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1 齐 鲁 股 权 每 日 金 融 2016 年 8 月 2 日 导 航 政 策 导 向 中 国 互 联 网 金 融 协 会 就 信 息 披 露 标 准 及 自 律 规 则 征 求 会 员 意 见 网 贷 不 得 类 比 存 款 中 国 将 出 政 策 包 力 推 民 间 投 资 建 立 市 场 准 入 负 面 清 单 理 财 监 管 新 规 来 袭 大 中 银 行 或 加 速 抢 占 市 场 企 业 改 制 释 放 新 活 力 规 范 化 公 司 制 改 制 改 出 新 动 能 业 务 参 考 互 金 信 披 标 准 箭 在 弦 上 P2P 须 披 露 逾 期 率 等 信 息 监 管 松 绑 债 市 开 放 再 提 速 机 构 间 交 易 服 务 : 互 联 网 金 融 的 新 战 场? 严 控 信 用 风 险 债 券 基 金 配 置 思 路 生 变 机 构 : 上 半 年 新 增 众 筹 平 台 同 比 减 少 84.1% 场 外 交 易 市 场 亏 损 企 业 挂 牌 新 三 板 受 阻 券 商 内 部 立 项 难 通 过 严 管 风 刮 进 新 三 板 股 转 系 统 一 天 开 出 9 张 罚 单 贷 款 保 证 保 险 破 解 小 微 企 业 融 资 难 中 信 证 券 拟 挂 牌 转 让 厦 门 两 岸 股 权 交 易 中 心 11.11% 股 权 政 策 导 向 中 国 互 联 网 金 融 协 会 就 信 息 披 露 标 准 及 自 律 规 则 征 求 会 员 意 见 网 贷 不 得 类 比 存 款 ( 金 融 时 报 ) 据 悉, 中 国 互 联 网 金 融 协 会 ( 以 下 简 称 协 会 ) 经 广 泛 调 研 和 认 真 论 证, 近 期 组 织 从 业 机 构 和 行 业 专 家 编 制 完 成 了 互 联 网 金 融 信 息 披 露 标 准 P2P 网 贷 ( 征 求 意 见 稿 ) 和 中 国 互 联 网 金 融 协 会 互 联 网 金 融 信 息 披 露 自 律 管 理 规 范 ( 征 求 意 见 稿 ), 日 前 已 正 式 向 会 员 单 位 征 求 意 见 这 是 自

2 年 人 民 银 行 等 10 部 委 联 合 发 布 关 于 促 进 互 联 网 金 融 健 康 发 展 的 指 导 意 见 后, 协 会 依 据 指 导 意 见 中 制 订 经 营 管 理 规 则 和 行 业 标 准 的 要 求 制 定 的 首 部 标 准 上 述 标 准 与 配 套 自 律 制 度 的 出 台, 将 有 效 地 适 应 互 联 网 金 融 市 场 规 范 发 展 的 需 要, 推 动 建 立 完 善 的 互 联 网 金 融 从 业 机 构 信 息 披 露 制 度, 发 挥 社 会 公 共 监 督 作 用, 防 范 出 现 道 德 风 险 和 欺 诈 行 为, 从 而 更 好 地 保 护 金 融 消 费 者 和 投 资 者 的 合 法 权 益, 成 为 我 国 互 联 网 金 融 风 险 治 理 长 效 机 制 建 设 的 重 要 组 成 部 分 近 年 来, 我 国 互 联 网 金 融 领 域 风 险 案 件 接 连 发 生, 使 行 业 声 誉 和 市 场 信 心 受 到 较 大 冲 击 其 中, 信 息 披 露 不 规 范 不 充 分 是 互 联 网 金 融 风 险 多 发 的 重 要 原 因 比 如, 某 些 平 台 刻 意 隐 瞒 真 实 信 息 捏 造 虚 假 信 息 来 迷 惑 投 资 人, 某 些 平 台 信 息 披 露 内 容 不 规 范 覆 盖 面 较 窄, 淡 化 或 忽 略 风 险 提 示 等 关 键 要 素 协 会 针 对 这 一 乱 象, 按 照 国 务 院 关 于 开 展 互 联 网 金 融 风 险 专 项 整 治 的 工 作 部 署, 迅 速 组 织 力 量 研 制 互 联 网 金 融 信 息 披 露 标 准 和 配 套 自 律 制 度 在 标 准 制 定 过 程 中, 协 会 参 考 借 鉴 了 相 关 国 际 互 联 网 金 融 领 域 和 国 内 金 融 业 自 律 组 织 信 息 披 露 的 经 验, 得 到 了 人 民 银 行 银 监 会 等 监 管 部 门 的 指 导 和 支 持, 广 泛 听 取 了 互 联 网 金 融 各 业 态 从 业 机 构 和 法 律 专 业 人 士 等 方 面 的 意 见 和 建 议, 并 邀 请 业 内 权 威 专 家 和 法 律 专 家 进 行 了 评 审, 以 确 保 标 准 科 学 合 理 切 实 可 行 为 保 障 标 准 的 实 施 落 地, 协 会 制 定 了 相 应 的 配 套 自 律 制 度, 将 信 息 披 露 纳 入 行 业 自 律 管 理 体 系, 对 经 发 现 确 认 为 违 规 的 信 息 披 露 行 为, 将 依 据 相 关 条 例 实 施 自 律 惩 戒 据 专 家 透 露, 协 会 制 定 的 信 息 披 露 标 准 和 自 律 制 度 体 现 了 穿 透 式 管 理 原 则 和 分 级 分 类 管 理 的 理 念, 明 确 要 求 从 业 机 构 按 照 业 务 的 实 质 开 展 信 息 披 露, 如 果 其 实 质 包 含 了 多 种 业 务 要 按 不 同 业 务 分 别 披 露 信 息, 并 根 据 业 务 规 模 风 险 差 异 提 出 不 同 的 信 息 披 露 要 求 此 外, 信 息 披 露 标 准 和 自 律 制 度 既 考 虑 了 增 强 互 联 网 金 融 行 业 透 明 度, 也 兼 顾 了 对 商 业 秘 密 个 人 隐 私 的 保 护 有 关 专 家 表 示, 协 会 出 台 统 一 的 互 联 网 金 融 行 业 信 息 披 露 标 准, 既 抓 住 了 防 范 互 联 网 金 融 风 险 的 关 键 环 节, 有 利 于 金 融 消 费 者 和 投 资 者 识 别 判 断 风 险 和 价 值, 逐 步 实 现 买 者 自 慎, 又 有 利 于 控 制 道 德 风 险, 避 免 虚 假 信 息 的 传 播 造 成 逆 向 选 择, 将 对 我 国 互 联 网 金 融 长 远 健 康 发 展 产 生 深 远 影 响 2

3 据 每 日 经 济 新 闻 记 者 了 解, 此 次 信 披 自 律 规 范 意 见 稿 全 文 30 条, 定 义 并 规 范 了 86 项 披 露 指 标 此 次 编 制 根 据 分 级 分 类 穿 透 式 依 法 合 规 三 原 则 进 行 同 时 协 会 将 接 受 举 报, 按 照 自 律 惩 戒 机 制 明 确 惩 戒 上 述 信 披 标 准 意 见 稿 指 出, 信 息 披 露 内 容 主 要 包 括 从 业 机 构 信 息 平 台 运 营 信 息 和 项 目 信 息 其 中, 从 业 机 构 应 当 披 露 从 业 机 构 全 称 及 简 称 注 册 资 本 实 缴 资 本 等 基 本 信 息 自 律 规 范 意 见 稿 指 出, 互 金 协 会 会 员 单 位 信 息 披 露 应 遵 循 谁 提 供, 谁 负 责 的 原 则 会 员 不 得 进 行 延 迟 披 露 遗 漏 披 露 虚 假 披 露 等, 不 得 对 不 同 产 品 做 不 恰 当 的 比 较, 如 对 于 个 体 网 络 借 贷 项 目 互 联 网 理 财 项 目 禁 止 与 商 业 银 行 存 款 等 不 同 风 险 等 级 的 金 融 产 品 做 类 比 在 此 次 外 滩 峰 会 上, 银 监 会 国 际 部 主 任 范 文 仲 发 表 演 讲 时 指 出, 互 联 网 时 代, 金 融 的 风 险 其 实 不 是 没 有 了, 而 是 大 幅 上 升 所 有 金 融 机 构 只 要 扮 演 重 要 的 金 融 市 场 功 能 和 中 介 功 能, 最 好 还 要 有 恢 复 与 处 置 计 划 互 金 协 会 表 示, 协 会 此 次 采 取 市 场 化 的 分 级 分 类 理 念 一 方 面, 标 准 中 信 息 披 露 指 标 分 为 强 制 性 指 标 与 鼓 励 性 指 标 ; 另 一 方 面, 配 套 自 律 制 度 明 确 鼓 励 并 支 持 常 务 理 事 单 位 理 事 单 位 主 动 按 照 更 高 标 准 开 展 信 息 披 露 盈 灿 咨 询 分 析 师 张 叶 霞 对 每 日 经 济 新 闻 记 者 表 示, 这 可 以 视 为 全 国 性 信 披 标 准 与 地 区 性 信 披 标 准 的 叠 加, 对 于 互 金 行 业 的 合 规 性 将 有 实 质 性 效 果 由 于 之 前 曾 出 台 过 一 些 地 区 性 的 信 披 标 准, 互 金 企 业 在 执 行 信 披 标 准 的 过 程 中, 可 能 面 临 选 择 性 困 惑, 这 方 面 还 需 要 监 管 层 进 一 步 明 确 中 国 将 出 政 策 包 力 推 民 间 投 资 建 立 市 场 准 入 负 面 清 单 ( 经 济 参 考 报 ) 国 家 发 展 改 革 委 科 技 部 工 业 和 信 息 化 部 财 政 部 国 土 资 源 部 住 房 城 乡 建 设 部 银 监 会 等 部 门 日 前 组 成 7 个 督 导 组, 分 赴 北 京 辽 宁 安 徽 山 东 河 南 湖 北 青 海 7 个 省 ( 市 ) 开 展 促 进 民 间 投 资 专 项 督 导 经 济 参 考 报 记 者 了 解 到, 下 一 阶 段, 我 国 将 从 营 造 一 视 同 仁 的 公 平 竞 争 市 场 环 境 着 力 缓 解 融 资 难 融 资 贵 问 题 切 实 降 低 企 业 成 本 负 担 等 多 个 方 面 同 时 发 力, 出 台 一 系 列 改 进 措 施 和 具 体 政 策, 应 对 当 前 民 间 投 资 下 滑 的 问 题 3

4 据 了 解, 具 体 措 施 包 括, 抓 紧 建 立 市 场 准 入 负 面 清 单 制 度, 进 一 步 放 开 民 用 机 场 基 础 电 信 运 营 油 气 勘 探 开 发 等 领 域 准 入, 在 医 疗 养 老 教 育 等 民 生 领 域 出 台 有 效 举 措 促 进 公 平 竞 争 ; 坚 决 查 处 银 行 涉 企 乱 收 费, 引 导 金 融 机 构 运 用 大 数 据 等 新 技 术, 创 新 适 合 中 小 微 企 业 的 融 资 模 式, 推 动 大 型 商 业 银 行 扩 大 服 务 中 小 微 企 业 业 务 ; 进 一 步 抓 好 固 定 资 产 加 速 折 旧 小 微 企 业 所 得 税 优 惠 阶 段 性 降 低 五 险 一 金 费 率 等 政 策 落 实, 抓 紧 对 涉 企 收 费 情 况 进 行 全 面 自 查 集 中 清 理, 坚 决 砍 掉 不 合 理 收 费 和 中 介 服 务 环 节 等 今 年 5 月 份, 国 务 院 开 展 了 促 进 民 间 投 资 健 康 发 展 专 项 督 查 而 此 次 促 进 民 间 投 资 专 项 督 导 是 在 专 项 督 查 的 基 础 上 进 行 的, 主 要 针 对 民 间 投 资 增 速 排 名 靠 后 以 及 民 间 投 资 体 量 较 大 且 增 速 放 缓 明 显 的 7 个 省 ( 市 ) 各 督 导 组 将 采 取 听 取 情 况 汇 报 实 地 走 访 座 谈 交 流 专 题 研 讨 和 查 阅 文 件 资 料 等 多 种 方 式, 对 有 关 地 区 促 进 民 间 投 资 工 作 总 体 情 况 做 出 评 价 指 出 问 题 分 析 原 因, 及 时 向 地 方 政 府 反 馈 督 导 意 见, 提 出 进 一 步 改 进 和 完 善 工 作 的 意 见 建 议, 并 由 国 家 发 展 改 革 委 汇 总 形 成 综 合 报 告 报 国 务 院 而 根 据 7 月 初 发 布 的 国 务 院 办 公 厅 关 于 进 一 步 做 好 民 间 投 资 有 关 工 作 的 通 知, 各 省 市 也 将 于 8 月 15 日 前 将 阶 段 性 整 改 结 果 和 下 一 步 整 改 工 作 重 点 报 送 国 务 院 办 公 厅, 抄 送 国 家 发 展 改 革 委 数 据 显 示,2016 年 1 月 至 6 月, 民 间 固 定 资 产 投 资 亿 元, 同 比 名 义 增 长 2.8%, 增 速 比 1 月 至 5 月 份 回 落 1.1 个 百 分 点 民 间 固 定 资 产 投 资 占 全 国 固 定 资 产 投 资 的 比 重 为 61.5%, 比 去 年 同 期 降 低 3.6 个 百 分 点 而 6 月 的 投 资 额 为 亿 元, 略 低 于 2015 年 6 月 的 亿 元, 被 市 场 称 为 民 间 投 资 首 次 出 现 负 增 长 对 此, 专 家 表 示, 民 间 投 资 增 速 回 落, 与 整 个 经 济 结 构 调 整 相 关 目 前, 中 国 经 济 进 入 转 型 调 整 新 阶 段 以 后, 由 于 产 能 过 剩 比 较 严 重, 亟 待 进 行 市 场 出 清, 市 场 环 境 偏 紧, 传 统 行 业 的 投 资 积 极 性 不 高, 所 以 民 间 投 资 意 愿 不 强 从 国 务 院 的 督 查 看, 确 实 有 地 方 存 在 民 间 投 资 准 入 门 槛 过 高 的 问 题, 不 利 于 民 间 投 资 的 增 长 另 外, 民 间 资 本 存 在 贷 款 难 贷 款 贵 的 问 题 这 些 问 题 都 影 响 了 民 间 投 资 的 增 速 另 一 方 面, 国 家 统 计 局 新 闻 发 言 人 盛 来 运 表 示, 民 间 投 资 增 速 虽 然 回 落, 但 是 投 资 结 构 在 优 化, 民 间 投 资 有 条 件 出 现 企 稳 态 势 从 产 业 结 构 看, 二 产 的 投 资 4

5 增 速 回 落, 但 是 三 产 的 增 速 保 持 两 位 数 的 增 长, 高 技 术 产 业 和 高 技 术 服 务 业 投 资 增 长 在 加 快 针 对 民 间 投 资, 近 期 国 务 院 常 务 会 议 多 次 进 行 专 门 部 署, 从 发 布 关 于 深 化 投 融 资 体 制 改 革 的 意 见, 到 下 发 国 务 院 办 公 厅 关 于 进 一 步 做 好 民 间 投 资 有 关 工 作 的 通 知, 一 系 列 改 进 措 施 和 具 体 政 策 正 在 陆 续 出 台 同 时, 针 对 融 资 难 融 资 贵 投 资 方 向 不 明 等 问 题, 各 地 方 政 府 也 陆 续 出 台 了 各 种 政 策 例 如, 山 东 省 鼓 励 民 间 资 本 设 立 民 间 资 本 融 资 管 理 机 构, 针 对 当 地 实 体 经 济 项 目 开 展 股 权 投 资 债 权 投 资 资 本 投 资 咨 询 短 期 财 务 性 投 资 及 受 托 资 产 管 理 等 业 务 ; 内 蒙 古 自 治 区 江 苏 省 浙 江 省 重 庆 市 等 设 立 民 营 企 业 投 资 引 导 基 金, 在 市 政 基 础 设 施 先 进 装 备 制 造 低 碳 环 保 科 技 成 果 转 化 等 领 域 扶 持 创 新 型 企 业 发 展 等 国 务 院 研 究 室 副 主 任 韩 文 秀 表 示, 结 构 政 策 要 推 进, 做 好 加 法 很 重 要, 首 先 就 是 要 补 上 民 间 投 资 这 块 短 板 他 说, 民 间 投 资 是 全 社 会 投 资 的 主 体 和 主 力, 但 是 却 在 最 近 一 年 左 右 的 时 间 之 内, 由 过 去 的 长 板 变 成 短 板, 要 恢 复 非 常 难, 所 以 要 让 民 间 投 资 在 增 量 上 有 扩 展 领 域, 在 存 量 上 有 重 组 舞 台 为 此 应 该 进 一 步 放 宽 民 间 投 入, 让 民 间 投 资 得 以 进 入 最 具 有 市 场 发 展 前 景 的 领 域 与 此 同 时, 要 充 分 利 用 兼 并 重 组 机 制 和 扩 产 重 组 机 制, 让 去 产 能 成 为 优 势 企 业 在 全 国 范 围 之 内 优 化 资 源 配 置 优 胜 劣 汰 提 高 全 社 会 生 产 力 的 过 程 理 财 监 管 新 规 来 袭 大 中 银 行 或 加 速 抢 占 市 场 借 道 产 业 基 金 理 财 资 金 输 血 非 标 ( 第 一 财 经 日 报 )7 月 27 日, 一 份 据 称 已 下 发 至 银 行 的 商 业 银 行 理 财 业 务 监 督 管 理 办 法 ( 征 求 意 见 稿 ) ( 下 称 意 见 稿 ) 规 定, 资 本 净 额 低 于 50 亿 元 的 商 业 银 行, 以 及 除 了 面 向 私 人 银 行 高 净 值 客 户 发 行 的 理 财 产 品, 不 得 进 行 非 标 权 益 类 等 投 资 权 益 类 非 标 类 投 资, 在 商 业 银 行 的 理 财 资 金 运 用 中, 早 已 难 分 你 我 有 银 行 业 内 人 士 告 诉 第 一 财 经 日 报 记 者, 理 财 非 标 权 益 类 投 资 原 本 就 联 系 在 一 起, 近 年 来, 随 着 产 业 基 金 等 形 式 的 出 现, 通 过 层 层 包 装, 理 财 资 金 最 终 以 权 益 投 资 的 名 义, 借 助 产 业 基 金 进 入 非 标 市 场 5

6 上 述 说 法 并 非 无 据 第 一 财 经 日 报 记 者 获 得 的 一 份 资 料 显 示, 某 银 行 与 地 方 政 府 设 立 的 一 只 产 业 投 资 基 金 中, 通 过 多 达 五 层 的 结 构 设 计, 最 终 隐 藏 了 理 财 资 金 投 资 非 标 的 本 来 面 目, 而 银 行 从 中 获 得 高 达 3.4% 左 右 的 年 化 收 益 业 内 人 士 认 为, 银 行 理 财 新 规 如 实 施, 将 使 中 小 银 行 丧 失 部 分 市 场, 而 私 人 银 行 高 净 值 客 户 方 面 已 有 积 累 的 大 中 型 银 行, 将 从 中 获 得 新 的 市 场 机 遇 理 财 资 金 暗 度 陈 仓 权 益 类 非 标 类 投 资, 在 商 业 银 行 的 理 财 资 金 运 用 中, 早 已 难 以 准 确 区 分 借 助 产 业 基 金 的 形 式, 近 年 来 商 业 银 行 将 理 财 资 金 大 量 用 于 非 标 投 资 7 月 29 日, 一 位 上 市 股 份 制 银 行 人 士 对 第 一 财 经 日 报 记 者 说 以 权 益 投 资 为 通 道, 以 产 业 基 金 为 载 体, 商 业 银 行 以 理 财 资 金 进 行 非 标 投 资, 早 已 是 公 开 的 秘 密 随 着 产 业 基 金 在 最 近 几 年 兴 起, 这 一 形 式 甚 至 成 为 商 业 银 行 向 地 方 政 府 投 融 资 平 台 房 地 产 等 输 血 的 主 要 通 道 之 一 华 南 一 位 股 份 制 银 行 人 士 称,2014 年 以 来, 为 了 降 低 资 产 负 债 率, 符 合 政 策 要 求, 产 业 基 金 成 为 地 方 政 府 提 供 融 资 的 主 要 渠 道 之 一 在 此 背 景 下, 为 了 符 合 监 管 要 求, 商 业 银 行 与 地 方 政 府 一 拍 即 合, 两 者 名 义 发 起 的 产 业 基 金 在 各 地 大 量 出 现 而 商 业 银 行 设 立 的 此 类 产 业 基 金, 大 多 投 向 了 地 方 政 府 主 导 的 各 类 基 础 设 施 建 设, 而 非 真 正 市 场 化 的 产 业 第 一 财 经 日 报 记 者 获 悉, 此 前 不 久, 某 西 部 城 市 为 了 解 决 当 地 公 路 建 设 部 分 资 金 需 求, 一 家 股 份 制 银 行 就 与 当 地 政 府 合 作, 设 立 了 规 模 达 69 亿 元 的 公 路 产 业 基 金 资 料 显 示, 该 公 路 建 设 项 目 全 长 180 公 里, 总 投 资 约 240 亿 元, 其 中 项 目 资 本 金 约 80 亿 元, 后 续 融 资 160 亿 元 其 中 资 本 金 部 分, 产 业 基 金 负 责 提 供 69 亿 元, 剩 余 的 约 11 亿 元 则 由 当 地 政 府 负 责 解 决 产 业 基 金 成 立 后, 以 增 资 入 股 的 方 式 进 入 公 路 项 目 公 司 与 直 接 贷 款 不 同, 通 过 产 业 基 金 名 义 进 行 的 股 权 投 资, 规 模 动 辄 达 到 数 十 亿 元 而 在 交 易 结 构 上, 往 往 采 用 结 构 化 多 层 嵌 套 的 方 式 运 作, 并 且 使 用 较 高 的 杠 杆 比 例 第 一 财 经 日 报 记 者 获 得 的 资 料 显 示, 上 述 公 路 产 业 基 金 以 有 限 合 伙 形 式 设 立, 基 金 管 理 公 司 注 册 资 本 为 4 亿 元, 采 用 结 构 化 形 式 运 作, 分 为 优 先 劣 后 两 部 分, 各 按 1:1 的 比 例 出 资, 银 行 以 资 管 计 划 认 购 32.5 亿 元 优 先 级 6

7 根 据 该 基 金 设 立 方 案, 其 具 体 交 易 结 构 为, 当 地 某 公 路 建 设 公 司 银 行 各 出 资 1 亿 元, 成 立 产 业 投 资 管 理 公 司, 成 为 分 别 持 股 50% 的 GP( 一 般 合 伙 人 ), 之 后 银 行 出 资 32.5 亿 元, 认 购 公 路 产 业 基 金 对 应 的 优 先 级 份 额 ; 而 公 路 建 设 公 司 的 32.5 亿 元 资 金, 则 认 购 其 中 的 劣 后 级 部 分 产 业 基 金 成 立 后, 将 对 公 路 建 设 公 司 增 资, 并 持 股 82.9% 双 方 对 该 基 金 的 出 资, 分 别 来 自 理 财 产 品 财 政 配 套 资 金 资 料 显 示, 银 行 的 32.5 亿 元 优 先 级 资 金, 将 以 代 销 资 管 计 划 的 形 式, 通 过 理 财 产 品 募 集, 上 述 公 路 建 设 公 司 的 相 应 资 金, 则 来 自 当 地 财 政 划 拨 的 配 套 资 金 据 本 报 记 者 了 解, 理 财 资 金 从 募 集 到 使 用, 整 个 交 易 结 构 至 少 被 划 分 为 五 层 即 银 行 公 路 建 设 公 司 作 为 股 东, 发 起 成 立 产 业 投 资 管 理 公 司, 将 资 金 募 集 到 位 成 立 项 目 基 金, 然 后 进 一 步 将 资 金 增 资 上 述 公 路 建 设 公 司, 之 后, 才 能 用 于 项 目 建 设 此 外, 该 基 金 还 设 有 回 购 条 款 按 照 方 案 约 定, 到 期 后, 劣 后 级 将 回 购 银 行 持 有 的 优 先 级 份 额, 且 有 当 地 国 有 企 业 为 回 购 提 供 担 保 在 管 理 模 式 上, 银 行 拥 有 绝 对 控 制 权 资 料 显 示, 除 了 优 先 劣 后 部 分, 相 关 银 行 还 出 资 2 亿 元, 持 有 GP 公 司 50% 股 权, 另 外 50% 股 权 则 质 押 给 该 银 行 该 行 通 过 控 制 GP 的 方 式 控 制 合 伙 基 金, 在 基 金 投 资 决 策 委 员 会 中 拥 有 一 票 否 决 权, 资 金 也 托 管 在 该 银 行 一 般 情 况 下, 整 个 过 程 都 是 银 行 设 计 好 的, 当 然 也 有 方 案 是 出 自 券 商 之 手, 有 了 项 目 之 后, 合 作 券 商 发 行 资 管 计 划, 银 行 再 以 代 销 或 者 认 购 份 额 的 方 式, 把 理 财 资 金 投 进 去 上 述 华 南 某 股 份 制 银 行 人 士 说, 在 一 般 情 况 下, 上 述 模 式 都 是 银 行 牵 头, 用 以 规 避 监 管 规 定 大 中 银 行 或 加 速 抢 占 市 场 对 于 商 业 银 行 来 说, 除 了 地 方 政 府 的 融 资 需 求 监 管 限 制 之 外, 理 财 资 金 假 借 产 业 基 金 进 行 权 益 类 非 标 投 资 所 获 得 的 高 额 收 益, 也 是 银 行 的 动 力 所 在 根 据 第 一 财 经 日 报 记 者 获 得 的 上 述 方 案, 该 银 行 发 起 设 立 的 交 通 产 业 基 金, 综 合 收 益 为 该 行 资 金 成 本 +200 个 基 点 其 具 体 构 成 为, 基 金 产 生 年 化 中 间 业 务 收 入 不 低 于 2%; 基 金 托 管 费 不 高 于 年 化 0.15%, 以 及 存 款 沉 淀 等 其 他 收 益 7

8 根 据 测 算, 剔 除 客 户 付 息 利 率 之 后, 按 每 年 2% 的 中 间 业 务 收 益 率 计 算,24 亿 元 优 先 级 资 金 每 年 可 实 现 中 间 业 务 收 入 4800 万 元,5 年 共 计 可 获 2.4 亿 元 此 外, 每 年 0.15% 的 托 管 费 率,5 年 亦 可 收 入 5000 万 元 此 外, 该 行 作 为 项 目 的 GP, 每 年 可 分 享 50% 的 管 理 费 按 年 化 1% 的 管 理 费 计 算, 该 行 每 年 可 分 享 2500 万 元,5 年 所 收 管 理 费 亦 达 1.25 亿 元 这 样 的 高 额 收 益 远 超 贷 款 利 差 根 据 上 述 数 据 计 算, 通 过 上 述 项 目, 该 行 5 年 将 从 中 共 计 获 得 约 4.2 亿 元 的 收 入, 年 化 约 达 8400 万 元, 收 益 率 则 为 3.4% 左 右 在 贷 款 息 差 不 断 缩 窄 的 情 况 下, 几 乎 没 有 直 接 贷 款 能 够 获 得 如 此 高 的 利 差 不 过, 随 着 银 行 理 财 新 规 征 求 意 见, 或 将 最 终 落 地, 商 业 银 行 的 此 类 业 务, 将 会 受 到 很 大 冲 击 7 月 27 日 流 传 出 的 理 财 新 规 中, 引 起 市 场 震 动 的 内 容 主 要 来 自 两 方 面, 一 是 资 本 净 额 低 于 50 亿 元 的 商 业 银 行, 理 财 业 务 将 被 划 入 基 础 类, 不 得 进 行 非 标 债 券 权 益 类 投 资 ; 二 是 面 向 一 般 客 户 发 行 的 理 财 资 金, 不 能 进 行 权 益 类 投 资 根 据 北 方 某 股 份 制 银 行 向 第 一 财 经 日 报 记 者 提 供 的 数 据,2014 年, 商 业 银 行 面 向 一 般 客 户 的 理 财 产 品 占 比 69.48%, 机 构 私 人 银 行 客 户 专 属 产 品 占 比 仅 有 23.16% 5.32% 据 此 计 算, 理 财 新 规 影 响 股 票 非 标 市 场 的 规 模, 可 能 会 达 到 1.33 万 亿 元 3697 亿 元 之 巨 银 行 理 财 资 金 的 权 益 投 资 中, 真 正 的 股 票 投 资, 一 般 都 是 通 过 资 金 池 做, 但 像 产 业 基 金 这 样 的 大 项 目, 资 金 量 要 求 很 大, 一 般 都 是 通 过 私 人 银 行 上 述 上 市 股 份 制 银 行 人 士 说, 城 商 行 等 中 小 银 行, 很 多 没 有 私 人 银 行 部 门, 高 净 值 客 户 数 量 不 足, 受 制 于 理 财 新 规, 必 将 丧 失 部 分 市 场 份 额 在 此 情 况 下, 大 中 型 银 行 以 权 益 投 资 进 行 的 非 标 投 资, 反 而 会 获 得 更 大 的 市 场 机 遇 普 益 标 准 研 究 员 魏 骥 遥 认 为, 今 年 下 半 年, 大 中 型 银 行, 下 半 年 可 能 会 加 速 对 权 益 类 市 场 的 挖 掘, 迅 速 提 升 市 场 占 有 率 大 中 型 银 行 的 私 人 银 行 都 已 耕 耘 多 年, 高 净 值 客 户 有 一 定 积 累, 资 金 优 势 也 更 为 明 显 上 述 华 南 股 份 制 银 行 人 士 说, 新 规 虽 然 会 对 商 业 银 行 的 权 益 类 非 标 投 资 形 成 影 响, 但 可 以 预 见 的 是, 很 快 将 有 新 的 替 代 形 式 出 现 企 业 改 制 释 放 新 活 力 规 范 化 公 司 制 改 制 改 出 新 动 能 8

9 ( 齐 鲁 晚 报 ) 省 中 小 企 业 局 局 长 王 兆 春 表 示, 企 业 发 展 不 仅 要 善 于 借 资 借 力, 更 要 善 于 通 过 资 本 合 作 借 人 借 脑 借 智, 建 立 起 科 学 的 法 人 制 度 清 晰 的 责 任 制 度 规 范 的 运 行 机 制 科 学 的 管 理 制 度, 实 现 与 市 场 资 本 技 术 管 理 的 对 接 事 实 上, 我 省 一 批 中 小 企 业 已 经 提 前 行 动 起 来, 通 过 股 改 上 市, 既 打 破 了 过 度 依 赖 银 行 的 融 资 瓶 颈, 又 极 大 提 升 了 公 司 的 品 牌 知 名 度, 并 以 此 为 新 的 平 台 整 合 更 大 资 源, 实 现 了 快 速 膨 胀 式 发 展 打 通 融 资 瓶 颈 股 改 上 市 助 业 绩 蹿 升 依 靠 银 行 贷 款, 资 金 短 缺 融 资 贵 一 直 是 制 约 企 业 持 续 发 展 的 难 题 在 当 前, 经 济 下 行 压 力 加 大 以 及 政 府 推 动 资 本 市 场 改 革 背 景 下, 规 范 化 公 司 制 改 制 成 为 打 通 融 资 瓶 颈 的 关 键, 尤 其 是 中 小 企 业 来 自 日 照 的 山 东 领 信 信 息 科 技 股 份 有 限 公 司 ( 代 码 ) 就 是 一 个 绝 佳 的 样 板 从 表 面 上 看, 这 只 是 一 家 从 事 软 件 和 信 息 化 服 务 的 普 通 企 业, 可 它 的 业 绩 报 表 却 让 人 惊 讶 :2014 年 营 业 收 入 1429 万 元,2015 年 增 加 到 8545 万 元, 而 今 年 预 计 突 破 3 个 亿! 如 此 之 快 的 增 长 速 度 只 能 用 大 跃 进 来 形 容 细 究 原 因 会 发 现,2014 年 9 月 公 司 在 新 三 板 挂 牌 是 根 本 的 推 动 力 我 们 的 技 术 团 队 和 产 品 特 色 在 挂 牌 后 获 得 了 各 方 认 可, 三 次 定 向 增 发 累 计 融 资 达 到 亿, 极 大 缓 解 了 资 金 压 力 公 司 副 总 经 理 王 宗 辉 介 绍 说, 之 前 公 司 投 标 一 些 规 模 较 大 的 项 目 往 往 要 提 前 垫 资, 有 时 高 达 千 万 元 以 上, 极 大 限 制 了 公 司 业 务 规 模 扩 张, 而 自 从 实 现 股 改 挂 牌, 这 一 障 碍 一 扫 而 空, 未 来 更 是 前 景 看 好 通 过 上 市 融 到 资 金 解 渴 是 第 一 步, 更 重 要 的 是 改 变 了 企 业 的 资 金 策 略 山 东 宏 力 热 泵 能 源 股 份 有 限 公 司 ( 代 码 ) 于 2015 年 6 月 5 日 挂 牌 新 三 板, 利 用 股 权 融 资 和 众 筹 模 式 成 功 实 现 了 两 轮 融 资, 解 决 了 企 业 急 需 公 司 负 责 人 表 示, 上 市 前 打 交 道 最 多 的 是 银 行, 但 银 行 喜 欢 锦 上 添 花, 不 会 雪 中 送 炭 而 上 市 后 融 资 途 径 扩 大 到 股 权 融 资 发 债 融 资 众 筹 等 方 式, 主 动 性 大 增 省 中 小 企 业 局 局 长 王 兆 春 表 示, 对 广 大 中 小 企 业 来 说, 个 转 企 小 升 规 规 升 大 无 不 受 到 资 金 制 约, 而 解 决 企 业 对 银 行 的 过 分 依 赖, 对 接 多 元 资 本 市 场 拓 宽 融 资 渠 道 是 主 要 出 路 改 制 挂 牌 成 无 形 资 产 市 场 品 牌 管 理 全 激 活 9

10 当 前 经 济 形 势 下, 对 企 业 的 考 验 并 不 仅 融 资 能 力 一 方 面, 而 是 品 牌 市 场 管 理 团 队 等 整 体 要 素 能 力 的 提 升, 而 通 过 股 权 多 元 化 改 造, 完 善 法 人 治 理 结 构, 建 立 规 范 化 现 代 企 业 运 营 制 度, 正 成 为 激 活 全 要 素 重 塑 竞 争 力 的 有 效 途 径 一 开 始 没 觉 得 有 啥 变 化, 后 来 营 销 人 员 反 馈 说, 因 为 我 们 是 上 市 公 司, 经 销 商 和 终 端 客 户 越 来 越 愿 意 跟 我 们 打 交 道 卡 松 科 技 股 份 有 限 公 司 ( 代 码 ) 于 2015 年 8 月 登 陆 新 三 板, 公 司 相 关 负 责 人 表 示, 上 市 公 司 的 身 份 转 变 如 同 企 业 的 无 形 资 产, 成 为 客 户 考 评 企 业 知 名 度 和 美 誉 度 的 加 分 项, 因 此 建 立 互 信 洽 谈 业 务 签 订 合 同 都 开 展 得 极 为 顺 利 而 对 于 曲 阜 首 家 新 三 板 上 市 公 司 孔 圣 电 缆 ( 代 码 ) 来 说, 改 制 让 企 业 在 更 大 的 平 台 上 整 合 资 源, 实 现 跨 越 式 发 展 2015 年 底, 刚 挂 牌 不 到 半 年 的 孔 圣 电 缆 与 意 大 利 米 兰 的 一 家 蓝 筹 股 上 市 公 司 合 作 洽 谈 后 者 是 一 家 年 销 售 额 折 合 人 民 币 800 亿 元 的 行 业 巨 头 这 个 项 目 既 能 淘 汰 落 后 产 能 又 带 来 国 外 的 先 进 技 术 管 理 经 验, 还 拓 宽 了 进 入 国 际 市 场 的 销 售 渠 道, 如 果 不 是 改 制 上 市, 我 绝 对 吸 引 不 到 它, 更 没 资 格 谈 合 作 公 司 相 关 负 责 人 表 示 位 于 日 照 的 山 东 比 特 智 能 科 技 股 份 有 限 公 司 本 来 是 一 家 老 乡 镇 企 业, 因 外 来 股 东 矛 盾, 加 上 市 场 形 势 不 好, 一 度 濒 临 破 产 后 来 重 新 回 购 股 份, 实 行 职 工 持 股, 并 按 照 新 三 板 要 求 建 立 法 人 治 理 结 构, 重 新 焕 发 了 活 力 目 前 公 司 已 成 长 为 酒 店 通 讯 系 统 行 业 隐 形 冠 军, 占 据 国 内 酒 店 70% 以 上 份 额, 国 际 酒 店 30% 份 额, 正 积 极 推 动 登 陆 新 三 板 就 在 记 者 到 访 不 久 前, 公 司 研 发 的 一 体 化 新 型 电 话 机 通 过 了 美 国 酒 店 客 户 的 验 收 企 业 要 打 造 制 度 竞 争 力 只 有 在 遭 遇 经 济 下 行 危 机 时, 才 能 显 现 出 企 业 真 正 的 竞 争 力 而 一 个 不 争 的 事 实 是, 当 下 经 济 环 境 对 企 业 的 生 存 能 力 是 全 方 位 立 体 式 的 考 验, 光 靠 老 板 英 明 技 术 领 先 资 金 雄 厚 明 显 不 够, 打 造 坚 实 的 制 度 竞 争 力 成 为 企 业 尤 其 是 中 小 企 业 培 育 新 动 能 的 关 键 所 在 这 一 波 经 济 调 整 让 许 多 行 业 哀 鸿 遍 野, 甚 至 连 一 些 曾 经 风 云 一 时 的 明 星 企 业 也 难 以 独 善 其 身 在 记 者 走 访 的 这 几 家 企 业, 不 但 成 功 逃 离 危 机, 而 且 逆 势 10

11 飞 扬, 画 出 了 一 道 漂 亮 的 增 长 曲 线 不 得 不 承 认, 推 行 公 司 制 改 制, 借 力 资 本 市 场 聚 资 聚 力 聚 智 发 挥 了 不 可 替 代 的 作 用 应 该 说 中 小 企 业 正 站 在 改 制 发 展 的 新 风 口 王 兆 春 局 长 表 示, 在 制 度 建 设 方 面, 中 小 企 业 历 来 就 存 在 着 公 司 治 理 结 构 不 科 学 不 完 善 ; 股 权 归 属 不 明 晰, 股 本 结 构 不 合 理 ; 带 有 浓 重 的 家 族 式 管 理 和 作 坊 式 生 产 色 彩 等 在 经 济 下 行 压 力 下, 上 述 问 题 被 集 中 放 大, 更 加 剧 了 企 业 经 营 困 难 这 就 客 观 上 倒 逼 企 业 要 尽 快 变 革 体 制 机 制 王 兆 春 举 例 说, 仅 靠 普 通 的 制 度 架 构 和 激 励 模 式, 中 小 企 业 想 要 延 揽 专 业 高 端 人 才 是 很 难 的 而 通 过 实 施 公 司 制 改 制, 可 以 放 大 优 质 股 东 智 能 决 策 作 用, 吸 引 优 秀 人 才 加 盟, 同 时 采 取 上 市 公 司 股 权 激 励 方 式, 可 将 优 秀 人 才 与 企 业 未 来 发 展 紧 密 绑 定, 为 企 业 稳 健 发 展 安 上 了 轮 子 插 上 了 翅 膀, 实 现 了 实 体 经 济 与 资 本 经 济 的 双 轮 驱 动 业 务 参 考 互 金 信 披 标 准 箭 在 弦 上 P2P 须 披 露 逾 期 率 等 信 息 (21 世 纪 经 济 报 道 ) 当 天 下 发 的 还 有 互 联 网 金 融 信 息 披 露 标 准 P2P 网 贷 ( 征 求 意 见 稿 ) ( 以 下 简 称 信 批 标 准 ) 据 互 金 协 会 有 关 人 士 介 绍, 互 联 网 金 融 信 息 披 露 标 准 为 系 列 标 准, 除 个 体 网 络 借 贷 外, 互 联 网 非 公 开 股 权 融 资 互 联 网 消 费 金 融 互 联 网 理 财 等 标 准 都 在 加 紧 制 订 中 互 金 行 业 信 披 规 范 即 将 出 台 近 年 来, 我 国 互 联 网 金 融 行 业 快 速 发 展, 风 险 也 快 速 积 累, 尤 其 是 信 息 披 露 的 不 足, 或 者 故 意 发 布 虚 假 信 息 欺 诈 投 资 者 的 问 题 最 为 严 重 8 月 1 日,21 世 纪 经 济 报 道 记 者 从 中 国 互 联 网 金 融 协 会 ( 以 下 简 称 互 金 协 会 ) 获 悉, 互 金 协 会 正 在 酝 酿 信 息 披 露 方 面 的 自 律 并 于 当 天 下 发 了 互 联 网 金 融 信 息 披 露 自 律 管 理 规 范 ( 征 求 意 见 稿 ) ( 以 下 简 称 自 律 规 范 ) 向 会 员 单 位 征 求 意 见 某 P2P 平 台 负 责 人 对 21 世 纪 经 济 报 道 记 者 表 示, 这 应 该 是 史 上 最 严 的 P2P 信 披 要 求 了, 目 前 信 披 完 全 符 合 要 求 的 几 乎 没 有 之 前 很 多 平 台 都 会 采 取 夸 大 投 资 金 额 和 人 数 方 式 来 宣 传, 如 果 要 披 露 并 按 月 更 新 的 话 就 比 较 难 作 假 了 还 有 11

12 逾 期 情 况, 也 是 P2P 最 不 愿 意 公 布 的 核 心 机 密, 要 真 是 情 况 公 布 出 来 的 话 会 惨 不 忍 睹 当 天 下 发 的 还 有 互 联 网 金 融 信 息 披 露 标 准 P2P 网 贷 ( 征 求 意 见 稿 ) ( 以 下 简 称 信 披 标 准 ) 据 互 金 协 会 有 关 人 士 介 绍, 互 联 网 金 融 信 息 披 露 标 准 为 系 列 标 准, 除 个 体 网 络 借 贷 外, 互 联 网 非 公 开 股 权 融 资 互 联 网 消 费 金 融 互 联 网 理 财 等 标 准 都 在 加 紧 制 定 中 根 据 信 披 标 准,P2P 网 贷 信 息 披 露 内 容 主 要 包 括 从 业 机 构 信 息 平 台 运 营 信 息 和 项 目 信 息 具 体 包 括 机 构 基 本 状 况 董 监 高 从 业 人 员 网 站 运 营 平 台 财 务 状 况 等 信 息 其 中 平 台 还 要 披 露 投 资 人 数 及 金 额 待 收 金 额 逾 期 金 额 项 目 逾 期 率 金 额 逾 期 率 等 信 息 信 披 成 入 会 门 槛 根 据 自 律 规 范 征 求 意 见 稿, 互 金 协 会 拟 要 求 会 员 单 位 中 的 个 体 网 络 借 贷 互 联 网 非 公 开 股 权 融 资 互 联 网 消 费 金 融 互 联 网 理 财 及 类 似 业 务 的 从 业 机 构 都 要 按 照 要 求 规 范 自 身 信 披 同 时, 其 他 想 申 请 新 加 入 的 平 台, 互 金 协 会 也 要 求 应 遵 照 规 范 和 信 披 标 准 开 展 信 息 披 露 三 个 月 以 上 互 金 协 会 还 表 示, 将 对 信 息 披 露 义 务 人 的 信 息 披 露 情 况 进 行 督 促 检 查, 对 预 期 收 益 率 显 著 高 于 正 常 水 平 的 融 资 项 目 信 息 披 露 情 况 将 进 行 不 定 期 抽 查 至 于 为 何 要 加 强 互 联 网 金 融 信 息 的 披 露 并 进 行 规 范, 协 会 有 关 负 责 人 表 示, 互 联 网 金 融 快 速 发 展 的 同 时, 在 信 息 披 露 方 面 存 在 诸 多 问 题 某 些 平 台 刻 意 隐 瞒 真 实 信 息 捏 造 虚 假 信 息 来 迷 惑 投 资, 如 虚 假 网 站 域 名 备 案, 虚 假 公 司 营 业 地 址, 虚 构 投 资 项 目 和 借 款 人, 冒 用 正 规 金 融 机 构 名 义 或 谎 称 合 作 关 系 等 还 有 部 分 较 为 规 范 的 大 型 平 台, 主 动 进 行 信 息 披 露, 但 披 露 质 量 都 良 莠 不 齐 也 存 在 内 容 不 规 范 覆 盖 面 较 窄, 如 淡 化 或 忽 略 投 资 风 险, 与 银 行 存 款 利 率 进 行 不 恰 当 比 较 等 前 述 互 金 协 会 负 责 人 也 表 示, 当 前 信 息 披 露 存 在 的 问 题 使 得 欺 诈 犯 罪 很 难 被 及 时 发 现, 同 时 客 观 上 也 造 成 了 投 资 者 看 收 益 不 看 风 险 买 平 台 不 买 产 品, 进 而 要 求 刚 性 兑 付 的 问 题, 直 接 推 高 了 互 联 网 金 融 行 业 整 体 风 险 12

13 因 此, 自 律 规 范 中, 互 金 协 会 也 要 求 会 员 不 得 进 行 延 迟 披 露 遗 漏 披 露 虚 假 披 露 伪 造 披 露 欺 诈 披 露 夸 大 披 露 与 误 导 披 露 不 得 对 不 同 产 品 做 不 恰 当 的 比 较, 如 对 于 个 体 网 络 借 贷 项 目 互 联 网 理 财 项 目 等 禁 止 与 商 业 银 行 存 款 货 币 市 场 型 基 金 等 不 同 风 险 等 级 的 金 融 产 品 做 类 比 至 于 信 息 安 全 及 客 户 隐 私 的 担 忧, 协 会 也 要 考 虑, 除 从 业 机 构 信 息 平 台 运 营 信 息 可 向 公 众 进 行 披 露 外, 项 目 信 息 只 能 向 平 台 注 册 用 户 等 特 定 对 象 进 行 披 露, 不 得 借 披 露 名 义 开 展 营 销 活 动 拍 拍 贷 总 裁 胡 宏 辉 在 接 受 21 世 纪 经 济 报 道 记 者 采 访 时 也 表 示, 信 息 披 露 是 P2P 行 业 自 律 最 重 要 的 一 步 这 次 中 国 互 金 协 会 的 信 披 指 标 和 要 求, 跟 对 银 行 的 信 披 要 求 类 似, 再 根 据 行 业 的 特 点 进 行 了 一 些 改 动 从 我 们 的 角 度 来 说, 信 息 逐 步 公 开, 增 加 平 台 透 明 度, 上 海 互 联 网 金 融 协 会 也 是 这 样 要 求 的, 已 经 进 行 了 两 个 月 大 平 台 披 露 要 求 更 高 互 金 协 会 还 表 示, 按 照 分 级 分 类 原 则, 支 持 常 务 理 事 单 位 理 事 单 位 自 觉 主 动 按 照 更 高 标 准 开 展 信 息 披 露 ; 交 易 规 模 较 大 的 平 台 单 个 融 资 较 大 的 项 目 应 主 动 按 照 更 高 标 准 开 展 信 息 披 露 据 21 世 纪 经 济 报 道 记 者 了 解,2016 年 7 月 11 日, 互 金 协 会 组 织 召 开 专 家 评 审 会, 邀 请 监 管 机 构 从 业 机 构 研 究 机 构 权 威 专 家 对 信 披 标 准 及 配 套 自 律 规 范 进 行 评 审 与 会 专 家 认 为 标 准 及 配 套 自 律 规 范 内 容 较 为 全 面 可 操 作 性 强, 符 合 当 前 我 国 互 联 网 金 融 行 业 发 展 客 观 实 际, 建 议 尽 快 发 布 实 施 据 了 解, 互 金 协 会 制 定 的 信 披 标 准 和 自 律 规 范 中, 一 方 面 信 息 披 露 指 标 分 为 强 制 性 指 标 与 鼓 励 性 指 标 强 制 性 指 标 是 各 从 业 机 构 都 必 须 披 露 的 指 标 鼓 励 性 指 标 是 鼓 励 并 支 持 从 业 机 构 根 据 自 身 条 件 自 愿 披 露 的 指 标 21 世 纪 经 济 报 道 记 者 获 得 的 披 露 标 准 征 求 意 见 稿 中, 明 确 了 86 项 披 露 指 标, 其 中 强 制 性 披 露 指 标 65 个 鼓 励 性 披 露 指 标 21 项, 分 为 从 业 机 构 信 息 平 台 运 营 信 息 与 项 目 信 息 等 3 大 方 面 披 露 信 息 其 中 从 业 机 构 信 息 包 括 基 本 信 息 治 理 信 息 网 站 或 平 台 信 息 财 务 会 计 信 息 重 大 事 项 等 而 平 台 运 营 必 须 要 披 露 的 信 息 则 包 括 交 易 总 额 交 易 总 笔 数 融 资 人 总 数 投 资 人 总 数 待 偿 金 额 逾 期 金 额 项 目 逾 期 率 金 额 逾 期 率 等 13

14 项 目 信 息 则 包 括 金 融 期 限 预 期 收 益 还 款 方 式 融 资 进 度 信 用 增 进 保 障 措 施 风 险 提 示 资 金 流 向 等 以 及 借 款 人 信 息 胡 宏 辉 认 为, 有 的 平 台 可 能 不 愿 意 披 露 逾 期 率 等 信 息, 也 有 的 可 能 进 行 一 些 虚 假 或 错 误 披 露, 行 业 里 的 公 司, 都 是 统 一 披 露 标 准 的 话, 也 是 发 现 问 题 暴 露 问 题 的 一 个 好 方 法 协 会 要 求, 平 台 要 如 实 披 露 融 资 人 提 供 的 信 息, 并 对 该 信 息 进 行 必 要 审 核, 对 项 目 融 资 人 项 目 发 起 人 等 要 求 其 提 供 并 披 露 自 身 信 息 和 融 资 项 目 等 信 息 此 外, 在 个 体 网 络 借 贷 (P2P) 领 域, 平 台 作 为 居 间 人, 应 按 照 合 同 法 有 关 规 定 承 担 如 实 披 露 借 款 人 信 息 和 项 目 信 息 的 义 务 监 管 松 绑 债 市 开 放 再 提 速 ( 经 济 参 考 报 ) 伴 随 着 监 管 政 策 的 逐 步 松 绑, 中 国 债 券 市 场 迎 来 了 更 多 的 境 外 发 行 人 和 投 资 人 经 济 参 考 报 记 者 从 中 央 国 债 登 记 结 算 公 司 获 悉 的 最 新 数 据 显 示, 境 外 机 构 今 年 上 半 年 托 管 在 中 债 登 的 债 券 规 模 新 增 近 亿 元 人 民 币, 这 一 数 字 接 近 去 年 全 年 的 债 券 托 管 增 量 伴 随 着 监 管 政 策 的 逐 步 松 绑, 中 国 债 券 市 场 迎 来 了 更 多 的 境 外 发 行 人 和 投 资 人 经 济 参 考 报 记 者 从 中 央 国 债 登 记 结 算 公 司 获 悉 的 最 新 数 据 显 示, 境 外 机 构 今 年 上 半 年 托 管 在 中 债 登 的 债 券 规 模 新 增 近 亿 元 人 民 币, 这 一 数 字 接 近 去 年 全 年 的 债 券 托 管 增 量 与 此 同 时, 记 者 从 金 融 数 据 提 供 商 Dealogic 获 悉 的 数 据 显 示, 截 至 8 月 1 日, 今 年 以 来 境 外 发 行 人 在 中 国 境 内 发 行 的 人 民 币 计 价 债 券 ( 即 熊 猫 债 ) 达 497 亿 元 人 民 币, 发 行 规 模 超 过 去 年 全 年 的 6 倍 以 上 中 国 银 行 业 协 会 首 席 经 济 学 家 巴 曙 松 撰 文 称,2016 年 年 初 以 来, 中 国 债 券 市 场 开 放 政 策 持 续 展 开 研 究 表 明, 在 当 前 全 球 低 利 率 市 场 环 境 下 适 时 加 快 开 放 债 券 市 场, 有 助 于 拓 宽 杠 杆 转 移 的 政 策 回 旋 余 地, 也 有 利 于 市 场 上 人 民 币 均 衡 汇 率 的 发 现, 并 进 一 步 推 动 人 民 币 国 际 化 进 程 在 投 资 端, 数 据 的 快 速 增 长 明 显 得 益 于 更 大 力 度 的 政 策 红 利 央 行 今 年 初 发 布 了 中 国 人 民 银 行 公 告 号, 引 入 更 多 符 合 条 件 的 境 外 机 构 投 资 者, 取 消 投 资 额 度 限 制, 简 化 管 理 流 程 而 在 今 年 5 月 底, 国 家 外 汇 管 理 局 印 发 了 境 外 机 14

15 构 投 资 者 投 资 银 行 间 债 券 市 场 有 关 外 汇 管 理 问 题 的 通 知, 人 民 银 行 上 海 总 部 也 出 台 了 备 案 管 理 实 施 细 则 从 中 债 登 获 悉 的 数 据 显 示, 在 今 年 6 月 份, 境 外 机 构 托 管 在 中 债 登 的 新 增 债 券 规 模 达 亿 元 人 民 币, 占 据 了 今 年 增 量 的 绝 大 部 分 与 此 同 时, 近 来 境 外 机 构 投 资 于 中 国 债 市 热 情 的 逐 渐 升 温, 也 反 映 了 在 全 球 低 利 率 的 背 景 下, 海 外 金 融 机 构 对 中 国 市 场 的 配 置 需 求 正 在 加 大 中 债 资 信 政 策 研 究 部 总 经 理 杨 勤 宇 在 接 受 经 济 参 考 报 记 者 采 访 时 表 示, 尽 管 面 临 相 对 严 峻 的 经 济 形 势, 但 中 国 仍 然 是 增 长 速 度 最 高 的 主 要 经 济 体, 人 民 币 资 产 收 益 率 相 对 较 高 且 人 民 币 汇 率 波 动 逐 渐 趋 稳 境 外 投 资 者 应 加 大 人 民 币 债 券 的 配 置, 合 理 布 局 投 资 组 合, 提 高 收 益 回 报 水 平 摩 根 大 通 北 亚 区 债 务 资 本 市 场 部 主 管 Mark Follet 表 示, 进 入 中 国 市 场 的 资 金 规 模 和 人 民 币 国 际 化 的 程 度 也 相 关, 很 多 大 的 国 际 投 资 机 构 持 有 的 资 金 都 是 硬 货 币, 如 果 海 外 人 民 币 资 金 量 持 续 增 加, 海 外 机 构 投 资 者 进 入 中 国 债 券 市 场 就 更 是 一 个 水 到 渠 成 的 过 程 汇 丰 银 行 近 期 一 项 面 向 全 球 央 行 外 汇 储 备 管 理 者 的 调 查 显 示, 受 访 者 预 期 人 民 币 占 全 球 外 汇 储 备 的 比 重 有 望 于 2030 年 前 达 到 10% 左 右 熊 猫 债 的 井 喷 更 是 受 益 于 监 管 的 逐 步 松 绑 在 2014 年 以 前, 发 行 熊 猫 债 的 主 体 仅 限 于 一 些 国 际 开 发 性 金 融 机 构 2014 年, 在 监 管 的 推 动 下, 戴 姆 勒 发 行 我 国 首 只 非 金 融 机 构 熊 猫 债 券 Dealogic 数 据 显 示,2015 年 全 年, 熊 猫 债 发 行 7 支, 规 模 达 80 亿 元 人 民 币 ;2016 年 至 今, 熊 猫 债 发 行 18 支, 规 模 达 497 亿 元 人 民 币 摩 根 大 通 发 布 的 报 告 称, 对 于 外 资 发 行 人 而 言, 最 大 的 吸 引 力 在 于 较 为 低 廉 的 融 资 成 本 一 个 典 型 的 信 用 评 级 为 BBB+ 的 发 行 人 在 境 内 发 行 熊 猫 债 券 的 融 资 成 本 比 在 离 岸 市 场 低 约 80 个 基 点 杨 勤 宇 表 示, 当 前, 我 国 债 券 市 场 处 在 对 外 开 放 的 有 利 时 机, 熊 猫 债 券 市 场 将 成 为 债 市 开 放 的 重 点 领 域 他 表 示, 在 人 民 币 国 际 化 的 背 景 之 下, 离 岸 人 民 币 债 券 市 场 与 境 内 债 券 市 场 有 望 进 一 步 互 联 互 通 深 度 融 合, 境 内 外 人 民 币 债 券 发 行 利 率 差 将 逐 步 收 窄, 进 而 对 境 外 机 构 发 行 熊 猫 债 券 产 生 巨 大 激 励 随 着 不 同 类 型 发 行 人 的 探 索 和 尝 试, 熊 猫 债 券 市 场 有 望 快 速 发 展 国 际 金 融 公 司 (IFC) 预 计, 受 到 人 民 币 纳 入 SDR( 特 别 提 款 权 ) 货 币 篮 子 的 影 响, 熊 猫 债 市 场 规 模 未 来 5 年 有 望 超 过 500 亿 美 元 15

16 尽 管 开 放 进 程 逐 步 提 速, 但 中 国 市 场 整 体 的 开 放 程 度 仍 较 低 中 债 登 的 最 新 数 据 显 示, 截 至 6 月 底, 在 银 行 间 债 市 开 户 的 境 外 机 构 为 328 家, 托 管 债 券 余 额 不 到 7000 亿 元, 仅 占 中 债 登 全 部 托 管 债 券 余 额 的 1.75% 记 者 了 解 到, 更 多 债 市 开 放 的 政 策 正 在 酝 酿 中 港 交 所 行 政 总 裁 李 小 加 此 前 表 示, 虽 然 目 前 一 些 海 外 主 权 财 富 基 金 央 行 等 大 型 机 构 投 资 者 可 以 直 接 参 与 内 地 银 行 间 债 券 市 场, 但 那 些 中 小 型 的 投 资 者 仍 然 缺 乏 投 资 渠 道 为 此, 李 小 加 建 议 利 用 沪 港 通 的 经 验 探 索 与 内 地 市 场 建 立 现 货 的 债 券 通 据 记 者 了 解, 相 关 监 管 部 门 正 在 研 究 酝 酿 相 关 的 跨 境 投 资 机 制 不 过, 业 内 人 士 也 提 示, 小 步 快 跑 的 债 市 开 放 也 需 把 握 一 定 节 奏 中 信 证 券 首 席 固 定 收 益 分 析 师 明 明 对 记 者 表 示, 目 前, 在 债 市 开 放 的 过 程 中, 监 管 层 要 注 意 防 范 国 际 投 机 资 本 对 国 内 债 券 市 场 的 冲 击 因 为 债 券 市 场 与 汇 率 市 场 有 天 然 的 联 系, 人 民 币 汇 率 机 制 改 革 进 程 尚 在 推 进 中, 要 特 别 注 意 利 率 和 汇 率 之 间 的 相 互 协 调 明 明 说 机 构 间 交 易 服 务 : 互 联 网 金 融 的 新 战 场? 在 过 去 数 年 的 井 喷 式 发 展 之 后, 互 联 网 金 融 行 业 正 进 入 一 个 调 整 探 索 的 新 时 期 3 月 25 日, 备 受 关 注 的 中 国 互 联 网 金 融 协 会 正 式 成 立, 标 志 着 互 联 网 金 融 行 业 首 个 全 国 性 自 律 组 织 的 建 立 而 在 2016 年 全 国 两 会 上, 政 府 工 作 报 告 中 2016 年 重 点 工 作 部 分 对 互 联 网 金 融 的 字 眼 也 转 向 了 规 范 发 展 互 联 网 金 融 因 此 可 以 预 见 的 是 互 联 网 金 融 行 业 在 经 过 过 去 的 粗 放 式 发 展 后, 未 来 无 论 是 行 业 自 律 还 是 政 府 监 管 都 将 逐 渐 趋 严, 整 个 行 业 将 向 更 加 规 范 的 方 向 发 展 另 一 方 面, 随 着 网 络 支 付 等 软 硬 件 基 础 设 施 的 进 一 步 完 善, 用 户 习 惯 的 逐 渐 形 成, 越 来 越 多 的 互 联 网 公 司 开 始 探 索 将 自 己 的 原 有 业 务 与 金 融 业 务 开 始 结 合 回 顾 过 去 几 年 的 互 联 网 金 融 行 业 发 展 情 况, 未 来 互 联 网 巨 头 都 会 转 变 为 金 融 机 构, 而 随 着 参 与 者 的 增 加, 为 市 场 各 方 提 供 资 产 供 给 交 易 结 构 设 计 以 及 数 据 整 理 分 析 等 机 构 间 交 易 服 务 存 在 蕴 含 着 很 大 的 发 展 空 间 P2P 污 名 化 背 后 : 征 信 与 监 管 的 难 题 16

17 在 公 众 视 野 中, 谈 及 互 联 网 金 融 往 往 最 容 易 与 发 展 迅 猛 的 P2P 网 络 借 贷 业 务 画 上 等 号, 而 伴 随 着 P2P 快 速 发 展 的, 是 不 断 关 于 其 合 规 性 和 风 险 等 各 方 面 的 质 疑 声 2015 年 的 e 租 宝 事 件, 更 是 把 P2P 行 业 再 次 推 向 了 风 口 浪 尖 P2P 网 络 借 贷 之 所 以 能 够 快 速 发 展 得 益 于 释 放 了 社 会 金 融 压 抑, 但 由 于 中 国 的 金 融 信 用 体 系 建 设 落 后 以 及 配 套 监 管 出 台 缓 慢, 引 起 了 如 今 P2P 网 络 借 贷 各 种 负 面 新 闻 出 现, 而 未 来 P2P 网 络 借 贷 一 定 会 向 强 监 管 和 更 加 专 业 化 的 方 向 发 展 中 国 传 统 金 融 体 系 一 直 存 在 需 求 和 供 给 相 对 不 匹 配 的 问 题 据 统 计, 由 于 银 行 理 财 门 槛 相 对 较 高, 加 上 缺 乏 股 票 和 基 金 交 易 的 专 业 知 识 和 经 验, 超 过 30% 的 中 国 消 费 者 会 将 收 入 的 20% 以 上 进 行 储 蓄 投 资 渠 道 的 缺 乏, 造 成 庞 大 数 量 的 中 国 客 户 需 求 没 能 在 传 统 金 融 行 业 中 得 到 充 分 满 足, 从 而 构 成 了 中 国 的 金 融 压 抑, 也 成 为 了 互 联 网 金 融 在 中 国 发 展 的 源 动 力 移 动 支 付 大 数 据 和 云 计 算 技 术 的 出 现, 大 大 降 低 金 融 产 品 和 服 务 的 提 供 成 本 并 提 高 了 效 率, 同 时 使 得 投 资 门 槛 降 低, 用 户 能 够 更 加 方 便 高 效 地 参 与 到 金 融 业 务 之 中 但 制 约 我 国 P2P 行 业 有 序 发 展 的 一 大 因 素 来 自 于 个 人 信 用 体 系 尚 未 建 立, 缺 乏 有 效 可 信 的 第 三 方 的 个 人 信 用 评 分 央 行 的 征 信 记 录 虽 已 经 收 录 8.7 亿 自 然 人, 但 其 中 有 信 贷 记 录 的 为 3.7 亿 人, 可 形 成 个 人 征 信 报 告 得 出 个 人 信 用 评 分 的 仅 有 2.75 亿 人 我 国 的 个 人 信 用 体 系 非 常 不 健 全, 绝 大 部 分 人 群 事 实 上 缺 乏 信 用 记 录 因 此,P2P 平 台 往 往 需 要 数 百 人 的 风 控 团 队, 既 使 P2P 平 台 的 运 营 成 本 成 倍 增 加, 也 增 加 用 户 在 投 资 时 的 风 险 另 一 方 面, 由 于 相 关 监 管 制 度 建 立 的 落 后, 造 成 P2P 行 业 的 低 门 槛 在 短 短 几 年 中, 国 内 以 涌 现 出 2000 多 家 P2P 机 构, 整 个 行 业 鱼 龙 混 杂 在 中 国, 民 间 借 贷 本 就 非 常 活 跃, 而 游 走 在 法 律 灰 色 地 带 的 民 间 借 贷 机 构 一 直 都 广 泛 存 在 不 少 地 域 性 民 间 借 贷 机 构 只 是 简 单 地 改 头 换 面 为 线 下 放 贷, 线 上 吸 储 的 P2P 公 司, 但 其 自 身 的 金 融 能 力 和 IT 技 术 能 力 都 达 不 到 控 制 风 险 的 程 度, 从 而 造 成 P2P 公 司 跑 路 负 面 的 新 闻 不 断 因 此,P2P 行 业 急 待 解 决 的 问 题 是 监 管 政 策 的 制 定 落 实 和 个 人 信 用 体 系 的 完 善 而 随 着 国 家 相 关 政 策 的 落 实 和 行 业 的 发 展, 未 来 的 P2P 行 业 必 然 将 从 简 单 17

18 地 解 决 用 户 对 金 融 的 可 获 取 性 向 提 高 运 营 水 平 和 服 务 质 量, 降 低 用 户 融 资 成 本 的 方 向 发 展 这 也 是 普 惠 金 融 的 真 正 意 义 所 在 巨 头 们 的 蓝 图 : 场 景 入 口 之 争 需 要 强 调 的 是,P2P 借 贷 并 不 就 等 同 于 互 联 网 金 融 P2P 只 是 互 联 金 融 里 非 常 细 分 的 一 个 领 域, 整 个 互 联 网 金 融 里 包 含 了 互 联 网 支 付 众 筹 借 贷 保 险 等 广 泛 的 范 畴 未 来 互 联 网 巨 头 都 会 将 基 于 自 己 的 业 务 场 景 开 展 各 自 的 金 融 业 务, 互 联 网 公 司 都 有 可 能 转 变 为 金 融 公 司 在 移 动 支 付 和 用 户 习 惯 养 成 之 后, 除 了 理 财 投 资 之 外, 互 联 网 金 融 的 下 一 个 方 向 将 是 围 绕 互 联 网 公 司 业 务 场 景 的 相 关 金 融 服 务 相 比 将 传 统 金 融 业 务 通 过 互 联 网 的 线 上 渠 道 进 行 开 展, 场 景 化 的 金 融 则 是 在 电 子 支 付 等 金 融 渠 道 建 立 完 成 之 后, 围 绕 着 互 联 网 公 司 各 自 业 务 场 景 发 掘 新 的 金 融 需 求 和 业 务, 使 得 流 量 直 接 变 现 为 现 金 流 巨 头 都 会 基 于 自 己 的 业 务 场 景 开 展 金 融 业 务 互 联 网 公 司 都 将 结 合 自 己 的 业 务 场 景, 建 立 闭 环, 从 而 建 立 起 自 己 的 金 融 业 务 比 如 阿 里 围 绕 着 电 商 布 局 银 行 保 险 基 金 等 业 务, 腾 讯 则 是 基 于 微 信 QQ 的 社 交 化 场 景 做 文 章, 而 即 使 是 相 对 规 模 较 小 其 他 互 联 网 公 司 也 正 在 逐 渐 发 掘 自 身 业 务 的 金 融 需 求 点 如 途 牛 围 绕 旅 游 场 景 的 保 险 等 业 务, 乐 视 基 于 视 频 的 会 员 业 务 等 等 由 此 可 见, 在 未 来 较 大 的 互 联 网 公 司 都 有 可 能 基 于 自 身 场 景 开 展 不 同 的 金 融 业 务, 而 这 就 使 得 相 对 用 户 的 另 一 端, 资 产 端 的 需 求 不 断 增 加 机 构 交 易 服 务, 下 一 个 新 焦 点? 在 互 联 网 机 构 都 开 始 做 的 金 融 的 时 候, 市 场 对 稳 定 的 资 产 供 给 需 求 大 大 增 加 然 而, 相 比 面 对 投 资 者 的 网 络 平 台 的 繁 荣 发 展, 面 对 资 产 端 的 互 联 网 线 上 的 市 场 却 处 于 一 个 相 对 初 级 的 阶 段 : 没 有 人 做 基 础 设 施, 交 易 机 制 没 有 人 设 计, 二 级 转 让 市 场 没 有 人 做 系 统 的 连 接 资 产 端 的 交 易 依 然 靠 传 统 线 下 撮 合 即 使 是 互 联 网 金 融 公 司, 也 依 然 是 通 过 BD 团 队 出 去 找 资 产, 找 到 之 后 设 计 成 C 端 的 资 产 来 卖 在 阿 里 的 余 额 宝 和 招 财 宝 出 现 之 前, 互 联 网 金 融 的 主 流 业 务 依 然 是 金 额 较 小 的 P2P 业 务 而 在 余 额 宝 招 财 宝 的 诞 生, 使 得 互 联 网 机 构 的 金 融 资 产 吞 吐 18

19 能 力 大 大 增 强, 市 场 一 天 的 金 融 资 产 交 易 从 几 百 万 提 升 到 了 十 个 亿 的 程 度 使 得 互 联 网 金 融 和 核 心 金 融 机 构 做 关 联 的 交 易 的 出 现 成 为 可 能 而 即 使 是 阿 里 这 样 的 巨 头, 也 需 要 外 部 的 金 融 资 产 供 给 需 要 搭 建 交 易 结 构 设 计 需 要 通 道 而 对 征 信 方 来 讲, 金 融 资 产 需 要 稳 定 的 资 金 供 给 针 对 资 产 端 和 金 融 机 构 间 服 务 领 域, 市 场 上 已 有 不 少 尝 试 者, 其 中 既 有 成 熟 平 台 进 行 战 略 转 型, 也 不 乏 察 觉 到 机 会 的 新 的 创 业 者 例 如, 在 近 期 P2P 平 台 美 利 金 融 关 闭 网 络 理 财 端, 专 注 资 产 端 开 发 正 是 理 财 平 台 转 型 例 子 转 型 后, 美 利 金 融 将 深 耕 资 产 端, 包 括 二 手 车 消 费 金 融 和 3C 分 期 业 务, 资 金 端 不 再 面 向 个 人 理 财 人 群, 而 是 直 接 对 接 银 行 融 资 租 赁 公 司 及 各 类 理 财 平 台, 成 为 信 贷 工 厂 而 一 些 P2P 创 业 先 行 者, 也 敏 锐 地 发 现 了 互 金 机 构 间 交 易 蕴 含 的 潜 力 例 如, 人 人 贷 创 始 创 始 人 之 一 的 李 欣 贺 就 进 行 二 次 创 业, 创 办 了 专 注 互 联 网 金 融 机 构 间 交 易 市 场 服 务 的 开 通 金 融 开 通 金 融 依 赖 自 己 的 金 融 经 验 和 IT 技 术 能 力, 撮 合 传 统 金 融 机 构 和 互 联 网 平 台 间 交 易 达 成, 为 机 构 解 决 资 产 匹 配 风 险 控 制 等 问 题 同 时 独 立 开 发 了 两 套 独 立 的 系 统 : 小 微 资 产 业 务 管 理 系 统 和 涵 盖 主 流 互 联 网 理 财 平 台 数 据 的 开 通 PANO 开 通 PANO 的 目 标 是 成 为 互 联 网 金 融 领 域 Bloomberg, 通 过 对 主 流 平 台 产 品 发 行 信 息 的 汇 总 和 分 析, 为 行 业 提 供 最 新 的 数 据 信 息 严 控 信 用 风 险 债 券 基 金 配 置 思 路 生 变 ( 上 海 证 券 报 ) 面 对 信 用 事 件 频 发 和 金 融 去 杠 杆 的 监 管 环 境, 债 券 型 基 金 经 理 开 始 积 极 调 整 配 置 思 路 一 方 面 降 低 杠 杆, 做 到 可 攻 可 守, 并 提 升 信 用 债 资 质 应 对 信 用 风 险 ; 另 一 方 面, 为 了 博 取 更 好 的 收 益, 则 选 择 了 增 强 交 易 拉 长 利 率 债 久 期 整 体 而 言, 二 季 度 债 券 收 益 率 先 上 后 下 由 于 叠 加 了 较 强 的 经 济 数 据 营 改 增 导 致 对 回 购 和 债 券 利 息 征 税 的 预 期 大 宗 商 品 期 货 价 格 暴 涨 信 用 事 件 导 致 基 金 遭 遇 赎 回 等 因 素 的 影 响, 收 益 率 在 4 月 份 大 幅 上 行 随 着 经 济 内 生 动 力 减 弱 与 资 金 面 逐 步 平 稳, 收 益 率 震 荡 回 落 二 季 度 末 长 期 金 融 债 收 益 率 相 比 于 一 季 度 末 19

20 有 所 下 行, 长 期 国 债 收 益 率 则 基 本 持 平 ; 短 端 利 率 债 收 益 率 则 出 现 了 一 定 幅 度 的 上 升 整 体 上 看, 收 益 率 曲 线 在 二 季 度 呈 平 坦 化 据 兴 业 证 券 研 究 报 告, 二 季 度 债 基 杠 杆 率 小 幅 下 降, 其 中, 转 债 基 金 和 债 券 型 分 级 基 金 降 幅 相 对 明 显 尽 管 4 月 份 金 融 去 杠 杆 压 力 较 大, 但 后 期 市 场 发 现, 去 杠 杆 应 该 是 长 期 过 程, 加 上 杠 杆 水 平 已 经 有 所 回 落, 实 际 上 去 杠 杆 压 力 是 下 降 的 兴 业 证 券 认 为, 压 力 的 缓 和, 主 要 是 政 策 方 面 的 引 导 所 致, 即 保 险 资 管 和 私 募 产 品 相 继 出 台 的 杠 杆 监 管 禁 令 都 主 要 针 对 新 发 产 品, 对 于 存 续 产 品 允 许 了 时 间 上 的 宽 恕 期, 这 向 投 资 者 或 传 达 了 监 管 层 规 避 硬 性 金 融 去 杠 杆 造 成 市 场 冲 击 的 意 愿 此 外, 也 有 机 构 自 身 的 行 为 因 素 据 统 计, 从 绝 对 水 平 看, 当 前 标 准 型 普 通 型 等 债 券 基 金 杠 杆 水 平 在 1.2 倍 左 右, 这 实 际 已 经 不 高, 处 于 一 个 可 攻 可 守 的 水 平, 而 且 也 为 应 付 一 般 的 流 动 性 问 题 留 有 余 地 此 外, 二 季 度 各 类 债 基 明 显 加 仓 利 率 债, 减 仓 信 用 债 信 用 债 内 部, 则 是 高 等 级 占 比 明 显 提 升, 这 意 味 着, 信 用 事 件 集 中 爆 发 导 致 机 构 风 险 偏 好 下 降, 调 整 配 置 方 式 在 加 仓 品 种 上, 据 兴 业 证 券 统 计, 各 类 债 基 对 于 超 长 期 利 率 品 的 加 仓 力 度 尤 其 明 显, 在 杠 杆 收 缩 信 用 风 险 上 升 的 局 面 下, 机 构 想 要 博 收 益, 拉 长 久 期 寻 找 洼 地 也 是 必 然 的 选 择, 当 然, 增 持 长 债 也 与 市 场 供 给 扩 容 有 关 此 外, 从 债 券 基 金 申 赎 来 看, 投 资 者 对 短 期 纯 债 基 金 二 级 债 基 的 赎 回 较 多, 这 与 二 季 度 末 长 债 走 强 但 短 债 僵 持 的 市 场 表 现 一 致, 但 却 与 债 券 基 金 净 值 基 本 正 增 长 的 情 况 背 离, 意 味 着 在 信 用 事 件 与 流 动 性 担 忧 冲 击 下, 基 金 投 资 行 为 可 能 是 偏 谨 慎 或 者 说 滞 后 的 而 从 申 赎 行 为 与 债 券 仓 位 的 关 系 来 看, 利 率 持 仓 低 信 用 持 仓 高 的 债 基 赎 回 资 金 规 模 较 大, 这 与 信 用 风 险 上 升 时 期 投 资 风 险 偏 好 下 降 也 有 一 定 关 系 机 构 : 上 半 年 新 增 众 筹 平 台 同 比 减 少 84.1% 20

21 ( 新 华 网 ) 据 互 联 网 金 融 研 究 机 构 零 壹 研 究 院 统 计, 截 至 今 年 6 月 30 日, 我 国 互 联 网 众 筹 平 台 数 量 已 达 414 家 受 监 管 政 策 及 市 场 环 境 影 响, 上 半 年 新 增 众 筹 平 台 仅 有 20 家, 同 比 减 少 84.1%, 较 去 年 下 半 年 减 少 74.0% 数 据 显 示, 目 前 414 家 众 筹 平 台 中, 停 运 倒 闭 或 转 型 的 平 台 至 少 有 147 家, 约 占 平 台 总 数 的 35.5% 在 正 常 运 营 的 267 家 平 台 中, 涉 及 股 权 众 筹 业 务 的 有 136 家, 占 51.6%; 涉 及 产 品 众 筹 业 务 的 有 62 家, 占 比 23.5%; 兼 有 两 种 业 务 的 平 台 有 37 家 汽 车 众 筹 平 台 17 家, 占 比 6.4%; 单 纯 的 公 益 众 筹 和 房 产 众 筹 平 台 分 别 为 7 家 和 5 家 今 年 上 半 年 新 增 的 20 家 平 台 中, 汽 车 众 筹 多 达 9 家, 且 均 为 二 手 车 众 筹 平 台, 股 权 型 众 筹 有 8 家, 纯 粹 的 产 品 众 筹 平 台 只 有 文 创 宝 和 金 小 岗 2 家 在 资 金 规 模 方 面, 今 年 上 半 年, 产 品 众 筹 股 权 众 筹 和 权 益 众 筹 规 模 分 别 在 21.8 亿 35 亿 -40 亿 和 25 亿 左 右, 权 益 型 众 筹 增 长 速 度 明 显 今 年 上 半 年, 互 联 网 大 鳄 纷 纷 布 局 众 筹, 成 为 行 业 一 大 亮 点 巨 头 入 场 对 众 筹 行 业 格 局 带 来 巨 大 影 响 零 壹 研 究 院 认 为, 随 着 今 年 上 半 年 互 联 网 金 融 专 项 整 治 工 作 的 推 进, 互 联 网 众 筹 进 入 发 展 与 规 范 并 重 的 阶 段, 股 权 众 筹 规 模 增 速 明 显 放 缓 下 半 年 行 业 整 体 筹 资 规 模 仍 将 继 续 增 长, 但 正 常 运 营 的 平 台 数 量 将 加 速 下 降, 行 业 集 中 度 将 进 一 步 提 升 场 外 交 易 市 场 亏 损 企 业 挂 牌 新 三 板 受 阻 券 商 内 部 立 项 难 通 过 ( 中 国 网 ) 净 利 润 为 负 的 企 业 在 券 商 内 部 立 项 时 都 不 会 被 通 过 上 周 六 (7 月 30 日 ), 有 新 三 板 相 关 人 士 称 : 全 国 股 转 公 司 对 各 券 商 进 行 窗 口 指 导 要 求 券 商 对 利 润 为 负 的 企 业 不 要 申 报 挂 牌, 同 时 在 审 的 企 业 要 撤 回 中 国 网 财 经 记 者 旋 即 向 多 家 券 商 求 证, 均 表 示 未 收 到 此 类 窗 口 指 导 通 知 ; 同 时, 券 商 也 向 中 国 网 财 经 记 者 表 示, 净 利 润 为 负 的 企 业 在 券 商 内 部 立 项 时 都 不 会 被 通 过 7 月 17 家 亏 损 企 业 挂 牌 国 海 证 券 独 揽 三 家 21

22 数 据 显 示, 在 7 月 份 挂 牌 的 241 家 企 业 中, 最 新 公 告 财 年 净 利 润 出 现 亏 损 的 企 业 共 有 17 家 其 中, 从 事 煤 炭 开 采 业 务 的 黑 金 时 代 2015 年 净 利 亏 损 达 亿 元, 排 在 7 月 挂 牌 企 业 净 利 亏 损 第 一 位, 多 易 得 和 龙 席 网 络 分 别 以 净 利 亏 损 万 元 和 万 元 排 在 第 二 和 第 三 位 值 得 注 意 的 是, 黑 金 时 代 和 多 易 得 的 主 办 券 商 均 为 国 海 证 券 在 上 述 17 家 净 利 出 现 亏 损 的 企 业 中, 国 海 证 券 主 办 了 其 中 3 家 ; 东 吴 证 券 和 申 万 宏 源 分 别 是 2 家 净 利 亏 损 企 业 的 主 办 券 商 黑 金 时 代 在 其 公 开 转 让 说 明 书 中 披 露, 公 司 存 在 煤 炭 价 格 持 续 下 跌 生 产 安 全 业 务 单 一 盈 利 能 力 不 足 等 七 大 风 险 同 时, 黑 金 时 代 2013 年 度 2014 年 度 及 2015 年 1-11 月 份 司 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 分 别 为 万 元 亿 元 亿 元 其 主 办 券 商 国 海 证 券 在 推 荐 报 告 中 也 披 露 上 述 七 大 风 险 提 示 ; 国 海 证 券 同 时 表 示, 黑 金 时 代 业 务 明 确, 具 有 持 续 经 营 能 力 另 外, 在 上 述 17 家 亏 损 企 业 中, 软 件 服 务 业 企 业 有 4 家, 分 别 是 多 易 得 龙 席 网 络 大 易 云 和 西 屋 股 份 除 多 易 得 和 龙 席 网 络 外, 大 易 云 2015 年 1-11 月 净 利 润 亏 损 万 元, 主 办 券 商 为 兴 业 证 券 ; 西 屋 股 份 2015 年 净 利 亏 损 万 元, 主 办 券 商 为 东 吴 证 券 监 管 加 强 券 商 持 续 督 导 监 管 内 部 审 核 日 趋 严 格 据 中 国 证 券 报 报 道, 在 7 月 27 日 召 开 的 辖 区 新 三 板 挂 牌 公 司 持 续 督 导 工 作 会 议 上, 北 京 证 监 局 要 求 主 办 券 商 重 点 做 好 五 个 方 面 的 持 续 督 导 工 作 : 一 是 做 好 挂 牌 公 司 资 金 占 用 问 题 的 清 查 工 作, 杜 绝 股 东 占 用 挂 牌 公 司 资 金 行 为 ; 二 是 做 好 挂 牌 公 司 信 息 披 露 工 作, 提 高 挂 牌 公 司 规 范 运 作 水 平 ; 三 是 提 高 督 导 工 作 主 动 性, 切 实 提 升 持 续 督 导 工 作 质 量 ; 四 是 做 好 新 三 板 业 务 的 风 险 控 制, 共 同 维 护 新 三 板 市 场 的 健 康 稳 定 发 展 ; 五 是 加 强 与 监 管 部 门 的 沟 通 与 配 合, 提 高 挂 牌 公 司 接 受 监 督 管 理 的 意 识 在 监 管 大 年 的 主 题 下, 监 管 层 对 于 新 三 板 的 用 力 可 见 一 斑 此 前 全 国 股 转 副 总 经 理 隋 强 公 开 表 示 : 新 三 板 目 前 正 式 实 施 了 主 办 券 商 职 业 评 价 体 系, 分 布 了 内 核 工 作 指 引 22

23 东 北 证 券 股 转 业 务 部 总 经 理 胡 乾 坤 此 前 在 接 受 中 国 网 财 经 记 者 采 访 时 表 示 : 新 三 板 的 券 商 内 核 和 挂 牌 部 审 核 都 在 趋 严, 股 转 公 司 要 求 券 商 内 核 增 加 现 场 核 查 同 时, 某 中 小 券 商 新 三 板 业 务 负 责 人 在 接 受 中 国 网 财 经 记 者 采 访 时 表 示 : 在 监 管 趋 严 的 背 景 下, 我 们 将 对 进 入 创 新 层 的 企 业 进 行 高 标 准 的 专 项 自 查 ; 同 时, 也 会 重 点 核 查 从 IPO 撤 回 到 新 三 板 的 企 业 的 各 种 申 报 数 据 新 三 板 联 盟 创 始 人 武 大 庆 则 认 为 对 净 利 亏 损 的 企 业 需 要 一 分 为 二 看 待, 不 能 一 刀 切 : 一 种 是 科 创 型 企 业, 可 以 允 许 利 润 亏 损 ; 另 一 种, 普 通 企 业 利 润 亏 损 的 情 况, 必 须 暂 停 挂 牌 严 管 风 刮 进 新 三 板 股 转 系 统 一 天 开 出 9 张 罚 单 最 近 A 股 市 场 的 严 管 风 挂 进 了 新 三 板,7 月 28 日, 新 三 板 两 个 半 小 时 内 发 布 九 条 自 律 监 管 决 定, 其 中 6 家 挂 牌 公 司 及 高 管 人 员 2 家 券 商 1 家 会 计 师 事 务 所 集 体 被 处 罚 芯 能 科 技 在 2015 年 年 报 对 申 报 报 表 会 计 差 错 更 正 其 申 报 报 表 中 对 已 经 达 到 固 定 资 产 确 认 条 件 的 在 建 工 程 未 及 时 转 入 固 定 资 产, 导 致 2014 年 净 利 润 虚 增 21.72% 未 能 真 实 反 映 2014 年 的 经 营 成 果, 误 导 财 务 信 息 使 用 者 全 国 股 转 公 司 对 芯 能 科 技 给 予 出 具 警 示 函 的 监 管 措 施 ; 对 公 司 董 事 长 张 利 忠 财 务 总 监 张 子 祥 给 予 约 见 谈 话 并 提 交 书 面 承 诺 的 监 管 措 施 银 奕 达 在 申 请 挂 牌 过 程 中 向 实 际 控 制 人 控 制 的 企 业 江 苏 苏 鑫 集 团 拆 借 万 元 资 金, 未 经 董 事 会 监 事 会 和 股 东 大 会 的 审 议 程 序, 未 履 行 信 息 披 露 义 务, 全 国 股 转 公 司 给 银 奕 达 出 具 了 警 示 函 的 监 管 措 施, 以 及 对 公 司 董 事 长 董 事 副 总 和 财 务 总 监 均 给 予 约 见 谈 话 提 交 书 面 承 诺 的 监 管 措 施 春 宇 电 子 永 联 科 技 挂 牌 过 程 中, 关 联 方 拆 借 资 金 没 有 执 行 公 司 董 事 会 监 事 会 股 东 大 会 的 审 议 程 序, 没 有 履 行 信 息 披 露 义 务 永 联 科 技 在 挂 牌 过 程 中 发 行 债 券 未 能 及 时 进 行 披 露 锐 创 通 信 在 未 披 露 权 益 分 派 实 施 公 告 的 情 况 下, 自 行 派 发 现 金 等, 均 受 到 全 国 股 转 公 司 的 监 管 措 施 而 创 元 期 货 因 现 金 分 红 的 股 权 登 记 日 早 于 实 施 公 告 披 露 时 间, 公 司 连 同 主 办 券 商 平 安 证 券 齐 被 罚 作 为 创 元 期 货 主 办 券 商 的 平 安 证 券, 未 能 督 促 创 元 期 货 按 23

24 照 规 定 的 要 求 履 行 信 息 披 露 义 务, 未 能 对 创 元 期 货 的 违 规 信 息 披 露 履 行 事 前 审 查 义 务, 而 遭 到 提 交 书 面 承 诺 的 自 律 监 管 措 施 事 实 上, 整 个 7 月 份, 除 了 上 述 监 管 处 罚 外, 已 经 包 括 四 川 千 草 生 物 技 术 有 限 股 份 有 限 公 司 无 锡 市 环 境 卫 生 服 务 股 份 有 限 公 司 新 疆 敦 华 石 油 技 术 股 份 有 限 公 司 西 部 证 券 浙 江 古 纤 道 股 份 有 限 公 司 财 通 证 券 杭 州 蓝 天 园 林 生 态 科 技 股 份 有 限 公 司 受 到 了 不 同 程 度 的 监 管 处 罚 在 7 月 21 日 刚 刚 进 行 完 的 2016 年 中 国 新 三 板 高 峰 论 坛 上, 股 转 系 统 副 总 经 理 隋 强 在 新 三 板 改 革 方 向 上 提 出 要 加 强 监 管 的 目 的 是 为 了 净 化 市 场, 是 为 了 规 范 市 场 更 好 的 发 挥 新 三 板 的 制 度 优 势, 夯 实 市 场 的 可 持 续 发 展 的 基 础 密 集 处 罚 单 的 发 布 再 一 次 拉 响 监 管 警 报, 正 是 对 加 强 监 管 净 化 市 场 的 印 证 未 来, 新 三 板 市 场 的 健 康 良 性 发 展, 不 仅 需 要 挂 牌 企 业 增 强 规 范 信 息 披 露, 同 时 需 要 主 办 券 商 和 会 计 师 事 务 所 等 中 介 机 构 严 格 把 关, 加 强 辅 导 贷 款 保 证 保 险 破 解 小 微 企 业 融 资 难 ( 人 民 日 报 ) 山 东 省 财 政 厅 联 合 泰 山 财 产 保 险 股 份 有 限 公 司 信 达 财 产 保 险 股 份 有 限 公 司 山 东 省 分 公 司 以 及 中 国 银 行 山 东 省 分 行 等 11 家 银 行, 近 日 在 济 南 举 办 山 东 省 政 银 保 贷 款 保 证 保 险 业 务 合 作 签 约 仪 式, 通 过 政 府 + 银 行 + 保 险 三 方 合 作 的 形 式, 鼓 励 和 引 导 金 融 机 构 加 大 对 小 微 企 业 贷 款 的 发 放 力 度 据 介 绍, 山 东 省 政 银 保 贷 款 保 证 保 险 业 务 运 行 方 式 为 借 款 人 在 向 银 行 申 请 流 动 性 贷 款 时, 由 保 险 公 司 承 保, 银 行 按 照 不 超 过 同 期 银 行 贷 款 基 准 利 率 上 浮 30% 向 借 款 人 提 供 贷 款, 保 险 公 司 按 贷 款 数 额 3% 收 取 保 费, 保 费 总 额 财 政 补 贴 50%; 对 保 险 公 司 开 展 该 项 业 务 发 生 的 赔 偿 损 失 超 过 150% 的 部 分, 由 财 政 按 照 50% 的 标 准 给 予 风 险 补 偿 ; 当 贷 款 发 生 本 金 损 失 时, 由 财 政 银 行 保 险 公 司 按 照 比 例 承 担 中 信 证 券 拟 挂 牌 转 让 厦 门 两 岸 股 权 交 易 中 心 11.11% 股 权 中 信 证 券 8 月 1 日 发 布 公 告, 公 司 第 六 届 董 事 会 第 五 次 会 议 一 致 审 议 通 过 了 关 于 转 让 厦 门 两 岸 股 权 交 易 中 心 有 限 公 司 股 权 的 议 案, 同 意 以 挂 牌 方 式 转 让 公 司 所 持 有 的 厦 门 两 岸 股 权 交 易 中 心 有 限 公 司 11.11% 股 权 此 次 交 易 完 成 后, 公 司 将 不 再 持 有 两 岸 中 心 的 股 权 24