目 录 1. 产 品 形 态 - 打 造 客 户 需 要 的 车 联 网 服 务 盈 利 模 式 - 车 厂 互 联 网 运 营 商 与 图 商 的 博 弈 车 联 网 全 产 业 链 市 场 空 间 超 千 亿 车 联 网 大 潮 谁 主 沉 浮...7

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1 股 票 研 究 行 业 专 题 研 究 证 券 研 究 报 告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 车 联 网 时 代 渐 行 渐 近 --- 打 造 白 银 时 代 张 晓 薇 ( 分 析 师 ) 袁 煜 明 ( 分 析 师 ) 范 国 华 ( 研 究 助 理 ) zhangxiaowei@gtjas.com yuanyuming@gtjas.com fanguohua@gtjas.com 证 书 编 号 S S S 本 报 告 导 读 : 车 联 网 概 念 2009 年 进 入 大 众 视 野, 经 过 4 年 的 发 展 在 乘 用 车 和 商 用 车 领 域 都 有 不 小 进 展, 本 文 将 从 未 来 车 联 网 应 用 的 产 品 形 态 盈 利 模 式 市 场 空 间 和 投 资 机 会 四 个 方 面 解 析 车 联 网 的 未 来 前 景 摘 要 : [Table_Summary] 车 联 网 行 业 空 间 广 阔, 将 超 千 亿 我 们 估 计 车 联 网 初 期 硬 件 终 端 市 场 空 间 约 为 1000 亿, 每 年 服 务 费 市 场 空 间 约 为 1150 亿 同 时 互 联 网 模 式 的 引 进 有 望 打 开 更 广 阔 的 市 场, 流 量 变 现 等 互 联 网 赢 利 点 也 有 望 带 来 上 千 亿 的 市 场 空 间 产 品 形 态 丰 富, 满 足 企 业 个 人 用 户 的 车 载 互 联 需 求 我 们 从 三 个 维 度 入 手 讨 论 车 联 网 的 产 品 形 态 :1 车 联 网 所 能 采 集 到 的 数 据 信 息 ;2 车 联 网 面 向 的 客 户 ;3 不 同 数 据 信 息 与 不 同 客 户 需 求 的 融 合 丰 富 多 样 的 产 品 将 实 现 车 与 企 业 车 与 人 车 与 车 车 与 城 市 之 间 的 信 息 互 联 互 通 多 种 盈 利 模 式 并 存, 行 业 成 长 无 限 可 能 车 联 网 产 业 链 由 设 备 感 知 网 络 传 输 信 息 平 台 上 层 应 用 四 个 层 次 构 成, 不 同 产 业 链 层 次 拥 有 不 同 的 业 务 和 盈 利 模 式 底 层 数 据 采 集 设 备 商 的 盈 利 模 式 以 硬 件 终 端 销 售 为 主 图 商 则 以 销 售 地 图 和 动 态 交 通 信 息 数 据 为 主 要 业 务 模 式 实 现 车 载 联 网 有 助 于 基 础 网 络 运 营 商 拓 展 其 渠 道 业 务, 销 售 网 络 通 道 和 流 量 将 是 主 要 业 务 模 式 平 台 供 应 和 维 护 商 的 业 务 模 式 将 以 基 础 平 台 建 设 和 后 续 维 护 为 主 应 用 开 发 商 直 接 面 向 最 终 用 户, 其 业 务 和 盈 利 模 式 有 望 以 类 似 于 互 联 网 厂 商 的 模 式 存 在, 包 括 流 量 变 现 广 告 展 示 应 用 内 收 费 等 相 关 标 的 : 太 极 股 份 荣 之 联 和 四 维 图 新 我 们 认 为 车 联 网 催 生 的 投 资 机 会 目 前 集 中 于 三 方 面 :1 以 收 集 信 息 为 主 的 硬 件 设 备 机 会 ;2 管 理 信 息 并 提 供 附 加 服 务 的 综 合 平 台 机 会 ; 3 信 息 智 能 分 析 机 会 梳 理 产 业 链, 我 们 认 为 荣 之 联 太 极 股 份 和 四 维 图 新 有 望 分 享 车 联 网 发 展 机 遇 : 荣 之 联 积 极 开 拓 车 联 网 业 务, 若 成 功 收 购 车 网 互 联 有 望 成 为 其 未 来 2-3 年 重 要 增 长 点 ; 太 极 股 份 承 建 北 京 打 车 App 统 一 平 台, 车 联 网 业 务 现 雏 形 ; 四 维 图 新 已 与 多 家 车 厂 合 作 Telematics 业 务, 凭 借 前 装 市 场 优 势 抢 先 布 局 车 联 网 [Table_Invest] 评 级 : [Table_Industry] 细 分 行 业 评 级 计 算 机 [Table_Report] 相 关 报 告 上 次 评 级 : 增 持 增 持 增 持 计 算 机 : 利 率 市 场 化 推 进, 流 程 银 行 助 力 提 振 效 率 计 算 机 : 广 州 24 亿 慧 眼 工 程 启 动 在 即 安 防 迎 来 建 设 新 高 峰 计 算 机 : 民 以 食 为 天, 食 品 安 全 IT 投 资 势 在 必 行 计 算 机 : 展 望 中 报 披 沙 拣 金 计 算 机 计 算 机 : 第 五 届 中 国 云 计 算 大 会 纪 要 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

2 目 录 1. 产 品 形 态 - 打 造 客 户 需 要 的 车 联 网 服 务 盈 利 模 式 - 车 厂 互 联 网 运 营 商 与 图 商 的 博 弈 车 联 网 全 产 业 链 市 场 空 间 超 千 亿 车 联 网 大 潮 谁 主 沉 浮 荣 之 联 - 拓 展 新 方 向, 车 联 网 领 域 前 景 广 阔 太 极 股 份 - 承 建 北 京 打 车 App 统 一 平 台 车 联 网 业 务 现 雏 形 四 维 图 新 - 车 联 网 业 务 成 新 看 点...9 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2 of 11

3 国 内 车 联 网 产 业 起 步 于 2009 年 丰 田 G-Book 和 通 用 安 吉 星 的 正 式 运 营, 经 过 4 年 的 发 展 在 乘 用 车 和 商 用 车 领 域 都 有 不 小 进 展, 本 文 将 从 未 来 车 联 网 应 用 的 产 品 形 态 盈 利 模 式 市 场 空 间 和 投 资 机 会 四 个 方 面 探 讨 车 联 网 的 未 来 前 景 1. 产 品 形 态 - 打 造 客 户 需 要 的 车 联 网 服 务 从 定 义 来 看, 车 联 网 综 合 利 用 传 感 网 络 计 算 工 控 等 技 术, 全 面 感 知 车 辆 道 路 及 交 通 状 态, 实 现 系 统 和 数 据 的 互 联 互 通, 以 提 高 交 通 效 率 和 安 全 目 前 国 内 车 联 网 在 国 内 刚 刚 起 步 应 用 普 及 率 不 高, 唯 有 真 正 满 足 客 户 需 求 的 产 品 和 服 务 才 有 望 获 得 长 远 发 展 我 们 认 为 探 讨 车 联 网 未 来 的 产 品 形 态 要 从 三 个 维 度 入 手 :1 车 联 网 所 能 采 集 到 的 数 据 信 息 ;2 车 联 网 面 向 的 客 户 ;3 不 同 数 据 信 息 与 不 同 客 户 需 求 的 融 合 数 据 信 息 我 们 将 车 联 网 数 据 信 息 分 成 两 类 : 一 类 是 与 车 辆 自 身 状 态 相 关 的 信 息, 如 发 动 机 转 速 燃 油 消 耗 量 水 温 故 障 码 等 信 息 ; 另 一 类 则 与 汽 车 行 驶 动 态 信 息 相 关, 如 位 置 路 径 车 速 路 况 等 通 过 硬 件 终 端 设 备 可 以 获 取 与 车 辆 自 身 状 态 信 息 以 及 位 置 车 速 等 行 进 信 息, 目 前 主 要 由 信 息 供 应 商 ( 如 图 商 ) 提 供 路 径 路 况 等 行 驶 动 态 信 息, 而 互 联 网 模 式 向 车 载 领 域 的 渗 透 有 望 改 变 传 统 路 径 和 路 况 信 息 生 成 和 获 取 的 模 式, 众 包 模 式 有 望 在 车 联 网 领 域 获 得 成 功 图 1 车 联 网 信 息 可 分 为 两 类 : 自 身 状 态 信 息 和 行 驶 动 态 信 息 数 据 来 源 : 国 泰 君 安 证 券 研 究 目 标 客 户 车 联 网 目 前 有 企 业 和 个 人 两 大 客 户 群 企 业 客 户 ( 如 租 车 公 司 企 业 车 队 保 险 行 业 物 流 行 业 等 ) 利 用 车 联 网 数 据 信 息 实 现 管 理 定 价 服 务 等 业 务 功 能 个 人 客 户 则 希 望 车 联 网 能 与 生 活 娱 乐 等 信 息 结 合, 为 驾 驶 时 光 提 供 更 多 便 利 以 保 险 客 户 为 例, 可 利 用 车 联 网 信 息 实 现 精 准 保 费 定 价, 同 时 也 可 提 高 内 部 管 理 水 平 ( 提 供 勘 察 理 赔 车 调 度 突 发 事 件 上 报 出 险 地 点 上 报 出 险 路 线 回 放 等 功 能 ) 同 时 车 联 网 解 决 方 案 可 为 企 业 车 队 客 户 提 供 车 辆 定 位 轨 迹 回 访 区 域 管 理 行 驶 信 息 上 报 作 业 监 控 等 服 务 另 外 物 流 行 业 可 以 利 用 车 联 网 方 案 实 现 派 单 管 理 到 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 3 of 11

4 达 报 告 路 线 管 理 等 功 能 车 联 网 也 可 为 租 车 公 司 提 供 车 辆 监 控 车 辆 位 置 实 时 获 取 等 服 务 图 2 车 联 网 面 向 企 业 和 个 人 两 大 客 户 群 企 业 客 户 群 个 人 消 费 者 保 险 行 业 企 业 车 队 租 车 公 司 对 客 户 : 精 准 保 费 定 价 ; 对 内 管 理 : 提 供 勘 察 理 赔 车 调 度 突 发 事 件 上 报 出 险 地 点 上 报 出 险 路 线 回 放 等 提 供 车 辆 定 位 轨 迹 回 访 区 域 管 理 行 驶 信 息 上 报 作 业 监 控 等 服 务 提 供 车 辆 监 控 车 辆 位 置 实 时 获 取 等 服 务 各 类 便 捷 服 务 : - 导 航 服 务 - 生 活 信 息 - 娱 乐 咨 询 - 安 全 保 障 - 紧 急 救 援 物 流 行 业 实 现 派 单 管 理 到 达 报 告 路 线 管 理 等 功 能 数 据 来 源 : 国 泰 君 安 证 券 研 究 车 联 网 信 息 与 客 户 需 求 的 融 合 催 生 车 联 网 丰 富 的 产 品 形 态 车 联 网 的 产 品 形 态 将 车 联 网 数 据 信 息 与 客 户 需 求 共 同 发 酵 形 成, 更 好 地 搭 建 车 - 人 车 - 车 车 - 城 市 之 间 的 互 联 通 道 对 企 业 管 理 而 言, 车 辆 使 用 情 况 管 理 精 准 保 费 定 价 物 流 跟 踪 管 理 等 领 域 ; 对 个 人 客 户 而 言, 各 类 深 度 LBS 服 务 以 及 众 包 模 式 的 引 入 将 为 用 户 出 行 提 供 更 多 便 利 图 3 融 合 车 联 网 数 据 信 息 与 客 户 需 求, 丰 富 的 车 联 网 产 品 和 服 务 可 期 车 辆 自 身 状 态 信 息 车 辆 行 驶 动 态 信 息 企 业 客 户 需 求 个 人 需 求 转 速 燃 油 量 水 温 故 障 码 位 置 路 径 车 速 对 内 管 理 对 外 服 务 便 捷 需 求 资 讯 需 求 车 辆 使 用 情 况 管 理 精 准 保 费 定 价 ; 出 保 信 息 全 面 跟 踪 物 流 跟 踪 与 管 理 信 息 化 车 辆 维 护 精 准 服 务 ( 面 向 4S 店 ) 深 度 LBS 服 务 - 加 油 提 醒 与 就 近 导 航 各 类 O2O 与 LBS 服 务 路 径 学 习 与 出 行 自 动 规 划 众 包 模 式 : 路 况 信 息 自 动 生 成 车 与 企 业 互 联 互 通 车 与 人 互 联 互 通 车 与 车 / 车 与 城 市 互 联 互 数 据 来 源 : 国 泰 君 安 证 券 研 究 通 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 4 of 11

5 2. 盈 利 模 式 - 车 厂 互 联 网 运 营 商 与 图 商 的 博 弈 从 车 联 网 产 业 链 来 看, 由 设 备 感 知 网 络 传 输 信 息 平 台 上 层 应 用 四 个 层 次 构 成 不 同 产 业 链 层 次 拥 有 不 同 的 业 务 和 盈 利 模 式 图 4 车 联 网 产 业 链 : 设 备 感 知 网 络 传 输 平 台 上 层 应 用 四 个 层 次 产 业 链 相 关 厂 商 上 层 应 用 信 息 平 台 基 于 底 层 平 台 提 供 丰 富 的 上 层 应 用 汇 集 原 始 数 据, 提 供 基 础 平 台 服 务, 包 括 信 息 访 问 安 全 等 车 联 网 应 用 供 应 商, 如 LBS 应 用 提 供 商 企 业 车 联 网 应 用 提 供 商 等 互 联 网 厂 商 等 信 息 平 台 开 发 及 运 维 厂 商 : 如 Telematics 平 台 商 等 网 络 传 输 数 据 传 输 骨 干, 将 设 备 终 端 采 集 到 的 数 据 传 输 至 信 息 平 台 各 类 基 础 网 络 运 营 商 : 移 动 运 营 商 卫 星 服 务 运 营 商 等 设 备 感 知 车 辆 自 身 状 态 和 行 驶 动 态 信 息 采 集 与 跟 踪 信 息 采 集 设 备 制 造 商 : 包 括 GPS 厂 商 车 载 信 息 终 端 厂 商 整 车 厂 商 等 数 据 来 源 : 国 泰 君 安 证 券 研 究 底 层 数 据 采 集 设 备 商 的 盈 利 模 式 以 硬 件 终 端 销 售 为 主, 其 客 户 可 分 为 两 类 : 最 终 用 户 和 车 联 网 应 用 提 供 商, 向 客 户 收 取 硬 件 销 售 费 是 其 主 要 盈 利 模 式 对 图 商 而 言, 车 联 网 业 务 的 持 续 渗 透 将 扩 大 其 地 图 数 据 与 动 态 交 通 信 息 的 客 户 群, 销 售 地 图 和 动 态 交 通 信 息 数 据 是 其 主 要 业 务 模 式 对 地 图 数 据 收 取 License 费 对 动 态 交 通 信 息 的 使 用 收 取 服 务 费 将 是 其 主 要 盈 利 模 式 对 于 基 础 网 络 运 营 商 而 言, 实 现 车 载 联 网 有 助 于 运 营 商 拓 展 其 渠 道 业 务, 销 售 网 络 通 道 和 流 量 将 是 运 营 商 主 要 的 业 务 模 式, 而 收 费 模 式 将 以 年 费 或 流 量 费 为 主 对 网 络 运 营 商 来 说, 若 车 载 端 也 具 有 网 络 通 信 功 能, 则 会 为 运 营 商 提 供 增 量 空 间, 若 移 动 设 备 作 为 车 载 联 网 的 载 体, 则 新 增 市 场 空 间 有 限 对 于 平 台 供 应 和 维 护 商 而 言, 其 业 务 模 式 以 基 础 平 台 建 设 和 后 续 维 护 为 主 由 于 平 台 在 整 个 车 联 网 产 业 链 是 最 为 重 要 的 部 分, 我 们 认 为 平 台 或 以 免 费 向 应 用 厂 商 和 最 终 用 户 开 放 的 形 式 运 营, 与 合 作 伙 伴 分 成 或 收 取 服 务 费 的 模 式 运 营 平 台 商 的 可 能 盈 利 模 式 包 括 :1) 与 上 层 应 用 商 的 分 成 模 式 ;2) 基 于 其 提 供 的 基 础 服 务 收 取 年 服 务 费 的 模 式 对 于 应 用 开 发 商 而 言, 直 接 面 向 最 终 用 户, 其 业 务 和 盈 利 模 式 有 望 以 类 似 于 互 联 网 厂 商 的 模 式 存 在, 包 括 流 量 变 现 广 告 展 示 应 用 内 收 费 等 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 5 of 11

6 我 们 也 注 意 到 互 联 网 厂 商 在 平 台 层 和 应 用 层 的 介 入 会 影 响 信 息 采 集 层 的 运 营 模 式, 例 如 众 包 地 图 有 望 革 新 地 图 数 据 和 路 况 数 据 的 生 成 方 式, 地 图 使 用 者 同 时 也 是 地 图 和 路 况 信 息 生 成 者, 诞 生 于 以 色 列 的 Waze 就 是 这 样 的 应 用 典 型 (2013 年 6 月 Google 宣 布 以 11 亿 美 元 的 价 格 收 购 Waze,Waze 仍 保 持 独 立 运 营 ) Waze 的 诞 生 起 源 于 其 首 席 技 术 官 对 导 航 软 件 在 道 路 最 新 状 态 信 息 更 新 的 滞 后, 开 发 了 Freemap 这 款 开 源 软 件, 免 费 向 用 户 提 供, 让 用 户 来 提 供 道 路 和 路 况 信 息, 由 用 户 来 报 告 和 产 生 这 些 数 据 此 前 地 图 数 据 主 要 由 图 商 通 过 道 路 测 绘 生 成,TomTom 诺 基 亚 以 及 国 内 的 四 维 图 新 和 高 德 是 图 商 的 典 型 代 表, 这 样 的 数 据 采 集 模 式 需 要 较 高 的 测 绘 成 本 ;Google 在 地 图 上 的 投 入 很 巨 大, 通 过 卫 星 飞 机 汽 车 等 多 种 技 术 来 快 速 更 新 地 图 数 据, 预 计 其 每 年 在 地 图 的 投 入 超 过 5 亿 美 元 而 Waze 的 地 图 发 动 众 包 模 式, 所 有 数 据 均 来 自 用 户, 在 成 本 上 是 最 具 优 势 的 从 盈 利 模 式 来 看,Waze 于 2012 年 11 月 正 式 启 动 了 Waze Ads, 它 会 根 据 用 户 输 入 的 目 的 地, 提 供 沿 途 商 家 的 广 告 和 优 惠 券, 并 推 荐 商 家 App 下 载,Waze 通 过 对 商 家 的 展 示 收 取 广 告 费 我 们 判 断 互 联 网 盈 利 模 式 有 望 在 车 联 网 领 域 获 得 进 一 步 突 破, 成 为 行 业 未 来 发 展 的 重 要 方 向 3. 车 联 网 全 产 业 链 市 场 空 间 超 千 亿 我 们 将 主 要 考 虑 以 下 三 方 面 因 素 估 算 车 联 网 市 场 空 间, 利 用 机 动 车 保 有 量, 对 车 辆 信 息 采 集 与 终 端 设 备 车 辆 服 务 费 及 互 联 网 模 式 的 拓 展 三 方 面 分 别 进 行 市 场 规 模 估 算 :1 车 辆 信 息 采 集 与 终 端 设 备 ( 车 载 );2 车 辆 服 务 费 ;3 互 联 网 业 务 模 式 打 开 的 市 场 空 间 ( 如 广 告 费 等 ) 车 辆 信 息 采 集 与 终 端 设 备 车 辆 信 息 采 集 与 终 端 设 备 为 车 联 网 所 必 需 的 车 载 硬 件 设 备 车 辆 信 息 采 集 设 备 可 采 集 处 理 车 辆 的 自 身 状 态 信 息 及 车 辆 行 驶 动 态 信 息, 将 信 息 在 本 地 处 理 或 通 过 无 线 网 络 提 供 给 远 程 服 务 商 来 进 行 处 理 与 反 馈 车 辆 终 端 设 备 可 将 处 理 后 的 车 辆 自 身 状 态 信 息 及 车 辆 行 驶 动 态 信 息 通 过 用 户 界 面 反 馈 至 车 辆 乘 用 者 车 辆 信 息 采 集 与 终 端 设 备 分 为 前 装 和 后 装 : 前 装 表 示 采 集 设 备 在 消 费 者 购 车 时 已 经 安 装 于 车 辆 之 上 ; 后 装 则 是 采 集 设 备 为 消 费 者 购 车 后 自 主 选 择 安 装 相 对 于 后 装 市 场, 前 装 市 场 的 参 与 者 还 包 括 原 车 制 造 厂 与 4S 店 等 公 安 部 数 据 显 示,2012 年 底 全 国 机 动 车 保 有 量 已 达 2.4 亿 辆, 其 中 民 用 汽 车 ( 不 含 三 轮 汽 车 和 低 速 货 车 ) 保 有 量 约 为 1 亿 辆, 年 增 长 0.15 亿 辆 我 们 估 算 每 台 车 的 车 辆 信 息 采 集 与 终 端 设 备 为 1000 元, 则 按 照 当 下 汽 车 保 有 量 计 算, 车 辆 信 息 采 集 与 终 端 设 备 的 初 期 市 场 空 间 约 为 1000 亿, 每 年 新 增 150 亿 车 辆 服 务 费 车 辆 服 务 费 指 车 载 增 值 服 务 车 辆 乘 用 者 使 用 远 程 服 务 商 所 提 供 的 信 息 处 理 等 服 务 所 涉 及 的 费 用, 主 要 包 括 Telematics 等 车 载 增 值 服 务 Telematics 指 应 用 无 线 通 信 技 术 的 车 载 电 脑 系 统, 可 为 车 辆 乘 用 者 提 供 个 性 化 的 驾 驶 生 活 等 信 息 与 服 务 汽 车 远 程 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 6 of 11

7 服 务 提 供 商 (TSP) 在 Telematics 产 业 链 中 居 核 心, 上 接 汽 车 车 载 设 备 制 造 商 网 络 提 供 商, 下 接 内 容 提 供 商 目 前 国 内 车 厂 主 导 的 TSP 包 括 通 用 OnStar 安 吉 星 丰 田 G-BOOK 智 能 副 驾 现 代 BlueLink 日 产 CARWINGS 智 行 + 上 汽 荣 威 InkaNet 比 亚 迪 i 系 统 吉 利 G-NetLink 福 特 SYNC 奥 迪 connect 互 联 科 技 奔 驰 Mbrace2 宝 马 idrive 等 前 装 主 导 的 TSP 包 括 车 音 网 城 际 通 T-Car 赛 格 远 峰 美 赛 达 等 图 商 主 导 的 TSP 包 括 瑞 图 万 方 ( 畅 联 万 方 ) 车 灵 通 城 际 通 四 维 图 新 等 国 内 主 要 TSP 服 务 商 计 费 如 下 :OnStar 安 吉 星 年 服 务 费 约 为 1000 元,G-Book 年 服 务 费 约 为 1200 元, 远 峰 的 车 友 在 线 每 年 基 础 服 务 费 约 为 400 元 按 照 年 服 务 费 约 1000 元 进 行 估 算, 每 年 车 辆 服 务 费 约 为 1000 亿, 且 以 150 亿 的 速 度 逐 年 递 增 互 联 网 模 式 的 市 场 空 间 ( 如 广 告 费 流 量 变 现 等 ) 以 Waze 为 例, 根 据 雅 虎 数 据, 截 至 2013 年 6 月 Waze 拥 有 5000 万 用 户,Google 的 收 购 价 格 为 13 亿 美 元, 折 合 单 客 户 价 值 高 达 26 美 元 截 至 2013 年 年 中, 我 国 3G 用 户 总 数 超 3.2 亿 户, 我 们 估 计 国 内 车 联 网 通 过 互 联 网 业 务 模 式 有 望 打 开 上 千 亿 市 场 空 间 综 合 以 上 三 方 面, 我 们 估 计 车 联 网 初 期 硬 件 终 端 市 场 空 间 约 为 1000 亿, 每 年 服 务 费 市 场 空 间 约 为 1150 亿, 并 以 150 亿 的 速 度 逐 年 递 增 同 时 互 联 网 模 式 的 引 进 有 望 打 开 更 广 阔 的 市 场, 参 考 海 外 Waze 目 前 的 盈 利 模 式 实 践, 广 告 费 等 互 联 网 赢 利 点 有 望 带 来 上 千 亿 的 市 场 空 间 4. 车 联 网 大 潮 谁 主 沉 浮 我 们 认 为 车 联 网 催 生 的 投 资 机 会 目 前 集 中 于 三 方 面 :1 以 收 集 信 息 为 主 的 硬 件 设 备 机 会 ;2 管 理 信 息 并 提 供 附 加 服 务 的 综 合 平 台 机 会 ;3 信 息 智 能 分 析 机 会 梳 理 车 联 网 产 业 链 公 司, 荣 之 联 在 信 息 采 集 终 端 和 综 合 平 台 上 层 应 用 等 方 面 积 累 了 一 定 的 产 品 与 应 用 案 例 ( 若 成 功 收 购 车 网 互 联 ) 在 搭 建 综 合 管 理 平 台 方 面, 四 维 图 新 与 多 家 车 厂 合 作 抢 先 布 局 Telematics 业 务 领 域 启 明 信 息 则 以 汽 车 电 子 系 统 提 供 商 的 身 份 利 用 其 前 装 市 场 优 势 和 股 东 优 势, 在 信 息 采 集 终 端 和 综 合 平 台 方 面 亦 有 所 表 现 天 泽 信 息 从 工 程 机 械 领 域 起 家, 在 信 息 采 集 终 端 和 管 理 平 台 上 层 应 用 等 方 面 均 有 涉 猎 整 车 厂 商 则 联 合 其 产 业 伙 伴 在 信 息 采 集 和 平 台 方 面 也 有 所 成 就, 目 前 已 有 多 家 车 厂 推 出 自 有 Telematics 平 台, 包 括 通 用 安 吉 星 丰 田 G-Book 长 安 In-Call 荣 威 Inkanet 福 特 Sync 吉 利 GNetLink 奇 瑞 NetCar 等 表 1: 车 联 网 产 业 链 的 相 关 公 司 梳 理 产 业 链 层 次 荣 之 联 天 泽 信 息 四 维 图 新 启 明 信 息 整 车 厂 商 上 层 应 用 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 7 of 11

8 管 理 及 综 合 信 息 平 台 数 据 传 输 数 据 采 集 数 据 来 源 : 国 泰 君 安 证 券 研 究 4.1. 荣 之 联 - 拓 展 新 方 向, 车 联 网 领 域 前 景 广 阔 车 联 网 领 域 发 展 前 景 美 好 公 司 积 极 开 拓 车 联 网 业 务, 筹 划 收 购 车 网 互 联, 若 收 购 成 功 将 成 为 公 司 未 来 3-5 年 重 要 的 增 长 点 车 网 互 联 提 供 车 载 信 息 采 集 终 端 软 件 平 台 运 营 服 务 等 一 系 列 产 品 与 服 务 我 们 估 计 车 辆 信 息 采 集 终 端 市 场 初 期 市 场 空 间 超 千 亿, 后 续 服 务 市 场 规 模 也 在 千 亿 元 以 上, 未 来 发 展 空 间 广 阔 积 极 拓 展 新 业 务 方 向, 智 慧 城 市 有 突 破 7 月 26 日 吉 林 省 辽 源 市 人 民 政 府 与 荣 之 联 车 网 互 联 等 15 家 企 业 签 订 智 慧 城 市 项 目 合 作 协 议, 项 目 总 金 额 为 16 亿 元 公 司 在 稳 步 发 展 传 统 业 务 基 础 上 积 极 拓 展 新 业 务 方 向, 该 合 作 协 议 签 订 表 明 公 司 在 智 慧 城 市 领 域 的 拓 展 已 初 见 成 效 谨 慎 增 持 评 级, 目 标 价 23 元 公 司 传 统 IDC 建 设 与 服 务 业 务 稳 步 发 展, 同 时 积 极 开 拓 新 业 务, 在 智 慧 城 市 领 域 已 有 所 进 展, 并 积 极 布 局 车 联 网 领 域, 新 业 务 将 为 公 司 后 续 发 展 提 供 动 力 我 们 预 计 年 EPS 分 别 为 0.36/0.47/0.58 元, 若 成 功 收 购 车 网 互 联, 盈 利 预 测 为 0.36/0.53/0.67 元 ( 期 间 CAGR 32%), 目 标 价 23 元, 谨 慎 增 持 评 级 表 2 荣 之 联 盈 利 预 测 数 据 来 源 : 公 司 数 据 国 泰 君 安 证 券 研 究 4.2. 太 极 股 份 - 承 建 北 京 打 车 App 统 一 平 台 车 联 网 业 务 现 雏 形 承 建 北 京 打 车 App 统 一 平 台 嘀 嘀 打 车 摇 摇 招 车 等 打 车 软 件 正 风 靡 全 国, 但 其 暴 露 的 各 种 弊 端 与 风 险, 使 得 政 府 介 入 监 管 成 为 必 然 5 月 深 圳 市 交 委 率 先 叫 停 了 打 车 软 件 未 来 打 车 软 件 企 业 被 集 体 招 安 已 不 可 避 免 7 月 初 北 京 市 出 台 了 出 租 汽 车 手 机 电 召 服 务 管 理 实 施 细 则, 未 来 所 有 打 车 App 必 须 接 入 官 方 的 虚 拟 运 营 平 台, 统 一 进 行 管 理, 而 该 平 台 将 由 太 极 股 份 承 建 凭 借 建 设 中 积 累 的 经 验, 公 司 很 有 机 会 承 接 其 他 城 市 的 打 车 App 平 台 建 设 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 8 of 11

9 承 接 购 车 摇 号 系 统 建 立 与 交 委 关 系 未 来 异 地 扩 张 可 期 公 司 此 前 已 承 建 北 京 与 广 州 的 购 车 摇 号 系 统, 建 立 了 与 其 交 通 委 员 会 的 联 系, 也 是 藉 此 取 得 了 北 京 打 车 App 平 台 的 业 务, 与 北 京 市 交 委 的 关 系 则 进 一 步 巩 固 随 着 拥 堵 问 题 的 突 出, 公 司 未 来 可 能 为 更 多 城 市 建 设 摇 号 系 统 公 司 有 望 逐 步 异 地 扩 张, 实 现 与 各 地 交 委 的 紧 密 合 作 车 联 网 业 务 初 现 雏 形 呼 应 智 慧 城 市 业 务 公 司 凭 借 与 各 地 交 委 的 紧 密 业 务 合 作, 有 望 逐 步 参 与 到 平 台 运 营 维 护 并 取 得 数 据 价 值 挖 掘 的 机 会, 车 联 网 业 务 初 现 雏 形, 将 与 公 司 的 智 慧 城 市 业 务 相 呼 应, 形 成 协 同 效 果, 长 期 空 间 可 期 我 们 预 计 公 司 年 EPS 为 元, 目 标 价 27 元, 增 持 表 3 太 极 股 份 盈 利 预 测 数 据 来 源 : 公 司 数 据 国 泰 君 安 证 券 研 究 4.3. 四 维 图 新 - 车 联 网 业 务 成 新 看 点 Telematics 已 与 多 家 车 厂 合 作, 凭 借 前 装 市 场 优 势 抢 先 布 局 车 联 网 业 务 2011 年 公 司 与 上 汽 信 息 合 资 成 立 安 悦 四 维, 共 同 开 拓 上 汽 的 Telematics 业 务, 同 时 公 司 与 奥 迪 在 Telematics 整 体 解 决 方 案 领 域 积 极 合 作 车 载 导 航 产 品 下 半 年 有 望 加 速 在 新 增 宝 马 客 户 的 推 动 下, 预 计 2013 年 公 司 车 载 导 航 销 售 收 入 有 望 增 长 超 过 30%, 收 入 超 过 5 亿 元, 其 中 宝 马 作 为 新 增 客 户 有 望 贡 献 超 过 7000 万 收 入 ( 增 量 的 60%+) 动 态 交 通 信 息 及 行 业 应 用 推 动 地 理 信 息 服 务 快 速 增 长, 有 望 超 40% 预 计 2013 年 综 合 地 理 信 息 服 务 收 入 将 达 2.6 亿 (+40%) 首 先 借 助 北 斗 应 用 这 一 机 遇, 有 望 进 一 步 拓 展 行 业 应 用 领 域,2013 年 行 业 应 用 收 入 有 望 接 近 1 亿 元 ; 其 次 高 端 德 系 车 销 售 旺 盛 有 望 带 领 动 态 交 通 信 息 继 续 高 增 长, 增 速 有 望 达 35% 谨 慎 增 持 评 级, 目 标 价 17.5 元 我 们 认 为 诺 基 亚 拖 累 公 司 业 绩 的 负 面 影 响 正 在 消 退, 而 在 车 联 网 领 域 的 战 略 布 局 有 望 打 开 新 的 增 长 空 间, 公 司 有 望 在 2014 年 后 摆 脱 诺 基 亚 的 阴 霾 重 回 增 长 通 道, 预 计 年 EPS 分 别 为 0.22/0.27/0.34 元, 给 予 谨 慎 增 持 评 级, 目 标 价 17.5 元 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 9 of 11

10 表 4 四 维 图 新 盈 利 预 测 行 业 专 题 研 究 数 据 来 源 : 公 司 数 据 国 泰 君 安 证 券 研 究 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 10 of 11

11 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 分 析 师 声 明 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 或 相 当 的 专 业 胜 任 能 力, 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 力 求 独 立 客 观 和 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 国 泰 君 安 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 报 告 仅 在 相 关 法 律 许 可 的 情 况 下 发 放, 并 仅 为 提 供 信 息 而 发 放, 概 不 构 成 任 何 广 告 本 报 告 的 信 息 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 本 公 司 对 该 等 信 息 的 准 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 升 可 跌 过 往 表 现 不 应 作 为 日 后 的 表 现 依 据 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 同 时, 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利, 不 与 投 资 者 分 享 投 资 收 益, 也 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 本 公 司 利 用 信 息 隔 离 墙 控 制 内 部 一 个 或 多 个 领 域 部 门 或 关 联 机 构 之 间 的 信 息 流 动 因 此, 投 资 者 应 注 意, 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 的 员 工 可 能 担 任 本 报 告 所 提 到 的 公 司 的 董 事 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 在 决 定 投 资 前, 如 有 需 要, 投 资 者 务 必 向 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 决 策 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 或 引 用 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 国 泰 君 安 证 券 研 究, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 若 本 公 司 以 外 的 其 他 机 构 ( 以 下 简 称 该 机 构 ) 发 送 本 报 告, 则 由 该 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 应 自 行 联 系 该 机 构 以 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 或 进 而 交 易 本 报 告 中 提 及 的 证 券 本 报 告 不 构 成 本 公 司 向 该 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 亦 不 为 该 机 构 之 客 户 因 使 用 本 报 告 或 报 告 所 载 内 容 引 起 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 评 级 说 明 1. 投 资 建 议 的 比 较 标 准 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 以 报 告 发 布 后 的 12 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 涨 跌 幅 为 基 准 股 票 投 资 评 级 评 级 增 持 谨 慎 增 持 中 性 减 持 说 明 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 15% 以 上 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 5%~15% 之 间 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 -5%~5% 相 对 沪 深 300 指 数 下 跌 5% 以 上 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 行 业 投 资 评 级 增 持 中 性 减 持 明 显 强 于 沪 深 300 指 数 基 本 与 沪 深 300 指 数 持 平 明 显 弱 于 沪 深 300 指 数 国 泰 君 安 证 券 研 究 上 海 深 圳 北 京 地 址 上 海 市 浦 东 新 区 银 城 中 路 168 号 上 海 银 行 大 厦 29 层 深 圳 市 福 田 区 益 田 路 6009 号 新 世 界 商 务 中 心 34 层 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 28 号 盈 泰 中 心 2 号 楼 10 层 邮 编 电 话 (021) (0755) (010) gtjaresearch@gtjas.com 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 11 of 11

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