一周行情回顾

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1 股 指 现 货 权 重 复 制 表 新 湖 期 货 金 融 创 新 部 蔡 建 波 电 话 : 实 习 生 : 梁 慰 庭 要 点 根 据 分 级 靠 档 权 重 排 序 抽 取 前 列 样 本 计 算 10 大 板 块 权 重 占 比, 样 本 内 分 配 利 用 二 次 规 划 方 法 对 复 制 权 重 进 拟 合 考 虑 真 实 交 易 环 境, 敞 口 风 险 用 ETF 补 齐 每 天 更 新 停 复 牌 列 表, 如 有 发 生, 采 用 最 近 相 关 性 内 个 股 补 充 自 2008 年 1 月 起, 样 本 外 测 试 显 示, 持 有 10 天 后 平 均 误 差 不 超 过 0.23%

2 股 指 现 货 权 重 复 制 表 当 日 生 成 组 合 列 表 当 日 停 牌 股 票 : 西 南 证, 泰 达 股, 首 钢 股, 上 海 汽 车, 华 域 汽 车, 中 粮 屯 河, 伊 利 股, 广 发 证, 云 铝 股, 东 方 电 气, 国 投 新 集, 中 国 远 洋 当 日 复 牌 股 票 : 辽 通 化, 中 国 宝 安, 生 益 科 技, 海 通 证, 中 国 化 学 根 据 当 前 近 月 合 约 价 格, 每 手 点 即 元 买 入 股 票 组 合 主 选 股 票 商 银 中 国 神 华 中 国 人 寿 招 商 银 中 国 平 安 交 通 银 贵 州 茅 台 兴 银 民 生 银 上 海 汽 车 中 信 银 三 一 重 中 信 证 备 选 股 票 南 京 银 中 煤 能 源 中 国 平 安 浦 发 银 中 国 太 保 浦 发 银 泸 州 老 窖 北 京 银 浦 发 银 华 域 汽 车 北 京 银 中 联 重 科 海 通 证 股 票 代 码 SH SH SH SH SH SH SH SH SH SH SH SH SH 实 际 选 择 股 票 商 银 中 国 神 华 中 国 人 寿 招 商 银 中 国 平 安 交 通 银 贵 州 茅 台 兴 银 民 生 银 上 海 汽 车 中 信 银 三 一 重 中 信 证 理 论 权 重 昨 日 收 盘 价 购 买 手 数 相 关 系 数 Beta 系 数 五 粮 液 泸 州 老 SZ 五 粮 液

3 中 国 联 通 宝 钢 股 中 国 铝 中 国 国 航 上 港 集 团 中 煤 能 源 万 科 A 中 联 重 科 中 国 远 洋 中 国 中 铁 苏 宁 电 金 钼 股 潞 安 环 能 江 西 铜 格 力 电 美 的 电 保 利 地 产 中 兴 通 讯 深 发 展 A 中 海 油 服 包 钢 稀 土 窖 华 域 汽 车 鞍 钢 股 南 山 铝 南 方 航 天 津 港 平 煤 股 保 利 地 产 三 一 重 中 海 发 展 中 铁 二 局 吉 林 敖 东 吉 恩 镍 平 煤 股 铜 陵 有 色 美 的 电 格 力 电 万 科 A 中 海 油 服 浦 发 银 海 油 程 厦 门 钨 SH SH SH SH SH SH 中 国 联 通 宝 钢 股 中 国 铝 中 国 国 航 上 港 集 团 中 煤 能 源 SZ 万 科 A SZ SH SH SZ SH SH SH SZ SZ SH SZ 中 联 重 科 中 国 远 洋 中 国 中 铁 苏 宁 电 金 钼 股 潞 安 环 能 江 西 铜 格 力 电 美 的 电 保 利 地 产 中 兴 通 讯 SZ 深 发 展 A SH SH 中 海 油 服 包 钢 稀 土

4 鞍 钢 股 国 阳 新 能 国 电 电 力 华 夏 银 中 国 船 舶 农 银 东 方 电 气 云 南 白 药 泸 州 老 窖 南 方 航 招 商 证 葛 洲 坝 国 电 南 瑞 山 东 黄 金 特 变 电 烟 台 万 华 双 汇 发 展 恒 瑞 医 药 冀 中 能 源 西 部 矿 西 山 煤 电 宝 钢 股 大 同 煤 长 江 电 力 浦 发 银 中 国 重 建 设 银 上 海 电 气 泸 州 老 窖 五 粮 液 中 国 国 航 光 大 证 中 国 重 上 海 医 药 中 金 黄 金 天 威 保 变 美 的 电 海 普 瑞 天 士 力 潞 安 环 能 中 金 岭 南 国 投 新 集 SZ SH SH SH SH SH SH SZ SZ SH SH 鞍 钢 股 国 阳 新 能 国 电 电 力 华 夏 银 中 国 重 农 银 东 方 电 气 云 南 白 药 泸 州 老 窖 南 方 航 招 商 证 SH 葛 洲 坝 SH SH SH SH SZ SH SZ SH SZ 国 电 南 瑞 山 东 黄 金 特 变 电 烟 台 万 华 双 汇 发 展 恒 瑞 医 药 冀 中 能 源 西 部 矿 西 山 煤 电 金 风 科 浙 江 医 SZ 金 风 科

5 技 药 技 盐 湖 股 海 南 航 东 方 电 气 南 方 航 SZ SH 盐 湖 股 海 南 航 股 票 组 合 所 产 生 的 敞 口 市 值 为 元 指 数 基 金 理 论 权 重 昨 日 收 盘 价 实 际 手 数 50ETF ETF ETF 最 终 产 生 的 敞 口 市 值 为 元 4

6 交 易 流 程 套 利 模 板 流 程 图 读 取 情 数 据 生 成 现 货 复 制 组 合 对 情 数 据 进 处 理 取 整 并 调 整 权 重 选 择 指 数 复 制 策 略 二 次 规 划 拟 合 方 案 1 方 案 2 使 用 分 层 抽 样 复 制 方 案 使 用 权 重 排 序 复 制 方 案 利 用 ETF 组 合 弥 补 敞 口 市 值 为 正 停 牌 替 换 计 算 敞 口 市 值 为 负 采 用 向 下 取 整 并 计 算 敞 口 市 值 二 次 规 划 拟 合 取 整 并 调 整 权 重 1. 数 据 来 源 目 前 数 据 来 源 主 要 有 两 部 分, 主 选 为 公 司 数 据 库 的 每 日 沪 深 300 个 股 的 数 据, 备 选 为 其 它 公 开 数 据 初 始 数 据 为 当 前 交 易 日 前 120 天 的 日 收 盘 数 据, 时 间 窗 设 置 为 120 天 后 续 更 新 为 每 天 交 易 结 束 后, 从 天 软 数 据 库 上 下 载 当 日 的 收 盘 数 据, 并 删 除 时 间 窗 外 的 数 据 2. 数 据 处 理 对 读 入 程 序 的 数 据 进 处 理, 归 类 到 各 个 数 组 中, 并 且 计 算 需 要 的 基 本 数 据 3. 选 股 策 略 5

7 目 前 采 用 两 种 选 股 策 略 : 一 为 双 层 抽 样 复 制, 即 先 根 据 沪 深 300 的 权 重 进 排 序, 剔 除 掉 排 名 250 名 之 后 的 股 票, 同 时 选 择 排 名 在 前 的 股 票, 累 加 至 总 权 重 的 50% 然 后 再 根 据 板 块 分 类 进 选 择, 保 证 每 个 板 块 都 有 权 重 最 大 的 股 票 入 选 最 后 再 根 据 成 交 量 和 权 重 的 综 合 排 名, 补 足 剩 余 的 数 量, 股 票 池 的 间 为 80 支 股 票 ; 二 为 聚 类 方 法, 选 取 权 重 排 名 前 250 的 个 股, 用 历 史 数 据 聚 类, 例 如 分 成 10 个, 计 算 各 个 聚 类 的 权 重, 确 定 每 个 聚 类 的 数 量, 例 如 选 取 80 个 样 本, 将 80 个 个 股 按 照 各 个 聚 类 权 重 的 比 例 划 分 到 各 个 聚 类 当 中 去, 再 利 用 二 次 规 划 进 拟 合, 计 算 出 相 应 的 个 股 权 重 4. 停 牌 替 换 当 抽 样 选 股 选 中 的 标 的 证 停 牌 时, 启 动 停 牌 替 换 策 略 : 1. 将 沪 深 300 成 分 股 中 停 牌 的 股 票 去 掉 2. 将 已 抽 样 选 中 的 股 票 去 掉 3. 将 权 重 在 250 名 以 后 的 股 票 去 掉 4. 将 剩 余 的 股 票 和 需 要 替 换 的 停 牌 股 票 进 相 关 性 计 算 5. 选 择 其 中 相 关 性 最 高 的 股 票 完 成 替 换 5. 优 化 复 制 该 部 分 的 目 标 : 找 出 最 优 或 者 较 优 的 现 货 组 合, 采 用 先 股 票 组 合, 敞 口 市 值 由 ETF 基 金 组 合 补 充, 对 沪 深 300 指 数 进 跟 踪, 并 对 跟 踪 的 效 果 进 实 时 的 监 控 评 判 准 则, 即 以 什 么 样 的 标 准 来 判 断 一 个 资 产 组 合 用 来 复 制 300 指 数 效 果 的 优 劣 在 数 学 上 称 为 目 标 函 数 本 模 型 用 来 评 价 跟 踪 效 果 的 目 标 函 数 为 沪 深 300 指 数 的 收 益 率 与 现 货 组 合 的 收 益 率 的 均 方 误 差 T 1 目 标 函 数 : TE ( IRt FRt ) T t 1 2 二 次 规 划 模 型 : 1. 在 300 支 成 分 股 中 选 出 最 优 股 票 组 合 在 本 模 型 中 投 资 组 合 的 建 构 方 式 是 采 用 Meade 和 Salkin(1989) 的 模 型, 并 利 用 二 次 规 划 法 求 解 出 投 资 于 各 股 票 的 比 例, 以 建 立 投 资 组 合 模 型 如 下 : 6

8 T 1 Min TE ( IRt FRt) T FR N i 1 t 1 N st.. 1 t i i, t i 1 i XR 0 for i 1,2,3,, N 2 符 号 说 明 : TE : 跟 踪 误 差 IR t : 第 t 期 股 价 指 数 收 益 率 FR t : 第 t 期 投 资 组 合 收 益 率 i : 投 资 组 合 中 投 资 于 i 股 票 比 例 XR it, :i 股 票 第 t 期 收 益 率 T : 样 本 期 间 N : 股 价 指 数 采 样 股 票 数 6. 取 整 修 正 在 一 手 股 指 期 货 合 约 的 资 金 下, 根 据 计 算 好 的 理 论 权 重 得 出 每 个 标 的 证 所 能 购 买 的 量, 然 后 根 据 最 小 单 位 为 一 手 进 取 整 首 先 进 四 舍 五 入 取 整, 然 后 计 算 取 整 后 所 需 的 资 金 量 并 与 一 手 股 指 期 货 合 约 进 比 较 如 果 所 需 资 金 超 过 一 手 合 约 的 数 额, 则 将 取 整 方 式 改 为 向 下 取 整, 然 后 计 算 敞 口 市 值 和 实 际 权 重 下 收 益 率 的 跟 踪 误 差 8.ETF 拟 合 在 3 个 ETF 基 金 中 选 出 最 优 ETF 组 合, 其 目 的 是 弥 补 选 股 策 略 造 成 的 跟 踪 误 差 和 敞 口 市 值 ( 最 优 化 模 型 或 者 逐 步 回 归 模 型 ) 益 率 资 金 规 模 即 优 化 复 制 后 产 生 的 敞 口 市 值, 拟 合 目 标 为 沪 深 300 指 数 的 对 数 收 将 以 上 模 型 中 股 票 换 成 ETF 即 可 逐 步 回 归 模 型, 将 每 种 可 能 的 ETF 组 合 作 关 于 沪 深 300 指 数 收 益 率 加 上 现 货 组 合 跟 踪 误 差 值 的 多 元 线 性 回 归 比 较 各 个 回 归 模 型 的 结 果, 选 出 最 优 组 合 配 比 7

9 由 于 我 们 主 要 选 择 50ETF,100ETF,180ETF 这 三 种, 样 本 数 只 有 三, 所 以 采 用 线 性 回 归 法 计 算 速 度 较 快, 精 确 度 也 可 以 有 所 保 证 考 虑 到 目 前 ETF 不 能 做, 所 以 权 重 系 数 必 须 大 于 等 于 零, 所 以 采 用 带 有 正 向 边 界 约 束 的 二 次 规 划 算 法 进 计 算 累 计 跟 踪 误 差 散 点 图 第 十 日 跟 踪 误 差 十 天 复 合 收 益 率 免 责 声 明 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 我 们 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 品 种 的 操 作 依 据, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 8

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