新世纪评级 概述 编号 新世纪企评 [2015] 新疆广汇实业投资 集团 有限责任公司 信用等级 AA 评级展望 稳定 评级时间 2015 年 9 月 28 日 评级观点 主要财务数据及指标 项 目 2012 年 2013 年 2014 年

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1 新 疆 广 汇 实 业 投 资 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 [ 此 处 键 入 本 期 债 券 名 称 全 称 ] 主 体 信 用 评 级 报 告 信 用 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 : AA 级 评 级 时 间 : 2015 年 9 月 28 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 新世纪评级 概述 编号 新世纪企评 [2015] 新疆广汇实业投资 集团 有限责任公司 信用等级 AA 评级展望 稳定 评级时间 2015 年 9 月 28 日 评级观点 主要财务数据及指标 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 简称 新 世纪公司 或 本评级机构 对新疆广汇实业投资 集团 有限责任公司 简称 广汇集团 该公 司 或 公司 的评级反映了广汇集团在外部环 境 业务规模 融资渠道 货币资金存量等方面 所具有的优势 同时也反映了公司在宏观经济波 动 刚性债务压力 现金流平衡 资本性支出 关联资金占用以及安全生产等方面所面临的压力 与风险 2015 年 上半年度 金额单位 人民币亿元 母公司数据 货币资金 刚性债务 所有者权益 经营性现金净流入量 合并数据及指标 总资产 总负债 刚性债务 所有者权益 营业收入 净利润 经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率[%] 权益资本与刚性债务 比率[%] 流动比率[%] 现金比率[%] 利息保障倍数[倍] 净资产收益率[%] 经营性现金净流入量与负债总 额比率[%] 非筹资性现金净流入量与负债 总额比率[%] EBITDA/利息支出[倍] EBITDA/刚性债务[倍] 主要优势/机遇 外部环境较好 随着我国国民经济的较快增长和 可支配收入的不断增加 对能源及汽车的长期消 费需求为广汇集团主业中长期经营与发展创造 了有利的外部环境 融资渠道进一步拓宽 广汇汽车成功上市并募 集资金 亿元 使广汇集团整体资本实力 大为增强 融资渠道进一步拓宽 业务规模优势较为显著 广汇集团主业突出 并已形成较为明确的发展战略 近年来经营规模 较快扩张 公司在能源开发 汽车服务和房产臵 业三大业务板块均具有较强的竞争优势 市场地 位较为显著 货币现金保持充裕 广汇集团主业保持了较强 注 根据广汇集团经审计的 2012~2014 年及未经审计的 2015 年上半年度财务数据整理 计算 的现金获取能力 同时银行授信持续增加 当 前公司货币资金存量保持充裕 另外 广汇能 源正在推进非公开发行事项 若该事项顺利完 成 将有助于缓解公司的资金压力 分析师 主要劣势/风险 陈思阳 Tel (021) csy@shxsj.com 经营业绩易受宏观经济 行业竞争及政策调整 影响 随着我国宏观经济以及相关市场形势变 王茹鸣 Tel (021) wrm@shxsj.com 化 广汇集团整车销售 能源业务 房地产开 发等主业面临需求增速放缓 市场竞争加剧 产品价格下跌等不利经营环境 导致广汇集团 主业经营业绩增长趋缓 经营风险明显加大 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel (021) Fax (021) mail@shxsj.com 刚性债务负担持续加重 随着广汇集团项目建 1

3 设 的 持 续 进 行, 其 刚 性 债 务 负 担 加 重, 且 短 期 刚 性 债 务 占 比 依 然 较 高, 持 续 存 在 较 大 债 务 偿 付 和 流 动 性 压 力 现 金 流 平 衡 状 况 依 然 较 弱 广 汇 集 团 受 主 业 现 金 回 笼 大 额 资 本 支 出 等 因 素 影 响, 其 非 筹 资 性 现 金 流 平 衡 情 况 依 然 偏 弱, 使 得 公 司 融 资 压 力 和 资 本 补 充 压 力 加 大 持 续 面 临 很 大 的 投 融 资 压 力 广 汇 集 团 继 续 保 持 了 大 额 资 本 支 出, 后 续 资 本 支 出 安 排 和 资 金 需 求 使 公 司 依 然 面 临 很 大 的 投 融 资 压 力 关 联 资 金 往 来 风 险 广 汇 集 团 与 主 要 关 联 方 的 资 金 往 来 虽 得 到 一 定 控 制, 但 依 然 持 续 存 在 关 联 资 金 占 用 回 收 等 风 险 存 在 较 大 的 安 全 生 产 风 险 管 控 压 力 广 汇 集 团 涉 及 煤 炭 开 采 煤 化 工 及 LNG 生 产 等 业 务, 存 在 较 大 的 安 全 生 产 压 力 未 来 展 望 通 过 对 广 汇 集 团 主 要 信 用 风 险 要 素 的 分 析, 新 世 纪 公 司 认 为 公 司 具 有 很 强 的 债 务 偿 付 能 力, 违 约 风 险 很 低, 并 给 予 公 司 AA 主 体 信 用 等 级, 评 级 展 望 为 稳 定 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 2

4 声 明 本 评 级 机 构 对 新 疆 广 汇 实 业 投 资 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 的 信 用 评 级 作 如 下 声 明 : 除 因 本 次 评 级 事 项 使 本 评 级 机 构 与 评 级 对 象 构 成 委 托 关 系 外, 本 评 级 机 构 评 估 人 员 与 评 级 对 象 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 本 评 级 机 构 与 评 估 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 本 评 级 机 构 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 评 级 对 象 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 本 评 级 机 构 的 信 用 评 级 和 其 后 的 跟 踪 评 级 均 依 据 评 级 对 象 所 提 供 的 资 料, 评 级 对 象 对 其 提 供 资 料 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 正 确 性 负 责 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 本 次 评 级 的 信 用 等 级 有 效 期 至 新 疆 广 汇 实 业 投 资 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 2015 年 度 第 二 期 短 期 融 资 券 本 息 的 约 定 偿 付 日 止 鉴 于 信 用 评 级 的 及 时 性, 本 评 级 机 构 将 对 评 级 对 象 进 行 跟 踪 评 级 在 信 用 等 级 有 效 期 限 内, 评 级 对 象 在 财 务 状 况 外 部 经 营 环 境 等 发 生 重 大 变 化 时 应 及 时 向 本 评 级 机 构 提 供 相 关 资 料, 本 评 级 机 构 将 按 照 相 关 评 级 业 务 规 范, 进 行 后 续 跟 踪 评 级, 并 保 留 变 更 及 公 告 信 用 等 级 的 权 利 本 评 级 报 告 所 涉 及 的 有 关 内 容 及 数 字 分 析 均 属 敏 感 性 商 业 资 料, 其 版 权 归 本 评 级 机 构 所 有, 未 经 授 权 不 得 修 改 复 制 转 载 散 发 出 售 或 以 任 何 方 式 外 传 3

5 新 疆 广 汇 实 业 投 资 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 主 体 信 用 评 级 报 告 该 公 司 前 身 为 创 建 于 1989 年 10 月 的 乌 鲁 木 齐 市 广 汇 工 贸 公 司, 1994 年 更 名 为 新 疆 广 汇 企 业 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司, 注 册 资 本 0.21 亿 元, 其 中 : 孙 广 信 持 股 比 例 为 69.82%; 其 余 6 名 自 然 人 持 股 比 例 为 30.18% 2002 年 1 月, 公 司 更 名 为 现 名, 注 册 资 本 增 至 亿 元, 其 中 : 孙 广 信 持 股 比 例 为 77.98%; 其 余 49 名 自 然 人 持 股 比 例 为 22.02% 后 公 司 又 经 多 次 增 资 及 股 权 变 更, 截 至 2015 年 6 月 末, 公 司 注 册 资 本 为 亿 元, 其 中 : 孙 广 信 持 股 比 例 为 71.73%; 新 疆 创 嘉 投 资 管 理 有 限 公 司 持 股 比 例 为 15.49%; 其 余 自 然 人 股 东 持 股 比 例 为 12.78% 该 公 司 的 经 营 范 围 为 房 地 产 业 汽 车 组 改 装 业 证 券 业 化 工 机 械 制 造 业 环 保 锅 炉 制 造 业 液 化 天 然 气 业 煤 化 工 项 目 汽 车 贸 易 及 服 务 ( 国 家 法 律 行 政 法 规 禁 止 或 限 制 的 项 目 除 外 ) 的 投 资 和 高 科 技 产 品 开 发 等 目 前 公 司 已 形 成 能 源 开 发 汽 车 服 务 和 房 产 臵 业 三 大 支 柱 产 业, 为 我 国 主 要 的 陆 基 LNG 生 产 和 供 应 商 最 大 的 汽 车 服 务 企 业 之 一 以 及 新 疆 地 区 最 大 的 房 地 产 开 发 企 业, 运 营 主 体 分 别 为 广 汇 能 源 股 份 有 限 公 司 (SH600256, 简 称 广 汇 能 源 ) 广 汇 汽 车 服 务 股 份 公 司 (SH , 简 称 广 汇 汽 车 ) 和 新 疆 广 汇 房 地 产 开 发 有 限 公 司 ( 简 称 广 汇 房 产 ) 公 司 已 连 续 11 年 跻 身 中 国 企 业 500 强, 其 中 2014 年 位 列 中 国 企 业 500 强 第 125 位, 中 国 民 营 企 业 500 强 第 6 位 1 公 司 主 业 涉 及 的 经 营 主 体 及 其 概 况 详 见 附 录 三 一 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 近 年 来 世 界 主 要 经 济 体 经 济 增 速 显 著 放 缓, 我 国 经 济 增 长 的 外 部 环 境 继 续 弱 化, 给 国 内 生 产 型 企 业 带 来 持 续 经 营 压 力 该 公 司 主 业 所 处 行 业 的 周 期 性 特 征 明 显, 面 临 的 经 营 风 险 持 续 加 大 2015 年 以 来, 中 国 宏 观 经 济 仍 面 临 复 杂 的 国 际 环 境, 美 国 经 济 在 量 化 宽 松 政 策 后 维 持 低 利 率 的 货 币 政 策 下 继 续 复 苏 在 欧 洲, 尽 管 希 腊 主 权 债 务 危 机 的 暂 时 性 解 决, 有 利 于 欧 盟 政 治 经 济 的 整 体 稳 定, 但 是 欧 洲 经 济 增 长 仍 整 体 乏 力, 复 苏 前 景 仍 不 明 朗 日 本 的 宽 松 货 币 1 按 中 国 民 营 企 业 联 合 会 的 排 名 4

6 政 策 对 经 济 的 刺 激 效 应 明 显 下 降 2015 年, 国 际 石 油 价 格 仍 处 在 低 价 波 动, 石 油 输 出 国 的 经 济 处 于 疲 软 状 态, 石 油 输 出 国 的 国 家 风 险 上 升, 全 球 以 石 油 为 基 础 的 行 业 风 险 上 升 金 砖 国 家 经 济 继 续 呈 现 回 落 态 势 ; 其 中, 俄 罗 斯 因 乌 克 兰 问 题 遭 受 以 美 国 为 代 表 的 西 方 国 家 制 裁 和 石 油 价 格 下 跌 双 重 因 素 影 响 下, 严 峻 的 经 济 增 长 形 势 处 于 胶 着 状 态, 俄 罗 斯 的 经 济 增 长 和 发 展 向 东 寻 求 突 破 成 为 重 要 的 选 择 预 期 未 来 一 段 时 间, 美 国 将 视 经 济 复 苏 和 其 他 因 素 的 情 况, 启 动 加 息 货 币 政 策 ; 日 本 将 继 续 维 持 量 化 宽 松 和 低 利 率 货 币 政 策 ; 欧 洲 为 了 促 进 经 济 增 长 缓 解 主 权 债 务 风 险 和 银 行 业 的 结 构 性 危 机, 继 续 实 施 量 化 宽 松 的 货 币 政 策 2015 年 上 半 年, 中 国 对 外 开 放 水 平 不 断 提 高, 持 续 推 进 一 带 一 路 亚 洲 基 础 设 施 投 资 银 行 金 砖 国 家 银 行 的 建 设, 继 续 推 进 与 韩 国 澳 大 利 亚 等 的 自 由 贸 易 区 谈 判, 继 续 推 进 与 美 国 欧 盟 的 信 息 技 术 协 议 谈 判, 继 续 推 动 人 民 币 的 作 为 特 别 提 款 权 货 币 和 资 本 项 下 的 货 币 自 由 兑 换 中 国 的 这 些 区 域 和 全 球 性 的 战 略 推 进, 将 进 一 步 推 动 中 国 经 济 和 金 融 融 入 世 界 经 济 体 系, 为 中 国 和 世 界 经 济 的 增 长 发 展 提 供 了 良 好 的 政 策 制 度 基 础 和 组 织 保 证 在 中 国 提 高 对 外 开 放 水 平 的 同 时, 国 内 长 江 经 济 带 京 津 冀 协 同 发 展 等 区 域 和 省 市 经 济 建 设 自 贸 区 建 设 等 都 与 对 外 开 放 进 行 了 衔 接 2015 年 上 半 年, 中 国 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 中 适 度 宽 松 的 货 币 政 策 在 财 政 政 策 上,2015 年 在 新 预 算 法 下, 财 政 部 积 极 推 动 了 各 省 市 和 计 划 单 列 的 地 方 政 府 债 券 发 行, 对 规 范 地 方 政 府 融 资 行 为 防 范 和 化 解 区 域 和 地 方 政 府 债 务 风 险 发 挥 了 积 极 的 作 用, 中 国 地 方 政 府 债 务 的 风 险 总 体 可 控 ; 在 货 币 政 策 上, 中 国 人 民 银 行 结 构 性 的 降 低 存 款 准 备 金 比 率 降 低 贷 款 利 率, 既 有 效 地 控 制 了 物 价 水 平 的 上 涨, 也 保 证 了 市 场 的 流 动 性 降 低 了 实 体 经 济 的 融 资 成 本, 促 进 了 实 体 经 济 增 长 和 发 展 预 期 未 来 一 段 时 间, 中 国 将 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 中 宽 松 的 货 币 政 策 在 中 国 面 临 复 杂 国 际 环 境 对 外 开 放 水 平 不 断 提 高 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 中 适 度 宽 松 的 货 币 政 策 下,2015 年 上 半 年 中 国 经 济 总 体 运 行 平 稳 但 是, 中 国 的 经 济 增 长 仍 然 面 临 下 行 压 力, 以 钢 铁 水 泥 有 色 金 属 煤 炭 等 为 代 表 的 产 能 过 剩 行 业 和 以 石 油 为 基 础 的 化 工 行 业 的 风 险 仍 然 较 高, 中 小 企 业 光 伏 行 业 有 色 行 业 等 的 企 业 债 券 信 用 事 件 和 违 约 事 件 时 有 发 生, 同 时, 中 国 加 快 国 有 企 业 改 革, 促 进 国 企 管 理 和 经 营 体 制 变 化, 增 强 国 有 经 济 实 力, 提 高 国 有 经 济 活 力 和 竞 争 5

7 力, 发 挥 国 有 经 济 的 主 导 作 用 预 期 未 来 一 段 时 间, 中 国 经 济 仍 将 保 持 平 稳 的 增 长 和 发 展 同 时, 在 刚 性 兑 付 不 断 打 破 允 许 一 些 企 业 破 产 的 政 策 下, 中 国 债 券 市 场 的 信 用 事 件 违 约 事 件 将 成 为 新 常 态 ; 在 中 国 直 接 融 资 比 例 不 断 提 高 证 券 市 场 不 断 发 展 的 条 件 下, 证 券 市 场 的 大 幅 波 动 对 金 融 系 统 和 实 体 经 济 的 冲 击 风 险 在 相 应 提 高 从 中 长 期 看, 随 着 中 国 对 外 开 放 的 不 断 提 高, 在 中 国 经 济 结 构 调 整 产 业 升 级 区 域 经 济 结 构 的 优 化 城 镇 化 的 发 展 内 需 的 扩 大 的 条 件 下, 中 国 经 济 仍 将 保 持 稳 定 的 增 长 同 时, 在 国 际 经 济 金 融 形 势 尚 未 完 全 稳 定 的 外 部 环 境 下, 在 中 国 国 内 经 济 增 长 驱 动 力 转 变 及 产 业 结 构 调 整 和 升 级 的 过 程 中, 中 国 的 经 济 增 长 和 发 展 依 然 会 伴 随 着 区 域 结 构 性 风 险 产 业 结 构 性 风 险 国 际 贸 易 和 投 资 的 结 构 性 摩 擦 风 险, 以 及 证 券 市 场 大 幅 波 动 对 金 融 经 济 的 冲 击 性 风 险 该 公 司 主 要 从 事 能 源 开 发 汽 车 服 务 和 房 产 臵 业 三 大 业 务, 公 司 经 营 及 财 务 状 况 受 宏 观 经 济 变 化 的 影 响 较 大 近 年 来 世 界 主 要 经 济 体 经 济 增 速 显 著 放 缓, 我 国 经 济 增 长 的 外 部 环 境 继 续 弱 化, 给 国 内 生 产 型 企 业 带 来 持 续 经 营 压 力 公 司 主 业 所 处 行 业 的 周 期 性 特 征 明 显, 面 临 的 经 营 风 险 持 续 加 大 二 公 司 所 处 行 业 及 区 域 经 济 环 境 1. 能 源 行 业 (1) 天 然 气 目 前 天 然 气 在 国 内 能 源 消 费 结 构 中 占 比 较 低, 未 来 具 有 较 大 发 展 空 间 但 2014 年 起 受 宏 观 经 济 低 迷 的 影 响, 国 内 天 然 气 产 量 增 速 有 所 降 低, 导 致 天 然 气 生 产 企 业 盈 利 压 力 加 大 未 来 我 国 天 然 气 定 价 将 逐 步 市 场 化, 目 前 已 实 现 存 量 气 和 增 量 气 并 轨 天 然 气 是 一 种 清 洁 高 效 的 能 源, 目 前 主 要 应 用 于 城 市 燃 气 工 业 燃 料 发 电 和 化 工 合 理 利 用 天 然 气, 可 以 优 化 能 源 消 费 结 构, 改 善 大 气 环 境, 实 现 节 能 减 排 目 标 作 为 全 球 三 大 传 统 能 源 之 一, 近 年 来 其 消 费 增 长 速 度 高 于 石 油 和 煤, 在 世 界 能 源 消 费 结 构 的 比 例 已 接 近 24%, 但 作 为 世 界 第 二 大 能 源 消 费 大 国, 目 前 天 然 气 在 我 国 能 源 消 费 占 比 仅 为 5.9%, 未 来 仍 有 较 大 提 升 空 间 近 年 来 随 着 我 国 国 民 经 济 持 续 快 速 发 展 和 城 乡 居 民 能 源 消 费 结 构 的 升 级, 我 国 天 然 气 年 消 费 量 保 持 了 较 快 的 增 长 速 度, 从 2008 年 的 6

8 亿 立 方 米 增 至 2013 年 的 1, 亿 立 方 米, 年 均 复 合 增 长 率 为 15.73% 但 2014 年 在 我 国 经 济 增 速 放 缓 天 然 气 价 改 产 生 的 价 格 上 调 以 及 国 际 原 油 价 格 和 煤 炭 价 格 持 续 下 跌 影 响 下, 我 国 天 然 气 需 求 增 速 放 缓, 导 致 2014 年 当 年 天 然 气 产 量 增 速 下 降 至 6.90%, 较 2013 年 减 少 2.30 个 百 分 点, 当 年 国 内 天 然 气 产 量 为 1, 亿 立 方 米 2015 年 上 半 年 受 国 内 经 济 景 气 度 持 续 低 迷 的 影 响, 上 半 年 天 然 气 产 量 增 速 仅 为 2.50%, 较 上 年 同 期 减 少 3.40 个 百 分 点 天 然 气 需 求 低 迷 也 导 致 天 然 气 开 采 企 业 盈 利 压 力 加 大,2014 年 行 业 主 营 业 务 收 入 同 比 增 长 10.71%, 较 去 年 同 期 减 少 1.35 个 百 分 点 ;2015 年 上 半 年 行 业 主 营 业 务 收 入 同 比 增 长 0.30%, 较 去 年 同 期 减 少 个 百 分 点 图 表 ~2014 年 以 及 2015 年 上 半 年 我 国 天 然 气 产 量 情 况 ( 单 位 : 亿 立 方 米 %) 资 料 来 源 :Wind 资 讯 目 前 我 国 液 化 天 然 气 供 大 于 求 的 局 面 短 期 内 难 以 改 善, 加 上 油 价 暴 跌 使 其 价 格 大 幅 下 滑, 现 阶 段 国 内 LNG 厂 商 和 加 气 站 盈 利 压 力 加 大 按 照 形 态 和 压 力 的 不 同, 天 然 气 可 以 分 为 液 化 天 然 气 ( 简 称 LNG) 常 压 天 然 气 ( 简 称 NNG ) 和 压 缩 天 然 气 ( 简 称 CNG ), 相 比 于 NNG 和 CNG,LNG 具 有 燃 耗 热 值 更 大 安 全 性 更 好 便 于 储 存 和 输 送 等 优 良 特 性 LNG 产 业 链 的 上 游 包 括 勘 探 开 发 净 化 分 离 和 液 化 等 几 个 环 节 ; 中 游 包 括 装 卸 船 运 输, 终 端 站 ( 包 括 储 罐 和 再 气 化 设 施 ) 和 供 气 主 干 管 网 的 建 设 ; 下 游 包 括 分 布 式 能 源 站 及 LNG 加 气 站 建 设 等 目 前 LNG 主 要 应 用 于 城 镇 居 民 生 活 用 气 工 业 发 电 城 市 调 峰 及 车 用 燃 料 等 领 域 未 来 车 用 燃 料 将 是 LNG 下 游 应 用 发 展 的 突 破 口 LNG 汽 车 推 广 的 最 大 动 力 在 于 其 相 对 柴 油 的 经 济 性 预 计 2015 年 底, 我 国 LNG 汽 车 有 望 达 到 20.8 万 辆, 到 2020 年 将 达 到 64.5 万 辆 目 前 国 内 各 大 能 源 公 司 都 在 大 力 发 展 以 气 代 油 的 战 略 规 划, 加 快 推 广 LNG 在 城 市 公 交 长 途 客 运 重 卡 船 舶 以 及 油 田 钻 机 的 应 用 国 家 政 策 方 面,2011 年 11 月 液 化 天 然 气 汽 车 加 气 站 技 术 范 围 的 实 施 后, 地 方 7

9 政 府 也 加 快 制 定 LNG 相 关 发 展 规 划, 例 如 新 疆 自 治 区 新 疆 2011~2015 加 气 站 规 划 甘 肃 省 甘 肃 省 加 气 站 建 设 规 划 等 这 些 政 策 出 台 后, LNG 加 气 站 的 建 设 速 度 明 显 加 快 截 至 2014 年 末, 我 国 国 产 LNG 项 目 已 投 产 能 达 6,374 万 立 方 米 / 天, 较 上 年 末 3,845 万 立 方 米 / 天 的 产 能 大 幅 增 加 2,529 万 立 方 米 / 天, 增 幅 达 66% 2015 年 仍 是 LNG 产 能 集 中 释 放 的 一 年, 预 计 2015 年 末 我 国 LNG 液 化 厂 产 能 有 望 接 近 8,000 万 立 方 米 / 天 2014 年, 中 海 油 海 南 中 石 化 青 岛 的 LNG 接 收 站 项 目 实 现 投 运, 加 上 部 分 接 收 站 开 始 向 第 三 方 开 放, 进 口 LNG 供 应 量 达 1,988 万 吨 (240 亿 立 方 米 ), 同 比 增 长 10.30% 国 产 LNG 产 能 的 爆 发 式 增 长 和 进 口 LNG 的 供 应 量 的 增 加, 使 得 2014 年 以 来 LNG 市 场 出 现 了 供 大 于 求 的 局 面, 在 下 游 终 端 需 求 疲 软 的 背 景 下, 短 期 内 该 局 面 或 难 以 改 善 天 然 气 价 格 方 面,2012~2014 年, 国 家 发 改 委 先 后 4 次 上 调 了 非 居 民 用 存 量 气 价 格, 使 得 部 分 地 区 工 厂 原 料 气 生 产 成 本 大 幅 上 升 根 据 2014 年 11 月 出 台 的 能 源 发 展 战 略 行 动 计 划 (2014~2020 年 ), 要 推 进 石 油 天 然 气 电 力 等 领 域 价 格 改 革, 有 序 放 开 竞 争 性 环 节 价 格, 天 然 气 井 口 价 格 及 销 售 价 格 上 网 电 价 和 销 售 电 价 由 市 场 形 成, 输 配 电 价 和 油 气 管 输 价 格 由 政 府 定 价 非 居 民 用 气 价 格 将 逐 步 放 开, 居 民 生 活 用 气 也 将 建 立 阶 梯 价 格 制 度 2014 年 下 半 年 以 来, 国 际 石 油 价 格 的 断 崖 式 下 跌, 使 得 我 国 石 油 类 产 品 价 格 随 之 下 滑, 天 然 气 的 价 格 优 势 不 断 缩 小 2015 年 2 月 发 改 委 宣 布, 自 2015 年 4 月 起, 我 国 天 然 气 价 格 将 正 式 并 轨, 各 省 增 量 气 最 高 门 站 价 格 每 立 方 米 下 降 0.44 元, 存 量 气 最 高 门 站 价 格 每 立 方 米 上 调 0.04 元, 同 时 放 开 直 供 用 户 ( 化 肥 企 业 除 外 ) 用 气 门 站 价 格, 由 供 需 双 方 协 商 确 定 调 价 后 用 增 量 气 占 比 高 的 企 业 成 本 明 显 下 降 但 总 体 来 看, 2014 年 以 来 随 着 LNG 总 产 能 的 扩 张 市 场 需 求 的 放 缓 石 油 等 替 代 能 源 价 格 持 续 下 跌 等 因 素 使 得 LNG 价 格 持 续 走 低, 2015 年 1 月 以 来 LNG 卓 创 价 格 指 数 持 续 大 幅 下 滑, 目 前 约 处 于 1027 点 左 右, 同 比 下 跌 约 19%, 较 2015 年 初 下 跌 达 24% 在 LNG 价 格 下 跌 的 背 景 下, 由 于 原 料 气 价 格 仍 较 高, 导 致 LNG 工 厂 生 产 率 偏 低, 仅 为 40% 左 右 ; 而 LNG 加 气 站 方 面, 由 于 LNG 接 收 站 一 般 签 订 长 期 价 格 协 议, 而 近 期 油 价 暴 跌, 使 得 LNG 加 气 站 销 售 量 减 少, 建 设 速 度 也 同 时 放 缓, 现 阶 段 LNG 工 厂 利 润 下 滑 明 显 但 作 为 清 洁 能 源, 在 国 家 政 策 的 大 力 支 持 下, 随 着 我 国 人 口 增 长 和 城 镇 化 进 程 不 断 加 快 LNG 汽 车 的 持 续 推 广, 国 内 LNG 需 求 仍 将 保 持 一 定 的 增 长 8

10 (2) 煤 炭 受 经 济 低 迷 的 影 响, 目 前 煤 炭 行 业 产 能 过 剩 和 严 重, 价 格 持 续 下 跌, 煤 炭 库 存 高 企 2015 年 上 半 年 煤 企 亏 损 严 重, 整 体 盈 利 能 力 持 续 恶 化 煤 炭 资 源 是 我 国 重 要 的 基 础 能 源 和 原 料, 煤 炭 工 业 在 国 民 经 济 中 具 有 重 要 的 战 略 地 位 我 国 富 煤 贫 油 少 气 的 能 源 禀 赋 结 构 使 得 近 年 来 煤 炭 在 我 国 一 次 性 能 源 生 产 中 所 占 比 重 一 直 保 持 在 70% 左 右 从 资 源 分 布 来 看, 我 国 煤 炭 资 源 分 布 具 有 北 多 南 少 西 多 东 少 的 基 本 特 点, 国 内 煤 炭 资 源 集 中 分 布 于 内 蒙 山 西 陕 西 和 新 疆 等 地 我 国 煤 炭 的 消 费 地 主 要 位 于 东 部 沿 海 经 济 较 发 达 省 份, 这 些 地 区 的 煤 炭 储 量 有 限, 难 以 满 足 其 需 求 因 此, 煤 炭 产 区 与 消 费 区 分 布 不 协 调 使 煤 炭 行 业 对 于 运 输 的 需 求 较 大 在 煤 炭 供 给 方 面,2012 年 以 来 受 下 游 需 求 增 长 缓 慢 前 期 煤 炭 产 能 扩 张 过 快 等 因 素, 我 国 煤 炭 市 场 产 能 过 剩 的 特 征 较 为 明 显 2004~2011 年, 煤 炭 行 业 固 定 资 产 投 资 整 体 较 快 增 长, 增 速 均 保 持 在 20% 以 上, 煤 炭 产 能 快 速 扩 张 ;2012~2014 年, 虽 然 煤 炭 行 业 固 定 资 产 投 资 增 速 急 剧 下 滑, 分 别 为 7.71% -2.00% 和 -9.50%, 但 投 资 规 模 依 然 较 大, 使 得 我 国 煤 炭 产 能 继 续 增 长, 行 业 产 能 过 剩 严 重 据 统 计, 截 至 2014 年 末, 我 国 煤 炭 产 能 可 能 已 超 过 50 亿 吨, 而 目 前 煤 炭 在 建 产 能 约 10 亿 吨 2014 年, 我 国 煤 炭 产 量 约 为 38.7 亿 吨, 同 比 下 降 2.5%, 是 自 2000 年 以 来 的 首 次 下 降 目 前 我 国 全 社 会 煤 炭 库 存 已 连 续 36 个 月 以 上 超 过 3 亿 吨, 2014 年 末 煤 炭 企 业 存 煤 量 约 8700 万 吨, 比 年 初 增 长 2.6% 2015 年 上 半 年 全 国 煤 炭 产 量 为 万 吨, 同 比 减 少 7.4%; 煤 炭 销 量 为 万 吨, 同 比 减 少 8.06% 6 月 末 煤 炭 企 业 库 存 为 9950 万 吨, 比 年 初 增 长 了 14.9% 图 表 年 以 来 我 国 煤 炭 业 固 定 资 产 投 资 及 增 长 情 况 ( 单 位 : 亿 元 %) 9

11 图 表 年 以 来 我 国 煤 炭 社 会 库 存 情 况 资 料 来 源 :wind 在 煤 炭 价 格 方 面,2012 年 以 来, 受 我 国 经 济 增 速 放 缓 新 增 煤 炭 产 能 不 断 释 放 煤 炭 进 口 数 量 大 幅 上 升 煤 炭 社 会 库 存 高 企 的 影 响, 煤 炭 价 格 持 续 走 低 2014 年, 煤 炭 价 格 延 续 了 下 跌 趋 势, 煤 炭 企 业 销 售 利 润 率 也 持 续 下 滑, 企 业 亏 损 面 70% 以 上 2015 年 以 来, 国 内 煤 炭 消 费 和 产 量 将 继 续 保 持 下 降, 全 国 煤 炭 市 场 供 大 于 求 的 态 势 难 以 改 变, 煤 炭 价 格 持 续 下 行, 大 部 分 煤 企 成 本 倒 挂, 九 成 煤 企 处 于 亏 损 状 态, 整 体 盈 利 能 力 持 续 恶 化 图 表 以 来 中 国 煤 炭 综 合 价 格 走 势 资 料 来 源 :wind 从 未 来 发 展 看, 受 国 家 鼓 励 发 展 水 电 风 电 等 新 能 源, 大 力 推 动 节 能 减 排 的 影 响, 煤 炭 在 能 源 消 费 中 的 占 比 还 会 有 所 下 降 煤 炭 固 定 资 产 投 资 增 速 急 剧 下 滑 国 家 加 大 落 后 产 能 的 淘 汰 力 度 将 使 煤 炭 产 能 扩 张 速 度 明 显 下 降, 行 业 经 营 难 度 加 大 也 将 使 得 行 业 内 部 优 胜 劣 汰 加 速, 煤 炭 产 能 过 剩 风 险 和 供 大 于 求 的 压 力 或 将 得 到 一 定 程 度 的 抑 制 长 期 来 看, 我 国 经 济 总 体 仍 将 保 持 一 定 的 增 长 速 度, 煤 炭 作 为 重 要 能 源, 其 需 求 也 将 随 之 增 加 行 业 内 部, 随 着 主 要 煤 炭 大 省 资 源 整 合 的 不 断 推 进, 煤 炭 行 业 集 中 度 将 得 到 提 升, 大 型 煤 炭 企 业 集 团 资 源 储 备 将 显 著 增 加, 其 竞 争 力 将 进 一 步 增 强 10

12 2. 房 地 产 行 业 近 年 来, 房 地 产 调 控 政 策 持 续 收 紧, 房 地 产 市 场 整 体 受 到 政 策 因 素 的 影 响 较 显 著 2014 以 来 商 品 房 库 存 高 企 问 题 严 重, 房 价 有 所 回 落 但 随 着 2015 年 3 月 政 策 密 集 出 台 以 及 市 场 资 金 面 逐 渐 宽 松,4 月 以 来 房 屋 销 售 情 况 有 所 好 转 房 地 产 行 业 作 为 国 民 经 济 中 的 重 要 产 业 之 一, 周 期 性 明 显, 受 宏 观 经 济 政 策 影 响 较 大 受 前 期 政 策 驱 动 等 因 素 影 响,2009 年 以 来 我 国 部 分 城 市 房 价 创 出 新 高, 因 此, 在 经 济 逐 步 企 稳 回 升 的 情 况 下, 我 国 政 府 开 始 对 房 地 产 行 业 进 行 调 控,2010 年 4 月 以 来, 政 策 调 控 力 度 显 著 加 大 进 入 2011 年, 房 地 产 调 控 政 策 的 行 政 性 干 预 色 彩 继 续 加 重, 限 购 限 贷 限 价 政 策 逐 步 细 化 升 级, 着 力 抑 制 投 资 投 机 性 需 求 和 遏 制 房 价 过 快 上 涨 2012 年, 国 家 对 房 地 产 市 场 的 调 控 方 向 维 持 不 变, 但 抑 制 了 两 年 的 刚 性 需 求 逐 渐 释 放, 下 半 年 房 地 产 市 场 景 气 度 开 始 回 升 针 对 2012 年 下 半 年 房 价 呈 现 上 涨 迹 象,2013 年 2 月 国 务 院 确 定 了 加 强 房 地 产 调 控 的 五 项 措 施, 简 称 国 五 条 国 五 条 出 台 后, 短 期 内 对 市 场 影 响 巨 大, 但 从 二 季 度 起, 政 策 效 果 逐 渐 减 弱 四 季 度, 以 北 上 广 深 为 代 表 的 近 20 个 重 点 城 市, 纷 纷 出 台 了 进 一 步 做 好 房 地 产 市 场 调 控 工 作 的 通 知, 调 控 力 度 有 所 收 紧 2013 年, 整 体 上 房 地 产 调 控 政 策 整 体 延 续 了 2012 年 的 调 控 思 路, 限 购 限 贷 政 策 继 续 实 施, 抑 制 房 价 上 涨 和 加 快 保 障 性 安 居 工 程 建 设 依 然 是 房 地 产 调 控 的 重 心 2013 年, 虽 然 房 地 产 调 控 继 续 收 紧, 但 全 国 房 地 产 市 场 在 刚 性 需 求 等 因 素 推 动 下, 房 地 产 主 要 指 标 增 速 均 出 现 反 弹, 同 时 区 域 分 化 逐 步 明 显 2013 年, 房 地 产 开 发 完 成 投 资 8.6 万 亿 元, 同 比 增 长 19.8%, 增 速 高 于 去 年 同 期 3.6 个 百 分 点 ; 新 开 工 面 积 20.1 亿 平 方 米, 同 比 增 加 13.5%, 增 幅 增 加 2 个 百 分 点 ; 商 品 房 销 售 面 积 亿 平 方 米, 同 比 增 加 17.3%, 增 幅 增 加 15.5 个 百 分 点 ;70 大 中 城 市 住 房 价 格 继 续 延 续 2012 年 下 半 年 的 上 涨 态 势 2013 年, 全 国 一 线 城 市 和 部 分 二 线 城 市 房 价 持 续 较 快 上 涨, 而 其 他 城 市 房 价 则 上 涨 缓 慢, 区 域 分 化 较 为 明 显 2014 年 房 地 产 市 场 景 气 下 行, 地 方 政 府 出 于 经 济 增 长 及 缓 解 债 务 压 力 考 虑, 目 前 46 个 限 购 城 市 中 除 四 个 一 线 城 市 和 三 亚 外 其 余 均 已 放 开 限 购 政 策 除 取 消 限 购 之 外, 关 于 进 一 步 做 好 住 房 金 融 服 务 工 作 的 通 知 等 财 政 金 融 政 策 密 集 出 台, 对 刺 激 楼 市 短 期 回 暖 起 到 了 一 定 作 用 但 是 整 体 来 看 房 地 产 行 业 调 整 态 势 依 旧, 全 国 楼 市 继 续 筑 底 根 据 国 家 11

13 统 计 局 数 据,2014 年 全 国 房 地 产 开 发 投 资 9.50 万 亿 元, 同 比 增 长 10.5%; 房 屋 新 开 工 面 积 亿 平 方 米, 同 比 下 降 10.7%; 商 品 房 销 售 面 积 亿 平 方 米, 同 比 下 降 7.6%; 商 品 房 销 售 额 7.63 万 亿 元, 同 比 下 降 6.3% 截 至 2014 年 末, 房 地 产 的 待 售 面 积 在 建 施 工 面 积 以 及 房 企 的 土 地 储 备 均 处 于 历 史 高 位 为 稳 定 房 地 产 市 场,2015 年 3 月 政 府 密 集 出 台 政 策, 从 住 房 土 地 税 收 信 贷 等 多 方 面 刺 激 住 房 消 费, 加 上 股 市 高 涨, 资 金 面 整 体 宽 松,4 月 份 全 国 商 品 房 销 售 面 积 净 增 8131 万 平 方 米, 同 比 增 长 70%, 增 速 较 上 月 加 快 8.6 个 百 分 点, 百 城 住 宅 价 格 指 数 环 比 增 加 0.45% 5 月 份 以 来 房 价 继 续 上 涨 但 随 着 经 济 由 高 速 向 中 高 速 转 变, 房 地 产 市 场 也 面 临 着 结 构 调 整, 短 期 内 房 地 产 市 场 景 气 下 行 压 力 和 不 确 定 性 较 大 从 长 期 来 看, 由 于 我 国 城 市 化 水 平 相 对 发 达 国 家 依 然 较 低, 在 国 民 经 济 持 续 增 长 和 城 市 化 进 程 推 动 下, 房 地 产 行 业 仍 有 较 大 发 展 空 间 图 表 5. 近 年 来 我 国 商 品 房 市 场 价 格 走 势 资 料 来 源 :wind 近 年 来, 新 疆 自 治 区 房 地 产 市 场 发 展 速 度 较 快, 但 房 地 产 企 业 库 存 压 力 也 较 大, 企 业 面 临 一 定 的 经 营 压 力 从 新 疆 自 治 区 房 地 产 市 场 来 看,2013 年 自 治 区 商 品 房 销 售 额 为 亿 元 2, 较 2008 年 增 加 亿 元, 年 均 复 合 增 长 率 为 44.01%, 大 幅 高 于 同 期 全 国 房 地 产 销 售 增 速 2013 年, 随 着 刚 性 需 求 的 不 断 释 放, 以 及 购 房 者 对 房 价 上 涨 预 期 较 强, 自 治 区 商 品 房 销 售 在 上 年 销 售 面 积 较 大 幅 度 下 降 的 基 础 上, 呈 现 恢 复 性 增 长 态 势 全 年 商 品 房 销 售 面 积 达 万 平 方 米, 同 比 增 长 41.0%, 增 幅 比 上 年 大 幅 提 高 58 个 百 分 点 3 从 供 给 方 面 来 看,2008 年 以 来, 新 疆 基 本 保 持 了 较 快 的 房 地 产 开 发 速 度, 即 使 在 房 产 调 控 政 策 密 集 出 台 的 2011 年 及 2012 年, 也 分 别 保 2 3 根 据 新 疆 统 计 公 报,2013 年 自 治 区 商 品 房 销 售 额 为 亿 元, 增 长 53.6% 根 据 新 疆 统 计 公 报,2012 年 自 治 区 商 品 房 销 售 面 积 万 平 方 米, 下 降 17.2% 12

14 持 了 49.00% 和 17.40% 的 增 速 ;2013 年, 新 疆 房 地 产 市 场 明 显 回 升, 房 地 产 开 发 企 业 完 成 投 资 亿 元, 较 上 年 增 长 36.2%, 增 幅 同 比 提 高 18.8 个 百 分 点, 位 居 全 国 第 三 位 但 2014 年 起, 乌 鲁 木 齐 房 地 产 市 场 呈 现 大 幅 波 动 态 势, 景 气 程 度 明 显 下 行, 同 时 库 存 压 力 持 续 加 大 据 新 疆 克 而 瑞 数 据,2014 年 乌 鲁 木 齐 新 建 商 品 房 的 供 应 面 积 为 654 万 平 方 米, 同 比 下 降 23.4%; 新 建 商 品 房 成 交 362 万 平 方 米, 同 比 下 降 42.3% 截 至 2014 年 末, 乌 鲁 木 齐 商 品 住 宅 可 售 余 量 累 计 达 628 万 平 方 米, 较 2014 年 年 初 增 长 27.4%, 可 售 库 存 约 54,857 套, 去 化 周 期 高 达 27 个 月, 去 库 存 压 力 较 大 从 住 宅 价 格 来 看 ( 以 乌 鲁 木 齐 市 为 例 ),2011 年 以 来 乌 鲁 木 齐 市 的 住 宅 价 格 基 本 上 呈 上 涨 态 势, 至 2015 年 5 月, 住 宅 平 均 价 格 为 7750 元 / 平 方 米, 较 2011 年 1 月 上 涨 了 41.86% 但 从 2014 年 7 月 以 来, 受 库 存 压 力 大 经 济 低 迷 的 影 响, 乌 鲁 木 齐 房 价 持 续 回 落,2015 年 6 月 末 房 价 降 至 7296 元 / 平 方 米 综 合 来 看, 新 疆 自 治 区 的 主 要 城 市 综 合 承 载 能 力 相 对 较 弱, 对 房 产 政 策 调 控 较 为 敏 感, 预 计 未 来 一 段 时 间 较 为 严 厉 的 房 产 调 控 政 策 还 将 持 续, 自 治 区 内 的 开 发 商 仍 将 面 临 库 存 压 力 大 等 经 营 压 力 图 表 6. 近 年 来 乌 鲁 木 齐 市 住 宅 销 售 价 格 情 况 ( 单 位 : 元 / 平 方 米 ) 资 料 来 源 : Wind 3. 汽 车 服 务 业 受 我 国 宏 观 经 济 下 行 压 力 逐 步 加 大 的 影 响,2014 年 起 国 内 汽 车 产 销 量 增 速 大 幅 回 落,2015 年 上 半 年 增 速 更 是 显 著 降 低 中 短 期 来 看, 汽 车 行 业 未 来 销 量 增 幅 空 间 已 较 为 有 限 随 着 三 四 线 城 市 购 车 需 求 的 不 断 增 长,2012~2013 年 我 国 汽 车 产 销 量 增 速 企 稳 回 升,2013 年 汽 车 累 计 产 销 量 分 别 为 2, 万 辆 和 2, 万 辆, 同 比 分 别 增 长 14.8% 和 13.9%, 比 2012 年 分 别 提 高 10.2 和 9.6 个 百 分 点 ; 其 中 乘 用 车 累 计 产 销 量 分 别 为 1, 万 辆 和 1,

15 万 辆, 同 比 分 别 增 长 16.5% 和 15.7%, 分 别 较 2012 年 提 高 9.3 和 8.6 个 百 分 点 2014 年 以 来 我 国 汽 车 市 场 继 续 回 暖, 但 受 宏 观 经 济 疲 弱 影 响, 增 速 均 较 上 年 明 显 回 落 2014 年 全 年 汽 车 累 计 产 销 量 分 别 为 2, 万 辆 和 2, 万 辆, 同 比 分 别 增 长 7.26% 和 6.86%, 比 2013 年 增 速 下 降 7.54 和 7.04 个 百 分 点 ; 其 中 乘 用 车 累 计 产 销 量 分 别 为 1, 万 辆 和 1, 万 辆, 同 比 分 别 增 长 % 和 9.89%, 增 速 分 别 较 2013 年 回 落 6.45 和 5.81 个 百 分 点 ( 见 图 表 7) 2015 年 上 半 年 汽 车 产 销 量 增 速 继 续 下 降, 累 计 产 销 量 分 别 为 1, 万 辆 和 1, 万 辆, 同 比 增 长 2.00% 和 1.43%, 增 速 较 去 年 同 期 分 别 下 降 8.90 个 百 分 点 和 6.93 个 百 分 点 图 表 年 以 来 国 内 汽 车 产 销 量 变 化 情 况 ( 万 辆 %) 数 据 来 源 : 中 国 汽 车 工 业 协 会 中 短 期 来 看, 国 内 人 均 收 入 水 平 提 高 汽 车 消 费 升 级 国 内 人 均 保 有 量 较 低 以 及 城 镇 化 进 程 推 进 等 将 持 续 为 汽 车 市 场 提 供 较 为 强 劲 的 刚 性 需 求 但 我 国 汽 车 销 量 与 保 有 量 的 增 长 也 使 得 环 境 能 源 和 交 通 等 问 题 日 益 凸 显, 汽 车 限 购 城 市 不 断 增 加, 目 前 上 海 北 京 广 州 深 圳 等 8 个 城 市 已 先 后 出 台 限 行 和 限 购 政 策, 而 其 他 大 中 城 市 推 行 汽 车 限 购 限 行 政 策 的 预 期 也 在 不 断 升 温, 对 新 车 需 求 形 成 了 一 定 的 制 约 加 上 受 制 于 经 济 下 行 压 力 持 续 加 大, 汽 车 行 业 产 销 规 模 增 长 空 间 已 较 为 有 限 我 国 汽 车 经 销 行 业 市 场 集 中 度 较 低, 竞 争 较 为 激 烈 由 于 对 上 游 整 车 制 造 企 业 议 价 能 力 弱, 加 上 采 购 时 需 全 额 支 付 车 款, 经 销 商 日 常 经 营 资 金 需 求 量 大 近 年 来 受 汽 车 需 求 增 长 放 缓 的 影 响, 市 场 竞 争 日 趋 激 烈, 经 销 商 库 存 和 资 金 链 压 力 逐 渐 增 大, 整 车 销 售 盈 利 能 力 持 续 弱 化, 并 导 致 2015 年 上 半 年 大 部 分 汽 车 经 销 商 发 生 亏 损 长 期 来 看, 毛 利 率 较 高 的 汽 车 维 修 养 护 行 业 将 成 为 国 内 汽 车 经 销 商 的 主 要 利 润 增 长 点, 但 目 前 其 占 汽 车 经 销 商 收 入 的 比 重 仍 较 小 行 业 整 合 为 未 来 发 展 趋 势, 资 金 实 14

16 力 雄 厚 后 市 场 服 务 体 系 完 善 的 大 型 经 销 商 将 获 得 更 大 的 发 展 空 间 2005 年 前, 我 国 汽 车 销 售 行 业 经 营 型 态 包 括 有 形 市 场 4S 店 二 三 级 经 销 商 甚 至 无 资 质 汽 车 销 售 店, 整 体 呈 现 散 乱 杂 局 面 为 了 促 进 汽 车 销 售 行 业 的 规 范 发 展, 国 家 于 2005 年 4 月 1 日 开 始 实 施 汽 车 品 牌 销 售 管 理 办 法, 规 定 汽 车 经 销 商 应 当 在 汽 车 供 应 商 授 权 的 范 围 内 从 事 汽 车 销 售 售 后 服 务 配 件 供 应 等 活 动, 不 得 以 任 何 形 式 从 事 非 授 权 品 牌 汽 车 的 经 营 该 规 定 推 动 了 国 内 4S 专 卖 店 的 快 速 发 展, 目 前 其 已 成 为 我 国 汽 车 销 售 的 主 要 模 式 但 同 时 该 规 定 也 使 得 汽 车 经 销 商 在 经 营 规 模 范 围 地 域 利 润 空 间 等 方 面 受 到 整 车 制 造 厂 商 的 制 约 目 前, 我 国 汽 车 经 销 商 对 上 游 厂 商 的 整 车 及 零 配 件 的 采 购 议 价 能 力 较 弱, 且 采 购 时 需 要 全 额 支 付 价 款, 日 常 运 营 资 金 需 求 量 大, 库 存 周 转 速 度 对 经 销 商 影 响 较 大, 且 整 车 进 货 价 格 和 销 售 价 格 均 由 生 厂 商 决 定 汽 车 经 销 商 盈 利 来 源 主 要 为 汽 车 购 销 差 价 及 厂 商 返 利 2014 年 在 汽 车 市 场 销 量 增 速 放 缓 的 背 景 下, 汽 车 经 销 市 场 竞 争 日 趋 激 烈, 部 分 整 车 销 售 价 格 下 探, 进 销 差 价 空 间 萎 缩, 加 上 需 求 降 低 导 致 汽 车 经 销 商 去 库 存 压 力 加 大, 新 车 销 售 利 润 率 进 一 步 降 低 至 4% 左 右, 部 分 经 销 商 发 生 亏 损 2015 年 以 来, 由 于 汽 车 厂 商 根 据 2014 年 销 量 增 速 定 了 较 高 的 销 量 指 标, 汽 车 经 销 商 为 了 获 得 厂 商 返 利 只 得 超 负 荷 拿 车 但 受 经 济 持 续 低 迷 的 影 响, 当 年 汽 车 销 量 增 速 显 著 减 少, 导 致 许 多 经 销 商 为 了 完 成 指 标 而 不 得 不 降 低 销 售 价 格, 价 格 倒 挂 现 象 较 为 严 重 根 据 全 国 工 商 联 汽 车 经 销 商 商 会 的 统 计 数 据,2015 年 上 半 年 约 有 90% 的 经 销 商 处 于 亏 损 状 态, 并 且 预 计 未 来 全 国 30% 的 经 销 商 会 由 于 资 金 链 断 裂 而 倒 闭 我 国 汽 车 经 销 商 多 数 采 用 集 团 化 经 营 模 式, 目 前 拥 有 3 家 以 上 4S 店 的 经 销 商 集 团 共 400 余 家, 行 业 集 中 度 较 低 现 阶 段 国 内 各 大 经 销 商 都 有 自 己 根 植 的 区 域, 存 在 着 较 强 的 地 域 性 特 征 和 一 定 品 牌 定 位, 其 中 包 括 以 广 汇 汽 车 庞 大 集 团 为 代 表 的 全 线 品 牌 型, 国 机 汽 车 中 升 集 团 为 代 表 的 中 高 端 品 牌 型, 利 星 行 为 代 表 的 单 一 品 牌 型, 物 产 元 通 为 代 表 的 本 地 主 力 型 等 大 型 经 销 商 集 团 在 人 才 培 训 品 牌 知 度 资 本 投 资 和 地 区 市 场 资 源 整 合 等 方 面 具 备 竞 争 实 力, 行 业 整 合 为 未 来 发 展 趋 势 截 至 2014 年 末 超 过 100 亿 元 销 售 收 入 的 大 型 经 销 商 集 团 已 由 2013 年 末 的 31 家 增 长 至 38 家, 销 量 占 行 业 总 销 量 的 25%, 其 中 2014 年 国 机 汽 车 首 次 赶 超 广 汇 汽 车 成 为 我 国 汽 车 经 销 商 龙 头 企 业 产 业 政 策 方 面,2014 年 7 月 31 日, 国 家 工 商 行 政 管 理 总 局 发 布 工 商 总 局 关 于 停 止 实 施 汽 车 总 经 销 商 和 汽 车 品 牌 授 权 经 销 商 备 案 工 作 的 15

17 公 告 ( 简 称 公 告 ), 决 定 自 2014 年 10 月 1 日 起, 停 止 实 施 汽 车 总 经 销 商 和 汽 车 品 牌 授 权 经 销 备 案 工 作 然 而, 公 告 内 容 并 未 对 汽 车 厂 商 加 以 约 束, 目 前 品 牌 授 权 的 主 动 权 仍 掌 握 在 车 企 手 中 但 未 来 汽 车 零 售 业 务 将 更 加 多 元 化, 经 营 多 品 牌 的 汽 车 超 市 汽 车 大 卖 场 将 会 发 展, 与 目 前 主 流 业 态 4S 店 模 式 将 形 成 互 补 此 外,2014 年 以 来, 国 家 发 改 委 牵 头 对 汽 车 行 业 展 开 的 反 垄 断 调 查 进 入 实 质 处 罚 阶 段, 奥 迪 克 莱 斯 勒 和 奔 驰 及 部 分 经 销 商 已 被 处 大 额 罚 款 目 前 奥 迪 宝 马 和 奔 驰 等 车 企 已 纷 纷 做 出 调 整, 实 施 产 品 或 零 配 件 降 价 措 施, 或 将 对 汽 车 经 销 商 经 营 的 盈 利 能 力 造 成 一 定 影 响 汽 车 经 销 商 的 利 润 来 源 主 要 为 整 车 销 售 业 务 和 售 后 服 务 业 务 两 部 分 售 后 服 务 主 要 包 括 汽 车 养 护 维 修 零 配 件 销 售 和 汽 车 金 融 在 国 外 成 熟 市 场, 经 销 商 利 润 60% 来 自 后 服 务 业 务, 而 目 前 国 内 后 服 务 业 务 利 润 占 比 不 足 30%, 未 来 后 服 务 业 务 发 展 空 间 较 大 加 上 后 服 务 并 无 明 显 周 期 性, 且 成 本 较 低, 毛 利 率 可 达 30%~50% 长 期 来 看, 汽 车 后 服 务 业 务 有 望 成 为 国 内 汽 车 经 销 商 的 主 要 利 润 增 长 点 虽 然 目 前 其 占 经 销 商 营 业 收 入 的 比 重 较 小 (2014 年 汽 车 后 服 务 收 入 占 经 销 商 百 强 营 业 收 入 的 14.7%), 但 其 贡 献 的 毛 利 已 占 经 销 商 营 业 毛 利 的 50% 以 上 (2014 年 百 强 经 销 商 毛 利 结 构 中, 零 部 件 和 维 修 服 务 占 比 50.3% 二 手 车 销 售 占 1.8% 汽 车 金 融 和 保 险 占 比 7.3%) 但 是,2015 年 9 月 中 旬 将 要 出 台 的 关 于 促 进 汽 车 维 修 业 转 型 升 级 提 升 服 务 质 量 的 指 导 意 见 若 实 施 后, 我 国 汽 车 维 修 行 业 被 整 车 厂 授 权 4S 店 垄 断 维 修 费 用 高 企 的 垄 断 局 面 将 可 能 被 打 破 加 上 目 前 线 上 线 下 结 合 的 汽 车 电 商 平 台 不 断 涌 现, 未 来 汽 车 经 销 商 集 团 后 服 务 业 务 竞 争 压 力 预 计 将 进 一 步 加 大 图 表 年 我 国 汽 车 经 销 商 集 团 前 十 位 排 名 情 况 排 名 企 业 名 称 简 称 2014 年 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 2014 年 销 售 数 量 ( 辆 ) 1 国 机 汽 车 股 份 有 限 公 司 国 机 汽 车 ,000 2 广 汇 汽 车 服 务 股 份 公 司 广 汇 汽 车 ,586 3 庞 大 汽 贸 集 团 股 份 有 限 公 司 庞 大 集 团 ,114 4 中 升 集 团 控 股 有 限 公 司 中 升 集 团 ,289 5 利 星 行 汽 车 有 限 公 司 利 星 行 汽 车 ,103 6 宝 信 汽 车 集 团 有 限 公 司 宝 信 汽 车 ,265 7 恒 信 汽 车 集 团 股 份 有 限 公 司 恒 利 集 团 ,392 8 广 物 汽 贸 股 份 有 限 公 司 广 物 汽 贸 ,814 9 上 海 永 达 控 股 ( 集 团 ) 有 限 公 司 永 达 集 团 , 中 国 正 通 汽 车 服 务 控 股 有 限 公 司 正 通 汽 车 ,892 资 料 来 源 : 中 国 汽 车 流 通 协 会 16

18 三 公 司 自 身 素 质 ( 一 ) 公 司 产 权 状 况 该 公 司 为 自 然 人 实 际 控 制 的 民 营 集 团 控 股 型 企 业, 成 立 以 来 股 权 结 构 保 持 稳 健 该 公 司 成 立 以 来 经 过 多 次 股 权 变 更, 但 控 股 股 东 一 直 为 自 然 人 孙 广 信, 截 至 2015 年 6 月 末, 其 持 有 公 司 71.73% 的 股 份, 为 公 司 的 实 际 控 制 人 孙 广 信,1962 年 12 月 生, 山 东 平 度 人, 曾 获 全 国 五 一 劳 动 奖 章 及 全 国 十 大 杰 出 青 年 等 称 号 公 司 与 控 股 股 东 之 间 股 权 关 系 长 期 保 持 稳 定, 有 助 于 公 司 经 营 管 理 的 有 序 开 展 和 经 营 战 略 的 有 效 实 施 公 司 产 权 状 况 详 见 附 录 一 2015 年 6 月 下 属 企 业 广 汇 汽 车 与 上 市 公 司 美 罗 药 业 股 份 有 限 公 司 4 ( 简 称 美 罗 药 业, 股 票 代 码 :600297) 借 壳 上 市 并 募 集 资 金 不 超 过 5 60 亿 元 事 项 完 成 后, 广 汇 汽 车 资 本 实 力 大 幅 增 强 的 同 时, 一 定 程 度 上 也 拓 宽 了 其 融 资 渠 道, 对 公 司 汽 车 业 务 的 后 续 发 展 将 产 生 积 极 影 响 年 9 月, 根 据 广 汇 汽 车 公 告, 其 要 约 收 购 宝 信 汽 车 集 团 有 限 公 司 ( 简 称 宝 信 汽 车, HK.1293) 事 项 正 在 实 施 中, 若 该 事 项 顺 利 实 施, 广 汇 汽 车 经 营 规 模 将 进 一 步 扩 大 ( 二 ) 公 司 法 人 治 理 结 构 该 公 司 已 基 本 建 立 起 符 合 业 务 管 理 要 求 的 治 理 结 构 与 内 控 体 系, 但 在 关 联 资 金 往 来 管 理 方 面 的 内 控 力 度 有 待 加 强 公 司 高 管 团 队 近 年 来 基 本 稳 定, 且 相 关 行 业 及 经 营 管 理 经 验 较 为 丰 富, 保 证 了 其 发 展 规 划 的 连 4 上 市 公 司 美 罗 药 业 拟 以 截 至 评 估 基 准 日 (2014 年 6 月 30 日 ) 除 可 供 出 售 金 融 资 产 外 的 全 部 资 产 和 负 债, 与 广 汇 汽 车 全 部 股 东 合 计 持 有 的 100% 股 权 进 行 臵 换 截 至 评 估 基 准 日, 经 交 易 各 方 协 商 确 认 本 次 交 易 广 汇 汽 车 全 部 股 权 ( 臵 入 资 产 ) 价 值 为 亿 元, 美 罗 药 业 臵 出 资 产 作 价 为 7.49 亿 元, 臵 入 和 臵 出 资 产 作 价 差 额 为 亿 元 本 次 交 易 所 涉 及 臵 出 资 产 将 由 美 罗 集 团 或 其 指 定 的 第 三 方 予 以 承 接, 同 时 由 美 罗 药 业 控 股 股 东 美 罗 集 团 向 广 汇 集 团 支 付 其 持 有 的 3, 万 股 美 罗 药 业 股 票 作 为 承 接 臵 出 资 产 的 对 价 上 述 重 大 资 产 臵 换 双 方 交 易 标 的 作 价 的 差 额 部 分, 由 美 罗 药 业 按 广 汇 汽 车 股 东 各 自 享 有 的 股 权 比 例, 分 别 发 行 股 份 购 买 美 罗 药 业 本 次 向 广 汇 汽 车 股 东 发 行 股 票 的 发 行 价 格 为 7.56 元 / 股, 据 此 计 算, 美 罗 药 业 向 以 上 股 东 合 计 发 行 股 份 为 301, 万 股 5 本 次 交 易 上 市 公 司 拟 向 不 超 过 10 名 特 定 投 资 者 发 行 股 份 募 集 配 套 资 金 实 际 共 募 集 资 金 亿 元, 其 中 亿 元 用 于 收 购 少 数 股 东 持 有 的 汇 通 信 诚 租 赁 有 限 公 司 16.67% 的 股 权, 剩 余 资 金 用 于 发 展 乘 用 车 融 资 租 赁 业 务 6 宝 信 汽 车 2014 年 收 入 额 在 汽 车 经 销 商 集 团 前 十 位 中 排 名 第 六,2014 年 收 入 额 为 亿 元, 销 售 汽 车 数 量 为 95,265 辆 广 汇 汽 车 已 与 宝 信 汽 车 于 2015 年 9 月 13 日 签 署 了 一 份 协 议 根 据 该 协 议, 广 汇 汽 车 已 于 2015 年 9 月 14 日 向 宝 信 汽 车 支 付 金 额 为 5,000 万 港 元 的 可 退 还 的 诚 意 金 17

19 贯 性 和 战 略 执 行 的 有 效 性 该 公 司 按 照 公 司 法 设 立 了 董 事 局 和 监 事 局, 董 事 和 监 事 人 数 分 别 为 13 名 和 7 名, 公 司 就 股 东 权 利 与 义 务 董 事 局 和 监 事 局 的 职 责 权 限 及 议 事 规 则 等 均 作 出 了 明 确 的 规 定 该 公 司 控 股 股 东 依 法 行 使 出 资 人 的 权 利, 公 司 与 控 股 股 东 之 间 在 业 务 机 构 人 员 资 产 和 财 务 上 完 全 分 开 公 司 具 有 独 立 完 整 的 业 务 体 系 及 自 主 经 营 能 力, 与 控 股 股 东 之 间 不 存 在 同 业 竞 争, 不 存 在 股 东 违 规 占 用 公 司 资 金 资 产 及 其 它 资 源 而 损 害 公 司 利 益 的 情 况 该 公 司 设 总 裁 1 名, 副 总 裁 若 干 名, 其 中 总 裁 尚 继 强 曾 担 任 广 汇 房 地 产 开 发 有 限 公 司 ( 简 称 广 汇 房 产 ) 总 经 理 广 汇 石 材 开 发 有 限 责 任 公 司 总 经 理, 现 兼 任 广 汇 能 源 董 事 长 ; 副 总 裁 董 金 山 曾 任 天 山 区 人 民 检 察 院 起 诉 科 科 长 新 疆 广 汇 旅 游 酒 店 集 团 董 事 长 等 职, 现 兼 任 广 汇 房 产 董 事 长 总 体 来 看, 公 司 高 管 团 队 近 年 来 基 本 保 持 稳 定, 为 公 司 战 略 规 划 的 有 效 执 行 和 持 续 稳 定 运 作 提 供 了 较 好 的 保 障 该 公 司 已 建 立 起 较 完 善 的 中 高 级 经 营 管 理 人 员 激 励 约 束 机 制 和 绩 效 考 核 体 系 公 司 重 视 对 经 营 管 理 人 员 的 业 绩 考 核 与 成 长 潜 力 培 养 公 司 根 据 董 事 会 制 订 的 年 度 经 营 目 标, 将 高 级 经 营 管 理 人 员 的 奖 惩 岗 位 业 绩 评 估 同 公 司 的 经 营 业 绩 等 考 核 指 标 挂 钩, 为 高 级 经 营 管 理 人 员 履 行 职 责 提 供 了 必 要 的 保 障 该 公 司 近 年 来 关 联 交 易 主 要 体 现 为 购 销 商 品 提 供 和 接 受 劳 务 关 联 租 赁 关 联 担 保 关 联 资 金 拆 借 等 方 面 2013 年 除 公 司 向 汇 友 房 产 销 售 商 品 提 供 劳 务 实 现 的 收 入 占 同 类 交 易 比 重 较 大 外 7, 公 司 其 他 关 联 交 易 占 同 期 同 类 交 易 比 重 均 较 小, 对 公 司 财 务 和 经 营 成 果 基 本 无 影 响 2014 年 公 司 关 联 交 易 金 额 较 小 在 关 联 方 资 金 往 来 方 面, 该 公 司 2013 年 与 关 联 企 业 之 间 存 在 规 模 较 大 的 资 金 往 来, 主 要 包 括 向 TBM 公 司 提 供 借 款 与 汇 友 房 产 因 关 联 交 易 形 成 的 应 付 账 款 以 及 股 东 借 款 等 2014 年 末 公 司 除 了 与 公 司 股 东 之 间 其 他 应 收 款 还 有 7.55 亿 元 与 汇 友 房 产 之 间 应 付 账 款 还 有 1.88 亿 元 之 外, 其 余 之 前 与 关 联 企 业 形 成 的 往 来 款 基 本 还 清 或 收 回, 导 致 年 末 应 收 应 付 款 金 额 已 较 2013 年 末 大 幅 减 少 总 体 来 看, 公 司 与 关 联 企 业 之 间 的 资 金 往 来 主 要 体 现 为 公 司 向 关 联 企 业 提 供 资 金, 目 前 虽 然 已 得 到 控 制, 但 仍 存 在 会 对 公 司 正 常 的 资 金 周 转 产 生 一 定 负 面 影 响 的 风 险 年 公 司 从 关 联 方 汇 友 房 产 取 得 销 售 收 入 2.65 亿 元, 占 同 类 交 易 的 比 例 为 20.65% 18

20 图 表 ~2014 年 末 关 联 方 应 收 应 付 余 额 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2014 年 末 2013 年 末 应 收 账 款 预 付 款 项 应 收 项 目 其 他 应 收 款 83, , 应 收 利 息 , 应 收 股 利 1, , 长 期 应 收 款 , 合 计 84, , 应 付 账 款 19, , 应 付 项 目 预 收 款 项 其 他 应 付 款 2, , 合 计 22, , 应 收 应 付 项 目 合 计 数 106, , 资 料 来 源 : 广 汇 集 团 ( 三 ) 公 司 管 理 水 平 该 公 司 各 项 内 部 管 理 制 度 已 基 本 建 立, 并 在 运 营 过 程 中 不 断 提 高 管 理 水 平 公 司 为 横 跨 多 个 行 业 经 营 的 大 型 控 股 型 集 团 公 司, 下 属 经 营 实 体 众 多, 经 营 区 域 较 分 散, 且 公 司 通 过 并 购 新 建 项 目 等 方 式 使 得 经 营 规 模 较 快 扩 张, 管 理 层 级 及 管 控 范 围 逐 渐 增 多, 管 理 难 度 和 风 险 控 制 压 力 持 续 加 大 该 公 司 根 据 自 身 经 营 管 理 的 需 要, 按 职 能 划 分 设 立 了 适 合 自 身 经 营 特 性 的 组 织 机 构 公 司 实 行 董 事 局 领 导 下 的 总 裁 负 责 制, 总 裁 下 设 臵 了 运 营 管 理 部 投 资 发 展 部 财 务 部 人 力 资 源 和 劳 动 保 障 部 审 计 部 法 规 部 企 业 文 化 宣 传 部 集 团 办 公 室 和 离 退 休 管 理 中 心 等 9 个 职 能 部 门, 其 中 运 营 管 理 部 主 要 负 责 公 司 战 略 谋 划 和 运 营 管 控 制 订 公 司 年 度 经 营 计 划 和 经 营 目 标, 为 公 司 高 层 决 策 提 供 依 据 ; 投 资 发 展 部 主 要 制 定 公 司 年 度 投 资 计 划 和 长 期 目 标, 负 责 对 公 司 投 资 融 资 和 担 保 等 重 大 事 项 的 风 险 进 行 评 估, 提 出 可 行 性 报 告 等 ; 审 计 部 主 要 负 责 对 公 司 财 务 收 支 计 划 经 营 预 算 和 经 济 合 同 的 执 行 情 况 及 经 济 效 益 进 行 审 计, 以 及 对 制 定 的 内 部 管 理 制 度 落 实 情 况 进 行 监 督 检 查 等 公 司 各 部 门 在 业 务 开 展 中 能 够 保 持 应 有 的 独 立 性, 部 门 设 臵 基 本 能 够 满 足 公 司 现 阶 段 的 经 营 管 理 需 要 公 司 组 织 架 构 详 见 附 录 二 根 据 现 阶 段 实 际 经 营 和 发 展 需 要, 该 公 司 主 要 采 取 分 级 管 理 模 式 对 19

21 下 属 子 公 司 进 行 管 理 作 为 整 个 集 团 的 管 理 总 部, 母 公 司 制 定 了 集 团 整 体 发 展 战 略, 并 通 过 投 资 财 务 人 员 和 法 务 等 多 种 管 理 方 式 对 下 属 子 公 司 进 行 分 级 管 控, 从 而 促 进 集 团 整 体 发 展 战 略 的 落 实 为 了 对 子 公 司 的 经 营 活 动 进 行 监 管 和 控 制, 公 司 还 建 立 了 必 要 的 内 部 控 制 制 度, 强 化 公 司 各 部 门 在 担 保 投 资 财 务 和 运 营 等 方 面 的 管 理 职 能, 在 集 团 范 围 内 基 本 构 筑 了 较 为 规 范 有 效 的 业 务 管 理 架 构 在 对 外 担 保 方 面, 该 公 司 对 担 保 流 程 做 出 了 明 确 规 定, 由 财 务 部 资 金 组 归 口 接 受 由 担 保 事 项 发 起 部 门 报 送 的 相 关 材 料, 法 规 部 对 担 保 合 同 的 合 法 性 和 完 整 性 进 行 审 核, 再 由 董 事 会 对 担 保 事 项 进 行 审 批 ; 同 时, 公 司 制 定 了 担 保 业 务 后 续 跟 踪 管 理 程 序, 通 过 建 立 担 保 事 项 台 账 实 时 跟 踪 被 担 保 人 的 经 营 及 财 务 状 况, 并 报 送 相 关 领 导 审 阅 公 司 严 格 禁 止 为 集 团 公 司 系 统 外 企 业 提 供 担 保, 对 因 特 殊 原 因 确 需 提 供 担 保 的, 除 被 担 保 方 必 须 具 备 足 额 有 效 的 抵 押 质 押 等 反 担 保 条 件 外, 必 须 将 有 关 资 料 及 监 测 办 法 事 先 报 经 集 团 总 部 审 核 批 准 后 方 可 实 施 在 投 资 管 理 方 面, 该 公 司 制 定 了 较 为 详 细 的 投 资 管 理 制 度, 对 公 司 及 二 级 子 公 司 的 投 资 审 批 流 程 做 出 了 明 确 规 定, 公 司 设 立 了 专 门 的 投 资 管 理 委 员 会 ( 由 集 团 董 事 局 主 席 集 团 高 管 和 相 关 外 部 专 家 组 成 ), 负 责 公 司 及 二 级 子 公 司 年 度 投 资 计 划 及 投 资 项 目 审 批 同 时 公 司 对 投 资 行 为 的 计 划 进 程 完 成 报 告 和 事 后 效 果 等 进 行 全 过 程 监 控, 以 有 效 降 低 投 资 管 理 风 险 在 财 务 管 理 方 面, 该 公 司 要 求 集 团 内 企 业 分 级 编 制 年 度 财 务 预 算, 年 度 结 束 后 形 成 财 务 决 算 报 告, 并 逐 级 上 报 至 公 司 总 裁 办 公 会 议 进 行 分 析 考 核 下 属 企 业 财 务 总 监 均 由 公 司 推 荐 或 委 派, 直 接 受 公 司 财 务 总 监 管 理 办 公 室 统 一 领 导 和 管 理, 负 责 对 其 所 在 单 位 的 财 务 会 计 活 动 财 务 预 算 和 重 大 经 营 计 划 的 执 行 情 况 进 行 管 理 和 监 督 在 运 营 管 理 方 面, 该 公 司 运 用 KPI( 关 键 业 绩 指 标 ) 运 营 管 理 体 系 对 下 属 企 业 进 行 管 理 公 司 通 过 对 经 营 类 和 管 理 类 的 KPI 数 据 收 集, 建 立 标 准 的 采 购 销 售 和 增 值 等 各 项 业 务 流 程 ; 库 存 管 理 及 订 单 流 程 ; 运 营 系 统 审 批 及 修 改 流 程 ; 运 营 管 理 系 统 结 构 及 详 细 的 各 项 系 统 流 程, 并 通 过 分 析 KPI 关 键 指 标, 对 未 达 标 环 节 提 出 改 进 措 施, 并 进 行 持 续 的 跟 踪, 最 终 完 成 年 度 KPI 指 标 运 营 管 理 体 系 的 运 用, 加 强 了 公 司 对 下 属 企 业 的 管 理 和 控 制, 提 供 了 公 司 的 整 体 运 营 效 率 但 是 目 前 该 公 司 业 务 规 模 正 处 于 快 速 扩 张 阶 段, 且 涉 及 行 业 较 多, 下 属 经 营 实 体 地 域 分 布 较 为 广 泛, 公 司 因 资 产 业 务 和 人 员 分 散 而 导 致 20

22 的 管 理 和 风 险 控 制 压 力 持 续 加 大 ( 四 ) 公 司 经 营 状 况 近 年 来, 得 益 于 LNG 煤 化 工 业 务 产 能 释 放 和 汽 车 租 赁 业 务 的 快 速 发 展, 该 公 司 主 营 业 务 整 体 上 实 现 了 平 稳 发 展 但 随 着 我 国 宏 观 经 济 增 速 放 缓 以 及 结 构 调 整, 房 地 产 汽 车 煤 炭 等 行 业 景 气 程 度 均 有 所 下 行, 公 司 相 关 主 业 面 临 的 经 营 压 力 明 显 加 大 目 前 公 司 能 源 板 块 等 仍 有 大 规 模 的 资 本 性 支 出 计 划, 公 司 将 持 续 面 临 较 大 的 投 融 资 压 力 和 资 本 补 充 压 力 2015 年 上 半 年 广 汇 汽 车 成 功 借 壳 上 市 并 募 集 了 一 定 资 金 用 于 收 购 汇 通 租 赁 少 数 股 东 权 益, 对 其 汽 车 租 赁 业 务 构 成 一 定 利 好 目 前 广 汇 汽 车 正 在 推 进 要 约 收 购 宝 信 汽 车 事 项, 若 该 事 项 成 功 实 施, 公 司 汽 车 板 块 经 营 规 模 将 进 一 步 扩 大 该 公 司 自 2007 年 明 确 了 清 洁 能 源 汽 车 服 务 房 产 臵 业 三 大 产 业 长 期 发 展 战 略 以 来, 公 司 主 业 一 直 围 绕 着 能 源 的 开 采 运 输 和 销 售 ; 房 地 产 的 开 发 与 销 售 ( 包 括 物 业 管 理 及 租 赁 热 力 供 应 ) 以 及 汽 车 经 销 服 务 三 大 业 务 开 展 在 国 内 经 济 增 速 放 缓 的 背 景 下, 近 年 来 公 司 主 业 收 入 增 长 速 度 持 续 放 缓,2012~2014 年 及 2015 年 1~6 月 公 司 主 营 业 务 收 入 分 别 为 亿 元 亿 元 1, 和 亿 元, 同 比 增 幅 分 别 为 20.08% 17.58% 3.72% 和 -1.46% 其 中,2014 年 汽 车 销 售 及 服 务 收 入 占 比 为 84.82% 房 产 销 售 收 入 比 5.79% 能 源 产 品 销 售 收 入 占 比 6.12% 图 表 10. 公 司 2012 年 以 来 主 营 业 务 收 入 构 成 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 资 料 来 源 : 广 汇 集 团 21

23 1. 能 源 开 发 该 公 司 于 2002 年 进 入 能 源 产 业, 运 营 主 体 为 广 汇 能 源 近 年 来 广 汇 能 源 通 过 不 断 的 获 取 境 内 外 煤 炭 天 然 气 和 石 油 资 源, 并 同 步 开 拓 一 二 次 能 源 产 业, 将 能 源 业 务 从 单 纯 的 液 化 天 然 气 的 生 产 运 输 和 销 售 拓 展 为 以 LNG 和 煤 炭 为 核 心 产 品, 以 能 源 物 流 为 支 撑 的 清 洁 燃 料 生 产 销 售 煤 化 工 产 业 和 石 油 天 然 气 勘 探 开 发 三 大 能 源 业 务 2012~2014 年 公 司 能 源 板 块 的 收 入 规 模 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 同 比 分 别 增 长 34.69% 55.76% 和 45.71% 其 中 2014 年 LNG 业 务 煤 炭 业 务 和 煤 化 工 业 务 收 入 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 占 比 分 别 为 50.61% 28.31% 和 21.08% 2015 年 上 半 年 度, 广 汇 能 源 实 现 收 入 亿 元, 同 比 减 少 5.84% (1) 液 化 天 然 气 广 汇 能 源 采 用 LNG 分 布 式 能 源 供 应 模 式 8, 作 为 国 内 大 型 石 油 天 然 气 企 业 管 道 供 应 模 式 的 补 充, 可 有 效 满 足 工 业 企 业 及 偏 远 地 区 居 民 用 气 需 求 目 前 广 汇 能 源 作 为 国 内 最 大 的 路 基 LNG 生 产 供 应 商,LNG 产 品 已 销 至 全 国 50 个 中 小 城 市, 在 多 个 城 市 已 与 政 府 和 相 关 企 业 达 成 了 商 务 合 作 和 供 气 协 议 产 能 建 设 方 面, 截 至 2015 年 6 月 末, 该 公 司 LNG 设 计 产 能 为 15 亿 立 方 米 / 年, 包 括 鄯 善 哈 密 和 吉 木 乃 三 个 生 产 基 地, 设 计 产 能 均 为 5 亿 立 方 米 / 年 鄯 善 基 地 于 2004 年 9 月 正 式 投 产, 气 源 主 要 来 自 中 石 油 吐 哈 油 田 为 保 障 原 料 气 的 长 期 稳 定 供 应,2003 年 广 汇 能 源 与 中 石 油 吐 哈 油 田 分 公 司 签 订 了 15 年 的 油 气 供 应 合 同, 合 同 供 气 量 为 5.2 亿 立 方 米 / 年 2012~2014 年 公 司 从 中 石 油 购 买 天 然 气 量 分 别 为 3.80 亿 立 方 米 3.65 亿 立 方 米 和 2.71 亿 立 方 米 其 中 2014 年 受 吐 哈 油 田 平 均 供 气 价 格 上 涨 至 1.74 元 / 立 方 米 的 影 响, 公 司 鄯 善 工 厂 进 行 减 产, 产 量 同 比 下 降 28.35%; 2014 年 9 月 下 旬, 鄯 善 工 厂 按 计 划 进 入 年 度 关 键 设 备 的 大 型 检 修 期, 截 至 目 前 检 修 工 作 已 全 部 完 成, 鄯 善 工 厂 具 备 持 续 生 产 能 力 ; 但 根 据 广 汇 能 源 公 告, 待 其 重 新 开 机 时, 吐 哈 油 田 要 求 调 涨 原 料 气 供 气 价 格, 本 次 价 格 调 整 后 较 2014 年 初 价 格 涨 幅 超 过 35%, 并 且 今 后 原 料 气 供 应 价 格 仍 有 持 续 上 涨 可 能, 鄯 善 工 厂 如 继 续 生 产 将 失 去 竞 争 优 势, 因 此 广 汇 能 8 利 用 小 型 LNG 瓶 组 站, 通 过 公 路 运 输, 解 决 区 域 集 中 度 在 300 户 以 上 的 居 民 区 或 用 气 单 位 的 生 活 用 气 问 题, 与 管 道 供 应 天 然 气 模 式 相 比, 具 有 投 资 小, 建 设 期 短, 受 地 理 和 经 济 条 件 等 因 素 限 制 少, 供 应 方 便 灵 活 等 优 点 22

24 源 决 定 将 鄯 善 工 厂 整 体 停 产 搬 迁 至 甘 肃 酒 泉 的 煤 化 工 项 目 地, 预 计 鄯 善 工 厂 2015 年 全 年 停 产 将 产 生 0.52 亿 元 停 产 损 失, 目 前 该 工 厂 已 处 于 停 产 状 态 哈 密 基 地 主 要 通 过 煤 化 工 项 目 以 哈 密 淖 毛 湖 煤 炭 资 源 制 甲 烷 气 获 取 气 源 该 项 目 于 2012 年 12 月 成 功 投 产, 但 2013 年 4 月 因 火 灾 停 工 5 个 月, 于 2013 年 9 月 全 面 恢 复 生 产 2013 年 共 生 产 LNG4.17 万 吨 2014 年 随 着 哈 密 煤 化 工 项 目 持 续 推 进 技 改,LNG 产 量 逐 步 增 加, 全 年 共 生 产 LNG21.39 万 吨, 较 2013 年 大 幅 上 涨 % 受 上 半 年 技 改 项 目 成 功 完 成 的 影 响,2015 年 上 半 年 哈 密 基 地 产 量 为 1.99 万 方, 同 比 增 加 78.42%, 主 要 受 项 目 技 改 实 施 成 功 所 致 吉 木 乃 基 地 主 要 通 过 哈 萨 克 斯 坦 斋 桑 气 源 的 气 源 来 源 来 满 足 生 产 年 4 月 广 汇 能 源 收 购 了 在 东 哈 萨 克 斯 坦 斋 桑 地 区 进 行 石 油 天 然 气 开 发 活 动 的 TBM 公 司 49% 的 股 权, 并 于 2010 年 2 月 在 新 疆 阿 勒 泰 地 区 10 吉 木 乃 县 新 建 了 年 产 能 5 亿 方 的 LNG 工 厂, 通 过 公 里 的 跨 国 天 然 气 输 气 管 道 接 收 斋 桑 油 气 田 产 生 的 天 然 气 该 工 厂 已 于 2013 年 8 月 11 正 式 进 入 全 面 生 产 阶 段 另 外,2014 年 3 月 公 司 全 资 孙 公 司 顺 利 完 成 收 购 TBM3% 股 权 后, 公 司 共 持 有 TBM 公 司 52% 的 股 权, 使 得 公 司 获 得 了 对 斋 桑 油 田 的 控 制 权, 对 公 司 该 气 源 起 到 了 一 定 的 保 障 作 用 2014 年 吉 木 乃 基 地 共 生 产 LNG3.91 亿 立 方 米, 较 2013 年 的 1.78 亿 立 方 米 增 长 了 % 2015 年 上 半 年 吉 木 乃 工 厂 产 量 为 1.82 万 方, 同 比 减 少 3.59% 广 汇 能 源 LNG 产 品 目 前 主 要 用 于 工 业 燃 气 和 车 用 燃 料, 民 用 及 工 业 用 LNG 售 价 基 本 相 同, 主 要 销 售 对 象 为 管 道 或 燃 气 公 司 其 中 工 业 燃 料 方 面, 广 汇 能 源 产 品 主 要 供 应 高 端 陶 瓷 特 种 冶 金 和 船 舶 修 理 制 造 等 对 LNG 清 洁 燃 料 有 特 殊 需 求 的 行 业,2014 年 主 要 客 户 包 括 佛 山 市 吉 淅 祥 新 能 源 有 限 公 司 山 东 晨 呜 纸 业 集 团 公 司 等 车 用 燃 料 方 面, 自 2009 年 开 始 在 新 疆 开 展 LNG 汽 车 推 广 工 作 以 来, 广 汇 能 源 按 建 站 推 车 建 站 优 先 的 资 源 配 臵 模 式, 公 司 重 点 选 择 交 通 要 道 及 矿 产 资 源 丰 富 的 矿 区 建 设 LNG 加 注 站, 选 择 气 源 紧 缺 边 远 城 镇 或 部 分 二 三 线 城 市 建 设 L-CNG/ 民 用 加 注 站 和 调 峰 应 用 站 ; 并 通 过 先 在 新 疆 地 区 重 点 建 设 LNG 加 注 站, 逐 渐 向 甘 肃 宁 夏 青 海 内 蒙 陕 西 河 南 等 内 地 省 市 9 斋 桑 油 气 田 紧 邻 中 国 边 境 ( 距 中 国 吉 木 乃 口 岸 80 公 里 ), 合 同 区 面 积 8326 平 方 公 里, 预 计 年 产 5 亿 立 方 米 天 然 气 50 万 吨 -100 万 吨 稠 油 10 其 中 哈 国 段 92 公 里, 中 国 段 23.5 公 里, 截 至 2012 年 末, 中 哈 两 国 政 府 协 议 已 签 署 完 毕, 两 端 管 道 已 在 边 境 地 区 实 现 对 接 11 即 公 司 全 资 子 公 司 新 疆 广 汇 石 油 有 限 公 司 下 属 全 资 荷 兰 子 公 司 Rifkamp B.V. 23

25 进 行 推 广 建 设 2014 年 公 司 投 入 运 营 的 LNG 加 注 站 新 增 31 座, 新 开 建 34 座, 完 成 加 注 站 立 项 92 座 ; 截 至 2015 年 6 月 末, 已 累 计 建 成 自 有 加 注 站 142 座 2015 年 上 半 年 公 司 收 购 山 东 西 能 资 子 公 司 青 岛 西 能 天 然 气 利 用 有 限 公 司 60% 的 股 权, 今 后 公 司 将 以 青 岛 西 能 为 运 营 平 台, 在 山 东 省 继 续 投 资 建 设 运 营 LNG L-CNG 加 气 站 48 座 另 外, 民 用 市 场 方 面, 截 至 2014 年 末 已 接 通 的 供 应 居 民 户 已 达 23.7 万 户 未 来 广 汇 能 源 仍 将 重 点 开 发 车 用 燃 料 市 场, 同 时 积 极 开 拓 居 民 市 场 产 销 方 面,2013 年 受 哈 密 煤 化 工 项 目 和 吉 木 乃 LNG 工 厂 投 产 影 响, 广 汇 能 源 LNG 产 销 量 同 比 大 幅 增 长, 当 年 LNG 业 务 实 现 销 量 5.46 亿 立 方, 同 比 增 长 73.70% 2013 年, 广 汇 能 源 LNG 业 务 分 别 实 现 销 售 收 入 和 毛 利 亿 元 和 6.96 亿 元 ; 同 比 分 别 增 长 55.32% 和 59.15% 2014 年 随 着 吉 木 乃 LNG 工 厂 和 哈 密 煤 化 工 项 目 技 改 成 功,LNG 总 产 量 同 比 大 幅 增 长 67.58%, 产 销 率 保 持 在 高 水 平 2014 年 公 司 LNG 业 务 销 售 收 入 为 亿 元, 同 比 增 长 49.48%; 毛 利 率 为 37.69%, 同 比 减 少 4.36 个 百 分 点 价 格 方 面, 公 司 主 要 根 据 国 家 发 改 委 及 地 区 发 改 委 制 定 的 民 用 气 销 售 价 格 参 考 中 石 化 汽 柴 油 销 售 价 格 以 及 市 场 销 售 价 格 来 确 定 LNG 售 价 2014 年 以 来, 受 市 场 供 需 替 代 能 源 价 格 持 续 下 跌 等 因 素 影 响, 其 销 售 单 价 同 比 明 显 下 降, 且 2015 年 上 半 年 继 续 呈 下 降 趋 势 2015 年 上 半 年 公 司 LNG 业 务 销 售 量 虽 然 较 上 年 同 期 增 长 18.13%,, 但 受 销 售 单 价 下 跌 影 响,2015 年 上 半 年 LNG 业 务 收 入 为 亿 元, 同 比 减 少 3.73%, 毛 利 率 为 37.76% 受 运 输 距 离 影 响, 目 前 广 汇 能 源 LNG 供 应 仍 主 要 集 中 于 西 部 地 区, 市 场 容 量 较 为 有 限,LNG 产 能 利 用 率 较 低 随 着 哈 密 煤 化 工 项 目 和 吉 木 乃 LNG 工 厂 相 继 投 产, 广 汇 能 源 LNG 产 能 已 大 幅 扩 张 至 15 亿 方 / 年, 虽 然 鄯 善 工 厂 5 亿 方 / 年 已 停 产, 但 广 汇 能 源 持 续 面 临 一 定 的 产 能 释 放 压 力 项 目 储 备 方 面, 未 来 富 蕴 煤 化 工 项 目 投 产 后 还 将 新 增 LNG 产 能 40 亿 方 / 年, 目 前 该 项 目 正 在 建 设 前 期 供 水 工 程, 项 目 相 关 手 续 正 在 办 理 中 ( 见 下 述 在 建 工 程 ) 24

26 图 表 ~2014 年 及 2015 年 上 半 年 广 汇 能 源 LNG 产 品 的 产 销 状 况 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 1~6 月 产 能 ( 亿 方 ) 产 量 ( 亿 方 ) 销 量 ( 亿 方 ) 平 均 售 价 ( 元 / 方 ) 产 销 率 (%) 产 能 利 用 率 (%) 资 料 来 源 : 广 汇 能 源, 在 计 算 产 能 利 用 率 时, 为 保 持 可 比 对 实 际 产 能 按 时 间 进 行 了 折 算 (2) 煤 炭 综 合 开 发 近 年 来, 广 汇 能 源 相 继 在 新 疆 哈 密 和 富 蕴 地 区 获 取 了 大 量 煤 炭 资 源, 从 而 进 入 原 煤 开 采 领 域 随 着 2010 年 10 月 淖 柳 公 路 建 成 通 车, 疆 煤 东 运 产 供 销 体 系 初 步 形 成 ; 同 时 广 汇 能 源 积 极 向 产 业 链 下 游 延 伸, 通 过 开 展 煤 化 工 业 务 来 提 高 煤 炭 的 附 加 值 和 利 用 效 率 目 前 该 公 司 开 采 的 煤 矿 均 为 露 天 矿, 开 采 的 安 全 性 相 对 较 高, 煤 炭 品 种 为 长 焰 煤, 无 需 洗 煤 公 司 的 煤 炭 产 量 部 分 用 于 满 足 自 身 煤 化 工 用 煤, 外 销 主 要 采 取 以 销 定 产 的 生 产 模 式 2013 年, 广 汇 能 源 共 销 售 煤 炭 万 吨, 大 幅 增 长 39.22%; 实 现 销 售 收 入 亿 元, 因 销 售 单 价 下 降, 销 售 收 入 仅 较 上 年 增 长 15.43% 2014 年, 广 汇 能 源 煤 炭 产 量 为 1, 万 吨, 同 比 增 长 13%; 对 外 共 销 售 煤 炭 1, 万 吨, 同 比 增 长 12.17% 2014 年, 煤 炭 业 务 实 现 销 售 收 入 亿 元, 同 比 增 长 约 10.15%; 同 期 因 煤 炭 行 业 产 能 过 剩 产 品 价 格 持 续 下 跌, 公 司 煤 炭 业 务 的 毛 利 率 为 大 幅 减 少 个 百 分 点 至 21.76% 2015 年 上 半 年 受 煤 炭 市 场 低 迷 的 影 响, 哈 密 地 区 兰 炭 厂 开 工 减 少, 导 致 上 半 年 煤 炭 生 产 量 为 万 吨, 同 比 减 少 26.88%; 销 售 量 为 万 吨, 同 比 减 少 33.70%; 收 入 为 7.00 亿 元, 同 比 减 少 11.54%; 毛 利 率 为 22.75%, 同 比 下 降 8.24 个 百 分 点 图 表 12. 广 汇 能 源 煤 炭 产 品 销 售 状 况 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 上 半 年 产 量 ( 万 吨 ) , , 销 量 ( 万 吨 ) , 销 售 收 入 ( 亿 元 ) 毛 利 率 (%) 资 料 来 源 : 广 汇 能 源 在 资 源 储 备 方 面, 目 前 广 汇 能 源 在 哈 密 地 区 淖 毛 湖 拥 有 3 个 煤 矿, 资 源 储 量 为 亿 吨, 均 为 露 天 煤 田 ; 在 阿 勒 泰 地 区 富 蕴 县 拥 有 已 按 照 季 度 数 据 进 行 折 算, 并 且 已 扣 除 了 鄯 善 工 厂 的 产 能 25

27 个 煤 矿, 目 前 6 个 矿 已 探 明 的 资 源 量 为 亿 吨, 其 他 矿 资 源 量 正 在 勘 探 之 中, 充 沛 的 煤 炭 资 源 储 备 为 广 汇 能 源 未 来 业 务 的 发 展 提 供 了 有 力 支 撑 在 销 售 方 面, 广 汇 能 源 通 过 与 煤 炭 需 求 大 户 签 订 长 期 战 略 合 作 协 议 的 方 式 与 之 建 立 了 长 期 稳 定 的 战 略 合 作 关 系 2014 年, 广 汇 能 源 分 别 与 酒 泉 钢 铁 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 ( 简 称 酒 泉 钢 铁 ) 等 公 司 签 订 有 煤 炭 销 售 合 同 或 战 略 合 作 协 议 其 中 与 酒 泉 钢 铁 的 销 售 合 同 约 定,2014 年 广 汇 能 源 向 酒 泉 钢 铁 合 计 销 售 煤 炭 300 万 吨 在 煤 化 工 业 务 方 面, 目 前 广 汇 能 源 投 资 建 设 的 项 目 有 哈 密 煤 化 工 项 目 和 富 蕴 煤 炭 综 合 开 发 项 目 其 中, 哈 密 煤 化 工 一 期 项 目 年 产 120 万 吨 甲 醇 /80 万 吨 二 甲 醚 4.9 亿 方 煤 制 天 然 气, 副 产 品 石 脑 油 焦 油 等 共 35 万 吨, 投 资 总 额 超 过 150 亿 元 ( 含 配 套 煤 炭 水 利 资 源 项 目 与 物 流 项 目 ) 该 项 目 已 于 2013 年 初 开 始 正 式 投 产 13, 因 2013 年 4 月 发 生 安 全 事 故, 项 目 立 即 停 工, 本 次 事 故 共 造 成 经 济 损 失 3.28 亿 元, 项 目 已 于 2013 年 9 月 开 始 逐 步 恢 复 生 产 随 着 哈 密 煤 化 工 项 目 持 续 推 进 技 改 和 产 能 释 放,2014 年 哈 密 煤 化 工 项 目 共 生 产 甲 醇 万 吨 万 吨 液 化 天 然 气 油 品 及 其 他 副 产 品 万 吨, 同 比 分 别 增 长 1.62 倍 4.13 倍 和 2.07 倍 ; 销 量 分 别 为 万 吨 万 吨 和 万 吨, 同 比 分 别 增 长 1.58 倍 4.35 倍 和 2.33 倍, 总 体 上 新 增 产 能 得 到 较 好 释 放 同 期, 广 汇 能 源 煤 化 工 产 品 ( 不 含 LNG) 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 1.32 倍 ; 毛 利 率 为 40.86%, 同 比 减 少 2.03 个 百 分 点 2015 年 上 半 年 哈 密 工 厂 组 织 实 施 多 项 技 术 改 造 项 目, 使 得 各 类 产 品 均 达 到 持 续 稳 定 生 产 状 态, 产 品 生 产 量 明 显 提 升 其 中 甲 醇 产 量 较 上 年 同 期 增 长 27.03%, LNG 产 量 较 上 年 同 期 增 长 78.29%, 副 产 品 产 量 较 上 年 同 期 增 长 43.56% 由 于 公 司 产 销 基 本 平 衡, 上 半 年 销 量 亦 较 去 年 同 期 有 大 幅 增 长, 但 受 煤 化 工 产 品 价 格 大 幅 下 跌 的 影 响, 上 半 年 公 司 煤 化 工 业 务 收 入 为 6.32 亿 元, 仅 较 上 年 同 期 增 长 2.79%, 毛 利 率 为 29.33%, 同 比 减 少 个 百 分 点 另 外, 富 蕴 煤 炭 综 合 开 发 项 目 一 期 拟 建 成 年 产 40 亿 立 方 米 煤 制 气 项 目 和 年 产 200 万 吨 煤 制 油 项 目, 以 提 高 煤 炭 资 源 综 合 利 用 水 平, 目 前 煤 炭 综 合 开 发 利 用 项 目 正 处 于 前 期 手 续 办 理 阶 段 项 目 配 套 的 供 水 项 目 截 至 目 前 已 建 成 并 在 调 试 过 程 中 ( 见 下 述 在 建 工 程 ) 年 4 月 6 日, 哈 密 煤 化 工 项 目 发 生 了 安 全 事 故, 项 目 随 即 停 产 本 次 煤 化 工 着 火 事 故 导 致 设 备 材 料 直 接 损 失 4,479 万 元, 停 工 五 个 月 损 失 28,346 万 元, 未 造 成 人 员 伤 亡 后 经 哈 密 地 区 安 委 会 审 定 上 述 事 故 为 较 大 生 产 安 全 责 任 事 故, 已 对 事 故 责 任 单 位 和 责 任 人 的 处 理 26

28 (3) 能 源 物 流 近 年 来 广 汇 能 源 围 绕 三 种 资 源 - 两 个 市 场 加 大 整 合 力 度, 以 市 场 为 导 向, 以 能 源 物 流 建 设 为 支 撑, 加 快 公 司 贯 通 东 西 部 的 能 源 产 品 物 流 通 道, 加 速 资 源 向 市 场 转 化 在 LNG 运 输 方 面, 新 疆 广 汇 液 化 天 然 气 汽 车 运 输 公 司 主 要 从 事 液 化 天 然 气 (LNG) 的 专 业 运 输 任 务, 主 要 采 用 自 行 组 建 大 型 运 输 车 队 和 引 进 第 三 方 物 流 服 务 商 相 结 合 的 模 式 运 输 公 司 现 有 五 个 车 队, 驾 驶 员 600 余 人, 运 输 车 辆 342 辆, 合 计 第 三 方 物 流 约 500 余 辆, 车 上 均 配 有 先 进 的 GPS 全 球 定 位 管 理 系 统, 对 运 输 车 辆 在 运 行 中 的 动 态 实 施 全 程 监 控 营 运 线 路 遍 布 长 三 角 珠 三 角 及 全 国 20 多 个 省 市 地 区 广 汇 能 源 已 在 LNG 车 辆 运 营 管 理 方 面 积 累 了 较 为 丰 富 的 经 验, 运 输 配 送 体 系 较 完 善 在 煤 炭 运 输 方 面, 目 前 广 汇 能 源 主 要 通 过 淖 柳 公 路 进 行 运 输, 未 来 14 随 着 红 淖 三 铁 路 的 建 成 通 车, 广 汇 能 源 煤 炭 的 运 力 将 得 到 大 福 提 升, 运 输 成 本 也 有 望 显 著 下 降, 从 而 将 进 一 步 提 升 其 煤 炭 产 品 的 竞 争 力 此 外, 广 汇 能 源 分 别 在 甘 肃 柳 沟 和 宁 夏 中 卫 投 资 建 设 了 煤 炭 综 合 物 流 园, 主 要 作 为 煤 炭 中 转 集 散 地, 具 备 煤 炭 贮 存 筛 分 铁 路 和 汽 车 快 速 装 运 等 功 能, 项 目 全 部 建 成 后 将 具 备 6200 万 吨 / 年 煤 炭 发 运 能 力 其 中, 宁 夏 中 卫 项 目 ( 一 期 ) 截 至 目 前 土 建 工 程 已 完 成 三 分 之 二 安 装 工 程 完 成 过 半 以 上 项 目 的 建 成 将 有 力 提 升 广 汇 能 源 煤 炭 的 运 输 和 存 储 能 力, 为 国 家 疆 煤 东 运 战 略 的 实 施 提 供 重 要 保 障 在 营 销 网 络 建 设 方 面,2010 年 初 广 汇 能 源 在 江 苏 启 东 成 立 了 启 东 能 源 综 合 物 流 基 地, 该 基 地 主 要 面 向 以 长 三 角 为 中 心 的 华 东 地 区 能 源 市 场, 进 行 LNG 煤 炭 石 油 及 煤 化 工 产 品 的 仓 储 和 分 销, 该 基 地 的 建 成 为 广 汇 能 源 后 续 构 建 大 能 源 物 流 发 展 模 式 奠 定 了 基 础 截 至 目 前, 启 东 港 口 工 程 项 目 已 于 2014 年 3 月 取 得 江 苏 省 发 改 委 的 核 准 批 复, 前 期 审 批 手 续 全 部 完 成, 施 工 进 展 顺 利 (4) 油 品 业 务 2014 年 3 月, 广 汇 能 源 以 1500 万 美 元 从 荷 兰 Cazol B.V. 收 购 其 持 有 的 哈 萨 克 斯 坦 Tarbagatay Munay LLP ( 简 称 TBM ) 公 司 3% 股 权, 14 哈 密 淖 毛 湖 至 兰 新 线 红 柳 河 站 铁 路 ( 以 下 简 称 红 淖 三 铁 路 ), 该 铁 路 由 公 司 控 股 修 建, 铁 路 设 计 为 双 线 重 轨 电 气 化 铁 路, 分 两 期 修 建, 其 中 一 期 工 程 修 建 红 柳 河 至 淖 毛 湖 矿 区, 线 路 总 长 KM, 于 2012 年 3 月 底 开 工 近 远 期 输 送 能 力 分 别 为 6000 万 吨 和 万 吨 目 前 受 市 场 低 迷 影 响, 项 目 推 进 速 度 有 所 放 缓 27

29 收 购 完 成 后 持 有 TBM 公 司 52% 的 股 权, 实 现 了 对 TBM 的 控 股 根 据 评 估,TBM 所 有 的 斋 桑 油 气 田 原 油 资 源 量 为 亿 吨, 天 然 气 资 源 量 为 1,254 亿 立 方 米 2014 年 8 月 27 日, 国 家 商 务 部 以 商 贸 函 (2014)635 号 文 对 广 汇 能 源 控 股 子 公 司 新 疆 广 汇 石 油 有 限 公 司 原 油 非 国 营 贸 易 进 口 资 质 进 行 了 批 复, 赋 予 新 疆 广 汇 石 油 有 限 公 司 非 国 营 贸 易 进 口 资 质 ( 针 对 斋 桑 区 块 份 额 油 ), 安 排 2014 年 非 国 营 贸 易 进 口 允 许 量 为 20 万 吨, 广 汇 石 油 可 以 根 据 市 场 情 况 将 原 油 销 售 给 符 合 产 业 政 策 的 炼 油 企 业 (5) 主 要 在 建 项 目 为 了 充 分 发 挥 新 疆 阿 勒 泰 地 区 富 蕴 县 喀 木 斯 特 矿 区 的 煤 炭 资 源 优 势,2013 年 9 月, 国 家 发 展 和 改 革 委 员 会 下 发 关 于 同 意 新 疆 准 东 煤 制 气 示 范 项 目 开 展 前 期 工 作 的 复 函 ( 发 改 办 能 源 号 ), 同 意 新 疆 准 东 煤 制 气 示 范 项 目 开 展 前 期 工 作 准 东 煤 制 气 示 范 项 目 设 计 产 能 为 40 亿 立 方 米 / 年, 计 划 总 投 资 亿 元 截 至 2015 年 6 月 末, 各 项 前 期 手 续 办 理 及 工 作 正 在 积 极 推 进, 项 目 施 工 也 正 按 计 划 推 进, 煤 制 气 项 目 配 套 供 水 工 程 已 完 工 并 实 现 试 通 水 项 目 建 成 投 产 后, 将 进 一 步 丰 富 该 公 司 天 然 气 来 源 渠 道, 有 利 于 公 司 对 天 然 气 的 保 障 供 应 广 汇 能 源 为 疆 煤 东 运 正 在 修 建 红 柳 河 至 淖 毛 湖 438 公 里 ( 含 煤 化 工 专 用 线 10 公 里 ) 的 红 淖 铁 路 红 淖 铁 路 总 投 资 约 亿 元, 设 计 近 远 期 输 送 能 力 分 别 为 6,000 万 吨 和 15,000 万 吨 2014 年 2 月, 该 项 目 取 得 国 家 发 改 委 的 项 目 核 准 批 复, 目 前 各 项 前 期 审 批 手 续 全 部 办 理 完 毕, 项 目 施 工 按 计 划 正 常 推 进 红 淖 铁 路 主 要 承 担 淖 毛 湖 三 塘 湖 矿 区 煤 炭 外 运 任 务, 其 建 设 完 工 投 入 运 营 将 打 通 新 疆 与 甘 肃 河 西 走 廊 之 间 的 煤 炭 运 输 通 道, 远 期 将 大 力 推 动 公 司 疆 煤 东 运 战 略 快 速 实 施 该 公 司 1000 万 吨 / 年 原 煤 伴 生 资 源 加 工 与 综 合 利 用 项 目 自 2013 年 3 月 取 得 项 目 路 条 开 工 建 设 以 来, 项 目 手 续 按 计 划 正 在 审 批 办 理 之 中, 截 至 2015 年 3 月 末 已 取 得 多 个 相 关 部 门 的 评 审 与 批 复,2014 年 项 目 顺 利 完 成 年 度 工 程 建 设 计 划 目 前, 该 公 司 能 源 业 务 正 处 于 快 速 扩 张 阶 段, 未 来 两 年 将 有 较 大 规 模 的 资 本 性 支 出, 目 前 公 司 能 源 开 发 业 务 规 划 的 投 资 总 额 超 过 亿 元, 截 至 2015 年 6 月 末 已 完 成 投 资 亿 元,2015 年 下 半 年 2016 年 和 2017 年 拟 投 资 额 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 公 司 计 划 通 过 自 筹 及 银 行 借 款 发 行 债 券 等 方 式 募 集 所 需 资 金 2015 年 6 28

30 月, 证 监 会 受 理 了 广 汇 能 源 非 公 开 发 行 不 超 过 亿 元 事 项 该 募 集 资 金 将 用 于 哈 萨 克 斯 坦 LNG 清 洁 能 源 一 体 化 项 目 亿 元 ( 总 投 资 亿 元 ) 南 通 港 吕 四 港 区 LNG 分 销 转 运 站 项 目 亿 元 ( 总 投 资 亿 元 ) 新 疆 红 淖 铁 路 项 目 亿 元 ( 总 投 资 亿 元, 截 至 2015 年 6 月 末 已 投 资 亿 元 ) 和 偿 还 广 汇 能 源 有 息 债 务 亿 元 若 该 事 项 实 施 成 功, 将 有 助 于 缓 解 公 司 的 资 本 支 出 压 力 总 体 看 来, 能 源 开 发 业 务 资 本 性 支 出 金 额 庞 大, 公 司 持 续 面 临 很 大 的 资 本 性 支 出 压 力, 公 司 的 产 能 释 放 资 金 回 笼 再 融 资 能 力 将 对 公 司 的 资 金 周 转 和 债 务 偿 还 等 产 生 显 著 影 响 图 表 13. 广 汇 集 团 能 源 开 发 业 务 在 建 项 目 情 况 ( 亿 元 ) 项 目 名 称 投 资 总 额 已 投 资 额 投 资 计 划 2015 年 6-12 月 2016 年 2017 年 新 疆 广 汇 准 东 喀 木 斯 特 40 亿 立 方 米 / 年 煤 制 天 然 气 项 目 宁 夏 中 卫 项 目 ( 一 期 ) 哈 萨 克 斯 坦 斋 桑 油 气 田 项 目 富 蕴 煤 制 天 然 气 综 合 开 发 前 期 工 程 供 水 项 目 红 淖 铁 路 建 设 万 吨 / 年 原 煤 伴 生 资 源 加 工 与 综 合 利 用 项 目 启 东 港 口 工 程 项 目 合 计 注 : 根 据 广 汇 集 团 提 供 的 资 料 绘 制 ( 截 至 2015 年 6 月 末 ) 2. 汽 车 服 务 业 该 公 司 汽 车 服 务 业 的 运 营 主 体 为 广 汇 汽 车, 核 心 业 务 为 经 营 代 理 品 牌 乘 用 车 销 售, 同 时 开 展 汽 车 维 修 汽 车 装 饰 美 容 养 护 汽 车 租 赁 和 延 保 等 增 值 服 务 近 年 来, 广 汇 汽 车 通 过 收 购 兼 并 行 业 内 区 域 汽 车 经 销 商 平 台 实 现 了 主 业 的 快 速 扩 张, 但 在 国 内 汽 车 需 求 增 速 降 低 经 销 市 场 竞 争 加 剧 部 分 车 型 价 格 下 降 的 背 景 下, 加 上 从 2013 年 下 半 年 起 受 制 于 筹 备 H 股 上 市, 公 司 减 缓 了 网 点 扩 张 速 度, 导 致 总 体 收 入 及 毛 利 增 速 大 幅 下 滑 2012~2014 年 公 司 分 别 实 现 营 业 收 入 亿 元 亿 元 和 亿 元, 同 比 分 别 增 长 22.56% 15.76% 和 2.73%; 营 业 毛 利 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 同 比 分 别 增 长 15.45% 25.10% 和 4.59% 但 受 毛 利 率 较 高 的 售 后 服 务 业 务 ( 维 修 服 务 佣 金 代 理 汽 29

31 车 租 赁 ) 占 比 继 续 提 升 的 带 动 下, 近 年 来 公 司 总 体 毛 利 率 均 有 所 提 升, 毛 利 率 分 别 为 7.68% 8.30% 和 8.45% 2015 年 上 半 年 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 减 少 0.54%; 毛 利 率 9.55%, 同 比 增 加 1.04 个 百 分 点 从 主 营 业 务 收 入 和 毛 利 构 成 来 看,2014 年 广 汇 汽 车 营 业 收 入 中 整 车 销 售 收 入 和 毛 利 分 别 为 亿 元 和 亿 元, 占 比 分 别 为 88.39% 和 40.89%; 维 修 养 护 业 务 收 入 和 毛 利 分 别 为 亿 元 和 亿 元, 占 比 分 别 为 8.13% 和 31.51%; 汽 车 租 赁 业 务 收 入 和 毛 利 分 别 为 亿 元 和 亿 元, 占 比 分 别 为 1.89% 和 15.98%; 佣 金 代 理 业 务 收 入 分 别 为 亿 元 和 8.31 亿 元, 占 比 为 1.29% 和 11.63% 总 体 来 看, 目 前 整 车 销 售 收 入 是 广 汇 汽 车 最 主 要 的 收 入 来 源, 但 售 后 服 务 业 务 近 年 来 呈 快 速 增 长 态 势, 为 其 贡 献 了 一 半 以 上 毛 利 (1) 整 车 销 售 业 务 广 汇 汽 车 2007 年 明 晰 了 专 心 做 强 做 精 乘 用 车 的 战 略 目 标 目 前 广 汇 汽 车 的 经 营 主 体 为 品 牌 销 售 店, 其 中 大 多 是 标 准 4S 店, 有 一 小 部 分 是 厂 商 授 权 的 小 型 4S 店 公 司 通 过 持 续 对 行 业 内 汽 车 经 销 商 平 台 实 施 收 购 整 合, 形 成 了 西 北 西 南 陕 西 四 川 广 西 华 中 华 北 及 北 部 等 八 大 经 营 区 域, 其 中 大 部 分 经 销 网 点 位 于 中 西 部 地 区 从 经 销 模 式 看, 该 公 司 根 据 汽 车 品 牌 销 售 管 理 实 施 办 法 相 关 规 定, 与 各 汽 车 制 造 商 签 订 授 权 经 营 合 同 进 行 经 营, 合 同 期 限 一 般 为 一 年, 均 属 于 直 接 授 权 经 营 合 同 期 满 后 经 双 方 协 商 一 致 后 可 续 约 或 自 动 续 期 整 车 采 购 方 面, 广 汇 汽 车 与 汽 车 生 产 厂 家 采 取 签 订 年 度 采 购 合 同, 每 月 发 送 订 单, 批 量 包 销 等 方 式 确 定 采 购 数 量 整 车 产 品 定 价 执 行 各 品 牌 主 机 厂 商 的 统 一 定 价 广 汇 汽 车 的 整 车 供 应 商 有 上 海 大 众 上 海 通 用 东 风 日 产 一 汽 奥 迪 一 汽 大 众 一 汽 丰 田 一 汽 马 自 达 广 州 本 田 广 州 丰 田 长 安 福 特 东 风 日 产 奔 驰 和 宝 马 等, 但 目 前 广 汇 汽 车 采 购 仍 主 要 集 中 于 上 海 通 用 一 汽 大 众 和 北 京 现 代 等 规 模 较 大 的 供 应 商 货 款 结 算 方 面, 公 司 主 要 采 取 银 行 承 兑 汇 票 的 方 式,2014 年 票 据 结 算 占 比 为 77.59%( 厂 方 金 融 和 现 金 结 算 占 比 分 别 为 14.05% 和 8.36%) 乘 用 车 装 饰 装 潢 件 采 购 方 面, 该 公 司 实 施 集 团 统 一 化 管 理, 依 靠 显 著 的 采 购 规 模 优 势 获 得 了 较 强 的 议 价 能 力 与 成 本 优 势,2014 年 公 司 集 中 采 购 金 额 为 8.2 亿 元 整 车 销 售 方 面, 广 汇 汽 车 采 取 以 相 应 销 售 指 导 价 格 作 为 参 考 按 照 市 场 公 允 的 价 格 进 行 销 售 定 价 的 定 价 策 略, 其 利 润 主 要 来 源 于 购 销 差 价 30

32 及 厂 商 的 返 利 2012~2014 年, 该 公 司 实 现 整 车 销 售 数 量 分 别 为 万 辆 万 辆 和 万 辆, 业 务 收 入 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 同 比 分 别 增 长 20.70% 14.31% 和 2.55%; 销 售 毛 利 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 ; 毛 利 率 分 别 为 4.04% 4.11% 和 3.83% 2015 年 上 半 年 实 现 整 车 销 售 数 量 万 辆, 销 售 收 入 亿 元, 同 比 减 少 2.03%; 毛 利 为 亿 元, 毛 利 率 为 4.61%, 其 中 毛 利 率 提 升 主 要 由 于 部 分 汽 车 销 售 价 格 下 降 所 致 总 体 来 看, 2012~2014 年 整 车 销 售 业 务 收 入 复 合 增 长 率 为 8.27%, 公 司 在 汽 车 经 销 行 业 的 龙 头 地 位 持 续 得 到 巩 固, 但 是 在 汽 车 市 场 回 归 理 性 消 费 国 内 汽 车 需 求 降 低 经 销 市 场 竞 争 加 剧 部 分 车 型 价 格 下 降 的 背 景 下 2014 年 以 来 公 司 整 车 销 售 业 务 盈 利 能 力 持 续 减 弱 2015 年 上 半 年 公 司 在 网 点 大 量 增 多 的 情 况 下, 整 车 销 售 收 入 却 较 上 年 同 期 小 幅 减 少, 显 示 公 司 面 临 的 业 绩 增 长 压 力 仍 较 大, 新 增 网 点 面 临 一 定 的 盈 利 不 达 预 期 风 险 图 表 14. 广 汇 汽 车 整 车 销 售 业 务 主 要 经 营 指 标 科 目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 上 半 年 整 车 销 售 收 入 ( 亿 元 ) 合 计 占 当 年 汽 车 服 务 业 收 入 比 重 (%) 整 车 销 售 毛 利 ( 亿 元 ) 合 计 占 当 年 汽 车 服 务 业 毛 利 润 比 重 (%) 整 车 销 售 毛 利 率 (%) 注 : 根 据 广 汇 集 团 提 供 的 资 料 绘 制 目 前 广 汇 汽 车 经 营 区 域 覆 盖 新 疆 广 西 河 南 重 庆 安 徽 甘 肃 和 青 海 等 24 个 省 市 自 治 区, 截 至 2015 年 上 半 年 末 合 计 拥 有 503 家 经 营 网 点, 其 中 4S 店 454 家 ( 高 端 品 牌 4S 店 面 52 家 中 高 端 品 牌 4S 店 面 376 家 ) 经 销 品 牌 涵 盖 奔 驰 奥 迪 一 汽 大 众 上 海 大 众 雷 克 萨 斯 沃 尔 沃 通 用 别 克 丰 田 本 田 和 东 风 日 产 等 50 余 个 汽 车 品 牌, 中 高 端 品 牌 汽 车 在 公 司 整 车 销 售 收 入 中 占 比 超 过 90% 公 司 历 年 主 要 通 过 收 购 和 新 建 4S 店 的 方 式 实 现 扩 张 由 于 公 司 从 2013 年 下 半 年 起 筹 备 H 股 上 市 以 及 基 于 自 身 经 营 发 展 需 要 及 市 场 因 素 考 虑, 公 司 2013~2014 年 放 慢 了 对 外 扩 张 力 度,2012~2014 年 公 司 收 购 和 新 设 4S 店 分 别 为 82 家 和 15 家 23 家 和 14 家 1 家 和 2 家 但 为 保 持 公 司 在 乘 用 车 销 售 市 场 的 领 先 地 位 15, 公 司 于 2015 年 起 继 续 大 量 通 过 新 设 和 并 购 的 方 式 扩 展 15 根 据 美 罗 药 业 股 份 有 限 公 司 重 大 资 产 臵 换 及 发 行 股 份 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 报 告 书, 该 公 司 承 诺 年 合 并 报 表 归 属 母 公 司 净 利 润 不 低 于 亿 元

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