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1 和 和 收 盘 价 潜 在 上 升 空 间 目 标 价 财 收 同 年 比 结 务 增 数 月 据 一 日 览 纯 与 每 市 股 盈 市 账 场 盈 预 利 期 增 比 资 股 料 息 来 司 源 股 : 较 票 公 司 的 股 价 交 的 差 银 国 高, 际 折 两 预 让 地 测 ; 已 上 收 经 市 盘 在 的 价 沪 石 港 油 通 央 年 开 企 始 的 月 后 股 凸 票 显 价 为 准 中 石 油 和 然 中 而 上 海 石 股 股 的 折 让 股 已 的 经 折 让 仍 差 年 沪 在 港 过 通 去 因 将 几 此 会 年 两 缩 已 地 小 经 收 股 两 有 窄 票 地 所 到 溢 上 收 价 市 平 公 化 衡 过 程 将 带 来 投 资 机 会 中 料 与 期 的 工 其 这 美 原 他 段 国 材 大 时 化 料 部 间 工 石 分 内 公 脑, 亚 司 油 原 洲 价 相 油 化 比 格 工 缺 随 格 公 乏 原 位 司 竞 油 一 争 价 高 样 力 格 位 以 下 得 石 带 跌 益 来 脑 有 于 油 的 利 以 为 高 于 低 原 成 化 成 材 本 工 本 料 使 产, 的 公 品 在 页 司 毛 岩 与 利 气 以 率 为 天 上 年 原 然 升 材 气 上 料 为, 海 原 年 美 石 国 益 化 率 工 只 行 提 业 高 综 合 指 数 股 自 价 亦 停 滞 年 不 上 前 涨 与 此 同 时 亚 洲 的 化 工 公 司 投 资 收 材 发 改 委 成 品 油 价 格 下 调 幅 度 小 于 原 价 格 跌 幅, 提 高 炼 板 211 海 占 石 公 化 司 亿 动 总 吨 用 收, 人 入 在 民 和 过 币 经 去 营 三 利 年 润 亿 中 元 大, 幅 并 提 将 高 汽 了 油 炼 柴 油 油 产 及 能 航 空 在 燃 油 的 年 总 块, 产 盈 量 游 利 增 石 能 力 产 上 品 211 之 公 跌 前 司 对 半 中 炼 年 石 油 内 油 板 连 块 和 中 带 来 石 的 化 次 收 一 下 益 样 调 担 成 尽 心 品 管 上 发 游 改 产 委 量, 也 上 由 只 海 于 将 年 石 上 汽 中 化 海 油 能 石 和 更 化 柴 大 不 油 次 限 需 价 调 度 要 格 整 像 的 下 成 提 大 调 品 型 高 油 综 价 合 格 下 62.7 与 此 同 时 布 伦 特 原 油 价 格 下 跌 这 种 调 整 的 不 及 时 给 炼 油 213 盈 原 板 材 块 利 料 带 及 成 来 估 本 了 值 下 更 有 多 跌 上 的 带 升 利 来 空 润 盈 间 空 利 间 能 推 均 荐 估 上 值, 海 相 石 当 化 于 作 为 倍 年 行 在 力 业 的 首 年 提 选 市 高, 年 净 目, 率 同 标 政, 策 较 与 目 股 港 宏 前 元 观 股, 环 价 参 股 境 考 估 都 亚 值 有 洲 差 利 的 石 距 于 上 化 明 上 升 公 显 海 空 司 石 间 我 的 化 们 平, 215 从 彭 博 信 息 下 载 本 公 司 之 215 研 究 报 告 1.34 入 结 :HK$2.29 :+31% :HK$3. 利 长 E 215E 216E 利 (RMB m) 较 87,217 15,53 99,836 12,896 16,98 (%) 率 长 21.% -5.4% 3.1% 3.1% (RMB m) (1,528) 以 2,55 日 542 1,452 1,54 (RMB) (+/- %) -19.9% 11.6% -.4% (%) n.a. n.a % 167.9% 6.1% (x) n.a (x) (%) 2.8% 4.6%.8% 2.2% 2.4% 上 海 石 化 (338.HK) 沪 港 通 以 及 原 油 价 格 下 跌 带 来 机 遇 和 股 H 28% 至 和 %, 较 A 化 H 了 3%, 续 8 化 对 A H 的 215 的 49% 对 A 由 29 了 65%, 99%, 在 了 %, 时 价 H 3 达 的 45% 55%, 有 与 11 A 51% 有 31% 了 窄 至 16% 214 加 了 54.3% 15.8% 年 月 日 214 能 源 行 业 落 后 同 步 领 先 沽 出 中 性 长 线 买 入 股 票 买 入 行 业 重 化 脑 点 股 推 相 荐 对 原 于 因 : 炼 内 工 油 跌 折 毛 让 格 利 最 的 率 高 受 下 也 股 益 跌 受 折 于 益 让 油 H A 5%, 制 品 行 石 业 目 增 下 标 加 调 的 价 了 跌 相 炼 油 产 能 在 过 去 年 中 3 54%, 16%, 幅 当 于 发 远 亚 改 低 洲 委 于 石 成 原 化 品 油 公 油 价 司 价 格 格 股 倍 市 净 率 的 平 均 估 值 41% 市 发 份 资 高 料 日 周 低 位 年 个 值 行 成 初 股 数 52 月 交 至 平 内 量 今 均 变 价 百 化 万 (HK$) (HK$) 1.75 (HK$m) 45, ( ) 1,8. ( ) 个 核 资 1 股 数 料 天 师 来 强 年 源 弱 : 走 指 公 数 势 司 (%) 图 (15.9) (%).9 5 (HK$) (HK$) PWC Bloomberg 1 资 料 来 源 : 公 司 HSI 338.HK 3% 2% 1% % 刘 吴 旭 菲 彤 -1% -2% Dec-13 Apr-14 Aug-14 Dec-14 Bloomberg Tel:(852) Tel:(852)

2 磅 和 和,, 年 月 日 沪 上 港 海 通 石 将 化 会 缩 (338.HK) 小 两 地 上 市 公 能 司 源 股 行 票 业 的 价 差, 上 海 石 化 股 对 214 股 的 折 12 让 仍 17 高 达 H 股 相 对 于 A 股 低 估 值 投 资 机 会 H A 5%, 的 两 地 因 价 此 差 两 已 地 经 股 在 票 过 价 去 差 几 平 年 衡 中 的 有 过 所 程 收 将 窄 带 来 投 资 机 会 与 此 同 时, 其 他 石 油 央 企 图 由 表 上 年 海 ( 石 即 化 年 前 ) 折 的 让 分 別 中 收 石 窄 油 到 和 了 中 石 化 股 对 股 的 折 让 已 经 上 海 石 化 - H A % 51% 16% 28% 图 表 能 源 行 中 业 石 化 油 折 让 上 中 海 石 油 化 服 仪 征 化 纤 H/A 2: 4% % 2% % 表 上 1: Dec-4 Dec-5 Dec-6 Dec-7 Dec-8 Dec-9 Dec-1 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 业 折 H/A -1% -2% -3% -2% -4% 资 -5% 料 来 源 : 交 银 国 际 彭 博 资 -4% 料 来 源 : 交 银 国 际 彭 博 -6% -6% -7% -8% -8% -9% -1% 在 而 品 工 且 石 板 在 脑 块 亚 油 的 年 洲 为 盈, 将 原 利 全 材 继 能 球 料 续 力 的 作 提 为 供 美 的 乙 了 国 烯 帮 石 生 助 化 是 产 公 以 在 的 司 石 主 有 脑 要 着 油 原 很 为 年 材 大 原, 料 的 材 美 优 料 国 相 势 生 公 比, 产 由 司 之 页 的 下 岩 乙 其 以 气 烯 中 天 带 生 大 然 来 产 部 气 的 成 分 替 低 本 来 代 成 就 自 原 本 已 亚 油 给 经 洲 产 化 比 受 益 于 石 脑 油 价 格 ( 作 为 化 工 )- 跟 原 油 价 格 下 跌 % 图 成 亚 表 为 洲 了 公 盈 司 低 利 了 提 升 211 4%, 的 关 而 键 之 后 的 页 岩 气 使 得 成 本 进 一 步 降 低, 更 加 扩 大 了 这 一 差 距, 美 分 乙 烯 生 产 成 本 美 国 乙 烯 平 均 价 格 图 美 表 分 加 页 仑 岩 气 带 使 来 用 页 的 岩 利 气 润 前 使 用 页 岩 气 后 3: ( / ) YTD ( / ) 6 ( ) 16 Dec-4 表 页 4: Dec-5 Dec-6 Dec-7 Dec-8 Dec-9 Dec-1 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 资 料 来 源 : 交 东 银 国 南 际 亚 石 彭 博 脑 油 美 国 乙 烷 从 彭 博 信 息 下 载 本 公 司 之 研 究 报 告 资 料 来 源 : 交 银 国 甲 际 醇 毛 利 率 预 测 甲 基 叔 丁 基 醚 利 润 差 8 4 LYB 2

3 和 至 图 表 美 国 亚 洲 化 工 股 票 与 投 资 收 益 率 上 海 石 化 (338.HK) 能 源 行 业 表 美 5: 国 亚 vs. 年 月 日 图 表 日 本 化 工 利 润 受 高 油 价 拖 累 表 日 6: 资 料 来 源 : 交 银 国 际 彭 博 资 料 来 源 : 交 银 国 际 美 国 能 源 资 料 协 会 公 年 石 柴 油 司 全 油 板 在 年 和 以 块 过 收 中 及 带 去 入 石 航 来 三 和 化 空 的 年 经 一 煤 收 中 营 样 油 益 大 利 担 的 幅 润 心 总 提 上 产 高 游 量 了 产 提 炼 量, 油 上 产 海 能 由 石, 于 化 投 上 应 资 亿 可 海 了 吨 更 人 大 化 民 下 限 不 游 度 需 石 的 要 油 提 像 产 亿 高 大 品 原 元 型 总 油 并 综 计 价 且 合 占 下 将 油 跌 汽 公 对 油 司, 炼 中 图 收 表 入 民 币 分 百 部 万 收 入 合 石 成 油 纤 产 维 品 树 石 脂 化 及 交 塑 易 料 产 品 中 其 间 他 石 化 产 品 图 经 表 营 民 收 币 入 百 分 万 部 营 业 合 石 利 成 油 润 纤 产 维 品 树 石 脂 化 及 交 塑 易 料 产 品 中 其 间 他 石 化 产 品 8: 资 图 料 表 来 源 : 上 交 海 银 国 石 际 化 资 本 开 支 资 料 来 源 : 交 银 国 际 资 ( 本 人 开 民 支 币 百 万 ) 其 他 炼 油 改 造 和 扩 建 工 程 表 7: 的 49% 高 54.3% 99% 炼 油 板 块 盈 利 能 力 由 于 油 价 下 跌 而 提 升 人 ( 12, 1, 8, 表 9: 6, 4, 2, 4,5 4, 3,5 元 ) 资 从 料 彭 来 博 源 : 信 交 息 银 下 国 载 际 本 公 司 司 年 之 报 研 究 报 告, 3, 2,5 2, 1,5 1, A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 币 62.7 ( 人 6, 4, 2, -2, -4, -6, -8, -1, 了 213 元 ) 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 3

4 吨 桶 图 表 上 海 石 化 市 净 率 趋 势 图 上 海 石 化 (338.HK) 能 源 行 业 表 上 1: HK 平 均 +1 标 准 差 -1 年 月 标 准 差 日 1.5 资 图 料 来 源 : 交 银 国 际 调 价 表 日 年 发 改 委 成 品 油 价 格 调 整 人 民 币 期 汽 油 柴 油 11: 214 资 从 料 彭 来 年 博 源 : 月 214 信 交 息 银 下 国 日 载 际 本 彭 公 博 司 之 研 究 报 告 人 币. 汽 油 美 元 柴 油 汽 油 美 元 加 仑 汽 油 Jan-7 Oct-7 Jul-8 Apr-9 Jan-1 Oct-1 Jul-11 Apr-12 Jan-13 Oct-13 Jul-14 / / 7,175 6, (19) (245) (3) (1) (14) (15) (19) (245) (5) (135) (13) (125) 元 加 / 柴 产 油 品 上 调 下 汽 调 油 柴 布 油 伦 特 / % 特 汽 油 (18) (3.7) (4.) (.1) (.1) -2.6% -2.7% % 7,365 6, (235) (4.8) (5.2) (.1) (.1) -3.2% -3.4% 84.8 % 7,61 6, (29) (5.8) (6.4) (.1) (.2) -3.8% -4.1% % 7,91 7, (95) (1.9) (2.1) (.) (.) -1.2% -1.3% % 8,1 7, (135) (2.7) (3.) (.1) (.1) -1.7% -1.8% % 8,15 7, (1) (2.) (2.2) (.) (.1) -1.3% -1.3% % 8,255 7, (185) (3.7) (4.1) (.1) (.1) -2.2% -2.4% 1.4-6% 8,445 7, (235) (4.8) (5.2) (.1) (.1) -2.8% -3.% % 8,69 7, % 2.1% % 8,525 7, %.9% % 8,455 7, (5) (1.) (1.1) (.) (.) -.6% -.7% % 8,55 7, % 1.9% % 8,35 7, (13) (2.6) (2.9) (.1) (.1) -1.6% -1.7% % 8,485 7, % 2.7% 19.6 % 8,28 7, (125) (2.5) (2.8) (.1) (.1) -1.5% -1.6% % 8,41 7, (12) (2.4) (2.7) (.1) (.1) -1.5% -1.6% % 8,535 7,

5 图 公 表 化 工 行 业 估 值 表 上 海 石 (338.HK) 能 源 行 业 亚 洲 司 股 份 编 号 股 价 湖 化 工 南 LG 5191 信 韩 上 华 海 公 石 司 化 1117 欧 亚 实 特 洲 工 培 平 石 均 化 (cons) (BCOM) OCI RELI 信 1,611 旭 其 他 创 业 板 股 份 平 均 UGPA3 住 越 三 化 成 7,461 大 友 菱 瓦 斯 463 三 井 化 工 347 宇 阳 日 酸 4188 德 曹 45 东 部 山 亚 触 兴 化 合 媒 产 工 成 卡 日 本 平 均 428 延 中 东 443 基 股 份 445 拉 达 工 业 沙 布 比 特 卡 格 国 家 扬 炼 际 油 石 石 化 化 5,94 SABIC IQCD 陶 中 氏 东 化 平 工 均 YANSAB KAYAN PETROR SIPCHEM 资 杜 美 16,882 从 料 邦 国 工 DOW 彭 来 多 业 元 公 司 博 源 化 : 公 信 交 司 息 银 平 下 国 均 载 际 本 彭 公 博 司 之 研 究 报 告 DD PPG PPG 51,43 表 化 12: 月 日 市 值 市 盈 率 账 率 收 益 率 净 17 占 负 股 债 本 3M LCY USDm USDm 14E 15E USDm 14E 15E 14E 15E 14E 15E 14 PE 15 PE 14E 15E Avg T/O 市 年 率 市 Cur EV EV/Ebitda 率 (%) ROAE PTTCH PTT TB 345 3, , FPCC 655 TT , , KS ,318 n.a ,55 n.a. n.a. n.a. n.a n.a. n.a. n.a. n.a. FPC 131 TT , , NYPC 133 TT , , FCFC 1326 TT , , KS ,953 n.a , n.a. n.a. 4.6 n.a. 338 HK ,97 n.a , n.a. n.a. 3.7 n.a. 338 HK , , KS 821 1,774 n.a ,167 n.a. n.a. n.a. n.a..5.7 n.a. n.a. -.3 n.a. KS ,856 n.a ,37 n.a. n.a. n.a. n.a n.a. n.a. 1.8 n.a. IN , , BZ , , Mexichem MEXCHEM* MM , , Braskem BRKM , , , JP , , JP , , JP , , JP 52 6, n.a , JP 631 2, , JP 345 2, n.a , JP , , JP 558 2, n.a , JP , , JP 187 1, , JP , JP 476 1, n.a. n.a 874 n.a. n.a n.a. n.a n.a. n.a n.a. n.a n.a. n.a. Kuerha 423 JP n.a , , AB , , QD , , AB , , AB , , AB , , n.a. n.a n.a. n.a AB , , APC APCO AB n.a n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a , US , , US , , US , , ,

6 年 月 日 上 海 石 化 (338.HK) 能 源 行 业 中 為 国 中 石 国 化 石 上 油 海 化 石 工 油 股 化 份 工 有 股 限 份 公 有 司 限 的 子 公 公 司 司 位 之 于 一 上, 海 也 市 是 金 中 山 国 区 重, 要 是 的 中 成 国 品 最 油 大 的 中 炼 间 油 石 化 化 工 产 一 品 体 化 合 综 成 合 树 性 脂 石 和 油 合 化 成 工 纤 企 维 业 生 之 产 一 企, 业 其 公 司 背 景 上 之 一 营 海 石 化 财 务 报 表 经 年 损 结 益 表 月 日 非 业 营 经 前 收 营 利 入 收 润 入 折 (338.HK): 已 付 税 项 经 现 金 流 量 表 (RMB m) 税 率 资 年 结 月 日 E 215E 216E 纯 利 投 87,217 15,53 99,836 12,896 16,98 盈 利 币 ) 派 旧 及 摊 销 (1,772) 2, ,192 2,311 帳 面 價 值 ( 人 民 币 ) 融 营 (RMB m) EBITDA (44) 5,12 3,394 4,689 4,887 每 股 股 息 ( 人 民 幣 分 ) 现 本 付 资 金 开 股 活 流 支 息 动 12 变 现 动 金 流 E 215E 216E 1,642 2,412 2,422 2,439 2,459 (1,612) 5,99 3,48 2,358 2,42 (4,26) (1,323) (2,6) (2,6) (2,6) (283) (377) (377) (2,16) 2, ,946 2,65 资 产 负 债 简 表 511 (379) (182) (487) (516) 截 止 月 日 25.4% 15.5% 25.% 25.% 25.% 现 金 及 等 价 物 年 末 现 金 (4,62) (629) (2,6) (2,6) (2,6) (1,528) 2, ,452 1,54 短 期 投 資 合 (36) (9) (163) (59) (76) (.21) 应 收 账 款 树 板 块 营 业 利 润 5,743 (4,497) (163) (59) (76) 存 货 中 结 月 日 7 (28) 717 (32) (256) 流 动 流 资 动 产 资 产 石 成 纤 维 (RMB m) 物 业 12 厂 房 及 31 设 备 净 值 所 脂 间 油 化 有 及 石 产 交 其 塑 化 品 易 他 料 产 品 (RMB m) E 215E 216E (45) (63) (62) (63) (596) (1,291) (766) (612) (766) (757) E 215E 216E ( 長 固 定 投 資 ) 長 期 資 產 非 流 动 资 产 资 833 1, ,64 1,64 3,148 4,82 4,561 4,71 4,847 总 资 产 股 财 务 比 (993) 2,177 1,223 2,177 2,28 8,938 9,39 8,554 8,816 9,9 短 投 年 结 月 日 应 付 帐 款 派 ,891 14,486 14,459 14,559 14,724 17,622 16,669 16,848 17,9 17,15 流 动 流 负 动 债 负 债 净 产 本 回 报 3,57 2,994 2,994 2,994 2,994 长 期 项 税 入 资 本 回 报 率 E 215E 216E 3,235 2,488 2,488 2,488 2,488 其 他 非 流 动 负 债 凈 息 债 率 项 / 权 益 -4.5% 5.6% 1.5% 3.9% 4.% -8.8% 11.9% 3.% 7.7% 7.7% 23,914 22,151 22,329 22,491 22,632 非 流 动 负 债 36,86 36,637 36,788 37,5 37,356 总 负 债 同 -5.8% 7.6% 2.1% 5.5% 5.6% 11,24 7,94 7,94 7,94 7,94 权 益 总 额 收 前 率 -24% 44% 3% 3% 3% 5,523 4,247 4,19 4,142 4,271 负 债 权 益 经 利 比 入 营 润 增 利 率 长 润 增 长 73% 42% 37% 32% 27% -2.% 2.1%.5% 2.1% 2.2% -2.3% 2.3%.7% 1.9% 1.9% 2,38 6,676 6,676 6,676 6, % 1.9%.5% 1.4% 1.5% 资 料 来 源 : 公 司 交 银 国 际 预 测 净 收 入 增 长 18,927 18,17 17,789 17,912 18,41 1, % 21% -5% 3% 3% 19 n.a. n.a. -78% 362% 5% 1, EBITDA n.a. n.a. -33% 38% 4% 2,349 18,645 18,417 18,54 18,669 n.a. n.a. -74% 168% 6% 16,457 17,992 18,371 18,59 18, ,86 36,637 36,788 37,5 37,356 从 彭 博 信 息 下 载 本 公 司 之 研 究 报 告 6

7 交 银 上 海 石 化 (338.HK) 能 源 行 业 总 香 国 机 港 际 中 环 德 辅 道 中 号 万 宜 大 厦 传 十 真 一 楼 买 长 评 级 定 义 68 中 公 司 评 级 : : 沽 入 线 性 出 买 预 入 期 股 预 价 期 波 于 股 幅 价 在 于 个 个 上 月 升 以 上 时 间 上 升 超 过 : 12 2% : 12 2% : ±2% 月 内 下 之 跌 间 超 过 研 郑 研 究 团 队 : 12 2% 策 究 部 主 管 洪 子 丰 银 略 杨 李 CFA, 万 青 行 丽 / 网 络 新 金 融 非 珊 珊 CFA 黄 丽 朱 文 必 嬿 需 品 消 费 (852) CFA 必 晓 潆 CFA 王 吴 需 品 消 费 (852) 医 惟 颖 (852) 孙 效 宇 刘 药 生 物 保 凤 强 (852) 李 一 贺 (852) 互 险 及 证 券 马 文 兵 (852) 谷 联 网 (852) 有 原 李 馨 浩 色 瑜 金 属 及 矿 业 (852) PhD CPA 从 彭 博 信 息 下 载 本 公 司 之 研 究 报 告 (852) 年 行 领 同 先 业 评 级 落 步 超 过 后 预 期 行 业 指 数 与 于 大 市 个 涨 月 幅 内 的 落 差 后 幅 大 在 市 : 12 1% : ±1% 涨 幅 之 间 以 上 : 12 1% 宏 李 油 观 经 济 吴 苗 CPA, CA (852) raymond.cheng 菲 气 燃 气 (852) hao.hong 房 旭 彤 (86) miaoxian.li 刘 何 / yangqingli 过 雅 地 瀚 产 (852) fei.wu (86) lishanshan (852) xutong.liu (86) Wanli 新 志 忠 孙 璐 能 璐 源 phoebe.wong CFA, FRM (852) alfred.lau anita.chu 电 胜 权 CFA, FRM (852) toni.ho 李 讯 中 小 盘 (852) luella.guo summer.wang 科 志 武 (86) louis.sun shawn.wu 谢 交 技 johnson.sun 郑 剑 英 (852) lizhiwu milo.liu 周 通 运 输 及 工 业 汽 碧 海 liwenbing 姚 云 炜 车 飞 (852) miles.xie (86) yuan.ma CFA (852) geoffrey.cheng (86) conniegu (852) fay.zhou jovi.li (86) wei.yao 讯 中 / 月 17 日 7

8 Magnum Azure 及 年 月 日 分 析 员 披 露 上 海 石 化 (338.HK) 能 源 行 业 本 薪, 兹 作 以 下 声 明 发 表 于 本 报 告 之 观 点 准 确 地 反 映 有 关 于 他 们 个 人 对 所 提 及 的 证 券 或 其 发 行 者 之 观 点 他 们 之 研 非 研 酬 究 公 究 与 报 开 报 发 告 股 告 表 之 价 之 于 敏 作 报 感 个 者 告 消 日 进 上 息 历 一 日 步 建 前 确 议 处 认 观 置 : 点 买 并 卖 他 无 该 们 直 等 及 接 证 他 或 券 们 间 之 接 相 他 们 系 有 及 联 他 对 系 们 于 者 之 提 相 及 按 关 的 香 有 证 港 联 券 系 或 者 其 及 并 发 期 没 行 货 有 者 监 于, 察 任 他 委 何 们 员 上 并 会 述 无 之 研 接 操 究 收 守 报 到 准 告 可 则 覆 影 的 盖 响 相 之 他 关 香 们 定 港 的 义 上 建 市 议 并 公 的 没 司 内 有 任 幕 于 职 消 发 高 息 表 级 :i) ; ii) / ; iii) / 有 职 员 关 商 务 他 证 们 关 券 及 系 他 之 们 披 之 相 露 及 关 或 有 其 联 有 系 关 者 联 并 公 没 司 在 持 过 有 去 有 十 关 二 上 个 述 月 研 内 究 报 与 告 南 覆 京 盖 中 之 生 证 联 券 合 之 股 任 份 何 有 财 限 务 公 利 司 益 i) 3 / ; ii) ;iii) 证 / Entertainment Group Holdings Limited 券 股 份 有 交 限 通 公 银 司 行 股 中 份 国 新 城 公 市 司 商 哈 业 尔 发 滨 展 银 有 行 限 公 司 中 国 圣 牧 机 奶 业 有 限 公 司 博 大 绿 泽 国 际 Orbit International Finance Limited 有 限 公 司 瀚 华 中 金 国 控 国 股 家 份 有 文 限 化 公 产 司 业 集 中 团 州 有 交 限 公 司 控 四 股 川 发 展 控 股 有 限 责 上 任 海 公 复 司 星 及 医 奥 药 星 集 生 团 命 有 科 限 技 责 有 任 限 公 司 的 有 股 投 本 资 证 银 券 行 逾 业 务 关 系 ( ) 1% 银 国 际 证 券 有 限 公 司 现 持 有 三 门 峡 天 元 铝 业 股 份 有 限 公 司 的 股 本 券 逾 1% 本 免 制 条 责 件 声 之 所 明 收 约 取 束 者 透 任 过 何 接 没 受 有 本 遵 报 循 告 这 些 包 限 括 制 任 何 情 有 况 关 可 的 能 附 构 件 成 ), 法 表 律 示 之 并 违 保 反 证 其 根 据 下 述 的 条 件 下 有 权 获 得 本 报 告, 并 且 同 意 受 此 中 包 含 的 限 交 证 报 告 为 高 度 机 密, 并 且 只 以 非 公 开 形 式 供 交 银 国 际 证 券 的 阅 览 本 报 告 只 在 基 于 能 被 保 密 的 情 况 下 提 供 给 阁 下 未 经 交 银 国 际 ( 或 它 银 券 对 人 国 其 作 事 际 有 任 先 证 何 以 兴 券 趣 书 用 面 途 其 此 同 联 意 外 属, 公 本 交 司 报 银 告 国 关 及 际 联 其 证 公 中 券 司 所 载 董 联 的 事 资 属 料 公 关 不 司 联 及 得 方 关 以 联 任 公 何 雇 司 形 员 式, 能 可 复 与 能 制 本 持 报 有 复 告 印 内 或 所 储 述 存 或 内, 有 所 或 关 述 者 的 或 公 有 司 关 直 不 公 接 时 司 进 之 者 行 证 间 业 券 接 务 分 往 发 来 可 或, 能 者 或 不 转 为 时 交 其 进 予 担 任 买 何 市 卖 其 场 (i) (ii) 庄 问 能 家 导, 包 致 内 真 销 的 正 被 资 委 融 或 任 料 资 潜 来 或 替 在 自 其 的 利 证 交 它 益 券 银 服 进 国 务 冲 行 际, 突 证 或 承 券 销 替 在, 其 报 或 从 告 可 其 发 能 它 行 以 实 时 委 体 相 寻 托 求 信 人 为 身 同 正 份 类 型 确 替 及 客 之 可 户 服 买 靠 务 入 的 或 投 来 沽 资 源 者, 售 在 惟 其 阅 证 本 报 劵 读 告, 本 或 报 可 告 能 时 旨 为, 在 其 包 应 含 担 该 投 当 留 资 或 意 者 任 争 所 何 取 或 需 担 要 当 有 并 上 所 提 述 有 供 的 投 信 情 资 息 况 银,, 行 并 可 均 能 顾 可 受 可 何 送 靠 类 递 型 性 延 的 误 公 损 失 平 ( 阻 性 碍 包 括 或 因 拦 此 但 截, 不 交 等 限 银 于 因 国 任 子 际 何 所 证 直 影 券 接 响 及 的 其 交 集 间 银 团 接 国 或 的 际 有 证 关 券 随 的 之 成 明 而 员 示 发 生 均 的 不 暗 示 会 损 地 失 就 保 ) 由 证 而 于 或 负 任 表 何 上 示 任 第 任 何 三 何 责 方 该 任 在 等 依 数 赖 据 本 或 报 意 告 的 见 内 的 足 容 够 时 所 性 作 的 准 行 确 为 性 而 导 完 致 整 性 的 任 本 务 有 关 状 投 况 只 资 或 为 或 一 其 何 般 特 它 别 性 金 需 提 融 要 供 证 数 券 据 本 之 报 性 告 内 质 的, 任 旨 何 在 资 供 交 料 银 或 国 意 际 见 证 均 券 不 之 构 客 成 户 作 被 一 视 般 为 集 阅 团 览 的 之 任 用 何, 成 而 员 并 作 非 出 考 虑 议 任 何 建 某 议 特 或 定 收 征 取 求 者 购 的 入 或 特 出 定 投 售 资 任 何 目 证 标 券 财 交 券 报 亦 告 无 之 责 观 任 点 提 供 任 推 何 荐 关 建 资 议 和 料 意 或 意 见 均 见 不 之 一 更 定 新 反 映 交 银 国 际 证 券 集 团 立 场, 亦 可 在 没 有 提 供 通 知 情 况 下 随 时 更 改, 交 银 国 际 证 对 之 管 银 证 辖 国 区 劵 际 或 证 交 国 券 家 易 建 或 前 议 供, 投 所 委 资 有 任 者 其 类 认 别 应 为 独 立 投 必 资 须 地 者 评 的 买 估 法 卖 律 本 报 商 告 业 内 的 财 资 务 料, 税 考 务 虑 或 其 本 它 身 方 的 面 特 的 定 专 投 业 资 顾 目 问 标 惟 财 报 务 告 状 内 况 所 及 述 需 的 要 公, 司 在 之 参 证 与 券 有 未 关 必 报 能 告 在 中 所 有 述 司 公 法 司 本 在 部 分 的 而 言, 分 发 发 行 或 使 用 本 报 告 会 抵 触 当 地 法 律 法 则 规 定 或 其 它 注 册 或 发 牌 的 规 例 本 报 告 不 是 旨 交 银 免 向 国 责 该 际 声 等 证 明 司 券 以 法 中 管 有 辖 限 英 区 公 文 司 或 书 是 国 写 交 家, 通 的 两 银 任 种 行 何 文 股 人 本 或 份 具 有 实 同 限 体 等 公 分 效 司 力 发 的 或 全 由 若 资 两 其 附 种 使 属 用 文 公 本 司 有 矛 盾 之 处, 则 应 以 英 文 版 本 为 准 从 彭 博 信 息 下 载 本 公 司 之 研 究 报 告 8 及 或 /

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