<4D F736F F D20B6ABB7BDD6A4C8AF C4EAB5DACEE5C6DAB6CCC8DAB1A8B8E6A1BEB4F2D3A1B8E5A1BF E646F63>

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2 评 级 结 果 A-1 发 行 主 体 本 期 金 额 发 行 期 限 东 方 证 券 股 份 有 限 公 司 16 亿 元 85 天 概 况 数 据 ( 金 额 单 位 : 亿 元 ) 总 资 产 , , 总 负 债 , 股 东 权 益 营 业 收 入 净 利 润 综 合 收 益 EBITDA 平 均 资 本 回 报 率 (%) 营 业 费 用 率 (%) EBITDA 利 息 覆 盖 倍 数 (X) 总 债 务 /EBITDA(X) 净 资 本 / 净 资 产 (%) ( 专 项 合 并 口 径 ) 注 :[1] 本 报 告 中 2012 年 2013 年 财 务 数 据 分 别 为 2013 年 2014 年 审 计 报 告 调 整 后 的 期 初 数 [2] 本 报 告 中 所 引 用 数 据 除 特 别 说 明 外, 均 为 中 诚 信 国 际 统 计 口 径, 特 此 说 明 ; 对 于 基 础 数 据 不 可 得 或 可 比 适 用 性 不 强 的 指 标, 本 报 告 中 未 加 披 露, 使 用 -- 表 示 资 料 来 源 : 东 方 证 券, 中 诚 信 国 际 整 理 分 析 师 白 岩 ybai@ccxi.com.cn 张 乃 心 nxzhang@ccxi.com.cn 基 本 观 点 中 诚 信 国 际 评 定 东 方 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 东 方 证 券 或 公 司 ) 拟 发 行 的 2015 年 度 第 五 期 人 民 币 16 亿 元 短 期 融 资 券 的 信 用 级 别 为 A-1 本 级 别 反 映 了 本 期 融 资 券 还 本 付 息 能 力 很 强, 安 全 性 很 高 优 势 证 券 行 业 监 管 环 境 严 格, 行 业 发 展 日 趋 规 范 ; 注 重 投 资 能 力 建 设, 形 成 一 定 业 务 传 统, 自 营 投 资 业 绩 良 好 ; 资 产 管 理 起 步 较 早, 主 动 管 理 型 产 品 规 模 收 益 率 及 业 务 净 收 入 居 行 业 前 列 ; 研 究 业 务 市 场 影 响 力 持 续 提 升, 基 金 分 仓 收 入 行 业 排 名 第 五, 推 动 经 纪 业 务 市 场 份 额 上 升 ; 积 极 拓 展 创 新 业 务, 资 质 齐 全, 融 资 融 券 约 定 式 回 购 及 资 本 中 介 等 业 务 发 展 良 好, 业 务 结 构 不 断 优 化 ; 以 人 为 本, 注 重 企 业 文 化 建 设, 以 制 度 和 机 制 留 人, 致 力 于 塑 造 公 司 品 牌, 建 立 竞 争 优 势 关 注 宏 观 环 境 不 确 定 性 及 证 券 市 场 波 动 性 对 证 券 行 业 的 经 营 稳 定 性 构 成 压 力 ; 约 50% 的 营 业 部 集 中 于 上 海 地 区, 在 全 国 的 品 牌 影 响 力 仍 有 待 提 升 ; 合 资 投 行 子 公 司 的 品 牌 建 设 市 场 竞 争 力 和 经 营 业 绩 有 待 观 察 ; 量 化 风 险 管 理 工 具 有 待 开 发, 创 新 业 务 的 开 展 对 公 司 经 营 管 理 组 织 架 构 风 险 控 制 都 提 出 了 更 高 的 要 求 ; 随 着 监 管 对 券 商 融 资 渠 道 的 放 开, 公 司 财 务 杠 杆 水 平 会 进 一 步 提 高, 对 此 需 保 持 关 注 电 话 :(010) 传 真 :(010) 年 10 月 28 日 报 告 表 述 了 中 诚 信 国 际 对 公 司 及 本 期 短 期 融 资 券 的 信 用 评 级 观 点, 并 非 建 议 投 资 者 买 卖 或 持 有 本 融 资 券 报 告 中 引 用 的 资 料 主 要 由 企 业 提 供, 中 诚 信 国 际 不 保 证 引 用 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性

3 公 司 概 况 东 方 证 券 前 身 为 东 方 证 券 有 限 责 任 公 司, 于 1998 年 2 月 23 日 经 中 国 人 民 银 行 批 准 成 立, 系 由 申 能 ( 集 团 ) 有 限 公 司 上 海 外 滩 房 屋 置 换 有 限 公 司 联 合 上 海 市 财 政 局 及 12 家 大 型 企 业 集 团, 通 过 收 购 抚 顺 证 券 公 司, 受 让 上 海 浦 东 发 展 银 行 上 海 城 市 合 作 银 行 ( 现 上 海 银 行 ) 所 属 28 家 证 券 经 营 机 构, 并 增 资 设 立, 注 册 地 上 海 市, 注 册 资 本 为 人 民 币 10 亿 元 2003 年, 经 中 国 证 监 会 批 准, 公 司 改 制 并 更 名 为 东 方 证 券 股 份 有 限 公 司, 同 时, 由 申 能 ( 集 团 ) 有 限 公 司 上 海 烟 草 ( 集 团 ) 公 司 文 汇 新 民 联 合 报 业 集 团 等 20 家 新 老 股 东 增 资 扩 股, 注 册 资 本 增 加 至 亿 元 2005 年, 东 方 证 券 托 管 并 以 3,000 多 万 元 收 购 原 北 方 证 券 经 纪 业 务 及 所 属 20 家 营 业 部, 进 一 步 加 强 了 其 营 业 网 点 的 布 局 2007 年 和 2011 年, 通 过 股 东 增 资 和 转 增 资 本 的 形 式, 增 加 注 册 资 本 至 亿 元 2015 年 3 月 23 日, 东 方 证 券 在 上 海 证 券 交 易 所 正 式 挂 牌 上 市, 共 发 行 10 亿 股, 募 集 资 金 总 额 亿 元, 募 集 资 金 净 额 亿 元 公 开 发 行 后, 公 司 总 股 本 达 亿 股, 资 本 实 力 明 显 增 强 申 能 ( 集 团 ) 有 限 公 司 仍 为 公 司 最 大 股 东, 持 股 比 例 为 30.08% 东 方 证 券 目 前 拥 有 全 业 务 牌 照, 全 面 拓 展 经 纪 承 销 自 营 直 投 投 资 咨 询 财 务 顾 问 基 金 QFII 等 多 项 证 券 业 务 经 过 多 年 的 发 展 和 积 累, 公 司 在 资 产 管 理 业 务 证 券 自 营 投 资 业 务 和 证 券 研 究 业 务 等 方 面 取 得 了 较 好 的 发 展 截 至 2015 年 6 月 末, 公 司 在 全 国 20 多 个 城 市 设 立 了 98 家 营 业 部, 控 股 上 海 东 证 期 货 有 限 公 司 上 海 东 方 证 券 资 本 投 资 有 限 公 司 东 方 金 融 控 股 ( 香 港 ) 有 限 公 司 上 海 东 方 证 券 资 产 管 理 有 限 公 司 上 海 东 方 证 券 创 新 投 资 有 限 公 司 和 东 方 花 旗 证 券 有 限 公 司, 参 股 汇 添 富 基 金 管 理 有 限 公 司 和 长 城 基 金 管 理 有 限 公 司 截 至 2015 年 6 月 末, 公 司 总 资 产 1, 亿 元, 代 理 买 卖 证 券 款 为 亿 元, 股 东 权 益 亿 元, 净 资 本 亿 元 ;2015 年 上 半 年 东 方 证 券 实 现 营 业 收 入 亿 元, 净 利 润 亿 元 本 期 融 资 券 概 况 公 司 此 次 拟 发 行 短 期 融 资 券 人 民 币 16 亿 元, 期 限 85 天 公 司 本 次 发 行 短 期 融 资 券 募 集 的 资 金 主 要 用 于 补 充 公 司 经 营 流 动 资 金 需 求 宏 观 经 济 下 行 风 险 不 减, 稳 增 长 政 策 力 度 加 大 有 助 于 经 济 底 部 企 稳 2015 年, 受 世 界 经 济 复 苏 疲 弱 我 国 增 长 周 期 调 整 房 地 产 市 场 降 温 产 能 过 剩 依 然 严 重 金 融 市 场 波 动 加 剧 等 多 重 因 素 影 响, 中 国 经 济 增 长 延 续 趋 缓 态 势, 前 三 季 度 GDP 增 长 6.9%, 增 速 较 上 年 同 期 和 去 年 平 均 水 平 低 0.4 百 分 点, 是 2009 年 以 来 的 同 期 最 低 水 平 四 季 度, 经 济 下 行 压 力 依 然 较 大, 但 随 着 一 带 一 路 战 略 京 津 冀 区 域 协 调 发 展 等 持 续 推 进, 一 系 列 稳 增 长 促 改 革 措 施 持 续 发 力, 四 季 度 年 中 国 经 济 有 望 低 位 企 稳 图 1: 中 国 GDP 及 其 增 长 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局 从 需 求 角 度 来 看, 需 求 结 构 呈 现 投 资 增 长 进 一 步 放 缓 消 费 相 对 稳 定, 出 口 降 幅 收 窄 的 特 点, 基 建 投 资 依 然 是 稳 定 增 长 的 关 键 力 量 最 终 消 费 需 求 对 经 济 增 长 的 贡 献 达 到 58.4%, 比 去 年 同 期 提 高 近 10 个 百 分 点 受 房 地 产 调 整 制 造 业 需 求 疲 弱 等 影 响, 房 地 产 投 资 制 造 业 投 资 增 速 下 降 带 动 整 体 投 资 增 速 递 减 ; 基 础 设 施 投 资 虽 然 小 幅 下 降, 但 增 速 依 然 保 持 18.1% 的 高 位 汽 车 相 关 的 消 费 增 长 略 有 改 善, 限 制 三 公 消 费 支 出 的 影 响 逐 渐 减 弱, 餐 饮 收 入 增 速 提 升, 与 住 房 相 关 的 消 费 以 及 网 络 购 物 电 子 商 务 等 新 兴 消 费 业 态 等 共 同 带 动 消 费 平 稳 增 长 随 着 美 国 东 盟 等 主 要 贸 易 伙 伴 经 济 有 所 改 2

4 善, 出 口 降 幅 有 所 收 窄 ; 而 受 国 内 需 求 不 足 影 响, 进 口 持 续 下 滑, 进 出 口 贸 易 顺 差 持 续 扩 大, 前 三 季 度, 贸 易 顺 差 亿 美 元, 比 去 年 同 期 大 幅 增 加 1914 亿 美 元 从 产 业 来 看, 受 需 求 放 缓 价 格 下 跌 产 能 过 剩 等 因 素 的 影 响, 工 业 生 产 总 体 呈 回 落 态 势 从 先 行 指 标 来 看,PMI 指 数 近 虽 有 所 回 升, 但 仍 处 于 景 气 线 之 下, 说 明 制 造 业 总 体 仍 将 保 持 低 迷 态 势 服 务 业 持 续 保 持 高 于 第 二 产 业 的 速 度 发 展, 产 业 结 构 持 续 优 化 物 价 水 平 持 续 走 低, 通 缩 压 力 依 然 存 在 消 费 者 价 格 指 数 涨 幅 稳 中 趋 升, 生 产 领 域 价 格 持 续 低 迷, 降 幅 进 一 步 扩 大 货 币 政 策 方 面, 前 三 季 度 央 行 继 续 实 施 稳 健 的 货 币 政 策, 创 新 调 控 思 路 和 方 式, 更 加 注 重 松 紧 适 度, 适 时 适 度 预 调 微 调, 为 经 济 结 构 调 整 与 转 型 升 级 营 造 中 性 适 度 的 货 币 金 融 环 境 除 了 常 规 的 公 开 市 场 操 作, 前 三 季 度 央 行 实 施 了 4 次 降 息 3 次 降 准 以 及 MLF 续 作 等 政 策, 引 导 实 体 经 济 融 资 成 本 下 行, 适 时 调 整 流 动 性 2015 年 前 三 季 度 社 会 融 资 规 模 增 量 约 为 11.9 万 亿 元, 比 去 年 同 期 少 9445 亿 元 其 中, 人 民 币 贷 款 和 债 券 融 资 带 动 的 直 接 融 资 均 比 上 年 有 所 增 加 受 上 半 年 IPO 放 量 以 及 近 期 债 券 市 场 景 气 ( 企 业 债 发 行 创 记 录 ) 带 动, 直 接 融 资 累 计 同 比 增 加 0.2 万 亿, 股 票 融 资 连 续 缩 量, 而 受 发 行 门 槛 降 低 以 及 发 行 利 率 下 移, 新 增 企 业 债 融 资 0.37 万 亿, 创 历 史 新 高 人 民 币 贷 款 也 比 上 年 同 期 有 多 增 加, 而 由 于 表 外 业 务 监 管 加 强 等 原 因 影 响, 外 币 贷 款 以 及 外 表 项 目 等 同 比 有 所 下 降 随 着 信 贷 数 据 高 增,9 月 M2 同 比 增 长 13.1%, 比 上 年 同 期 以 及 上 半 年 增 速 快 0.2 个 百 分 点 和 1.3 个 百 分 点 由 于 人 民 币 主 动 贬 值 以 及 美 国 加 息 预 期 影 响, 外 汇 占 款 年 内 呈 现 趋 势 性 减 少 态 势,9 月 份 外 汇 占 款 余 额 亿 元, 比 上 月 减 少 7613 亿 元, 降 幅 创 多 年 来 新 高 综 合 考 虑 汇 率 波 动 资 本 外 流 压 力 通 胀 水 平 以 及 经 济 增 长 情 况, 预 计 四 季 度 货 币 政 策 延 续 稳 中 趋 松, 在 保 持 银 行 间 流 动 性 的 同 时, 调 增 合 意 贷 款 规 模, 加 强 信 贷 政 策 支 持 再 贷 款 信 贷 质 押 再 贷 款 抵 押 补 充 贷 款 等 定 向 宽 松 调 控 手 段 将 更 多 使 用 此 外, 随 着 利 率 市 场 化 进 程 推 进, 人 民 币 汇 率 双 向 波 动 机 制 将 进 一 步 健 全 财 政 政 策 方 面, 近 两 年, 受 经 济 增 长 趋 缓 结 构 性 减 税 房 地 产 调 整 等 因 素 综 合 影 响, 我 国 财 政 收 入 增 长 不 断 放 缓 前 三 季 度 中 央 财 政 收 入 增 长 5.9%, 增 速 虽 比 上 半 年 有 所 回 升, 但 比 上 年 同 期 下 降 0.1 个 百 分 点 与 此 同 时, 财 政 支 出 力 度 有 所 加 强, 中 央 财 政 支 出 增 长 15.7%, 比 上 年 同 期 加 快 3.9 百 分 点, 并 且 增 长 持 续 高 于 财 政 收 入 政 策, 财 政 收 支 压 力 进 一 步 凸 显 四 季 度, 预 计 财 政 政 策 将 更 加 积 极, 加 大 稳 增 长 力 度 一 方 面, 严 格 执 行 全 年 预 算 额 度, 通 过 加 大 转 移 支 付 增 加 发 债 额 度 盘 活 存 量 等 加 大 财 政 支 出, 提 升 财 政 资 金 使 用 效 率, 发 挥 置 换 债 券 增 量 效 应 ; 另 一 方 面, 加 快 推 出 PPP 项 目, 鼓 励 社 会 资 本 参 与 基 础 设 施 建 设, 通 过 城 镇 化 基 金 模 式, 拓 展 新 的 融 资 渠 道 与 此 同 时, 加 大 结 构 性 减 税 的 力 度 未 来, 房 地 产 市 场 调 整 财 政 金 融 风 险 地 方 政 府 债 务 累 积 以 及 产 能 过 剩 等 仍 然 会 对 宏 观 经 济 金 融 稳 定 带 来 一 定 的 压 力 中 诚 信 国 际 认 为, 在 低 增 长 低 通 胀 背 景 下, 基 于 稳 增 长 的 需 要, 社 会 经 济 仍 然 面 临 较 大 的 调 整 和 再 平 衡 的 压 力 改 革 的 不 断 深 入 有 利 于 实 现 社 会 资 源 的 合 理 配 置, 协 调 稳 增 长 与 调 结 构 之 间 的 关 系, 使 得 社 会 经 济 进 入 新 的 平 衡 期 中 央 管 理 层 的 经 济 治 理 在 保 持 经 济 增 长 底 线 的 同 时, 更 看 重 增 长 质 量, 以 去 杠 杆 化 结 构 性 改 革 为 调 控 核 心 中 诚 信 国 际 认 为, 围 绕 缩 小 收 入 差 距 和 要 素 价 格 两 大 核 心 改 革, 土 地 征 地 制 度 改 革 财 税 金 融 体 制 改 革 国 退 民 进 国 有 企 业 改 革 政 府 职 能 转 变 资 本 市 场 等 重 点 领 域 的 改 革 工 作 都 将 不 断 推 动 阻 碍 市 场 发 挥 作 用 的 壁 垒 将 进 一 步 打 破, 垄 断 行 业 特 许 经 营 对 外 投 资 等 领 域 的 改 革 将 加 快 推 进, 市 场 机 制 将 会 进 一 步 发 挥 作 用 全 面 深 化 改 革 将 释 放 新 的 动 力 和 活 力, 更 大 限 度 地 激 发 发 展 的 内 生 动 力, 为 实 现 新 常 态 下 经 济 社 会 科 学 发 展 提 供 动 力 中 诚 信 国 际 认 为, 宏 观 调 控 和 改 革 将 对 我 国 经 济 面 临 的 下 行 压 力 起 到 缓 解 作 用, 总 体 上 2015 年 中 国 经 济 将 缓 中 趋 稳 市 场 回 暖 和 创 新 业 务 发 展 推 动 行 业 收 入 大 幅 增 长, 证 券 业 信 用 基 本 面 保 持 稳 定 3

5 中 诚 信 国 际 对 2015 年 中 国 证 券 业 信 用 基 本 面 的 展 望 为 稳 定 2013 年 以 来, 受 证 券 市 场 回 暖 影 响, 行 业 收 入 大 幅 提 升, 融 资 融 券 等 资 本 中 介 业 务 收 入 占 比 显 著 提 高, 收 入 结 构 进 一 步 改 善 随 着 多 层 次 资 本 市 场 体 系 不 断 完 善, 证 券 公 司 运 营 环 境 更 加 规 范, 业 务 空 间 进 一 步 拓 展 监 管 机 构 大 力 支 持 证 券 公 司 发 展 创 新 业 务, 拓 宽 其 融 资 渠 道, 但 是 创 新 业 务 的 开 展 和 负 债 率 的 上 升 也 对 证 券 公 司 的 资 本 实 力 资 本 管 理 水 平 和 风 险 控 制 能 力 提 出 了 更 高 的 要 求 经 纪 业 务 转 型 发 展 面 临 良 好 机 遇, 但 任 重 道 远 随 着 股 票 市 场 回 暖, 证 券 行 业 佣 金 战 加 剧, 佣 金 率 下 滑 趋 势 明 显, 经 纪 业 务 转 型 发 展 成 为 行 业 的 必 然 选 择 营 业 部 转 型 初 见 成 效, 营 业 部 已 成 为 券 商 投 行 和 资 管 项 目 的 重 要 来 源, 逐 步 丰 富 的 产 品 线 也 使 得 营 业 部 成 为 了 向 客 户 提 供 全 面 金 融 服 务 的 财 富 管 理 中 心 与 此 同 时, 经 纪 业 务 转 型 打 破 了 券 商 条 线 管 理 和 经 营 模 式, 对 券 商 组 织 架 构 管 理 模 式 资 源 整 合 协 同 激 励 机 制 均 提 出 了 变 革 要 求 投 行 业 务 转 向 股 债 并 重, 债 券 市 场 扩 容 和 新 股 发 行 注 册 制 改 革 有 望 推 动 投 行 业 务 收 入 大 幅 增 长 市 场 不 断 扩 容 和 创 新 产 品 的 推 出 将 大 大 扩 展 投 行 业 务 空 间, 增 加 投 行 业 务 的 收 入, 但 随 着 业 务 种 类 增 加 和 客 户 群 体 下 沉, 加 强 投 行 项 目 质 量 控 制 和 合 规 管 理 更 加 重 要, 否 则 对 违 规 行 为 日 趋 严 厉 的 监 管 处 罚 将 给 券 商 带 来 巨 大 的 声 誉 损 失 和 经 济 损 失 传 统 自 营 仍 受 市 场 波 动 影 响 大, 融 资 融 券 等 创 新 投 资 业 务 发 展 迅 速, 预 计 自 营 业 务 收 入 来 源 多 元 化 并 大 幅 增 长 随 着 监 管 政 策 的 逐 步 放 开 和 投 资 产 品 的 日 益 丰 富, 证 券 公 司 自 营 投 资 逐 步 由 传 统 的 股 票 债 券 投 资 扩 展 至 直 投 和 创 新 投 资 业 务 融 资 融 券 业 务 股 票 质 押 回 购 和 约 定 式 购 回 等 资 本 中 介 业 务 发 展 迅 速, 已 经 成 为 证 券 公 司 重 要 的 收 入 来 源 在 融 资 融 券 等 资 本 中 介 业 务 快 速 发 展 的 同 时, 风 险 事 件 和 违 规 处 罚 也 对 券 商 起 到 警 示 作 用, 在 享 受 资 本 中 介 业 务 带 来 的 丰 厚 收 益 的 同 时, 证 券 公 司 应 不 断 修 订 完 善 相 关 制 度 调 整 风 险 指 标, 以 提 升 风 险 管 理 能 力, 实 现 该 类 业 务 的 稳 定 健 康 发 展 此 外, 场 外 市 场 做 市 业 务 以 及 资 产 证 券 化 做 市 业 务 等 创 新 业 务 的 推 出 也 将 增 加 券 商 自 营 业 务 的 收 入 来 源, 但 同 时 也 对 券 商 风 控 能 力 提 出 更 高 的 要 求 政 策 放 开 促 进 资 产 管 理 业 务 迅 速 发 展, 但 业 务 结 构 集 中 度 较 高, 主 动 管 理 能 力 和 风 险 管 理 能 力 提 升 尚 需 时 日 资 管 业 务 作 为 券 商 的 重 要 业 务 条 线 之 一, 综 合 反 映 了 券 商 的 投 资 研 究 销 售 能 力, 对 券 商 未 来 的 竞 争 实 力 和 地 位 起 着 关 键 作 用 随 着 泛 资 管 时 代 的 到 来, 券 商 应 充 分 发 挥 在 权 益 和 债 券 市 场 的 投 研 能 力 优 势, 主 动 转 变 通 道 型 业 务 主 导 的 模 式, 在 泛 资 管 时 代 同 业 竞 争 中 争 取 主 动 受 证 券 市 场 回 暖 影 响, 行 业 收 入 大 幅 提 升, 融 资 融 券 等 资 本 中 介 业 务 占 比 显 著 提 高, 收 入 结 构 进 一 步 改 善 从 收 入 结 构 来 看, 经 纪 业 务 收 入 和 投 资 收 益 均 较 上 年 明 显 提 升, 证 券 承 销 业 务 收 入 随 着 IPO 重 启 大 幅 回 升, 在 营 业 收 入 中 的 占 比 也 显 著 提 高, 以 融 资 融 券 业 务 为 代 表 的 资 本 中 介 业 务 得 到 快 速 发 展, 收 入 贡 献 度 显 著 提 升 总 体 来 看, 随 着 资 本 市 场 改 革 的 不 断 深 入 融 资 渠 道 进 一 步 拓 宽 杠 杆 运 作 逐 步 加 大, 证 券 行 业 迎 来 了 较 好 的 发 展 时 机, 证 券 行 业 的 总 体 收 入 结 构 持 续 优 化, 稳 定 性 不 断 增 强 与 此 同 时, 随 着 创 新 业 务 的 发 展, 高 流 动 性 资 产 占 比 逐 年 下 降, 资 本 中 介 类 创 新 业 务 对 净 资 本 的 消 耗 加 大, 杠 杆 水 平 不 断 提 高, 偿 债 指 标 有 所 弱 化, 流 动 性 风 险 和 偿 债 能 力 需 关 注 尽 管 2013 年 以 来, 在 行 业 创 新 政 策 的 红 利 下, 证 券 公 司 资 产 规 模 收 入 和 利 润 水 平 均 大 幅 增 长, 行 业 集 中 度 进 一 步 上 升, 但 行 业 总 量 仍 偏 小, 中 诚 信 国 际 继 续 维 持 对 单 个 证 券 公 司 不 考 虑 系 统 性 支 持 的 看 法 随 着 多 层 次 资 本 市 场 的 深 化 和 金 融 产 品 的 丰 富, 证 券 公 司 在 金 融 体 系 的 重 要 性 日 益 提 升, 目 前 拥 有 证 券 公 司 股 权 的 中 央 政 府 地 方 政 府 和 国 有 金 融 控 股 公 司 具 有 很 强 的 意 愿 保 持 对 证 券 公 司 的 控 股 地 位, 并 支 持 他 们 兼 并 收 购 做 大 做 强, 未 来 行 业 分 化 更 加 显 著, 行 业 集 中 度 将 进 一 步 提 升 我 们 将 这 类 证 券 公 司 的 股 东 支 持 纳 入 评 级 考 虑 此 外, 我 们 将 根 据 行 业 发 展 趋 势, 持 续 评 估 系 统 性 支 持 和 外 部 支 持 因 素, 适 时 做 出 评 级 调 整 虽 然 市 场 竞 争 较 为 激 烈, 佣 金 水 平 不 断 下 降, 但 受 股 票 二 级 市 场 活 跃 度 迅 速 提 升 的 影 响, 4

6 经 纪 业 务 收 入 增 长 明 显 东 方 证 券 传 统 经 纪 业 务 受 到 市 场 影 响 比 较 大, 2014 年, 在 股 票 市 场 交 易 量 回 升 的 背 景 下, 公 司 实 现 经 纪 业 务 收 入 亿 元, 较 上 年 增 长 27.00%; 但 由 于 公 司 收 入 多 元 化 程 度 的 不 断 提 升, 证 券 自 营 和 投 资 银 行 业 务 收 入 增 长 迅 速,2014 年 经 纪 业 务 收 入 贡 献 率 下 降 7.91 个 百 分 点 至 23.63% 公 司 通 过 加 强 网 点 建 设 和 提 升 服 务 水 平 稳 固 客 户 基 础, 近 年 来 总 成 交 份 额 行 业 排 名 稳 定 在 位 的 水 平 截 至 2014 年 末, 公 司 共 有 营 业 网 点 97 家 ; 其 中, 公 司 有 44 家 网 点 分 布 在 上 海 地 区, 区 域 内 具 有 一 定 的 地 缘 优 势, 在 其 他 地 区 的 竞 争 优 势 尚 不 明 显 近 年 来, 公 司 持 续 加 速 网 点 建 设, 逐 步 完 成 对 全 国 省 级 行 政 区 域 的 覆 盖, 形 成 全 国 性 的 网 点 布 局 同 时, 大 力 发 展 非 现 场 交 易, 加 强 为 投 资 者 提 供 高 效 的 交 易 服 务 和 高 质 量 的 增 值 服 务, 弥 补 网 点 不 足 的 劣 势, 使 经 纪 业 务 成 为 公 司 营 业 收 入 的 稳 定 来 源 在 扩 张 网 点 加 强 品 牌 影 响 和 扩 大 业 务 地 域 范 围 的 同 时, 公 司 注 重 成 本 控 制, 对 于 新 建 和 改 建 的 营 业 网 点, 公 司 将 主 要 以 B 类 和 C 类 成 本 节 约 型 的 轻 型 营 业 部 为 主, 并 积 极 探 索 从 总 部 到 中 心 营 业 部 再 到 门 店 营 业 部 的 三 级 管 理 架 构 公 司 还 积 极 推 动 营 业 网 点 从 传 统 通 道 向 财 富 管 理 的 平 台 和 窗 口 方 向 转 型, 鼓 励 营 业 部 自 主 选 择 业 务 发 展 方 向, 拟 定 和 实 施 营 业 部 发 展 策 略 近 年 来, 互 联 网 金 融 以 独 特 方 式 影 响 着 金 融 行 业, 对 公 司 经 纪 业 务 造 成 了 一 定 的 影 响 网 上 开 户 等 网 络 经 纪 业 务 短 期 内 加 剧 了 证 券 公 司 之 间 的 价 格 竞 争, 使 得 佣 金 率 出 现 下 滑, 为 应 对 这 一 情 况, 公 司 推 进 业 务 互 联 网 化 的 同 时 推 动 传 统 服 务 的 转 型 升 级, 主 要 包 括 : 筹 备 设 立 互 联 网 金 融 业 务 总 部, 构 建 互 联 网 金 融 服 务 新 模 式, 推 进 公 司 业 务 互 联 网 化, 积 极 推 动 互 联 网 金 融 在 公 司 的 发 展 与 创 新 ; 根 据 客 户 的 投 资 需 求 风 险 等 级 资 金 支 付 结 算 方 式 等 不 同 类 型, 建 立 多 层 级 的 账 户 体 系, 实 现 客 户 识 别 和 产 品 的 精 准 推 介, 更 加 注 重 客 户 体 验, 提 供 更 贴 合 客 户 需 求 的 服 务 ; 加 强 与 第 三 方 存 管 银 行 银 联 第 三 方 支 付 机 构 的 合 作, 利 用 第 三 方 存 管 网 上 银 行 第 三 方 支 付 等 手 段, 实 现 客 户 更 加 方 便 快 捷 安 全 的 互 联 网 金 融 投 资 体 验 另 外, 公 司 通 过 融 资 融 券 股 票 质 押 回 购 约 定 购 回 式 证 券 交 易 等 资 本 中 介 业 务, 为 客 户 提 供 流 动 性 和 风 险 管 理 服 务, 满 足 客 户 不 同 的 融 资 和 投 资 需 求 ; 推 进 柜 台 交 易 市 场 衍 生 品 等 业 务 的 发 展, 为 客 户 进 一 步 拓 宽 业 务 范 围 和 利 润 渠 道 2015 年 上 半 年, 公 司 整 合 销 售 交 易 总 部 与 机 构 业 务 总 部 为 财 富 管 理 业 务 总 部, 全 面 建 设 客 户 财 富 管 理 信 息 平 台 和 产 品 平 台, 进 一 步 提 升 公 司 财 富 管 理 业 务 的 行 业 地 位 及 品 牌 影 响 力 加 大 产 品 管 理 和 产 品 销 售 力 度, 增 强 自 我 研 发 能 力 的 同 时, 从 基 金 信 托 银 行 保 险 PE 等 多 渠 道 引 进 契 合 财 富 管 理 的 产 品, 满 足 不 同 客 户 不 同 风 险 偏 好 的 财 富 管 理 要 求 上 半 年 获 批 新 设 23 家 营 业 部 由 于 上 半 年 股 票 二 级 市 场 指 数 增 长 迅 速, 市 场 交 易 量 大 幅 提 升, 上 半 年 实 现 总 交 易 量 市 场 份 额 1.43%, 股 基 交 易 量 市 场 份 额 1.22% 实 现 经 纪 业 务 营 业 收 入 亿 元, 为 上 年 全 年 的 %, 其 在 营 业 收 入 中 的 占 比 为 17.91% IPO 重 启 及 资 本 市 场 回 暖 推 动 公 司 投 行 业 务 增 长 迅 速, 公 司 加 强 债 券 承 销 创 新 业 务 的 推 动 力 度, 投 行 收 入 逐 步 多 样 化 2014 年 以 来, 由 于 IPO 重 启 及 资 本 市 场 回 暖, 公 司 投 行 业 务 增 长 迅 速,2014 年, 公 司 实 现 投 资 银 行 业 务 净 收 入 4.48 亿 元, 同 比 大 幅 增 长 96.20% 其 在 营 业 总 收 入 中 的 占 比 由 2013 年 的 7.03% 提 升 至 8.14% 为 应 对 市 场 变 化, 公 司 积 极 探 索 投 行 业 务 的 发 展 方 向 2012 年 6 月, 公 司 经 过 前 期 充 分 的 调 研, 与 花 旗 集 团 合 资 成 立 了 东 方 花 旗 证 券 有 限 公 司, 计 划 通 过 引 进 国 外 投 行 先 进 的 IT 技 术 和 风 控 体 系, 拓 展 跨 境 业 务, 加 速 实 现 成 为 国 内 一 流 的 证 券 公 司 增 强 投 资 银 行 业 务 专 业 水 准 的 目 标 截 至 2014 年 末, 东 方 花 旗 拥 有 在 中 国 证 监 会 注 册 的 保 荐 代 表 人 47 名 外 方 股 东 花 旗 亚 洲 对 公 司 业 务 发 展 给 予 大 力 支 持, 通 过 本 土 券 商 实 际 经 验 与 外 方 花 旗 集 团 国 际 化 视 角 的 有 效 结 合, 增 强 了 公 司 投 行 业 务 在 同 业 竞 争 中 的 竞 争 优 势 为 了 均 衡 公 司 的 业 务 结 构 和 收 入 5

7 构 成, 东 方 花 旗 计 划 进 一 步 加 强 债 券 业 务 新 三 板 业 务 的 团 队 建 设, 组 建 兼 并 收 购 专 业 团 队, 配 合 股 权 新 三 板 以 及 债 券 业 务 团 队, 形 成 全 面 业 务 覆 盖 格 局 同 时, 加 强 与 区 域 性 银 行 以 及 其 他 金 融 机 构 的 协 作 以 及 业 务 创 新 能 力, 寻 找 新 的 利 润 增 长 点, 力 求 实 现 公 司 保 持 收 入 持 续 稳 定 增 长 2014 年 公 司 完 成 1 个 IPO 项 目 4 个 非 公 开 发 行 等 再 融 资 项 目 1 个 财 务 顾 问 配 套 融 资 项 目 和 1 个 联 席 主 承 销 项 目, 实 现 业 务 净 收 入 1.23 亿 元 近 年 来 公 司 加 大 债 券 承 销 业 务 的 开 拓 力 度 公 司 于 2003 年 成 为 财 政 部 记 账 式 国 债 承 销 团 成 员, 2005 年 加 入 国 家 开 发 银 行 金 融 债 承 销 团, 并 于 次 年 成 为 A 类 承 销 团 成 员,2010 年 加 入 中 国 农 业 发 展 银 行 金 融 债 承 销 团,2012 年 公 司 获 得 银 行 间 市 场 交 易 商 协 会 的 非 金 融 企 业 债 务 融 资 工 具 主 承 销 资 格 2014 年 公 司 主 要 完 成 3 个 公 司 债 10 个 企 业 债 的 主 承 销 及 2 个 中 小 企 业 私 募 债 承 销 项 目, 实 现 收 入 1.29 亿 元, 同 比 增 长 33.92% 2014 年 6 月 20 日, 公 司 首 批 通 过 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 公 司 备 案, 成 为 具 有 做 市 商 业 务 资 质 的 证 券 公 司, 并 在 首 批 43 家 做 市 公 司 中 参 与 了 7 家 公 司 的 做 市 业 务, 做 市 企 业 数 量 并 列 排 名 第 二 据 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 有 限 责 任 公 司 截 至 2014 年 10 月 末 的 统 计, 公 司 做 市 成 交 数 量 做 市 成 交 金 额 盈 利 规 模 在 所 有 做 市 商 中 均 排 名 第 一, 公 司 的 做 市 成 交 金 额 约 占 整 个 市 场 做 市 成 交 金 额 的 30% 2015 年 上 半 年, 公 司 国 债 金 融 债 和 中 票 短 融 承 销 工 作 继 续 实 现 较 快 增 长, 国 债 国 开 债 农 发 债 承 销 规 模 保 持 同 业 领 先, 联 席 主 承 国 开 行 定 向 金 融 债 与 超 长 债 恢 复 开 展 非 金 融 企 业 债 务 融 资 工 具 主 承 销 业 务, 完 成 PPN 及 短 融 项 目 各 1 个, 上 报 超 短 融 项 目 2 个 子 公 司 东 方 花 旗 证 券 有 限 公 司 完 成 3 个 IPO 4 个 股 权 定 增 10 个 债 权 融 资 以 及 1 个 资 产 重 组 项 目 ; 在 股 转 系 统 新 挂 牌 5 家 公 司, 完 成 8 家 企 业 的 10 单 定 向 发 行 创 新 业 务 方 面, 完 成 3 个 资 产 支 持 证 券 项 目 和 4 个 信 托 计 划, 合 计 发 行 规 模 亿 元 ; 其 中 汇 富 武 汉 住 房 公 积 金 贷 款 1 号 资 产 支 持 证 券 是 国 内 首 单 以 个 人 住 房 公 积 金 贷 款 为 基 础 资 产 的 资 产 支 持 证 券 上 半 年 公 司 实 现 投 资 银 行 业 务 净 收 入 5.80 亿 元, 为 上 年 全 年 的 %, 但 由 于 其 他 业 务 条 线 收 入 增 长 迅 速, 其 在 营 业 收 入 中 的 占 比 下 降 至 5.28% 资 产 管 理 业 务 在 行 业 内 率 先 起 步, 积 累 了 较 为 明 显 的 优 势, 主 动 管 理 型 产 品 竞 争 力 较 强, 2015 年 上 半 年 业 务 规 模 增 长 迅 速, 收 入 贡 献 占 比 稳 步 提 升 东 方 证 券 于 2002 年 首 批 获 得 了 资 产 管 理 业 务 资 格, 主 要 为 客 户 提 供 客 户 资 产 管 理 和 顾 问 服 务 2005 年 公 司 成 为 首 批 获 准 开 展 券 商 集 合 理 财 业 务 的 证 券 公 司 2005 年 6 月 公 司 推 出 第 一 支 集 合 资 产 管 理 计 划 产 品 东 方 红 1 号, 募 集 份 额 6.32 亿 份, 在 该 产 品 的 存 续 期 内, 投 资 业 绩 在 证 券 公 司 集 合 理 财 产 品 中 始 终 名 列 前 茅 2010 年 7 月, 公 司 成 立 了 上 海 东 方 证 券 资 产 管 理 公 司, 专 门 负 责 经 营 公 司 的 资 产 管 理 业 务 2013 年 9 月 公 司 首 家 获 批 开 展 公 募 基 金 业 务 截 至 2014 年 末, 公 司 受 托 管 理 的 理 财 产 品 共 137 只, 公 司 总 体 理 财 产 品 规 模 合 计 已 近 350 亿 元,2014 年 公 司 取 得 资 产 管 理 业 务 净 收 入 2.82 亿 元, 同 比 增 长 31.39% 公 司 的 资 产 管 理 团 队 已 拥 有 超 过 15 年 的 投 资 管 理 经 验, 积 累 了 丰 富 的 投 资 经 验 和 风 险 管 理 经 验, 目 前 该 管 理 团 队 由 约 100 名 专 业 人 士 组 成, 其 中 投 资 研 究 团 队 超 过 40 人, 包 括 资 深 投 资 专 家 精 通 定 量 分 析 的 金 融 工 程 师 和 对 宏 观 经 济 和 行 业 深 入 研 究 的 资 深 研 究 员, 平 均 从 业 时 间 接 近 10 年 目 前, 公 司 集 合 资 产 管 理 业 务 已 形 成 了 东 方 红 大 集 合 以 先 锋 产 品 为 主 的 东 方 红 小 集 合 现 金 管 理 产 品 三 大 产 品 系 列 东 方 红 大 集 合 旨 在 有 效 控 制 投 资 组 合 风 险 的 前 提 下, 追 求 投 资 组 合 的 稳 健 增 值 东 方 红 小 集 合 旨 在 控 制 风 险 的 前 提 下, 积 极 把 握 资 本 市 场 波 动 所 带 来 的 获 利 机 会 现 金 管 理 产 品 旨 在 为 投 资 者 提 供 稳 健 理 财 的 固 定 收 益 产 品 2013 年 下 半 年 券 商 资 产 管 理 大 集 合 产 品 停 止 发 行, 随 着 原 有 产 品 到 期 结 束,2014 年 末 公 司 存 续 的 集 合 资 产 管 理 产 品 减 少 至 36 只, 管 理 资 金 规 模 下 降 至 亿 元, 全 年 实 现 集 合 资 产 管 理 业 务 净 收 入 2.04 亿 元 公 司 的 定 向 资 产 管 理 业 务 主 要 面 对 机 构 和 高 6

8 端 个 人 投 资 者, 业 务 灵 活 性 较 强, 可 以 根 据 投 资 者 不 同 的 理 财 需 求 和 风 险 偏 好 为 客 户 量 身 定 制 不 同 的 产 品 近 年 来 主 要 得 益 于 通 道 业 务 的 快 速 发 展, 公 司 的 定 向 资 产 管 理 业 务 发 展 速 度 较 快, 但 由 于 银 证 合 作 业 务 的 竞 争 较 为 激 烈, 费 率 较 低, 因 此 对 收 入 的 贡 献 有 限 截 至 2014 年 末, 公 司 受 托 管 理 的 定 向 理 财 产 品 91 只, 余 额 亿 元 ; 实 现 定 向 资 产 管 理 业 务 净 收 入 3, 万 元, 较 上 年 增 长 6.64% 2013 年 6 月 末, 公 司 获 监 管 批 准, 设 立 东 证 资 管 阿 里 巴 巴 专 项 资 产 管 理 计 划, 成 为 国 内 首 个 以 小 额 贷 款 为 基 础 资 产 并 于 互 联 网 深 度 结 合 的 资 产 证 券 化 项 目 2014 年, 公 司 继 续 设 立 了 阿 里 巴 巴 6~10 号 等 5 只 专 项 资 产 管 理 计 划, 另 阿 里 巴 巴 1~3 号 计 划 到 期 截 至 年 末 公 司 专 项 资 产 计 划 为 7 只, 受 托 资 金 规 模 合 计 为 亿 元, 全 年 实 现 专 项 资 产 管 理 业 务 净 收 入 1, 万 元 2013 年 9 月 公 司 首 家 获 批 开 展 公 募 基 金 业 务, 并 于 2014 年 1 月 2014 年 6 月 2014 年 8 月 分 别 发 行 了 东 方 红 新 动 力 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 东 方 红 产 业 升 级 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 东 方 红 睿 丰 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 截 至 2014 年 末, 公 募 基 金 资 金 规 模 合 计 亿 元, 全 年 获 得 公 募 基 金 管 理 业 务 净 收 入 2, 亿 元 2015 年 以 来, 子 公 司 上 海 东 方 证 券 资 产 管 理 有 限 公 司 业 务 规 模 大 幅 增 长,6 月 末 达 到 亿 元, 较 年 初 实 现 翻 番, 其 中 公 募 规 模 亿 元, 较 年 初 增 长 9.76 倍 产 品 业 绩 表 现 良 好, 有 业 绩 可 查 的 23 只 权 益 类 大 集 合 3 只 混 合 型 基 金 的 半 年 平 均 收 益 率 分 别 为 42.74% 和 54.43%, 均 跑 赢 上 证 指 数 多 元 化 渠 道 格 局 进 一 步 完 善, 代 销 渠 道 新 增 上 海 银 行 中 银 基 金 东 方 财 富 等 知 名 企 业, 官 方 微 信 服 务 号 开 通 开 户 功 能 助 推 直 销 平 台 发 展, 直 销 规 模 占 产 品 总 规 模 的 2 成 多 上 半 年 公 司 资 产 管 理 业 务 净 收 入 8.47 亿 元, 为 2014 年 全 年 收 入 的 %, 在 营 业 收 入 中 的 占 比 继 续 提 升 至 7.70% 未 来 公 司 仍 将 主 要 专 注 于 竞 争 优 势 较 为 明 显 管 理 费 率 和 收 入 贡 献 较 高 的 主 动 管 理 型 产 品 ; 逐 步 调 整 产 品 结 构, 在 巩 固 现 有 权 益 类 产 品 投 资 优 势 的 基 础 上, 大 力 拓 展 固 定 收 益 类 产 品, 同 时 积 极 探 索 资 产 证 券 化 等 创 新 业 务, 未 来 新 产 品 的 推 出 将 进 一 步 丰 富 公 司 资 产 管 理 业 务 的 产 品 线 凭 借 稳 定 和 专 业 的 投 资 队 伍, 自 营 投 资 成 为 公 司 的 优 势 业 务, 是 公 司 第 一 大 收 入 来 源, 股 票 二 级 市 场 迅 速 升 温 推 动 自 营 业 务 收 入 大 幅 增 长 自 营 投 资 是 公 司 的 传 统 优 势 业 务, 长 期 投 资 业 绩 位 于 行 业 前 列, 对 公 司 的 收 入 有 十 分 重 要 的 贡 献 近 年 来 公 司 通 过 卖 出 回 购 加 大 杠 杆 操 作, 证 券 投 资 业 务 规 模 持 续 增 加, 截 至 2014 年 末, 公 司 证 券 投 资 资 产 为 亿 元, 较 上 年 增 加 32.24% 其 中, 股 票 和 债 券 投 资 为 公 司 投 资 组 合 的 主 要 组 成 部 分, 两 者 在 投 资 总 额 中 的 合 计 占 比 达 到 87.09% 2014 年 以 来, 股 债 双 强 的 市 场 行 情 推 动 公 司 自 营 业 务 收 入 大 幅 提 升, 全 年 公 司 实 现 自 营 业 务 收 入 亿 元, 较 上 年 大 幅 增 长 81.88%, 其 在 营 业 总 收 入 中 的 占 比 也 由 2013 年 的 65.75% 提 升 至 70.53% 截 至 2014 年 末, 公 司 的 股 票 投 资 余 额 为 亿 元, 较 上 年 增 长 15.05%; 在 投 资 组 合 中 的 占 比 为 15.65%, 较 上 年 下 降 2.34 个 百 分 点 公 司 近 年 来 改 变 传 统 投 资 思 路, 采 取 创 新 型 投 资 理 念, 专 注 于 研 究 开 发 使 用 基 础 性 金 融 产 品 和 相 关 衍 生 金 融 工 具 发 掘 和 创 造 绝 对 收 益 的 盈 利 模 式, 借 鉴 国 外 成 熟 市 场 经 验 和 策 略 对 冲 市 场 风 险, 并 取 得 了 良 好 的 投 资 业 绩 鉴 于 新 型 投 资 模 式 正 处 于 快 速 发 展 的 阶 段, 公 司 相 关 的 风 险 控 制 体 系 也 需 不 断 完 善, 以 确 保 该 类 业 务 的 风 险 可 控 债 券 投 资 方 面,2014 年 公 司 适 当 提 升 了 债 券 类 投 资 规 模 截 至 2014 年 末, 债 券 类 投 资 规 模 达 亿 元, 较 上 年 增 长 37.85%; 在 证 券 投 资 资 产 总 额 中 的 占 比 较 上 年 提 升 2.91 个 百 分 点 至 71.44% 公 司 债 券 投 资 以 信 用 债 为 主, 债 券 的 外 部 评 级 基 本 均 在 AA 以 上 从 债 券 投 资 的 策 略 来 看, 公 司 积 极 利 用 融 资 实 现 债 券 类 投 资 规 模 的 快 速 增 长, 并 获 得 较 好 的 投 资 收 益 但 较 高 的 杠 杆 也 对 公 司 的 风 险 管 理 和 流 动 性 管 理 提 出 了 更 高 的 要 求, 目 前 公 司 主 要 通 过 加 强 和 交 易 对 手 联 系 以 及 对 市 场 趋 势 进 行 深 入 研 究 来 防 范 风 险 2015 年 上 半 年, 公 司 证 券 投 资 业 务 充 分 抓 住 股 7

9 市 上 涨 机 会, 投 资 收 益 大 幅 增 长 海 外 投 资 业 务 主 攻 香 港 美 国 市 场, 投 资 组 合 的 行 业 结 构 保 持 健 康 固 定 收 益 业 务 保 持 银 行 间 市 场 债 券 交 割 总 量 现 券 交 割 总 量 排 名 同 业 前 列 资 本 中 介 业 务 稳 步 发 展, 客 户 固 定 收 益 财 富 管 理 业 务 不 断 完 善, 利 率 互 换 国 债 期 货 等 业 务 盈 利 模 式 日 渐 成 熟 布 局 FICC 业 务, 黄 金 自 营 业 务 有 序 开 展 金 融 衍 生 品 业 务 准 确 把 握 股 指 期 现 套 利 机 会, 获 得 良 好 低 风 险 套 利 收 益 积 极 参 与 50ETF 期 权 做 市 交 易, 成 交 量 持 续 保 持 前 列 设 计 发 行 收 益 凭 证, 开 展 场 外 衍 生 品 业 务, 进 行 实 盘 动 态 对 冲, 积 累 场 外 期 权 业 务 实 战 经 验 子 公 司 上 海 东 方 证 券 创 新 投 资 有 限 公 司 发 挥 传 统 二 级 市 场 投 资 优 势, 扩 大 资 产 包 业 务 规 模, 加 快 新 三 板 投 资 步 伐, 利 用 收 益 凭 证 打 通 融 资 渠 道, 做 大 做 强 创 新 投 资 业 务 受 以 上 因 素 共 同 影 响, 公 司 上 半 年 自 营 业 务 收 入 亿 元, 为 2014 年 全 年 收 入 的 %, 但 由 于 其 他 业 务 条 线 收 入 增 长 迅 速, 其 在 营 业 收 入 中 的 占 比 下 降 为 59.53% 受 股 市 回 暖 影 响, 信 用 类 业 务 发 展 迅 速, 成 为 公 司 重 要 收 入 来 源, 与 此 同 时, 当 前 市 场 波 动 加 剧 的 情 况 下 该 类 业 务 的 信 用 风 险 需 保 持 密 切 关 注 公 司 于 2010 年 6 月 获 得 第 二 批 融 资 融 券 的 试 点 资 格 公 司 融 资 融 券 业 务 采 取 集 中 化 的 管 理 模 式, 对 业 务 实 行 集 中 统 一 管 理, 业 务 决 策 和 主 要 管 理 职 责 由 融 资 融 券 业 务 总 部 承 担 取 得 试 点 资 格 以 后, 公 司 积 极 展 开 对 营 业 部 相 关 岗 位 人 员 的 全 面 培 训, 采 用 向 营 业 部 营 销 人 员 和 投 资 顾 问 推 介 融 资 融 券 业 务 总 结 优 秀 营 业 部 经 验 并 推 广 直 接 与 客 户 沟 通 交 流 等 多 种 方 式, 充 分 调 动 营 业 部 的 自 主 能 动 性 和 客 户 参 与 业 务 的 积 极 性, 促 进 了 公 司 融 资 融 券 业 务 的 开 展 2013 年, 随 着 融 资 融 券 业 务 转 为 公 司 的 常 规 业 务, 公 司 通 过 调 整 客 户 准 入 条 件, 设 计 新 产 品 等 措 施, 促 进 融 资 融 券 业 务 持 续 快 速 增 长 2014 年 以 来, 股 票 市 场 回 暖 推 动 融 资 融 券 业 务 增 长 迅 速, 截 至 2014 年 末, 融 资 融 券 客 户 增 长 至 15,260 户, 同 比 增 长 67.36%; 融 资 融 券 余 额 亿 元, 较 2013 年 大 幅 增 长 %; 累 计 实 现 利 息 收 入 3.96 亿 元, 同 比 增 长 % 此 外, 公 司 于 2012 年 9 月 和 2013 年 1 月 获 得 分 别 上 交 所 和 深 交 所 约 定 购 回 式 证 券 交 易 业 务 资 格, 于 2013 年 7 月 获 得 上 交 所 和 深 交 所 股 票 质 押 式 回 购 业 务 资 格 公 司 通 过 对 现 有 客 户 分 析 加 大 对 营 业 部 相 关 人 员 的 培 训, 进 一 步 挖 掘 潜 在 客 户 提 升 业 务 推 广 效 率 2014 年 公 司 股 票 质 押 式 回 购 业 务 取 得 快 速 发 展, 截 至 2014 年 末, 公 司 待 购 回 初 始 交 易 金 额 亿 元, 较 年 初 增 长 % 2014 年 取 得 股 票 质 押 回 购 利 息 收 入 5.54 亿 元, 占 公 司 营 业 收 入 比 例 达 到 10.08% 截 至 2014 年 末, 约 定 购 回 式 证 券 交 易 待 购 回 初 始 交 易 金 额 为 0.68 亿 元, 全 年 实 现 利 息 收 入 3, 万 元 2015 年 上 半 年, 在 股 票 二 级 市 场 指 数 迅 速 提 升 的 影 响 下, 公 司 信 用 类 业 务 发 展 迅 速 截 至 6 月 末, 融 资 融 券 余 额 为 亿 元, 较 年 初 增 长 %, 股 票 质 押 式 回 购 业 务 方 面, 截 至 2015 年 6 月 末, 待 购 回 初 始 交 易 金 额 亿 元, 较 年 初 增 长 78.60% 2015 年 上 半 年 公 司 证 券 金 融 业 务 实 现 营 业 收 入 7.23 亿 元, 其 在 营 业 收 入 中 的 占 比 为 6.58% 公 司 重 视 创 新 业 务 的 发 展, 并 已 初 步 搭 建 起 相 关 组 织 架 构 ; 公 司 通 过 下 属 全 资 子 公 司 和 控 股 子 公 司, 业 务 领 域 不 断 扩 展, 产 品 和 服 务 体 系 日 益 全 面 2012 年 2 月, 公 司 设 立 机 构 业 务 总 部, 专 业 负 责 服 务 私 募 基 金 信 托 金 融 产 品 的 设 计 和 销 售 以 及 资 本 中 介 等 创 新 业 务, 并 计 划 将 其 发 展 成 为 公 司 创 新 业 务 的 孵 化 器 机 构 业 务 总 部 成 立 以 来 以 私 募 对 冲 上 市 公 司 等 高 净 值 客 户 为 目 标 群 体, 构 建 机 构 业 务 中 心 私 募 拓 展 中 心 财 富 管 理 销 售 中 心 市 值 研 究 中 心 和 产 品 研 究 中 心 ; 设 立 种 子 基 金, 认 购 产 品 9,750 万 元, 撬 动 外 部 资 金 8.66 亿 元, 带 动 佣 金 收 入 过 百 万 元 ; 牵 头 组 建 公 司 产 品 中 心, 引 进 西 藏 信 托 美 邦 服 饰 信 托 计 划 东 证 阿 里 巴 巴 交 银 国 际 苏 宁 信 托 计 划 等 多 个 产 品, 组 织 销 售 金 融 产 品 5.34 亿 元 2010 年 9 月, 公 司 全 资 设 立 东 方 金 融 控 股 ( 香 港 ) 有 限 公 司, 注 册 资 本 2 亿 港 元 东 方 金 融 ( 香 港 ) 通 过 东 方 证 券 ( 香 港 ) 东 方 期 货 ( 香 港 ) 东 方 资 产 管 理 ( 香 港 ) 东 方 融 资 ( 香 港 ) 等 四 家 全 8

10 资 子 公 司 持 有 证 券 咨 询 期 货 和 资 产 管 理 四 项 业 务 牌 照, 开 展 的 业 务 主 要 包 括 证 券 交 易 融 资 业 务 证 券 承 销 等 目 前 东 方 金 融 ( 香 港 ) 共 有 员 工 约 30 人, 东 方 金 融 ( 香 港 ) 为 管 理 机 构, 业 务 由 各 子 公 司 负 责 开 展 东 方 金 融 ( 香 港 )2013 年 实 现 营 业 收 入 万 港 元 上 海 东 证 期 货 有 限 公 司 成 立 于 1995 年, 当 前 注 册 资 本 5 亿 元, 东 方 证 券 全 资 控 股 截 至 2014 年 末, 东 证 期 货 已 在 上 海 北 京 大 连 郑 州 广 州 等 地 开 设 了 15 家 期 货 营 业 部, 员 工 340 人, 年 连 续 三 年 获 评 A 类 A 级 并 获 得 期 货 资 产 管 理 业 务 资 格 2014 年, 东 证 期 货 实 现 净 利 润 6,077 万 元 ; 完 成 期 货 交 易 量 14,556 万 手, 成 交 金 额 万 亿 元 ; 新 增 客 户 3,926 户, 年 末 客 户 资 产 规 模 达 到 亿 元 2010 年 2 月, 公 司 全 资 设 立 上 海 东 方 证 券 资 本 投 资 有 限 公 司, 负 责 公 司 的 直 接 投 资 业 务 东 证 资 本 当 前 注 册 资 本 7 亿 元 截 至 2014 年 末, 东 证 资 本 已 完 成 投 资 项 目 10 个, 投 资 额 共 计 7.45 亿 元 2012 年 11 月, 公 司 全 资 设 立 上 海 东 方 证 券 创 新 投 资 有 限 公 司, 注 册 资 本 3 亿 元, 从 事 另 类 产 品 投 资 业 务 2014 年, 该 公 司 实 现 净 利 润 6, 万 元 ; 投 资 产 品 涉 及 资 金 信 托 计 划 资 产 管 理 计 划 以 及 信 贷 资 产 等 公 司 还 持 有 汇 添 富 基 金 管 理 有 限 公 司 47% 的 股 份, 为 汇 添 富 基 金 第 一 大 股 东 截 至 2014 年 末, 汇 添 富 公 募 基 金 资 产 规 模 约 1, 亿 元 ;, 旗 下 基 金 共 50 只, 产 品 涵 盖 股 票 基 金 指 数 基 金 混 合 基 金 债 券 基 金 货 币 市 场 基 金 及 QDII 基 金, 不 同 风 险 收 益 特 征 的 多 层 次 产 品 线 基 本 完 善 目 前, 汇 添 富 基 金 已 形 成 公 募 专 户 国 际 养 老 金 四 大 块 业 务 领 域 以 及 股 票 固 定 收 益 被 动 投 资 海 外 投 资 另 类 投 资 五 大 块 投 资 领 域 协 同 发 展 的 格 局, 公 募 基 金 资 产 管 理 规 模 居 行 业 第 11 位 财 务 分 析 以 下 分 析 基 于 东 方 证 券 提 供 的 经 立 信 会 计 师 事 务 所 审 计 的 2012 年 2013 年 及 2014 年 末 财 务 报 告 及 2015 年 未 经 审 计 半 年 度 报 告, 已 审 计 财 务 报 告 均 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 报 告 中 净 资 本 相 关 指 标 采 用 母 公 司 上 海 东 方 证 券 资 产 管 理 有 限 公 司 和 东 方 花 旗 证 券 有 限 公 司 专 项 合 并 口 径 数 据 盈 利 能 力 目 前 公 司 的 各 项 业 务 收 入 变 化 趋 势 和 证 券 市 场 的 走 势 具 有 较 强 的 相 关 性 2014 年, 由 于 股 票 市 场 活 跃 度 大 幅 提 高, 公 司 手 续 费 及 佣 金 净 收 入 和 投 资 收 益 迅 速 增 加, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 大 幅 增 长 69.53% 从 收 入 构 成 来 看, 随 着 公 司 逐 步 优 化 收 入 结 构, 其 他 业 务 板 块 收 入 增 幅 较 大, 手 续 费 及 佣 金 净 收 入 在 营 业 收 入 中 的 占 比 逐 步 下 降 2014 年 公 司 实 现 手 续 费 及 佣 金 净 收 入 亿 元, 较 上 年 提 高 35.76%; 手 续 费 及 佣 金 净 收 入 占 营 业 收 入 的 比 例 达 40.00%, 较 上 年 下 降 9.95 个 百 分 点 具 体 来 看, 手 续 费 及 佣 金 净 收 入 主 要 来 源 于 经 纪 业 务 投 行 业 务 及 资 产 管 理 业 务 2014 年 以 来 行 业 竞 争 进 一 步 激 烈, 平 均 佣 金 率 水 平 明 显 下 降, 但 受 国 内 股 票 市 场 股 价 持 续 走 高, 证 券 行 业 的 交 易 量 明 显 上 升,2014 年, 公 司 经 纪 业 务 净 收 入 为 亿 元, 较 2013 年 增 长 23.83%, 经 纪 业 务 收 入 在 营 业 收 入 中 的 占 比 下 滑 至 25.87%, 公 司 收 入 多 元 化 程 度 不 断 提 高 投 行 业 务 方 面, 由 于 IPO 重 启, 公 司 股 票 承 销 业 务 收 入 大 幅 增 长, 与 此 同 时,2014 年 公 司 投 行 业 务 在 新 三 板 再 融 资 债 券 承 销 分 销 等 业 务 方 面 收 入 也 稳 步 增 长,2014 年 公 司 实 现 投 资 银 行 业 务 净 收 入 4.48 亿 元, 较 上 年 大 幅 增 长 96.20%, 占 营 业 收 入 比 重 升 至 8.14%, 比 2013 年 上 升 1.11 个 百 分 点 公 司 资 产 管 理 业 务 起 步 较 早, 资 产 管 理 业 务 为 公 司 的 传 统 强 项 业 务, 主 要 收 入 指 标 在 同 业 排 名 前 列 2014 年, 公 司 进 一 步 扩 大 集 合 和 定 向 资 产 管 理 业 务 业 务 规 模 积 极 开 展 专 项 资 产 管 理 业 务, 到 年 末 受 托 管 理 资 金 规 模 达 亿 元 受 益 于 业 务 规 模 的 扩 大, 公 司 资 产 管 理 业 务 收 入 稳 步 增 长,2014 年 公 司 实 现 资 产 管 理 业 务 净 收 入 2.82 亿 元, 同 比 增 长 31.39%, 在 营 业 收 入 中 占 比 下 降 1.49 个 百 分 点 至 5.12% 近 年 来 随 着 公 司 投 资 收 益 的 持 续 增 长, 其 对 营 9

11 业 收 入 的 贡 献 度 持 续 提 升, 投 资 收 益 成 为 东 方 证 券 营 业 收 入 的 主 要 来 源 得 益 于 2014 年 股 票 市 场 大 幅 回 暖, 债 券 市 场 收 益 持 续 走 高 以 及 良 好 的 市 场 把 握 能 力,2014 年, 公 司 实 现 投 资 净 收 益 ( 含 公 允 价 值 变 动 ) 达 亿 元, 同 比 增 长 77.84%, 在 营 业 收 入 中 的 占 比 也 增 长 至 73.50%, 成 为 公 司 第 一 大 收 入 来 源 2014 年 由 于 公 司 的 信 用 类 业 务 发 展 迅 速, 利 息 收 入 增 长 较 快, 但 同 时 公 司 发 行 短 融 和 次 级 债, 以 及 拆 借 资 金 和 卖 出 回 购 规 模 增 加 导 致 利 息 支 出 大 幅 增 长,2014 年 公 司 利 息 净 支 出 为 7.64 亿 元, 较 上 年 末 增 长 16.68% 表 1:2012~2014 年 及 2015 年 1-6 月 公 司 营 业 收 入 构 成 ( 金 额 单 位 : 百 万 元 ) 金 额 占 比 (%) 金 额 占 比 (%) 金 额 占 比 (%) 金 额 占 比 (%) 手 续 费 及 佣 金 净 收 入 1, , , , 其 中 : 证 券 经 纪 业 务 净 收 入 , , , 投 资 银 行 业 务 净 收 入 资 产 管 理 业 务 净 收 入 投 资 收 益 及 公 允 价 值 变 动 1, , , , 利 息 净 收 入 (169.06) -- (654.49) -- (763.65) -- (3.18) -- 其 他 业 务 收 入 汇 兑 损 益 (2.16) (0.09) (6.44) (0.20) 营 业 收 入 合 计 2, , , , 资 料 来 源 : 东 方 证 券 营 业 成 本 方 面, 公 司 一 直 以 来 较 为 注 重 成 本 管 控, 但 由 于 证 券 公 司 各 项 业 务 均 具 有 知 识 密 集 型 的 特 征, 人 力 成 本 在 公 司 营 业 支 出 中 占 比 一 直 在 50% 以 上, 且 向 下 具 有 一 定 的 刚 性 但 由 于 2014 年 营 业 收 入 增 长 较 快, 公 司 营 业 费 用 率 较 上 年 大 幅 下 降 个 百 分 点 至 42.59% 为 进 一 步 降 低 未 来 业 务 扩 张 过 程 中 的 成 本 支 出, 公 司 进 一 步 加 强 网 点 资 源 配 置 的 优 化, 通 过 轻 型 网 点 设 置, 来 降 低 机 构 扩 张 成 本 受 以 上 因 素 的 共 同 影 响,2014 年, 公 司 盈 利 水 平 大 幅 上 升, 实 现 净 利 润 亿 元, 同 比 大 幅 增 长 % 如 果 考 虑 到 公 司 可 供 出 售 金 融 资 产 产 生 的 浮 盈 / 浮 亏 以 及 融 出 证 券 产 生 的 利 得 / 损 失 的 影 响,2014 年 实 现 综 合 收 益 亿 元, 同 比 增 长 % 2014 年 平 均 资 产 回 报 率 和 平 均 资 本 回 报 率 分 别 为 3.48% 和 13.71%, 较 上 年 分 别 提 升 1.24 个 百 分 点 和 7.33 个 百 分 点 2015 年 以 来, 随 着 股 票 市 场 持 续 升 温, 公 司 各 项 业 务 保 持 快 速 发 展,1-6 月 实 现 营 业 收 入 亿 元, 为 去 年 全 年 的 % 从 收 入 结 构 来 看, 投 资 收 益 仍 然 是 公 司 最 主 要 的 收 入 来 源, 在 营 业 收 入 中 占 比 达 70.16% 同 时 公 司 经 纪 业 务 收 入 迅 速 增 长, 在 营 业 收 入 中 占 比 达 17.20%, 仅 次 于 投 资 业 务 资 产 管 理 业 务 方 面,2015 年 上 半 年 公 司 实 现 资 产 管 理 业 务 手 续 费 净 收 入 8.37 亿 元, 为 上 年 全 年 的 2.97 倍, 公 司 的 收 入 结 构 得 到 进 一 步 优 化 营 业 支 出 方 面,2015 年 1-6 月 公 司 业 务 及 管 理 费 为 亿 元, 为 2014 年 全 年 的 %, 但 营 业 收 入 的 快 速 增 长 推 动 营 业 费 用 率 下 降 至 25.74% 受 上 述 因 素 影 响, 公 司 2015 年 1-6 月 实 现 营 业 利 润 亿 元, 实 现 净 利 润 亿 元, 为 2014 年 全 年 净 利 润 的 % 考 虑 到 公 司 可 供 出 售 金 融 资 产 产 生 的 浮 盈,2015 年 上 半 年 公 司 实 现 综 合 收 益 亿 元 表 2:2012~2014 年 及 2015 年 1-6 月 主 要 盈 利 指 标 ( 单 位 : 百 万 元 ) 营 业 收 入 2, , , , 业 务 及 管 理 费 (1,735.26) (1,932.23) (2,342.19) (2,831.57) 营 业 利 润 , , , 净 利 润 , , 综 合 收 益 , , , 平 均 资 产 回 报 率 (%)

12 平 均 资 本 回 报 率 (%) 营 业 费 用 率 (%) 资 料 来 源 : 东 方 证 券 总 体 来 看, 公 司 收 入 及 盈 利 水 平 随 市 场 影 响 波 动 较 大,2014 年 以 来 由 于 经 纪 业 务 和 投 资 业 务 的 良 好 表 现, 盈 利 能 力 显 著 提 升 鉴 于 未 来 公 司 在 融 资 融 券 约 定 式 购 回 量 化 投 资 资 本 中 介 等 创 新 业 务 的 快 速 发 展, 将 进 一 步 丰 富 公 司 盈 利 来 源, 均 衡 收 入 结 构, 同 时 我 们 也 将 持 续 关 注 资 本 市 场 波 动 对 公 司 收 入 带 来 的 影 响 资 产 安 全 性 和 资 本 充 足 性 2015 年 3 月 23 日, 东 方 证 券 在 上 海 证 券 交 易 所 正 式 挂 牌 上 市, 共 发 行 10 亿 股, 募 集 资 金 净 额 亿 元, 注 册 资 本 增 至 亿 元, 受 此 影 响, 公 司 的 资 本 水 平 得 到 显 著 提 升, 截 至 2015 年 6 月 末, 公 司 净 资 产 规 模 为 亿 元, 较 2014 年 末 增 长 亿 元 ; 公 司 净 资 本 规 模 为 亿 元, 较 2014 年 增 加 亿 元, 净 资 本 / 净 资 产 比 率 为 88.00%, 较 上 年 增 加 个 百 分 点 表 3:2012~2014 年 及 2015 年 6 月 末 各 风 险 控 制 指 标 情 况 ( 专 项 合 并 口 径 ) 项 目 标 准 净 资 本 ( 亿 元 ) 净 资 产 ( 亿 元 ) 净 资 本 / 各 项 风 险 资 本 准 备 之 和 (%) >= , , 净 资 本 / 净 资 产 (%) >= 净 资 本 / 负 债 (%) >= 净 资 产 / 负 债 (%) >= 自 营 权 益 类 证 券 及 证 券 衍 生 品 / 净 资 本 (%) <= 自 营 固 定 收 益 类 证 券 / 净 资 本 (%) <= 注 : 根 据 证 监 会 关 于 调 整 证 券 公 司 净 资 本 计 算 标 准 的 规 定 (2012 年 修 订 ) ( 证 监 会 公 告 [2012]37 号 ) 计 算 所 得, 采 用 母 公 司 上 海 东 方 证 券 资 产 管 理 有 限 公 司 和 东 方 花 旗 证 券 有 限 公 司 专 项 合 并 口 径 资 料 来 源 : 东 方 证 券, 中 诚 信 国 际 整 理 从 投 资 资 产 比 重 来 看, 近 年 来 公 司 自 营 资 产 占 净 资 本 的 比 重 有 所 上 升 2014 年 由 于 股 票 债 券 市 场 均 表 现 较 好, 公 司 同 时 增 大 了 权 益 类 和 固 定 收 益 类 投 资 的 规 模 2014 年 末 公 司 自 营 权 益 类 证 券 及 证 券 衍 生 品 与 净 资 本 的 比 重 为 70.20%, 较 2013 年 增 加 个 百 分 点 ; 公 司 自 营 固 定 收 益 类 证 券 占 净 资 本 的 比 重 也 由 2013 年 末 的 % 上 升 至 2014 年 的 %, 目 前 均 处 于 监 管 标 准 之 内 受 上 市 增 资 影 响, 截 至 2015 年 6 月 末, 公 司 自 营 资 产 占 净 资 本 的 比 重 有 所 下 降, 公 司 自 营 权 益 类 证 券 及 证 券 衍 生 品 和 固 定 收 益 类 证 券 与 净 资 本 的 比 重 分 别 下 降 为 36.54% 和 % 从 杠 杆 水 平 来 看, 近 年 来 东 方 证 券 拆 入 资 金 卖 出 回 购 金 融 资 产 款 不 断 增 长, 同 时 2014 年 公 司 发 行 了 短 期 融 资 券 和 次 级 债 券, 进 一 步 推 高 了 负 债 水 平 2014 年 公 司 的 净 资 本 / 负 债 进 一 步 降 低, 年 末 这 一 比 例 为 19.91%, 较 2013 年 末 下 降 了 个 百 分 点, 杠 杆 率 水 平 进 一 步 提 高, 但 仍 在 监 管 要 求 之 内 2015 年 上 半 年 公 司 发 行 了 规 模 为 66 亿 元 的 次 级 债 2 亿 美 元 海 外 债 30 亿 元 的 短 期 融 资 券 亿 短 期 收 益 凭 证 和 亿 元 长 期 收 益 凭 证, 卖 出 回 购 金 融 资 产 款 提 升 至 亿 元, 负 债 水 平 进 一 步 提 升, 但 受 增 资 影 响, 截 至 2015 年 6 月 末 净 资 本 / 负 债 上 升 至 28.91% 整 体 来 看, 上 市 增 资 后 公 司 资 本 充 足 情 况 显 著 改 善, 但 未 来 业 务 规 模 扩 张 和 创 新 业 务 的 开 展 仍 对 其 资 本 形 成 压 力 流 动 性 近 年 来 东 方 证 券 的 资 金 规 模 有 所 上 升, 同 时 得 益 于 融 出 资 金 和 买 入 返 售 金 融 资 产 等 流 动 资 产 规 模 的 扩 大, 公 司 流 动 资 产 余 额 持 续 增 长 截 至

13 年 6 月 末, 公 司 流 动 资 产 ( 不 含 代 理 买 卖 证 券 款 ) 为 1, 亿 元, 较 年 初 增 长 64.88%, 流 动 资 产 占 自 营 总 资 产 的 比 例 为 95.94%, 较 上 年 末 提 高 1.60 个 百 分 点 总 体 来 看, 公 司 流 动 性 水 平 仍 保 持 良 好 表 4:2012~2014 年 及 2015 年 6 月 末 公 司 流 动 性 情 况 ( 金 额 单 位 : 百 万 元 ) 流 动 资 产 34, , , , 其 中 : 自 有 货 币 资 金 及 结 算 备 付 金 2, , , , 流 动 负 债 22, , , , 其 中 : 卖 出 回 购 金 融 资 产 款 21, , , , 债 务 合 计 , , , 其 中 : 短 期 债 务 合 计 , , , 长 期 债 务 合 计 , , , 流 动 资 产 / 自 营 总 资 产 (%) 流 动 比 率 (X) 流 动 资 产 / 短 期 债 务 (X) 资 料 来 源 : 东 方 证 券, 中 诚 信 国 际 整 理 东 方 证 券 的 流 动 资 产 主 要 由 自 有 货 币 资 金 结 算 备 付 金 融 出 资 金 融 出 证 券 交 易 性 金 融 资 产 衍 生 金 融 资 产 买 入 返 售 金 融 资 产 可 供 出 售 金 融 资 产 应 收 利 息 存 出 保 证 金 组 成 流 动 资 产 中, 可 供 出 售 类 金 融 资 产 的 占 比 最 高, 截 至 2015 年 6 月 末, 可 供 出 售 金 融 资 产 余 额 为 亿 元, 占 流 动 资 产 的 22.33%, 可 供 出 售 金 融 资 产 中 70% 以 上 为 债 券 持 仓 由 于 公 司 持 有 的 债 券 均 为 交 易 所 和 银 行 间 市 场 挂 牌 的 交 易 品 种, 信 用 等 级 较 高, 流 动 性 较 好 由 于 2015 年 上 半 年 股 票 市 场 交 易 活 跃, 公 司 的 自 有 货 币 资 金 及 结 算 备 付 金 为 亿 元, 占 流 动 资 产 的 15.03% 其 次 是 融 出 资 金 和 买 入 返 售 金 融 资 产, 占 流 动 资 产 的 14.51% 和 12.49% 截 至 2015 年 6 月 末 交 易 性 金 融 资 产 余 额 为 亿 元, 占 流 动 资 产 的 9.09%, 主 要 是 以 交 易 为 目 的 而 持 有 的 债 券 ; 长 期 债 务 余 额 为 亿 元 截 至 2015 年 6 月 末, 公 司 的 流 动 负 债 规 模 为 亿 元, 较 上 年 末 增 长 35.36% 流 动 负 债 主 要 为 卖 出 回 购 金 融 资 产, 余 额 为 亿 元, 占 流 动 负 债 的 44.36%; 拆 入 资 金 和 短 期 融 资 券 余 额 分 别 为 亿 元 和 亿 元, 分 别 占 流 动 负 债 的 4.77% 和 3.64% 由 于 流 动 资 产 的 增 速 较 快, 公 司 流 动 比 率 由 2014 年 末 的 1.53 上 升 至 2015 年 6 月 末 的 1.86 截 至 2015 年 6 月 末, 公 司 流 动 资 产 与 短 期 债 务 之 比 为 倍 总 体 来 看, 东 方 证 券 资 产 质 量 和 流 动 性 保 持 良 好, 但 杠 杆 水 平 仍 然 处 于 行 业 较 高 水 平 次 级 债 的 发 行, 有 利 于 缓 解 公 司 资 产 负 债 期 限 错 配 的 的 问 题 偿 债 能 力 券 和 证 券 公 司 理 财 产 品, 少 量 股 票 和 基 金 属 于 被 套 期 项 目 从 债 务 水 平 来 看, 截 至 2014 末, 东 方 证 券 未 到 期 兑 付 的 短 期 融 资 券 两 期, 本 金 余 额 50 亿 元 同 时 2014 年 公 司 通 过 非 公 开 的 方 式 发 行 了 规 模 为 14 亿 元 的 次 级 债 券, 发 行 公 司 债 券 60 亿 元, 人 民 币 海 外 债 9 亿 元 ;2015 年 上 半 年 公 司 发 行 了 规 模 为 66 亿 元 的 次 级 债 2 亿 美 元 海 外 债 和 30 亿 元 的 短 期 融 资 券 亿 元 短 期 收 益 凭 证 和 亿 元 长 期 收 益 凭 证 截 至 2015 年 6 月 末, 公 司 短 期 债 务 余 额 亿 元, 主 要 为 公 司 发 行 的 短 期 融 资 债 2011 年 和 2012 年, 公 司 无 任 何 债 务 融 资 行 为, 2013 年 公 司 开 始 发 行 短 期 融 资 券 次 级 债 券 等 品 种, 债 务 规 模 逐 步 上 升 截 至 2014 末, 东 方 证 券 当 年 累 计 发 行 短 期 融 资 券 八 期, 金 额 合 计 200 亿 元 ; 未 到 期 兑 付 的 短 期 融 资 券 两 期, 本 金 余 额 50 亿 元 同 时 2014 年 公 司 通 过 非 公 开 的 方 式 发 行 了 规 模 为 14 亿 元 的 次 级 债 券, 发 行 公 司 债 券 60 亿 元, 人 民 币 海 外 债 9 亿 元, 并 向 香 港 永 隆 银 行 借 入 3.63 亿 元 的 长 期 信 用 借 款 截 至 2014 年 末, 公 司 短 期 债 务 余 额 亿 元, 主 要 为 公 司 发 行 的 短 期 融 资 券 ; 12

14 长 期 债 务 余 额 为 亿 元 2015 年 上 半 年 公 司 发 行 了 规 模 为 66 亿 元 的 次 级 债 2 亿 美 元 海 外 债 30 亿 元 的 短 期 融 资 券 亿 短 期 收 益 凭 证 和 亿 元 长 期 收 益 凭 证 截 至 2015 年 6 月 末, 公 司 短 期 债 务 余 额 亿 元, 主 要 为 公 司 发 行 的 短 期 融 资 债 券 ; 长 期 债 务 余 额 为 亿 元 从 负 债 率 来 看, 截 至 2014 年 末, 东 方 证 券 的 资 产 负 债 率 为 78.28%, 较 上 年 末 上 升 9.86 个 百 分 点 2014 年 公 司 盈 利 水 平 得 到 明 显 改 善,EBITDA 大 幅 增 长,2014 年 末 为 亿 元, 较 上 年 增 长 % 2014 年 EBITDA 利 息 覆 盖 倍 数 为 6.05 倍, 虽 然 较 上 年 有 所 下 降, 但 仍 表 明 目 前 公 司 经 营 对 债 务 和 利 息 的 覆 盖 能 力 保 持 在 较 好 水 平 2014 年 末 公 司 的 总 债 务 /EBITDA 为 5.40 倍 受 到 上 市 增 资 的 影 响, 截 至 2015 年 6 月 末, 公 司 资 产 负 债 率 降 为 75.36%; 由 于 上 半 年 公 司 盈 利 水 平 显 著 提 升, EBITDA 利 息 覆 盖 倍 数 上 升 至 倍, 总 债 务 /EBITDA 降 为 4.41 倍 表 5:2012~2014 年 及 2015 年 6 月 末 偿 债 能 力 指 标 指 标 EBITDA ( 百 万 元 ) , , , 资 产 负 债 率 (%) EBITDA 利 息 覆 盖 倍 数 (X) 总 债 务 /EBITDA(X) 资 料 来 源 : 东 方 证 券, 中 诚 信 国 际 整 理 综 合 来 看, 近 年 来 业 务 规 模 扩 张 使 得 东 方 证 券 资 金 需 求 旺 盛, 负 债 水 平 不 断 升 高, 但 增 资 扩 股 使 得 公 司 杠 杆 率 有 所 下 降, 且 公 司 资 产 质 量 保 持 良 好, 安 全 性 高, 流 动 性 水 平 整 体 较 好, 良 好 的 盈 利 能 力 也 能 够 保 证 其 偿 债 能 力 结 论 综 上, 中 诚 信 国 际 评 定 东 方 证 券 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 第 五 期 短 期 融 资 券 信 用 级 别 为 A-1 13

15 附 一 : 东 方 证 券 主 要 财 务 数 据 财 务 数 据 ( 单 位 : 百 万 元 ) 货 币 资 金 及 结 算 备 付 金 13, , , , 其 中 : 自 有 货 币 资 金 及 结 算 备 付 金 2, , , , 拆 出 资 金 买 入 返 售 金 融 资 产 , , , 交 易 性 金 融 资 产 3, , , , 可 供 出 售 类 金 融 资 产 ( 不 含 融 出 证 券 ) 25, , , , 持 有 至 到 期 投 资 1, , , , 长 期 股 权 投 资 净 额 1, , , 融 出 资 金 1, , , , 融 出 证 券 总 资 产 48, , , , 代 买 卖 证 券 款 10, , , , 短 期 债 务 , , , 长 期 债 务 , , , 总 债 务 , , , 拆 入 资 金 1, , , , 卖 出 回 购 金 融 资 产 款 21, , , , 总 负 债 33, , , , 股 东 权 益 14, , , , 净 资 本 ( 专 项 合 并 口 径 ) 8, , , , 手 续 费 及 佣 金 净 收 入 1, , , , 其 中 : 经 纪 业 务 净 收 入 , , , 投 资 银 行 业 务 净 收 入 资 产 管 理 业 务 净 收 入 利 息 净 收 入 (169.06) (654.49) (763.65) (3.18) 投 资 收 益 及 公 允 价 值 变 动 1, , , , 营 业 收 入 2, , , , 业 务 及 管 理 费 (1,735.26) (1,932.23) (2,342.19) (2,831.57) 营 业 利 润 , , , 净 利 润 , , 综 合 收 益 , , , EBITDA , , ,

16 附 二 : 东 方 证 券 主 要 财 务 指 标 财 务 指 标 盈 利 能 力 及 营 运 效 率 平 均 资 产 回 报 率 (%) 平 均 资 本 回 报 率 (%) 营 业 费 用 率 (%) 流 动 性 流 动 资 产 / 自 营 总 资 产 (%) 流 动 比 率 (X) 流 动 资 产 / 短 期 债 务 (X) 资 产 安 全 性 和 资 本 充 足 性 ( 专 项 合 并 口 径 ) 净 资 本 / 各 项 风 险 资 本 准 备 之 和 (%) , , 净 资 本 / 净 资 产 (%) 净 资 本 / 负 债 (%) 净 资 产 / 负 债 (%) 自 营 权 益 类 证 券 及 证 券 衍 生 品 / 净 资 本 (%) 自 营 固 定 收 益 类 证 券 / 净 资 本 (%) 偿 债 能 力 资 产 负 债 率 (%) EBITDA 利 息 覆 盖 倍 数 (X) 总 债 务 / EBITDA(X)

17 附 三 : 东 方 证 券 基 本 财 务 指 标 的 计 算 公 式 流 动 资 产 比 例 = 流 动 资 产 / 总 资 产 流 动 资 产 = 货 币 资 金 + 结 算 备 付 金 + 应 收 利 息 + 存 出 保 证 金 + 拆 出 资 金 + 买 入 返 售 金 融 资 产 + 交 易 性 金 融 资 产 + 衍 生 金 融 资 产 + 可 供 出 售 金 融 资 产 + 融 出 资 金 + 融 出 证 券 - 代 理 买 卖 证 券 款 流 动 负 债 = 短 期 借 款 + 衍 生 金 融 负 债 + 交 易 性 金 融 负 债 + 拆 入 资 金 + 卖 出 回 购 金 融 资 产 款 + 应 付 利 息 + 应 交 税 费 + 应 付 职 工 薪 酬 流 动 比 率 = 流 动 资 产 / 流 动 负 债 自 营 总 资 产 = 总 资 产 - 代 理 买 卖 证 券 款 平 均 资 产 回 报 率 = 净 利 润 / 平 均 自 营 总 资 产 平 均 资 本 回 报 率 = 净 利 润 / 平 均 总 资 本 营 业 费 用 率 = 业 务 及 管 理 费 / 营 业 收 入 资 产 负 债 率 =( 总 负 债 - 代 理 买 卖 证 券 款 ) / 自 营 总 资 产 净 资 产 负 债 率 =( 总 负 债 - 代 理 买 卖 证 券 款 )/ 净 资 产 总 债 务 = 短 期 借 款 + 长 期 借 款 + 应 付 债 券 EBITDA= 利 润 总 额 + 固 定 利 息 折 旧 + 无 形 资 产 及 其 他 资 产 摊 销 + 总 债 务 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 支 出 EBITDA 利 息 倍 数 =EBITDA/ 总 债 务 利 息 支 出 16

18 附 四 : 短 期 融 资 券 信 用 等 级 的 符 号 及 定 义 等 级 含 义 A-1 为 最 高 级 短 期 债 券, 其 还 本 付 息 能 力 很 强, 安 全 性 很 高 A-2 还 本 付 息 能 力 较 强, 安 全 性 较 高 A-3 还 本 付 息 能 力 一 般, 安 全 性 易 受 不 利 环 境 变 化 的 影 响 B 还 本 付 息 能 力 较 低, 有 一 定 的 违 约 风 险 C 还 本 付 息 能 力 很 低, 违 约 风 险 较 高 D 不 能 按 期 还 本 付 息 注 : 每 一 个 信 用 等 级 均 不 进 行 微 调 17