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3 4. 公 司 资 产 质 量 较 高 债 务 负 担 轻, 整 体 偿 债 能 力 很 强 年 2 月, 公 司 非 公 开 发 行 A 股 股 票 的 申 请 已 获 中 国 证 监 会 审 核 通 过, 若 公 司 成 功 完 成 非 公 开 发 行 股 票, 将 进 一 步 补 充 公 司 资 本 实 力, 促 进 其 业 务 发 展 关 注 1. 网 络 游 戏 行 业 竞 争 激 烈, 游 戏 类 型 和 用 户 需 求 处 于 持 续 发 展 演 变 的 过 程, 公 司 需 不 断 发 掘 市 场 增 长 潜 力, 开 拓 新 游 戏 领 域 以 适 应 外 部 环 境 的 变 化 趋 势 年 以 来, 公 司 对 外 投 资 规 模 较 大, 投 资 收 益 的 实 现 有 待 关 注 3. 受 代 理 模 式 规 模 扩 张 和 业 务 模 式 转 型 的 影 响, 公 司 主 营 业 务 毛 利 率 近 三 年 呈 现 逐 步 下 滑 态 势 ; 相 对 于 国 内 一 线 游 戏 运 营 商, 公 司 有 待 进 一 步 提 升 自 营 游 戏 产 品 开 发 能 力 4. 公 司 收 入 主 要 来 自 于 境 外 运 营 收 入, 各 地 的 政 治 环 境 法 律 税 务 等 制 度 存 在 差 异, 可 能 会 面 临 境 外 运 营 的 产 品 无 法 满 足 当 地 监 管 政 策 要 求 的 风 险, 同 时 外 汇 管 制 等 因 素 也 将 对 公 司 资 金 调 配 带 来 较 大 影 响 分 析 师 周 馗 电 话 : 邮 箱 :zhouk@unitedratings.com.cn 张 祎 电 话 : 邮 箱 :zhangy@unitedratings.com.cn 传 真 : 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号 PICC 大 厦 12 层 (100022) 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 2

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5 一 主 体 概 况 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 为 公 司 或 昆 仑 万 维 ) 前 身 为 北 京 昆 仑 万 维 科 技 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 昆 仑 有 限 ), 成 立 于 2008 年 3 月, 初 始 注 册 资 本 为 50 万 元, 由 股 东 周 亚 辉 以 货 币 方 式 出 资 经 2008 年 增 资 2011 年 1 月 和 3 月 公 司 对 外 股 权 转 让, 公 司 注 册 资 本 变 更 为 1,000 万 元, 其 中 周 亚 辉 持 股 50.83%, 盈 瑞 世 纪 持 股 25.75% 2011 年 5 月, 经 全 体 股 东 一 致 同 意, 公 司 以 截 至 2011 年 3 月 31 日 经 审 计 净 资 产 为 基 础 整 体 变 更 为 股 份 有 限 公 司, 公 司 名 称 变 更 为 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司, 注 册 资 本 变 更 为 5,000 万 元 经 历 次 增 资 资 本 公 积 转 增 股 本, 截 至 2014 年 底, 公 司 注 册 资 本 变 更 为 21, 万 元 2015 年 1 月, 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准 首 次 公 开 发 行 股 票, 在 创 业 板 上 市 并 交 易, 证 券 简 称 为 昆 仑 万 维, 证 券 代 码 为 , 公 司 注 册 资 本 增 至 28, 万 元 2015 年 8 月, 公 司 董 事 会 通 过 关 于 调 整 公 司 股 票 期 权 与 限 制 性 股 票 激 励 计 划 相 关 事 项 的 议 案 及 关 于 公 司 股 票 期 权 与 限 制 性 股 票 激 励 计 划 首 次 授 予 相 关 事 项 的 议 案, 该 事 项 后 公 司 股 本 变 更 为 28, 万 元 ;2015 年 公 司 第 五 次 临 时 股 东 大 会 审 议 通 过 2015 年 半 年 度 利 润 分 配 方 案, 以 资 本 公 积 金 向 全 体 股 东 每 10 股 转 增 股, 公 司 股 本 变 更 为 112, 万 股 2016 年 3 月, 公 司 按 照 相 关 规 定 对 1 名 激 励 对 象 部 分 限 制 性 股 票 合 计 7.85 万 股 进 行 回 购 注 销, 公 司 总 股 本 由 112, 万 股 变 更 为 112, 万 股 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 注 册 资 本 112, 万 元, 其 中 周 亚 辉 个 人 持 股 35.09%, 为 公 司 实 际 控 制 人 表 1 截 至 2016 年 3 月 底 公 司 前 十 大 股 东 情 况 单 位 : 股 % 序 号 股 东 名 称 持 股 数 量 持 股 比 例 1 周 亚 辉 395,562, 北 京 盈 瑞 世 纪 软 件 研 发 中 心 ( 有 限 合 伙 ) 200,408, 王 立 伟 58,371, 方 汉 31,574, 兴 业 银 行 股 份 有 限 公 司 - 中 邮 战 略 新 兴 产 业 混 合 型 证 券 投 资 基 金 17,919, 宁 波 昆 仑 博 远 信 息 科 技 中 心 ( 有 限 合 伙 ) 14,092, 中 国 农 业 银 行 股 份 有 限 公 司 - 中 邮 信 息 产 业 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 13,752, 东 方 富 海 ( 芜 湖 ) 股 权 投 资 基 金 ( 有 限 合 伙 ) 13,619, 宁 波 昆 仑 博 观 信 息 科 技 中 心 ( 有 限 合 伙 ) 13,609, 陈 芳 9,811, 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 经 营 范 围 包 括 : 互 联 网 信 息 服 务 业 务 ( 除 新 闻 教 育 医 疗 保 健 药 品 医 疗 器 械 以 外 的 内 容 ); 利 用 互 联 网 经 营 游 戏 产 品 ( 含 互 联 网 游 戏 虚 拟 币 发 型 ); 互 联 网 游 戏 出 版 ; 技 术 开 发 技 术 转 让 ; 设 计 制 作 代 理 发 布 广 告 ; 货 物 进 出 口, 技 术 进 出 口, 代 理 进 出 口 ( 涉 及 许 可 经 营 的 凭 许 可 经 营 ) 截 至 2015 年 底, 公 司 本 部 设 有 总 裁 办 证 券 投 资 部 内 控 部 法 务 部 渠 道 部 等 12 个 职 能 部 门, 设 有 商 务 中 心 软 件 商 店 平 台 中 心 运 维 中 心 等 6 个 业 务 部 门, 拥 有 全 资 子 公 司 13 家 ; 截 至 2015 年 底, 公 司 拥 有 在 职 员 工 742 人 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 4

6 截 至 2015 年 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 为 亿 元, 负 债 总 额 亿 元, 所 有 者 权 益 合 计 为 亿 元 ( 全 部 为 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 ) 2015 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 4.16 亿 元, 净 利 润 4.05 亿 元, 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 1.92 亿 元, 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 2.90 亿 元 公 司 注 册 地 址 : 北 京 市 海 淀 区 知 春 路 118 号 知 春 大 厦 B 座 605E; 法 人 代 表 : 周 亚 辉 二 本 期 债 券 概 况 及 募 集 资 金 用 途 1. 本 期 债 券 概 况 本 期 债 券 名 称 为 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 2016 年 公 司 债 券 ( 第 一 期 ), 发 行 规 模 为 不 超 过 9 亿 元 ( 含 9 亿 元 ), 债 券 存 续 期 限 为 3 年 本 期 债 券 采 用 公 开 发 行 方 式, 一 次 性 发 行 本 期 债 券 为 固 定 利 率 债 券, 采 用 单 利 按 年 计 息, 不 计 复 利 ; 每 年 付 息 一 次, 到 期 一 次 还 本 2. 本 期 债 券 募 集 资 金 用 途 本 期 债 券 所 募 集 资 金 净 额 拟 用 于 补 充 流 动 资 金 三 行 业 分 析 公 司 收 入 和 利 润 主 要 来 源 于 网 络 游 戏 业 务, 因 此, 其 所 处 行 业 系 网 络 游 戏 行 业 1. 行 业 概 况 网 络 游 戏, 是 指 以 互 联 网 为 传 输 媒 介, 以 游 戏 运 营 商 服 务 器 和 用 户 计 算 机 手 机 等 为 处 理 终 端, 以 游 戏 的 客 户 端 软 件 或 互 联 网 浏 览 器 为 信 息 交 互 窗 口 的 个 体 性 多 人 在 线 游 戏, 旨 在 实 现 娱 乐 休 闲 交 流 和 取 得 虚 拟 成 就 的 目 标 网 络 游 戏 市 场 规 模 2014 年 中 国 网 络 游 戏 市 场 整 体 销 售 收 入 为 1,062.1 亿 元, 同 比 增 长 29.1%, 首 次 突 破 千 亿 大 关 网 络 游 戏 规 模 扩 大 主 要 得 益 于 移 动 游 戏 的 高 速 增 长,2014 年 中 国 移 动 游 戏 市 场 销 售 收 入 亿 元 人 民 币, 比 2013 年 增 长 了 109.1%, 市 场 占 有 率 达 到 24% 未 来 中 国 网 络 游 戏 市 场 仍 将 保 持 较 高 的 增 长 速 度 2005~2014 中 国 网 络 游 戏 市 场 规 模 如 下 图 所 示 : 图 ~2014 年 中 国 网 络 游 戏 市 场 规 模 及 增 长 率 资 料 来 源 : 文 化 部 :2014 年 中 国 网 络 游 戏 市 场 年 度 报 告 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 5

7 移 动 网 络 游 戏 是 目 前 中 国 整 体 网 络 游 戏 中 增 长 最 快 的 细 分 市 场 2014 年, 我 国 网 络 游 戏 市 场 用 户 数 量 约 达 到 3.8 亿 人 ( 各 类 游 戏 用 户 存 在 重 合 ), 比 2013 年 增 长 了 4.6% 其 中, 客 户 端 游 戏 用 户 数 量 约 达 到 1.2 亿 人, 网 页 游 戏 用 户 数 量 约 达 到 2.1 亿 人, 移 动 单 机 游 戏 用 户 数 量 约 达 3.2 亿 人, 移 动 在 线 游 戏 用 户 2.5 亿 人 荷 兰 市 场 研 究 公 司 Newzoo 于 2015 年 12 月 发 布 了 一 份 回 顾 2015 年 移 动 游 戏 市 场 的 报 告, 报 告 指 出,2015 年 全 球 移 动 游 戏 市 场 收 入 规 模 超 过 300 亿 元, 其 中 中 国 市 场 收 入 规 模 已 升 至 全 球 第 一, 全 年 总 收 入 达 到 亿 美 元, 同 比 增 长 46.50% 表 年 移 动 游 戏 收 入 前 5 名 国 家 排 名 ( 单 位 : 亿 元 %) 排 名 国 家 2015 年 收 入 全 球 市 场 份 额 同 比 增 长 率 1 中 国 日 本 美 国 韩 国 英 国 资 料 来 源 :Newzoo 2013~2014 年 我 国 网 络 游 戏 市 场 用 户 状 况 如 下 图 所 示 : 图 ~2014 我 国 网 络 游 戏 市 场 用 户 状 况 资 料 来 源 : 文 化 部 :2014 年 中 国 网 络 游 戏 市 场 年 度 报 告 网 络 游 戏 出 口 方 面,2014 年 国 产 游 戏 出 口 快 速 增 长, 收 入 达 到 26.8 亿 美 元, 比 2013 年 增 长 194.5%, 增 速 较 2008 年 增 长 近 37 倍 2010 年 至 今, 国 产 网 络 游 戏 产 品 累 计 出 口 数 量 已 经 突 破 500 款, 参 与 出 口 的 网 络 游 戏 企 业 接 近 200 家, 国 产 网 络 游 戏 海 外 出 口 收 入 稳 步 增 长 2009~2014 年 我 国 网 络 游 戏 出 口 收 入 规 模 如 下 图 所 示 : 图 ~2014 年 我 国 网 络 游 戏 出 口 收 入 规 模 资 料 来 源 : 文 化 部 :2014 年 中 国 网 络 游 戏 市 场 年 度 报 告 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 6

8 总 体 看, 中 国 网 络 游 戏 市 场 规 模 增 速 较 快, 其 中 增 速 最 快 的 细 分 市 场 移 动 网 络 游 戏 市 场 规 模 呈 爆 发 式 增 长 2. 网 络 游 戏 行 业 分 类 传 统 的 网 络 游 戏 仅 指 以 计 算 机 为 处 理 终 端 的 互 联 网 游 戏, 但 随 着 移 动 通 信 技 术 的 不 断 发 展, 互 联 网 游 戏 逐 渐 扩 展 到 手 机 平 板 电 脑 等 移 动 终 端 根 据 使 用 端 的 不 同, 网 络 游 戏 可 分 为 客 户 端 游 戏 网 页 游 戏 和 移 动 网 络 游 戏 客 户 端 游 戏 是 指 需 在 电 脑 上 安 装 相 应 客 户 端 软 件 才 能 进 行 的 网 络 游 戏, 是 传 统 的 网 络 游 戏 形 式 网 页 游 戏 包 括 大 型 网 页 游 戏 和 社 交 网 页 游 戏, 是 指 基 于 HTTP 协 议, 以 Flash Java Unity 3D 等 网 页 开 发 技 术 为 基 础, 用 户 只 需 通 过 浏 览 器 就 可 以 进 行 的 网 络 游 戏 网 页 游 戏 因 其 加 载 速 度 快 游 戏 时 间 灵 活 使 用 终 端 多 样 化 等 特 点, 近 年 来 受 到 了 全 球 各 个 地 区 游 戏 用 户 的 欢 迎 并 取 得 了 迅 速 发 展 移 动 网 络 游 戏 是 以 手 机 平 板 电 脑 等 移 动 终 端 为 载 体, 通 过 安 装 特 定 软 件 或 直 接 通 过 互 联 网 浏 览 器 可 以 进 行 的 网 络 游 戏 相 对 于 以 手 机 等 移 动 端 为 载 体 的 单 机 移 动 游 戏, 移 动 游 戏 在 使 用 过 程 中 需 要 通 过 GPRS 3G 4G WIFI 网 络 等 联 网 方 式 与 游 戏 网 络 服 务 器 或 其 他 玩 家 发 生 互 动, 以 游 戏 运 营 商 服 务 器 和 用 户 的 手 机 和 平 板 电 脑 为 处 理 终 端, 以 游 戏 客 户 端 软 件 为 信 息 交 互 窗 口, 是 一 种 具 有 可 持 续 性 的 个 性 多 人 在 线 游 戏 3. 行 业 产 业 链 网 络 游 戏 产 业 涉 及 网 络 游 戏 文 化 传 媒 信 息 技 术 电 信 通 信 等 多 个 行 业 网 络 游 戏 产 业 链 的 主 要 组 成 部 分 为 : 游 戏 开 发 商 游 戏 运 营 商 游 戏 渠 道 商 游 戏 玩 家 以 及 电 信 资 源 提 供 商 等, 在 上 述 网 络 游 戏 产 业 链 中 各 个 组 成 部 分 的 职 能 如 下 : 游 戏 开 发 商 位 于 产 业 链 最 上 游, 是 整 个 市 场 的 创 造 者 游 戏 开 发 商 通 过 拟 定 开 游 戏 开 发 计 划, 组 织 策 划 美 工 编 程 等 各 种 资 源 完 成 网 络 游 戏 的 初 步 开 发, 再 经 过 内 外 部 的 多 轮 测 试 加 以 完 善 后 向 玩 家 正 式 推 出 运 营 游 戏 运 营 商 是 游 戏 开 发 商 和 下 游 渠 道 的 连 接 桥 梁, 起 到 承 上 启 下 的 作 用, 是 网 络 游 戏 实 现 其 价 值 的 重 要 环 节 游 戏 运 营 商 负 责 提 供 游 戏 的 运 营 平 台, 通 常 负 责 架 设 服 务 器 组 安 装 服 务 器 端 软 件, 在 网 站 上 提 供 客 户 端 软 件 的 下 载 链 接, 并 对 游 戏 进 行 推 广 运 营 维 护 以 及 客 户 服 务 等 游 戏 渠 道 商 是 游 戏 运 营 商 和 终 端 游 戏 用 户 之 间 的 中 间 商, 通 过 其 渠 道 优 势 为 游 戏 运 营 商 提 供 销 售 游 戏 币 的 服 务, 一 般 包 括 线 上 渠 道 商 和 线 下 渠 道 商 在 移 动 网 络 游 戏 领 域, 游 戏 渠 道 商 主 要 包 括 Google Play App Store 等 移 动 应 用 商 店 或 门 户, 除 提 供 支 付 渠 道 服 务 外, 游 戏 渠 道 商 还 具 备 强 大 的 用 户 基 础 和 平 台 优 势, 在 移 动 网 络 游 戏 产 业 链 中 起 到 重 要 的 作 用 电 信 资 源 提 供 商 作 为 产 业 链 的 重 要 一 环, 提 供 互 联 网 接 入 和 移 动 电 话 等 基 础 电 信 业 务, 提 供 服 务 器 托 管 带 宽 租 用 服 务 器 租 用 等 IDC 服 务, 主 要 分 项 相 对 固 定 的 用 户 上 网 费 用 游 戏 媒 体 是 游 戏 厂 商 和 游 戏 玩 家 之 间 的 重 要 信 息 沟 通 渠 道 通 过 游 戏 媒 体 的 平 台, 厂 商 宣 传 产 品 信 息 并 获 取 玩 家 对 产 品 的 反 馈 意 见, 玩 家 获 取 产 品 信 息 并 发 表 自 己 对 产 品 的 反 馈 意 见 4. 运 营 及 盈 利 模 式 运 营 模 式 网 络 游 戏 主 要 分 为 自 主 运 营 和 联 合 运 营 两 种 运 营 模 式 自 主 运 营 模 式 指 网 络 游 戏 厂 商 独 立 完 成 游 戏 产 品 的 研 发 运 营 以 及 推 广 联 合 运 营 模 式 指 网 络 游 戏 开 发 商 与 运 营 商 合 作 运 营 的 商 业 模 式, 以 实 现 资 源 互 补 网 络 游 戏 开 发 商 提 供 产 品, 网 络 游 戏 运 营 商 主 要 提 供 运 营 服 务 以 及 用 户 资 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 7

9 源 的 支 持 盈 利 模 式 网 络 游 戏 行 业 的 盈 利 模 式 主 要 由 以 下 三 种 : 按 虚 拟 道 具 收 费 按 游 戏 时 间 收 费 和 广 告 收 费 (1) 按 虚 拟 道 具 收 费 按 虚 拟 道 具 收 费 (FTP) 是 指 游 戏 运 营 商 为 玩 家 提 供 网 络 游 戏 的 免 费 下 载 和 免 费 的 游 戏 娱 乐 体 验, 而 公 司 的 收 益 则 来 自 于 游 戏 内 虚 拟 道 具 和 高 级 功 能 模 块 的 销 售 玩 家 注 册 一 个 游 戏 账 户 后, 即 可 参 与 公 司 的 游 戏 而 无 须 支 付 任 何 费 用 若 玩 家 希 望 进 一 步 加 强 游 戏 经 验, 则 需 通 过 购 买 游 戏 点 卡 并 充 值 到 游 戏 账 户 中, 点 卡 的 面 值 将 按 固 定 的 比 例 折 算 成 游 戏 的 虚 拟 货 币, 游 戏 玩 家 再 用 账 户 中 的 虚 拟 货 币 购 买 游 戏 中 的 虚 拟 物 品 来 增 加 经 验 技 能 等 从 而 提 升 娱 乐 体 验 目 前 该 模 式 已 成 为 中 国 网 络 游 戏 的 主 流 收 费 模 式, 其 优 势 是 降 低 了 初 级 玩 家 的 进 入 门 槛, 有 利 于 提 升 用 户 平 均 消 费 值 (ARPU) 该 模 式 自 2005 年 由 盛 大 首 次 推 出 以 来, 逐 步 成 为 我 国 网 络 游 戏 运 营 的 主 流 盈 利 模 式 (2) 按 游 戏 时 间 收 费 按 游 戏 时 间 收 费 (PTP) 是 指 网 络 游 戏 运 营 商 按 照 玩 家 的 游 戏 在 线 时 间 进 行 收 费, 具 体 又 分 为 计 点 收 费 和 包 月 收 费 两 种 所 谓 计 点 收 费, 指 玩 家 需 要 先 购 买 点 卡, 面 值 不 同 的 点 卡 对 应 不 同 的 游 戏 点 数, 通 过 玩 家 的 游 戏 在 线 时 间 来 计 算, 将 点 数 按 一 定 比 例 转 换 成 ( 小 时 分 秒 ) 来 进 行 消 费 所 谓 包 月 收 费, 则 是 指 按 照 固 定 时 间 段 来 收 费 的 模 式, 一 般 按 月 为 单 位, 这 种 情 况 下 只 需 要 买 一 张 月 卡, 就 可 以 在 一 个 月 的 时 间 内 随 便 玩 游 戏, 比 较 适 合 在 线 时 间 比 较 长 的 玩 家 同 样, 还 有 年 卡, 季 卡, 甚 至 还 有 包 周 卡 包 天 卡 等 目 前, 国 内 采 用 按 时 间 收 费 (PTP) 模 式 的 网 络 游 戏 逐 渐 减 少 (3) 游 戏 内 置 广 告 游 戏 内 置 广 告 (IGA) 是 指 在 游 戏 中 出 现 的 商 业 广 告, 以 游 戏 的 用 户 群 为 基 础, 通 过 设 定 条 件, 在 游 戏 中 适 当 的 时 间 适 当 的 位 置 出 现 的 广 告 游 戏 内 置 广 告 主 要 形 式 包 括 : 游 戏 路 牌 广 告 3D 立 体 物 件 特 制 场 景 为 主 的 游 戏 场 景 内 置 广 告, 游 戏 道 具 赞 助, 游 戏 内 文 字 广 播, 游 戏 登 录 退 出 时 的 弹 出 广 告, 及 游 戏 官 方 网 站 广 告 和 游 戏 形 象 授 权 等 形 式 目 前, 国 内 采 用 游 戏 内 置 广 告 的 网 络 游 戏 主 要 是 网 页 游 戏, 市 场 规 模 相 对 较 小 目 前, 中 国 网 络 游 戏 产 品 按 虚 拟 道 具 收 费 为 主 流 盈 利 模 式, 全 球 其 他 国 家 和 地 区 的 网 络 游 戏 公 司 也 在 逐 渐 增 加 按 虚 拟 道 具 收 费 的 使 用 5. 竞 争 格 局 中 国 网 络 游 戏 市 场 根 据 文 化 部 2013 年 4 月 发 布 的 2012 中 国 网 络 游 戏 市 场 年 度 报 告, 以 2012 年 网 络 游 戏 业 务 收 入 为 标 准, 中 国 网 络 游 戏 企 业 可 以 分 为 是 三 个 梯 队 第 一 梯 队 是 收 入 在 20 亿 元 以 上 的 行 业 龙 头 企 业, 包 括 腾 讯 网 易 畅 游 盛 大 游 戏 完 美 时 空 和 巨 人 第 二 梯 队 是 收 入 在 2~20 亿 元 之 间 的 企 业, 包 括 二 线 的 客 户 端 游 戏 运 营 企 业 ( 如 光 宇 华 夏 金 山 网 龙 蓝 港 在 线 等 ) 和 专 注 于 网 页 等 新 型 游 戏 运 营 的 企 业 ( 如 昆 仑 万 维 趣 游 wan 淘 米 网 奇 虎 360 等 ) 第 三 梯 队 是 收 入 在 2 亿 元 以 下 的 企 业, 这 部 分 企 业 多 为 专 注 于 网 页 等 新 型 游 戏 业 务 的 中 小 型 企 业 随 着 移 动 网 络 游 戏 的 崛 起, 以 上 分 类 也 有 所 变 化, 例 如 中 国 手 游 玩 蟹 科 技 触 控 科 技 等 移 动 网 络 游 戏 开 发 商 和 运 营 商 的 规 模 也 在 迅 速 扩 大 根 据 文 化 部 2015 年 4 月 发 布 的 2014 中 国 网 络 游 戏 市 场 年 度 报 告, 在 移 动 游 戏 领 域, 各 类 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 8

10 联 运 平 台 已 超 过 200 家, 排 名 前 五 的 大 平 台 已 能 站 到 60%~70% 的 份 额, 集 中 度 还 在 不 断 提 高 中 国 网 络 游 戏 出 口 市 场 目 前, 中 国 网 络 游 戏 出 口 市 场 已 经 初 步 形 成 了 日 臻 完 善 的 产 业 链, 越 来 越 多 的 承 载 中 华 文 化 内 涵 的 网 络 游 戏 得 到 海 外 市 场 消 费 者 的 好 评, 提 升 了 中 华 文 化 的 国 际 影 响 力 根 据 艾 瑞 咨 询 发 布 的 中 国 网 络 游 戏 海 外 进 出 口 行 业 报 告 2012 年, 从 细 分 市 场 分 析, 客 户 端 游 戏 仍 为 2012 年 中 国 网 络 游 戏 出 口 市 场 中 最 大 的 业 务 领 域, 而 腾 讯 完 美 时 空 盛 大 游 戏 占 据 了 中 国 客 户 端 游 戏 出 口 市 场 的 主 要 份 额 由 于 中 国 移 动 网 络 游 戏 领 域 发 展 时 间 相 对 较 短, 移 动 网 络 游 戏 出 口 市 场 仍 处 于 快 速 成 长 和 开 拓 阶 段, 目 前 尚 未 形 成 清 晰 的 竞 争 格 局, 网 络 游 戏 公 司 已 经 开 始 逐 步 将 成 功 的 游 戏 推 向 韩 国 港 澳 台 等 海 外 市 场, 未 来 几 年 预 计 将 有 更 多 款 移 动 网 络 游 戏 产 品 在 海 外 市 场 发 行, 中 国 网 络 游 戏 公 司 在 海 外 移 动 网 络 游 戏 市 场 的 份 额 和 收 入 规 模 有 望 进 一 步 提 升 总 体 看, 中 国 网 络 游 戏 市 场 规 模 层 次 化 显 著, 其 中 增 速 最 快 的 细 分 市 场 移 动 网 络 游 戏 市 场 份 额 占 有 率 集 中 度 较 高 中 国 客 户 端 游 戏 出 口 仍 为 网 络 游 戏 出 口 市 场 中 的 最 大 业 务 领 域, 市 场 份 额 占 有 率 集 中 度 较 高, 而 移 动 网 络 游 戏 出 口 尚 未 形 成 清 晰 的 竞 争 格 局 6. 行 业 政 策 我 国 政 府 对 网 络 游 戏 行 业 的 监 督 管 理 采 用 法 律 约 束 行 政 管 理 和 行 业 自 律 相 结 合 的 模 式, 行 业 行 政 主 管 部 门 是 工 业 和 信 息 化 部 文 化 部 国 家 新 闻 出 版 总 署 和 国 家 版 权 局 2013 年 6 月, 工 信 部 审 议 通 过 了 电 信 和 互 联 网 用 户 个 人 信 息 保 护 规 定, 进 一 步 完 善 了 用 户 个 人 信 息 保 护 法 律 制 度, 规 范 电 信 服 务 互 联 网 信 息 服 务 过 程 中 手 机 使 用 用 户 个 人 信 息 的 活 动 同 时, 该 规 定 也 进 一 步 明 确 了 电 信 业 务 经 营 者 互 联 网 信 息 服 务 提 供 者 收 集 使 用 用 户 个 人 信 息 的 规 则 和 信 息 安 全 保 障 措 施 2013 年 12 月 1 日 起, 网 络 文 化 经 营 单 位 内 容 自 审 管 理 办 法 正 式 实 施, 要 求 网 络 文 化 经 营 单 位 建 立 内 容 审 核 制 度, 对 拟 上 网 运 营 的 文 化 产 品 及 服 务 内 容 进 行 事 前 审 核, 确 保 文 化 产 品 及 服 务 内 容 的 合 法 性 2014 年 2 月 26 日, 国 务 院 发 布 关 于 推 进 文 化 创 意 和 设 计 服 务 与 相 关 产 业 融 合 发 展 的 若 干 意 见 意 见 要 求, 大 力 推 动 传 统 文 化 单 位 发 展 互 联 网 新 媒 体, 推 动 传 统 媒 体 和 新 兴 媒 体 融 合 发 展, 提 升 先 进 文 化 互 联 网 传 播 吸 引 力 深 入 挖 掘 优 秀 文 化 资 源, 推 动 动 漫 游 戏 等 产 业 优 化 升 级, 打 造 民 族 品 牌 推 动 动 漫 游 戏 与 虚 拟 仿 真 技 术 在 设 计 制 造 等 产 业 领 域 中 的 集 成 应 用 2014 年 3 月, 文 化 部 文 化 市 场 司 启 动 文 化 市 场 技 术 监 管 与 服 务 平 台 的 试 运 营, 简 化 了 网 络 游 戏 内 容 审 查 和 备 案 流 程, 减 轻 了 企 业 负 担, 激 发 行 业 活 力 2014 年 3 月 17 日, 文 化 部 中 国 人 民 银 行 财 政 部 联 合 发 布 关 于 深 入 推 进 文 化 金 融 合 作 的 意 见 意 见 提 出 要 鼓 励 金 融 机 构 开 发 演 出 院 线 动 漫 游 戏 艺 术 品 互 联 网 交 易 等 支 付 结 算 系 统, 鼓 励 第 三 方 支 付 机 构 发 挥 贴 近 市 场 支 付 便 利 的 优 势, 提 升 文 化 消 费 便 利 水 平, 完 善 演 艺 娱 乐 文 化 旅 游 艺 术 品 交 易 等 行 业 的 银 行 卡 刷 卡 消 费 环 境 探 索 开 展 艺 术 品 工 艺 品 资 产 托 管, 鼓 励 发 展 文 化 消 费 信 贷 鼓 励 文 化 类 电 子 商 务 平 台 与 互 联 网 金 融 相 结 合, 促 进 文 化 领 域 的 信 息 消 费 2015 年 2 月, 国 家 互 联 网 信 息 办 公 室 发 布 互 联 网 用 户 账 号 名 称 管 理 规 定, 规 定 就 账 号 的 名 称 头 像 和 简 介 等, 对 互 联 网 企 业 用 户 的 服 务 和 使 用 行 为 进 行 了 规 范, 涉 及 在 博 客 微 博 客 即 时 通 信 工 具 论 坛 贴 吧 跟 帖 评 论 等 互 联 网 信 息 服 务 中 注 册 使 用 的 所 有 账 号 账 号 管 理 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 9

11 按 照 后 台 实 名 前 台 自 愿 的 原 则, 充 分 尊 重 用 户 选 择 个 性 化 名 称 的 权 利, 重 点 解 决 前 台 名 称 乱 象 问 题 国 家 网 信 办 负 责 人 强 调, 互 联 网 企 业 应 当 落 实 管 理 主 体 责 任, 配 备 与 服 务 规 模 相 适 应 的 专 业 人 员, 对 互 联 网 用 户 提 交 的 账 号 名 称 头 像 和 简 介 等 注 册 信 息 进 行 审 核, 对 含 有 违 法 和 不 良 信 息 的, 不 予 注 册 对 存 在 违 法 和 不 良 信 息 的 账 号, 应 当 采 取 通 知 限 期 改 正 暂 停 使 用 注 销 登 记 等 措 施 同 时, 企 业 还 应 保 护 用 户 信 息 及 公 民 个 人 隐 私, 建 立 健 全 举 报 受 理 处 置 机 制, 自 觉 接 受 社 会 监 督 总 体 看, 国 家 大 力 支 持 互 联 网 及 其 相 关 服 务 的 发 展, 同 时 也 加 大 对 互 联 网 信 息 安 全 以 及 网 络 游 戏 经 营 的 管 制 7. 行 业 关 注 网 络 游 戏 市 场 仍 有 待 规 范 网 络 游 戏 行 业 是 国 家 鼓 励 的 新 兴 互 联 网 行 业, 我 国 乃 至 全 球 网 络 游 戏 行 业 处 于 快 速 发 展 的 过 程 中 伴 随 着 技 术 的 持 续 创 新 游 戏 内 容 和 形 式 的 不 断 升 级, 我 国 互 联 网 和 网 络 游 戏 行 业 的 法 律 监 管 体 系 也 正 处 于 不 断 发 展 和 完 善 的 过 程 中 但 由 于 市 场 和 用 户 的 成 熟 度 不 够, 一 些 盗 窃 诈 骗 行 为 仍 然 存 在, 影 响 着 网 络 游 戏 的 市 场 秩 序 建 立 完 整 的 法 律 体 系 监 管 体 系 以 及 有 效 的 技 术 保 障 体 系 需 要 长 期 的 努 力 和 调 整, 因 此 产 业 环 境 的 制 约 也 成 为 网 络 游 戏 产 业 发 展 的 主 要 阻 碍 之 一 产 品 同 质 化 现 象 严 重 网 络 游 戏 行 业 在 产 品 服 务 市 场 渠 道 等 方 面 已 经 形 成 激 烈 的 行 业 竞 争 格 局 随 着 互 联 网 娱 乐 产 业 内 容 的 多 样 化 与 精 细 化, 网 络 游 戏 用 户 对 产 品 的 要 求 也 日 趋 提 高 而 部 分 网 游 企 业 在 内 容 上 有 急 功 近 利 的 倾 向, 部 分 网 络 游 戏 显 现 出 明 显 的 同 质 化 趋 势, 即 使 是 新 出 现 的 游 戏 模 式 也 会 在 不 久 以 后 被 各 方 厂 商 以 各 种 形 式 变 相 模 仿 网 络 游 戏 的 这 种 低 水 平 竞 争 将 直 接 导 致 玩 家 的 游 戏 兴 趣 缩 减, 在 一 定 程 度 上 阻 碍 游 戏 市 场 的 发 展 网 络 游 戏 开 发 人 才 相 对 匮 乏 管 理 团 队 经 验 欠 缺 目 前, 中 国 网 络 游 戏 产 业 的 人 才 储 备 呈 金 字 塔 形 趋 势, 底 层 是 运 营 支 持 服 务 等 人 才 ; 中 段 是 游 戏 设 计 与 开 发 人 才 ; 塔 尖 是 主 程 序 员 美 术 总 监 策 划 总 监 等 随 着 网 络 游 戏 市 场 的 增 长 和 行 业 竞 争 的 加 剧, 游 戏 开 发 及 运 营 人 员 管 理 问 题 也 渐 渐 浮 出 水 面 行 业 迅 速 发 展 下 膨 胀 的 游 戏 人 才 需 求, 以 及 行 业 本 身 的 多 变 性 所 造 成 的 人 才 流 动 过 快, 某 种 程 度 上 又 加 剧 了 业 内 的 人 才 缺 乏 游 戏 开 发 人 才 的 培 养 是 中 国 网 络 游 戏 持 续 发 展 必 须 解 决 的 问 题, 而 目 前 网 络 游 戏 的 培 训 和 教 育 市 场 仍 不 成 熟, 虽 然 社 会 上 也 有 一 些 培 训 机 构, 但 教 育 内 容 的 不 统 一 师 资 的 不 专 业 设 施 的 不 规 范, 还 有 学 员 原 有 基 础 的 差 异 等 各 方 面 问 题, 都 使 得 培 养 出 的 人 员 很 难 在 一 开 始 就 在 开 发 运 营 中 承 担 重 任 总 体 看, 我 国 网 络 游 戏 市 场 还 不 成 熟, 仍 存 在 扰 乱 市 场 秩 序 的 行 为 ; 网 络 游 戏 市 场 行 业 日 益 加 剧, 由 此 引 发 出 严 重 的 产 品 同 质 化 问 题 ; 专 业 人 才 相 对 缺 乏 且 管 理 经 验 欠 缺 8. 行 业 发 展 中 国 企 业 竞 争 实 力 增 强, 游 戏 出 口 规 模 扩 大 近 十 年 来 中 国 网 络 游 戏 企 业 在 国 内 市 场 积 累 的 宝 贵 的 研 发 和 运 营 经 验, 企 业 在 技 术 人 才 资 金 等 方 面 的 实 力 不 断 增 强, 已 具 备 了 全 球 化 竞 争 的 实 力 以 畅 游 完 美 时 空 昆 仑 万 维 等 为 代 表 的 中 国 企 业 不 再 仅 仅 满 足 于 中 国 市 场, 开 始 面 向 全 球 市 场 开 展 网 络 游 戏 的 运 营 业 务 中 国 网 络 游 戏 出 口 模 式 自 2006 年 兴 起 至 今, 完 成 了 从 无 到 有 的 积 累 过 程 拓 展 网 络 游 戏 出 口 业 务 可 以 使 中 国 网 络 游 戏 公 司 减 少 区 域 性 经 营 风 险, 增 强 品 牌 知 名 度 与 影 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 10

12 响 力, 分 享 广 阔 的 海 外 市 场 收 益 预 计 未 来 中 国 网 络 游 戏 出 口 规 模 将 进 一 步 扩 大, 出 口 国 家 将 更 加 多 元 化, 海 外 市 场 业 务 模 式 将 更 加 丰 富 在 这 种 趋 势 下, 较 早 进 入 海 外 市 场 的 中 国 网 络 游 戏 公 司 能 够 凭 借 已 获 得 的 用 户 积 累 和 运 营 经 验 赢 得 先 发 优 势 移 动 网 络 游 戏 快 速 兴 起, 预 计 未 来 将 成 为 网 络 游 戏 行 业 的 主 要 领 域 自 2013 年 以 来, 随 着 智 能 移 动 终 端 的 快 速 普 及 3G 网 络 及 WIFI 的 性 能 提 升 和 普 及 化, 移 动 互 联 网 得 到 了 飞 速 发 展 在 此 趋 势 下, 移 动 网 络 游 戏 的 用 户 规 模 快 速 提 升, 移 动 网 络 游 戏 在 中 国 实 现 了 爆 发 式 增 长 相 较 于 客 户 端 游 戏 和 网 页 游 戏, 移 动 网 络 游 戏 具 有 更 好 的 操 作 便 利 性, 能 更 有 效 的 满 足 用 户 碎 片 化 时 间 的 娱 乐 和 社 交 需 求, 对 游 戏 用 户 具 有 很 强 的 吸 引 力 未 来 几 年, 预 计 智 能 移 动 终 端 3G 网 络 4G 网 络 及 WIFI 的 普 及 化 和 性 能 将 进 一 步 提 升, 游 戏 平 台 支 付 渠 道 将 更 加 便 利, 移 动 网 络 游 戏 的 生 态 系 统 更 加 完 备, 而 在 市 场 高 度 竞 争 环 境 下, 移 动 网 络 游 戏 本 身 的 品 质 也 会 大 幅 度 提 升 在 此 背 景 下, 预 计 未 来 几 年 移 动 网 络 游 戏 在 中 国 仍 会 保 持 快 速 的 增 长 趋 势, 最 终 发 展 成 为 网 络 游 戏 行 业 中 的 主 要 领 域 行 业 面 临 整 合 趋 势, 市 场 集 中 度 将 逐 渐 提 高 近 年 来, 中 国 网 络 游 戏 行 业 的 快 速 发 展 催 生 了 一 大 批 中 小 型 的 网 络 游 戏 公 司 目 前, 除 位 于 市 场 前 列 的 大 型 网 络 游 戏 公 司 外, 中 小 型 企 业 数 量 众 多, 实 力 参 差 不 齐, 部 分 企 业 虽 然 可 以 研 发 出 几 款 广 受 市 场 欢 迎 的 游 戏 作 品, 但 是 综 合 运 营 实 力 欠 佳, 可 持 续 发 展 能 力 较 弱 随 着 市 场 竞 争 的 家 具, 中 小 型 企 业 由 于 在 资 金 用 户 产 品 等 方 面 无 法 形 成 规 模 效 应, 生 存 空 间 将 收 到 较 大 限 制 目 前 一 些 中 小 型 网 游 企 业 正 在 逐 步 淡 出 竞 争 激 烈 的 运 营 市 场, 专 项 研 发 外 包 等 领 域, 以 中 小 型 研 发 企 业 为 标 的 的 兼 并 收 购 案 例 也 将 不 断 增 多, 网 络 游 戏 行 业 将 面 临 整 合 趋 势, 市 场 集 中 度 将 进 一 步 提 高 大 型 网 络 游 戏 公 司 的 而 资 金 注 入 用 户 基 础 和 运 营 实 力 能 够 为 中 小 型 企 业 带 来 更 多 发 展 空 间, 而 大 型 网 络 游 戏 公 司 也 可 以 通 过 收 购 研 发 实 力 突 出 拥 有 优 质 产 品 的 中 小 型 企 业, 或 代 理 其 所 研 发 的 优 质 游 戏 产 品 等 方 式, 获 得 良 好 的 产 品 资 源 网 络 游 戏 产 品 向 平 台 化 发 展 随 着 我 国 网 络 游 戏 市 场 竞 争 的 加 剧 以 及 市 场 门 槛 的 提 高, 网 络 游 戏 研 发 企 业 纷 纷 建 立 自 己 的 运 营 平 台, 以 构 建 核 心 竞 争 力 以 腾 讯 为 代 表 的 上 市 公 司, 依 托 用 户 资 源 和 资 金 实 力, 利 用 强 大 的 平 台 拓 展 网 络 游 戏 的 研 发 和 运 营 业 务 与 此 同 时, 部 分 传 统 的 网 络 游 戏 研 发 企 业 也 开 始 向 研 运 一 体 化 企 业 转 型, 逐 步 构 建 运 营 平 台, 并 将 优 质 产 品 资 源 投 向 自 身 平 台 平 台 化 有 利 于 游 戏 开 发 商 实 现 用 户 和 渠 道 的 共 享, 提 高 用 户 粘 性, 避 免 单 一 类 型 产 品 带 来 的 运 营 风 险 跨 平 台 跨 终 端 游 戏 的 发 展 随 着 移 动 互 联 网 的 发 展, 跨 网 跨 平 台 跨 终 端 的 网 络 应 用 将 有 较 大 的 挖 掘 空 间, 网 络 游 戏 厂 商 也 开 始 提 前 布 局 跨 平 台 的 游 戏 业 务 当 用 户 的 碎 片 时 间 逐 渐 增 多 后, 如 何 在 特 定 时 间 特 定 地 点 选 择 迎 合 用 户 需 求 的 网 络 游 戏 成 为 跨 平 台 网 络 游 戏 发 展 的 驱 动 力, 为 用 户 提 供 随 时 随 地 的 游 戏 体 验 成 为 网 络 游 戏 厂 商 关 注 的 焦 点 伴 随 互 联 网 及 跨 平 台 技 术 的 升 级, 未 来 将 有 更 多 的 游 戏 中 断 游 戏 平 台 得 到 普 及, 跨 平 台 的 游 戏 业 务 也 将 从 手 机 游 戏 向 更 多 的 终 端 延 伸, 从 而 给 网 络 游 戏 开 发 商 带 来 更 大 的 发 展 空 间 总 体 看, 中 国 网 络 游 戏 市 场 规 模 以 及 出 口 规 模 均 将 不 断 增 大, 网 页 游 戏 移 动 网 络 游 戏 市 场 份 额 将 持 续 提 高, 且 移 动 网 络 游 戏 将 在 网 络 游 戏 中 占 主 导 地 位 目 前 由 于 中 小 企 业 生 存 空 间 受 到 极 大 限 制, 因 此 整 个 行 业 会 面 临 整 合, 市 场 集 中 度 将 会 有 所 提 高 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 11

13 四 基 础 素 质 分 析 1. 规 模 与 竞 争 力 公 司 技 术 储 备 丰 富, 自 主 创 新 能 力 强 公 司 致 力 于 以 自 主 研 发 的 方 式 建 立 核 心 竞 争 优 势, 在 网 络 游 戏 领 域 积 累 了 多 项 核 心 技 术 储 备 在 公 司 研 发 的 众 多 网 络 游 戏 核 心 技 术 中,Kunlun Mobile3D Kunlun WebX 和 Kunlun Flame 是 三 款 最 具 代 表 性 的 研 发 技 术 Kunlun Mobile3D 是 基 于 移 动 平 台 的 原 生 3D 引 擎, 是 高 效 研 发 基 于 OpenGL ES 标 准 的 大 型 3D 移 动 网 络 游 戏 的 核 心 组 件 ;Kunlun WebX 是 基 于 ActiveX 和 P2P 流 下 载 技 术 的 跨 浏 览 器 的 移 植 中 间 件, 无 需 经 过 大 幅 度 修 改, 就 可 以 把 大 型 客 户 端 游 戏 转 化 为 在 浏 览 器 内 运 行 的 网 页 游 戏 产 品, 提 升 游 戏 研 发 效 率, 降 低 网 页 游 戏 用 户 的 下 载 和 安 装 门 槛 ;Kunlun Flame 是 基 于 Flash 平 台 的 高 效 网 页 游 戏 研 发 中 间 件, 实 现 了 独 立 于 Flash 底 层 的 快 速 界 面 开 发 框 架, 有 效 提 高 了 界 面 开 发 效 率 此 外, 公 司 网 络 游 戏 业 务 的 核 心 技 术 还 包 括 : 基 于 Hadoop 的 超 大 规 模 网 游 运 营 数 据 分 析 支 持 系 统 Kunlun SuperData, 基 于 C++ 和 Lua 实 现 的 大 规 模 MMORPG 服 务 器 Kunlun LAGS, 基 于 C++ 和 PHP 实 现 的 页 游 SLG 服 务 器 Kunlun PSGS, 基 于 Tokyo Tyrant 技 术 的 高 性 能 社 交 游 戏 服 务 器 Kunlun SSGS 2014 年, 公 司 在 北 京 动 漫 游 戏 博 览 会 获 2014 年 度 十 佳 游 戏 研 发 公 司 奖 项 强 大 的 海 外 网 络 游 戏 市 场 开 拓 能 力, 较 早 实 现 移 动 网 络 游 戏 板 块 战 略 布 局 公 司 于 2009 年 开 始 组 建 海 外 游 戏 业 务 团 队, 在 海 外 市 场 开 拓 过 程 中, 通 过 建 立 深 度 本 地 化 技 术 处 理 的 研 发 体 系, 构 建 总 部 游 戏 发 行 中 心 + 海 外 子 公 司 的 运 营 架 构, 形 成 了 独 特 的 网 络 游 戏 海 外 发 行 业 务 模 式 公 司 现 已 在 十 余 个 语 种 的 海 外 市 场 从 事 网 络 游 戏 发 行 及 运 营 业 务, 出 口 网 络 游 戏 产 品 覆 盖 数 十 个 国 家 和 地 区, 在 海 外 市 场 发 行 及 运 营 数 十 款 游 戏 产 品, 初 步 建 立 起 了 全 球 性 的 游 戏 业 务 网 络 公 司 于 2011 年 开 始 逐 步 向 移 动 网 络 游 戏 领 域 拓 展, 凭 借 公 司 在 网 页 游 戏 研 发 和 全 球 发 行 方 面 积 累 的 经 验 和 资 源, 在 移 动 网 络 游 戏 领 域 的 开 拓 取 得 了 较 好 成 绩 在 游 戏 研 发 方 面, 公 司 基 于 C++ 开 发 了 适 合 安 卓 ios WindowsPhone 等 多 种 移 动 平 台 拥 有 完 全 自 主 知 识 产 权 的 移 动 网 络 游 戏 3D 引 擎 Kunlun Mobile3D, 该 引 擎 包 括 场 景 编 辑 器 粒 子 编 辑 器 动 作 编 辑 器 界 面 编 辑 器 渲 染 引 擎 等 部 分, 为 开 发 移 动 端 3D 大 型 多 人 在 线 动 作 角 色 扮 演 类 游 戏 提 供 了 有 力 的 技 术 支 持 ; 在 游 戏 发 行 方 面, 截 至 2015 年 底, 公 司 通 过 自 主 运 营 和 代 理 运 营 相 结 合 的 模 式, 已 将 海 岛 奇 兵 糖 糖 大 世 界 愤 怒 的 小 鸟 2 师 父 有 妖 气 无 双 剑 姬 等 多 款 移 动 网 络 游 戏 产 品 推 向 海 内 外 市 场, 取 得 了 良 好 的 经 营 业 绩 凭 借 较 早 的 战 略 布 局 和 准 确 的 市 场 判 断, 公 司 在 几 个 重 要 的 移 动 网 络 市 场 已 建 立 了 竞 争 优 势, 在 国 内 韩 国 等 多 个 区 域 均 处 于 市 场 第 一 梯 队 2014 年, 公 司 在 北 京 动 漫 游 戏 博 览 会 获 2014 年 度 十 佳 游 戏 发 行 平 台 奖 项 ;2015 年 在 中 国 游 戏 产 业 年 会 中 国 游 戏 十 强 评 比 中 获 2014 年 度 中 国 十 大 移 动 游 戏 发 行 渠 道 和 2014 年 度 中 国 十 大 海 外 拓 展 游 戏 企 业 奖 项 成 熟 的 数 据 分 析 系 统 精 细 化 的 市 场 营 销 和 运 营 体 系 公 司 在 网 络 游 戏 研 发 和 运 营 过 程 中, 开 发 了 实 时 高 效 的 游 戏 数 据 统 计 系 统 GDSS(Game Data Statistic System) 和 GM Tool(Game Master Tools) 数 据 分 析 平 台, 以 对 运 营 游 戏 进 行 实 时 监 控, 及 时 收 集 相 关 运 营 数 据, 并 对 数 据 进 行 严 密 的 分 析, 客 观 评 估 游 戏 运 营 状 况 并 据 此 选 择 最 佳 运 营 活 动 借 助 高 效 准 确 的 数 据 统 计 和 分 析, 公 司 可 以 为 运 营 及 营 销 决 策 提 供 数 据 支 持, 实 时 调 整 市 场 推 广 工 作, 优 化 广 告 投 放 渠 道 投 放 时 段 和 投 放 创 意, 实 现 精 准 的 市 场 投 放 公 司 还 可 以 通 过 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 12

14 及 时 的 数 据 分 析 和 产 品 分 析, 对 市 场 变 化 做 出 迅 速 准 确 的 判 断, 形 成 以 数 据 结 论 为 主 要 参 考 标 准 的 科 学 化 的 产 品 运 营 决 策, 较 好 提 升 运 营 效 率 总 体 看, 公 司 长 期 致 力 于 游 戏 领 域 的 技 术 研 发, 技 术 储 备 丰 富 ; 公 司 已 基 本 完 成 移 动 网 络 游 戏 板 块 战 略 布 局, 在 游 戏 发 行 方 面 具 有 一 定 渠 道 优 势 ; 公 司 成 熟 的 市 场 分 析 系 统 能 有 效 支 持 公 司 科 学 化 产 品 运 营, 提 升 运 营 效 率 2. 人 员 素 质 公 司 拥 有 高 层 管 理 人 员 5 人, 其 中, 总 经 理 1 人, 副 总 经 理 4 人, 公 司 核 心 管 理 团 队 从 事 相 关 业 务 和 管 理 工 作 多 年, 行 业 经 验 丰 富 周 亚 辉, 公 司 董 事 长, 硕 士 学 历, 曾 任 北 京 火 神 互 动 网 络 科 技 有 限 公 司 经 理 千 橡 世 纪 科 技 发 展 ( 北 京 ) 有 限 公 司 总 监 北 京 基 耐 特 互 联 科 技 发 展 有 限 公 司 经 理 公 司 执 行 董 事 等 职, 现 任 公 司 董 事 长 总 经 理 王 立 伟, 公 司 副 总 经 理 财 务 负 责 人, 本 科 学 历, 曾 任 北 京 基 耐 特 互 联 科 技 发 展 有 限 公 司 监 事, 于 2008 年 3 月 加 入 公 司, 负 责 互 联 网 事 业 部 的 管 理 工 作, 现 任 公 司 董 事 副 总 经 理 财 务 负 责 人 截 至 2015 年 底, 公 司 共 有 在 职 员 工 742 人 从 岗 位 分 布 来 看, 研 发 人 员 330 人, 占 比 44.47%; 销 售 人 员 338 人, 占 比 45.55%; 财 务 人 员 15 人, 占 比 2.02%; 行 政 人 员 59 人, 占 比 7.95% 从 学 历 构 成 上 看, 硕 士 以 上 学 历 63 人, 占 比 8.49%; 本 科 以 上 学 历 462 人, 占 比 62.26%, 大 专 及 以 下 学 历 217 人, 占 比 29.25% 总 体 看, 公 司 高 层 管 理 人 员 具 有 较 丰 富 管 理 经 验, 其 人 员 构 成 能 基 本 满 足 目 前 公 司 发 展 需 要 3. 技 术 实 力 公 司 重 视 产 品 研 发, 致 力 于 通 过 自 主 研 发 的 方 式 建 立 公 司 核 心 竞 争 能 力 截 至 2015 年 底, 公 司 拥 有 的 主 要 核 心 技 术 如 下 表 所 示 : 表 3 截 至 2015 年 底 公 司 拥 有 核 心 技 术 情 况 表 核 心 技 术 名 称 特 点 来 源 Kunlun Mobile3D 基 于 C++ 的 自 主 知 识 产 权 移 动 网 络 游 戏 的 3D 引 擎, 该 引 擎 基 于 C++ 开 发, 适 合 安 卓 ios WindowsPhone 等 多 种 移 动 平 台, 拥 有 完 全 自 主 知 识 产 权, 包 自 主 研 发 括 场 景 编 辑 器 粒 子 编 辑 器 动 作 编 辑 器 界 面 编 辑 器 渲 染 引 擎 等 部 分 Kunlun Flame 基 于 Flash 页 游 平 台 的 中 间 件, 实 现 了 独 立 于 Flash 底 层 的 快 速 界 面 开 发 框 架, 有 效 提 高 了 界 面 开 发 效 率, 大 大 降 低 了 繁 琐 的 界 面 定 位 切 图 事 件 编 写 的 自 主 研 发 写 作 量, 有 效 提 高 了 网 页 游 戏 界 面 的 开 发 效 率 Kunlun WebX 客 户 端 移 植 网 页 游 戏 中 间 件, 基 于 ActiveX 和 P2P 流 下 载 技 术 的 跨 浏 览 器 的 移 植 中 间 件, 无 需 经 过 大 幅 度 修 改, 就 可 以 把 大 型 客 户 端 游 戏 转 化 为 在 浏 览 器 自 主 研 发 内 运 行 的 网 页 游 戏 产 品, 提 升 了 游 戏 研 发 效 率 基 于 Flash11 的 自 主 知 识 产 权 3D 引 擎 该 引 起 基 于 Adobe2011 年 下 半 年 发 布 的 Kunlun F3D Flash11, 同 Adobe 公 司 紧 密 合 作, 自 主 研 发, 是 拥 有 完 全 自 主 知 识 产 权 的 全 基 于 Flash11 技 术 新 页 游 3D 引 擎, 可 支 持 跨 操 作 系 统 跨 浏 览 器 的 3D 技 术, 包 括 基 于 开 发 Flash/XML 的 地 形 编 辑 器 人 物 编 辑 器 粒 子 编 辑 器 与 流 水 线 渲 染 引 擎 等 部 分 Kunlun SSGS 社 交 游 戏 服 务 器 端 引 起, 基 于 Tokyo Tyrant 技 术 的 超 高 性 能 社 交 游 戏 服 务 器 基 于 Tokyo Tyrant 实 现, 实 现 了 单 台 物 理 服 务 器 并 发 在 线 两 万 人 的 负 载 记 录, 也 是 腾 讯 平 台 上 技 术 开 发 效 率 最 高 的 社 交 游 戏 服 务 器 之 一 Kunlun PSGS SLG 类 产 品 服 务 器 引 擎, 基 于 C++ 和 PHP 实 现 的 网 页 游 戏 SLG 服 务 器, 开 发 书 快, 扩 充 容 易, 建 设 性 好 自 主 研 发 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 13

15 Kunlun LAGS Kunlun SuperData 资 料 来 源 : 公 司 提 供 MMO 类 产 品 服 务 器 引 擎, 基 于 C++ 和 Lua 实 现 的 大 规 模 MMORPG 服 务 器, 实 现 了 单 台 PC 服 务 器 并 发 超 万 人, 持 续 在 线 时 间 超 一 年 的 国 内 一 流 技 术 指 标, 可 以 同 时 支 持 2D/3D 客 户 端 2D/3D 页 游 等 多 种 游 戏 类 型 基 于 Hadoop+Hive 的 社 交 游 戏 后 台 分 析 及 数 据 挖 掘 工 具, 大 规 模 网 络 游 戏 运 营 数 据 分 析 支 持 系 统, 在 普 通 PC 服 务 器 硬 件 调 解 下, 实 现 了 日 处 理 1.2PB 原 始 数 据 和 完 成 40 万 分 析 查 询 作 业 的 高 性 能 指 标 自 主 研 发 基 于 Hadoop 技 术 开 发 公 司 技 术 专 家 方 汉 陈 向 阳 于 明 俭 先 生 均 有 18 年 互 联 网 开 发 经 验 此 外, 公 司 共 有 游 戏 研 发 人 员 300 人, 组 成 7 个 团 队, 其 中 2 个 团 队 负 责 网 页 游 戏 产 品 的 自 主 研 发 和 代 理 网 页 游 戏 的 本 土 化, 5 个 团 队 负 责 移 动 网 络 游 戏 的 自 主 研 发 和 代 理 移 动 网 络 游 戏 的 本 土 化 公 司 每 年 保 持 一 定 规 模 的 研 发 投 入, 使 公 司 自 主 研 发 游 戏 保 持 较 好 水 平 2013~2015 年, 公 司 研 发 投 入 分 别 为 1.03 亿 元 1.12 亿 元 和 0.93 亿 元, 呈 波 动 下 降 态 势 ; 研 发 投 入 占 营 业 收 入 比 重 呈 持 续 下 降 态 势, 三 年 分 别 为 6.80% 5.78% 和 5.20% 表 ~2015 年 公 司 研 发 投 入 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 研 发 投 入 10, , , 占 营 业 收 入 比 重 6.80% 5.78% 5.20% 资 料 来 源 : 公 司 提 供 总 体 看, 受 益 于 长 期 坚 持 产 品 研 发, 公 司 拥 有 一 定 的 技 术 实 力 竞 争 优 势 4. 外 部 环 境 按 税 务 总 局 各 地 税 务 局 相 关 规 定, 昆 仑 万 维 自 2013 年 1 月 1 日 起 至 2016 年 12 月 31 日 止, 按 15% 的 税 率 征 收 企 业 所 得 税 ; 子 公 司 广 州 昆 仑 在 线 信 息 科 技 有 限 公 司 自 2013 年 1 月 1 日 起 至 2015 年 12 月 31 日 止 减 半 按 12.5% 的 税 率 征 收 企 业 所 得 税 ; 子 公 司 北 京 昆 仑 乐 享 网 络 技 术 有 限 公 司 自 2015 年 1 月 1 日 起 至 2017 年 12 月 31 日 止 减 半 按 12.5% 的 税 率 征 收 企 业 所 得 税 此 外, 公 司 享 有 国 家 海 外 开 拓 项 目 文 创 基 金 补 助 北 京 市 中 关 村 科 技 园 区 石 景 山 园 管 理 委 员 会 企 业 技 术 改 造 和 创 新 资 金 等 多 项 政 府 补 助,2013~2015 年, 公 司 获 得 政 府 补 助 分 别 为 万 元 万 元 和 1, 万 元 总 体 看, 公 司 享 有 一 定 税 收 优 惠, 外 部 环 境 较 好 五 公 司 管 理 1. 公 司 治 理 公 司 严 格 按 照 公 司 法 证 券 法 上 市 公 司 治 理 准 则 深 圳 证 券 交 易 所 创 业 板 股 票 上 市 规 则 深 圳 证 券 交 易 所 创 业 板 上 市 公 司 规 范 运 作 指 引 等 法 律 法 规 和 中 国 证 监 会 有 关 法 律 法 规 的 要 求, 不 断 完 善 公 司 的 法 人 治 理 结 构, 建 立 健 全 公 司 内 部 管 理 和 控 制 制 度, 促 进 公 司 规 范 运 作 公 司 建 立 了 由 股 东 大 会 董 事 会 监 事 会 经 理 层 等 组 成 的 法 人 治 理 结 构, 股 东 大 会 是 公 司 的 最 高 权 力 机 构, 行 使 决 定 公 司 的 经 营 方 针 和 投 资 计 划 审 议 批 准 董 事 会 的 报 告 等 职 权 董 事 会 是 公 司 常 设 决 策 机 构, 对 股 东 会 负 责, 公 司 董 事 会 由 7 名 董 事 组 成, 其 中 独 立 董 事 3 人, 设 董 事 长 1 人, 董 事 任 期 为 3 年, 董 事 会 行 使 召 集 股 东 大 会, 并 向 股 东 大 会 报 告 工 作, 决 定 公 司 的 经 营 计 划 和 投 资 方 案 等 职 权 监 事 会 由 3 名 监 事 组 成, 每 届 任 期 3 年, 其 中 职 工 监 事 1 人, 设 监 事 会 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 14

16 主 席 1 人, 监 事 会 主 席 由 全 体 监 事 过 半 数 选 举 产 生 监 事 会 行 使 对 董 事 会 编 制 的 公 司 定 期 报 告 进 行 审 核 并 提 出 书 面 审 核 意 见, 检 查 公 司 财 务 等 职 权 公 司 设 总 经 理 1 名, 由 董 事 会 聘 任 或 解 聘, 总 经 理 对 董 事 会 负 责, 行 使 主 持 公 司 的 生 产 经 营 管 理 工 作, 组 织 实 施 董 事 会 决 议, 并 向 董 事 会 报 告 工 作, 组 织 实 施 公 司 年 度 经 营 计 划 和 投 资 方 案 等 职 权 目 前, 公 司 高 层 管 理 团 队 5 人, 其 中 设 总 经 理 1 人, 副 总 经 理 4 人 总 体 看, 目 前 公 司 治 理 结 构 健 全, 基 本 适 应 公 司 发 展 现 状 2. 管 理 体 制 截 至 2015 年 底, 公 司 本 部 设 有 总 裁 办 证 券 投 资 部 内 控 部 法 务 部 渠 道 部 等 12 个 职 能 部 门, 设 有 商 务 中 心 软 件 商 店 平 台 中 心 运 维 中 心 等 6 个 业 务 部 门, 拥 有 全 资 子 公 司 13 家, 并 结 合 公 司 内 部 控 制 规 定, 建 立 健 全 了 符 合 公 司 经 营 特 点 和 管 理 要 求 的 内 部 控 制 制 度 并 组 织 实 施 财 务 管 理 方 面, 公 司 对 资 金 财 务 核 算 实 行 集 中 管 理, 由 公 司 本 部 统 一 执 行 ; 公 司 财 务 管 理 目 前 只 实 现 核 算 记 录 职 能, 公 司 业 务 部 门 预 算 费 用 控 制 大 额 资 金 支 出 等 事 项 主 要 由 公 司 领 导 批 示, 财 务 部 门 执 行, 公 司 财 务 职 能 有 待 进 一 步 健 全 对 外 担 保 融 资 方 面, 公 司 对 对 外 担 保 事 项 和 融 资 统 一 管 理, 由 公 司 本 部 根 据 资 金 情 况 安 排 融 资 计 划, 并 严 禁 下 属 子 公 司 对 外 担 保 投 资 方 面, 公 司 初 期 投 资 主 要 通 过 跟 随 行 业 内 大 公 司 来 控 制 投 资 风 险, 公 司 投 资 标 的 主 要 系 公 司 领 导 对 自 身 接 触 项 目 进 行 挖 掘, 通 过 总 经 理 办 公 会 表 决 确 定 投 资 与 否 随 着 公 司 投 资 项 目 的 日 益 增 多, 公 司 目 前 的 投 资 决 策 流 程 将 导 致 公 司 领 导 决 策 依 据 不 足 工 作 量 较 大 等 问 题 目 前, 公 司 正 在 推 进 投 资 人 才 的 引 进 工 作, 以 规 划 公 司 投 资 行 为 在 子 公 司 管 理 方 面, 公 司 对 子 公 司 实 行 集 中 管 理, 子 公 司 负 责 按 照 公 司 本 部 制 定 的 战 略 及 工 作 目 标 进 行 具 体 的 工 作 执 行, 子 公 司 财 务 投 资 融 资 等 均 有 公 司 本 部 统 一 管 理 总 体 看, 公 司 已 建 立 了 基 本 的 管 理 制 度, 目 前 各 职 能 部 门 运 作 正 常, 但 投 资 决 策 流 程 仍 有 待 规 范 六 经 营 分 析 1. 经 营 概 况 公 司 主 营 业 务 包 括 网 络 游 戏 的 开 发 和 全 球 发 行 软 件 应 用 商 店 的 运 行 等 业 务 公 司 自 成 立 始, 主 要 从 事 网 页 游 戏 的 开 发 及 运 营,2011 年 以 来, 顺 应 市 场 形 势 发 展, 公 司 逐 渐 向 移 动 游 戏 领 域 扩 展 近 年 来, 移 动 游 戏 领 域 呈 快 速 发 展 模 式, 带 动 公 司 收 入 规 模 持 续 快 速 增 长 2013~2015 年, 公 司 分 别 实 现 收 入 亿 元 亿 元 和 亿 元, 呈 波 动 增 长 态 势, 年 均 复 合 增 长 8.85%; 分 别 实 现 净 利 润 4.36 亿 元 3.26 亿 元 和 4.05 亿 元, 呈 波 动 下 降 态 势, 年 均 复 合 下 降 3.58%, 主 要 系 随 着 公 司 代 理 游 戏 运 营 规 模 持 续 增 长, 公 司 毛 利 率 水 平 有 所 下 降 所 致 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 15

17 图 ~2015 年 公 司 收 入 与 利 润 实 现 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 从 收 入 结 构 来 看, 公 司 收 入 主 要 来 自 于 移 动 网 络 游 戏 网 页 游 戏 客 户 端 游 戏 和 软 件 应 用 商 店 从 移 动 网 络 游 戏 来 看, 公 司 自 2011 年 开 始 布 局 移 动 网 络 游 戏, 借 助 2013 年 以 来 移 动 网 络 游 戏 行 业 爆 发 的 机 遇, 公 司 移 动 网 络 游 戏 收 入 呈 爆 发 式 增 长,2013~2015 年 分 别 实 现 收 入 7.08 亿 元 亿 元 和 亿 元, 占 营 业 收 入 比 分 别 为 46.88% 69.49% 和 81.94%, 持 续 提 升, 目 前 已 是 公 司 主 要 的 收 入 来 源 ; 从 网 页 游 戏 来 看, 随 着 移 动 网 络 游 戏 的 发 展, 网 页 游 戏 市 场 受 到 较 大 影 响, 公 司 逐 渐 控 制 在 网 页 游 戏 业 务 的 投 入,2013~2015 年 分 别 实 现 收 入 6.55 亿 元 4.60 亿 元 和 2.26 亿 元, 呈 持 续 下 降 趋 势, 在 营 业 收 入 中 占 比 分 别 为 43.38% 23.77% 和 12.66%, 占 比 持 续 快 速 下 降, 但 仍 是 公 司 主 要 的 收 入 来 源 之 一 ; 从 软 件 应 用 商 店 来 看, 随 着 移 动 互 联 网 的 发 展, 移 动 互 联 网 用 户 实 现 爆 发 性 增 长, 广 告 客 户 更 加 重 视 移 动 端 的 投 入, 但 公 司 的 软 件 应 用 商 店 Brothersoft 仍 以 传 统 PC 端 互 联 网 为 主, 导 致 软 件 商 店 业 务 收 入 持 续 下 降, 三 年 软 件 应 用 商 店 收 入 分 别 为 0.51 亿 元 0.31 亿 元 和 0.22 亿 元 公 司 自 2011 年 开 始 经 营 客 户 端 游 戏,2013~2015 年 分 别 实 现 收 入 0.96 亿 元 0.98 亿 元 和 0.52 亿 元, 整 体 占 公 司 营 业 收 入 的 比 例 不 大 且 呈 下 降 趋 势, 根 据 行 业 市 场 发 展 趋 势, 目 前, 公 司 严 格 控 制 客 户 端 游 戏 的 新 增 投 入 表 ~2015 年 公 司 营 业 收 入 构 成 及 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 %) 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 网 页 游 戏 65, % 80.21% 45, % 78.20% 22, % 73.52% 客 户 端 游 戏 9, % 40.18% 9, % 43.88% 5, % 42.25% 移 动 网 络 游 戏 70, % 68.27% 134, % 68.40% 146, % 60.16% 软 件 应 用 商 店 5, % 68.21% 3, % 42.82% 2, % 69.54% 其 他 收 入 % 71.33% % 62.41% 2, % 21.17% 合 计 150, % 71.67% 193, % 69.08% 178, % 60.95% 资 料 来 源 : 公 司 提 供 从 毛 利 率 情 况 来 看, 公 司 自 研 游 戏 运 营 毛 利 率 水 平 较 高, 代 理 游 戏 运 营 因 涉 及 到 支 付 授 权 金 收 入 分 成 等 条 款 要 求, 毛 利 率 水 平 低 于 自 研 游 戏 公 司 游 戏 业 务 毛 利 率 水 平 变 化 有 以 下 趋 势 : 代 理 移 动 网 络 游 戏 支 付 授 权 商 分 成 比 例 较 高, 但 由 于 代 理 运 营 通 常 会 采 用 阶 梯 式 分 成 方 式, 游 戏 产 品 的 持 续 良 好 表 现 带 来 移 动 网 络 授 权 商 分 成 比 例 的 下 降, 有 利 于 提 高 游 戏 产 品 的 毛 利 率 水 平 ; 公 司 对 于 代 理 运 营 游 戏 的 收 入 按 照 用 户 生 命 周 期 确 认, 分 成 成 本 以 双 方 对 账 的 游 戏 币 兑 换 金 额 乘 以 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 16

18 分 成 比 例 来 确 认, 收 入 确 认 相 对 成 本 确 认 有 所 延 后, 随 着 公 司 代 理 运 营 产 品 的 逐 年 增 加, 会 导 致 整 体 毛 利 率 水 平 有 所 降 低 近 年 来, 公 司 扩 大 了 游 戏 运 营 规 模, 各 类 游 戏 均 加 大 了 代 理 运 营 的 占 比,2013~2015 年, 公 司 代 理 运 营 收 入 在 游 戏 收 入 占 比 分 别 为 73.42% 89.36% 和 84.43%, 同 时, 由 于 2015 年 公 司 业 务 进 一 步 向 移 动 端 转 移, 公 司 加 大 投 入, 毛 利 率 水 平 整 体 均 呈 下 降 趋 势 受 此 影 响,2013~2015 年, 公 司 整 体 毛 利 率 分 别 为 71.67% 69.08% 和 60.95%, 呈 快 速 下 降 趋 势, 但 整 体 仍 处 于 较 高 水 平 从 收 入 实 现 区 域 来 看, 公 司 自 2009 年 起 开 始 海 外 市 场 布 局, 受 益 于 公 司 较 强 的 海 外 游 戏 市 场 开 拓 能 力, 公 司 收 入 主 要 来 自 于 海 外 ( 含 港 澳 台 ) 2013~2015 年, 来 自 于 海 外 ( 含 港 澳 台 ) 的 收 入 占 比 分 别 为 74.35% 74.65% 和 73.98%, 呈 波 动 下 降 趋 势 态 势, 但 仍 维 持 较 高 水 平 表 ~2015 年 公 司 营 业 收 入 区 域 构 成 情 况 ( 单 位 : 万 元 %) 2013 年 2014 年 2015 年 项 目 毛 利 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 毛 利 率 收 入 占 比 率 境 内 38, % 71.75% 49, % 62.53% 46, % 51.00% 境 外 ( 含 港 澳 112, % 71.40% 144, % 71.30% 132, % 64.45% 台 ) 合 计 150, % 71.67% 193, % 69.08% 178, % 60.95% 资 料 来 源 : 公 司 提 供 2015 年 以 来, 公 司 涉 足 对 外 投 资 业 务 进 军 互 联 网 金 融 领 域, 已 陆 续 投 资 了 信 达 天 下 Dada Nexus Limited 趣 分 期 随 手 科 技 Lendinvest 等 企 业, 已 搭 建 起 以 趣 分 期 和 随 手 科 技 为 流 量 入 口, 银 客 网 和 Lendinvest 为 国 内 外 资 产 端 的 生 态 链, 并 于 下 半 年 组 建 了 公 司 内 部 的 互 联 网 金 融 团 队 2013~2015 年, 公 司 取 得 投 资 收 益 占 营 业 利 润 比 分 别 为 40.60% 0.00% 和 39.45%, 其 中 2013 年 投 资 收 益 主 要 系 出 售 Talk Talk Limited 的 股 权 所 致,2015 年 投 资 收 益 主 要 系 公 司 转 让 持 有 的 Source Code QFQ Linkage L.P. 股 权 处 置 东 方 富 海 ( 上 海 ) 创 业 投 资 企 业 ( 有 限 合 伙 ) 中 18.98% 的 财 产 份 额 及 对 应 的 财 产 权 益 处 置 其 持 有 的 和 力 辰 光 国 际 文 化 传 媒 ( 北 京 ) 有 限 公 司 3.00% 的 股 权 所 致 总 体 看, 受 益 于 2013 年 以 来 移 动 网 络 游 戏 爆 发 的 市 场 机 遇, 公 司 逐 步 加 大 代 理 运 营 规 模, 公 司 收 入 规 模 呈 波 动 上 升 趋 势 ; 随 着 代 理 运 营 规 模 增 长, 公 司 整 体 毛 利 率 水 平 呈 下 降 态 势 ; 受 益 于 公 司 较 强 的 海 外 游 戏 市 场 开 拓 能 力, 公 司 海 外 市 场 收 入 占 比 较 大 同 时, 随 着 公 司 进 军 互 联 网 金 融 领 域, 公 司 对 外 投 资 规 模 持 续 加 大, 相 关 投 资 风 险 及 公 司 现 金 流 情 况 需 保 持 关 注 2. 公 司 采 购 公 司 的 对 外 采 购 主 要 是 指 为 了 购 买 代 理 游 戏 而 对 外 支 付 授 权 金 及 后 续 分 成 款 项, 购 买 游 戏 研 发 及 运 营 所 需 的 服 务 器 游 戏 开 发 引 擎 带 宽, 租 赁 IDC 机 房 等 业 务 公 司 游 戏 发 行 中 心 和 软 件 应 用 商 店 定 期 对 游 戏 新 产 品 上 线 运 营 情 况 和 软 件 业 务 商 店 的 运 营 情 况 进 行 预 估 或 评 估, 并 结 合 公 司 实 际 情 况 提 出 采 购 计 划 采 购 部 根 据 各 部 门 提 供 信 息, 分 别 从 质 量 效 率 成 本 等 方 面 进 行 评 估 服 务 器 的 使 用 需 求 一 般 通 过 购 买 和 租 赁 解 决, 带 宽 的 使 用 需 求 一 般 采 用 租 赁 途 径 选 择 对 于 服 务 器 的 购 买, 公 司 会 选 择 市 场 信 誉 高 且 价 格 合 理 的 服 务 器 厂 商 进 行 洽 谈 以 确 定 购 买 价 格 和 服 务 条 款, 对 于 服 务 器 和 带 宽 的 租 赁, 采 购 部 会 选 择 地 域 位 置 合 理 且 品 牌 知 名 度 较 高 的 IDC 机 房 作 为 租 赁 对 象 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 17

19 从 代 理 游 戏 采 购 选 择 来 看, 公 司 通 过 与 网 络 游 戏 授 权 商 保 持 频 繁 良 好 沟 通, 积 极 参 与 各 类 产 业 会 议, 及 时 监 测 专 业 网 络 游 戏 媒 体 的 资 讯 动 态 等, 确 保 及 时 获 得 行 业 最 新 发 展 动 态 及 新 游 戏 产 品 信 息 公 司 对 市 场 上 具 有 市 场 潜 力 及 游 戏 授 权 商 游 戏 开 发 商 推 荐 的 新 游 戏 产 品 设 置 了 严 格 筛 选 标 准, 至 少 符 合 其 中 一 条 标 准 的 游 戏 产 品 方 能 通 过 初 步 筛 选 : 当 前 运 营 平 台 所 欠 缺 的 产 品 类 型 ; 在 某 一 代 表 区 域 已 取 得 优 秀 运 营 业 绩 的 产 品 ; 该 产 品 开 发 团 队 拥 有 成 功 的 产 品 经 验 及 稳 定 的 核 心 成 员 对 于 通 过 初 步 筛 选 的 游 戏 产 品, 公 司 将 进 行 两 轮 专 项 评 估 : 模 拟 用 户 体 检 评 估, 由 公 司 客 服 非 运 营 和 评 测 人 员 组 成, 对 新 手 操 作 体 检 进 行 评 估 ; 产 品 技 术 评 估, 由 评 测 部 工 程 师 从 游 戏 系 统 结 构 收 费 数 值 设 定 等 角 度 对 游 戏 品 质 进 行 评 估, 评 测 部 工 程 师 提 供 体 检 报 告, 并 结 合 研 发 中 心 ( 本 地 化 时 需 要 ) 发 行 中 心 专 业 意 见 上 报 公 司 管 理 层 进 行 综 合 评 估 表 7 公 司 2015 年 采 购 前 五 大 供 应 商 ( 单 位 : 万 元 %) 客 户 名 称 采 购 类 别 采 购 金 额 占 比 供 应 商 1 游 戏 代 理 授 权 139,535, 供 应 商 2 游 戏 代 理 授 权 126,840, 供 应 商 3 游 戏 代 理 授 权 40,761, 供 应 商 4 游 戏 代 理 授 权 32,403, 供 应 商 5 游 戏 代 理 授 权 26,674, 合 计 ,215, 资 料 来 源 : 公 司 提 供 从 采 购 集 中 度 情 况 来 看,2015 年, 公 司 向 前 五 大 游 戏 开 发 商 提 供 的 游 戏 代 理 授 权 金 占 整 体 采 购 金 额 的 比 重 为 52.42%, 公 司 采 购 集 中 度 较 高 在 代 理 游 戏 采 购 中, 公 司 在 确 定 代 理 游 戏 项 目 后, 支 付 一 部 分 授 权 金, 并 计 入 预 付 款 项, 若 后 续 对 该 代 理 游 戏 无 继 续 合 作 计 划 或 公 司 认 为 市 场 前 景 不 好, 公 司 将 支 付 授 权 金 全 额 计 提 为 管 理 费 用 ; 若 后 续 将 该 代 理 游 戏 推 出 市 场, 继 续 按 合 同 约 定 支 付 剩 余 授 权 金, 各 代 理 游 戏 授 权 金 金 额 按 照 合 同 约 定 有 所 不 同 同 时, 在 游 戏 运 营 过 程 中, 公 司 按 照 收 取 的 储 值 金 额 计 提 分 成 款, 计 入 应 付 账 款, 按 月 或 者 按 合 同 约 定 周 期 向 开 发 商 支 付 款 分 成 款 项 总 体 看, 公 司 采 购 主 要 系 购 买 代 理 游 戏 而 对 外 支 付 授 权 金 及 后 续 分 成 款 项, 公 司 代 理 游 戏 选 择 较 为 审 慎, 采 购 集 中 度 较 高 3. 运 营 模 式 公 司 网 络 游 戏 的 运 营 模 式 主 要 分 为 自 主 运 营 模 式 和 联 合 运 营 模 式, 其 中 联 合 运 营 模 式 又 可 根 据 公 司 在 联 合 运 营 业 务 中 承 担 角 色 的 不 同 分 为 授 权 运 营 模 式 和 代 理 运 营 模 式 授 权 运 营 模 式 即 公 司 授 权 其 他 游 戏 平 台 运 营 商 运 营 公 司 自 主 研 发 或 有 权 运 营 的 游 戏, 代 理 运 营 模 式 即 公 司 代 理 运 营 其 他 游 戏 开 发 商 研 发 的 游 戏 自 主 运 营 模 式 自 主 运 营 模 式 是 指 公 司 独 立 进 行 产 品 研 发, 负 责 游 戏 服 务 器 的 架 设 和 维 护, 独 立 进 行 市 场 推 广 和 开 展 运 营 活 动, 游 戏 玩 家 直 接 通 过 公 司 官 方 网 站 完 成 注 册 和 进 行 游 戏, 自 主 运 营 模 式 能 使 公 司 更 好 的 控 制 游 戏 的 运 营 和 服 务 在 该 模 式 下, 公 司 的 充 值 系 统 计 费 系 统 玩 家 账 户 数 据 库 由 公 司 自 行 管 理, 公 司 独 立 独 立 进 行 游 戏 产 品 的 研 发 与 运 营, 按 照 道 具 消 耗 金 额 确 认 收 入 授 权 运 营 模 式 在 授 权 运 营 模 式 下, 公 司 通 过 与 其 他 游 戏 平 台 运 营 商 合 作, 授 权 运 营 商 在 其 平 台 上 运 营 公 司 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 18

20 自 主 研 发 或 有 权 代 理 的 网 络 游 戏 产 品 目 前, 公 司 与 腾 讯 人 人 开 心 网 摩 利 等 网 络 游 戏 平 台 保 持 良 好 合 作 关 系, 授 权 运 营 平 台 负 责 提 供 游 戏 的 充 值 服 务, 充 值 系 统 由 授 权 运 营 平 台 管 理, 虚 拟 货 币 兑 换 为 游 戏 币 等 虚 拟 物 品 的 过 程 由 运 营 平 台 负 责 完 成, 运 营 平 台 和 公 司 各 自 监 理 计 费 系 统 并 定 期 对 账, 玩 家 账 户 数 据 库 由 公 司 管 理, 公 司 向 授 权 运 营 平 台 提 供 消 费 借 款, 以 实 现 授 权 运 营 平 台 虚 拟 货 币 或 其 他 虚 拟 物 品 的 兑 换 在 授 权 运 营 模 式 下, 公 司 不 承 担 运 营 责 任, 公 司 按 照 净 额 法 即 合 作 运 营 方 支 付 的 分 成 款 项 确 认 收 入 代 理 运 营 模 式 在 代 理 运 营 模 式 下, 公 司 与 游 戏 授 权 商 合 作, 在 自 身 游 戏 平 台 代 理 运 营 其 他 授 权 商 的 网 络 游 戏 产 品, 公 司 具 体 负 责 运 营 工 作, 承 担 运 营 成 本, 同 时 向 游 戏 授 权 商 支 付 游 戏 代 理 授 权 金 和 一 定 比 例 的 分 成 款 在 代 理 运 营 模 式 下, 公 司 负 责 游 戏 服 务 器 的 架 设 和 维 护, 负 责 维 护 充 值 系 统, 并 记 录 消 费 过 程, 公 司 和 授 权 方 各 自 监 理 计 费 系 统 并 定 期 对 账, 玩 家 账 户 数 据 库 通 常 由 授 权 方 管 理 按 照 协 议 约 定, 公 司 承 担 主 要 运 营 责 任, 按 照 总 额 法 确 认 收 入, 即 采 用 基 于 用 户 生 命 周 期 的 收 入 确 认 模 型, 将 用 户 兑 换 游 戏 币 的 金 额 按 照 用 户 生 命 周 期 分 摊 确 认 收 入 总 体 来 看, 公 司 运 营 模 式 较 为 齐 备, 公 司 能 根 据 市 场 情 况 产 品 性 质 等 因 素 合 理 采 用 适 当 的 运 营 模 式, 有 助 于 公 司 获 得 最 大 运 营 收 益 4. 游 戏 运 营 公 司 自 成 立 以 来, 主 要 集 中 于 网 页 游 戏 的 研 发 和 运 营, 陆 续 推 出 了 三 国 风 云 武 侠 风 云 千 军 破 等 网 页 游 戏, 在 市 场 广 受 欢 迎, 逐 步 建 立 了 在 中 国 网 页 游 戏 市 场 及 中 国 网 页 游 戏 出 口 市 场 的 领 先 地 位 和 竞 争 优 势 ; 为 了 进 一 步 丰 富 产 品 线, 迅 速 打 开 海 外 市 场,2010 年 开 始, 公 司 开 始 代 理 其 他 厂 商 研 发 的 优 质 游 戏 2011 年, 公 司 顺 应 市 场 发 展 需 求, 开 始 进 入 移 动 网 络 游 戏 领 域 和 客 户 端 游 戏 领 域 公 司 的 自 研 与 代 理 游 戏 均 集 中 于 中 重 度 游 戏 领 域, 潜 在 客 户 定 位 主 要 系 20~30 岁 的 男 性 玩 家 对 于 自 营 游 戏 的 市 场 推 广, 公 司 主 要 分 为 线 上 或 线 下 市 场 推 广 其 中, 线 上 市 场 推 广 主 要 涉 及 专 业 网 游 媒 体 社 交 类 平 台 搜 索 引 擎 营 销 视 频 分 享 网 站 等 渠 道, 线 下 市 场 推 广 主 要 涉 及 电 视 广 告 平 面 广 告 等 渠 道 在 公 司 自 营 游 戏 为 主 的 情 况 下, 公 司 有 条 件 的 与 其 他 游 戏 平 台 运 营 商 合 作, 授 权 运 营 商 在 其 平 台 上 运 营 公 司 自 主 研 发 或 代 理 运 营 的 网 络 游 戏 产 品, 目 前, 公 司 与 腾 讯 人 人 开 心 网 摩 利 数 位 等 其 他 平 台 合 作 开 展 授 权 运 营 公 司 主 要 通 过 游 戏 统 计 数 据 系 统 GDSS 和 游 戏 管 理 工 具 GM Tool 系 统 对 所 运 营 游 戏 进 行 实 时 监 控 和 管 理, 并 收 集 相 关 运 营 数 据, 包 括 用 户 消 费 水 平 活 跃 用 户 数 登 陆 用 户 数 付 费 账 号 数 等, 并 以 此 进 行 数 据 分 析, 评 估 游 戏 产 品 的 运 营 状 况 公 司 的 运 营 控 制 主 要 涉 及 对 充 值 系 统 计 费 系 统 和 玩 家 账 户 数 据 库 的 管 理, 在 自 主 运 营 模 式 下, 公 司 的 充 值 系 统 计 费 系 统 和 玩 家 账 户 数 据 库 由 公 司 自 行 管 理, 在 授 权 运 营 模 式 下, 由 授 权 运 营 平 台 负 责 提 供 游 戏 的 充 值 服 务 从 游 戏 运 营 模 式 占 比 情 况 看, 公 司 来 自 于 代 理 运 营 和 授 权 运 营 的 收 入 规 模 波 动 增 长, 特 别 是 代 理 运 营 收 入 规 模 波 动 明 显,2013~2015 年, 公 司 代 理 运 营 收 入 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 呈 波 动 增 长 趋 势, 在 公 司 游 戏 收 入 中 占 比 分 别 为 73.42% 89.36% 和 84.43%, 占 比 波 动 上 升, 是 公 司 目 前 主 要 收 入 来 源 ; 公 司 自 主 运 营 游 戏 收 入 分 别 为 2.51 亿 元 1.32 亿 元 和 2.53 亿 元, 呈 波 动 增 长 态 势, 在 游 戏 收 入 中 占 比 分 别 为 17.22% 6.95% 和 14.49%, 占 比 波 动 下 降 ; 公 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 19

21 司 授 权 运 营 收 入 规 模 分 别 为 1.37 亿 元 0.70 亿 元 和 0.19 亿 元, 受 授 权 运 营 游 戏 呈 大 幅 下 降 态 势 表 ~2015 年 公 司 游 戏 收 入 运 营 模 式 情 况 ( 单 位 : 万 元 %) 2013 年 2014 年 2015 年 项 目 收 入 占 比 收 入 占 比 收 入 占 比 自 主 运 营 25, , , 代 理 运 营 107, , , 授 权 运 营 13, , , 合 计 145, , , 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 是 国 内 率 先 采 用 直 接 运 营 的 方 式 开 展 海 外 网 络 游 戏 发 行 及 运 营 业 务 的 公 司 之 一, 在 港 澳 台 日 本 韩 国 东 南 亚 欧 美 等 地 都 建 立 了 发 行 网 络 公 司 通 过 组 建 强 大 的 本 地 化 技 术 团 队, 在 游 戏 类 型 画 面 风 格 玩 法 题 材 等 多 个 维 度 对 游 戏 产 品 进 行 全 面 而 深 度 的 本 地 化 调 整, 进 行 针 对 性 的 底 层 程 序 修 改 细 节 调 整 场 景 重 置 等 技 术 处 理, 同 时 在 游 戏 中 融 入 了 符 合 海 外 游 戏 用 户 偏 好 的 元 素, 以 迎 合 海 外 用 户 的 娱 乐 需 求 公 司 在 选 择 代 理 内 地 游 戏 海 外 发 行 及 代 理 海 外 游 戏 内 地 发 行 的 过 程 中, 主 要 目 标 为 精 品 游 戏, 多 款 游 戏 均 已 在 其 国 内 区 域 获 得 了 良 好 的 成 绩 在 海 外 运 营 架 构 上, 公 司 采 用 了 双 轨 结 合 的 海 外 运 营 管 理 模 式, 一 方 面, 公 司 在 主 要 运 营 所 在 地 设 立 子 公 司, 实 现 运 营 所 在 地 分 支 机 构 的 本 土 化 ; 另 一 方 面, 北 京 总 部 设 立 对 应 的 运 营 和 管 理 部 门, 实 现 业 务 的 垂 直 化 管 理 近 年 来, 公 司 成 功 向 海 外 市 场 发 行 三 国 风 云 千 军 破 傲 视 天 地 傲 剑 等 网 页 游 戏 以 及 英 雄 战 魂 忘 仙 时 空 猎 人 君 王 2 武 侠 Q 传 等 移 动 网 络 游 戏, 海 外 市 场 发 行 规 模 迅 速 增 长 2013~2015 年, 公 司 来 自 于 海 外 ( 含 港 澳 台 ) 的 收 入 占 比 分 别 为 74.35% 74.65% 和 73.98%, 呈 波 动 下 降 态 势, 但 维 持 较 高 占 比 为 了 更 好 的 规 避 汇 率 风 险, 公 司 通 过 实 时 汇 率 变 化 对 外 汇 风 险 敞 口 保 持 持 续 关 注, 并 取 得 汇 丰 授 信 和 衍 生 品 交 易 资 格, 通 过 远 期 期 权 NDF 等 衍 生 品 对 冲 外 汇 风 险 敞 口 同 时, 公 司 选 择 美 国 上 市 券 商 Interactive Broker 公 司 作 为 经 纪 人, 可 接 入 芝 加 哥 交 易 所 和 香 港 交 易 所 通 过 人 民 币 期 货 等 外 汇 期 货 合 约 对 冲 风 险 敞 口 联 合 评 级 同 时 也 关 注 到, 公 司 收 入 主 要 来 自 于 海 外 ( 含 港 澳 台 ), 外 汇 管 制 等 因 素 使 公 司 在 资 金 管 理 上 收 到 较 大 限 制, 同 时, 公 司 对 海 外 子 公 司 的 实 际 控 制 能 力 值 得 持 续 关 注 2013 年, 公 司 自 营 网 页 游 戏 三 国 风 云 2 千 军 破 等 网 页 游 戏, 产 生 收 入 31, 万 元, 占 网 页 游 戏 收 入 的 47.39%; 代 理 神 曲 龙 将 等 网 页 游 戏, 产 生 收 入 34, 万 元, 占 网 页 游 戏 收 入 的 52.61%;2013 年, 公 司 代 理 移 动 网 络 游 戏 战 将 OL 武 侠 Q 传 等, 产 生 收 入 67, 万 元, 占 移 动 网 络 游 戏 的 收 入 比 达 95.90%; 自 研 产 品 风 云 三 国 梅 林 传 说 产 生 收 入 2, 万 元, 占 移 动 网 络 游 戏 收 入 比 4.10%, 公 司 移 动 网 络 游 戏 以 代 理 为 主 ; 公 司 代 理 的 客 户 端 游 戏 仙 境 传 说 晴 空 物 语 等 产 生 收 入 9, 万 元, 占 移 动 端 游 戏 收 入 的 99.82% 总 体 看, 公 司 自 营 游 戏 以 网 页 游 戏 为 主 2014 年, 公 司 自 营 网 页 游 戏 三 国 风 云 2 绝 代 双 骄 等 网 页 游 戏, 产 生 收 入 13, 万 元, 占 网 页 游 戏 收 入 的 30.17%; 代 理 神 曲 龙 将 等 款 网 页 游 戏, 产 生 收 入 32, 万 元, 占 网 页 游 戏 收 入 的 69.83%, 代 理 网 页 游 戏 收 入 占 比 持 续 上 升 ;2014 年, 公 司 代 理 移 动 网 络 游 戏 武 侠 Q 传 啪 啪 三 国 等, 产 生 收 入 131, 万 元, 占 移 动 网 络 游 戏 的 收 入 比 达 97.64%, 自 研 产 品 产 生 收 入 3, 万 元, 占 比 仅 2.36%; 公 司 客 户 端 游 戏 收 入 主 要 来 自 于 代 理 游 戏 收 入, 公 司 当 年 实 现 客 户 端 游 戏 收 入 万 元 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 20

22 2015 年, 公 司 自 营 网 页 游 戏 三 国 风 云 2 绝 代 双 骄 等 网 页 游 戏, 产 生 收 入 1, 万 元, 占 网 页 游 戏 收 入 的 24.26%; 代 理 神 曲 等 网 页 游 戏, 产 生 收 入 3, 万 元, 占 网 页 游 戏 收 入 的 75.74%, 代 理 网 页 游 戏 收 入 规 模 大 幅 下 降 ;2015 年, 公 司 代 理 移 动 网 络 游 戏 剑 魂 之 刃 奇 迹 MU 等, 产 生 收 入 122, 万 元, 占 移 动 网 络 游 戏 的 收 入 比 达 83.61%, 自 研 产 品 产 生 收 入 24, 万 元, 占 比 为 16.39%, 受 自 营 游 戏 收 入 的 大 幅 增 长 影 响, 移 动 网 络 游 戏 产 生 收 入 小 幅 增 长 ; 公 司 客 户 端 游 戏 收 入 全 部 来 自 于 代 理 游 戏 收 入, 公 司 当 年 实 现 客 户 端 游 戏 收 入 22, 万 元 表 ~2015 年 公 司 游 戏 收 入 分 类 情 况 ( 单 位 : 万 元 %) 游 戏 类 型 取 得 模 式 2013 年 2014 年 2015 年 金 额 比 重 主 要 产 品 金 额 比 重 主 要 产 品 金 额 比 重 主 要 产 品 网 页 自 营 31, 千 军 破 三 国 风 云 2 13, 绝 代 双 骄 三 国 风 云 2 1, 绝 代 双 骄 三 国 风 云 2 代 理 34, 神 曲 龙 将 32, 神 曲 傲 视 天 地 3, 神 曲 网 页 小 计 65, , , 移 动 网 络 自 营 2, 风 云 三 国 梅 林 传 说 3, 武 侠 外 传 风 云 三 国 24, 代 理 67, 战 魂 OL 武 侠 Q 传 131, 武 侠 Q 传 啪 啪 三 国 122, 无 双 剑 姬 艾 尔 战 记 剑 魂 之 刃 奇 迹 MU 手 机 小 计 70, , , 客 户 端 自 营 梦 幻 昆 仑 血 战 代 理 9, 仙 境 传 说 晴 空 物 语 9, TERA Sea Online 22, Tera 客 户 端 小 计 9, , , 资 料 来 源 : 公 司 提 供 总 体 看, 近 年 来, 公 司 移 动 网 络 游 戏 运 营 取 得 突 破, 移 动 网 络 游 戏 收 入 呈 持 续 上 升 态 势 ; 公 司 收 入 增 长 主 要 来 自 于 移 动 网 络 游 戏 收 入 增 长 ; 公 司 海 外 市 场 收 入 占 比 较 高 5. 软 件 应 用 商 店 公 司 软 件 应 用 商 店 包 含 Brothersoft.com 和 1Mobile 两 个 平 台 Brothersoft.com 是 公 司 开 发 海 外 市 场 的 战 略 手 段 之 一, 主 要 针 对 PC 端 用 户, 在 东 南 亚 和 北 美 等 地 区 建 立 了 较 好 的 品 牌 优 势 目 前 网 站 面 向 全 球 用 户, 提 供 英 语 日 语 德 语 法 语 西 班 牙 语 俄 语 六 种 语 言 服 务, 其 提 供 下 载 产 品 按 功 能 细 分 为 应 用 软 件 驱 动 程 序 游 戏 等 类 型, 为 超 过 200 个 国 家 的 用 户 提 供 下 载 服 务 1Mobile 是 主 要 针 对 安 卓 系 统 手 机 用 户 和 手 机 应 用 开 发 者 推 出 的 手 机 应 用 发 布 与 下 载 服 务 平 台, 目 前 在 该 平 台 上 发 布 软 件 的 主 要 是 软 件 开 发 商 和 游 戏 开 发 商, 主 要 用 户 分 布 在 北 美 东 南 亚 中 东 等 地 区, 提 供 超 过 120 万 款 软 件 和 游 戏 应 用 下 载, 支 持 英 语 繁 体 中 文 韩 语 日 语 德 语 法 语 等 19 种 语 言 版 本, 月 均 分 发 超 过 1.2 亿 次 软 件 应 用 商 店 目 前 有 以 下 4 种 运 营 模 式 :1) 合 作 分 成 业 务 : 软 件 应 用 商 店 以 营 销 推 广 联 盟 的 形 式, 作 为 营 销 推 广 联 盟 的 合 作 内 容 发 布 商 或 者 合 作 推 广 渠 道, 分 享 营 销 推 广 模 式 联 盟 的 客 户 支 付 的 影 响 推 广 费 用 ;2) 软 件 应 用 商 店 通 过 直 接 向 软 件 开 发 商 等 客 户 销 售 网 站 广 告 位 的 直 销 方 式 获 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 21

23 得 的 广 告 收 入 ;3) 与 软 件 开 发 商 直 接 合 作, 按 软 件 下 载 效 果 付 费 ;4) 通 过 提 供 广 告 代 码 链 接, 获 取 软 件 销 售 代 理 业 务 费 用 2013~2015 年, 公 司 软 件 应 用 商 店 分 别 实 现 业 务 收 入 5, 万 元 3, 万 元 和 2, 万 元, 呈 持 续 快 速 下 降 趋 势, 主 要 系 Brothersoft.com 主 要 针 对 PC 端 用 户 及 1Mobile 刚 进 入 运 营 初 期 等 因 素 影 响 总 体 来 看, 近 年 来, 公 司 软 件 应 用 商 店 业 务 收 入 呈 持 续 下 降 趋 势, 对 公 司 收 入 贡 献 度 较 小 6. 投 资 情 况 2015 年 1 月 公 司 在 创 业 板 公 开 发 行 A 股 7,000 万 股, 募 集 资 金 净 额 133, 万 元, 经 公 司 董 事 会 批 准, 此 次 发 行 股 票 募 集 资 金 拟 投 资 项 目 为 移 动 网 络 游 戏 新 产 品 研 发 项 目 移 动 网 络 游 戏 代 理 项 目 网 页 游 戏 新 产 品 研 发 项 目 网 页 游 戏 代 理 项 目 客 户 端 网 络 游 戏 代 理 项 目, 具 体 情 况 如 下 表 所 示 : 表 10 截 至 2015 年 底 公 司 募 集 资 金 承 诺 投 资 项 目 情 况 ( 单 位 : 万 元 %) 承 诺 投 资 项 目 资 金 投 向 募 集 资 金 目 前 投 资 项 目 达 到 预 定 可 使 已 投 资 投 资 进 度 用 状 态 日 期 移 动 网 络 游 戏 新 产 品 研 发 项 目 40, , 年 6 月 网 页 游 戏 新 产 品 研 发 项 目 19, , 年 11 月 客 户 端 网 络 游 戏 代 理 项 目 17, , 年 2 月 移 动 网 络 游 戏 代 理 项 目 19, , 年 9 月 网 页 游 戏 代 理 项 目 3, , 年 12 月 互 联 网 金 融 领 域 资 产 收 购 项 目 31, , 合 计 133, , 资 料 来 源 : 公 司 提 供 2015 年 以 来, 公 司 对 外 投 资 规 模 较 大, 陆 续 投 资 了 信 达 天 下 Dada Nexus Limited 趣 分 期 随 手 科 技 Lendinvest 银 客 洋 钱 罐 等 企 业, 截 至 2015 年 底, 公 司 主 要 长 期 股 权 投 资 情 况 如 下 表 所 示 除 此 之 外, 公 司 对 在 线 途 游 ( 北 京 ) 科 技 有 限 公 司 宁 波 辰 海 灵 璧 股 权 投 资 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 ) Source Code Fund I L.P.( 大 成 基 金 ) 等 企 业 的 投 资 计 入 可 供 出 售 金 融 资 产 公 司 对 外 投 资 规 模 较 大, 且 被 投 资 企 业 业 务 分 散, 需 对 公 司 现 金 流 状 况 及 投 资 收 益 实 现 情 况 持 续 关 注 表 11 截 至 2015 年 底 公 司 主 要 长 期 股 权 投 资 企 业 情 况 投 资 金 额 截 至 2015 年 底 数 据 被 投 资 企 业 名 称 资 产 规 模 所 有 者 权 益 2015 年 收 入 币 种 金 额 ( 亿 元 ) ( 亿 元 ) ( 万 元 ) 北 京 信 达 天 下 科 技 有 限 公 司 人 民 币 15,000, 深 圳 玩 贝 科 技 有 限 公 司 人 民 币 1,500, 艾 普 拉 斯 投 资 顾 问 ( 北 京 ) 有 限 公 司 人 民 币 75,000, , Lendinvest limited 英 镑 21,999, , Yinker Inc 美 元 20,000, , Free charm investment holding Co.,Inc 美 元 4,000, , MitouHongkongLimited( 米 投 科 技 ( 香 港 ) 有 限 公 司 ) 人 民 币 93,788, 资 料 来 源 : 公 司 提 供 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 22

24 2016 年 1 月, 公 司 以 Kunlun Group Limited 为 投 资 主 体 购 买 New Grindr,LLC( 以 下 简 称 Grindr ) 的 现 有 股 东 Grindr Holding Company 持 有 的 98,448,000 份 额, 占 Grindr 总 股 本 60%, 总 投 资 金 额 约 玖 仟 三 百 万 美 金 (9,300 万 美 金 ) Grindr 是 全 球 最 大 的 同 性 恋 社 交 网 站, 总 部 在 美 国 洛 杉 矶, 在 196 个 国 家 拥 有 超 过 1,050 万 的 注 册 用 户, 日 活 跃 用 户 超 过 200 万, 超 过 30% 以 上 用 户 为 美 国 用 户, 平 均 每 日 用 户 时 长 达 到 54 分 钟 以 上 2012~2014 年,Grindr 分 别 实 现 营 业 收 入 1, 万 美 元 2, 万 美 元 和 3, 万 美 元, 实 现 净 利 润 万 美 元 万 美 元 和 1, 亿 美 元 ( 以 上 财 务 数 据 未 经 审 计 ) 公 司 该 对 外 投 资 项 目 涉 及 投 资 金 额 较 大,Grindr 的 经 营 情 况 对 公 司 未 来 业 绩 实 现 有 较 大 影 响 总 体 看, 公 司 对 外 投 资 规 模 较 大, 公 司 对 外 投 资 收 益 实 现 有 待 持 续 关 注 同 时, 大 规 模 的 对 外 投 资 对 公 司 资 金 造 成 了 较 大 占 用, 需 持 续 关 注 公 司 现 金 流 状 况 7. 重 大 事 项 2015 年, 公 司 筹 备 非 公 开 发 行 A 股 本 次 非 公 开 发 行 股 票 的 发 行 对 象 不 超 过 5 名 ( 含 ), 为 符 合 中 国 证 监 会 规 定 的 证 券 投 资 基 金 投 资 公 司 证 券 公 司 信 托 投 资 公 司 财 务 公 司 保 险 机 构 投 资 者 合 格 境 外 机 构 投 资 者 以 及 其 他 境 内 法 人 投 资 者 自 然 人 本 次 非 公 开 发 行 募 集 资 金 不 超 过 25 亿 元, 扣 除 发 行 费 用 后 拟 用 于 海 淘 金 P2P 平 台 项 目 海 外 互 联 网 金 融 P2P 平 台 项 目 游 戏 互 动 P2P 平 台 项 目,1Mobile 线 下 手 机 分 发 渠 道 建 设 项 目 本 次 非 公 开 发 行 股 票 数 量 依 据 本 次 非 公 开 发 行 价 格 确 定 2016 年 2 月, 中 国 证 监 会 发 行 审 核 委 员 会 对 公 司 非 公 开 发 行 A 股 股 票 的 申 请 进 行 了 审 核, 根 据 会 议 审 核 结 果, 公 司 本 次 非 公 开 发 行 A 股 股 票 的 申 请 获 得 无 条 件 审 核 通 过 总 体 看, 若 公 司 本 次 成 功 完 成 非 公 开 发 行 A 股 股 票, 将 进 一 步 补 充 公 司 资 本 实 力, 扩 大 公 司 经 营 规 模, 促 进 公 司 业 务 进 一 步 发 展 8. 经 营 效 率 2013~2015 年, 公 司 资 产 总 额 和 所 有 者 权 益 复 合 增 长 率 分 别 为 76.40% 和 77.21%, 均 呈 持 续 快 速 增 长 态 势 ; 营 业 收 入 和 净 利 润 复 合 增 长 率 分 别 为 8.85% 和 -3.58%, 受 代 理 营 运 规 模 大 幅 增 长 带 来 的 毛 利 率 水 平 下 降 等 因 素 影 响, 公 司 净 利 润 增 长 速 度 小 于 营 业 收 入 增 长 速 度 2013~2015 年, 公 司 应 收 账 款 持 续 增 长, 增 幅 小 于 营 业 收 入 增 幅, 公 司 应 收 账 款 周 转 率 分 别 为 8.94 次 7.53 次 和 6.21 次, 呈 持 续 下 降 态 势 ; 公 司 无 存 货 ; 随 着 公 司 经 营 规 模 扩 大, 公 司 收 入 规 模 波 动 上 升, 增 速 小 于 总 资 产 增 速, 公 司 总 资 产 周 转 率 分 别 为 1.44 次 1.42 次 和 0.67 次, 呈 持 续 下 降 态 势 从 公 司 与 同 行 业 上 市 公 司 经 营 效 率 比 较 来 看, 公 司 应 收 账 款 周 转 率 一 般, 流 动 资 产 周 转 率 和 总 资 产 周 转 率 表 现 较 好, 整 体 经 营 效 率 较 好 表 年 网 络 游 戏 行 业 上 市 公 司 经 营 效 率 指 标 情 况 ( 单 位 : 次 ) 企 业 名 称 应 收 账 款 周 转 率 流 动 资 产 周 转 率 总 资 产 周 转 率 掌 趣 科 技 中 青 宝 昆 仑 万 维 资 料 来 源 :Wind 资 讯 注 :Wind 资 讯 与 联 合 评 级 在 上 述 指 标 计 算 上 存 在 公 式 差 异, 本 表 上 市 公 司 相 关 指 标 统 一 采 用 Wind 资 讯 数 据 总 体 来 看, 公 司 整 体 经 营 效 率 较 好 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 23

25 9. 经 营 关 注 境 外 运 营 风 险 以 及 境 外 管 理 风 险 近 三 年, 公 司 来 自 于 境 外 收 入 占 收 入 比 重 分 别 为 63.26% 74.35% 和 74.65%, 占 比 持 续 上 升 各 个 国 家 的 文 化 背 景 和 市 场 情 况 政 策 环 境 等 因 素 存 在 较 大 差 异, 若 公 司 对 当 地 市 场 不 能 持 续 较 好 把 握, 可 能 导 致 前 期 投 入 的 市 场 开 发 资 金 无 法 达 到 预 期 效 果, 对 公 司 经 营 带 来 不 利 影 响 公 司 境 外 收 入 受 外 汇 管 制, 公 司 对 资 金 调 度 收 到 限 制, 同 时, 公 司 对 境 外 公 司 的 实 际 管 理 掌 控 能 力 与 境 内 子 公 司 相 比 较 弱, 需 持 续 关 注 现 有 运 营 游 戏 盈 利 能 力 下 降 风 险 网 络 游 戏 产 品 本 身 存 在 生 命 周 期, 属 于 行 业 特 点, 若 公 司 不 能 及 时 对 现 有 游 戏 进 行 内 容 更 新 版 本 升 级 及 持 续 的 市 场 推 广, 或 者 游 戏 玩 家 的 需 求 发 生 变 化, 导 致 目 前 公 司 主 要 收 入 与 利 润 来 源 的 主 力 游 戏 产 品 进 入 生 命 周 期 的 衰 退 期, 且 公 司 后 续 研 发 或 代 理 的 游 戏 产 品 尚 未 获 得 良 好 的 市 场 表 现, 将 对 公 司 收 入 及 利 润 实 现 造 成 重 大 影 响 汇 率 风 险 公 司 境 外 业 务 收 入 占 总 收 入 比 重 较 大, 且 占 比 呈 持 续 上 升 态 势 一 方 面, 公 司 与 境 外 支 付 渠 道 的 结 算 涉 及 美 元 港 币 等 货 币, 账 期 一 般 在 3 个 月 以 内, 期 间 应 收 账 款 中 的 外 币 资 产 会 面 临 一 定 的 汇 率 风 险 ; 另 一 方 面, 公 司 境 外 子 公 司 的 期 末 报 表 外 币 折 算 时 也 面 临 一 定 的 汇 率 风 险 若 未 来 人 民 币 汇 率 出 现 的 大 幅 波 动, 公 司 面 临 一 定 汇 率 波 动 风 险 对 外 投 资 规 模 较 大 2015 年, 公 司 对 外 投 资 规 模 较 大, 且 涉 及 较 多 领 域, 公 司 对 外 投 资 风 险 值 得 关 注 同 时, 公 司 对 外 投 资 占 用 公 司 资 金 较 大, 公 司 现 金 流 压 力 较 大 10. 未 来 发 展 未 来, 公 司 将 集 中 力 量 努 力 成 为 全 球 领 先 的 互 联 网 综 合 服 务 提 供 商, 除 了 持 续 提 供 良 好 的 互 联 网 游 戏 服 务, 公 司 还 将 着 力 打 造 满 足 中 国 人 海 外 资 产 配 置 和 投 资 需 求 的 互 联 网 金 融 平 台 具 体 而 言, 公 司 将 从 以 下 几 方 面 着 手, 以 保 证 持 续 提 供 良 好 互 联 网 服 务 全 球 化 发 行 全 球 范 围 内 移 动 游 戏 市 场 的 快 速 增 长, 给 全 球 化 发 行 提 供 了 广 阔 的 成 长 空 间 公 司 将 结 合 当 地 特 色 的 全 球 化 发 行 策 略, 将 不 断 完 善 在 港 澳 台 日 韩 东 南 亚 以 及 欧 美 等 地 的 发 行 运 营 网 络, 保 持 海 外 多 个 市 场 的 排 行 榜 前 位 精 品 化 和 细 分 化 移 动 游 戏 市 场 逐 渐 步 入 成 熟 期, 告 别 了 爆 发 期 的 疯 狂 增 长, 玩 家 对 游 戏 的 品 质 要 求 越 来 越 高, 要 求 越 来 越 多 在 现 在 多 样 化 的 市 场 上, 细 分 自 己 的 目 标 消 费 群, 再 去 研 发 产 品 更 容 易 获 得 成 功 不 同 的 消 费 群 体 之 间 有 太 大 的 差 距, 要 求 更 是 天 差 万 别, 细 分 化 可 以 把 具 有 较 高 同 质 性 的 聚 集 在 一 起, 这 样 产 品 更 容 易 获 得 认 同 通 过 用 户 群 体 市 场 游 戏 类 别 的 逐 渐 细 分, 深 挖 移 动 游 戏 玩 家 需 求, 把 产 品 做 精, 吸 引 更 多 的 用 户, 争 取 更 大 的 市 场, 才 可 能 赚 取 利 润, 获 得 立 足 之 地 重 量 级 IP 挖 掘 以 文 学 动 漫 影 视 游 戏 组 成 的 产 业 链 形 成,IP 优 势 将 愈 发 明 显, 文 化 闭 环 趋 势 逐 渐 形 成, 一 鱼 多 吃 的 方 式 将 逐 渐 显 现 而 且 具 有 极 高 辨 识 度 的 IP 对 于 互 联 网 游 戏 提 升 玩 家 付 费 率 具 有 明 显 影 响 例 如 Come-Stay-Pay 模 型 : 在 come 阶 段 给 予 用 户 归 属 感, 从 而 收 获 大 量 流 量 ; 在 stay 阶 段 为 用 户 带 来 熟 悉 的 情 节 和 内 容, 获 得 玩 家 认 同 感 的 同 时 保 持 游 戏 高 留 存 ; 在 pay 阶 段 通 过 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 24

26 高 感 召 度 的 人 物 以 及 物 品 增 强 用 户 付 费 率 总 体 看, 公 司 战 略 规 划 明 确 具 体, 符 合 公 司 所 在 行 业 及 自 身 发 展 情 况, 能 够 指 导 公 司 未 来 几 年 的 发 展 方 向 七 财 务 分 析 1. 财 务 概 况 公 司 提 供 的 2011 年 ~2014 年 6 月 连 审 合 并 财 务 报 表 2014 年 和 2015 年 合 并 财 务 报 表 均 已 经 立 信 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 审 计, 均 出 具 了 标 准 无 保 留 审 计 意 见 公 司 经 审 计 的 财 务 报 表 按 照 财 政 部 2006 年 2 月 15 日 颁 布 的 企 业 会 计 准 则 及 其 后 颁 布 的 各 项 具 体 会 计 准 则 编 制 2013 年, 公 司 合 并 范 围 新 增 北 京 昆 仑 乐 享 网 络 技 术 有 限 公 司 和 香 港 昆 仑 万 维 股 份 有 限 公 司 2 家 子 公 司,2014 年 和 2015 年 合 并 范 围 未 发 生 变 化, 截 至 2015 纳 入 合 并 范 围 的 子 公 司 共 计 13 家 虽 然 公 司 2013 年 度 财 务 报 表 合 并 范 围 有 所 变 化, 但 由 于 新 纳 入 合 并 范 围 子 公 司 对 公 司 整 体 影 响 较 小, 财 务 数 据 的 可 比 性 较 强 截 至 2015 年 末, 公 司 合 并 资 产 总 额 亿 元, 负 债 合 计 亿 元, 所 有 者 权 益 亿 元, 全 部 系 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 2015 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 净 利 润 4.05 亿 元, 全 部 系 归 属 于 母 公 司 所 有 者 净 利 润 ; 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 1.92 亿 元, 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 2.90 亿 元 2. 资 产 质 量 2013~2015 年, 公 司 继 续 稳 固 现 有 的 网 络 游 戏 软 件 工 具 互 联 网 金 融 三 大 业 务 板 块 的 同 时, 积 极 探 索 互 联 网 领 域 的 投 资 机 会, 资 产 规 模 年 均 复 合 增 长 76.40%, 主 要 系 货 币 资 金 其 他 应 收 款 等 增 长 所 致 截 至 2015 年 末, 公 司 资 产 规 模 合 计 亿 元, 其 中 流 动 资 产 占 比 为 47.83%, 较 2014 年 底 的 76.87% 大 幅 下 降, 主 要 系 对 外 投 资 增 长 导 致 非 流 动 资 产 中 可 供 出 售 金 融 资 产 的 大 幅 增 加 所 致, 公 司 资 产 结 构 以 非 流 动 资 产 为 主 流 动 资 产 2013~2015 年, 公 司 流 动 资 产 大 幅 增 长, 三 年 年 均 增 长 31.46%, 主 要 系 公 司 货 币 资 金 应 收 账 款 其 他 应 收 款 和 预 付 款 项 的 增 加 所 致 截 至 2015 年 末, 公 司 流 动 资 产 合 计 亿 元, 以 货 币 资 金 ( 占 56.34%) 应 收 账 款 ( 占 15.51%) 预 付 款 项 ( 占 11.37%) 和 其 他 应 收 款 ( 占 12.93%) 为 主 图 5 截 至 2015 年 末 公 司 流 动 资 产 构 成 情 况 资 料 来 源 : 公 司 2015 年 年 报 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 25

27 2013~2015 年, 货 币 资 金 持 续 增 长, 三 年 复 合 增 长 26.03%, 主 要 系 IPO 募 集 资 金 及 公 司 收 入 规 模 稳 定 增 长 使 得 收 到 的 货 币 资 金 增 长 所 致 截 至 2015 年 末, 货 币 资 金 金 额 合 计 亿 元, 货 币 资 金 以 银 行 存 款 为 主, 占 比 为 94.91%, 其 中 包 括 存 放 于 境 外 的 货 币 资 金 3.87 亿 元 截 至 2015 年 末 公 司 包 括 0.53 亿 元 的 受 限 资 金, 系 向 银 行 申 请 开 具 无 条 件 不 可 撤 销 的 担 保 函 所 存 入 的 保 证 金 存 款, 货 币 资 金 储 备 较 大, 符 合 互 联 网 企 业 行 业 资 金 密 集 型 的 特 点 2013~2015 年, 公 司 应 收 账 款 大 幅 增 长, 年 均 复 合 增 长 11.89%, 公 司 应 收 账 款 主 要 系 应 向 渠 道 商 和 合 作 商 收 取 的 款 项 截 至 2015 年 末, 应 收 账 款 合 计 2.89 亿 元, 较 年 初 增 长 13.45%, 主 要 系 由 于 公 司 开 始 大 力 发 展 移 动 网 络 游 戏, 来 自 移 动 网 络 游 戏 充 值 渠 道 的 应 收 账 款 占 比 大 幅 增 加, 而 移 动 网 络 游 戏 充 值 渠 道 账 期 相 对 较 长 所 致 从 账 龄 来 看,1 年 以 内 ( 含 1 年 ) 的 应 收 账 款 占 比 87.85%,1~3 年 ( 含 3 年 ) 的 应 收 账 款 占 比 11.93%,3 年 以 上 应 收 账 款 占 比 0.22% 公 司 已 按 账 龄 计 提 坏 账 准 备 合 计 0.19 亿 元, 由 于 应 收 账 款 主 要 系 从 渠 道 商 和 合 作 商 收 取 的 充 值 账 款, 且 约 定 结 算 期 一 般 为 3 个 月 以 内, 因 此 应 收 账 款 回 收 风 险 较 小, 同 时, 公 司 绝 大 部 分 应 收 账 款 账 龄 在 一 年 以 内, 因 此 坏 账 准 备 较 低 截 至 2015 年 底, 公 司 应 收 账 款 前 五 大 客 户 应 收 账 款 金 额 合 计 数 1.77 亿 元, 占 应 收 账 款 合 计 数 的 57.75%, 占 比 略 高, 客 户 较 为 集 中 表 13 截 至 2015 年 末 公 司 应 收 账 款 前 五 大 客 户 情 况 ( 单 位 : 万 元,%) 单 位 名 称 期 末 余 额 占 应 收 账 款 合 计 数 比 例 摩 利 数 位 行 销 股 份 有 限 公 司 6, Apple Inc 4, Google Inc 3, 北 京 世 界 星 辉 科 技 有 限 责 任 公 司 1, HopeSoftwareJointStockCompany 1, 合 计 17, 资 料 来 源 : 公 司 2015 年 年 报 预 付 款 项 主 要 系 公 司 代 理 游 戏 预 付 的 授 权 金 或 分 成 款, 包 括 保 底 分 成 款 和 预 付 合 作 商 的 美 术 外 包 广 告 商 款 项 公 司 根 据 市 场 情 况 对 各 游 戏 前 景 进 行 预 判, 若 认 为 个 别 游 戏 运 营 前 景 不 如 预 期, 将 与 部 分 游 戏 授 权 商 签 署 了 终 止 协 议, 并 将 无 法 收 回 的 预 付 授 权 金 及 分 成 款 确 认 为 管 理 费 用 ; 其 次 对 于 超 过 两 年 双 方 无 明 确 后 续 运 营 计 划 的 游 戏, 公 司 对 其 预 付 授 权 金 全 额 计 提 减 值 2013~2015 年, 公 司 预 付 款 项 呈 现 波 动 上 升 趋 势, 年 均 复 合 上 升 19.33%, 截 至 2015 年 末, 公 司 预 付 款 项 合 计 2.11 亿 元, 较 年 初 增 长 65.67%, 主 要 是 给 研 发 商 支 付 的 预 付 分 成 款 和 授 权 金 增 加 以 及 预 付 的 广 告 费 增 加 所 导 致 从 账 龄 来 看,1 年 以 内 ( 含 1 年 ) 的 预 付 款 项 占 比 89.84%,1~3 年 ( 含 3 年 ) 的 预 付 款 项 占 比 9.69%,3 年 以 上 的 预 付 款 项 占 比 0.37% 对 于 账 龄 超 过 两 年 双 方 无 明 确 后 续 运 营 计 划 的 游 戏 预 付 授 权 金 或 分 成 款, 公 司 全 额 计 提 减 值, 截 至 2015 年, 预 付 款 项 减 值 准 备 占 预 付 款 项 账 面 价 值 的 比 例 为 1.14% 预 付 账 款 前 五 名 均 为 代 理 游 戏 授 权 商, 预 付 款 情 况 如 下 表 所 示 表 14 截 至 2015 年 底 公 司 预 付 款 方 情 况 ( 单 位 : 万 元,%) 单 位 名 称 期 末 余 额 占 比 苏 州 蜗 牛 数 字 科 技 股 份 有 限 公 司 6, 香 港 网 易 互 动 娱 乐 有 限 公 司 4, 莉 莉 丝 科 技 ( 上 海 ) 有 限 公 司 1, 上 海 心 引 网 络 科 技 有 限 公 司 Rivio entertainment Ltd 合 计 14, 资 料 来 源 : 公 司 2015 年 年 报 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 26

28 其 他 应 收 款 主 要 是 处 置 投 资 款 广 告 费 押 金 房 屋 租 赁 的 押 金 及 应 收 游 戏 授 权 商 应 退 还 的 游 戏 分 成 款 及 授 权 金 2013~2015 年, 公 司 其 他 应 收 款 年 均 复 合 增 长 %, 截 至 2015 年 底, 公 司 其 他 应 收 款 合 计 2.41 亿 元, 较 年 初 增 长 %, 主 要 原 因 为 公 司 处 置 Source Code QFQ Linkage L.P. 公 司 所 形 成 的 处 置 投 资 款 所 形 成 公 司 已 按 账 龄 分 析 法 计 提 坏 账 准 备 0.11 亿 元, 由 于 公 司 账 龄 在 一 年 以 内 的 其 他 应 收 款, 因 此 坏 账 准 备 计 提 较 低 从 账 龄 来 看, 一 年 以 内 的 其 他 应 收 款 占 比 为 96.96%,1~3 年 的 其 他 应 收 款 占 比 为 2.86%,3 年 以 上 的 其 他 应 收 款 占 比 为 0.18% 非 流 动 资 产 2013~2015 年, 公 司 非 流 动 资 产 呈 大 幅 增 长 态 势, 三 年 年 均 增 长 %, 主 要 系 可 供 出 售 金 融 资 产 长 期 股 权 投 资 等 增 加 所 致 截 至 2015 年 末, 公 司 非 流 动 资 产 为 亿 元, 以 可 供 出 售 金 融 资 产 ( 占 55.63%) 长 期 股 权 投 资 ( 占 28.67%) 长 期 待 摊 费 用 ( 占 6.81%) 和 其 他 非 流 动 资 产 ( 占 7.00%) 为 主 图 6 截 至 2015 年 末 公 司 非 流 动 资 产 构 成 资 料 来 源 : 公 司 2015 年 年 报 2013~2015 年, 公 司 可 供 出 售 金 融 资 产 呈 大 幅 增 长 趋 势, 三 年 年 均 复 合 增 长 % 截 至 2015 年 末, 公 司 可 供 出 售 金 融 资 产 合 计 亿 元, 全 部 系 可 供 出 售 权 益 工 具, 较 年 初 增 长 %, 主 要 系 公 司 加 大 对 外 投 资 所 致 表 15 截 至 2015 年 底 公 司 可 供 出 售 金 融 资 产 主 要 被 投 资 单 位 情 况 ( 单 位 : 万 元 %) 被 投 资 单 位 期 末 账 面 余 额 在 被 投 资 单 位 持 股 比 例 天 津 真 格 天 峰 投 资 中 ( 有 限 合 伙 ) 1, 东 方 富 海 ( 上 海 ) 创 业 投 资 企 业 ( 有 限 合 伙 ) 珠 海 富 海 铧 创 信 息 技 术 创 业 投 资 基 金 ( 有 限 合 伙 ) 1, 广 州 优 蜜 信 息 科 技 有 限 公 司 1, 北 京 龙 渊 天 启 投 资 管 理 中 心 ( 有 限 合 伙 ) 在 线 途 游 ( 北 京 ) 科 技 有 限 公 司 3, 灵 趣 ( 北 京 ) 网 络 科 技 有 限 公 司 宁 波 辰 海 灵 璧 股 权 投 资 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 ) 3, 北 京 企 额 宝 资 产 管 理 有 限 公 司 Source Code Fund I L.P.( 大 成 基 金 ) 1, DadaNexusLimited 1, BrvAsterFundI,L.P. 1, 资 料 来 源 : 公 司 2015 年 年 报 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 27

29 2015 年 公 司 新 增 长 期 股 权 投 资 5.82 亿 元, 主 要 系 对 联 营 企 业 的 投 资, 联 营 企 业 投 资 情 况 如 下 表 所 示 : 表 16 截 至 2015 年 底 公 司 长 期 股 权 投 资 情 况 ( 单 位 : 万 元 %) 被 投 资 单 位 期 末 余 额 ( 万 元 ) 北 京 信 达 天 下 科 技 有 限 公 司 1, 深 圳 玩 贝 科 技 有 限 公 司 艾 普 拉 斯 投 资 顾 问 ( 北 京 ) 有 限 公 司 7, YinkerInc 12, MitouHoungkonglimited( 米 投 科 技 ( 香 港 ) 有 限 公 司 ) 9, FreeCharmInvestmentHoldingCo.Inc 6, LendinvestLimited 19, 合 计 58, 资 料 来 源 : 公 司 2015 年 年 报 2013~2015 年, 公 司 长 期 待 摊 费 用 呈 现 增 长 态 势, 年 均 复 合 增 长 14.16%, 长 期 待 摊 费 用 主 要 系 代 理 游 戏 授 权 金 办 公 室 装 修 费 监 管 费 游 戏 形 象 使 用 费 等, 其 中 游 戏 授 权 金 占 比 较 高 截 至 2015 年 末, 公 司 长 期 待 摊 费 用 合 计 1.38 亿 元, 较 年 初 增 长 15.75%, 主 要 系 待 摊 游 戏 授 权 金 的 增 长 所 致 公 司 其 他 非 流 动 资 产 主 要 系 投 资 款 和 游 戏 授 权 金 2015 年 其 他 非 流 动 资 产 主 要 由 已 支 付 投 资 款 尚 未 完 成 股 权 登 记 的 对 外 投 资 形 成, 待 完 成 股 权 登 记 后 将 转 入 可 供 出 售 金 融 资 产 和 长 期 股 权 投 资, 根 据 相 应 会 计 政 策 确 认 投 资 收 益 截 至 2015 年 末, 公 司 其 他 应 收 款 合 计 1.42 亿 元, 较 年 初 增 长 1,060.02%, 主 要 系 游 戏 授 权 金 的 增 加 所 致, 其 中 投 资 款 占 比 为 43.39%, 主 要 系 互 联 网 金 融 O2O 服 务 等, 主 要 为 公 司 出 于 业 务 战 略 布 局 及 财 务 投 资 目 的 进 行 的 对 外 投 资 游 戏 授 权 金 占 比 为 56.61% 总 体 看, 公 司 资 产 规 模 大 幅 增 长, 资 产 构 成 以 非 流 动 资 产 为 主 ; 公 司 资 产 中, 货 币 资 金 及 可 供 出 售 金 融 资 产 规 模 较 大, 整 体 流 动 性 较 好, 资 产 质 量 较 好 3. 负 债 及 所 有 者 权 益 负 债 受 公 司 业 务 规 模 大 幅 增 长 影 响,2013~2015 年 公 司 负 债 逐 年 大 幅 增 长, 年 均 复 合 增 长 74.64% 截 至 2015 年 末, 公 司 负 债 合 计 亿 元, 较 年 初 增 长 %, 其 中 流 动 负 债 占 比 97.92%, 负 债 构 成 以 流 动 负 债 为 主 2013~2015 年, 公 司 流 动 负 债 呈 大 幅 增 长 态 势, 年 均 复 合 增 长 72.82%, 主 要 系 短 期 借 款 应 付 账 款 和 其 他 应 付 款 的 增 加 所 致 截 至 2015 年 底, 公 司 流 动 负 债 合 计 亿 元, 较 年 初 增 长 %, 以 短 期 借 款 ( 占 20.94%) 应 付 账 款 ( 占 27.64%) 预 收 款 项 ( 占 13.37%) 和 其 他 应 付 款 ( 占 31.68%) 为 主 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 28

30 图 7 截 至 2015 年 末 公 司 流 动 负 债 构 成 情 况 资 料 来 源 : 公 司 2015 年 年 报 截 至 2015 年 底, 公 司 短 期 借 款 2.48 亿 元, 短 期 借 款 以 质 押 借 款 为 主, 占 比 达 83.86%, 公 司 借 款 期 限 主 要 集 中 在 2016 年, 考 虑 到 公 司 业 务 发 展 规 模 较 快, 盈 利 能 力 增 强, 短 期 内 无 偿 债 压 力 截 至 2015 年 末 无 已 逾 期 未 偿 还 的 短 期 借 款 表 17 短 期 借 款 明 细 ( 单 位 : 万 元 ) 借 款 银 行 金 额 期 限 北 京 银 行 股 份 有 限 公 司 ~ 北 京 银 行 股 份 有 限 公 司 ~ 江 苏 银 行 股 份 有 限 公 司 ~ 北 京 银 行 股 份 有 限 公 司 ~ 江 苏 银 行 股 份 有 限 公 司 1, ~ 北 京 银 行 股 份 有 限 公 司 ~ 招 商 银 行 股 份 有 限 公 司 3, 美 元 ~ 资 料 来 源 : 公 司 2015 年 年 报 公 司 应 付 账 款 主 要 系 游 戏 授 权 金 和 分 成 款 市 场 推 广 款 项 外 宽 外 包 服 务 等 其 他 款 项 2013~2015 年, 公 司 应 付 账 款 呈 现 大 幅 增 长 态 势, 年 均 增 长 50.68%, 主 要 系 代 理 游 戏 规 模 增 大, 导 致 应 付 游 戏 授 权 金 和 分 成 款 大 幅 增 加 截 至 2015 年 末, 应 付 账 款 合 计 3.27 亿 元, 较 年 初 增 长 47.27%, 主 要 系 代 理 游 戏 数 量 增 加 导 致 应 付 代 理 游 戏 授 权 金 和 分 成 款 增 加 以 及 公 司 为 新 上 线 和 拟 上 线 的 多 款 游 戏 进 行 推 广 活 动 导 致 应 付 市 场 推 广 费 增 加 所 致 公 司 应 付 账 款 账 龄 全 部 在 在 1 年 以 内 公 司 预 收 款 项 主 要 系 预 收 游 戏 值 币 款 点 卡 和 互 联 网 产 品 款 等, 其 中 预 收 游 戏 值 币 款 占 比 较 高, 约 占 90% 以 上 2013~2015 年, 公 司 预 收 款 呈 现 递 减 趋 势, 年 均 复 合 减 少 13.30%, 截 至 2015 年 末, 公 司 预 收 款 项 合 计 1.58 亿 元, 较 年 初 减 少 6.98%, 公 司 网 页 版 游 戏 收 到 的 充 值 计 入 预 收 款 项, 公 司 手 游 产 品 玩 家 直 接 使 用 人 民 币 购 买 游 戏 币, 则 不 计 入 预 收 款 项,2013~2015 年, 公 司 的 游 戏 业 务 中 心 逐 渐 由 页 游 端 游 转 向 手 游, 随 之 收 到 的 预 收 款 减 少 截 至 2015 年 末, 公 司 非 流 动 负 债 全 部 为 递 延 收 益, 金 额 合 计 0.25 亿 元, 主 要 系 政 府 补 助 和 预 收 游 戏 授 权 金, 占 比 分 别 为 4.82% 和 95.18% 截 至 2015 年 末, 公 司 有 息 债 务 规 模 为 2,48 亿 元, 全 部 系 短 期 债 务, 公 司 债 务 规 模 较 小, 资 产 负 债 率 为 31.08%, 公 司 负 债 水 平 较 低 总 体 看, 公 司 负 债 规 模 持 续 上 升, 负 债 结 构 以 流 动 负 债 为 主, 公 司 整 体 债 务 压 力 较 小 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 29

31 所 有 者 权 益 2013~2015 年, 受 益 于 公 司 2015 年 于 创 业 板 上 市 资 本 公 积 及 未 分 配 利 润 的 规 模 持 续 增 长, 公 司 所 有 者 权 益 逐 年 大 幅 增 长, 年 均 复 合 增 长 77.21% 截 至 2015 年 末, 公 司 所 有 者 权 益 合 计 亿 元, 较 年 初 增 长 %, 全 部 系 归 属 于 母 公 司 的 所 有 者 权 益, 其 中 实 收 资 本 占 比 为 42.06%, 资 本 公 积 占 比 32.59%, 盈 余 公 积 占 比 2.94%, 未 分 配 利 润 占 比 33.68%, 公 司 未 分 配 利 润 占 比 较 大, 所 有 者 权 益 结 构 稳 定 性 一 般 总 体 看, 公 司 所 有 者 权 益 增 长 较 快, 权 益 结 构 稳 定 性 一 般 4. 盈 利 能 力 由 于 公 司 境 外 游 戏 业 务 扩 张 迅 速, 游 戏 产 品 收 入 占 比 及 水 平 波 动 上 升,2013~2015 年, 公 司 收 入 呈 现 波 动 增 长 趋 势, 分 别 实 现 营 业 收 入 亿 元 和 亿 元, 年 均 复 合 增 长 8.85%; 实 现 净 利 润 4.36 亿 元 3.26 亿 元 和 4.05 亿 元, 年 均 复 合 减 少 2.99%, 主 要 系 计 提 入 管 理 费 用 的 股 权 激 励 费 用 增 加 所 致 从 期 间 费 用 来 看,2013~2015 年, 随 着 公 司 经 营 规 模 增 长, 公 司 期 间 费 用 总 额 波 动 上 升, 分 别 为 8.02 亿 元 9.90 亿 元 和 8.38 亿 元, 年 均 复 合 增 长 2.17% 从 销 售 费 用 来 看, 近 三 年 年 均 复 合 增 长 6.51%, 主 要 系 公 司 游 戏 运 营 业 务 发 展 较 快 导 致 的 市 场 及 推 广 费 用 充 值 渠 道 手 续 费 增 长 所 致 ; 从 管 理 费 用 来 看, 近 三 年 年 均 复 合 增 长 10.81%, 主 要 系 已 发 生 的 开 发 支 出 进 行 了 费 用 化 处 理 所 致 ; 从 财 务 费 用 来 看, 公 司 财 务 费 用 主 要 系 确 认 的 汇 兑 损 益, 近 年 来, 公 司 财 务 费 用 分 别 为 0.13 亿 元 0.11 亿 元 和 亿 元,2015 年 为 负 值, 主 要 系 受 外 币 汇 率 变 化 导 致 汇 兑 损 失 所 致 2013~2015 年, 公 司 费 用 收 入 比 分 别 53.14% 51.17% 和 46.82%, 公 司 期 间 费 用 控 制 能 力 有 所 下 降 从 利 润 构 成 来 看, 公 司 利 润 总 额 主 要 来 自 于 公 司 游 戏 运 营 业 务 软 件 应 用 商 店 等 主 营 业 务 近 三 年, 公 司 投 资 收 益 波 动 较 大, 分 别 为 1.70 亿 元 0.00 亿 元 和 1.59 亿 元,2013 年 公 司 投 资 收 益 主 要 系 出 售 Talk Talk Limited 的 股 权 所 得,2015 年 公 司 投 资 收 益 大 幅 增 长 主 要 系 处 置 可 供 出 售 金 融 资 产 取 得 的 投 资 收 益, 其 中, 处 置 其 持 有 的 东 方 富 海 ( 上 海 ) 创 业 投 资 企 业 ( 有 限 合 伙 ) 中 18.98% 的 财 产 份 额 及 对 应 的 财 产 权 益 而 取 得 的 投 资 收 益 3, 万 元 ; 处 置 其 持 有 的 和 力 辰 光 国 际 文 化 传 媒 ( 北 京 ) 有 限 公 司 3% 的 股 权 获 得 投 资 收 益 1, 万 元 ; 转 让 持 有 的 Source Code QFQ Linkage L.P. 股 权 取 得 投 资 收 益 11, 万 元 2013~2015 年, 公 司 营 业 外 收 入 分 别 为 0.23 亿 元 0.07 亿 元 和 0.14 亿 元, 分 别 占 利 润 总 额 的 5.12% 2.11% 和 3.47%, 公 司 营 业 外 收 入 对 利 润 总 额 的 影 响 较 小 从 各 项 盈 利 指 标 来 看, 受 公 司 业 务 中 毛 利 润 较 低 的 代 理 游 戏 业 务 增 加 影 响, 公 司 营 业 利 润 率 逐 年 下 降,2013~2015 年, 营 业 利 润 率 分 别 为 70.79% 68.87% 和 60.68% 2013~2015 年, 公 司 总 资 本 收 益 率 分 别 为 56.15% 34.99% 和 20.59%, 总 资 产 报 酬 率 分 别 为 42.23% 24.26% 和 15.54%, 净 资 产 收 益 率 分 别 为 56.15% 34.99% 和 21.96%, 各 项 在 2015 年 较 上 年 大 幅 下 降, 主 要 系 公 司 净 资 产 和 总 资 产 规 模 大 幅 增 长 所 致 从 公 司 与 同 行 业 上 市 公 司 盈 利 能 力 比 较 来 看, 公 司 盈 利 能 力 在 行 业 内 处 于 较 好 水 平 表 年 网 络 游 戏 行 业 上 市 公 司 盈 利 能 力 指 标 情 况 ( 单 位 :%) 企 业 名 称 净 资 产 收 益 率 总 资 产 报 酬 率 销 售 毛 利 率 中 国 手 游 中 青 宝 昆 仑 万 维 资 料 来 源 :Wind 资 讯 注 :Wind 资 讯 与 联 合 评 级 在 上 述 指 标 计 算 上 存 在 公 式 差 异, 本 表 上 市 公 司 相 关 指 标 统 一 采 用 Wind 资 讯 数 据 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 30

32 总 体 看, 受 毛 利 润 较 低 的 代 理 游 戏 业 务 增 加 影 响, 公 司 营 业 利 润 率 逐 渐 降 低, 但 仍 处 于 较 高 水 平, 公 司 总 资 产 收 益 率 总 资 产 报 酬 率 和 净 资 产 收 益 率 水 平 较 高 近 年 来, 公 司 投 资 收 益 波 动 较 大, 主 要 系 公 司 处 置 持 有 股 权 所 致 5. 现 金 流 从 经 营 情 况 看,2013~2015 年, 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别 为 3.70 亿 元 3.97 亿 元 和 1.92 亿 元, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 呈 现 波 动 递 减 趋 势, 三 年 年 均 复 合 减 少 27.98%, 主 要 由 于 游 戏 分 成 款 及 市 场 费 增 加 所 致 近 三 年 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 规 模 较 为 稳 定, 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 年 均 复 合 增 长 5.02%; 购 买 商 品 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 分 别 为 5.14 亿 元 6.39 亿 元 和 7.55 亿 元, 年 均 复 合 增 长 21.14%; 受 公 司 计 提 股 权 激 励 费 用 影 响, 导 致 公 司 近 三 年 支 付 的 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 分 别 为 3.22 亿 元 3.48 亿 元 和 5.03 亿 元, 年 均 复 合 增 长 25.05% 2013~2015 年, 公 司 现 金 收 入 比 分 别 为 88.34% 80.13% 和 82.22%, 呈 波 动 下 降 态 势, 公 司 收 入 实 现 质 量 一 般 从 投 资 情 况 看,2013~2015 年, 公 司 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别 为 1.49 亿 元 亿 元 和 亿 元,2013 年, 公 司 出 售 Talk Talk Limited 的 股 权 导 致 投 资 活 动 现 金 流 入 规 模 大 幅 增 长, 当 年 投 资 活 动 现 金 净 流 入 1.49 亿 元 2014 年 和 2015 年 投 资 活 动 现 金 流 均 表 现 为 净 流 出, 主 要 系 公 司 对 外 投 资 大 幅 增 加 所 致 从 筹 资 情 况 来 看, 公 司 筹 资 活 动 现 金 流 量 净 额 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元,2013 年 和 2014 年 均 表 现 为 净 流 出 状 态,2015 年 转 为 净 流 入 状 态, 主 要 系 公 司 上 市 后 收 到 募 集 资 金 及 取 得 银 行 借 款 所 导 致 从 筹 资 活 动 现 金 流 入 来 看,2013 年 和 2014 年, 公 司 未 进 行 任 何 形 式 的 筹 资 活 动, 无 筹 资 活 动 现 金 流 入,2015 年, 公 司 于 创 业 板 上 市 使 得 募 集 资 金 增 加 ; 从 筹 资 活 动 现 金 流 出 来 看,2013~2015 年, 公 司 分 配 股 利 分 别 为 2.80 亿 元 1.65 亿 元 和 0.65 亿 元, 年 均 复 合 减 少 51.87% 总 体 看, 公 司 经 营 活 动 现 金 回 笼 能 力 一 般, 随 着 公 司 对 互 联 网 金 融 行 业 及 O2O 行 业 的 投 资 加 大, 公 司 有 进 一 步 的 融 资 需 求 6. 偿 债 能 力 从 短 期 偿 债 能 力 指 标 来 看,2013~2015 年, 公 司 流 动 比 率 分 别 为 2.72 倍 2.49 倍 和 1.57 倍, 呈 逐 渐 下 降 态 势, 主 要 系 随 着 公 司 在 创 业 板 上 市 后, 资 产 规 模 大 幅 增 长 所 致 ; 公 司 无 存 货, 速 动 比 率 与 流 动 比 率 一 致 ;2013~2015 年, 公 司 经 营 现 金 流 动 负 债 比 分 别 为 93.48% 87.56% 和 16.24%, 2015 年 经 营 性 金 流 动 负 债 比 大 幅 降 低, 主 要 系 经 营 活 动 现 金 流 净 额 受 游 戏 分 成 款 及 市 场 费 用 增 加 而 大 幅 降 低, 同 时 新 增 短 期 借 款 及 应 付 账 款 大 幅 增 加 导 致 流 动 负 债 大 幅 增 加 所 致, 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 对 流 动 负 债 的 覆 盖 程 度 一 般 ;2015 年, 公 司 现 金 短 期 债 务 比 为 4.23 倍, 处 于 较 高 水 平 总 体 看, 公 司 短 期 偿 债 能 力 尚 可 从 长 期 偿 债 能 力 指 标 看,2013~2015 年, 公 司 EBITDA 分 别 为 4.99 亿 元 4.03 亿 元 和 4.97 亿 元, 呈 波 动 增 长 态 势, 主 要 系 利 润 总 额 波 动 所 致 ; 公 司 EBITDA 由 利 润 总 额 折 旧 和 摊 销 构 成, 其 中 利 润 总 额 在 EBITDA 中 的 占 比 分 别 为 88.56% 81.88% 和 83.77% 公 司 2013 年 和 2014 年 无 有 息 债 务 情 况 截 至 2015 年 底, 公 司 全 部 债 务 资 本 化 比 率 EBITDA 利 息 倍 数 和 EBITDA 全 部 债 务 比 分 别 为 8.46% 1, 倍 和 2.00 倍 2013~2015 年, 公 司 资 产 负 债 率 波 动 上 升, 分 别 为 31.71% 31.08% 和 31.08%, 主 要 系 公 司 新 增 短 期 借 款 及 游 戏 分 成 款 增 加 导 致 应 付 账 款 增 加, 使 得 负 债 大 幅 增 加 所 致 总 体 看, 公 司 长 期 偿 债 能 力 较 强 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 31

33 截 至 2015 年 末, 公 司 不 存 在 对 外 担 保 情 况 2014 年 6 月 19 日, 发 行 人 收 到 北 京 市 第 一 中 级 人 民 法 院 的 (2014) 一 中 民 初 字 第 5146 号 民 事 应 诉 通 知 书 及 明 河 社 出 版 有 限 公 司 完 美 世 界 ( 北 京 ) 软 件 有 限 公 司 ( 以 下 合 称 原 告 ) 起 诉 北 京 火 谷 网 络 科 技 有 限 责 任 公 司 昆 仑 万 维 昆 仑 在 线 及 昆 仑 乐 享 ( 以 下 合 称 被 告 ) 的 民 事 起 诉 状, 原 告 称 被 告 所 运 营 的 网 络 游 戏 武 侠 Q 传 侵 犯 其 著 作 权 及 不 正 当 竞 争, 要 求 被 告 立 即 停 止 侵 权 原 告 著 作 权 及 不 正 当 竞 争 行 为, 并 向 原 告 赔 偿 损 失 共 计 14,499, 元 及 赔 偿 合 理 支 出 319, 元,2015 年 9 月, 原 告 将 赔 偿 损 失 金 额 调 整 为 人 民 币 1 亿 元,2016 年 3 月 9 日 进 行 了 第 四 次 开 庭, 根 据 公 司 委 托 律 师 说 明, 被 告 诉 求 得 到 法 院 支 持 并 判 被 告 全 部 承 担 的 几 率 很 小 截 至 2015 年 末, 公 司 无 其 他 重 大 诉 讼 事 件 截 至 2015 年 末, 公 司 发 行 人 获 得 江 苏 银 行 北 京 银 行 等 多 家 金 融 机 构 的 授 信 总 额 8.84 亿 元, 其 中 已 使 用 授 信 额 度 6.20 亿 元 根 据 公 司 提 供 的 查 询 日 期 为 2016 年 4 月 13 日 的 中 国 人 民 银 行 企 业 信 用 报 告, 公 司 无 未 结 清 不 良 信 贷 信 息, 过 往 债 务 履 约 情 况 良 好 总 体 看, 公 司 整 体 偿 债 能 力 较 强 若 公 司 未 决 诉 讼 败 诉, 除 赔 偿 原 告 经 济 损 失 外, 公 司 停 止 运 营 武 侠 Q 传 或 将 对 公 司 收 入 造 成 一 定 影 响 八 本 期 公 司 债 偿 债 能 力 分 析 1. 本 期 公 司 债 的 发 行 对 目 前 负 债 的 影 响 截 至 2015 年 末, 公 司 负 债 总 额 和 有 息 债 务 总 额 分 别 为 亿 元 和 2.48 亿 元, 本 期 次 拟 发 行 公 司 债 额 度 为 不 超 过 9 亿 元, 相 对 于 公 司 负 债 及 债 务 规 模 而 言, 本 期 发 债 额 度 很 高 以 2015 年 末 财 务 数 据 为 基 础, 本 期 债 券 9 亿 元 全 部 发 行 后, 在 其 他 因 素 不 变 的 情 况 下, 公 司 资 产 负 债 率 全 部 债 务 资 本 化 比 率 和 长 期 债 务 资 本 化 比 率 分 别 为 44.03% 25.14% 和 25.14%, 公 司 的 负 债 水 平 大 幅 上 升, 债 务 负 担 有 所 加 重, 但 仍 处 于 较 低 水 平 2. 本 期 公 司 债 偿 债 能 力 分 析 以 2015 年 底 的 相 关 财 务 数 据 为 基 础, 公 司 2015 年 EBITDA 为 4.97 亿 元, 为 本 期 公 司 债 券 发 行 额 度 9 亿 元 的 0.55 倍,EBITDA 对 本 期 债 券 的 覆 盖 程 度 高 ;2015 年 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 入 亿 元, 为 本 期 公 司 债 券 发 行 额 度 9 亿 元 的 1.85 倍, 对 本 期 债 券 覆 盖 程 度 很 高 综 合 以 上 分 析, 并 考 虑 到 公 司 技 术 实 力 较 强 发 行 渠 道 优 势 经 营 规 模 持 续 增 长 债 务 负 担 较 轻 等 因 素, 联 合 评 级 认 为, 公 司 对 本 期 债 券 的 偿 还 能 力 较 强 九 综 合 评 价 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 作 为 一 家 专 业 从 事 网 络 游 戏 研 发 与 运 营 的 公 司, 具 备 技 术 实 力 强 债 务 负 担 轻 海 外 游 戏 市 场 开 拓 能 力 较 强 等 优 势 近 年 来 随 着 移 动 网 络 游 戏 行 业 的 迅 速 发 展, 公 司 代 理 运 营 游 戏 收 入 波 动 增 长 导 致 营 业 收 入 相 应 波 动 增 长 同 时, 联 合 评 级 也 关 注 到 网 络 游 戏 行 业 竞 争 激 烈 公 司 资 产 规 模 偏 小 收 入 主 要 来 自 境 外 公 司 对 外 投 资 规 模 较 大 等 因 素 对 公 司 信 用 水 平 可 能 产 生 的 不 利 影 响 2016 年 2 月, 公 司 非 公 开 发 行 A 股 股 票 的 申 请 已 获 中 国 证 监 会 审 核 通 过, 若 公 司 成 功 完 成 非 公 开 发 行 股 票, 将 进 一 步 补 充 公 司 资 本 实 力, 促 进 其 业 务 发 展 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 32

34 中 国 网 络 游 戏 产 业 是 一 个 年 轻 的 行 业, 更 是 一 个 快 速 发 展 的 行 业, 随 着 互 联 网 用 户 数 量 的 迅 速 增 长, 为 中 国 网 络 游 戏 行 业 持 续 发 展 提 供 了 基 础 保 证, 行 业 发 展 前 景 广 阔, 联 合 评 级 对 公 司 的 评 级 展 望 为 稳 定 基 于 对 公 司 主 体 长 期 信 用 以 及 本 期 公 司 债 券 偿 还 能 力 的 综 合 评 估, 联 合 评 级 认 为, 本 期 公 司 债 券 到 期 不 能 偿 还 的 风 险 很 低 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 33

35 附 件 1 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 组 织 结 构 图 北 京 昆 仑 万 维 科 技 股 份 有 限 公 司 34