公 司 研 究 天 业 股 份 (600807)2 事 件 : 天 恒 盈 合 于 2015 年 6 月 23 日 与 上 海 证 大 投 资 发 展 有 限 公 司 ( 简 称 证 大 投 资 ) 深 圳 市 立 方 投 资 有 限 公 司 ( 简 称 立 方 投 资 ) 签 署 天 恒 盈 合

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1 [Table_MainInfo] 公 司 研 究 / 房 地 产 / 房 地 产 天 业 股 份 (600807) 公 司 公 告 点 评 证 券 研 究 报 告 2015 年 06 月 24 日 [Table_InvestInfo] 投 资 评 级 增 持 维 持 股 票 数 据 6 [Table_StockInfo] 个 月 内 目 标 价 ( 元 ) 月 23 日 收 盘 价 ( 元 ) 周 股 价 波 动 ( 元 ) 总 股 本 / 流 通 A 股 ( 百 万 股 ) 705/416 总 市 值 / 流 通 市 值 ( 百 万 元 ) 19421/11461 主 要 估 值 指 标 [Table_PePbInfo] 市 盈 率 市 净 率 市 销 率 EV/EBITDA 分 红 率 (%) 相 关 研 究 [Table_ReportInfo] 收 购 博 申 融 资 租 赁, 金 融 产 业 再 扩 张 天 业 股 份 公 告 点 评 : 收 购 天 业 小 贷, 金 融 产 业 整 合 起 步 天 业 股 份 公 告 点 评 : 积 极 投 身 金 融 产 业 及 互 联 网, 地 产 + 黄 金 协 同 发 展 市 场 表 现 [Table_QuoteInfo] 天 业 股 份 海 通 综 指 % % % % 75.88% -6.12% 2014/6 2014/9 2014/ /3 沪 深 300 对 比 1M 2M 3M 绝 对 涨 幅 (%) 相 对 涨 幅 (%) 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 [Table_AuthorInfo] 房 地 产 行 业 首 席 分 析 师 : 涂 力 磊 Tel:(021) tll5535@htsec.com 证 书 :S 分 析 师 : 贾 亚 童 Tel:(021) jiayt@htsec.com 证 书 :S 互 联 网 金 融 迈 入 重 大 一 步, 正 式 收 购 证 大 速 贷 [Table_Summary] 投 资 要 点 : 事 件 : 公 司 所 发 起 的 产 业 并 购 基 金 天 恒 盈 合 以 现 金 800 万 元 人 民 币 收 购 博 宇 先 锋 所 持 有 博 申 融 资 租 赁 ( 上 海 ) 有 限 公 司 75% 股 权 本 次 收 购 完 成 后, 天 恒 盈 合 还 将 继 续 对 标 的 进 行 增 资, 以 扩 大 其 融 资 租 赁 业 务 规 模 点 评 : 收 购 证 大 速 贷, 互 联 网 金 融 迈 出 重 大 一 步 1) 证 大 速 贷 规 模 优 势 明 显 证 大 速 贷 法 定 代 表 戴 志 康 截 至 2014 年 底, 证 大 速 贷 已 在 全 国 各 地 拥 有 84 家 分 支 机 构, 员 工 3000 余 人,2014 年 贷 款 总 额 亿 元, 贷 款 笔 数 6.16 万 笔, 平 均 每 笔 贷 款 5.09 万 元, 充 分 体 现 小 额 分 散 的 特 点, 到 2014 年 年 底 贷 款 余 额 亿 元 2) 证 大 速 贷 线 上 业 务 初 具 规 模 目 前 公 司 线 上 端 主 要 产 品 包 括 E 房 贷 和 E 速 贷 E 速 贷 是 指 向 上 班 族 发 放 的, 以 持 续 稳 定 工 作 为 基 础 条 件 以 工 资 性 收 入 为 主 要 收 入 为 主 要 收 入 来 源 的 小 额 消 费 贷 款 E 速 贷 单 个 产 品 贷 款 额 度 在 1-50 万 人 民 币, 借 款 期 限 最 长 在 36 个 月 E 房 贷 是 指 向 有 物 业 的 借 款 人 发 放 的, 以 个 人 按 揭 房 产 ( 住 房 ) 为 基 础 以 有 工 作 为 条 件 的 小 额 消 费 贷 款 该 产 品 额 度 和 期 限 与 E 速 贷 类 似 3) 业 绩 承 诺 和 后 续 支 持 保 证 收 购 成 功 证 大 投 资 及 立 方 投 资 承 诺 2015 年 下 半 年 度 及 2016 年 上 半 年 度, 证 大 速 贷 的 经 审 计 税 后 净 利 润 ( 扣 除 非 经 常 性 损 益 ) 合 计 达 到 人 民 币 万 元 此 外, 因 证 大 投 资 及 立 方 投 资 在 互 联 网 金 融 领 域 有 丰 富 经 验, 本 次 股 权 转 让 完 成 后 证 大 投 资 及 立 方 投 资 及 其 关 联 方 将 协 助 天 恒 盈 合 或 其 指 定 机 构 和 证 大 速 贷 开 发 互 联 网 金 融 业 务 金 融 板 块 连 续 扩 张, 多 金 融 业 务 有 望 向 统 一 互 联 网 平 台 聚 集 考 虑 近 期 公 司 连 续 收 购 的 博 申 租 赁 和 天 业 小 贷, 企 业 在 金 融 方 向 上 拓 展 意 图 明 显 考 虑 证 大 投 资 及 本 次 收 购 标 的 证 大 速 贷 在 互 联 网 金 融 领 域 已 具 备 相 对 成 熟 经 验, 公 司 后 期 有 望 将 以 上 金 融 资 源 在 一 个 互 联 网 平 台 整 合 多 元 化 值 得 关 注, 维 持 增 持 评 级 预 计 公 司 年 每 股 收 益 分 别 是 0.27 和 0.43 元 截 至 6 月 23 日, 公 司 股 价 收 盘 于 元, 对 应 2015 年 PE 为 倍,2016 年 PE 为 64.1 倍 公 司 已 开 始 朝 金 融 及 互 联 网 产 业 及 其 配 套 产 业 发 展, 相 关 对 应 公 司 2015 年 平 均 估 值 在 230 倍, 考 虑 天 业 股 份 目 前 处 于 起 步 阶 段, 给 予 2015 年 120 倍 估 值, 即 目 标 价 为 32.4 元, 维 持 增 持 评 级 主 要 财 务 数 据 及 预 测 [Table_FinanceInfo] E 2016E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) (+/-)YoY(%) 净 利 润 ( 百 万 元 ) (+/-)YoY(%) 全 面 摊 薄 EPS( 元 ) 毛 利 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 资 料 来 源 : 公 司 年 报 ( ), 海 通 证 券 研 究 所 备 注 : 净 利 润 为 归 属 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润

2 公 司 研 究 天 业 股 份 (600807)2 事 件 : 天 恒 盈 合 于 2015 年 6 月 23 日 与 上 海 证 大 投 资 发 展 有 限 公 司 ( 简 称 证 大 投 资 ) 深 圳 市 立 方 投 资 有 限 公 司 ( 简 称 立 方 投 资 ) 签 署 天 恒 盈 合 与 证 大 投 资 立 方 投 资 关 于 深 圳 市 证 大 速 贷 小 额 贷 款 股 份 有 限 公 司 之 股 权 转 让 协 议, 天 恒 盈 合 以 现 金 万 元 人 民 币 收 购 证 大 投 资 立 方 投 资 合 计 持 有 的 深 圳 市 证 大 速 贷 小 额 贷 款 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 证 大 速 贷 ) % 股 权 点 评 : 收 购 证 大 速 贷, 互 联 网 金 融 迈 出 重 大 一 步 1) 证 大 速 贷 介 绍 证 大 速 贷 法 定 代 表 戴 志 康, 是 根 据 深 圳 市 小 额 贷 款 公 司 试 点 管 理 暂 行 办 法 要 求 组 建, 经 深 圳 市 金 融 办 批 准 成 立 的 一 家 专 营 小 额 贷 款 业 务 的 公 司 证 大 速 贷 于 2010 年 4 月 26 日 开 业, 专 门 为 中 小 企 业 和 个 人 提 供 快 速 便 捷 无 抵 押 无 担 保 的 小 额 贷 款 服 务 截 至 2014 年 底, 证 大 速 贷 已 在 全 国 各 地 拥 有 84 家 分 支 机 构, 员 工 3000 余 人,2014 年 贷 款 总 额 亿 元, 贷 款 笔 数 6.16 万 笔, 平 均 每 笔 贷 款 5.09 万 元, 充 分 体 现 小 额 分 散 的 特 点, 到 2014 年 年 底 贷 款 余 额 亿 元 图 1 证 大 速 贷 已 形 成 较 大 规 模 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 目 前 公 司 线 上 端 主 要 产 品 包 括 E 房 贷 和 E 速 贷 E 速 贷 是 指 向 上 班 族 发 放 的, 以 持 续 稳 定 工 作 为 基 础 条 件 以 工 资 性 收 入 为 主 要 收 入 为 主 要 收 入 来 源 的 小 额 消 费 贷 款 E 速 贷 单 个 产 品 贷 款 额 度 在 1-50 万 人 民 币, 借 款 期 限 最 长 在 36 个 月 E 房 贷 是 指 向 有 物 业 的 借 款 人 发 放 的, 以 个 人 按 揭 房 产 ( 住 房 ) 为 基 础 以 有 工 作 为 条 件 的 小 额 消 费 贷 款 该 产 品 额 度 和 期 限 与 E 速 贷 类 似 截 至 2014 年 底, 证 大 速 贷 总 股 本 为 万 股, 证 大 投 资 持 有 证 大 速 贷 的 股 份 占 总 股 本 比 例 为 %, 立 方 投 资 持 有 证 大 速 贷 的 股 份 占 总 股 本 比 例 为 16.80%, 两 者 合 计 持 有 证 大 速 贷 的 股 份 占 总 股 本 比 例 为 % 2) 业 绩 承 诺 和 后 续 支 持 保 证 收 购 成 功

3 公 司 研 究 天 业 股 份 (600807)3 证 大 投 资 及 立 方 投 资 承 诺 2015 年 下 半 年 度 及 2016 年 上 半 年 度, 证 大 速 贷 的 经 审 计 税 后 净 利 润 ( 扣 除 非 经 常 性 损 益 ) 合 计 达 到 人 民 币 万 元 此 外, 因 证 大 投 资 及 立 方 投 资 在 互 联 网 金 融 领 域 有 丰 富 经 验, 本 次 股 权 转 让 完 成 后 证 大 投 资 及 立 方 投 资 及 其 关 联 方 将 协 助 天 恒 盈 合 或 其 指 定 机 构 和 证 大 速 贷 开 发 互 联 网 金 融 业 务 表 1 股 权 转 让 协 议 的 主 要 内 容 交 易 价 格 支 付 方 式 本 次 股 权 转 让 对 价 为 人 民 币 万 元 其 中, 股 权 转 让 金 为 万 元, 另 外, 天 恒 盈 合 根 据 前 期 签 署 的 股 权 转 让 合 作 框 架 协 议 的 约 定, 还 需 向 证 大 投 资 立 方 投 资 支 付 其 代 为 增 资 的 增 资 款 1 亿 元 全 部 股 权 转 让 对 价 万 元, 由 天 恒 盈 合 或 其 指 定 机 构 分 五 期 支 付 给 证 大 投 资 立 方 投 资, 每 期 支 付 股 权 转 让 对 价 款 分 别 为 合 计 2 亿 元 1 亿 元 1.5 亿 元 4 亿 元 亿 元 业 绩 承 诺 2015 年 下 半 年 度 及 2016 年 上 半 年 度, 证 大 速 贷 的 经 审 计 税 后 净 利 润 ( 扣 除 非 经 常 性 损 益 ) 合 计 达 到 人 民 币 万 元 补 偿 条 款 如 证 大 速 贷 未 能 在 2015 年 下 半 年 度 及 2016 年 上 半 年 度 达 到 上 述 经 营 目 标 ( 即 合 计 为 人 民 币 1.5 亿 元 ), 则 证 大 投 资 及 立 方 投 资 应 将 实 际 归 属 于 天 恒 盈 合 或 其 指 定 机 构 的 经 审 计 税 后 净 利 润 与 上 述 承 诺 税 后 净 利 润 的 差 额, 应 以 现 金 方 式 从 天 恒 盈 合 或 者 其 指 定 机 构 应 支 付 给 证 大 投 资 及 立 方 投 资 的 第 五 期 款 中 抵 扣 具 体 抵 扣 金 额 计 算 如 下 : 抵 扣 金 额 = 实 际 的 利 润 差 额 但 是, 在 任 何 情 况 下, 证 大 投 资 及 立 方 投 资 向 天 恒 盈 合 或 其 指 定 机 构 支 付 的 利 润 差 额, 最 高 不 得 超 出 人 民 币 1.5 亿 元 资 料 来 源 : 公 司 股 权 转 让 协 议 公 告 海 通 证 券 研 究 所 3) 天 业 股 份 互 联 网 金 融 迈 出 重 要 一 步 本 次 交 易 符 合 公 司 与 前 海 盈 合 共 同 设 立 合 伙 企 业 的 目 的, 有 助 于 拓 展 公 司 投 资 渠 道, 积 累 金 融 互 联 网 等 行 业 及 股 权 投 资 经 验, 分 享 金 融 互 联 网 产 业 及 股 权 投 资 市 场 的 高 收 益, 不 断 提 高 公 司 的 投 资 水 平, 为 公 司 和 股 东 争 取 更 多 的 回 报 多 金 融 业 务 有 望 在 互 联 网 平 台 实 现 统 一 1) 收 购 博 申 租 赁, 金 融 产 业 扩 张 不 断 公 司 此 前 收 购 的 博 申 租 赁 是 一 家 经 中 国 ( 上 海 ) 自 由 贸 易 试 验 区 管 理 委 员 会 批 准 的 外 商 投 资 的 融 资 租 赁 公 司 ( 批 文 号 : 中 ( 沪 ) 自 贸 管 经 项 章 号 ) 博 申 租 赁 于 2015 年 1 月 27 号 成 立, 注 册 资 本 3000 万 美 元, 其 中 投 资 方 香 港 菲 唛 乐 科 技 有 限 公 司 以 美 元 现 汇 出 资 750 万 美 元, 占 博 申 租 赁 25% 股 权, 博 宇 先 锋 以 等 值 人 民 币 出 资 2250 万 美 元, 占 博 申 租 赁 75% 股 权 博 申 租 赁 的 主 要 业 务 方 向 为 向 电 信 核 电 石 油 能 源 等 行 业 的 国 家 大 型 企 业 提 供 融 资 租 赁 服 务, 且 具 有 在 海 外 开 展 业 务 的 资 质, 目 前 已 与 部 分 客 户 达 成 合 作 意 向 2) 前 期 已 收 购 天 业 小 贷 公 司 前 期 所 设 立 的 天 恒 盈 合 并 购 基 金 已 收 购 大 股 东 所 持 有 的 济 南 市 高 新 区 天 业 小 额 贷 款 股 份 有 限 公 司 天 业 小 贷 于 2011 年 11 月 10 日 成 立, 为 山 东 省 小 额 贷 款 企 业 协 会 副 会 长 单 位 天 业 小 贷 近 3 年 业 务 发 展 平 稳, 年 实 现 净 利 润 分 别 为 万 元 人 民 币 万 元 人 民 币 和 万 元 人 民 币 截 止 2014 年 12 月 31 日, 公 司 净 资 产 为 万 元 人 民 币 3) 金 融 产 业 版 图 逐 渐 清 晰 考 虑 近 期 公 司 连 续 收 购 的 博 申 租 赁 和 天 业 小 贷, 企 业 在 金 融 方 向 上 拓 展 意 图 明 显 考 虑 证 大 投 资 及 本 次 收 购 标 的 证 大 速 贷 在 互 联 网 金 融 领 域 已 具 备 相 对 成 熟 经 验, 公 司 后 期 有 望 将 以 上 金 融 资 源 在 一 个 互 联 网 平 台 整 合 后 期 大 股 东 其 他 金 融 资 产 整 合 进 度 值 得 关 注 除 本 次 收 购 的 天 业 小 额 贷 款 股 份 有 限 公 司 外, 大 股 东 为 枣 庄 商 业 银 行 股 东, 持 股 比 例 达 到 16.35% 枣 庄 商 业 银 行 网 站 显 示, 截 至 2014 年 11 月 底 枣 庄 银 行 资 产 总 额 亿 元, 负 债 总 额 亿 元 各 项 存 款 余 额 亿 元 ; 其 中, 储 蓄 存 款 增 幅 可 比 排 名 居 全 市 第 一 位 各 项 贷 款 余 额 亿 元 枣 庄 银 行 连 续 两 年 被 中 国 银 监 会 评 为 3A 级 银 行 机 构, 被 评 为 2013 年 度 中 国 最 具 创 新 力 中 小 银 行 2014 年 度 中 国 最 具 竞 争 力 中 小 银 行 政 策 扶 持 方 面, 根 据 2015 年 枣 庄 市 金 融 办 市 人 民 银 行 枣 庄 银 监 分 局 下 发 了 关 于 进 一 步 提 高 金 融 支 持 实 体 经 济 发 展 水 平 的 实 施 意 见, 要 求 力 争 3 年 内, 全 市 银 行 业 金 融 机 构 各 项 贷 款 余 额 突 破 1300 亿 元, 银 行 业 金 融 机 构 达 到 21 家 以 上, 上 市 企 业 不 少 于 3 家 同 时, 支 持 枣 庄 银 行 设 立 异 地 分 支 机 构, 力 争 3 年 内, 设 立 异 地 分 支 机 构 2 家 以 上, 资 产 规 模 达 到 200 亿 元 以 上 支 持 枣 庄 农 商 银 行 引 入 优 质 战 略 投 资 者, 力 争 3 年 内 资 产 规 模 达 到 260 亿 元 以 上

4 公 司 研 究 天 业 股 份 (600807)4 表 2 枣 庄 商 业 银 行 前 十 大 股 东 枣 庄 商 业 银 行 前 十 大 股 东 年 末 持 股 数 ( 股 ) 持 股 比 例 (%) 枣 庄 市 财 政 局 枣 庄 市 台 儿 庄 区 财 政 局 枣 庄 市 山 亭 区 财 政 局 山 东 天 业 房 地 产 开 发 集 团 有 限 公 司 枣 庄 贵 诚 集 团 购 物 中 心 有 限 公 司 枣 庄 海 扬 王 朝 纺 织 有 限 公 司 枣 庄 市 金 庄 生 建 煤 业 滕 州 郭 庄 矿 业 有 限 责 任 公 司 枣 庄 矿 业 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 福 兴 集 团 有 限 公 司 枣 庄 市 市 中 区 国 有 资 产 经 营 有 限 公 司 资 料 来 源 : 枣 庄 商 业 银 行 网 站 海 通 证 券 研 究 所 拟 再 次 非 公 开 发 行, 缓 解 企 业 资 金 压 力 公 司 于 2014 年 9 月 公 告 拟 非 公 开 发 行 本 次 非 公 开 发 行 主 要 针 对 10 名 特 定 机 构 投 资 者 拟 以 不 低 于 6.63 元 每 股 的 价 格 发 行 1.74 亿 股, 共 募 集 资 金 15 亿 元, 在 扣 除 发 行 费 用 后 主 要 用 于 投 入 公 司 现 有 的 项 目 及 补 充 流 动 资 金 一 旦 本 次 发 行 成 功, 将 会 进 一 步 降 低 公 司 负 债 水 平 表 3 公 司 非 公 开 增 发 资 金 投 向 项 目 名 称 项 目 投 资 总 额 ( 万 元 ) 募 集 资 金 拟 投 入 总 额 ( 万 元 ) 天 业 中 心 项 目 盛 世 国 际 项 目 盛 世 景 苑 项 目 补 充 流 动 资 金 合 计 资 料 来 源 : 公 司 非 公 开 增 发 公 告 海 通 证 券 研 究 所 多 元 化 值 得 关 注, 维 持 增 持 评 级 地 产 业 务 深 耕 做 精 山 东 市 场, 坚 持 以 住 宅 商 业 地 产 开 发 为 主, 同 时 探 索 拓 展 养 老 旅 游 等 地 产 项 目 公 司 2014 年 年 报 表 示,2015 年 预 计 营 业 收 入 完 成 约 14 亿 元, 营 业 成 本 约 亿 元, 期 间 费 用 1.59 亿 元 目 前 集 团 旗 下 还 有 其 他 矿 业 能 源 以 及 金 融 的 项 目, 不 排 除 后 续 继 续 通 过 公 司 完 成 其 资 产 证 券 化 预 计 公 司 年 每 股 收 益 分 别 是 0.27 和 0.43 元 截 至 6 月 23 日, 公 司 股 价 收 盘 于 元, 对 应 2015 年 PE 为 倍,2016 年 PE 为 64.1 倍 公 司 已 开 始 朝 金 融 及 互 联 网 产 业 及 其 配 套 产 业 发 展, 相 关 对 应 公 司 2015 年 平 均 估 值 在 230 倍, 考 虑 天 业 股 份 目 前 处 于 起 步 阶 段, 给 予 2015 年 120 倍 估 值, 即 目 标 价 为 32.4 元, 维 持 增 持 评 级 风 险 提 示 : 转 型 不 达 预 期 风 险 表 4 相 关 互 联 网 金 融 标 的 估 值 水 平 ( 时 间 :2015 年 6 月 23 日 ) 公 司 名 称 股 价 EPS( 元 每 股 ) PE ( 元 每 股 ) E E 东 方 财 富 同 花 顺 安 硕 信 息 赢 时 胜 金 证 股 份 平 均 资 料 来 源 :wind 海 通 证 券 研 究 所, 注 : 以 上 公 司 业 绩 预 测 均 来 自 Wind 一 致 预 期

5 公 司 研 究 天 业 股 份 (600807)5 表 5 盈 利 预 测 损 益 表 ( 人 民 币 百 万 元 ) 资 产 负 债 表 ( 人 民 币 百 万 元 ) E 2016E E 2016E 营 业 总 收 入 ,449 1,853 货 币 资 金 增 长 率 (%) 应 收 款 项 营 业 成 本 ,132 存 货 1,909 2,021 2,628 2,939 3,338 营 业 成 本 / 销 售 收 入 (%) 其 他 流 动 资 产 毛 利 流 动 资 产 2,162 2,573 3,025 3,706 4,392 毛 利 率 ( % ) 流 动 资 产 / 总 资 产 (%) 营 业 税 金 及 附 加 长 期 投 资 营 业 税 金 及 附 加 / 销 售 收 入 (%) 固 定 资 产 营 业 费 用 固 定 资 产 / 总 资 产 (%) 营 业 费 用 / 销 售 收 入 (%) 无 形 资 产 管 理 费 用 非 流 动 资 产 管 理 费 用 / 销 售 收 入 (%) 非 流 动 资 产 / 总 资 产 (%) 息 税 前 利 润 (EBIT) 资 产 总 计 2,507 2,915 3,640 4,071 4,757 EBIT/ 销 售 收 入 (%) 短 期 借 款 财 务 费 用 应 付 款 项 1, ,606 1,471 1,713 财 务 费 用 / 销 售 收 入 (%) 其 他 流 动 负 债 资 产 减 值 损 失 流 动 负 债 1,249 1,549 2,246 2,713 3,093 公 允 价 值 变 动 收 益 长 期 贷 款 投 资 收 益 其 他 长 期 负 债 投 资 收 益 / 税 前 利 润 (%) 0.0 Na 负 债 2,285 2,918 3,381 3,762 2,042 营 业 利 润 普 通 股 股 东 权 益 ,047 1,353 营 业 利 润 率 (%) 少 数 股 东 权 益 营 业 外 收 支 负 债 股 东 权 益 合 计 2,507 2,915 3,640 4,071 4,757 税 前 利 润 利 润 率 (%) 所 得 税 E 2016E 所 得 税 率 (%) 每 股 指 标 ( 元 ) 净 利 润 每 股 收 益 少 数 股 东 损 益 每 股 净 资 产 归 属 于 母 公 司 的 净 利 润 每 股 经 营 现 金 净 流 净 利 率 (%) 每 股 股 利 回 报 率 (%) 现 金 流 量 表 ( 人 民 币 百 万 元 ) 比 率 分 析 净 资 产 收 益 率 E 2016E 总 资 产 收 益 率 净 利 润 投 入 资 本 收 益 率 少 数 股 东 损 益 增 长 率 (%) 非 现 金 支 出 营 业 总 收 入 增 长 率 非 经 营 收 益 EBIT 增 长 率 营 运 资 金 变 动 净 利 润 增 长 率 经 营 活 动 现 金 净 流 总 资 产 增 长 率 资 本 开 支 资 产 管 理 能 力 ( 天 ) 投 资 应 收 账 款 周 转 天 数 其 他 存 货 周 转 天 数 5, , , ,075.8 投 资 活 动 现 金 净 流 应 付 账 款 周 转 天 数 股 权 募 资 固 定 资 产 周 转 天 数 债 权 募 资 偿 债 能 力 (%) 其 他 净 负 债 / 股 东 权 益 筹 资 活 动 现 金 净 流 EBIT 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 现 金 净 流 量 资 产 负 债 率 资 料 来 源 :WIND 海 通 证 券 研 究 所

6 公 司 研 究 天 业 股 份 (600807)6 信 息 披 露 分 析 师 声 明 涂 [Table_Analysts] 力 磊 房 地 产 行 业 贾 亚 童 房 地 产 行 业 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 所 采 用 的 数 据 和 信 息 均 来 自 市 场 公 开 信 息, 本 人 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 分 析 师 负 责 的 股 票 研 究 范 围 [Table_Reports] 重 点 研 究 上 市 公 司 : 嘉 凯 城, 浦 东 金 桥, 黑 牡 丹, 荣 盛 发 展, 新 湖 中 宝, 中 华 企 业, 福 星 股 份, 金 科 股 份, 格 力 地 产, 天 业 股 份, 金 地 集 团, 北 京 城 建, 金 融 街, 绿 地 香 港, 中 茵 股 份, 张 江 高 科, 天 房 发 展, 北 辰 实 业, 鲁 商 臵 业, 外 高 桥, 莱 茵 臵 业, 保 利 地 产, 大 名 城, 华 夏 幸 福, 陆 家 嘴, 万 科 A, 中 南 建 设, 合 肥 城 建, 首 开 股 份, 苏 宁 环 球, 大 港 股 份, 滨 江 集 团, 阳 光 城, 世 联 行, 泰 禾 集 团, 市 北 高 新, 南 京 高 科, 苏 州 高 新 投 资 评 级 说 明 1. 投 资 评 级 的 比 较 标 准 类 别 评 级 说 明 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 买 入 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 在 15% 以 上 ; 以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 增 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 股 票 投 资 评 级 中 性 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 -15% 之 间 ; 卖 出 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 低 于 -15% 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 整 体 回 报 高 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 上 ; 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 行 业 整 体 回 报 介 于 市 场 整 体 水 平 -5% 与 5% 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 行 业 投 资 评 级 中 性 之 间 ; 跌 幅 减 持 行 业 整 体 回 报 低 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 下 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 所 载 的 信 息 材 料 及 结 论 只 提 供 特 定 客 户 作 参 考, 不 构 成 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 海 通 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 海 通 证 券 研 究 所 书 面 授 权, 本 研 究 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 如 欲 引 用 或 转 载 本 文 内 容, 务 必 联 络 海 通 证 券 研 究 所 并 获 得 许 可, 并 需 注 明 出 处 为 海 通 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 文 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 和 删 改 根 据 中 国 证 监 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务

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