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1 2016 年 8 月 白 银 月 度 报 告 美 元 预 期 走 强, 金 银 震 荡 回 落 观 点 综 述 : 主 要 受 美 国 加 息 预 期 上 升, 美 元 震 荡 走 强 影 响, 未 来 贵 金 属 价 格 承 压 较 大 白 银 实 际 需 求 持 续 萎 靡, 饰 品 类 需 求 同 比 下 降, 进 出 口 量 同 比 大 幅 回 落, 难 以 对 银 价 形 成 支 撑 且 国 内 稳 健 的 货 币 政 策 导 致 四 季 度 国 内 投 资 资 金 量 下 降 预 计 9 月 银 价 将 震 荡 下 行 报 告 日 期 : 报 告 类 型 : 月 度 报 告 贵 金 属 分 析 师 : 张 烨 联 系 电 话 : 联 系 邮 箱 :

2 行 情 回 顾 及 市 场 表 现 8 月 英 国 退 欧 事 件 影 响 减 弱, 避 险 情 绪 下 降, 以 及 美 联 储 加 息 预 期 上 升, 美 元 预 期 走 强 等 因 素 影 响, 贵 金 属 价 格 出 现 大 幅 回 落 截 止 8 月 31 日,COMEX 白 银 主 力 合 约 报 收 于 美 元 / 盎 司 国 内 方 面, 沪 银 主 力 合 约 震 荡 下 行, 截 止 8 月 31 日 收 盘, 国 内 白 银 主 力 合 约 报 收 4164 元 / 千 克 COMEX 黄 金 主 力 合 约 报 收 于 美 元 / 盎 司 ; 国 内 黄 金 主 力 合 约 报 收 283. 元 / 克 8 月 内 外 盘 白 银 期 货 都 出 现 大 幅 下 降 8 月 金 银 市 场 表 现 品 种 开 盘 价 最 高 价 最 低 价 收 盘 价 涨 跌 涨 跌 幅 美 元 指 数 % COMEX 黄 金 % COMEX 白 银 % 上 期 所 黄 金 主 力 % 上 期 所 白 银 主 力 % 金 交 所 Au(T+D) % 金 交 所 Ag(T+D) % 图 1:8 月 市 场 行 情 对 比 汇 总 资 料 来 源 :Wind 金 汇 期 货

3 宏 观 热 点 分 析 耶 伦 发 言 暗 示 年 内 加 息, 美 元 指 数 上 行 支 撑 增 加 在 8 月 26 日 的 Jackson Hole 央 行 大 会 上, 耶 伦 表 示, 最 近 数 月 形 势 令 加 息 可 能 性 增 加 她 表 示, 美 国 经 济 正 在 接 近 美 联 储 的 两 大 目 标 : 充 分 就 业 和 物 价 稳 定 考 虑 到 持 续 稳 健 的 劳 动 力 市 场, 以 及 美 联 储 对 经 济 活 动 和 通 胀 的 展 望, 认 为 最 近 几 个 月 的 情 形 使 得 加 息 的 可 能 性 增 加 % % 美 国 : 失 业 率 : 季 调 根 据 美 劳 工 部 数 据 显 示, 今 年 以 来 美 国 失 业 率 始 终 保 持 在 5.0% 以 内, 同 比 2015 年 显 著 下 降 同 时 从 去 年 底 的 加 息 结 果 来 看, 对 于 劳 动 力 市 场 并 未 造 成 负 面 影 响, 打 消 了 对 于 加 息 可 能 带 来 的 失 业 率 上 升 的 顾 虑

4 物 价 方 面,2016 年 1-7 月 CPI 当 月 同 比 增 幅 较 年 数 据 相 比 较 低, 但 较 15 年 明 显 增 加 与 历 史 物 价 增 幅 相 比 较, 目 前 并 无 明 显 通 胀 压 力 但 从 耶 伦 上 任 后 的 表 态 来 看, 似 乎 是 要 将 联 邦 基 准 利 率 这 一 调 控 物 价 手 段 从 以 往 的 特 效 药 改 为 预 防 针 来 使 用 且 目 前 来 看 15 年 底 的 加 息 结 果,16 年 1 2 季 度 GDP 同 比 增 长 1.57% 和 1.20%, 环 比 增 长 0.80% 和 1.10%, 比 较 令 人 满 意 产 油 国 纷 纷 增 产, 冻 产 会 议 再 上 议 程 原 油 供 给 压 力 再 次 显 现, 油 价 在 7 月 出 现 大 幅 回 落, 迫 使 冻 产 会 议 在 8 月 初 再 次 提 上 议 程 油 价 也 在 此 消 息 推 动 下 出 现 了 持 续 的 反 弹, 但 产 油 国 实 际 举 动 令 市 场 对 于 冻 产 可 能 性 产 生 了 质 疑,8 月 下 旬 油 价 在 50 美 元 上 方 遇 到 阻 力 震 荡 回 落 50 美 元 / 盎 司 美 元 / 桶 现 货 价 : 原 油 : 英 国 布 伦 特 Dtd( 右 轴 ) 伦 敦 现 货 白 银 : 以 美 元 计 价 OPEC 在 9 月 底 的 内 部 会 议 对 于 油 价 的 影 响 并 不 乐 观 : 首 先 与 4 月 会 议 不 同, 此 时 油 价 已 恢 复 至 接 近 50 美 元, 产 油 国 利 润 相 较 年 初 时 已 大 有 好 转, 对 于 油 价 上 涨 的 紧 迫 性 下 降 ; 其 次 OPEC 成 员 国 之 间 的 信 任 与 默 契 几 乎 不 再 存 在, 各 国 在 本 国 利 益 和 OPEC 整 体 利 益 之 间 选 择 了 前 者 主 要 成 员 国 不 主 动 放 弃 一 定 利 益 的 情 况 下,OPEC 组 织 内 很 难 再 就 冻 产 问 题 达 成 一 个 有 效 的 方 案 预 计 油 价 在 9 月 将 在 -50 美 元 区 间 震 荡 在 油 价 偏 弱 全 球 经 济 放 缓 的 环 境 下, 大 宗 商 品 整 体 震 荡 走 弱 概 率 较 大

5 美 元 / 盎 司 CRB 现 货 指 数 : 综 合 伦 敦 现 货 白 银 : 以 美 元 计 价 ( 右 轴 ) 国 内 继 续 稳 健 货 币 政 策,4 季 度 或 面 临 流 动 性 下 降 上 半 年 货 币 政 策 以 稳 健 为 主, 减 少 了 降 准 降 息 这 类 信 号 意 义 太 强 的 传 统 工 具 的 使 用, 增 加 使 用 更 为 精 准 更 能 引 导 市 场 利 率 的 各 类 公 开 市 场 工 具 纵 观 上 半 年, 央 行 主 要 运 用 了 逆 回 购 SLF MLF PSL 等 方 式, 为 市 场 释 放 流 动 性 上 周, 央 行 通 过 公 开 市 场 操 作, 共 进 行 了 3200 亿 货 币 净 投 放, 这 是 本 月 央 行 连 续 第 三 周 净 投 放, 且 央 行 净 投 放 规 模 远 远 大 于 前 两 周 的 900 亿 和 155 亿 其 中 7 天 逆 回 购 投 放 5350 亿 元, 逆 回 购 到 期 50 亿 元 意 味 着 货 币 政 策 依 然 保 持 稳 中 偏 松 的 格 局 在 前 三 季 度 一 直 保 持 流 动 性 供 给 的 宽 松 环 境 下, 第 四 季 度 在 经 济 增 速 保 持 稳 定 的 前 提 下, 央 行 或 会 采 取 紧 缩 性 操 作 收 紧 流 动 性

6 行 业 资 讯 及 持 仓 分 析 白 银 需 求 依 旧 萎 靡 7 月 金 银 珠 宝 类 饰 品 零 售 额 同 比 下 降 1.1% 最 近 10 年 整 体 呈 上 升 趋 势,14 年 开 始 零 售 额 开 始 出 现 同 比 负 增 长, 零 售 额 震 荡 回 落 7 月 国 内 白 银 进 口 量 215,879 千 克, 出 口 量 173,691 千 克, 同 比 分 别 下 降 36.07% 和 16.51% 320 亿 元 % 零 售 额 : 金 银 珠 宝 类 : 当 月 值 零 售 额 : 金 银 珠 宝 类 : 当 月 同 比 ( 右 轴 ) 资 金 撤 离, 市 场 看 空 情 绪 增 加 受 退 欧 事 件 影 响, 市 场 避 险 情 绪 上 升, 上 海 金 交 所 AgT+D 成 交 量 在 7 月 大 幅 增 长 随 着 市 场 逐 渐 稳 定,8 月 平 均 成 交 量 较 7 月 大 幅 下 滑 18.6% 截 至 8 月 23 日,COMEX 白 银 投 机 持 仓 多 头 118,356 手, 较 7 月 26 日 减 少 5381 手 ; 空 投 持 仓 35, 153 手, 较 7 月 26 日 增 加 7493 手

7 张 张 COMEX: 银 : 非 商 业 多 头 持 仓 : 持 仓 数 量 COMEX: 银 : 非 商 业 空 头 持 仓 : 持 仓 数 量

8 市 场 流 深 圳 金 汇 期 货 经 纪 有 限 公 司 技 术 分 析 及 后 市 展 望 最 新 美 国 就 业 和 通 胀 数 据 均 支 持 加 息, 年 内 的 第 二 次 加 息 已 可 以 预 见 美 元 预 计 走 强, 将 对 贵 金 属 价 格 形 成 压 力 同 时 白 银 的 需 求 持 续 萎 靡 和 国 内 稳 健 货 币 政 策 导 致 的 流 动 性 收 紧, 会 进 一 步 打 压 贵 金 属 价 格 从 技 术 上 讲, 沪 银 和 沪 金 主 力 合 约 均 在 8 月 末 跌 破 60 日 均 线 预 计 8 月 贵 金 属 走 势 以 震 荡 下 行 为 主, 操 作 上 建 议 多 头 暂 时 离 场 观 望, 空 头 在 120 日 均 线 的 附 近 止 盈

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6 贵 金 属 市 场 : 十 年 黄 金 牛 市 的 终 结 2013 年 6 月 事 由 : 黄 金 市 场 发 生 历 史 性 暴 跌 4 月 15 日, 伦 敦 黄 金 期 货 交 易 所 美 元 计 价 黄 金 价 格 下 跌 9% 至 1395 美 元 / 盎 司, 创 30 年 以 来 单 日 最 大 跌 幅, 造 成 市 场 恐 慌 此 后 受 益 于 亚 洲 实 物 买 盘 支 撑,

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