单 位 : 万 元 项 目 2016 年 1-6 月 2015 年 1-6 月 同 比 增 长 营 业 收 入 39, , % 营 业 成 本 9, , % 利 润 总 额 6, , %

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1 万 隆 ( 上 海 ) 资 产 评 估 有 限 公 司 关 于 中 国 证 监 会 行 政 许 可 项 目 审 查 一 次 反 馈 意 见 通 知 书 ( 号 ) 之 反 馈 意 见 回 复 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 : 根 据 贵 会 2016 年 6 月 28 日 下 发 的 中 国 证 监 会 行 政 许 可 项 目 审 查 一 次 反 馈 意 见 通 知 书 ( 号 ) 之 要 求, 我 公 司 就 反 馈 意 见 所 提 问 题 逐 条 进 行 了 认 真 调 查 核 查 及 讨 论, 就 相 关 问 题 回 复 如 下 : 问 题 六 申 请 材 料 显 示, 收 益 法 评 估 预 测 期 山 西 广 誉 远 主 营 业 务 收 入 及 净 利 润 保 持 较 高 速 度 增 长, 且 毛 利 率 和 期 间 费 用 率 较 为 稳 定 请 你 公 司 :1) 结 合 2016 年 最 近 一 期 营 业 情 况, 补 充 披 露 2016 年 预 测 数 据 的 合 理 性 及 2016 年 预 测 营 业 收 入 和 净 利 润 实 现 的 可 能 性 2) 结 合 主 要 竞 争 对 手 或 可 比 公 司 经 营 情 况 主 要 产 品 市 场 规 模 及 份 额 变 动 情 况, 补 充 披 露 预 测 山 西 广 誉 远 营 业 收 入 成 本 毛 利 率 等 重 要 参 数 的 选 取 是 否 符 合 谨 慎 性 要 求 及 判 断 依 据 请 独 立 财 务 顾 问 和 评 估 师 核 查 并 发 表 明 确 意 见 回 复 : 一 2016 年 预 测 数 据 合 理 且 2016 年 预 测 的 营 业 收 入 和 净 利 润 可 实 现 ( 一 ) 山 西 广 誉 远 2016 年 1-6 月 经 营 情 况 分 析 年 1-6 月 经 营 业 绩 同 比 大 幅 增 长 2016 年 1-6 月, 山 西 广 誉 远 主 要 经 营 情 况 如 下 :

2 单 位 : 万 元 项 目 2016 年 1-6 月 2015 年 1-6 月 同 比 增 长 营 业 收 入 39, , % 营 业 成 本 9, , % 利 润 总 额 6, , % 净 利 润 4, , % 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 4, % 注 :2015 年 1-6 月 数 据 未 经 审 计 数 据 显 示, 标 的 公 司 2016 年 1-6 月 业 绩 延 续 了 良 好 的 增 长 势 头, 实 现 营 业 收 入 39, 万 元, 相 比 2015 年 同 期 增 长 95.64%, 分 别 实 现 净 利 润 及 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 4, 万 元 和 4, 万 元, 同 比 大 幅 增 长 % 和 % 年 1-6 月 经 营 业 绩 增 长 原 因 分 析 (1) 资 金 状 况 逐 步 好 转, 业 务 发 展 得 到 有 力 支 持 以 前 年 度 山 西 广 誉 远 严 重 缺 乏 资 金, 一 方 面 其 银 行 融 资 能 力 有 限, 另 一 方 面 上 市 公 司 受 制 于 自 身 债 务 负 担 沉 重, 难 以 对 其 提 供 资 金 支 持 2015 年 7 月, 上 市 公 司 完 成 非 公 开 发 行, 扣 除 发 行 费 用 后 实 际 募 集 资 金 净 额 62, 万 元, 拟 全 部 用 于 补 充 上 市 公 司 流 动 资 金, 支 持 山 西 广 誉 远 业 务 发 展 截 至 2016 年 6 月 30 日, 上 市 公 司 已 向 山 西 广 誉 远 提 供 40, 万 元 的 资 金 支 持, 此 外,2016 年 山 西 广 誉 远 新 增 银 行 授 信 4,000 万 元, 资 金 状 况 进 一 步 改 善 (2) 市 场 投 入 不 断 加 大, 终 端 渠 道 建 设 卓 有 成 效 传 统 中 药 方 面,2016 年 1-6 月, 山 西 广 誉 远 新 开 发 248 家 医 院, 遍 及 全 国 21 个 省 市, 涉 及 产 品 种 类 为 定 坤 丹 和 龟 龄 集 ; 截 至 2016 年 上 半 年, 山 西 广 誉 远 合 作 的 OTC 终 端 遍 布 全 国 24 个 省 市,2016 年 1-6 月 新 增 管 理 终 端 15,584 家 精 品 中 药 方 面,2016 年 1-6 月 新 增 国 药 堂 ( 终 端 店 及 店 中 店 )26 家, 新 增 国 医 馆 3 家, 另 在 185 家 药 店 完 成 铺 货 养 生 酒 方 面, 山 西 广 誉 远 加 大 对 药 店 名 烟 名 酒 店 商 超 餐 饮 企 业 的 开 发

3 力 度,2016 年 1-6 月 新 增 数 量 分 别 为 1,338 家 270 家 74 家 及 24 家 在 传 统 中 药 精 品 中 药 和 养 生 酒 方 面, 标 的 公 司 现 有 终 端 数 量 及 未 来 三 年 拟 开 发 数 量 如 下 : 单 位 : 家 业 务 板 块 终 端 类 型 2015 年 末 数 量 计 划 开 发 数 量 ( ) 2016 年 上 半 年 开 发 数 量 传 统 中 药 精 品 中 药 医 院 1,100 2, 药 店 终 端 20, ,000 15,584 广 誉 远 国 药 堂 ( 终 端 店 + 店 中 店 ) 国 医 馆 药 店 1,845 50,000 1,338 养 生 酒 名 烟 名 酒 店 , 商 超 297 8, 餐 饮 企 业 , (3) 市 场 活 动 全 面 展 开 2016 年 1-6 月, 山 西 广 誉 远 传 统 中 药 和 精 品 中 药 市 场 推 广 活 动 全 面 展 开 1) 传 统 中 药 推 广 活 动 1 积 极 开 展 学 术 推 广 活 动, 提 升 产 品 的 学 术 认 可 度 2015 年 至 2016 年 上 半 年, 山 西 广 誉 远 组 织 参 加 全 国 中 医 妇 科 会 议 近 10 场, 全 国 中 西 医 结 合 妇 科 会 议 10 多 场, 全 国 妇 科 内 分 泌 巡 讲 近 90 场, 全 国 中 医 男 科 中 西 医 结 合 男 科 会 议 30 多 场, 省 级 妇 科 生 殖 会 议 60 多 场 通 过 一 系 列 学 术 会 议, 山 西 广 誉 远 持 续 提 高 其 传 统 中 药 产 品 的 学 术 认 可 度, 巩 固 建 立 广 泛 的 参 会 队 伍 和 客 户 基 础, 有 力 保 证 了 定 坤 丹 及 龟 龄 集 产 品 在 医 院 系 统 的 快 速 增 长 2 全 面 启 动 OTC 发 展 战 略 2016 年, 山 西 广 誉 远 OTC 业 务 发 展 战 略 全 面 启 动,1-6 月 已 与 242 家 百 强 连 锁 药 店 及 区 域 连 锁 药 店 建 立 合 作 关 系, 开 发 连 锁 药 店 下 属 终 端 门 店 13,384 家 及 其 他 药 店 2,200 家, 其 中 黄 金 单 店 365 家 ; 定 坤 丹 水 蜜 丸 完 成 药 店 铺 货 10,192

4 家, 龟 龄 集 完 成 药 店 铺 货 2,729 家, 安 宫 牛 黄 丸 完 成 药 店 铺 货 1,890 家, 牛 黄 清 心 丸 完 成 药 店 铺 货 1,913 家 此 外, 山 西 广 誉 远 积 极 开 展 OTC 业 务 推 广 及 主 题 活 动,1-6 月 举 办 养 生 大 讲 堂 127 场, 并 在 全 国 持 续 举 办 广 誉 远 文 化 游, 先 后 开 展 女 人 如 花 定 坤 丹 冬 病 夏 治 龟 龄 集 双 百 工 程 以 及 广 誉 远 夏 至 养 生 节 等 主 题 活 动 2) 精 品 中 药 推 广 活 动 方 面, 新 媒 体 营 销 券 商 推 介 会 和 渠 道 建 设 齐 头 并 进 2016 年 以 来, 山 西 广 誉 远 深 挖 以 微 信 微 博 和 贴 吧 为 基 础 的 线 上 新 媒 体 平 台, 线 上 线 下 举 办 养 生 讲 座 活 动 近 400 场, 发 展 了 大 批 忠 实 粉 丝 和 高 品 质 的 精 品 中 药 客 户 群 体 同 时, 山 西 广 誉 远 通 过 参 加 券 商 推 介 会 积 极 宣 传 产 品 及 历 史 文 化, 提 升 广 誉 远 品 牌 影 响 力 此 外, 山 西 广 誉 远 还 加 大 渠 道 建 设,2016 年 1-6 月 新 增 广 誉 远 国 药 堂 ( 终 端 店 及 店 中 店 )26 家, 新 增 广 誉 远 国 医 馆 3 家, 另 在 185 家 药 店 完 成 铺 货 2016 年 1-6 月, 山 西 广 誉 远 不 断 加 大 市 场 投 入, 全 面 展 开 各 种 商 业 主 题 活 动, 为 2016 年 全 年 业 绩 的 快 速 增 长 奠 定 了 基 础 ( 二 )2016 年 预 测 数 据 的 合 理 性 分 析 及 2016 年 预 测 营 业 收 入 和 净 利 润 实 现 的 可 能 性 分 析 1 营 业 收 入 预 测 数 据 合 理 且 2016 年 预 测 数 据 能 够 实 现 (1) 各 业 务 板 块 的 营 业 收 入 均 增 长 较 快 2016 年 1-6 月, 山 西 广 誉 远 营 业 收 入 具 体 构 成 如 下 : 单 位 : 万 元 序 号 产 品 组 群 2016 年 1-6 月 2015 年 1-6 月 增 长 率 1 传 统 中 药 24, , % 2 精 品 中 药 5, , % 3 养 生 酒 1, , % 4 其 他 8, , % 合 计 39, , % 数 据 显 示, 标 的 公 司 2016 年 1-6 月 共 实 现 营 业 收 入 39, 万 元, 相 比 2015

5 年 同 期 增 长 95.64%, 其 中 2016 年 1-6 月 传 统 中 药 收 入 精 品 中 药 收 入 和 其 他 收 入 ( 主 要 系 医 药 流 通 收 入 ) 相 比 2015 年 同 期 分 别 增 长 为 73.61% 99.21% 和 %, 养 生 酒 也 保 持 了 较 高 的 增 长 速 度 (2)1-6 月 实 现 的 收 入 比 例 符 合 山 西 广 誉 远 的 经 营 规 划 2016 年 1-6 月 山 西 广 誉 远 营 业 收 入 实 现 比 例 及 历 史 对 比 数 据 如 下 : 单 位 : 万 元 项 目 2014 年 1-6 月 2014 年 2015 年 1-6 月 2015 年 2016 年 1-6 月 2016 年 ( 预 测 ) 营 业 收 入 13, , , , , , 月 营 业 收 入 占 全 年 比 例 44.89% 47.37% 40.50% 山 西 广 誉 远 2016 年 1-6 月 实 现 收 入 39, 万 元, 占 2016 年 预 测 收 入 97, 万 元 的 40.50%, 与 2015 年 1-6 月 实 现 收 入 占 全 年 收 入 比 例 相 比 偏 低, 主 要 原 因 是 2015 年 GMP 停 产 改 造 影 响 山 西 广 誉 远 下 半 年 生 产 销 售, 进 而 拉 高 上 半 年 实 现 收 入 占 全 年 比 例 2016 年 1-6 月, 山 西 广 誉 远 通 过 持 续 的 学 术 研 究 学 术 推 广 和 市 场 活 动, 加 大 市 场 营 销 和 渠 道 建 设 的 投 入, 开 发 的 医 院 和 药 店 数 量 大 幅 增 长 上 述 新 增 的 渠 道 对 销 售 的 影 响 具 有 一 定 的 滞 后 性, 预 计 将 在 下 半 年 的 销 售 收 入 中 得 到 体 现 上 半 年 40% 的 收 入 完 成 率 也 符 合 山 西 广 誉 远 的 经 营 规 划 因 此, 综 合 考 虑 销 售 收 入 的 季 节 性 因 素 以 及 新 增 渠 道 对 下 半 年 销 售 收 入 的 提 升 作 用,2016 年 的 营 业 收 入 预 测 合 理, 具 有 实 现 的 可 能 性 提 供 保 障 (3) 山 西 广 誉 远 已 签 订 销 售 协 议 量 大 幅 增 长, 为 2016 年 营 业 收 入 的 实 现 截 至 本 回 复 出 具 之 日, 按 照 产 品 组 群 口 径, 山 西 广 誉 远 已 签 订 的 协 议 量 与 全 年 目 标 任 务 量 的 对 比 如 下 : 序 号 产 品 组 群 已 签 订 协 议 量 ( 万 元 ) 2016 年 目 标 任 务 ( 万 元 ) 完 成 率 备 注 1 传 统 中 药 60,943 57, % - 2 精 品 中 药 - 20,000 - 不 涉 及 协 议 量 的 签 署, 已 将 全 年 任 务 量 分 解 下

6 3 养 生 酒 5,310 6, % - 达 至 各 经 销 商 4 其 他 - 17,500 - 不 涉 及 协 议 量 的 签 署, 上 半 年 销 售 收 入 已 实 现 全 年 任 务 量 的 46.56% 山 西 广 誉 远 已 签 订 的 传 统 中 药 销 售 协 议 量 为 60,943 万 元, 占 全 年 目 标 任 务 量 57,955 万 元 的 %; 已 签 订 的 养 生 酒 协 议 量 金 额 为 5,310 万 元, 占 全 年 目 标 任 务 量 6,000 万 元 的 88.50%; 已 将 精 品 中 药 全 年 任 务 量 20,000 万 元 分 解 下 达 至 各 经 销 商, 不 涉 及 协 议 量 的 签 署 ; 医 药 流 通 商 业 全 年 任 务 量 为 17,500 万 元, 不 涉 及 协 议 量 的 签 署 2015 年, 标 的 公 司 传 统 中 药 和 养 生 酒 的 协 议 量 合 计 为 29,190 万 元, 实 际 完 成 收 入 32, 万 元, 完 成 率 % 因 此, 参 考 2015 年 的 完 成 率, 传 统 中 药 和 养 生 酒 已 签 订 的 协 议 量 实 现 的 可 能 性 较 高 此 外, 上 半 年 拉 萨 广 誉 远 医 药 流 通 业 务 收 入 已 实 现 全 年 任 务 的 46.56%, 全 年 销 售 目 标 能 够 实 现 精 品 中 药 上 半 年 实 现 的 收 入 占 全 年 任 务 量 的 比 例 为 26.92%, 实 现 比 例 较 低, 原 因 是 部 分 精 品 中 药 是 作 为 高 端 礼 品 赠 送, 节 日 集 中 的 下 半 年 是 精 品 中 药 销 售 的 旺 季, 因 此 下 半 年 精 品 中 药 的 销 售 收 入 将 会 大 幅 提 升 标 的 公 司 将 加 大 精 品 中 药 的 销 售 推 进 力 度, 确 保 精 品 中 药 全 年 任 务 量 如 期 实 现 因 此, 传 统 中 药 和 养 生 酒 已 签 订 的 协 议 量 大 幅 增 长, 医 药 流 通 和 养 生 酒 上 半 年 实 现 比 例 较 好 为 山 西 广 誉 远 全 年 收 入 的 实 现 提 供 了 保 障,2016 年 预 测 数 据 合 理, 预 测 的 营 业 收 入 具 有 实 现 的 可 能 性 2 净 利 润 快 速 增 长, 财 务 指 标 持 续 向 好 2016 年 1-6 月, 山 西 广 誉 远 净 利 润 及 相 关 指 标 如 下 : 项 目 2014 年 2015 年 2016 年 1-6 月 2016 年 ( 预 测 ) 净 利 润 ( 万 元 ) -1, , , , 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 ( 万 元 ) , , , 毛 利 率 74.59% 72.82% 76.79% 71.93%

7 净 利 率 -4.36% 4.80% 11.53% 15.05% 销 售 费 用 率 52.94% 51.69% 48.15% 42.71% 管 理 费 用 率 15.25% 11.95% 6.49% 5.40% 财 务 费 用 率 2.90% 2.90% 2.18% 3.73% 2016 年 1-6 月, 山 西 广 誉 远 实 现 净 利 润 4, 万 元, 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 4, 万 元, 均 已 超 过 2015 年 全 年 水 平 一 倍 以 上 净 利 润 大 幅 增 长 的 主 要 原 因 是 山 西 广 誉 远 营 业 收 入 的 快 速 增 长 毛 利 率 水 平 稳 中 有 升 以 及 销 售 费 用 率 管 理 费 用 率 和 财 务 费 用 率 的 逐 步 下 降 (1) 毛 利 率 稳 中 有 升 2014 年 2015 年 及 2016 年 1-6 月, 山 西 广 誉 远 的 毛 利 率 分 别 为 74.59% 72.82% 及 76.79% 2016 年 1-6 月 毛 利 率 高 于 报 告 期 内 的 毛 利 率, 一 方 面 是 因 为 上 半 年 毛 利 率 较 高 的 龟 龄 集 产 品 占 销 售 的 比 重 增 加, 另 一 方 面 是 加 强 采 购 管 理, 根 据 市 场 行 情, 适 时 对 原 材 料 进 行 季 节 性 储 备, 产 品 成 本 有 所 降 低, 使 得 整 体 毛 利 率 有 所 提 升 标 的 公 司 毛 利 率 一 直 保 持 在 较 高 的 水 平, 主 要 由 于 标 的 公 司 的 产 品 在 组 方 用 料 炮 制 工 艺 及 品 牌 等 方 面 具 有 较 为 明 显 优 势, 进 而 拥 有 一 定 的 产 品 自 主 定 价 权 (2) 销 售 费 用 率 稳 步 下 降 2014 年 2015 年 及 2016 年 1-6 月, 山 西 广 誉 远 的 销 售 费 用 率 分 别 为 52.94% 51.69% 48.15%, 销 售 费 用 率 呈 现 逐 步 下 降 的 趋 势, 表 明 山 西 广 誉 远 费 用 控 制 已 初 见 成 效 根 据 山 西 广 誉 远 的 预 测,2016 年 全 年 销 售 费 用 率 为 42.71% 上 半 年 销 售 费 用 高 于 全 年 预 测 水 平 的 主 要 原 因 是 山 西 广 誉 远 在 上 半 年 持 续 加 大 对 市 场 营 销 和 渠 道 建 设 的 投 入 上 述 投 入 的 成 果 显 著, 新 开 发 的 医 院 和 药 店 等 消 费 终 端 对 销 售 收 入 的 提 升 作 用 将 集 中 在 下 半 年 体 现, 因 此 下 半 年 市 场 的 投 入 相 对 收 入 的 增 长 将 会 有 明 显 的 下 降 趋 势 山 西 广 誉 远 将 通 过 进 一 步 强 化 各 营 销 体 系 预 算 管 控 意 识 和 力 度 梳 理 和 细 化

8 销 售 流 程 规 范 各 级 业 务 人 员 意 识 形 态 和 行 为 活 动 挂 钩 考 核 机 制, 以 及 按 性 质 限 额 控 制 等 措 施, 有 效 降 低 销 售 费 用 率, 以 实 现 2016 年 销 售 费 用 率 42.71% 的 目 标 (3) 管 理 费 用 率 及 财 务 费 用 率 逐 步 降 低 2014 年 2015 年 及 2016 年 1-6 月, 山 西 广 誉 远 的 管 理 费 用 率 分 别 为 15.25% 11.95% 6.49%, 呈 现 出 快 速 下 降 的 趋 势 管 理 费 用 主 要 为 职 工 薪 酬 房 租 办 公 费 折 旧 差 旅 费 等, 在 营 业 收 入 快 速 增 长 的 情 况 下, 上 述 费 用 支 出 金 额 较 为 稳 定, 因 此 管 理 费 用 率 下 降 较 快,2016 年 该 比 率 预 测 值 5.40% 较 为 合 理 2014 年 2015 年 及 2016 年 1-6 月, 山 西 广 誉 远 的 财 务 费 用 率 分 别 为 2.90% 2.90% 2.18%, 比 例 较 为 稳 定,2016 年 该 比 率 预 测 值 3.73% 已 考 虑 山 西 广 誉 远 的 投 资 及 借 款 计 划, 预 测 较 为 谨 慎 3 山 西 广 誉 远 为 保 证 营 业 收 入 和 净 利 润 的 实 现 采 取 了 切 实 可 行 的 保 障 措 施 根 据 山 西 广 誉 远 的 经 营 规 划, 未 来 标 的 公 司 将 进 一 步 通 过 市 场 拓 展 和 渠 道 建 设 产 能 提 升 和 原 材 料 供 应 保 障 销 售 费 用 控 制 资 金 投 入 的 加 大 和 高 端 人 才 的 引 进 来 提 升 未 来 的 经 营 业 绩 (1) 市 场 拓 展 和 渠 道 建 设 标 的 公 司 的 市 场 拓 展 及 渠 道 建 设 工 作 正 逐 步 推 进 且 已 初 显 成 效, 有 助 于 公 司 将 自 身 的 古 方 炮 制 工 艺 品 牌 等 优 势 转 化 为 销 售 收 入 的 提 升 和 净 利 润 的 增 长 1) 传 统 中 药 在 传 统 中 药 方 面, 山 西 广 誉 远 将 通 过 以 下 的 工 作 进 行 市 场 拓 展 和 渠 道 建 设 : 1 强 化 学 术 研 究 和 学 术 推 广 山 西 广 誉 远 以 专 业 学 术 推 广 为 核 心 竞 争 力, 坚 持 走 专 家 定 位 + 学 术 推 广 的 路 线, 与 中 华 医 学 会 中 华 中 医 药 学 会 中 国 医 师 协 会 中 国 妇 幼 保 健 协 会 北 京 协 和 医 院 中 国 科 学 院 中 国 中 医 科 学 院 湖 南 中 医 药 大 学 等 机 构 常 年 开 展 合 作, 得 到 了 众 多 国 内 中 医 西 医 中 西 医 结 合 领 域 专 家 的 大 力 支 持

9 2015 年 至 2016 年 上 半 年, 山 西 广 誉 远 医 学 部 组 织 参 加 全 国 中 医 妇 科 会 议 近 10 场, 全 国 中 西 医 结 合 妇 科 会 议 10 多 场, 全 国 妇 科 内 分 泌 巡 讲 近 90 场, 全 国 中 医 男 科 中 西 医 结 合 男 科 会 议 30 多 场, 省 级 妇 科 生 殖 会 议 60 多 场 2016 年 下 半 年, 山 西 广 誉 远 还 将 组 织 参 加 30 多 场 全 国 妇 科 内 分 泌 巡 讲, 同 时 积 极 参 与 全 国 中 医 妇 科 会 议 全 国 中 西 医 结 合 妇 科 会 议 等 其 他 会 议 通 过 一 系 列 学 术 会 议, 山 西 广 誉 远 持 续 提 高 其 传 统 中 药 产 品 的 学 术 认 可 度, 巩 固 建 立 广 泛 的 参 会 队 伍 和 客 户 基 础, 有 力 保 证 了 定 坤 丹 及 龟 龄 集 产 品 销 量 在 医 院 系 统 的 快 速 增 长 2 加 大 医 院 的 开 发 力 度 借 助 于 学 术 研 究 和 学 术 推 广 活 动,2016 年 1-6 月 山 西 广 誉 远 新 开 发 248 家 医 院, 遍 及 全 国 21 个 省 市, 涉 及 产 品 种 类 为 定 坤 丹 和 龟 龄 集 ; 累 计 开 发 医 院 数 量 为 1,348 家 2016 年 下 半 年 计 划 开 发 医 院 250 家 左 右, 以 达 到 全 年 开 发 500 家 的 目 标 未 来 三 年 内, 标 的 公 司 将 继 续 加 强 传 统 中 药 的 渠 道 建 设, 计 划 未 来 三 年 开 发 2,000 家 医 院 3 全 面 启 动 OTC 战 略 2016 年, 山 西 广 誉 远 全 面 启 动 OTC 战 略, 以 2016 年 3 月 28 日 新 产 品 定 坤 丹 水 蜜 丸 上 市 为 契 机, 先 后 举 办 养 生 大 讲 堂 127 场, 并 在 全 国 持 续 举 办 广 誉 远 文 化 游, 积 极 开 展 女 人 如 花 定 坤 丹 冬 病 夏 治 龟 龄 集 双 百 工 程 以 及 广 誉 远 夏 至 养 生 节 等 主 题 活 动 2016 年 1-6 月, 山 西 广 誉 远 已 与 242 家 百 强 连 锁 药 店 及 区 域 连 锁 药 店 建 立 合 作 关 系, 开 发 连 锁 药 店 下 属 终 端 门 店 13,384 家 及 其 他 药 店 2,200 家, 其 中 黄 金 单 店 365 家 ; 定 坤 丹 水 蜜 丸 完 成 药 店 铺 货 10,192 家, 龟 龄 集 完 成 药 店 铺 货 2,729 家, 安 宫 牛 黄 丸 完 成 药 店 铺 货 1,890 家, 牛 黄 清 心 丸 完 成 药 店 铺 货 1,913 家 山 西 广 誉 远 的 目 标 是 到 2016 年 底 完 成 百 强 连 锁 药 店 及 区 域 连 锁 药 店 开 发 500 家, 终 端 门 店 开 发 7 万 家, 基 本 实 现 省 会 城 市 的 覆 盖 4 加 快 商 业 渠 道 开 发 经 过 多 年 的 发 展, 山 西 广 誉 远 已 与 国 内 知 名 的 医 药 流 通 企 业 如 九 州 通 国 药 集 团 广 药 集 团 重 庆 医 药 集 团 等 建 立 了 良 好 的 合 作 关 系 山 西 广 誉 远 将 通 过 举 办 28 场 一 级 经 销 商 参 与 的 产 品 上 市 会 300 多 场 二 级 分 销 商 参 与 的 产 品 上 市 会, 实 现 与 国 内 100 多 家 一 级 经 销 商 600 多 家 分 销 商 建 立 合 作 关 系 的 目 标

10 2) 精 品 中 药 1 加 快 国 药 堂 ( 终 端 店 ) 和 国 医 馆 的 建 设 截 止 2016 年 6 月 末, 山 西 广 誉 远 累 计 开 发 209 家 国 药 堂 ( 终 端 店 + 店 中 店 ),6 家 国 医 馆, 另 在 185 家 药 店 完 成 铺 货, 进 一 步 完 善 了 精 品 中 药 的 门 店 布 局 未 来 三 年 山 西 广 誉 远 计 划 在 全 国 累 计 开 设 500 家 广 誉 远 国 药 堂 ( 终 端 店 ) 和 100 家 国 医 馆, 并 把 广 誉 远 国 药 堂 ( 终 端 店 ) 国 医 馆 不 仅 仅 建 设 成 精 品 中 药 专 卖 店, 更 使 其 成 为 广 誉 远 中 医 药 历 史 文 化 的 体 验 店 2 丰 富 终 端 门 店 产 品 种 类 逐 步 在 国 药 堂 和 国 医 馆 引 进 中 药 饮 片 业 务, 提 供 虫 草 人 参 等 高 端 精 品 中 药 饮 片, 丰 富 终 端 门 店 的 产 品 种 类, 拓 展 精 品 中 药 业 务 范 围 3 运 用 多 样 化 的 营 销 手 段, 提 升 品 牌 影 响 力 通 过 线 上 线 下 举 办 养 生 讲 座 活 动 近 400 场, 发 展 了 大 批 忠 实 粉 丝 和 高 品 质 的 精 品 中 药 客 户 群 体 ; 积 极 参 加 券 商 推 介 会, 宣 传 产 品 及 历 史 文 化, 提 升 广 誉 远 品 牌 影 响 力 3) 养 生 酒 1 加 大 渠 道 开 发 力 度 截 止 2015 年 末, 山 西 广 誉 远 已 在 5 个 省 区 通 过 参 股 的 形 式 与 合 伙 伙 伴 设 立 了 酒 业 公 司, 养 生 酒 已 进 入 约 1,845 家 药 店 256 家 餐 饮 店 297 家 大 型 商 超 和 733 家 名 烟 名 酒 店,2016 年 1-6 月 新 增 数 量 分 别 为 1,338 家 270 家 74 家 及 24 家, 但 目 前 市 场 覆 盖 率 不 足 1%, 未 来 增 长 空 间 巨 大 未 来 三 年, 标 的 公 司 将 抓 住 养 生 酒 市 场 的 需 求, 力 争 在 全 国 覆 盖 5 万 家 药 店 5 万 家 餐 饮 企 业 1 万 家 名 烟 名 酒 店 8,000 家 商 超 2 聘 请 独 立 第 三 方 机 构, 详 细 梳 理 养 生 酒 的 产 品 结 构 和 产 品 定 位, 从 产 品 策 略 营 销 策 略 等 方 面 为 山 西 广 誉 远 量 身 定 制 发 展 规 划, 为 养 生 酒 新 产 能 的 释 放 做 好 充 分 的 准 备 3 积 极 开 展 圆 点 销 售 模 式 的 探 索 以 山 西 为 圆 点, 探 索 最 契 合 养 生 酒 特 点 的 销 售 模 式 并 在 全 国 其 他 地 区 进 行 推 广 复 制 (3) 通 过 提 升 产 能 和 保 障 原 材 料 供 应, 确 保 生 产 顺 利 进 行

11 1) 产 能 提 升 标 的 公 司 现 有 药 品 及 保 健 食 品 注 册 批 件 共 105 个, 其 中 药 品 104 个 保 健 品 1 个, 共 十 大 类 由 于 产 能 限 制 等 原 因, 目 前 只 实 际 生 产 极 少 数 拳 头 产 品 未 来, 为 适 应 市 场 要 求 将 推 出 颗 粒 剂 和 口 服 液 等 现 代 剂 型, 标 的 公 司 将 对 有 市 场 潜 力 的 品 种 进 行 剂 型 改 良 和 研 发 并 引 进 特 色 品 种 2015 年 第 三 季 度, 标 的 公 司 通 过 新 版 GMP 认 证 后, 增 加 了 生 产 设 备 的 投 入, 其 技 术 能 力 以 及 管 理 水 平 有 一 定 程 度 提 升 未 来, 随 着 新 厂 区 的 建 成, 更 成 熟 的 硬 件 基 础 条 件 结 合 技 术 能 力 和 管 理 水 平 的 提 高 将 有 助 于 标 的 公 司 扩 大 产 能, 并 实 现 产 品 改 良 和 产 品 结 构 的 优 化 升 级 GMP 改 造 完 成 后, 标 的 公 司 2016 年 产 能 如 下 : 序 号 主 要 产 品 名 称 产 能 2016 年 2015 年 年 复 合 增 长 率 1 定 坤 丹 大 蜜 丸 ( 万 丸 ) 2 牛 黄 清 心 丸 ( 万 丸 ) 1, % 3 安 宫 牛 黄 丸 ( 万 丸 ) 4 定 坤 丹 水 蜜 丸 ( 万 瓶 ) 1, % 5 龟 龄 集 ( 万 粒 ) 3,600 2, % 6 龟 龄 集 酒 ( 吨 ) 定 坤 丹 口 服 液 ( 万 支 ) 如 下 : 2018 年 标 的 公 司 新 厂 区 建 成 并 迁 址 后, 主 要 产 品 的 产 能 将 大 幅 增 加, 具 体 序 号 主 要 产 品 名 称 产 能 2018 年 2015 年 年 复 合 增 长 率 1 定 坤 丹 大 蜜 丸 ( 万 丸 ) 4,000 2 牛 黄 清 心 丸 ( 万 丸 ) 3 安 宫 牛 黄 丸 ( 万 丸 ) 4, % 4 定 坤 丹 水 蜜 丸 ( 万 瓶 ) 5, %

12 序 号 主 要 产 品 名 称 产 能 2018 年 2015 年 年 复 合 增 长 率 5 龟 龄 集 ( 万 粒 ) 10,000 2, % 6 龟 龄 集 酒 ( 吨 ) 16, % 7 定 坤 丹 口 服 液 ( 万 支 ) 3, 产 能 的 逐 步 扩 张 和 产 品 结 构 的 优 化 升 级, 将 为 标 的 公 司 未 来 几 年 持 续 的 高 增 长 奠 定 基 础 2) 主 要 珍 稀 受 限 原 材 料 确 保 供 应, 满 足 生 产 需 要 山 西 广 誉 远 产 品 所 用 原 材 料 中, 麝 香 羚 羊 角 穿 山 甲 鹿 茸 等 属 于 国 家 野 生 动 物 保 护 品 种, 如 使 用 野 生 资 源, 则 采 购 前 须 到 林 业 部 门 备 案 方 可 购 买 对 于 此 类 原 材 料, 标 的 公 司 采 取 的 保 证 供 应 量 的 措 施 如 下 : 1 鹿 茸 : 标 的 公 司 采 购 的 鹿 茸 属 于 养 殖 鹿 茸, 不 需 要 林 业 部 门 审 批, 且 梅 花 鹿 养 殖 产 地 集 中, 鹿 茸 每 年 产 量 约 120 吨 左 右 ( 黄 茸 ), 能 够 满 足 市 场 及 标 的 公 司 的 需 求 可 随 时 从 公 开 市 场 或 产 地 购 进 2 羚 羊 角 穿 山 甲 : 目 前 羚 羊 角 和 穿 山 甲 的 使 用 来 源 基 本 是 野 生 资 源 标 的 公 司 通 过 与 有 资 质 的 国 有 药 材 公 司 签 署 合 作 协 议, 如 国 药 乐 仁 堂 医 药 有 限 公 司 安 徽 省 亳 州 市 药 材 总 公 司 等 提 前 一 年 签 署 合 同, 提 前 审 批, 保 障 生 产 同 时, 对 于 这 两 种 原 材 料, 标 的 公 司 也 备 有 安 全 库 存 并 制 定 了 采 购 计 划, 能 够 满 足 近 三 年 生 产 的 需 求 3 天 然 麝 香 : 天 然 麝 香 的 来 源 林 麝 已 成 功 实 现 人 工 养 殖 目 前 国 内 天 然 麝 香 的 产 量 相 对 紧 张 标 的 公 司 已 经 和 林 麝 养 殖 企 业 建 立 起 稳 定 的 合 作 关 系, 每 年 从 养 殖 企 业 购 买, 在 确 保 质 量 的 同 时 也 解 决 了 精 品 中 药 产 品 对 天 然 麝 香 的 需 求 未 来 标 的 公 司 将 建 立 林 麝 养 殖 基 地, 保 障 麝 香 原 材 料 的 供 应 综 上 所 述, 山 西 广 誉 远 采 取 了 切 实 有 效 的 措 施, 保 障 珍 稀 受 限 原 材 料 的 供 应, 能 够 满 足 未 来 生 产 需 要 3) 扩 大 遵 循 传 统 工 艺 生 产 的 原 材 料 的 产 能, 确 保 满 足 生 产 供 应

13 2015 年 山 西 广 誉 远 为 解 决 熟 地 姜 炭 陈 醋 等 遵 循 传 统 工 艺 生 产 的 原 材 料 产 能 瓶 颈, 在 现 有 厂 区 增 建 了 熟 地 蒸 煮 晾 晒 干 燥 间 和 晒 醋 间 干 姜 炭 煅 烧 灶 等 设 施 该 等 设 施 建 成 之 后, 年 熟 地 姜 炭 陈 醋 的 需 求 量 及 制 备 产 能 对 比 如 下 : 序 号 原 材 料 名 称 预 计 需 用 量 ( 公 斤 ) 制 备 产 能 ( 公 斤 ) 提 高 后 2016 年 2017 年 2018 年 原 产 能 产 能 1 熟 地 27,000 40,000 58,000 20,000 60,000 2 姜 炭 1,000 1,500 2, ,250 3 陈 醋 2,000 3,500 5, ,000 因 此, 山 西 广 誉 远 现 有 熟 地 姜 炭 陈 醋 的 制 备 能 力 能 够 满 足 年 主 要 产 品 的 需 求 (4) 销 售 费 用 控 制 报 告 期 内, 山 西 广 誉 远 产 品 综 合 毛 利 率 高 达 70% 以 上, 但 销 售 费 用 率 为 50% 左 右, 高 额 的 销 售 费 用 侵 蚀 了 经 营 业 绩 为 此, 山 西 广 誉 远 制 定 了 新 的 销 售 费 用 控 制 措 施, 主 要 从 以 下 几 方 面 进 行 销 售 费 用 控 制 : 1) 进 一 步 强 化 各 营 销 体 系 预 算 管 控 意 识 和 力 度 所 有 营 销 活 动 的 开 展 将 根 据 经 营 计 划, 在 预 算 范 围 内 有 序 进 行 各 营 销 事 业 部 根 据 本 事 业 部 预 算 目 标, 有 区 域 分 阶 段 的 组 织 开 展 针 对 各 级 经 销 商 零 售 终 端 及 医 院 终 端 的 促 销 和 学 术 推 广 活 动, 并 借 助 各 类 专 业 学 术 机 构 和 平 台 及 经 销 商 强 大 的 区 域 营 销 网 络 将 产 品 辐 射 到 目 标 群 体 2) 销 售 流 程 进 行 梳 理 和 细 化 依 据 各 营 销 体 系 产 品 特 征 适 用 范 围 销 售 模 式 人 员 设 置 等 对 销 售 费 用 控 制 流 程 进 行 梳 理 和 细 化, 销 售 费 用 从 拔 付 使 用 到 核 销, 层 层 有 期 限, 步 步 有 责 任 人, 从 面 到 点 进 行 规 范 3) 为 保 证 经 营 目 标 顺 利 实 现, 对 各 级 业 务 人 员 从 意 识 形 态 到 行 为 活 动 进 行 规 范 通 过 组 织 多 场 各 级 人 员 制 度 流 程 培 训, 建 立 营 销 活 动 评 估 后 续 追 踪 分 析 等 机 制, 有 效 控 制 销 售 费 用

14 4) 考 核 机 制 挂 钩 将 销 售 费 用 预 算 与 各 营 销 事 业 部 经 营 业 绩 挂 钩, 从 上 到 下, 各 级 业 务 人 员 都 将 是 销 售 费 用 的 责 任 人, 考 核 机 制 的 引 入, 强 化 了 销 售 费 用 控 制 5) 销 售 费 用 按 性 质 限 额 控 制 对 销 售 人 员 固 定 性 费 用, 通 过 相 关 制 度 进 行 约 束, 营 销 事 业 部 各 级 人 员 固 定 性 费 用 按 费 用 性 质 类 别 进 行 上 限 约 束, 超 额 自 理, 量 入 为 出, 从 而 使 销 售 费 用 中 固 定 性 费 用 的 控 制 形 成 良 性 循 环 当 标 的 公 司 品 牌 达 到 较 高 知 名 度, 销 售 网 络 的 广 度 深 度 得 到 较 好 的 加 强, 且 销 售 收 入 规 模 有 较 大 提 升 后, 标 的 公 司 将 步 入 较 为 稳 定 的 发 展 阶 段, 将 对 费 用 进 行 更 好 的 控 制, 以 促 进 业 绩 的 持 续 增 长 (5) 资 金 投 入 加 大 山 西 广 誉 远 以 前 年 度 资 金 压 力 较 大, 历 史 积 累 较 少, 阻 碍 了 企 业 的 进 一 步 发 展 2015 年 7 月, 上 市 公 司 完 成 非 公 开 发 行, 扣 除 发 行 费 用 后 实 际 募 集 资 金 净 额 62, 万 元, 全 部 用 于 补 充 上 市 公 司 流 动 资 金, 支 持 山 西 广 誉 远 业 务 的 发 展 截 至 2016 年 6 月 30 日, 上 市 公 司 已 向 山 西 广 誉 远 提 供 40, 万 元 的 资 金 支 持, 未 来 将 有 更 多 的 资 金 投 入 到 标 的 公 司 ; 此 外,2016 年 标 的 公 司 新 增 银 行 授 信 4,000 万 元 (6) 高 端 人 才 引 进 2015 年 底, 山 西 广 誉 远 引 进 了 分 管 传 统 中 药 事 业 部 和 养 生 酒 事 业 部 的 总 经 理, 全 面 负 责 传 统 渠 道 的 销 售 管 理 工 作, 其 医 药 行 业 品 牌 推 广 的 成 功 经 验 和 先 进 理 念, 将 有 助 于 提 升 传 统 中 药 和 养 生 酒 的 经 营 业 绩 2016 年 1 月 山 西 广 誉 远 引 进 了 分 管 精 品 中 药 事 业 部 的 总 经 理, 其 品 牌 传 播 和 高 端 消 费 领 域 的 丰 富 经 验 将 有 助 于 推 动 精 品 中 药 销 售 高 端 中 医 药 养 生 服 务 等 业 务 的 发 展 2016 年 4 月 及 5 月, 山 西 广 誉 远 引 进 了 市 场 总 监 品 牌 总 监 来 协 助 决 策 层 制 定 相 应 市 场 发 展 战 略 市 场 战 略 规 划, 制 定 公 司 的 市 场 总 体 工 作 计 划, 通 过 市 场 公 关 等 活 动 推 广 广 誉 远 品 牌, 这 将 对 山 西 广 誉 远 中 长 期 经 营 业 绩 产 生 积 极 影 响 高 端 人 才 的 引 进 将 有 助 于 推 动 山 西 广 誉 远 未 来 的 业 务 发 展

15 综 上, 市 场 拓 展 和 渠 道 建 设 产 能 提 升 和 原 材 料 供 应 保 障 销 售 费 用 控 制 资 金 投 入 的 加 大 和 高 端 人 才 的 引 进 将 成 为 支 撑 未 来 山 西 广 誉 远 营 业 收 入 增 长 的 驱 动 因 素 综 上 所 述,2016 年 上 半 年, 标 的 公 司 主 要 产 品 传 统 中 药 精 品 中 药 的 销 售 收 入 同 比 均 大 幅 增 长, 实 现 的 营 业 收 入 符 合 全 年 的 经 营 规 划 ; 协 议 量 的 签 订 同 比 大 幅 增 长 且 实 现 可 能 性 较 高 经 营 计 划 切 实 可 行 且 实 施 效 果 显 著, 表 明 标 的 公 司 在 销 售 和 生 产 两 个 方 面 均 做 好 了 充 足 的 准 备,2016 年 预 测 营 业 收 入 的 实 现 具 有 可 能 性 同 时, 通 过 分 析 2016 年 上 半 年 相 关 数 据, 山 西 广 誉 远 2016 年 毛 利 率 销 售 费 用 率 管 理 费 用 率 及 财 务 费 用 率 的 预 测 较 为 谨 慎, 具 有 合 理 性 在 2016 年 预 测 收 入 具 备 实 现 可 能 性 的 情 况 下, 山 西 广 誉 远 将 通 过 发 挥 自 身 产 品 在 组 方 用 料 炮 制 工 艺 及 品 牌 等 方 面 的 优 势, 保 持 较 高 的 毛 利 率, 逐 步 降 低 销 售 费 用 率 和 管 理 费 用 率, 因 此 2016 年 预 测 净 利 润 的 实 现 具 有 可 能 性 二 结 合 主 要 竞 争 对 手 或 可 比 公 司 经 营 情 况 主 要 产 品 市 场 规 模 及 份 额 变 动 情 况, 山 西 广 誉 远 营 业 收 入 成 本 毛 利 率 等 重 要 参 数 的 选 取 符 合 谨 慎 性 要 求 及 判 断 依 据 ( 一 ) 山 西 广 誉 远 营 业 收 入 增 长 高 于 同 行 业 平 均 增 速 山 西 广 誉 远 及 同 行 业 可 比 公 司 报 告 期 内 营 业 收 入 增 长 情 况 如 下 : 单 位 : 万 元 证 券 代 码 证 券 简 称 2014 年 2015 年 增 长 率 2015 年 中 报 2016 中 报 增 长 率 SH 白 云 山 1,879, ,912, % 1,047, ,085, % SZ 华 润 三 九 727, , % 369, , % SH 同 仁 堂 968, ,080, % 565, , % SZ 云 南 白 药 1,881, ,073, % 954, ,045, % SH 益 佰 制 药 315, , % 158, , % SZ 以 岭 药 业 292, , % 170, , % SH 康 恩 贝 358, , % 221, , % SH 中 新 药 业 708, , % 336, , % SH 天 士 力 1,256, ,322, % 622, , %

16 SZ 东 阿 阿 胶 400, , % 254, , % SH 康 缘 药 业 256, , % 142, , % SH 太 极 集 团 695, , % 384, , % SH 昆 药 集 团 412, , % 208, , % SZ 葵 花 药 业 271, , % 151, , % SZ 吉 林 敖 东 224, , % 113, , % SZ 上 海 凯 宝 148, , % 88, , % SH 江 中 药 业 283, , % 131, , % SZ 九 芝 堂 79, , % 74, , % SH 羚 锐 制 药 82, , % 52, , % SH 千 金 药 业 219, , % 110, , % SZ 众 生 药 业 130, , % 75, , % SH 康 美 药 业 1,594, ,806, % 906, ,120, % SH 亚 宝 药 业 188, , % 108, , % SZ 仁 和 药 业 225, , % 116, , % SZ 振 东 制 药 191, , % 99, , % SZ 桂 林 三 金 146, , % 60, , % SH 神 奇 制 药 129, , % 63, , % SH 健 民 集 团 175, , % 101, , % SZ 佐 力 药 业 51, , % 32, , % SZ 贵 州 百 灵 157, , % 81, , % SZ 汉 森 制 药 73, , % 35, , % SZ 太 安 堂 122, , % 89, , % SZ 奇 正 藏 药 95, , % 45, , % SZ 沃 华 医 药 31, , % 18, , % SH 马 应 龙 162, , % 83, , % SH 西 藏 药 业 166, , % 91, , % SH 片 仔 癀 145, , % 81, , % SH 珍 宝 岛 159, , % 74, , % SZ 香 雪 制 药 152, , % 75, , % SZ 福 瑞 股 份 64, , % 28, , % SH 中 恒 集 团 321, , % 105, , % SZ 精 华 制 药 57, , % 29, , % SZ 金 陵 药 业 277, , % 156, , %

17 SZ 嘉 应 制 药 56, , % 22, , % SH 方 盛 制 药 41, , % 22, , % SH 辅 仁 药 业 43, , % 19, , % SZ 新 光 药 业 29, , % 15, , % SZ 佛 慈 制 药 39, , % 16, , % SZ 龙 津 药 业 18, , % 9, , % SZ 莱 茵 生 物 63, , % 17, , % 增 长 率 ( 中 值 ) 增 长 率 ( 平 均 值 ) % % % % 山 西 广 誉 远 - 31, , % 20, , % 报 告 期 内, 中 医 药 行 业 可 比 公 司 营 业 收 入 平 均 增 长 率 为 11% 左 右 2016 年 1-6 月, 随 着 市 场 投 入 不 断 加 大 和 市 场 活 动 全 面 铺 开, 山 西 广 誉 远 营 业 收 入 增 长 率 95.64%, 显 著 高 于 同 行 业 可 比 公 司 平 均 水 平 ( 二 ) 山 西 广 誉 远 主 要 产 品 市 场 规 模 及 份 额 变 动 情 况 1 龟 龄 集 市 场 规 模 及 份 额 变 动 情 况 单 位 : 万 元 2015 年 同 比 增 2016 年 第 一 项 目 2014 年 2015 年 长 季 度 龟 龄 集 销 售 收 入 16, , % 9, 龟 龄 集 市 场 规 模 16, , % 9, 补 肾 类 产 品 市 场 规 模 1,216, ,475, % 406, 龟 龄 集 占 同 种 产 品 市 场 份 额 龟 龄 集 占 补 肾 类 产 品 市 场 份 额 % % % 1.37% 1.20% % 注 1: 补 肾 类 产 品 市 场 规 模 数 据 来 自 广 州 中 康 医 药 资 讯 有 限 公 司 因 龟 龄 集 为 山 西 广 誉 远 独 家 产 品, 因 此 龟 龄 集 市 场 规 模 = 山 西 广 誉 远 龟 龄 集 销 售 收 入 注 2: 加 味 龟 龄 集 酒 属 于 药 品, 因 而 上 表 中 的 龟 龄 集 销 售 收 入 是 指 龟 龄 集 胶 囊 与 加 味 龟 龄 集 酒 的 合 计 数 2014 年 2015 年, 龟 龄 集 所 属 补 肾 类 产 品 市 场 规 模 分 别 为 亿 元 亿 元, 同 比 大 幅 增 长 21.34%; 标 的 公 司 龟 龄 集 产 品 的 销 售 收 入 分 别 为 16,681.39

18 万 元 17, 万 元, 占 补 肾 类 产 品 的 市 场 份 额 分 别 为 1.37% 1.20% 补 肾 类 产 品 较 高 的 市 场 成 长 性 和 标 的 公 司 相 应 产 品 较 低 的 市 场 占 有 率, 为 标 的 公 司 提 高 龟 龄 集 产 品 的 销 售 收 入 扩 大 市 场 占 有 率 提 供 了 良 好 的 契 机, 龟 龄 集 产 品 市 场 潜 力 较 大 从 市 场 份 额 的 变 动 情 况 来 看,2016 年 一 季 度 龟 龄 集 产 品 占 补 肾 类 产 品 市 场 份 额 与 2015 年 相 比 实 现 倍 增, 龟 龄 集 产 品 在 补 肾 类 产 品 的 市 场 地 位 不 断 提 高, 体 现 了 标 的 公 司 龟 龄 集 产 品 具 备 较 强 的 市 场 竞 争 力, 标 的 公 司 正 处 于 快 速 发 展 过 程 中 2 定 坤 丹 市 场 规 模 及 份 额 变 动 情 况 单 位 : 万 元 项 目 2014 年 2015 年 2015 年 2016 年 同 比 增 长 第 一 季 度 定 坤 丹 销 售 收 入 8, , % 4, 调 经 类 产 品 市 场 规 模 552, , % 167, 定 坤 丹 占 调 经 类 产 品 市 场 份 额 1.56% 1.67% % 注 : 调 经 类 产 品 市 场 规 模 数 据 来 自 广 州 中 康 医 药 资 讯 有 限 公 司 2014 年 2015 年, 定 坤 丹 所 属 调 经 类 产 品 市 场 规 模 分 别 为 亿 元 亿 元, 同 比 大 幅 增 长 18.96%; 标 的 公 司 定 坤 丹 产 品 的 销 售 收 入 分 别 为 8, 万 元 10, 万 元, 占 调 经 类 产 品 的 市 场 份 额 分 别 为 1.56% 1.67% 调 经 类 产 品 同 样 具 有 市 场 成 长 性 高 和 标 的 公 司 相 应 产 品 市 场 占 有 率 较 低 的 特 点, 有 助 于 标 的 公 司 提 高 定 坤 丹 产 品 的 销 售 收 入 扩 大 市 场 占 有 率 从 市 场 份 额 变 动 来 看,2016 年 一 季 度 标 的 公 司 定 坤 丹 产 品 占 调 经 类 产 品 市 场 份 额 从 报 告 期 期 初 1.56% 提 升 至 2.53%, 市 场 份 额 大 幅 提 升 体 现 了 标 的 公 司 定 坤 丹 产 品 在 调 经 类 产 品 中 具 备 较 强 的 市 场 竞 争 力 3 安 宫 牛 黄 丸 牛 黄 清 心 丸 市 场 规 模 及 份 额 变 动 情 况 单 位 : 万 元 项 目 2014 年 2015 年 2015 年 2016 年 第 一 同 比 增 长 季 度 安 宫 牛 黄 丸 市 场 规 模 84, , % 31,856.41

19 牛 黄 清 心 丸 市 场 规 模 20, , % 6, 中 风 类 产 品 市 场 规 模 791, , % 231, 山 西 广 誉 远 安 宫 牛 黄 丸 占 同 种 产 品 市 场 份 额 2.72% 3.24% % 山 西 广 誉 远 牛 黄 清 心 丸 占 同 种 产 品 市 场 份 额 5.87% 6.52% % 山 西 广 誉 远 安 宫 牛 黄 丸 占 中 风 类 产 品 市 场 份 额 0.29% 0.43% % 山 西 广 誉 远 牛 黄 清 心 丸 占 中 风 类 产 品 市 场 份 额 0.15% 0.18% % 注 : 市 场 规 模 数 据 来 自 广 州 中 康 医 药 资 讯 有 限 公 司 2015 年, 安 宫 牛 黄 丸 产 品 牛 黄 清 心 丸 产 品 安 宫 牛 黄 丸 与 牛 黄 清 心 丸 所 属 中 风 类 产 品 市 场 规 模 同 比 分 别 增 长 35.03% 16.74% 和 9.57%; 报 告 期 内, 山 西 广 誉 远 安 宫 牛 黄 丸 产 品 占 同 种 产 品 市 场 份 额 以 及 占 中 风 类 产 品 的 市 场 份 额 大 幅 提 升 综 上 所 述, 标 的 公 司 主 要 产 品 的 市 场 空 间 和 市 场 潜 力 较 大, 同 类 产 品 市 场 规 模 均 达 到 数 十 亿 至 百 亿 或 百 亿 以 上 水 平, 且 保 持 快 速 增 长,2016 年 一 季 度 标 的 公 司 龟 龄 集 定 坤 丹 安 宫 牛 黄 丸 产 品 市 场 份 额 均 大 幅 提 升, 标 的 公 司 营 业 收 入 的 预 测 依 据 充 分, 符 合 谨 慎 性 要 求 ( 三 ) 报 告 期 及 预 测 期 主 要 产 品 营 业 收 入 分 析 单 位 : 万 元 项 目 2014 年 2015 年 2016 年 1-6 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 龟 龄 集 16, , , , , , , , 定 坤 丹 8, , , , , , , , 安 宫 牛 黄 丸 2, , , , , , , , 牛 黄 清 心 丸 1, , , , , , , , 养 生 酒 2, , , , , , , , 医 药 商 业 批 发 及 其 他 产 品 , , , , , , , 总 计 30, , , , , , , , 报 告 期 内, 山 西 广 誉 远 主 营 业 务 收 入 呈 现 快 速 增 长 态 势,2014 年 2015 年 和 2016 年 上 半 年 分 别 为 30, 万 元 42, 万 元 和 39, 万 元,2016 年 上 半 年 主 营 业 务 收 入 接 近 2015 年 全 年 水 平 2015 年 山 西 广 誉 远 在 GMP 认 证

20 停 产 改 造 的 生 产 状 态 下 仍 实 现 了 主 营 业 务 收 入 的 快 速 增 长 随 着 标 的 公 司 GMP 改 造 的 完 成 资 金 状 况 的 改 善 新 建 项 目 的 实 施 以 及 市 场 开 拓 及 渠 道 建 设 日 趋 完 善, 基 于 中 药 行 业 稳 定 的 增 长 趋 势 以 及 国 家 政 策 的 大 力 扶 持, 预 计 山 西 广 誉 远 主 营 业 务 收 入 在 预 测 期 将 实 现 快 速 增 长 ( 四 ) 报 告 期 及 预 测 期 营 业 成 本 与 毛 利 率 情 况 分 析 1 报 告 期 及 预 测 期 毛 利 率 情 况 (1) 山 西 广 誉 远 报 告 期 及 预 测 期 主 要 产 品 毛 利 率 情 况 项 目 2014 年 2015 年 2016 年 1-6 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 龟 龄 集 85.35% 91.74% 92.07% 88.50% 88.41% 88.44% 88.53% 88.54% 定 坤 丹 64.75% 62.89% 64.05% 63.34% 63.09% 65.66% 66.27% 65.81% 安 宫 牛 黄 丸 56.14% 56.20% 81.69% 50.54% 52.73% 52.42% 52.50% 52.54% 牛 黄 清 心 丸 55.49% 61.44% 73.49% 72.18% 73.08% 73.31% 73.49% 73.56% 养 生 酒 60.09% 57.54% 56.90% 75.66% 74.44% 74.11% 75.22% 75.37% 医 药 商 业 批 发 及 其 他 产 品 71.26% 54.62% 60.74% 51.23% 43.99% 36.20% 39.94% 40.87% 总 计 74.34% 72.46% 76.71% 71.93% 70.88% 70.77% 71.43% 71.53% 由 于 检 验 标 准 的 变 化, 牛 黄 清 心 丸 主 要 原 材 料 品 级 相 应 变 化, 预 测 期 生 产 成 本 与 报 告 期 相 比 将 有 所 下 降 此 外, 养 生 酒 用 原 浆 液 将 从 外 采 改 为 自 酿, 预 测 期 生 产 成 本 与 报 告 期 相 比 也 将 有 所 降 低 因 此, 预 测 期 内 山 西 广 誉 远 牛 黄 清 心 丸 和 养 生 酒 毛 利 率 将 由 于 生 产 成 本 的 降 低 而 有 所 上 升 其 他 各 类 产 品 预 测 期 毛 利 率 与 报 告 期 相 比 基 本 保 持 稳 定 报 告 期 和 预 测 期, 山 西 广 誉 远 毛 利 率 都 在 70% 以 上, 高 于 同 行 业 平 均 水 平, 并 处 于 合 理 区 间 内 (2) 可 比 公 司 毛 利 率 情 况 报 告 期 内, 山 西 广 誉 远 及 可 比 公 司 综 合 毛 利 率 情 况 如 下 : 证 券 代 码 证 券 简 称 2016 年 2014 年 2015 年 2015 年 2015 年 2016 年 1-6 月 (%) (%) 同 比 1-6 月 1-6 月 同 比 SH 白 云 山 SZ 华 润 三 九

21 SH 同 仁 堂 SZ 云 南 白 药 SH 益 佰 制 药 SZ 以 岭 药 业 SH 康 恩 贝 SH 中 新 药 业 SH 天 士 力 SZ 东 阿 阿 胶 SH 康 缘 药 业 SH 太 极 集 团 SH 昆 药 集 团 SZ 葵 花 药 业 SZ 吉 林 敖 东 SZ 上 海 凯 宝 SH 江 中 药 业 SZ 九 芝 堂 SH 羚 锐 制 药 SH 千 金 药 业 SZ 众 生 药 业 SH 康 美 药 业 SH 亚 宝 药 业 SZ 仁 和 药 业 SZ 振 东 制 药 SZ 桂 林 三 金 SH 神 奇 制 药 SH 健 民 集 团 SZ 佐 力 药 业 SZ 贵 州 百 灵 SZ 汉 森 制 药 SZ 太 安 堂 SZ 奇 正 藏 药 SZ 沃 华 医 药 SH 马 应 龙

22 SH 西 藏 药 业 SH 片 仔 癀 SH 珍 宝 岛 SZ 香 雪 制 药 SZ 福 瑞 股 份 SH 中 恒 集 团 SZ 精 华 制 药 SZ 金 陵 药 业 SZ 嘉 应 制 药 SH 方 盛 制 药 SH 辅 仁 药 业 SZ 新 光 药 业 SZ 佛 慈 制 药 SZ 龙 津 药 业 SZ 莱 茵 生 物 可 比 公 司 毛 利 率 ( 中 值 ) 可 比 公 司 毛 利 率 ( 平 均 值 ) 山 西 广 誉 远 注 : 毛 利 比 同 比 = 当 期 毛 利 率 可 比 期 间 毛 利 率 报 告 期 内, 山 西 广 誉 远 的 毛 利 率 一 直 高 于 同 行 业 可 比 公 司 毛 利 率 的 平 均 水 平, 主 要 由 于 标 的 公 司 的 产 品 在 组 方 用 料 炮 制 工 艺 及 品 牌 等 方 面 具 有 较 为 明 显 优 势, 进 而 拥 有 一 定 的 产 品 自 主 定 价 权 2 报 告 期 及 预 测 期 营 业 成 本 情 况 山 西 广 誉 远 报 告 期 及 预 测 期 主 要 产 品 营 业 成 本 具 体 情 况 如 下 : 单 位 : 万 元 项 目 2014 年 2015 年 2016 年 1-6 月 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 龟 龄 集 2, , , , , , , , 定 坤 丹 3, , , , , , , , 安 宫 牛 黄 丸 1, , , , , , ,883.93

23 牛 黄 清 心 丸 , , , , 养 生 酒 , , , , , 医 药 商 业 批 发 及 其 他 产 品 , , , , , , , 总 计 7, , , , , , , , 由 于 报 告 期 和 预 测 期 毛 利 率 处 于 合 理 区 间, 山 西 广 誉 远 营 业 成 本 随 着 营 业 收 入 的 增 长 而 同 步 增 长 综 上, 山 西 广 誉 远 毛 利 率 高 于 可 比 企 业 平 均 水 平 且 处 于 合 理 区, 与 沃 华 医 药 奇 正 藏 药 康 缘 药 业 等 公 司 接 近, 低 于 益 佰 制 药 上 海 凯 宝 神 奇 制 药 佐 力 药 业 中 恒 集 团 等 公 司, 山 西 广 誉 远 营 业 成 本 随 着 营 业 收 入 的 增 长 而 相 应 增 长, 因 此 其 毛 利 率 及 营 业 成 本 的 预 测 依 据 充 分, 符 合 谨 慎 性 要 求 三 评 估 机 构 对 此 事 项 的 核 查 意 见 经 核 查, 评 估 师 认 为, 结 合 山 西 广 誉 远 2016 年 1-6 月 营 业 情 况 及 市 场 开 发 情 况, 考 虑 了 业 绩 的 季 节 性 因 素 销 售 费 用 率 的 下 降 和 利 润 率 的 上 升,2016 年 山 西 广 誉 远 预 测 数 据 合 理,2016 年 预 测 营 业 收 入 和 净 利 润 具 备 实 现 的 可 能 性 ; 结 合 可 比 公 司 经 营 情 况 主 要 产 品 市 场 规 模 及 份 额 变 动 情 况, 山 西 广 誉 远 营 业 收 入 成 本 毛 利 率 等 重 要 参 数 的 选 取 依 据 充 分, 符 合 谨 慎 性 要 求 问 题 七 申 请 材 料 显 示, 截 止 评 估 基 准 日, 山 西 广 誉 远 经 审 计 的 合 并 口 径 归 属 于 母 公 司 的 所 有 者 权 益 账 面 价 值 为 3, 万 元, 山 西 广 誉 远 股 东 全 部 权 益 价 值 采 用 收 益 法 的 评 估 值 为 323, 万 元, 增 值 额 为 319, 万 元, 增 长 率 为 8,242.15% 请 你 公 司 结 合 行 业 地 位, 核 心 竞 争 力 主 营 业 务 行 业 特 征 以 及 同 行 业 收 购 案 例, 补 充 披 露 山 西 广 誉 远 评 估 增 值 率 较 高 的 原 因 以 及 合 理 性 请 独 立 财 务 顾 问 和 评 估 师 核 查 并 发 表 明 确 意 见 回 复 : 一 山 西 广 誉 远 评 估 增 值 率 较 高 的 原 因 以 及 合 理 性 ( 一 ) 独 特 的 行 业 地 位 1 历 史 悠 久, 为 无 断 代 传 承 时 间 最 长 的 制 药 企 业 山 西 广 誉 远 拥 有 悠 久 的 中 医 药 文 化 历 史, 最 早 可 追 溯 至 明 朝 嘉 靖 年 间 设 立 的

24 广 盛 药 店 ( 早 于 同 仁 堂 128 年 ), 距 今 已 有 470 多 年, 是 中 国 现 存 历 史 最 为 悠 久 的 中 药 企 业 与 药 品 品 牌 之 一, 为 无 断 代 传 承 时 间 最 长 的 制 药 企 业, 曾 与 北 京 同 仁 堂 杭 州 胡 庆 余 堂 广 州 陈 李 济 并 称 为 清 代 四 大 名 店, 为 国 家 商 务 部 首 批 中 华 老 字 号 企 业 2 丰 富 的 产 品 组 群 和 多 样 化 的 品 种 结 构 山 西 广 誉 远 拥 有 丰 富 的 产 品 组 群, 有 丸 剂 胶 囊 剂 酒 剂 片 剂 颗 粒 剂 散 剂 口 服 液 煎 膏 剂 共 八 个 剂 型, 继 承 着 龟 龄 集 定 坤 丹 安 宫 牛 黄 丸 牛 黄 清 心 丸 八 宝 玉 枢 丸 牛 黄 西 羚 丸 等 104 种 中 药 古 方 及 独 特 的 炮 制 工 艺, 拥 有 6 个 独 家 品 种 (12 个 品 规 ), 从 方 剂 配 伍 选 材 炮 制 等 诸 多 方 面, 承 载 并 展 现 了 中 国 中 医 药 文 化 的 深 厚 底 蕴 与 巨 大 价 值 其 中 龟 龄 集 与 定 坤 丹 均 为 中 药 国 家 级 保 密 品 种, 其 特 效 配 方 及 独 特 工 艺 受 国 家 秘 密 保 护, 龟 龄 集 定 坤 丹 及 安 宫 牛 黄 丸 先 后 入 选 国 家 级 非 物 质 文 化 遗 产 名 录 山 西 广 誉 远 是 国 内 唯 一 一 家 拥 有 两 个 保 密 品 种 和 三 个 国 家 级 非 物 质 文 化 遗 产 项 目 的 医 药 企 业 从 品 种 结 构 来 看, 山 西 广 誉 远 的 产 品 涵 盖 了 妇 科 男 科 儿 科 老 年 疾 病 等 各 个 领 域, 产 品 结 构 呈 现 出 多 样 化 的 特 点 ( 二 ) 较 强 的 核 心 竞 争 力 1 品 牌 优 势 山 西 广 誉 远 龟 龄 集 处 方 和 工 艺 技 术 和 定 坤 丹 处 方 和 工 艺 技 术 为 秘 密 级 国 家 秘 密 技 术 和 国 家 级 非 物 质 文 化 遗 产, 安 宫 牛 黄 丸 制 作 技 艺 为 国 家 级 非 物 质 文 化 遗 产 代 表 性 项 目, 并 被 文 化 部 批 准 为 国 家 级 非 物 质 文 化 遗 产 生 产 性 示 范 保 护 基 地 山 西 广 誉 远 龟 龄 集 定 坤 丹 安 宫 牛 黄 丸 牛 黄 清 心 丸 等 系 列 产 品 是 在 数 百 年 来 对 相 关 疾 病 的 发 生 治 疗 研 究 和 生 产 经 验 基 础 上, 依 据 古 代 名 家 名 方, 结 合 中 医 相 关 理 论, 运 用 独 特 的 古 法 炮 制 工 艺, 广 为 流 传 至 今 大 量 的 基 础 研 究 和 临 床 实 验 证 实 公 司 产 品 疗 效 确 切, 患 者 认 同, 在 消 费 者 心 中 树 立 了 良 好 的 品 牌 形 象, 具 备 较 高 的 品 牌 知 名 度 2 产 品 优 势 山 西 广 誉 远 核 心 产 品 龟 龄 集 定 坤 丹 安 宫 牛 黄 丸 牛 黄 清 心 丸 等 选 用 特 色

25 组 方 精 选 道 地 药 材 采 用 古 法 炮 制, 在 产 品 功 效 方 面 具 有 独 特 的 优 势 (1) 龟 龄 集 山 西 广 誉 远 龟 龄 集 配 方 珍 奇 炮 制 奥 妙 工 艺 独 特, 原 料 有 人 参 鹿 茸 海 马 雀 脑 地 黄 苁 蓉 枸 杞 淫 羊 藿 等 二 十 多 种 珍 贵 药 材 这 些 药 材 在 配 制 时, 不 仅 要 严 格 选 择 上 等 成 色 者, 还 要 逐 味 进 行 不 同 的 炮 制 和 独 特 的 工 艺 升 炼, 因 此, 龟 龄 集 具 有 显 著 的 强 身 健 脑 促 进 新 陈 代 谢 增 强 机 体 活 力 等 功 能, 用 于 肾 亏 阳 弱, 记 忆 减 退, 夜 梦 精 溢, 腰 酸 腿 软, 气 虚 咳 嗽, 五 更 溏 泻, 食 欲 不 振 等 症 状, 素 有 养 生 国 宝 的 美 誉 临 床 应 用 证 明, 龟 龄 集 在 治 疗 少 精 弱 精 导 致 男 子 不 育 症 方 面 疗 效 卓 越, 得 到 专 家 和 患 者 的 肯 定 中 国 中 医 科 学 院 西 苑 医 院 男 科 哈 尔 滨 医 科 大 学 附 属 第 二 医 院 男 科 及 山 西 省 中 医 药 研 究 院 等 临 床 研 究 结 果 显 示 龟 龄 集 采 用 健 脾 补 肾 填 精 的 治 法, 其 疗 效 明 显 优 于 单 纯 补 肾, 可 以 明 显 提 高 精 子 的 活 力 和 密 度, 对 少 弱 精 子 症 所 致 男 子 不 育 患 者 具 有 良 好 的 治 疗 效 果 此 外, 龟 龄 集 还 具 有 现 代 中 药 药 理 学 的 多 元 作 用, 能 够 延 缓 神 经 细 胞 的 衰 老, 有 雄 性 激 素 样 和 肾 上 腺 激 素 样 作 用, 增 强 性 腺 功 能, 改 善 性 功 能, 提 高 男 性 生 育 能 力 龟 龄 集 2015 年 入 选 2015 年 慢 性 前 列 腺 炎 中 西 医 集 合 诊 疗 专 家 共 识 男 性 不 育 症 中 西 医 结 合 诊 疗 指 南, 又 于 近 期 收 录 于 勃 起 功 能 障 碍 中 西 医 结 合 诊 疗 指 南 ( 试 行 版 ) (2) 定 坤 丹 山 西 广 誉 远 定 坤 丹 精 选 多 种 道 地 药 材, 围 绕 女 子 以 肝 为 先 天 女 子 以 血 为 本 肾 藏 精 主 生 殖 脾 胃 为 气 血 生 化 之 源 的 生 理 特 征, 针 对 妇 人 之 病, 因 虚 积 冷 结 气 的 主 要 病 机, 通 过 益 气 养 血 活 血 通 络 疏 肝 理 气 补 肾 健 脾, 以 达 到 综 合 调 理 女 性 身 体 的 效 果, 在 青 春 期 原 发 性 痛 经 月 经 不 调 备 孕 产 后 恢 复 更 年 期 综 合 征 等 方 面 有 广 泛 的 应 用 在 临 床 应 用 中, 定 坤 丹 在 治 疗 子 宫 内 膜 异 位 及 青 春 期 原 发 性 痛 经 等 方 面 疗 效 卓 越, 得 到 专 家 和 患 者 的 肯 定 湖 南 省 妇 幼 保 健 院 临 床 研 究 显 示 显 示 定 坤 丹 对 于 不 便 采 用 手 术 治 疗 和 不 愿 接 受 激 素 治 疗 的 子 宫 内 膜 异 位 症 患 者 特 别 是 合 并 不 孕 的 患 者, 是 安 全 有 效 的 良 药 ; 郑 州 市 第 五 人 民 医 院 临 床 研 究 显 示 定 坤 丹 在 治 疗

26 青 春 期 原 发 性 痛 经 中, 对 痛 经 有 治 愈 作 用 且 无 不 良 反 应, 是 治 疗 青 春 期 原 发 性 痛 经 的 良 药 定 坤 丹 已 收 录 于 中 医 妇 科 常 见 疾 病 诊 疗 指 南 和 妇 科 寒 病 诊 疗 指 南, 并 入 选 世 界 中 医 药 大 会 会 刊 (3) 安 宫 牛 黄 丸 山 西 广 誉 远 安 宫 牛 黄 丸 始 创 于 明 代, 品 味 正 炮 制 繁 疗 效 佳, 其 药 物 组 成 除 了 有 牛 黄 黄 连 黄 芩 栀 子 等 苦 寒 之 品 外, 还 有 麝 香 冰 片 郁 金 等 醒 神 开 窍 芳 香 辟 秽 之 品 安 宫 牛 黄 丸 主 要 功 效 为 清 热 开 窍 豁 痰 解 毒, 适 应 症 包 括 复 苏 及 脑 保 护 退 热 保 肝 抗 炎 消 肿, 广 泛 用 于 中 风 各 种 脑 炎 及 脑 损 伤 癫 痫 发 作 期 急 性 反 应 性 精 神 病 高 热 惊 厥 黄 疸 性 肝 炎 等 病 症, 亦 能 预 防 高 血 压 高 血 脂, 也 是 我 国 传 统 药 物 中 最 负 盛 名 的 急 症 用 药, 与 紫 雪 丹 至 宝 丹 合 称 为 中 医 温 病 凉 开 三 宝, 素 有 救 急 症 于 即 时, 挽 垂 危 于 顷 刻 之 美 誉 (4) 牛 黄 清 心 丸 山 西 广 誉 远 牛 黄 清 心 丸 的 本 方 采 用 宋 代 太 平 惠 民 和 剂 局 方 的 牛 黄 清 心 圆, 是 历 久 不 衰 的 效 验 名 方, 主 要 成 分 有 牛 黄 麝 香 黄 芩 人 参 等 药 材 牛 黄 清 心 丸 具 有 清 心 解 毒 镇 惊 安 神 化 痰 熄 风 的 作 用, 可 用 于 高 血 压 中 风 先 兆 脑 血 管 意 外 脑 血 栓 后 遗 症 神 经 衰 弱 症 冠 心 病 心 绞 痛 等 病 症 的 治 疗, 对 改 善 心 脑 功 能 有 明 显 的 作 用, 同 时 也 能 降 低 胆 固 醇 改 善 睡 眠 和 情 绪 增 强 机 体 对 各 种 有 害 刺 激 的 防 御 能 力 3 原 材 料 道 地 采 购 用 料 严 苛 的 优 势 山 西 广 誉 远 历 经 470 年 无 断 代 传 承, 依 据 历 史 积 累 经 验 制 定 了 严 格 的 原 材 料 内 控 质 量 标 准, 该 标 准 高 于 现 行 国 家 药 典 标 准 山 西 广 誉 远 遵 循 药 王 孙 思 邈 用 药 必 依 土 地 的 思 想, 药 材 全 部 来 自 道 地 产 地, 如 肉 苁 蓉 来 自 内 蒙 古 额 济 纳 旗 的 巴 音 浩 特 熟 地 来 自 河 南 省 焦 作 市 杜 仲 以 产 于 四 川 通 江 的 川 杜 仲 品 质 最 优 枸 杞 则 来 自 宁 夏 中 宁 中 卫 宁 武 的 一 等 品, 并 选 用 高 等 级 规 格, 如 使 用 二 杠 一 等 鹿 茸 一 级 西 红 花 高 胆 红 素 含 量 的 牛 黄 六 年 高 含 量 人 参 二 十 头 三 七 等, 且 按 照 内 控 质 量 标 准 严 格 检 验 原 材 料 的 品 种 性 状 含 量 等 技 术 指 标, 确 保 了 所 生 产 药 品 的 高 品 质

27 4 古 法 炮 制 工 艺 优 势 山 西 广 誉 远 药 材 炮 制 遵 循 古 法, 采 用 有 别 于 一 般 炮 制 手 段 的 独 特 方 法 逐 味 炮 制, 这 些 特 殊 炮 制 方 法 既 能 相 互 激 发 药 材 机 制 又 能 以 水 火 既 济 之 妙, 起 到 治 疗 与 调 理 滋 补 与 强 壮 的 多 重 作 用 龟 龄 集 中 所 用 药 材, 鹿 茸 需 用 陈 醋 炮 制, 而 陈 醋 需 要 用 山 西 产 老 陈 醋 晾 晒 3 年 以 上, 其 浓 缩 物 方 可 入 药 炮 制 ; 淫 羊 藿 需 用 新 鲜 牛 乳 与 之 拌 匀 浸 泡 至 透, 再 经 九 蒸 九 晒 ; 枸 杞 使 用 蜜 制 法 炮 制, 以 取 其 温 脾 止 泻 的 功 效 定 坤 丹 中 所 用 药 材, 熟 地 黄 用 黄 酒 拌 后, 需 经 九 蒸 九 晒 至 油 润 光 泽 质 地 柔 软 细 腻 丰 满 方 可 入 药 ; 黄 芩 需 用 酒 炒 以 缓 和 苦 寒 之 性 ; 甘 草 需 蜜 炙 以 助 补 脾 益 气 ; 五 灵 脂 用 醋 炙 以 增 强 散 瘀 止 痛 作 用 ; 姜 炭 的 制 作 过 程 火 候 把 握 极 为 关 键, 太 过 则 全 部 炭 化, 没 有 药 用 价 值 ; 不 及 则 不 能 成 炭, 无 法 起 到 止 血 功 效 山 西 广 誉 远 现 有 核 心 技 术 人 员 均 已 在 山 西 广 誉 远 及 其 前 身 山 西 中 药 厂 任 职 20 年 以 上, 确 保 了 古 法 炮 制 工 艺 的 传 承 其 中 柳 惠 武 先 生 为 国 家 级 非 物 质 文 化 遗 产 龟 龄 集 / 定 坤 丹 传 统 制 作 技 艺 代 表 性 传 承 人 安 宫 牛 黄 丸 省 级 传 承 人 八 宝 玉 枢 丸 市 级 传 承 人 麝 雄 至 宝 丸 县 级 传 承 人 ; 李 建 春 先 生 李 建 东 先 生 孟 庆 珊 先 生 高 占 龙 先 生 杨 兆 恒 先 生 杨 致 国 先 生 则 分 别 为 龟 龄 集 定 坤 丹 的 省 级 / 市 级 / 县 级 传 统 制 作 技 艺 代 表 性 传 承 人 5 市 场 营 销 优 势 山 西 广 誉 远 的 营 销 团 队 具 有 丰 富 的 行 业 经 验, 曾 于 2000 年 操 作 了 感 冒 药 白 加 黑 产 品 的 成 功 再 上 市 案 例, 使 白 加 黑 产 品 起 死 回 生, 于 2002 年 成 功 跻 身 国 内 感 冒 药 市 场 占 有 率 第 一 在 营 销 团 队 的 策 划 和 推 动 下, 从 2014 年 开 始 山 西 广 誉 远 全 面 启 动 了 传 统 中 药 + 精 品 中 药 + 养 生 酒 的 三 大 发 展 战 略, 根 据 现 有 产 品 的 市 场 定 位 和 特 点, 结 合 不 同 营 销 模 式 和 营 销 策 略, 已 经 组 建 了 传 统 中 药 精 品 中 药 及 养 生 酒 三 大 营 销 体 系, 拥 有 覆 盖 全 国 的 销 售 网 络 (1) 传 统 中 药 1) 医 学 部 山 西 广 誉 远 医 学 部 现 有 销 售 队 伍 200 多 人 2015 年 至 2016 年 上 半 年, 山 西

28 广 誉 远 医 学 部 组 织 参 加 全 国 中 医 妇 科 会 议 近 10 场, 全 国 中 西 医 结 合 妇 科 会 议 10 多 场, 全 国 妇 科 内 分 泌 巡 讲 近 90 场, 全 国 中 医 男 科 中 西 医 结 合 男 科 会 议 30 多 场, 省 级 妇 科 生 殖 会 议 60 多 场 通 过 一 系 列 学 术 会 议, 山 西 广 誉 远 持 续 提 高 其 传 统 中 药 产 品 的 学 术 认 可 度, 巩 固 建 立 广 泛 的 参 会 队 伍 和 客 户 基 础, 有 力 保 证 了 定 坤 丹 及 龟 龄 集 产 品 在 医 院 系 统 的 快 速 增 长 通 过 医 学 部 的 学 术 研 究 和 学 术 推 广 活 动, 2016 年 1-6 月 山 西 广 誉 远 新 开 发 248 家 医 院, 遍 及 全 国 21 个 省 市, 涉 及 产 品 种 类 为 定 坤 丹 和 龟 龄 集 ; 累 计 开 发 医 院 数 量 为 1,348 家 2)OTC 部 2016 年, 山 西 广 誉 远 OTC 业 务 发 展 战 略 全 面 启 动, 现 有 销 售 队 伍 已 达 273 人 山 西 广 誉 远 积 极 开 展 OTC 业 务 推 广 及 主 题 活 动,1-6 月 举 办 养 生 大 讲 堂 127 场, 并 在 全 国 持 续 举 办 广 誉 远 文 化 游, 积 极 开 展 女 人 如 花 定 坤 丹 冬 病 夏 治 龟 龄 集 双 百 工 程 以 及 广 誉 远 夏 至 养 生 节 等 主 题 活 动 2016 年 1-6 月, 山 西 广 誉 远 已 与 242 家 百 强 连 锁 药 店 及 区 域 连 锁 药 店 建 立 合 作 关 系, 开 发 连 锁 药 店 下 属 终 端 门 店 13,384 家 及 其 他 药 店 2,200 家, 其 中 黄 金 单 店 365 家 ; 定 坤 丹 水 蜜 丸 完 成 药 店 铺 货 10,192 家, 龟 龄 集 完 成 药 店 铺 货 2,729 家, 安 宫 牛 黄 丸 完 成 药 店 铺 货 1,890 家, 牛 黄 清 心 丸 完 成 药 店 铺 货 1,913 家 3) 商 务 部 商 务 部 主 要 负 责 经 销 商 及 代 理 商 的 开 发 遴 选, 现 有 销 售 队 伍 77 人 经 过 多 年 的 发 展, 山 西 广 誉 远 已 与 国 内 知 名 的 医 药 流 通 企 业 如 九 州 通 国 药 集 团 广 药 集 团 重 庆 医 药 集 团 等 建 立 了 良 好 的 合 作 关 系, 并 与 国 内 70 多 家 一 级 经 销 商 200 多 家 分 销 商 保 持 着 长 期 稳 定 的 合 作 (2) 精 品 中 药 精 品 中 药 现 有 销 售 队 伍 46 人 2016 年 以 来, 山 西 广 誉 远 深 挖 以 微 信 微 博 和 贴 吧 为 基 础 的 线 上 新 媒 体 平 台, 线 上 线 下 举 办 养 生 讲 座 活 动 近 400 场, 发 展 了 大 批 忠 实 粉 丝 和 高 品 质 的 精 品 中 药 客 户 群 体 此 外, 山 西 广 誉 远 通 过 参 加 券 商 推 介 会 积 极 宣 传 产 品 及 历 史 文 化, 提 升 广 誉 远 品 牌 影 响 力 同 时, 山 西 广 誉 远 还 加

29 大 渠 道 建 设,2016 年 1-6 月 新 增 广 誉 远 国 药 堂 ( 终 端 店 及 店 中 店 )26 家, 新 增 广 誉 远 国 医 馆 3 家, 另 在 185 家 药 店 完 成 铺 货 (3) 养 生 酒 养 生 酒 现 有 销 售 队 伍 96 人 山 西 广 誉 远 持 续 加 大 对 药 店 名 烟 名 酒 店 商 超 餐 饮 企 业 的 开 发 力 度,2016 年 1-6 月 新 增 数 量 分 别 为 1,338 家 270 家 74 家 及 24 家 遍 布 全 国 的 销 售 网 络 使 山 西 广 誉 远 具 有 较 强 的 市 场 控 制 力 和 抵 御 政 策 市 场 变 化 的 能 力, 而 新 媒 体 营 销 矩 阵 平 台 的 建 设, 通 过 线 上 互 联 网 和 线 下 体 验 店 的 全 方 位 结 合, 包 括 与 移 动 客 户 端 的 结 合, 全 面 打 通 线 上 线 下, 为 用 户 提 供 全 方 位 的 中 医 诊 疗 服 务, 进 一 步 促 进 了 山 西 广 誉 远 营 销 网 络 日 益 丰 满 和 健 全 ( 三 ) 突 出 的 主 营 业 务 山 西 广 誉 远 的 主 营 业 务 为 中 成 药 以 及 延 伸 的 保 健 酒 的 生 产 与 销 售,2014 年 2015 年 和 2016 年 1-6 月 山 西 广 誉 远 营 业 收 入 构 成 情 况 如 下 : 单 位 : 万 元 营 业 收 入 2016 年 1-6 月 2015 年 2014 年 金 额 比 例 金 额 比 例 金 额 比 例 主 营 业 务 收 入 39, % 42, % 30, % 其 他 业 务 收 入 % % % 合 计 39, % 42, % 31, % 报 告 期 内 山 西 广 誉 远 主 营 业 务 收 入 构 成 情 况 如 下 : 单 位 : 万 元 主 营 业 务 收 入 2016 年 1-6 月 2015 年 2014 年 金 额 比 例 金 额 比 例 金 额 比 例 龟 龄 集 16, % 17, % 16, % 定 坤 丹 8, % 10, % 8, % 安 宫 牛 黄 丸 4, % 3, % 2, % 牛 黄 清 心 丸 1, % 1, % 1, % 养 生 酒 1, % 2, % 2, %

30 医 药 商 业 批 发 及 其 8, % 6, % % 他 产 品 合 计 39, % 42, % 30, % 山 西 广 誉 远 主 营 业 务 收 入 包 括 龟 龄 集 定 坤 丹 安 宫 牛 黄 丸 牛 黄 清 心 丸 养 生 酒 医 药 商 业 批 发 及 其 他 产 品 收 入 其 中 : 龟 龄 集 与 定 坤 丹 为 山 西 广 誉 远 最 重 要 的 中 成 药 品 种 与 之 相 对 应, 龟 龄 集 产 品 主 营 业 务 收 入 占 比 最 大,2016 年 1-6 月 2015 年 和 2014 年 分 别 实 现 营 业 收 入 16, 万 元 17, 万 元 和 16, 万 元, 占 主 营 业 务 收 入 的 比 重 分 别 为 41.14% 40.75% 和 52.61%; 其 次 为 定 坤 丹 产 品, 2016 年 1-6 月 2015 年 和 2014 年 分 别 实 现 营 业 收 入 8, 万 元 10, 万 元 和 8, 万 元, 占 主 营 业 务 收 入 的 比 重 分 别 为 21.77% 26.07% 和 28.04%; 再 次 为 安 宫 牛 黄 丸,2016 年 1-6 月 2015 年 和 2014 年 分 别 实 现 营 业 收 入 4, 万 元 3, 万 元 和 2, 万 元, 占 主 营 业 务 收 入 比 重 为 10.27% 8.76% 和 7.45% 从 报 告 期 内 主 营 业 务 收 入 占 比 各 产 品 分 别 占 主 营 业 务 收 入 比 重 来 看, 山 西 广 誉 远 主 营 业 务 突 出 ( 四 ) 山 西 广 誉 远 所 处 行 业 特 征 1 近 年 来, 国 家 出 台 了 一 系 列 支 持 政 策, 中 药 行 业 发 展 迎 来 了 良 好 的 机 遇 近 年 来 我 国 出 台 了 一 系 列 政 策 支 持 中 药 产 业 发 展 :2007 年, 科 技 部 卫 生 部 国 家 中 医 药 管 理 局 国 家 药 监 局 等 国 务 院 十 六 个 部 门 联 合 发 布 中 医 药 创 新 发 展 规 划 纲 要 ( 年 ) ;2009 年, 国 务 院 下 发 国 发 [2009]22 号 国 务 院 关 于 扶 持 和 促 进 中 医 药 事 业 发 展 的 若 干 意 见 ;2012 年, 国 家 中 医 药 管 理 局 发 布 了 中 医 药 事 业 发 展 十 二 五 规 划 ;2013 年 初, 国 家 中 医 药 管 理 局 发 布 国 中 医 药 法 监 发 [2012]43 号 中 医 药 标 准 化 中 长 期 发 展 规 划 纲 要 ( 年 ) 2015 年 4 月 24 日, 国 务 院 办 公 厅 发 布 中 医 药 健 康 服 务 发 展 规 划 ( 年 ), 作 为 我 国 首 个 关 于 中 医 药 产 业 的 国 家 级 规 划, 其 对 当 前 和 今 后 一 个 时 期, 我 国 中 医 药 健 康 服 务 发 展 进 行 全 面 部 署 2015 年 12 月, 我 国 第 一 部 国 家 中 医 药 法 ( 草 案 ) 通 过 国 务 院 批 准, 并 上 报 全 国 人 大 审 议 2016 年 8 月, 习 近 平 总 书 记 在 全 国 卫 生 与 健 康 发 展 大 会 上 发 表 讲 话, 提 出 要 坚 持 正 确

31 的 卫 生 与 健 康 工 作 方 针, 以 基 层 为 重 点, 以 改 革 创 新 为 动 力, 预 防 为 主, 中 西 医 并 重, 将 健 康 融 入 所 有 政 策, 人 民 共 建 共 享 2016 年 8 月, 国 务 院 同 意 建 立 中 医 药 工 作 部 际 联 席 会 议 制 度, 在 国 务 院 领 导 下, 联 席 会 议 旨 在 统 筹 协 调 中 医 药 工 作, 对 全 国 中 医 药 工 作 进 行 宏 观 指 导, 研 究 促 进 中 医 药 事 业 改 革 发 展 的 方 针 政 策, 指 导 督 促 检 查 有 关 政 策 措 施 的 落 实, 协 调 解 决 中 医 药 事 业 改 革 发 展 中 的 重 大 问 题 该 制 度 有 助 于 进 一 步 贯 彻 落 实 国 务 院 关 于 印 发 中 医 药 发 展 战 略 规 划 纲 要, 加 强 对 中 医 药 工 作 的 组 织 领 导, 强 化 部 门 间 协 调 配 合, 统 筹 做 好 中 医 药 工 作 上 述 政 策 意 味 着 保 护 和 扶 持 中 医 药 发 展, 已 上 升 到 国 家 战 略 高 度, 这 为 中 医 药 行 业 的 快 速 发 展 提 供 了 良 好 的 机 遇 2 中 医 药 行 业 整 体 规 模 较 快 增 长 中 药 是 中 华 民 族 创 造 的 医 学 科 学, 是 优 秀 民 族 文 化 的 瑰 宝, 几 千 年 来 生 生 不 息 绵 延 不 断, 展 示 着 强 大 的 生 命 力 中 药 行 业 是 我 国 的 传 统 优 势 产 业, 在 我 国 医 药 产 业 中 占 据 重 要 地 位, 随 着 人 们 保 健 意 识 的 逐 步 增 强, 药 品 需 求 由 治 疗 性 为 主 向 预 防 型 为 主 转 变, 中 药 以 其 天 然 绿 色 及 其 与 保 健 和 治 疗 相 结 合 的 特 点 在 药 品 消 费 中 的 比 例 逐 渐 提 高 根 据 国 家 药 监 局 等 专 业 机 构 的 统 计 数 据, 近 十 年 来, 我 国 的 中 成 药 工 业 取 得 了 快 速 且 稳 定 的 发 展 从 2001 年 至 2014 年, 我 国 中 成 药 工 业 总 产 值 的 年 复 合 增 长 率 为 20.74% 数 据 显 示,2014 年 中 成 药 总 产 值 达 到 6,141 亿 元, 同 比 增 幅 达 到 17.15% 中 成 药 工 业 总 产 值 占 整 个 医 药 工 业 总 产 值 的 比 重 总 体 也 呈 现 上 升 趋 势, 由 2008 年 的 20.34% 增 加 至 2014 年 的 23.24% 从 宏 观 经 济 因 素 来 看, 我 国 目 前 仍 然 保 持 着 较 高 的 经 济 增 长 速 度,GDP 稳 定 增 长, 人 均 可 支 配 收 入 不 断 提 高 ; 从 政 府 支 持 力 度 及 医 改 政 策 的 实 施 来 看, 国 家 对 中 药 产 业 的 政 策 支 持 不 断 加 码 并 逐 步 上 升 至 国 家 战 略 层 面, 药 品 价 格 的 逐 步 放 开, 新 医 疗 保 险 药 品 目 录 中 药 品 种 数 量 增 加, 这 都 将 促 进 中 药 市 场 持 续 扩 容 ; 从 人 口 变 化 及 卫 生 保 健 意 识 来 看, 我 国 人 口 的 自 然 增 长 人 均 寿 命 的 增 长 人 口 结 构 的 老 龄 化 趋 势 及 健 康 养 生 意 识 的 增 强 将 推 动 中 药 需 求 日 益 扩 大 ; 此 外, 悠 久 的 中 医 药 理 论 与 文 化 优 势 也 为 我 国 中 药 产 业 持 续 发 展 奠 定 了 良 好 的 基 础 由 此 可 见, 我 国 中 医 药 行 业 具 有 巨 大 的 发 展 空 间, 发 展 前 景 广 阔, 预 计 我 国 中 医 药 行 业

32 未 来 仍 将 保 持 快 速 稳 定 的 增 长 ( 五 ) 同 行 业 收 购 案 例 根 据 公 开 资 料, 近 期 同 行 业 收 购 案 例 情 况 如 下 : A 股 公 司 名 称 振 东 制 药 信 邦 制 药 国 药 一 致 沃 森 生 物 华 润 双 鹤 精 华 制 药 标 的 资 产 评 估 基 准 日 评 估 标 的 公 司 评 估 增 值 率 方 法 主 营 业 务 碳 酸 钙 D3 片 康 远 制 药 收 益 法 1,124.53% (Ⅱ) 碳 酸 钙 D3 股 权 颗 粒 等 中 肽 生 化 股 权 收 益 法 % 多 肽 类 医 药 中 间 体 儿 科 妇 科 和 中 老 致 君 ( 深 圳 ) 坪 年 领 域 的 中 成 药 产 收 益 法 1,894.28% 山 制 药 股 权 股 权 品 的 研 发 生 产 及 销 售 上 海 泽 润 股 权 收 益 法 1,028.24% 疫 苗 华 润 赛 科 心 血 管 系 统 和 泌 尿 收 益 法 1,046.63% 股 权 系 统 的 化 学 药 东 力 企 管 收 益 法 38,325.71% 医 药 中 间 体 股 权 广 誉 远 山 西 广 誉 远 股 权 收 益 法 8,242.15% 中 药 养 生 酒 从 同 行 业 上 市 公 司 收 购 案 例 可 以 看 出, 标 的 资 产 评 估 增 值 率 均 较 高, 普 遍 在 1,000% 以 上 山 西 广 誉 远 及 上 述 可 比 交 易 案 例 的 业 绩 承 诺 对 比 如 下 : A 股 上 市 公 司 名 称 标 的 资 产 评 估 值 ( 万 元 ) 历 史 最 近 一 期 净 利 润 ( 万 元 ) 第 一 期 预 测 净 利 润 ( 万 元 ) 增 长 率 第 二 期 预 测 净 利 润 ( 万 元 ) 增 长 率 第 三 期 预 测 净 利 润 ( 万 元 ) 增 长 率 振 东 制 药 信 邦 制 药 国 药 一 致 沃 森 生 物 康 远 制 药 股 权 中 肽 生 化 股 权 致 君 ( 深 圳 ) 坪 山 制 药 股 权 上 海 泽 润 股 权 267, , , % 20, % 25, % 200, , % 10, % 13, % 76, , % 4, % 5, % 142, , , % -6, % -7, % 华 润 双 鹤 华 润 赛 科 股 353, , , % 21, % 23, %

33 权 精 华 制 药 广 誉 远 东 力 企 管 股 权 山 西 广 誉 远 股 权 69, , , % 6, % 7, % 323, , , % 23, % 43, % 案 例 平 均 值 % 19.52% 20.57% 案 例 中 位 数 79.73% 20.00% 24.00% 注 : 沃 森 生 物 预 测 期 净 利 润 为 负 且 负 增 长, 计 算 增 长 率 平 均 值 和 中 位 数 予 以 剔 除 从 业 绩 承 诺 来 看, 山 西 广 誉 远 2016 年 2017 年 2018 年 承 诺 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 分 别 为 13, 万 元 23, 万 元 43, 万 元,2016 年 2017 年 和 2018 年 净 利 润 增 长 率 分 别 为 % 76.48% 和 83.82%; 近 期 同 类 收 购 兼 并 案 例 交 易 2016 年 2017 年 和 2018 年 承 诺 净 利 润 平 均 增 长 率 分 别 为 % 19.52% 和 20.57%; 山 西 广 誉 远 未 来 三 年 承 诺 净 利 润 增 长 率 均 高 于 同 类 收 购 兼 并 案 例 平 均 增 长 率 山 西 广 誉 远 及 上 述 可 比 交 易 案 例 估 值 水 平 情 况 如 下 : 根 据 第 二 根 据 第 三 A 股 上 根 据 当 期 评 估 值 期 预 测 净 期 预 测 净 市 公 司 标 的 资 产 静 态 PE 预 测 净 利 ( 万 元 ) 利 润 计 算 利 润 计 算 名 称 润 计 算 PE PE PE 振 东 制 药 信 邦 制 药 国 药 一 致 沃 森 生 物 华 润 双 鹤 精 华 制 药 广 誉 远 康 远 制 药 股 权 267, 中 肽 生 化 股 权 200, 致 君 ( 深 圳 ) 坪 山 制 药 股 76, 权 上 海 泽 润 股 权 142, 华 润 赛 科 股 权 353, 东 力 企 管 股 权 69, 山 西 广 誉 远 323, 股 权 案 例 平 均 值 案 例 中 位 数

34 从 业 绩 承 诺 对 应 市 盈 率 来 看, 标 的 公 司 2015 年 静 态 市 盈 率 较 近 期 同 类 收 购 兼 并 案 例 偏 高 主 要 是 由 于 2015 年 GMP 停 产 改 造 对 产 销 量 产 生 较 大 影 响, 进 而 对 经 营 业 绩 产 生 较 大 影 响, 导 致 静 态 市 盈 率 偏 高 ; 标 的 公 司 相 对 交 易 当 期 2016 年 承 诺 净 利 润 的 市 盈 率 为 24.23, 高 于 近 期 同 类 收 购 兼 并 案 例 平 均 市 盈 率 18.46; 标 的 公 司 相 对 交 易 第 二 期 2017 年 承 诺 净 利 润 的 市 盈 率 为 13.73, 低 于 近 期 同 类 收 购 兼 并 案 例 平 均 市 盈 率 及 中 位 数 市 盈 率 17.80; 标 的 公 司 相 对 交 易 第 三 期 2018 年 承 诺 净 利 润 的 市 盈 率 为 7.47, 低 于 近 期 同 类 收 购 兼 并 案 例 平 均 市 盈 率 和 中 位 数 市 盈 率 通 过 分 析 上 述 收 购 案 例 中 标 的 资 产 的 主 营 业 务 静 态 市 盈 率 及 动 态 市 盈 率, 公 司 本 次 收 购 山 西 广 誉 远 40% 股 权 的 评 估 增 值 率 高 于 上 述 案 例 的 主 要 原 因 是 :(1) 标 的 公 司 承 诺 业 绩 增 长 高 于 同 行 业 收 购 案 例, 标 的 公 司 2017 年 承 诺 净 利 润 对 应 市 盈 率 为 13.73, 低 于 近 期 同 类 收 购 兼 并 案 例 平 均 市 盈 率 和 中 位 数 市 盈 率 ;2018 年 承 诺 净 利 润 的 市 盈 率 为 7.47, 低 于 近 期 同 类 收 购 兼 并 案 例 平 均 市 盈 率 和 中 位 数 市 盈 率 (2) 山 西 广 誉 远 历 史 悠 久, 为 我 国 无 断 代 传 承 时 间 最 长 的 制 药 企 业, 拥 有 两 项 国 家 秘 密 级 保 密 技 术, 三 项 国 家 非 物 质 文 化 遗 产 项 目,6 个 独 家 品 种 (12 个 品 规 ), 为 中 华 老 字 号 企 业, 这 些 资 源 均 属 于 稀 缺 资 源, 是 山 西 广 誉 远 的 核 心 资 产, 能 够 为 山 西 广 誉 远 未 来 业 务 的 快 速 发 展 提 供 坚 实 的 基 础 ( 六 ) 评 估 增 值 率 较 高 的 原 因 及 合 理 性 分 析 1 评 估 增 值 率 较 高 的 原 因 (1) 山 西 广 誉 远 历 史 上 受 制 于 资 金 制 约, 自 身 积 累 较 少, 净 资 产 较 低 山 西 广 誉 远 在 日 常 经 营 过 程 中, 采 购 和 生 产 营 销 渠 道 的 建 设 贵 细 药 材 的 储 备 都 需 要 大 量 资 金, 但 由 于 上 市 公 司 自 2006 年 以 来 受 制 于 沉 重 债 务 负 担 无 力 对 其 资 金 支 持, 加 之 自 身 融 资 渠 道 有 限 且 无 历 史 积 累, 资 金 因 素 严 重 制 约 了 山 西 广 誉 远 的 业 务 发 展, 导 致 山 西 广 誉 远 前 几 年 自 身 积 累 较 少, 净 资 产 规 模 难 以 得 到 大 幅 提 升, 由 此 导 致 评 估 增 值 率 较 高 (2)2015 年 山 西 广 誉 远 停 产 改 造 申 请 GMP 认 证, 对 2015 年 经 营 业 绩 产 生 不 利 影 响, 导 致 净 资 产 规 模 未 能 快 速 提 升

35 2015 年, 为 申 请 新 版 GMP 认 证, 山 西 广 誉 远 进 行 了 停 产 改 造, 自 2015 年 4 月 起 各 车 间 陆 续 停 产 进 行 改 造, 在 通 过 认 证 之 后 于 2015 年 11 月 1 日 恢 复 生 产 本 次 停 产 改 造 对 山 西 广 誉 远 主 要 产 品 定 坤 丹 龟 龄 集 安 宫 牛 黄 丸 牛 黄 清 心 丸 的 产 量 都 产 生 了 较 大 影 响, 进 而 对 2015 年 的 营 业 收 入 净 利 润 产 生 不 利 影 响, 导 致 2015 年 底 山 西 广 誉 远 净 资 产 规 模 提 升 未 达 预 期, 净 资 产 规 模 仍 然 偏 小, 使 得 评 估 增 值 率 较 高 2 评 估 增 值 率 较 高 的 合 理 性 分 析 (1) 标 的 资 产 处 于 快 速 发 展 阶 段, 未 来 盈 利 能 力 相 比 现 阶 段 有 大 幅 提 升 标 的 公 司 所 处 中 医 药 行 业 发 展 迅 速, 未 来 发 展 前 景 广 阔 相 比 同 行 业 可 比 公 司, 标 的 公 司 具 备 毛 利 率 较 高 的 优 势, 且 处 于 快 速 发 展 阶 段, 并 制 定 了 切 实 可 行 的 经 营 计 划 标 的 公 司 将 把 握 行 业 发 展 机 遇, 发 挥 自 身 在 组 方 用 料 炮 制 工 艺 及 品 牌 上 的 优 势, 在 保 持 高 毛 利 率 的 同 时, 提 高 产 量 和 销 量, 通 过 销 售 规 模 上 升 带 动 销 售 费 率 和 管 理 费 率 的 下 降, 进 而 实 现 业 务 收 入 和 利 润 的 快 速 增 长 标 的 公 司 未 来 盈 利 能 力 相 比 现 阶 段 将 有 大 幅 提 升 (2) 标 的 公 司 核 心 资 产 为 稀 缺 资 源, 具 有 不 可 替 代 性 山 西 广 誉 远 拥 有 悠 久 的 中 医 药 文 化 历 史, 最 早 可 追 溯 至 明 朝 嘉 靖 年 间 设 立 的 广 盛 药 店 ( 早 于 同 仁 堂 128 年 ), 距 今 已 有 470 多 年, 是 中 国 现 存 历 史 最 为 悠 久 的 中 药 企 业 与 药 品 品 牌 之 一, 为 无 断 代 传 承 时 间 最 长 的 制 药 企 业, 曾 与 北 京 同 仁 堂 杭 州 胡 庆 余 堂 广 州 陈 李 济 并 称 为 清 代 四 大 名 店, 为 国 家 商 务 部 首 批 中 华 老 字 号 企 业 山 西 广 誉 远 核 心 产 品 组 群 龟 龄 集 定 坤 丹 具 备 两 个 国 家 秘 密 级 保 密 证 书, 其 制 作 工 艺 和 处 方 受 国 家 保 护, 且 龟 龄 集 和 定 坤 丹 所 用 原 材 料 多 为 贵 细 药 材, 其 中 羚 羊 角 穿 山 甲 等 属 于 国 家 野 生 动 物 保 护 品 种, 如 需 使 用 采 购 前 需 到 林 业 部 门 备 案 方 可 购 买, 具 有 一 定 的 垄 断 性 核 心 产 品 组 群 定 坤 丹 龟 龄 集 安 宫 牛 黄 丸 具 备 三 个 国 家 级 非 物 质 文 化 遗 产 证 书 龟 龄 集 采 用 健 脾 补 肾 填 精 的 治 法, 临 床 研 究 证 明 其 疗 效 明 显 优 于 单 纯 补 肾, 可 以 明 显 提 高 精 子 的 活 力 和 密 度, 对 少 弱 精 子 症 所 致 男 子 不 育 患

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