风 险 提 示 食 品 安 全, 新 品 开 拓 不 如 预 期 公 司 估 值 预 测 指 标 E 2015E 2016E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 增 长 率 (%) 14% 15% 14% 12% 净 利 润 ( 百
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1 2015 年 2 月 26 日 公 司 研 究 评 级 : 买 入 研 究 所 证 券 分 析 师 : 余 春 生 S yucs@ghzq.com.cn 乳 品 行 业 格 局 基 本 稳 定, 伊 利 龙 头 优 势 日 渐 显 现 伊 利 股 份 (600887) 深 度 研 究 报 告 投 资 要 点 : 国 内 乳 品 需 求 空 间 仍 然 很 大 2014 年 我 国 城 镇 人 均 乳 制 品 消 费 28.3 千 克, 远 低 于 发 达 国 家 千 克, 甚 至 连 发 展 中 国 家 水 平 也 未 达 到, 与 饮 食 习 惯 较 为 接 近 的 邻 国 日 本 韩 国 等 国 家 相 比, 人 均 消 费 量 也 仅 只 有 日 本 的 一 半 随 着 我 国 经 济 发 展 人 均 可 支 配 收 入 增 加, 则 中 国 乳 制 品 市 场 容 量 规 模 仍 有 望 翻 番 空 间 从 增 长 潜 力 来 看, 农 村 乳 品 需 求 仍 具 潜 力, 城 镇 乳 品 消 费 主 要 面 临 结 构 升 级 资 本 市 场 对 进 口 奶 低 温 奶 冲 击 的 担 忧 进 口 奶 冲 击, 我 们 认 为 不 足 为 虑 首 先, 国 产 奶 认 知 劣 势 逐 渐 降 低 2008 年 的 三 聚 氰 胺 事 件, 直 面 报 道 受 伤 害 的 是 婴 幼 儿, 而 液 体 乳 对 成 人 的 伤 害 并 没 有 直 接 显 现 随 着 时 间 的 流 逝, 三 聚 氰 胺 对 乳 业 的 负 面 影 响 有 望 逐 渐 淡 化 ; 其 次, 进 口 奶 自 身 有 很 多 的 不 足 如 进 口 奶 保 质 期 长 口 感 差 性 价 比 低 大 包 装 不 合 适 消 费 渠 道 狭 窄 品 牌 杂 乱 再 次, 伊 利 自 身 的 优 势 如 金 典 有 机 奶 中 的 有 机 概 念 和 性 价 比 优 势, 自 建 进 口 品 牌 陪 兰 进 行 有 效 防 御 等 对 低 温 奶, 伊 利 仍 有 望 培 育 竞 争 优 势 目 前 区 域 性 巴 氏 奶 占 比 约 20%, 占 液 态 奶 市 场 份 额 不 是 很 高 伊 利 已 经 布 局 全 国 的 生 产 基 地, 当 地 基 本 上 都 有 自 有 奶 源, 同 时 可 通 过 并 购 与 合 作 方 式 增 加 区 域 当 地 奶 源, 推 出 巴 氏 奶 在 客 观 上 条 件 具 备 相 对 于 区 域 性 乳 企, 伊 利 的 低 温 巴 氏 奶 竞 争 我 们 认 为 更 有 优 势, 如 大 品 牌 优 势 ( 安 全 ), 物 流 协 同 优 势, 规 模 成 本 优 势 行 业 集 中 度 持 续 提 升, 伊 利 龙 头 优 势 日 渐 显 现 中 国 市 场 主 要 有 十 家 上 市 乳 企, 伊 利 蒙 牛 和 光 明 居 于 行 业 前 三 甲,CR3 已 达 到 47%, 乳 制 品 市 场 属 寡 头 垄 断 而 其 中 三 强 又 以 伊 利 营 业 收 入 总 市 值 和 市 占 率 占 据 首 位 从 国 际 乳 企 看, 伊 利 2014 年 刚 晋 升 为 全 球 乳 品 行 业 第 十 名, 但 与 前 十 强 企 业 相 比 仍 有 差 距, 仅 为 雀 巢 1/4, 恒 天 然 1/2 中 国 拥 有 更 大 量 的 消 费 群 体, 伊 利 目 前 市 场 占 有 率 约 20%, 随 着 市 场 规 模 扩 大, 行 业 集 中 度 提 高, 伊 利 仍 有 很 大 成 长 空 间 此 外, 就 伊 利 自 身 而 言, 盈 利 能 力 也 有 很 大 提 升 空 间 如 伊 利 产 品 结 构 升 级, 高 端 产 品 比 重 增 加 带 来 毛 利 率 提 高, 行 业 集 中 度 提 高 带 来 行 业 龙 头 企 业 盈 利 能 力 提, 母 子 品 牌 协 同 效 应 有 助 品 牌 推 广 ( 提 高 效 率, 降 低 费 用 ), 销 售 规 模 扩 大 带 来 平 均 销 售 成 本 下 降, 高 端 产 品 占 比 提 高 后 促 销 费 用 减 少, 渠 道 下 沉 后 渠 道 费 用 投 入 减 少 ( 乡 镇 农 村 地 区 等 传 统 渠 道 较 城 市 地 区 等 现 代 渠 道 KA 费 用 投 入 较 小 ) 2015 年, 伊 利 业 绩 保 持 较 高 增 长 可 以 期 待 首 先, 原 材 料 价 格 走 低, 有 助 于 缓 解 乳 企 成 本 压 力, 增 厚 产 品 毛 利 率 当 前 国 产 生 鲜 乳 处 于 下 行 阶 段, 与 14 年 年 初 高 点 相 比, 下 降 了 18% 多 公 司 高 毛 利 产 品 陆 续 推 出 2013 年, 公 司 推 出 常 温 酸 奶 安 慕 希 希 腊 酸 奶, 品 质 上 讲 究 比 光 明 莫 斯 利 安 多 20% 蛋 白 质, 毛 利 率 高 达 40% 以 上,2014 年 销 售 约 7 亿 元,2015 年 预 计 销 售 约 30 亿 元 此 外, 伊 利 在 2015 年 再 次 推 出 核 桃 乳, 毛 利 率 约 在 40% 以 上 核 桃 乳, 是 伊 利 第 一 次 从 动 物 蛋 白 延 伸 植 物 蛋 白 的 跨 界 尝 试 投 资 策 略, 维 持 公 司 买 入 评 级 随 着 城 镇 化 进 程 不 断 推 进, 农 村 人 口 向 城 市 流 入 后 消 费 习 惯 的 改 变, 以 及 农 村 居 民 收 入 提 高 后 对 乳 品 需 求 的 增 加, 未 来 我 国 乳 品 行 业 仍 有 较 大 增 长 潜 力 伊 利, 作 为 行 业 龙 头 企 业, 有 着 良 好 的 口 碑 和 营 销 能 力, 竞 争 优 势 将 越 来 越 明 显 预 测 公 司 14/15/16 年 EPS 分 别 为 1.42/1.75/2.09 元, 按 2016 年 20 倍 PE, 则 12 个 月 目 标 价 42 元, 维 持 公 司 买 入 评 级 证 券 研 究 报 告
2 风 险 提 示 食 品 安 全, 新 品 开 拓 不 如 预 期 公 司 估 值 预 测 指 标 E 2015E 2016E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 增 长 率 (%) 14% 15% 14% 12% 净 利 润 ( 百 万 元 ) 增 长 率 (%) 86% 36% 24% 19% 摊 薄 每 股 收 益 ( 元 ) ROE(%) 19.54% 21.59% 21.65% 21.01% 2
3 目 录 1 国 内 乳 品 需 求 空 间 仍 然 很 大 与 成 熟 国 家 相 比, 我 国 乳 品 人 均 需 求 仍 有 提 升 空 间 农 村 乳 品 需 求 仍 具 潜 力, 城 镇 乳 品 消 费 面 临 结 构 升 级 资 本 市 场 对 进 口 奶 低 温 奶 冲 击 的 担 忧 进 口 奶 冲 击? 我 们 认 为 不 足 为 虑 低 温 奶 冲 击? 伊 利 仍 有 望 培 育 竞 争 优 势 行 业 集 中 度 持 续 提 升, 伊 利 龙 头 优 势 日 渐 显 现 国 内 乳 品 三 强 格 局 确 立, 伊 利 竞 争 优 势 更 为 显 著 与 国 际 乳 企 比, 伊 利 仍 有 较 大 成 长 空 间 就 伊 利 自 身 而 言, 盈 利 能 力 仍 有 很 大 提 升 空 间 年, 伊 利 业 绩 保 持 较 高 增 长 可 以 期 待 投 资 策 略 维 持 公 司 买 入 评 级 风 险 提 示 伊 利 股 份 盈 利 预 测 表 4 伊 利 股 份 盈 利 预 测
4 1 国 内 乳 品 需 求 空 间 仍 然 很 大 牛 奶 因 其 丰 富 的 营 养 价 值 经 常 被 拿 来 与 人 的 成 长 和 健 康 联 系 在 一 起 牛 奶 中 含 有 的 营 养 价 值 最 接 近 于 完 善 的 食 物, 包 括 人 体 成 长 发 育 的 一 切 必 须 氨 基 酸 和 丰 富 的 矿 物 质, 这 对 于 注 重 个 人 营 养 健 康 而 又 无 心 于 各 种 繁 杂 的 营 养 搭 配 的 人 来 说 无 疑 是 最 佳 选 择 之 一 随 着 我 国 经 济 快 速 发 展 新 型 城 镇 化 建 设 推 进 以 及 人 们 对 营 养 健 康 越 来 越 重 视, 未 来 我 国 乳 制 品 需 求 有 望 进 一 步 提 升 1.1 与 成 熟 国 家 相 比, 我 国 乳 品 人 均 需 求 仍 有 提 升 空 间 近 年 来, 欧 美 等 乳 品 成 熟 国 家 乳 制 品 的 需 求 增 长 已 呈 现 放 缓 或 下 降 趋 势, 与 之 对 比 亚 洲 非 洲 等 新 兴 国 家 乳 制 品 需 求 呈 显 著 增 长 趋 势 但 按 人 均 乳 制 品 消 费 量 来 看, 我 国 与 成 熟 国 家 相 比 仍 有 较 大 的 差 距 2012 年 我 国 人 均 液 态 奶 消 费 量 千 克, 而 美 国 人 均 消 费 达 千 克, 是 我 国 的 4.8 倍, 澳 大 利 亚 英 国 等 甚 至 超 过 100 千 克 2014 年 我 国 城 镇 人 均 乳 制 品 消 费 28.3 千 克, 远 低 于 发 达 国 家 千 克, 甚 至 连 发 展 中 国 家 水 平 也 未 达 到, 与 饮 食 习 惯 较 为 接 近 的 邻 国 日 本 韩 国 等 国 家 相 比, 人 均 消 费 量 也 仅 只 有 日 本 的 一 半 随 着 我 国 经 济 发 展 人 均 可 支 配 收 入 增 加, 以 及 人 们 对 营 养 健 康 日 益 重 视, 参 考 日 本 韩 国 等 人 均 乳 制 品 消 费 量, 则 中 国 乳 制 品 市 场 容 量 规 模 仍 有 望 翻 番 空 间 图 1 国 内 乳 制 品 消 费 量 同 比 增 长 图 年 世 界 人 均 液 态 奶 消 费 量 1.2 农 村 乳 品 需 求 仍 具 潜 力, 城 镇 乳 品 消 费 面 临 结 构 升 级 据 统 计, 我 国 城 镇 人 均 乳 制 品 消 费 量 由 1998 年 的 7.25 千 克 增 加 至 2007 年 的 千 克, 三 聚 氰 胺 事 件 后, 人 均 消 费 量 略 有 回 落 并 呈 稳 定 态 势 而 农 村 乳 制 品 人 均 消 费 量 从 1998 年 0.93 千 克 增 加 到 2012 年 5.29 千 克, 呈 持 续 增 长 态 势, 但 农 村 与 城 镇 比 较, 人 均 消 费 量 仍 然 偏 低 4
5 农 村 市 场 将 成 为 乳 品 行 业 扩 容 主 战 场 当 前 农 村 乳 制 品 消 费 多 发 生 于 节 假 日 走 亲 访 友 老 人 小 孩 饮 用 等 偶 发 性 消 费, 随 着 农 村 居 民 收 入 水 平 增 加 文 化 水 平 提 升 及 新 型 城 镇 化 进 程 推 进, 农 村 消 费 习 惯 日 渐 向 城 镇 居 民 靠 拢, 从 而 推 动 乳 品 从 偶 发 性 消 费 转 向 经 常 性 消 费, 拉 动 乳 制 品 需 求 增 长 我 国 农 村 人 口 基 数 大, 乳 品 潜 在 需 求 量 大, 有 望 成 为 未 来 乳 品 行 业 扩 容 主 战 场 城 镇 乳 品 消 费 结 构 升 级 趋 势 明 显 就 消 费 习 惯 而 言, 我 国 城 镇 居 民 以 消 费 白 奶 为 主, 少 量 酸 奶 和 奶 粉 为 辅, 但 近 年 来, 高 端 白 奶 酸 奶 等 品 类 消 费 增 长 显 著, 城 镇 居 民 乳 制 品 消 费 结 构 升 级 趋 势 明 显 2006 年 起, 国 内 各 大 乳 业 相 继 推 出 零 售 价 在 12 元 / 升 以 上 高 端 液 态 奶 品 牌, 如 蒙 牛 特 仑 苏 伊 利 金 典 有 机 光 明 优 倍 等 目 前 我 国 高 端 奶 消 费 占 比 约 10% 左 右, 未 来 有 望 保 持 20%-25% 的 速 度 增 长 图 3 我 国 液 态 奶 中 高 端 奶 消 费 占 比 图 4 城 镇 居 民 乳 制 品 消 费 结 构 2 资 本 市 场 对 进 口 奶 低 温 奶 冲 击 的 担 忧 2.1 进 口 奶 冲 击? 我 们 认 为 不 足 为 虑 虽 然 进 口 奶 近 几 年 增 速 较 快, 但 相 对 其 所 占 市 场 份 额 而 言 仍 然 微 乎 其 微 ( 不 到 国 内 液 态 奶 的 2%) 再 加 上 进 口 奶 自 身 一 些 不 足 的 暴 露 以 及 国 产 奶 品 质 的 持 续 提 升 的 影 响, 国 内 消 费 者 崇 洋 媚 外 的 意 识 会 逐 步 减 弱 因 此, 从 长 远 来 看, 我 们 认 为 进 口 奶 对 国 产 奶 的 冲 击 有 限 (1) 国 产 奶 认 知 劣 势 逐 渐 降 低 2008 年 的 三 聚 氰 胺 事 件, 直 面 报 道 受 伤 害 的 是 婴 幼 儿, 而 液 体 乳 对 成 人 的 伤 害 并 没 有 直 接 显 现 因 此, 三 聚 氰 胺 事 件 造 成 消 费 者 的 担 忧 主 要 集 中 于 婴 幼 儿 奶 粉, 对 液 体 乳 造 成 的 影 响 要 小 很 多 况 且 事 件 发 生 到 现 在 已 有 6 年 之 久, 随 着 时 间 的 流 逝, 三 聚 氰 胺 对 乳 业 的 负 面 影 响 有 望 逐 渐 淡 化 另 一 方 面 三 聚 氰 胺 事 件 发 生 后, 我 国 政 府 加 强 了 对 国 产 奶 生 产 流 通 环 节 的 监 管, 使 得 乳 业 整 体 品 质 有 所 提 升, 安 全 性 更 高, 消 费 者 对 国 产 奶 的 信 心 也 与 日 俱 增 (2) 进 口 奶 自 身 有 很 多 的 不 足 一 是 进 口 奶 保 质 期 长, 口 感 差 进 口 奶 海 运 报 关 环 节 长, 从 国 外 到 国 内 至 少 3 个 月, 保 质 期 在 一 年 以 上 ( 国 产 白 奶 保 质 期 只 要 5
6 5-6 个 月 ) 为 了 延 长 保 质 期, 通 常 会 加 大 高 温 灭 菌 的 程 度, 造 成 在 乳 品 口 感 上 进 口 奶 反 而 更 差 ; 二 是 性 价 比 低 进 口 奶 因 为 海 运 报 关 环 节 长, 相 关 运 费 及 税 费 拉 高 成 本, 与 国 产 普 通 白 奶 比 价 格 要 高 很 多 ; 三 是 大 包 装 不 适 合 消 费 进 口 奶 多 为 1L 大 包 装, 无 法 一 次 性 消 费, 多 余 仍 需 要 冷 藏, 对 消 费 者 而 言 还 不 如 买 低 温 奶 ; 四 是 渠 道 狭 窄 进 口 奶 多 为 商 超 和 电 商, 但 国 产 奶 是 小 包 装, 多 为 便 利 超 市 的 即 性 消 费 渠 道 狭 窄 也 限 制 了 进 口 奶 的 市 场 推 广 ; 五 是 品 牌 杂 乱 进 口 奶 品 牌 杂 乱, 经 营 的 经 销 商 众 多, 无 法 在 全 国 形 成 统 一 品 牌 而 消 费 品 品 牌 认 知 是 重 要 的, 消 费 者 基 于 安 全 的 考 虑, 更 多 的 愿 意 选 择 知 名 的 大 品 牌, 这 是 不 争 的 事 实 (3) 伊 利 自 身 的 优 势 一 是 白 奶 中 的 有 机 概 念 和 性 价 比 优 势 金 典 有 机 奶 属 有 机 品 类, 在 品 质 和 概 念 上 与 进 口 奶 都 有 区 别, 与 进 口 奶 竞 争 中 有 差 异 化 优 势 而 普 通 白 奶 在 价 格 上 又 比 进 口 奶 有 优 势 ; 二 是 伊 利 自 建 进 口 品 牌 陪 兰 进 行 防 御 从 防 御 角 度 看, 伊 利 引 进 了 自 有 进 口 品 牌 陪 兰, 以 伊 利 在 国 内 的 渠 道 和 品 牌 优 势 进 行 推 广, 优 势 互 补, 可 以 有 效 抗 击 诸 多 其 他 进 口 品 牌 奶 ; 三 是 常 温 酸 奶 替 代 一 部 分 常 温 白 奶 新 上 市 的 常 温 酸 奶 消 费 者 更 青 睐, 在 成 为 休 闲 奶 的 前 提 下, 也 替 代 了 一 部 分 常 温 白 奶, 对 进 口 奶 也 是 起 替 代 作 用 图 5 进 口 液 态 奶 增 长 趋 势 图 6 进 口 液 态 奶 占 国 内 消 费 总 量 表 1 进 口 奶 与 国 产 奶 性 价 比 进 口 奶 国 产 奶 品 牌 规 格 价 格 品 牌 规 格 价 格 法 国 兰 特 200ml* 元 / 升 蒙 牛 特 仑 苏 250ml* 元 / 升 西 兰 安 佳 250ml* 元 / 升 伊 利 金 典 250ml* 元 / 升 国 德 亚 200ml* 元 / 升 光 明 优 + 250ml* 元 / 升 大 利 亚 德 运 200ml* 元 / 升 现 代 牧 业 纯 牛 奶 250ml* / 升 德 国 多 美 鲜 200ml* 元 / 升 三 元 极 致 高 品 质 250ml* 元 / 升 纯 牛 奶 资 料 来 源 :1 号 店 国 海 证 券 研 究 所 6
7 2.2 低 温 奶 冲 击? 伊 利 仍 有 望 培 育 竞 争 优 势 图 7 蒙 牛 生 产 基 地 布 局 图 8 伊 利 生 产 基 地 布 局 资 料 来 源 : 网 络 资 料 国 海 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 公 司 公 告 国 海 证 券 研 究 所 图 9 光 明 生 产 基 地 布 局 图 10 伊 利 在 全 球 乳 制 品 业 地 位 资 料 来 源 : 公 司 公 告 国 海 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 网 络 资 料 国 海 证 券 研 究 所 目 前 区 域 性 巴 氏 奶 占 比 约 20%, 占 液 态 奶 市 场 份 额 不 是 很 高 因 此, 伊 利 目 前 大 规 模 推 出 巴 氏 奶 尚 不 是 很 经 济 如 果 未 来 巴 氏 奶 占 比 更 高, 则 伊 利 推 出 巴 氏 奶 的 可 能 性 极 大 伊 利 已 经 布 局 全 国 的 生 产 基 地, 当 地 基 本 上 都 有 自 有 奶 源, 同 时 可 通 过 并 购 与 合 作 方 式 增 加 区 域 当 地 奶 源, 推 出 巴 氏 奶 在 客 观 上 条 件 具 备 此 外, 相 对 于 区 域 性 乳 企, 伊 利 的 低 温 巴 氏 奶 竞 争 更 有 优 势, 如 : 大 品 牌 优 势 ( 消 费 者 认 知 中 大 品 牌 更 为 可 靠 安 全 ); 物 流 协 同 优 势 ( 低 温 酸 奶 已 成 熟, 供 应 链 相 同 ); 规 模 成 本 优 势 ( 全 国 化 的 布 局 带 来 采 购 成 本 生 产 成 本 和 传 播 成 本 的 规 模 效 应 ) 因 此, 从 长 远 来 看, 当 低 温 巴 氏 奶 占 比 持 续 提 高, 伊 利 还 有 望 凭 借 行 业 龙 头 优 势, 再 次 推 动 行 业 的 二 次 整 合, 提 高 行 业 集 中 度, 分 享 行 业 二 次 整 合 盛 宴 7
8 3 行 业 集 中 度 持 续 提 升, 伊 利 龙 头 优 势 日 渐 显 现 3.1 国 内 乳 品 三 强 格 局 确 立, 伊 利 竞 争 优 势 更 为 显 著 中 国 市 场 主 要 有 十 家 上 市 乳 企, 市 值 而 言 (2015 年 1 月 28 日 ), 伊 利 蒙 牛 和 光 明 居 于 行 业 前 三 甲,2013 年 营 业 收 入 而 言, 伊 利 蒙 牛 和 光 明 营 收 与 其 它 乳 制 品 企 业 已 经 拉 开 差 距, 三 强 鼎 立 格 局 确 立 2013 年 乳 制 品 市 场 市 占 率 而 言,CR3 已 达 到 47%, 乳 制 品 市 场 寡 头 垄 断 其 中, 三 强 又 以 伊 利 股 份 营 业 收 入 总 市 值 和 市 占 率 占 据 首 位 图 11 中 国 市 场 主 要 乳 制 品 企 业 规 模 图 年 中 国 乳 制 品 市 场 综 合 占 有 率 资 料 来 源 : 中 华 商 业 信 息 网 国 海 证 券 研 究 所 图 13 国 内 三 大 乳 企 的 营 业 收 入 及 增 长 图 14 国 内 三 大 乳 企 的 净 利 润 及 增 长 2004 年 始, 蒙 牛 伊 利 凭 借 UHT 常 温 奶 快 速 扩 张, 业 绩 高 速 增 长, 蒙 牛 业 绩 甚 至 达 到 80% 的 增 长 幅 度, 而 光 明 乳 业 的 重 心 一 直 在 低 温 产 品 上, 未 能 抓 住 UHT 奶 带 来 的 发 展 机 遇, 营 收 规 模 上 逐 渐 与 伊 利 和 蒙 牛 拉 开 了 差 距, 且 差 距 越 来 越 大 年 行 业 受 三 聚 氰 胺 事 件 持 续 影 响, 乳 品 行 业 整 体 表 现 不 佳, 消 费 者 对 乳 制 品 信 心 降 至 低 点, 三 大 乳 企 收 入 增 速 也 达 到 近 十 年 最 低 点, 光 明 08 年 同 比 负 增 长 2011 年 底, 蒙 牛 由 于 黄 曲 霉 素 事 件 对 消 费 者 信 心 造 成 较 大 打 击, 造 成 销 量 下 降, 8
9 营 收 呈 现 负 增 长 而 光 明 乳 业 2012 年 对 莫 斯 利 安 常 温 酸 奶 进 行 全 国 铺 货, 从 而 迎 来 了 业 绩 高 速 增 长 伊 利 股 份 凭 借 稳 定 的 增 速, 自 2011 年 后 营 收 持 续 排 名 行 业 第 一 净 利 润 而 言, 除 2008 年, 伊 利 蒙 牛 和 光 明 均 亏 损 外,09 年 开 始, 乳 企 实 现 正 净 利 润, 并 保 持 良 好 的 增 长 趋 势,2013 年 伊 利 净 利 润 超 出 蒙 牛 和 光 明 净 利 润 之 和 的 1.5 倍, 且 净 利 润 增 长 率 也 略 高 于 蒙 牛 和 光 明 毛 利 率 而 言, 光 明 乳 业 毛 利 率 一 直 高 于 蒙 牛 和 伊 利, 由 于 光 明 乳 业 低 温 产 品 和 酸 奶 业 务 占 比 高, 毛 利 率 相 对 于 常 温 白 奶 要 高, 因 此 伊 利 和 蒙 牛 相 对 而 言 略 低, 但 14 年 随 着 伊 利 蒙 牛 高 端 产 品 如 高 端 白 奶 常 温 酸 奶 乳 酸 菌 饮 料 奶 粉 等 占 比 逐 渐 增 加, 毛 利 率 水 平 与 光 明 乳 业 差 距 缩 小 图 15 三 大 乳 企 的 毛 利 率 水 平 图 16 三 大 乳 企 的 净 利 率 水 平 3.2 与 国 际 乳 企 比, 伊 利 仍 有 较 大 成 长 空 间 营 收 规 模 而 言, 伊 利 2014 年 刚 晋 升 为 全 球 乳 品 行 业 第 十 名, 但 与 前 十 强 企 业 相 比 仍 有 差 距, 仅 为 雀 巢 1/4, 恒 天 然 1/2 与 法 国 瑞 士 新 西 兰 等 国 相 比, 中 国 拥 有 更 大 量 的 消 费 群 体, 未 来 销 售 规 模 仍 具 有 很 大 的 提 升 空 间 伊 利 目 前 市 场 占 有 率 约 20%, 随 着 市 场 规 模 扩 大, 行 业 集 中 度 提 高, 伊 利 仍 有 很 大 成 长 空 间 图 17 全 球 十 大 乳 业 营 业 收 入 规 模 图 18 全 球 主 要 乳 企 的 盈 利 水 平 源 :WIND 国 海 证 券 研 究 所 9
10 就 盈 利 水 平 而 言, 伊 利 毛 利 率 也 仍 有 提 升 空 间 达 能 乳 制 品 以 酸 奶 为 主, 雀 巢 主 要 经 营 咖 啡 伴 侣 炼 乳 儿 童 营 养 奶 粉 冰 淇 淋 等 乳 品, 联 合 利 华 以 冰 淇 淋 为 主, 卡 夫 以 奶 酪 产 品 为 主, 而 伊 利 占 其 营 收 60% 左 右 均 为 常 温 白 奶 相 比 于 酸 奶 冰 淇 淋 乳 酪 等, 白 奶 的 毛 利 率 相 对 偏 低, 行 业 白 奶 毛 利 率 20%-25%, 酸 奶 毛 利 率 35%- 40%, 冰 淇 淋 毛 利 率 30%-35%, 乳 酪 毛 利 30% 左 右, 但 高 端 白 奶 系 列, 如 蒙 牛 特 仑 苏 和 伊 利 金 典 系 列 等 的 毛 利 率 能 达 到 40% 以 上 因 此 随 着 伊 利 高 端 白 奶 常 温 酸 奶 奶 粉 等 产 品 推 出 及 销 售 占 比 提 升, 有 望 实 现 公 司 毛 利 率 水 平 提 升, 带 来 利 润 增 长 3.3 就 伊 利 自 身 而 言, 盈 利 能 力 仍 有 很 大 提 升 空 间 图 19 伊 利 常 温 奶 品 牌 图 20 伊 利 酸 奶 品 牌 源 :WIND 国 海 证 券 研 究 所 图 21 伊 利 奶 粉 品 牌 图 22 伊 利 高 端 液 态 奶 占 比 资 料 来 源 : 公 司 公 告 国 海 证 券 研 究 所 伊 利 产 品 结 构 升 级, 高 端 产 品 比 重 增 加 伊 利 产 品 结 构 不 断 向 高 附 加 值 高 科 技 含 量 升 级 高 端 产 品 毛 利 率 相 对 更 高, 如 常 温 酸 奶 安 幕 希 毛 利 率 高 达 40%, 远 高 于 常 温 白 奶 30%; 奶 粉 是 伊 利 毛 利 率 最 高 的 品 类, 毛 利 率 达 45.87%, 金 领 冠 珍 护 等 婴 幼 儿 配 方 奶 粉 持 续 增 长, 其 中 珍 护 14 年 上 半 年 同 比 增 长 % 截 至 2013 年, 伊 利 高 端 产 品 占 液 态 奶 份 额 已 达 40%, 同 时, 伊 利 15 年 推 出 了 毛 利 率 达 40% 的 植 物 蛋 白 乳 品 伊 利 核 桃 乳, 实 现 产 品 品 类 外 延 式 扩 张 随 着 高 端 产 品 比 重 持 续 增 加, 公 司 整 体 毛 利 率 仍 有 提 升 空 间 10
11 行 业 集 中 度 提 高 带 来 行 业 龙 头 企 业 盈 利 能 力 提 升 乳 制 品 行 业 经 历 了 十 余 年 高 速 发 展, 行 业 集 中 度 逐 渐 增 高,2013 年 CR3 已 达 47%, 规 模 以 上 乳 企 的 数 量 已 从 2010 年 底 的 800 多 家, 减 少 至 2014 年 底 600 多 家, 中 小 企 业 逐 渐 退 出 行 业 竞 争, 竞 争 减 缓 带 来 销 售 费 用 投 入 少, 提 价 机 会 也 增 多 母 子 品 牌 协 同 效 应 有 助 品 牌 推 广 母 品 牌 美 誉 度 提 高 带 来 子 品 牌 销 售 提 升, 子 品 牌 消 费 者 认 知 度 提 高 又 带 来 母 品 牌 美 誉 度 提 高 伊 利 当 前 品 牌 已 得 到 广 泛 的 认 可, 品 牌 美 誉 度 持 续 提 升 会 提 高 传 播 效 率, 这 有 助 于 伊 利 后 续 高 端 品 牌 的 推 广 销 售 规 模 扩 大 带 来 平 均 销 售 成 本 下 降 销 售 费 用 广 告 宣 传 费 用 装 卸 运 输 费 和 职 工 薪 酬 费 用 占 销 售 费 用 前 三 名, 总 和 超 过 90% 随 着 销 售 规 模 扩 大, 费 用 率 也 会 呈 现 下 降 趋 势 首 先 广 告 宣 传 费 用 而 言, 由 于 伊 利 品 牌 已 深 入 人 心, 未 来 广 告 投 入 增 长 可 放 缓, 维 持 稳 定 的 绝 对 费 用, 销 售 规 模 扩 大, 则 广 告 费 用 率 呈 下 降 趋 势 ; 其 次 装 卸 运 输 费 用 方 面, 销 售 规 模 扩 大 后, 工 厂 就 近 布 局, 单 品 的 满 载 运 输, 均 会 提 高 物 流 供 应 链 效 率, 而 使 其 费 率 下 行 ; 最 后, 职 工 薪 酬 方 面, 销 售 规 模 增 长, 人 均 贡 献 上 升, 销 售 人 员 单 位 劳 动 力 成 本 下 降 图 23 乳 制 品 行 业 规 模 以 上 企 业 图 伊 利 销 售 费 用 构 成 资 料 来 源 : 公 司 公 告 国 海 证 券 研 究 所 高 端 产 品 占 比 提 高 后 促 销 费 用 减 少 通 常 而 言, 高 端 产 品 促 销 频 率 和 额 度 少 于 低 端 产 品, 随 着 居 民 消 费 升 级, 乳 品 消 费 高 端 化, 高 端 产 品 较 低 端 产 品 消 费 需 求 增 长 更 快, 有 助 于 降 低 销 售 费 用 渠 道 下 沉 后, 渠 道 费 用 投 入 减 少 一 二 线 城 市 乳 品 渗 透 率 已 经 较 高, 未 来 三 四 线 城 市 乳 制 品 发 展 的 增 速 会 更 快, 市 场 潜 力 也 会 更 大 伊 利 注 重 渠 道 深 耕, 渠 道 进 一 步 下 沉 至 三 四 线 城 市 及 乡 镇 农 村 市 场 乡 镇 农 村 地 区 等 传 统 渠 道 较 城 市 地 区 等 现 代 渠 道 KA 费 用 投 入 较 小, 随 着 乡 镇 农 村 覆 盖 率 较 高 时, 整 体 销 售 费 用 减 少, 渠 道 费 用 率 降 低 年, 伊 利 业 绩 保 持 较 高 增 长 可 以 期 待 原 料 奶 价 格 走 低, 有 助 于 缓 解 乳 企 成 本 压 力, 增 厚 产 品 毛 利 率 我 国 乳 制 品 原 料 奶 一 般 分 为 国 产 生 鲜 乳 和 进 口 大 包 粉 ( 全 脂 奶 粉 和 脱 脂 奶 粉 ), 国 产 生 鲜 乳 方 面, 前 期 大 幅 上 涨 的 原 料 奶 收 购 价 刺 激 农 民 加 大 奶 牛 养 殖, 原 料 奶 供 应 量 已 经 开 始 增 11
12 加, 当 前 国 产 生 鲜 乳 处 于 下 行 阶 段, 价 格 为 3.48 元 / 公 斤, 与 14 年 年 初 高 点 4.27 元 / 公 斤 相 比, 下 降 了 18.5% 进 口 奶 粉 方 面, 今 年 新 西 兰 欧 洲 等 牛 奶 丰 产, 供 应 充 足, 国 际 原 奶 价 格 下 调 新 西 兰 奶 粉 出 口 量 约 占 全 球 出 口 量 的 50%, 因 此 其 原 料 奶 价 格 直 接 影 响 全 球 奶 粉 价 格 走 势 新 西 兰 恒 天 然 公 司 的 全 球 乳 制 品 交 易 平 台 (GDT) 的 成 交 价 格 呈 下 降 趋 势, 全 脂 奶 粉 和 脱 脂 奶 粉 自 2014 年 2 月 5,005 美 元 / 吨 和 4,746 美 元 / 吨, 持 续 下 跌 至 14 年 底 的 2,270 美 元 / 吨 和 2,320 美 元 / 吨, 价 格 下 降 一 半 原 料 奶 价 格 下 跌, 促 使 乳 制 品 成 本 降 低, 公 司 毛 利 率 水 平 具 有 上 升 预 期 图 25 伊 利 股 份 营 业 收 入 及 净 利 润 图 伊 利 股 份 产 品 结 构 图 27 国 内 主 产 区 生 鲜 乳 价 格 走 势 图 28 新 西 兰 奶 粉 拍 卖 均 价 资 料 来 源 : 利 乐 报 告 国 海 证 券 研 究 所 高 毛 利 新 品 陆 续 推 出 2013 年, 公 司 推 出 常 温 酸 奶 安 慕 希 希 腊 酸 奶, 品 质 上 讲 究 比 光 明 莫 斯 利 安 多 20% 蛋 白 质, 包 装 和 广 告 都 极 为 考 究,2014 年 在 局 部 地 区 得 到 快 速 发 展,2014 年 实 现 收 入 约 7 亿 元 安 慕 希 虽 然 推 出 时 间 较 光 明 莫 斯 利 安 迟, 但 伊 利 有 着 比 光 明 更 为 完 善 和 强 大 的 渠 道, 同 时 在 华 东 地 区 以 外, 伊 利 母 品 牌 的 认 知 度 远 高 于 光 明, 伊 利 已 是 乳 品 的 代 名 词, 认 可 伊 利 母 品 牌 的 消 费 者 自 然 认 可 伊 利 属 下 子 品 牌 的 产 品 因 此, 预 计 2015 年 安 慕 希 在 全 国 市 场 会 有 不 错 的 表 现 我 们 预 计, 毛 利 率 高 达 40% 以 上 的 安 慕 希 常 温 酸 奶 2015 年 有 望 实 现 30 亿 元, 这 将 对 伊 利 业 绩 贡 献 非 常 之 大 12
13 此 外, 伊 利 在 2015 年 再 次 推 出 核 桃 乳, 毛 利 率 约 在 40% 以 上, 而 且 外 包 装 用 红 颜 色, 更 为 喜 庆 核 桃 乳 产 品 预 计 将 于 2015 年 3 月 全 面 推 向 市 场,2015 年 全 年 有 望 实 现 销 售 收 入 10 个 亿 核 桃 乳, 是 伊 利 第 一 次 从 动 物 蛋 白 延 伸 植 物 蛋 白 的 跨 界 尝 试 图 29 伊 利 安 慕 希 常 温 酸 奶 图 30 伊 犁 核 桃 乳 新 品 5 投 资 策 略 维 持 公 司 买 入 评 级 表 3 伊 利 股 份 盈 利 预 测 常 温 奶 年 份 常 温 白 奶 常 温 酸 奶 合 计 E 2015E 2016E 2017E 收 入 增 速 12.89% 13% 9% 8% 7% 收 入 增 速 250% 257% 60% 38% 收 入 增 速 14% 14% 14% 11% 10% 低 温 酸 奶 冷 饮 奶 粉 核 桃 乳 其 他 合 计 收 入 增 速 39% 35% 30% 30% 30% 收 入 增 速 -1% -1% -2% -2% -2% 收 入 增 速 23% 16% 15% 15% 14% 收 入 增 速 100% 50% 收 入 增 速 收 入 增 速 14% 15% 14% 12% 12% 资 料 来 源 : 国 海 证 券 研 究 所 随 着 城 镇 化 的 进 程 不 断 推 进, 农 村 人 口 向 城 市 流 入 后 消 费 习 惯 的 改 变, 以 及 农 村 居 民 收 入 提 高 后 对 乳 品 需 求 的 增 加, 未 来 我 国 乳 品 行 业 仍 有 较 大 增 长 潜 力 伊 利, 13
14 作 为 行 业 龙 头 企 业, 有 着 良 好 的 口 碑 和 营 销 能 力, 竞 争 优 势 将 越 来 越 明 显 我 们 预 计 伊 利 未 来 仍 有 望 实 现 年 均 15% 左 右 的 收 入 增 长 水 平 预 测 公 司 14/15/16 年 EPS 分 别 为 1.42/1.75/2.09 元, 按 2016 年 20 倍 PE, 则 12 个 月 目 标 价 42 元, 维 持 公 司 买 入 评 级 6 风 险 提 示 食 品 安 全, 新 品 开 拓 不 如 预 期 14
15 7 伊 利 股 份 盈 利 预 测 表 4 伊 利 股 份 盈 利 预 测 证 券 代 码 : sh 股 票 价 格 : 投 资 评 级 : 买 入 日 期 : 2015/2/25 财 务 指 标 E 2015E 2016E 每 股 指 标 与 估 值 E 2015E 2016E 盈 利 能 力 每 股 指 标 ROE 20% 22% 22% 21% EPS 毛 利 率 29% 33% 33% 34% BVPS 期 间 费 率 23% 24% 24% 24% 估 值 销 售 净 利 率 7% 8% 9% 9% P/E 成 长 能 力 P/B 收 入 增 长 率 14% 15% 14% 12% P/S 利 润 增 长 率 86% 36% 24% 19% 营 运 能 力 利 润 表 ( 百 万 元 ) E 2015E 2016E 总 资 产 周 转 率 营 业 收 入 应 收 账 款 周 转 率 营 业 成 本 存 货 周 转 率 营 业 税 金 及 附 加 偿 债 能 力 销 售 费 用 资 产 负 债 率 50% 47% 43% 40% 管 理 费 用 流 动 比 财 务 费 用 (33) 速 动 比 其 他 费 用 /(- 收 入 ) 营 业 利 润 资 产 负 债 表 ( 百 万 元 ) E 2015E 2016E 营 业 外 净 收 支 现 金 及 现 金 等 价 物 利 润 总 额 应 收 款 项 所 得 税 费 用 (141) 存 货 净 额 净 利 润 其 他 流 动 资 产 少 数 股 东 损 益 流 动 资 产 合 计 归 属 于 母 公 司 净 利 润 固 定 资 产 在 建 工 程 现 金 流 量 表 ( 百 万 元 ) E 2015E 2016E 无 形 资 产 及 其 他 经 营 活 动 现 金 流 长 期 股 权 投 资 净 利 润 资 产 总 计 少 数 股 东 权 益 短 期 借 款 折 旧 摊 销 应 付 款 项 公 允 价 值 变 动 预 收 帐 款 营 运 资 金 变 动 1137 (2048) (2567) (2538) 其 他 流 动 负 债 投 资 活 动 现 金 流 (6260) 流 动 负 债 合 计 资 本 支 出 (1476) 长 期 借 款 及 应 付 债 券 长 期 投 资 其 他 长 期 负 债 其 他 (4794) 长 期 负 债 合 计 筹 资 活 动 现 金 流 5422 (556) (688) (818) 负 债 合 计 债 务 融 资 股 本 权 益 融 资 股 东 权 益 其 它 (2200) (556) (688) (818) 负 债 和 股 东 权 益 总 计 现 金 净 增 加 额 资 料 来 源 : 公 司 数 据 国 海 证 券 研 究 所 15
16 国 海 证 券 股 份 有 限 公 司 分 析 师 承 诺 余 春 生, 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 国 海 证 券 投 资 评 级 标 准 行 业 投 资 评 级 推 荐 : 行 业 基 本 面 向 好, 行 业 指 数 领 先 沪 深 300 指 数 ; 中 性 : 行 业 基 本 面 稳 定, 行 业 指 数 跟 随 沪 深 300 指 数 ; 回 避 : 行 业 基 本 面 向 淡, 行 业 指 数 落 后 沪 深 300 指 数 股 票 投 资 评 级 买 入 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 20% 以 上 ; 增 持 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 10%~20% 之 间 ; 中 性 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 -10%~10% 之 间 ; 卖 出 : 相 对 沪 深 300 指 数 跌 幅 10% 以 上 免 责 声 明 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 许 可 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 供 参 考, 并 不 构 成 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 和 征 价 本 公 司 及 其 本 公 司 员 工 对 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 概 不 负 责 本 公 司 或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 服 务 风 险 提 示 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 在 决 定 投 资 前, 如 有 需 要, 投 资 者 务 必 向 本 公 司 或 其 他 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 决 策 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 若 本 公 司 以 外 的 其 他 机 构 ( 以 下 简 称 该 机 构 ) 发 送 本 报 告, 则 由 该 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 应 自 行 联 系 该 机 构 以 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 本 报 告 不 构 成 本 公 司 向 该 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 亦 不 为 该 机 构 之 客 户 因 使 用 本 报 告 或 报 告 所 载 内 容 引 起 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 郑 重 声 明 本 报 告 版 权 归 国 海 证 券 所 有 未 经 本 公 司 的 明 确 书 面 特 别 授 权 或 协 议 约 定, 除 法 律 规 定 的 情 况 外, 任 何 人 不 得 对 本 报 告 的 任 何 内 容 进 行 发 布 复 制 编 辑 改 编 转 载 播 放 展 示 或 以 其 他 任 何 方 式 非 法 使 用 本 报 告 的 部 分 或 者 全 部 内 容, 否 则 均 构 成 对 本 公 司 版 权 的 侵 害, 本 公 司 有 权 依 法 追 究 其 法 律 责 任 合 规 声 明 本 公 司 持 有 该 股 票 未 超 过 该 公 司 已 发 行 股 份 的 1% 国 海 证 券 研 究 所 请 务 必 阅 读 本 页 免 责 条 款 部 分
ETF、分级基金规模、份额变化统计20130816
ETF 分 级 基 金 规 模 份 额 变 化 统 计 截 至 上 周 末, 全 市 场 股 票 型 ETF 规 模 约 1451 亿, 份 额 约 1215 亿,ETF 总 份 额 及 规 模 的 周 变 动 值 分 别 为 -23-44 亿, 份 额 与 规 模 均 下 降 ; 分 级 基 金 规 模 约 438 亿, 份 额 572 亿, 总 份 额 及 规 模 的 周 变 动 值 分 别 为
说 明 为 了 反 映 教 运 行 的 基 本 状 态, 为 校 和 院 制 定 相 关 政 策 和 进 行 教 建 设 与 改 革 提 供 据 依 据, 校 从 程 资 源 ( 开 类 别 开 量 规 模 ) 教 师 结 构 程 考 核 等 维 度, 对 2015 年 春 季 期 教 运 行 基
内 部 资 料 东 北 师 范 大 教 运 行 基 本 状 态 据 报 告 2015 年 春 季 期 教 务 处 2015 年 10 月 27 日 说 明 为 了 反 映 教 运 行 的 基 本 状 态, 为 校 和 院 制 定 相 关 政 策 和 进 行 教 建 设 与 改 革 提 供 据 依 据, 校 从 程 资 源 ( 开 类 别 开 量 规 模 ) 教 师 结 构 程 考 核 等 维 度,
黄 金 原 油 总 持 仓 增 长, 同 比 增 幅 分 别 为 4.2% 和 4.1% 而 铜 白 银 以 及 玉 米 则 出 现 减 持, 减 持 同 比 减 少 分 别 为 9.4%,9.4% 以 及 6.5% 大 豆, 豆 粕 结 束 连 续 4 周 总 持 仓 量 增 长, 出 现 小 幅
小 麦 净 多 持 仓 增 加, 豆 油 豆 粕 净 多 持 仓 减 少 美 国 CFTC 持 仓 报 告 部 门 : 市 场 研 究 与 开 发 部 类 型 : 量 化 策 略 周 报 日 期 :212 年 5 月 7 日 电 话 :592-5678753 网 址 :www.jinyouqh.com 主 要 内 容 : 根 据 美 国 CFTC 公 布 的 数 据, 本 报 告 中 的 11 个
1600 1000 40 50 2030 2000 采 取 行 动 的 机 会 90% 开 拓 成 功 的 道 路 2
简 略 版 本 :2015 3 10 2016 2021 全 球 卫 生 部 门 病 毒 性 肝 炎 战 略 2016 2021 2015 3 12 2012 2010 2014 2015 2016 2021 140 55% 35% 5 15% 5 20% 2.4 1.3 1.5 1 1600 1000 40 50 2030 2000 采 取 行 动 的 机 会 90% 开 拓 成 功 的 道 路
深圳市新亚电子制程股份有限公司
证 券 代 码 :002388 证 券 简 称 : 新 亚 制 程 公 告 编 号 :2016-053 深 圳 市 新 亚 电 子 制 程 股 份 有 限 公 司 2016 年 第 二 次 临 时 股 东 大 会 决 议 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 公 告 内 容 真 实 准 确 和 完 整, 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏 特
抗 战 时 期 国 民 政 府 的 银 行 监 理 体 制 探 析 % # % % % ) % % # # + #, ) +, % % % % % % % %
抗 战 时 期 国 民 政 府 的 银 行 监 理 体 制 探 析 王 红 曼 抗 战 时 期 国 民 政 府 为 适 应 战 时 经 济 金 融 的 需 要 实 行 由 财 政 部 四 联 总 处 中 央 银 行 等 多 家 机 构 先 后 共 同 参 与 的 多 元 化 银 行 监 理 体 制 对 战 时 状 态 下 的 银 行 发 展 与 经 营 安 全 进 行 了 大 规 模 的 设 计 与
金 不 少 于 800 万 元, 净 资 产 不 少 于 960 万 元 ; (3) 近 五 年 独 立 承 担 过 单 项 合 同 额 不 少 于 1000 万 元 的 智 能 化 工 程 ( 设 计 或 施 工 或 设 计 施 工 一 体 ) 不 少 于 2 项 ; (4) 近 三 年 每 年
工 程 设 计 与 施 工 资 质 标 准 一 总 则 建 筑 智 能 化 工 程 设 计 与 施 工 资 质 标 准 ( 一 ) 为 了 加 强 对 从 事 建 筑 智 能 化 工 程 设 计 与 施 工 企 业 的 管 理, 维 护 建 筑 市 场 秩 序, 保 证 工 程 质 量 和 安 全, 促 进 行 业 健 康 发 展, 结 合 建 筑 智 能 化 工 程 的 特 点, 制 定 本 标
<4D F736F F D D323630D6D0B9FAD3A6B6D4C6F8BAF2B1E4BBAFB5C4D5FEB2DFD3EBD0D0B6AF C4EAB6C8B1A8B8E6>
中 国 应 对 气 候 变 化 的 政 策 与 行 动 2013 年 度 报 告 国 家 发 展 和 改 革 委 员 会 二 〇 一 三 年 十 一 月 100% 再 生 纸 资 源 目 录 前 言... 1 一 应 对 气 候 变 化 面 临 的 形 势... 3 二 完 善 顶 层 设 计 和 体 制 机 制... 4 三 减 缓 气 候 变 化... 8 四 适 应 气 候 变 化... 20
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基 金 公 司 基 金 代 码 基 金 名 称 基 金 类 型 162201 泰 达 宏 利 价 值 优 化 型 成 长 类 行 业 证 券 投 资 基 金 股 票 162202 泰 达 宏 利 价 值 优 化 型 周 期 类 行 业 证 券 投 资 基 金 股 票 162203 泰 达 宏 利 价 值 优 化 型 稳 定 类 行 业 证 券 投 资 基 金 股 票 162204 泰 达 宏 利 行
湖南金健米业股份有限公司
2003 HUMAN JINJIAN CEREALS INDUSTRY CO. LTD 2003 2 2 3 4 6 8 9 11 24 25 27 60 1 2003 2003 2003 HUNAN JINJIAN CEREALS INDUSTRY CO.,LTD. 0736 7308643 0736 7308666 dongmi@600127.cn 415001 http://www.600127.cn
第 六 章 债 券 股 票 价 值 评 估 1 考 点 一 : 债 券 价 值 的 影 响 因 素 2
Professional Accounting Education Provided by Academy of Professional Accounting (APA) CPA 财 务 管 理 习 题 班 第 八 讲 债 券 股 票 价 值 评 估 IreneGao ACCAspace 中 国 ACCA 国 际 注 册 会 计 师 教 育 平 台 Copyright ACCAspace.com
评 委 : 李 炎 斌 - 个 人 技 术 标 资 信 标 初 步 审 查 明 细 表 序 号 投 标 单 位 投 标 函 未 按 招 标 文 件 规 定 填 写 漏 填 或 内 容 填 写 错 误 的 ; 不 同 投 标 人 的 投 标 文 件 由 同 一 台 电 脑 或 同 一 家 投 标 单
评 委 : 李 炎 斌 - 个 人 清 标 评 审 明 细 表 评 审 因 素 序 号 投 标 单 位 清 标 评 审 1 深 圳 市 创 捷 科 技 有 限 合 格 2 四 川 川 大 智 胜 软 件 股 份 有 限 合 格 3 北 京 航 天 长 峰 科 技 工 业 集 团 有 限 公 司 合 格 4 深 圳 中 兴 力 维 技 术 有 限 合 格 5 深 圳 键 桥 通 讯 技 术 股 份 有
何 秋 琳 张 立 春 视 觉 学 习 研 究 进 展 视 觉 注 意 视 觉 感 知
第 卷 第 期 年 月 开 放 教 育 研 究 何 秋 琳 张 立 春 华 南 师 范 大 学 未 来 教 育 研 究 中 心 广 东 广 州 随 着 图 像 化 技 术 和 电 子 媒 体 的 发 展 视 觉 学 习 也 逐 步 发 展 为 学 习 科 学 的 一 个 研 究 分 支 得 到 研 究 人 员 和 教 育 工 作 者 的 广 泛 关 注 基 于 此 作 者 试 图 对 视 觉 学 习
上证指数
上 证 与 修 正 方 法 一 ( 一 ) 计 算 公 式 1. 上 证 指 数 系 列 均 采 用 派 许 加 权 综 合 价 格 指 数 公 式 计 算 2. 上 证 180 指 数 上 证 50 指 数 等 以 成 份 股 的 调 整 股 本 数 为 权 数 进 行 加 权 计 算, 计 算 公 式 为 : 报 告 期 指 数 =( 报 告 期 样 本 股 的 调 整 市 值 / 基 期 )
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第 七 章 图 表 反 转 形 态 我 们 知 道 市 场 趋 势 共 有 三 种 : 上 升 趋 势 下 降 趋 势 和 横 向 整 理 市 场 的 价 格 波 动 都 是 运 行 在 这 三 种 趋 势 中, 所 有 的 走 势 都 是 这 三 种 趋 势 的 排 列 组 合 如 图 市 场 趋 势 结 构 示 意 图 7-1 所 示 市 场 趋 势 结 构 示 意 图 7-1 图 市 场 趋
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2014 年 顺 德 区 高 中 阶 段 学 校 考 试 提 前 批 第 一 批 第 二 批 学 校 录 取 根 据 佛 山 市 办 提 供 的 考 生 数 据, 现 将 我 区 2014 年 高 中 阶 段 学 校 考 试 提 前 批 第 一 批 第 二 批 学 校 的 录 取 公 布 如 下 : 一 顺 德 一 中 录 取 分 第 1 志 愿, 总 分 585, 综 合 表 现 评 价 A, 考
关于修订《沪市股票上网发行资金申购
关 于 修 订 沪 市 股 票 上 网 发 行 资 金 申 购 实 施 办 法 的 通 知 各 有 关 单 位 : 沪 市 股 票 上 网 发 行 资 金 申 购 实 施 办 法 ( 修 订 稿 ) ( 见 附 件 ) 已 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 批 准, 现 将 修 订 所 涉 主 要 内 容 公 布 如 下 一 第 二 条 ( 二 ) 申 购 单 位 及 上 限 修 改
0 年 上 半 年 评 价 与 考 核 细 则 序 号 部 门 要 素 值 考 核 内 容 考 核 方 式 考 核 标 准 考 核 ( 扣 原 因 ) 考 评 得 3 安 全 生 产 目 30 无 同 等 责 任 以 上 道 路 交 通 亡 人 事 故 无 轻 伤 责 任 事 故 无 重 大 质 量
0 年 上 半 年 评 价 与 考 核 细 则 序 号 部 门 要 素 值 考 核 内 容 考 核 方 式 考 核 标 准 无 同 等 责 任 以 上 道 路 交 通 亡 人 事 故 3 无 轻 伤 责 任 事 故 目 标 30 及 事 无 重 大 质 量 工 作 过 失 故 管 无 其 他 一 般 责 任 事 故 理 在 公 司 文 明 环 境 创 建 中, 无 工 作 过 失 及 被 追 究 的
资 产 期 末 余 额 负 债 及 所 有 者 权 益 期 末 余 额 流 动 资 产 : 流 动 负 债 : 货 币 资 金 应 收 票 据 应 收 账 款 其 他 应 收 款 存 货 流 动 资 产 合 计 短 期 借 款 应 付 票 据 应 付 账 款 应 付 职 工 薪 酬 应 交 税 费
跨 章 节 综 合 1. 黄 河 公 司 为 工 业 企 业, 为 增 值 税 一 般 纳 税 人, 适 用 的 增 值 税 税 率 为 17%, 其 有 关 资 料 如 下 : (1) 产 品 材 料 销 售 价 格 中 均 不 含 增 值 税 (2) 按 实 际 成 本 核 算, 逐 笔 结 转 销 售 成 本 (3)2010 年 12 月 1 日 有 关 科 目 余 额 如 下 : 单 位 :
收 入 支 出 项 目 2016 年 预 算 项 目 2016 年 预 算 预 算 01 表 单 位 : 万 元 ( 保 留 两 位 小 数 ) 一 公 共 财 政 预 算 拨 款 50.06 一 人 员 经 费 23.59 1 一 般 财 力 50.06 1 人 员 支 出 21.95 2 成 品
100.12 2016 年 龙 岩 市 部 门 预 算 表 报 送 日 期 : 年 月 日 单 位 负 责 人 签 章 : 财 务 负 责 人 签 章 : 制 表 人 签 章 : 收 入 支 出 项 目 2016 年 预 算 项 目 2016 年 预 算 预 算 01 表 单 位 : 万 元 ( 保 留 两 位 小 数 ) 一 公 共 财 政 预 算 拨 款 50.06 一 人 员 经 费 23.59
2011-2015年证券行业运行市场运营及投资战略咨询报告
2011-2015 年 证 券 行 业 运 行 市 场 运 营 及 投 资 战 略 咨 询 报 告 关 键 字 : 证 券 证 券 行 业 分 析 市 场 研 究 市 场 调 查 投 资 咨 询 出 版 日 期 :2010 年 7 月 报 告 格 式 :PDF 电 子 版 或 纸 介 版 交 付 方 式 :Email 发 送 或 EMS 快 递 中 文 价 格 : 印 刷 版 6500 元 电 子
评 委 : 徐 岩 宇 - 个 人 技 术 标 资 信 标 初 步 审 查 明 细 表 序 号 投 标 单 位 投 标 函 未 按 招 标 文 件 规 定 填 写 漏 填 或 内 容 填 写 错 误 的 ; 不 同 投 标 人 的 投 标 文 件 由 同 一 台 电 脑 或 同 一 家 投 标 单
评 委 : 徐 岩 宇 - 个 人 清 标 评 审 明 细 表 评 审 因 素 序 号 投 标 单 位 清 标 评 审 1 深 圳 市 创 捷 科 技 有 限 合 格 2 四 川 川 大 智 胜 软 件 股 份 有 限 合 格 3 北 京 航 天 长 峰 科 技 工 业 集 团 有 限 公 司 合 格 4 深 圳 中 兴 力 维 技 术 有 限 合 格 5 深 圳 键 桥 通 讯 技 术 股 份 有
国债回购交易业务指引
附 件 1 上 海 证 券 交 易 所 新 质 押 式 国 债 回 购 交 易 业 务 指 引 一 总 述 根 据 上 海 证 券 交 易 所 债 券 交 易 实 施 细 则, 上 证 所 将 于 2006 年 5 月 8 日 起 推 出 新 质 押 式 国 债 回 购 新 质 押 式 回 购 与 现 行 质 押 式 回 购 相 比 区 别 主 要 在 以 下 几 个 方 面 :1 新 质 押 式
一 开 放 性 的 政 策 与 法 规 二 两 岸 共 同 的 文 化 传 承 三 两 岸 高 校 各 自 具 有 专 业 优 势 远 见 杂 志 年 月 日
河 北 师 范 大 学 学 报 新 时 期 海 峡 两 岸 高 校 开 放 招 生 问 题 探 讨 郑 若 玲 王 晓 勇 海 峡 两 岸 高 校 开 放 招 生 是 新 时 期 推 进 海 峡 两 岸 高 等 教 育 交 流 与 合 作 的 重 要 尝 试 系 统 梳 理 改 革 开 放 以 来 两 岸 招 生 政 策 与 就 学 人 数 发 展 变 化 的 历 史 进 程 可 发 现 促 进 两
2011-2015年中国煤炭行业研究分析报告
2011-2015 年 中 国 煤 炭 行 业 研 究 分 析 报 告 -1-2011-2015 年 中 国 煤 炭 行 业 研 究 分 析 报 告 报 告 名 称 : 报 告 网 址 : 2011-2015 年 中 国 煤 炭 行 业 研 究 分 析 报 告 http://www.360baogao.com/2010-09/2011_2015meitanxingyeyanjiufenxi.html
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3 月 30 日 在 中 国 证 券 报 上 海 证 券 报 证 券 时 报 证 券 日 报 和 上 海 证 券 交 易 所 网 站 上 发 出 召 开 本 次 股 东 大 会 公 告, 该 公 告 中 载 明 了 召 开 股 东 大 会 的 日 期 网 络 投 票 的 方 式 时 间 以 及 审
北 京 市 君 致 律 师 事 务 所 关 于 浪 潮 软 件 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 股 东 大 会 的 法 律 意 见 书 致 : 浪 潮 软 件 股 份 有 限 公 司 北 京 市 君 致 律 师 事 务 所 ( 以 下 简 称 本 所 ) 受 浪 潮 软 件 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 ) 的 委 托, 指 派 律 师 出 席 2016 年 4 月
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梁 运 文 霍 震 刘 凯 本 文 利 用 奥 尔 多 中 心 的 调 查 数 据 从 三 个 方 面 对 我 国 城 乡 居 民 财 产 分 布 状 况 进 行 了 详 细 的 实 证 分 析 首 先 刻 画 了 我 国 城 乡 居 民 财 产 分 布 的 总 体 统 计 特 征 然 后 从 财 产 构 成 出 发 对 我 国 城 乡 居 民 财 产 分 布 进 行 了 结 构 分 解 最 后 通
长 期 待 摊 费 用 递 延 所 得 税 资 产 其 他 非 流 动 资 产 其 中 : 特 准 储 备 物 资 非 流 动 资 产 合 计 50,741,173.05 43,639,878.67 资 产 总 计 907,501,895.16 545,811,013.59 法 定 代 表 人 :
资 产 负 债 表 2016-05 编 制 单 位 : 贵 州 瓮 马 铁 路 有 限 责 任 公 司 金 额 单 位 : 人 民 币 元 项 目 流 动 资 产 : 期 末 余 额 年 初 余 额 货 币 资 金 470,266,946.05 252,110,378.42 结 算 备 付 金 拆 出 资 金 以 公 允 价 值 计 量 且 其 变 动 计 入 当 期 损 益 的 金 融 资 产 衍
龚 亚 夫 在 重 新 思 考 基 础 教 育 英 语 教 学 的 理 念 一 文 中 援 引 的 观 点 认 为 当 跳 出 本 族 语 主 义 的 思 维 定 式 后 需 要 重 新 思 考 许 多 相 连 带 的 问 题 比 如 许 多 发 音 的 细 微 区 别 并 不 影 响 理 解 和
语 音 语 篇 语 感 语 域 林 大 津 毛 浩 然 改 革 开 放 以 来 的 英 语 热 引 发 了 大 中 小 学 英 语 教 育 整 体 规 划 问 题 在 充 分 考 虑 地 区 学 校 和 个 体 差 异 以 及 各 家 观 点 的 基 础 上 遵 循 实 事 求 是 逐 级 定 位 逐 层 分 流 因 材 施 教 的 原 则 本 研 究 所 倡 导 的 语 音 语 篇 语 感 语 域
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泉 州 市 财 政 局 文 件 泉 财 会 2013 86 号 转 发 财 政 部 关 于 印 发 新 旧 事 业 单 位 会 计 制 度 有 关 衔 接 问 题 的 处 理 规 定 的 通 知 市 直 各 有 关 部 门 各 县 ( 市 区 ) 财 政 局 : 修 订 后 的 事 业 单 位 会 计 制 度 ( 财 会 2012 22 号 ) 自 2013 年 1 月 1 日 起 施 行 为 了
光明乳业股份有限公司
光 明 乳 业 股 份 有 限 公 司 非 公 开 发 行 A 股 股 票 募 集 资 金 存 放 与 实 际 使 用 情 况 的 专 项 报 告 及 审 核 报 告 截 至 2012 年 12 月 31 日 止 审 核 报 告 光 明 乳 业 股 份 有 限 公 司 全 体 股 东 : 德 师 报 ( 核 ) 字 (13) 第 E0019 号 我 们 审 核 了 后 附 的 光 明 乳 业 股 份
2016 年 荔 湾 区 财 政 核 定 支 出 汇 总 表 表 二 单 位 名 称 : 广 州 文 化 公 园 基 本 支 出 项 目 支 出 科 目 编 码 预 算 科 目 名 称 一 般 公 共 预 算 5,800.54 4,695.54 3,092.96 1,481.18 121.40 1,
表 一 2016 年 荔 湾 区 收 支 预 算 总 表 单 位 名 称 : 广 州 文 化 公 园 预 算 收 入 预 算 支 出 项 目 预 算 数 项 目 预 算 数 一 一 般 公 共 预 算 拨 款 5,800.54 一 基 本 支 出 4,695.54 工 资 福 利 支 出 3,092.96 二 政 府 性 基 金 预 算 拨 款 商 品 和 服 务 支 出 121.40 三 国 有
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国 内 各 期 货 交 易 所 关 于 合 约 限 仓 方 面 的 规 定 上 海 期 货 交 易 所 经 纪 会 员 非 经 纪 会 员 和 客 户 的 期 货 合 约 在 不 同 时 期 限 仓 的 具 体 比 例 和 数 额 如 下 : ( 单 位 : ) 合 约 挂 牌 至 交 割 月 前 第 二 月 的 最 后 一 个 交 易 日 交 割 月 前 第 一 月 交 割 月 份 某 一 期 货
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上 海 德 载 中 怡 律 师 事 务 所 关 于 昂 华 ( 上 海 ) 自 动 化 工 程 股 份 有 限 公 司 二 〇 一 二 年 年 度 股 东 大 会 法 律 意 见 书 上 海 德 载 中 怡 律 师 事 务 所 上 海 市 银 城 中 路 168 号 上 海 银 行 大 厦 1705 室 (200120) 电 话 :8621-5012 2258 传 真 :8621-5012 2257
珠江钢琴股东大会
证 券 代 码 :002678 证 券 简 称 : 珠 江 钢 琴 公 告 编 号 :2015-038 广 州 珠 江 钢 琴 集 团 股 份 有 限 公 司 2015 年 年 度 股 东 大 会 决 议 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 信 息 披 露 的 内 容 真 实 准 确 完 整, 没 有 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏 特 别 提 示 :
¹ º ¹ º 农 业 流 动 人 口 是 指 户 口 性 质 为 农 业 户 口 在 流 入 地 城 市 工 作 生 活 居 住 一 个 月 及 以 上 的 流 动 人 口 非 农 流 动 人 口 是 指 户 口 性 质 为 非 农 户 口 在 流 入 地 城 市 工 作 生 活 居 住 一 个
¹ 改 革 开 放 年 来 人 口 流 动 规 模 持 续 增 加 对 我 国 社 会 经 济 的 持 续 发 展 起 到 了 重 要 作 用 为 全 面 了 解 我 国 流 动 人 口 生 存 状 况 准 确 把 握 流 动 人 口 发 展 规 律 和 趋 势 不 断 加 强 流 动 人 口 服 务 管 理 引 导 人 口 有 序 流 动 合 理 分 布 国 家 人 口 计 生 委 于 年 月 启
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北 京 市 中 医 管 理 局 二 一 五 年 四 月 ... 1... 18 2015... 30 京 中 医 政 字 [2014]160 号 1 2 一 充 分 认 识 中 医 健 康 乡 村 建 设 工 作 的 重 要 意 义 二 建 立 健 全 工 作 保 障 机 制 2014 12 15 三 做 好 工 作 启 动 的 准 备 事 宜 1 2014 12 15 5-10 2014 12 15
2 2015 年 8 月 11 日, 公 司 召 开 2015 年 第 五 次 临 时 股 东 大 会, 审 议 通 过 了 关 于 公 司 <2015 年 股 票 期 权 激 励 计 划 ( 草 案 )> 及 其 摘 要 的 议 案 关 于 提 请 股 东 大 会 授 权 董 事 会 办 理 公
证 券 代 码 :300017 证 券 简 称 : 网 宿 科 技 公 告 编 号 :2016-053 网 宿 科 技 股 份 有 限 公 司 关 于 调 整 公 司 2015 年 股 票 期 权 激 励 计 划 激 励 对 象 股 票 期 权 数 量 和 行 权 价 格 的 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 公 告 内 容 真 实 准 确 和 完 整, 没 有 虚 假 记
目 录 1 全 国 水 泥 制 造 行 业 分 析... 5 1.1 行 业 基 本 面 分 析... 5 1.1.1 行 业 规 模 分 析... 5 1.1.2 行 业 成 长 能 力 分 析... 5 1.1.3 行 业 盈 利 能 力 分 析... 6 1.1.4 行 业 偿 债 能 力 分
全 国 水 泥 制 造 业 (C3111) 标 准 化 行 业 数 据 报 告 (2008-2009) 目 录 1 全 国 水 泥 制 造 行 业 分 析... 5 1.1 行 业 基 本 面 分 析... 5 1.1.1 行 业 规 模 分 析... 5 1.1.2 行 业 成 长 能 力 分 析... 5 1.1.3 行 业 盈 利 能 力 分 析... 6 1.1.4 行 业 偿 债 能 力
上海证券交易所会议纪要
附 件 上 海 市 场 首 次 公 开 发 行 股 票 网 下 发 行 实 施 细 则 第 一 章 总 则 第 一 条 为 规 范 拟 在 上 海 证 券 交 易 所 ( 以 下 简 称 上 交 所 ) 上 市 的 公 司 首 次 公 开 发 行 股 票 网 下 发 行 业 务, 提 高 首 次 公 开 发 行 股 票 网 下 申 购 及 资 金 结 算 效 率, 根 据 证 券 发 行 与 承 销
一 从 分 封 制 到 郡 县 制 一 从 打 虎 亭 汉 墓 说 起
县 乡 两 级 的 政 治 体 制 改 革 如 何 建 立 民 主 的 合 作 新 体 制 县 乡 人 大 运 行 机 制 研 究 课 题 组 引 言 一 从 分 封 制 到 郡 县 制 一 从 打 虎 亭 汉 墓 说 起 二 密 县 在 周 初 是 两 个 小 国 密 国 和 郐 国 三 密 县 的 第 一 任 县 令 卓 茂 四 明 清 时 代 的 密 县 二 从 集 中 的 动 员 体
目 录 第 一 部 分 概 况 一 主 要 职 能 二 部 门 预 算 单 位 构 成 第 二 部 分 15 年 部 门 预 算 表 一 15 年 收 支 预 算 总 表 二 15 年 收 入 预 算 表 三 15 年 支 出 预 算 表 ( 按 科 目 ) 四 15 年 支 出 预 算 表 ( 按
15 年 山 东 省 科 学 院 部 门 预 算 1 目 录 第 一 部 分 概 况 一 主 要 职 能 二 部 门 预 算 单 位 构 成 第 二 部 分 15 年 部 门 预 算 表 一 15 年 收 支 预 算 总 表 二 15 年 收 入 预 算 表 三 15 年 支 出 预 算 表 ( 按 科 目 ) 四 15 年 支 出 预 算 表 ( 按 单 位 ) 五 15 年 财 政 拨 款 支
工 程 勘 察 资 质 标 准 根 据 建 设 工 程 勘 察 设 计 管 理 条 例 和 建 设 工 程 勘 察 设 计 资 质 管 理 规 定, 制 定 本 标 准 一 总 则 ( 一 ) 本 标 准 包 括 工 程 勘 察 相 应 专 业 类 型 主 要 专 业 技 术 人 员 配 备 技 术
住 房 和 城 乡 建 设 部 关 于 印 发 工 程 勘 察 资 质 标 准 的 通 知 建 市 [2013]9 号 各 省 自 治 区 住 房 和 城 乡 建 设 厅, 北 京 市 规 划 委, 天 津 上 海 市 建 设 交 通 委, 重 庆 市 城 乡 建 设 委, 新 疆 生 产 建 设 兵 团 建 设 局, 总 后 基 建 营 房 部 工 程 局, 国 务 院 有 关 部 门 建 设 司,
文 化 记 忆 传 统 创 新 与 节 日 遗 产 保 护 根 据 德 国 学 者 阿 斯 曼 的 文 化 记 忆 理 论 仪 式 与 文 本 是 承 载 文 化 记 忆 的 两 大 媒 体 在 各 种 仪 式 行 为 中 节 日 以 其 高 度 的 公 共 性 有 组 织 性 和 历 史 性 而 特 别 适 用 于 文 化 记 忆 的 储 存 和 交 流 节 日 的 文 化 功 能 不 仅 在 于
6 A 公 司 期 末 存 货 用 成 本 与 可 变 现 净 值 孰 低 法 计 价 2005 年 8 月 9 日 A 公 司 与 N 公 司 签 订 销 售 合 同, 由 A 公 司 于 2006 年 5 月 15 日 向 N 公 司 销 售 计 算 机 5000 台, 每 台 1.20 万 元
第 四 章 存 货 一 单 项 选 择 题 1 某 企 业 为 增 值 税 一 般 纳 税 人 本 月 购 入 原 材 料 150 公 斤, 收 到 的 增 值 税 专 用 发 票 注 明 价 款 900 万 元, 增 值 税 额 153 万 元 另 发 生 运 输 费 用 9 万 元 ( 运 费 抵 扣 7% 增 值 税 进 项 税 额 ), 包 装 费 3 万 元, 途 中 保 险 费 用 2.7
科 学 出 版 社 科 学 出 版 社 前 言 本 书 是 针 对 普 通 高 等 院 校 经 济 类 和 工 商 管 理 类 本 科 专 业 财 务 管 理 学 的 教 学 需 求, 结 合 教 育 部 经 济 管 理 类 本 科 财 务 管 理 学 课 程 教 学 大 纲 编 写 而 成 的 本 书 执 笔 者 都 是 长 期 工 作 在 财 务 管 理 教 学 一 线 的 专 业 教 师,
2016年山东省民主党派办公大楼管理处
2016 年 山 东 省 民 主 党 派 办 公 大 楼 管 理 处 部 门 预 算 目 录 第 一 部 分 部 门 概 况 一 主 要 职 能 二 部 门 预 算 单 位 构 成 第 二 部 分 2016 年 部 门 预 算 表 一 2016 年 收 支 预 算 总 表 ( 功 能 分 类 科 目 ) 二 2016 年 收 支 预 算 总 表 ( 经 济 分 类 科 目 ) 三 2016 年 收
证监会行政审批事项目录
事 项 目 录 项 目 对 象 中 华 人 民 共 和 国 证 券 法 第 十 一 条 : 保 荐 人 的 资 格 及 其 管 理 办 法 由 国 务 院 证 券 监 督 管 理 机 构 规 定 44001 保 荐 机 构 注 册 国 务 院 对 确 需 要 保 留 的 项 目 设 定 的 决 定 ( 国 务 院 令 第 412 号 ) 附 件 第 383 项 保 荐 机 构 和 保 荐 代 表 人
课程类 别
美 声 演 唱 方 向 培 养 方 案 一 培 养 目 标 本 方 向 要 求 学 生 德 智 体 美 全 面 发 展, 培 养 能 在 文 艺 团 体 从 事 声 乐 演 唱 及 能 在 艺 术 院 校 从 事 本 方 向 教 学 的 高 级 门 人 才 二 培 养 规 格 本 方 向 学 生 应 系 统 掌 握 声 乐 演 唱 方 面 的 理 论 和 技 能, 具 备 较 高 的 声 乐 演 唱
境 外 上 市 外 资 股 股 东 持 有 股 份 总 数 (H 股 ) 489,157,907 3 出 席 会 议 的 股 东 所 持 有 表 决 权 股 份 数 占 公 司 有 表 决 权 股 份 总 数 的 64.2869 其 中 :A 股 股 东 持 股 占 股 份 总 数 的 61.390
证 券 代 码 :603993 证 券 简 称 : 洛 阳 钼 业 公 告 编 号 :2016-080 洛 阳 栾 川 钼 业 集 团 股 份 有 限 公 司 2016 年 第 三 次 临 时 股 东 大 会 2016 年 第 二 次 A 股 类 别 股 东 大 会 及 2016 年 第 二 次 H 股 类 别 股 东 大 会 决 议 公 告 本 公 司 董 事 会 及 全 体 董 事 保 证 本
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( 一 ) 系 统 整 体 操 作 流 程 简 述 3 ( 二 ) 系 统 中 各 角 色 操 作 功 能 说 明 5 1. 学 院 管 理 员 5 2. 教 学 院 长 8 3. 指 导 教 师 10 4. 答 辩 组 组 长 12 5. 学 生 12 6. 系 统 管 理 员 15 ( 一 ) 论 文 系 统 常 见 问 题 16 ( 二 ) 论 文 查 重 常 见 问 题 22 1 2 主
公 司 收 入 高 增 长 主 要 来 自 液 态 乳 的 高 增 长 215 年, 公 司 液 体 乳 收 入 471.51 亿 元, 同 比 增 长 11.19%, 其 中 九 成 以 上 是 由 销 量 增 长 所 贡 献 ( 在 行 业 竞 争 激 烈 的 环 境 下 公 司 液 态 乳 的
刘 冉 执 业 证 书 编 号 :S7351611 21-5588666-836 liuran@ccnew.com 液 态 乳 持 续 较 高 增 长 期 待 国 产 奶 粉 市 场 扩 张 伊 利 股 份 (6887)215 年 年 报 点 评 证 券 研 究 报 告 - 公 司 点 评 买 入 ( 首 次 ) 发 布 日 期 :216 年 4 月 25 日 报 告 关 键 要 素 : 215 年,
上篇 财 务
财 务 与 会 计 考 试 大 纲 (2016 年 度 ) 本 科 目 考 试 内 容 涉 及 的 政 策 法 规 以 上 一 自 然 年 度 为 主, 加 当 年 度 4 月 30 日 前 的 必 要 税 收 政 策 调 整 本 次 大 纲 在 2015 年 度 考 试 大 纲 的 基 础 上 进 行 了 部 分 补 充 和 修 订 为 了 使 教 材 体 系 更 加 科 学 规 范, 将 公 司
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机 电 一 级 注 册 建 造 师 继 续 教 育 培 训 广 东 培 训 点 网 上 报 名 操 作 使 用 手 册 (2013 年 1 月, 第 一 版 ) 第 一 章 个 人 注 册 与 个 人 信 息 管 理 1. 个 人 注 册 ( 请 每 人 只 申 请 一 个 注 册 号, 如 果 单 位 批 量 报 班 单 位 帮 申 请 注 册, 不 需 个 人 再 注 册 ) 首 次 报 班,
西 南 民 族 学 院 学 报 哲 学 社 会 科 学 版 第 卷 资 料 来 源 中 国 统 计 年 鉴 年 年 新 中 国 五 十 年 统 计 资 料 汇 编 中 国 人 口 统 计 年 鉴 年 数 据 资 料 来 源 中 国 统 计 年 鉴 中 国 统 计 出 版 社 年 版 资 料 来 源
郑 长 德 教 育 的 发 展 人 力 资 源 的 开 发 是 决 定 西 部 民 族 地 区 未 来 发 展 的 关 键 因 素 之 一 是 实 施 西 部 大 开 发 战 略 提 高 其 经 济 竞 争 力 和 综 合 实 力 的 重 要 保 障 本 文 从 西 部 民 族 地 区 教 育 发 展 的 现 状 入 手 指 出 中 华 人 民 共 和 国 成 立 多 年 来 西 部 民 族 地 区
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练 习 题 答 案 第 2 章 货 币 资 金 习 题 一 (1) 借 : 其 他 应 收 款 备 用 金 24 000 贷 : 银 行 存 款 24000 借 : 管 理 费 用 18 760 贷 : 库 存 现 金 18760 (2) 借 : 其 他 货 币 资 金 外 埠 存 款 180 000 贷 : 银 行 存 款 180000 借 : 原 材 料 ( 或 材 料 采 购 ) 150000
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股票代码：000936
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2016 年 度 滨 州 市 地 方 史 志 办 公 室 部 门 预 算 目 录 第 一 部 分 部 门 概 况 一 主 要 职 能 二 部 门 预 算 单 位 构 成 第 二 部 分 2016 年 部 门 预 算 表 一 2016 年 收 支 预 算 总 表 ( 功 能 科 目 分 类 ) 二 2016 年 收 支 预 算 总 表 ( 经 济 科 目 分 类 ) 三 2016 年 收 入 预 算
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关 于 杭 州 电 缆 股 份 有 限 公 司 2015 年 年 度 股 东 大 会 的 法 律 意 见 书 浙 江 天 册 律 师 事 务 所 浙 江 省 杭 州 市 杭 大 路 1 号 黄 龙 世 纪 广 场 A 座 11 楼 电 话 :+86 571 87901111 传 真 :+86 571 87901501 浙 江 天 册 律 师 事 务 所 关 于 杭 州 电 缆 股 份 有 限 公 司
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试 论 后 民 权 时 代 美 国 黑 人 的 阶 层 分 化 和 族 裔 特 征 学 者 年 代 黑 人 中 产 阶 层 定 义 弗 瑞 泽 毕 林 斯 勒 马 克 艾 德 威 尔 逊 科 林 斯 兰 德 里 奥 力 威 夏 佩 罗 帕 锑 罗 收 入 来 源 于 从 事 可 以 定 义 为 白
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关 于 华 能 国 际 电 力 股 份 有 限 公 司 2012 年 度 募 集 资 金 存 放 与 使 情 况 的 专 项 核 查 报 告 根 据 证 券 发 行 上 市 保 荐 业 务 管 理 办 法 和 上 海 证 券 交 易 所 上 市 公 司 募 集 资 金 管 理 规 定 等 有 关 规
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2008 年 8 月 15 日 中 性 证 券 中 金 公 司 研 究 部 分 析 员 : 王 松 柏 wangsb@cicc.com.cn (8610) 6505 1166 海 通 证 券 (600837/17.57 元 ) 2 季 度 自 营 业 务 扭 亏 为 盈 主 要 财 务 指 标 与 股 票 信 息 要 点 : ( 百 万 元 ) 2006A 2007 A 2008 F 2009 F
中 中 中 中 部 中 岗 位 条 件 历 其 它 历 史 师 地 理 师 生 物 师 体 与 健 康 师 04 05 06 07 从 事 中 历 史 工 从 事 中 地 理 工 从 事 中 生 物 工 从 事 中 体 与 健 康 工 2. 课 程 与 论 ( 历 史 ); 2. 科 ( 历 史 )
中 中 中 部 中 26 年 系 统 事 业 公 开 计 划 岗 位 条 件 历 其 它 数 师 英 语 师 物 理 师 02 0 从 事 中 数 工 从 事 中 英 语 工 从 事 中 物 理 工 2. 课 程 与 论 ( 数 ); 2. 科 ( 数 );. 数 ; 4. 基 础 数 ; 5. 计 算 数 ; 6. 概 率 论 与 数 理 统 计 ; 7. 应 用 数 ; 8. 数. 课 程 与
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2015-2020 年 中 国 婴 儿 背 带 市 场 投 可 行 性 研 究 报 告 中 国 市 场 调 研 在 线 www.cninfo360.com 行 业 市 场 研 究 属 于 企 业 战 略 研 究 范 畴, 作 为 当 前 应 用 最 为 广 泛 的 咨 询 服 务, 其 研 究 报 告 形 式 呈 现, 通 常 包 含 以 下 内 容 : 一 份 专 业 的 行 业 研 究 报 告,
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宁 波 华 翔 (248) 三 季 报 点 评 主 要 客 户 销 售 持 续 向 好 可 选 消 费 / 汽 车 零 配 件 推 荐 维 持 评 级 发 布 时 间 :21 年 1 月 25 日 公 司 研 究 报 告 投 资 要 点 : 1 月 23 日, 公 司 发 布 三 季 度 业 绩 :21 年 1-9 月 实 现 营 业 收 入 24.72 亿 元, 同 比 增 长 17.2%; 实
抗 日 战 争 研 究 年 第 期 % & ( # #
张 生 汪 伪 投 敌 后 出 于 政 治 需 要 一 直 着 意 争 夺 国 民 党 政 治 符 号 并 加 以 运 用 为 此 它 与 重 庆 方 面 进 行 了 激 烈 的 交 锋 并 与 日 本 方 面 进 行 了 艰 苦 的 交 涉 应 该 说 汪 伪 的 努 力 是 多 方 面 的 但 由 于 重 庆 方 面 比 较 得 力 的 反 制 日 方 本 于 自 身 利 益 的 掣 肘 以 及
目 录 1 重 要 提 示... 2 2 公 司 基 本 情 况... 2 3 重 要 事 项... 3 4 附 录... 4 1
深 圳 市 金 证 科 技 股 份 有 限 公 司 600446 2012 年 第 三 季 度 报 告 目 录 1 重 要 提 示... 2 2 公 司 基 本 情 况... 2 3 重 要 事 项... 3 4 附 录... 4 1 1 重 要 提 示 1.1 本 公 司 董 事 会 监 事 会 及 其 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 保 证 本 报 告 所 载 资 料 不 存 在 任 何