恒 生 指 數 一 年 走 勢 圖 中 國 海 洋 石 油 (883.HK) 前 景 尚 未 明 朗 - 重 申 沽 出 評 級 中 性 沽 出 长 线 买 入 买 入 v 26,000 25,000 24,000 23,000 22,000 21,000 吳 菲

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1 晨 早 快 訊 今 日 焦 点 中 國 支 付 通 (8325.HK) 移 動 支 付 潛 在 受 益 公 司 馬 原 现 价 : HK$1.01 未 予 評 級 今 年 移 動 支 付 是 阿 裡 騰 訊 的 戰 略 重 點, 也 會 對 產 業 鏈 帶 來 巨 大 改 變, 我 們 最 近 走 訪 了 中 國 支 付 通 (8325.hk) 日 前, 支 付 通 也 聯 合 易 聯 眾 推 出 了 民 生 通, 在 福 建 省 醫 療 行 業 的 支 付 市 場 有 所 佈 局, 並 與 NETS 簽 訂 了 電 子 支 付 軟 硬 件 合 作 的 諒 解 備 忘 錄 我 們 認 為, 該 公 司 由 於 牌 照 資 源, 可 能 會 成 為 巨 頭 線 下 支 付 和 O2O 擴 張 的 合 作 對 象 據 管 理 層 透 露, 公 司 旗 下 的 上 海 商 酷 目 前 也 在 和 支 付 寶 微 信 支 付 商 談 具 體 的 支 付 解 決 方 案 但 公 司 佈 局 較 多, 以 公 司 目 前 的 員 工 數, 如 能 集 中 兵 力, 力 求 在 一 個 領 域 有 所 突 破, 做 出 一 個 相 對 垂 直 專 注 的 市 場, 則 會 使 得 公 司 的 價 值 有 更 大 的 提 升 潛 力 聯 想 集 團 (992.HK) 季 度 業 績 亮 麗 謝 劍 英 现 价 : HK$10.92 潜 在 上 升 空 间 : +19% 目 标 价 : HK$13.00 沽 出 中 性 长 线 买 入 Q3FY15 聯 想 的 淨 利 潤 為 2.53 億 美 元, 顯 著 高 於 市 場 預 期 和 我 們 的 預 測, 部 分 是 由 於 營 業 額 增 長 強 勁 ( 第 三 季 度 30.6% vs. 第 二 季 度 7.2%) 和 不 俗 的 毛 利 率 擴 張 ( 第 三 季 度 14.9% vs. 第 二 季 度 13.9%) 所 致 個 人 電 腦 業 務 收 入 同 比 增 長 5.4% 至 91 億 美 元,PTI 利 潤 率 進 一 步 擴 大 至 5.4% 移 動 業 務 收 入 同 比 飆 升 109% 至 34 億 美 元 值 得 注 意 的 是, 新 收 購 的 摩 托 羅 拉 業 務 呈 現 強 勁 增 長, 出 貨 量 同 比 倍 增 至 1,060 萬 台 通 過 運 用 聯 想 的 營 運 效 率, 特 別 是 在 供 應 鏈 方 面, 聯 想 有 信 心 於 五 個 季 度 內 把 摩 托 羅 拉 業 務 扭 虧 為 盈 我 們 上 調 FY15/16E 淨 利 潤 預 測 8.8%/1.8%, 以 反 映 利 潤 率 擴 張 和 營 業 額 增 長 勝 預 期 維 持 買 入 評 級, 目 標 價 13.0 港 元 股 票 买 入 全 球 主 要 指 數 表 現 收 市 價 年 初 至 今 恒 指 24, 國 指 11, 上 A 3, 上 B 深 A 1, 深 B 1, 道 指 17, 標 普 500 2, 納 指 4, 英 國 富 時 100 6, 法 國 CAC 4, 德 國 DAX 10, 資 料 來 源 : 公 司 資 料, 彭 博 主 要 商 品 及 外 匯 價 格 表 現 三 個 月 年 初 至 今 收 市 價 布 蘭 特 期 金 1, 期 銀 期 銅 5, 日 圓 英 鎊 歐 元 bps 變 動 三 個 月 六 個 月 HIBOR 美 國 10 年 孳 息 資 料 來 源 : 公 司 資 料, 彭 博 恒 生 技 術 走 勢 恒 生 指 數 24, 天 平 均 線 23, 天 平 均 線 23, 天 強 弱 指 數 58 沽 空 (HK$ m) 7,632 交 銀 國 際 機 構 投 資 者 路 演 活 動 2 月 4 日 中 国 生 活 用 纸 协 会 专 业 委 员 会 2 月 4 日 圣 牧 有 机 奶 业 (1432.HK) 北 京 经 销 商 2 月 5 日 京 东 (JD.US) 2 月 9 日 " 一 带 一 路 " 战 略 与 发 展 新 机 遇

2 恒 生 指 數 一 年 走 勢 圖 中 國 海 洋 石 油 (883.HK) 前 景 尚 未 明 朗 - 重 申 沽 出 評 級 中 性 沽 出 长 线 买 入 买 入 v 26,000 25,000 24,000 23,000 22,000 21,000 吳 菲 股 票 现 价 : HK$10.64 潜 在 上 升 空 间 : -23% 目 标 价 : HK$8.20 中 海 油 表 示 公 司 2015 年 的 產 量 增 長 目 標 為 475 至 495mmboe, 在 新 的 2014 年 產 量 估 計 處 於 其 目 標 的 高 端 之 上, 相 當 於 10-15% 的 產 量 增 長 這 將 轉 化 為 5 年 ( ) 複 合 年 增 長 率 7.8% 至 8.7%, 處 於 其 初 步 宣 稱 複 合 年 增 長 率 增 長 目 標 6-11% 之 內 然 而,2015 年 資 本 支 出 削 減 26-35% 至 人 民 幣 億 元, 高 於 國 際 同 業 水 平 近 年 來, 收 支 平 衡 成 本 從 2009 年 的 35 美 元 / 桶 幾 乎 倍 增 至 2013 年 的 67 美 元 / 桶 由 於 目 前 原 油 價 格 徘 徊 于 60 美 元 / 桶 以 下,2015 年 的 盈 利 能 力 成 為 一 個 真 正 的 問 號 隨 著 公 司 產 量 增 長 的 黃 金 時 期 和 油 價 短 期 走 勢 的 不 確 定 性, 我 們 重 申 沽 出 評 級, 下 行 空 間 23% 國 企 指 數 一 年 走 勢 圖 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 上 海 A 股 指 數 一 年 走 勢 圖 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 深 圳 A 股 指 數 一 年 走 勢 圖 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,

3 現 價 :HK$1.01 中 國 支 付 通 (8325.HK) 移 動 支 付 潛 在 受 益 公 司 落 后 互 聯 網 行 業 同 步 领 先 今 年 移 動 支 付 是 阿 裡 騰 訊 的 戰 略 重 點, 也 會 對 產 業 鏈 帶 來 巨 大 改 變, 我 們 最 近 走 訪 了 中 國 支 付 通 (8325.hk) 日 前, 支 付 通 也 聯 合 易 聯 眾 推 出 了 民 生 通, 在 福 建 省 醫 療 行 業 的 支 付 市 場 有 所 佈 局, 並 與 NETS 簽 訂 了 電 子 支 付 軟 硬 件 合 作 的 諒 解 備 忘 錄 我 們 認 為, 該 公 司 由 於 牌 照 資 源, 可 能 會 成 為 巨 頭 線 下 支 付 和 O2O 擴 張 的 合 作 對 象 據 管 理 層 透 露, 公 司 旗 下 的 上 海 商 酷 目 前 也 在 和 支 付 寶 微 信 支 付 商 談 具 體 的 支 付 解 決 方 案 但 公 司 佈 局 較 多, 以 公 司 目 前 的 員 工 數, 如 能 集 中 兵 力, 力 求 在 一 個 領 域 有 所 突 破, 做 出 一 個 相 對 垂 直 專 注 的 市 場, 則 會 使 得 公 司 的 價 值 有 更 大 的 提 升 潛 力 事 件 :1 月 28 日, 中 國 支 付 通 與 易 聯 眾 聯 合 推 出 民 生 通, 並 於 1 月 22 日 與 NETS 簽 訂 諒 解 備 忘 錄, 落 實 電 子 支 付 服 務 軟 硬 件 方 面 的 合 作 與 各 領 域 公 司 合 作, 提 供 支 付 解 決 方 案, 是 公 司 的 一 大 業 務 重 點 * 1 月 28 日 與 福 建 中 醫 藥 大 學 附 屬 醫 院 聯 合 推 出 民 生 通,1) 在 社 會 保 障 卡 實 名 認 證 的 基 礎 上, 用 戶 可 以 在 互 聯 網 自 助 設 備 手 機 等 智 能 終 端 存 取 款 ;2) 卡 內 餘 額 可 在 福 建 省 範 圍 內 跨 醫 院 通 用 ;3) 患 者 可 以 通 過 簡 單 操 作 綁 定 社 保 卡, 也 可 通 過 民 生 通 APP 或 關 注 微 信 號, 管 理 民 生 通 賬 戶 * 中 國 支 付 通 與 新 加 坡 NETS(NETS 為 星 展 銀 行 等 聯 合 擁 有, 為 新 加 坡 金 管 局 指 定 之 國 家 支 付 系 統 ) 合 作 1 月 22 日, 中 國 支 付 通 與 NETS 訂 立 諒 解 備 忘 錄, 支 付 通 將 以 NETS 的 標 準 將 產 品 接 入 NETS 系 統, 並 達 成 未 來 12 個 月 內 雙 方 在 電 子 支 付 服 務 軟 硬 件 方 面 的 合 作 意 向 NETS 將 或 1) 購 買 中 國 支 付 通 開 發 的 經 過 認 證 的 硬 件 產 品 ; 或 2) 就 送 交 NETS 客 戶 的 硬 件, 與 支 付 通 建 立 收 入 分 攤 模 式 ; 或 3) 終 止 協 議 * 與 中 鈔 海 思 合 作 推 出 市 民 卡 旅 遊 卡 駕 駛 人 卡 等 便 民 支 付, 服 務 億 級 用 戶 O2O 佈 局 是 我 們 最 關 注 的 公 司 業 務 : 旗 下 公 司 上 海 商 酷 開 發 的 智 能 雲 POS 系 統 (KoolPOS), 是 移 動 支 付 和 O2O 的 入 口, 並 通 過 雲 (KoolCloud) 端 結 合, 支 持 多 種 收 單 功 能, 包 括 磁 條 卡 IC 卡 NFC 條 形 碼 二 維 碼 聲 波 支 付 以 及 電 子 卡 券 目 前, 此 方 案 正 在 和 支 付 寶 微 信 支 付 談 合 作, 為 後 二 者 提 供 線 下 支 付 解 決 方 案 開 聯 通 擁 有 全 國 僅 有 的 6 張 預 付 卡 牌 照 之 一 * 支 付 許 可 證 由 中 國 支 付 通 控 制 90% 股 權 的 預 付 卡 公 司 開 聯 通, 2011 年 第 一 批 獲 得 預 付 卡 業 務 全 國 牌 照, 在 國 內 拿 到 這 樣 的 牌 照 的 公 司 僅 有 6 家 此 外, 還 擁 有 互 聯 網 支 付 牌 照 獲 得 預 付 卡 業 務 牌 照 需 經 央 行 批 准, 且 每 兩 年 照 金 融 機 構 的 安 全 標 準 進 行 系 統 檢 測 支 付 通 擁 有 達 到 金 融 機 構 安 全 標 準 的 預 付 卡 系 統, 通 用 積 分 系 統 卡 券 系 統 交 易 系 統 日 前, 支 付 通 聯 合 易 聯 眾 推 出 了 民 生 通, 並 與 NETS 簽 訂 了 電 子 支 付 軟 硬 件 合 作 的 諒 解 備 忘 錄 我 們 認 為, 該 公 司 由 於 牌 照 資 源, 可 能 會 成 為 巨 頭 線 下 支 付 和 O2O 擴 張 的 合 作 對 象 據 管 理 層 透 露, 公 司 旗 下 的 上 海 商 酷 目 前 也 在 和 支 付 寶 微 信 支 付 商 談 具 體 的 支 付 解 決 方 案 但 公 司 佈 局 較 多, 以 公 司 目 前 的 員 工 數, 如 能 集 中 兵 力, 力 求 在 一 個 領 域 有 所 突 破, 做 出 一 個 相 對 垂 直 專 注 的 市 場, 則 會 使 得 公 司 的 價 值 有 更 大 的 提 升 潛 力 股 份 資 料 52 周 高 位 (HK$) 周 低 位 (HK$) 0.94 市 值 ( 百 万 港 币 ) 1,047 发 行 股 数 ( 百 万 ) 1,037 日 成 交 量 ( 百 万 港 币 ) 个 月 内 变 化 (%) 年 初 至 今 变 化 (%) 天 平 均 价 (HK$) 天 平 均 价 (HK$) 天 强 弱 指 数 26.4 資 料 來 源 : Bloomberg 個 股 1 年 走 勢 圖 40% 10% -20% -50% 8325 HK Equity AHXH Index MXCN Index F-14 M-14 A-14 N-14 F-15 資 料 來 源 : Bloomberg 马 原 博 士 電 話 :(8610) 谷 馨 瑜 CPA 電 話 :(8610) 從 彭 博 信 息 下 載 本 公 司 之 研 究 報 告 :BOCM enter

4 市 場 觀 點 港 股 週 二 高 收, 恒 生 指 數 上 升 70 點, 或 0.3%, 至 24,554 聯 想 (992.HK) 第 三 財 季 利 潤 好 於 預 期, 股 價 躍 升 7.3%, 為 表 現 最 強 藍 籌 國 際 油 價 上 升, 石 油 和 油 服 股 造 好 中 海 油 (883.HK) 升 3.5% 中 石 化 (386.HK) 升 1.8% 中 海 油 服 (2883.HK) 升 4.1% 但 油 價 回 升 不 利 航 空 公 司 東 航 (670.HK) 國 航 (753.HK) 和 南 航 (1055.HK) 分 別 跌 6.5% 3.9% 和 6.2% 國 泰 航 空 (293.HK) 跌 3.7%, 為 表 現 最 差 藍 籌 金 管 局 總 裁 陳 德 霖 表 示 政 府 可 能 會 再 出 招 為 樓 市 降 溫, 地 產 股 下 跌 新 鴻 基 地 產 (16.HK) 跌 1.9% 恒 基 地 產 (12.HK) 跌 1.8% 油 價 反 彈 帶 動 能 源 股 上 升, 美 股 週 二 急 升 標 普 500 升 點 (1.4%), 報 2,050 點 道 指 躍 升 點 (1.8%), 報 17, 歐 洲 方 面, 希 臘 債 務 談 判 取 得 進 展,Stoxx Europe 600 升 0.8%, 收 報 股 市 消 息 國 務 院 : 強 化 大 通 關 協 作 機 制, 實 現 三 互 舉 措 為 落 實 推 動 內 陸 同 沿 海 沿 邊 通 關 協 作, 中 國 國 務 院 週 二 發 佈 通 知 稱, 將 強 化 大 通 關 協 作 機 制, 實 現 信 息 互 換 監 管 互 認 執 法 互 助 的 三 互 舉 措, 力 爭 到 2020 年, 形 成 既 符 合 中 國 國 情 又 具 有 國 際 競 爭 力 的 大 通 關 管 理 體 制 機 制 中 國 四 季 度 經 常 項 目 順 差 611 億 美 元, 資 本 和 金 融 項 目 逆 差 912 億 美 元 中 國 國 家 外 匯 管 理 局 週 二 公 佈, 中 國 2014 年 四 季 度 經 常 項 目 順 差 611 億 美 元, 資 本 和 金 融 項 目 逆 差 912 億 美 元 2014 年 全 年, 國 際 收 支 經 常 項 目 順 差 2,138 億 美 元, 資 本 和 金 融 項 目 逆 差 960 億 美 元 8 家 券 商 成 上 證 50ETF 期 權 首 批 做 市 商 昨 日 從 上 交 所 獲 悉, 日 前, 經 上 交 所 組 織 對 相 關 證 券 公 司 進 行 評 選, 國 泰 君 安 證 券 中 信 證 券 海 通 證 券 招 商 證 券 齊 魯 證 券 廣 發 證 券 華 泰 證 券 東 方 證 券 8 家 證 券 公 司 成 為 上 證 50ETF 期 權 的 首 批 做 市 商 光 大 證 券 收 購 新 鴻 基 金 融 七 成 股 權, 初 步 代 價 億 港 元 香 港 主 要 華 資 券 商 -- 新 鴻 基 有 限 公 司 週 一 稱, 同 意 向 中 國 光 大 證 券 出 售 旗 下 經 紀 及 財 富 管 理 業 務 的 70% 權 益, 初 步 代 價 億 港 元 馬 雲 稱 阿 裡 巴 巴 旗 下 螞 蟻 金 融 今 年 不 會 上 市 阿 裡 巴 巴 董 事 局 主 席 馬 雲 週 一 表 示, 他 希 望 阿 裡 巴 巴 旗 下 的 金 融 子 公 司 在 亞 洲 上 市, 但 確 切 的 上 市 時 間 和 地 點 尚 不 清 楚 在 被 問 及 是 否 有 可 能 今 年 將 螞 蟻 小 微 金 融 服 務 集 團 上 市 時, 馬 雲 稱 不 會

5 本 周 公 佈 經 濟 數 據 - 美 國 日 期 事 件 市 場 預 期 上 次 數 據 2 月 5 日 首 次 申 領 失 業 救 濟 金 人 數 ( 千 ) 月 5 日 貿 易 餘 額 ( 百 億 美 元 ) 月 6 日 非 農 業 生 產 力 增 長 ( 千 ) 月 6 日 非 農 業 私 企 職 位 增 長 ( 千 ) 月 6 日 失 業 率 5.6% 5.6% 本 周 公 佈 經 濟 數 據 - 中 國 日 期 事 件 市 場 預 期 上 次 數 據 2 月 1 日 製 造 業 採 購 經 理 人 指 數 月 4 日 滙 豐 製 造 業 採 購 經 理 人 指 數 交 銀 國 際 研 究 報 告 日 期 報 告 分 析 員 2015 年 2 月 3 日 交 銀 國 際 互 聯 網 行 業 月 報 - (2015 年 1 月 ) 馬 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 2015 年 2 月 2 日 保 利 協 鑫 (3800.HK) - 自 備 電 廠 投 產 在 即, 奠 定 業 績 高 速 增 長 基 礎 孫 勝 權 2015 年 2 月 2 日 民 生 銀 行 (1988.HK) - 行 長 傳 言 被 查 屬 個 體 事 件 如 果 調 整 幅 度 較 大 將 創 造 買 入 良 機 李 珊 珊 CFA 萬 麗 CFA 2015 年 2 月 2 日 交 銀 國 際 互 聯 網 行 業 週 報 - (1 月 26 日 -1 月 30 日 ) 馬 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 2015 年 2 月 2 日 資 源 行 業 數 據 週 報 李 浩 2015 年 2 月 2 日 中 國 宏 觀 - PMI 的 回 落 有 季 節 性 原 因 李 苗 獻 2015 年 1 月 29 日 阿 裡 巴 巴 (BABA.US) - MIT--Martina Internet Talk - 淘 寶 假 貨 事 件 社 會 影 響 大 於 實 質 影 響 ; 股 價 短 期 或 有 波 動 2015 年 1 月 29 日 中 國 市 場 策 略 - 危 險 的 頭 寸 洪 灝 CFA 2015 年 1 月 29 日 新 能 源 行 業 - 焦 點 :2014 年 德 國 可 再 生 能 源 發 電 數 據 發 佈 ;2015 年 中 國 光 伏 發 電 並 網 規 模 計 劃 曝 光 ; 本 周 光 伏 產 品 價 格 持 續 普 跌 馬 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 2015 年 1 月 28 日 銀 行 業 - 加 強 融 資 監 管 無 礙 銀 行 股 上 行 楊 青 麗 李 珊 珊 CFA 萬 麗 CFA 2015 年 1 月 27 日 長 城 汽 車 (2333.HK) - 14 年 業 績 總 體 符 合 預 期 姚 煒 2015 年 1 月 27 日 金 山 軟 件 (3888.HK) - 提 高 金 山 雲 估 值, 調 高 目 標 價, 調 高 評 級 至 買 入 馬 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 2015 年 1 月 26 日 資 源 行 業 數 據 週 報 李 浩 2015 年 1 月 26 日 上 汽 集 團 ( CH) - 電 話 會 議 總 結 - 穩 健 增 長 的 汽 車 行 業 龍 頭 姚 煒 2015 年 1 月 26 日 金 融 業 - 銀 行 與 非 銀 行 : 被 壓 制 的 與 已 飛 升 的 楊 青 麗 李 珊 珊 CFA 萬 麗 CFA 2015 年 1 月 26 日 互 聯 網 行 業 - 交 銀 國 際 互 聯 網 行 業 週 報 (1 月 19 日 -1 月 23 日 ) 馬 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 孫 勝 權 2015 年 1 月 26 日 中 國 宏 觀 - 逆 回 購 重 啟, 數 量 型 寬 鬆 唱 主 角 李 苗 獻 2015 年 1 月 23 日 唯 品 會 (VIPS.US) - 具 高 增 長 前 景 但 估 值 大 致 已 反 映 ; 首 次 覆 蓋 並 給 予 中 性 評 級 黃 文 嬿 朱 曉 瀠 2015 年 1 月 23 日 國 美 電 器 (493.HK) - 具 有 強 勁 O2O 增 長 的 中 國 領 先 消 費 電 器 零 售 商 ; 首 次 覆 蓋 並 推 薦 買 入 e 資 料 來 源 : 公 司 交 銀 國 際 朱 曉 瀠 黃 文 嬿

6 恒 生 指 數 成 份 股 公 司 名 稱 股 票 代 碼 收 盤 價 市 值 5 天 股 價 年 初 至 今 52- 周 市 盈 率 股 息 率 市 淨 率 最 高 最 低 2014A 2015E 2016E (HK$) (HK$m) (%) (%) (HK$) (HK$) (X) (X) (X) (%) (HK$) 長 江 實 業 1 HK , 恒 隆 地 產 101 HK , 恒 安 國 際 1044 HK , 中 國 神 華 能 源 1088 HK , 恒 生 銀 行 11 HK , 華 潤 置 地 1109 HK , 中 遠 太 平 洋 1199 HK , 恒 基 地 產 12 HK , 友 邦 保 險 1299 HK , 和 記 黃 埔 13 HK , 昆 侖 能 源 135 HK , 工 商 銀 行 1398 HK ,971, N/A 1.1 招 商 局 國 際 144 HK , 中 國 旺 旺 控 股 151 HK , 新 鴻 基 地 產 16 HK , 新 世 界 發 展 17 HK , 百 麗 1880 HK , N/A N/A 2.3 中 國 中 煤 能 源 1898 HK , 太 古 股 份 公 司 19 HK , 金 沙 中 國 有 限 公 司 1928 HK , 中 電 控 股 2 HK , 東 亞 銀 行 23 HK , 中 國 平 安 2318 HK , 中 銀 香 港 2388 HK , 中 國 人 壽 2628 HK ,179, 中 信 泰 富 267 HK , 華 潤 創 業 291 HK , 國 泰 航 空 293 HK , 香 港 中 華 煤 氣 3 HK , 康 師 傅 控 股 322 HK , 思 捷 環 球 控 股 330 HK , 交 通 銀 行 3328 HK , N/A 0.9 中 國 石 化 386 HK , 香 港 交 易 所 388 HK , 中 國 銀 行 3988 HK ,448, 九 龍 倉 集 團 4 HK , 利 豐 有 限 公 司 494 HK , 滙 豐 控 股 5 HK ,374, 電 能 實 業 6 HK , 港 鐵 公 司 66 HK , 中 國 海 外 發 展 688 HK , 騰 訊 700 HK ,265, 中 國 聯 通 762 HK , 信 和 置 業 83 HK , 華 潤 電 力 836 HK , 中 國 石 油 天 然 氣 857 HK ,526, 中 國 海 洋 石 油 883 HK , 中 國 建 設 銀 行 939 HK ,569, 中 國 移 動 941 HK ,106, 聯 想 集 團 992 HK , 香 港 恒 生 指 數 24, ,245, , ,

7 國 企 指 數 成 份 股 公 司 名 稱 股 票 代 碼 收 盤 價 市 值 5 天 股 價 年 初 至 今 52- 周 市 盈 率 股 息 率 市 淨 率 最 高 最 低 2014A 2015E 2016E (HK$) (HK$m) (%) (%) (HK$) (HK$) (X) (X) (X) (%) (X) 山 東 威 高 1066 HK , 中 國 神 華 能 源 1088 HK , 國 藥 控 股 1099 HK , 中 海 發 展 1138 HK , N/A 中 聯 重 科 1157 HK , 兗 州 煤 業 1171 HK , 農 業 銀 行 1288 HK ,354, N/A 1.0 新 華 保 險 1336 HK , 工 商 銀 行 1398 HK ,971, N/A 1.1 青 島 啤 酒 168 HK , N/A 3.6 中 國 交 建 1800 HK , 中 國 中 煤 能 源 1898 HK , 民 生 銀 行 1988 HK , 廣 州 汽 車 2238 HK , 中 國 平 安 2318 HK , 中 國 財 險 2328 HK , 長 城 汽 車 2333 HK , 濰 柴 動 力 2338 HK , 中 國 鋁 業 2600 HK , N/A N/A N/A N/A N/A 中 國 太 保 2601 HK , 中 國 人 壽 2628 HK ,179, 中 海 油 田 服 務 2883 HK , 紫 金 礦 業 2899 HK , N/A 1.6 中 國 建 材 3323 HK , 交 通 銀 行 3328 HK , N/A 0.9 江 西 銅 業 358 HK , 中 國 石 化 386 HK , 中 國 中 鐵 390 HK , 招 商 銀 行 3968 HK , 中 國 銀 行 3988 HK ,448, 東 風 集 團 股 份 489 HK , 中 信 證 券 6030 HK , N/A 2.4 海 通 證 券 6837 HK , 中 國 電 信 728 HK , 中 國 國 航 753 HK , 中 國 石 油 天 然 氣 857 HK ,526, 華 能 國 際 902 HK , 海 螺 水 泥 914 HK , 龍 源 電 力 916 HK , 中 國 建 設 銀 行 939 HK ,569, 中 信 銀 行 998 HK , N/A 0.9 恒 生 中 國 企 業 指 數 11,769 4,805, , ,

8 交 銀 國 際 香 港 中 環 德 輔 道 中 68 號 萬 宜 大 廈 十 一 樓 總 機 : 傳 真 : 評 級 定 義 公 司 評 級 買 入 : 預 期 股 價 於 12 個 月 內 上 升 超 過 20% 長 線 買 入 : 預 期 股 價 於 12 個 月 以 上 時 間 上 升 超 過 20% 中 性 : 預 期 股 價 波 幅 在 ±20% 之 間 沽 出 : 預 期 股 價 於 12 個 月 內 下 跌 超 過 20% 行 業 評 級 領 先 : 預 期 行 業 指 數 於 12 個 月 內 超 過 大 市 漲 幅 10% 以 上 同 步 : 預 期 行 業 指 數 與 大 市 漲 幅 的 差 幅 在 ±10% 之 間 落 後 : 預 期 行 業 指 數 於 12 個 月 內 落 後 大 市 漲 幅 10% 以 上 研 究 團 隊 研 究 部 鄭 子 豐 CFA, CPA, CA (852) raymond.cheng 策 略 宏 觀 經 濟 洪 灝 CFA (852) hao.hong 李 苗 獻 (86) miaoxian.li 銀 行 / 網 絡 新 金 融 油 氣 / 燃 氣 楊 青 麗 (852) yangqingli 吳 菲 (852) fei.wu 李 珊 珊 CFA (86) lishanshan 劉 旭 彤 (852) xutong.liu 萬 麗 CFA (86) Wanli 非 必 需 品 消 費 房 地 產 黃 文 嬿 (852) phoebe.wong 劉 雅 瀚 CFA, FRM (852) alfred.lau 朱 曉 瀠 (852) anita.chu 過 璐 璐 (852) luella.guo 必 需 品 消 費 新 能 源 王 惟 穎 (852) summer.wang 孫 勝 權 (86) louis.sun 吳 效 宇 (852) shawn.wu 醫 藥 生 物 電 訊 / 中 小 盤 劉 一 賀 (852) milo.liu 李 志 武 (852) lizhiwu 保 險 及 證 券 科 技 李 文 兵 (852) liwenbing 謝 劍 英 (852) miles.xie 張 雨 璠 (852) yufan.zhang 互 聯 網 交 通 運 輸 及 工 業 馬 原 PhD (86) yuan.ma 鄭 碧 海 CFA (852) geoffrey.cheng 穀 馨 瑜 CPA (86) conniegu 周 雲 飛 (852) fay.zhou 有 色 金 屬 及 礦 業 汽 車 李 浩 (852) jovi.li 姚 煒 (86) wei.yao

9 分 析 員 披 露 本 研 究 報 告 之 作 者, 茲 作 以 下 聲 明 :i) 發 表 於 本 報 告 之 觀 點 準 確 地 反 映 有 關 於 他 們 個 人 對 所 提 及 的 證 券 或 其 發 行 者 之 觀 點 ; 及 ii) 他 們 之 薪 酬 與 發 表 於 報 告 上 之 建 議 / 觀 點 並 無 直 接 或 間 接 關 係 ; iii) 對 於 提 及 的 證 券 或 其 發 行 者, 他 們 並 無 接 收 到 可 影 響 他 們 的 建 議 的 內 幕 消 息 / 非 公 開 股 價 敏 感 消 息 本 研 究 報 告 之 作 者 進 一 步 確 認 : i) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 按 香 港 證 券 及 期 貨 監 察 委 員 會 之 操 守 準 則 的 相 關 定 義 並 沒 有 於 發 表 研 究 報 告 之 30 個 日 曆 日 前 處 置 / 買 賣 該 等 證 券 ; ii) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 並 沒 有 於 任 何 上 述 研 究 報 告 覆 蓋 之 香 港 上 市 公 司 任 職 高 級 職 員 ;iii) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 並 沒 有 持 有 有 關 上 述 研 究 報 告 覆 蓋 之 證 券 之 任 何 財 務 利 益 有 關 商 務 關 係 之 披 露 交 銀 國 際 證 券 有 限 公 司 及 / 或 其 有 關 聯 公 司 在 過 去 十 二 個 月 內 與 交 通 銀 行 股 份 有 限 公 司 哈 爾 濱 銀 行 股 份 有 限 公 司 Azure Orbit International Finance Limited 瀚 華 金 控 股 份 有 限 公 司 中 州 證 券 股 份 有 限 公 司 中 國 新 城 市 商 業 發 展 有 限 公 司 中 國 聖 牧 有 機 奶 業 有 限 公 司 博 大 綠 澤 國 際 有 限 公 司 中 國 國 家 文 化 產 業 集 團 有 限 公 司 四 川 發 展 ( 控 股 ) 有 限 責 任 公 司 奧 星 生 命 科 技 有 限 公 司 及 北 京 汽 車 股 份 有 限 公 司 有 投 資 銀 行 業 務 關 係 交 銀 國 際 控 股 有 限 公 司 現 持 有 上 海 複 星 醫 藥 集 團 有 限 責 任 公 司 的 股 本 證 券 逾 1% 交 銀 國 際 證 券 有 限 公 司 現 持 有 三 門 峽 天 元 鋁 業 股 份 有 限 公 司 的 股 本 證 券 逾 1% 免 責 聲 明 本 報 告 之 收 取 者 透 過 接 受 本 報 告 ( 包 括 任 何 有 關 的 附 件 ), 表 示 並 保 證 其 根 據 下 述 的 條 件 下 有 權 獲 得 本 報 告, 並 且 同 意 受 此 中 包 含 的 限 制 條 件 所 約 束 任 何 沒 有 遵 循 這 些 限 制 的 情 況 可 能 構 成 法 律 之 違 反 本 報 告 為 高 度 機 密, 並 且 只 以 非 公 開 形 式 供 交 銀 國 際 證 券 的 客 戶 閱 覽 本 報 告 只 在 基 於 能 被 保 密 的 情 況 下 提 供 給 閣 下 未 經 交 銀 國 際 證 券 事 先 以 書 面 同 意, 本 報 告 及 其 中 所 載 的 資 料 不 得 以 任 何 形 式 (i) 複 製 複 印 或 儲 存, 或 者 (ii) 直 接 或 者 間 接 分 發 或 者 轉 交 予 任 何 其 它 人 作 任 何 用 途 交 銀 國 際 證 券 其 聯 屬 公 司 關 聯 公 司 董 事 關 聯 方 及 / 或 雇 員, 可 能 持 有 在 本 報 告 內 所 述 或 有 關 公 司 之 證 券 並 可 能 不 時 進 行 買 賣 或 對 其 有 興 趣 此 外, 交 銀 國 際 證 券 其 聯 屬 公 司 及 關 聯 公 司 可 能 與 本 報 告 內 所 述 或 有 關 的 公 司 不 時 進 行 業 務 往 來, 或 為 其 擔 任 市 場 莊 家, 或 被 委 任 替 其 證 券 進 行 承 銷, 或 可 能 以 委 託 人 身 份 替 客 戶 買 入 或 沽 售 其 證 劵, 或 可 能 為 其 擔 當 或 爭 取 擔 當 並 提 供 投 資 銀 行 顧 問 包 銷 融 資 或 其 它 服 務, 或 替 其 從 其 它 實 體 尋 求 同 類 型 之 服 務 投 資 者 在 閱 讀 本 報 告 時, 應 該 留 意 任 何 或 所 有 上 述 的 情 況, 均 可 能 導 致 真 正 或 潛 在 的 利 益 衝 突 本 報 告 內 的 資 料 來 自 交 銀 國 際 證 券 在 報 告 發 行 時 相 信 為 正 確 及 可 靠 的 來 源, 惟 本 報 告 並 非 旨 在 包 含 投 資 者 所 需 要 的 所 有 信 息, 並 可 能 受 送 遞 延 誤 阻 礙 或 攔 截 等 因 子 所 影 響 交 銀 國 際 證 券 不 明 示 或 暗 示 地 保 證 或 表 示 任 何 該 等 數 據 或 意 見 的 足 夠 性 準 確 性 完 整 性 可 靠 性 或 公 平 性 因 此, 交 銀 國 際 證 券 及 其 集 團 或 有 關 的 成 員 均 不 會 就 由 於 任 何 第 三 方 在 依 賴 本 報 告 的 內 容 時 所 作 的 行 為 而 導 致 的 任 何 類 型 的 損 失 ( 包 括 但 不 限 於 任 何 直 接 的 間 接 的 隨 之 而 發 生 的 損 失 ) 而 負 上 任 何 責 任 本 報 告 只 為 一 般 性 提 供 數 據 之 性 質, 旨 在 供 交 銀 國 際 證 券 之 客 戶 作 一 般 閱 覽 之 用, 而 並 非 考 慮 任 何 某 特 定 收 取 者 的 特 定 投 資 目 標 財 務 狀 況 或 任 何 特 別 需 要 本 報 告 內 的 任 何 資 料 或 意 見 均 不 構 成 或 被 視 為 集 團 的 任 何 成 員 作 出 提 議 建 議 或 徵 求 購 入 或 出 售 任 何 證 券 有 關 投 資 或 其 它 金 融 證 券 本 報 告 之 觀 點 推 薦 建 議 和 意 見 均 不 一 定 反 映 交 銀 國 際 證 券 或 其 集 團 的 立 場, 亦 可 在 沒 有 提 供 通 知 的 情 況 下 隨 時 更 改, 交 銀 國 際 證 券 亦 無 責 任 提 供 任 何 有 關 資 料 或 意 見 之 更 新 交 銀 國 際 證 券 建 議 投 資 者 應 獨 立 地 評 估 本 報 告 內 的 資 料, 考 慮 其 本 身 的 特 定 投 資 目 標 財 務 狀 況 及 需 要, 在 參 與 有 關 報 告 中 所 述 公 司 之 證 劵 的 交 易 前, 委 任 其 認 為 必 須 的 法 律 商 業 財 務 稅 務 或 其 它 方 面 的 專 業 顧 問 惟 報 告 內 所 述 的 公 司 之 證 券 未 必 能 在 所 有 司 法 管 轄 區 或 國 家 或 供 所 有 類 別 的 投 資 者 買 賣 對 部 分 的 司 法 管 轄 區 或 國 家 而 言, 分 發 發 行 或 使 用 本 報 告 會 抵 觸 當 地 法 律 法 則 規 定 或 其 它 註 冊 或 發 牌 的 規 例 本 報 告 不 是 旨 在 向 該 等 司 法 管 轄 區 或 國 家 的 任 何 人 或 實 體 分 發 或 由 其 使 用 本 免 責 聲 明 以 中 英 文 書 寫, 兩 種 文 本 具 同 等 效 力 若 兩 種 文 本 有 矛 盾 之 處, 則 應 以 英 文 版 本 為 准 交 銀 國 際 證 券 有 限 公 司 是 交 通 銀 行 股 份 有 限 公 司 的 全 資 附 屬 公 司

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