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1 结 构 性 分 化 行 情 贯 穿 市 场 2013 年 度 中 证 指 数 运 行 分 析 报 告 1

2 中 证 指 数 运 行 分 析 报 告 (2013 年 ) 一 全 球 股 市 表 现 2013 全 年, 在 全 球 各 主 要 市 场 中, 美 国 日 本 欧 洲 市 场 股 票 指 数 总 体 表 现 靓 丽, 特 别 是 美 国 股 市 一 路 稳 定 攀 升, 期 间 标 普 500 指 数 屡 次 突 破 历 史 新 高, 全 年 上 涨 29.60%, 创 下 15 年 来 的 最 好 年 度 表 现 2013 年 伊 始, 随 着 美 国 联 邦 政 府 财 政 悬 崖 得 以 解 决, 全 球 股 市 保 持 了 上 涨 步 伐 进 入 2 月 后, 意 大 利 选 举 结 果 的 不 确 定 性 引 起 国 际 股 市 波 动, 但 美 国 经 济 数 据 利 好, 以 及 伯 南 克 对 量 化 宽 松 的 支 持 又 对 市 场 起 到 稳 定 作 用, 主 要 市 场 仍 能 保 持 上 涨 态 势, 美 股 道 琼 斯 工 业 平 均 指 数 逐 步 逼 近 历 史 高 点 道 指 与 标 普 500 指 数 先 后 在 3 4 月 份 突 破 历 史 新 高, 房 地 产 市 场 复 苏 经 济 数 据 利 好 和 流 动 性 宽 松 局 面 成 为 重 要 推 动 因 素 之 后 主 要 市 场 股 指 虽 然 仍 保 持 向 上 的 走 势, 但 由 于 经 济 趋 好, 美 联 储 量 化 宽 松 政 策 终 将 退 出 的 预 期 又 开 始 干 扰 市 场 走 势, 股 指 的 深 幅 调 整 在 6 月 份 到 来, 由 于 美 联 储 发 出 将 缩 减 货 币 刺 激 规 模 的 信 号, 当 月 美 欧 股 市 均 有 大 幅 下 跌, 同 期 A 股 市 场 也 因 钱 荒 等 利 空 影 响 而 大 幅 下 挫 下 半 年 欧 美 等 主 要 市 场 不 再 有 大 的 波 动, 基 本 保 持 稳 步 上 涨 走 势, 美 股 连 创 历 史 新 高, 并 且 全 年 大 幅 收 涨 2013 年 日 本 股 市 涨 幅 排 名 前 列, 但 全 年 走 势 并 不 稳 定, 日 经 225 指 数 年 中 一 度 出 现 20% 的 回 撤, 此 后 又 震 荡 上 升, 全 年 上 涨 56.72% 欧 洲 股 市 整 体 也 有 稳 定 上 涨, 英 法 德 三 国 市 场 在 上 半 年 有 较 大 波 动, 但 下 半 年 开 始 持 续 上 涨, 三 个 市 场 的 代 表 性 指 数 英 国 富 时 100 法 国 CAC40 德 国 DAX 指 数 分 别 上 涨 14.43% 17.99% 25.48%, 反 映 欧 洲 市 场 整 体 表 现 的 STOXX 欧 洲 600 指 数 全 年 上 涨 17.37% 图 1:2013 年 度 全 球 主 要 股 指 走 势 2

3 60% 标 普 500 日 经 225 沪 深 300 中 证 香 港 100 STOXX 欧 洲 % 20% 0% % 横 向 对 比 2013 年 国 际 主 要 市 场 的 股 价 表 现, 日 本 股 市 虽 有 大 幅 波 动, 但 涨 幅 仍 遥 遥 领 先, 日 经 225 指 数 实 现 上 涨 56.72%; 美 国 股 市 紧 随 其 后, 道 琼 斯 工 业 平 均 指 数 标 普 500 纳 斯 达 克 100 指 数 分 别 上 涨 26.50% 29.60% 34.99%; 欧 洲 股 市 整 体 表 现 稳 定, 年 度 涨 幅 排 名 美 国 股 市 之 后,STOXX 欧 洲 600 指 数 上 涨 17.37% 与 欧 美 日 股 市 相 比, 香 港 及 A 股 市 场 在 2013 年 走 势 相 对 较 弱, 中 证 香 港 100 指 数 年 度 中 期 一 度 下 跌 超 过 10%, 后 经 下 半 年 发 力, 最 终 小 幅 上 涨 2.99%;A 股 市 场 则 结 构 分 化 行 情 明 显, 大 市 值 股 票 跌 幅 较 大, 中 小 市 值 股 票 却 大 幅 跑 赢 市 场 基 准, 市 场 基 准 指 数 沪 深 300 全 年 下 跌 7.65%, 表 征 全 市 场 股 票 表 现 的 中 证 全 指 则 上 涨 5.21%, 反 映 中 小 市 值 股 票 走 势 的 中 证 500 指 数 涨 幅 则 达 到 了 16.89% 图 2: 2013 年 度 主 要 市 场 股 指 表 现 3

4 二 A 股 市 场 回 顾 与 海 外 市 场 走 势 相 比,A 股 和 港 股 市 场 全 年 表 现 暗 淡, 中 证 香 港 100 指 数 全 年 小 幅 上 涨 2.99%, 沪 深 300 指 数 则 下 跌 7.65% 除 涨 幅 结 果 较 小 外, 市 场 全 年 走 势 过 程 也 难 令 人 满 意,A 股 市 场 仅 在 1 月 份 借 助 2012 年 末 市 场 反 弹 的 余 力 而 有 所 上 涨, 但 随 着 地 产 调 控 新 国 五 条 的 出 台,2 月 份 权 重 板 块 银 行 地 产 出 现 下 跌,5 月 末 开 始 市 场 形 势 急 转 直 下, 一 个 月 内 沪 深 300 指 数 跌 幅 接 近 20%, 在 钱 荒 来 临 的 恐 慌 情 绪 之 下, 指 数 于 6 月 25 日 创 下 点 的 当 年 最 低 点 此 后 市 场 反 复 震 荡, 沪 深 300 指 数 在 点 的 区 间 内 运 行, 全 年 下 跌 7.65%; 上 证 综 指 全 年 下 跌 6.75% 本 年 度 A 股 市 场 大 小 市 值 股 票 走 势 的 结 构 化 差 异 再 次 得 到 淋 漓 尽 致 的 体 现, 但 与 2012 年 相 比, 两 类 股 票 走 势 强 弱 发 生 逆 转,2013 年 大 市 值 股 票 普 遍 出 现 大 幅 下 跌, 上 证 50 中 证 100 指 数 分 别 下 跌 15.23% 13.12%; 而 以 创 业 板 为 代 表 的 中 小 市 值 股 票, 因 其 所 处 行 业 多 代 表 了 我 国 经 济 未 来 转 型 的 方 向, 其 成 长 潜 力 受 到 投 资 者 普 遍 认 同, 全 年 涨 幅 颇 大, 上 证 380 中 证 500 指 数 中 小 板 指 创 业 板 指 年 度 分 别 上 涨 13.84% 16.89% 17.54% 82.73%, 其 中 创 业 板 指 数 涨 幅 已 经 远 超 海 外 主 要 市 场 基 准 指 数 的 涨 幅 图 3: 全 市 场 主 要 指 数 年 度 走 势 30% 沪 深 300 中 证 100 中 证 500 中 证 % 10% 0% % % 图 4: 上 海 市 场 主 要 指 数 年 度 走 势 4

5 30% 上 证 综 指 上 证 380 上 证 180 上 证 50 20% 10% 0% % % 2013 年 A 股 市 场 中, 除 大 小 市 值 股 票 的 区 分 之 外, 不 同 行 业 主 题 指 数 表 现 出 的 结 构 化 差 异 也 极 为 明 显, 指 数 之 间 首 尾 涨 跌 幅 相 差 最 大 超 过 100%, 不 同 板 块 走 势 差 异 严 重 全 年 来 看, 文 化 产 业 信 息 技 术 及 TMT 环 保 等 相 关 新 兴 产 业 由 于 成 长 性 特 征 突 出, 在 经 济 转 型 和 深 化 改 革 的 大 背 景 下 成 为 市 场 的 主 流 投 资 标 的, 相 关 指 数 出 现 较 好 的 走 势, 在 涨 幅 榜 中 排 名 前 列, 医 药 产 业 指 数 由 于 业 绩 成 长 较 为 稳 定, 全 年 也 有 较 好 的 市 场 表 现 相 比 之 下, 由 于 宏 观 经 济 弱 势 运 行, 上 游 资 源 品 类 指 数 的 投 资 机 会 近 乎 消 失, 相 关 指 数 走 势 严 重 落 后 于 市 场 基 准, 煤 炭 有 色 金 属 等 指 数 大 幅 下 跌, 市 场 表 现 极 其 低 迷 图 5: 上 证 指 数 系 列 经 济 产 业 类 主 题 指 数 中 涨 幅 最 高 和 最 低 的 各 10 条 指 数 图 6: 中 证 指 数 系 列 经 济 产 业 类 主 题 指 数 中 涨 幅 最 高 和 最 低 的 各 10 条 指 数 5

6 三 主 要 成 份 指 数 市 场 表 现 A 股 市 场 持 续 表 现 出 大 小 市 值 股 票 的 风 格 轮 换,2012 年 大 市 值 股 票 战 胜 了 中 小 盘 股, 然 而 在 2013 年 市 场 偏 好 出 现 逆 转, 市 场 基 准 指 数 沪 深 300 出 现 下 跌, 小 市 值 成 长 风 格 股 票 却 走 出 一 波 牛 市 宏 观 经 济 转 型 与 经 济 结 构 调 整 的 形 势 为 小 市 值 成 长 股 提 供 了 上 涨 的 基 础, 表 征 中 小 市 值 股 票 的 成 份 指 数 普 遍 取 得 正 收 益, 中 证 500 上 证 380 指 数 涨 幅 最 大, 分 别 上 涨 16.89% 13.84%; 以 沪 深 300 为 代 表 的 表 征 大 市 值 股 票 的 指 数 则 普 遍 下 跌, 部 分 指 数 跌 幅 甚 大, 上 证 超 大 盘 中 证 超 大 盘 指 数 年 度 分 别 下 跌 22.88% 17.41%, 中 证 100 上 证 50 指 数 跌 幅 也 超 过 10% 图 7: 全 市 场 规 模 指 数 走 势 比 较 图 8: 上 海 市 场 规 模 指 数 走 势 比 较 % % -7.65% 中 证 超 大 中 证 100 沪 深 % 超 大 盘 % 上 证 % 上 证 % 上 证 综 指 -2.14% 中 证 800 中 证 % -4.52% 上 证 全 指 上 证 中 盘 上 证 中 小 3.03% 6.61% 中 证 全 指 中 证 700 中 证 % 10.09% 16.89% 上 证 100 上 证 150 上 证 小 盘 上 证 % 9.95% 10.38% 13.84% -20% -10% 0% 10% 20% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 除 大 小 市 值 指 数 走 势 之 间 的 差 异 之 外, 成 份 指 数 内 部 各 行 业 走 势 也 出 现 分 化 以 沪 深 300 指 数 为 例, 尽 管 指 数 总 体 出 现 下 跌, 但 仍 有 4 条 一 级 行 业 指 数 6

7 出 现 上 涨, 且 涨 幅 均 接 近 或 高 于 20%, 而 热 门 股 集 中 的 信 息 技 术 行 业 指 数 年 涨 幅 甚 至 达 到 39.40%; 弱 势 行 业 则 是 跌 幅 巨 大, 能 源 原 材 料 一 级 行 业 指 数 年 跌 幅 分 别 达 到 了 33.44% 和 29.13% 在 市 场 表 现 不 及 中 小 市 值 指 数 的 同 时,2013 年 大 市 值 指 数 的 走 势 波 动 幅 度 也 明 显 较 高, 因 此 收 益 / 风 险 水 平 不 及 中 小 市 值 指 数 中 证 指 数 系 列 中, 大 盘 蓝 筹 指 数 中 证 超 大 中 证 100 指 数 年 化 波 动 率 分 别 为 22.75% 22.61%, 波 动 幅 度 大 于 沪 深 300 及 中 证 500 指 数 而 上 证 指 数 系 列 中, 上 证 50 上 证 超 大 盘 指 数 年 化 波 动 率 分 别 为 24.44% %, 同 样 处 于 较 高 水 平 图 9: 全 市 场 主 要 指 数 年 化 波 动 率 图 10: : 上 海 市 场 主 要 指 数 年 化 波 动 率 表 1: 全 市 场 及 上 海 市 场 主 要 指 数 年 度 数 据 指 数 开 盘 最 高 最 低 收 盘 涨 跌 点 数 当 年 涨 跌 日 均 成 交 ( 亿 元 ) 平 均 总 市 值 ( 亿 元 ) 沪 深 % 中 证 超 大 % 中 证 % 中 证 % 中 证 % 中 证 % 中 证 % 中 证 全 指 % 上 证 综 指 % 上 证 % 超 大 盘 % 上 证 % 上 证 % 上 证 中 盘 % 上 证 小 盘 %

8 上 证 中 小 % 上 证 % 上 证 % 上 证 全 指 % 注 : 平 均 总 市 值 为 2013 年 末 数 四 行 业 指 数 走 势 分 析 2013 年 度 A 股 市 场 结 构 化 特 征 明 显, 主 要 体 现 在 2 个 方 面, 一 是 小 市 值 股 票 表 现 优 异, 表 现 在 指 数 走 势 上, 随 着 指 数 成 份 股 平 均 市 值 的 减 小, 指 数 年 度 涨 幅 趋 于 扩 大, 中 证 500 等 中 小 市 值 指 数 大 幅 跑 赢 沪 深 300 等 大 中 盘 指 数 另 一 方 面, 指 数 内 部 不 同 行 业 之 间 的 走 势 分 化 也 极 为 明 显, 以 沪 深 300 指 数 为 例, 尽 管 2013 年 度 出 现 下 跌, 但 指 数 内 并 不 乏 行 业 亮 点 出 现, 其 中 4 个 行 业 出 现 上 涨, 涨 幅 均 接 近 或 高 于 20%, 信 息 技 术 行 业 指 数 表 现 最 好, 与 表 现 最 差 的 能 源 行 业 指 数 的 涨 幅 差 距 达 70% 通 过 沪 深 300 与 中 证 500 行 业 指 数 走 势 的 对 比, 行 业 间 的 结 构 化 特 征 得 到 充 分 体 现, 尽 管 沪 深 300 大 幅 跑 输 中 证 500 指 数, 但 沪 深 300 中 信 息 技 术 医 药 卫 生 等 行 业 指 数 的 表 现 仍 让 人 眼 前 一 亮 沪 深 300 指 数 中, 信 息 技 术 医 药 卫 生 可 选 消 费 电 信 业 务 4 条 行 业 指 数 出 现 上 涨, 涨 幅 分 别 为 39.40% 23.14% 20.23% 19.93%, 而 能 源 原 材 料 2 条 行 业 指 数 跌 幅 最 大, 分 别 达 到 33.44% 与 29.13%, 行 业 指 数 涨 跌 幅 首 尾 相 差 达 70% 图 11: 沪 深 300 行 业 指 数 年 度 涨 跌 图 12: 中 证 500 行 业 指 数 年 度 涨 跌 39.40% 沪 深 300 信 息 46.13% 中 证 500 信 息 23.14% 20.23% 19.93% 沪 深 300 医 药 沪 深 300 可 选 沪 深 300 电 信 44.35% 39.02% 27.63% 中 证 500 电 信 中 证 500 医 药 中 证 500 公 用 -6.00% 沪 深 300 消 费 21.70% 中 证 500 工 业 沪 深 300 工 业 -7.93% 18.24% 中 证 500 可 选 沪 深 300 金 融 -9.74% 12.85% 中 证 500 消 费 沪 深 300 公 用 % 4.34% 中 证 500 能 源 沪 深 300 材 料 沪 深 300 能 源 % % -4.69% -5.68% 中 证 500 金 融 中 证 500 材 料 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 信 息 技 术 8

9 2013 年 度, 信 息 技 术 行 业 表 现 最 好, 中 证 500 信 息 技 术 行 业 指 数 涨 幅 达 到 46.13%, 即 使 是 在 整 体 下 跌 的 沪 深 300 指 数 中, 信 息 技 术 行 业 指 数 也 上 涨 了 39.40%, 行 业 内 样 本 股 的 牛 市 特 征 可 见 一 斑, 信 息 技 术 行 业 内 计 算 机 硬 件 电 子 设 备 软 件 服 务 半 导 体 产 品 等 子 行 业 样 本 股 都 有 良 好 表 现, 中 证 500 指 数 中 有 多 只 股 票 涨 幅 超 过 100%, 沪 深 300 指 数 中 涨 幅 超 过 100% 的 股 票 也 有 4 只 2013 年 在 国 家 经 济 转 型 和 创 新 的 大 背 景 下, 成 长 预 期 强 烈 的 信 息 技 术 类 股 票 颇 受 投 资 者 青 睐, 同 时 热 点 投 资 主 题 也 不 断 涌 现, 智 慧 城 市 互 联 网 金 融 大 数 据 等 投 资 概 念 层 出 不 穷, 均 推 动 了 相 关 个 股 的 大 幅 上 涨 医 药 卫 生 医 药 卫 生 在 2013 年 也 是 强 势 行 业, 本 年 经 济 弱 势 运 行, 强 周 期 行 业 纷 纷 大 幅 下 跌, 但 医 药 行 业 业 绩 增 长 稳 定, 股 价 也 获 得 了 较 好 表 现 2013 年 初 医 药 行 业 营 业 收 入 和 利 润 增 速 均 保 持 了 20% 以 上 的 较 快 增 长, 此 后 增 速 水 平 逐 渐 下 降, 但 仍 保 持 平 稳,2013 年 前 11 个 月, 医 药 制 造 行 业 主 营 业 务 收 入 和 利 润 总 额 分 别 达 亿 元 和 1796 亿 元, 分 别 累 计 同 比 增 长 18.5% 与 18.3%, 医 药 卫 生 行 业 指 数 在 沪 深 300 和 中 证 500 指 数 中 涨 幅 排 名 分 列 第 二 三 位, 分 别 上 涨 23.14% 和 39.02%, 其 他 多 条 医 药 相 关 行 业 及 主 题 指 数 也 大 幅 上 涨 可 选 消 费 沪 深 300 指 数 中 可 选 消 费 行 业 表 现 较 好, 年 度 涨 幅 排 名 第 3 位, 行 业 内 多 数 股 票 出 现 上 涨, 特 别 是 与 文 化 传 媒 相 关 的 投 资 主 题 在 2013 年 备 受 关 注, 指 数 中 百 视 通 华 数 传 媒 分 别 取 得 % 和 97.12% 的 涨 幅, 但 由 于 传 媒 类 股 票 所 占 权 重 较 小, 因 此 对 指 数 拉 动 作 用 较 为 有 限 可 选 消 费 行 业 中 汽 车 及 零 部 件 家 用 电 器 两 大 权 重 板 块 表 现 也 较 好, 为 指 数 上 涨 提 供 了 支 撑, 两 条 二 级 行 业 指 数 沪 深 300 汽 车 与 零 部 件 家 庭 耐 用 消 费 品 指 数 ( 主 要 为 家 用 电 器 行 业 股 票 ) 分 别 上 涨 13.27% 33.86% 指 数 中 百 货 零 售 类 股 票 涨 跌 不 一, 表 现 相 对 较 差 2013 年 汽 车 板 块 持 续 表 现 优 异, 收 益 大 幅 超 越 市 场 基 准 尽 管 年 内 极 端 空 气 污 染 事 件 频 发, 汽 车 尾 气 对 大 气 质 量 的 影 响 被 频 频 关 注, 道 路 限 行 汽 车 限 购 等 抑 制 消 费 政 策 也 有 逐 步 加 码 之 意, 但 全 年 汽 车 销 售 火 爆,2013 年 汽 车 销 量 达 到 2198 万 9

10 辆, 同 比 增 长 13.87%, 增 速 较 2012 年 有 大 幅 提 高 指 数 年 度 分 析 报 告 图 13: 可 选 消 费 行 业 权 重 构 成 图 14: 金 融 地 产 行 业 权 重 构 成 服 装 及 其 他, 11.51% 文 化 传 媒, 9.69% 证 券, 20.80% 保 险, 15.11% 汽 车 及 零 部 件, 33.75% 房 地 产, 12.29% 百 货 零 售, 13.45% 家 用 电 器, 31.61% 银 行, 51.80% 注 : 权 重 占 比 为 2013 年 末 数 金 融 地 产 金 融 地 产 行 业 在 沪 深 300 指 数 中 权 重 最 大, 行 业 指 数 走 势 对 沪 深 300 指 数 的 影 响 也 最 为 直 接 2013 年 金 融 地 产 行 业 指 数 下 跌 9.74%, 尽 管 跌 幅 不 大, 但 因 其 所 占 权 重 较 高, 仍 对 沪 深 300 指 数 形 成 较 大 拖 累 银 行 二 级 行 业 在 金 融 地 产 行 业 中 权 重 占 比 超 过 50%, 对 于 银 行 业 而 言,2013 年 行 业 利 空 因 素 来 自 多 个 方 面, 一 是 随 着 宏 观 经 济 的 弱 势 运 行, 地 方 融 资 平 台 风 险 成 为 银 行 主 要 风 险 之 一, 债 务 面 临 集 中 到 期, 引 起 市 场 担 忧 ; 另 一 方 面, 金 融 产 品 丰 富 以 及 互 联 网 金 融 的 兴 起, 正 逐 渐 蚕 食 银 行 的 传 统 业 务, 民 营 银 行 的 相 继 获 准 设 立 也 为 传 统 商 业 银 行 带 来 了 更 多 的 竞 争 对 手, 估 值 也 面 临 下 调 多 重 利 空 下 银 行 股 没 有 获 得 太 多 趋 势 性 上 涨 机 会, 尽 管 年 初 有 所 表 现, 但 此 后 以 盘 整 和 下 跌 走 势 为 主, 沪 深 300 银 行 二 级 行 业 指 数 2013 年 下 跌 9.69%, 对 大 盘 也 形 成 了 较 大 影 响 地 产 行 业 也 以 下 跌 收 场, 沪 深 300 地 产 二 级 行 业 指 数 全 年 大 幅 下 跌 18.53% 2013 年 房 地 产 市 场 成 交 活 跃, 城 市 房 价 整 体 仍 呈 上 涨 走 势, 但 由 于 投 资 者 对 行 业 将 加 强 调 控 的 悲 观 预 期, 股 票 价 格 走 势 与 行 业 基 本 面 出 现 背 离 尽 管 从 十 八 界 三 中 全 会 表 态 来 看, 未 来 房 地 产 调 控 将 回 归 市 场 化 手 段, 但 面 对 持 续 上 行 的 房 价, 短 期 内 行 政 调 控 仍 将 继 续 也 正 是 有 此 原 因, 虽 然 行 业 估 值 也 随 之 持 续 下 降, 但 估 值 优 势 并 未 提 升 行 业 的 吸 引 力 10

11 证 券 行 业 2013 年 表 现 平 平, 沪 深 300 综 合 金 融 指 数 下 跌 1.93%, 跌 幅 小 于 市 场 基 准 尽 管 证 券 行 业 创 新 不 断 深 化, 但 目 前 来 看 经 纪 业 务 与 自 营 业 务 仍 是 证 券 公 司 的 最 大 收 入 来 源 2013 年 市 场 成 交 活 跃,A 股 成 交 总 金 额 达 到 46.4 万 亿 元, 比 2012 年 增 长 近 5 成, 同 时 佣 金 率 保 持 稳 定, 券 商 经 纪 业 务 收 入 实 现 增 长 但 由 于 股 市 及 债 券 均 表 现 不 佳, 对 自 营 业 务 收 入 形 成 影 响 能 源 原 材 料 2013 年 宏 观 经 济 保 持 弱 势 运 行, 资 源 品 需 求 萎 缩, 相 关 指 数 的 市 场 表 现 也 极 为 惨 淡, 能 源 原 材 料 行 业 指 数 在 沪 深 300 中 跌 幅 最 大, 分 别 下 跌 33.44% 和 29.13% 能 源 行 业 中, 石 油 与 天 然 气 板 块 表 现 尚 可, 除 中 国 石 化 与 中 国 石 油 下 跌 约 一 成 外, 其 它 几 只 成 份 股 有 较 高 的 涨 幅, 但 煤 炭 股 全 部 出 现 大 幅 下 跌, 平 均 跌 幅 达 到 43%, 在 其 拖 累 之 下 能 源 行 业 指 数 跌 幅 排 名 垫 底 原 材 料 行 业 的 表 现 极 为 相 似, 有 色 金 属 钢 铁 黄 金 等 子 行 业 股 票 全 部 大 幅 下 挫, 仅 个 别 化 工 股 出 现 上 涨, 但 对 大 局 无 济 于 事 主 要 消 费 主 要 消 费 行 业 主 要 由 食 品 饮 料 商 业 零 售 农 产 品 等 子 行 业 构 成, 行 业 本 身 防 御 特 征 明 显, 但 具 体 到 各 细 分 行 业, 结 构 分 化 行 情 再 次 得 到 突 出 体 现 2013 年 沪 深 300 主 要 消 费 行 业 指 数 下 跌 6.00%, 内 部 细 分 行 业 指 数 涨 跌 幅 差 异 巨 大 2013 年 三 公 消 费 得 到 严 控, 高 端 白 酒 销 售 持 续 遇 冷, 贵 州 茅 台 五 粮 液 股 价 全 年 下 跌 约 40%, 沪 深 300 饮 料 三 级 行 业 指 数 下 跌 35.99% 食 品 类 股 票 则 有 极 佳 的 走 势 表 现, 光 明 乳 业 贝 因 美 股 价 实 现 翻 番, 沪 深 300 食 品 三 级 行 业 指 数 上 涨 51.43% 由 于 白 酒 板 块 权 重 占 到 3 成, 因 此 尽 管 其 中 食 品 商 业 零 售 农 产 品 行 业 股 票 有 较 好 的 表 现, 但 仍 拖 累 整 个 主 要 消 费 指 数 出 现 下 挫 五 策 略 指 数 表 现 风 格 指 数 2013 年 是 成 长 股 的 天 下, 但 在 风 格 指 数 系 列 中, 成 长 价 值 两 类 指 数 走 势 11

12 区 分 并 不 明 显, 尽 管 同 系 列 成 长 指 数 相 对 于 价 值 指 数 表 现 稍 优, 但 并 未 获 得 明 显 的 超 额 收 益 相 反, 指 数 样 本 的 市 值 规 模 差 异 成 为 影 响 指 数 收 益 率 的 最 重 要 因 素, 上 证 380 成 长 380 价 值 两 条 中 小 市 值 风 格 指 数 获 得 超 越 整 体 的 正 收 益, 分 别 上 涨 15.27% 7.91% 同 时 可 以 看 到, 在 中 小 市 值 风 格 指 数 中, 成 长 风 格 相 对 于 价 值 风 格 的 超 额 收 益 更 为 明 显 基 本 面 指 数 基 本 面 指 数 系 列 中, 样 本 市 值 规 模 较 小 的 指 数 走 势 明 显 更 好, 中 证 基 本 面 400 上 证 F300 指 数 分 别 上 涨 了 6.21% 和 13.63%, 而 中 证 基 本 面 50 上 证 F200 等 市 值 规 模 较 大 的 指 数 跌 幅 较 深, 分 别 下 跌 13.09% 和 10.33% 而 从 上 证 50 上 证 180 上 证 380 三 条 指 数 的 基 本 面 加 权 版 本 与 其 基 准 指 数 走 势 对 比 来 看, 除 上 证 50 基 本 面 加 权 指 数 跌 幅 略 小 之 外, 其 他 两 条 基 本 面 加 权 指 数 的 走 势 均 弱 于 对 应 的 基 准 指 数 图 15: 风 格 指 数 系 列 年 度 涨 跌 380 成 长 15.27% 基 本 面 % 图 16: 基 本 面 指 数 系 列 年 度 涨 跌 380 价 值 7.91% 基 本 % 沪 深 300 成 长 % 全 指 成 长 % 全 指 价 值 % 180 成 长 % 沪 深 300 价 值 % 180 价 值 % 上 证 F200 上 证 F500 基 本 600 基 本 400 上 证 F % -7.39% -7.16% 6.21% 13.63% -20% -10% 0% 10% 20% -20% -10% 0% 10% 20% 红 利 指 数 2013 年 红 利 指 数 系 列 涨 跌 不 一, 但 从 市 场 表 现 来 看, 低 股 息 率 小 市 值 指 数 普 遍 涨 幅 较 高 中 小 市 值 股 票 较 多 的 中 证 民 企 红 利 指 数 大 幅 上 涨 26.02%, 中 证 500 红 利 上 证 民 企 红 利 上 证 380 红 利 指 数 分 别 上 涨 17.89% 16.72% 11.67% 大 市 值 红 利 指 数 下 跌 较 多, 上 证 180 红 利 上 证 央 企 红 利 指 数 分 别 下 跌 12.71% 和 12.26% 12

13 2013 年 末, 中 证 央 企 红 利 上 证 国 企 红 利 指 数 股 息 率 最 高, 分 别 达 到 5.18% 和 5.17% 以 中 证 500 红 利 上 证 380 红 利 指 数 为 代 表 中 小 市 值 指 数 股 息 率 较 低, 分 别 为 2.53% 3.68% 从 走 势 来 看,2013 年 红 利 系 列 指 数 市 场 表 现 与 其 股 息 率 水 平 成 反 向 关 系, 股 息 率 水 平 较 低 指 数 的 涨 幅 较 高, 这 与 2013 年 成 长 股 投 资 大 行 其 道, 价 值 股 被 市 场 冷 落 不 无 关 系 图 17: 红 利 系 列 指 数 市 场 表 现 与 股 息 率 对 比 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 涨 跌 幅 ( 右 ) 股 息 率 ( 左 ) 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 5% 10% 15% 央 企 红 利 上 国 红 利 上 央 红 利 180 红 利 国 企 红 利 红 利 指 数 300 红 利 上 红 潜 力 中 证 红 利 红 利 潜 力 上 红 回 报 民 企 红 利 380 红 利 上 民 红 利 红 利 回 报 500 红 利 高 低 贝 塔 指 数 波 动 率 指 数 高 低 贝 塔 指 数 系 列 的 历 史 贝 塔 值 与 其 定 位 相 符, 但 在 指 数 涨 跌 方 面, 中 证 500 上 证 380 两 个 小 市 值 系 列 的 高 低 贝 塔 指 数, 其 年 度 涨 幅 却 分 别 弱 于 和 强 于 其 母 指 数 4 条 ( 低 ) 波 动 率 指 数 的 年 化 波 幅 均 小 于 其 母 指 数, 与 其 定 位 相 符, 同 时 指 数 涨 跌 幅 度 也 较 其 母 指 数 更 窄 表 2: 高 低 贝 塔, 波 动 率 指 数 年 度 表 现 指 数 贝 塔 值 年 化 波 动 率 年 度 涨 跌 幅 沪 深 300 高 贝 塔 % 沪 深 300 低 贝 塔 % 中 证 500 高 贝 塔 % 中 证 500 低 贝 塔 % 300 波 动 % 1.51% 500 波 动 % 15.47% 沪 深 % -7.65% 13

14 中 证 % 16.89% 上 证 180 高 贝 塔 % 上 证 180 低 贝 塔 % 上 证 380 高 贝 塔 % 上 证 380 低 贝 塔 % 180 波 动 % -0.98% 380 波 动 % 13.53% 上 证 % -9.19% 上 证 % 13.84% 指 数 年 度 分 析 报 告 七 债 券 指 数 分 析 以 流 动 性 趋 紧 为 主 导 因 素, 债 券 市 场 在 2013 年 完 成 了 由 牛 到 熊 的 转 换 一 季 度 由 于 外 汇 占 款 维 持 高 位, 市 场 流 动 性 充 裕, 债 市 仍 保 持 了 上 涨 节 奏, 各 条 债 券 指 数 屡 创 新 高 但 自 4 月 份 起, 监 管 层 的 稽 查 风 暴 降 临, 并 成 为 市 场 关 注 焦 点, 机 构 纷 纷 选 择 加 速 去 杠 杆, 市 场 出 现 了 一 轮 调 整 行 情 6 月 份 开 始, 流 动 性 成 为 主 导 债 券 市 场 的 最 重 要 因 素, 银 行 间 市 场 钱 荒 出 现, 利 率 飙 升 并 创 下 历 史 新 高, 对 债 市 造 成 了 严 重 冲 击, 中 长 期 收 益 率 大 幅 上 行, 自 此 债 券 市 场 的 悲 观 预 期 开 始 形 成, 下 半 年 各 类 债 券 指 数 基 本 保 持 了 连 续 下 跌 的 走 势,10 月 下 旬 开 始 债 指 跌 势 一 度 出 现 加 剧, 至 年 末, 各 债 券 指 数 再 度 短 期 企 稳 以 全 价 指 数 统 计,2013 年 全 年 债 券 指 数 跌 多 涨 少, 而 净 价 指 数 则 几 乎 全 部 出 现 下 跌 全 价 指 数 中, 中 证 综 合 债 指 数 下 跌 0.41%, 长 期 债 券 指 数 跌 幅 较 大, 中 证 10 债 和 中 证 10+ 债 指 数 分 别 下 跌 3.02% 6.77% 但 仍 有 部 分 短 期 债 券 指 数 全 年 实 现 上 涨, 中 证 1 债 中 证 3 债 指 数 分 别 上 涨 3.02% 1.39%, 中 证 央 票 和 中 证 短 融 指 数 分 别 上 涨 1.18% 3.99% 信 用 类 债 券 指 数 也 表 现 较 好, 中 证 企 业 债 中 证 信 用 债 指 数 分 别 上 涨 1.48% 0.42% 表 3: 中 证 债 券 指 数 年 度 运 行 指 标 债 券 指 数 开 盘 最 高 最 低 收 盘 涨 跌 幅 涨 跌 幅 ( 净 价 ) 久 期 修 正 久 期 凸 性 到 期 收 益 率 中 证 综 合 债 % -4.63% 中 证 全 债 % -5.38% 中 证 1 债 % -0.45% 中 证 3 债 % -2.66% 中 证 7 债 % -4.73%

15 中 证 10 债 % -7.29% 中 证 10+ 债 % % 中 证 国 债 % -6.42% 中 证 金 融 债 % -5.80% 中 证 企 业 债 % -3.84% 中 证 央 票 % -1.89% 中 证 短 融 % -0.40% 注 : 久 期 修 正 久 期 凸 性 到 期 收 益 率 为 2013 年 末 数 图 18: 中 证 分 类 债 券 指 数 年 度 走 势 图 19: 中 证 分 期 限 债 券 指 数 年 度 走 势 15

16 免 责 声 明 指 数 年 度 分 析 报 告 本 报 告 所 载 数 据 资 料, 源 自 中 证 指 数 有 限 公 司 认 为 可 靠 之 出 处, 但 不 保 证 其 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 及 其 所 含 任 何 信 息 均 不 构 成 任 何 证 券 金 融 产 品 或 其 他 投 资 工 具 或 任 何 交 易 策 略 的 依 据 或 建 议 对 任 何 因 直 接 或 间 接 使 用 本 报 告 或 其 所 含 任 何 信 息 而 造 成 的 损 失, 中 证 指 数 有 限 公 司 不 承 担 任 何 法 律 责 任 中 证 指 数 有 限 公 司 中 国 上 海 市 浦 东 新 区 迎 春 路 555 号 B 楼 5 楼 邮 编 : 电 话 : 传 真 : 电 邮 : csindex@sse.com.cn 网 站 : 16

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