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5 桓 台 县 金 海 公 有 资 产 经 营 有 限 公 司 小 微 企 业 增 信 集 合 债 券 信 用 评 级 报 告 2015 年 小 微 企 业 增 信 集 合 债 券 信 用 评 级 报 告 评 级 结 果 主 体 信 用 等 级 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 本 期 债 券 信 用 等 级 :AA 债 券 概 况 本 期 债 券 发 行 额 :7 亿 元 本 期 债 券 期 限 :4 年 ( 附 第 3 年 末 公 司 调 整 票 面 利 率 选 择 权 及 投 资 者 回 售 选 择 权 ) 偿 还 方 式 : 每 年 付 息 一 次, 到 期 一 次 还 本 评 级 时 间 2015 年 5 月 20 日 评 级 观 点 东 方 金 诚 认 为 近 年 来 淄 博 市 桓 台 县 三 大 工 业 主 导 区 和 特 色 产 业 集 群 发 展 迅 速, 产 业 结 构 不 断 优 化, 财 政 收 入 逐 年 增 长, 经 济 和 财 政 实 力 较 强 ; 桓 台 县 金 海 公 有 资 产 经 营 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 ) 主 要 从 事 桓 台 县 内 城 市 基 础 设 施 建 设 保 障 性 住 房 建 设 及 土 地 开 发 整 理 等 工 作, 主 营 业 务 具 有 较 强 的 区 域 专 营 性 ; 作 为 桓 台 县 重 要 的 基 础 设 施 建 设 主 体, 公 司 在 资 产 注 入 和 财 政 补 贴 等 方 面 得 到 了 地 方 政 府 的 大 力 支 持 同 时, 东 方 金 诚 也 关 注 到, 桓 台 县 财 政 收 入 对 政 府 性 基 金 收 入 具 有 一 定 的 依 赖 ; 公 司 在 建 项 目 投 资 规 模 较 大, 未 来 面 临 一 定 的 筹 资 压 力 ; 公 司 资 产 流 动 性 较 差, 利 润 对 财 政 补 贴 依 赖 较 大, 盈 利 能 力 一 般 ; 本 期 债 券 募 集 资 金 拟 以 委 托 贷 款 形 式 投 放 于 公 司 确 认 的 小 微 企 业, 存 在 一 定 的 贷 款 回 收 风 险 东 方 金 诚 评 定 公 司 主 体 信 用 等 级 为 AA, 评 级 展 望 为 稳 定 基 于 对 公 司 主 体 信 用 和 本 期 债 券 偿 付 保 障 措 施 的 分 析 和 评 估, 东 方 金 诚 评 定 本 期 债 券 的 信 用 等 级 为 AA, 该 级 别 反 映 了 本 期 债 券 具 备 很 强 的 偿 还 保 障, 本 期 债 券 到 期 不 能 偿 还 的 风 险 很 低 评 级 小 组 负 责 人 莫 琛 评 级 小 组 成 员 孟 洁 邮 箱 : dfjc-gy@coamc.com.cn 电 话 : 传 真 : 地 址 : 北 京 市 西 城 区 德 胜 门 外 大 街 83 号 德 胜 国 际 中 心 B 座 7 层

6 评 级 结 果 主 体 信 用 等 级 :AA 评 级 展 望 : 稳 定 本 期 债 券 信 用 等 级 :AA 债 券 概 况 本 期 债 券 发 行 额 :7 亿 元 本 期 债 券 期 限 :4 年 ( 附 第 3 年 末 公 司 调 整 票 面 利 率 选 择 权 及 投 资 者 回 售 选 择 权 ) 偿 还 方 式 : 每 年 付 息 一 次, 到 期 一 次 还 本 主 要 数 据 和 指 标 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 资 产 总 额 ( 万 元 ) 所 有 者 权 益 ( 万 元 ) 全 部 债 务 ( 万 元 ) 主 营 业 务 收 入 ( 万 元 ) 利 润 总 额 ( 万 元 ) EBITDA( 万 元 ) 主 营 业 务 利 润 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 全 部 债 务 资 本 化 比 率 (%) 流 动 比 率 (%) 全 部 债 务 /EBITDA( 倍 ) 评 级 时 间 2015 年 5 月 20 日 评 级 小 组 负 责 人 莫 琛 评 级 小 组 成 员 孟 洁 邮 箱 : dfjc-gy@coamc.com.cn 电 话 : 传 真 : 地 址 : 北 京 市 西 城 区 德 胜 门 外 大 街 83 号 德 胜 国 际 中 心 B 座 7 层 EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) EBITDA/ 本 期 债 券 发 行 额 ( 倍 ) 注 : 表 中 数 据 来 源 于 公 司 2012 年 ~2014 年 经 审 计 的 合 并 财 务 报 表 优 势 近 年 来 淄 博 市 桓 台 县 三 大 工 业 主 导 区 和 特 色 产 业 集 群 发 展 迅 速, 产 业 结 构 不 断 优 化, 经 济 实 力 较 强 ; 近 年 来 桓 台 县 财 政 收 入 增 长 较 快, 公 共 财 政 预 算 收 入 中 税 收 收 入 占 比 较 高, 财 政 实 力 较 强 ; 公 司 主 要 从 事 桓 台 县 内 城 市 基 础 设 施 建 设 保 障 性 住 房 建 设 及 土 地 开 发 整 理 等 工 作, 业 务 具 有 较 强 的 区 域 专 营 性 ; 作 为 桓 台 县 重 要 的 基 础 设 施 建 设 主 体, 公 司 在 资 产 划 拨 和 财 政 补 贴 方 面 得 到 了 政 府 的 大 力 支 持 关 注 桓 台 县 财 政 收 入 对 政 府 性 基 金 收 入 具 有 一 定 的 依 赖 ; 公 司 在 建 项 目 投 资 规 模 较 大, 未 来 面 临 一 定 的 筹 资 压 力 ; 公 司 资 产 以 长 期 资 产 为 主, 用 于 抵 押 的 土 地 使 用 权 和 房 屋 建 筑 物 占 比 较 大, 资 产 流 动 性 较 差 ; 公 司 利 润 对 财 政 补 贴 依 赖 较 大, 盈 利 能 力 一 般 ; 本 期 债 券 募 集 资 金 拟 以 委 托 贷 款 形 式 投 放 于 公 司 确 认 的 小 微 企 业, 存 在 一 定 的 贷 款 回 收 风 险 2

7 主 体 概 况 桓 台 县 金 海 公 有 资 产 经 营 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 桓 台 金 海 或 公 司 ) 是 经 淄 博 市 桓 台 县 人 民 政 府 批 准, 于 2003 年 8 月 28 日 成 立 的 国 有 有 限 责 任 公 司 公 司 初 始 注 册 资 本 为 人 民 币 2000 万 元, 其 中 桓 台 县 国 有 资 产 管 理 局 出 资 1700 万 元, 桓 台 县 土 地 收 购 储 备 管 理 中 心 出 资 300 万 元 截 至 2014 年 末, 公 司 注 册 资 本 和 实 收 资 本 均 为 人 民 币 8000 万 元, 其 中 桓 台 县 国 有 资 产 管 理 局 出 资 7700 万 元, 桓 台 县 土 1 地 收 购 储 备 管 理 中 心 出 资 300 万 元 公 司 实 际 控 制 人 为 桓 台 县 财 政 局 公 司 是 淄 博 市 桓 台 县 重 要 的 城 市 基 础 设 施 建 设 及 国 有 资 产 运 营 主 体, 主 要 负 责 桓 台 县 内 城 市 基 础 设 施 建 设 保 障 性 住 房 建 设 及 土 地 开 发 整 理 截 至 2014 年 末, 公 司 纳 入 合 并 报 表 范 围 的 子 公 司 为 8 家 表 1: 桓 台 金 海 纳 入 合 并 报 表 的 子 公 司 情 况 单 位 : 万 元 % 公 司 名 称 注 册 资 本 持 股 比 例 公 司 简 称 山 东 金 海 洋 纸 业 有 限 公 司 金 海 洋 纸 业 桓 台 县 春 源 热 力 有 限 公 司 春 源 热 力 桓 台 县 公 益 污 水 处 理 有 限 公 司 公 益 污 水 桓 台 县 兴 桓 铁 路 投 资 有 限 公 司 兴 桓 铁 路 桓 台 县 三 利 油 气 开 发 服 务 有 限 公 司 三 利 油 气 桓 台 县 济 源 供 排 水 有 限 公 司 济 源 供 排 水 山 东 马 踏 湖 旅 游 开 发 有 限 公 司 马 踏 湖 旅 游 淄 博 市 齐 鲁 股 权 投 资 管 理 有 限 公 司 齐 鲁 投 资 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 东 方 金 诚 整 理 本 期 债 券 概 况 及 募 集 资 金 用 途 本 期 债 券 概 况 桓 台 金 海 拟 公 开 发 行 总 额 为 7 亿 元 的 2015 年 小 微 企 业 增 信 集 合 债 券 ( 以 下 简 称 本 期 债 券 ) 本 期 债 券 为 4 年 期 固 定 利 率 债 券, 采 用 单 利 按 年 付 息, 不 计 复 利, 逾 期 不 另 计 息, 到 期 一 次 还 本 本 期 债 券 设 公 司 调 整 票 面 利 率 选 择 权 及 投 资 者 回 售 选 择 权, 即 桓 台 金 海 有 权 在 本 期 债 券 存 续 期 的 第 3 年 末 选 择 是 否 调 整 本 期 债 券 最 后 1 年 的 票 面 利 率, 调 整 幅 度 为 -300 至 300 个 基 点 ( 含 本 数 ); 桓 台 金 海 发 出 关 于 是 否 调 整 本 期 债 券 票 面 利 率 及 相 应 调 整 幅 度 的 公 告 后, 投 资 者 有 权 选 择 在 本 期 债 券 的 第 4 个 计 息 年 度 的 投 资 者 回 售 登 记 期 内 进 行 登 记, 将 持 有 的 该 品 种 债 券 全 部 或 部 分 回 售 给 公 司 ; 或 选 择 继 续 持 有 本 期 债 券 本 期 债 券 无 担 保 1 桓 台 县 国 有 资 产 管 理 局 为 桓 台 县 财 政 局 下 属 机 构 3

8 募 集 资 金 用 途 本 期 债 券 募 集 资 金 7 亿 元, 债 券 募 集 资 金 将 由 公 司 委 托 中 国 建 设 银 行 股 份 有 限 公 司 桓 台 支 行 ( 以 下 简 称 建 设 银 行 桓 台 支 行 ), 以 委 托 贷 款 形 式 投 放 于 经 公 司 确 认 的, 位 于 淄 博 市 桓 台 县 政 府 管 辖 区 域 内 的 小 微 企 业 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 宏 观 经 济 根 据 国 家 统 计 局 初 步 核 算,2015 年 1 季 度 我 国 实 现 国 内 生 产 总 值 (GDP) 亿 元 ; 按 可 比 价 格 计 算,1 季 度 GDP 同 比 增 长 7.0%, 增 速 创 2009 年 1 季 度 以 来 新 低 总 体 来 看, 中 国 宏 观 经 济 增 长 继 续 放 缓, 面 临 一 定 的 下 行 压 力 分 产 业 看, 国 内 经 济 结 构 仍 处 于 深 层 次 调 整 过 程 中, 部 分 行 业 需 求 下 降 产 能 过 剩 经 济 效 益 下 滑 等 问 题 较 为 突 出, 产 业 转 型 和 升 级 压 力 较 大 2015 年 1 季 度, 第 一 产 业 及 第 二 产 业 增 加 值 同 比 增 速 分 别 较 上 年 同 期 回 落 0.3 和 0.9 个 百 分 点, 第 三 产 业 增 加 值 同 比 增 速 较 上 年 同 期 增 长 0.1 个 百 分 点 ; 全 国 规 模 以 上 工 业 增 加 值 同 比 增 长 6.4%, 增 幅 较 上 年 同 期 回 落 2.3 个 百 分 点 2015 年 3 月, 全 国 工 业 生 产 者 出 厂 价 格 指 数 (PPI) 同 比 下 降 4.6%, 已 持 续 37 个 月 同 比 负 增 长 2015 年 3 月, 全 社 会 完 成 发 电 量 4511 亿 千 瓦 时, 同 比 下 降 3.7%, 发 电 量 创 2008 年 以 来 新 低 2015 年 1 季 度, 国 内 市 场 销 售 表 现 稳 定, 社 会 消 费 品 零 售 总 额 同 比 名 义 增 长 10.6%, 但 外 贸 出 口 情 况 仍 不 容 乐 观, 进 出 口 总 额 同 比 下 降 6.0% 2015 年 1 季 度, 全 国 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 及 房 地 产 开 发 投 资 同 比 名 义 增 长 13.5% 和 8.5%, 增 幅 分 别 较 上 年 同 期 回 落 4.1 个 百 分 点 和 8.3 个 百 分 点, 投 资 对 经 济 增 长 的 拉 动 作 用 继 续 减 弱 政 策 环 境 在 稳 增 长 调 结 构 促 改 革 的 经 济 发 展 思 路 下,2015 年 以 来, 中 央 政 府 继 续 推 进 棚 户 区 改 造 铁 路 等 基 建 建 设 结 构 性 减 税 和 扩 大 财 政 支 出 等 措 施, 加 大 了 财 政 政 策 实 施 力 度 2015 年 1 季 度, 国 务 院 加 快 推 进 新 型 城 镇 化 建 设, 提 出 了 将 江 苏 安 徽 两 省 和 宁 波 等 62 个 城 市 ( 镇 ) 列 为 国 家 新 型 城 镇 化 综 合 试 点 地 区 同 时, 一 带 一 路 的 发 展 战 略 进 入 全 面 推 进 阶 段, 发 改 委 外 交 部 和 商 务 部 联 合 发 布 了 推 动 共 建 丝 绸 之 路 经 济 带 和 21 世 纪 海 上 丝 绸 之 路 的 愿 景 与 行 动, 明 确 了 基 础 设 施 互 联 互 通 为 一 带 一 路 建 设 的 优 先 发 展 领 域 另 外, 国 家 各 部 委 还 加 大 了 对 房 地 产 市 场 健 康 发 展 的 支 持, 相 继 出 台 了 公 积 金 贷 款 首 付 金 额 调 整 个 人 转 让 2 年 以 上 住 房 免 征 营 业 税 等 相 关 政 策 近 一 年 多 来, 国 际 大 宗 商 品 价 格 持 续 走 弱, 国 内 需 求 总 体 偏 弱, 通 货 紧 缩 预 期 有 所 上 升 2015 年 3 月 末, 广 义 货 币 (M2) 余 额 万 亿 元, 同 比 增 长 11.6%, 狭 义 货 币 (M1) 余 额 万 亿 元, 同 比 增 长 2.9%, 同 比 增 速 均 有 所 下 降 2015 年 3 月, 我 国 居 民 消 费 价 格 总 水 平 (CPI) 同 比 增 长 1.4%, 涨 幅 较 2013 年 同 期 回 落

9 个 百 分 点 2015 年 2 月 5 日, 中 国 人 民 银 行 下 调 了 金 融 机 构 人 民 币 存 款 准 备 金 率 0.5 个 百 分 点, 并 通 过 定 向 降 低 准 备 金 率 等 措 施 加 大 了 对 小 微 企 业 三 农 以 及 重 大 水 利 工 程 建 设 的 支 持 力 度 此 外, 中 国 人 民 银 行 还 于 2015 年 3 月 1 日 分 别 下 调 了 金 融 机 构 一 年 期 存 款 和 贷 款 基 准 利 率 各 0.25 个 百 分 点, 货 币 政 策 有 所 放 松 综 合 分 析, 预 计 2015 年 中 国 政 府 将 继 续 加 大 财 政 政 策 的 实 施 力 度, 货 币 政 策 稳 中 偏 松, 宏 观 经 济 增 长 有 望 企 稳 筑 底 保 持 在 合 理 的 运 行 区 间 行 业 及 区 域 经 济 环 境 行 业 分 析 城 市 基 础 设 施 是 城 市 正 常 运 行 和 健 康 发 展 的 物 质 基 础, 对 于 改 善 人 居 环 境 增 强 城 市 综 合 承 载 能 力 提 高 城 市 运 行 效 率 推 进 城 镇 化 具 有 重 要 作 用 改 革 开 放 以 来, 我 国 基 础 设 施 建 设 规 模 及 城 镇 化 水 平 不 断 提 高 目 前 我 国 常 住 人 口 城 镇 化 率 已 达 54.77%, 但 仍 低 于 发 达 国 家 80% 的 平 均 水 平, 也 低 于 人 均 收 入 与 我 国 相 近 的 发 展 中 国 家 60% 的 平 均 水 平 2014 年 3 月, 国 家 发 改 委 发 布 国 家 新 型 城 镇 化 规 划 ( ), 对 推 进 农 业 转 移 人 口 市 民 化 优 化 城 镇 布 局 和 形 态 提 高 城 市 可 持 续 发 展 能 力 推 动 城 乡 一 体 化 发 展 改 革 完 善 城 镇 化 发 展 体 制 机 制 等 方 面 进 行 了 中 长 期 系 统 规 划 预 计, 未 来 新 型 城 镇 化 的 推 进 将 进 一 步 加 大 对 供 水 供 气 电 力 通 信 公 共 交 通 棚 户 区 改 造 等 与 民 生 密 切 相 关 的 基 础 设 施 建 设 需 求 城 市 基 础 设 施 建 设 资 金 需 求 巨 大, 近 年 来 我 国 地 方 政 府 设 立 的 融 资 平 台 公 司 在 城 市 基 础 设 施 建 设 过 程 中 发 挥 了 重 要 作 用 2014 年 10 月 国 务 院 印 发 的 国 务 院 关 于 加 强 地 方 政 府 性 债 务 管 理 的 意 见 剥 离 了 融 资 平 台 公 司 的 政 府 融 资 功 能, 采 取 由 省 自 治 区 直 辖 市 政 府 发 行 地 方 政 府 一 般 债 券 或 专 项 债 券 的 方 式 满 足 地 方 政 府 资 金 需 求 另 外, 城 市 基 础 设 施 建 设 等 具 有 一 定 收 益 的 公 益 性 事 业 项 目 将 推 广 政 府 与 社 会 资 本 合 作 的 模 式, 由 投 资 者 或 特 别 目 的 公 司 通 过 举 借 银 行 贷 款 企 业 债 项 目 收 益 债 资 产 证 券 化 等 市 场 化 融 资 方 式 满 足 建 设 资 金 需 求 根 据 财 政 部 地 方 政 府 存 量 债 务 纳 入 预 算 管 理 清 理 甄 别 办 法, 融 资 平 台 公 司 的 在 建 项 目 将 优 先 采 取 公 私 合 作 模 式 推 进 预 计 未 来 一 段 时 期 内, 融 资 平 台 公 司 将 逐 步 转 型, 项 目 收 益 债 等 市 场 化 融 资 方 式 将 成 为 城 市 基 础 设 施 建 设 的 重 要 融 资 方 式 总 体 来 看, 随 着 新 型 城 镇 化 战 略 的 稳 步 推 进, 城 市 基 础 设 施 建 设 投 资 规 模 将 保 持 快 速 增 长, 项 目 收 益 债 等 市 场 化 融 资 方 式 将 在 满 足 城 市 基 础 设 施 建 设 资 金 需 求 方 面 发 挥 重 要 作 用 地 区 经 济 1. 淄 博 市 淄 博 市 位 于 山 东 中 部, 南 依 泰 沂 山 麓, 北 濒 九 曲 黄 河, 西 邻 省 会 济 南, 东 接 潍 坊 青 岛, 是 国 务 院 批 准 的 山 东 半 岛 经 济 开 放 区 城 市 和 山 东 区 域 中 心 城 市 之 一 截 至 2014 年 末, 淄 博 市 下 辖 5 区 3 县 1 个 国 家 级 高 新 技 术 产 业 开 发 区 和 1 个 省 级 旅 游 度 假 区, 总 面 积 5965 平 方 公 里, 常 住 人 口 万 淄 博 是 山 东 省 重 要 的 交 通 枢 纽 城 市 东 西 向 的 胶 济 铁 路 济 青 高 速 公 路 济 青 5

10 高 速 公 路 南 线 309 国 道 和 南 北 向 的 淄 东 ( 营 ) 淄 八 ( 陡 ) 铁 路 滨 莱 高 速 公 路 803 省 道 形 成 便 捷 的 交 通 主 干 网 络 市 中 心 距 济 南 国 际 机 场 和 青 岛 港 分 别 为 70 公 里 和 210 公 里 近 年 来 淄 博 市 经 济 增 长 较 快,2012 年 ~2014 年, 淄 博 市 分 别 实 现 地 区 生 产 总 值 (GDP) 亿 元 亿 元 和 亿 元, 同 比 分 别 增 长 10.5% 9.5% 和 7.4% 2014 年, 淄 博 市 地 区 生 产 总 值 在 山 东 省 下 辖 各 市 位 居 第 五 名, 人 均 生 产 总 值 为 元 GDP 排 名 城 市 表 2:2014 年 山 东 省 主 要 城 市 经 济 指 标 规 模 GDP 增 速 单 位 : 亿 元 % 人 均 GDP( 元 ) 1 青 岛 烟 台 济 南 潍 坊 淄 博 济 宁 临 沂 东 营 泰 安 威 海 德 州 资 料 来 源 : 公 开 资 料, 东 方 金 诚 整 理 2014 年, 淄 博 市 实 现 第 一 产 业 增 加 值 亿 元, 增 长 4.0%; 亿 元, 增 长 8.4%; 第 三 产 业 增 加 值 亿 元, 增 长 5.8%; 三 次 产 业 比 例 由 2013 年 的 3.6:57.1:39.3 调 整 为 3.5:55.9: 年 ~ 年, 淄 博 市 分 别 实 现 规 模 以 上 工 业 总 产 值 亿 元 亿 元 和 亿 元, 年 均 复 合 增 长 率 达 11.1% 近 年 来, 淄 博 市 加 强 资 源 整 合, 产 业 结 构 不 断 优 化, 已 形 成 以 石 油 化 工 为 主, 氯 碱 化 工 精 细 化 工 化 工 新 材 料 为 辅 的 先 进 制 造 业 2014 年, 淄 博 市 装 备 制 造 业 增 加 值 占 规 模 以 上 工 业 增 加 值 的 比 重 为 18.2%, 绝 对 值 同 比 增 长 15.2%; 实 现 主 营 业 务 收 入 2057 亿 元, 同 比 增 长 12.8% 淄 博 市 是 全 国 重 要 的 石 油 化 工 基 地, 齐 鲁 化 学 工 业 区 是 继 上 海 南 京 之 后, 国 家 发 改 委 正 式 批 准 设 立 的 国 内 第 三 家 专 业 化 工 园 区 2013 年, 淄 博 市 共 完 成 原 油 产 量 万 吨, 较 上 年 增 长 7.5% 区 域 内 的 中 国 石 化 齐 鲁 石 油 化 工 公 司 为 中 石 化 集 团 直 属 的 大 型 联 合 生 产 企 业, 原 油 加 工 能 力 已 达 1000 万 吨 / 年, 是 国 内 石 化 龙 头 企 业 ; 山 东 金 城 石 化 集 团 有 限 公 司 东 岳 集 团 有 限 公 司 及 山 东 汇 丰 石 化 集 团 有 限 公 司 3 近 年 来 发 展 较 快, 均 位 列 中 国 民 营 企 业 300 强 2012 年 ~2014 年, 淄 博 市 分 别 完 成 固 定 资 产 投 资 亿 元 亿 元 年 淄 博 市 工 业 数 据 尚 未 公 布 3 排 名 引 自 全 国 工 商 联 发 布 的 2013 中 国 民 营 企 业 500 强 调 研 分 析 报 告 6

11 和 亿 元, 同 比 分 别 增 长 20.5% 20.0% 和 15.7% 同 期, 淄 博 市 分 别 实 现 社 会 消 费 品 零 售 总 额 亿 元 亿 元 和 亿 元, 同 比 分 别 增 长 15.0% 13.5% 和 12.4% 总 体 来 看, 近 年 来 淄 博 市 经 济 快 速 发 展, 工 业 基 础 较 好, 石 化 产 业 优 势 突 出, 经 济 实 力 很 强 2. 桓 台 县 桓 台 县 位 于 山 东 半 岛 中 部, 地 处 鲁 中 山 区 和 鲁 北 平 原 的 结 合 地 带, 是 全 国 文 明 4 的 建 筑 之 乡 和 我 国 江 北 地 区 第 一 个 吨 粮 县 截 至 2014 年 末, 桓 台 县 下 辖 8 镇 1 个 城 区 街 道 办 事 处 和 1 个 国 家 级 高 新 技 术 产 业 开 发 区 ( 国 家 级 淄 博 高 新 技 术 产 业 开 发 区 桓 台 新 区 ) 2 个 省 级 开 发 区 ( 桓 台 经 济 开 发 区 山 东 东 岳 国 际 氟 硅 材 料 工 业 园 ), 总 面 积 平 方 公 里, 户 籍 人 口 万 图 1: 桓 台 县 区 位 图 资 料 来 源 : 公 开 资 料, 东 方 金 诚 整 理 近 年 来, 桓 台 县 经 济 保 持 快 速 增 长 2012 年 ~2014 年, 桓 台 县 分 别 实 现 地 区 生 产 总 值 亿 元 亿 元 和 亿 元, 同 比 分 别 增 长 9.8% 10.4% 和 7.8% 2014 年, 桓 台 县 人 均 生 产 总 值 为 元 2014 年, 桓 台 县 实 现 第 一 产 业 增 加 值 亿 元, 同 比 增 长 4.0%; 第 二 产 业 增 加 值 亿 元, 同 比 增 长 10.6%; 第 三 产 业 增 加 值 亿 元, 同 比 增 长 1.7%; 三 次 产 业 结 构 由 2013 年 的 4.2:62.9:32.9 调 整 为 4.2:62.4:33.4 近 年 来, 桓 台 县 重 点 发 展 区 域 经 济, 将 马 桥 唐 山 果 里 三 个 片 区 规 划 为 重 点 开 发 的 新 型 工 业 主 导 区, 集 中 发 展 石 油 炼 化 及 精 细 化 工 高 档 纸 业 及 包 装 印 刷 氟 硅 新 材 料 冶 金 机 械 电 子 设 备 生 态 旅 游 文 化 等 六 大 特 色 产 业 2013 年, 桓 台 县 马 桥 产 业 区 果 里 经 济 开 发 区 和 唐 山 氟 硅 材 料 产 业 园 三 个 工 业 主 导 区 实 现 的 工 业 总 产 值 占 全 县 工 业 总 产 值 的 比 重 为 84.5% 2013 年, 桓 台 县 完 成 高 新 技 术 产 业 产 值 亿 元, 同 比 增 长 13.7%, 占 规 模 以 上 工 业 总 产 值 的 比 重 为 24.8% 2012 年 ~2014 年, 桓 台 县 分 别 完 成 固 定 资 产 投 资 亿 元 亿 元 和 4 周 年 平 均 亩 产 量 超 过 一 吨 的 县 7

12 亿 元 ; 同 期 分 别 实 现 社 会 消 费 品 零 售 总 额 亿 元 亿 元 和 亿 元, 同 比 分 别 增 长 15.2% 13.8% 和 13.0% 综 上 所 述, 近 年 来 桓 台 县 经 济 增 长 迅 速, 三 大 工 业 主 导 区 和 特 色 产 业 集 群 发 展 较 快, 产 业 结 构 不 断 优 化, 经 济 实 力 较 强 财 政 状 况 淄 博 市 随 着 经 济 的 发 展, 近 年 来 淄 博 市 的 财 政 实 力 不 断 增 强 2012 年 ~2014 年, 淄 博 市 一 般 公 共 预 算 收 入 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 同 比 分 别 增 长 16.06% 7.11% 和 7.10% 随 着 财 政 收 入 的 增 加, 淄 博 市 财 政 支 出 也 不 断 增 长 2012 年 ~2014 年, 淄 博 市 一 般 公 共 预 算 支 出 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 同 比 分 别 增 长 14.9% 和 6.2% 和 5.54% 总 体 来 看, 近 年 来 淄 博 市 一 般 公 共 预 算 收 入 逐 年 增 加, 税 收 收 入 占 比 较 高, 财 政 实 力 很 强 桓 台 县 1. 财 政 收 入 5 近 年 来, 桓 台 县 财 政 收 入 增 长 较 快, 财 政 实 力 不 断 增 强 2012 年 ~2014 年, 桓 台 县 财 政 收 入 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 年 均 复 合 增 长 率 为 11.00% 表 3:2012 年 ~2014 年 桓 台 县 财 政 收 入 情 况 单 位 : 万 元 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 一 般 公 共 预 算 收 入 其 中 : 税 收 收 入 非 税 收 入 上 级 补 助 收 入 其 中 : 返 还 性 收 入 一 般 性 转 移 支 付 收 入 专 项 转 移 支 付 收 入 政 府 性 基 金 收 入 财 政 收 入 资 料 来 源 : 桓 台 县 财 政 局, 东 方 金 诚 整 理 一 般 公 共 预 算 收 入 和 政 府 性 基 金 收 入 是 桓 台 县 财 政 收 入 的 主 要 来 源 2012 年 ~ 2014 年, 桓 台 县 一 般 公 共 预 算 收 入 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 年 均 复 合 增 长 率 为 6.27%, 占 同 期 财 政 收 入 的 比 重 分 别 为 57.93% 54.07% 和 53.10% 桓 台 县 一 般 公 共 预 算 收 入 以 税 收 收 入 为 主,2012 年 ~2014 年, 桓 台 县 分 别 实 5 财 政 收 入 = 一 般 公 共 预 算 收 入 + 上 级 补 助 收 入 + 政 府 性 基 金 收 入 + 财 政 资 金 专 户 收 入 8

13 现 税 收 收 入 亿 元 亿 元 和 亿 元, 占 一 般 公 共 预 算 收 入 的 比 重 分 别 为 72.67% 78.91% 和 76.93% 桓 台 县 税 收 收 入 主 要 来 源 于 营 业 税 增 值 税 土 地 增 值 税 企 和 业 所 得 税,2014 年 上 述 四 大 税 种 合 计 收 入 亿 元, 占 税 收 收 入 的 比 重 为 68.74% 从 税 源 行 业 来 看, 桓 台 县 重 点 纳 税 企 业 主 要 集 中 在 石 化 行 业 2014 年, 桓 台 县 纳 税 前 五 名 企 业 均 来 自 石 化 行 业, 集 中 度 较 高 受 石 油 化 工 行 业 增 速 放 缓 影 响 所 致, 上 述 五 家 企 业 纳 税 额 合 计 数 较 2013 年 有 所 下 降 表 4:2014 年 桓 台 县 企 业 纳 税 前 十 名 情 况 单 位 : 万 元 排 名 企 业 名 称 国 税 纳 税 额 地 税 纳 税 额 合 计 1 山 东 东 岳 集 团 有 限 公 司 山 东 博 汇 集 团 有 限 公 司 山 东 金 诚 石 化 集 团 公 司 淄 博 金 家 能 源 集 团 山 东 汇 丰 石 化 集 团 有 限 公 司 桓 台 县 农 村 信 用 合 作 联 社 山 东 鸿 嘉 置 业 集 团 山 东 泰 宝 镭 射 集 团 淄 博 天 煜 置 业 有 限 公 司 国 网 山 东 桓 台 县 供 电 公 司 合 计 资 料 来 源 : 桓 台 县 财 政 局, 东 方 金 诚 整 理 政 府 性 基 金 收 入 是 桓 台 县 财 政 收 入 的 另 一 重 要 来 源 2012 年 ~2014 年, 桓 台 县 政 府 性 基 金 收 入 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 以 国 有 土 地 出 让 收 入 为 主 的 政 府 性 基 金 大 幅 增 长 主 要 因 为 土 地 出 让 面 积 的 增 加 和 单 幅 地 价 的 上 涨 土 地 出 让 易 受 房 地 产 市 场 波 动 的 影 响, 未 来 政 府 性 基 金 收 入 存 在 一 定 的 不 确 定 性 上 级 补 助 收 入 是 桓 台 县 财 政 收 入 的 重 要 补 充 2012 年 ~2014 年, 桓 台 县 上 级 补 助 收 入 分 别 为 5.66 亿 元 7.88 亿 元 和 9.15 亿 元, 年 均 复 合 增 长 率 为 27.14% 同 期, 上 级 补 助 收 入 占 财 政 收 入 的 比 重 分 别 为 13.09% 16.16% 和 17.18% 2. 财 政 支 出 6 随 着 政 府 财 政 收 入 的 增 加, 近 年 来 桓 台 县 财 政 支 出 也 逐 年 增 长 2012 年 ~2014 桓 台 县 财 政 支 出 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 年 均 复 合 增 长 率 为 10.26% 6 财 政 支 出 = 一 般 公 共 预 算 支 出 + 上 解 上 级 支 出 + 政 府 性 基 金 支 出 + 财 政 资 金 专 户 支 出 9

14 表 5:2012 年 ~2014 年 桓 台 县 财 政 支 出 情 况 小 微 企 业 增 信 集 合 债 券 信 用 评 级 报 告 单 位 : 万 元 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 一 般 公 共 预 算 支 出 政 府 性 基 金 支 出 上 解 上 级 支 出 财 政 支 出 资 料 来 源 : 桓 台 县 财 政 局, 东 方 金 诚 整 理 2012 年 ~2014 年, 桓 台 县 一 般 公 共 预 算 支 出 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 2014 年 桓 台 县 一 般 公 共 预 算 支 出 中, 刚 性 支 出 占 比 为 57.61%, 其 中 教 育 支 出 占 比 较 大 2012 年 ~2014 年, 桓 台 县 政 府 性 基 金 支 出 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 主 要 用 于 城 乡 社 区 事 务 和 教 育 2012 年 ~2014 年, 桓 台 县 上 解 上 级 支 出 分 别 为 0.22 亿 元 5.19 亿 元 和 5.72 亿 元 2013 年 起 上 解 上 级 支 出 大 幅 增 加 主 要 系 体 制 上 解 支 出 大 幅 增 加 所 致 年 ~2014 年, 桓 台 县 财 政 自 给 率 分 别 为 84.43% 87.97% 和 93.83%, 地 方 财 政 自 给 程 度 较 高 3. 政 府 债 务 根 据 初 步 统 计, 截 至 2015 年 3 月 末, 桓 台 县 地 方 政 府 债 务 余 额 为 亿 元, 均 为 直 接 债 务, 主 要 为 由 财 政 承 担 偿 还 责 任 的 融 资 平 台 公 司 借 款 及 融 资 债 券 8 7 地 方 财 政 自 给 率 = 一 般 公 共 预 算 收 入 / 一 般 公 共 预 算 支 出 8 为 公 司 2014 年 发 行 的 10 亿 元 企 业 债 券 10

15 表 6: 桓 台 县 政 府 债 务 及 综 合 财 力 情 况 单 位 : 万 元 地 方 债 务 (2015 年 3 月 末 ) 金 额 地 方 财 力 (2014 年 ) 金 额 ( 一 ) 直 接 债 务 余 额 ( 一 ) 地 方 一 般 公 共 预 算 收 入 外 国 政 府 贷 款 税 收 收 入 国 际 金 融 组 织 贷 款 非 税 收 入 (1) 世 界 银 行 贷 款 0.00 ( 二 ) 转 移 支 付 和 税 收 返 还 收 入 (2) 亚 洲 开 发 银 行 贷 款 一 般 性 转 移 支 付 收 入 (3) 国 际 农 业 发 展 基 金 会 贷 款 专 项 转 移 支 付 收 入 (4) 其 他 国 际 金 融 组 织 贷 款 税 收 返 还 收 入 国 债 转 贷 资 金 ( 三 ) 国 有 土 地 使 用 权 出 让 收 入 农 业 综 合 开 发 借 款 国 有 土 地 使 用 权 出 让 金 解 决 地 方 金 融 风 险 专 项 借 款 国 有 土 地 收 益 基 金 国 内 金 融 机 构 借 款 农 业 土 地 开 发 资 金 0.00 (1) 政 府 直 接 借 款 新 增 建 设 用 地 有 偿 使 用 费 (2) 由 财 政 承 担 偿 还 责 任 的 融 资 平 台 公 司 借 款 ( 四 ) 财 政 资 金 专 户 收 入 债 券 融 资 (1) 中 央 代 发 地 方 政 府 债 券 0.00 (2) 由 财 政 承 担 偿 还 责 任 的 融 资 平 台 债 券 融 资 粮 食 企 业 亏 损 挂 账 向 单 位. 个 人 借 款 拖 欠 工 资 和 工 程 款 其 他 0.00 ( 二 ) 担 保 债 务 余 额 0.00 地 方 政 府 债 务 余 额 =( 一 )+( 二 ) 50% 地 方 综 合 财 力 =( 一 )+( 二 )+ ( 三 )+( 四 ) 资 料 来 源 : 桓 台 县 财 政 局, 东 方 金 诚 整 理 总 体 来 看, 近 年 来 桓 台 县 财 政 收 入 不 断 增 长, 一 般 公 共 预 算 收 入 中 税 收 收 入 占 比 较 高, 财 政 自 给 程 度 较 高, 财 政 实 力 较 强 但 东 方 金 诚 也 关 注 到, 桓 台 县 财 政 收 入 对 政 府 性 基 金 收 入 具 有 一 定 的 依 赖 业 务 运 营 经 营 概 况 桓 台 金 海 是 桓 台 县 重 要 的 城 市 基 础 设 施 建 设 主 体, 主 要 负 责 桓 台 县 基 础 设 施 建 设 保 障 性 住 房 建 设 及 土 地 开 发 整 理 ; 此 外 公 司 还 经 营 造 纸 供 热 及 污 水 处 理 业 务 2012 年 ~2014 年, 公 司 主 营 业 务 收 入 分 别 为 万 元 万 元 和 万 元, 主 要 来 源 于 造 纸 业 务 收 入 2014 年, 公 司 基 础 设 施 及 保 障 房 建 设 业 务 收 入 增 幅 较 大, 成 为 公 司 主 营 业 务 收 入 的 另 一 重 要 来 源 2012 年 ~2014 年, 公 司 毛 利 润 分 别 为 万 元 万 元 和

16 万 元, 公 司 毛 利 润 主 要 来 源 于 造 纸 业 务 2013 年, 公 司 开 展 土 地 开 发 整 理 业 务, 同 期, 土 地 开 发 整 理 和 造 纸 业 务 成 为 当 年 毛 利 润 的 主 要 来 源, 分 别 占 比 67.28% 和 42.48% 2012 年 ~2014 年, 公 司 综 合 毛 利 率 分 别 为 15.75% 16.04% 和 7.18% 2014 年, 公 司 基 础 设 施 和 保 障 房 建 设 业 务 毛 利 率 下 滑 对 公 司 综 合 毛 利 率 产 生 一 定 影 响 表 7: 公 司 主 营 业 务 收 入 毛 利 润 及 毛 利 率 构 成 情 况 单 位 : 万 元 % 类 别 2012 年 2013 年 2014 年 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 基 础 设 施 及 保 障 房 建 设 供 热 造 纸 污 水 处 理 土 地 开 发 整 理 旅 游 收 入 主 营 业 务 收 入 合 计 基 础 设 施 及 保 障 房 建 设 供 热 造 纸 污 水 处 理 土 地 开 发 整 理 旅 游 收 入 主 营 业 务 毛 利 润 基 础 设 施 及 保 障 房 建 设 供 热 造 纸 污 水 处 理 土 地 开 发 整 理 旅 游 开 发 综 合 毛 利 率 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 东 方 金 诚 整 理 基 础 设 施 及 保 障 房 建 设 公 司 受 桓 台 县 政 府 委 托, 主 要 负 责 桓 台 县 道 路 水 处 理 绿 化 等 基 础 设 施 建 设 项 目 和 保 障 性 住 房 项 目 建 设, 业 务 具 有 较 强 的 区 域 专 营 性 公 司 基 础 设 施 建 设 项 目 前 期 资 金 来 源 于 公 司 自 有 资 金 和 外 部 融 资 根 据 桓 政 发 [2005]45 号 文 及 桓 政 发 [2012]19 号 文, 公 司 所 承 接 大 部 分 项 目 由 桓 台 县 人 民 政 府 每 年 根 据 公 司 实 际 投 资 成 本 的 8% 支 付 代 建 工 程 管 理 费, 公 司 确 认 为 基 础 设 施 及 保 障 房 建 设 收 入 ; 项 目 竣 工 决 算 后, 桓 台 县 人 民 政 府 根 据 实 际 发 生 成 本 支 付 公 司 建 设 费 用, 此 部 分 收 入 直 接 转 入 货 币 资 本, 不 计 入 当 期 主 营 业 务 收 入 公 司 部 分 项 目 采 在 项 目 竣 工 决 算 后, 由 桓 台 县 人 民 政 府 根 据 协 议 价 格 进 行 回 购, 公 司 将 回 购 金 额 确 认 为 主 营 业 务 收 入 12

17 自 成 立 以 来, 公 司 承 接 了 桓 台 县 大 量 基 础 设 施 及 保 障 性 住 房 代 建 项 目, 截 至 2014 年 末, 公 司 已 完 工 项 目 包 括 桓 台 县 人 民 医 院 桓 台 县 文 体 中 心 桓 台 县 实 验 学 校 及 城 乡 供 水 一 体 化 工 程 等 2012 年 ~2014 年, 公 司 分 别 实 现 基 础 设 施 及 保 障 性 住 房 建 设 收 入 万 元 万 元 和 万 元 截 至 2014 年 末, 公 司 在 建 工 程 主 要 包 括 马 踏 湖 湿 地 项 目 环 科 污 水 项 目 果 里 镇 城 乡 一 体 化 农 民 保 障 性 住 房 建 设 项 目 马 桥 镇 城 乡 一 体 化 农 民 保 障 性 住 房 建 设 项 目 及 两 寸 一 区 项 目 等 ; 公 司 在 建 项 目 计 划 总 投 资 额 达 万 元, 已 投 资 万 元, 在 建 工 程 尚 需 投 入 万 元 表 8: 截 至 2014 年 末 公 司 在 建 基 础 设 施 及 保 障 性 住 房 项 目 情 况 单 位 : 万 元 项 目 计 划 投 资 额 已 投 资 金 额 尚 需 投 资 金 额 环 科 污 水 - 春 源 热 力 项 目 马 踏 湖 湿 地 项 目 环 科 污 水 项 目 寿 济 路 东 岳 路 少 海 路 绿 化 项 目 两 区 一 村 项 目 果 里 镇 城 乡 一 体 化 农 民 保 障 性 住 房 建 设 项 目 马 桥 镇 城 乡 一 体 化 农 民 保 障 性 住 房 建 设 项 目 旧 村 改 造 项 目 农 村 道 路 项 目 污 水 厂 项 目 净 水 厂 项 目 生 态 园 林 项 目 马 踏 湖 生 态 治 理 项 目 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 东 方 金 诚 整 理 公 司 未 来 重 点 拟 建 项 目 包 括 桓 台 县 养 老 服 务 中 心 和 桓 台 县 新 型 整 体 城 镇 化 项 目, 分 别 计 划 于 2015 年 末 和 2016 年 初 开 工 建 设, 计 划 总 投 资 额 万 元, 其 中 公 司 自 筹 资 金 亿 元, 财 政 补 贴 万 元, 社 会 融 资 亿 元 总 体 来 看, 公 司 作 为 桓 台 县 重 要 的 基 础 设 施 建 设 主 体, 主 营 业 务 具 有 较 强 的 区 域 专 营 性 ; 但 公 司 在 建 及 拟 建 项 目 投 资 规 模 较 大, 未 来 面 临 较 大 的 筹 资 压 力 土 地 开 发 整 理 2013 年, 公 司 新 增 了 土 地 开 发 整 理 业 务 根 据 公 司 与 桓 台 县 人 民 政 府 签 订 的 9 土 地 开 发 整 理 委 托 协 议, 桓 台 县 人 民 政 府 授 权 公 司 对 桓 台 县 内 拟 征 收 的 土 地 进 行 开 发 整 理, 前 期 资 金 主 要 来 源 于 公 司 自 有 资 金 和 银 行 贷 款, 土 地 开 发 整 理 完 成 后, 淄 博 市 国 土 资 源 局 招 投 标 中 心 通 过 招 拍 挂 系 统 进 行 出 让, 所 得 土 地 出 让 收 入 全 额 上 缴 淄 博 市 财 政 淄 博 市 财 政 将 土 地 出 让 金 返 还 至 桓 台 县 财 政, 桓 台 县 财 政 局 与 9 公 司 进 行 土 地 开 发 整 理 期 间, 不 拥 有 所 整 理 土 地 的 土 地 使 用 权 13

18 公 司 按 照 一 定 比 例 进 行 分 成, 支 付 给 公 司 的 金 额 原 则 上 不 低 于 公 司 土 地 开 发 整 理 总 投 资 成 本 的 120% 2013 年, 公 司 进 行 开 发 整 理 的 地 块 均 位 于 马 桥 镇 和 果 里 镇 境 内, 共 计 万 平 方 米, 总 投 资 额 万 元, 确 认 收 入 万 元 2014 年, 由 于 桓 台 县 土 地 成 交 量 受 房 地 产 市 场 影 响, 公 司 未 开 展 土 地 整 理 业 务 未 来 该 项 业 务 收 入 存 在 一 定 的 不 确 定 性 表 9:2013 年 公 司 土 地 开 发 整 理 情 况 单 位 : 平 方 米 万 元 整 理 地 块 名 称 面 积 投 资 额 确 认 收 入 桓 台 马 桥 镇 土 地 桓 台 果 里 镇 土 地 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 东 方 金 诚 整 理 总 体 看 来, 公 司 的 土 地 开 发 整 理 业 务 具 有 较 强 的 区 域 专 营 性, 但 土 地 出 让 易 受 房 地 产 市 场 波 动 等 因 素 的 影 响, 未 来 该 项 业 务 收 入 存 在 一 定 的 不 确 定 性 造 纸 公 司 造 纸 业 务 由 子 公 司 金 海 洋 纸 业 负 责 金 海 洋 纸 业 的 前 身 为 山 东 辰 龙 集 团 纸 业 公 司, 成 立 于 1977 年,2009 年 被 桓 台 金 海 收 购 金 海 洋 纸 业 主 要 生 产 新 闻 纸, 新 闻 纸 的 产 量 与 产 能 全 国 排 名 第 五, 山 东 省 内 排 名 第 三 10 金 海 洋 纸 业 年 产 能 20 万 吨,2012 年 ~2014 年 产 量 分 别 为 9.23 万 吨 万 吨 和 万 吨, 产 量 逐 年 提 高, 但 产 能 利 用 率 仍 相 对 较 低 表 10: 金 海 洋 纸 业 经 营 情 况 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 产 能 ( 吨 ) 产 量 ( 吨 ) 产 能 利 用 率 (%) 销 量 ( 吨 ) 产 销 率 (%) 销 售 收 入 ( 万 元 ) 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 东 方 金 诚 整 理 10 参 考 2013 年 中 国 报 业 协 会 公 开 资 料 14

19 表 11:2014 年 金 海 洋 纸 业 销 售 情 况 单 位 : 万 元 % 客 户 名 称 销 售 收 入 占 造 纸 收 入 的 比 重 人 民 日 报 社 新 华 社 环 球 日 报 社 北 京 日 报 社 河 北 日 报 社 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 东 方 金 诚 整 理 2012 年 ~2014 年, 金 海 洋 纸 业 销 售 量 分 别 为 9.45 万 吨 万 吨 和 万 吨, 实 现 销 售 收 入 分 别 为 万 万 元 和 万 元 金 海 洋 纸 业 主 要 客 户 为 国 家 级 省 级 报 社, 包 括 人 民 日 报 社 新 华 社 及 北 京 日 报 社 等, 其 中 多 数 报 纸 客 户 群 为 政 府 机 关, 发 行 量 较 为 稳 定 总 体 来 看, 金 海 洋 纸 业 在 新 闻 纸 行 业 内 具 有 一 定 的 竞 争 优 势, 造 纸 收 入 是 公 司 的 重 要 来 源 随 着 产 量 和 销 量 逐 年 上 升, 预 计 未 来 造 纸 收 入 仍 将 是 公 司 主 营 业 务 收 入 的 重 要 来 源 其 他 公 司 其 他 主 营 业 务 包 括 桓 台 县 区 域 内 城 市 供 热 与 污 水 处 理 城 市 供 热 业 务 由 子 公 司 春 源 热 力 负 责 经 营, 为 桓 台 县 主 城 区 唯 一 供 热 企 业 截 至 2014 年 末, 春 源 热 力 共 有 换 热 站 51 个, 供 热 建 筑 面 积 万 平 方 米, 直 供 面 积 万 平 方 米 2012 年 ~2014 年 春 源 热 力 供 热 收 入 分 别 为 万 元 万 元 和 万 元 ; 毛 利 率 分 别 为 % 和 % 和 %, 公 司 供 热 业 务 公 益 性 较 强, 且 每 年 供 热 设 备 购 入 和 维 修 支 出 较 大, 故 毛 利 率 一 直 为 负 污 水 处 理 业 务 由 子 公 司 公 益 污 水 负 责 经 营 截 至 2014 年 末, 公 益 污 水 年 污 水 处 理 能 力 598 万 吨, 日 均 处 理 能 力 1.63 万 吨, 最 高 日 处 理 能 力 1.8 万 吨 2012 年, 公 益 污 水 投 资 万 元 采 购 了 双 吸 泵 2 台, 污 水 处 理 能 力 进 一 步 增 强 2012 年 ~2014 年, 公 益 污 水 实 现 营 业 收 入 分 别 为 万 元 万 元 和 亿 元 ; 毛 利 率 分 别 为 % % 和 % 总 体 来 看, 公 司 城 市 供 热 与 污 水 处 理 业 务 公 益 性 较 强, 目 前 处 于 亏 损 状 态 政 府 支 持 作 为 桓 台 县 重 要 的 基 础 设 施 建 设 及 国 有 资 产 运 营 主 体, 公 司 在 资 产 划 拨 和 财 政 补 贴 等 方 面 得 到 了 当 地 政 府 的 大 力 支 持 1. 资 产 划 拨 2009 年 以 来, 桓 台 县 财 政 局 数 次 对 公 司 进 行 增 资, 其 中 以 货 币 资 金 形 式 增 加 资 本 公 积 万 元 ; 以 土 地 使 用 权 和 房 产 划 拨 形 式 增 加 资 本 公 积 万 元 2013 年, 桓 台 县 人 民 政 府 将 马 踏 湖 湿 地 管 理 局 持 有 的 马 踏 湖 旅 游 100% 股 权 无 偿 划 拨 至 公 司, 公 司 资 本 公 积 增 加 万 元 15

20 表 12: 桓 台 县 政 府 划 拨 土 地 使 用 权 和 房 产 情 况 单 位 : 平 方 米 万 元 资 产 名 称 面 积 评 估 价 值 注 入 时 间 兴 桓 路 1433 号 等 13 处 房 产 年 12 月 建 设 街 3018 号 等 地 的 10 处 房 产 年 12 月 桓 台 县 兴 桓 路 800 号 等 地 的 11 处 房 产 年 12 月 兴 桓 路 1433 号 等 24 处 土 地 年 12 月 桓 台 县 中 心 大 街 与 柳 泉 北 路 1 宗 土 地 年 12 月 7 宗 土 地 年 12 月 8 宗 土 地 年 12 月 8 宗 土 地 及 房 产 年 12 月 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 东 方 金 诚 整 理 2. 财 政 补 贴 2012 年 ~2014 年, 为 支 持 公 司 城 市 基 础 设 施 建 设, 补 贴 公 司 供 热 污 水 业 务 运 营, 根 据 桓 台 县 财 政 局 的 相 关 文 件, 公 司 收 到 财 政 补 贴 资 金 分 别 为 万 元 万 元 和 万 元 总 体 来 看, 公 司 主 营 业 务 具 有 较 强 的 区 域 专 营 性, 考 虑 到 公 司 将 继 续 在 桓 台 县 基 础 设 施 及 保 障 性 住 房 建 设 和 土 地 开 发 整 理 领 域 发 挥 重 要 作 用, 预 计 桓 台 县 政 府 未 来 几 年 仍 将 对 公 司 提 供 大 力 支 持 企 业 管 理 产 权 结 构 截 至 2014 年 末, 公 司 注 册 资 本 和 实 收 资 本 均 为 人 民 币 8000 万 元, 其 中 桓 台 县 国 有 资 产 管 理 局 出 资 7700 万 元, 桓 台 县 土 地 收 购 储 备 管 理 中 心 出 资 300 万 元 公 司 实 际 控 制 人 为 桓 台 县 财 政 局 治 理 结 构 根 据 有 关 法 律 法 规 以 及 公 司 章 程, 公 司 制 定 了 董 事 会 议 事 规 则 和 监 事 会 议 事 规 则, 建 立 了 较 为 完 善 的 董 事 会 监 事 会 工 作 制 度 董 事 会 成 员 3 人, 由 全 体 股 东 选 举 产 生 董 事 会 设 董 事 长 1 人, 由 全 体 董 事 选 举 产 生 监 事 会 成 员 3 名, 其 中 由 全 体 股 东 选 举 产 生 2 名, 由 职 工 代 表 大 会 选 举 产 生 1 名 监 事 会 设 主 席 1 名, 由 全 体 监 事 过 半 数 选 举 产 生 公 司 实 行 董 事 会 领 导 下 的 总 经 理 负 责 制, 由 总 经 理 负 责 公 司 的 经 营 管 理 工 作, 总 经 理 负 责 组 织 实 施 董 事 会 决 议 并 向 董 事 会 报 告 管 理 水 平 公 司 根 据 业 务 需 要 设 置 了 行 政 办 公 室 资 产 运 营 部 财 务 部 和 投 融 资 管 理 部 四 个 部 门 公 司 重 视 内 部 管 理, 建 立 了 财 务 管 理 和 投 融 资 管 理 等 相 关 制 度 财 务 管 理 方 面, 公 司 制 定 了 财 务 管 理 制 度 现 金 管 理 制 度 及 资 金 使 用 16

21 审 批 制 度 等 相 关 制 度, 以 规 范 公 司 的 财 务 管 理 和 相 关 操 作 规 程 公 司 财 务 部 负 责 各 项 财 务 收 支 的 计 划 控 制 预 算 分 析 和 考 核 等 工 作 投 融 资 管 理 方 面, 公 司 明 确 了 投 融 资 管 理 的 对 象 范 围 审 批 权 限 审 批 程 序 绩 效 评 估 和 监 督 管 理 等 内 容, 确 定 了 内 部 决 策 与 专 家 评 估 机 制, 对 规 范 公 司 投 融 资 决 策 防 范 风 险 强 化 约 束 起 到 了 一 定 的 作 用 综 合 来 看, 公 司 建 立 了 必 要 的 治 理 结 构 和 内 部 管 理 机 制, 管 理 较 为 规 范 财 务 分 析 财 务 质 量 公 司 提 供 了 2012 年 ~2014 年 合 并 财 务 报 表 亚 太 ( 集 团 ) 会 计 师 事 务 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 对 公 司 2012 年 ~2014 年 财 务 数 据 进 行 审 计 并 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 报 告 截 至 2014 年 末, 公 司 纳 入 合 并 报 表 范 围 内 的 子 公 司 共 8 家, 其 中 马 踏 湖 旅 游 和 齐 鲁 投 资 2013 年 起 纳 入 公 司 合 并 报 表 范 围 资 产 构 成 与 资 产 质 量 2012 年 ~2014 年 末, 公 司 资 产 总 额 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 年 均 复 合 增 长 率 为 8.97% 同 期, 公 司 长 期 资 产 占 总 资 产 的 比 重 分 别 为 58.78% 63.57% 和 51.71% 1. 流 动 资 产 2012 年 ~2014 年 末, 公 司 流 动 资 产 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 2014 年 末, 公 司 流 动 资 产 主 要 由 货 币 资 金 其 他 应 收 款 和 存 货 构 成, 三 者 占 流 动 资 产 的 比 重 分 别 为 10.44% 24.38% 和 54.35% 2012 年 ~2014 年 末, 公 司 存 货 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 主 要 为 桓 台 县 人 民 政 府 无 偿 划 拨 至 公 司 的 土 地 使 用 权 2014 年 末, 公 司 存 货 中 土 地 使 用 权 占 比 97.99%, 均 已 取 得 土 地 使 用 权 证, 面 积 共 计 万 平 方 米, 其 中 已 经 用 于 抵 押 的 土 地 使 用 权 账 面 价 值 共 计 亿 元, 占 比 49.49% 总 体 来 看, 公 司 存 货 中 土 地 使 用 权 占 比 较 大, 变 现 能 力 较 差 2012 年 ~2014 年 末, 公 司 其 他 应 收 款 分 别 为 7.01 亿 元 3.58 亿 元 和 亿 元, 主 要 为 公 司 为 各 乡 镇 代 建 基 础 设 施 建 设 及 保 障 房 项 目 垫 付 的 工 程 款 以 及 对 部 分 关 联 企 业 的 拆 借 款 公 司 其 他 应 收 款 对 象 前 五 名 分 别 为 桓 台 县 马 桥 镇 人 民 政 府 财 政 所 桓 台 县 唐 山 镇 人 民 政 府 财 政 所 ( 欠 齐 鲁 投 资 款 项 ) 桓 台 县 果 里 镇 人 民 政 府 财 政 所 桓 台 县 保 障 房 投 资 建 设 有 限 公 司 及 桓 台 县 唐 山 镇 人 民 政 府 财 政 所 ( 欠 母 公 司 款 项 ), 合 计 占 其 他 应 收 款 的 比 重 为 96.68%; 从 账 龄 来 看, 公 司 其 他 应 收 款 中 账 龄 1 年 以 内 的 占 比 96.68%%,1~2 年 的 占 比 0.66%,2~3 年 的 占 比 1.18%,3 年 以 上 的 占 比 1.480%, 公 司 共 计 提 坏 账 准 备 0.04 亿 元 总 体 来 看, 公 司 其 他 应 收 款 存 在 一 定 的 流 动 性 风 险 2012 年 ~2014 年 末, 公 司 货 币 资 金 分 别 为 1.31 亿 元 2.60 亿 元 和 5.35 亿 元 截 至 2014 年 末, 公 司 货 币 资 金 主 要 为 银 行 存 款 17

22 2. 长 期 资 产 公 司 长 期 资 产 主 要 由 固 定 资 产 无 形 资 产 及 其 他 资 产 构 成 2012 年 ~2014 年 末, 公 司 固 定 资 产 分 别 为 8.77 亿 元 9.45 亿 元 和 亿 元, 主 要 系 当 地 政 府 划 拨 给 公 司 的 房 屋 建 筑 物 和 公 司 完 工 结 转 的 管 道 管 网 工 程 2014 年 末, 公 司 已 用 于 抵 押 的 房 屋 建 筑 物 账 面 价 值 为 7.56 亿 元 2012 年 ~2014 年 末, 公 司 无 形 资 产 分 别 为 8.40 亿 元 8.22 亿 元 和 8.11 亿 元, 主 要 为 桓 台 县 政 府 向 公 司 划 拨 的 国 有 土 地 使 用 权 2014 年 末, 公 司 无 形 资 产 中 土 地 使 用 权 占 比 99.99% 以 上, 其 中 公 司 用 于 抵 押 贷 款 的 土 地 使 用 权 产 账 面 价 值 合 计 为 8.03 亿 元 2012 年 ~2014 年 末, 公 司 其 他 长 期 资 产 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 其 中 工 程 成 本 占 比 分 别 为 96.62% 95.58% 和 96.18%, 均 为 桓 台 县 政 府 委 托 公 司 建 设 的 基 础 设 施 建 设 和 保 障 房 工 程 总 体 来 看, 近 年 来 公 司 资 产 规 模 增 长 较 快, 公 司 资 产 以 长 期 资 产 为 主, 用 于 抵 押 的 土 地 使 用 权 和 房 屋 建 筑 物 占 比 较 大 ; 流 动 资 产 以 存 货 为 主, 资 产 整 体 流 动 性 较 差 资 本 结 构 1. 所 有 者 权 益 2012 年 ~2014 年 末, 公 司 所 有 者 权 益 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 逐 年 递 增 2014 年 末, 公 司 资 本 公 积 占 所 有 者 权 益 的 比 重 为 82.49%, 主 要 为 桓 台 县 人 民 政 府 划 拨 的 土 地 使 用 权 和 房 屋 建 筑 物 ; 未 分 配 利 润 占 比 15.71%, 实 收 资 本 占 比 1.14%, 盈 余 公 积 占 比 0.95% 2. 负 债 2012 年 ~2014 年 末, 公 司 负 债 总 额 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 其 中, 流 动 负 债 占 比 分 别 为 60.79% 67.96% 和 54.88% 2012 年 ~2014 年 末, 公 司 流 动 负 债 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元,2014 年 末 同 比 增 加 主 要 系 其 他 应 付 款 增 加 所 致 2014 年 末, 公 司 流 动 负 债 主 要 由 其 他 应 付 款 和 和 一 年 内 到 期 的 长 期 负 债 构 成, 占 比 分 别 为 61.81% 和 17.53% 2012 年 ~2014 年 末, 公 司 其 他 应 付 款 分 别 为 6.23 亿 元 6.14 亿 元 和 亿 元, 主 要 为 与 桓 台 县 财 政 局 的 往 来 款 和 铁 路 工 程 保 证 金,2014 年 末 其 他 应 付 款 大 幅 上 升 主 要 因 公 司 与 桓 台 县 财 政 局 往 来 款 增 加 所 致 公 司 往 来 款 主 要 对 象 包 括 桓 台 县 财 政 局 和 相 关 建 筑 施 工 单 位,2014 年 末, 公 司 其 他 应 付 款 中 与 桓 台 县 财 政 局 国 库 科 的 往 来 款 占 比 达 72.80% 2012 年 ~2014 年 末, 公 司 一 年 内 到 期 的 长 期 负 债 分 别 为 5.27 亿 元 3.98 亿 元 和 3.44 亿 元 2014 年 末, 公 司 一 年 内 到 期 的 长 期 负 债 主 要 由 抵 押 借 款 和 应 付 淄 博 市 城 市 资 产 运 营 有 限 公 司 账 款 构 成 2012 年 ~2014 年 末, 公 司 长 期 负 债 分 别 为 9.43 亿 元 6.13 亿 元 和 亿 元,2014 年 末 长 期 负 债 增 幅 较 大 主 要 系 公 司 发 行 10 亿 元 债 券 所 致 2014 年 末, 公 司 长 期 负 债 主 要 由 长 期 借 款 和 应 付 债 券 构 成, 分 别 占 比 31.29% 和 61.97% 2012 年 ~2014 年 末, 公 司 长 期 借 款 分 别 为 5.64 亿 元 4.59 亿 元 和 5.05 亿 元, 主 要 为 政 策 性 银 行 和 商 业 银 行 借 款 2014 年 末, 公 司 长 期 借 款 中 质 押 借 款 1.35 亿 18

23 元, 质 押 物 为 政 府 项 目 回 购 所 有 权 益 和 政 府 专 项 补 贴 权 利 ; 抵 押 借 款 3.70 亿 元, 抵 押 物 为 公 司 自 有 土 地 和 房 屋 建 筑 物 2014 年 末, 公 司 应 付 债 券 亿 元 公 司 于 2014 年 5 月 27 日 公 开 发 行 企 业 债 券, 发 行 规 模 为 亿 元, 票 面 年 利 率 为 7.79% 2012 年 ~2014 年 末, 公 司 全 部 债 务 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 2014 年 末, 公 司 短 期 有 息 债 务 为 4.64 亿 元, 占 公 司 全 部 债 务 的 比 例 为 22.36%; 长 期 有 息 债 务 亿 元, 占 公 司 全 部 债 务 的 比 例 为 77.64% 2012 年 ~2014 年 末, 公 司 负 债 水 平 呈 上 升 趋 势, 资 产 负 债 率 分 别 为 26.89% 21.91% 和 33.66% 同 期, 公 司 长 期 债 务 资 本 化 比 率 分 别 为 12.55% 8.24% 和 18.65%, 全 部 债 务 资 本 化 比 率 分 别 为 19.07% 13.63% 和 22.80% 3. 对 外 担 保 截 至 2014 年 末, 公 司 及 其 子 公 司 对 外 担 保 共 计 13 笔, 在 保 金 额 亿 元, 担 保 对 象 主 要 包 括 淄 博 市 城 市 资 产 运 营 有 限 公 司 桓 台 县 保 障 房 投 资 建 设 有 限 公 司 11 及 部 分 存 在 业 务 往 来 的 企 业 以 公 司 2014 年 末 净 资 产 为 基 础, 公 司 担 保 比 率 为 18.17% 总 体 来 看, 公 司 负 债 规 模 逐 年 上 升, 且 以 流 动 负 债 为 主 随 着 公 司 基 础 设 施 和 保 障 房 建 设 项 目 的 增 多, 预 计 未 来 资 本 支 出 将 进 一 步 增 大, 全 部 债 务 规 模 将 会 有 所 上 升 盈 利 能 力 2012 年 ~2014 年, 公 司 主 营 业 务 收 入 分 别 为 5.43 亿 元 6.61 亿 元 和 7.35 亿 元, 年 均 复 合 增 长 16.38% 公 司 主 营 业 务 收 入 主 要 来 源 于 造 纸 业 务 土 地 开 发 整 理 业 务 基 础 设 施 及 保 障 房 建 设 业 务 和 供 热 业 务 2012 年 ~2014 年, 公 司 期 间 费 用 分 别 为 0.50 亿 元 和 1.04 亿 元 和 1.10 亿 元, 占 主 营 业 务 收 入 的 比 例 分 别 为 9.13% 15.80% 和 15.02% 2012 年 ~2014 年, 公 司 利 润 总 额 分 别 为 2.05 亿 元 2.74 亿 元 和 2.58 亿 元 其 中, 桓 台 县 财 政 局 拨 付 的 财 政 补 贴 收 入 分 别 为 1.29 亿 元 1.80 亿 元 和 2.10 亿 元, 分 别 占 当 年 利 润 总 额 的 67.29% 67.97% 和 86.18%, 公 司 利 润 对 政 府 财 政 补 贴 依 赖 较 大 2012 年 ~2014 年, 公 司 总 资 本 收 益 率 分 别 为 2.66% 3.60% 和 3.05%, 净 资 产 收 益 率 分 别 为 2.93% 3.90% 和 3.47%, 公 司 盈 利 能 力 一 般 总 体 来 看, 公 司 利 润 对 财 政 补 贴 依 赖 较 大, 盈 利 能 力 一 般 现 金 流 2012 年 ~2014 年, 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 入 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 主 要 是 造 纸 业 务 的 现 金 流 入 基 础 设 施 及 保 障 性 住 房 项 目 工 程 款 及 与 相 关 企 业 的 往 来 款 ; 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 出 分 别 为 9.01 亿 元 亿 元 和 亿 元, 主 要 是 公 司 造 纸 业 务 购 买 原 材 料 的 现 金 支 出 建 筑 施 工 单 位 的 工 程 款 支 付 及 与 相 关 企 业 的 往 来 款 2012 年 ~2014 年, 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 11 担 保 比 率 = 对 外 担 保 额 度 / 公 司 净 资 产 19

24 量 净 额 分 别 为 2.82 亿 元 9.33 亿 元 和 亿 元 公 司 经 营 活 动 现 金 流 对 基 础 设 施 及 保 障 性 住 房 建 设 项 目 回 购 款 的 支 付 以 及 往 来 款 有 一 定 依 赖, 未 来 存 在 一 定 的 不 确 定 性 2012 年 ~2014 年, 公 司 投 资 活 动 现 金 流 入 分 别 为 1.00 亿 元 0.11 亿 元 和 0.11 亿 元, 主 要 为 长 期 股 权 收 益 和 理 财 收 益 ; 同 期, 公 司 投 资 活 动 现 金 流 出 分 别 为 4.52 亿 元 2.87 亿 元 和 2.87 亿 元, 主 要 为 购 置 固 定 资 产 和 投 资 支 出 2012 年 ~2014 年, 公 司 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 2012 年 ~2014 年, 公 司 筹 资 活 动 现 金 流 入 分 别 为 2.62 亿 元 2.87 亿 元 和 亿 元, 主 要 为 银 行 借 款 和 融 资 债 券 ; 公 司 筹 资 活 动 现 金 流 出 分 别 为 8.55 亿 元 8.14 亿 元 和 6.90 亿 元, 主 要 用 于 偿 还 公 司 银 行 借 款 和 偿 付 借 款 利 息 同 期, 公 司 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别 为 亿 元 亿 元 和 9.05 亿 元 2012 年 ~2014 年, 公 司 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 分 别 为 亿 元 1.29 亿 元 和 2.75 亿 元 总 体 来 看, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 对 基 础 设 施 及 保 障 性 住 房 建 设 项 目 回 购 款 的 支 付 以 及 往 来 款 有 一 定 依 赖, 未 来 存 在 一 定 的 不 确 定 性 ; 公 司 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 波 动 较 大, 总 体 现 金 流 状 况 不 佳 偿 债 能 力 2012 年 ~2014 年 末, 公 司 流 动 比 率 分 别 为 % % 和 %, 速 动 比 率 分 别 为 63.21% 56.49% 和 % 公 司 流 动 资 产 中 变 现 能 力 较 弱 的 存 货 占 比 较 大, 资 产 流 动 性 较 差 从 长 期 偿 债 能 力 指 标 来 看,2012 年 ~2014 年 末, 公 司 长 期 有 息 债 务 资 本 化 比 率 分 别 为 12.55% 8.24% 和 18.65%; 全 部 债 务 /EBITDA 分 别 为 5.51 倍 3.14 倍 和 5.93 倍 同 时, 公 司 经 营 性 现 金 流 对 基 础 设 施 及 保 障 性 住 房 建 设 回 购 款 的 支 付 以 及 往 来 款 有 一 定 依 赖, 未 来 存 在 一 定 的 不 确 定 性, 对 债 务 保 障 较 弱 本 期 债 券 拟 发 行 额 为 7.00 亿 元, 是 公 司 2014 年 末 全 部 债 务 和 负 债 总 额 的 0.34 倍 和 0.20 倍 本 期 债 券 发 行 后, 以 公 司 2014 年 末 的 财 务 数 据 为 基 础, 如 不 考 虑 其 他 因 素, 公 司 的 负 债 总 额 将 上 升 至 亿 元, 资 产 负 债 率 将 上 升 至 37.76%, 全 部 债 务 资 本 化 比 率 将 上 升 至 28.31% 本 期 债 券 设 置 了 第 3 年 末 附 公 司 调 整 票 面 利 率 选 择 权 及 投 资 者 回 售 选 择 权 条 款 根 据 这 一 偿 债 条 款, 若 公 司 在 本 期 债 券 存 续 期 内 无 其 他 新 增 债 务, 则 在 第 4 年 末 均 不 回 售 的 情 况 下 各 年 的 到 期 债 务 最 高 为 9.80 亿 元 20

25 表 13: 截 至 2014 年 末 公 司 现 有 债 务 及 本 期 债 券 到 期 偿 还 期 限 分 布 债 务 到 期 时 间 本 期 债 券 本 金 到 期 偿 还 金 额 现 有 债 务 本 金 到 期 偿 还 金 额 单 位 : 万 元 债 务 合 计 2015 年 年 年 年 年 年 年 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供, 东 方 金 诚 整 理 虽 然 公 司 资 产 流 动 性 较 弱, 现 金 流 对 债 务 的 保 障 程 度 较 低, 但 考 虑 到 公 司 是 桓 台 县 重 要 的 基 础 设 施 建 设 主 体, 主 营 业 务 具 有 较 强 的 区 域 专 营 性, 桓 台 县 政 府 对 公 司 支 持 力 度 很 大, 东 方 金 诚 认 为 公 司 的 偿 债 能 力 很 强 过 往 债 务 履 约 情 况 根 据 公 司 提 供 的 中 国 人 民 银 行 企 业 基 本 信 用 信 息 报 告 ( 银 行 版 ), 截 至 2015 年 4 月 28 日, 公 司 本 部 已 结 清 贷 款 信 息 中 无 不 良 及 关 注 类 贷 款 截 至 本 报 告 出 具 日, 公 司 发 行 的 14 桓 台 债 12 尚 未 到 付 息 日 及 本 金 兑 付 日 抗 风 险 能 力 基 于 对 淄 博 市 和 桓 台 县 地 区 经 济 和 财 政 实 力 地 方 政 府 对 公 司 各 项 支 持 以 及 公 司 自 身 经 营 和 财 务 风 险 的 综 合 判 断, 东 方 金 诚 认 为 公 司 抗 风 险 能 力 很 强 本 期 债 券 主 要 条 款 募 集 资 金 投 放 与 管 理 公 司 委 托 建 设 银 行 桓 台 支 行 以 委 托 贷 款 形 式 投 放 于 经 公 司 确 认 的, 位 于 淄 博 市 桓 台 县 政 府 管 辖 区 域 内 的 小 微 企 业 1. 确 定 小 微 企 业 名 单 由 建 设 银 行 桓 台 支 行 负 责 遴 选 推 荐 小 微 企 业 并 交 由 公 司 最 终 确 认 本 期 债 券 募 集 资 金 拟 投 放 的 小 微 企 业 名 单 尚 未 确 定 2. 募 集 资 金 的 归 集 投 放 与 监 管 募 集 资 金 归 集 至 公 司 在 建 设 银 行 桓 台 支 行 开 立 的 募 集 资 金 专 用 账 户, 通 过 建 设 银 行 桓 台 支 行 以 委 托 贷 款 形 式 投 放 给 小 微 企 业 12 公 司 于 2014 年 5 月 27 日 发 行 10 亿 元 2014 年 桓 台 县 金 海 公 有 资 产 经 营 有 限 公 司 公 司 债 券, 简 称 14 桓 台 债, 债 券 期 限 为 7 年, 发 行 时 票 面 利 率 为 7.79% 21

26 建 设 银 行 桓 台 支 行 负 责 监 管 债 券 募 集 资 金 按 发 行 文 件 与 合 同 约 定 使 用 3. 债 券 存 续 期 内 资 金 的 监 控 与 回 收 建 设 银 行 桓 台 支 行 负 责 监 管 募 集 资 金 使 用 情 况, 并 协 助 公 司 督 促 小 微 企 业 在 委 托 贷 款 到 期 时 还 本 付 息, 并 在 债 券 到 期 时 协 助 公 司 归 集 偿 债 资 金, 办 理 本 息 偿 付 偿 债 保 障 1. 偿 债 资 金 的 来 源 本 期 债 券 的 偿 债 资 金 主 要 来 自 小 微 企 业 归 还 或 清 收 的 贷 款 本 息 ( 含 罚 息 ) 由 于 小 微 企 业 总 体 抗 风 险 能 力 较 弱, 存 在 一 定 的 贷 款 回 收 风 险 为 提 高 债 券 偿 还 保 障 保 证 投 资 者 利 益, 公 司 与 桓 台 县 政 府 建 设 银 行 桓 台 支 行 签 订 了 三 方 协 议, 设 置 了 包 括 风 险 储 备 基 金 政 府 风 险 缓 释 基 金 在 内 的 多 层 风 险 缓 释 措 施 其 中, 风 险 储 备 基 金 的 资 金 来 源 于 募 集 资 金 投 放 过 程 中 带 来 的 资 金 收 入, 主 要 由 委 托 贷 款 利 率 与 债 券 发 行 利 率 形 成 的 利 差 收 入, 由 建 设 银 行 桓 台 支 行 设 立 专 门 账 户 进 行 管 理 ; 政 府 风 险 缓 释 基 金 来 源 于 地 方 财 政 资 金, 由 桓 台 县 政 府 按 照 本 期 债 券 发 行 规 模 5% 的 计 提 比 例 将 资 金 存 放 在 由 公 司 在 建 设 银 行 桓 台 支 行 开 立 的 风 险 缓 释 基 金 账 户 如 果 上 述 风 险 储 备 基 金 和 政 府 风 险 缓 释 基 金 仍 不 能 满 足 债 券 本 息 偿 付 的 要 求, 公 司 将 以 自 身 日 常 经 营 收 入 对 剩 余 部 分 进 行 补 偿 2. 偿 债 计 划 的 人 员 安 排 公 司 指 定 专 门 人 员 负 责 管 理 还 本 付 息 工 作, 自 成 立 起 至 付 息 期 限 或 兑 付 期 限 结 束, 全 面 负 责 利 息 支 付 本 金 兑 付 及 相 关 事 务, 并 在 需 要 的 情 况 下 继 续 处 理 付 息 或 兑 付 期 限 结 束 后 的 有 关 事 宜 公 司 由 专 人 负 责 与 建 设 银 行 桓 台 支 行 对 接, 跟 踪 委 托 贷 款 发 放 情 况, 并 及 时 向 当 地 政 府 和 公 司 汇 报, 每 年 就 募 集 资 金 使 用 情 况 形 成 书 面 报 告, 总 结 当 年 募 集 资 金 使 用 的 总 体 情 况 风 险 控 制 情 况 及 收 益 情 况 总 体 来 看, 上 述 偿 债 保 障 措 施 对 本 期 债 券 提 供 了 较 强 的 保 障, 但 小 微 企 业 总 体 抗 风 险 能 力 较 弱, 存 在 一 定 的 贷 款 回 收 风 险 结 论 近 年 来 淄 博 市 桓 台 县 三 大 工 业 主 导 区 和 特 色 产 业 集 群 发 展 迅 速, 产 业 结 构 不 断 优 化, 财 政 收 入 逐 年 增 长, 经 济 和 财 政 实 力 较 强 ; 公 司 主 要 从 事 桓 台 县 内 城 市 基 础 设 施 建 设 保 障 性 住 房 建 设 及 土 地 开 发 整 理 等 工 作, 主 营 业 务 具 有 较 强 的 区 域 专 营 性 ; 作 为 桓 台 县 重 要 的 基 础 设 施 建 设 主 体, 公 司 在 资 产 注 入 和 财 政 补 贴 等 方 面 得 到 了 地 方 政 府 的 大 力 支 持 同 时, 东 方 金 诚 也 关 注 到, 桓 台 县 财 政 收 入 对 政 府 性 基 金 收 入 具 有 一 定 的 依 赖 ; 公 司 在 建 项 目 投 资 规 模 较 大, 未 来 面 临 一 定 的 筹 资 压 力 ; 公 司 资 产 流 动 性 较 差, 利 润 对 财 政 补 贴 依 赖 较 大, 盈 利 能 力 一 般 ; 本 期 债 券 募 集 资 金 拟 以 委 托 贷 款 形 式 投 放 于 公 司 确 认 的 小 微 企 业, 存 在 一 定 的 贷 款 回 收 风 险 综 上 所 述, 公 司 的 主 体 信 用 风 险 很 低, 偿 债 能 力 很 强, 本 期 债 券 到 期 不 能 偿 还 的 风 险 很 低 22

27 附 件 一 : 截 至 2014 年 末 公 司 股 权 结 构 图 桓 台 县 国 有 资 产 管 理 局 桓 台 县 土 地 收 购 储 备 管 理 中 心 96.25% 3.75% 桓 台 县 金 海 公 有 资 产 经 营 有 限 公 司 23

28 24 附 件 二 : 截 至 2014 年 末 公 司 组 织 架 构 图 董 事 会 监 事 会 总 经 理 财 务 部 投 融 资 管 理 部 资 产 运 营 部 行 政 办 公 室 桓 台 县 兴 桓 铁 路 投 资 有 限 公 司 ( % ) 桓 台 县 济 源 供 排 水 有 限 公 司 ( % ) 山 东 金 海 洋 纸 业 有 限 公 司 ( % ) 淄 博 市 齐 鲁 股 权 投 资 管 理 有 限 公 司 ( % ) 桓 台 县 公 益 污 水 处 理 有 限 公 司 ( 7 5 % ) 桓 台 县 三 利 油 气 开 发 服 务 有 限 公 司 ( 77.11%) 桓 台 县 春 源 热 力 有 限 公 司 ( 5 1 % ) 山 东 马 踏 湖 旅 游 开 发 有 限 公 司 ( % )

29 附 件 三 : 公 司 合 并 资 产 负 债 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2012 年 末 2013 年 末 2014 年 末 流 动 资 产 : 货 币 资 金 短 期 投 资 应 收 票 据 应 收 股 利 应 收 利 息 应 收 账 款 其 他 应 收 款 预 付 账 款 期 货 保 证 金 应 收 补 贴 款 应 收 出 口 退 税 存 货 其 中 : 原 材 料 库 存 商 品 ( 产 成 品 ) 一 年 内 到 期 的 长 期 债 权 投 资 其 他 流 动 资 产 流 动 资 产 合 计 长 期 投 资 长 期 投 资 合 计 固 定 资 产 原 价 减 : 累 计 折 旧 固 定 资 产 净 值 减 : 固 定 资 产 减 值 准 备 固 定 资 产 净 额 工 程 物 资 在 建 工 程 固 定 资 产 清 理 待 处 理 固 定 资 产 净 损 失 固 定 资 产 合 计 无 形 资 产 长 期 待 摊 费 用 ( 递 延 资 产 ) 其 他 长 期 资 产 无 形 资 产 及 其 他 资 产 合 计 资 产 总 计

30 附 件 三 : 公 司 合 并 资 产 负 债 表 续 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2012 年 末 2013 年 末 2014 年 末 流 动 负 债 : 短 期 借 款 应 付 票 据 应 付 账 款 预 收 账 款 应 付 工 资 应 付 利 息 应 交 税 金 其 他 应 交 款 其 他 应 付 款 递 延 收 益 一 年 内 到 期 的 长 期 负 债 流 动 负 债 合 计 长 期 借 款 应 付 债 券 长 期 应 付 款 其 他 长 期 负 债 长 期 负 债 合 计 负 债 合 计 少 数 股 东 权 益 实 收 资 本 ( 股 本 ) 资 本 公 积 盈 余 公 积 未 确 认 的 投 资 损 失 未 分 配 利 润 所 有 者 权 益 小 计 所 有 者 权 益 合 计 负 债 和 所 有 者 权 益 总 计

31 附 件 四 : 公 司 合 并 利 润 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 一. 主 营 业 务 收 入 二. 主 营 业 务 收 入 净 额 减 :( 一 ) 主 营 业 务 成 本 ( 二 ) 主 营 业 务 税 金 及 附 加 三. 主 营 业 务 利 润 ( 亏 损 以 - 号 填 列 ) 加 : 其 他 业 务 利 润 ( 亏 损 以 - 号 填 列 ) 减 :( 一 ) 营 业 费 用 ( 二 ) 管 理 费 用 其 中 : 业 务 招 待 费 ( 三 ) 财 务 费 用 四. 营 业 利 润 ( 亏 损 以 - 号 填 列 ) 加 :( 一 ) 投 资 收 益 ( 损 失 以 - 号 填 列 ) ( 二 ) 期 货 收 益 ( 损 失 以 - 号 填 列 ) ( 三 ) 补 贴 收 入 其 中 : 补 贴 前 亏 损 的 企 业 补 贴 收 入 ( 四 ) 营 业 外 收 入 减 : 营 业 外 支 出 其 中 : 处 置 固 定 资 产 净 损 失 罚 款 支 出 捐 款 支 出 五. 利 润 总 额 ( 亏 损 总 额 以 - 号 填 列 ) 减 : 所 得 税 少 数 股 东 损 益 加 : 未 确 认 的 投 资 损 失 六. 净 利 润 ( 净 亏 损 以 - 号 填 列 ) 加 :( 一 ) 年 初 未 分 配 利 润 ( 二 ) 盈 余 公 积 补 亏 ( 三 ) 其 他 调 整 因 素 七. 可 供 分 配 的 利 润 减 : 提 取 法 定 盈 余 公 积 八. 可 供 投 资 者 分 配 的 利 润 九. 未 分 配 利 润

32 附 件 五 : 公 司 合 并 现 金 流 量 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 一. 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 : 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 收 到 的 税 费 返 还 收 到 的 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 现 金 流 入 小 计 购 买 商 品 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 支 付 给 职 工 以 及 为 职 工 支 付 的 现 金 支 付 的 各 项 税 费 支 付 的 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 现 金 流 出 小 计 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 二. 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 : 收 回 投 资 所 收 到 的 现 金 取 得 投 资 收 益 所 收 到 的 现 金 现 金 流 入 小 计 购 建 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 所 支 付 的 现 金 投 资 所 支 付 的 现 金 支 付 的 其 他 与 投 资 活 动 有 关 的 现 金 现 金 流 出 小 计 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 三. 活 动 产 生 的 现 金 流 量 : 吸 收 投 资 所 收 到 的 现 金 借 款 所 收 到 的 现 金 收 到 的 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 的 现 金 现 金 流 入 小 计 偿 还 债 务 所 支 付 的 现 金 分 配 股 利 利 润 或 偿 付 利 息 所 支 付 的 现 金 支 付 的 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 的 现 金 现 金 流 出 小 计 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 四. 汇 率 变 动 对 现 金 的 影 响 五. 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额

33 附 件 六 : 公 司 合 并 现 金 流 量 表 附 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 一. 将 净 利 润 调 节 为 经 营 活 动 现 金 流 量 : 净 利 润 加 : 少 数 股 东 损 益 减 : 未 确 认 的 投 资 损 失 加 : 计 提 的 资 产 减 值 准 备 固 定 资 产 折 旧 无 形 资 产 摊 销 长 期 待 摊 费 用 摊 销 待 摊 费 用 减 少 ( 减 : 增 加 ) 预 提 费 用 增 加 ( 减 : 减 少 ) 处 置 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 的 损 失 固 定 资 产 报 废 损 失 财 务 费 用 投 资 损 失 ( 减 : 收 益 ) 递 延 税 款 贷 项 ( 减 : 借 项 ) 存 货 的 减 少 ( 减 : 增 加 ) 经 营 性 应 收 项 目 的 减 少 ( 减 : 增 加 ) 经 营 性 应 付 项 目 的 增 加 ( 减 : 减 少 ) 其 他 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 二. 不 涉 及 现 金 收 支 的 投 资 和 筹 资 活 动 : 三. 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 情 况 : 现 金 的 期 末 余 额 减 : 现 金 的 期 初 余 额 加 : 现 金 等 价 物 的 期 末 余 额 减 : 现 金 等 价 物 的 期 初 余 额 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额

34 附 件 七 : 公 司 主 要 财 务 指 标 附 件 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 盈 利 能 力 主 营 业 务 利 润 率 (%) 总 资 本 收 益 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 偿 债 能 力 资 产 负 债 率 (%) 长 期 债 务 资 本 化 比 率 (%) 全 部 债 务 资 本 化 比 率 (%) 流 动 比 率 (%) 速 动 比 率 (%) 经 营 现 金 流 动 负 债 比 (%) EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) 全 部 债 务 /EBITDA( 倍 ) 筹 资 前 现 金 流 量 净 额 债 务 保 护 倍 数 ( 倍 ) 筹 资 前 现 金 流 量 净 额 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 经 营 效 率 销 售 债 权 周 转 次 数 ( 次 ) 存 货 周 转 次 数 ( 次 ) 总 资 产 周 转 次 数 ( 次 ) 现 金 收 入 比 (%) 增 长 指 标 资 产 总 额 年 平 均 增 长 率 (%) 净 资 产 年 平 均 增 长 率 (%) 营 业 收 入 年 平 均 增 长 率 (%) 利 润 总 额 年 平 均 增 长 率 (% 本 期 债 券 偿 债 能 力 EBITDA/ 本 期 债 券 发 行 额 ( 倍 ) 经 营 活 动 现 金 流 入 量 偿 债 倍 数 ( 倍 ) 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 偿 债 倍 数 ( 倍 ) 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 偿 债 倍 数 ( 倍 )

35 附 件 八 : 主 要 财 务 指 标 计 算 公 式 指 标 名 称 计 算 公 式 盈 利 指 标 主 营 业 务 毛 利 率 ( 主 营 业 务 收 入 - 主 营 业 务 成 本 )/ 主 营 业 务 收 入 100% 主 营 业 务 利 润 率 ( 主 营 业 务 收 入 - 主 营 业 务 成 本 - 主 营 业 务 税 金 及 附 加 )/ 主 营 业 务 收 总 资 本 收 益 率 ( 净 利 润 + 利 息 费 用 )/( 所 有 者 权 益 + 长 期 有 息 债 务 + 短 期 有 息 债 务 ) 净 资 产 收 益 率 净 利 润 / 所 有 者 权 益 100% 利 润 现 金 比 率 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 / 利 润 总 额 100% 偿 债 能 力 指 标 资 产 负 债 率 负 债 总 额 / 资 产 总 计 100% 全 部 债 务 资 本 化 比 率 全 部 债 务 /( 长 期 有 息 债 务 + 短 期 有 息 债 务 + 所 有 者 权 益 ) 100% 长 期 债 务 资 本 化 比 率 长 期 有 息 债 务 /( 长 期 有 息 债 务 + 所 有 者 权 益 ) 100% 担 保 比 率 担 保 余 额 / 所 有 者 权 益 100% EBITDA 利 息 倍 数 EBITDA/ 利 息 支 出 全 部 债 务 /EBITDA 全 部 债 务 /EBITDA 债 务 保 护 倍 数 ( 净 利 润 + 固 定 资 产 折 旧 + 摊 销 )/ 全 部 债 务 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 债 务 保 护 倍 数 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 / 全 部 债 务 期 内 长 期 债 务 偿 还 能 力 期 内 ( 净 利 润 + 固 定 资 产 折 旧 + 摊 销 )/ 期 内 应 偿 还 的 长 期 有 息 债 务 本 流 动 比 率 流 动 资 产 合 计 / 流 动 负 债 合 计 100% 速 动 比 率 ( 流 动 资 产 合 计 - 存 货 )/ 流 动 负 债 合 计 100% 经 营 现 金 流 动 负 债 比 率 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 / 流 动 负 债 合 计 100% 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 利 息 保 护 倍 数 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 / 利 息 支 出 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 本 息 保 护 倍 数 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 /( 当 年 利 息 支 出 + 当 年 应 偿 还 的 全 部 债 务 经 营 效 率 指 标 销 售 债 权 周 转 次 数 主 营 业 务 收 入 /( 平 均 应 收 账 款 净 额 + 平 均 应 收 票 据 ) 存 货 周 转 次 数 主 营 业 务 成 本 / 平 均 存 货 净 额 总 资 产 周 转 次 数 主 营 业 务 收 入 / 平 均 资 产 总 额 现 金 收 入 比 率 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 营 业 收 入 100% 增 长 指 标 资 产 总 额 年 平 均 增 长 率 净 资 产 年 平 均 增 长 率 (1)2 年 数 据 : 增 长 率 =( 本 期 - 上 期 )/ 上 期 100% 营 业 收 入 年 平 均 增 长 率 (2)n 年 数 据 : 增 长 率 =[( 本 期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 利 润 总 额 年 平 均 增 长 率 本 期 债 券 偿 债 能 力 EBITDA/ 本 期 债 券 发 行 额 EBITDA/ 本 期 债 券 发 行 额 经 营 活 动 现 金 流 入 量 偿 债 倍 数 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 入 量 / 本 期 债 券 到 期 偿 还 额 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 偿 债 倍 数 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 / 本 期 债 券 到 期 偿 还 额 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 偿 债 倍 数 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 / 本 期 债 券 到 期 偿 还 额 注 : 长 期 有 息 债 务 = 长 期 借 款 + 应 付 债 券 + 其 他 长 期 有 息 债 务 短 期 有 息 债 务 = 短 期 借 款 + 交 易 性 金 融 负 债 + 一 年 内 到 期 的 长 期 负 债 + 应 付 票 据 + 其 他 短 期 有 息 债 务 全 部 债 务 = 长 期 有 息 债 务 + 短 期 有 息 债 务 EBITDA= 利 润 总 额 + 利 息 费 用 + 固 定 资 产 折 旧 + 摊 销 利 息 支 出 = 利 息 费 用 + 资 本 化 利 息 支 出 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 = 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 + 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 31

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