对 数 据 进 行 有 效 的 清 洗, 包 括 剔 除 停 牌 股 票 和 上 市 时 间 较 短 的 股 票 步 骤 2: 选 择 窗 口 期 并 进 行 动 态 的 因 子 挑 选 : 对 数 据 库 中 所 有 指 标 进 行 组 合, 根 据 窗 口 区 的 行 情 对 生 成 的 大 量 组 合 进 行 压 缩 挑 选, 选 取 稳 健 的 符 合 市 场 表 现 的 因 子 组 合 步 骤 3: 选 取 合 适 的 股 指 期 货 进 行 对 冲, 获 得 alpha 收 益 图 6.1.1: 策 略 框 架 资 料 来 源 : 南 华 研 究 13

14 6.1.2 组 合 描 述 我 们 选 取 前 半 季 度 7 月 1 日 到 8 月 17 日 为 窗 口 期,8 月 17 日 至 今 度 为 跟 踪 期 进 行 策 略 验 证 我 们 的 策 略 在 众 多 动 量 因 子 中 挑 选 的 因 子 组 合, 每 个 组 合 由 不 同 风 格 的 一 组 因 子 确 定 现 在 我 们 选 取 其 中 表 现 较 为 出 色 的 一 个 因 子 组 合 进 行 分 析 该 组 合 主 要 构 成 为 流 动 性 因 子 和 动 量 因 子 图 6.1.2: 动 量 因 子 组 合 排 序 下 的 移 动 平 均 收 益 率 资 料 来 源 :Wind 资 讯, 南 华 研 究 利 用 动 量 因 子 组 合 对 所 有 可 投 资 的 A 股 进 行 排 序, 并 计 算 连 续 100 只 股 票 的 平 均 收 益 率 动 量 因 子 组 合 排 序 下 的 股 票 平 均 收 益 率 呈 单 边 震 荡 下 行 的 形 态, 说 明 在 窗 口 期 中, 动 量 因 子 组 合 对 股 票 的 排 序 与 市 场 预 期 较 为 一 致, 组 合 中 排 名 较 高 的 股 票 收 益 率 更 高 策 略 跟 踪 挑 选 动 量 因 子 组 合 中 排 序 最 靠 前 中 间 最 后 的 300 只 股 票 组 合 进 行 跟 踪, 每 只 股 票 初 始 份 额 等 权 重 本 周 的 跟 踪 结 果 如 下 : 本 周 中 证 沪 深 300 指 数 下 跌 5.38%, 中 证 500 指 数 下 跌 8.55%, 而 我 们 的 动 量 前 一 百 组 合 的 跌 幅 为 8.42% 略 低 于 基 准 中 证 500 指 数 的 跌 幅 因 此 相 对 收 益 还 维 持 在 25% 以 上 为 26.83%, 绝 对 收 益 为 11.61% 而 相 对 的 中 间 100 组 合 和 最 后 100 组 合 的 相 对 收 益 为 :17.78 和 -0.01% 14

15 图 6.1.3: 因 子 组 合 排 序 下 的 移 动 平 均 收 益 率 资 料 来 源 :Wind 资 讯, 南 华 研 究 5.2. 股 指 跨 品 种 套 利 股 指 期 货 跨 品 种 套 利 中 证 500 指 数 代 表 了 沪 深 交 易 所 中 500 只 中 小 市 值 股 票 的 集 体 走 势, 上 证 50 指 数, 代 表 了 上 海 交 易 所 的 50 只 大 盘 股 的 集 体 走 势 他 们 对 应 的 期 货 合 约 代 码 为 IC 和 IH 由 于 这 些 指 数 的 成 分 股 股 票 都 处 于 一 个 大 的 市 场 环 境 中, 所 以 都 面 临 同 样 的 系 统 性 风 险, 所 以 他 们 之 间 的 对 冲 可 以 对 冲 掉 系 统 风 险, 而 由 于 他 们 属 于 不 同 的 板 块, 而 A 股 市 场 中 板 块 轮 动 现 象 十 分 明 显, 这 就 提 供 了 丰 富 的 套 利 机 会, 所 以 这 两 个 股 指 期 货 品 种 上 市 后, 提 供 了 一 种 比 较 好 的 套 利 机 会, 这 种 套 利 策 略 是 需 要 择 时 的 一 种 套 利 交 易 策 略 这 种 套 利 操 作, 也 有 助 于 熨 平 市 场 波 动, 起 到 稳 定 市 场 的 作 用, 同 时 也 提 供 了 流 动 性, 不 过 在 目 前 市 场 监 管 的 状 态 下, 只 是 作 为 一 个 研 究 的 方 向 图 是 IC 连 续 合 约 和 IH 连 续 合 约 组 合 单 元 价 差 及 连 续 合 约 本 身 的 示 意 图 15

16 图 5.1.1: 股 指 期 货 跨 品 种 套 利 价 差 示 意 图 资 料 来 源 :wind& 南 华 研 究 从 图 中 可 以 看 到 在 2015 年 4 月 16 日 到 6 月 18 日 间, 中 证 500 指 数 明 显 强 于 上 证 50 指 数, 此 时 买 入 IC500 合 约, 卖 出 IH50, 可 以 有 套 利 空 间, 而 且 比 较 持 续 6 月 18 日 到 7 月 19 日, 上 证 50 指 数 强 于 中 证 500 指 数, 此 时 卖 出 IC500 合 约, 买 入 IH50 合 约, 可 以 有 套 利 空 间, 也 比 较 持 续 以 此 类 推, 可 以 看 到 组 合 单 元 的 价 差, 趋 势 性 比 较 明 显, 可 以 试 图 用 程 序 化 操 作 方 法 来 验 证 套 利 效 果 股 指 期 货 跨 品 种 套 利 收 益 (2016/01/25-01/29) 如 果 用 两 个 合 约 的 组 合 单 元 价 差 来 进 行 套 利 操 作, 按 照 给 定 规 则 进 行 套 利 操 作, 做 到 最 保 守 的 计 算, 手 续 费 每 买 一 次, 平 一 次, 共 收 400 元 手 续 费, 1000 万 资 金, 每 次 固 定 运 行 一 个 套 利 组 合 单 元,2016/1/29 日, 收 益 为 12.99%, 最 大 回 撤 3.37%, 跟 踪 结 果 的 收 益 曲 线 如 下 : 图 5.2.1: 股 指 期 货 跨 品 种 套 利 收 益 16

17 资 料 来 源 :wind& 南 华 研 究 17

18 6. 市 场 展 望 及 操 作 建 议 6.1. 沪 深 300 指 数 回 顾 及 展 望 沪 深 300 指 数 上 周 突 破 向 下, 创 出 新 低, 目 前 跌 到 趋 势 线 附 近, 短 期 会 有 反 弹 出 现, 这 也 可 能 将 是 本 轮 下 跌 的 底 部 位 置 下 周 如 果 上 涨,3050 点 有 压 力, 会 有 回 调 出 现, 突 破 后, 在 3235 点 会 再 有 强 压 力, 形 成 底 部 震 荡 走 势, 但 之 后 还 会 上 涨, 上 方 压 力 位 在 3470 点 下 周 沪 深 300 指 数 如 果 下 跌,2839 点 将 会 极 强 支 撑, 这 里 也 是 15 年 2 月, 8 月 低 点 连 线 的 趋 势 线 附 近, 可 能 有 大 幅 反 弹, 一 旦 此 位 置 跌 破, 可 能 也 跌 幅 有 限, 但 须 注 意 控 制 仓 位 图 6.1.1: 沪 深 300 走 势 预 测 图 资 料 来 源 : 博 易 大 师 & 南 华 研 究 6.2. 操 作 建 议 沪 深 300 指 数 目 前 逢 低 买 入, 止 损 2800 点 18

19 南 华 期 货 股 指 日 报 南 华 期 货 分 支 机 构 南 华 期 货 股 份 有 限 公 司 杭 州 市 西 湖 大 道 193 号 定 安 名 都 3 层 客 服 电 话 : 萧 山 营 业 部 杭 州 市 萧 山 区 金 城 路 429 号 天 汇 园 一 幢 B 座 3 层 电 话 : 台 州 营 业 部 台 州 市 椒 江 区 耀 达 路 99 号 4 楼 电 话 : 温 州 营 业 部 温 州 市 府 路 新 益 大 厦 1 幢 1401 室 电 话 : 宁 波 营 业 部 宁 波 市 和 义 路 77 号 汇 金 大 厦 9 楼 电 话 : 慈 溪 营 业 部 慈 溪 市 浒 山 街 道 开 发 大 道 1277 号 香 格 大 厦 7 楼 电 话 : 嘉 兴 营 业 部 嘉 兴 市 中 山 路 751 号 粮 食 大 厦 五 楼 电 话 : 绍 兴 营 业 部 绍 兴 市 中 兴 南 路 95 号 中 兴 商 务 楼 1 幢 ( 南 楼 )5-6 层 电 话 : 成 都 营 业 部 成 都 市 锦 江 区 东 大 街 紫 东 楼 段 35 号 17 层 1706 号 房 电 话 : 兰 州 营 业 部 兰 州 市 庆 阳 路 488 号 万 盛 商 务 大 厦 26 楼 ( 胜 利 宾 馆 斜 对 面 ) 电 话 : 大 连 营 业 部 大 连 市 沙 河 口 区 中 山 路 554D-6 号 和 平 现 代 城 B 座 3 层 4 号 电 话 : 北 京 营 业 部 北 京 市 宣 武 门 外 大 街 28 号 2 幢 电 话 : 太 原 营 业 部 太 原 市 迎 泽 区 解 放 南 路 2 号 景 峰 国 际 商 务 大 厦 25 层 电 话 : 余 姚 营 业 部 余 姚 市 舜 达 西 路 285 号 中 塑 商 务 中 心 3 号 楼 1601 电 话 : 哈 尔 滨 营 业 部 哈 尔 滨 市 香 坊 区 中 山 路 93 号 保 利 大 厦 二 层 八 层 电 话 : 郑 州 营 业 部 郑 州 市 未 来 路 73 号 锦 江 国 际 花 园 9 号 楼 14 层 电 话 : 青 岛 营 业 部 青 岛 市 闽 江 路 2 号 国 华 大 厦 B 座 2501 室 电 话 : 沈 阳 营 业 部 沈 阳 市 沈 河 区 北 站 路 51 号 15 层 C 室 电 话 : 天 津 营 业 部 天 津 市 河 西 区 友 谊 路 41 号 大 安 大 厦 A 座 8 层 电 话 : 上 海 世 纪 大 道 营 业 部 上 海 市 浦 东 新 区 世 纪 大 道 1589 号 长 泰 国 际 金 融 大 厦 26 层 电 话 : 上 海 虹 桥 路 营 业 部 上 海 市 虹 桥 路 663 号 1 楼 3 楼 7 楼 电 话 : 深 圳 营 业 部 深 圳 市 福 田 区 金 田 路 4028 号 荣 超 经 贸 中 心 2703 室 电 话 : 广 州 营 业 部 广 州 市 天 河 区 天 河 北 路 28 号 时 代 广 场 东 座 717 房 718 房 电 话 : 芜 湖 营 业 部 安 徽 芜 湖 市 中 山 北 路 77 号 侨 鸿 国 际 商 城 室 电 话 : 重 庆 营 业 部 重 庆 市 南 岸 区 亚 太 路 1 号 1 幢 1 层 1-2 电 话 : 永 康 营 业 部 永 康 市 丽 州 中 路 63 号 11 楼 电 话 : 南 通 营 业 部 江 苏 省 南 通 市 南 大 街 89 号 总 部 大 厦 89 号 六 层 电 话 : 厦 门 营 业 部 厦 门 市 思 明 区 鹭 江 道 96 号 之 二 钻 石 海 岸 B 幢 室 电 话 : 普 宁 营 业 部 广 东 省 普 宁 市 中 信 华 府 南 向 门 市 东 起 3 至 8 间 首 层 至 二 层 电 话 : 海 宁 营 业 部 海 宁 市 钱 江 西 路 238 号 广 隆 财 富 中 心 301 电 话 : 南 华 期 货 ( 香 港 ) 有 限 公 司 中 国 香 港 上 环 德 辅 道 中 232 号 嘉 华 银 行 中 心 九 楼 电 话 : 浙 江 南 华 资 本 管 理 有 限 公 司 电 话 :

20 免 责 申 明 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 尽 管 我 们 相 信 报 告 中 资 料 来 源 的 可 靠 性, 但 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证 也 不 保 证 我 公 司 所 做 出 的 意 见 和 建 议 不 会 发 生 任 何 的 变 更, 在 任 何 情 况 下, 我 公 司 报 告 中 的 信 息 和 所 表 达 的 意 见 和 建 议 以 及 所 载 的 数 据 工 具 及 材 料 均 不 能 作 为 您 所 进 行 期 货 买 卖 的 绝 对 依 据 由 于 报 告 在 编 写 时 融 入 了 该 分 析 师 个 人 的 观 点 和 见 解 以 及 分 析 方 法, 如 与 南 华 期 货 公 司 发 布 的 其 他 信 息 有 不 一 致 及 有 不 同 的 结 论, 未 免 发 生 疑 问, 本 报 告 所 载 的 观 点 并 不 代 表 了 南 华 期 货 公 司 的 立 场, 所 以 请 谨 慎 参 考 我 公 司 不 承 担 因 根 据 本 报 告 所 进 行 期 货 买 卖 操 作 而 导 致 的 任 何 形 式 的 损 失 另 外, 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 只 是 反 映 南 华 期 货 公 司 在 本 报 告 所 载 明 的 日 期 的 判 断, 可 随 时 修 改, 毋 需 提 前 通 知 未 经 南 华 期 货 公 司 允 许 批 准, 本 报 告 内 容 不 得 以 任 何 范 式 传 送 复 印 或 派 发 此 报 告 的 材 料 内 容 或 复 印 本 予 以 任 何 其 他 人, 或 投 入 商 业 使 用 如 遵 循 原 文 本 意 的 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 南 华 期 货 公 司, 并 保 留 我 公 司 的 一 切 权 利 南 华 期 货 研 究 所 六 大 研 发 中 心 基 础 产 品 研 究 中 心 杭 州 市 西 湖 大 道 193 号 定 安 名 都 3 层 (310002) 电 话 : 传 真 : 金 融 研 究 中 心 上 海 市 浦 东 新 区 松 林 路 300 号 期 货 大 厦 1701 室 (200122) 电 话 : 传 真 : 农 产 品 研 究 中 心 哈 尔 滨 市 香 坊 区 中 山 路 93 号 保 利 科 技 大 厦 201 室 电 话 : 传 真 : 产 品 创 新 研 究 中 心 深 圳 市 福 田 区 金 田 路 4028 号 荣 超 经 贸 中 心 2703 室 电 话 : 传 真 : 宏 观 经 济 研 究 中 心 北 京 市 宣 武 区 宣 武 门 外 大 街 28 号 富 卓 大 厦 B 座 8 楼 电 话 : 传 真 : 境 外 期 货 研 究 中 心 杭 州 西 湖 大 道 193 号 定 安 名 都 2 层 电 话 : 传 真 : 公 司 总 部 地 址 : 杭 州 西 湖 大 道 193 号 定 安 名 都 3 层 邮 编 : 全 国 统 一 客 服 热 线 : 网 址 :www.nanhua.net

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