事件 : 近日, 余额宝的规模已经超过 4000 亿元市场对于以余额宝为代表的货币基金产品对银行存款的冲击关注度逐渐上升点评 : 1 余额宝的优势在于其广泛的直销渠道余额

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蝴牢
7 years ago
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1 Table_Excel1 Table_Contacter 银行 Ⅱ 行业 Tabl e_title 余额宝的影响及发展展望 Table_Grade 行业评级前次评级行业跟踪银行 Ⅱ 证券研究报告买入买入报告日期 Table_Summary 核心观点 : 1 余额宝的优势在于其广泛的直销渠道余额宝是由第三方支付平台支付宝为个人用户打造的一项余额增值服务, 首期支持天弘基金 " 增利宝 " 货币基金其较高的收益率, 主要得益于其网络直销渠道, 加之尚未受到监管约束, 余额宝可以反馈给用户相对于活期存款甚至部分银行理财产品更高的收益 2 提升银行的资金成本, 对息差形成负面影响余额宝等产品的出现, 加剧了银行存款的脱媒效应, 提高了银行的资金成本, 从而对息差形成负面影响 3 从发展趋势看, 以余额宝为代表的产品模式存在三方面的压力 : 1 监管压力 ;2 管理能力压力 ;3 利率下行周期风险 4 未来展望 : 推动金融互联网的发展, 或走向合作共盈模式互联网金融的发展, 对银行带来压力的同时, 也在加速推进银行的网络渠道布局, 为银行的网络营销模式发展提供新的思路与借鉴长远看, 由于银行拥有广泛的实体渠道及庞大的基础资产, 互联网企业与银行之间有望走向产品合作开发互利共盈模式投资建议及风险提示虽然行业整体性机会较小, 但战略领先业务特色鲜明盈利能力强的银行股估值预期将与行业分化维持买入建议关注平安银行招商银行兴业银行农业银行浦发银行风险提示 :1 不良反弹压力 ;2 利率市场化推进过程中股价可能产生阶段性波动 Tabl e_chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师 : Table_Report 相关研究 : 沐华 S mh@gf.com.cn 银行 Ⅱ 行业 :1 月金融数据点评 2% -7% -16% 银行 Ⅱ 行业 : 节前流动性适度宽松, 信贷投放加快银行 Ⅱ 行业 :2013 年度金融数据点评金融服务沪深 % 重点公司盈利预测 : 公司简称评级股价 EPS PE PB(13E) 12A 13E 14E 12A 13E 14E 招商银行买入兴业银行买入平安银行买入浦发银行买入民生银行买入数据来源 : 公司财务报表, 广发证券发展研究中心 1 / 5

期存款甚至部分银行理财产品更高的收益 2 提升银行的资金成本, 对息差形成负面影响余额宝等产品的出现, 加剧了银行存款的脱媒效应, 提高了银行的资金成本, 从而对息差形成负面影响 3 从发展趋势看, 以余额宝为代表的产品模

2 事件 : 近日, 余额宝的规模已经超过 4000 亿元市场对于以余额宝为代表的货币基金产品对银行存款的冲击关注度逐渐上升点评 : 1 余额宝的优势在于其广泛的直销渠道余额宝是由第三方支付平台支付宝为个人用户打造的一项余额增值服务用户将资金转入余额宝即为向基金公司等机构购买相应理财产品, 余额宝首期支持天弘基金 " 增利宝 " 货币基金转入余额宝的资金在第二个工作日由基金公司进行份额确认, 对已确认的份额会开始计算收益同时余额宝内的资金还可随时用于网上购物支付宝转账等支付功能支付宝为余额宝内的资金提供被盗全额补偿服务余额宝的名声鹊起, 主要源于 2013 年 6 月中旬支付宝与天弘基金合作推出的增利宝货币基金产品, 在 6 月中下旬因流动性压力货币基金收益大幅增长的背景下, 该产品的高收益为余额宝的宣传打下了良好基础余额宝的较高的收益率, 主要得益于其直销的渠道由于采用网络直销, 且尚未受到监管约束, 余额宝可以反馈给用户相对于活期存款甚至部分银行理财产品更高的收益这一收益水平在同样采用网络直销的基金公司中亦可看到, 如汇添富基金的现金宝广发基金的钱袋子等等此外, 在推广阶段支付宝平台并未把其当作盈利手段, 主要通过其增加客户的活期资金收益, 从而提高客户黏性对于参与的基金公司而言, 也可以借助该渠道实现基金规模的快速提升由于增利宝采取的是全新的基金直销系统, 天弘基金无需支付尾随佣金, 只是向其支付 0.25% 的支付服务费以及技术服务费其中支付服务费为基金行业支付给第三方支付机构的普通费率水平, 技术服务费包括技术入口租金广告费等, 均与交易量无关 2 提升银行的资金成本, 对息差形成负面影响支付宝与天弘基金的这种合作模式对于互联网金融领域具有重大意义对于电商企业而言, 从建立专业的在线支付平台, 如阿里集团的支付宝腾讯的财付通等, 开始向代销渠道投融资金融服务平台拓展对于银行而言, 影响偏负面一方面, 余额宝主要吸收的是小额的闲散资金, 由于其收益大大高于银行的活期存款收益, 且流动性高于一般理财和定期存款, 银行的活期存款面临逐步流失 ; 另一方面, 余额宝等产品推高了银行的理财收益, 并进一步带动同业市场利率的上升由于利率市场化的推进, 银行存款的脱媒效应逐步显现, 理财逐渐成为银行存款吸收的主要渠道, 理财成本也成为银行资金综合成 2 / 5

资金还可随时用于网上购物支付宝转账等支付功能支付宝为余额宝内的资金提供被盗全额补偿服务余额宝的名声鹊起, 主要源于 2013 年 6 月中旬支付宝与天弘基金合作推出的增利宝货币基金产品, 在 6 月中下旬因流动性压力货币

3 本的一部分从整体看, 余额宝等产品的出现, 加剧了银行存款的脱媒效应, 提高了银行的资金成本, 从而对息差形成负面影响此外, 如果更多的基金公司借鉴该模式, 银行将损失相应的尾随佣金收入, 中间业务收入的代销基金收入将受到一定影响 3 发展趋势 : 将面临三方面压力从发展趋势看, 以余额宝为代表的产品模式存在三方面的压力 1 监管压力按照央行对第三方支付平台的管理规定, 支付宝余额可以购买协议存款, 对于能否购买基金并没有明确的规定余额宝借助天弘基金实现了基金销售功能, 在监管层面将面临规范互联网金融基金销售的压力从长远看, 互联网金融相关业务, 包括网络基金销售 P2P 小贷业务等, 将逐步完善监管 2 管理能力压力一方面, 随着余额宝为代表的产品吸收资金规模的扩大, 资金的流动性管理压力相应增大余额宝目前根据终端及金额不同, 实现 T+0 或 T+1 到账例如使用手机支付宝钱包, 在银行服务时间内 2 小时到账在电脑上操作, 则于次日 24 点前到账单笔转出大于等于 5 万元, 无论手机还是电脑, 都将于次日 24 点前到账遇到法定节假日或休息日, 到账时间顺延资金来源的分散性固然降低了流动性压力, 但如遇市场大幅波动, 流动性管理压力依然较高这既需要合作基金公司的配合, 另一方面也需要阿里集团的现金流支持另一方面, 随着规模扩张, 资金的安全性管理压力相应增大支付宝为余额宝内的资金提供被盗全额补偿服务, 相应在防范网络诈骗资金安全性管理方面的压力也在增大 3 利率下行周期风险不同经济周期伴随着不同的货币政策, 从美国的 Paypal 货币基金发展案例看, 该基金运行约十年最终关闭, 主要由于该货币基金仅在资金面偏紧利率上升的时候可以产生可观收益, 随着美国金融危机之后零利率时代的到来, 该基金将难以给客户带来金融优惠, 不得不选择清盘由于 2009 年之后, 我国持续采取适度偏紧的货币政策, 加之利率市场化进行到存款逐步放开阶段, 资金成本趋升货币基金收益持续走高, 且由于主要投资于协议存款风险相对较低, 为余额宝等产品提供了较好的对接资产而随着利率周期的变化, 在货币基金收益低迷阶段, 此类产品的运作持续性需要依靠良好的财富管理 3 / 5

宝借助天弘基金实现了基金销售功能, 在监管层面将面临规范互联网金融基金销售的压力从长远看, 互联网金融相关业务, 包括网络基金销售 P2P 小贷业务等, 将逐步完善监管 2 管理能力压力一方面, 随着余额宝为代表的产品吸收资

4 团队行业跟踪银行 Ⅱ 4 未来展望 : 推动金融互联网的发展, 或走向合作共盈模式互联网金融的发展, 对银行带来压力的同时, 也在加速推进银行的网络渠道布局, 为银行的网络营销模式发展提供新的思路与借鉴银行在此方面的变革请关注我们后续的专题报告另一方面, 由于银行长期积累的客户资源广泛的实体渠道庞大的基础资产, 长远看, 互联网企业与银行之间有望走向产品合作开发互利共盈模式投资建议及风险提示利率市场化推进加之互联网金融存款分流, 银行的存款成本趋升, 业绩增速持续放缓虽然行业整体性机会较小, 但战略领先业务特色鲜明盈利能力强的银行股估值预期将与行业分化维持行业买入评级建议关注平安银行招商银行兴业银行农业银行浦发银行风险提示 :1 监管对表外风险排查引起相关业务收入波动 ;2 经济增速放缓对银行资产质量形成压力 ;3 利率市场化推进过程中股价可能产生阶段性波动 4 / 5

提示利率市场化推进加之互联网金融存款分流, 银行的存款成本趋升, 业绩增速持续放缓虽然行业整体性机会较小, 但战略领先业务特色鲜明盈利能力强的银行股估值预期将与行业分化维持行业买入评级建议

5 Table_Research 广发银行业研究小组沐华 : 分析师, 厦门大学金融学硕士,2008 年进入广发证券发展研究中心 Table_RatingIndustry 广发证券行业投资评级说明买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 10% 以上持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 10% 以上 Table_RatingCompany 广发证券公司投资评级说明买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 15% 以上谨慎增持 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 5%-15% 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -5%~+5% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 5% 以上 Table_Address 联系我们地址广州市深圳市北京市上海市广州市天河北路 183 号大都会广场 5 楼深圳市福田区金田路 4018 号安联大厦 15 楼 A 座北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层上海市浦东新区富城路 99 号震旦大厦 18 楼邮政编码客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线 Table_Disclaimer 免责声明广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告只发送给广发证券重点客户, 不对外公开发布本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法, 并不代表广发证券或其附属机构的立场报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担 5 / 5

期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 5%-15% 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -5%~+5% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 5% 以上 Table_Address 联系我们地址广州市深圳市北京市上海市广州市

ETF、分级基金规模、份额变化统计20130816

ETF、分级基金规模、份额变化统计20130816 ETF 分级基金规模份额变化统计截至上周末, 全市场股票型 ETF 规模约 1451 亿, 份额约 1215 亿,ETF 总份额及规模的周变动值分别为 -23-44 亿, 份额与规模均下降 ; 分级基金规模约 438 亿, 份额 572 亿, 总份额及规模的周变动值分别为

事 件 : 近 日, 余 额 宝 的 规 模 已 经 超 过 4000 亿 元 市 场 对 于 以 余 额 宝 为 代 表 的 货 币 基 金 产 品 对 银 行 存 款 的 冲 击 关 注 度 逐 渐 上 升 点 评 : 1 余 额 宝 的 优 势 在 于 其 广 泛 的 直 销 渠 道 余 额

事件 : 近日, 余额宝的规模已经超过 4000 亿元市场对于以余额宝为代表的货币基金产品对银行存款的冲击关注度逐渐上升点评 : 1 余额宝的优势在于其广泛的直销渠道余额