目 录 公 司 概 述 : 深 耕 转 印 耗 材 领 域 的 隐 形 冠 军... 1 主 营 业 务 : 国 内 领 先 的 转 印 耗 材 生 产 提 供 商... 1 财 务 分 析 :214 年 收 入 1.5 亿 元, 净 利 润.16 亿 元... 1 行 业 分 析 : 受 益 环
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- 慎 许
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1 / / 证 券 研 究 报 告 万 极 科 技 (833967) 新 三 板 公 司 投 资 价 值 分 析 报 告 受 益 消 费 升 级 的 转 印 耗 材 民 族 品 牌 领 导 者 公 司 研 究 报 告 行 业 类 型 新 三 板 216 年 1 月 7 日 投 资 要 点 公 司 是 国 内 技 术 领 先 的 转 印 耗 材 生 产 提 供 商 万 极 科 技 是 一 家 集 转 印 材 料 印 刷 技 术 的 研 发 生 产 销 售 为 一 体 的 高 科 技 公 司 自 成 立 至 今, 公 司 一 直 坚 持 以 科 研 创 新 为 立 身 之 本, 开 发 的 转 印 纸 转 印 油 墨 系 列 产 品 以 出 众 的 品 质 和 令 人 信 赖 的 可 靠 性 环 保 性 领 先 的 技 术 成 就, 确 立 了 在 国 内 市 场 的 领 先 地 位 公 司 的 服 务 横 跨 转 印 纸 转 印 油 墨 转 印 技 术 等 一 整 套 产 品 及 服 务, 能 够 为 下 游 客 户 提 供 产 品 + 服 务 的 综 合 解 决 方 案 转 印 技 术 与 耗 材 具 备 巨 大 成 长 潜 力 由 于 转 印 技 术 具 备 的 便 捷 耐 固 精 美 环 保 及 定 制 化 特 点, 叠 加 核 心 耗 材 国 产 化 带 来 的 综 合 成 本 下 降, 其 应 用 在 工 业 和 消 费 领 域 均 逐 步 迎 来 爆 发 性 增 长 在 工 业 领 域, 转 印 技 术 凭 借 高 效 环 保 耐 固 性 等 优 势, 逐 步 在 运 动 器 械 陶 瓷 饰 品 电 子 产 品 领 域 替 代 传 统 的 喷 涂 工 艺, 仅 汽 车 装 饰 这 一 潜 在 市 场 规 模 就 高 达 1 亿 在 消 费 领 域, 对 私 有 物 品 ( 水 杯 运 动 器 械 家 具 纹 身 及 酒 水 ) 的 个 性 化 装 饰 需 求 伴 随 消 费 升 级 快 速 增 长, 高 端 应 用 需 求 年 复 合 增 速 高 达 1% 以 上 不 同 于 传 统 的 印 刷 手 段, 转 印 技 术 凭 借 便 捷 耐 固 精 美 环 保 和 定 制 化 特 点, 特 别 适 合 于 个 人 消 费 者 DIY 设 计 发 展 战 略 : 夯 实 工 业 客 户, 拓 展 消 费 市 场 在 工 业 领 域, 伴 随 216 年 惠 州 新 生 产 基 地 投 产 并 实 现 离 型 转 印 材 料 试 生 产, 公 司 将 成 为 国 内 唯 一 拥 有 水 转 印 和 离 型 转 印 两 大 类 产 品 系 列 的 民 族 品 牌, 有 望 凭 借 产 品 和 服 务 的 一 体 化 进 一 步 提 升 行 业 地 位 在 个 人 消 费 领 域, 公 司 下 游 客 户 中 包 括 部 分 定 制 中 心, 公 司 主 营 的 水 转 印 和 离 型 转 印 工 艺 是 具 有 制 作 成 本 低 个 性 化 能 力 强 毛 利 率 高 的 新 型 工 艺, 适 合 大 众 创 业 者 通 过 技 术 输 出 和 搭 建 平 台, 公 司 有 望 逐 步 从 百 亿 规 模 的 专 业 的 转 印 核 心 耗 材 生 产 商 向 千 亿 规 模 的 定 制 化 转 印 产 品 提 供 商 拓 展, 从 工 业 客 户 市 场 拓 展 至 个 人 消 费 市 场, 实 现 市 值 空 间 的 大 幅 增 长 成 长 性 : 短 期 看 新 产 品 放 量, 长 期 看 盈 利 模 式 延 伸 公 司 每 年 在 技 术 开 发 上 的 投 入 超 过 3 万, 目 前 公 司 已 获 得 12 项 实 用 新 型 专 利,2 项 发 明 专 利 公 司 在 水 转 印 材 料 领 域 深 耕 多 年, 掌 握 核 心 技 术 与 配 方, 技 术 储 备 充 足, 短 期 内 将 有 望 继 续 保 持 行 业 领 先 地 位 公 司 深 度 布 局 离 型 转 印 纸 和 转 印 油 墨 产 品, 其 市 场 空 间 约 为 原 有 产 品 的 1 倍, 预 计 216 年 将 迎 来 业 绩 释 放 期, 整 体 销 售 与 盈 利 规 模 均 有 望 获 得 翻 倍 成 长 长 期 来 看, 伴 随 消 费 升 级, 未 来 分 散 化 和 定 制 化 的 需 求 会 在 公 司 客 户 中 占 据 重 要 地 位 在 转 印 产 业 中, 公 司 对 下 游 客 户 具 备 较 强 的 控 制 能 力, 并 相 应 获 得 产 业 链 中 较 高 的 盈 利 能 力 我 们 认 为 公 司 在 战 略 中 已 经 开 始 布 局 下 游 定 制 化 转 印 产 品 消 费 市 场, 并 有 望 通 过 其 占 据 的 产 业 地 位 实 现 业 务 链 的 拓 展 转 印 耗 材 一 般 占 转 印 产 品 的 成 本 约 为 1-2%, 如 果 公 司 从 耗 材 顺 利 延 伸 至 定 制 化 转 印 产 品 市 场, 将 打 开 5-1 倍 以 上 的 市 场 空 间 风 险 因 素 国 家 相 关 标 准 推 进 低 于 预 期 ; 公 司 产 能 投 放 低 于 预 期 ; 新 产 品 与 新 工 艺 对 转 印 产 业 的 替 代 风 险 估 值 分 析 215 年 12 月 24 日, 国 内 功 能 性 油 墨 龙 头 科 斯 伍 德 市 值 为 4.87 亿, 万 极 科 技 213~214 年 净 利 润 882 和 1554 万 元,213~214 年 EPS 为.22/.39 元, 公 司 暂 无 做 市, 无 参 考 市 值 与 估 值 公 司 简 称 市 值 ( 亿 ) 14 收 入 ( 亿 ) 14 净 利 润 ( 亿 ) 13PE 科 斯 伍 德 4.87 亿 5.21 亿.39 亿 14 万 极 科 技 Na 1.6 亿.15 亿 Na 资 料 来 源 : 中 信 数 量 化 投 资 分 析 系 统 注 : 股 价 为 216 年 12 月 24 日 收 盘 价 中 信 证 券 研 究 部 胡 雅 丽 电 话 : 邮 件 :huyl@citics.com 执 业 证 书 编 号 :S 王 喆 电 话 : 邮 件 :zhew@citics.com 执 业 证 书 编 号 :S 联 系 人 : 韩 益 平 电 话 : 邮 件 :hanyiping@citics.com 相 对 指 数 表 现 34% 29% 24% 19% 14% 9% 4% -1% -6% 资 料 来 源 : 中 信 数 量 化 投 资 分 析 系 统 主 要 数 据 公 司 成 立 日 期 新 三 板 挂 牌 日 期 新 三 板 做 市 日 期 总 股 本 / 流 通 股 本 近 12 月 最 高 / 最 低 价 财 务 指 标 /4 百 万 股 元 /9.7 元 13/14 营 业 收 入 78/16 百 万 元 13/14 收 入 增 速 -/35% 13/14 净 利 润 8.82/15.54 百 万 元 13/14 净 利 增 速 -/76% 13/14 EPS.22/.39 元 13/14 PE -/- 资 料 来 源 :Wind 沪 深 3 纸 与 林 木 产 品 万 极 科 技 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
2 目 录 公 司 概 述 : 深 耕 转 印 耗 材 领 域 的 隐 形 冠 军... 1 主 营 业 务 : 国 内 领 先 的 转 印 耗 材 生 产 提 供 商... 1 财 务 分 析 :214 年 收 入 1.5 亿 元, 净 利 润.16 亿 元... 1 行 业 分 析 : 受 益 环 保 消 费 升 级, 转 印 产 业 快 速 成 长... 3 市 场 分 析 : 转 印 技 术 与 耗 材 具 备 巨 大 成 长 潜 力... 3 竞 争 格 局 : 进 口 替 代 + 行 业 整 合, 国 产 龙 头 迎 来 溢 价... 4 公 司 分 析 : 技 术 领 先 + 模 式 创 新 双 轮 驱 动... 5 公 司 战 略 守 正 出 奇 : 夯 实 工 业 客 户, 拓 展 消 费 市 场... 5 成 长 性 分 析 : 短 期 看 新 产 品 放 量, 长 期 看 消 费 市 场 拓 展... 6 核 心 竞 争 力 : 技 术 研 发 应 用 和 一 体 化 服 务 能 力... 6 风 险 因 素... 7 估 值 比 较... 7 附 注... 8 股 权 结 构 : 张 锋 为 控 股 股 东, 张 锋 孔 新 华 夫 妇 为 实 际 控 制 人... 8 插 图 目 录 图 1: 万 极 科 技 分 产 品 主 营 收 入... 1 图 2: 万 极 科 技 近 年 分 产 品 毛 利 率... 1 图 3: 万 极 科 技 分 产 品 营 业 利 润... 2 图 4: 万 极 科 技 近 年 净 利 润... 2 图 5: 万 极 科 技 三 项 费 用 率... 2 图 6: 万 极 科 技 营 运 效 率... 2 图 7: 万 极 科 技 历 年 现 金 流 与 盈 利 能 力... 2 图 8: 万 极 科 技 近 年 毛 利 率 和 净 利 率... 2 图 9: 使 用 转 印 技 术 的 个 性 化 水 杯... 3 图 1: 使 用 转 印 技 术 的 个 性 化 纹 身 贴... 3 图 11: 转 印 纸 产 品 所 处 的 产 业 链 地 位... 3 图 12: 转 印 油 墨 产 品 所 处 的 产 业 链 地 位... 3 图 13: 我 国 转 印 材 料 行 业 竞 争 格 局... 4 图 14: 转 印 中 心 的 主 要 产 品 类 型... 6 图 15: 公 司 股 权 结 构 图... 8 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
3 表 格 目 录 表 1: 公 司 主 要 产 品 系 列... 1 表 2: 公 司 拥 有 的 部 分 专 利 技 术... 7 表 3: 可 比 公 司 估 值 情 况... 7 表 4: 公 司 前 十 大 股 东 明 细... 8 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
4 公 司 概 述 : 深 耕 转 印 耗 材 领 域 的 隐 形 冠 军 表 1: 公 司 主 要 产 品 系 列 水 转 印 纸 系 列 产 品 水 转 印 油 墨 系 列 产 品 主 营 业 务 : 国 内 领 先 的 转 印 耗 材 生 产 提 供 商 公 司 是 国 内 技 术 领 先 的 转 印 耗 材 生 产 提 供 商 万 极 科 技 ( OC) 成 立 于 27 年, 前 身 为 深 圳 市 域 成 华 升 转 印 材 料 有 限 公 司, 是 一 家 集 转 印 材 料 转 印 技 术 的 研 发 生 产 销 售 为 一 体 的 高 科 技 公 司 自 成 立 至 今, 公 司 一 直 坚 持 以 科 研 创 新 为 立 身 之 本, 开 发 的 转 印 纸 转 印 油 墨 系 列 产 品 以 出 众 的 品 质 和 令 人 信 赖 的 可 靠 性 环 保 性 领 先 的 技 术 成 就, 确 立 了 在 国 内 市 场 的 领 先 地 位 公 司 具 备 核 心 技 术 与 一 体 化 服 务 优 势 转 印 纸 转 印 油 墨 属 于 精 细 化 工 产 品, 其 配 方 与 工 艺 需 要 长 期 摸 索, 需 要 深 厚 的 技 术 积 淀 公 司 在 高 分 子 材 料 的 改 性 与 制 备 高 分 子 膜 的 高 车 速 涂 布 技 术 微 米 级 涂 层 控 制 技 术 等 领 域 具 备 核 心 技 术 壁 垒, 并 形 成 了 综 合 性 的 技 术 体 系 优 势 同 时 公 司 的 服 务 横 跨 转 印 纸 转 印 油 墨 转 印 技 术 等 一 整 套 产 品 及 服 务, 能 够 为 下 游 客 户 提 供 产 品 + 服 务 的 综 合 解 决 方 案 产 品 系 列 产 品 规 格 特 性 应 用 领 域 SDEP 系 列 155g/175g 平 滑 度 高, 强 度 高, 脱 水 顺 畅 运 动 器 材 彩 印 等 SDEP 蓝 纸 系 列 175g 便 于 对 色, 稳 定 性 好 自 行 车 水 标 车 模 等 YCHS 系 列 175g 平 滑 度 高, 透 气 性 好 高 端 烫 金 TPB 系 列 155g/175g 脱 水 顺 畅, 无 膜 影 陶 瓷 玻 璃 纹 身 贴 等 封 面 油 25kg 高 温 定 位 陶 瓷 行 业 可 撕 膜 25kg 低 温 定 位 运 动 器 材 行 业 隔 离 油 25kg 使 颜 色 层 与 可 撕 膜 分 离 运 动 器 材 行 业 不 撕 膜 25kg 低 温 定 位 运 动 器 材 行 业 财 务 分 析 :214 年 收 入 1.5 亿 元, 净 利 润.16 亿 元 收 入 方 面, 公 司 213 年 /214 年 销 售 收 入 分 别 实 现 7816 万 /1.5 亿 元,14 年 同 比 增 长 92%, 净 利 润 分 别 实 现 882 万 /1554 万 元,14 年 同 比 增 长 76% 公 司 销 售 收 入 和 净 利 润 大 幅 增 长 主 要 受 益 于 下 游 需 求 持 续 爆 发, 转 印 油 墨 等 新 产 品 的 持 续 放 量 等 利 好 图 1: 万 极 科 技 分 产 品 主 营 收 入 ( 单 位 : 百 万 元 ) 图 2: 万 极 科 技 近 年 分 产 品 毛 利 率 ( 单 位 :%) 水 转 印 纸 油 墨 水 转 印 纸 油 墨 % 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 41.7% 37.% 34.6% 29.4% 资 料 来 源 : 公 司 公 开 转 让 说 明 书, 中 信 证 券 研 究 部 整 理 资 料 来 源 : 公 司 公 开 转 让 说 明 书, 中 信 证 券 研 究 部 整 理 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 1
5 图 3: 万 极 科 技 分 产 品 营 业 利 润 ( 单 位 : 百 万 元 ) 图 4: 万 极 科 技 近 年 净 利 润 ( 单 位 : 百 万 元 ) 水 转 印 纸 油 墨 净 利 润 图 5: 万 极 科 技 三 项 费 用 率 ( 单 位 :%) 图 6: 万 极 科 技 营 运 效 率 销 售 费 用 率 管 理 费 用 率 流 动 比 率 ( 左 ) 2% 15% 财 务 费 用 率 2. 速 动 比 率 ( 左 ) 应 收 账 款 周 转 天 数 ( 右 ) 存 货 周 转 天 数 ( 右 ) 25 1% % % -5%.5. 5 资 料 来 源 : 公 司 公 开 转 让 说 明 书, 中 信 证 券 研 究 部 整 理 图 7: 万 极 科 技 历 年 现 金 流 与 盈 利 能 力 资 料 来 源 : 公 司 公 开 转 让 说 明 书, 中 信 证 券 研 究 部 整 理 图 8: 万 极 科 技 近 年 毛 利 率 和 净 利 率 ( 单 位 :%) 经 营 性 现 金 流 净 额 ( 百 万 元 ) 毛 利 率 净 利 率 ROE( 摊 薄 ) % 2.8%.% -1 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 41.6% 36.1% 14.7% 11.3% 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2
6 行 业 分 析 : 受 益 环 保 消 费 升 级, 转 印 产 业 快 速 成 长 市 场 分 析 : 转 印 技 术 与 耗 材 具 备 巨 大 成 长 潜 力 转 印 技 术 兼 具 环 保 + 个 性 化 特 质 转 印 是 指 将 中 间 载 体 薄 膜 上 的 图 文 采 用 相 应 的 压 力 转 移 到 承 印 物 上 的 特 种 印 刷 方 法, 可 以 应 用 于 表 面 不 规 则 承 印 物 或 软 性 材 料 等 特 殊 领 域, 具 备 高 效 环 保 特 点, 广 泛 应 用 于 电 信 运 动 器 械 陶 瓷 等 各 个 领 域 根 据 采 用 的 压 力 模 式 不 同, 转 印 技 术 分 为 水 转 印 和 热 转 印 等 几 大 类, 其 中 公 司 主 要 产 品 相 关 的 水 转 印 技 术 由 于 环 保 便 捷 等 特 点, 应 用 尤 其 广 泛 伴 随 消 费 升 级, 水 杯 手 机 纹 身 贴 等 个 性 化 定 制 饰 品 需 求 快 速 爆 发, 转 印 技 术 也 从 传 统 的 工 业 性 需 求 向 个 人 消 费 领 域 加 速 延 伸, 整 体 市 场 空 间 迎 来 爆 发 性 增 长 图 9: 使 用 转 印 技 术 的 个 性 化 水 杯 图 1: 使 用 转 印 技 术 的 个 性 化 纹 身 贴 资 料 来 源 : 淘 宝 网 中 信 证 券 研 究 部 整 理 资 料 来 源 : 淘 宝 网, 中 信 证 券 研 究 部 整 理 转 印 耗 材 是 转 印 技 术 领 域 的 核 心 环 节 以 转 印 纸 和 转 印 油 墨 为 代 表 的 转 印 耗 材 曾 经 长 期 被 日 本 丸 繁 英 国 图 丽 氏 等 跨 国 公 司 垄 断, 较 高 的 成 本 也 限 制 了 转 印 技 术 的 大 规 模 应 用 2 年 以 后, 以 万 极 科 技 为 代 表 的 民 族 企 业 逐 步 突 破 转 印 耗 材 领 域 的 技 术 壁 垒, 凭 借 品 牌 性 价 比 和 服 务 优 势, 逐 步 抢 占 中 高 端 转 印 耗 材 市 场 相 较 于 下 游 印 刷 客 户 和 上 游 基 础 化 工 生 产 企 业, 转 印 耗 材 产 业 具 备 良 好 的 竞 争 格 局 和 产 业 链 话 语 权, 毛 利 率 高 于 上 下 游 行 业 图 11: 转 印 纸 产 品 所 处 的 产 业 链 地 位 图 12: 转 印 油 墨 产 品 所 处 的 产 业 链 地 位 资 料 来 源 : 公 司 公 告 中 信 证 券 研 究 部 整 理 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 中 信 证 券 研 究 部 整 理 消 费 与 环 保 升 级 驱 动 转 印 技 术 与 耗 材 需 求 爆 发 由 于 转 印 技 术 具 备 的 环 保 和 定 制 化 特 点, 叠 加 核 心 耗 材 国 产 化 带 来 的 综 合 成 本 下 降, 其 应 用 在 工 业 和 消 费 领 域 均 逐 步 迎 来 爆 发 性 增 长 在 工 业 领 域, 转 印 技 术 凭 借 便 捷 耐 固 精 美 环 保 及 定 制 化 等 优 势, 逐 步 在 运 动 器 械 陶 瓷 饰 品 电 子 产 品 领 域 替 代 传 统 的 喷 涂 及 纸 质 商 标 工 艺 近 期 有 研 究 表 明, 伴 随 大 气 污 染 治 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 3
7 理 中 对 传 统 涂 料 高 VOC 排 放 的 控 制, 以 水 转 印 为 代 表 的 环 保 工 艺 有 望 在 汽 车 涂 装 中 占 据 一 定 份 额 国 内 汽 车 涂 料 总 市 场 在 1 亿 以 上, 短 期 若 能 形 成 1% 的 替 代, 仅 汽 车 涂 装 就 将 形 成 近 1 亿 的 新 应 用 市 场 在 消 费 领 域, 对 私 有 物 品 ( 水 杯 运 动 器 械 家 具 纹 身 ) 的 个 性 化 装 饰 需 求 伴 随 消 费 升 级 快 速 增 长, 高 端 应 用 需 求 年 增 速 高 达 1% 以 上 不 同 于 传 统 的 印 刷 手 段, 转 印 技 术 凭 借 环 保 高 效 和 定 制 化 特 点, 特 别 适 合 于 个 人 消 费 者 DIY 设 计 我 们 认 为 类 似 于 美 甲 等 流 行 产 业, 以 转 印 技 术 为 基 础 的 个 性 化 装 饰 产 业 有 望 培 育 成 为 新 的 消 费 需 求 增 长 点, 并 带 动 转 印 技 术 进 一 步 在 消 费 者 应 用 中 实 现 普 及, 并 提 升 整 体 产 业 的 盈 利 能 力 根 据 产 业 草 根 调 研, 国 内 仅 水 转 印 耗 材 市 场 现 有 规 模 在 2-3 亿, 并 在 过 去 5 年 中 保 持 2% 以 上 的 快 速 增 长 我 们 认 为 作 为 转 印 产 业 核 心 环 节 的 转 印 耗 材 有 望 受 益 于 消 费 与 环 保 双 重 升 级, 继 续 保 持 2% 左 右 的 高 速 增 长 综 合 来 看, 国 内 各 种 转 印 耗 材 整 体 市 场 规 模 超 千 亿, 伴 随 行 业 集 中 度 提 升 与 标 准 规 范, 国 内 龙 头 有 望 享 受 高 于 行 业 平 均 水 平 的 成 长 性 竞 争 格 局 : 进 口 替 代 + 行 业 整 合, 国 产 龙 头 迎 来 溢 价 国 内 龙 头 企 业 占 据 中 端 主 要 市 场 目 前 国 内 的 转 印 耗 材 基 本 分 为 高 中 低 三 个 市 场 : 高 端 市 场 暂 时 由 外 资 企 业 垄 断, 但 是 在 不 断 受 到 国 内 龙 头 企 业 的 冲 击 ; 中 端 市 场 空 间 最 大, 基 本 由 国 内 转 印 材 料 生 产 商 主 导 ; 低 端 市 场 呈 现 区 域 性 特 征, 集 中 度 有 待 提 升 目 前 在 转 印 材 料 领 域, 高 端 市 场 竞 争 者 包 括 英 国 图 丽 氏 (Tullis Russell Coaters) 日 本 丸 繁 田 中 田 菱 ; 公 司 产 品 在 中 端 市 场 具 有 领 先 地 位, 正 在 往 高 端 市 场 稳 步 迈 进 ; 而 低 端 市 场 主 要 分 散 于 各 类 小 公 司, 竞 争 能 力 弱, 产 品 质 量 不 稳 定, 亟 待 整 合 规 范 图 13: 我 国 转 印 材 料 行 业 竞 争 格 局 资 料 来 源 : 公 司 公 开 转 让 说 明 书 中 信 证 券 研 究 部 进 口 替 代 趋 势 明 显, 高 端 市 场 加 速 国 产 化 虽 然 目 前 部 分 高 端 转 印 材 料 领 域 依 然 依 靠 进 口, 但 是 以 万 极 科 技 为 代 表 的 民 族 品 牌 不 断 完 善 技 术 与 工 艺, 产 品 性 能 和 品 质 均 已 达 到 进 口 同 类 水 平, 部 分 性 能 指 标 甚 至 超 过 进 口 产 品 凭 借 性 价 比 和 本 地 服 务 优 势, 龙 头 企 业 销 售 收 入 和 盈 利 能 力 不 断 增 强 以 万 极 科 技 为 例, 公 司 214 年 销 售 收 入 达 到 1.6 亿, 同 比 增 长 35% 销 售 毛 利 率 42%, 同 比 提 升 6 个 百 分 点, 销 售 净 利 率 16.36%, 同 比 提 升 5 个 百 分 点 伴 随 龙 头 从 单 一 的 水 转 印 纸 耗 材 向 转 印 油 墨 和 离 型 转 印 纸 等 全 产 品 系 列 布 局, 民 族 品 牌 的 综 合 竞 争 力 不 断 加 强, 预 计 高 端 市 场 将 快 速 迎 来 国 产 化 低 端 市 场 亟 待 规 范, 行 业 整 合 带 来 龙 头 溢 价 我 国 转 印 耗 材 暂 时 还 无 国 家 标 准, 以 小 作 坊 为 主 的 中 低 端 市 场 依 然 处 于 无 序 竞 争 状 态, 整 体 产 业 层 次 亟 待 提 升 以 水 转 印 油 墨 为 例, 截 止 214 年, 我 国 共 有 水 转 印 油 墨 制 造 企 业 356 家, 其 中 7% 均 为 中 小 型 作 坊 式 企 业 伴 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 4
8 随 以 万 极 科 技 为 代 表 的 民 族 企 业 逐 步 成 长, 我 们 认 为 行 业 有 望 迎 来 规 范 化 与 标 准 化 的 新 机 遇 低 端 市 场 竞 争 格 局 逐 步 改 善, 产 品 档 次 向 中 高 端 转 移 将 会 成 为 未 来 行 业 的 发 展 方 向 公 司 分 析 : 技 术 领 先 + 模 式 创 新 双 轮 驱 动 公 司 战 略 守 正 出 奇 : 夯 实 工 业 客 户, 拓 展 消 费 市 场 内 生 + 外 延 并 举, 强 化 工 业 市 场 地 位 公 司 立 志 于 成 为 中 国 高 端 转 印 耗 材 的 领 军 企 业, 技 术 投 入 长 期 领 先 于 国 内 同 行 目 前 公 司 产 品 主 要 领 域 为 水 标 转 印 材 料, 但 已 经 储 备 了 离 型 转 印 产 品 技 术, 并 正 在 试 生 产 伴 随 216 年 惠 州 新 生 产 基 地 投 产 并 实 现 离 型 转 印 产 品 试 生 产, 公 司 将 成 为 国 内 极 少 数 拥 有 水 转 印 和 离 型 转 印 两 大 类 产 品 系 列 供 应 商, 实 现 产 品 和 服 务 的 一 体 化 我 们 认 为 公 司 的 销 售 收 入 和 盈 利 能 力 会 由 于 新 产 品 和 新 产 能 的 投 入 实 现 快 速 增 长 一 方 面, 全 系 列 的 产 品 提 供 将 大 幅 提 升 公 司 的 市 场 地 位, 进 一 步 巩 固 市 场 占 有 率 ; 另 一 方 面 新 生 产 基 地 的 投 入 将 会 提 升 产 品 品 质 的 一 致 性, 进 一 步 降 低 制 造 成 本, 提 升 盈 利 能 力 同 时 公 司 也 制 定 了 长 期 资 本 市 场 发 展 计 划, 在 优 先 保 证 正 常 生 产 经 营 的 前 提 下, 在 围 绕 公 司 核 心 业 务 有 利 于 完 善 产 品 结 构 增 强 核 心 竞 争 力 和 为 股 东 创 造 价 值 等 原 则 指 导 下, 公 司 将 稳 妥 地 兼 并 收 购 国 内 外 同 行 企 业, 整 合 市 场 和 技 术 资 源 加 强 生 产 柔 性 化, 拓 展 定 制 化 个 人 消 费 市 场 伴 随 消 费 升 级, 转 印 产 品 的 定 制 化 需 求 逐 步 增 长, 消 费 者 越 来 越 愿 意 为 具 备 个 性 化 特 点 的 产 品 付 出 更 高 的 溢 价 但 是 由 于 现 有 的 印 刷 行 业 企 业 整 体 弱 小, 转 型 升 级 能 力 不 足, 无 法 针 对 个 性 化 需 求 做 出 及 时 的 响 应, 市 场 上 主 流 转 印 产 品 依 然 表 现 为 批 量 化 大 众 化, 价 格 竞 争 激 烈 而 单 纯 以 互 联 网 销 售 为 平 台 的 个 性 化 定 制 商 存 在 价 格 高 企, 交 货 周 期 长, 产 品 质 量 差 的 弱 点, 无 法 大 规 模 满 足 定 制 化 需 求 我 们 认 为 转 印 产 业 的 核 心 壁 垒 在 于 耗 材 制 造 环 节, 产 品 稳 定 性 个 性 化 改 性 和 柔 性 交 货 期 均 与 转 印 耗 材 息 息 相 关 公 司 公 司 具 备 开 发 出 定 制 化 个 人 消 费 市 场 的 转 印 耗 材 产 品 的 能 力, 但 是 受 制 于 下 游 印 刷 企 业 相 对 分 散, 制 造 与 营 销 能 力 落 后, 迟 滞 了 整 个 产 业 向 个 人 消 费 市 场 的 拓 展 我 们 认 为, 公 司 作 为 产 业 链 上 具 备 核 心 竞 争 力 的 环 节, 在 某 些 产 品 品 类 上 有 望 通 过 产 业 链 上 下 游 的 整 合, 直 接 向 定 制 化 个 人 消 费 领 域 的 拓 展 公 司 下 游 客 户 中 包 括 部 分 定 制 中 心, 公 司 主 营 的 水 转 印 和 离 型 转 印 工 艺 是 具 有 制 作 成 本 低 个 性 化 能 力 强 利 率 高 的 新 型 工 艺, 适 合 大 众 创 业 者 公 司 可 以 提 供 从 转 印 耗 材 到 转 印 工 艺 的 一 些 列 服 务, 并 开 发 出 脱 模 时 间 不 同 的 定 制 材 料, 满 足 个 性 化 需 求 通 过 技 术 输 出 和 搭 建 平 台, 公 司 有 望 逐 步 从 专 业 的 转 印 核 心 耗 材 生 产 商 向 定 制 化 转 印 产 品 提 供 商 拓 展, 从 工 业 客 户 市 场 拓 展 至 个 人 消 费 市 场, 实 现 市 值 空 间 的 大 幅 增 长 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 5
9 图 14: 转 印 中 心 的 主 要 产 品 类 型 2,5, 物 流 行 业 总 产 值 物 流 总 费 用 12, 2,, 1, 1,5, 1,, 8, 6, 4, 5, 2, 资 料 来 源 : 淘 宝 网 中 信 证 券 研 究 部 成 长 性 分 析 : 短 期 看 新 产 品 放 量, 长 期 看 消 费 市 场 拓 展 短 期 看 公 司 多 项 新 型 转 印 耗 材 技 术 储 备 量 产 公 司 每 年 在 技 术 开 发 上 的 投 入 超 过 3 万, 目 前 公 司 已 获 得 12 项 实 用 新 型 专 利,2 项 发 明 专 利 公 司 在 水 转 印 纸 领 域 深 耕 多 年, 掌 握 核 心 技 术 与 配 方, 技 术 储 备 充 足, 短 期 内 有 望 继 续 保 持 行 业 领 先 地 位 同 时 公 司 深 度 布 局 离 型 转 印 纸 和 转 印 油 墨 产 品, 两 个 系 列 产 品 正 在 试 生 产, 客 户 认 可 度 高, 即 将 迎 来 业 绩 释 放 期 离 型 转 印 纸 市 场 体 量 是 水 转 印 纸 市 场 1 倍 以 上, 中 长 期 来 看 公 司 有 望 实 现 市 场 3% 以 上 的 占 有 率, 并 支 撑 公 司 销 售 和 净 利 润 增 长 继 续 保 持 在 较 高 水 平 而 转 印 油 墨 是 转 印 耗 材 中 的 另 一 大 重 要 领 域, 目 前 中 高 端 市 场 主 要 日 本 田 中 株 式 会 社 田 菱 精 细 化 工 有 限 公 司 美 国 福 禄 公 司 等 外 资 品 牌 所 占 领 在 新 生 产 基 地 投 产 前, 公 司 已 经 通 过 代 工 等 模 式 实 现 转 印 油 墨 的 销 售 新 生 产 基 地 投 产 后, 公 司 在 转 印 油 墨 领 域 的 销 售 规 模 产 品 质 量 和 行 业 地 位 有 望 进 一 步 提 升, 并 成 为 公 司 利 润 的 新 增 长 点 消 费 市 场 拓 展 与 盈 利 模 式 创 新 是 长 期 成 长 动 力 伴 随 消 费 升 级, 个 性 化 转 印 定 制 中 心 逐 步 成 为 公 司 转 印 耗 材 的 重 要 客 户 未 来 分 散 化 和 定 制 化 的 需 求 会 在 公 司 客 户 中 占 据 重 要 地 位 在 转 印 产 业 中, 公 司 对 下 游 客 户 具 备 较 强 的 控 制 能 力, 并 相 应 获 得 产 业 链 中 较 高 的 盈 利 能 力 我 们 认 为 公 司 在 战 略 中 已 经 开 始 布 局 下 游 消 费 市 场, 并 有 望 通 过 其 占 据 的 产 业 地 位 实 现 业 务 链 的 拓 展 根 据 行 业 现 状, 转 印 耗 材 约 占 终 端 转 印 产 品 的 成 本 的 1-2%, 未 来 公 司 通 过 盈 利 模 式 创 新 进 入 消 费 级 转 印 产 品 市 场 有 望 实 现 市 场 规 模 5-1 倍 的 增 长 同 时 消 费 领 域 的 转 印 耗 材 毛 利 率 也 将 远 高 于 传 统 工 业 产 品 不 论 是 对 下 游 转 印 定 制 中 心 提 供 系 列 化 的 增 值 服 务, 还 是 切 入 终 端 转 印 定 制 业 务, 都 有 望 实 现 公 司 业 绩 和 估 值 的 双 重 提 升 核 心 竞 争 力 : 技 术 研 发 应 用 和 一 体 化 服 务 能 力 公 司 具 备 核 心 产 品 开 发 和 应 用 能 力 公 司 作 为 行 业 领 先 企 业, 在 原 纸 生 产 技 术 指 标 多 层 涂 布 技 术 水 转 印 纸 专 用 生 产 设 备 等 方 面 具 备 较 强 的 技 术 竞 争 优 势, 主 要 包 括 : (1) 原 纸 联 合 开 发 公 司 和 原 纸 生 产 商 联 合 攻 关, 对 原 纸 生 产 技 术 进 行 改 进, 对 水 转 印 原 纸 预 涂 技 术 进 行 研 发, 使 得 原 纸 和 预 涂 技 术 关 键 指 标 达 到 进 口 纸 水 平, 生 产 的 原 纸 在 吸 水 高 度 吸 水 性 能, 表 面 性 能 等 方 面 与 国 外 进 口 原 纸 相 比 差 距 较 小, 达 到 了 生 产 高 档 水 转 印 纸 的 要 求, 替 代 了 进 口 水 转 印 原 纸 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 6
10 (2) 特 殊 配 方 及 多 层 涂 布 技 术 在 对 联 合 研 发 的 原 纸 特 性 和 各 项 指 标 进 行 深 入 研 究 的 基 础 上, 研 发 人 员 对 中 涂 层 面 层 和 背 层 涂 料 的 构 成 和 配 方 进 行 多 次 筛 选 和 优 化 组 合, 最 终 使 产 品 的 质 量 特 征 达 到 或 超 过 进 口 产 品 结 合 原 纸 特 性, 公 司 开 发 的 多 层 涂 布 工 艺, 能 够 在 平 滑 度 挺 度 等 方 面 完 全 达 到 进 口 产 品 的 各 项 稳 定 性 指 标 此 外, 由 于 公 司 水 转 印 纸 中 的 各 涂 层 物 料 吸 湿 和 潮 解 能 力 互 补, 可 以 根 据 不 同 客 户 对 脱 模 时 间 的 个 性 化 需 求, 控 制 花 纸 脱 模 时 间 从 3 秒 到 15 秒, 完 全 达 到 国 外 进 口 产 品 标 准 (3) 核 心 设 备 的 自 主 设 计 由 于 转 印 耗 材 生 产 技 术 经 验 性 强, 目 前 国 内 没 有 统 一 的 国 家 产 品 标 准 和 标 准 化 设 备, 目 前 万 极 科 技 在 深 圳 生 产 基 地 所 使 用 的 涂 布 机 等 关 键 设 备 均 是 公 司 自 主 研 发 设 计 涂 布 技 术 等 工 艺 自 动 化 程 度 越 高, 就 越 能 保 证 产 品 质 量 的 稳 定 性 在 惠 州 新 生 产 基 地, 公 司 吸 收 了 国 外 高 新 技 术, 整 体 工 艺 将 进 一 步 优 化 表 2: 公 司 拥 有 的 部 分 专 利 技 术 专 利 名 称 专 利 类 型 专 利 号 专 利 权 人 授 权 公 告 日 取 得 方 式 一 种 全 降 解 水 转 印 纸 表 涂 抹 及 其 涂 抹 工 艺 发 明 万 极 科 技 自 主 研 发 一 种 全 降 解 水 转 印 纸 底 涂 膜 及 其 生 产 工 艺 发 明 万 极 科 技 自 主 研 发 陶 瓷 金 花 用 水 转 印 纸 实 用 新 型 万 极 科 技 自 主 研 发 低 厚 度 玻 璃 贴 花 专 用 水 转 印 纸 实 用 新 型 万 极 科 技 自 主 研 发 酒 瓶 贴 花 烫 金 用 水 转 印 纸 实 用 新 型 x 万 极 科 技 自 主 研 发 自 行 车 反 贴 标 用 水 转 印 纸 实 用 新 型 万 极 科 技 自 主 研 发 公 司 具 备 产 品 系 列 优 势 和 一 体 化 服 务 优 势 公 司 是 行 业 内 少 数 可 以 一 站 式 提 供 转 印 耗 材 及 解 决 方 案 的 龙 头 凭 借 柔 性 制 造 能 力, 可 以 为 客 户 提 供 个 性 化 的 解 决 方 案, 配 合 其 改 善 整 体 工 艺, 为 转 印 产 品 提 供 价 值 增 值 服 务 公 司 致 力 于 通 过 产 品 + 服 务 的 一 体 化 解 决 方 案, 打 造 完 整 的 产 业 生 态 圈, 降 低 产 业 链 整 体 成 本, 提 升 消 费 者 忠 诚 度 风 险 因 素 行 业 风 险 :(1) 国 家 相 关 行 业 标 准 推 进 低 于 预 期 ;( 2) 新 产 品 与 工 艺 替 代 的 风 险 公 司 风 险 :(1) 公 司 产 能 投 放 不 达 预 期 公 司 可 能 存 在 因 产 能 投 放 速 度 不 达 预 期 而 失 去 市 场 份 额 的 风 险 (2) 新 产 品 推 进 速 度 低 于 市 场 预 期 估 值 比 较 表 3: 可 比 公 司 估 值 情 况 公 司 简 称 股 票 代 码 市 值 估 值 横 向 比 较 215 年 12 月 24 日, 国 内 功 能 性 油 墨 科 斯 伍 德 市 值 为 4.87 亿, 公 司 213~214 年 净 利 润 882 和 1554 万 元,213~214 年 EPS 为.22/.39, 公 司 暂 未 做 市, 无 市 值 与 估 值 参 考 值 13 年 14 年 13 年 14 年 收 入 收 入 净 利 润 净 利 润 13PS 14PS 13PE 14PE 科 斯 伍 德 3192.SZ 4.87 亿 4.88 亿 5.21 亿.38 亿.39 亿 万 极 科 技 OC Na.78 亿 1.6 亿.9 亿.15 亿 Na Na Na Na 资 料 来 源 :Wind 注 : 股 价 为 215 年 12 月 24 日 收 盘 价 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 7
11 附 注 表 4: 公 司 前 十 大 股 东 明 细 股 权 结 构 : 张 锋 为 控 股 股 东, 张 锋 孔 新 华 夫 妇 为 实 际 控 制 人 万 极 科 技 的 控 股 股 东 为 张 锋, 持 有 公 司 股 票 1954 万 股, 占 总 股 本 比 例 为 48.72% 张 锋 于 1972 年 出 生, 中 国 国 籍, 无 境 外 永 久 居 留 权, 毕 业 于 洛 阳 工 学 院 年 任 深 圳 市 创 豫 贸 易 有 限 公 司 总 经 理 ; 年 任 深 圳 市 域 成 华 升 转 印 材 料 有 限 公 司 总 经 理 ; 215 年 起 任 公 司 董 事 长, 总 经 理 万 极 科 技 的 实 际 控 制 人 为 张 锋 与 孔 新 华 夫 妇 两 人 合 计 直 接 控 制 公 司 67.79% 的 股 份 比 例, 同 时 孔 新 华 作 为 景 融 投 资 的 普 通 合 伙 人 和 执 行 事 务 合 伙 人, 通 过 控 制 景 融 投 资 间 接 持 有 本 公 司 9.97% 的 股 份 比 例 张 锋 与 孔 新 华 直 接 及 间 接 控 制 公 司 77.76% 股 权, 是 公 司 的 实 际 控 制 人 排 名 股 东 名 称 持 股 数 量 ( 股 ) 占 总 股 本 比 例 (%) 股 本 性 质 1 张 锋 19,539, 个 人 股 2 孔 新 华 7,648, 个 人 股, 三 板 流 通 A 股 3 深 圳 市 景 融 股 权 投 资 企 业 ( 有 限 合 伙 ) 4,, 9.97 境 内 法 人 股, 三 板 流 通 A 股 4 陈 宏 伟 2,955, 7.37 个 人 股 5 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 1,2, 2.99 三 板 流 通 A 股 6 华 创 证 券 有 限 责 任 公 司 7, 1.75 三 板 流 通 A 股 7 深 圳 前 海 南 山 金 融 发 展 有 限 公 司 637, 1.59 三 板 流 通 A 股 8 深 圳 市 高 新 投 创 业 投 资 有 限 公 司 496, 1.24 三 板 流 通 A 股 9 廖 世 忠 45, 1.12 个 人 股 1 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 4, 1. 三 板 流 通 A 股 合 计 38,25, 资 料 来 源 :Wind 中 信 证 券 研 究 部 整 理 图 15: 公 司 股 权 结 构 图 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 8
12 分 析 师 声 明 主 要 负 责 撰 写 本 研 究 报 告 全 部 或 部 分 内 容 的 分 析 师 在 此 声 明 :(i) 本 研 究 报 告 所 表 述 的 任 何 观 点 均 精 准 地 反 映 了 上 述 每 位 分 析 师 个 人 对 标 的 证 券 和 发 行 人 的 看 法 ;(ii) 该 分 析 师 所 得 报 酬 的 任 何 组 成 部 分 无 论 是 在 过 去 现 在 及 将 来 均 不 会 直 接 或 间 接 地 与 研 究 报 告 所 表 述 的 具 体 建 议 或 观 点 相 联 系 评 级 说 明 投 资 建 议 的 评 级 标 准 报 告 中 投 资 建 议 所 涉 及 的 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 ( 另 有 说 明 的 除 外 ) 评 级 标 准 为 报 告 发 布 日 后 6 到 12 个 月 内 的 相 对 市 场 表 现, 也 即 : 以 报 告 发 布 日 后 的 6 到 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 的 涨 跌 幅 作 为 基 准 其 中 :A 股 市 场 以 沪 深 3 指 数 为 基 准, 新 三 板 市 场 以 三 板 成 指 ( 针 对 协 议 转 让 标 的 ) 或 三 板 做 市 指 数 ( 针 对 做 市 转 让 标 的 ) 为 基 准 ; 香 港 市 场 以 摩 根 士 丹 利 中 国 指 数 为 基 准 ; 美 国 市 场 以 纳 斯 达 克 综 合 指 数 或 标 普 5 指 数 为 基 准 股 票 评 级 行 业 评 级 评 级 说 明 买 入 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 涨 幅 2% 以 上 ; 增 持 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 涨 幅 介 于 5%~2% 之 间 持 有 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 涨 幅 介 于 -1%~5% 之 间 卖 出 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 跌 幅 1% 以 上 ; 强 于 大 市 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 涨 幅 1% 以 上 ; 中 性 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 涨 幅 介 于 -1%~1% 之 间 ; 弱 于 大 市 相 对 同 期 相 关 证 券 市 场 代 表 性 指 数 跌 幅 1% 以 上 其 他 声 明 本 研 究 报 告 由 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 或 其 附 属 机 构 制 作 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 及 其 全 球 的 附 属 机 构 分 支 机 构 及 联 营 机 构 ( 仅 就 本 研 究 报 告 免 责 条 款 而 言, 不 含 CLSA group of companies), 统 称 为 中 信 证 券 法 律 主 体 声 明 中 国 : 本 研 究 报 告 在 中 华 人 民 共 和 国 ( 香 港 澳 门 台 湾 除 外 ) 由 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 受 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 监 管, 经 营 证 券 业 务 许 可 证 编 号 : Z2374) 分 发 新 加 坡 : 本 研 究 报 告 在 新 加 坡 由 CLSA Singapore Pte Limited( 下 称 CLSA Singapore ) 分 发, 并 仅 向 新 加 坡 证 券 及 期 货 法 s.4a(1) 定 义 下 的 机 构 投 资 者 认 可 投 资 者 及 专 业 投 资 者 提 供 上 述 任 何 投 资 者 如 希 望 交 流 本 报 告 或 就 本 报 告 所 评 论 的 任 何 证 券 进 行 交 易 应 与 CLSA Singapore 的 新 加 坡 金 融 管 理 局 持 牌 代 表 进 行 交 流 或 通 过 后 者 进 行 交 易 如 您 属 于 认 可 投 资 者 或 专 业 投 资 者, 请 注 意,CLSA Singapore 与 您 的 交 易 将 豁 免 于 新 加 坡 财 务 顾 问 法 的 某 些 特 定 要 求 :(1) 适 用 财 务 顾 问 规 例 第 33 条 中 的 豁 免, 即 豁 免 遵 守 财 务 顾 问 法 第 25 条 关 于 向 客 户 披 露 产 品 信 息 的 规 定 ;(2) 适 用 财 务 顾 问 规 例 第 34 条 中 的 豁 免, 即 豁 免 遵 守 财 务 顾 问 法 第 27 条 关 于 推 荐 建 议 的 规 定 ; 以 及 (3) 适 用 财 务 顾 问 规 例 第 35 条 中 的 豁 免, 即 豁 免 遵 守 财 务 顾 问 法 第 36 条 关 于 披 露 特 定 证 券 利 益 的 规 定 针 对 不 同 司 法 管 辖 区 的 声 明 中 国 :(i) 根 据 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务 (ii) 本 报 告 涉 及 新 三 板 挂 牌 企 业 万 极 科 技 (833967), 按 照 公 司 公 告 信 息, 该 企 业 的 股 票 转 让 方 式 为 做 市 转 让, 中 信 证 券 股 份 有 限 公 司 系 其 做 市 商 新 加 坡 : 监 管 法 规 或 交 易 规 则 要 求 对 研 究 报 告 涉 及 的 实 际 潜 在 或 预 期 的 利 益 冲 突 进 行 必 要 的 披 露 须 予 披 露 的 利 益 冲 突 可 依 照 相 关 法 律 法 规 要 求 在 特 定 报 告 中 获 得, 详 细 内 容 请 查 看 该 等 披 露 内 容 仅 涵 盖 CLSA group, CLSA Americas 及 CA Taiwan 的 情 况, 不 反 映 中 信 证 券 Credit Agricole Corporate & Investment Bank 及 / 或 其 各 自 附 属 机 构 的 情 况 如 投 资 者 浏 览 上 述 网 址 时 遇 到 任 何 困 难 或 需 要 过 往 日 期 的 披 露 信 息, 请 联 系 compliance_hk@clsa.com. 美 国 : 本 研 究 报 告 由 中 信 证 券 编 制 本 研 究 报 告 在 美 国 由 中 信 证 券 (CITIC Securities International USA, LLC( 下 称 CSI-USA ) 除 外 ) 和 CLSA group of companies(clsa Americas, LLC( 下 称 CLSA Americas ) 除 外 ) 仅 向 符 合 美 国 1934 年 证 券 交 易 法 下 15a-6 规 则 定 义 且 分 别 与 CSI-USA 和 CLSA Americas 进 行 交 易 的 主 要 美 国 机 构 投 资 者 分 发 对 身 在 美 国 的 任 何 人 士 发 送 本 研 究 报 告 将 不 被 视 为 对 本 报 告 中 所 评 论 的 证 券 进 行 交 易 的 建 议 或 对 本 报 告 中 所 载 任 何 观 点 的 背 书 任 何 从 中 信 证 券 与 CLSA group of companies 获 得 本 研 究 报 告 的 接 收 者 如 果 希 望 在 美 国 交 易 本 报 告 中 提 及 的 任 何 证 券 应 当 分 别 联 系 CSI-USA 和 CLSA Americas 英 国 : 本 段 英 国 声 明 受 英 国 法 律 监 管 并 依 据 英 国 法 律 解 释 本 研 究 报 告 在 英 国 须 被 归 为 营 销 文 件, 它 不 按 英 国 金 融 行 为 管 理 手 册 所 界 定 旨 在 提 升 投 资 研 究 报 告 独 立 性 的 法 律 要 件 而 撰 写, 亦 不 受 任 何 禁 止 在 投 资 研 究 报 告 发 布 前 进 行 交 易 的 限 制 本 研 究 报 告 在 欧 盟 由 CLSA (UK) 发 布, 该 公 司 由 金 融 行 为 管 理 局 授 权 并 接 受 其 管 理 本 研 究 报 告 针 对 2 年 金 融 服 务 和 市 场 法 25 年 ( 金 融 推 介 ) 令 第 19 条 所 界 定 的 在 投 资 方 面 具 有 专 业 经 验 的 人 士, 且 涉 及 到 的 任 何 投 资 活 动 仅 针 对 此 类 人 士 若 您 不 具 备 投 资 的 专 业 经 验, 请 勿 依 赖 本 研 究 报 告 的 內 容 一 般 性 声 明 本 研 究 报 告 对 于 收 件 人 而 言 属 高 度 机 密, 只 有 收 件 人 才 能 使 用 本 研 究 报 告 并 非 意 图 发 送 发 布 给 在 当 地 法 律 或 监 管 规 则 下 不 允 许 该 研 究 报 告 发 送 发 布 的 人 员 本 研 究 报 告 仅 为 参 考 之 用, 在 任 何 地 区 均 不 应 被 视 为 出 售 任 何 证 券 或 金 融 工 具 的 要 约, 或 者 证 券 或 金 融 工 具 交 易 的 要 约 邀 请 中 信 证 券 并 不 因 收 件 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 中 信 证 券 的 客 户 本 报 告 所 包 含 的 观 点 及 建 议 并 未 考 虑 个 别 客 户 的 特 殊 状 况 目 标 或 需 要, 不 应 被 视 为 对 特 定 客 户 关 于 特 定 证 券 或 金 融 工 具 的 建 议 或 策 略 对 于 本 报 告 中 提 及 的 任 何 证 券 或 金 融 工 具 的 分 析, 本 报 告 的 收 件 人 须 保 持 自 身 的 独 立 判 断 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 被 认 为 是 可 靠 的, 但 中 信 证 券 不 保 证 其 准 确 性 或 完 整 性 中 信 证 券 并 不 对 使 用 本 报 告 所 包 含 的 材 料 产 生 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 或 与 此 有 关 的 其 他 损 失 承 担 任 何 责 任 本 报 告 提 及 的 任 何 证 券 均 可 能 含 有 重 大 的 风 险, 可 能 不 易 变 卖 以 及 不 适 用 所 有 投 资 者 本 报 告 所 提 及 的 证 券 或 金 融 工 具 的 价 格 价 值 及 收 益 可 能 会 受 汇 率 影 响 而 波 动 过 往 的 业 绩 并 不 能 代 表 未 来 的 表 现 本 报 告 所 载 的 资 料 观 点 及 预 测 均 反 映 了 中 信 证 券 在 最 初 发 布 该 报 告 日 期 当 日 分 析 师 的 判 断, 可 以 在 不 发 出 通 知 的 情 况 下 做 出 更 改, 亦 可 因 使 用 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 观 点 和 分 析 方 法 而 与 中 信 证 券 其 它 业 务 部 门 单 位 或 附 属 机 构 在 制 作 类 似 的 其 他 材 料 时 所 给 出 的 意 见 不 同 或 者 相 反 中 信 证 券 并 不 承 担 提 示 本 报 告 的 收 件 人 注 意 该 等 材 料 的 责 任 中 信 证 券 通 过 信 息 隔 离 墙 控 制 中 信 证 券 内 部 一 个 或 多 个 领 域 的 信 息 向 中 信 证 券 其 他 领 域 单 位 集 团 及 其 他 附 属 机 构 的 流 动 负 责 撰 写 本 报 告 的 分 析 师 的 薪 酬 由 研 究 部 门 管 理 层 和 中 信 证 券 高 级 管 理 层 全 权 决 定 分 析 师 的 薪 酬 不 是 基 于 中 信 证 券 投 资 银 行 收 入 而 定, 但 是, 分 析 师 的 薪 酬 可 能 与 投 行 整 体 收 入 有 关, 其 中 包 括 投 资 银 行 销 售 与 交 易 业 务 若 中 信 证 券 以 外 的 金 融 机 构 发 送 本 报 告, 则 由 该 金 融 机 构 为 此 发 送 行 为 承 担 全 部 责 任 该 机 构 的 客 户 应 联 系 该 机 构 以 交 易 本 报 告 中 提 及 的 证 券 或 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 本 报 告 不 构 成 中 信 证 券 向 发 送 本 报 告 金 融 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议, 中 信 证 券 以 及 中 信 证 券 的 各 个 高 级 职 员 董 事 和 员 工 亦 不 为 ( 前 述 金 融 机 构 之 客 户 ) 因 使 用 本 报 告 或 报 告 载 明 的 内 容 产 生 的 直 接 或 间 接 损 失 承 担 任 何 责 任 未 经 中 信 证 券 事 先 书 面 授 权, 任 何 人 不 得 以 任 何 目 的 复 制 发 送 或 销 售 本 报 告 中 信 证 券 216 版 权 所 有 保 留 一 切 权 利
表 1: 小 白 龙 符 合 新 三 板 创 新 层 标 准 三 分 层 标 准 标 准 细 则 青 雨 传 媒 情 况 符 合 情 况 符 合 情 况 最 近 两 年 连 续 盈 利, 且 平 均 净 利 润 不 少 于 2014 年 净 利 润 为 1209 万 元,2015 年 净 利 润 为
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目 录 中 国 资 本 市 场 开 放 再 起 航... 1 深 港 通 为 两 地 新 添 投 资 标 的... 2 什 么 在 驱 动 AH 折 溢 价?... 4 AH 市 场 融 合, 弥 合 风 险 偏 好 差... 5 投 资 者 结 构... 5 AH 市 场 给 予 不 同 市 值
/ / 证 券 研 究 报 告 A 股 市 场 策 略 专 题 股 市 新 风 系 列 : 深 港 通 (1) A 股 策 略 专 题 报 告 216 年 2 月 19 日 投 资 要 点 股 市 新 风 系 列 报 告 开 年 第 一 篇 : 春 节 后, 关 注 深 港 通 去 年 6 月 的 股 灾, 一 定 程 度 上 打 乱 了 多 项 资 本 市 场 改 革 的 节 奏 如 今 市 场
目 录 公 司 概 述 : 国 内 工 业 级 无 人 机 领 先 企 业... 1 主 营 业 务 : 无 人 机 系 统 服 务 及 智 能 电 网 配 套 产 品... 1 股 权 结 构 : 赵 国 成 是 公 司 控 股 股 东 和 实 际 控 制 人... 2 财 务 分 析 :2015
/ / 2016-01-04 2016-01-18 2016-02-01 2016-02-22 2016-03-07 2016-03-21 2016-04-05 2016-04-19 2016-05-04 2016-05-18 2016-06-01 证 券 研 究 报 告 易 瓦 特 (834809) 投 资 价 值 分 析 报 告 全 产 业 链 布 局 的 工 业 级 无 人 机 龙 头 新 三
家电行业2012年下半年投资策略
/ / 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 汽 车 行 业 中 信 证 券 互 联 网 汽 车 周 报 ( 第 27 期 ) 百 度 无 人 驾 驶 完 成 路 测, 广 汇 阿 里 合 作 升 级 中 信 证 券 研 究 部 许 英 博 陈 俊 斌 高 登 联 系 人 : 崔 宇 硕 电 话 :010-60838704 电 话 :010-60836703 电 话 :010-60836729 电
目 录 公 司 概 述 : 淄 博 市 民 营 妇 幼 保 健 医 疗 服 务 行 业 的 先 行 者... 1 主 营 业 务 : 多 方 位 高 品 质 妇 婴 健 康 医 疗 服 务 提 供 商... 1 经 营 模 式 : 优 质 服 务 铸 就 品 牌 声 誉, 市 场 营 销 拓 宽 客
/ / 证 券 研 究 报 告 莲 池 医 院 (831672) 新 三 板 公 司 研 究 报 告 扎 根 山 东 地 区 的 妇 幼 保 健 民 营 医 院 新 三 板 公 司 研 究 生 物 医 药 行 业 216 年 1 月 8 日 投 资 要 点 莲 池 医 院 : 全 方 位 高 品 质 妇 婴 健 康 医 疗 服 务 提 供 者 莲 池 医 院 是 一 家 专 注 于 提 供 高 品
可 转 债 市 场 点 评 11 月 30 日 转 债 略 有 上 涨 转 债 指 数 收 于 132.79 点, 上 涨 0.05%, 平 价 指 数 收 于 90.98 点, 上 涨 0.05% 个 券 方 面, 六 支 可 交 易 转 债 涨 跌 各 半, 清 控 EB(1.46%) 歌 尔
/ / 证 券 研 究 报 告 中 信 证 券 固 收 日 评 20151201 人 民 币 纳 入 SDR 对 债 市 短 期 利 好 空 间 有 限 固 定 收 益 中 信 证 券 研 究 部 联 系 人 : 明 明 胡 玉 峰 2015 年 12 月 1 日 日 评 电 话 :010-60837202 邮 件 :mingming@citics.com 电 话 :010-60836745 邮 件
证 券 研 究 报 告 2015 年 7 月 29 日 星 期 三 今 日 聚 焦 重 点 推 荐 7 月 海 外 宏 观 小 结 : 复 苏 动 力 不 一, 金 融 市 场 反 复 国 际 经 济 环 境 在 缓 慢 好 转 : 美 国 房 地 产 表 现 强 劲 劳 动 市 场 稳 步 复 苏 ; 低 油 价 弱 货 币 等 短 期 因 素 支 撑 欧 日 周 期 性 复 苏 ; 印 度 出
中 信 医 药 动 态 行 业 观 点 与 投 资 策 略 我 们 认 为 近 期 医 药 板 块 的 机 会 一 方 面 来 自 于 确 定 性 以 博 取 相 对 收 益, 另 一 方 面 可 以 开 始 寻 找 一 些 超 预 期 的 变 化, 来 增 加 组 合 的 进 攻 能 力, 这 种
/ / 证 券 研 究 报 告 医 药 行 业 每 周 医 览 药 闻 (2016.03.13-2016.03.19) 国 务 院 新 政 助 力 医 药 行 业 健 康 发 展 行 业 研 究 医 药 行 业 2016 年 3 月 14 日 行 业 观 点 和 投 资 策 略 我 们 认 为 近 期 医 药 板 块 的 机 会 一 方 面 来 自 于 确 定 性 以 博 取 相 对 收 益, 另
/ / 证 券 研 究 报 告 新 三 板 研 究 可 比 公 司 估 值 分 析 以 2015 年 10 月 22 日 收 盘 价 计 算,A 股 可 比 公 司 联 络 互 动 市 值 为 302.7 亿 元, 对 应 14/15/16 年 PE 为 183X 94X 和 60X 公 司 目 前
/ / 2014-11-10 2014-12-03 2014-12-26 2015-01-22 2015-02-16 2015-03-18 2015-04-13 2015-05-07 2015-06-01 2015-06-25 2015-07-20 2015-08-12 2015-09-08 2015-10-08 2015-11-02 证 券 研 究 报 告 卓 易 科 技 (833711) 新 三
目 录 公 司 跟 踪... 1 股 市 表 现... 5 原 料 价 格... 6 消 费 市 场... 7 估 值 评 级... 8 重 要 公 告 回 顾... 10 其 他 信 息... 10 插 图 目 录 图 1: 上 周 仅 煤 炭 板 块 略 上 涨, 品 牌 服 饰 / 加 工 制
/ / 150105 150205 150305 150405 150505 150605 150705 150805 150905 151005 151105 151205 160105 证 券 研 究 报 告 纺 织 服 饰 行 业 每 周 视 点 (2016 年 第 2 期,2016.1.4-2016.1.8) 李 宁 预 告 扭 亏,361 度 / 匹 克 体 育 订 货 增 长 延 续 行
通信行业周报
/ / 13-12 14-02 14-04 14-06 14-08 14-10 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 通 信 行 业 通 信 行 业 周 报 20141201 新 字 当 头 2014 年 12 月 1 日 信 息 服 务 : 强 于 大 市 ( 维 持 ) 通 信 设 备 : 强 于 大 市 ( 维 持 ) 投 资 要 点 : 电 信 运 营 : 强 于 大 市 ( 维 持 )
Microsoft Word - 晨会
2015 8 28 1 CDN C CDN 2 WIFI wifi 3 2020 190 IP + A 20150828 % 2015M6 2015M7E 6.8 6.4 2.8 0.0-6.1-6.3 465.4 577.1 11.4 11.3 10.6 10.3 CPI 1.4 1.5 PPI -4.8-5.0 12806 8000 M2 11.8 11.9 CEIC % 10 2015/6/8
WPIP Chi.indb
2010 2010 20082010 2009 20082010 2008 2010 2011630 181517 20082010 2007 2008512200912 7201037222011630 171420116309 2006 20103110 1820 85 19952003 200420052006 200720072008 2006 2011713 (CASA BV) 19.9%
件 驱 动 属 短 线 操 作, 操 作 风 险 相 对 较 大, 建 议 快 进 快 出, 不 可 恋 战! 昨 日 盘 面 中 表 现 活 跃 的 品 种 多 为 低 价 股, 钢 铁 煤 炭 成 为 涨 幅 居 前 的 品 种, 有 以 下 几 点 值 得 关 注 : 首 先 从 行 业 看,
2016 年 01 月 07 日 一 风 行 视 点 1. 市 场 研 判 昨 日 盘 面 中 热 点 转 换 非 常 明 显 滞 涨 低 价 成 为 资 金 短 期 追 逐 重 点 市 场 风 格 的 转 换 说 明 资 金 偏 于 谨 慎, 同 时 热 点 的 快 速 轮 动 也 说 明 反 弹 以 存 量 资 金 为 主 预 计 短 期 市 场 仍 将 缺 乏 赚 钱 效 应, 投 资 者 应
476651 (Citic Securities) RA Chi.indb
6030 2012 2012 12 31 2012 2012 2013 4 30 H http://www.hkexnews.hkhttp://www.cs.ecitic.com 1 2012 103.00 2 ............................................................................................ 4...................................................................................
2016 年 08 月 12 日 星 期 五 第 204 期 主 办 : 英 大 证 券 经 纪 业 务 部 IPO 每 日 舆 情 一 申 购 提 示 (2016-08-12)(2 家 ) 序 号 证 券 代 码 证 券 简 称 申 购 代 码 发 行 总 数 网 上 发 行 申 购 上 限 发 行 价 中 签 公 布 中 签 缴 款 日 发 行 市 盈 率 行 业 市 盈 率 1 300538
樣 的 深 不 管 是 怎 樣, 對 方 真 的 要 結 束 同 居 關 係, 真 的 都 會 好 好 講 清 楚 和 溝 通, 傷 害 是 一 定 會 有, 但 不 要 用 到 雙 方 像 敵 人 一 樣, 這 樣 對 雙 方 來 說, 有 什 麼 意 義 存 在 呢?! 因 為 彼 此 之 間
同 居 優 缺 點 分 析 優 異 學 生 作 業 觀 摩 班 級 : 企 管 三 美 學 號 :96409187 姓 名 : 顏 欣 儀 優 點 : 1. 彼 此 之 間 更 加 了 解 對 方 2. 可 以 更 了 解 彼 此 的 生 活 型 態 和 真 面 貌 3. 可 以 互 相 省 錢 ( 共 同 分 擔 家 計 ) 還 有 如 果 是 在 熱 戀 中 的 話, 那 一 定 是 每 天 某
產 品 名 稱 衛 生 局 回 報 情 形 统 香 豬 油 33 桶 已 退 回 強 冠 公 縣 市 地 址 項 目 38 特 純 肉 鬆 (260g/ ; 散 裝 塑, 並 銷 毀 不 合 格 產 品 共 87.kg 膠 ) 39 海 苔 肉 鬆 (260g/ ; 散 裝 塑 膠 ) 40 蔥 抓
咖 哩 酥 李 鵠 餅 店 2 綠 豆 沙 椪 3 基 隆 油 蔥 店 油 蔥 酥 產 品 ( 散 裝 ) 4 濃 縮 肉 燥 5 紅 蔥 醬 6 聯 華 食 品 工 業 股 份 有 限 公 國 民 炒 米 粉 (03.05.5 已 停 產 ) 03.09.05 更 換 新 油, 並 進 行 回 收 03.09.04 以 前 製 作 之 產 品, 惟 拒 不 提 供 下 游 名 單,9/9 予 暫
WH Group Limited 288 (1) (2) 3,654,980,000 1,299,550,000 (i) 64,978,000 (ii) 1,234,572, ,932,
144A S 30 571 1 WH Group Limited 288 (1) (2) 3,654,980,000 1,299,550,000 (i) 64,978,000 (ii) 1,234,572,000 194,932,500 11.25 8.00 2 9. (1) Coöperatieve Centrale Raiffeisen-Boerenleenbank B.A. 1 26 1 46
目 录 一 军 工 行 情 回 顾... 3 1.1 中 航 军 工 指 数 与 上 证 综 指 深 证 成 指 沪 深 300 指 数 对 比... 3 1.2 本 期 军 工 个 股 表 现... 4 二 本 周 新 闻 动 态... 4 三 重 要 公 告... 7 四 核 心 观 点...
中 航 证 券 金 融 研 究 所 分 析 师 : 李 欣 证 券 执 业 证 书 号 :S0640515070001 研 究 助 理 : 艾 芳 证 券 执 业 证 书 号 :S0640116030008 电 话 :010-64818451 邮 箱 :18611213495@163.com 研 究 助 理 : 王 茂 森 证 券 执 业 证 书 号 :S0640116050023 行 业 投 资
2013 10 1.50 2
6030 2013 2013 12 31 2013 2013 2014 4 30 H http://www.hkexnews.hk http://www.cs.ecitic.com 1 2013 10 1.50 2 ... 4... 7... 8... 17... 20... 22... 52... 59... 71... 80... 92... 123... 214... 215.... 216....
图 表 1: 利 润 表 / 现 金 流 量 表 指 标 季 度 变 化 单 位 ( 百 万 ) 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 QoQ YoY 2009 2010 YoY 利 润 表 指 标 一 营 业 收 入 45.9 46.6 41.1 51.4 57.7
公 司 动 态 证 券 研 究 报 告 2012 年 2 月 23 日 传 媒 研 究 部 1 金 宇 分 析 员,SAC 执 业 证 书 编 号 : S0080511030013 jinyu@cicc.com.cn 主 要 财 务 信 息 ( 百 万 元 ) 2008A 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 主 营 业 务 收 入 118.2 165.1 185.0 276.6
公開說明書
2 3 ...5...5...7...7...10...14...16...16...17...19...20...21...22...22...22...22...22...22...24...24...24...24...25...26...26...26...26...26...27...27...28...28...29...29...30...30...30...31...31...33...38...40...41...41...43...44...47...48
1. 每 周 行 情 回 顾 (20160229-20160304) 2 1.1 申 万 商 贸 指 数 下 跌 2.57%, 跑 输 大 盘 图 1 各 行 业 指 数 上 周 涨 幅 情 况 (%,20160229-20160304) SW 商 贸 指 数 上 周 下 跌 2.57%, 跑 输
[Table_MainInfo] 行 业 研 究 / 商 业 贸 易 行 业 周 报 证 券 研 究 报 告 2016 年 03 月 07 日 [Table_InvestInfo] 投 资 评 级 增 持 维 持 市 场 表 现 [Table_QuoteInfo] 10508.72 8871.58 7234.45 5597.31 3960.17 商 业 贸 易 2323.04 2015/3 2015/6
目 录 1. 公 司 概 况 : 文 化 产 业 的 支 持 者... 1 2. 行 业 分 析 : 文 化 产 业 未 来 空 间 巨 大... 3 2.1 文 化 产 业 高 速 发 展... 3 2.2 下 游 产 业 增 长 喜 人... 5 3. 公 司 分 析... 6 3.1 掌 握
2015 年 12 月 23 日 证 券 研 究 报 告 新 股 分 析 报 告 星 光 影 视 (834608) 传 媒 下 游 行 业 高 增 力 保 好 业 绩, 星 光 闪 耀 只 待 时 间 投 资 要 点 全 资 质 强 势 支 持 文 化 产 业 星 光 影 视 是 一 家 国 内 顶 尖 的 向 文 化 产 业 提 供 设 备 支 持 的 公 司, 主 要 是 向 客 户 提 供 装
长江精工（600496）
公 司 简 评 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 1 月 21 日 盈 利 能 力 大 幅 提 升 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-6656 8780 1. 事 件 公 司 21 日 发 布 业 绩 预 告 公 告,2009 年 度 扭 亏 为 盈 2. 我 们 的 分 析 与 判 断 乳
目 录 一 军 工 行 情 回 顾 中 航 军 工 指 数 与 上 证 综 指 深 证 成 指 沪 深 300 指 数 对 比 本 期 军 工 个 股 表 现... 4 二 本 周 新 闻 动 态... 4 三 重 要 公 告... 4 四 核 心 观 点...
中 航 证 券 金 融 研 究 所 分 析 师 : 李 欣 证 券 执 业 证 书 号 :S0640515070001 研 究 助 理 : 王 茂 森 证 券 执 业 证 书 号 :S0640116050023 电 话 :010-64818451 邮 箱 :wangms9@139.com 军 工 行 业 动 态 周 报 : 天 通 一 号 01 星 发 射 升 空 卫 星 移 动 通 信 产 业 爆
长江精工（600496）
公 司 简 评 研 究 报 告 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 10 月 29 日 第 三 季 收 入 超 预 期 无 惧 报 表 业 绩 波 动 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 王 国 平 执 业 证 书 编 号 :S0130200010339 S0130210070013 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-66568780
主 办 : 英 大 证 券 经 纪 业 务 部 2015 年 06 月 18 日 星 期 四 第 104 期 IPO 每 日 舆 情 一 申 购 提 示 (2015-06-18)(11 家 ) 序 号 证 券 代 码 证 券 简 称 申 购 代 码 发 行 总 数 网 上 发 行 申 购 上 限 发 行 价 申 购 资 金 上 限 中 签 公 布 行 业 市 盈 率 询 价 累 计 报 价 倍 数
<4D F736F F D DB6B0C1BAD0C2B2C4B5F7D1D0B1A8B8E6A3BAB3C9B3A4D3D0B1A3D5CFA3ACB9C0D6B5D3D0D3C5CAC62D E646F63>
2011 9 20 2006 2010 46.44% 5 5 12 5 2005 2011 1.55 3300 / 1800-2100 / 2500 / 2011-2013 EPS 0.83 1.10 1.24 PE 15.1 11.4 10.1 2011 PE 31 2012 PE 21 ( ) (%) ( ) (%) EPS ( ) ( ) 2010 805,371 27% 15,199 26%
目錄 財務摘要 2 合併股東權益變動表 53 董事長報告 3 合併現金流量表 55 管理層討論與分析 5 資產負債表 57 董事 監事及高級管理層 11 利潤表 59 企業管治報告 19 股東權益變動表 60 董事會報告 32 現金流量表 62 監事會報告 46 財務報表附註 64 審計報告 48 詞彙表 168 合併資產負債表 50 公司基本資料 170 合併利潤表 52 註 1. 2. 本年度報告中的財務數據根據中國會計準則編製
1. 设 立 肿 瘤 中 心, 打 响 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 第 一 枪 2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药 大
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 佰 制 药 (600594) 梦 已 开 启, 千 亿 路 上 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 肿 瘤 中 心 :2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药
63 57 51 2010 12 2010 12 2010 12 45 2010 12 224 50 51 77 2013 3 2010 12 2013 12 46 2010 12 48 2013 12 63 2010 12 2010 12 2013 9 2013 10 1993 7 2010 1 2013 5 2007 7 2010 3 1998 3 2007 71999 11 2002 6 2004
2013 10 1.50 2 5 6 16 20 22 62 65 80 88 106 141 290 291 292 298 299 2013 12 24 2 2013 CLSA BV 2013 7 31 2013 12 2 2013 2013 CASA BV Crédit Agricole Securities Asia BV 3 A 1.00 600030 H 1.00 6030 A A H
二零一七年中期報告 1 2 4 6 8 11 11 14 18 22 24 28 32 34 36 42 64 65 68 70 72 74 75 76 77 78 135 136 44 54 56 2017 8 172017 17 17 18,280,241,4102017 6 306 0.5091.40 2010 5 2011 7 2012 7 27 2011 7 2011 7 2012 6 12
<4D F736F F D20C5A9D2B5D0D0D2B C4EAB2DFC2D4B1A8B8E6A3BAB9D8D7A2A1B0D3B2D7CAD4B4A1A2A1B0C8EDCAB5C1A6A1B1B5C4D3C5D6CAB9ABCBBE2D E646F63>
2012 2011 12 06, 1 46% 34% 20%, 2 2012 1 09 233 10.22 10% 20% 12% : : S0550511010003 TEL: (8621)6336 7000-252 FAX: (8621)6337 3209 Email: guowm@nesc.cn : 45 20 : 200002 2011...3...4... 4... 7... 8...9...
2 3 4 7 8 25 25 27 29 32 1313.22 33 34 34 35 35 35 35 36 37 38 40 41 42 44 45 84 1 China COSCO Holdings Company Limited China COSCO 1 3 300461 183 49 CEO ** * ** * ** H A H 1919 A 601919 H 183 18 1806-1807
第 一 章 貓 頭 鷹 傳 信 從 很 多 方 面 來 說 哈 利 波 特 是 一 個 非 常 不 尋 常 的 男 孩 舉 一 個 例 子 來 說, 一 年 之 中 他 最 憎 恨 的 時 期 就 是 暑 假 了 除 此 之 外, 他 的 家 庭 作 業 還 必 須 在 死 寂 的 夜 晚 裏 偷
哈 利 波 特 ( 三 ) 亞 卡 邦 的 囚 犯 目 錄 第 一 章 貓 頭 鷹 傳 信...2 第 二 章 瑪 姬 阿 姨 鑄 下 大 錯...8 第 三 章 騎 士 公 車...16 第 四 章 破 釜...26 第 五 章 狂 戰 士...37 第 六 章 爪 子 和 茶 葉...52 第 七 章 衣 櫥 裡 的 泥 巴 怪...67 第 八 章 飛 翔 的 胖 淑 女...78 第 九 章
( 股份代號 : 01052) 2011年度報告 2 3 4 6 14 20 46 50 52 58 64 66 67 68 70 71 72 74 140 2 1,321,997 1,252,665 1,000,746 922,371 815,397 1 1,182,515 1,141,945 937,753 954,825 854,907 859,278 848,055 582,207 760,302
公司深度研究
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 分 析 师 : 符 彩 霞 执 业 证 书 编 号 : S551127 Tel: 1-59355924 Email: fucx@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (114) 本 次 评 级 : 跟 踪 评 级 : 目 标 价 格 : 机 械 设 备 投 资 评 级 市 场 数 据 买
1 你 公 司 曾 于 2014 年 12 月 30 日 在 披 露 重 大 资 产 重 组 预 案 ( 收 购 金 鱼 陶 瓷 深 海 游 戏 ) 后 终 止 重 组, 又 于 2015 年 9 月 30 日 披 露 重 大 资 产 重 组 报 告 书 ( 收 购 水 晶 球 教 育 ) 后 终
广 东 文 化 长 城 集 团 股 份 有 限 公 司 关 于 深 圳 证 券 交 易 所 关 于 对 广 东 文 化 长 城 集 团 股 份 有 限 公 司 的 重 组 问 询 函 的 回 复 深 圳 证 券 交 易 所 创 业 板 公 司 管 理 部 : 广 东 文 化 长 城 集 团 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 文 化 长 城 上 市 公 司 或 公 司 ) 于 2016 年
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研 究 报 告 2013-2-19 隆 平 高 科 (000998) 公 司 研 究 ( 深 度 报 告 ) 隆 平 高 科 深 度 报 告 : 评 级 推 荐 维 持 长 期 看 好 的 种 业 战 略 标 的 当 前 股 价 : 21.80 元 分 析 师 : 陈 志 坚 联 系 人 : 王 伟 联 系 人 : 杨 靖 凤 (8627)65799581 wangwei18@cjsc.com.cn
(600873) I+G % I+G EPS I+G I+G EPS
2014 12 22 () 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% S1060514120001 021-38662845 Puqiang587@pingan.com.cn S0500513080001 021-38660280 Guozhe307@pingan.com.cn 300 2010 90% 50%30% 20% 2007 8000 / 37% 15% CR3
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功 能 医 学 检 测 问 答 1 功 能 性 医 学 的 要 义 1 个 体 差 异 因 每 个 人 的 基 因 生 活 习 惯 先 天 体 质 饮 食 习 惯 生 活 环 境 等 等 都 与 别 人 不 同, 那 么 身 体 的 衰 老 的 速 度 程 度 及 所 发 生 的 疾 病 也 是 与 别 人 是 不 同 的, 功 医 是 依 个 人 体 质 状 况 量 身 制 定, 分 析 个 人
表 1: 公 司 重 要 财 务 数 据 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 主 营 业 务 收 入 ( 百 万 元 ) 4,074.07 5,231.00 7,045.32 8,535.06 9,838.68 增 长 率 YoY % 48.75% 28.40% 34.68%
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 中 报 点 评 新 签 订 单 预 示 未 来 业 绩 大 幅 增 长 2013 年 中 报 点 评 2013 年 8 月 19 日 中 国 海 诚 (002116.sz) 买 入 增 持 持 有 卖 出 上 次 评 级 : 增 持,2013.4.24 中 国 海 诚 相 对 沪 深 300 表 现 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00%
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BANK OF CHINA LIMITED i 1 BANK OF CHINA LIMITED 2 3 BANK OF CHINA LIMITED 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48
<4D F736F F D DB6ABB7BDBEABB9A4D0C2B9C9B6A8BCDBB1A8B8E6A3BAD6D0B8DFB6CBCDDFC0E3D6BDD3A1CBA2B3C9CCD7C9E8B1B8CFB8B7D6CAD0B3A1B5C4C1FACDB7C6F3D2B52D E646F63>
2011 8 29 35 3400 25 30 2015 60 20-25 5 230 330 201120122013 EPS 0.51 0.64 0.85 2011 PE 2530 12.75-15.30 / () (%) () (%) EPS () ROE (%) 2010 27,204.43 32.0% 4,284.40 28.6% 0.42 30% 2011E 37,269.66 44.5%
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中 国 人 寿 保 险 股 份 有 限 公 司 2009 年 年 度 报 告 中 国 人 寿 保 险 股 份 有 限 公 司 2009 年 年 度 报 告 ( 股 票 代 码 :601628) 二 〇 一 〇 年 四 月 七 日 1 中 国 人 寿 保 险 股 份 有 限 公 司 2009 年 年 度 报 告 目 录 释 义 3 重 要 提 示 4 公 司 简 介 5 财 务 摘 要 9 董 事 长
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 盛 药 业 (002566) 业 绩 向 好, 人 参 全 产 业 链 价 值 已 现 买 入 ( 首 次 ) 投 资 要 点 主 营 业 绩 稳 健 :2015 年 1-6 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 4.56 亿 元, 同 比 增 长 33.69%; 实 现 净 利 润 5522.06 万 元, 同 比 增 长 13.34%;
SBS % % %
2010 03 22 002377.SZ ()13.95 () 19.80 A () 27.00 () 107.00 13127.72 300 3302.63 5986.05 14380 13380 12380 11380 10380 9380 8380 7380 090323 090617 090907 091204 100304 300 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E
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股 票 研 究 公 司 深 度 研 究 恩 华 药 业 (2262) 中 枢 神 经 药 物 龙 头 企 业 易 镜 明 21-38676779 yijingming@gtjas.com S88288357 本 报 告 导 读 : 充 分 享 受 中 枢 神 经 市 场 : 短 期 看 麻 药, 长 期 看 精 神 药 物 演 绎 恒 瑞 式 发 展, 目 前 恩 华 总 市 值 小, 基 数 低,
59 2014 3 24 2014 3 25 47 2014 3 24 2014 3 25 48 2014 3 24 2014 3 25 44 2014 3 24 2014 3 25 238
50 2014 3 24 2014 3 25 49 2014 3 24 2014 3 25 237 59 2014 3 24 2014 3 25 47 2014 3 24 2014 3 25 48 2014 3 24 2014 3 25 44 2014 3 24 2014 3 25 238 61 2014 3 24 2014 3 25 43 2014 3 24 2014 3 25 60 2014 3
目 录 投 资 聚 焦... 1 报 告 源 起... 1 创 新 之 处... 1 什 么 是 K12 教 育 信 息 化... 2 教 育 信 息 化 是 促 进 教 育 公 平 和 提 高 教 育 质 量 的 重 要 手 段... 2 K12 教 育 应 试 为 纲 且 举 足 轻 重, 以
/ / 证 券 研 究 报 告 新 三 板 教 育 行 业 深 度 研 究 报 告 之 二 K12 教 育 信 息 化 : 国 家 意 志, 融 合 创 新 新 三 板 研 究 教 育 行 业 2016 年 5 月 30 日 投 资 要 点 依 托 于 体 制 内 和 公 立 教 育 体 系 的 K12 教 育 信 息 化 行 业 已 成 风 口 我 国 教 育 体 制 以 应 试 为 纲,K12
40 22 36 11 36
40 36 36 45 52 47 60 46 46 40 22 36 11 36 11 45 16 8 52 17 2006-2008 47 21 60 Shanghai International Shanghai Growth Investment Limited 770 20 46 24 (AORC) 46 637 8041 Coopers & Lybrand 15 C. (1) (b) 46
目 录 页 估 值 比 较 8 评 级 目 标 价 以 及 和 13 A 股 策 略 17 中 国 A 股 策 略... 18 汽 车 24 比 亚 迪 A (SZ002594)... 25 中 国 汽 研 (SS601965)... 26 侯 延 琨 研 究 主 管 S1460513020001
UBS Investment Research 中 国 全 集 全 集 : 中 国 我 们 对 A 股 市 场 的 长 期 前 景 变 得 乐 观 中 共 中 央 十 八 届 三 中 全 会 决 议 全 文 详 尽 地 刻 画 了 未 来 5-10 年 中 国 社 会 改 革 的 框 架 改 革 框 架 得 到 市 场 / 投 资 者 的 普 遍 认 同, 消 除 了 市 场 对 中 国 经 济 增
表 1 公 司 单 季 度 的 财 务 数 据 ( 百 万 元 ), 毛 利 率 的 变 化 与 大 豆 涨 跌 大 致 同 步 2013 2013 Q3 Q4 Q3 Q4 Q3 Q4 营 业 收 入 1,219 1,331 1,393 1,622 1,595 1,393 2,015 1,720 1
证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2013 年 8 月 13 日 粮 油 加 工 署 名 人 : 观 富 钦 S0960513070003 0755-82026831 guanfuqin@china-invs.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 20.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整 : 基 本 资 料 15.53 元 维 持 上 证 综 合 指 数 2101.28
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CHINA SECURITIES RESEARCH 2009 800 2000 8 1.85% 16 40 5% PB 1-4 AMTD PB 2 PB 1 10 2008 EPS 0.28 15PE 4.2 1.5 PB 7.6 11.7 ROE weitao@csc.com.cn 010-85130975 2008 12 30 sheminhua@csc.com.cn 021-68801589
资证财字[2000]号
![资证财字[2000]号](/thumbs/40/20568070.jpg "资证财字[2000]号")
600030 1 2 3 4 2 2005 4 5 7 7 12 16.. 16 3 CITIC Securities Company Limited CITIC Securities Co., Ltd. 600030 1030 518001 6 : 100004 12 B 32-33 518029 http://www.ecitic.com zxzq@citics.com http://www.citics.com
投资高企 把握3G投资主题
商 业 模 式 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 博 采 网 络 : 精 耕 服 务 的 全 网 价 值 营 销 服 务 商 新 三 板 公 司 之 六 十 五 216 年 9 月 18 日 新 三 板 商 业 模 式 杨 若 木 分 析 师 执 业 证 书 编 号 :S148511214 洪 一 张 高 艳 岳 鹏 韩 宇 yangrm@dxzq.net.cn 1-6655432
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29 年 12 月 2 日 纺 织 服 装 孔 军 21-6217847 kongjun@cjis.cn 纺 织 服 装 11 月 份 出 口 月 报 未 来 出 口 将 稳 步 回 暖 看 好 评 级 调 整 : 调 高 由 于 国 内 服 装 在 欧 美 地 区 的 土 豆 效 应, 因 此 对 欧 美 地 区 的 服 装 在 量 上 并 没 有 太 大 的 缩 减, 三 季 度 还 有 所 增
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越 秀 证 券 公 司 研 究 下 半 年 产 业 并 购 提 升 公 司 业 绩 业 绩 点 评 : 013 年 中 期 业 绩 符 合 市 场 预 期 : 于 013 年 8 月 3 日 公 告 013 年 中 期 业 绩, 其 中 营 业 收 入 为 人 民 币 ( 下 同 )1.51 亿 元, 同 比 下 降 10.6%; 毛 利 减 少 8.8% 至 3.43 亿 元 ; 股 东 所 占
从 成 交 价 折 价 率 来 看, 折 价 率 从 高 至 低 前 五 只 个 股 依 次 为 : 华 灿 光 电 (15.7%) 辉 丰 股 份 (14.27%) 乔 治 白 (13.52%) 鸿 利 光 电 (12.69%) 东 方 银 星 (9.94%) 周 二 沪 深 两 市 净 流 出
星 期 三 总 第 247 期 建 信 期 货 量 化 分 析 日 报 内 容 摘 要 A 股 冲 高 回 落 放 量 微 跌 创 业 板 指 下 挫 近 3% 11 月 17 日, 两 融 达 到 11977.34 亿 元, 比 上 一 交 易 日 增 加 了 1.5% 周 二 A 股 共 有 24 只 股 票 发 生 33 笔 大 宗 交 易 周 二 沪 深 两 市 净 流 出 资 金 611.67
国联基金
大 浪 淘 沙 显 英 雄 本 色 2007 年 2 月 2 日 月 度 投 资 策 略 报 告 2 月 份 的 市 场 我 们 继 续 维 持 中 性 偏 谨 慎 的 态 度, 市 场 依 然 短 期 缺 乏 上 升 的 空 间, 但 我 们 也 不 认 为 市 场 会 有 很 大 的 下 跌 空 间, 进 行 结 构 性 调 整 将 是 基 金 的 主 要 策 略 市 场 的 资 金 供 给 速
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4 股 票 研 究 新 股 询 价 定 价 分 析 汉 钟 精 机 (002158) 螺 杆 式 压 缩 机 行 业 生 产 龙 头 汉 钟 精 机 新 股 分 析 报 告 吕 娟 张 锦 灿 21-62532930 21-62580818-728 lvjuan@gtjas.com zhangjingcan@gtjas.com 本 报 告 导 读 : 公 司 未 来 发 展 主 要 取 决 于 拳
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舒 壓 按 摩 與 我 保 健 DIY 嚴 金 恩 經 絡 何 謂 經 絡 經 絡 阻 塞 原 因 : 1. 飲 食 2. 運 動 3. 生 活 作 息 4. 心 情 經 絡 阻 塞 對 身 體 之 影 響 : 1. 經 絡 阻 塞 30%: 肩 頸 痠 痛 腳 會 重 重 的 水 腫 2. 經 絡 阻 塞 60%: 常 生 氣 情 緒 不 穩 愛 抱 怨 訴 苦 暴 飲 暴 食 疲 倦 想 睡 覺
中醫夏季藥膳介紹
中 醫 夏 季 藥 膳 介 紹 中 國 醫 藥 大 學 推 廣 教 育 中 心 講 師 高 堂 永 康 中 醫 診 所 主 任 醫 師 廖 千 賦 夏 季 是 從 立 夏 開 始, 經 小 滿 芒 種 夏 至 小 暑 大 暑 共 6 個 節 氣, 這 個 季 節 陽 光 普 照, 地 熱 蒸 騰, 天 地 之 氣 交 和, 萬 物 繁 盛, 百 花 鬧 艷 黃 帝 內 經 云 : 夏 三 月, 此
第四届全国大学生机械创新设计大赛
第 五 届 全 国 大 学 生 机 械 创 新 设 计 大 赛 竞 赛 专 辑 贵 阳 学 院 机 电 系 二 零 一 二 年 五 月 1 第 五 届 全 国 大 学 生 机 械 创 新 设 计 大 赛 贵 阳 学 院 方 案 竞 赛 主 办 : 教 务 处 实 验 中 心 承 办 : 机 电 系 比 赛 时 间 :2011.12.27 比 赛 地 点 : 贵 阳 学 院 参 赛 队 伍 : 贵 阳
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重 庆 银 行 股 份 有 限 公 司 第 三 届 董 事 会 第 四 十 五 次 会 议 决 议 公 告 重 庆 银 行 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 本 行 ) 第 三 届 董 事 会 第 四 十 五 次 会 议 于 2010 年 12 月 9 日 上 午 和 12 月 14 日 召 开 本 行 现 有 董 事 14 人, 实 到 10 人, 顾 玫 董 事 委 托 何 智 亚 董 事 表
行 业 跟 踪 报 告 批 发 和 零 售 贸 易 行 业 2 而 在 今 年 上 半 年, 以 传 统 门 店 为 主 的 A 股 零 售 公 司 仍 在 电 商 的 打 压 下, 估 值 和 股 价 不 断 压 低 实 际 上, 随 着 电 商 自 营 业 务 范 畴 的 扩 大, 尤 其 是
行 业 跟 踪 报 告 证 券 研 究 报 告 批 发 和 零 售 贸 易 增 持 维 持 行 业 近 期 热 点 点 评 2013 年 9 月 24 日 OTO 风 潮 中, 苏 宁 云 商 之 前 被 看 作 经 营 和 估 值 拖 累 的 实 体 门 店 或 部 分 转 换 成 网 点 优 势? 批 发 和 零 售 贸 易 行 业 首 席 分 析 师 : 路 颖 SAC 执 业 证 书 编 号
目 录 新 三 板 二 级 市 场 月 度 回 顾... 1 分 层 方 案 月 末 落 地, 市 场 交 投 依 然 清 淡... 1 企 业 做 市 意 愿 持 续 减 弱... 2 市 场 流 动 性 不 足, 分 层 后 整 体 估 值 变 化 暂 不 明 显... 4 新 三 板 一 级
/ / 证 券 研 究 报 告 新 三 板 市 场 2016 年 6 月 跟 踪 报 告 分 层 后 时 代 市 场 期 待 更 多 配 套 政 策 新 三 板 研 究 定 期 报 告 2016 年 6 月 14 日 投 资 要 点 2016 年 五 月 新 三 板 二 级 市 场 回 顾 : 双 指 微 跌, 五 月 成 交 金 额 小 幅 下 降 截 至 2016 年 5 月 31 日, 三 板
6837 2017 12 31 2017 12 31 2017 2017 12 31 (www.hkexnews.hk) (www.htsec.com) H2017 2018 3 27 * 3 7 23 29 74 104 114 115 164 200 210 211 212 1 13 11 2017 12 31AH11,501,700,000 AH102.30 2,645,391,000.0017,817,845,957.76
价 格 低 了 11.92 元, 降 幅 接 近 30%, 因 此 实 际 单 头 净 利 润 降 幅 要 远 远 高 于 60 元 ) 采 取 插 值 法 计 算 ( 给 定 每 个 季 度 的 首 周 与 尾 周 出 栏 比 率 之 差 为 0.40%), 那 么 测 算 出 来 的 第 四 季
公 司 研 究 报 告 公 司 动 态 点 评 分 析 师 : 刘 晓 峰 赵 大 晖 执 业 证 书 编 号 : S0050511040004 S0050200010079 Tel: 010-59355921;13501223241 Email: yfliuxf@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (100140) 本 次 评 级
3 4 7 18 24 79 85 98 99 145 169 176 177 178
2014 年 度 報 告 3 4 7 18 24 79 85 98 99 145 169 176 177 178 13 12 AH102.5 2015 2 92015 2015AH HH 1,916,978,820H H HAH 11,501,700,0002,875,425,000.00H 479,244,705.0010,369,758,976.60 2 2014 IT FICC Banco Espírito
畢業典禮第一次籌備會議程
104 學 年 度 畢 業 典 禮 籌 備 會 會 議 紀 錄 開 始 時 間 :105 年 3 月 29 日 ( 星 期 二 )10:00~12:00 會 議 地 點 : 行 政 大 樓 3 樓 會 議 室 主 席 : 黃 俊 清 學 務 長 出 席 人 員 : 教 務 處 註 冊 組 李 佳 靜 學 務 處 課 指 組 陳 孝 範 教 務 處 註 冊 組 呂 昱 嬋 學 務 處 課 指 組 廖
LLSS companium
114 115 116 117 118 119 120 121 122 g g g 123 g g g 124 gg gg 125 126 126 g g g 127 128 129 130 131 132 133 134 135 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 144 145 145 146 147 148 149 150 151 152 153 153
AA
002158 2007-2009 EPS 0.34 0.45 0.50 2008 15% 2009 EPS 0.56 3 6 11.21 13.6 2008 25-30 PE 7.85 8. 4 2006 28 30 / 2005 2006 2007E 2008E 2009E ( ) 224 273 367 490 639 YoY % 9.5 22.2 34.4 33.4 30.4 ( ) 28 42
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报 告 要 点 : 震 荡 探 底, 适 度 谨 慎 ---A 股 二 季 度 市 场 策 略 2011 年 3 月 25 日 客 户 服 务 部 投 资 策 略 小 组 3 月 走 势 : 股 指 先 扬 后 抑 估 值 + 主 题 投 资 逞 强 承 接 上 月 反 弹 格 局, 三 月 市 场 开 局 呈 现 震 荡 上 行, 纺 织 化 工 家 电 水 泥 等 传 统 板 块 惯 性 上 攻,
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CHINA SECURITIES RESEARCH 4000 08 1500 tiandonghong@csc.com.cn 010-85130599 hanmei@csc.com.cn 010-85130212 08-10 EPS 0.41 0.73 0.99 12 9.90 6 12.00 /% 1 3 12-4.3/5.5 33.7/54.4-59.9/6.2 12 / 26.13/4.90
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1949 10 2016500 119 02328 68.98% 75.0% 80.0% 95.45% 100% 100% 100% 2 3 25 42 43 81 2016 6 30 2015 12 31 (%) 902,276 843,468 7.0 738,847 686,273 7.7 163,429 157,195 4.0 (1) 2.85 2.74 4.2 6 30 6 2016 2015
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 885.5 2,745.5 4,667.3 7,001.0 9,661.4 同 比 增 长 (%) 19.9% 210.0% 70.0% 50.0% 38.0% 营
2016 年 03 月 31 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 国 轩 高 科 (002074.SZ) 公 司 快 报 年 报 与 一 季 报 预 告 均 超 预 期,16 年 静 待 高 增 长! 投 资 要 点 事 件 :2015 年 3 月 30 日, 公 司 发 布 2015 年 年 报, 报 告 期 内 实 现 营 收 27.4 亿 元, 同 增 170.67%, 归 母 净 利
,292, ,561, ,292, ,498, ,787, ,498, () () ()
2012 2012 1 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 2 2.1 B 900957 1088 1088 1201 1201 021-68400880 021-68400880 021-68401110 021-68401110 lingyun@elingyun.com lingyun@elingyun.com 2.2 2.2.1 : : (%) 428,562,945.04 430,841,382.24-0.53
~
e 2010 9 13 2010 9 PMI 17 2010 7 PMI 51.2% 0.9 5-7 PMI 3 7 PMI 2009 3 7 3.1 52.7% 7 50.9% 1.2 51.2% 0.5 20% 6 4000 7 2623.1 30.8% 38.1% 5.8 22.7% 11.4 7 6 3% 5.9 0.5 7 287.3 43.4% 170.27% 2007 2 7 CPI
数 据 来 源 :Wind, 华 金 证 券 研 究 所 财 务 报 表 预 测 和 估 值 数 据 汇 总 利 润 表 财 务 指 标 ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收
2016 年 02 月 24 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 光 环 新 网 (300383.SZ) 公 司 快 报 潜 龙 在 渊,2015 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长 19.34% 事 件 2016 年 2 月 23 日, 光 环 新 网 収 布 业 绩 快 报 称 :2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 约 5.92 亿 元, 同 比 2014 年 增 长 36.13%;