前言分级基金又称为杠杆基金, 自 2014 年 12 月以来, 借助股票市场的推动, 分级基金快速发展, 规模迅速扩大, 投资者投资分级基金 B 类份额的热情高涨但不少投资者由于对分

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笏容苏
7 years ago
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1 分级基金投资全攻略

2 前言分级基金又称为杠杆基金, 自 2014 年 12 月以来, 借助股票市场的推动, 分级基金快速发展, 规模迅速扩大, 投资者投资分级基金 B 类份额的热情高涨但不少投资者由于对分级基金的基本规则不甚了解, 在市场遭遇剧烈调整, 分级基金纷纷触发下折时, 部分 B 类份额持有人亏损严重, 教训惨痛为了帮助广大投资者了解分级基金的相关知识和投资风险, 我们编写了本投资手册, 以期充分揭示分级基金的投资风险, 帮助投资者更好地更理性地投资分级基金在编写过程中, 我们引用了申万菱信鹏华富国汇添富等基金公司投资者问答材料, 招商证券方正证券海通证券等机构的研究报告以及集思录等互联网平台的部分内容, 在此一并致谢! 此外, 感谢上海黄浦区福州路证券营业部的同仁对本文初稿的审阅最后, 提醒您 : 市场有风险, 投资须谨慎本公司未确保本手册充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本手册的任何内容或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问在任何情况下, 本手册所载的信息材料及案例仅作为参考, 不构成对任何人的投资建议申万宏源证券有限公司 2015 年 7 月 2

3 目录前言... 2 目录... 3 入门篇 : 分级基金基础知识... 6 一分级基金的定义及概述母基金份额 ( 基础份额 ) A 份额 ( 固定收益端或优先份额 ) B 份额 ( 杠杆端或进取份额 ) 分级基金的收益分配规则分级基金的净值计算分级基金的交易规则... 7 二母基金相关概念标的指数定期折算不定期折算配对转换整体折 ( 溢 ) 价整体折 ( 溢 ) 价套利三 A 份额相关概念约定收益率 : 隐含收益率四 B 份额相关概念初始净值杠杆净值杠杆价格杠杆入门篇 : 分级基金投资攻略一如何选择指数分级母基金找标的选规模选成交量选建仓比例

4 二 A 份额的投资攻略哪些因素影响 A 份额的价格 A 份额的投资策略 A 份额的投资风险三 B 份额的投资攻略哪些因素影响 B 份额的价格 B 份额的投资策略 B 份额的投资风险四分级基金常见操作首发分级基金认购存续分级基金申购拆分 / 合并分级基金赎回母基金五深圳分级基金盲拆 / 盲合深圳分级基金盲拆深圳分级基金盲合进阶篇 : 手把手教你学会分级基金套利一分级基金套利概述二申购套利申购套利的原理申购套利的操作流程申购套利的案例申购套利的风险三赎回套利赎回套利的原理赎回套利的操作流程赎回套利的案例赎回套利的风险四低折套利进阶篇 : 误买了跌停的临下折分级 B, 如何应对? 一重组 B 下折导致的损失分析二应对方法一 : 跌停板排队卖出分级 B 三应对方法二 : 买入分级 A, 配对合并赎回

5 四应对方法三 : 抢反弹失败, 来不及赎回, 合成母基参与折算五应对方法四 : 躲不过折算了, 买入 A 降低损失进阶篇 : 上交所 LOF 分级和深交所跨境分级基金攻略一上交所 LOF 分级基金沪深交易所分级基金交易规则异同点上海交易所折 / 溢价套利二深交所跨境分级基金跨境分级与传统分级的交易模式对照跨境分级的投资策略风险篇 : 分级基金投资风险全解析一市场风险二流动性风险三政策风险四再投资风险五指数分级基金的指数投资相关风险标的指数波动风险基金投资组合收益率与标的指数收益率偏离的风险标的指数变更风险六分级结构运作的特有风险上市交易的风险 B 份额持有人的特有风险份额配对转换业务中存在的风险基金份额的折 / 溢价交易风险份额折算风险风险收益特征变化风险基金的收益分配编后

6 入门篇 : 分级基金基础知识入门篇 : 分级基金基础知识一分级基金的定义及概述分级基金是指在相同的一个投资组合下, 通过对基金收益分配的重新安排, 形成两级 ( 或多级 ) 风险收益特征具有差异的基金份额的基金品种一般而言, 分级基金区分为三类份额, 约定不同的收益分配原则, 使得三类基金的风险收益特征具有明显的差别 1. 母基金份额 ( 基础份额 ) 母基金份额 ( 基础份额 ) 是指未拆分的基金份额, 获得基金投资的全部收益, 和普通的基金没有区别, 以鹏华证保分级基金为例, 该基金的母基金就是一只跟踪中证 800 证券保险指数的普通指数基金 2.A 份额 ( 固定收益端或优先份额 ) 母基金份额可以按比例拆分为两种不同收益特性的份额, 一般而言其中一种是获取相对固定的约定收益, 称为 A 份额约定收益可以是固定值, 或者与定存利率等市场利率挂钩的方式 ( 后面详述 ) 以鹏华证保 A 为例, 约定年基准收益率为同期银行人民币一年期定期存款利率 ( 税后 )+3% 3.B 份额 ( 杠杆端或进取份额 ) 与 A 份额对应的另一种份额则获取在分配完 A 份额约定收益后母基金的剩余收益, 因而具备一定的杠杆效应, 称为 B 份额分级基金的实质是 B 份额持有人向 A 份额持有人融资, 从而获得投资杠杆, 而 A 份额获得相应的融资利息 4. 分级基金的收益分配规则分级基金的净值收益其实都来源于母基金, 只是把母基金的总收益按照一定的规则分配到子基金上去分级基金只是利益或者亏损再分配的过程大部分分级基金的母基金是投资指数, 进行被动投资, 也有小部分进行主动投资可以简单理解为,A 类把钱借给 B 类投资, 约定 A 类收取固定利息作为出借资金的补偿, 而 B 类付出利息获得了投资杠杆 B 类无论亏损还是盈利, 首先要保证 A 类的利息例如 : 6

7 入门篇 : 分级基金基础知识银华深 100( 代码为 , 简称 100 分级 ) 约定的规则为 :A 类享有固定收益, 收益率为年初银行 1 年期定存利率 +3%( 如,2015 年的约定收益率为 2.75%+3%=5.75%);B 类的收益为母基金的盈利减去 A 类收益, 其余全部归 B 类, 如果亏损, 也全部由 B 类承担 100 分级 (161812) 母基金跟踪标的指数为深证 100 指数假如全年深证 100 指数涨幅为 20%; 如果有两万份银华深 100( 其中一万份为银华稳进, 一万份为银华锐进 ), 那按照分配规则, 银华稳进 (A 类 ) 分得 5.75%, 银华锐进分得所有母基金盈利减去 A 类盈利 (20%*2-5.75%=34.25%) 这里可以看出, 上涨过程中,B 类的收益得到了放大, 这就是杠杆的作用相反, 如果深 100 指数全年跌去 20%, 银华稳进 (A 类 ) 仍然分得 5.75% 的约定利率, 而银华锐进的收益为 (-20%*2-5.75%=-45.75%), 下跌过程中, 杠杆也加大了银华锐进的亏损程度除了这种典型的分级基金, 还有部分分级基金采用了更加复杂的收益分配机制, 例如国投瑞银瑞和 300 兴全合润分级等 5. 分级基金的净值计算母基金的净值是直接由持有的资产计算出来的 A 类的净值是每天递增的, 递增的幅度为约定利率 /365 B 类的净值 =( 母基金净值 *2 - A 类净值 ) 6. 分级基金的交易规则母基金类似于开放式指数基金, 跟踪宽基 ( 是指覆盖股票面广泛, 具有相当代表性的指数如中证 500 指数中证 800 指数沪深 300 指数中小板指数创业板指数等 ) 行业等指数, 可申购赎回深交所传统分级的母基金不可以上市交易, 目前绝大多数母基金属于这个类型 ; 而深交所 T+0 跨境 (QDII) 分级基金和上交所 LOF 分级基金的母基金份额都可以上市交易场内申购赎回母基金可在场内开放式基金业务中进行操作 A 份额和 B 份额一般不可直接申购和赎回, 但是可通过分拆母基金的方式获得 A 份额和 B 份额可以上市交易 A 份额和 B 份额可直接通过交易软件委托方式, 像购买普通股票一样买入和卖出二母基金相关概念 7

8 入门篇 : 分级基金基础知识 1. 标的指数指数分级基金采用被动指数化投资, 相当于投资一揽子成份股, 标的指数涨跌对该基金净值变动具有直接影响如鹏华证保分级基金跟踪标的指数为中证 800 证券保险指数 ( 代码 ), 即鹏华证保基金固定投资标的指数的 26 只成份股 2. 定期折算 A 份额的约定收益并非以现金分红的形式实现对于 A 份额期末的约定应得收益, 即 A 份额期末份额净值超出本金 1 元部分, 将折算为场内对应母基金份额分配给 A 份额持有人由于折算后母基金份额增多, 净值会相应向下调整过上述份额折算,A 份额和母基金份额的基金份额净值将相应调整例如 : 假设某分级基金优先份额与进取份额的份额配比为 1:1, 优先份额 2011 年的约定收益率为 5.8%, 定期折算基准日为 2012 年 1 月 4 日, 该日将每份优先份额 2011 年的约定收益元折算为基础份额假定某投资人在折算基准日持有基础份额优先份额进取份额各份, 折算前基础份额优先份额进取份额的基金份额净值分别为元,1.059 元元, 具体折算结果见表 1, 折算期间的交易规则见表 2 表 1 定期折算结果折算前折算后份额净值份额数量份额净值份额数量母基金元 10,000 份元份母基金 A 份额元 10,000 份元 10,000 份 A 份额 +459 份母基金 B 份额元 10,000 份元 10,000 份 B 份额注 : 1 母基金份额 : 折算后净值为 ( )/2=1.263 元, 持有份额为 / = 份基础份额 2 优先份额 : 折算后净值为 =1.001 元, 持有份额为 : / =459 份基础份额和份进取份额 8

9 入门篇 : 分级基金基础知识 3 进取份额 : 折算后净值和持有份额不变表 2 定期折算期间的基金业务规则母基金 A 份额 B 份额基准日 (T 日 ) 1 月 4 日暂停申赎等业务登记日 (T+1 日 ) 1 月 5 日恢复日 (T+2) 1 月 6 日恢复申赎等业务正常交易暂停交易 9:30-10:30 停牌, 10:30 恢复交易正常交易备注 : 暂停申赎等业务包括 : 暂停申购赎回转换定期定额投资转托管 ( 包括系统内转托管跨系统转托管 ) 配对转换 ( 合并和分拆 ) 3. 不定期折算不定期折算通常指, 母基金份额净值高于阈值或者 B 份额净值跌至阈值时, A 份额 B 份额和母基金份额净值均被调整为 1 元 ( 个别分级基金的 A 份额不一定会恢复为 1 元 ) 调整后的 A 和 B 份额按初始配比保留, 各类份额数量按比例增减,A 份额与 B 份额配对后的剩余部分将会转换为母基金场内份额, 分配给相应份额持有者我们将母基金份额净值高于阈值时发生的不定期折算称为向上不定期折算 ; 而将 B 份额净值跌至阈值时发生的不定期折算称为向下不定期折算 1) 向上不定期折算 ( 上折 ) 随着母基金所跟踪指数的上涨, 母基金净值也随之增大, 当母基金净值高于一定阈值 (2~2.5 元 ) 时, 会触发向上不定期折算 A 份额 B 份额和母基金份额的基金份额净值将均调整为 1 元 ( 个别分级基金的 A 份额不一定会调整为 1 元 ),A 份额和 B 份额按合同约定的配比保留,B 份额净值高于 1 的部分转换为母基金场内份额, 分配给 B 份额的持有人向上不定期折算的目的是恢复 B 份额的初始净值杠杆否则随着母基金净值的上涨, 杠杆率会逐渐降低, 对投资者的吸引力下降例如 : 截至 2014 年 11 月 26 日, 鹏华证保份额的基金份额净值为元, 达到基金合同规定的不定期份额折算条件 ( 鹏华证保分级母基金的净值高于 1.5 元 ) 9

10 入门篇 : 分级基金基础知识根据相关业务规定, 该基金以 2014 年 11 月 27 日为基准日办理不定期份额折算业务具体折算结果见表 3, 折算期间的交易规则见表 4 表 3 向上不定期折算结果折算前折算后份额净值份额数量份额净值份额数量母基金元 10,000 份元份母基金证保 A 元 10,000 份元 10,000 份证保 A +340 份母基金证保 B 元 10,000 份元 10,000 份证保 B 份母基金表 4 向上不定期折算期间的基金业务规则母基金证保 A 证保 B 触发日 (T-1 日 ) 11 月 26 日正常办理申赎等业务正常交易基准日 (T 日 ) 11 月 27 日暂停申赎等业务 9:30-10:30 停牌,10:30 恢复交易登记日 (T+1 日 ) 11 月 28 日恢复日 (T+2) 12 月 1 日恢复申赎等业务暂停交易 9:30-10:30 停牌,10:30 恢复交易备注 : 暂停申赎等业务包括 : 暂停申购赎回转换定期定额投资转托管 ( 包括系统内转托管跨系统转托管 ) 配对转换 ( 合并和分拆 ) 2) 向下不定期折算为保护 A 份额持有人的利益, 大部分分级基金设计了向下不定期折算机制其处理方式是, 当母基金的净值下跌, 导致 B 份额净值跌至一个阈值 ( 不同产品该阀值设定在 0.2~0.3 元之间, 目前常见的股票分级的下折阈值一般为 0.25 元, 常见的转债分级的下折阈值为 0.45) 时, 会触发向下不定期折算 A 份额 B 份额和母基金份额的基金份额净值将均被调整为 1 元调整后的 A 份额和 B 份额按初始配比保留,A 份额与 B 份额配对后的剩余部分将会转换为母基金场内份额, 分配给 A 份额投资者, 资金杠杆恢复初始状态例如 : 2015 年 7 月 2 日, 鹏华高铁分级基金 (160639) 的 B 级高铁 B 在 7 月 2 10

11 入门篇 : 分级基金基础知识日收盘净值元, 首次跌破 0.25 元, 触发折算 7 月 3 日为折算基准日, 母基金鹏华高铁 (160639) 以元的净值参与折算 ;B 级基金高铁 B(150278) 以元的当日净值参与折算 ;A 级基金高铁 A(150277) 以的净值参与折算甲投资者持有高铁 B 共份, 折算前最后一个交易日 7 月 3 日的价格为元 ( 当日跌停, 无法卖出,), 甲账户的总市值为 4270 元 ; 乙投资者持有高铁 A 共份,7 月 3 日的价格 0.92 元 ; 丙投资者持有高铁分级份向下不定期折算结果见表 5, 折算期间的交易规则见表 6 表 5 向下不定期折算结果折算前折算后份额净值份额数量份额净值份额数量母基金元 10,000 份元 5920 份母基金高铁 A 元 10,000 份元 1789 份 A 份额份母基金高铁 B 元 10,000 份元 1789 份高铁 B 原份高铁 B 份额 ( 持有净值为 1789 元 ) 的甲持有者在折算后持有 1789 份高铁 B 份额, 每份净值 1 元, 合计净值 1789 元 7 月 7 日高铁 B 复牌后, 即使按当天最高价元计算, 甲账户的总市值仅剩元 (1.113 元 *1789 份 ), 与 7 月 3 日的 4270 元相比, 相当于亏损 53.36% 原份高铁 A 份额 ( 持有净值为元 ) 的乙投资者在折算后将获得 1789 份高铁 A 份额 ( 每份净值为 1 元 ) 和 =8262 份高铁分级母基金份额 ( 每份净值为 1 元 ), 合计净值元 ; 原份高铁分级份额 ( 持有净值为 5920 元 ) 的持有者丙在折算后将获得 5920 份高铁分级份额 ( 每份净值为 1 元 ), 合计净值 5920 元以上可见, 持有高铁 A 和母基金的乙和丙投资者折算后净值没有发生变化, 其盈亏取决于当时高铁 A 和母基金的市场价格和持有成本价格而持有高铁 B 的甲投资者因下折时高铁 B 的价格为元, 而高铁 B 的净值仅为元, 导致其出现严重亏损, 如果甲投资者持有高铁 B 的成本更高, 则亏损会更严重同时要特别注意, 以于已公告下折且溢价率高的 B 份额, 投资者千万不要在基准日买入, 否则损失不可避免 11

12 入门篇 : 分级基金基础知识表 6 向下不定期折算期间的基金业务规则母基金 A 份额 B 份额触发日 (T-1 日 ) 7 月 2 日正常办理申赎等业务正常交易基准日 (T 日 ) 7 月 3 日暂停申赎等业务 9:30-10:30 停牌,10:30 恢复交易登记日 (T+1 日 ) 7 月 6 日暂停交易恢复日 (T+2) 7 月 7 日恢复申赎等业务 9:30-10:30 停牌,10:30 恢复交易备注 : 暂停申赎等业务包括 : 暂停申购赎回转换定期定额投资转托管 ( 包括系统内转托管跨系统转托管 ) 配对转换 ( 合并和分拆 ) 4. 配对转换主流分级股票分级基金均存在配对转换机制, 即两种份额可以按比例合并成母基金场内份额, 母基金份额也可按比例拆分成为两种份额上市交易 1) 分拆 : 指将母基金场内份额分拆为 A 份额和 B 份额如 2 份鹏华证保分级母基金可以申请分拆为 1 份鹏华证保 A 与 1 份鹏华证保 B 一般通过定期或不定期折算获得的母基金可以通过分拆方式, 拆成 A 份额和 B 份额图 1 分级基金分拆示意图 2) 合并 : 指分级 A 和分级 B 可以申请合并为母基金场内份额 1 份鹏华证保 A 与 1 份鹏华证保 B 可以合并为 2 份鹏华证保分级母基金 1 份证保 A 12 2 份证保母基金 1 份证保 B

13 入门篇 : 分级基金基础知识图 2 分级基金合并示意图分级 A 与分级 B 只能是整数份, 所以, 分拆只能拆偶数份的母基金, 而合并也只能是合成整数份的母基金 5. 整体折 ( 溢 ) 价凡是存在配对转换的分级基金, 其两种子份额均可上市交易, 但不能单独申购赎回交易价格除了受净值的影响外, 还受市场情绪, 供求等多方面因素的影响, 使得两种份额出现折价或溢价交易, 而两种子份额价格按比例加权后, 也不一定等于母基金的净值两种子份额价格按比例加权后的到的虚拟价格低于母基金净值, 称为整体折价 ; 反之则为整体溢价母基金虚拟价格 =A 类子基价格 A 份额占比 % + B 类子基价格 B 份额占比 % 例如 : 以银华深 100 为例,2010 年 7 月 29 日, 母基金净值为元, 银华稳进和锐进的价格分别为和元, 则合并后对应母基金虚拟价格为 1.14 元, 出现整体溢价, 整体溢价率为 7.14% 2010 年 9 月 13 日, 母基金净值为元, 稳进和锐进价格分别为和元, 合并后对应母基金虚拟价格仅有元, 整体折价率为 2.13% 6. 整体折 ( 溢 ) 价套利从理论上来说, 当出现整体折价时, 投资者可以同时买入较为便宜的两种子份额, 配对合并后以较高的净值赎回, 即可获得整体折价部分的收益 ; 当出现整体溢价时, 以较为便宜的母基金份额净值申购, 配对分拆后卖出两种子份额, 即可获得整体溢价部分的收益但在现实中, 完成溢价套利折价套利分别需要三个交易日和两个交易日 ( 如果券商支持盲拆和盲合, 则分别为两个交易日和一个交易日 ), 因此套利存在风 13

14 入门篇 : 分级基金基础知识险对于折价套利, 由于投资者买入两种份额后, 相当于持有母基金份额, 因此须承担最多两个交易日的净值波动风险 ; 对于溢价套利, 同样投资者须承担母基金净值波动风险, 此外持有期内两类子份额价格波动可能使得整体溢价消失, 因此溢价套利额外承担了溢价率收敛的风险三 A 份额相关概念 1. 约定收益率 : A 份额以定期折算的方式获得约定收益, 约定收益以母基金份额的方式支付, 投资者可以变现, 类似现金分红需要指出的是, 分配的母基金份额承担一个交易日的净值波动风险, 但折算产生的母基金份额资产占整个投资资产比例很小, 一个交易日净值波动风险对于整个 A 份额的收益率的影响很小例如 : 某分级基金约定收益为 6.5%, 投资者持有 100 份定期折算后, 母基金净值为 1 元, 则该投资者持有的份额变为 100 份净值为 1 元的 A 份额, 以及 6.5 份净值为 1 元的母基金份额, 总资产为元在母基金恢复申赎的当日, 净值下跌了 2%, 赎回后, 投资者获得现金 6.3 元 ( 赎回费率假设为 1%), 总资产为元, 总的净值损失为 0.18% 现有的 A 份额约定收益率主要采取以下方式 : 定存利率 + x%: 例如国联安双力中小板分级 A 约定收益为一年定存 +3.5%; 定存利率 n: 例如天弘添利分级 A 预定收益约定收益为一年定存利率 1.3; 固定值 : 例如诺安中证创业分级的诺安 A 约定收益为 5.8%; 相对市场利率浮动 : 例如泰达宏利聚利分级聚利 A 分级约定收益为上季度五年期国债收益率隐含收益率隐含收益率的核心是收益率, 而计算收益率就要涉及投入和回报如果在二级市场买入 A 份额, 那么投入就是支付的价格, 回报则是基金合同约定的定期或不定期折算的母基金份额银行有一种业务叫整存零取如果有本金 100 元, 存款利率是 5%, 办理整存零取业务就能够每年获得 5 元的利息隐含收益率就相当于这个存款利率只是二级市场 A 份额的价格总是变动的, 未来的回报则不因交易行为发生改变, 因此隐含收益率也是动态变化的 14

15 入门篇 : 分级基金基础知识分级基金的定折条款决定了分级 A 的债券性质, 其隐含收益率中枢在 AA 级 10 年期企业债附近通过计算 A 的隐含收益率, 能够实现不同分级 A 的内在价值对比隐含收益率可以通过将 A 类份额作为永续债, 计算从约定收益中获得的息票收益率来进行测算, 但是计算过程非常复杂, 需要金融工程的相关知识目前市场上比较常用的计算 A 类隐含收益率的方法有三种 : 1 永续 A 类收益率 = A 类净值 / A 类交易价 *( 本期利率 * 本期剩余天数 + 下期利率 *(365 - 本期剩余天数 )) / 永续 A 类收益率 = 约定利率 /( 交易价格 -A 基净值 + 1); 3 永续 A 类收益率 = A 类净值 * 本期利率 / A 类交易价其中方法 3 因其计算简便, 得到了广泛应用隐含收益率的数据可通过集思录网站的实时投资数据进行查看四 B 份额相关概念 1. 初始净值杠杆 B 份额的初始净值杠杆是指, 基金发行成立时,B 份额净值同 A 份额资产净值之和, 与 B 份额资产净值之比, 即初始净值杠杆 =(B 份额数量 1 元 +A 份额数量 1 元 )/B 份额数量 1 元 =(B 份额数量 +A 份额数量 )/B 份额数量 2. 净值杠杆净值杠杆是指, 在不考虑 B 份额支付 A 份额约定收益的情况下, 母基金净值上涨 1%,B 份额净值涨幅的百分比数, 即 B 份额净值涨幅相对母基金净值涨幅的弹性当时间较短, 忽略 A 份额净值变化, 则有净值杠杆 =(B 份额数量 B 份额单位净值 +A 份额数量 A 份额单位净值 )/B 份额数量单位净值 = 初始净值杠杆母基金净值 /B 份额净值从公式可以看得出, 净值越低, 杠杆越高 ; 净值越高, 杠杆越低例如 : 信诚中证 500 两种 B 份额和 A 份额配比为 6:4, 则初始杠杆为 1.67 倍, 截止 2012 年 10 月 23 日, 信诚 500B 净值为 0.43 元, 母基金净值为 0.68 元, 则信诚 500 的净值杠杆为 /0.43=2.64, 这就意味着, 如果第二日信诚中 15

16 入门篇 : 分级基金基础知识证 500 净值上涨 1%, 则信诚 500B 净值上涨 2.64% 3. 价格杠杆价格杠杆是指, 在计算区间内, 母基金净值上涨 1%,B 份额价格涨幅的百分比数, 即 B 份额价格涨幅相对母基金净值涨幅的弹性价格杠杆与净值杠杆并不一定相等, 差异在于 B 份额溢价率的变化具体公式为 : 价格杠杆 = 母基金总净值 /B 份额总市值 =( 母基金份数母基金净值 )/(B 份额份数 B 份额价格 ) = 初始净值杠杆 ( 母基金净值 /B 份额价格 ) 要理解分级指数基金 B 类份额初始净值杠杆净值杠杆价格杠杆基金刚上市的时候, 因为净值都是 1 元, 所以份额杠杆和净值杠杆相同但在母基金净值大于 1 元时, 净值杠杆就小于初始净值杠杆, 当母基金净值小于 1 元时, 净值杠杆就大于初始净值杠杆价格杠杆在实际投资运用中最为重要因为分级基金的初始杠杆比例恒定, 不能反映出指数走势净值与交易价格的动态变化, 缺乏实时操作的参考意义 ; 净值杠杆虽能反映出对应净值的动态变化, 但无法准确判断二级市场价格的涨跌幅 ; 只有价格杠杆可以更好地用来分析分级基金 B 份额的价格涨跌幅与母基金净值涨跌幅的关系, 对于波段操作的投资者具有直接参考意义 16

17 入门篇 : 分级基金投资攻略入门篇 : 分级基金投资攻略一如何选择指数分级母基金 1. 找标的指数分级基金被动跟踪指数, 指数的涨跌直接影响分级基金母基金的表现, 选对指数, 就等于成功了一半, 在此基础上, 选择标的指数跟踪误差小的母基金 2. 选规模规模大的分级基金流动性好, 参与度高, 交易活跃但要注意, 如果母基金份额持续增大, 有以下几种可能 : 1) 行业在走热, 申赎资金看好母基金净值增长前景 ; 2) 出现较大并且持续的溢价套利空间, 引来无风险套利者申购参与提示 : 申购赎回有申购费和赎回费, 大部分赎回费率为 0.5%, 申购费率最高可达 1.5%, 需考虑申赎成本 3. 选成交量跟踪相同标的指数的分级基金,A B 分额日均交易量大的分级基金交易活跃, 市场参与度高, 便于资金进出 ( 做大资金套利的投资者尤其要注意避免选择成交量小的分级基金 ) 4. 选建仓比例新成立的分级基金交易初期, 由于市场关注度小, 基金规模小, 基金建仓也少, 在上涨行情中, 该类基金净值上升较慢, 往往不受投资者青睐二 A 份额的投资攻略 A 份额的合理价格 : 分级 A 作为一个债券, 它的隐含收益率和其他同类分级 A 的隐含收益率基本相当, 那么我们就可以利用分级 A 的约定收益率来计算出分级 A 的合理价格比如 : 一个新上市的约定收益率为 1 年定存 +3% 的分级 A, 净值为 1 元, 它的合理价格是多少呢? 当前 1 年定存为 2%, 同类 1 年定存 +3% 的分级 A 平均隐含收益率为 6.3%, 那么该分级 A 的合理价格就为 : 分级 A 的合理价格 =(2%+3%)/6.3%=0.794 元 17

18 入门篇 : 分级基金投资攻略再比如 : 一个新的约定收益率为 1 年定存 +5% 的分级 A 净值为 1 元, 它的合理价格是多少呢? 当前 1 年定存为 2%, 同类 1 年定存 +5% 的分级 A 平均隐含收益率为 6.6%, 那么该分级 A 的合理价格就为 : 分级 A 的合理价格 =(2%+5%)/6.6%=1.061 元 1. 哪些因素影响 A 份额的价格 1) 短期市场实际利率水平与约定收益率的关系短期市场实际利率水平低于约定收益率,A 价格上升可能出现溢价 ; 短期市场实际利率水平高于约定收益率,A 价格下降可能出现折价. 2) 长期市场实际利率的趋势预期与约定收益率的关系长期市场实际利率的趋势预期向下,A 价格上升可能出现溢价 ; 趋势预期向上,A 价格下降可能出现折价 ; 永续型分级基金的隐含收益率波动大, 固定期限型分级基金的隐含收益率波动小, 在市场实际利率水平及预期和名义利率水平及预期偏离较大的情况下, 前者 A 价格受到的影响更大 3) 套利资金影响围绕下折预期升降折溢价套利的买 A 和卖 A, 下折预期上升或折价套利窗口出现,A 的价格上升 ; 下折预期下降或溢价套利窗口出现,A 的价格回落 2.A 份额的投资策略 1)A 平价买入后按照约定收益每期分配的母基金份额转化为现金流收入, 在市场实际利率低于约定收益率的情境下投资价值凸显 ; 2)A 折价买入后按照约定收益每期分配的母基金份额转化为现金流收入, 在市场实际利率高于约定收益率的情景下投资价值凸显 ; 3) 基于市场实际利率趋势判断的交易 : 市场实际利率趋势上升, 卖 A; 市场实际利率趋势下降, 买 A; 4) 基于 B 下折的预期和判断的交易 :A 折价状态, 接近折算点并判断母基金代表的指数或板块将持续下跌甚至令 B 净值跌破下阀值, 买 A 并择机卖出或折算后分配母基金赎回并卖出剩余 A; 举例 : 如果分级 B 净值跌破下阈值, 分级基金将会进行不定期折算, 分级 A 的折价能够部分套现, 临近下折阈值, 投资者预期开始升高越临近阈值, 预期 18

分级 A 短期出现下跌联安双禧 A 几天内下跌最多超过 8%, 但随后几天就得到修复.

19 入门篇 : 分级基金投资攻略越高, 投资意愿越强例如 :2013 年 12 月鹏华资源 A 下折, 投资短期可获得近 6% 的收益 ; 前期下折没有成功, 投资也能获得 2% 的收益鹏华资源 A 鹏华资源 B 图 3 鹏华资源 A 和资源 B 下折前后的行情 5) 当场内资金面由于新股发行等事件出现短期紧张时,A 份额会有回调, 可买入待价格修复 ; 举例 : 钱荒带来的估值修复 2013 年 6 月, 由于钱荒, 资金利率大幅上涨, 带动分级 A 短期出现下跌联安双禧 A 几天内下跌最多超过 8%, 但随后几天就得到修复. 图 4 联安双禧 A 估值修复行情 6) 关注整体折溢价水平当短期 B 份额价格偏高致使分级基金整体溢价, 使 A 的价格下跌时, 在整体溢价回落合理水品时, 可买入 A 份额 ; 当分级基金整体折价时,A 份额会出现持续上涨的行情, 可买入 A 份额举例 : 溢价套利冲击后的估值修复分级大幅溢价, 溢价套利短期大量卖出 19

20 入门篇 : 分级基金投资攻略 A 带来的下跌, 套利结束后价值回归例如 : 申万证券 A 在 2014 年 7 月底 8 月初由于溢价套利冲击下跌 2%, 随后半个月回到前期水平 ;12 月底大幅溢价, 套利冲击更大, 证券 A 大幅下跌 10%, 虽然这次等待 1 个多月, 但是收益十分可观, 超过 10% 溢价套利冲击溢价套利冲击图 5 溢价套利冲击后的估值修复行情 7) 同样的约定收益率, 折价率越高的 A 份额越有投资价值 ; 8) 指数型分级基金中, 标的指数波动越大越好 ; 9) 同样的约定收益率, 隐含收益率越高的 A 份额越有投资价值 3.A 份额的投资风险 1) 二级市场价格波动风险 : 分级 A 属于风险程度中低的分级基金份额, 但在特定情况下, 如临近向下折算期间分级 A 的价格波动会加大, 这是因为分级 A 不仅承担债市波动, 还承担股市波动风险, 使得价格波动远大于同等级债券 2) 产品认识不清导致的投资失误风险 : 基金条款各不相同, 大部分基金基金为保护 A 份额持有人利益, 会设置下折条款少部分基金如申万菱信深成指分级基金和银华 H 股分级无下折条款, 申万菱信深成指分级 A 份额名称为申万收益,B 份额名称为申万进取, 申万进取净值跌破 0.1 元时, 申万收益将与母基金同比例涨跌, 面临无法获得利息甚至损失本金的风险因此在投资时需阅读基金合同基金招募说明书等法律文件, 避免由此导致的投资损失 3)A 份额约定收益一般都是折算为等值母基金通过赎回的方式得以保障对于有期限的 A 类分级基金, 到期净值本息可以全部折算为母基金赎回, 但 20

21 入门篇 : 分级基金投资攻略折算为母基金后母基金本身净值波动, 需要承担转型停牌期的母基金涨跌风险, 是不保本的 4) 对于永续型约定收益 A 类分级基金, 由于是永续存在, 当 A 类约定收益率低于市场债券收益率时, 则存在本金折价交易风险 ; 在 A 类约定收益率高于市场债券收益率而溢价交易时, 一旦发生向下折算, 也会遭受原有溢价受损的风险, 即溢价交易的 A 份额向下折算时可能会发生亏损 A 份额适合投资者类型 : 追求稳健收益的交易型投资者投资分级 A 的客户建议要具备分级基金的必要基础知识三 B 份额的投资攻略 B 份额合理价格 =( 母基金净值 -A 类交易价 A 占比 %) B 的份额杠杆 1. 哪些因素影响 B 份额的价格 1) 价格与母基金净值正相关 : 母基金净值越高,B 的价格越高 ; 母基金净值越低,B 的价格越低 ; 2) 价格波动受杠杆水平正向影响 : 杠杆水平越高,B 的价格波动越大 ; 杠杆水平越低,B 的价格波动越小 ; 3) 价格波动受折溢价套利资金买升卖压的影响 : 整体折价买 B 推升 ; 整体溢价卖 B 打压 4) 分级 A 的约定收益率 :A 的约定收益率越高,B 的价格越低 ;A 的约定收益率越低,B 的价格越高 5) 产品认知度 : 同样条件的分级基金, 认知度越高, 参与度越高,B 份额价格越高 ; 认知度越低, 交易活跃度越低,B 份额容易产生折价 6) 市场情绪 : 标的指数上涨或者下跌幅度直接决定母基金和 B 类份额的净值, 从而带动价格涨跌, 因为净值是价格的源头然而, 在指数涨跌之外, 市场预期的程度即情绪, 却经常会左右分级 B 类的价格如果看好后市, 做多情绪强烈, 那么分级 B 类就经常有超出杠杆的涨幅 7) 母基金的持仓比 : 同样条件的分级基金, 母基金持仓占比越高,B 份额价格波动越大, 母基金持仓占比越低,B 份额价格走势越平稳例如 : 中航军 B (150222), 母基金持仓占比一直较低,2015 年 7 月 16 日至 24 日军工板块持续拉升的情况下, 多只军工类分级 B 连续涨停, 而中航军 B 一直处于横盘震荡走 21

金净值 /B 份额价格 ) 初始杠杆率其他条件一样的 B 份额, 越临近下折, 杠杆越高 ; 其他条件一样的 B 份额,A 端约定收益率越高,B 份额的杠杆越高 ; 举例 : 当市场迎来一波上涨趋势时, 具有杠杆特性的分级 B 是很好的抄底工具, 杠杆

22 入门篇 : 分级基金投资攻略势 2.B 份额的投资策略 1) 投资 B 份额, 核心是母基金对应的标的指数的走势是强还是弱对母基金所代表的标的出现上升趋势性预判时, 同类标的分级 B 对比时, 优先选择流动性好杠杆高溢价低波动大的品种价格 ( 实际 ) 杠杆率 =( 母基金净值 /B 份额价格 ) 初始杠杆率其他条件一样的 B 份额, 越临近下折, 杠杆越高 ; 其他条件一样的 B 份额,A 端约定收益率越高,B 份额的杠杆越高 ; 举例 : 当市场迎来一波上涨趋势时, 具有杠杆特性的分级 B 是很好的抄底工具, 杠杆越高效果越好 2012 年 12 月市场开始一波上涨, 中证 500 上涨近 35%, 而信诚 500B 大涨近 120%, 高杠杆特性明显信诚 500B 大涨 120% 中证 500 上涨 35% 图 6 信诚 500B 在市场上涨趋势中的表现 2) 震荡市场中没有趋势行情, 但投资短期热点风格或者行业板块的分级 B 依然可以获得不错的收益从替代个股角度来看, 母基金所代表的标的越细分跟踪指数误差越小的 B 份额对股票的替代性越强 ; 举例 : 在 2014 年月申万证券行业大幅上涨, 申万证券行业指数上涨 22

23 入门篇 : 分级基金投资攻略 40%, 尽管杠杆下降, 申万证券 B 也大涨近 65% 申万证券 B 上涨 65% 申万证券行业指数上涨 40% 图 7 申万证券 B 与申万证券行业指数走势对比 3) 在市场行情处于乐观情绪中, 许多分级基金 B 份额会连续涨停, 看好后市的投资者可以选择在场内申购母基金, 然后拆分成分级 A 和分级 B, 卖 A 留 B 4) 关注折溢价水平, 当整体溢价较高时, 参与溢价套利盘增多,B 份额会遭受套利资金的打压而回调, 应回避此时的 B 份额套利盘数据可从母基金折溢价率来猜测, 也可以用母基金折溢价率来作为买入分级 B 类的价格便宜与否的判断指标如果做得再细一点, 还可以仔细研究 B 份额本身的历史折溢价率中轴, 母基金折价加上低于 B 份额历史折溢价率中轴再买应该会更好母基金溢价率高的时候不要追, 因为这个时候分级 B 类一般很贵了, 甚至可以短期抛出, 在套利盘 T+2 日到达场内砸出坑来之后再重新介入如果看好某一行业或大盘后续有行情, 而看好的分级 B 的母基金是折价的, 那么就可以积极的买入 23

24 入门篇 : 分级基金投资攻略问多高算高? 这个要看市场情况, 有时候市场大火,10% 以上都很常见有时候微微有些暖意,3%-5% 就算很高所以要看相对的看多了就会有感觉了 A 和 B 比例为 1:1 的指数分级 B 类的溢价公式为 : 母基金折溢价率 =(A 价格 +B 价格 )/( 母基金实时估算净值 *2)-1 母基金实时估算净值 = 前一天净值 *(1+95%* 指数涨幅 ) 举例 :2015 年 4 月 17 日和 20 日有色 B 的母基金溢价率特别高, 连续在 10% 以上, 甚至接近 15%, 有色 B 那时大大高于合理价格但 4 月 29 日国证有色指数大涨 3.77%, 有色 B 仅上涨 5.24%, 有色 B 的母基金折价 0.5% 的时候, 有色 B 就是便宜的我们不能左右有色指数的涨跌幅度, 但是我们可以判断有色 B 是买贵了还是买便宜了在判断有色行情前期涨幅较少, 后市有进一步上升空间的前提下, 这个时候就是比较好的买入有色 B 的时机 5) 在母基金指数处于上升趋势, 且 B 份额溢价率适中的前提下, 可适当参与上折举例 :2015 年 3 月 18 日, 申万军工上折, 上折前军工 B 溢价率较低 ( 仅 3%), 上折后军工 B 溢价率较高 ( 超过 15%), 加上军工 B 的净值和母基金净值上折后上涨, 参与上折的军工 B 投资收益可观 ( 假如触发上折后第二天收盘价买入 B; 复牌当天赎回母份额,B 打开涨停后以当天收盘价卖出, 盈利近 10%) 大涨近 24

25 入门篇 : 分级基金投资攻略图 8 申万军工 B 上折前后净值和溢价率变化 6) 刀口舔血 :B 份额临近下折时, 看好母基金对应标的指数将触底反弹 ( 即认为该基金不会下折 ), 可以买入分级 B 因为接近下折点时, 分级 B 的净值杠杆约 5 倍, 是最佳的反弹利器但是, 如果预测失败, 最终标的指数继续下跌, 触发下折, 此时 B 份额持有人将蒙受较大损失, 因此该策略不建议一般投资人使用举例 :2012 年年底信诚中证 500 分级基金在面临下折临界时触底反弹 2012 年 11 月底, 在市场低迷的环境下, 信诚中证 500 分级基金一度在临时折算阈值附近徘徊信诚 500B 从 11 月 27 日首次低于 0.3 元到 12 月 3 日元, 几乎面临向下折算但是随后市场反弹, 在一个月的时间里, 中证 500 指数反弹 25% 左右如果某投资者在 12 月 4 日盘中认为中证 500 将会反弹, 该基金不会下折, 则在这波反弹中的收益将会达到 100% 表 7 信诚 500B 的净值和价格走势时间信诚 500B 净值信诚 500B 价格 ( 收盘价 ) 2012/11/ /11/ /11/ /11/ /12/ /12/ /12/ /12/ B 份额的投资风险 1) 下折风险 : 由于杠杆机制的作用, 当市场走强时分级 B 份额投资者有望获取高于母基金指数的涨幅 ; 但在市场走弱时分级 B 份额投资者或将遭受到比母基金指数更大的波动损失分级 B 属于股票型和指数型基金品种中风险最高的品种之一, 在特定情况 ( 如向下折算 ) 下会给投资者造成较为严重的资产损失, 其中, 在下折基准日这天买入 B 份额的投资者亏损尤其严重由于下折基准日 25

26 入门篇 : 分级基金投资攻略母基金暂停申购赎回以及配对转换, 但 A B 份额仍然可以正常交易, 因此, 在下折基准日这天误买入 B 份额的投资者无法进行卖出操作, 也无法通过买入 A 合并成母基金降低杠杆, 就可能造成虽然所跟踪标的指数大涨, 但持有的 B 份额却发生亏损严重的情况举例 :2015 年 7 月 9 日, 有多只基金发布下折公告, 公告 7 月 9 日这一天为下折基准日, 同日, 经过连日的暴跌, 大盘迎来报复性反弹, 大涨 5.76% 由于这些已触发下折的 B 份额当天仍可以正常交易, 导致不熟悉规则的投资者迅速抢反弹, 盘中一度达到涨停板随后几天大盘仍然高歌猛进, 各母基金标的也随之大涨, 但在 7 月 9 日买入的投资者却遭遇巨额亏损以有色 B 为例,7 月 9 日买入的投资者, 两天时间就发生高达 30% 的亏损各类新闻媒体也对此多有报道 2) 不同种类的分级基金下折的损失也是不同的由于母基金标的指数涨跌停板幅度不同初始杠杆比率不同, 下折所造成的亏损情况也不同举例 : 折算当天, 转债 B 级的投资者的市值缩水 82.72% 其价格净值变动历程如下 : 表 8 转债 B 上折前后的价格和净值情况日期指数波动 B 端净值波动收盘净值 B 端价格波动收盘价格 6 月 26 日 % % % 月 29 日 -7.80% % % 月 30 日 11.51% 若投资者 6 月 26 日持有份转债 B 级, 成本为 0.864*100000=86400 元, 当日收盘净值低于下折阈值 0.45 元, 触发下折事件 29 日为下折基准日, B 类净值为元, 投资者持有的份转债 B 级的净值实际上是 *100000=13448 元 30 日停牌下折后, 转债 B 级净值变为 1, 投资者持有转债 B 级的份额由份降至 =13448 份, 此时投资者市值为 13448*1=13448 元 6 月 26 日到 6 月 30 日完成下折后, 投资者亏损 ( ) /86400=-84.44% 若以转债 B 级上市后达到的最高价格元计算, 投资者亏损 (13448* )/86400=-79.16% 这种亏损是足以使一个完全没有动用杠杆的投资者损失近乎全部市值, 而且无法像股票一样通过装死来等待回本 26

27 入门篇 : 分级基金投资攻略出现这种大幅缩水的原因除了下折本身外, 还有以下两点 : 一是可转债涨跌幅为 20%, 而分级 B 又是具有杠杆的, 使得 B 端净值波动较大 ; 二是中证转债分级在产品设计时,A 与 B 比例为 7:3, 是一般 B 类的 2 倍, 杠杆极高因此, 在购买分级 B 时, 请务必关注其 B 端是否濒临下折, 若接近, 不要贪图此时 B 端的高杠杆, 直接回避 3) 上折风险 : 上折本身是中性事件, 并无利好利空之说, 但在市场乐观情绪的推动下, 往往处于上折的 B 份额会处于溢价状态, 持有高度溢价的 B 份额参与上折, 可能会带来一定亏损, 因此是否参与上折需视具体情况而论举例 :2015 年 3 月 24 日, 信诚 TMT 上折, 上折前 TMTB 溢价率较高 (17%), 上折后 TMTB 溢价率较低 ( 仅 7%), 加上 TMTB 的净值和母基金净值上折后均下跌, 参与上折的 TMTB 亏损较大 ( 假如触发上折后第二天收盘价买入 B; 复牌当天赎回母份额,B 打开涨停后以当天收盘价卖出, 亏损近 20%) 图 9 TMTB 上折前后净值和溢价率变化 4) 流动性风险在 2015 年 6 月底至 7 月初的极端行情中,B 份额毫无流动性可言, 连续跌停对 B 份额投资者伤害极大 5) 基金管理风险 : 当基金组合成分遭遇停牌跌停等极端市场情况时, 基金管理人的应对能力 ; 现在大部分的分级基金为被动型复制指数, 在 6 个月的建 27

28 入门篇 : 分级基金投资攻略仓期内基金管理人如果根据市场情况进行主动仓位管理, 会使 B 份额盈亏难以预计 6)B 份额的溢价率和杠杆率不存在线性 ( 正比 ) 关系, 盲目认为折价的 B 份额一定会趋于平价或溢价进行交易可能会发生亏损由于 A 份额的约定收益与市场上债券收益率的差异, 导致 A 份额的折价或溢价交易, 又由于有开放式分级基金的份额配对转换机制可以进行整体折溢价套利进而决定了 B 份额的溢价或折价交易例如 A 份额约定收益率高于市场认可利率的房地产 A 医药 A 建信 50A 份额溢价交易, 因此对应的房地产 B 医药 B 建信 50B 这些 B 份额即使杠杆率再高, 也仍旧是折价交易 7) 套利风险 : 如果投资者基于市场好转的预期, 有可能超过合理折溢价的高价格买入 B 份额当市场上 B 份额的交易价超过其合理折溢价的值的时候, 就会对整体的 AB 合并成本高于母基金净值过大而引发大量资金套利的风险 8) 对于封闭式分级基金, 由于没有配对转换机制,B 份额的交易价过高, 在临近到期日时存在交易价回归净值的交易风险 B 份额适合投资者类型 : 具有高风险承受能力的风险偏好型交易投资者, 投资分级 B 的客户必须了解分级基金的基础知识四分级基金常见操作以下操作交易软件所用版本为申万宏源的神网 E 通经典版和赢家理财手机交易软件分级基金母基金的申购赎回分拆合并操作仅限普通账户, 信用账户无法操作如信用账户买入 A/B, 参与上折 / 下折得到母基金, 需要将母基金划转至普通账户, 方能进行前述操作 1. 首发分级基金认购 1) 场外认购, 分级基金上市后仍然以母基金形式存在, 如要拆分成 A B 份额, 需至营业部柜台办理转托管交易 a. 交易软件操作方式 : 理财与基金场外基金场外基金认购输入母基金认购代码及金额认购 28

29 入门篇 : 分级基金投资攻略图 10 场外基金认购示意图 ( 神网 E 通经典版 ) b. 手机版操作方式 : 交易开放基金基金认购输入母基金认购代码及金额认购图 11 场外基金认购示意图 ( 赢家理财手机版 ) 2) 场内认购, 分级基金上市后会按照比例自动拆分成 A 份额和 B 份额场内认购金额 5 万元起 a. 交易软件操作方式 : 股票交易所开放式基金场内基金认购输入母基金认购代码及基金认购 29

30 入门篇 : 分级基金投资攻略图 12 场内基金认购示意图 ( 神网 E 通经典版 ) b. 手机版操作方式 : 交易场内基金基金认购输入母基金认购代码及金额认购图 13 场内基金认购示意图 ( 赢家理财手机版 ) 2. 存续分级基金申购 1) 场外申购, 申购的份额以母基金形式存在, 如要拆分成 A B 份额, 需至营业部柜台办理转托管交易 a. 交易软件操作方式 : 理财与基金场外基金场外基金申购输入母基金申购代码及基金申购 30

31 入门篇 : 分级基金投资攻略图 14 场外基金申购示意图 ( 神网 E 通经典版 ) b. 手机版操作方式 : 交易开放基金基金申购输入母基金申购代码及金额申购图 15 场外基金申购示意图 ( 赢家理财手机版 ) 2) 场内申购, 申购的份额以母基金形式存在, 如要拆分成 A B 份额, 需进行拆分操作场内申购金额 5 万元起 a. 交易软件操作方式 : 股票交易所开放式基金场内基金申购输入母基金申购代码及金额申购 31

32 入门篇 : 分级基金投资攻略图 16 场内基金申购示意图 ( 神网 E 通经典版 ) b. 手机版操作方式 : 交易场内基金基金申购输入母基金申购代码及金额申购图 17 场内基金申购示意图 ( 赢家理财手机版 ) 3. 拆分 / 合并分级基金母基金份额必须托管在场内, 方能进行拆分 / 合并操作如场外认 / 申购得到的母基金份额需要拆分 / 合并, 需临柜办理跨市场转托管, 将母基金份额由场外转托管至场内, 方能进行拆分 / 合并操作可用数量必须为偶数, 且必须为整数转托管流程 :T 日办理跨市场转托管手续 ;T+2 日母基金份额到账, 可进行后续操作 32

33 入门篇 : 分级基金投资攻略 T 日进行拆分操作, 深圳分级基金 T+1 日可获得 A/B 份额,T+1 日可卖出 ; T 日进行拆分操作, 上海分级基金 T 日可获得 A/B 份额,T 日可卖出 1) 拆分母基金 a. 交易软件操作方式 : 股票交易所开放式基金基金拆分合并选择操作框内点击基金拆分输入母基金代码输入可用数量确定图 18 基金拆分示意图 ( 神网 E 通经典版 ) b. 手机版操作方式 : 交易场内基金基金拆分输入母基金代码及数量确定图 19 基金拆分示意图 ( 赢家理财手机版 ) 2) 合并母基金 33

34 入门篇 : 分级基金投资攻略 T 日进行合并操作, 深圳分级基金 T+1 日可获得母基金份额,T+1 日可赎回 ; T 日进行合并操作, 上海分级基金 T 日可获得母基金份额, 如母基金可上市交易, 则 T 日可赎回或卖出 ; 如母基金不上市交易, 则 T 日可赎回可用数量为 A 份额 *A 份额占比 +B 份额 *B 份额占比, 可用数量合计数必须为偶数, 且必须为整数如果 A:B=1:1, 则可用数量为 A 份额 *1+B 份额 *1=A 份额 +B 份额 ; 如果 A:B=7:3, 则可用数量为 A 份额 *7+B 份额 *3 a. 交易软件操作方式 : 股票交易所开放式基金基金拆分合并选择操作框内点击基金合并输入母基金代码输入可用数量确定图 20 基金合并示意图 ( 神网 E 通经典版 ) b. 手机版操作方式 : 交易场内基金基金合并输入母基金代码及数量确定 34

35 入门篇 : 分级基金投资攻略图 21 基金合并示意图 ( 赢家理财手机版 ) 4. 赎回母基金 1) 母基金份额托管在场外, 则进行场外赎回 T 日赎回, 国内分级一般 T+4 日内资金可用可取, 跨境分级一般 T+8 日内可用可取 a. 交易软件操作方式 : 理财与基金场外基金场外基金赎回输入母基金代码输入赎回份额赎回图 22 场外基金赎回示意图 ( 神网 E 通经典版 ) b. 手机版操作方式 : 交易开放基金基金赎回输入母基金代码及赎回份额赎回图 23 场外基金赎回示意图 ( 赢家理财手机版 ) 2) 母基金份额托管在场内, 则进行场内赎回 T 日赎回, 国内分级一般 T+3 35

36 入门篇 : 分级基金投资攻略日资金可用可取, 跨境分级一般 T+8 日内可用可取 a. 交易软件操作方式 : 股票交易所开放式基金场内基金赎回输入母基金代码输入赎回份额赎回图 24 场内基金赎回示意图 ( 神网 E 通经典版 ) b. 手机版操作方式 : 交易场内基金基金赎回输入母基金代码及赎回份额赎回图 25 场内基金赎回示意图 ( 赢家理财手机版 ) 注意 : 目前信用帐户暂不支持分级基金的合并和分拆不支持分级基金母基金的申购赎回如客户账户由于上折或下折带来母基金份额, 需转入普通账户, 方能进行母基金的各项操作五深圳分级基金盲拆 / 盲合 36

37 入门篇 : 分级基金投资攻略场内分级基金 T+1 日分拆, 即通俗所称的盲拆, 只针对深交所分级基金而言就是在 T+1 日场内母基金份额尚未到帐时, 客户手工计算自己应得的母基金份额, 然后在基金拆分合并菜单中进行分拆, 分拆完成后,T+2 日即可卖出对应的子基金份额, 比一般的场内分级基金分拆能提前一天上交所由于可实时分拆, 因此不适用盲拆场内分级基金 T 日合并, 即通俗所称的盲合, 只针对深交所分级基金而言即 T 日买入 A B 份额, 在尚未完成清算的情况下, 客户进行合并操作, 基金盘后进行合并,T+1 日即可获得母基金, 比一般的场内分级基金合并能提前一天获得母基金上交所由于可实时合并, 因此不适用盲合并不是所有的券商都具备此项功能申万宏源证券可做到盲拆 / 盲合, 投资者需至所在营业部办理开通此项功能, 此后便可以大大提高套利效率 1. 深圳分级基金盲拆盲拆公式 : 盲拆份额申购金额 /(1+ 申购费率 )/ 申购日净值注意要点 : 1) 盲拆起点 : 深交所为 1000 份起, 必须是偶数 ; 2) 必须在交易时间段内盲拆 ; 3) 盲拆前要计算清楚自己应得的母基金份额, 先以申购金额扣除申购费, 然后除以申购日当天的母基金净值, 得出应得的母基金份额 ; 4) 盲拆是否成功以基金公司日终数据为准, 为避免分拆不成功, 请客户留出点余额 ; 5) 目前我公司深交所场内基金拆分合并不收取手续费表 9 深交所场内基金拆分时间节点操作普通拆分盲拆申购母基金 T 日 T 日基金拆分 T+2 日 T+1 日子份额可用 T+3 日 T+2 日交易软件盲拆截图如下 : 37

38 入门篇 : 分级基金投资攻略图 26 基金盲拆截图 ( 申万 E 通经典版 ) 2. 深圳分级基金盲合表 10 深交所场内基金合并时间节点操作普通合并盲合买入 A B 份额 T 日 T 日基金合并 T+1 日 T 日母基金可用 T+2 日 T+1 日 38

39 进阶篇 : 手把手教你学会分级基金套利进阶篇 : 手把手教你学会分级基金套利一分级基金套利概述配对转换机制是分级基金套利的基础机制, 而配对转换机制主要通过拆分合并两种行为完成之所以存在套利机会, 是因为分级基金既可以按照净值申购赎回, 又可以在二级市场买卖, 价格与净值之间会存在价差通过配对转换机制, 就能够从中套利二申购套利 1. 申购套利的原理通过分级基金 A 和 B 两个子基金的二级市场交易价格, 我们可以反推出母基金的虚拟交易价格当然, 实际上母基金是不能在二级市场进行交易的 ( 上交所 LOF 分级的母基金可以上市交易 ), 公式如下所述 : 母基金虚拟价格 =A 类子基价格 A 份额占比 % + B 类子基价格 B 份额占比 % 当母基金虚拟价格超过母基金的净值时, 可以进行申购套利, 条件是母基金虚拟价格与母基金净值的差价大于交易费用通常母基金的申购费率是 1.5%, 但资金量足够大时 ( 例如有的基金公司规定大于 1 千万元 ), 基金公司可提供 1000 元申购费封顶, 二级市场卖出的佣金最低可以达到 0.03% 2. 申购套利的操作流程分级基金申购套利的操作方法如下所述 ( 申万宏源已支持盲拆, 盲拆功能开通请咨询所属营业部, 下述流程按盲拆描述 ): 1) 第一步 (T 日 ): 打开神网 e 通交易软件, 选择股票 - 交易所开放式基金 - 场内基金申购菜单, 输入母基金代码, 输入购买金额后, 完成基金申购 2) 第二步 (T+1 日 ): 母基金尚未到帐, 根据 T 日母基金净值, 手工计算自己应得的母基金份额, 然后在在神网 e 通交易软件股票 - 交易所开放式基金 - 基金拆分合并菜单, 选择基金拆分操作, 输入母基金代码, 选择需要分拆的母基金数量, 输入基金数量 ( 基金数量必须填写偶数份, 因为 2 份母基才能分拆 39

40 进阶篇 : 手把手教你学会分级基金套利为 A B 份额此外, 由于是盲拆, 数量稍微填少以确保分拆成功 ) 进行分拆 3) 第三步 (T+2 日 ): 拆分后的 A 类子基和 B 类子基将到达账户, 投资者可在二级市场分别卖出 A 类和 B 类子基金, 赚取套利的差价 T 日场内申购母基金 T+1 日盲拆 T+2 日场内卖出 A 份额和 B 份额图 27 申购盲拆套利流程示意图 3. 申购套利的案例以 2014 年 12 月 1 日的 300 高贝 A 和 300 高贝 B(300 高贝 A 和 300 高贝 B 的配比为 1:1) 为例, 表高贝分级基金申购套利背景数据代码证券简称二级市场的收盘价格高贝 A 高贝 B 项目数值母基金 (300 高贝 ) 的虚拟价格 =1.02*1/ *1/2 =1.543 母基金 (300 高贝 ) 的净值母基金 (300 高贝 ) 的整体溢价率 =1.543/ =24.84% 由于是事后回顾, 因此以收盘价格进行测算, 实际应用过程中应以盘中价格进行粗略估算从上述计算看出, 母基 (300 高贝 ) 的整体溢价率高达 24.84%, 溢价率非常高, 套利空间显而易见 ( 由于申购 300 高贝时还未收盘, 该整体溢价率为大致测算结果 ) 发现 300 高贝的套利机会后, 还需要查询其申购门槛, 从招商基金公布的招募说明书可见 : 投资者在办理招商 300 高贝塔份额场内申购时, 单笔申购的最低金额为元人民币 1)T 日 (12 月 1 日 ) 在神网 e 通交易软件股票 - 交易所开放式基金 - 场内基金申购菜单, 输入 300 高贝代码 , 申购金额录入元此处请务必使用场内申购, 40

41 进阶篇 : 手把手教你学会分级基金套利如不小心选为场外申购, 还需办理转托管手续转入场内 ( 耗时 2 天左右 ) 图 28 场内基金申购示意图 2)T+1 日 (12 月 2 日 ) 公布 12 月 1 日 (T 日 )300 高贝的净值为元可据此测算可用于盲拆的母基金份额数 : 按照申购费率 1%,300 高贝净值元计算净申购金额 =50000/(1+1%)= 元 ; 申购费用 = = 元 ; 申购份额 = /1.236= 份在神网 e 通交易软件股票 - 交易所开放式基金 - 基金拆分合并菜单, 选择基金拆分操作, 输入 300 高贝代码 , 基金数量录入份 ( 此处必须填写偶数份, 因为 2 份母基才能分拆为 A B 份额此外, 由于是盲拆, 数量稍微填少以确保分拆成功 ) 41

42 进阶篇 : 手把手教你学会分级基金套利图 29 基金分拆示意图 3)T+2 日 (12 月 3 日 ) 份 300 高贝 A 和 300 高贝 B 到账,A B 份额可在 12 月 3 日 (T+2 日 ) 卖出, 完成套利以开盘价分别卖出 300 高贝 A( 开盘价为元 ) 和 300 高贝 B( 开盘价为元 ), 不考虑手续费, 一共卖出得到资金 0.996* *20000=60840 元, 对应投入的元成本, 盈利为元, 盈利 21.68% 4. 申购套利的风险当投资者 t 日观测到整体溢价后,t 日开始实施, 从 t+3( 盲拆是 t+2) 日可以卖出两种份额, 需要承担 t+1 至 t+2 两个交易日 ( 盲拆是 t+1) 子份额价格波动风险如果期间子份额价格下跌, 导致整体溢价率回落, 则可能使得套利空间消失, 甚至会出现亏损这里的风险包含两个层面 : 第一, 当 t 日提交申购申请后, 以 t 日净值确认, 对于投资者 t+1 至 t+2( 盲拆对应 t+1) 日相当于持有母基金份额, 因此面临母基金净值波动风险虽然这个风险在理论上是可以对冲的, 但对于大部分分级基金, 都没有合适的对冲标的第二, 子份额交易价格的波动, 导致整体折溢价率的波动, 而这个风险是无法对冲的 42

43 进阶篇 : 手把手教你学会分级基金套利三赎回套利 1. 赎回套利的原理当母基金虚拟价格 ( 参考申购套利 ) 低于母基金的净值时, 可以进行赎回套利, 条件是母基金虚拟价格与母基金净值的差价大于交易费用通常母基金的赎回费率是 0.5%, 二级市场买入的佣金最低可以达到 0.03% 2. 赎回套利的操作流程分级基金赎回套利的操作方法如下所述 ( 申万宏源证券已支持深交所分级基金盲合 ): 1) 第一步 (T 日 ): 按照 A 类子基和 B 类子基的对应比例, 通过股票账户分别买入 A 类和 B 类基金例如投资者希望套利 10 万份母基金, 该分级基金的 A 类与 B 类的比例是 4:6, 则投资者需要分别买入 4 万份 A 类和 6 万份 B 类 2) 第二步 (T+1 日, 支持盲合的券商为 T 日 ): 在股票 - 交易所开放式基金 - 基金拆分合并菜单, 输入基金代码以及需要合并的母基金数量, 完成分级基金的合并 3) 第三步 (T+2 日, 支持盲合的券商为 T+1 日 ): 合并后的母基金到达您的账户, 在股东账户中选择股票 - 交易所开放式基金 - 场内基金赎回菜单, 输入母基金代码和赎回金额, 完成基金赎回 4)T+4 日 ( 支持盲合的券商为 T+3 日 ), 基金的赎回款到帐, 赎回到帐时间的快慢取决于基金公司和券商, 最快也要 T+2 日如果投资者想进行分级基金的赎回套利操作, 建议选择支持盲合和赎回时间较快的券商 T 日场内购买 A 和 B 份额 T 日盲合 T+1 日场内赎回母基金图 30 盲合赎回套利流程示意图例, 3. 赎回套利的案例以 2015 年 7 月 8 日的体育 A 和体育 B( 体育 A 和体育 B 的配比为 1:1) 为表 12 体育分级赎回套利背景数据 43

44 进阶篇 : 手把手教你学会分级基金套利代码证券简称二级市场收盘价格体育 A 体育 B 项目数值母基金 ( 体育分级 ) 的虚拟价格 =0.859*1/ *1/2=0.791 母基金 ( 体育分级 ) 的净值母基金 ( 体育分级 ) 的整体折价率 =0.878/ =11.00% 由于是事后回顾, 因此以收盘价格进行测算, 实际应用过程中应以盘中价格进行粗略估算从上述计算看出, 母基 ( 体育分级 ) 的整体折价率高达 11.00%, 且体育分级仓位不重, 赎回后, 母基净值大幅下跌的可能性并不大, 套利确定性极高 1)T 日 (7 月 8 日 ) 按照 A 类子基和 B 类子基 1:1 的配比比例, 通过股票账户分别买入份体育 A 和体育 B 够买后, 在神网 e 通交易软件股票 - 交易所开放式基金 - 基金拆分合并菜单, 选择基金合并操作, 输入体育分级代码 , 基金数量录入份 ( 此处必须填写体育 A 份额的 2 倍, 因为 1 份 A 份额和 1 份 B 份额合成 1 份母基金 ) 图 31 基金合并示意图 2)T+1 日 (7 月 9 日 ) 可在交易软件中看到母基金体育分级的份额, 然后申请赎回, 具体操作方法 44

45 进阶篇 : 手把手教你学会分级基金套利为在神网 e 通交易软件股票 - 交易所开放式基金 - 场内基金赎回菜单, 输入体育分级代码 , 赎回数量录入份图 32 场内赎回示意图 3)T+3 日 (7 月 13 日 ) 赎回母基金得到的基金到账, 可取可用根据富国中证体育指数分级证券投资基金合同规定, 赎回费率为 0.5%,7 月 9 日体育分级母基金的净值为 0.89 元, 赎回共得到 0.89*20000*(1-0.5%)=17711 元 T 日购买体育 A 和体育 B 对应的成本为 ( )*10000=15810 元, 盈利为 1901 元, 盈利 12.02% 4. 赎回套利的风险合并套利到 T+2 日 ( 盲合套利为 T+1 日 ) 才能完成期间对应指数如果下跌, 可能导致的收回的资金比预期的少, 甚至亏损所以, 要有足够的折价空间才能做套利操作多少折价率才合适, 要依靠市场情况和个人经验判断此外, 因市场剧烈波动或其他原因而出现连续巨额赎回, 导致基金的现金支付出现困难时, 基金管理人可以暂停接受基金的赎回申请因此, 从理论上讲, 赎回套利可能还会遭遇基金公司暂停接受赎回申请的风险四低折套利 45

46 进阶篇 : 手把手教你学会分级基金套利分级基金的低折套利, 又被称为不定期低点折算, 是分级基金为了保护 A 类子基持有人而设置的条款分级基金的合同内会约定一个低折点, 例如 0.25 元, 当 B 类基金净值跌破 0.25 元时, 将发生向下折算, 此时会将 B 类基金重新折算为净值为 1 元的新 B 类基金, 相当于 B 类基金进行了缩股,A 类基金也按照 B 类相同的比例缩股为 1 元, 余下的净值折算成母基金返还给 A 类持有人由于低折发生时,A 类净值的大部分要折算为母基金, 而母基金可以按照净值赎回因此原先折价交易的 A 类在下折后, 如果按母基金净值自然除权, 则折价率会放大很多, 例如 A 类的净值是 1.1 元, 价格是 1 元, 折价 10%, 当 B 类净值 0.25 元时发生下折, 折算成 0.25 元的新 A 类和 0.85 元的母基金, 假设 0.85 元的母基金原价赎回, 不考虑赎回费, 则 A 类的价格除权后仅有 0.15 元,4 合 1 后为 0.6 元, 而新 A 类 4 合 1 后的净值为 1 元, 折价率上升为 40% 由于 A 类的的折价率决定 A 类的投资回报率, 所以新 A 类的折价率不会如此离谱, 如果新 A 类的折价率仍然只有 10%, 那么新 A 类的定价应该是 0.9 元, 那么 1 元买入 A 类, 获得的收益为 /4-1=7.5% 所以说, 理论上折价的 A 类基金逼近低折点时, 价格应该上涨, 而溢价的 A 类基金逼近低折点时, 价格应该下跌, 而折价的 B 类基金逼近低折点时, 价格也应该上涨以一带一 B(150276) 为例说明下折套利的流程 : 一带一 B(150276)7 月 8 日净值元, 低于下折阀值 0.25 元, 触发下折 7 月 9 日, 也就是折算基准日这天, 一带一 A 的净值为 1.008, 一带一 B 净值为 0.267, 假设在二级市场以 0.87 元买入了份一带一 A, 即成本为 8700 元由于份一带一 A 将按照 B 类净值折算, 得到 2670 份 A 与 7410 份母基金一带一 A 为 +3.5% 的品种, 估算 7 月 13 日开盘可以以的价格卖掉, 如果母基金净值无变动, 则收益为 (0.868* *1)/8700-1=11.81%. A 类下折获得的母基金可以选择赎回或者拆分 46

47 进阶篇 : 误买了跌停的临下折分级 B, 如何应对? 进阶篇 : 误买了跌停的临下折分级 B, 如何应对? 2015 年 6 月下旬, 市场极速下跌, 导致暌别一年半的分级基金下折现象重现, 并且是大面积的下折那段时间, 分级 B 净值的日跌幅经常超过 10%, 然而分级 B 的价格由于存在跌停板限制, 价格跌得没有净值快, 这就使得分级 B 的价格远远高于净值 ( 价格高于净值就叫溢价 ), 造成了分级 B 的溢价虚高, 导致最后向下折算后损失巨大, 因为折算按照净值折算, 溢价被全部消灭从 6 月中旬到 7 月上旬, 因为分级 B 每天跌停, 所以很多之前用分级 B 博反弹的投资者无法逃离那么在此情况下, 本文希望帮助大家能最大限度地减少损失需要提醒的是, 下文中列举了几种减少损失的方法, 由于不同的分级 B 临近下折时面临的市场环境不同, 因此投资者需要根据自身情况和市场环境, 进行测算分析后, 选择最适合自己的应对方法为了帮助大家更好的理解, 我们以持有份重组 B(150260) 为例, 说明应对方法一重组 B 下折导致的损失分析重组 B 是 7 月 6 日触发下折的,7 月 7 日为折算基准日, 仍然交易 1 天, 但不能合并申赎, 当天重组 B 的折算净值为月 8 日停牌按昨天的净值折算,7 月 9 日复牌表 13 重组分级基金下折前后相关数据母基金重组 A(150259) 重组 B(150260) 净值净值收盘价净值收盘价 7 月 3 日月 6 日 ( 触发日 ) 月 7 日 ( 基准日 ) 月 8 日 ( 登记日 ) 停牌停牌 7 月 9 日月 10 日如果不采取自救的办法, 按照 7 月 6 日跌停板价逃不出去, 直接被送 47

48 进阶篇 : 误买了跌停的临下折分级 B, 如何应对? 去折算 ( 复牌首日 7 月 9 日, 重组 B 的前开盘价为 8 日重组 B 的基金份额参考净值 0.901), 损失则为 72.18%, 如果算上重组 B 补溢价的两个涨停板 ( 约定收益率为一年定存 +3% 的 A 下折后大约面临 2 个跌停, 对应的 B 收获两个涨停 ), 直接损失则可略微收窄至 66.35% 如果按照 7 月 7 日的收盘价参加折算, 直接损失 69.10%, 如果算上重组 B 补溢价的两个涨停板, 直接损失则可略微收窄至 62.59% 可见 B 的补涨停无济于事,B 要回本更需仰仗大盘或者对应指数的大幅抬升而如果能够提前采取自救的办法, 则可以大大降低损失折算后亏损比例 =1-8 日参考净值 * 折算后 B 份额数 /(X 日收盘价 * 折算前份额数 )= *1627/X 日成本价补溢价后亏损比例 =1-8 日参考净值 *1.1*1.1* 折算后 B 份额数 /(X 日收盘价 * 折算前份额数 )=1-1.09*1627/X 日成本价表 14 折算后和补溢价后重组 B 损失估算表项目价格成本价折算后份额折算后亏损补溢价后亏损 6 日收盘价 % % 7 日收盘价 % % 折算价折算前份额日开盘价补两个涨停价 1.09 二应对方法一 : 跌停板排队卖出分级 B 虽然跌停, 但是也要积极挂单! 万一有雷锋呢! 跌停出去亏损幅度 10%, 与以下所有方法相比亏损最小如果挂单挂不出去, 收盘前半个小时再做其它操作好了三应对方法二 : 买入分级 A, 配对合并赎回持有分级 B, 价格天天跌停, 更恐怖的是净值逼近 0.25 元, 排队挂单挂到两点半了出也出不去, 太可怕了, 怎么办呢? 买入对应的分级 A, 买入当日交易时间内, 在系统里股票界面下找到交易所开放式基金选项, 在基金合并 / 分拆项里提交基金合并申请, 合并代码填母基金, 48

49 进阶篇 : 误买了跌停的临下折分级 B, 如何应对? 份额填 B 的双倍, 也就是 A+B 的份额 ( 股票 1:1 分级适用, 其它比例自己算 ) 请一定打电话给券商客服确认券商可以 T 日买入 A 和 B,T 日合并! 不是所有券商都可以 ( 申万宏源已支持深交所分级基金当日买入, 当日合并 ) 当日买入当日合并后, 晚上能看到合并好的份额, 次日可以直接赎回, 在股票界面下找到交易所基金选项里, 在基金申购 / 赎回项里提交基金赎回申请, 就可以了具体的合并和赎回操作截图请见进阶篇 : 手把手教你学会分级基金套利例如 : 假设有投资者在 7 月 3 日就想卖出重组 B, 但那天如果跌停了卖不出去, 可以买入重组 A, 当天合并为重组分级母基金, 于 7 月 6 日触发折算日赎回, 净值为 , 当日净值跌幅 3.77%, 低于重组指数跌幅, 也低于 B 的跌停板即, 自 7 月 3 日的收盘价起, 用重组 A 救驾重组 B 的话, 虽然会损失 A+B 价格对母基金的溢价, 但能把额外亏损额控制在 36.25%, 与以 7 月 3 日收盘价参加折算亏损 74.98% 相比, 大约减轻一半以 7 月 3 日收盘价参与折算的亏损比例 = *1627/X 日成本价 = *1627/5860=75%. 表 15 买 A 合并赎回亏损程度测算表 7 月 3 日收盘价份额数量成本重组 B 重组 A 小计母基金 7 月 6 日净值月 6 日亏损额 = 月 6 日亏损额 /7 月 3 日重组 B 收盘成本 -2124/5860=-36.25% 四应对方法三 : 抢反弹失败, 来不及赎回, 合成母基参与折算持有分级 B, 折算触发日净值跌破 0.25 元, 触发日刚合并, 基准日不能赎回, 只好抱着母基参加折算了用母基金参与折算会亏掉母基金溢价, 并遭遇母基金净值波动, 亏损比分级 B 全部亏掉溢价小一点点用重组 B 在 7 月 6 日收盘价来计算的话, 至 7 月 10 日重组 B 补完两个涨停板溢价, 参与折算直 49

50 进阶篇 : 误买了跌停的临下折分级 B, 如何应对? 接亏损 66.35%, 抱着母基参与折算, 按 7 月 9 日可赎回净值计算, 亏损 58.60% 具体例子 : 重组 B 在 7 月 6 日触发下折,7 月 7 日交易一天但不能赎回,7 月 8 日进行折算,7 月 6 日买入重组 A 合并的话, 可以母基金参与折算按照 7 月 7 日重组 A 的净值重组 B 的净值母基金的净值折算如果 7 月 9 日恢复申赎就赎回, 按 7 月 9 日母基金净值计算, 母鸡参与折算亏损 58.60%, 低于重组 B 直接参与折算并补两天溢价至 7 月 10 日的亏损幅度 66.35% 表 16 母基金参与下折损失测算表 7 月 6 日收盘价份额数量成本重组 B 重组 A 小计母基金 7 月 7 日净值折算后份额母基金 7 月 9 日净值亏损额 = 月 9 日亏损额 /7 月 3 日重组 B 收盘成本 /5270=-58.60% 五应对方法四 : 躲不过折算了, 买入 A 降低损失抢分级 B 反弹, 误踩地雷, 买了一个最后一天交易, 马上就要下折的分级 B 怎么办, 买个分级 A 有用吗? 最后一天也不能合并为母基金了, 可不可以以 A+B 形式参加折算? 可以如果对应的 A 的价格不是特别高 ( 要根据实际情况具体分析 ), 账户里有余钱的话赶紧去买点对应的 A 吧, 虽然不能完全弥补 B 溢价损失的亏损, 但是也能赚点下折收益, 贴补一丁点儿损失, 但是仍然比抱着母基金参与折算损失多重组 B 如果在下折前最后一天错误冲进来, 赶紧买上重组 A 弱性防弹衣, 可以少挨点打亏损程度为 49.15%, 直接折算后补两个涨停板溢价也要亏损 62.59% 表 17 A+B 参与下折损失测算表 50

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ETF、分级基金规模、份额变化统计20130816

ETF、分级基金规模、份额变化统计20130816 ETF 分级基金规模份额变化统计截至上周末, 全市场股票型 ETF 规模约 1451 亿, 份额约 1215 亿,ETF 总份额及规模的周变动值分别为 -23-44 亿, 份额与规模均下降 ; 分级基金规模约 438 亿, 份额 572 亿, 总份额及规模的周变动值分别为

前 言 分 级 基 金 又 称 为 杠 杆 基 金, 自 2014 年 12 月 以 来, 借 助 股 票 市 场 的 推 动, 分 级 基 金 快 速 发 展, 规 模 迅 速 扩 大, 投 资 者 投 资 分 级 基 金 B 类 份 额 的 热 情 高 涨 但 不 少 投 资 者 由 于 对 分

前言分级基金又称为杠杆基金, 自 2014 年 12 月以来, 借助股票市场的推动, 分级基金快速发展, 规模迅速扩大, 投资者投资分级基金 B 类份额的热情高涨但不少投资者由于对分