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1 商 品 期 货 周 度 报 告 2011 年 03 月 28 日 反 弹 乏 力, 关 注 整 数 点 位 突 破 表 现 沪 铜 周 报 ( ) 摘 要 : 上 周 伦 铜 延 续 反 弹 趋 势, 小 幅 走 高 伦 铜 周 开 盘 价 为 , 盘 中 最 高 上 冲 至 , 最 低 下 探 至 , 周 收 盘 价 为 上 周 上 海 期 铜 走 势 类 同 外 盘, 延 续 反 弹, 但 出 现 回 落 沪 铜 主 力 1106 合 约 周 开 盘 价 为 71710, 盘 中 最 高 上 冲 至 72980, 最 低 下 探 至 70800, 周 收 盘 价 为 上 周 上 证 指 数 触 底 反 弹, 单 边 上 扬 周 开 盘 价 为 , 最 高 , 最 低 , 周 收 盘 价 为 中 国 人 民 银 行 决 定, 从 2011 年 3 月 25 日 起, 上 调 存 款 类 金 融 机 构 人 民 币 存 款 准 备 金 率 0.5 个 百 分 点 随 着 国 内 调 控 的 加 深, 沪 铜 与 大 盘 出 现 分 化 的 概 率 可 能 继 续 增 大 截 止 2011 年 03 月 22 日 当 周, 较 之 上 周 报 告 情 况,CFTC 持 仓 显 示 非 商 业 性 头 寸 多 头 净 增 加 手, 但 是 总 持 仓 微 减 1026 手 高 级 分 析 师 王 颖 梁 ( 执 业 编 号 :F ) 余 菲 菲 电 话 : 邮 箱 操 作 建 议 上 来 说, 短 期 宏 观 环 境 较 为 复 杂, 大 幅 上 涨 仍 有 难 度, 前 期 高 点 压 制 有 力, 空 单 可 以 此 点 设 置 好 止 损, 下 方 点 支 撑 较 强, 多 空 力 量 较 为 均 衡, 长 线 投 资 者 谨 慎 选 择 入 市 时 机, 暂 不 可 盲 目 做 多 关 注 伦 铜 走 势, 倘 若 能 有 效 突 破 前 期 横 盘 区 域 上 边 界, 则 可 改 变 空 头 思 路, 顺 势 做 多 申 银 万 国 期 货 有 限 公 司 地 址 : 上 海 东 方 路 800 号 宝 安 大 厦 8 楼 邮 编 : 电 话 : 传 真 : 网 址 :www.sywgqh.com.cn 1

2 目 录 : 1 行 情 回 顾 2 基 本 情 况 3 价 差 结 构 4 技 术 情 况 5 资 金 动 向 6 宏 观 图 集 7 行 情 展 望 图 表 目 录 : 图 1: 沪 铜 主 力 合 约 1 个 月 走 势 ( 日 线 )( 截 图 ) 图 2: LME3 月 铜 6 个 月 走 势 ( 日 线 )( 截 图 ) 图 3: 沪 铜 与 大 盘 走 势 比 较 图 图 4: LME 铜 与 美 元 指 数 走 势 比 较 图 图 5: 沪 铜 与 注 册 仓 单 走 势 比 较 图 图 6: LME 铜 与 库 存 走 势 比 较 图 图 7: LME 铜 与 持 仓 量 走 势 比 较 图 图 8: LME 铜 与 注 销 仓 单 占 比 走 势 比 较 图 图 9: LME 铜 与 升 贴 水 走 势 比 较 图 图 10: 沪 铜 与 现 货 价 差 图 图 11: 沪 铜 与 沪 伦 比 值 图 图 12:LME 铜 与 COMEX 黄 金 走 势 比 较 图 图 13:LME 铜 30 分 钟 线 走 势 图 ( 截 图 ) 图 14: 沪 铜 多 头 最 近 持 仓 情 况 图 15: 沪 铜 空 头 最 近 持 仓 情 况 图 16:LME 铜 与 CFTC 非 商 业 净 头 寸 比 较 图 10 年 图 17:LME 铜 与 CFTC 非 商 业 净 头 寸 比 较 图 1 年 图 18: 美 国 主 要 国 债 收 益 率 图 19: 美 元 指 数 与 CFTC 净 头 寸 比 较 图 图 20:COMEX 黄 金 与 CFTC 净 头 寸 比 较 图 图 21:WTI 原 油 CFTC 净 头 寸 比 较 图 况 图 22: 美 国 非 农 就 业 人 口 及 失 业 率 图 23: 芝 加 哥 PMI 及 制 造 业 PMI 2

3 1 行 情 回 顾 上 周 伦 铜 延 续 反 弹 趋 势, 小 幅 走 高 伦 铜 周 开 盘 价 为 , 盘 中 最 高 上 冲 至 , 最 低 下 探 至 , 周 收 盘 价 为 ( 见 图 2) 上 周 上 海 期 铜 走 势 类 同 外 盘, 延 续 反 弹, 但 出 现 回 落 沪 铜 主 力 1106 合 约 周 开 盘 价 为 71710, 盘 中 最 高 上 冲 至 72980, 最 低 下 探 至 70800, 周 收 盘 价 为 71917( 见 图 1) 上 周 上 证 指 数 触 底 反 弹, 单 边 上 扬 周 开 盘 价 为 , 最 高 , 最 低 , 周 收 盘 价 为 中 国 人 民 银 行 决 定, 从 2011 年 3 月 25 日 起, 上 调 存 款 类 金 融 机 构 人 民 币 存 款 准 备 金 率 0.5 个 百 分 点 随 着 国 内 调 控 的 加 深, 沪 铜 与 大 盘 出 现 分 化 的 概 率 可 能 继 续 增 大 ( 见 图 3) 图 1: 沪 铜 主 力 合 约 1 个 月 走 势 ( 日 线 ) 图 2:LME3 月 铜 6 个 月 走 势 ( 日 线 ) 图 3: 沪 铜 与 大 盘 走 势 比 较 图 图 4:LME 铜 与 美 元 指 数 走 势 比 较 图 3

4 2 基 本 面 情 况 上 周 上 期 所 铜 库 存 状 况 稍 有 好 转 上 周 五 上 期 所 报 库 存 数 据 为 吨, 较 前 周 减 少 5143 吨, 但 库 存 仍 处 于 相 对 高 位, 维 持 在 17 万 吨 以 上 时 值 三 月, 乃 传 统 铜 市 消 费 高 峰 时 期, 但 库 存 数 据 依 旧 不 振, 反 映 出 中 国 铜 需 求 旺 季 并 未 如 预 期 出 现, 市 场 需 求 仍 未 有 明 显 改 善, 铜 价 进 一 步 承 压 仓 单 数 量 继 续 减 少, 从 周 初 的 减 少 至 尽 管 较 长 期 来 看, 铜 市 供 应 趋 紧, 但 短 期 内 铜 库 存 的 持 续 上 升 助 推 了 铜 市 弱 势, 近 期 铜 价 与 库 存 呈 现 负 相 关 ( 见 图 5) LME 市 场 情 况 略 有 不 同, 上 周 伦 铜 库 存 继 续 增 加, 已 突 破 至 43 万 吨 之 上, 为 万 吨, 逼 近 历 史 高 位 库 存 缓 慢 回 升,LME 铜 价 金 融 属 性 可 见 一 斑 ( 见 图 6) 过 去 的 1 年, 特 别 是 近 期 LME 持 仓 量 与 期 铜 走 势 较 为 贴 合 ( 见 图 7) 上 周 沪 铜 持 仓 量 持 续 回 落, 成 交 量 维 持 低 迷 LME 持 仓 变 化 不 大, 盘 整 之 中 略 有 回 调, 但 周 五 有 所 回 升 因 宏 观 动 荡, 投 资 者 避 险 离 场 居 多, 铜 价 也 显 出 疲 弱 态 势 图 5: 沪 铜 与 仓 单 走 势 比 较 图 图 6:LME 铜 与 库 存 走 势 比 较 图 图 7:LME 铜 与 持 仓 量 走 势 比 较 图 图 8:LME 铜 与 注 销 仓 单 占 比 走 势 比 较 图 4

5 3 价 差 结 构 前 期 获 助 于 对 日 本 灾 后 重 建 的 利 好 预 期, 伦 铜 走 强, 现 货 价 格 随 之 上 升, 但 上 周 现 货 偏 弱 从 升 贴 水 格 局 观 察, 上 周 伦 铜 现 货 贴 水 幅 度 有 所 延 展, 最 新 数 据 位 贴 水 美 元 / 吨 ( 见 图 9); 国 内 方 面, 上 海 现 货 情 况 较 好, 维 持 小 幅 升 水, 周 均 值 5 元 / 吨 ( 见 图 10), 但 实 际 情 况 是 两 市 铜 库 存 还 在 稳 定 增 加, 并 且 LME 注 销 仓 单 持 续 走 低 并 未 出 现 大 量 增 加 的 情 况 由 于 地 震 引 发 的 海 啸 以 及 核 泄 漏 危 机, 日 本 灾 后 重 建 启 动 需 求 不 会 过 早, 预 计 还 需 两 三 个 月 的 时 间, 而 期 货 市 场 提 前 消 化 了 利 好 预 期, 对 后 市 价 格 走 势 而 言 并 非 好 事 上 周 期 铜 内 外 比 值 再 度 走 低, 跌 至 7.50 下 方 运 行, 外 强 内 弱 格 局 再 度 凸 显 内 外 比 值 一 直 未 有 大 的 改 观 ( 见 图 11) 图 9:LME 铜 与 升 贴 水 走 势 比 较 图 图 10: 沪 铜 与 现 货 价 差 图 图 11: 沪 铜 与 沪 伦 比 值 图 图 12:LME 铜 与 COMEX 黄 金 走 势 比 较 图 5

6 4 期 货 技 术 面 LME 日 线 继 续 反 弹,5 日 均 线 拐 头 向 上, 上 穿 日 均 线, 日 K 线 大 幅 反 抽, 已 经 运 行 至 布 林 通 道 中 轨 上 方 MACD 金 叉 显 现, 持 续 出 现 小 红 柱, 不 断 伸 长 LME30 分 钟 线 横 盘 整 理 沪 铜 主 力 走 势 类 似,5 日 均 线 拐 头 向 上, 已 经 与 10 日 均 线 交 叉, 但 5 日 均 线 有 走 平 迹 象, 技 术 指 标 略 显 多 头 氛 围, 上 方 点 将 成 压 力, 下 方 在 附 近 有 所 支 撑 图 13: LME 铜 30 分 钟 K 线 走 势 图 ( 截 图 ) 6

7 5 沪 铜 持 仓 及 CFTC 持 仓 情 况 截 止 2011 年 03 月 22 日 当 周, 较 之 上 周 报 告 情 况,CFTC 持 仓 显 示 非 商 业 性 头 寸 多 头 净 增 加 手, 但 是 总 持 仓 微 减 1026 手 CFTC 持 仓 10 年 图 ( 见 图 16) 显 示,CFTC 持 仓 变 化 与 期 价 变 化 有 较 大 的 关 联 性, 特 别 是 金 融 危 机 后, 非 商 业 净 多 头 寸 不 断 增 加, 同 时 期 货 价 格 也 节 节 攀 升 CFTC 持 仓 1 年 图 ( 图 17) 显 示,2010 年 1 月 铜 价 从 6500 美 元 上 升 的 过 程 中,CFTC 非 商 业 净 多 头 寸 也 逐 步 攀 升 在 4 月 开 始 的 期 铜 回 调 过 程 中, 非 商 业 净 多 头 寸 出 现 明 显 的 拐 点, 总 量 逐 步 减 少 7 月 铜 价 整 体 回 升 中,CFTC 净 多 持 仓 再 一 次 增 加, 但 单 边 持 续 增 长, 直 至 11 月 份 的 小 幅 回 调 目 前 CFTC 净 多 持 仓 出 现 小 的 拐 点 图 14: 沪 铜 多 头 最 近 持 仓 情 况 图 15: 沪 铜 空 头 最 近 持 仓 情 况 来 源 : 上 期 所, 申 万 期 货 研 究 所 来 源 : 上 期 所, 申 万 期 货 研 究 所 图 16:LME 铜 与 CFTC 净 头 寸 比 较 图 10 年 图 17:LME 铜 与 CFTC 净 头 寸 比 较 图 1 年 7

8 6 宏 观 图 集 图 18: 美 国 主 要 国 债 收 益 率 图 19: 美 元 指 数 与 CFTC 净 头 寸 比 较 图 图 20:COMEX 黄 金 与 CFTC 净 头 寸 比 较 图 图 21:WTI 原 油 CFTC 持 仓 情 况 图 22: 美 国 非 农 就 业 人 口 及 失 业 率 图 23: 芝 加 哥 PMI 及 制 造 业 PMI 8

9 7 行 情 展 望 受 美 国 较 好 经 济 数 据 带 动, 上 周 美 元 指 数 触 底 反 弹, 但 技 术 上 来 看, 反 转 形 式 仍 需 得 到 进 一 步 确 认 美 元 指 数 走 势 一 定 程 度 引 导 大 宗 商 品 价 格 持 续 走 强 将 对 未 来 铜 价 形 成 一 定 抑 制 作 用 现 阶 段, 整 个 宏 观 经 济 背 景 仍 较 为 疲 软, 中 东 动 乱 延 续 欧 元 仍 披 着 美 丽 错 误 的 外 衣 美 国 继 续 坚 持 或 许 错 误 的 量 化 宽 松 政 策, 铜 市 反 弹 行 情 转 为 反 转 行 情 的 条 件 还 没 有 出 现 之 前 分 析 短 期 内 铜 价 将 因 地 震 影 响 而 上 涨 受 限, 但 这 种 恐 慌 情 绪 基 本 被 市 场 消 化 中 短 期, 铜 期 货 价 格 将 受 供 给 缺 口 扩 大 的 预 期 提 振 存 在 较 大 的 上 涨 空 间 ; 但 长 期 在 大 经 济 周 期 的 影 响 下, 继 续 下 滑 或 将 不 可 避 免 操 作 建 议 上 来 说, 短 期 宏 观 环 境 较 为 复 杂, 大 幅 上 涨 仍 有 难 度, 前 期 高 点 压 制 有 力, 空 单 可 以 此 点 设 置 好 止 损, 下 方 点 支 撑 较 强, 多 空 力 量 较 为 均 衡, 长 线 投 资 者 谨 慎 选 择 入 市 时 机, 暂 不 可 盲 目 做 多 关 注 伦 铜 走 势, 倘 若 能 有 效 突 破 前 期 横 盘 区 域 上 边 界, 则 可 改 变 空 头 思 路, 顺 势 做 多 9

10 分 析 师 介 绍 王 颖 樑 (F ), 高 级 分 析 师, 英 国 金 融 学 和 会 计 学 双 硕 士,2008 年 期 货 从 业 郑 商 所 中 级 分 析 师 长 期 服 务 于 银 行 保 险 等 多 类 型 金 融 机 构, 发 表 多 篇 学 术 论 文 法 律 声 明 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 我 们 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 品 种 的 买 卖 出 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 无 关 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利, 未 经 本 公 司 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 为 申 银 万 国 期 货, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 10

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幻灯片 1 2015 年 国 际 期 货 市 场 投 资 策 略 四 季 报 华 鑫 期 货 研 究 所 2015 年 10 月 9 日 刘 杰 内 容 提 要 1 美 元 指 数 : 加 息 决 策 继 续 反 复 2 国 际 原 油 : 多 空 博 弈, 仍 为 反 弹 3 COMEX 黄 金 : 仍 处 于 下 降 通 道 4 总 结 及 投 资 策 略 建 议 市 场 回 顾 : 美 元 指 数 美 元

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