一 电 信 运 营 从 话 务 驱 动 到 流 量 驱 动 电 信 运 营 行 业 : 从 语 言 业 务 驱 动 到 数 据 业 务 驱 动 电 信 业 务 收 入 增 速 已 经 连 续 3 个 季 度 超 过 GDP 增 速 图 1: 中 国 GDP 及 电 信 主 营 业 务 收 入 增 长

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1 流 量 经 营 : 基 业 常 青 之 路 通 信 行 业 212 年 年 度 投 资 策 略 目 录 一 电 信 运 营 从 话 务 驱 动 到 流 量 驱 动 二 网 络 中 立 管 道 与 渠 道 之 争 三 流 量 经 营 管 道 建 设 先 行 四 推 荐 -- 重 点 公 司 一 览

2 一 电 信 运 营 从 话 务 驱 动 到 流 量 驱 动 电 信 运 营 行 业 : 从 语 言 业 务 驱 动 到 数 据 业 务 驱 动 电 信 业 务 收 入 增 速 已 经 连 续 3 个 季 度 超 过 GDP 增 速 图 1: 中 国 GDP 及 电 信 主 营 业 务 收 入 增 长 速 度 对 比 (%) 25.% 2.% 15.% 语 音 驱 动 期 语 音 饱 和 期 数 据 业 务 驱 动 期 3G 商 用 1.% 5.%.% 22 年 23 年 24 年 25 年 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 211 年 Q1 211 年 Q2 211Q3 GDP 增 速 电 信 主 营 业 务 收 入 增 速 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局, 工 信 部, 长 江 证 券 研 究 部

3 语 音 业 务 增 长 瓶 颈 : 收 入 增 速 明 显 放 缓, 用 户 ARPU 不 断 下 降 图 2: 中 国 移 动 语 音 业 务 收 入 与 增 长 率 ( 亿 元,%) 图 3: 中 国 移 动 用 户 ARPU 值 ( 元 / 月 ) % 17.21% % 12.64% 7.28% % 年 25 年 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 23 年 24 年 25 年 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 语 音 业 务 收 入 ( 十 亿 ) 增 长 率 数 据 业 务 成 主 要 增 长 驱 动 力 :NTT DoCoMo 数 据 业 务 ARPU 赶 超 语 音 ARPU 图 4:NTT Docomo 3G 与 2G 用 户 发 展 情 况 图 5: NTT Docomo 语 音 与 数 据 ARPU 值 对 比 6, 5, 4, 3, 2, 1, , 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, FOMA 用 户 ( 千 户 ) mova 用 户 ( 千 户 ) 语 音 业 务 ARPU 数 据 业 务 ARPU

4 数 据 业 务 成 主 要 增 长 驱 动 力 : 美 国 运 营 商 数 据 业 务 收 入 规 模 迅 速 接 近 语 音 业 务 图 6:Verizon 数 据 与 语 音 收 入 增 长 情 况 ( 百 万 美 元 ) 图 7:AT&T 数 据 与 语 音 收 入 情 况 ( 百 万 美 元 ) 4 6 4,. 6.% ,. 3,. 25,. 5.% 4.% 2 3 2,. 3.% ,. 1,. 5,. 2.% 1.% FY 26 FY 27 FY 28 FY 29 FY 21. FY 26 FY 27 FY 28 FY 29 FY 21.% Voice and Global Services Data Services 无 线 ARPU 无 线 数 据 ARPU Voice Revenue Data Revenue 数 据 业 务 收 入 占 比 数 据 业 务 发 展 之 困 : 量 收 不 匹 配, 流 量 增 速 远 高 于 收 入 增 速 图 8: 中 国 移 动 数 据 流 量 与 数 据 收 入 对 比 年 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 移 动 接 入 数 据 流 量 ( 百 万 MB) 数 据 业 务 收 入 ( 十 亿 ) 移 动 接 入 数 据 流 量 增 速 数 据 业 务 收 入 增 速

5 数 据 业 务 发 展 之 虑 : 电 信 运 营 商 面 临 管 道 化 风 险 图 9: 运 营 商 面 临 管 道 化 风 险 用 户 用 户 运 营 商 应 用 程 序 开 发 者 运 营 商 广 告 主 ios 广 告 主 CP/SP 终 端 iphone 二 网 络 中 立 管 道 与 渠 道 之 争

6 ICT 产 业 : 管 道 与 内 容 提 供 者 的 收 益 差 别 巨 大 图 1:Comcast 收 入 和 净 利 润 情 况 ( 百 万 美 元 ) 图 11:AT&T 收 入 和 净 利 润 情 况 ( 百 万 美 元 ) 4 2% 14 1% % 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % % 6% 4% 2% % -2% -2% 营 业 收 入 净 利 润 收 入 增 长 率 净 利 润 增 长 率 AT&T 主 营 收 入 AT&T 净 利 润 收 入 增 长 率 净 利 润 增 长 率 资 料 来 源 :Comcast, 长 江 证 券 研 究 部 图 12:Google 收 入 和 净 利 润 情 况 ( 百 万 美 元 ) 图 13: 百 度 收 入 和 净 利 润 情 况 ( 百 万 美 元 ) 35 12% 14 6% % 8% 6% 4% 2% % 4% 3% 2% 1% % % Google 主 营 收 入 Google 净 利 润 收 入 增 长 率 净 利 润 增 长 率 百 度 主 营 收 入 百 度 净 利 润 收 入 增 长 率 净 利 润 增 长 率 网 络 中 立 之 争 的 根 本 :ICT 产 业 价 值 链 寻 求 重 构 表 1: 全 球 网 络 中 立 之 争 大 事 记 阶 段 时 间 标 志 性 事 件 主 要 参 与 者 理 念 形 成 阵 营 对 垒 年 年 1 9 年 代, 有 线 运 营 商 在 互 联 网 服 务 中 强 制 搭 售 内 容 服 务, 并 屏 蔽 竞 争 对 手, 引 起 业 界 关 注 2 哥 伦 比 亚 大 学 教 授 吴 修 铭 发 表 论 文, 确 立 网 络 中 立 概 念 1 AT&T 和 Verizon 的 高 管 发 表 言 论, 指 责 Google 等 互 联 网 企 业 是 运 营 商 巨 额 网 络 投 资 的 搭 便 车 者, 互 联 网 企 业 应 付 出 额 外 费 用 购 买 管 道 服 务 2 25 年 MadisonRiver 通 信 公 司 封 堵 Vonage 公 司 VoIP 流 量 ;27 年 Comcast 公 司 限 制 BT 用 户 网 速 ; 学 术 界 运 营 商 与 互 联 网 厂 商 政 策 交 锋 28 年 至 今 1 FCC 于 28 年 8 月 对 Comcast 公 司 限 制 BT 用 户 网 速 的 做 法 进 行 了 处 罚,Comcast 上 诉 至 特 区 法 院 ;21 年 4 月, 法 院 宣 布 FCC 无 权 强 迫 互 联 网 企 业 遵 守 网 络 中 立 法 规 2 21 年 12 月 21 日,FCC 以 3 比 2 投 票 通 过 网 络 中 立 法 案, 但 允 许 运 营 商 进 行 合 理 网 络 管 理 ; FCC 美 国 民 主 共 和 两 党 美 国 司 法 机 构 年 1 月 5 日, 共 和 党 重 掌 众 议 院, 其 领 袖 宣 称 要 推 翻 这 个 不 必 要 和 有 害 的 政 府 干 预, 网 络 中 立 之 争 远 未 结 束 ;

7 网 络 中 立 与 流 量 经 营 : 管 道 与 渠 道 的 区 别 图 14: 网 络 中 立 与 流 量 经 营 一 体 两 面 对 所 有 接 入 内 容 一 视 同 仁 向 不 同 用 户 提 供 差 别 QoS 服 务 网 络 中 立? 流 量 经 营 对 不 同 价 值 流 量 进 行 差 别 QoS 管 理 对 所 有 接 入 者 一 视 同 仁 对 不 同 内 容 提 供 者 进 行 差 别 QoS 管 理 聚 焦 流 量 经 营 : 拓 展 通 道 + 流 量 管 控 + 终 端 控 制 图 15: 流 量 经 营 思 路 智 能 终 端 快 速 普 及 1 拓 宽 通 道 加 强 业 务 承 载 能 力 高 清 视 频 业 务 的 兴 起 网 络 流 量 迅 猛 增 长 流 量 经 营 之 策 2 流 量 管 控 提 升 网 络 价 值 3 掌 控 终 端, 控 制 流 量 接 口

8 三 流 量 经 营 管 道 建 设 先 行 智 能 终 端 加 速 普 及 : 驱 动 数 据 流 量 规 模 迅 猛 增 长 图 16: 全 球 智 能 终 端 单 季 度 出 货 量 ( 百 万 部 ) 图 17: 中 国 城 市 用 户 智 能 终 端 用 途 12 地 图 服 务 28% 游 戏 社 交 平 台 浏 览 新 闻 牌 照 或 录 像 搜 索 电 子 邮 件 音 乐 33% 35% 35% 37% 37% 41% 43% 29Q1 29Q2 29Q3 29Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 浏 览 网 页 % 1% 2% 3% 4% 5% 6% 5% 资 料 来 源 :Canalys, 长 江 证 券 研 究 部 资 料 来 源 :Google, 长 江 证 券 研 究 部

9 流 量 经 营 网 络 策 略 : 流 量 管 道 建 设 为 基 础 图 18: 流 量 经 营 对 应 网 络 部 署 策 略 1 接 入 侧 : 拓 展 接 入 带 宽, 打 破 接 入 瓶 颈 A 完 善 3G 网 络, 保 障 接 入 B 建 设 WLAN 分 流 移 动 流 量 流 量 经 营 内 涵 扩 大 网 络 流 量 规 模 2 传 输 侧 : 扩 容 升 级, 加 强 数 据 业 务 承 载 能 力 1 构 建 全 IP 化 网 络, 强 化 对 数 据 颗 粒 的 识 别 能 力 C 推 进 FTTH, 强 化 接 入 能 力 D PTN 大 规 模 部 署, 升 级 移 动 回 传 网 络 E 部 署 4G/1G 大 容 量 网 络 提 升 单 位 流 量 价 值 2 完 善 数 据 流 量 监 测 控 制 系 统, 保 障 高 价 值 流 量 QoS 拓 展 无 线 接 入 带 宽 : 日 本 运 营 商 的 核 心 竞 争 力 NTT DoCoMo 推 出 HSDPA, 下 行 3.6Mbps EMOBILE 推 出 HSDPA, 下 行 提 升 至 7.2Mbps EMOBILE 推 出 上 行 1.4Mbps 的 HSUPA, 再 拔 头 筹 EMOBILE 推 出 下 行 速 率 为 21Mbps 的 HSPA+ EMOBILE 部 署 下 行 42Mbps HSPA+ 网 络 KDDI 推 出 CDMA2 1X Rev.A, 下 行 3.1Mbps, 上 行 1.8Mbps NTT 推 出 下 行 速 率 7.2Mbps 的 HSDPA 服 务 NTT 推 出 HSUPA, 速 率 为 5.7Mbps NTT 推 出 LTE, 下 行 速 率 37.5 Mbps, 上 行 速 率 21.5 Mbps

10 打 破 接 入 瓶 颈, 扩 大 流 量 规 模 : 持 续 完 善 3G 网 络 覆 盖 图 19: 中 国 三 大 运 营 商 3G 新 增 用 户 情 况 ( 万 户 ) 图 2: 三 大 运 营 商 2/3G 基 站 数 量 情 况 ( 万 个 ) Q1 21Q2 21Q3 21Q4 211Q1 211Q2 211Q3 中 国 联 通 中 国 移 动 中 国 电 信 中 国 电 信 中 国 联 通 中 国 移 动 3G 基 站 2G 基 站 打 破 接 入 瓶 颈, 扩 大 流 量 规 模 : 大 力 推 进 FTTH 部 署 图 21: 广 电 接 入 网 双 向 改 造 用 户 数 预 测 ( 万 户 ) 图 22: 中 国 电 信 FTTH 覆 盖 用 户 数 预 测 ( 万 户 ) 6 45% % 35% % 25% 2% % 1% 5% E 212E % 21 年 211 年 212E 213E 214E 215E 双 向 改 造 用 户 数 占 数 字 电 视 用 户 比 重

11 打 破 接 入 瓶 颈, 扩 大 流 量 规 模 :WLAN 分 流 移 动 网 络 流 量 截 至 211 年 9 月, 中 国 移 动 移 动 数 据 流 量 为 1123 亿 MB, 而 WLAN 数 据 流 量 已 达 15 亿 MB;WiFi 网 络 流 量 已 与 移 动 网 络 流 量 相 当 图 23:AT&T 历 年 WiFi 连 接 数 量 增 长 情 况 ( 万 ) 年 29 年 21 年 211Q3 资 料 来 源 :AT&T, 长 江 证 券 研 究 部 打 破 接 入 瓶 颈, 扩 大 流 量 规 模 :WLAN 显 著 降 低 流 量 承 载 成 本 英 国 Vodafone 移 动 宽 带 每 Mbps 的 端 到 端 成 本 : $12/Mbps 固 定 宽 带 承 载 WLAN 每 Mbps 的 端 到 端 成 本 : $39/Mbps 12/39=3.77 倍 移 动 宽 带 成 本 是 固 定 宽 带 成 本 的 3 倍

12 加 强 数 据 业 务 承 载 :PTN 先 行 一 步 表 2: 主 流 城 域 网 传 输 方 案 对 比 对 比 项 MSTP PTN IP RAN 业 务 承 载 能 力 语 音 + 小 流 量 数 据 业 务 语 音 + 数 据 语 音 + 数 据 适 用 场 景 2G+3G 初 期 2G+3G+LTE 2G+3G+LTE 通 信 模 式 静 态 静 态 动 态, 多 业 务 支 持 强 OAM 简 单 简 单 复 杂 商 用 情 况 成 熟 已 开 始 规 模 商 用 试 商 用 支 持 厂 商 主 流 设 备 厂 商 均 支 持 华 为 中 兴 烽 火 上 海 贝 尔 等 Cisco Juniper 为 主, 华 为 上 海 贝 尔 也 支 持 加 强 数 据 业 务 承 载 : PTN 市 场 规 模 预 测 表 3 :PTN 市 场 规 模 测 算 PTN 占 比 移 动 电 信 联 通 合 计 ( 亿 ) 1% 基 站 回 传 5% 接 入 层 3% 1% 大 客 户 接 入 5% % % 汇 聚 层 城 域 网 汇 聚 5% %

13 提 升 流 量 价 值 : 向 全 IP 网 络 转 型 挖 掘 流 量 价 值 网 管 认 证 计 费 服 务 器 核 心 层 网 络 汇 聚 层 网 络 IPTV 服 务 器 SR 城 域 网 游 戏 服 务 器 SR 业 务 服 务 器 基 于 IP 的 开 放 式 系 统 架 构 控 制 信 令 控 制 和 管 理 更 加 简 单 更 高 的 质 量 更 低 的 OPEX 新 业 务 商 业 机 会 挖 掘 基 于 IP 的 传 送 和 承 载 更 高 的 可 扩 展 性 更 大 的 弹 性 大 幅 节 省 CAPEX 和 OPEX 接 入 层 网 络 ONU OLT DSL OLT ONU AC 基 于 IP 的 移 动 接 入, 更 大 的 带 宽 投 资 得 到 充 分 保 护, 更 低 的 CAPEX 和 OPEX 用 户 侧 网 络 MODEM Varied BTS AP AP 基 于 IP 的 融 合 的 移 动 终 端 丰 富 的 多 媒 体 业 务 体 验 PTN: 全 IP 网 络 建 设 的 理 想 传 输 技 术 Why not lanswitch? 缺 乏 设 备 级 保 护 的 可 靠 性 手 段 缺 乏 适 合 的 网 络 保 护 方 案. 缺 乏 有 效 的 QoS 保 障 机 制, 如 HQoS 和 DS-TE 等 难 以 在 其 网 络 中 部 署 多 业 务 的 统 一 承 载, 尤 其 是 移 动 业 务, IPTV 业 务 Why not Router? 缺 乏 基 于 硬 件 的 OAM 监 控 手 段 缺 乏 端 到 端 的 业 务 配 置, 无 法 和 现 有 的 传 送 网 络 如 WDM SDH Microwave 统 一 管 理 缺 少 全 面 的 同 步 传 送 解 决 方 案, 尤 其 在 做 为 移 动 承 载 时 是 必 须 的 SDH VC VC1 VC2 VC3 PTN Flexible Tunnel Free Bandwidth Tun1 Tun2 Tun3 SDH 不 是 面 向 未 来 的 技 术 : 网 络 很 难 扩 展 或 升 级 到 ALL IP SDH 传 送 分 组 业 务 时 效 率 低

14 提 升 流 量 价 值 : 监 测 先 行, 从 A 口 到 Abis 口 的 拓 展 图 24: 移 动 通 信 系 统 构 成 四 推 荐 -- 重 点 公 司 一 览

15 重 点 公 司 一 览 表 4: 重 点 公 司 推 荐 一 览 行 业 子 行 业 一 子 行 业 二 公 司 评 级 电 信 运 营 综 合 电 信 运 营 商 中 国 联 通 推 荐 电 信 设 备 光 通 信 设 备 光 系 统 设 备 无 源 光 器 件 烽 火 通 信 中 兴 通 讯 光 迅 科 技 推 荐 推 荐 推 荐 连 接 保 护 设 备 日 海 通 讯 推 荐 网 络 优 化 中 创 信 测 推 荐 用 户 终 端 移 动 终 端 天 线 信 维 通 信 推 荐 中 国 联 通 :3G 用 户 进 入 快 速 增 长 期 图 25:NTT DoCoMo 与 KDDI3G 用 户 增 量 比 较 图 26:iPhone 强 烈 刺 激 AT&T 用 户 增 长 ( 千 户 ) 1,8. 1,6. 1,4. 1,2. 1, Nov-1 J an- 2 Mar-2 May -2 Jul-2 Sep-2 Nov-2 Jan- 3 Mar-3 May-3 Jul-3 Sep-3 Nov-3 Jan- 4 Mar-4 May-4 Jul-4 Sep-4 Nov-4 J an- 5 Mar-5 May -5 Jul-5 Sep -5 Nov-5 J an- 6 Mar-6 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 - (5) (1,) (1,5) (2,) 28Q2 28Q3 28Q4 29Q1 29Q2 29Q3 29Q4 FOMA 新 增 au 新 增 AT&T Verizon T-Mobile USA Sprint 资 料 来 源 : 公 司 公 告 长 江 证 券 研 究 部 表 5: 中 国 联 通 赢 利 预 测 ( 元 ) 年 份 211E 212E 213E EPS

16 烽 火 通 信 : 光 通 信 系 统 设 备 三 分 天 下 有 其 一 图 34: 中 国 移 动 PTN 集 采 份 额 (%) 图 35: 中 国 FTTx 设 备 市 场 份 额 (%) 中 兴 华 为 烽 火 爱 立 信 ABS 诺 西 中 兴 华 为 烽 火 其 它 资 料 来 源 :IDATE 长 江 证 券 研 究 部 烽 火 通 信 : 高 企 发 出 商 品 确 保 公 司 长 期 成 长 图 36: 中 国 光 纤 光 缆 市 场 份 额 (%) 图 37: 烽 火 通 信 历 年 发 出 商 品 价 值 ( 亿 元 ) 3 其 它 长 飞 烽 火 通 信 亨 通 光 电 1 5 富 通 中 天 科 技 25 年 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 资 料 来 源 : 公 司 公 告 长 江 证 券 研 究 部 表 7: 烽 火 通 信 赢 利 预 测 ( 元 ) 年 份 211E 212E 213E EPS

17 中 兴 通 讯 : 无 线 产 品 已 具 备 国 际 一 流 竞 争 力 21 年 第 四 季 度 WCDMA 全 球 出 货 份 额 图 27:21 年 第 四 季 度 WCDMA 全 球 出 货 份 额 图 28:21 年 全 球 全 CDMA 存 量 市 场 存 份 量 额 市 场 份 额 中 兴 通 讯, 1.9% 阿 朗, 9.1% 其 他, 4.4% 爱 立 信, 28.9% 爱 立 信 诺 西 中 兴 通 讯 诺 西, 19.5% 华 为 华 为, 27.2% 阿 朗 爱 立 信 华 为 诺 西 阿 朗 中 兴 通 讯 其 他 资 料 来 源 :Delll oro, 长 江 证 券 研 究 部 资 料 来 源 :IDC, 长 江 证 券 研 究 部 中 兴 通 讯 阿 朗 华 为 爱 立 信 诺 西 市 场 份 额 图 29:21 年 中 国 TD-SCDMA 存 量 市 场 份 额 市 场 份 额 图 3:21 年 全 球 GSM 市 场 份 额 爱 立 信 诺 西 其 他 中 兴 通 讯 诺 西 阿 朗 爱 立 信 大 唐 华 为 中 兴 华 为 中 兴 通 讯 华 为 大 唐 诺 西 爱 立 信 其 他 资 料 来 源 : 运 营 商 数 据, 长 江 证 券 研 究 部 爱 立 信 华 为 中 兴 诺 西 阿 朗 资 料 来 源 :Delll oro, 长 江 证 券 研 究 部 中 兴 通 讯 : 有 线 产 品 实 力 大 幅 增 强 并 跻 身 三 甲 图 31:21 年 全 球 光 网 络 市 场 份 额 情 况 (%) 图 32:21 年 中 国 EPON 市 场 份 额 中 国 EPON 市 场 份 额 others, 24.% 华 为, 21.3% 烽 火 其 他 中 兴 Tellabs, 4.1% 爱 立 信, 4.2% Cisco, 4.4% Fujitsu, 7.% ciena, 7.7% 中 兴, 9.2% 阿 朗, 18.1% 华 为 中 兴 华 为 烽 火 其 他 资 料 来 源 :Ovum, 长 江 证 券 研 究 部

18 中 兴 通 讯 : 终 端 业 务 异 军 突 起 助 力 长 期 发 展 图 33:211 年 Q3 全 球 手 机 终 端 出 货 量 市 场 份 额 情 况 %) 其 它, 35.7% NOKIA, 28% APPLE, 4.5% ZTE, 5.5% LG, 5.5% 三 星, 2.8% 资 料 来 源 :ABI Research, 长 江 证 券 研 究 部 表 6: 中 兴 通 讯 赢 利 预 测 ( 元 ) 年 份 211E 212E 213E EPS 光 迅 科 技 : 国 内 领 先 的 光 器 件 提 供 商 图 38: 全 球 光 器 件 市 场 规 模 预 测 ( 百 万 美 元 ) 图 39: 光 迅 科 技 历 年 营 收 状 况 ( 万 元 ) , 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 净 利 润 CAGR: 34.7% 2 2, 1, 年 27 年 28 年 29 年 21 年 市 场 规 模 ( 百 万 美 金 ) 营 业 收 入 净 利 润 资 料 来 源 :Ovum, 长 江 证 券 研 究 部 资 料 来 源 : 公 司 公 告 长 江 证 券 研 究 部

19 光 迅 科 技 : 产 能 释 放 助 力 公 司 快 速 发 展 表 8: 光 迅 科 技 主 要 产 品 调 整 规 划 产 品 名 称 光 纤 放 大 器 ( 台 ) 智 能 子 系 统 ( 台 ) ROADM 功 能 模 块 ( 台 ) 28 年 产 能 21,534 21, 新 增 产 能 2, 19,2 6 项 目 投 产 后 产 能 41,534 4, 产 能 增 长 率 92.88% 88.1% 375.% 合 计 43,344 39,8 83, % 波 分 复 用 器 ( 通 道 ) 27,347 12, 39, % 微 光 学 无 源 器 件 ( 只 ) 271, , 395, % 光 集 成 器 件 (PLC)( 通 道 ) 382,426 45, 832, % 合 计 924, , 1,618, % 表 9: 光 迅 科 技 赢 利 预 测 ( 元 ) 年 份 211E 212E 213E EPS 信 维 通 信 : 创 造 终 端 天 线 的 中 国 品 牌 图 44: 全 球 手 机 天 线 市 场 容 量 情 况 ( 亿 支,%) 图 45: 信 维 手 机 天 线 出 货 量 及 全 球 份 额 ( 万 支,%) 45 5% 8 4.% 4 45% 7 3.5% % 35% 3% 25% 2% 15% % 2.5% 2.% 1.5% 1 1% 2 1.% 5 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 211 年 212 年 5% % 1.5%.% 市 场 容 量 增 长 率 27 年 28 年 29 年 21 年 手 机 天 线 出 货 量 全 球 市 场 份 额 资 料 来 源 :IDC,iSuppli, 长 江 证 券 研 究 部 资 料 来 源 : 公 司 公 告 长 江 证 券 研 究 部 表 12: 信 维 通 信 赢 利 预 测 ( 元 ) 年 份 211E 212E 213E EPS

20 日 海 通 讯 : 连 接 保 护 设 备 行 业 龙 头 图 4:ODF 行 业 市 场 份 额 情 况 (%) 图 41: 户 外 机 柜 市 场 份 额 情 况 (%) 日 海 通 讯 ADC 日 海 通 讯 宁 波 隆 兴 常 州 太 平 南 京 普 天 宁 波 隆 兴 江 苏 荣 联 其 它 新 海 宜 常 州 太 平 其 它 资 料 来 源 : 汉 鼎 咨 询, 长 江 证 券 研 究 部 资 料 来 源 : 汉 鼎 咨 询 长 江 证 券 研 究 部 表 1: 日 海 通 讯 赢 利 预 测 ( 元 ) 年 份 211E 212E 213E EPS 中 创 信 测 : 专 业 的 核 心 网 网 络 优 化 公 司 图 42: 中 创 信 测 分 产 品 收 入 情 况 ( 万 元 ) 图 43: 中 创 信 测 分 业 务 毛 利 率 情 况 (%) 25, 9 2, , 6 5 1, 4 3 5, 年 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 25 年 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 监 测 维 护 系 统 测 试 仪 器 仪 表 监 测 维 护 系 统 测 试 仪 器 仪 表 资 料 来 源 : 公 司 公 告 长 江 证 券 研 究 部 表 11: 中 创 信 测 赢 利 预 测 ( 元 ) 年 份 211E 212E 213E EPS

21 汇聚财智 共享成长 分析师介绍 陈志坚 清华大学工商管理硕士 华中理工大学通信工程学士 从事TMT行业研究 重要申明 长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格 经营证券业务许可证编号 Z24935 本报告的作者是基于独立 客观 公正和审慎的原则制作本研究报告 本报告的信息均来源于公开资料 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更 本 公司已力求报告内容的客观 公正 但文中的观点 结论和建议仅供参考 不包含作者对证券价格涨跌 或市场走势的确定性判断 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价 投资者据此做出 的任何投资决策与本公司和作者无关 本公司及作者在自身所知情范围内 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限 制 静默措施的利益冲突 本报告版权仅仅为本公司所有 未经书面许可 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如 引用须注明出处为长江证券研究部 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 刊载或者转发 本证券研究报告或者摘要的 应当注明本报告的发布人和发布日期 提示使用证券研究报告的风险 未 经授权刊载或者转发本报告的 本公司将保留向其追究法律责任的权利 汇聚财智 共享成长 陈志坚 Tel: 执业证书编号:S

3G 1 ( ) EPS PE BPSRMB PB ROE(%) 21E 211E 21E 211E 21E 211E 21E 211E 21E 211E 21E 211E 212E

3G 1 ( ) EPS PE BPSRMB PB ROE(%) 21E 211E 21E 211E 21E 211E 21E 211E 21E 211E 21E 211E 212E 21 3 22 33.72 29.7 2813.12 3 332.63 374.58 12352.45 5986.5 3574 3374 3174 2974 2774 2574 2374 9323 9617 997 9124 134 3 1. 21 29.11.18 2. 29.9.24 3. Q4, Q3 29.7.15 chenyh@gjzq.com.cn 1 3G 21 3G 2 3G 3G

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